投资要点: 主营业务快速增长 海南省经济增长加速,带动港口客货运输大幅增长,海口港旅客吞吐量亦大幅提高,1-10月份累计完成984万人,同比增长29.9%,增速较去年同期增长22.1个百分点。秀英港作为海口港秀旅客运输的主力,我们认为基本可以反应海峡客运的变化趋势。 转型旅游渐行渐近 预计离岛免税政策将于11年1月前后出台具体的政策,公司在90年代曾经开香港航线,在该航线上公司做为中免的代理开展过免税业务,顾客可以在码头提货,因此我们预计国人离岛免税政策推出后,仍然可以码头提货,但由于公司目前还没有开展旅游航线,游客在船上的时间较短,渗透率较低,因此短期受免税政策的影响较小。 投资建议 考虑到公司10月份遭受了严重的台风影响,造成公司多日停航,我们略下调公司10年业绩预测至1.0元。我们认为公司自身业绩增长较快,复合增长率30%左右,并且未来将转型做旅游,因此应该给予高于交运行业的估值,向旅游股看齐,目前公司11年动态市盈率为36倍,给予买入评级。

投资要点: 城中村改造先发优势显著,地产业务发展强劲 公司地产业务立足于武汉,在城中村改造项目上先发优势显著。目前公司在武汉有7个项目,在孝感、恩施和咸宁各有一个,共计10个项目。现有土地储备500万平方米,未来还将翻番。截至11月底,公司已实现30个亿左右的销售收入,全年目标实现50个亿,明年销售规模还将更上一层楼,地产业务发展势头仍然非常强劲。 钢帘线仍是主导金属制品,未来产能还将扩大 公司是国内排名前三的钢帘线厂商,目前产能规模13万吨。从毛利贡献来看,钢帘线毛利占金属制品毛利的2/3左右,是金属制品业务的主要利润来源。公司看好汽车消费市场的增长,未来钢帘线产能可能进一步扩大至20万吨。 2年技术储备,进军多晶硅切割丝领域 公司在切割丝领域已做了2年多的技术研发和市场调研,目前已掌握关键技术和制造工艺,公司现已准备采购韩国设备,预计明年上半年可开始安装调试,下半年即可有成品,但成品还需由下游企业试用一段时间,合格后方可大规模供货,因此公司切割线5000吨产能预计在2012年释放,按8万/吨的售价,吨净利预计2.5万左右,可为公司带来净利润1.25亿元,对应EPS0.18元左右,公司目前虽无明确的产能扩张计划,但由于生产线的易复制性,扩产将非常容易。按25-30倍新能源行业的估值水平,切割线业务将为公司增加市值31.25-37.75亿元。 盈利预测和投资评级 预计公司2010-2012年EPS分别为0.68元、0.96元和1.46元,目前股价对应的PE水平分别为18.21X、12.96X和8.52X,市场还并未考虑公司切割线业务所贡献的市值,因此我们首次给予“买入”评级。 风险提示:房地产调控风险,切割线业务进展低于预期

投资要点: 技术和先发优势确保公司享受高铁建设全周期红利 公司是行业内最早开始大力投入开发高铁紧固件的企业,也是唯一一家具有制造全系列高铁扣件能力的企业,生产的高铁扣件占有铁道部招标份额的24-25%,并以其全面的制造能力和充足的产能为其他供应商提供配套。 重载铁路建设将带动新一轮扣件需求高峰 在高铁扣件的招标高峰过后,货运重载线路将成为公司铁路扣件持续发展的主要推动力之一,“十二五”规划期间将着手进行大规模货运重载线路的建设:未来10年间将增加7.4万公里重载货运铁路,是未招标高铁客运专线长度的4-5倍,为公司带来广阔的市场需求。 城市轨道市场激发巨大想象空间 我国城市轨道交通客运量占整个城市公共交通客运量比例严重偏低,城市轨道交通的发展空间广阔,由于高铁扣件同时也可以应用于城市轨道、且两者单价相当,公司目前也在牵头进行统一城市轨道交通紧固件系统标准的工作,并成立了专门的城轨产品研发制造公司,未来有望进入这一领域。 借力反倾销汽车紧固件后起发力 公司的汽车紧固件产品已度过了最初的净投入阶段开始盈利,并逐步实现产品向高端的转型。随着行业蛋糕的做大,公司汽车紧固件业务也将实现快速发展。而对欧盟销往我国的紧固件的反倾销最终裁定,为汽车紧固件业务刚刚实现“起步—扩产”的晋亿实业提供了充足的时间以占领广阔的“进口替代”空间。 投资建议: 公司2011年合理价值区间为:16.7-19.6元

生活家电智能化是全球发展的趋势,产业规模加速增长。 行业增长稳步提升,全球10年增速为8.94%,11年增速为16.39%,国内10年增速为11.54%,11年增速为18.97%。 在产业转型中智能控制器直接受益,保证稳定的高毛利。 由于国外人力成本上升较快,设计费用昂贵。外资厂商开始不仅将制造向国内转移,而且开始将设计也交给国内合作企业做。智能控制器作为产业转型的典范,合作企业通过加入设计元素,从而保证稳定高毛利率。 研发实力强大,不断推出新产品拓宽市场,募投扩产项目有望提前释放产能。 公司将自己定位为国内领先的小型生活电器智能化服务商,每年研发300余款新产品,产品远销欧美,是小型生活电器智能化领域的龙头企业。目前产能瓶颈是公司最大的难题,募投项目提前释放产能有望解决这一难题。 智能检测系统市场巨大,增长极具爆发力,集成化解决方案保证高毛利。 智能检测系统现已逐步为电气设备、石化、冶金、电力和矿山等行业的众多大中型企业应用,为公司开创了新的利润增长点。 投资建议 结合目前的大环境,我们认为公司2011年应该享有高估值,公司合理动态市盈率区间应该在45-50之间,合理的价值区间为63.45-70.5元/股,我们给予公司“买入”的投资评级。

独家品种桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液(均进医保),疗效显著,且被官方认可,具有重磅炸弹潜质(10年销售7亿),已是拉动公司业绩增长的双核心。 腰痹痛、散结镇痛胶囊等其它品种(今年合计约4亿)成为盈利的有力补充,新并入的南星药业将完善公司的骨科和心血管产品线,未来还有藤黄酸、银杏内酯注射液等多个值得期待的新品种上市。 面向小县城分销的铸铅行动顺利开展,同时热毒宁快速放量,公司在逐步加大销售投入的同时,已著手建立中药材种植基地,确保上游供应,消除通胀压力。 我们认为公司产品双核驱动,多个新品种正在上市前夕,且老品种在县城正打开局面。11年EPS预计为0.58元,考虑到铸铅行动及热毒宁的快速放量,48倍PE,目标价27.8元,给予买入评级。

锂电池隔膜的市场领先企业 控股子公司金辉高科的主营业务锂电池隔膜是国家战略性新兴产业政策要重点培育和发展的功能性材料和核心技术,公司产品具有很高的毛利率,公司技术工艺国内领先,二期项目产能扩张急剧(将增加4500万平方米的生产能力),是国家863项目“动力锂电池隔膜”的主要承担者,未来市场增长空间广阔。 偏光膜项目--重要的利润增长点 控股子公司佛山纬达主营业务:生产经营偏光膜、光电材料、光学薄膜及光电胶粘制品。主要应用领域:3D眼镜片、LCD液晶显示、电子显示屏等。其中公司在影院3d眼镜方面的全球市场占有率达80%~90%,处于垄断地位。公司在建二期项目设计能力80万平方米/年,我们预测二期项目将实现税后利润在8000万至1.2元,为佛塑股份贡献4000万-6000万元的净利润每年,增厚每股收益近0.1元。 房地产项目--业绩爆发增长的来源 公司先期房地产开发项目有2项涉及三个地块,总建筑面积接近40万平方米,按照现在3个地块所在佛山禅城区的平均房价9000元/平方米,建筑成本2000元/平方米计算,扣除2,28亿元的土地使用成本,预计公司2项房地产开发项目将为公司带来25亿元左右的毛利润,而按照房地产开发的周期可以预计公司业绩的爆发性增长将呈现在2012年度。 公司尚有可开发土地面积约466亩,随着土地开发的逐步实施,公司未来业绩爆发性增长空间会令人惊叹。 投资收益增长迅速 公司2009年投资收益同比增长40%,预计2010年增速将超过100%。 主营业务复苏预计2010、2011年公司每股收益为0.31元/股、0.55元/股左右,对应PE分别为55.3倍、31.4倍,相对于化工新材料上市公司平均估值水平较低,综合考虑公司行业发展前景及众多新建项目的盈利增长预期,短期目标价格22-25元,长期目标价格25-30元,给予公司“买入”评级。

投资要点: 工控行业龙头,技术实力雄厚 公司立足于工业自动化控制,定位服务于中高端设备制造商,主要产品包括低压变频器、一体化及专机、伺服系统和PLC等。公司技术实力在国内首屈一指,研发团队200多人,在诸如电梯、注塑机等细分市场占据优势竞争地位。 低压变频器进口替代空间巨大,公司市场份额提升空间很大 国内低压变频器市场75%以上被国际品牌占领,国内企业进口替代空间巨大。08年公司市场份额不到2%,目前公司正在积极开拓起重、纺织等下游行业,预计明后年将有明显业绩贡献。长远来看,公司作为低压变频器龙头企业,技术实力国内第一,必将引领进口替代过程,市场份额提升空间很大。 伺服系统即将放量,未来将是业绩主要增长点之一 国内伺服系统市场仍由外资品牌占领,进口替代正在加速进行。公司今年伺服系统收入预计接近1个亿,未来随着注塑机市场份额的提升、募投产能释放以及下游新市场的开拓,伺服系统将保持高速增长,成为公司主要增长点之一。 成功布局新产品线,占据先发优势 公司已研制成功稀土永磁同步电机直驱系统、新能源动力汽车驱动器、双向逆变器等新产品,目前正处于下游客户试用的市场开拓阶段。直驱系统将拉动低压变频器进入某些高端行业,驱动器和逆变器则有望在未来成为公司新的利润增长点。 投资建议 预计公司2010-2012年EPS分别为2.09、3.28和4.50元,我们认为公司合理股价在163.89元左右,对应2011年50倍EPS,短期给予公司“中性”评级,但考虑到公司的龙头地位,以及低压变频器和伺服系统进口替代的巨大空间,长期给予“买入”评级,建议投资者关注。

投资要点: 芬太尼系列增速稳定,未来发展空间大 公司麻醉品未来3~5年保持50%以上的增长速度没有悬念; 疼痛领域、计生药品和房地产储备增长稳定可期 疼痛领域前景广阔;计生药品享受免增值税优惠;房地产土地储备满足未来3~5年的正常开发; 原料药出口将成为新的利益增长点 麻醉原料药的出口,或将享受行政保护下的市场独占,将成为公司新的效益增长点; 高技术壁垒、高创新性的原研药为人福带来质的飞跃 看好人福在生物药领域的拓展,期待高技术壁垒、高创新性的原研药为人福带来质的飞跃。 投资评级 我们预测2010~2012年公司实现EPS分别为0.50、0.66和0.91元。 投资建议:买入。

公司过去受困于体制等多方面原因,陷入亏损(2006亏损近4亿)。自2007年起更换管理层,新管理层推行营销改革,收到良好效果,公司09年扭亏并实现较大盈利(2.75亿)。 公司过去的业绩主要来自速效救心丸和中美史克的投资收益,它们维系公司的生命线,但现在经过营销改革,其它品种盈利能力大为改善,未来有可能成为公司的新支柱。 投资收益主要看中美史克(占股25%),因其产品线丰富,营销有力,每年持续贡献较大利润(今年超过6000万元),未来继续增厚业绩。而公司的其他投资收益则贡献有限。 综合来看,我们认为公司正走在中兴之路上,未来业绩稳中求胜。11年EPS预计为0.56元,考虑到公司稳健的风格,45倍PE,目标价25.2元,给予买入评级。

投资要点: 国内市场运营商重组诱发变局 运营商重组、3G业务的发展也使得运营商对电信支撑系统的投资加大。2009年,我国电信支撑系统市场规模为108.5亿元,同比增长34.3%。其中业务支撑系统占比达到58.7%。 公司电信软件业务增长迅速 公司面向电信行业提供业务支撑系统以及企业数据仓库类应用软件产品,在近三年抓住运营商重组和3G业务发展的时机,电信业务取得了高速增长,2009年公司实现电信行业软件收入1.39亿元,同比增长59%。 电信行业是公司业务的主要突破口 公司未来的成长性主要来源于三个方面:开拓电信市场、增值业务、开拓新领域,此外公司在积极寻求并购对象,争取通过收购兼并迅速扩大盈利规模。公司募集资金项目建设期为2年,项目全部投产后公司预计将每年新增营业收入2.65亿元,年新增净利润8161.2万元,是公司2009年净利润的1.42倍。 预计明年业绩增速将加快 预计2010-2012年,公司将分别实现营业总收入2.48、3.32和4.2亿元,同比分别增长0.66%、34%和26.48%;分别实现归属于母公司所有者净利润0.71、0.99和1.29亿元,同比分别增长24.7%、39.2%和29.4%;对应每股收益分别为0.68、0.95和1.23元/股。 估值及投资建议 在目前的市场环境下,公司2011年合理动态的市盈率区间应该在40-45倍之间,合理的价值区间为38-42.75元/股,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示技术开发风险、产品线不完善和市场占有率偏低的风险。

远洋运输与房地产业务目前为公司业务发展的重点,远洋运输未来两年内将主要受益于船舶运力的增长,公司从2008年开始抓住航运业相对萧条的机会,适时低成本扩张,从目前持有的订单来看,2010-2012年之间每年仍需交付的船舶分别为2艘、7艘和2艘,我们根据订单约定的交付时间测算2011-2013年实际有效运力的增长分别为122%、50%和7%,2011年有效运力的释放将带来公司业绩确定性增长; 公司目前开发的房地产业务项目包括三个:大连汇邦国际中心、营口枫合万家以及沈阳体校项目,以上三个项目将足以保证公司未来三年的房地产盈利的增长,其中大连汇邦国际预期将于2011年年底竣工,该项目保守预期毛利将在4个亿左右;此外,公司北京“东一时区”项目问题的解决为公司带来回款约3亿元,为其他后续项目带来一定的资金支持; 公司的其他业务中,国际劳务合作盈利相对稳定,维持在6千万左右,且明年受益于公司船舶交付可能带来外派海员的增长;远洋渔业2010年由于阿根廷鱿鱼产量的下降而带来盈利的大幅下滑,未来将受益于新建捕鱼船的交付,低基数和产能的扩张使得该业务盈利增长可期,工程承包业务和进出口贸易业务盈利波动较大,是公司未来盈利的不确定因素; 保守预期公司2010-2012年EPS分别为0.53元、0.80元以及1.27元,对应11月5日股价市盈率分别为20(X)、13(X)以及8.4(X),给予公司16.5元的目标价;

报告期内,公司实现营业收入5.78亿元,同比增加59.63%;营业利润4577万元,同比增加12.45%;利润总额5130万元,同比增加19.40%;归属于母公司所有者净利润为3092万元,同比增加11.02%;基本每股收益0.268元。公司预计2010年归属于母公司所有者的净利润同比变动幅度为10%-30%。 成本上涨弱化盈利能力。2009年下半年设立的佛山仁通、湖南瑞泰和浙江瑞泰三家子公司新产品陆续投放市场,产生效益,致使今年1-9月收入增速远高于去年同期7.1%的收入增速。但由于公司原材料价格涨幅超过产品价格涨幅,中铝股份氧化铝报价1-9月均价同比提高25.4%至2878元/吨,导致公司产品综合毛利率同比下降2.8个百分点至26.4%。 看好产能增长。公司8000吨/年的熔铸锆刚玉生产线已经投产,新增产能44.4%至2.6万吨/年。河南2万吨/年碱性耐材生产线在今年三季度投产,新增产能133%至3.5万吨/年。湖南2.5万吨/年硅质耐材生产线预计于第四季度投产,新增产能167%至4万吨/年。新增产能投放将成为未来两年的业绩增长点。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.40元、0.63元和0.80元,动态PE分别为40倍、25倍和20倍,考虑到公司处于产能投放期和业绩成长期,维持“买入”评级。

包头到西安铁路内蒙古段,是我国中长期铁路网规划中,南北大通道的重要组成部分。它的线路呈南北走向,东可达华北、东北地区;南可直下西南、华东地区;西可至银川、兰州和新疆;北可抵达中国通往蒙古国的满都拉口岸; 这条铁路在国家路网中具有承东启西、贯通南北的重要作用。包西铁路通道内蒙古段线路全长177公里。包括包头南、达拉特西、响沙湾、罕台川北、罕台川、东胜西、鄂尔多斯、新街8个车站,其中7个万吨列车站,设计年运量1.6亿吨,客车30对/日,投资概算54.4亿元,建设等级为国铁Ⅰ级双线电气化铁路,速度目标值160公里/小时,预留200公里/小时条件; 这条铁路的贯通,对西煤东运具有十分重要的意义; 昊华能源明年的高成长性主要缘于高家梁煤矿的建成投产,而对于高家梁煤矿对外运输起到关键作用的则是包西铁路,包西铁路的建成通车对于公司业绩未来的成长性具有直接重要影响; 公司高家梁煤矿外运的铜匠川铁路专用线在包西线东胜西站接轨,专用线采用在东胜西站南端上行立交疏解、下行顺接引入的接轨方案;由于11月1日包西铁路内蒙古段全线通车,其中包括东胜西站,公司在高家梁煤矿所产煤炭外运的瓶颈基本解决,11年公司业绩高成长值得期待。 预计10、11年公司每股收益为2.27元/股、2.84元/股,对应PE分别为19.79倍、15.82倍,相对于其他无烟煤上市公司估值水平较低,综合考虑公司无烟煤竞争优势和未来产能大幅提高预期,维持公司“买入”评级,目标价格为55~60元左右。

投资要点 产品系列齐全:福田汽车是国内产销规模最大的商用车生产商,产品覆盖重型货车、中型货车、轻型货车、微型货车、大型客车、中型客车、轻型客车,SUV等细分市场,产品系列齐全。 产品盈利能力不断增强:公司2006年以来推行内涵式增长的发展战略,公司毛利率水平稳步提升,盈利能力大幅改善。 极强的资源整合能力:公司整合国内外资源,提升产品技术水平,开拓新产品,皆取得了成功,反映公司整合资源的能力较强。 清晰的发展战略:公司每一阶段皆制定了明确的发展战略,并能够按照既定战略去发展。公司十二五发展战略是国内走内涵式增长道路,同时积极开拓国际市场,力争成为世界领先的商用车生产企业,发展前景看好。 风险因素 在政策刺激下,09、10年我国商用车市场超高速增长,2011年整体市场面临回调风险,福田汽车可能随整体市场调整而调整

投资要点: 前三季度公司实现营业收入4.30亿元,同比增长37.85%,实现营业利润1574.8万元,归属于母公司净利润2654.8万元,分别同比增长41.25%和61.57%,实现基本每股收益0.0698元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.0312元,同比减少92.17%。 收入增速较快,但综合毛利率下滑:公司前三季度实现营业收入4.30亿元左右,同比增长37.85%,收入增速较快,但综合毛利率仅17.25%,同比下降4个百分点左右。我们认为公司收入的增长主要来自低毛利率的钨钼制品业务,该业务增收难增利的特点拉低了公司的综合毛利率。 主营盈利能力有待提高,政府补助及投资收益构成利润主要来源:公司前三季度营业利润率仅3.66%,基本与上年同期持平,三季度单季营业利润率9.81%,同比增长2个百分点左右。公司利润主要来源于政府补助子公司百利电气的700万元科技创新扶持资金,非流动资产处置带来的约600万元收益,以及交易性金融资产投资带来的约270万元收益。 超导限流器是公司未来最大看点:公司于今年7月底推出非公开发行股票预案,拟募集10亿元投向智能电网相关设备及稀有金属深加工项目,我们认为未来公司最大看点将是此次募投的超导限流器项目。超导限流器是智能电网关键设备,可提高智能电网的暂态稳定性。我们预计国内市场空间在1500-2300亿元,由于超导技术壁垒高,国内仅北京云电一家掌握相关技术,短期内市场处于垄断格局,公司将独享这块巨大的蛋糕,想象空间很大。 GIS、VW60、电子互感器及稀有金属深加工促进业务升级,提升盈利能力:公司目前电气设备业务集中于中低压领域,市场处于完全竞争,产品利润率较低,钨钼制品业务更是增收不增利,智能电网相关设备项目及稀有金属深加工项目将促使公司业务结构升级,市场由中低压延伸至高压,产品由低毛利延伸至高毛利,从根本上改善公司盈利能力。 在不考虑增发项目的情况下,2010-2012年EPS为0.20元、0.25元和0.27元,考虑到增发项目带来的盈利能力提升,给予公司“买入”评级。