点评: 业绩符合预期。从财报数据来看,公司四季度营收和净利润出现大幅下滑,其主要原因是去年财税90号文自9.1号起对化肥恢复了增值税导致下游提前备货,加之化肥进入传统淡季从而影响四季度业绩表现。 公司是国内的复合肥制造龙头,市场占有率近10%,拥有原料化肥、普通复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥、生物有机肥等全系列肥料共655万吨产能,公司凭借品牌声誉和过硬的销售渠道近年来业绩保持了稳定的增长。报告期内公司销售化肥合计537.34万吨,同比增长20.23%。 目前公司业务结构正在转型优化,传统复合肥项目比例正逐渐下调,报告期内贵州和临沭年产20万吨、10万吨水溶肥项目顺利投产,奠定了公司在水溶肥行业领头羊地位,未来水溶肥等高端肥料将成为公司重要的业务构成。从公司营收构成来看,水溶肥的营收比重在逐渐增大。 公司拥有3000多家一级经销商和10万多家二级经销商,是国内复合肥企业的渠道王者。除了传统营销之外,报告期内公司还通过多种渠道进行平台建设。通过套餐肥推广、水肥一体化推广引起市场高度关注。公司在海外扩张方面也取得进展,近期收购荷兰缓控释肥公司,全球性拓展再进一步。 此外,公司积极探索农资O2O模式,联合财政部、农业部直属基金等单位共同出资12亿元组建“农商1号”农资电商平台,开启了线上线下相结合的服务新模式,目前中国农资电商1号队已见雏形。在复合肥产能过剩的大环境下,拥有品牌优势、渠道优势、服务优势和产能规模的龙头企业将占得先机,在渠道服务深化、产能集中释放背景下,公司业绩有望保持稳健发展。 风险因素:行业产能过剩状态加剧;海外市场拓展不达预期

事件:公司公布2015年三季度报告,前三季度归属于上市公司股东净利润为19.61亿元,较上年同期增404.32%;营业收入为484.94亿元,较上年同期增20.01%;基本每股收益为0.787元,较上年同期增384.79%。 点评: 公司业绩符合预期。前三季度业绩大幅增长其中一个重要原因来源于集团向合力泰出售柔性线路板、液晶显示屏模块、摄像头产品三部分业务所带来的投资收益10.79亿元。扣非后净利润为4.88亿元,同比增长225.14%,扣非利润大幅增长主要得益于新能源汽车业务的爆发式增长,其中插电式混合动力汽车“秦”持续热销,上市不久的插电混动SUV车型“唐”的销量也在稳步提升,同时公司公共交通及专用车领域也在迅速增长。 在传统汽车业务领域,集团传统汽车业务将面临一定压力。这也是整个中国传统汽车市场的现状,从目前汽车产销量来看,市场增速在继续下滑。这表明中国汽车市场的发展进入一个新阶段,以新能源汽车为主的市场迎来高速增长的爆发期,而比亚迪可以说是当之无愧的龙头,市场份额不断上升,尤其在插电式混动汽车领域,公司持续主导私家车市场。 太阳能业务方面,受产品价格持续低迷影响,预计仍一定程度的拖累集团整体业绩,但随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降,预计太阳能业务盈利将有所改善。而智能手机领域因行业发展已达饱和状态,预计未来手机部件及组装业务将维持平稳发展。 预计未来新能源汽车将成为公司业绩快速增长的主要驱动因素。公司新能源车战略将由私家车和公共交通双轮驱动向全方位市场拓展,扩大公司新能源车的应用范围,积极实行“7+4”布局,发展涵盖除私家车、出租车、公交车外的环卫车、城市物流、道路客运和城市建筑物流等七大常规领域及包括仓储、矿山、港口和机场等四大特殊领域的新能源车业务。目前国家对新能源汽车的政策不断加码,作为行业先行者和不可替代的龙头地位,在品牌和技术优势的带动下,预计新能源汽车业务将会大幅带动公司业绩增长。 风险因素:市场竞争加剧;新能源汽车市场爆发不达预期

前三季度国泰君安ROE高达20.20% 国泰君安(601211)公布了2015年三季报,报告期内实现营业收入290.37亿元,同比增长173.56%;实现归属母公司股东净利润119.61亿元,同比增长204.08%,每股收益1.75元,加权平均净资产收益率达到20.20%。截至2015年9月末,公司总资产为4813.60亿元;归属母公司股东净资产为922.38亿元。 业务无短板极具综合竞争力 公司基本面扎实,各项业务均居行业前列,业务无短板。在未上市时各项指标排名靠前,今年成功上市后公司打开资金瓶颈限制,业务发展提速,前三季度盈利水平已经超过海通证券。分业务来看,证券经纪业务抓住市场行情,成交额增长迅猛,并继续推进公司经纪业务向财富管理转型进程。实现代理买卖证券业务净收入136.61亿元,同比增长270.14%。投资银行业务在IPO暂停环境下,一方面积极储备股权项目资源,另一方面继续挖掘债券承销及并购重组财务顾问业务,实现承销收入17.02亿元,同比增长72.67%。资产管理业务积极开展主动管理,并不断扩大定向业务规模,实现营业收入15.28亿元,同比增长108.36%。证券投资业务积极把握行情变化,打造以FICC为核心的综合金融交易业务体系,实现投资收益74.65亿元,同比增长227.13%。以融资融券、股票质押为代表的信用交易业务在融资需求上升和资金支持下为公司贡献大量利息收入,前三季度公司共实现利息净收入44.39亿元,同比增长227.45%。 此外,公司在新三板业务挂牌及做市业务、资产托管等业务上也在积极推进,各项业务均具备一定的竞争实力。 投资策略 公司基本面扎实,业务无短板,历来为行业内创新业务的首批试点,具备极强的综合竞争能力。公司历经多年打造的综合财富管理平台以“君弘一户通”为载体,打通证券账户“交易、投资、托管、融资、支付”五大功能,并通过君弘财富俱乐部推动成本资源精准投入。公司综合财富管理平台已经具备一定的品牌影响力,并足以影响到客户黏性对后续业务的开展。公司实际控制人为上海国资委,有望借助大股东优势,在上海本地国企混合所有制改革中享受改革红利对公司业务所带来的支撑。此外,国泰君安还是首家取得结售汇经营资格的券商,加上公司FICC全产业链条畅通,未来有望借助上海自贸区的区位优势以及人民币全球化的良好机遇开展跨境金融业务。我们看好公司在财富管理方面未来的发展、公司股东背景的支撑以及公司极强的综合竞争能力,预计公司2015年EPS为2.12元,2016年EPS为2.59元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险,佣金率下降,创新不及预期

业绩增幅明显 ROE 达到18.39%。 西部证券(002673)27日晚间公布了2015年三季报,公司累计实现营业收入40.96亿元,同比增长266.18%;累计实现归属于母公司净利润17.28亿元,同比增长309.35%;基本每股收益0.63元,净资产收益率18.39%。截至报告期末,公司总资产577.8亿元,净资产117.97亿元。 定增助力业务发展 各项业务遍地开花。 公司2015年前三季度业绩增速明显,尤其是上半年公司借助证券市场行情及投资者对融资需求的上升,积极通过新开户低佣金政策进一步加大客户流量导入。借助定增所融资金,加大对证券投资与信用交易业务的资金分配与业务支持。同时进一步推动公司新三板挂牌和做市业务的发展,保持公司在新三板业务领域的领先优势。虽然三季度市场受监管层清理场外高杠杆配资影响,指数回落并挤压两融业务需求,但公司三季度仍然实现了营业收入同比增长90.73%的不错成绩。分业务来看,由于行情活跃导致开户量激增,佣金收入增加令公司前三季度代理买卖证券业务净收入达到22.17亿元,同比增长320.31%。公司证券投资业务持续加大资金投入,规模增长明显,在三季度行情波动较大的情况下仍然实现投资收益7.98亿元,同比增长250.18%。投资银行业务在IPO 暂停的情况下一方面积极进行股权业务储备,另一方面加大债券承销及新三板挂牌业务,前三季度实现营业收入4.23亿元,同比增长290.55%。资产管理业务一方面积极向主动管理业务转型,另一方面不断扩大定向业务规模,实现收入0.82亿元,同比增长289.12%。融资融券业务受定增募资支持,加上投资者对融资业务需求的上升,规模显著增长,市场份额不断提升,截至三季度末,公司两融业务余额达到52.79亿元,市场份额从年初的0.45%上升至0.58%,并为公司带来丰厚的佣金及利息收入。 投资策略。 公司上半年完成了50亿元的定向增发,通过发行公司债、收益凭证等增加杠杆,调节公司资金结构。利用所幕资金加大了对公司证券投资业务、融资融券业务、新三板做市等业务的资金支持。并积极把握行情发展取得了良好的投资收益。公司新三板挂牌业务仍然保持行业前列地位,并积极推进做市业务的发展。公司作为陕西省内唯一登陆主板的证券公司,在陕西地区积累了大量客户资源,形成了一定的品牌认知度,具备一定的客户粘性,区域性优势明显。预计公司2015年EPS 为0.90元,2016年EPS 为1.07元。维持西部证券增持评级。 风险提示:市场下行风险,行业降佣,新业务不及预期

公司归属于母公司股东净利润同比增长249.18% 西南证券(600369)公布了2015年三季报,报告期内公司累计实现营业收入67.08亿元,同比增长159.84%;实现归属于母公司股东净利润31.10亿元,同比增长249.18%,每股收益0.55元。加权平均净资产收益率17.90%。截至报告期末,公司总资产780.99亿元,净资产178.03亿元。 并购重组依旧强势资管业务增幅明显 公司在前三季度积极推进各项业务发展,主要业务均有不俗表现。作为重庆地区重要的上市金融平台,公司充分把握重庆经济快速发展中的业务机会,继续保持并购重组财务顾问业务的领先地位。受到市场行情回暖以及融资需求上升影响,公司代理买卖证券业务实现营业收入17.01亿元,较去年同期增长266.40%。大投行业务股债并举,并继续做大做强并购重组财务顾问业务,财务顾问业务在报告期内仍然占据行业领先地位。实现证券承销业务净收入9.59亿元,同比增长34.93%。公司资产管理业务表现仍然亮眼,向一流资产管理机构学习的效果已经显现,前三季度资产管理业务实现净收入6.46亿元,同比增长高达848.43%。证券投资业务积极把握行情变化,量化投资业务抓住套保套利机会平稳股权投资波动,前三季度实现投资收益32.17亿元,同比增长386.33%。 除了传统业务的快速发展之外,公司始终秉持服务实体经济理念,报告期内持续推进小贷公司、P2P公司和基金管理公司业务的拓展进程,收购敦沛金融完毕后,公司国际业务平台也得到一定的完善。 投资策略 公司作为重庆重要的上市金融平台,一直以来秉承扎根重庆,服务地方经济的宗旨,设立小贷公司、产业基金以及大力开展并购重组业务等举措均在努力搭建实体经济与公司各项业务之间的通道。公司地处重庆,具备明显的区位优势,将充分享受到重庆经济快速发展带来的增量收益,把握重庆长江上游区域性金融中心建设历史机遇对公司业务的支持。公司并购重组财务顾问业务连续多年保持行业内领先地位,并将在西南地区国企改革中发掘更多的业务机会。我们看好公司在并购重组业务方面的发展空间,以及在深耕重庆战略下对实体经济服务特色的进一步巩固。预计公司2015年EPS为0.72元,2016年EPS为0.94元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险新业务推进受阻

事件: 公司公布2015年三季度报告,前三季度 归属于母公司所有者的净利润为6.66亿元,较上年同期增341.28%;营业收入为30.72亿元,较上年同期增10.58%;基本每股收益为1.621元,较上年同期增341.69%。 点评: 公司业绩符合预期。业绩收入剧增主要因为公司在报告期内出售可供出售金融资产宁波银行股权获得5.21亿元投资收益所致。扣非后公司净利润为1.57亿元,同比增长5.37%,因受下游新能源汽车产销放量,公司锂电池相关材料电池材料销售收入有所增长。 公司报告期内实施了非公开发行 A 股股票事项,募集资金拟主要投资于锂离子动力电池材料项目和新能源汽车关键技术研发及产业化项目。预计将锂电池正负极材料产能扩充到3.5万吨,在锂电材料市场竞争愈发白热化的情形下,公司不断扩充产能,这将拥有更多话语权,进一步巩固公司龙头地位。此外公司还在布局隔膜产品,积极完善锂电池材料产业链。 公司作为国内锂电池材料领域的先行者,已形成相对成熟、完整的产品体系。公司是国内唯一锂电池材料产品线包括正极材料、负极材料和电解液的龙头企业之一。经过多年积累,公司作为国内最大的锂电池材料综合供应商,拥有较稳定的客户资源。随着公司新产能的投放、未来新能源汽车的爆发,公司未来业绩将会有更多亮点。 报告期内,公司积极向下游新能源汽车产业进行延伸,大力拓展新能源汽车业务。逐步形成整车研发制造、动力总成系统集成、新能源汽车专用底盘研发、充换电基础设施建设、三电系统维护等较完整的产业体系,并整合现有的锂电材料产业及金融支持服务能力。公司以互联网+工业4.0的全新发展思维布局新能源汽车产业,致力于打造新能源汽车综合解决方案供应商。从而推进新能源产业链协同发展,未来随着新能源汽车市场大放量,公司将会随之全面腾飞,看好公司未来。 风险因素:市场竞争加剧;新市场开拓不达预期;新能源汽车市场爆发不达预期。

事件: 公司公布2015年三季度报告,公司前三季度归属上市公司股东净利润5.84亿元,同比增长108.2%;实现营业收入38.32亿元,同比增长101.88%;基本每股收益0.75元。 业绩符合预期。公司前三季度业绩处于预告上限,业绩继续保持高速度增长,这主要得益于能源净化综合服务业务的快速发展。1-9月公司能源净化综合服务实现收入26.97亿元,较上年同期增长175.59%,增长主要来源于煤化工及石油炼化领域新能源项目实施。能源净化产品实现销售收入11.35元,较上年同期增长23.44%。能源净化综合服务项目的顺利进行及净化剂种的收入也为全年业绩翻番打下基础。 能源服务业务是公司业绩亮点。其中LNG 改造等项目为前三季度贡献了重要收入,孝义鹏飞“脱硫新技术工艺、利用焦炉尾气(顶气补气) 制30万吨/年甲醇项目”、“焦炉尾气(顶气补气)制1.8亿m3/年清洁燃料LNG”项目,黑龙江安瑞佳石油化工有限公司“C4馏分清洁综合利用”项目,双鸭山三聚华本“1亿Nm3/年焦炉气制LNG”项目, 山东方宇“油品净化新技术、工艺及催化剂在原60万吨/年润滑油高压加氢装置改造生产高品质润滑油”、通化化工“原料路线与动力结构调整改造项目”等项目在报告期内均顺利实施,带动收入快速增长。预计公司未来能源服务业务可开拓的市场空间依然非常大,可以保证未来两三年内业绩的高速增长。 报告期内公司市场开拓顺利,多个项目如期进行,其中三聚家景2亿Nm3/年焦炉煤气制LNG 项目目前已正式投入运营,鹤壁华石15.8万吨/年焦油综合利用项目目前已经处于试车阶段,预计11月份进入试生产。在海外市场上,公司在美首个脱硫服务项目进展顺利,同时公司稳固美国南部Eagle Ford 区域开辟的脱硫服务市场,继续推进在美脱硫服务的市场开拓。 “十三五规划”迫在眉睫,预计政府对环境污染将空前重视,作为脱硫净化剂和催化剂的唯一上市企业,公司通过核心技术优势整合包括煤化工、石油化工、天然气化工等领域的关键技术和整体解决方案,对传统焦化、化肥、石化等产业进行改造升级,打破煤化工与石油化工的产业界限,在解决环境污染问题的同时使得下游企业的经济效益得到显著提升。公司现有项目及未来巨量市场空间将有力保证公司业绩高速发展。 风险因素:市场竞争加剧,毛利率下滑风险、坏账风险。

公司基本面扎实业务无短板。 国泰君安为国内老牌一线券商,但由于“一参一控”问题长期未能解决,公司IPO进程一直受阻。缺乏股权融资渠道也令公司业务发展受到一定的限制,逐渐被后起之秀赶超。在收购上海证券51%的股权完毕后,公司终于为上市道路扫清了最后一道障碍,成功募资300亿元。虽然公司上市即遇到A股大跌,导致公司股价受到拖累。而融资业务增速减缓也对公司业绩形成一定的负面影响。但公司基本面扎实,业务无短板,历来为行业内创新业务的首批试点,具备极强的综合竞争能力。 综合财富管理业务发展空间广阔。 公司历经多年打造的综合财富管理平台以“君弘一户通”为载体,打通证券账户“交易、投资、托管、融资、支付”五大功能,并通过君弘财富俱乐部推动成本资源精准投入。公司综合财富管理平台已经具备一定的品牌影响力,并足以影响到客户黏性对后续业务的开展。 借助股东背景分享上海改革红利。 公司控股股东为上海国有资产经营有限公司,实际控制人为上海国资委,公司有望借助大股东优势,在上海本地国企混合所有制改革中享受改革红利。此外,国泰君安还是首家取得结售汇经营资格的券商,加上公司FICC全产业链条畅通,未来有望借助上海自贸区的区位优势以及人民币全球化的良好机遇开展跨境金融业务。目前公司信用交易业务受到一定压制,公司新融资不能立刻产生收益,但证券行业历来是重资本行业,公司通过股权融资募集资金将为未来业务打下坚实的基础。 投资策略。 我们看好公司在财富管理方面未来的发展、公司股东背景的支撑以及公司极强的综合竞争能力,预计公司2015年EPS为2.37元,2016年EPS为2.74元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险新业务推进受阻

公司归母净利同比增长424.54%拟每10股转增10股 西南证券(600369)公布了2015年半年报,报告期内公司累计实现营业收入60.39亿元,同比增长300.89%;实现归属于母公司股东净利润28.42亿元,同比增长424.54%;每股收益1.01元;加权平均净资产收益率15.99%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税),同时拟以资本公积向全体股东每10股转增10股。截至报告期末,公司总资产956.04亿元,净资产192.38亿元。 并购重组业务保持领先资管业务增幅明显 公司传统业务与创新业务在报告期内均有不俗表现。经纪业务股基交易市场份额与融资融券业务市场份额均有不同程度提升,两融余额较去年同期增长了467%,在上半年火爆行情下为公司贡献了丰厚的利息与佣金收入。报告期内,公司经纪业务实现营业收入18.04亿元,较去年同期增长250.54%。公司凭借大投行运作优势,加快股权债权承销,同时继续提升并购重组业务优势,2015年上半年,公司投行财务顾问业务净收入市场排名第1位,并购重组业务净收入市场排名第2位,实现营业收入6.10亿元,较去年同期增长35.38%。资管业务报告期内表现抢眼,公司在2015年上半年积极向国内一流资管机构学习,通过向主动管理业务转型,新增发主动管理产品9只,实现营业收入6.27亿元,较去年同期增长1103.44%。公司自营业务也在上半年火爆的行情中取得显著增长。传统投资积极把握行情变化,量化投资业务抓住套保套利机会,自营业务实现收入22.31亿元,较去年同期增长370.71%。除了传统业务保持快速发展之外,公司始终秉持服务实体经济理念,报告期内持续推进小贷公司、P2P公司和基金管理公司业务的拓展进程,试图打造多样化产品和服务平台。 投资策略 公司具备自身独有特色,扎根重庆,辐射全国的的战略未变,努力搭建实体经济与公司业务之间的通道,服务地方经济特色明显。公司地处重庆,将充分享受到重庆经济快速发展带来的增量收益,把握重庆长江上游区域性金融中心建设历史机遇对公司业务的支持。公司并购重组财务顾问业务保持行业内领先地位,并将在西南地区国企改革与打通服务实体经济通道中发掘更多的业务机会。我们看好公司在并购重组业务方面的发展空间,以及在深耕重庆战略下对实体经济服务特色的进一步巩固。预计公司2015年EPS为1.87元,2016年EPS为2.21元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险新业务推进受阻

报告期内归属于母公司股东净利润同比增长252.90%。 海通证券(600837)公布了2015年半年报,半年报显示,报告期内公司实现营业收入220.49亿元,同比增长228.41%;实现归属上市公司股东净利润101.55亿元,同比增长252.90%,每股收益1.03元,ROE12.97%。截至到报告期末,公司总资产6297.49亿元,净资产1025.40亿元。 H股增发补充业务资金境外业务发展迅速。 公司在报告期内顺利完成了H 股定向增发,并通过发行次级债、短期公司债、收益凭证和债权收益权转让等融资方式改善公司资产负债结构,同时为公司海外业务搭建以及国内业务的发展提供了充足的资金支持。报告期内公司各项业务均有一定程度增长,经纪业务方面,公司多管齐下,在零售客户、机构客户开拓方面均取得有效成果。融资类业务持续保持行业领先地位,规模较去年末增幅接近一倍。期货业务发展成效显著,成交金额同比增长184%。报告期内经纪业务实现收入93.42亿元,同比增长358.94%。自营业务抓住上半年火爆行情,严格把控权益类投资风险,并快速做大收益互换和场外期权业务。自营业务实现收入51.39亿元,同比增长311.62%。资产管理业务积极向主动管理业务倾斜,管理规模创历史新高,旗下的富国基金与海富通基金管理规模大幅增长,为公司资产管理业务贡献丰厚业绩。报告期内公司资产管理业务实现收入16.60亿元,同比增长229.86%。投资银行业务在股权融资、债券融资、并购融资、新三板做市四方发力,报告期内实现营业收入9.23亿元,同比增长44%。除了传统业务之外,公司境外业务发展迅速,海通国际各项业务均有大幅增长,已成为香港市场领先的中资金融机构。目前公司收购圣灵银行仍在有序进展中,收购完成后海通证券的国际业务将直接涵盖欧洲、美国、日本、新加坡、香港等地,打通海外市场与内地市场投融资通道。 投资策略。 海通证券作为国内第一梯队券商,经营理念稳健,成本费用管理能力一直处于上市券商前列。除了传统业务的积极发展,公司资本中介业务始终保持行业前列,两融、股票质押等信用交易业务市占率保持稳定,始终处于行业领先水平,控股恒信金融集团后公司资本中介业务平台更加完善。除此之外,公司在国内证券业务竞争激烈的环境中积极扩张国际化业务版图,国际化业务搭建稳步推进。我们认为海通证券经营稳健,看好公司雄厚的资本金实力、公司在资本中介等业务方面的优势以及公司未来的海外布局。预计公司2015年EPS为1.49元,2016年EPS为2.22元,考虑到业绩增长性,我们短期内下调海通证券评级至增持。 l 风险提示:市场下行风险行业降佣新业务推进受阻

1、公司境外业务发展迅猛 中报显示,公司境外营业收入实现40.38亿元,较上年同期增长72.16%。由于承包境外机电行业输变电、水电、火电站工程是公司的主要业务,因此境外营业收入的大幅增长,反映出在国家实施“一路一带”背景下,公司大力推进“走出去”战略,积极开拓国家市场,尤其是在印度、中亚等地区取得了明显收益。随着国家“一路一带”战略推进,我们预计,公司的境外业务仍将取得较快增长。 2、重要业务产品增长受益于境外业务发展 报告期,公司输变电成套工程营业收入实现25.82亿元,较上年同期增长79.09%,与境外营业收入增长一致,主要系公司大力实施“走出去”战略,积极开拓国际市场所致。 3、新能源业务继续增长 公司新能源产业及配套工程营业收入实现36.50亿元,较上年同期增长30.22%。这主要受益于控股子公司建设451MW光伏风电项目,这些项目为带来了较好的收益,使得新能源业务成为公司的另一项重要业务,将为公司提供了长期稳定的营业收入。 4、煤炭业务持续增长需要观察 公司煤炭产品实现营业收入5.20亿元,较上年同期增长139.21%,营业成本较上年同期增长128.79%,主要系公司子公司新疆天池能源有限责任公司1000万吨/年南露天煤矿项目产能释放,产量提升所致。与其它主要业务相比,虽然煤炭业务的收入增长是最大的,但考虑到煤炭行业目前整体低迷,因此,这项业务收入的持续增长不能确定。 三、估值 根据最近三年的财务情况,在未来两年公司没有重大固定资产投资和长期对外股权投资的情况下,以最近三年的平均营业收入的增长率为假设条件,我们对公司未来两年的估值进行了预测,预计2015年、2016年的每股收益分别是0.669元/股、0.754元/股;考虑到市场经历了大幅调整,当前市场整体市盈率水平为15.8倍,因此,随着市场逐步恢复,给予未来市场20倍的估值预期,对应的股价分别是13.38元、15.08元。

2015年上半年公司实现净利润同比增长205.97%。 中信证券(600030)8月24日晚间公布了公司2015年半年报,报告期内,公司实现营业收入311.11亿元,同比增长195.32%;实现归属于母公司股东净利润124.7亿元,同比增长205.97%;每股收益1.13元,ROE11.79%。截至报告期末,公司总资产7755.06亿元,净资产1302.92亿元。 投行业务保持领先地位资产管理规模突破万亿。 公司传统业务在上半年均有不同程度的增长,其中,经纪业务积极向财富管理转型,仍然本着开发高净值客户的宗旨,积极开发机构客户,报告期内实现营业收入112亿元,同比增长192.76%。公司自营部门积极开发多种交易策略,把握套利机会,并增加境外投资对冲风险,报告期内证券投资业务实现营业收入110.02亿元,同比增长263.36%。资产管理业务积极推进平台业务战略转型,托管规模首次超过万亿元大关,实现营业收入38.36亿元,同比增长70.85%。公司强势的投行业务在报告期内仍然持续保持领先优势,股权承销与债权承销业务家数和承销金额均居全行业第一,公司借助里昂证券的境外平台积极开拓海外承销业务也表现不俗,报告期内公司证券承销业务实现营业收入18.54亿元,同比增长105.67%。此外,公司在财务顾问业务方面也保持领先地位,上半年财务顾问业务位居全球财务顾问排行榜第二位、中资投行第一位。除了传统业务的快速发展,公司新三板做市、大宗商品交易、私募股权投资等业务均发展迅速,保持行业龙头地位。 投资策略。 公司保持证券行业的龙头地位,始终以做国际一流投资银行为战略目标,积极开拓机构客户及高净值客户,在客户资源、资本金实力及创新能力方面均具一流水平。收购里昂证券完毕后,公司利用里昂证券成熟的海外平台,迅速推进海外承销、并购业务,始终向着国际一流投资银行的目标迈进。上半年公司完成了11亿股H股的发行,并积极通过发行公司债、次级债补充流动性、优化资产结构。我们继续看好公司作为行业龙头具备的综合竞争力以及国际化战略的进一步推进,预计公司2015年EPS为1.96元,2016年EPS为2.30元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险新业务推进受阻

上半年公司ROE高达19.89% 国泰君安(601211)8月23日晚间公布了2015年半年报,报告期内实现营业收入223.01亿元,同比增长272.20%;实现归属母公司股东净利润96.38亿元,同比增长348.22%,每股收益1.54元,加权平均净资产收益率达到19.89%。截至2015年6月末,公司总资产为5,961.09亿元,较2014年末增长86.69%;归属母公司股净资产为913.04亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)。 公司基本面扎实业务无短板 公司具有良好的基本面,各项业务指标均居行业前列。上半年内公司各项业务均有不同程度的发展,证券经纪业务抓住上半年行情,成交额增长迅猛,并继续推进财富管理业务转型进程,上半年经纪业务实现营业收入157.70亿元,占比达到70.71%,较上年同期增长346.84%。投资银行继续挖掘股债承销与财务顾问业务机会,实现营业收入12.14亿元,占比5.44%,同比增长97.18%。证券投资业务抓住上半年股债双牛行情,积极打造以FICC为核心的综合金融交易业务体系,实现营业收入43.07亿元,占比19.31%,同比增长221.64%。资产管理业务积极开展主动管理,实现营业收入10.70亿元,占比4.80%,同比增长103.54%。除了传统业务之外,公司还在积极开拓信用交易、场外挂牌做市、资产托管等业务,各项业务遍地开花,业务无短板。 投资策略 国泰君安为国内老牌一线券商,但由于“一参一控”问题长期未能解决,公司IPO进程一直受阻。缺乏股权融资渠道也令公司业务发展受到一定的限制,逐渐被后起之秀赶超。在收购上海证券51%的股权完毕后,公司终于为上市道路扫清了最后一道障碍,成功募资300亿元。虽然公司上市即遇到A股大跌,导致公司股价受到拖累。而融资业务增速减缓也对公司业绩形成一定的负面影响。但公司基本面扎实,业务无短板,历来为行业内创新业务的首批试点,具备极强的综合竞争能力。公司历经多年打造的综合财富管理平台以“君弘一户通”为载体,打通证券账户“交易、投资、托管、融资、支付”五大功能,并通过君弘财富俱乐部推动成本资源精准投入。公司综合财富管理平台已经具备一定的品牌影响力,并足以影响到客户黏性对后续业务的开展。公司控股股东为上海国有资产经营有限公司,实际控制人为上海国资委,公司有望借助大股东优势,在上海本地国企混合所有制改革中享受改革红利对公司业务所带来的支撑。此外,国泰君安还是首家取得结售汇经营资格的券商,加上公司FICC全产业链条畅通,未来有望借助上海自贸区的区位优势以及人民币全球化的良好机遇开展跨境金融业务。目前市场信用交易业务受到一定压制,公司新融资不能立刻产生收益,但证券行业历来是重资本行业,公司通过股权融资募集资金将为未来业务打下坚实的基础。我们看好公司在财富管理方面未来的发展、公司股东背景的支撑以及公司极强的综合竞争能力,预计公司2015年EPS为2.37元,2016年EPS为2.74元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险,佣金率下降,创新不及预期

业绩激增归母净利同比增长896.75% 西部证券(002673)20日晚间发布2015年半年报,公司累计实现营业收入30.15亿元,同比增长446.36%;累计实现归属于母公司净利润15.18亿元,同比增长896.75%;基本每股收益0.56元,净资产收益率17.50%。截至报告期末,公司总资产600.19亿元,净资产116.41亿元,净资本97.72亿元。 自营业务增幅明显信用交易规模激增 公司上半年业绩增速明显,各项业务均有大幅提升,具体来看,上半年公司抓住证券市场行情回暖以及投资者对融资业务需求增大的机会,加大对信用交易业务的资金分配。客户交易量同比增长接近6倍,两融业务规模上半年净增68.65亿元,增幅154.56%,为经纪业务和信用交易业务提供了大量的佣金和利息收入。证券经纪业务上半年实现营业收入17.39亿元,同比增长392.18%;以两融业务为代表的信用交易业务实现营业收入3.55亿元,同比增长480.58%。除此之外,公司抓住上半年股债双牛的机会,利用定增募集资金加大对证券投资业务的资金支持,公司自营业务通过加大权益投资比例,积极参与新股申购,实现营业收入6.87亿元,同比增长942.35%。投资银行业务上半年主要集中在债券承销及新三板挂牌业务上,股权承销仍处于储备项目阶段,2015年下半年至2016年上半年或有望逐步兑现业绩,投行业务上半年实现营业收入1.07亿元,同比增长189.57%。资产管理业务通过积极向主动管理型产品转型,发行6支集合理财产品,规模同比增长了584.03%,报告期内共实现营业收入0.20,同比增长了30.63%。 投资策略 公司在报告期内完成50亿元的定增,并通过发行短期公司债、收益凭证等多渠道增加负债规模,改善资金结构,并把握时机加大对信用交易业务及自营业务的投资规模,上半年取得显著成效。西部证券作为陕西省内唯一登陆主板的证券公司,在陕西地区积累了大量客户资源,形成了一定的品牌认知度,具备一定的客户粘性,区域性优势明显。公司新三板业务仍然保持行业前列地位,并重点推进做市业务的发展。未来公司可依托西安高新区区位优势,借助“一带一路”提供的发展机遇,进一步继续巩固公司在新三板业务上的优势,扩大做市规模,并有望在未来转板制度落实后挖掘新的盈利渠道。预计公司2015年EPS为1.02元,2016年EPS为1.21元。维持西部证券增持评级。 风险提示:市场下行风险,行业降佣,新业务不及预期

实现净利润73.15亿元,同比增长435.93% 招商证券(600999)公布了2015年半年报,报告期内,公司实现营业收入158.63亿元,同比增长340.24%;归属于上市公司股东的净利润73.15亿元,同比增长435.93%。每股收益1,26元,净资产收益率16.19%。截至2015年6月30日,公司总资产3647.95亿元,归属于上市公司股东的净资产477.71亿元。拟每10股派发现金红利5.04元(含税)。 自营业务业绩爆发托管业务保持绝对优势 报告期内公司抓住上半年股债双牛的机遇,通过不断发债加杠杆的方式扩大业务规模,传统业务与创新业务发展迅猛。传统业务中,公司股基交易量和两融业务规模增长迅速,经纪业务收入同比增长331.14%,融资融券累计利息净收入同比增长310.91%、佣金净收入同比增长847.95%。报告期内公司成立资产管理子公司,业务模式更为灵活,资产管理规模较2014年末增长近60%,实现营业收入同比增长了221.93%。公司证券投资业务在上半年顺应行情,积极调整持仓结构,并通过加大债券投资的杠杆大幅提升投资规模,收入增速显著,自营业务实现投资收益同比增长850.77%。公司投行业务秉承此前优势,报告期内完成21家股权主承销项目,58家债券主承销项目,债券承销规模大幅提升,已经超越去年全年水平,债券承销金额同行业排名第二,其中资产支持证券承销金额达155 亿元,行业排名第一,投行业务收入同比增长118.68%。公司在报告期内积极开拓场外做市、挂牌和柜台产品;托管和金融服务外包产品数量已超过3000 只,规模已突破4600亿元,较2014 年年末增长近4 倍,行业排名第一。公司私募托管业务已经在业内形成了极强的品牌优势和竞争力。 投资策略 公司综合实力居上市券商前列,兼具良好的基本面和成长性。上半年公司准确把握行情变化,通过大规模发行债券提高公司杠杆水平,证券投资、信用交易业务、债券承销等业务均顺应市场行情取得了显著的增长。公司经营思维活跃,业务创新方面一直走在行业前列。投行业务、私募托管等业务均处于行业领先地位,场外业务与海外业务的逐步构建也将为公司未来提供更多的盈利渠道,我们认为公司经营稳健,业绩具备较高的成长性,继续看好招商证券在业务创新方面的能力以及公司未来的成长空间,预计公司2015年EPS为1.99元,2016年EPS为2.41元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险,创新不及预期