点评: 公司业绩基本符合预期。报告期内公司营收稳步增长,主要源于公司环卫、再生资源等业务板块收入快速增长。尤其是环卫业务,报告期内环卫业务收入较同期增长167%,公司新区的76个环卫清运项目合约,新签年度总额共计181.46亿元,同比增长244%。 报告期内公司固废、水务、环卫、再生资源四大板块业务均有稳健增长。公司继续加大固废各细分领域投资、市场开拓及项目建设,公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力28940吨/天,餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天,报告期内公司签订和建设多个BOT项目,为新项目尽快进入运营盈利创造良好基础。水务方面公司以水务子公司为平台就近收购扩张,以BOT、BT及托管运营方式建有28个公司。公司环卫业务发展迅速,公司在安徽、河北、山东、湖南等多省设立环卫项目公司,大力推进环卫云平台建设。公司继续加大对再生资源领域的投资力度,通过不断收购并购大幅提升公司废弃电子产品的拆解能力,打造再生资源产业链。 公司PPP项目落地加速,伴随国家PPP项目投资热潮,公司开始拓展市政基础设施PPP项目,并取得突破性进展,先后在吉林省和龙市、湖南省道县、陕西省兴平市、湖南省吉首市等中标PPP项目。近日公告与山东聊城江北度假区管委会签订PPP项目框架协议,建设资金20亿元,建设内容覆盖环卫、污水处理、固废处理,充分体现公司综合性平台的协同优势。 公司是国内唯一一家业务涉及整个固废产业链业务的环保类公司,业务覆盖生活垃圾、污水处理、污泥处置、危废处理、电废处理、报废汽车处理等细分领域。报告期内公司战略业务布局使固废处置、环保设备研发制造、水务投资运营、城乡环卫一体化以及再生资源回收利用五大板块业务开始形成协同效应,并在PPP市政基础设施项目开始布局,公司依托自身固废业务优势打造固废+环卫为中心,不断向其他优势领域延伸的综合性环保平台企业,看好其未来发展。 风险提示:PPP项目落地不达预期,新业务拓展不达预期

事件: 公司发布2016年年度报告,公司实现营业收入88.92亿元,同比增长70.54%, 实现归属于上市公司股东的净利润18.45亿元,同比增长35.55%。基本每股收益0.60元。 点评: 公司业绩符合预期,报告期内公司营业收入呈现大幅增长,尤其是市政与给排水工程,营收增长244%。但同时公司毛利率同比出现下跌, 主要是毛利较低的市政与给排水业务增幅较大及业务扩大费用增加所致。 截止到去年,财政部公布的PPP 项目进入到执行阶段的项目仅占10%左右,从政策导向来看,预计PPP 项目在17年将会加速落地,水处理行业在PPP 项目中的地位举足轻重。公司在PPP 领域具有丰富的经验, 曾运作过首家PPP 模式上市公司云南水务(香港上市),并已与全国超30多个省市国有水务公司以PPP 模式组建超100家合资公司,处理能力超过2000万吨/日,服务人口近一亿,我们认为公司在PPP 领域有足够的资金实力和运作实力等优势。 公司早在15年就与河北保定签订50亿PPP 框架协议,在保定有丰富的水处理项目经验。目前雄安新区设立,雄安地区不光缺水而且水污染现状严重,公司拥有“MBR+DF”膜处理技术,与传统污水处理技术相比有巨大技术优势。 公司的业务形势很好,订单量饱满,截至报告期公司新增节能环保工程类订单140亿,未确认收入69亿;新增特许经营类订单投资额195亿,可保障公司未来发展。 风险提示:PPP 项目不达预期,新项目拓展不达预期

事件: 2016年归属于母公司所有者的净利润为36.79亿元,较上年同期增128.57%;营业收入为301亿元,较上年同期增54.42%;基本每股收益为1.7元,较上年同期增129.73%。 点评: 公司业绩符合预期。报告期内公司业绩保持高增长主要源于MDI 盈利能力大幅提升,MDI 价格自年初开始逐步回升,同时海外销量也有提升,从市场数据来看,报告期内年初纯MDI 华东市场价从年初14750元/ 吨上涨至最高点29000元/吨,涨幅96%;聚合MDI 从10400/吨上涨至20600元/吨,涨幅98%。进入一季度更是连续上涨,MDI 与纯苯的价差自二季度以来也在逐步扩大,为公司盈利大幅上升贡献了主要力量。此外烟台工业园装置投产及其他新业务版块的快速发展也为利润增长发力,石化产品、特种化学品及功能性材料等领域营收相比同期均有大幅增长。 公司是目前全球最大的拥有MDI 制造技术自主知识产权的制造商,产能占全球四分之一以上,话语权突出。公司凭借相比于海外竞争对手在产品质量、成本控制等方面的优势,加大海外市场拓展力度,将强化其在全球市场的竞争力。进入一季度以来,MDI 继续维持上涨态势,考虑到未来MDI 全球范围内新增产能较少, 预计后期MDI 价格或将维持高位。 公司战略布局清晰,以烟台、宁波等地为基地辐射全国,其中万华烟台工业园将主业MDI 产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等石化产业结合, 并逐步开发下游功能化产品,以延伸和完善公司产业链布局,六大事业部正高速发展,给公司带来新的业绩增长点,未来公司有望成为国际级化工巨头,看好公司发展前景。 风险提示:成本和费用增加风险,MDI 价格大幅下降

伊利股份归母净利同比增长22.24% 伊利股份(600887)31日晚间发布年报称,报告期内实现营业收入606.09亿元,同比增长0.41%;归属于母公司所有者的净利润为56.62亿元,同比增长22.24%;基本每股收益为0.93元;加权平均净资产收益率26.58%。拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元(含税)。 产品升级推动毛利率上升 公司报告期内营收表现良好,产品升级持续推进,各明星产品销售较佳。新产品销售收入占比22.7%,较上年增加约7个百分点。“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“金领冠”、“巧乐兹”、“甄稀”等重点产品的收入占比49%,较上年提升3.2个百分点。由于公司加大广告投入和营销支出,以及物流成本上升,销售费用率上升0.75个百分点至29.17%,但报告期内公司产品结构升级,高端产品放量,毛利率上升2.05个百分点至37.94%,推动净利率上升1.64个百分点至9.35%。龙头效应持续发挥,报告期内公司在整体乳品市场的零售额市占份额为20.0%,比上年增加1.1个百分点,持续保持第一的位置。渠道持续下渗,常温液态类乳品的市场渗透率达到77.1%,比上年度提升了0.3个百分点。直控村级网点达34.2万家,比上年度提升了约2倍,市场渗透能力逐年增强。 投资策略 公司作为乳制品行业的龙头企业,经营稳健,全面发展,连续多年保持现金分红,极具长期投资价值。国内消费者对产品多样化的要求上升,对安全、健康、高品质特质的重视度与日俱增,消费升级将成为乳制品行业下一轮高速增长的最主要推动力。而公司很好的顺应了消费升级的趋势,一方面不断在产品口味、包装方面推陈出新,开拓细分新品类;另一方面通过提高产品品质推动产品升级。此外,公司持续推进海外全球化布局,将进一步掌握海外优质奶源,增强公司抵御进口奶源对公司成本冲击的能力,并不断提高公司在全球的品牌形象。公司收购中国圣牧部分股权完成后,有效强化伊利有机乳制品的自有奶源供应,减少产业链环节,补足有机产品短板,推动旗下高端白奶产品进一步升级。常温酸奶安慕希抓住“跑男”在国内的影响力,市占率稳步上升。除了白奶和常温酸奶快速发展,公司顺应奶制品消费升级路径,持续推进对低温酸奶冷链建设,在全国多个地区建立低温酸奶生产线,扩大低温酸奶销售半径,逐步建设低温酸奶全程冷链系统,未来有望在低温酸奶业务上再次发力。公司营销触觉敏锐,通过聘请影响力较大的代言人和冠名热门节目有效拉动了公司品牌单品销量及品牌认知度。配合公司深度和广度兼具的营销网络,公司明星产品有望保持放量增长,新品有望得到快速推广。我们看好公司作为国内奶业龙头所具备的的产品研发能力、深度下沉的渠道及营销网络对公司未来业务的支撑。稳健增长的业务、股权激励所带来的企业活力提升和不断的海外布局,加上公司较大的估值修复空间以及较高的分红率,使得公司极具长期投资价值,维持公司买入评级。 风险提示:原奶价格上涨超预期,食品安全问题

涪陵榨菜2016年归母净利同比增长63.46% 涪陵榨菜(002507)30日晚间发布2016年年报,公司2016年度实现营业收入11.21亿元,同比增长20.43%;归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长63.46%;基本每股收益0.49元;加权平均净资产收益率17.56%。公司拟每10股转增5股并派发现金红利1元。 期间费用下降盈利能力大幅提升 公司收购的四川惠通并表全年收入,去年仅纳入第四季度,基期较低也导致公司收入同比增长。榨菜业务毛利率上升1.10%至46.49%。由于广告费本期无支出,期间费用率下降4.24个百分点至20.19%,公司净利率上升6.04个百分点至24.59%,达到近十年以来的最好水平。除去财务因素的因素,报告期内由于上游原材料成本上升,公司对11个产品进行了8%-12%的提价,目前来看提价已经被充分消化,公司榨菜产品全年销量也实现了小幅的增长。净利率提升主要由于公司改变营销策略导致销售费用下降以及投资收益增加所致。由于青菜头等原材料涨价,制造成本上升,17年2月份,公司上调了80g 和88g 榨菜主力9 个单品的产品价格,提价幅度为15-17%不等,若终端接受度较好,预计可以在一定程度上对冲成本端上涨对公司业绩形成的负面影响。此外,公司一年内预收账款同比增长135.28%,将在随后转变为公司业绩。 投资策略 榨菜行业作为佐餐调味品的分类,相对小众,因此竞争格局相对分散。市场上具有一定知名度的品牌如辣妹子、鱼泉、铜钱桥等区域性色彩浓厚。公司作为榨菜行业的龙头,销售网络遍布全国,大乌江品牌知名度渗透率高。此外,由于青菜头产地及运输半径的限制,资源禀赋给于公司在榨菜领域一定的护城河。 在未来的行业集中收敛中,公司有望进一步享受龙头品牌效应所带来的份额提升。顺应消费升级趋势,公司也在积极相应消费者对低盐、健康产品的诉求,作为独立单品培育的脆口榨菜在消费升级大环境推动下已经开始放量,加上收购四川惠通之后推出的泡菜新品,未来有望持续为公司贡献业绩。公司战略上持续向佐餐调味品大行业迈进,并在品牌上开始弱化公司与榨菜的关联性,引导消费者对公司的认知向佐餐调味品综合提供商转变。我们看好公司在榨菜行业领先的市场地位以及进入壁垒优势,有望在未来的整合中享受更大的份额提升;以及公司向未来佐餐调味品大行业迈进的坚定信心,给于公司买入评级。 风险提示:成本上涨超预期,提价接受度低,食品安全问题

事件: 2016 年营收112.09 亿元,净利13.66 亿元,同比分别增长40.1%、15.23%; 每股收益1.16 元;公司拟每10 股派2 元。2016 年实现票房76 亿元, 同比增20.5%。今年一季度预盈4.63 亿元-5.1 亿元,同比增0-10%。 点评: 主营业务继续保持业内领先:2016 年,公司实现营业收入112 亿元,比上年同期增长40%,净利润13.7 亿元,比上年同期增长15%,收入、利润实现持续增长。公司全年实现票房76 亿元,观影人次1.84 亿人次。公司2016 年市场占有率13.6%,连续8 年票房收入、观影人次、市场占有率位于全国第一。2016 年,公司单银幕产出、上座率等主要核心指标继续保持全国领先水平。 非观影收入提升显著 持续推进泛娱乐战略:2016 年,公司成立万达传媒,并购时光网,布局游戏产业,大力拓展在广告传媒、电影整合营销、在线直播、衍生品、游戏产业等领域的业务,不断提升非票房收入,增强公司市场竞争力。2016 年公司实现非票房收入39 亿元,同比增长超过100%,非票房收入占营业收入比重达到35%,较2015 年提升12 个百分点,占比大幅提升,公司生态圈建设成效显著。 银幕数量大幅增长 创新经营提升价值:全年新增影城超过100 家,新增银幕同比提升40%。截至2016 年12 月31 日,公司拥有影城401 家, 银幕3564 块。2016 年,万达广场全年新建超过50 个,公司还与多家商业地产商签署战略合作协议。 公司基于庞大的会员体系,通过大数据用户画像,精准触达目标客群, 实施精准营销;通过为客户品牌主定制,创新娱乐营销范式,实施整合营销;通过深耕用户体验,创新消费场景,实施场景营销。公司不断完善会员创新、产品创新、整合创新、营销创新以及新业务创新等创新经营。 投资建议:在2016 年电影行业增速放缓的情况下,各项业务继续保持稳步发展,收入、利润等各项指标继续保持稳定增长。看好公司围绕既定战略积极开展业务拓展及行业并购,不断提升市场竞争力,打造具备一定规模的电影生活生态圈。预计17/18/19EPS 为1.44、1.75、2.06 元,对应PE38 倍、32 倍、27 倍。给予“增持”评级。

湘电股份2016年实现营业收入109.49亿元,净利润1.39亿元 3月30日,湘电股份公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入109.49亿元,较上年同期增长15.24%;归属上市公司股东的净利润1.39亿元,较上年同期增长118.61%。同时,公司公布了2016年分红预案,计划每10股分红派息0.50元。 电机业务稳步发展研发优势提升盈利 公司是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一,在行业中品牌影响力和市场占有率都属于国内同行业先进水平,根据中国电工行业协会数据统计,2016年公司在电机行业排名第三,大型工业水泵行业排名第六,风电新增装机排名第七。2016年公司现有业务稳步发展,风电和地铁领域均取得良好业绩,但由于公司下游钢铁、煤炭、电力、石油、化工等行业普遍处于“去产能”的深度调整期,出现高速增长的难度较大。不过,公司技术优势明显,是国家认定企业技术中心,拥有2个研究院、6个研究所及2个方向的博士后工作站,承担多个国家重点项目,国家海上风力发电技术与检测国家重点实验室和国家能源风力发电机研发(实验)中心均落户公司,2016年获得政府补助1.23亿元,是公司实现盈利增长的主因。 打造舰船综合电力系统研究和产业基地军民融合潜力巨大 在国家军民融合发展政策支持下,公司积极推进军民融合发展,与海军工程大学合作研发舰船综合电力系统技术,并积极研究军工技术向民用船舶、轨道交通牵引系统发展,成功对接国防科大磁悬浮项目组、长沙地铁等重点工程和总包单位,与北京地铁、铁科院等单位达成了战略合作意向。2016年公司完成定向增发,募集资金用于舰船综合电力系系列化研究及产业化项目,未来将建成完善的海军舰船动力驱动系统科研体系和生产基地,未来发展潜力巨大。 投资策略 舰船综合电力系统是舰船动力平台的第三次革命,随着海军下一代舰船进入设计阶段,将为公司提供全新增长点。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.17元、0.20元和0.24元。给于公司“增持”评级。 风险提示:风电建设投资下降,地铁建设投资下降,募投项目进度不及预期

桃李面包归母净利同比增长25.53% 桃李面包(603866)3月29日晚间发布2016年年度报告称,2016年公司实现营业收入为33.05亿元,较上年同期增28.95%;归属于母公司所有者的净利润为4.36亿元,较上年同期增25.53%;基本每股收益为0.97元;加权平均净资产收益率22.42%。拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元(含税)。 新品反响良好扩张及营销费用短期影响业绩表现 公司不断推出新品,丰富产品线,报告期内天然酵母面包、蔓越莓核桃面包、菠萝炫蛋糕等均有良好表现,市场欢迎度较高,未来预计公司还会不断地进行新品开发及推广,打造更多品牌产品为公司贡献业绩。报告期内毛利上升1.24个百分点至36.13%,面包及糕点毛利稳步提升,净利率小幅下降0.36个百分点,主要因为随着公司大力扩张,加大费用投入;加上公司对新产品的推广和外地网点及营销队伍的扩充,营销费用、物流成本、人员开支等投入加大都使得公司费用率(期间费用率同比+1.81个百分点)相对上升。随着公司新建产能的完成,投产后在建转固,计提折旧也将对公司业绩表现形成一定的影响。 加速完善全国性布局进一步巩固龙头地位 定增新政发布后,公司未受影响,定增材料已经被证监会受理,定增募集资金还将用于新建生产基地,加速跑马圈地。在烘焙行业向好的大环境下,作为行业龙头的桃李面包通过定增募资加快全国扩张,迅速抢占全国市场,扩大市场份额。伴随着扩张的加快,公司费用支出也将保持一个高增长状态,但是我们认为公司在行业大背景向好的环境下加速扩张是正确的战略方向。长期来看,公司在完成全国布局后,营销网络遍布国内,龙头地位得到进一步巩固。 投资策略 公司主要经营面包及糕点、月饼、粽子三大类数十种产品,经过多年的发展,目前已经成长为全国知名面包品牌。公司“中央工厂+批发”的经营模式可以使渠道下沉至便利店、社区门店等终端,渗透率较高加深公司产品与消费者的接触度,获得的便利性使得公司面包产品更容易被消费者当做早餐及加餐的选择品种。国内烘焙行业兴起,近几年连续保持在两位数的增速,加上西式文化的渗透以及面包的便利性,年轻消费者对面包等西式早餐具备很高的接受度。公司16年加速扩张,在空白市场及非成熟区域大力布局网点,将成熟地区运作经验复制到外部地区。看好公司在细分行业的领先优势以及公司在烘焙行业向好和西式文化渗透的大背景下对全国业务加速扩张所带来的综合竞争力提升,给于增持评级。 风险提示:,原材料价格上涨超预期,定增被否,食品安全问题

事件: 报告期内,公司全年实现营业收入1,305,428,576.07元,同比增长335.08%;实现净利润703,545,724.97元,同比增长304.21%;实现归属于母公司的净利润585,464,492.17元,同比增长234.59%。基本每股收益8.23元(按发行后股本)。 点评: 主打产品表现良好:公司2016年成功推出及运营了《问道手游》和《不思议迷宫》,根据游戏工委发布的《2016年移动游戏产业报告》,《问道手游》在2016年移动游戏收入榜中排名第五;《不思议迷宫》自12月上线以来,表现良好,在苹果付费榜排名基本在前20位。 “端转手”战略稳定推进:公司将在延续客户端游戏研发优势的同时,加大对移动游戏的研发力度。一方面,公司将对现有的客户端游戏产品继续开发新的版本,提升游戏表现力和体验,延长产品的生命周期;另一方面,公司将集中力量打造多个手游研发团队,滚动开发多款精品手机游戏;同时,公司将利用自主运营平台的经验,注重运营与研发的结合,提高产品市场定位能力,有计划地针对细分市场领域进行定制开发。 “研运一体化”提升服务质量:公司将在现有运营平台基础上,提升客户服务水平,快速响应玩家反馈的意见,提升玩家满意度。另外,公司将收集并分析不断变化的玩家需求,及时对游戏的内容、玩法、美术资源、声音效果等方面不断进行完善及升级。 在做好玩家服务的同时,公司将凭借对游戏市场的深入了解,以及对游戏品质的甄别能力,积极寻找适合的代理产品,代理运营国内及海外的优质游戏,为公司创造持续的盈利增长点,保持公司长期的竞争力。 投资建议:公司坚持深耕网络游戏市场,积累了丰富的研发技术经验及庞大的玩家群体,积蓄了强大的网络游戏产业链顶端势能。目前公司已开发完成或正在开发多款移动游戏,积累了从产品测试、导入量规划、产品分析建议、活动规划执行以及客服等网页和移动游戏研发运营经验。并且重度移动游戏的开发将需要更强的客户端游戏开发经验作为支撑,公司多年端游开发积累的程序、策划、美术、音效及测试等研发技术优势正在逐步地拓展到移动游戏的开发中,在未来业务拓展中将更具优势。预计17/18/19EPS为11.86、14.16、16.63元,对应PE31倍、26倍、22倍。给予“买入”评级。 风险提示:公司收入主要依赖三款游戏,该等游戏如出现任何不良表现,则会对公司经营业绩造成不利影响、市场竞争加剧的风险、新游戏产品研发运营失败的风险

海天味业2016年净利润同比增长13.29%。 海天味业(603288)22日晚间发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入124.59亿元,同比增长10.31%;归属于上市公司股东的净利润28.43亿元,同比增长13.29%;基本每股收益1.05元;加权平均净资产收益率32%。公司拟每10股派发现金红利6.8元(含税)。 毛利增加2.9个百分点至45.12%品牌推广增加销售费用。 酱油业务保持稳定增长,16年实现营业收入75.79亿元,同比增长12.84%;调味酱实现营业收入18.14亿元,基本持平;蚝油实现营业收入18.63亿元,同比增长4.8%。三大主要业务依然保持较高毛利,公司整体毛利在成本管控下达到45.12%,较15年增加2.9个百分点。2017年黄豆价格和白砂糖价格均呈现上升趋势,公司成本或受影响有所上升,但公司作为行业龙头,具备一定的客户粘性和定价权,成本上升压力有望通过提价顺延至终端。报告期内销售费用同比增长27.11%,主要因为公司加大了营销和广告投放力度,报告期内以公司单品名称赞助了多家电视台收视率较高的热门综艺节目(海天蚝油独家冠名江苏卫视《我们战斗吧》、赞助江苏卫视《一站到底》、《全家好排档》,海天味极鲜冠名东方卫视《天籁之战》、海天黄豆酱冠名东方卫视《四大名助》)。通过冠名热门综艺节目可以显著的提升公司主打单品的认知度(参考伊利安慕希冠名跑男),持续的品牌建设投入也可以为未来新品推出和提价打好基础。 提价接受度高提价效应有望年内兑现。 公司自2017年1月起对酱油、蚝油、调味酱等主要品类产品的出厂价和零售价进行了直接提价,提价主要由原材料大豆、白糖等原材料价格上涨以及包装材料和运输费用上涨导致。由于酱油为生活必需品,加上酱油单价不高,使用具有一定周期,消费者对提价的敏感度较低,接受度较高。加上作为龙头企业,公司产品知名度广,具备一定的客户粘性和定价权。公司产品具备规模效应,有望通过规模经济减缓成本上涨的负面影响,在企业和经销商库存合理的情况下,成本传导至终端提价有望逐步体现到公司业绩上。此外公司给出了17年营收16%、净利20%同比增速的目标,我们认为公司在下游餐饮回暖、终端提价顺利以及广告投入费用下降的情况下,17年经营目标完成难度不大。 投资策略。 公司作为调味品行业的龙头企业,在酱油等领域具备绝对领先低位,酱油、蚝油、调味酱三大品类在国内品牌认知度高,消费者基础良好。加上公司此前对渠道的深耕,销售网络铺设广阔,报告期内公司继续进行渠道下沉,向薄弱的农村市场推进。在行业消费动力不足的大环境下,通过冠名五个热门综艺节目的方式继续向消费受众强化品牌形象,加强品牌推广力度。公司在报告期内拟收购镇江丹和醋业70%股权。收购完成后不仅可以直接新增食醋产能,更有望借镇江香醋的知名度发展公司食醋产业,将食醋打造成公司除酱油、蚝油以及调味酱之外的第四大品类,并可借助公司强大的销售网络进行快速推广。多元化战略布局更进一步,公司调味品综合巨头的地位也将更加巩固。随着下游餐饮回暖以及消费升级带动,调味品行业仍可通过产品升级和品类扩张打开行业发展限制。此外,虽然公司是行业龙头,但参照国外调味品行业发展趋势,国内调味品集中度明显较低,未来行业并购整合预期较大,期待公司更多的外延式扩张举措。

川大智胜2016年实现营业收入3.16亿元,净利润0.39亿元 3月21日,川大智胜公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入3.16亿元,较上年同期增长20.94%;归属上市公司股东的净利润0.39亿元,较上年同期增长16.40%。同时,公司公布了2016年分红预案,计划每10股分红派息1.20元。 国内空管系统领先企业飞行模拟、图像识别、VR产品线全面铺开 公司是国内空管系统领先企业,主要为军航用户(包括:空军、海军、陆航、中航工业)和民航用户提供空管业务层面所需的空管自动化系统、仿真模拟训练系统、流量管理系统、空域管理系统、空管气象管理系统、多通道数字同步记录仪等产品。报告期内,公司空管相关产品新签合同总额突破1.5亿元,较2015年增长超过50%,创公司10年来的新高,是公司业绩提升的主要保证。同时,报告期内,公司有两台A320D级飞行模拟机通过民航总局验收颁证并投入培训服务;高精度人脸识别系统投入成都、重庆、贵阳等地火车站试用;VR产品研发完成,2017年将投入市场。全面铺开的产品线将为公司持续增长提供动力。 通航产业发展提供基础军民融合大有可为 我国民航领域发展势头强劲,按照波音公司预测,中国民航运输机队规模到2035年将从目前的约3000架提升至9300架,成为世界第一航空大国。同时,按照国务院规划,到2020年,建成500个以上通用机场,基本实现地级以上城市拥有通用机场或兼顾通用航空服务的运输机场。相应的空管系统需求也将保持高速增长,为公司未来发展提供了坚实的基础。更重要的是,2017年1月22日由习近平任主任的中央军民融合发展委员会正式成立,军民融合发展全面提速,公司2016年新签军工合同额较上年度增长84%,公司在军民融合发展领域大有可为。 投资策略 在民航和通航产业大发展,军民融合发展加速的背景下,公司有望保持稳定快速增长。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.22元、0.29元和0.37元。给于公司“买入”评级。 风险提示:通航产业发展不及预期,新产品推广不及预期

中航动力2016 年实现营业收入222.17 亿元,净利润8.91 亿元 3 月17 日,中航动力公布了2016 年年度报告, 报告期内公司实现营业收入222.17 亿元,较上年同期下降5.38%;归属上市公司股东的净利润8.91 亿元,较上年同期下降13.80%;业绩较去年同期小幅下降。同时,公司公布了2016 年分红预案,计划每10 股分红派息1.38 元。 中国航发集团核心企业 新旧产品换代影响收益 报告期内,公司实际控制人由中航工业集团转为中国航发集团,中国航发集团2016 年7 月13 日正式组建,8 月28 日正式挂牌,是我国第十二大军工央企,第十一位的副部级央企,注册资本500 亿元。公司作为中国航发集团核心企业,在国内航空发动机整机制造行业中占有绝对优势地位。2016 年导致公司业绩小幅下滑的主要原因是公司正处于产品换代期间,上一代产品订单明显下滑,同时新一代产品尚未进入全速生产,影响了公司营收。此外,2016 年公司主要客户改变了结算方法,导致公司应收账款增加22.8 亿元,增幅高达56%,也影响了公司业绩。预计2017 年随着新产品交付提升,公司业绩将回到上升轨道。 定增方案稳步推进 国家重大专项助力发展 2016 年11 月8 日,公司公布了非公开发行A 股股票预案,拟募资金额不超过100 亿元,发行价格为32.11 元。2017 年2 月13 日,公司定增方案获得证监会受理,正在审批过程中。本次发行预案实现后,将减轻公司债务负担,并且新补充的流动资金将为公司未来业务发展提供动力,为公司开展新项目打下基础,预计将提升公司长期盈利能力。不仅如此,国家航空发动机及燃气轮机重大专项已全面启动,专项资金以项目合同形式拨付, 2016 年已有部分预付资金到位,2017 年专项资金到位将加速,为公司发展提供助力。 投资策略 在国家全力推动航空发动机及燃气轮机领域突破的政策支持下,公司发展前景可期。预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.50 元、0.55 元和0.61 元。给于公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品交付不及预期,国家专项资金到位不及预期。

中直股份2016年净利润同比增长0.48% 3月16日,中直股份公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入125.22亿元,较上年同期下降0.18%;归属上市公司股东的净利润4.39亿元,较上年同期增长0.48%;业绩保持稳定。同时,公司公布了2016年分红预案,计划每10股分红派息2.3元。 直升机制造龙头地位稳固安博威亏损影响增速 公司是我国直升机制造业核心企业、占有绝对规模和技术优势,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y12和Y12F系列飞机。公司与美国西科斯基、欧洲空客直升机、莱昂纳多等国际领先公司均有合作关系。国内市场地位稳固。2016年公司参股的哈尔滨安博威飞机工业有限公司出现亏损并决定解散清算,是公司2016年业绩未能保持增长的主要原因。 主要产品完成更新换代新机型提升市场预期 2016年内公司实现“两机取证”(AC311A、Y12F)、“两机首飞”(AC312E、AC352)、“一机初步设计评审”(AC312C)、“两机交付”(AC313海上执法型和消防型)、“一机首飞交付”(JL-4A/1螺旋桨)、“两机通过AEG审查”(AC313、AC311A),已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系。尤其是先进中型多用途直升机AC352在2016年成功首飞,该机型被公认为当今世界最安全、最舒适、最环保、最易驾驶、最经济的中型直升机之一,在同类直升机中创造了速度最快的记录,填补了中国民用直升机产品谱系中7吨级的空白,未来潜在需求巨大。此外,公司已与俄罗斯签署合作研制重型直升机的协议,使我国成为继俄美之后第三个拥有研制重型直升机能力的国家,为公司提供全新增长点。 投资策略 公司发展前景良好,随着我国低空空域开放政策推进、通航产业发展加速、国家航空应急救援体系建设展开,有望保持稳健增长。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.86元、0.99元和1.14元。给于公司“增持”评级。 风险提示:低空空域开放政策延迟落实,新机型研发进度不及预期

安琪酵母2016年净利润同比大增91.04% 安琪酵母(600298)15日晚间公布了2016年年报,公司2016年实现营业收入48.6亿元,同比增长15.36%;归属于上市公司股东净利润5.35亿元,同比增长91.04%;基本每股收益0.65元;ROE15.19%。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。同日,公司还公布了对外投资公告,预计在埃及投资新建年产12,000 吨酵母抽提物(Yeast Extract)项目,预算投资总额人民币33,304 万元(折合4900 万美元)。 成本下降经营效率持续提升 公司净利润同比大增91.04%,酵母及深加工产品毛利率达到34.87%,同比增长2.57个百分点。由于16年糖蜜成本小幅下降,加上公司部分产品提价以及公司制糖业务扭亏等因素,导致公司毛利率持续上行。此外,因税收政策调整、改变资本结构以及人民币贬值等因素,公司财务费用下降明显。在公司精简高效目标管理体制下,期间费用率同比下滑,进一步提升了公司净利率水平。 YE未来空间大海外布局持续推进 YE具备食品属性和健康概念,在国外的认可度较高,参照国外YE产品的发展趋势,公司作为YE龙头将充分享受到消费升级带来的盛宴。此次又宣布将在埃及新建YE生产线,加上柳州工厂技改和扩建完成后,YE产能不足的问题在短期内有望得到缓解。俄罗斯新建工厂已经按计划完成了市场开发任务,17年有望投产,贡献利润。公司还成立了安琪酵母(马尼拉)应用技术培训中心,逐步开始将国内技术服务溢价模式向国外复制。在埃及电视台投放广告也将更好的宣传公司产品,扩大在国外市场的影响力。 投资策略 烘焙文化带来酵母需求增量、YE业务供不应求以及规模化养殖带来动物营养产品需求上升,公司作为国内酵母龙头,主要产品均具备广阔发展空间。从成本端来看,糖蜜下游酒精需求不振导致糖蜜需求下降,甘蔗种植量增加导致糖蜜供给增多,未来糖蜜成本下行概率偏大。公司技改和规模化的生产也将降低公司综合成本,提升毛利水平。加上公司以利润为导向,通过销售政策、财务政策的调整压缩期间费用,净利率水平有望回到巅峰。公司海外布局仍在推进,报告期内部分产能释放,未来还将通过海外建厂、技术改造和国内扩建来缓解公司产能相对紧张的局面,并将公司产品+技术支持的销售模式复制到国外市场,拉动公司整体利润率上升。我们看好公司在酵母及酵母衍生物行业的领先优势,公司产品未来广阔的发展空间,稳定的海外布局以及公司利润率在未来几年的改善空间,认为公司是可长期持有的优良标的。 风险提示:海外布局受阻,糖蜜价格回升,政策风险

事件:公司年报公告2016年实现营收35.50亿元,同比增长2.6%;归母净利润6.11亿元,同比增长0.32%。基本每股收益0.5147元。 点评:剥离传统新闻媒体业务提供充足现金流:报告期内,公司拟向浙报控股出售持有的新闻传媒类资产,交易标的包括公司持有的21家一级子公司股权。交易以现金作为支付对价,交易金额19.97亿元。此次拟出售21家公司对应2015年营业收入23.3亿元,占上市公司15年营业收入67.5%。此次通过出售资产预计获得19.97亿现金,将为公司未来发展提供充足资金基础。 加强整合数娱平台,业内影响进一步扩大:报告期内,杭州边锋继续承办了国内最高水平的“NEST全国电子竞技大赛”,影响力进一步扩大;公司旗下上海浩方电竞平台在经过几年的沉淀期后趁势而上,迎来新的发展:继续主办了“ZEG浙江省电子竞技大赛”、“SKC中韩明星对抗赛”等一系列全国性大赛;三大对战平台用户稳定增长,其中2016年上线的赛事对战服务平台--“CGA赛事平台”注册用户已突破20万,开展大小赛事100余个;积极介入手游与页游联运业务,打造全新重要业务组成部分。 落实“新闻+服务”理念,智慧服务平台全面升级:报告期内,浙报传媒政务服务网事业中心受浙江省政府办公厅独家委托,全面承接浙江政务服务网互联网入口、平台规划及全面运营等相关工作。目前浙江政务服务网PC版本已经完成1个省级主站、11个地级市、101个县(市、区)、31个开发区的站点搭建工作,累计用户340余万,日均流量超480万人次。移动端版本同步更新上线,用户规模同比增长300%。 推动投资平台改制转型,有效撬动社会资源:报告期内,投资设立了杭州合有德峰投资有限公司。该公司的设立,完善并充实了公司文化投资平台搭建,标志着东方星空投资公司已逐步实现由直投为主向以基金投资为主的战略转型,在控制投资风险的基础上有效撬动社会资本,扩大文化产业投资的规模,继续深化文化产业战略投资者的定位。 投资建议:看好公司剥离传统媒体业务战略的实施,有望在外延并购方面取得突破。预计17/18/19EPS为0.57、0.72、0.86元,对应PE32倍、26倍、21倍。给予“增持”评级。 风险提示:公司经营与管理风险、外延并购不及预期风险。