事项 公司公布三季度财务数据,公司三季度完成营业收入2.6亿元,同比下微降0.91%。实现归母净利5179万元,同比增长23.8%,EPS0.22元。公司前三季度累计完成营业收入8.5亿元,同比增长3.44%,实现归母净利1.46亿元,同比增长15.44%,EPS0.62元。 主要观点 1.收入保持稳定,盈利能力持续上升 受制于全球商用车市场的冷淡与乘用车市场的淡季因素,公司三季度收入保持稳定,同比微降0.91%。公司盈利能力提升明显,得益于销售管理费用率的大幅下滑,公司净利率同比上升3.92个百分点,至17.16%。毛利率稳定在34%。我们预计公司经营效率将长期稳定在较高的水平。 2.公司战略发展进程加速,投资收益渐现 公司未来将逐步形成以“气缸套、活塞、轴瓦、活塞环”四大摩擦副关键零部件为主导产业、国际化发展的新格局。自2013年以来,公司已先后完成了成立控股子公司轴瓦公司、收购南京飞燕活塞环49.16%的股权等业务。这部分新增产业已经开始贡献收益,由于中原吉凯恩和南京飞燕投资收益的快速上升,公司3季度同比投资收益增加243.78%,合700万元。我们认为这部分收益将逐步成为公司重要的利润贡献点。 3.受益于商用车排放升级,公司未来市场份额或将进一步扩大 公司是国内唯一的具备大批量生产欧V、欧VI标准气缸套能力的企业。国四标准的全面实施,将进一步加快行业技术升级,提高行业集中度,公司传统业务的市场份额或将进一步扩大,并且我们认为,未来这一优势将会长期保持。 4.进军乘用车缸套,分享汽车轻量化盛宴 公司将使用自有资金6800万元收购安徽汇中70%的股权,进军国内乘用车汽缸套领域。安徽汇中成立于2012年4月,2013年10月开始正式生产,根据行业惯例,主机客户开发需要1-3年的时间进行二方审核、三方认证,目前安徽汇中尚处于亏损期,我们预计14年仍将小幅亏损,15年将大概率扭亏或贡献业绩。安徽汇中目前产能500万支/年,设计设计产能达到4000万支/年。公司乘用车产品未来将成为新的利润增长点。 5.首次覆盖给与“推荐”评级 公司是亚洲最大的汽缸套生产企业,约占国内40%,全球10%的市场份额。公司目前仍在积极开拓新市场,目标成为内燃机核心零部件的集成供应商。我们预计公司14-16年EPS0.81元、0.94元、1.11元,对应P/E21倍,17倍和15倍。我们认为公司传统业务稳定发展,新业务不断为公司打开市场空间,未来长期稳健发展可期。首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示 1.国内乘用车车型开发不达预期 2.整车销量不达预期

事项 金固股份发布2014年三季报,三季度公司实现营业收入3.97亿元,同比增长39%,归母净利润2446万元,同比增长41%;EPS为0.14元。前三季度公司实现营收10.21亿元,同比增长17.8%;归母净利润6167万元,同比增长22.1%,EPS为0.34元。 主要观点 1.传统业务依旧贡献大部分收入,增长较为确定 公司三季度业绩基本符合我们预期,14年开始进入收获期。未来主业增长确定性较强:14年起年产350万只钢轮项目已开始进入量产阶段,其中乘用车钢轮中,上海大众12万套钢轮配套MQB平台项目持续满产,15-16年开始逐渐为通用、福特提供配套。未来主业增长确定性高。 2.三季度毛利下滑在正常范围,未来主业盈利能力依旧趋好 三季度销售毛利率23.1%,同比下滑2.7个百分点,主要原因是募投项目资产二季度开始转固,三季度折旧增加,同时也受到鞍钢合资公司等新项目投入的影响。中长期看,由于目前公司切入的合资车型配套盈利能力高于自主车型,未来随着下游客户合资品牌占比提升,主业盈利能力有望持续好转。 3.EPS环保设备:预计15年开始贡献收入 公司与美国TMW成立的环保设备合资公司目前意向订单较多,但尚未转化为收入。与鞍钢合资子公司项目已通过审批,并竞拍得厂房用地,即将进入工厂建设阶段。环保设备市场空间较为广阔且公司具有独家垄断优势,预计15年开始贡献收入。 4.特维轮:加速发展初见成效 自我们首次提出特维轮应转换为加盟商模式并迅速占领市场以来,公司门店数量出现迅速增长。随着门店数量不断增加,新签约加盟店的边际成本不断减少。我们认为,在目前形势下线下维修网点依旧是后市场O2O服务核心竞争力所在,网点覆盖广度与密度直接决定线上消费者的购买决策。未来待消费者购买习惯的逐渐形成,我们可以预见在门店数量的优势前提下服务质量与口碑的重要性不断提高。特维轮依托上市公司快速发展,未来有望脱颖而出。 5.投资建议 未来随着募投项目逐渐达产,公司传统业务加速增长较为确定。从业绩角度看,可能超预期之处主要在于未来环保设备EPS销售情况。公司是目前A股市场汽车后市场互联网O2O最纯正标的,加盟店数量迅速增加。由于预计EPS环保设备14年内不会贡献收入,略微下调公司14-16年EPS至0.44、0.96、1.44元,对应PE为55、25、17倍,维持推荐评级。 风险提示 1.EPS设备销售情况不达预期。 2.特维轮所在汽车后市场O2O行业竞争加剧。

事项 10月15日,中国南车等8家公司联合参与墨西哥高铁竞标,成为该项目的唯一竞标者。墨西哥高铁属墨西哥国家铁路客运计划一部分,一期项目连接首都及克雷塔罗州首府,总里程200-300公里,时速300公里;媒体披露投资43亿美元(约260亿RMB);该项目2014年开工,2017年通车,工期3年。 主要观点 1.墨西哥项目属于中国高铁标准首次出口,有历史意义。 中方2013年已开始与墨方接触并开展前期调研,在此次墨方招标中为唯一在截止日期前拿出方案的竞标方,项目工程预计14年底前将顺利开工。与之前的海外出口项目不同,该项目是中国南车与中铁建等公司合作出口,是中国高铁成套标准的第一次输出。 2.该项目后期大幅提升投资的可能性较大。 考虑正常施工,参考国内里程、时速、工期时间均相当的铁路项目济青高铁(项目14年开工,18年通车,308公里里程,设计时速350公里),每公里投资额为1.69亿元,媒体披露投资墨西哥项目投资额仅为260亿元,后期大幅提升投资额可能性较大。项目工期3年,工期较紧,预计线路将利用部分老旧线路进行升级改造。 3.该线路连接墨西哥人口最密集及经济较发达地区,相当于我国京沪高铁,后期发展潜力巨大。预计初期配车密度将达1.2-1.3,动车约60列,投资将超120-150亿元,2017年交付。 墨西哥高速铁路规划(HST)连接首都墨西哥城及国内各大城市,整个项目预计耗资2400亿比索,约合250亿美元,1530亿人民币,墨西哥城至克雷塔罗为项目一期工程(资料来源于Wikipedia)。该一期项目线路今后将向西拓展至瓜达拉哈拉市(墨西哥第二大城市),向西北拓展至莱昂。途径莱昂的线路今后将拓展至蒙特雷(墨西哥第三大城市)(资料来源于国外媒体Daily Kos)。 4.墨西哥国家铁路客运建设有望拉开高铁项目出海序幕,俄罗斯、新马泰等国项目有望在年末-15年确定,发展前景广阔。 5.盈利预测:预计公司2014-15每股收益约为0.41、0.48元,对应PE为12、11倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 1.铁路车辆交付低于预期。 2.海外市场拓展低于预期。

事 项 2014年公布三季报公司实现营业收入18.73亿元,同比增长17.51%。累计实现净利润1.3亿元,同比下降0.65%。公司同时预计2014年实现净利润1.31亿元至1.96亿元,同比变动区间为下降20%至增长20%。 主要观点 1. 收入增速环比在不断提高,扣非后净利润增速40% 公司的产品收入业绩季度的增速逐步提高,从一季度的10%到三季度达到22.21%,这主要受益于中国移动4G建设的大规模开展。与收入增速并不匹配的是净利润增速,同比下降0.65%,这主要受去年同期公司收到政府补贴5400万,扣除非经常性损益的影响公司净利润增速同比增长了40%。 全年公司业绩指引为-20%-20%,我们认为四季度将是公司业绩集中释放的时节,不过去年四季度公司仍有约2700万政府补助入账,这部分非经常性损益对公司净利润的增速存在一定的影响。全年我们认为扣非后的净利润增速超过50%以上。 2. 三架马车已经成形,突破蓝海市场。 自2012年光迅科技和武汉电信器件公司(WTD)合并后,成为国内领先的光器件全产品供应商,通过融合的开发平台,从器件到模块均为子系统产品提供了强大的技术支持。今年年初,光迅科技对业务进行了改组,重组成三大部门:子系统业务部门、数据与接入业务部门和传输业务部门。 (1)子系统业务部门:高门槛,高毛利 从芯片-器件-模块-子系统的光通信上游产业链中,子系统需求相对较小,技术门槛较高,因此进入的厂商不多,在这一领域光迅科技保持了较强的领先优势。子系统业务部有几大类产品:一是数据链路采集设备,主要应用在网络安全、用户行为分析等场景;二是光链路运行维护设备,主要应用在光缆阻断保护、监控和定位场景;三是传感类光器件,主要应用在光纤传感领域。 子系统业务部一直都致力于多领域的应用开拓,除了光通信领域,在网络信息安全、电网、石油、铁路、互联网等领域,都有较好的拓展;近期,在紧密跟踪海洋资源开发与监测领域的应用 (2)数据与接入业务部门:数据通信和接入网两大块产品线 业务部门里分数据通信和接入网两大块产品线,外加一个光电器件部。(在芯片和光模块之间承上启下)。公司规划5年后,数据产品的规模可以相当于光迅科技当前有源产品销售总额。数据中心是整个数据通信产品增长最快的市场,分析显示年复合增长率达到。26%,仅就光模块来说,根据市场调研公司Ovum最新的报告,这一市场2014年将达20亿美元,数据通信光模块占比超过光模块市场的20%,未来将超过30%,三分天下有其一,是和传输同等重要的一个潜力市场。 (3)传输业务部门:光放大器产品线晋升全球第一梯队。 目前光迅科技传输产品业务部有5条产品线,分别是光放大器产品线、100G模块产品线、10G/6G模块产品线、智能器件产品线、和基础器件产品线。 公司已经成为光放大器商用市场全球第三大供应商:根据最新的Ovum调查报告,市场份额超过10%;而在细分的拉曼放大器市场,该公司更是排名世界第一。光纤放大器的产品技术发展将顺应光器件的发展趋势,朝着低功耗、小尺寸、低成本的方向发展。针对广交叉、泛重构的智能光网络中ROADM节点的阵列掺铒光纤放大器以及可重构光纤放大器的应用的普及也十分迅速,预计未来会成为光迅科技光纤放大器业务的另一个增长点。 公司的10G/6G光模块在LTE网络中市场占有率达到30%,仅今年上半年已出货超过一百万只;100G器件和模块目前也已经和大客户做了小批量的供货和应用。 以核心技术角逐新市场,立足光芯片产业,战略性投入硅光子研发在“三大业务部+光电研发部”的新结构下,加速整合研发资源,基于市场导向的产品开发项目30余项。光器件的核心技术是光芯片技术。目前国外光器件厂商在光芯片技术上领先,光芯片技术是一门基础技术,投资大、维护成本高,市场容量相对集成电路来说较小,一些大厂商已经放弃了这块投入,光迅科技坚持以光芯片作为立身之本。两个方向同时拓展:一方面加大自主研发力度,日前已经募集了资金6.3亿元,投入“宽带网络核心光电子芯片与器件产业化”项目;另一方面,围绕技术实施收购,不断加强技术实力,特别是针对海外的高科技公司的收购。 战略性投入硅光子研发:硅光子是一种基于硅光子学的低成本、高速的光通信技术,用激光束代替电子信号传输数据,她是将光学与电子元件组合至一个独立的微芯片中以提升路由器和交换机线卡之间芯片与芯片之间的连接速度。光迅科技一直走在自主研发的前列,是国内光模块芯片的领军企业。公司依靠集团武汉邮科院的强大研发实力在这快目前积极布局,未来有望获得突破,值得长期关注。 未来来看,传输和接入的产品仍将是公司收入的主要部分,增量大爆发将主要来自于数据通信类产品。光迅科技也制定了“一五一十计划”,提出了收入达到5亿美元、10亿美元并且跻身世界前三位的时间表。综上所述,我们看好公司未来产业链横向和纵向的延伸,短期看WTD的合并协同;中期看产业链的纵向延伸,高端40G/100G芯片领域瓶颈突破将获得市场份额和毛利率的快速提升;长期看公司产业链的横向延伸,进入互联网产业链及云计算部署将为公司带来的红利,以及公司在硅光子技术领域的突破发展。我们预计公司2014-2015年每股收益摊薄后分别为0.93、1.05元,对应的PE为40、35倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示4G投资低于预期;40G/100G芯片研发成果低于预期;硅光子技术发展低于预期

事项 公司发布前三季度业绩预告:前三季度公司实现销售收入4.57亿元,同比增长58.07%,归母净利润约7440万元,同比增长115.40%,非经常性损益影响小于5%。 主要观点 1.“内生+外延”持续兑现公司高成长性 三季度单季度贡献营业收入2.03亿元,同比增长69%,环比二季度增长47%;单季度贡献净利润4432万元,同比大增187%,环比增长128%。公司三季度净利润大幅增加主要受益于公司在手订单的执行、以及收购子公司海兴电缆的并表。我们预计前三季度母公司净利润超5000万元,同比增长45%左右;海兴电缆8、9月份合计贡献净利2000万以上。 2.新产品持续兑现,15年开始将成为增长主力 普铁车载辅助电源自年初通过CRCC认证后,顺利进入市场开拓并逐步贡献业绩,预计全年有望贡献5000万元收入;屏蔽门系统在地铁领域已拿下两个分站点,年内突破地铁整条线目标不变;高铁车载检测产品通过评审,有望获得集中采购。14年为公司新产品的市场开拓期,15年后将成为公司成长的核心动力。 3.布局储能与轨交车辆高端装备,进口替代空间广阔 公司在研的项目包括地铁再生储能系统与地铁、高铁的车载辅助电源,加速推动公司在轨交高端装备领域的进口替代。地铁储能系统有望年底推出样机,届时将打开120亿以上市场空间;地铁、高铁车载辅助电源每年新增市场空间50亿+,其中地铁车载辅助电源与德国SMA公司展开技术合作,有望于15年进入市场,加快进口替代的步伐。 盈利预测:上调优秀公司盈利预测,14~16年净利润1.4亿、2.7亿、4.8亿,EPS0.27、0.52、0.93元,对应PE58、31、17倍,强推! 风险提示:订单发货期的不确定性;新产品推广可能低于预期;外延扩张节奏的不确定性

2014年,公司发展迎来两大转折:草铵膦商业化量产突破,未来几年利润增长进入高成长轨道;高管激励方案将极大促进管理层积极性,近期配股方案的推出是公司2008年上市以来首次借助资本市场融资渠道,表征新领导层(新董事去年下半年上任)对资本市场的重新定位。 投资要点 1、 草铵膦量产技术突破,公司基本面迎重大转折。 草铵膦商业化量产技术突破,未来两年产能持续扩张:利尔化学从2008年开始草铵膦项目的研发,今年3月底草铵膦商业化量产技术突破,8月份开始,草铵膦已基本达到满产状态。后续草铵膦将扩产5000吨,一期2000吨预计2015年年底投产。 供不应求,草铵膦价格持续上涨:草铵膦技术壁垒极高,行业扩能计划一直未能有效实施,整体处于供不应求的状态,目前草铵膦报价已上涨到30万元以上,且一直处于供不应求的状态。 供需格局相对有序,高毛利有望维持:未来几年,全球草铵膦新增产能仅拜耳公司和利尔化学,产能扩张有序。而随着草甘膦的抗性增加、百草枯的禁用和耐草胺膦转基因作物种类的增多、种植面积的扩大,草铵膦将获得空前发展机会。 2、 吡啶类除草剂龙头地位稳固,制剂业务蓄势待发 利尔化学是全球范围内仅次于陶氏益农的吡啶类除草剂龙头企业。上市以来吡啶类除草剂产能一直持续扩张,成为公司盈利增长的重要来源。但随着产能扩张完成,氯代吡啶类除草剂的业绩贡献将趋于稳定。草铵膦之外,公司未来的另一重要增长点将来自农药制剂,未来制剂业务占收入比重将逐步增长。 3、 江苏快达光气搬迁项目进入尾声,盈利逐步改善 江苏快达于2012年下半年开始启动光气搬迁项目,目前光气搬迁项目已于7月份完成。1万吨制剂搬迁项目即将启动,2015年年底将建成投产。预计随着今年年中光气项目搬迁结束,江苏快达发展将步入加速期,公司盈利有望底部回升。 4、 高管激励计划、配股方案彰显公司未来发展信心 去年下半年公司新任董事长上任,今年2月公司出台高管激励计划,作为一个国有控股上市公司,高管激励制度的出台对改善公司管理层经营动力、提高公司经营效率意义重大。今年10月公司公布配股方案,大股东全额认购,这是利尔化学2008年登陆资本市场以来首次融资。我们认为大股东全额认购彰显了大股东对资本市场的逐步重视,同时也表明了大股东看好公司长远发展的态度。 5、 盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS分别为:0.67、0.89、1.28,对应的PE分别为23X、17X、12X,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示 1、草铵膦放量不达预期,产品价格大幅下滑的风险; 2、原有氯代吡啶类除草剂景气下滑的风险; 3、公司发生大额资产计提等偶发性因素的风险。

事件: 2014年1-9月份归属于上市公司股东的净利润7,070.80万元~7,713.60万元, 比上年同期盈利6,428万元增长10%~20%。2014年7-9月份业绩变动情况: 归属于上市公司股东的净利润预计为盈利1,252.80万元~1,895.60万元 主要观点: 1. 电视剧业务储备充足,主营业务收入和利润增长符合预期。2014年共计15部电视剧立项制作,为今明两年的业绩确定性增长提供保障。《我姥爷1945》(原名《我姥爷的故事》)3季度新取得发行许可证确认收入到3季度。顺应电视剧市场长期整合趋势,公司的电视剧平均售价持续上升。未来公司电视剧业务将受益于单集价格和权益比例的同时提升,有望持续实现稳健增长。电影业务凯羿影视开始释放业绩但规模较小,布局电影业务有望带来新的利润增长点。 2. 收购两家户外LED 广告公司在增厚利润提供稳定现金流的同时,也能与公司传统主营产生良好的协同效应。两家公司质地优秀,具有较强竞争力。一方面依托两家户外广告平台,新文化将获得大量广告主资源,通过广告客户带来营销、植入广告收入;另一方面,户外广告平台成为上市公司内容宣传阵地。 3. 公司积极拓展新业务,持续加大外延扩张力度。公司上市以来借助资本市场的力量不断进行对外扩张,布局电影、广告、综艺节目等新业务。在电影业务方面通过持续加大投资,逐步释放利润;收购户外LED 广告公司搭建覆盖全国的内容宣发平台;切入高景气度的综艺节目市场,其中参投《两天一夜第二季》10%,《造梦者》33.3%(与元纯传媒签订固定的收益),未来有望打开新的成长空间。外延并购已经成为公司最主要的增长方式之一, 预计未来公司会加大外延并购力度,积极拓展新的商业模式和利润增长点。 4. 投资建议:并表后总股本约为2.45亿股(1.92亿股+3364万股+约2000万股),14年和15年并表后净利润预测值为2.27和2.82亿元,目前公司总市值78亿元,对应PE 为34倍和28倍。给予“推荐”评级。 风险提示: 电视剧业务下行风险、新业务拓展未达预期、户外LED 媒体市场下行。

事项 永贵电器发布2014年前三季度业绩预告,预计属于上市公司股东的净利润比上年同期增长约100%—130%,盈利约7328.98万元—8428.33万元。 主要观点 1.铁路投资不断上调,带动公司轨交连接器业务持续增长。 在动车组、机车、客车、城铁车辆投资持续提升带动下,公司高毛利动车组及城轨、机车连接器业绩年内实现高速增长。 2.电动汽车连接器受益于行业快速发展,成为公司增长第二支点。 新能源汽车正处导入期,14年销量保持旺盛增势,电动汽车连接器供不应求,在上半年该板块增速超160%的背景下,预计下半年增速将进一步提升。 3.管理层思路清晰,坚持“轨交+连接器技术多领域延伸”的发展思路取得初步成效。 公司发展一方面立足轨交市场,向产业链上下游延伸拓展,另一方面积极拓展新能源、通讯、军工等新领域市场,Q3参股永贵盟立将为公司大举进军通讯连接器市场奠定坚实基础,公司第三增长极有望超预期推进。 4.前三季度公司政府补贴等非经常性损益达240万元左右。 5.盈利预测: 预计2014-15年公司EPS约为0.72、1.05元,对应PE为48、33倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

事 项 公司公告非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过18 亿元,发行股票数量不超过7500 万股,发行价格24.01 元/股,用于投资建设200MW 集中式光伏电站和80MW 分布式光伏电站。同时,公司公告拟在济南投资设立全资子公司山东林洋新能源科技有限公司,拓展山东地区光伏电站业务。 主要观点 1. 电站运营跨界进入地面电站,装机量增长远超市场预期。 公司2014 年大规模进入分布式光伏电站运营领域,计划2-3 年装机500-700MW,此次募集资金进入地面电站运营领域,打开公司光伏运营业务市场的新空间。公司地面电站地处内蒙古,属于一类资源区,光照条件优良,我们认为电站项目收益率有望达到8%-10%以上。我们预计公司2014 年完成100MW 地面电站装机量,未来公司地面电站装机增速有望加快,成为新的利润增长点。 2. 增发解决资金瓶颈,提高电站装机目标上调空间。 光伏电站运营为消耗型业务,公司目前资产负债率不足20%,传统业务现金流情况较好,光伏电站运营所需资金压力相对较小。光伏电站投资中银行借款一般占比为60%-70%,此次增发解决未来项目加速拓展所需资金问题,18 亿资金可支持750MW 以上电站建设,未来公司光伏电站装机目标上调将有望避免资金瓶颈,上调空间较大。 3. 跨区域拓展能力再次证明,东部分布式运营龙头初现。 公司在山东成立从事光伏电站业务的子公司,再次证明公司具有较强的分布式光伏项目跨区域拓展实力,根据公告披露,目前公司取得的分布式项目分布在江苏、上海、安徽、山东、四川等地,均为地方补贴较多、光照条件较好的地区,客户包括工业园区以及大型工商业用户,均为分布式光伏下游优质客户, 有利于保障项目运营收益率。我们认为随着分布式光伏下游需求的启动和快速增长,公司分布式光伏装机有望大幅超出市场预期,成为东部分布式光伏运营龙头。 4. 投资建议。 我们预计公司未来三年净利润复合增速25%左右,按照增发7500 万股本计算, 14~16 年摊薄后EPS 为1.14、1.57、1.95 元,对应PE 为23.53、17.05、13.71 倍,公司电站运营项目再超预期,维持“推荐”评级! 风险提示:光伏电站装机低于预期;传统业务出现下滑。

事 项 公司公告,下属子公司绿筑光能承接浙江精工能源科技集团有限公司及其下属企业取得的30MW 分布式光伏发电项目。 主要观点 1. 携手集团进入分布式光伏领域,EPC 项目取得实质性进展。 公司下属子公司绿筑光能与集团下属关联公司精工能源签署30MW 分布式光伏发电项目EPC 框架协议,表明公司与集团实质性大规模进入分布式光伏领域,分布式光伏EPC 成为未来新的业务增长点。公司与中建信集团(关联方) 合资成立的精工能源成为分布式光伏运营主体,优先上市公司提供EPC 服务, 公司与集团携手进入分布式光伏领域具有客户资源共享、资金周转快、保障利润率等优点,该商业模式有利于发挥公司目前发展分布式光伏的优势。 2. 核心竞争力凸显,有望成为分布式EPC 跨区域龙头。 我们认为分布式光伏技术壁垒主要是建筑和电气两个领域的结合能力,公司长期从事建筑领域,同时聘用专业的分布式光伏团队,具有较强的光伏与建筑一体化的技术优势、成本优势以及服务优势。公司从事分布式光伏领域与“绿色建筑系统服务商”目标相契合,分布式EPC 成为传统主业的合理延伸,传统钢结构业务下游客户包括大量优质的工商业企业,成为未来分布式光伏业务拓展的潜在客户,公司年均新接触客户屋顶资源可支持1GW 以上分布式光伏安装量,并具备极强的跨区域拓展能力,有望成为全国性分布式光伏EPC 龙头。 3. 转型绿色建筑集成商,产业链战略布局基本完成。 公司致力于由“建筑钢结构建造商”向“钢结构建筑集成服务商”转型升级, 是国内较早对绿色集成建筑进行研究、开拓、推广的公司,分布式光伏业务的发展成为绿色建筑产业链上延伸的一环。公司发展绿色集成建筑具备渠道、技术、产业链三方面优势,随着向集成商的转型,高毛利业务的拓展有望带来公司利润的快速增长。 4. 投资建议。 按照增发摊薄1亿股本测算,我们预计14、15、16年摊薄后EPS 为0.40、0.62、0.90元,对应PE 为22.44、14.46、9.90倍。我们认为公司发展战略明晰,分布式光伏业务进入实质性建设阶段,并且具备较强的跨区域拓展能力,在行业快速发展过程中有望迅速占领市场份额,维持“推荐”评级! 风险提示: 分布式光伏项目建设低于预期;传统业务出现下滑。

事项 近年我们多次调研天康,持续跟踪,我们认为公司是疫苗市场化销售的最佳投资标的。公司今年市场苗的快速增长,实际远超上半年报表端体现。随着招标政策的变动以及公司良好的产品梯队,未来两年市场苗增速有望年年翻番。 主要观点。 1. 市场苗上半年快速增长,远超报表端体现。公司的半年报并未完全体现疫苗业务的增量尤其是市场苗的增量,主要原因有二:1、由于从今年7月1日开始公司疫苗增值税税率由6%下降为3%,因此公司并未完全确认上半年的疫苗收入,从我们草根了解的市场苗的发货量来看上半年同比增长了超过40%,远大于报表体现得增长。2、由于年底结算给客户返货的影响,导致3、4月份客户都在使用返货,因此进货量不大。 2. 口蹄疫市场苗大客户开始放量,全年市场苗翻番基本无忧。从全年来看我们认为市场苗获得翻番增长,达到1.5亿的收入规模基本无忧,主要原因有三:1、上半年影响收入确认的税率和返货影响,在下半年不复存在。2、8月份正大、中粮等大型养殖企业开始购买公司口蹄疫产品,公司口蹄疫产品由于在悬浮工艺的起步要晚于金宇集团,因此在稳定性方面要略微逊色,但是通过两年积累,公司产品品质出现很大改善,使得公司在大客户营销方面开始收获。3、从防疫的节奏来看,下半年的对疫苗的使用量要大于上半年。因此公司从8月份开始市场苗销售开始放量提速。 3. 品种梯队完善,市场苗将持续爆发。我们认为市场苗和招标苗销售最大的区别在于,市场苗销售需要重磅的大产品,招标苗需要完善的产品线。中牧、天康凭借着完善的产品线占据了口蹄疫招标苗的前两位,而金宇凭借着悬浮这一重磅产品成就了口蹄疫市场苗的绝对龙头,因此市场苗最重要的是要有重磅的品种。天康的猪瘟E2产品有望在明年年中上市,我们认为从现有的疫病来看,猪瘟将是市场苗的下一个蓝海,而天康将成为唯一的弄潮儿。 4. 投资策略:招标政策变动的最佳受益标的,维持强烈推荐评级,目标价21元。从我们近期草根了解,招标政策年底有望出现重大变动,届时蓝耳和猪瘟有望从招标目录退出。这一政策变动我们认为主要有两大影响,而天康最为受益:一、虽然蓝耳和猪瘟从招标目录中退出,但是这两种病的危害性使得不防不行,招标的退出必然导致养殖户只能去购买市场化疫苗,而公司的天津株蓝耳苗和明年上市的猪瘟E2苗,占据了制高点,市场空间将充分打开。二、蓝耳、猪瘟招标的取消我们认为部分金额会补向口蹄疫禽流感,这也使得公司的口蹄疫和明年上市的禽流感招标苗充分受益。按照增发摊薄,我们预计14-16年EPS 分别为0.54、0.70、1.01,按照15年30倍PE,给予6个月目标价21元,维持强烈推荐的评级。 风险提示。 研发进度低于预期。

事 项 森远股份发布2014年前三季度业绩预告,预计属于上市公司股东的净利润比上年同期下降约0-10%,总额约为6925.54 万元~6233万元。 主要观点 1. 公司业绩较去年同期下滑原因主要如下: 受高新技术企业认证尚未批复影响,公司前三季度执行25%税率,预计年末批复后将按15%税率计算并冲回多缴税费。 13年同期政府补助高达1300万元,14年前三季度政府补助下滑影响公司利润。 公司近年投资持续增加,累计借款快速上升,财务费用成本逐步提升。 2. 三季度除雪设备销售处季节性低谷,同比13年订单交付确认周期的差异,公司除雪设备利润贡献下降。 3. 持续看好公司未来发展前景,核心逻辑如下: 多业务模式(直接销售、以租代购、设备入股成立合资公司等)促进公司大型设备销售及市场大规模扩张。公司新业务模式快速见效,Q3实现4套热再生机组销售。 我国公路交通由建设期向养护期过渡,道路养护行业处于上升周期,市场空间巨大。再生养护技术作为国际主流,伴随十二五国检的临近将被进一步推广。森远作为行业龙头,配合多种销售模式,将率先受益。 4. 盈利预测: 预计公司2014-15年EPS为0.52、0.72元,对应PE为32、23倍,坚定维持“推荐”评级。 风险提示: 1. 新模式推广不达预期; 2. 合资公司管理运营风险。

事项 10月8日李克强总理主持召开国务院常务会议,决定再次修订政府核准的投资项目目录,指出向地方政府全部或部分下放通用机场项目的核准权限。地方政府建设通航机场的最后一道壁垒正式解除。 主要观点 1.政策约束逐渐放开,通航产业迎来拐点。 按照国外通航大国发展经验,通航机场建设往往得到政策的大力支持。2013年11月通航飞行审批新规颁布,2014年包括《低空空域管理使用规定》等多项通航重要政策将出台。本次会议属纲领性意向,随后各省将结合自身发展要求制定相应审批标准及规划。 2.中国通航产业发展处于导入期,潜在市场空间巨大。 中国通航产业发展处于起步阶段,通航机场保有量少,远低于发达国家。对比发达国家通航机场数量(美国近2万、巴西近3千,加拿大近2千),中国通航机场建设发展空间巨大。 3.通用机场政策放开,地面监测设备与机场地面设备将率先受益。 地面监测设备与机场地面设备是通航发展的必备基础,受益于通航机场大规模建设。万亿庞大市场需求中,预计空港特种设备需求超300亿。 4.看好民航机场地面设备龙头企业威海广泰。 威海广泰提供一系列具有竞争力的机场地面服务设备,空港地面设备市场份额达40%。公司储备有整套适用于通航机场的小型化车辆设备,有望率先受益于通航机场大规模建设及机车配套设备采购。 5.盈利预测: 预计公司14-15年EPS为0.40、0.70元/股,维持“推荐”评级。 风险提示 低空空域开放政策低于预期。

事 项 9月30日,公司发布公告,公司二股东风投公司于9月29日通过 深交所集中竞价交易系统买入广东鸿图 340万股股份。本次变动后,风投公司及其一致行动人科创公司、粤丰公司持有广东鸿图共计 4369万股,为公司第一大股东,占总股本的 22.79%。高要鸿图及其一致行动人变更为第二大股东,合并持有4035万股,占总股本的21.05%。 主要观点 1. 二股东高位增持,彰显信心;锁定一年,看好公司长期发展 风投公司本次增持的原因,是由于看好铸件行业的未来发展。本次增持均价20.84元/股,接近公司历史最高价,为公司股价提供了一定的安全边际。并且风投公司及其一致行动人承诺,一年内不减持所持有的广东鸿图股票,凸显了看好公司未来长期发展的积极信号,增强了投资者的信心。 2. 管理层、主业维持稳定,持续发展无忧 风投公司表示,不会由于增持而损害广东鸿图的独立性,在资产、人员、财务、机构和业务上继续与广东鸿图保持五独立原则。并且风投公司表示,未来12个月内暂无对公司高管、主营业务和资产情况的调整计划。我们认为,公司未来的高速稳定发展,不会因为增持而发生变化。公司的整体基本面情况亦不会由于本次股东增持而发生变化。 3. 公司股价上升基础稳定,长期看好 公司作为国内铝合金压铸行业的龙头,将充分受益于汽车轻量化与新能源汽车的浪潮。虽然自我们推荐以来有了一定的涨幅,但我们认为,公司股价继续稳步上升的基础依然牢固:1)公司汽车结构件试制成功,保守估计毛利率超35%,一旦进入配套,空间巨大。2)公司已经配套日产聆风,未来有望拓展更多的新能源车型。随着全球新能源汽车销量持续增加,公司产品凭借质量与价格优势有望长期受益。3)广东国企改革拉开序幕,支持引入战略投资者与管理层持股,公司有望受益于此。我们认为,公司的这些显著的变化,将为公司中长期发展奠定坚实的基础,是我们长期看好的理由。 4. 维持推荐评级,上调目标价至27-32元 我们维持14-16年0.75元、1.07元和1.46元的盈利预测,考虑到年底估值切换的因素,上调公司目标价至27-32元,对应15年P/E 25-30倍,16年18-22倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1. 公司汽车结构件开发进度不达预期 2. 公司下游客户销量不达预期

1. 政策调整保障收益,产业趋势已然形成。 14年9月能源局对分布式光伏政策进行调整,通过补充标杆电价上网补贴方式来保障分布式光伏项目收益率,企业投资热情将大为提高。2004年以来我国累计竣工建筑面积按照保守20%适宜光伏系统安装测算,可支持光伏容量高达50GW以上。我们预计2014-2016年年分布式光伏市场呈现50%-100%以上爆发式增长,参与企业将面临千亿市场规模。 2. 市场爆发群雄并起,手持利刃方可称王。 我们认为分布式光伏为建筑工程与光伏技术的结合,寻找合适的屋顶以及优质的下游客户成为项目开发的关键。公司携手集团共同进入分布式光伏领域,公司主要从事EPC业务,具备渠道、技术、融资等多重优势,有望成为分布式光伏行业跨区域龙头公司。 3. 转型绿色建筑集成商,传统业务再获新生。 公司致力于由“建筑钢结构建造商”向“钢结构建筑集成服务商”转型升级,是国内较早对绿色集成建筑进行研究、开拓、推广的公司。公司发展绿色集成建筑具备渠道、技术、产业链三方面优势,随着向集成商的转型,高毛利业务的拓展有望带来公司利润的快速增长。 4. 投资建议。 我们预计公司14、15、16年摊薄前EPS 0.53、0.75、1.08元,对应PE 17.51、12.44、8.68倍;按照摊薄1亿股本测算,14、15、16年摊薄后EPS 0.49、0.72、1.02元,对应PE 19.14、13.04、9.18倍。我们认为公司发展战略明晰,分布式光伏和绿色建筑具备独特优势,在行业快速发展过程中有望迅速占领市场份额,给予“推荐”评级! 风险提示 传统业务增长低于预期的风险;分布式光伏项目拓展低于预期的风险;绿色建筑项目拓展低于预期的风险。