点评:公告显示,持此转让价格为371.71亿,对应每股交易价格为22元/股。转让完成后,华润股份和中润贸易将不再持有公司股份,而深铁集团持有公司股份15.31%。万科A将于13日开市时复牌。 16年3月份,万科曾宣布拟引入深地铁作为公司第一大股东,但当时遭受大股东华润的反对。万科内部股权纷争及股东间意见分歧巨大。最终16年12月万科宣布终止收购深地铁资产。 1.当前股权转让事件尘埃落定,华润退出地铁集团进入,股权问题更明朗,公司内部纷争将缓解,有利于管理团队重新着力于公司业务的经营及发展,消除股权纷争带来的负面影响。 2.当前公司股权协议转让对应价格为22元/股,相对万科A(000002)11日收盘价20.4元/股溢价7.8%,将对公司股价带来支撑作用。 3.地铁集团为深圳地方国企背景,在推进混合所有制及地方国企资产证券化大背景下,深铁集团可能并不是简单的作为财务投资者进入。未来与万科进一步加强合作,共同发展预期强烈。特别是在深圳地铁规划建设线路的沿线项目、地铁上盖物业等,借助万科优秀及丰富的开发管理经验,进行合作开发预期较大。地方企业之间资源整合协同,将能实现多方共赢。 其中,万科16年全年累计实现销售面积2765万平米,实现销售金额3648亿,同比分别增长34%和增长40%,销售情况理想。全年结算业绩将实现较快增长,对股价将带来有力支撑。 看好公司股权纷争过后重心回归经营发展,同时新股东将带来优质项目资源的预期。公司未来持续快速发展值得期待。预测公司16年--17年EPS分别为1.9元和2.2元,对于当前股价PE分别为10.5倍和9倍,估值合理,维持公司“推荐”投资评级。

事件: 深振业A(0000060)今天公告2016年业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加80%到110%。 点评: 公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润为7.5亿至8.75亿,与上年同期相比将增加80%到110%。而15年全年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.16元。预计16年全年业绩将实现大幅增长,对应每股收益约0.55元至0.64元。公司本期业绩与上年同期对比有大幅提升,主要系公司本年确认与深圳市地铁集团有限公司合作开发项目的投资收益金额较大。 其中公司前三季度实现营业收入11.45亿元,同比增长-50.3%;实现归属净利润1.14亿元,同比增长-58.64%,每股收益为0.084元。公司前三季度业绩出现下滑,但公司与深地铁合作开发项目锦荟PARK ,将在16年开始实现结算收入,将明显提振公司16年全年业绩。 整体看,预计公司16年业绩将实现理想的增长,支撑估值提升。同时当前布局城市区位楼市前景良好,背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。与深地铁合作项目进入结算期,未来两年业绩有所支撑。上调公司16年EPS至0.58元,对应当前股价PE为17倍,维持“推荐”评级。

营销、交通改善,2017年三亚免税城业绩或将实现较快增长。2016年上半年,三亚免税购物城暂停了与旅行社的合作,导致店内团客减少。2016年6月,合作恢复,免税店内的团客有望实现恢复性增长。此外,2016年9月,G98环岛高速石梅湾至三亚段完成了整修并全面通车,此前交通不便对游客人数的负面影响将逐渐消除。综合来看,随着旅行社营销渠道的恢复和交通便利度的提升,三亚免税购物城2017年的业绩或将实现较快增长。 外延扩张或将持续,传统免税业务增长可期。政府2016年2月发布了《口岸进境免税店管理暂行办法》,决定在我国19个口岸增设进境免税店。这些口岸中的大部分目前都在公司免税业务的覆盖范围之内,且公司2016年已在部分口岸开设了进境免税店,剩下的口岸将在2017年陆续进行招投标。公司凭借自身规模采购和物流的优势,仍有望中标,预计将成为公司传统免税业务的业绩增长点。 实施“走出去”战略,海外免税业务再启航。2016年8月,公司在柬埔寨开设了第三家市内免税店--金边免税店(营业面积为4500平方米),继续发力柬埔寨免税市场。在柬埔寨旅游人气高涨的背景下,免税销售业绩增长可期。 集团资产重组,公司有望受益。2016年9月,公司公告称,公司原控股股东国旅集团所持有公司的539,846,100股股份(占公司总股本的55.30%)无偿划转至中国旅游集团(原港中旅集团)直接持有。本次无偿划转后,公司与中国旅游集团的其他主营业务处于同一个管理层级,有利于内部业务协同和客户资源共享,还有利于未来中国旅游集团同类优质资产向公司注入。 投资建议。预计公司在2016、2017年的EPS为1.69、1.95元,对应PE分别为26和22倍,维持推荐评级。 风险提示。机场进境免税店的设立、三亚免税购物城业绩释放以及海外业务发展不达预期等。

投资捷达旅游,继续布局亚洲出境游市场。公司公告显示,捷达旅游是中国领先的出境旅游批发运营商,其旅游批发业务以北京为中心,已辐射至东北、西北、华北、华中、华东等全国二十余个省市,在国内十余个地区设立了分支机构。捷达旅游连年被评选为“中国出境游十大批发商”,并在东南亚游、海岛游、日韩游及邮轮游等单项业务中,排名稳居全国前列。捷达旅游拥有成熟、稳定的销售网络和专业电子商务平台;并与各国使领馆、各国旅游局、各航空公司、境外地接社及国内外酒店等相关机构建立了良好的合作关系。2016年前三季度,捷达旅游实现营业收入3.53亿元,净利润498.63万元,净利率为1.41%,优于行业平均水平;资产负债率为68.18%,经营状况相对良好。 落实“旅游╳互联网╳金融”战略,建设大旅游生态圈。公司表示,本次收购捷达旅游是对“距离中国5小时航程境外旅游目的地业务”的重要布局,将帮助公司获得东南亚地区的目的地资源,有力提升公司东南亚短线旅游业务能力,丰富公司旅游产品,进一步优化公司业务结构。同时,本次投资有利于为公司体系内各分子公司对接资源、形成合力,并与公司原有的机票、金融业务形成协同效应,落实“旅游╳互联网╳金融”战略。 定增获审核通过:协同线上、线下资源,升级差旅管理服务。2016年7月,公司发布定增预案修订稿,拟向包括公司实控人在内的不超过五名特定对象发行股份,募集资金不超过7.98亿元。其中,公司实际控制人钟百胜先生认购金额不低于1.6亿元,认购股份比例不低于本次发行股份总数的10%。2016年12月7日,公司定增申请获得证监会审核通过。本次非公开发行募集资金总额扣除发行费用后将用于“O2O国际全渠道运营平台”及“差旅管理云平台”的建设。若项目建设进展顺利,则有利于公司协同线上线下资源,打通旅游全产业链;有利于公司继续扩大差旅管理业务的规模,对公司业绩持续增长是利好。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.31和0.42元,对应当前股价PE分别为53和39倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。旅行社业务发展不及预期,公司的机票代理主业或面临市场竞争加剧等风险。

事件: 华夏幸福(600340)今天公告2016年业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加30%到40%。 点评: 公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加30%到40%。15年全年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为480,077.30万元。预计16年全年实现归属净利624100.49万元至672108.22万元,对应每股收益为2.11元至2.27元。公司业绩增长理想,主要由于依托产业新城模式,通过创新升级PPP市场化运作机制,业务扩张、规模增长显著。 其中公司前三季度实现营业收入254.85 亿元,同比增长1.82%;实现归属净利润46.03亿元,同比增长22.32%,每股收益为1.58元。16 年1-9 月公司累计实现销售面积731.21 万平米,同比增长57.55%;累计实现销售额897.85 亿元,同比增长99.89%;完成全年销售目标103.20%。 整体看,公司16年销售增长理想,业绩有保障。同时公司积极创新升级PPP市场化运作机制,扩张业务;手上储备项目丰富,区域布局优胜,持续较快成长值得期待。预测公司16年EPS为2.23元,对应当前股价PE为11倍,估值较低,维持“推荐”评级。

农垦改革试点全面启动,公司是最大受益者。农垦类公司拥有优质土地储备,却保持计划经济管理混乱,效率低下等特征,对国有农垦集团改革是大势所趋。北大荒公司拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,作为拥有土地面积最大的上市公司将最为受益。公司控股股东黑龙江北大荒农垦集团拥有土地总面积为8158.5万亩,拥有3186万亩耕地,在农垦系统企业集团化改革推动下,有强烈资产注入预期。 农业供给侧改革直接利好种植板块。(1)农业供给侧改革的有利于土地价值提升,进而提高租金收入。过去三年主要农产品价格均以调整为主,目前,农业供给侧改革的背景再叠加需求回暖,农产品价格有望逐步回升,而农产品价格的上涨将带动农户种植收益的提升,提高土地价值,进而达到提升租金。(2)农垦改革是是供给侧改革绕不过去的障碍。供给侧改革的根本是要力推进现代农业、走规模化经营道路、淘汰落后生产力。而走规模化的现代化农业之路绕不开的就是土地改革,土地改革有望使得农村土地产前清晰,土地交易市场健全,畅通土地市场流转。有利于规模化生产经营,提升农业生产率提升。 出血点持续减少,公司将继续剥离负资产,彻底剥离亏损源。公司持续加大对亏损资产的清理力度,2015年工业和贸易企业实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。其中北大荒龙垦麦芽公司、北大荒纸业、北大荒鑫亚贸易公司均停产改革、资产出租和全面清欠工作。公司继续积极剥离负资产,今年以来分别同深圳鑫麦香实业、三聚环保等公司设立合资公司,以合资合作为重点,加快推进资产盘活工作,后期公司股权多元化改革将继续,不排除引进战略投资者的可能。 重点布局有机绿色农产品,发展高附加值产业。随着消费升级趋势,有机农产品需求旺盛,我国有机食品价格为常规食品的3-5倍,部分品种高达10倍。公司坐拥世界三大黑土带之一的三江平原,为生产有机、绿色农产品提供了得天独厚的自然生态环境,2015年公司新增有机认证面积2.24万亩,总面积达到76.74万亩,新增绿色认证面积5.16万亩,总面积达到520.76万亩,在开发有机产品上具有巨大发展空间。 投资建议:预计2016、2017年EPS分别为0.42、0.53元,对应PE分别为29倍、23倍,维持“推荐”评级。

事件: 12月20日,公司公告称,与巴塘县雪域经贸有限责任公司(以下简称“雪域经贸”)签署《巴塘县雪域扎西宾馆合作框架协议》,双方同意联合开发、运营位于巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目(以下简称“雪域扎西宾馆项目”)。 点评: 出资8400万元占比60%,着力开发雪域扎西宾馆项目。公司公告称,雪域经贸公司将以扎西宾馆资产、作价人民币9200万元出资设立新平台公司。同时,公司以现金5520万元收购新平台公司60%的股权。因后续酒店装修还需要投入约4800万元,由合作双方通过同比例增资扩股方式进行追加投入,其中公司以现金2880万元增资,巴塘雪域经贸有限公司以现金1920万元增资,最终新设立平台公司的注册资本为1.4亿元,公司持有新设公司60%股权,对方持有新设公司40%股权。由于本次合作投资项目的对手方雪域经贸以实物资产出资,且拟出资的部分实物资产处于抵押状态,雪域经贸同意在新公司设立前先行偿还相关贷款,解除相关资产的抵押权,但若雪域经贸不能按期偿还相关贷款,解除相关资产的抵押权,本次合作项目存在不能实施的风险。 把握重要地理节点,积极打造大香格里拉旅游圈。雪域扎西宾馆位于巴塘县,而巴塘县是公司积极推进的大香格里拉小环线项目的重要节点。公司此次投资开发、运营雪域扎西宾馆项目有利于其获取大香格里拉区域内的核心旅游资源,推进连接香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖和丽江的精品小环线的开发和建设,加快实施大香格里拉生态旅游圈的战略。雪域扎西宾馆于2016年初开始进行扩建,扩建后宾馆建筑面积将达到9230.30平方米,拥有客房136间,茶楼及餐厅面积在原有基础上扩建三分之一。目前,宾馆扩建及装修主体工程已完成,附属工程正在进行中。 月光城项目持续推进,交通改善利于客流增长。香格里拉月光城项目是公司投资6.24亿元打造的藏文化区和五星级酒店的商业综合体。目前,藏文化区和部分商业街区的基本架构已搭建完成,酒店部分的建设有望在2017年完成,并于2018年投入运营。此外,丽香铁路、丽香高速和丽攀高速的建设将为游客前往香格里拉提供更大的交通便利,利好公司业绩。 投资策略。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.52和0.58元,对应PE分别为2和25倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:项目建设不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生,行业竞争加剧等。

当前行业盈利情况 2016年以来,白羽鸡价格基本上维持在7元/公斤以上,其中一季度涨幅最大,最高达到9.74元/公斤,2季度维持在8元/公斤左右震荡,三四季度逐步走低,养殖户基本处于盈亏线以上。前三季度白羽鸡四大上市养殖公司全线盈利。 行业上游供给极度收缩,2017年将供小于求 2009年以来,我国祖代种鸡进口量持续大幅增长,2013年达到历史高峰的154万套。2014年祖代鸡引种量下滑至118万套,同比降幅超过20%。2015回落至72万套,跌幅接近40%。预计2016年将降低至50万套,跌幅30%,为近十年来最低水平。2016年8月美国和法国仍有高致病性禽流感,2017年上半年复关可能性很小,预期2017引种量依然维持在60万套较低水平,随着行业上游库存断崖式下跌,预计2017年行业整体处于供小于求状态,行业高景气度有望持延长至2018年。 公司产能持续扩张 公司自2009年上市后发展速度较快,肉鸡屠宰量从2009年的6770万羽增长至2015年3.5亿羽,2017年有望达到5亿羽,年均复合增长率达25%。公司浦城圣农“年产1.2亿羽肉鸡工程及配套工程建设项目”以及欧圣实业“年产6000万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”均已完成,公司产量稳步增长,继续在行业保持领先地位。预计今年屠宰量有望达到4.3亿羽,明年将达到5亿羽。 饲料成本下降由于2016年开始不再实施 玉米临时收储政策,导致玉米价格大幅下跌,玉米仍然处于高产、高库存格局,价格在市场化趋势下有望继续下调,作为饲料的主要原材料,玉米价格下降、豆粕的低位运行,将显著减轻公司的成本压力。 战略转型B2C模式 公司计划在5年内,以生产基地为中心向周边辐射发展,采取特许加盟的方式在长江以南的11个省、1000个县,开设1400家“圣农鲜美味”旗舰店,20000家专营店,直接向终端消费者销售冰鲜鸡肉产品。 投资建议与风险提示 投资建议:看好2017年肉鸡价格反弹以及公司转型B2C模式,维持“推荐”评级。预计2016、2017年公司肉鸡屠宰量可分别达4.2亿羽、5亿羽,2016年、2017年净利润分别为7.62亿和19.14亿,对应EPS分别为0.69和1.72元、对应2016、2017年PE为31倍和12倍,看好2017年肉鸡价格反弹以及公司转型B2C模式,维持“推荐”评级。 风险提示:复关速度快于预期、肉鸡价格下跌、原材料价格大幅波动

连续三年下滑后,公司2015年业绩出现快速增长。2015年,公司亚太商务楼的酒店和房屋租赁业务表现良好,且老金陵饭店的客房和餐饮业务业绩实现较快增长,带动公司当年的归母净利润同比增长25.09%,为2012年以来首次正增长,公司业绩迎来拐点。2016年前三季度,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长12.73%;实现归母净利润3570.38万元,同比增长55.15%;实现扣非净利润1571.48万元,同比增长66.19%,业绩保持良好增长势头。 南京市五星级酒店市场回暖,公司酒店业务有望进一步受益。在全国五星级酒店市场仍处于底部的情况下,江苏省乃至南京市的五星级酒店市场率先出现回暖,RevPAR值从2015年开始出现连续同比提升。在此背景下,公司积极对老金陵饭店进行提质改造,对亚太商务楼、世贸楼进行高效地推广宣传,预计酒店、写字楼的平均房价、租金和出租率有望进一步提升。 养老地产项目稳步推进,有望成为公司未来盈利增长点。在我国乃至江苏省的老龄化问题日益突出、养老产业需求逐步提高的背景下,公司积极推进“金陵天泉湖旅游生态园”的建设。目前,拥有89间酒店客房的金陵山庄度假酒店已经竣工验收,预计未来客房数量将增长至300家。此外,玫瑰园养生公寓一期共216套已完成竣工验收和精装修工程招投标。项目持续推进,有望成为公司未来的盈利增长点。 江苏省国企改革或提速,公司后续发展值得期待。2014年5月和9月,江苏省政府先后印发文件,提出要提高国有资产的证券化水平,推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市。全国乃至江苏省的国企改革或将提速,公司有望从中受益。 维持谨慎推荐评级。预计公司2016、2017年的EPS是0.19元和0.20元,对应PE分别为75和69倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。全国五星级酒店市场继续探底,南京市五星级酒店市场回暖不及预期,养老地产项目的推进和销售低于预期等。

事件: 11月29日晚间,公司公告称,云南省国资委决定引入华侨城集团对公司的第一大股东世博旅游集团进行增资扩股,取得世博旅游集团51%股权,从而间接控制公司49.52%的股权。增资完成后,公司的第一大股东将变为华侨城集团,实际控制人将由云南省国资委变更为国务院国资委。公司股票将于11月30日复牌。 点评: 实控人拟变更,华侨城子公司发出全面要约。增资完成前,公司的实际控制人是云南省国资委,其旗下的世博旅游集团持有公司49.52%的股权。增资完成后,国务院国资委旗下的华侨城集团将通过其全资子公司华侨城云南公司持有世博旅游集团51%的股权,从而间接控制公司49.52%的股权,并触发要约收购。根据公告,本次要约收购人为华侨城集团的全资子公司华侨城云南公司,要约收购的股份为除收购人本次间接收购取得股份以外的其他已上市流通普通股(占总股本的43.46%),要约价格是9.07元。本次增资尚需取得有关国资主管部门批复或备案,故仍存在不确定性。 参与公司定增,华侨城集团控制股份数超五成。公司今年9月公告称,拟募集资金总额不超过13.48亿元,而华侨城投资管理公司(实控人为华侨城集团)以现金方式认购本次非公开发行的全部股份。本次发行完成后,华侨城投资管理公司将持有公司17.31%的股份。而加上本次增资行为,华侨城集团将间接控制公司合计58.3%的股权。在定增资金使用方面,本次非公开发行扣除发行费用后的募集资金净额拟用于建设昆明故事项目、设立婚庆产业公司、打造世博生态城鸣凤邻里项目及补充上市公司流动资金。公告指出,昆明故事项目将建设昆明故事演艺剧场、老昆明文化体验街,有利于实现世博园景区由单一的景观旅游向文化体验旅游的转型升级。而设立的婚庆公司将为客户提供集婚礼策划、婚纱摄影、新婚庆典、婚宴酒席、蜜月旅游、婚纱礼服等一站式婚庆服务,有利于把握婚庆市场快速增长的商机。最后,世博生态城的建设有利于促进公司旅游地产业务的发展,有助于进一步提升公司的盈利能力。 省国资委下属旅游文化集团深化合作,利好公司长远发展。华侨城集团此前和云南省国资委旗下的云文投、云城投和世博集团签订战略合作框架协议,有利于几大集团的旅游文化资源进行整合,优化运营管理,发挥协同效应。而公司的第一大股东拟变更为华侨城集团,存在股东注入资产的可能性。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.16和0.20元,对应PE分别为54和43倍。首次覆盖,给予谨慎推荐评级。 风险提示:增资、定增事项进展不及预期,旅游行业竞争加剧等。

主要逻辑:公司去年对闲置设备计提巨额减值后,G-G结构以及小尺寸OGS产能对公司的影响大大减轻,目前公司的资产质量明显提升。展望业绩前景,公司未来有两大看点,一是内生增长方面,公司的中大尺寸OGSCTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长;二是外延方面,公司有望通过同行业或跨行业并购扩张业务。n短期内仍聚焦主业,外延并购可期。短期内公司重点聚焦主业,重点发展中大尺寸OGS产品,加强技术研发,在PC触摸屏细分市场扩大市场份额,但公司明确将进行资产收购,范围不仅限于同行业公司,还包括物联网、车联网等具有上升前景领域的相关标的,目前公司承诺不筹划重大资产重组期限已过,外延扩张可期。 闲置产能基本处置完毕,财务风险大幅下降。年初公司董事会对G-G结构以及小尺寸一体化电容式OGS产品实施停产安排,使公司确认固定资产减值损失3.86亿元,确认存货减值损失0.38亿元,共计资产减值损失4.24亿元,但上市公司产能负担大幅减轻,资产质量明显提升,财务风险大幅下降。 中大尺寸OGS触摸屏预期发展较好。二合一笔记本电脑普及需要用户需求与硬件共同推动,目前用户需求明确存在,只待硬件价格下降。从台积电10/7纳米工艺进展顺利,并将于2017年一季度量产的半导体制造技术可以看到,摩尔定律仍然主导着基础硬件领域趋势,同等功能终端产品价格下降趋势比较明确。因此,我们认为二合一笔记本电脑能充分适应产业趋势,换机需求将推动出货量增长,但考虑到目前价格偏高,二合一笔记本电脑普及需要较长时间。产业趋势比较明确,莱宝高科将明显收益,公司押注中大尺寸OGS有风险,但未来收益可期。 盈利预测。预计公司2016-2018年实现归属母公司股东净利润分别为1.57/1.76/1.93亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.27元,对应PE62/54/50倍,维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。

投资要点: 积极布局旅游业务,促进多元化发展。为了构建大旅游生态圈,公司先后投资了欣欣旅游、喜游国旅、荷杭假期、八爪鱼B2B平台和腾邦国旅。公司积极布局旅游业务,有利于为机票代理业务开拓销售渠道;有利于打通从上游资源采购、中游产品批发、下游产品零售到客户接待的全产业链,实现公司业务多元化发展。 立足主业,积极发展供应链金融业务。公司近年来积极布局金融领域,促进金融业务和原有业务的协同发展,效果逐渐显现。公司从2012年开始布局金融业务,先后开展了腾付通第三方支付、融易行小额贷款和腾邦创投P2P网络贷款业务。总的来看,近年来,公司金融板块整体营收呈现高速增长的势头,2012-2015年的年均增速为594.24%;金融板块对公司整体营收的贡献也从2012年的0.39%上升至2015年的36.77%,对公司毛利润的贡献从2012年的-2.16%上升到2015年的45%左右。可见金融板块在公司主业中的重要程度不断提高,公司多元化发展战略已见成效。 定增在审:协同线上、线下资源,升级差旅管理服务。2016年7月,公司发布定增预案修订稿,拟向包括公司实控人在内的不超过五名特定对象发行股份,募集资金不超过7.98亿元。其中,公司实际控制人钟百胜先生认购金额不低于1.6亿元,认购股份比例不低于本次发行股份总数的10%。本次发行的定价基准日是发行期首日,发行方案尚需证监会批准。本次非公开发行募集资金总额扣除发行费用后将用于“O2O国际全渠道运营平台”及“差旅管理云平台”的建设。若方案获批,且项目建设进展顺利,则有利于公司协同线上线下资源,打通旅游全产业链;有利于公司继续扩大差旅管理业务的规模,对公司业绩持续增长是利好。 维持谨慎推荐评级。预计公司2016、2017年的EPS是0.31元和0.42元,对应PE分别为59和43倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。航司新政对公司机票代理业务的消极影响大于预期,旅行社行业竞争加剧,公司金融业务的风控能力下降,居民旅游消费收紧等。

事件: 公司11月9日晚间公告称,公司全资控制的下属公司Songcheng (Australia) Entertainment PTY LTD拟在澳大利亚昆士兰州黄金海岸,一期总投资20亿元人民币建设澳大利亚传奇王国项目(以下简称“传奇王国项目”)。 点评: 地处国际一线旅游目的地,项目区位优势明显。首先,传奇王国项目选址于澳洲重要的旅游城市黄金海岸,有望分享该地区丰富的游客资源。黄金海岸2015年共接待国内外游客1200万人,是全球最受欢迎的旅游度假城市之一。随着2018年英联邦运动会在黄金海岸召开,前来旅游度假的国内外游客数有望进一步增加,市场对旅游度假产品的需求将更加旺盛。其次,项目地处黄金海岸的内兰区,距离冲浪者天堂约10公里,东望Metricon体育馆(2018年英联邦运动会场馆),西临内兰火车站及M1高速公路(联通布里斯本与黄金海岸),南靠内兰布罗德海滩大道(通往沙滩的主干道),北濒内兰河(城市的主要河流)。同时,项目所在地离布里斯本机场85公里,黄金海岸机场30公里,交通十分便利。最后,黄金海岸的演艺市场基本属于空白,游客对于多元化旅游度假产品的需求高。公司在该地打造旅游演艺项目有望获得抢占市场份额的首发优势。 实施“国际化”战略,努力打造“世界演艺第一”。传奇王国项目包括入口广场、演艺剧场、澳洲传奇大型演出、澳洲土著文化村主题公园、狂野澳洲、神秘东方景区等板块。其中,入口广场将作为停车场和游客接待中心;演艺剧场将包含大型演出《澳洲传奇》等全球顶级的演艺秀;澳洲土著文化村将给游客带来澳洲的历史人文体验;狂野澳洲表演将展示中西部澳洲的自然景观;神秘东方则将向游客呈现中国和东南亚传统文化。综合来看,传奇王国项目汇集了澳洲本土以及东方文化,可以满足各个年龄段游客的多元化需求。该项目是集旅游、文化演艺、娱乐休闲为一体的综合性旅游度假项目,同时将充分利用黄金海岸现有成熟的功能设置和旅游配套,形成强大的市场吸引力。若项目建设顺利推进,则有利于提升公司的国际化形象和品牌知名度,助力公司国际化战略的进一步实施,有利于公司提高整体竞争力,扩展业务版图,向“世界演艺第一”的目标迈进。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.69和0.88元,对应PE分别为36和28倍,维持推荐评级。 风险提示:项目建设不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

投资要点: 事件:贵州茅台(600519)公布的2016年三季报显示,公司实现营业收入266.32亿元,同比增长15.05%,实现归属于上市公司股东的净利润124.66亿元,同比增长9.11%,实现EPS9.92元。 点评: Q3营收继续稳健增长,净利增长大幅放缓。2016Q3公司实现营业收入84.59亿元,同比增14.77%,仍继续保持两位数的稳健增长;实现归母净利润36.63亿元,同比增3.58%,较Q1、Q2的12%、11%的净利增速明显放缓,可能主要由于营业税金及附加同比大增94.7%所致。 预收账款大增,经营现金流表现优异。2016年前三季度末,公司预收账款高达173.93亿元,较前两季度末增加59亿元,同比大增118亿元,表明茅台供给偏紧,经销商担心没货卖而积极打款。同期公司经营活动现金流表现优异,经营活动产生的现金流量净额为325亿元,环比增加189亿元,同比大增211亿元。 毛利率同比略降,期间费用率和净利率明显下滑。2016年前三季度公司销售毛利率91.64%,同比略降0.8pct,主要由于系列酒营收占比提升以及系列酒毛利率大幅降低所致。前三季度期间费用率出现较为明显的下滑,整体费用率12.5%,同比减少2.1pct。其中,销售费用率2.38%,同比降1.56pct,主要是广告宣传费减少所致;管理费用率10.12%,同比减0.8pct;财务费用率0%,同比微增0.22pct。前三季度公司销售净利率为50.05%,同比降2.34pct。 批价有望在四季度稳定上行。茅台中秋节后批价略有回调,近期一批价维持在980元附近,我们认为主要是由于9月上旬茅台为避免价格过快上涨从而新增200万吨的计划所致。目前经销商库存普遍吃紧,由于10月及以后配额较少,年底新一轮消费旺季来临时,预计茅台一批价会稳定上行。 投资建议:维持“推荐”评级。预计2016/2017年每股收益分别为14.02元、15.62元,对应PE分别为23倍、20倍。 风险提示:食品安全问题,限制三公消费力度加大。

投资要点: 事件:伊利股份(600887)公布的2016年三季报显示,公司实现营业收入459.23亿元,同比增长0.98%,实现归属于上市公司股东的净利润43.90亿元,同比增长20.69%,实现EPS0.72元。 点评: 营收和净利增长符合预期。由于宏观经济放缓使得创新及中高端乳品以外的其他乳品消费同比下滑所致,2016年前三季度公司营收仅增长0.98%。在营收低速增长情况下,前三季度公司归母净利同比增20.69%,主要由于产品结构升级以及原奶价格较低带来毛利率同比大提3.9pct所致。其中,Q3营收159.97亿元,同比增2.40%;归母净利11.78亿元,同比增20.85%n毛利率和费用率大幅提升,净利润率维持在高位,现金流表现良好。2016年前三季度公司销售毛利率38.77%,同比大幅上升3.9pct,主要由于原奶价格下降以及产品结构升级所致。前三季度期间费用率出现较为明显的上升,整体费用率29.4%,同比大幅增加2.9pct,主要由于销售费用率大幅提升所致。前三季度销售费用率23.31%,同比上升2.24pct,主要是在激烈的市场竞争环境下广告营销费增加所致。前三季度公司销售净利率为9.59%,同比提1.55pct。同期公司经营活动现金流方面表现良好,经营活动产生的现金流量净额为123亿元,同比增加30.5%。 投资建议:维持“推荐”评级。预计2016/2017年每股收益分别为0.93元、1.05元,对应PE分别为19倍、17倍。 风险提示:食品安全问题,新品推广不达预期,行业竞争加剧。