事件:公司董事会决定对两家全资子公司西钢矿业和哈密博伦矿业进行增资扩股,向西钢矿业增资1亿元,注册资本将达到1.5亿元,资产负债率由85.53%下降至67%;向哈密博伦矿业增资8510万元,注册资本将达到1.4亿元,资产负债率由74.84%下降至65.2%。 公司目前拥有铁精粉产能120万吨以上,钢材生产所需精粉180万吨,目前只有肃北博伦矿业的大红山铁矿和哈密博伦矿业的白山泉铁矿达产,随着西钢矿业的胜利铁矿、磁铁山铁矿和洪水河铁矿的陆续投产,明年产能达170万吨;公司持有木里煤田江仓矿区35%的股权,江仓能源煤炭资源丰富,储量达46000万吨,未来煤炭产量扩张潜力极大。公司目前焦炭产能70万吨,公司消耗焦炭55万吨,其余外卖。肃北博伦七脚井钒矿保有储量为3000万吨,可采储量为1669万吨,今年10月份投产,一期原矿产能50万吨,五氧化二钒产能1000吨,成本8万元/吨上下,售价10-11万元/吨,毛利率达20%以上。 公司拥有上下游一体化的产业链,从铁矿石、煤炭采选到钢铁冶炼轧制,公司业务和利润贡献逐渐由特钢向资源业务转化,公司特钢产品档次一般,以碳结钢和合结钢为主,由于产品基本不涉及建材,其西部的区域优势难以体现,且增加了运输成本,这也是公司销售费用率一直高居不下的原因之一,公司钢材毛利率较高,源于周边低廉的资源价格,但费用率较高,导致净利润率一直表现不佳。由于运距限制,自产铁精粉并不供给钢材生产,而是基本外销至酒钢、八钢等其他钢厂。公司将维持钢铁目前产能,重点进行铁矿石及煤炭等资源开发勘探。随着煤炭、铁精粉和钒矿产能的不断释放,公司业绩有望迎来持续性增长,同时公司营业和利润份额逐渐向资源类业务转移,给予公司的估值水平也有望进一步提高,目前吨精粉市值较低。维持10、11、12年每股收益为0.223、0.365、0.417元的盈利预测,对应市盈率分别为45、27、24倍,维持“买入”评级。

投资亮点: 溢价行权,彰显管理层信心:公司于12月1日,以6.61元/股的价格行使股权激励5688万股,溢价行权25%。公司2011年6月还有一批期权将到期行权,我们认为公司继续行权的可能性较大。行权价表明了公司内在价值的底线。 股权投资业务陆续上市将提振估值水平。公司目前的金融股权投资11家公司,总投资21.68亿。金洲管道已经上市,以最新收盘价计算,增值3.8亿。大智慧预计12月15日上会,新湖中宝投资3.52亿,持股比例11%,我们认为将增值9.35亿。其他金融股权,如湘财证券、盛京银行等公司上市的可能性也较大,对公司股价有提升作用。 公司未来地产业务的成长性来自三个方面: 公司看好未来消费升级的改善性需求,定位中高端,利润水平将提高。目前土地储备超过1000万方(权益面积超过800万方),70%分布在长三角。另外,70%都是2005年以前拿的地,地价便宜,盈利能力高。 金融股权参股,未来金融杠杆的获取优于行业其他公司。 目前公司有4个一级土地开发项目,合计建设用地面积1324万㎡,这些土地将从2011年陆续挂牌出让。或将成为公司重要的土地来源,规模扩张助成长。 盈利预测和投资意见:公司2010-2012年EPS分别为0.31元、0.44元和0.54元,对应PE分别为20、13.9、11.38倍。不考虑矿产资产重估的情况下,保守估计每股NAV为7.5元,P/NAV折价18%。公司具有资源型性质,我们认为通过NAV给公司估值比较适合。给予公司买入评级,目标价7.5-8.0元。

公司产品议价能力强,未来毛利率会逐步提升。公司主要产品为耐高温带、钢丝绳带和其他强力输送带,各占销售收入30%多。耐高温带在国内同类产品处于技术领先,毛利率一直保持在30%以上,钢丝绳带处于市场开拓期,随着客户认可度的提高,毛利率具备较大的提升空间,其他强力输送带的毛利率也已处于低位,并且未来低毛利产品占销售收入的份额会逐渐降低。 下游需求受节能减排影响不大,四季度产品开始提价。公司下游客户主要为钢铁、水泥、港口、电力,国家节能减排并没有影响公司需求,预计水泥行业需求增长20%,钢铁行业需求平稳。公司满负荷生产,受产能限制产品供不应求,主要满足长期客户和资质较好的客户。下半年原材料橡胶价格涨幅较大,四季度产品价格已有所提升,预计明年产品价格会上浮15%‐25%。 募投项目煤矿用阻燃输送带明年4月份投产,11年产能释放30%。该项目受新区修建高速公路征地影响,完全达产要推迟到明年4月份。该产品目标市场是替代PVC/PVG整芯阻燃输送带,市场拓展先于项目开展,由于打进煤矿现有采购体系需要一个过程,公司主要以神华等大型煤矿企业和新煤矿为突破口,客户反映良好,期待明后年逐步放量。 超募资金项目落实提升公司成长性。公司使用超募资金中的1.68亿元用于年产600万平方米高强力高性能钢丝绳芯输送带项目,3500万元用于宝通‐高校先进输送带技术研发中心项目。该项目定位国外矿山矿石长距离输送,公司依托自身的技术优势公关,产品质量已达到国际同类产品,但成本只占国外一半,未来竞争优势明显。 盈利预测及估值分析:我们预计公司2010‐2012年收入分别同比增长20%、46%和35%,EPS分别为0.47元/0.66元/0.87元。按11年40倍市盈率,其经验业务合理价值在26.4元,暂时不考虑超募资金的经营业绩,给予增持评级。

核心观点. 最近多晶硅价格持续上涨,中间价已经达到了600元/KG(75$/kg),需求超预期是最主要原因。2010年全球光伏发电装机容量高速成长,市场的一致预期已经由年初的9GW上调至14GW,较2009年实现接近100%的增长,预计2011年全球装机容量增速仍有望实现30%的增长,装机容量达18GW,那么,总体来看,全球的光伏装机容量2011年较2009年实现了2.5倍的增长。 从全球来看,未来三年的多晶硅总体供需趋于平衡,结构性短缺存在。由于全球光伏装机容量的快速增长,但上游多晶硅和硅片受到扩产速度的限制,无法快速拉高出货量,导致现阶段产能供不应求我们认为价格短期内仍有上涨的动力。 在公司发布的“十二五”规划中,制定了“大力发展新能源光伏产业”的发展战略。到2015年,公司新能源光伏产业销售规模达到140亿元。“十二五”中期,形成约500MW当量产能的、上下游基本匹配的航天光伏的核心制造平台,形成适度规模的内部产品上下游配套能力。 公司依托航天科技集团的军工技术后盾,以“军民结合”方式,开发相关前沿技术。 2010年7月20日,公司股东上海航天局和一致行动人上实集团发布公告,双方拟采用资本合作方式大力发展太阳能光伏产业,争取未来两年内根据航天局太阳能项目进展可提供的资金支持总额预计约为50亿元,首期约20亿元。这一庞大的太阳能合作计划将会使得公司在强大资本支持下率先成为国内太阳能光伏电站的建设、经营和管理者,培养公司新的核心竞争力,为公司新能源业务发展提供巨大的想象空间。 随着多晶硅行业的转好,且公司有意做大做强光伏行业,并拥有技术和资金优势,未来3-5年内将进入新能源光伏产业的快速扩张期。神州硅业3000吨二期项目的达产将大幅提高公司的盈利能力。考虑公司光伏行业的未来发展空间,给予“买入”评级。

报告摘要: 业务架构:中青旅(600138)目前是国内最具影响力的旅游类上市公司之一,目标定位于打造全国规模的旅游综合体,其具体业务涉及旅行社、景区、酒店、会展及策略投资等多个领域。 旅游主业:1)旅行社:公司旅行社历年位居国内旅行社百强排名三甲之列,具有名副其实的规模优势和品牌价值。09年公司旅行社业务受经济波动影响较大,但10年以来已呈逐渐反弹,尤其是公司创新业务自由行业务在未来1-2年将逐步成熟,将日益突出成为公司营收增长亮点。2)会展服务:公司积极扩大会展业务市场规模,保持行业领先位置,预计10年同比增幅接近60%左右,11年保持20%增幅。3)景区:基于上海市世博会拉动效应,公司持股51%的乌镇景区10年经营业绩超出预期,公司目前正在考虑借鉴乌镇模式的成功经验,拟在北京密云古北水镇复制另一个“乌镇”。公司已投资设立古北水镇旅游有限公司。我们认为,古北水镇景区区位优越、客源丰富,从长远来看,具有深度开发的价值。4)酒店:公司酒店业务主要包括经济型连锁酒店山水酒店和五星级酒店桂林帝苑,酒店业务10年业绩具有不同程度的增长,这种好转势头将在整个行业复苏情况下延续。 策略投资:除旅游主业外,公司还有诸多策略投资业务,具体包括IT、彩票、地产及租赁等领域,这些业务构成了公司主业的有力补充,也是近年来公司盈利的关键增长点。对09年净利贡献较大的房地产业务大部分结算完毕后在10年收入贡献明显下降,由于慈溪绿城项目结算主要发生在11年,因此预计明年公司地产收入会有较大幅度的增长。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2010-2012年收入分别增长-0.3%、50.6%和12.6%,EPS分别为0.59元/0.80元/0.88元。给予公司目标价格为20元/股,对应10年/11年/12年PE分别为34倍/25倍/22倍。

我国多金属矿业龙头之一:西部矿业是中国西部地区最大的多金属矿业公司之一,拥有丰富的铜、铅、锌、铁矿石资源。公司累计拥有已探明资源储量超过千万吨。旗下主要经营八座矿山和四家冶炼厂。另外,公司还积极介入金属冶炼和贸易环节。 玉龙铜矿开发有望加速:玉龙铜矿2008年底一期1万吨湿法铜投产,但仍处于投料试生产阶段,今年产量不大,目前已经基本处于暂时停产状态。公司已将玉龙铜矿作为“十二五”发展的重要基础,是公司未来利润的重要增长点。在完成了1万吨生产线后,可能直接上5万吨甚至是10万吨的生产线。 集团资产有望注入:公司于2010年11月9日公告,控股股东西部矿业集团受让四川省中型铅锌矿山会东铅锌矿80%国有产权,价款为人民币21.76亿元。会东铅锌矿锌金属量114.06万吨,铅金属量8.8万吨,伴生组份银556.34吨、镉15,674吨、镓151吨、锗173吨、硫617,460吨。预计会东矿注入公司的可能性很大,届时上市公司铅锌资源将增加20%以上。除此之外,集团青海锂业等资产也可能注入上市公司,最终甚至可能完成整体上市。 受益“十二五”铅锌规划:铅锌行业“十二五”专项规划已经完成。随着产业布局调整,铅锌的主力产区开始向资源更丰富的地区转移。未来5年,铅锌冶炼能力最大的地区将是内蒙古。作为国内铅锌类的重要企业,也拥有位处于内蒙古的获各琦矿,西部矿业必将收益。 基本金属价格有望进一步提升:目前,各国基本都执行货币宽松政策。伴随美元指数下跌以及各国量化宽松政策的执行。有色金属价格迎来上涨行情。虽然短期有所调整,但伴随明后年全球经济的进一步回暖,基本金属需求回升将带动价格的下一轮上涨。 盈利预测与估值:我们认为公司未来产能产量仍将有所增长,预计公司未来三年EPS分别为0.46元、0.57元和0.70元。我们首次研究覆,综合考虑之后,给予公司2011年40~45倍PE,未来12个月目标价21.6~25.7元,投资评级为“增持”。 风险提示:玉龙铜矿开发进度低于预期;国际金属价格大幅波动;国内外基本金属需求回升低于预期。

投资看点: 疫苗行业前景看好:疫苗行业虽是医药行业里的细分行业但却是一个最有发展潜力的行业。我国疫苗行业的销售额占医药行业总销售收入不到1%,远低于全球2.5%的水平,国内疫苗市场整体年均增长率将超过15%。 疫苗行业寡头垄断竞争格局维持行业的高利润:疫苗行业的高门槛使得新进入者短时间难以进入,寡头垄断的竞争格局维持行业的高利润。 智飞生物看点多多:1.公司独创的“买断式”代理模式,将代理延伸到代理厂家的供应链管理等关键环节,和代理商结成战略联盟的战略伙伴关系。 2.公司在自主研发的基础上不放弃代理,体现了公司稳健的经营作风,代理为公司提供生存的保障并为研发提供资金支持,为公司实现从代理走向自主研发的战略保驾护航。 3.公司的营销能力是公司最大的亮点,作为一个从草根成长起来的二类疫苗民营企业将营销扎入基层,并构建了广阔的营销网络,公司“深度营销”的推进将进一步加强公司的市场控制能力。 4.公司管理团队思路清晰,管理有道,是公司长期持续发展的坚实基础。 公司上市募集资金超过14亿,超募8亿,推测公司将会通过收购产品或网络等方式实现公司从内生式成长转向内生式成长和外延式扩张并举的成长方式。 盈利预测和评级:维持公司上市新股分析中的盈利预测,EPS(摊薄)分别为0.72,1.01和1.42元。根据相对估值法,目前医药生物企业平均动态PE38.32X,行业中值57.19X,给予公司50XPE,按照公司2011年的盈利预测,公司未来六个月的目标价为50.50元;根据绝对估值法,公司的股价为53.42元首次给予“买入”评级。

基本情况和主营业务:中国玻纤主要从事玻璃纤维及制品的生产和销售,其玻纤业务主要通过子公司浙江巨石集团有限公司进行运作,持股比例目前为51%。 巨石集团目前生产规模居世界第一,玻璃纤维产能超过90万吨,占据全球份额18%,规模优势显著。 玻纤行业基本情况:玻纤广泛应用于建筑、交通、电子电气、工业设备、管罐、造船、医疗及海洋开发、航空航天、风力发电等高新科技产业。其最大特征是替代性强。玻纤行业需求有一定周期性,供给刚性较大,行业集中度较高。总体而言,玻纤发展最快速的阶段已经过去,未来将保持较高增速。 玻纤行业景气向上:经过09年的行业低谷之后,随着经济增速企稳并逐步恢复,玻纤行业开启新的周期,从目前的下游行业和玻纤企业盈利能力、库存等情况看,玻纤提价稳步进行,企业盈利能力逐渐提升,去库存过程持续进行。未来玻纤行业景气向好。 定向增发增厚公司业绩,强化公司龙头地位:公司将通过定向增发收购巨石集团49%的股权,本次交易完成后,中国玻纤将持有巨石集团100%的股权,这对公司扩大经营规模,突出主业,借助资本市场提升实施产能扩张和产业链整合的能力,做大做强玻纤产业,完善产业布局,整合公司资源,增强抵御风险的能力,提升核心竞争力和可持续发展能力,增加股东价值具有重要意义,并进一步巩固和强化公司行业龙头地位。 盈利预测、估值与评级:我们预计10、11、12年营业收入分别为464000万元,548100万元,607430万元,对应每股收益分别为0.85元,1.28元,1.61元,对应市盈率分别为26、17、14倍。给予“买入”评级。给予6-12个月内目标价30元,对应10年和11年PE为35、23倍。 风险提示:经济周期波动带来的下游需求波动风险,反倾销对出口销量影响的不确定性。

全新的“通信+储能+动力”的产品结构构架,打开公司未来成长空间。此前公司的主要产品为通信用阀控密封蓄电池,该种电池是最新一代技术的铅酸电池,07年-09年主营业务收入80%以上来至于通信领域市场。在战略上,公司凭借多年在电池领域内的技术沉淀,基于对未来市场趋势的准确理解,管理层作出产品结构拓展的重大决策,形成“通信+储能+动力”的立体式产品结构构架,一举突破了下游市场相对单一的瓶颈,公司长期成长的天花板已不复存在。 股权激励行权价33元成公司股价长期安全垫。前期公司公告了股权激励的相关计划,在管理层经营达到行权条件是,股票期权行权价格为33元,目前公司股价仍在行权价附近徘徊,长期投资安全边际较高。 传统电池业务:2011年将辞冬迎春。公司下游主要为通信行业,与通信业固定资产投资波动高度相关。我们判断,2011年几大通信运营商将会重新加大在3G网络建设方面的投入,这将成为公司经营走出谷底的核心驱动因素。理由:第一,今年直接用于3G建设的投资相对于已是大幅缩水,09年~11年3G投资规划目标4000亿元 ,11年3G用户将达2亿,这都意味着11年几大运营商加大通信网络投资成为大概率事件;第二,中国移动在国家指明LTE大方向后会加大TD投入,10月份中国移动又耗资近50亿元的600万部TD手机采集就又是一个良好信号;第三,中信和联通在感受到来自中国移动的压力之后必将也会有所行动;第四,“十二五”中规划关于通信网络建设的部分以及三网融合的提速也将为11年超预期提供可能。 盈利预测及估值分析:预计公司10~12 年EPS为 0.41/0.89/1.48 元。利用分步估值法,将公司超募资金项目折现并同现有业务进行加总。保守估计给予公司2011年25~30倍PE合理,对应股价合理范围50.75元~60.9元,并考虑到新能源公司的溢价情况,维持前期12个月55元~60元的目标价格,目前公司股价明显低估,维持公司“买入”评级。

经济型酒店未来增长空间广阔,行业龙头共生发展:从2000年到2009年,经济型酒店数目以70%的年复合增长率高速发展,我国的经济型酒店客房供应量还有近28倍增量空间。经济型酒店生存环境并没有随激烈的竞争恶化,以服务和品质获得消费者最满意经济型酒店称谓的锦江之星将分享经济型酒店行业广阔的发展空间。 练好内功后加速扩张,三年打造千家门店,业绩有更大的弹性空间:系统基础建设强化后,公司开始走上快速发展道路,实施横向向二三线城市发展加快并购步伐、纵向通过多品牌多层次经营占领不同客户群的积极发展战略,截止到今年三季度公司已经签约535家酒店,计划是在未来3-5年签约总数达1000家,随公司门店数目的增加以及上海以外区域原有门店入住率的提升,公司品牌美誉度和知名度进一步提升,会员人数的增加,自有渠道日益壮大以及信息支持系统的增强,公司经营业绩有望在今后迎来更大的弹性空间。 股权激励有望成催化剂:与公司业绩紧密挂钩的、更具长期激励效果的激励计划正在加速规划中,此次的股权激励范围有望进一步扩大,以实现对各管理层进行长效激励的目标。 风险提示:加速扩张带来的管理和成本控制压力 盈利预测及投资评级: 我们预计2010-12年公司营业收入分别为18.7亿元/19.42亿元/23.03亿元,同比分别增长139%、3.8%、18.6%;归属于母公司所有者的净利润分别为3.93亿元/3.95亿元/4.71亿元,同比分别增长39.8%、0.6%、19.2%;EPS分别为0.65元/0.66元/0.78元。目标价30元/股,首次给予“增持”评级。

基本情况和主营业务:公司是国内不锈钢焊接管品种最全、规格组距最大的制造企业,目前主要产品为工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管,产品广泛应用于石油、化工、天然气、电力设备制造、造船、机械制造、航天航空等。传统业务面临激烈竞争:不锈钢管行业企业数量较多,大小企业并存,其传统产品进入壁垒不高。与09年相比,今年公司不锈钢无缝管和焊接管的毛利率均出现下滑,利润下滑的主要原因在于销售价格的下降。我们认为销售价格和吨毛利的下降反映了目前行业产能整体过剩的局面,公司传统产品业务部分难以成为未来利润的主要增长点。 公司战略目标为不断提高中高端产品比例,增强盈利能力。在传统产品无缝管和焊接管方面并未产能扩张计划,将以现有产品为基础,不断加大对新产品的研制和开发力度,未来两三年内将重点开发高技术含量和高附加值的产品,主要为超超临界电站锅炉用耐温耐压件、原油和液化天然气输送用管、高腐蚀油气井用管、核岛设备用管、航天航空精密仪器用管等。 未来两年公司产能将迅速扩张,其中包括超超临界电站锅炉用管2万吨产能,大口径油气输送管1万吨,镍基合金油井管产能3千吨,核电用管2000吨产能,其中蒸发管500吨,预计募投项目在未来2-3年内逐步达产,逐步取代传统业务成为主要利润增长点。 公司面临的挑战在于1、随着国内产能增加,未来几年内新兴高端产品市场竞争激烈程度加深将带来毛利率的下降;2、公司产品能否被下游客户逐步接受,进口替代的预期目标实现程度具不确定性。 盈利预测、估值与评级:根据对各项业务的具体预测,我们预计10、11、12年营业收入分别为160450万元,273500万元,453400万元,对应每股收益分别为0.4元,0.73元,1.29元,对应市盈率分别为54、30、17倍。给予“增持”评级。

报告摘要: 广百股份继续坚持外延扩张为主的基本战略,近期陆续签下了珠江新城和北京路等物业。2010年5月公司武汉店已经正式开业,预计年内还将有成都店、河源店、北京路GBF和珠江新城春季商场等4家新店开业;公司11年开店最低目标是3家,分别为湛江店、花都凤凰店和珠江新城新天地购物中心。 租金上涨压制公司业绩释放:基于持续扩张带来的租金规模快速上升推动了公司销售费用的增加,从而使得公司短期业绩释放存在一定压力。 盈利预测:我们预计2010-2012年公司归属于母公司所有者的净利润分别为18561万元、22818万元、27084万元,同比增长12.1%、22.9%、18.7%。EPS分别为1.10元、1.35元和1.60元。 投资评级:给予公司目标价38元/股,对应10/11/12年PE分别为35/28/24倍。维持“买入”评级。

事项: 九安医疗(002432)三季度报披露,归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度为0-30%。公告业绩预减原因为1、受金融危机的滞后效应影响,欧洲市场今年出现一定程度的萎缩。2、上市后公司规模扩大,各方面的人员增加较多,导致管理费用和销售费用的增加。3、人民币升值的影响。 点评: 根据和上市公司董秘沟通,九安医疗今年经营情况如下: 电子血压计:销售收入增长低于预期,直接影响公司今年业绩根据公司半年报,公司上半年电子血压计产品部分营业收入达到1.21亿元,与上年同期基本持平。公司三季报没有披露电子血压计的销售情况,但通过和上市公司的沟通,得知公司电子血压计的销售增长速度下降,这主要是受欧洲金融环境的影响,欧洲市场出现萎缩,国内市场增长速度也低于预期。 血糖仪:FDA认证进行中,明年为公司贡献利润值得期待公司正在积极准备血糖仪产品FDA的认证,顺利将在3-4月之后能通过认证,进行销售,谨慎估计明年六月FDA认证能够通过。通过和上市公司的沟通,本次认证时间的拖延将不会影响公司原有订单,明年血糖仪销售大幅度增长,从而给公司贡献利润还值得期待。 APPLE合作项目:仍是公司亮点,想象空间巨大公司和APPLE公司的合作进展顺利,预计明年一月初进行销售。APPLE希望公司产品能和iphone,ipad一样走高端路线,因此对于经销商的选择也希望公司能和APPLE的产品一样选择实力强大的经销商。当然,公司的产品也可以和电子血压计共用销售渠道,因此经销商的选择不会成为影响公司产品销售的障碍。鉴于iphone,ipad产品的热销,公司产品的销售前景也较为乐观。 公司其他事项:公司处于成长期,营销费用和管理费用占比增大,降低公司利润。 风险提示: 1. 公司利润在短期还是来源于电子血压计的海外销售,因此海外市场的经济环境和人民币升值对公司影响较大; 2. 公司血糖仪产品FDA认证再次失败带来的风险; 3. 公司和APPLE配套产品市场开拓失败的风险 盈利预测: 根据历史经验,第四季度是公司电子血压计的销售旺季,由于公司电子血压计的销售增长低于预期,影响公司利润,因此调低公司10年的盈利预测。 预计公司10-12年营业收入分别为3.63/5.11/6.64亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.41/0.91/1.52亿元,以当前股本计算,EPS分别为0.33/0.73/1.22元。最新股价对应PE 分别为92X,42X 和25X。目前估值偏高,给予“增持”评级。

今年煤炭业务仍是公司主要盈利来源,焦化业务现在仍处于亏损状态,今年焦化业务基本能达到盈亏平衡。公司本部两矿(范各庄,吕家沱)原煤产量为781万吨,未来维持产量基本不变。同时全年公司预计约有150万吨的外购原煤,由于公司洗煤能力有盈余,外购原煤与本部原煤一起入洗,精煤洗出率为33%左右,全年精煤的产量约为310万吨。全年煤炭的综合洗出率为60%左右。 煤价走势决定公司未来煤炭业务的业绩表现。公司主要是以肥精煤为主,目前开滦股份肥精煤为不含税价1210元/吨左右,年初为1090元/吨,较年初上涨120元/吨。公司块煤产品目前不含税价为500元/吨左右.末煤不含税价为240元/吨左右。 公司的“煤—焦—化”产业链完整,经济附加值较大,规模优势明显;公司目前具备550万吨的焦炭产能(迁安中化330万吨,唐山中润220万吨),30万吨/年的煤焦油加工项目,20万吨/年的甲醇,9.8万吨/年的精苯,2.7万吨/年的硫胺。由于焦炭价格低迷,成本上升,焦炭业务处于亏损状态,但公司凭借下游20万吨的甲醇项目和9.8万吨的精苯项目,根据调研也了解到近期公司甲醇需求很旺盛,甲醇价格一路上涨,预期后期焦炭也有提价的空间,预计今年公司焦化业务总体能维持盈亏平衡。 公司未来增长主要是加拿大盖森煤田,预计12年盖森煤田有200万吨的产能。公司当前估值为28倍,行业动态为20倍。考虑到公司集团资产注入预期不变,中长期给予“增持”。

全新的“通信+储能+动力”的产品结构构架,带给公司未来稳步的高增长潜力。此前公司的主要产品为通信用阀控密封蓄电池,该种电池是最新一代技术的铅酸电池,07年-09年主营业务收入80%以上来至于通信领域市场。在战略上,公司凭借其多年在电池领域内的技术沉淀,加上对未来市场趋势的准确理解,管理层作出了产品结构拓展的重大决定。形成“通信+储能+动力”的立体式产品结构构架,一举突破了下游市场相对单一的瓶颈。动力磷酸铁锂电池的技术优势更将成为公司将来在新能源汽车市场上的杀手锏。 智慧的管理团队,使得公司在海外市场已占得先机。公司管理层很早就认识到了公司传统通信用铅酸电池业务在国内市场上的天花板,在国内其它同行之前抢先布局海外市场。目前南都品牌在海外市场已有一定的影响力,海外市场客户的认可度远远超过国内同行。未来随着海外市场个点的逐渐放量将成为公司业绩提升的又一动力来源。 盈利状况正步入稳定增长期。今年年对整个通信后备电池来讲是洗牌的一年,今年由于主要原材料价格的上涨和下游通信业固定资产投资增速的放缓,使得整个通信后备电池行业面临考验,很多小企业都在存亡线上挣扎,某种意义这对行业或许是种利好。但是随着下游运营商3G业务的不断突破,通信业的投资在今年投资放缓的基础上必将有一个较大的增速,这也意味着后备电源行业的下一个春天正悄悄走来。南都作为行业中的龙头企业之一,在经历了2010年的大考之后,也将走上一条业绩的上升通道。此外,公司近期的股权激励计划要求的年均40%的符合增长率也给公司未来几年的高速成长画出了一条底线。 盈利预测及估值分析:预测公司10-12年EPS为0.41/0.89/1.48元股权激励计划的实施以及公司新项目的不断推进将成为未来业绩增长的重要保证,结合新能源电池行业公司的溢价情况,未来6-12月的目标价格为55-60元,给予公司“买入”评级。