公司收入与盈利成倍增长。2012年1-6月份,公司实现收入1.284亿元,同比增长93.43%;归属上市公司股东所有者利润为0.189亿元,同比增长98.89%。其中生和堂合并报表收入占比为32.75%,扣除并表影响公司收入和利润分别增长29.3%和59.1%。 新产品低聚半乳糖快速放量。上半年,低聚半乳糖销售收入为0.15亿元,同比增长147.35%,毛利率为45.15%,比去年同期下降9.2%。 新产品市场需求旺盛,公司大力推广导致营业收入大幅增长,产品毛利率下降主要是产品原料乳糖的价格上涨超过80%所致。 毛利率回升、费用增长明显。上半年白糖价格下跌超过12%,导致公司主营产品低聚果糖毛利率上升10个百分点,产品营业利润占比达55%。公司高毛利产品低聚半乳糖销量翻倍,也提升了公司整体盈利。由于公司加大市场推广和并表影响,销售费用和管理费用增速快于收入增速。 新项目投产、终端产品开发保证未来继续增长。预计低聚乳糖下半年仍能维持高速增长,生和堂龟苓膏产品增长稳定,全年收入预计达1亿元,公司2012年高速增长基本确定。2012年12月和2013年1月,年产10000吨低聚果糖、2000吨低聚半乳糖扩建项目相继投产,公司终端产品研发上市是保证未来增长的重要基础。 盈利预测及评级:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.31元、0.38元、0.41元,对应7月31日收盘价8.28,市盈率分别为26.93X、21.77X、20.19X,考虑公司未来几年快速增长,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、产品质量安全不达标。

利润增长率超市场预期。报告期内,公司实现营业收入9.29亿元,同比增长133%;归属母公司净利润2.6亿,同比增长329%,实现每股收益0.81元。公司净利润增长超越于收入增长的主要原因是毛利率持续提升和费用率的下降增加。 高端酒销售增长163%,中端酒销售增长37.5%。公司年初对内参、封坛、酒鬼等高端产品提价20%-25%。而高端酒因得到政府支持,在华中地区的销售增长97.2%,同时公司继续实施“精耕湖南本土市场、拓展省外重点市场“的营销战略,华南、华北地区分别增长139%和79%,其他地区增长265%。 毛利率提升,费用率下降。由于高端酒鬼系列增长迅速,其销售占比由去年同期的72%提高到81%,公司毛利率同比提高5.2个百分点达到77.7%。而销售费率和管理费率分别下降13.1和2.5个百分点。 未来省内外市场空间依然广阔,酒鬼酒的复苏仍将延续。酒鬼酒是湖南省唯一的全国化高端白酒品牌,拓展省内商务政务市场有着得天独厚的的优势。预计湖南省内白酒市场约为150亿元,公司的高端酒市场仍有一倍以上的增长空间。省外市场则分别以北方营销中心重点推进“百强县工程”,不断加强核心店面建设和团购经销商建设;南方营销中心实施招商与市场基础建设并重的“金网工程”,取得长足进展。未来2-3年可望保持快速增长。 盈利预测及投资评级。预计公司2012年-2014年的每股收益为1.64元、2.19元和3.08元,当前动态市盈率31.2倍,给予“增持”的投资评级。 风险提示:经济疲弱对商务政务消费中高端白酒的影响超预期。

业绩增长符合预期。公司实现营业收入3.11亿元,同比增长24.97%;营业利润1.14 亿元,同比增长33.21%;归属上市公司股东净利润0.96 亿元,同比增长28.64%; 实现EPS 0.69元。中期业绩增长符合预期,无利润分配或转增计划,收入持续增长,毛利率提升。报告期公司模烫机业务实现收入1.84亿元,同比增长28.8%,占比约60%,仍占据主导地位;模切机业务收入同比微降1.9%,而糊盒机业务由于新产品检品机收入1198万元归入此大类,其收入同比大幅增长162.7%。报告期公司综合毛利率同比增加2.84 个百分点到51.21%,其中的模烫机、模切机和糊盒机业务毛利率均实现同比提升;而其中的糊盒机业务毛利率同比大幅增加了21.28 个百分点到46.68,主要是糊盒机类产品结构发生变化,较传统产品毛利率更高的新产品检品机报告期实现销售收入1198 万元,归于糊盒机大类。 社会包装市场及海外市场持续拓展。公司拟在成都投资设立控股子公司,以提高公司在西南地区酒类等高档包装客户的市场占有率,预计在年底前完成设立。在具备明显性价比优势下,公司持续拓展海外市场并获得市场认可;公司已在日本设立子公司,美国子公司预计年底前设立;公司上半年海外市场实现3555 万收入,并实现71.77%的高毛利率,预计全年可实现亿元左右。 盈利预测及投资评级:我们预测2012-2014 年公司实现EPS 分别为1.42 元、1.78 元和2.22 元,按7 月27 日收盘价26.32 元,公司2012-2013 年的动态市盈率分别为18.6 和14.8 倍,基于公司在印后设备领域的竞争力和龙头地位,以及公司不断拓展酒类等社会包装领域以及出口市场的巨大潜力,我们认为公司仍处于快速增长阶段且具备较大成长空间,维持“买入”的投资评级。

业绩增速符合市场预期。2012 年上半年,公司实现主营业务收入1,481.93 百万元,同比增长20.15%,实现营业利润194.76 百万元,较上年同期增长29.98%,实现归属于母公司股东的净利润163.35 百万元,比上年同期增长26.17%,每股收益为0.32 元。 主营业务毛利率提升。公司主营业务包括工业业务和贸易业务两部分,工业业务是公司收入和利润的主要来源,约占总收入的70%,产品主要分医药中间体和农药中间体。报告期公司工业业务收入较上年同期增长26.96%,毛利率为39.63%,同比提升2.53 个百分点。主要原因是公司加大研发投入,使新产品产出增加,优化产品结构,同时老产品销售保持稳定增长;贸易业务收入较上年同期增长7.13%。 管理和财务费用增速较大。报告期管理费用同比增长47.83%,主要原因系计提股权激励费用及员工薪资的提高所致;财务费用同比增长78.31%,主要原因系报告期计提公司发行债券的利息增长所致。 增发项目进入收获期。根据公司公告,江苏联化“年产300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺”公开增发募集资金投资项目的生产装置工程已竣工,预计下半年将贡献利润;台州联化“年产300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸” 公开增发募集资金投资项目正在加紧建设中,预计2013 年4 月底竣工投产。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测, 2012-2014 年公司每股收益分别为0.75/ 1.20/ 1.71 元,对应7 月29 日收盘价的市盈率分别为24.02/14.97/10.45 倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,业绩优良,给予公司“增持”评级,建议长期关注。

业绩符合预期。报告期公司实现营业收入8.41亿元,同比增长41.93%;营业利润2.35 亿元,同比增长15.76%;归属上市公司股东净利润2.18 亿元,同比增长23.62%; EPS0.47 元。 设备持续增长,服务尚处投入期,净利率下滑。设备板块收入同比增长62.8%,延续增长态势;由于受渤海漏油事件影响岩屑回注业务下降及新服务业务尚处于投入期,技术服务板块收入同比下降35.2%。由于研发费用调入管理费等原因,设备板块毛利率同比增加6.7 个百分点;维修改造与配件销售毛利率提高3.7 个百分点,是因为较高毛利率配件产品收入占比增大造成;技术服务板块毛利率降下降32.9 个百分点,主要是岩屑回注服务收入下降及新服务项目团队超前投入造成。虽然主营毛利率微降0.33 个百分点到41.81%,但由于售后服务费及研发费用口径调整等原因,期间费用率同比增加了6.05 个百分点,销售净利率下滑4.08 个百分点到25.93%,使得利润增速低于收入增速。 设备订单充足,技术服务正处于投入期,公司处于战略转型中。 上半年公司获取新订单13.9 亿元,同比增长32%;截至2012 年6月末,公司存量订单约为23.4 亿元。公司正快速布局油田技术服务领域:加拿大页岩气勘探开发项目及印尼老油田增产项目将投入约5700 万美元;固体控制及废弃物处理、压力泵送服务、连续油管服务、油田增产服务四个方向增加设备投资近2 亿元。 盈利预测及投资评级:我们预测2012-2014 年公司实现摊薄EPS分别为1.39、2.05 和2.85 元,按7 月30 日46.88 元收盘价,2012-2013 年PE 分别为33.7 及22.8 倍,考虑到公司油田设备持续增长及服务业务的改善预期,维持公司“买入”的投资评级。

收入增长快于利润增速,突显成本压力。2012年1-6月份,公司销售收入7.423亿元,同比增长53.98%,实现净利润1.898亿元,同比增长33.55%。补栏需求导致仔猪价格维持较高水平,生猪价格下降期间,公司加大仔猪销售,上半年仔猪销售59.82万头,同比增长143.57%。公司收入增速明显快于利润增速,主要原因是成本上升过快,上半年公司生猪养殖成本上升67.56%。 成本、费用上升导致公司净利增速低于收入。2012年上半年玉米、豆粕主要原材料大幅上涨导致公司养殖成本大幅提高,产品销售价格也同比出现下降,两方面因素使得公司上半年毛利同比小幅下滑。公司三门峡生态猪项目和专卖店终端销售工作稳步推进,以上项目工作人员招聘培训、专卖店装修、品牌建设以及媒体广告费用投入较大,导致公司管理费用同比上涨56.5%。 下半年公司收入增长确定,毛利仍有下滑趋势。公司募投项目年出栏60万头生猪基地下半年全部投产,100万头屠宰加工项目8月份投产,三门峡生态猪项目2012年估计出栏3万头,新建产能保证公司在下半年消费旺季收入继续快速增长。我们预计仔猪价格下半年可能出现回落将拉低公司毛利水平。 盈利预测:我们预计公司2012-2014年出栏量为170、215、290万头,EPS分别为0.92元、1.33元、1.86元,对应7月25日收盘价PE为23.20X、16.07X、11.51X,给予“增持”评级。 风险提示。猪肉价格低位、新建项目未达预期、严重的疫情。

盈利预测及投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.78元1.01元和1.28元,对应7月31日20.39元收盘价,2012-2013年动态PE分别为28.6倍和22.3倍。考虑到工业机器人与自动化成套装备系统在我国较大的发展空间,以及公司的领军地位,维持“买入”的投资评级。 风险提示:宏观经济持续不景气影响下游需求;新业务产品推广拓展低于预期。

利润增长率超市场预期。报告期内,公司实现营业收入11.66亿元,同比增长2.09%;归属母公司净利润1.07亿,同比增长48.19%,实现每股收益0.32元。利润分配方案为每10股派发现金股利7.0元,并转增3股。公司净利润增长超越于收入增长的主要原因是毛利率持续提升和利息收入增加。 瓜子收入稳定增长,薯片业务低于预期。葵花子和薯片实现收入9亿元和1.07亿元,分别同比增长8.33%和—23.38%。由于去年下半年薯片销售未达预期,公司针对其口感过硬的问题进行生产线改造,影响了上半年的生产销售。3季度将推出二代薯片脆脆熊,期待薯片业务在下半年得到改善。 毛利率提升,费用率维持高位。休闲食品的综合毛利率达到31.1%,同比提升7.1个百分点,主要原因为11年3月公司对主要产品提价以及原材料价格下降。受益募集资金存款产生的利息收入增加,公司一季度财务费用-2810万,占利润总额的16.6%,成为业绩推动的另一个原因。上半年公司销售、管理费用率分别提升2.5和1.4个百分点达到14.3%和6.3%。预计随着薯片业务的拓展,销售费用率仍将维持高位。 未来仍将保持较高的增长水平。公司公告2012年1-9月业绩增长30-50%,预计随着新版改良薯片及脆脆熊的推广,收入和利润增速可望维持现有水平。公司的市场渠道精耕工程正在深入推进,新产品研制等也有了较大的进步,为进一步发展打下基础。 盈利预测及投资评级。预计公司2012年-2014年的每股收益为0.82元、0.96元和1.09元,估值仍然较高,给予“增持”的投资评级。 风险提示:薯片的市场接受程度低于预期,原材料成本下降幅度超预期。

具备竞争优势的国内印后设备领军企业。公司主要集中于模烫机、模切机、糊盒机三大类印后设备,应用于烟草、酒类、食品、化妆品、日化与医药等包装装潢印刷业。公司从2009年起经济效益综合指数在全国印刷机械行业主要企业中排名第1,在印后设备市场占有率约近10%,为国内印后设备的领军企业。 公司具备技术创新能力和产品性能优势。公司具备不断开拓创新的能力,每年都推出新项目产品,公司部分产品达到国际先进水平。相比国内其他厂商生产的同类设备,公司的产品具有精度高、速度快、换版快捷以及操作方便等多项优势。 公司海外市场前景看好。相比国外同类产品,在性能接近情况下公司产品价格仅为其50%左右,性价比优势明显,已获得国际市场认可。之前受限产能等原因公司海外收入占比一直仅15%左右,随着产能释放及在日本、美国设立子公司拓展国际市场,海外市场业务可望获得持续增长。 公司产品的消费群体和市场空间正不断拓展。在代表国内高端包装水平的烟草包装领域,公司市场份额达到60%以上,占据绝对优势。而酒类、医药、食品、化妆品及日化等其他社会包装领域在公司业务结构中占比也35%上升至目前的55%左右。随着烟草外的其他社会包装需求不断提升,公司的市场空间正不断拓展。 盈利预测与投资评级:我们预测2012-2014年公司实现EPS分别为1.42元、1.78元和2.22元,按照6月28日24.45元收盘价,公司2012-2013年的动态市盈率分别为17.2和13.7倍,基于公司在印后设备领域的竞争力和龙头地位,以及公司不断拓展酒类等社会包装领域以及出口市场的巨大潜力,我们认为公司仍处于快速增长阶段且具备较大成长空间,给予“买入”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,公司烟草外其他社会包装领域开拓低于预期;全球经济持续萧条,公司海外市场开拓进展低于预期。

公司投资亮点:1)在磷化工上市公司中每股磷矿储量和产能均位于第一,若磷矿石吨价格每上涨100元,公司EPS理论上增厚0.5元,业绩对磷矿石价格上涨敏感性最大;2)非公开增发利于项目投产贡献业绩,预计60万吨磷铵项目将于2012年上半年投产,200万吨选矿项目预计2013年投产;3)磷化集团股权收购完成,预计店子坪和数崆坪磷矿项目2014年可投产,预计将年增权益净利润1.47亿元,是未来业绩增长点;4)精细磷化工领域:电子级磷酸、水处理剂项目值得期待。 盈利预测及投资评级。根根据我们的盈利预测,2012-2014年公司每股收益分别为0.92/1.32/1.60元,对应市盈率分别为22.25/15.51/12.82倍,2012年估值低于近两年来的市盈率均值,未来公司将长期受益于磷矿石价格上行和湖北省磷矿资源整合,给予“增持”评级。 风险提示。磷矿石毛利率下滑的风险;新建项目投产进度和盈利能力不达预期风险。

盈利预测与估值。我们预计2012-2014年EPS为0.67/0.78/0.99元,对应PE为20/17/13倍,我们认为随着内销布点的逐步完成、皮革城二期的建成、金融危机的消退,公司将进入到新的增长轨迹之中,看好公司长期发展前景,给与“买入”评级。 风险因素。出口汇率风险、新店布点带来费用管理不当风险。

公司主营业务稳定增长。2012年第一季度,公司水产品饲料价格较去年12月份降低100-300元/吨,主要原因是鱼粉原料价格降价幅度较大,4月份以来公司产品有一次提价,目前价格基本恢复到调价前水平。公司水产饲料销售正常,随着公司销售旺季5-9月份到来,公司维持去年毛利水平有保证。上半年天气原因导致虾苗销售低于预期,微生态制剂业务全年可保持70%-80%的增长。 饲料产能继续扩张。公司截至2011年拥有饲料产能590万吨,计划每年新增产能150-200万吨,3年内实现公司产能1000万吨目标,其中鱼饲料产能达到400万吨,对虾饲料产能达到70万吨,猪饲料产能200万吨,禽饲料达到300万吨。2012年,公司预计有5-6家工厂投入使用,新增产能约为150万吨。公司积极拓展越南市场,目前对公司盈利影响不大。 投资评级:我们认为海大集团2012年主营业务保持稳定,产能扩张稳步推进,新产品微生态制剂快速增长,营销服务队伍稳定,股权激励提升管理层和核心员工积极性,作为国内水产品饲料行业的领先企业,我们看好公司发展前景,给予公司“增持”投资评级。我们预测:2012年公司每股收益(EPS)为0.59元,2012年6月1日收盘价17.22元,对应市盈率为29.62倍。 风险提示:原材料价格波动以及下游养殖受天气、动物疾病等因素影响会对公司盈利产生负面作用。

盈利预测 公司目前主营业务为元器件行业,我们综合参考元器件类上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平,结合公司目前的基本面以及未来的发展前景,我们认为其合理的估值区间应为20-25倍,按照2012年预测每股收益0.81元计算,对应的目标价格区间应为:16.2元--20.25元。

液态奶成为公司新的增长亮点,2012年有望再翻番。2011年液态奶实现收入2.87 亿元,同比增长201%,收入增长来自于产能释放和销售的推进,预计花生牛奶销售2 亿元,双蛋动车销售额8000 多万元。2011 年液态奶新增产能8 万吨,预计2012 年仍将有4 万吨产能投产,届时液态奶产能将达到12 万吨,推算2012 年一季度液态奶销售增长达到100%以上。 未来几年液态奶有望保持高速增长态势。根据饮料等快速消费品的发展规律来看,在销售规模达到10-15 亿之前,公司依靠现有的模式即可实现快速的发展。2011 年花生牛奶进入高成长期,公司计划推出核桃口味、椰汁、杏仁和红枣等口味,不断丰富产品系列。同时,广州(9 万吨大豆多肽饮品项目)、苏州(4 万吨双蛋白液态奶项目)2013 年底有望建成达产,液态奶产能将达到25 万吨,产能再翻番。 采取跟随销售策略避开与银鹭的直接竞争。液态奶主要布局在湖南、江西、安徽、山东等6 个省份,2012 年将扩展到10 个省份(增加湖北、云南、贵州和四川4 个省份),对重点区域重点投资,做深做透。液态产品研发销售骨干来自于饮料销售经验丰富的职业经理人,未来产品开发、口感调试、渠道建设等都由他们直接决策。目前液态销售团队已搭建了各营销要素的框架,为今明两年持续高增长奠定基础。 固态产品保持低速稳定增长的态势。公司传统产品豆奶粉2011 年实现收入4.4 亿元,同比增长5.6%。目前固态产能为4.65 万吨,预计2012 年的新增产能包括杨凌1.5 万吨豆奶粉,揭东技改7200吨豆奶粉,麦片5880 吨,芝麻糊1500 吨。公司在固态方面的产品升级主要包括脱渣豆浆、杯装燕麦片、杯装奶茶等。未来预计固态产品的销售增长在5-10%左右。 盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014 年实现每股收益0.46元、0.63 元和0.87 元,2012 年的动态市盈率为29.6 倍。公司的液态奶发展给予市场较大的期待,未来仍有超预期的可能。考虑到公司的市盈率水平不低,给予“增持”的投资评级。 风险提示:液态奶的发展低于预期;新产品开发及销售低于预期;食品安全问题。

业绩符合市场预期。2011年,公司实现主营业务收入926.24百万元,较上年同期增长14.72%,实现营业利润92.13百万元,较上年同期下降16.34%,实现归属于母公司股东的净利润88.04百万元,比上年同期减少12.45%,每股收益为0.33元。分配预案为:每10股派发现金1元(含税)。 利润受累于成本压力传导滞后,第4季度现回升。2011年,公司业绩同比下降主要是原材料价格处于上升通道,产品价格提高相对于原材料价格上涨滞后。报告期,公司主要原料价格波动较大,涨幅为10%-30%之间,而产品均价涨幅为7.46%,各主要产品毛利率均出现下滑。单季度来看,公司第3季度毛利率为14.15%,净利润同比下降38.20%,第4季度毛利率为20.06%,同比提升4个百分点。 业绩增长点:募投项目、TLCP等项目将投产。公司募投项目合计约10万吨产能预计将于2012年8月底最终投产,预计将新增约6.5万吨产能,有助于公司拓展市场,提升市场占有率;据公司公告,液晶高分子材料(TLCP)项目将于2012年6月底投产,公司将重点开发纤维、高耐热、高流动性新品种,瞄准高端电子产品客户,鉴于该材料市场前景较好,预计将成为新的业绩增长点;高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目预计将于2012年底投产。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.42元、0.60元,对应4月18日收盘价的市盈率分别为27.39倍、19.47倍,与可比上市公司比较,优势不明显,但考虑TLCP新材料市场容量较大,公司具有技术先发优势,可享有一定的估值溢价,给予“增持”评级。 风险提示:项目投产时间和市场拓展低于预期;市场需求低于预期。