事 项 森远股份发布2014年前三季度业绩预告,预计属于上市公司股东的净利润比上年同期下降约0-10%,总额约为6925.54 万元~6233万元。 主要观点 1. 公司业绩较去年同期下滑原因主要如下: 受高新技术企业认证尚未批复影响,公司前三季度执行25%税率,预计年末批复后将按15%税率计算并冲回多缴税费。 13年同期政府补助高达1300万元,14年前三季度政府补助下滑影响公司利润。 公司近年投资持续增加,累计借款快速上升,财务费用成本逐步提升。 2. 三季度除雪设备销售处季节性低谷,同比13年订单交付确认周期的差异,公司除雪设备利润贡献下降。 3. 持续看好公司未来发展前景,核心逻辑如下: 多业务模式(直接销售、以租代购、设备入股成立合资公司等)促进公司大型设备销售及市场大规模扩张。公司新业务模式快速见效,Q3实现4套热再生机组销售。 我国公路交通由建设期向养护期过渡,道路养护行业处于上升周期,市场空间巨大。再生养护技术作为国际主流,伴随十二五国检的临近将被进一步推广。森远作为行业龙头,配合多种销售模式,将率先受益。 4. 盈利预测: 预计公司2014-15年EPS为0.52、0.72元,对应PE为32、23倍,坚定维持“推荐”评级。 风险提示: 1. 新模式推广不达预期; 2. 合资公司管理运营风险。

事项 10月8日李克强总理主持召开国务院常务会议,决定再次修订政府核准的投资项目目录,指出向地方政府全部或部分下放通用机场项目的核准权限。地方政府建设通航机场的最后一道壁垒正式解除。 主要观点 1.政策约束逐渐放开,通航产业迎来拐点。 按照国外通航大国发展经验,通航机场建设往往得到政策的大力支持。2013年11月通航飞行审批新规颁布,2014年包括《低空空域管理使用规定》等多项通航重要政策将出台。本次会议属纲领性意向,随后各省将结合自身发展要求制定相应审批标准及规划。 2.中国通航产业发展处于导入期,潜在市场空间巨大。 中国通航产业发展处于起步阶段,通航机场保有量少,远低于发达国家。对比发达国家通航机场数量(美国近2万、巴西近3千,加拿大近2千),中国通航机场建设发展空间巨大。 3.通用机场政策放开,地面监测设备与机场地面设备将率先受益。 地面监测设备与机场地面设备是通航发展的必备基础,受益于通航机场大规模建设。万亿庞大市场需求中,预计空港特种设备需求超300亿。 4.看好民航机场地面设备龙头企业威海广泰。 威海广泰提供一系列具有竞争力的机场地面服务设备,空港地面设备市场份额达40%。公司储备有整套适用于通航机场的小型化车辆设备,有望率先受益于通航机场大规模建设及机车配套设备采购。 5.盈利预测: 预计公司14-15年EPS为0.40、0.70元/股,维持“推荐”评级。 风险提示 低空空域开放政策低于预期。

事 项 9月30日,公司发布公告,公司二股东风投公司于9月29日通过 深交所集中竞价交易系统买入广东鸿图 340万股股份。本次变动后,风投公司及其一致行动人科创公司、粤丰公司持有广东鸿图共计 4369万股,为公司第一大股东,占总股本的 22.79%。高要鸿图及其一致行动人变更为第二大股东,合并持有4035万股,占总股本的21.05%。 主要观点 1. 二股东高位增持,彰显信心;锁定一年,看好公司长期发展 风投公司本次增持的原因,是由于看好铸件行业的未来发展。本次增持均价20.84元/股,接近公司历史最高价,为公司股价提供了一定的安全边际。并且风投公司及其一致行动人承诺,一年内不减持所持有的广东鸿图股票,凸显了看好公司未来长期发展的积极信号,增强了投资者的信心。 2. 管理层、主业维持稳定,持续发展无忧 风投公司表示,不会由于增持而损害广东鸿图的独立性,在资产、人员、财务、机构和业务上继续与广东鸿图保持五独立原则。并且风投公司表示,未来12个月内暂无对公司高管、主营业务和资产情况的调整计划。我们认为,公司未来的高速稳定发展,不会因为增持而发生变化。公司的整体基本面情况亦不会由于本次股东增持而发生变化。 3. 公司股价上升基础稳定,长期看好 公司作为国内铝合金压铸行业的龙头,将充分受益于汽车轻量化与新能源汽车的浪潮。虽然自我们推荐以来有了一定的涨幅,但我们认为,公司股价继续稳步上升的基础依然牢固:1)公司汽车结构件试制成功,保守估计毛利率超35%,一旦进入配套,空间巨大。2)公司已经配套日产聆风,未来有望拓展更多的新能源车型。随着全球新能源汽车销量持续增加,公司产品凭借质量与价格优势有望长期受益。3)广东国企改革拉开序幕,支持引入战略投资者与管理层持股,公司有望受益于此。我们认为,公司的这些显著的变化,将为公司中长期发展奠定坚实的基础,是我们长期看好的理由。 4. 维持推荐评级,上调目标价至27-32元 我们维持14-16年0.75元、1.07元和1.46元的盈利预测,考虑到年底估值切换的因素,上调公司目标价至27-32元,对应15年P/E 25-30倍,16年18-22倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1. 公司汽车结构件开发进度不达预期 2. 公司下游客户销量不达预期

1. 政策调整保障收益,产业趋势已然形成。 14年9月能源局对分布式光伏政策进行调整,通过补充标杆电价上网补贴方式来保障分布式光伏项目收益率,企业投资热情将大为提高。2004年以来我国累计竣工建筑面积按照保守20%适宜光伏系统安装测算,可支持光伏容量高达50GW以上。我们预计2014-2016年年分布式光伏市场呈现50%-100%以上爆发式增长,参与企业将面临千亿市场规模。 2. 市场爆发群雄并起,手持利刃方可称王。 我们认为分布式光伏为建筑工程与光伏技术的结合,寻找合适的屋顶以及优质的下游客户成为项目开发的关键。公司携手集团共同进入分布式光伏领域,公司主要从事EPC业务,具备渠道、技术、融资等多重优势,有望成为分布式光伏行业跨区域龙头公司。 3. 转型绿色建筑集成商,传统业务再获新生。 公司致力于由“建筑钢结构建造商”向“钢结构建筑集成服务商”转型升级,是国内较早对绿色集成建筑进行研究、开拓、推广的公司。公司发展绿色集成建筑具备渠道、技术、产业链三方面优势,随着向集成商的转型,高毛利业务的拓展有望带来公司利润的快速增长。 4. 投资建议。 我们预计公司14、15、16年摊薄前EPS 0.53、0.75、1.08元,对应PE 17.51、12.44、8.68倍;按照摊薄1亿股本测算,14、15、16年摊薄后EPS 0.49、0.72、1.02元,对应PE 19.14、13.04、9.18倍。我们认为公司发展战略明晰,分布式光伏和绿色建筑具备独特优势,在行业快速发展过程中有望迅速占领市场份额,给予“推荐”评级! 风险提示 传统业务增长低于预期的风险;分布式光伏项目拓展低于预期的风险;绿色建筑项目拓展低于预期的风险。

事 项 长城汽车发布9 月产销数据,9 月公司实现汽车销量6.36 万辆,同比增长4.1%, 结束了公司4 月以来整车销量连续下降的局面。其中轿车实现销售6725 辆, 同比下滑60%;SUV 实现销售4.72 万辆,同比提升23%;皮卡实现销售9714 辆,同比略下滑5%。 主要观点 1. H2 爬坡速度超预期,有望提前实现销量过万 9 月新品H2 实现销售8288 辆,爬坡迅速超出市场预期。H2 目前仍处于爬坡期,新工厂产能依然充分。9 月底4 驱版H2 上市有望带动市场需求进一步加强,预计10 月即实现销量过万,迅速进入“万辆俱乐部”是大概率事件。 2. H6 再创新高,满产下产销有望稳定在接近3 万台/月 H6 九月实现销售2.77 万辆,生产2.81 万辆,再度创出新高。自天津新工厂投产,H6 产能瓶颈得到逐步解决后,这一王牌产品产销量不断上升。H6 长期稳居SUV 销量第一所带来的良好口碑与其不断攀升的销量相互促进,在很长一段时间内将保障产品的持续热销。预计未来H6 产销量有望维持在接近3 万台/ 月左右。 3. 新款C30 助力轿车销量回升 公司9 月实现销量同比增长,轿车销量回升功不可没。年初以来长城轿车产品老化,无新品推出导致竞争力不断下降。目前公司轿车产品主要为C30、C50 两款,7 月新款C50 上市后总体销量得到略微改善,但由于公司清理老款C30 库存(7-8 月C30 月售仅800 余辆,同比下滑十倍),收效甚微。9 月新款C30 如约上市,带动轿车产品环比回升120%,改善较为明显。 4. 董事长明确H8 推迟原因,如顺利上市则影响深远 在近期举办的第四届长城汽车科技节上,董事长魏建军明确表示H8 推迟上市原因即是后轴技术问题,需调校解决。从目前看来,H8 的上市几乎是确定性事件,唯一的不确定是时间。一旦H8 成功上市,一方面公司管理费用将结束高企的局面,另一方面H8 将打开公司高端产品线,对品牌形象的树立影响深远,公司长期成长空间再次打开。 5. 投资建议 随着H2 的迅速爬坡,目前公司已拥有H2、H6 两大王牌产品。未来新一轮产品周期下,随着包括H8、H9、H1、H7、Coupe C 等车型的不断加入,公司在SUV 领域的竞争实力不断加强。而随着SUV 热销带来哈弗品牌整体形象的提升,未来公司在轿车市场重新崛起亦非不可能。维持14/15/16 年EPS 为3.04、4.26、5.41 元盈利预测,对应PE 为10/7/6 倍,推荐。 风险提示 1. 销量不达预期 2. H8 上市尚存不确定性

独到见解 发展“四大精品中药”为核心,普药、保健酒为两翼,通过汇聚名老中医的国医馆切入中医服务,搭建大健康中药养生平台,缔造十年百亿收入规模。东盛集团重装上路,广誉远国药迎来快速发展历史机遇。 投资要点 1. 出售资产清偿债务,东盛集团涅槃重生。东盛科技上市以来由于东盛集团实行举债并购的激进策略,彼时集团公司与国有企业的连带担保由于后者破产导致公司一度陷入债务危机,2005-2012 年公司通过出售资产、债务重组等方式解决历史债务问题。从做加法到做减法,如今东盛科技(2013 年改为“广誉远”)在董事长张斌的带领下,偿还了当时最大规模的连带担保债务。2013 年东盛科技涅槃重生,“今后的全部精力只用来做一件事,那就是广誉远”,将广誉远打造城一家盈利能力强,能为股东创造超值回报的公司。 2. 继承、发扬,精品中药在路上。公司依托拥有470 多年历史的广誉远国药,秉承四百年来的炮制工艺,“非义而为一介不取,合情之道九百何辞”,打造高端养生中药。聚焦四大核心品种:“养生国宝龟龄集”、“妇科圣药定坤丹”、“急救名方安宫牛黄丸”、“清补兼施牛黄清心丸”,依靠全新的药品销售模式,3-5年内实现“百家千店”的布局,打造国内精品养生中药第一品牌,将传统中医药的上药养命功效发扬光大。 3. 传统中药、养生酒为两翼,协同发展。 公司通过产品价格调整、销售策略梳理,将传统龟龄集定位在男科、泌尿科领域,针对不孕不育患者;将医保双跨品种定坤丹从女性痛经领域拓展到气血双补、调经舒郁领域。目前公司通过加强学术营销,提升医院的覆盖率和医生的认可度,我们预计未来3-5 年,传统中药有望维持40%以上的复合增长。龟龄集养生酒作为公司第三大业务板块,目前主要受限于产能不足,随着2015 年募投项目的完成,公司将启动全国范围的招商和推广;依靠消费升级和养生保健概念,通过切入餐饮、商超等渠道,向保健酒行业拓展。 4. 布局九大药材基地、搭建国医馆中医大师服务平台,着眼全产业链。公司为了保证药材道地性,在全国建立了九大GAP 药材种养殖基地,同时发展中药饮片加工项目。通过百家国医馆,带动国医大师传承和服务精品中药客户,打造广誉远“优质中药饮片+国医大师”的中医服务平台。从道地药材到精品中药,从优质饮片到国医大师一对一服务,全产业链布局实现协调发展。 5. 投资建议:首次覆盖,给予“推荐”评级。公司历史悠久,产品疗效显著;精品中药先行,传统中药、养生酒为两翼,三大板块发展路径清晰;优选的药品销售模式有利于公司销售收入快速提升;定增项目有望解决公司营运资金紧张问题;公司精品中药概念突出,具备长期投资价值。我们预计2014-2016 年公司EPS 为0.18/0.37/0.85 元,目前股价对应PE 为145X/71X/32X。 风险提示。 1. 精品中药拓展不及预期风险。 2. 增发进展低于预期风险。

1. 市场对公司收购两家户外LED广告公司过度负面反应。公司打包收购两家户外LED广告公司,分别为行业龙头郁金香和区域性领先公司达可斯,迈出打造综合传媒集团的坚实一步。户外LED广告行业短期虽然受到宏观经济的影响,但是实际上仍处于快速发展的趋势中,未来还有望享受行业成本下降的红利,而且两家公司质地优秀,具有较强竞争力,在增厚利润提供稳定现金流的同时,也能与公司传统主营产生良好的协同效应,具体体现在为公司带来大量的广告主资源和提供内容产品的宣发平台等方面。 2. 市场过度担忧电视剧行业短期景气度下行。电视剧行业整体正处于去产能的阶段,公司作为行业领先者,产能稳定,项目储备充足,且具备上市公司的资金优势,实际上将长期受益于行业的整合趋势。公司面对精品电视剧供不应求的局面,不断提高自身的制作能力和精品剧数量,电视剧平均售价也持续上升,体现了公司顺应市场发展的能力。未来公司电视剧业务将受益于交易价格和权益比例的同时提升,有望持续实现稳健增长。 3. 公司积极拓展新业务,不断培育新的增长点。公司不局限单一业务,而是将眼光放在更广的领域。公司上市以来动作频频,不断布局电影、广告、综艺节目等新业务。在电影业务方面通过持续加大投资和全产业链布局,未来有望迎来爆发;收购户外LED广告公司搭建覆盖全国的内容宣发平台;此外,通过切入高景气度的综艺节目市场,借助原有媒介和IP资源,立足于高起点,未来有望打开新的成长空间。 4. 公司持续加大外延扩张力度。公司上市以来借助资本市场的力量不断进行对外扩张,外延并购已经成为公司最主要的增长方式之一,预计未来公司会加大外延并购力度,在深耕主营业务的同时,积极拓展新的商业模式和利润增长点。 5. 投资建议:并表后总股本约为2.45亿股(1.92亿股+3364万股+约2000万股),14年和15年并表后净利润预测值为2.27和2.82亿元,目前公司总市值76亿元,对应PE为33倍和27倍。给予“推荐”评级。 风险提示: 新业务拓展未达预期,户外LED媒体市场下行。

事 项 公司子公司拟出资不少于1750万元,认缴至少占注册资本35%股权,与湖南省产业技术协同创新研究院、核心团队及其他股东共同出资5000万元设立“长城银河科技有限公司”。 主要观点 1. 创新研究院和核心团队各持股30%,远超预期。 公司在国防信息安全自主可控产业布局的主要承担单位、80%控股的子公司湘计海盾拟出资不少于1750万元,认缴至少占注册资本35%股权与湖南省产业技术协同创新研究院、核心团队及其他股东共同出资5000万元设立“长城银河科技有限公司”,作为公司自主可控计算机项目的主要平台。其中,创新研究院和核心团队持股比例各为30%,远超我们此前对两者股权占比合计20%~30%的预期。 2. 创新研究院具有人才和技术优势。 创新研究院为湖南省政府和国防科大共建的合作平台,主要负责全面落实省政府和国防科大签署的全面科技合作协议,在高性能计算技术、自主可控核心技术、信息安全技术、人才团队方面具有独特优势。创新研究院同公司长期保持着良好和深入的产、学、研多层次合作关系,合作范围涉及自主可控计算机研发平台、复杂环境光纤信息技术研发与产业化以及北斗导航等领域。此次子公司的合作成立,创新研究院也是以专有技术的形式入股。 3. 管理层利益和公司利益高度一致。 核心团队由新设立的子公司长城银河的核心经营、技术、市场等管理人才组成。高达30%的现金入股比例充分保障管理层利益和公司利益高度一致。 4. 公司的国防科大唯一官方合作伙伴地位确立。 此次子公司设立,虽然公司股权占比低于绝对控股的预期,主导性有所削弱,但合作方的省政府背景以及自主可控计算机项目主要技术提供方--国防科大的高股权占比充分反映了合作方对于自主可控计算机项目广阔前景的看好、支持和投入。我们认为此次合作意义重大,基本锁定了公司对于拥有国内顶尖计算机技术团队的国防科大唯一官方合作伙伴地位。 5. 投资建议 . 我们看好此次合作助力公司高新电子业务上的未来技术优势和长期发展,预计公司2014~2016年EPS 0.31、0.45、0.60元,对应PE为94、64、48倍。给予“推荐”评级。 风险提示 . 1. 技术入股评估作价仍为暂未确定事项,待披露。 2. 尚未与5%其他参股股东签订正式合作协议。

事项 森远股份与延边泰达建设集团签订热再生机组采购合同,合同金额2200万元, 此次销售将采取分期付款模式:2015年9月22日前支付30%,2016年9月22前支付40%,2017年9月22日前支付剩余的30%。 要点 1. 多种销售模式促进公司热再生设备销售。除直接出售外,公司开发分期付款、以租代购、设备入股成立合资公司的销售模式缓解客户资金压力、降低客户养护技术转型风险,快速促进大型设备销售。 2. 预计延边泰达热再生工程量饱满,合同履约能力较强。延边泰达从事热再生路面施工,承揽延吉市及自治州内各县市工程;公司通过延边市场的开拓进一步巩固吉林省内再生养护市场垄断地位。 3. 随着十二五国检的临近以及再生养护技术应用的推广,大型再生养护设备需求或超百亿。热再生技术作为国际主流,预计十二五国检期间将首次纳入评分要求。森远作为道路养护设备龙头,其热再生设备已经历多年技术积累与全国范围使用,预计销量进一步增长。 4. 道路养护行业处于上升周期,市场空间大。我国公路交通处于由建设期向养护期转型的过渡阶段,养护需求不断释放。预计公路养护年投资规模将超过2500亿。公司的行业龙头地位以及优秀的商业模式将有助于森远率先获益。 5. 盈利预测:预计14-15年公司EPS 为0.52、0.72元/股,对应PE 分别为32倍、23倍,维持“推荐”评级。

事项 据江淮汽车官方报道,公司新产品小型SUV瑞风S3上市仅27天销量达到12127台,成功跻身“万辆俱乐部”。同时,公司近日推出首款新能源轻卡产品,预计未来将批量投放四川、上海等市场,成为国内首个纯电动轻卡领域的市场化品牌。 主要观点 一、瑞风S3销量超预期,传统乘用车旧貌换新颜 1.发力小型SUV市场,新品终端销量超预期 公司新产品小型SUV瑞风S3上市仅不到一月,便斩获1.21万辆终端订单,在内有长安CS35、哈弗H2,外有雪佛兰创酷、福特翼博,竞争日趋白热化的小型SUV市场交出这样一份优秀的成绩单,超出了市场的预期。目前S3产能爬坡较为迅速,预计9月实际交付现车可达到5000辆左右,产能爬坡结束后月销量有望过万。 2.S3或带动公司乘用车销量底部反转 年初以来公司乘用车产品销量持续大幅同比下滑,1-8月公司乘用车实现销量10.8万辆,同比减少28%,主要是公司除传统优势产品MPV外的乘用车产品竞争力不足所致。S3若持续热销将大幅改善这一局面,乘用车总体销量有望迎来底部反转。 3.S3热销解决产能过剩,盈利能力有望改善 S3定价6.58-8.48万元,该价格极具市场竞争力,因此单品盈利能力相对有限。但一方面,快速上量可以弥补低价的不足,另一方面,S3的热销可明显提升公司产能利用率:S3与公司上一代产品瑞风S5共线生产,目前产能合计约20万辆。由于S5终端销量持续下滑,公司SUV生产线产能过剩明显。S3的热销将显著提升该生产线的产能利用率,进而改善公司整体盈利能力。 二、新能源轻卡整合公司优势资源 1.轻卡的城市物流属性不断增强,淘汰黄标车倒逼产品升级 “新常态”下社会经济从投资驱动向消费驱动转移趋势不可逆,以投资属性为主的商用载货车成长空间有限。而轻卡的短途城市物流需求则由于其投资属性更加面向终端消费者,受本轮经济结构调整影响相对较小。且受益于电子商务快速发展,需求有望进一步上升。同时,由于国四排放标准执行力度趋严,开展限行、提高检测频率、加强营运、检测监管等措施致使城市物流用轻卡的使用成本显著上升。新能源轻卡产品受上述限制大大减少,且未来大概率将获得政策支持,市场空间很大。 2.新能源轻卡是最适用于城市短途物流的产品之一 中、重卡受制于其纯粹长途运输的属性,难以新能源化,而轻卡产品中城市物流等市场非常适合新能源车型:1)集中安装充电设施可行:城市物流任务线路固定,划分片区,目的地一般是固定的多个地点;2)快速充电时间成本极低:城市物流装载货物占用时间本身就较长(货物属性多且繁杂),充电、装货同时进行,节省时间成本;3)新能源物流车较之乘用车节省费用更多:城市物流的特性决定了运营车辆需要在多个目的地频繁启停,从经济角度看,该工况下更加适合新能源车型。 3.首款市场化量产新能源轻卡,掌握先发优势 比亚迪T5、T7纯电动载货车目前仍处于试验、计划阶段,尚未实现市场化量产上市;此前也有其它轻卡厂家推出纯电动轻卡,但也仅限于小范围试验化运营。江淮纯电动轻卡正式上市后将成为国内首款市场化量产纯电动轻卡,掌握先发优势。 4.公司在新能源轻卡这一蓝海领域优势明显 与其它轻卡厂商相比,江淮在新能源汽车领域优势明显:公司是纯正新能源整车龙头之一,纯电动轻卡依托江淮iev电动车平台研制,目前该平台已累计向市场投放纯电动汽车逾6000台。而与比亚迪、上汽等同为国内新能源汽车龙头的企业相比,轻卡又是江淮传统优势业务,产品长期稳居国内第一梯队。相比以乘用车为主的车企在商用车领域竞争实力明显更强。公司整合两大优势于一身,在该领域综合竞争实力全国领先。 投资建议:维持强烈推荐评级 小型SUV瑞风S3有望成为公司首款月销过万的SUV车型,其热销将一改江淮在传统乘用车领域竞争力下降的局面。同时随着新能源载货车蓝海市场的开启,公司作为轻卡与新能源领域双料龙头在该新兴领域竞争优势明显,率先将此二者相结合是公司的必然选择。但考虑到国家专门针对新能源载货车的补贴政策尚属空白,产品可能会按纯电动专用车补贴(补贴总额不超过15万元),未来出台相关支持政策存在不确定性。故维持公司14、15年EPS为0.83、1.08元的盈利预测不变,对应PE为15、12倍,强烈推荐。 风险提示 新产品产能爬坡不顺利 纯电动轻卡补贴政策存在不确定性

事 项 我们近期调研精工钢构,就公司传统业务以及新能源业务的进展以及公司未来发展规划进行交流。 主要观点 1. 协同优势明显,渠道优势确保新业务快速拓展。 公司主营业务分为钢结构、幕墙及围护系统业务,传统业务协同发展,幕墙业务占比提升明显,2014年中期达到18.84%。工业建筑和公共建筑目前占比高达80%以上,下游客户分布于铁路、机场等公共事业领域以及汽车、物流、医药等工业领域,公司的新业务主要为绿色建筑以及分布式光伏EPC,成功形成“钢结构-幕墙-屋面-光伏”的协同产业板块,优质的客户渠道确保新业务的快速拓展。 2. 分布式光伏具备三大优势,行业隐形龙头初现。 公司2011年成立子公司上海绿筑光能,主要从事分布式光伏EPC,于2013年承建首个兆瓦级别以上的分布式光伏电站项目。公司2014年上半年与中建信合资成立的精工能源科技子公司设立完毕,主要从事分布式光伏电站投资、运营,子公司电站运营装机的增长直接带动公司EPC业务的发展。公司在分布式光伏领域储备三年以上,随着行业调整政策落实促进商业模式形成,公司有望快速进入该新兴领域。 公司分布式光伏EPC具备渠道、技术以及资金三大优势:(1)公司传统业务下游客户主要为工业、公共建筑,公司年均接触拥有1GW以上屋顶资源的新增潜在分布式光伏用户,建立了丰富的客户资源储备。(2)分布式光伏技术壁垒主要是建筑和电气两个领域的结合能力,公司长期从事建筑领域,并且聘用专业的分布式光伏团队,具有较强的光伏与建筑一体化的技术优势、成本优势以及服务优势。(3)公司借助上市公司平台,能够有效加大金融杠杆,并有望通过增发、配股等形式获取成本较低的资金。我们认为分布式光伏行业在政策调整落实后进入商业模式加速形成时期,屋顶资源和融资能力将成为分布式光伏建设企业的核心竞争力,公司拥有广泛的客户渠道以及多种融资渠道,有望在该领域迅速拓展,成为分布式光伏EPC领域新兴崛起的隐形龙头。 我们预计公司2013-2016年分布式光伏EPC分别完成15MW、100MW、200MW,贡献收入分别为1.2亿元、8亿元、16亿元,分布式光伏EPC净利率预计维持在8%左右。随着分布式光伏行业成熟度提高,下游需求的爆发式增长有望带动公司该业务的超预期增长。 3. 钢结构制造商转向绿色建筑集成商,传统业务再获新生。 绿色建筑是指以绿色设计、绿色建造、绿色运营为主要特点,借助信息化设计、模块化生产和装配式施工,以低碳、环保的建造方式建造的低能耗建筑物。与传统建筑相比,具备建造速度快(建造时间仅为传统建筑方式1/5以内)、建筑品质提升、施工过程环保等优势。国家以及各地方多次出台政策促进绿色建筑行业的发展,国务院2014年3月明确提出城镇绿色新增建筑比例要从2012年的2%提高到2020年的50%,保守预计钢结构建筑占比10%,也将面临千亿市场。公司具备成功的绿色集成建筑工程历史业绩,拥有钢结构、幕墙、围护、光伏等完整产业链,并具有百万平米以上的潜在客户资源,多重优势助力公司由“建筑钢结构建造商”向“绿色建筑集成商”转型,高毛利业务的拓展有望带来公司业绩的快速增长。 4. 定向增发有望年内推出,新业务拓展拥有资金保障。 公司10亿元定向增发融资申请今年6月通过证监会核准,增发底价为6.15元,我们预计下半年将完成发行。此次定向增发募集资金中5.5亿元投入绿色集成建筑科技产业园项目、1.5亿元投入重型异型钢结构生产基地(二期)项目,剩余3亿元补充流动资金。公司目前资产负债率70%以上,此次增发完成一方面为新业务的拓展提供资金保障,另一方面降低资产负债率,有利于促进分布式光伏业务拓展。 5. 投资建议。 我们认为公司发展战略明晰,形成从钢结构到分布式光伏再到绿色建筑的战略布局,公司拥有丰富的客户资源、工程经验以及再融资能力等优势,分布式光伏和绿色建筑有望公司新的业务增长点,公司有望成功转型为“绿色建筑集成商”,ROE将得到明显提高。我们预计公司14、15、16年EPS 0.53元、0.75元、1.08元,对应PE 15.98倍、11.35倍、7.92倍,给予“推荐”评级! 风险提示 1. 传统业务增长低于预期的风险。 2. 分布式光伏项目拓展低于预期的风险。 3. 绿色建筑项目拓展低于预期的风险。

事 项 公司一次雷达、气象雷达国内领先,二次雷达及低空预警雷达雷达或是未来增长引擎。受益于38 所雷达业务发展,公司雷达配套业务增长稳定。公司完成智慧城市业务突破,未来可能带来长期增长。公司是电科集团38 所唯一上市平台,38 所资产注入可期。给予推荐评级。 主要观点 1. 一次雷达、气象雷达国内领先,二次雷达及低空预警雷达或是未来增长引擎。 航管雷达是未来发展方向,公司在一次雷达处于国内领先地位,目前军航订单稳定。公司气象雷达业务处于国内领先,气象事业投资力度加大,公司此业务将稳定增长。 二次雷达市场竞争激烈,公司可能在市场中突破。受益于国家低空领域放开,低空预警雷达或是未来增长亮点。 2. 受益38 所雷达业务发展,公司雷达配套业务增长稳定。 母公司为电科集团38 所,受益于38 所军用雷达业务增长,公司在军用电源、精密电路、军用微波等雷达配套业务保持稳步增长。 3. 平安合肥带来智慧城市领域突破。 公司以平安合肥项目为契机,技术上突破云计算、大数据、数据挖掘,完成智慧城市业务突破,未来3 年每年带来每年1 亿元左右收入。同时智能交通业务以合肥为中心覆盖全省,未来向全国产业延伸,目前已获得长丰县天网工程8590 万元订单。未来中国智慧城市领域市场广阔,可能为公司带来长期增长。 4. 38 所资产注入预期增加。 公司是大股东电科集团38 所旗下唯一上市公司平台。38 所收入超过50 亿元,在中国雷达领域地位稳固。旗下明星产品预警200、预警500 预警机业务,将获得可靠订单保证。公司在军用雷达业务注入可期。 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.65、0.91、1.2,对应PE 分别为62X、44X、34X,给予推荐评级。 风险提示 行业竞争加剧。

事 项 公司拟设立黔东南肿瘤医院有限公司(注册资本9000 万)、贵医附院精神病医院(注册资本1000 万);并在黔东南州设立医药公司,该医药公司为贵阳医学院第二附属医院、黔东南肿瘤医院、精神病医院统一供应配送药品、耗材、医疗器材等。 主要观点 1. 非公开发行助力外延并购加速。公司现有医院开放床位数2300 余张,计划通过5-8 年在贵州省通过新建、收购等方式实现2 万张床位、医疗服务收入100 亿;医药商业部分通过收购等方式在3-5 年迅速达到100 亿的收入。我们认为公司通过非公开发行方式解决短期资金压力后,省内项目推进将加速。此次投资设立黔东南肿瘤医院有限公司(400 张床位)、贵医附院精神病医院(150张床位)标志着公司在外延方面进入加速兑现阶段,持续外延并购预期强烈。 2. 租赁模式再创医疗服务轻资产的扩张范本。(1)黔东南肿瘤医院将租赁贵阳医学院第二附属医院将位于黔东南州凯里市经济开发区开司大道南侧金汇路东侧的综合大楼、门诊楼等房屋及其相应的土地使用权,将按照相关协议支付贵阳医学院第二附属医院场地使用费及管理费;(2)贵医附属精神病医院将租赁贵阳医学院第二附属医院于黔东南州凯里市经济开发区开司大道南侧金汇路东侧的住院部房屋及其相应的土地使用权专用于并将按照相关协议支付场地使用费。公司采用医院资产租赁的模式规避了医院资产投入高、建设周期长的问题,是典型的轻资产的扩张模式。 3. 预计15 年增厚净利润3000 万左右。(1)贵阳医学院第二附属医院,目前医院职工1,392 人,开放床位1725 张。下辖凯里经济开发区人民医院、贵阳新天振华医院,1 所卫生职业技术学校(在校生3000 余人),1 所法医学司法鉴定所,1 所肿瘤生物与细胞治疗室。预计其供应链业务贡献6 个亿收入,按4%净利润率测算,预计贡献2400 万利润;(2)黔东南肿瘤医院、精神病医院固定资产为租用资产,采用与贵阳医学院第二附属医院共建的模式,目前已经处于行政审批流程,预计年底正式开业,不用培育周期,15 年贡献利润。 4. 投资建议:"强烈推荐"。考虑非公发行摊薄影响,按非公开发行后5.7 亿股本,暂不考虑收购影响,预计14-16 年EPS 分别为0.32、0.44、0.65 元,当前股价对应PE 分别为70\51\35 倍。我们认为科开模式借道资本力量,将更具扩张性,非公开发行解决资金瓶颈后将进入项目加速布局期。维持强烈推荐。 5. 风险提示:短期估值较高

事 项 公司拟变更募集资金的使用计划,将40142万元的“太安堂电子商务及连锁业务建设项目” 变更为收购广东康爱多连锁药店有限公司100%股权,收购金额35000万元。 主要观点 1. 医药分业、药品电商进入爆发式增长期。公立医院改革通过改变医保支付方式、取消药品加成、提高医疗服务费用等方式,推动医药分业分开,同时国家政策拟放开处方药网上销售,药品电商将迎来快速发展的春天。 公司此次3.5亿元收购B2C企业广州康爱多,意在加强药品零售终端的掌控力,实现线上线下渠道业务融合和相互提升,对公司业务的发展将产生积极影响。 2. 康爱多位居国内B2C企业前列,将充分分享行业高速成长红利。公司自2010年7月成立至今,一直致力在OTC药品、保健品、家用医疗器械、计生用品等类目的建设和经营,专注于医药健康垂直领域的精细化运营,实现网络线上销售交易、提供售前售后药事服务。目前,公司已经完成互联网官网平台、天猫平台旗舰店、移动互联网三大终端技术产品覆盖,2013年销售额在B2C行业排名前列,销售额1.62亿元,净利304万元;公司承诺2014年-2017年营业收入不低于:销售收入分别不低于28,000万元、64,000万元、115,000万元和145,000万元; 2014年度、2015年度、2016年度和2017年度实现的净利润分别不低于500万元、800万元、2,000万元和3,000万元;对应2014-2017市盈率为:70/43.8/17.5/11.6倍。 3. 推管理层回购计划,增加核心团队长效激励。为形成对康爱多核心员工的长期激励机制,上市公司同意管理层股东在约定的期限内以现金回购不超过康爱多8%股权。其中:王燕雄回购比例为4.21%,陈绍贤回购的比例为3.79%,两位高管作为康爱多的核心管理团队(合计持股57%),股权回购计划对公司未来业绩提供充分保障。 4. 投资建议:推荐(维持)。我们预计公司2014-2016年EPS为:0.27元、0.36元和0.46元,同比增长46%、34%和27%,目前股价对应PE为46X/34X/27X【假设康爱多明年并表,预计2015-2016年EPS为:0.37元和0.48元,对应PE为33X/26X】。看好公司核心产品(心脑血管和不孕不育类)增长,抚松林下参种植加工和亳州中药饮片项目成为14年业绩贡献亮点,公司未来在儿科、妇科和滋补保健品种上的拓展值得期待,收购康爱多实现公司线上线下业务融合,布局爆发式增长的药品电商领域,经营业绩值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示 1.募投项目进度不及预期风险。2.产品销售不及预期风险。

事项 森远股份发布公告,与黑龙江大可共同增资,森远以设备作价4450万元,持股35%,本次增资分两步,首期为一套热再生机组,计价2654万元,二期1796万元有望包含冷再生等其它新型设备。 要点 1.合作公司黑龙江大可在当地拥有较强的市场资源,有助于公司设备在当地的推广。合作中森远负责提供设备与技术支持,黑龙江大可利用在当地的资源优势,负责承揽工程,开发潜在客户。 2.新业务模式助力公司大型设备销售,看好三季度业绩增长。公司采用类似“碧水源”的新业务模式扩张取得显著效果,公司大型再生设备实现快速销售的同时,三季度公司业绩有望实现v型反转。 3.公路再生养护设备需求有望超过百亿,新业务模式推广中的现金流压力有望在公司管理层定增后得到缓解。公司7月份发布向大股东定向增发预案,募投资金将部分补充流动资金,改善公司财务状况,降低资产负债率,为后续融资提供保障。 4.中国公路交通管理正由建设向养护转型,庞大路网进入养护需求集中释放期,再生养护技术作为国际主流将得到推广,森远作为行业龙头配合优秀的商业模式将率先受益。 5.盈利预测:预计14-15年公司EPS为0.52、0.71元/股,对应PE分别为31倍、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 合资公司管理运营风险。