2018年公司收入业绩稳健增长,IPD开发体系导入增加研发支出 公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入15.74亿元(YOY+8.38%),归母净利润2.22亿元(YOY+5.60%),扣非后归母净利润1.81亿元(YOY+8.00%);其中,四季度单季实现收入3.48亿元(YOY+1.45%),归母净利润221.28万元(YOY-91.87%)。2018年公司研发支出占营业收入的比例为8.84%,研发支出比2017年增长了32.23%。主要是由于公司已经顺利导入并不断完善IPD集成产品开发体系,编制了近五年的产品战略规划,确定了六个产品线产品项目路标,初步形成了未来五年的产品格局,使得研发支出有较大增长。我们认为,公司在中高端低压电器领域具备领先地位,未来有望持续受益于进口替代。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.83/3.53/4.46亿元,对应EPS为0.36/0.45/0.57元,维持“推荐”评级。 持续拓展下游应用客户,固定资产投资增速有所回升 公司成立战略客户部,聚焦各行业大客户开发,在智能楼宇、新能源、传统工控、信息通讯行业等行业持续拓展下游客户。2019年,公司将继续专注于低压电器领域,不断完善终端电器、配电电器、控制电器为主线的产品系列,大力发展智能低压电器产品、智能家居产品。根据国家统计局数据,固定资产投资累计完成额同比增速自2018年7月起连续6个月低于6%,而2019年2月同比增速回升至6.10%,宏观经济的回暖有望带动业务重拾快速增长。 新建海盐低压电器生产基地,完善供应链布局 公司于2018年12月8日与浙江海盐经济开发区管委会签订了《项目投资框架协议》,在海盐经济开发区成立全资项目子公司,该项目计划总投资约11亿元,主要建设低压电器生产基地。由于在运营管理上,公司主抓产品研发和产品装配测试的关键两端,除关键部件、关键工艺由公司独立完成及把控外,其余零部件由标准件供应商和定制件供应商提供。因此,公司产品加工工序少,加工链条比较短。本次新建基地有利于完善公司的供应链布局,能够提升公司产品的工艺水平和关键零部件品质及加工能力。 风险提示:下游需求放缓;低压电器行业竞争加剧;原材料价格波动风险。

业绩稳健增长,受益国内电池扩产并进军海外市场,维持“推荐”评级 公司2018年营业收入同比增长78.7%,归母净利润同比增长38.1%。公司预告2019年一季度归母净利润同比增长0%-30%。公司为技术领先的锂电设备龙头,2019年将充分受益于国内的动力电池产能扩建和产业高端化,并有望率先进军海外市场打开新成长空间。预计公司2019-2021年归母净利润为10.86/14.60/17.85亿元,EPS为1.23/1.66/2.02元,对应当前股价PE为29.9X/22.2X/18.2X,维持“推荐”评级。 泰坦新动力业绩大幅度增长,2019年公司利润率有望回升 2018年母公司净利润为3.99亿元(同比-19.7%),净利率为15.4%(同比-10.6pct);子公司泰坦新动力净利润为3.98亿元(同比+226%),净利率为30.9%(同比+5.5pct)。母公司净利润下滑及净利率下降主要由于格力智能订单折价确认以及对泰坦新动力超承诺业绩的奖励金影响。2018年公司毛利率为39.08%(同比-2.06pct),我们判断2019年公司整体利润率会明显回升。 2018下半年订单增速转正,估算在手订单约40亿,奠定2019年业绩基础 2018年年末公司预收款项为12.45亿元,存货为24.13亿元,存货中“在产品+库存商品+发出商品”合计约23亿,估算公司2018年底在手订单约40亿元,将为2019年业绩奠定良好基础。根据公司公告订单及季度预收款项、存货变化,我们估算2018年下半年公司新签订单增速转正,经历向上拐点。 国内电池产能投建高景气,2019年公司订单与收入有望快速增长 国内一线、准一线企业以及外资动力电池厂规划了较大量在国内的动力电池产能规划。预计2019-2020年国内新建产能复合增速超过30%,公司将最充分受益于国内龙头企业宁德时代、比亚迪及外资企业LG化学、三星SDI等产能扩建,预计2019年公司新签订单实现35%以上增长。 公司与特斯拉、Northvolt达成合作,或将率先进军海外市场打开新空间 公司与特斯拉签订4300万锂电设备订单,并与Northvolt达成19.39亿的设备订单框架协议。预计特斯拉美国、特斯拉上海以及Northvolt瑞典累计新建产能超过100GWh,公司有望持续受益。预计日韩等外资电池海外产能建设逐渐进入高峰期,宁德时代等国内企业将逐渐开启海外产能布局。公司作为设备领先的龙头,将率先进军海外市场打开新成长空间。 拟发行可转债扩建产能,3C智能设备等业务体量有望大幅增长 公司拟发行可转债募集不超过10亿元资金,主要用于产能建设。2018年研发费率为7.3%(同比+1.6pct),公司加大研发投入主要用于3C智能设备业务。2018年3C智能检测设备营业收入为3049万元,预计公司3C智能设备产品技术水平将进一步提升,实现大幅增长,增厚公司业绩。 风险提示:下游电池产能扩建低于预期、海外市场拓展低于预期。

受光伏玻璃均价下跌影响,2018年扣非归母净利润略有下滑 2018年1-12月公司实现收入30.64亿元(YOY+2.42%);归母净利润4.07亿元(YOY-4.50%);扣非后归母净利润3.71亿元(YOY-9.13%)。公司毛利率为27.12%(YOY-1.75pct),主要是受光伏531后光伏玻璃价格下跌影响。2018年公司光伏玻璃、家居玻璃、工程玻璃、浮法玻璃营收分别为20.96/3.33/3.96/1.57亿元(YOY+3.41%/+3.56%/+33.16%/-46.89%);毛利率分别为27.68%/27.20%/24.64%/15.26%(YOY-3.44pct/+1.57pct/+0.48pct/-8.58pct)。 光伏玻璃供需边际改善,价格持续回暖 光伏玻璃一梯队产能加速扩张,行业集中度有望提升;光伏装机增速叠加双玻组件替代双重拉动,光伏玻璃行业有望迎来机遇期。受益光伏玻璃供需边际改善,光伏玻璃价格已从18年7月的20-20.5元/平米上涨至27元/平米。2018年公司光伏玻璃销量达到0.94亿平米,同比增长22%;受安福玻璃2条1000吨/日高效低成本产能释放影响,2018年公司光伏玻璃平均成本为16元/平米,同比下降10%。受益新增低成本产能规模巨大,2019年公司光伏玻璃销量有望再创新高,叠加光伏玻璃价格回暖,将迎来量价齐升新阶段。 公司低成本产能持续扩张,将迎来量价齐升新阶段 安福玻璃一、二期已于2017年12月和2018年6月各投产1000吨/日产能,安徽三期1000吨/日产能有望于2019年上半年投产;越南2条1000吨/日产能有望分别于2019年下半年和2020年投产。全部投产后公司将拥76290吨/日产能,其中5座1000吨大窑炉均为2017年后新建。与旧产能相比,新扩产能规模效应显著、制造费用更低、成品率更高,拥有明显的成本优势。公司拟投资17.5亿在安福玻璃建设年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目(2条1200吨/日产能),有望进一步巩固并扩大低成本产能优势。 维持“强烈推荐”评级 我们看好公司作为光伏玻璃龙头,低成本产能扩张加速,受益光伏装机需求向上以及双玻组件替代双重拉动,市占率有望快速提升,受光伏玻璃需求向好带来的价格上涨影响,上调盈利预测。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.90(+8%)、10.06(+23%)和12.18亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为47、33和27倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,玻璃价格波动超出预期,产能释放不及预期。

公司发布2018年度年报,归母净利润同增14%: 公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现营收21.65亿元,同比增长19%;实现归母净利润3.20亿元,同比增长14%。其中2018年Q4公司实现归母净利润1.12亿元,同比增长47%。公司Q1/Q2/Q3/Q4净利率分别为11.53%/12.83%/15.44%/18.28%,净利率逐季回升。公司预计2019年Q1归母净利润为0.52亿元-0.62亿元,同比增长0-20%。 2018年下半年电解液涨价带动整体业绩回升 锂离子电池化学品业务实现营业收入10.72亿元(YOY+12%),毛利率为27.52%(YOY-4.96pct)。公司电解液产品采取大客户模式,国内外主要客户均呈现快速放量,2018年全年出货量约2.6万吨,同比增长超40%,上半年税后均价约为3.9万元/吨,Q3以来受溶剂大幅涨价影响,电解液调涨10%-15%,全年税后价格约为4.1-4.2万元/吨,毛利率有所恢复;受益于价格触底反弹以及出货量的提升,电解液业务业绩有所改善。 电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品三大板块均保持景气 电容器化学品得益于环保监管趋严带来的行业集中度提升、下游核心客户市占率提升以及新产品的竞争力优势,实现营收5.63亿元(YOY+19%),毛利率为38.38%(YOY+1.97pct)。有机氟化学品业务因国际市场新客户的顺利开发和国内销售的快速增长,实现营收3.88亿元(YOY+41%),毛利率为51.80%(YOY+0.64pct)。半导体化学品业务通过前期积累,逐步得到了核心客户的认可,开始放量供货,实现营收1.03亿元(YOY+48%),毛利率为13.78%(YOY+0.86pct)。 非公开发行股票建设多项目,延伸深化有机氟、锂电池化学品价值链 公司拟发行股票募资不超过13亿元,用于:(1)海德福高性能氟材料项目(一期)、(2)惠州宙邦三期项目、(3)波兰锂离子电池电解液、NMP和导电浆生产线项目(一期)、(4)荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)、(5)补充流动资金。公司建设新项目进一步延伸、深化有机氟化学品、锂电池化学品价值链,同时培育新的利润增长点。 维持“推荐”评级 公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势以及扩产能后的规模优势,市场份额有望得以提升,龙头地位稳固。我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.94、4.91和6.07亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为28、23和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期;产品价格下跌超预期;需求不及预期

无机氟化工全球第一,拓展新能源业务 公司是全球第一大无机氟化工企业。目前公司六氟磷酸锂产量位列全球第一;冰晶石国内市场占有率50%以上,国际30%以上;氟化铝国内市场占有率30%以上,国际20%以上。公司从无机氟化工出发,向新能源汽车进军。 需求端:2018-2020年六氟磷酸锂复合增速达32% 动力/储能锂电池出货量快速提升带动电解液/六氟磷酸锂需求持续成长,我们预计2018-2020年全球六氟磷酸锂需求分别为3.08、4.00和5.36万吨,2018-2020年复合增速达到32%。 供给端:产能集中释放的影响正逐渐被消化,净出口量快速增长 (1)需求存在季节性差异;(2)扩产热情降低,产能集中释放的影响正逐渐被消化;(3)净出口量快速增长,国外产量逐步转移到国内。受三大因素影响,供需有望迎来边际改善。 六氟磷酸锂价格已见底回升,成本有支撑 当前原材料价格下,我国六氟磷酸锂生产成本基本控制在7.5万元/吨左右,接近中小企业的盈亏平衡线,对于现有10-11万元/吨价格,行业毛利率仅为11%-18%。2019年以来六氟磷酸锂价格企稳回升。 公司兼具工艺与成本优势,客户结构优秀 在六氟磷酸锂领域,公司率先打破国外垄断,技术持续进步,成为进口替代龙头;公司具备六氟磷酸锂垂直一体化产业链,产能利用率高,具备成本优势。公司六氟磷酸锂客户结构优秀,全球市占率第一。公司六氟磷酸锂的国内客户主要有比亚迪、杉杉股份、新宙邦等,海外客户主要有三菱、三井、宇部、LG等,国内市占率约35%,国际市占率约20%。 首次覆盖给予“推荐”评级 公司是全球六氟磷酸锂龙头,兼具工艺与成本优势,实际产量位列全球第一,是六氟磷酸锂涨价受益标的。六氟磷酸锂含税均价每上涨1万元/吨,可增厚公司归母净利润5800万元。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.57、3.57和4.42亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为69、30和24倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,六氟磷酸锂价格波动风险,政策风险。

公司拟出资4,992.45万元增资入股厦钨新能源,占股比3%: 根据公司对外投资公告,公司拟以人民币8.82元/股的价格,出资人民币4,992.45万元对厦门厦钨新能源材料有限公司进行增资入股,增资完成后公司持有其3%的股权。经福建省产权产易中心厦门分部组织的“厦门厦钨新能源材料有限公司增资扩股引进战略投资者”项目的遴选活动,公司作为候选投资方的投资资格已经福建省产权交易中心厦门分部审核并经厦钨新能源确认。 厦钨新能源为正极材料龙头企业,2018年出货量市占率达9.34%: 厦钨新能源是中国国内主要的锂离子电池正极材料生产商,其主要有海沧和三明生产基地,并正在积极建设宁德、海景生产基地,拥有锂电正极材料年产能30,000吨的规模。根据公司对外投资公告,厦钨新能源2018年1-6月份实现营业收入32.67亿元,净利润0.67亿元,总资产规模37.54亿元。根据GGII数据,2018年厦门钨业LCO、NCM和LMO出货量分别为14,600、10,200和900吨,合计2.57万吨。 增加公司利润贡献点,加强与下游客户联系: 公司坚持“夯实上游、做强中游、渗透下游”的发展战略,通过提升科研技术和创新能力,加大产业布局。正极材料作为新能源产业链中的重要一环,投资正极材料行业符合公司的整体战略规划。公司与厦钨新能源保持长期的业务往来,双方已建立长期稳定的供销关系,通过资本为纽带创造更多的研发和战略合作关系,有利于双方共同抵御市场风险,促进锂材料在新能源领域的应用,促进双方在更多的技术领域开展合作。 考虑公司在成本和资源方面的优势地位,公司维持“强烈推荐”评级: 我们预计2018年-2020年EPS分别为1.94、1.76和2.77元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18.9、20.8和13.2倍,考虑到公司作为锂行业的龙头企业将长期受益于新能源行业发展的红利,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能推进不及预期;锂价继续下滑;并购贷款债务偿付风险;正极材料企业利润空间有可能被进一步挤压;公司尚未签署正式增资协议。

公司有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式 公司深耕精细化工近40年,成长为PCB化学品龙头,2017年进军电池回收及正极材料行业,未来有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式。 PCB化学品本土品牌第一,持续受益进口替代+环保监管 2017年以来全球PCB行业恢复增长,2017-2022年复合增速有望达3.18%。全球PCB产业向亚洲特别是中国大陆转移的趋势保持不变,中国大陆PCB行业增速略高于全球PCB行业增速,2017-2022年复合增速有望达3.72%。由于PCB电子化学品生产过程中存在诸多环境问题,环保趋严加速淘汰落后产能。随着PCB产业扩张及竞争加剧,PCB企业成本控制意愿在逐步增强,国产PCB化学品凭借高性价比优势,进口替代进程加速。公司作为国内PCB化学品龙头,持续受益于进口替代+环保监管,国内市占率持续提升,2017年市占率近4%,2018年市占率有望进一步提升。公司技术/品牌领先国内同行,成本/服务领先国外竞争对手,差异化竞争助力业绩腾飞。 动力电池百亿市场风口将至,公司发力电池回收蓝海+电池材料 据我们测算,到2020年三元及磷酸铁锂电池回收市场空间有望达到110亿元,百亿市场风口将至,公司发力电池回收蓝海及锂电池材料。公司目前已有0.1万吨的三元前驱体产能;1万吨磷酸铁、0.5万吨磷酸铁锂的产能。电池回收领域拥有1.2万吨3C电池拆解回收以及1万吨磷酸铁锂电池梯次利用产能。未来将持续扩张磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极以及电池回收等领域的产能。公司依托技术优势在积极布局电池回收基础上,同步加强锂电池材料布局,打造“动力电池梯次利用-拆解回收-金属资源萃取-三元前驱体-三元正极材料”闭环产业链,未来有望带来增长新动能。 首次覆盖给予“推荐”评级 公司作为PCB化学品龙头,受益进口替代以及环保监管,市占率有望持续增长;公司布局电池回收蓝海以及锂电池材料领域,带来新的增长动能。未来公司有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式,业绩增长动能强劲,预计公司2018-2020年净利润分别为1.37、1.92和2.71亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为44、31和22倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:产品销量不及预期,新产能释放不及预期,产品推进不及预期。

年报收入业绩稳健增长,符合预期 公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入33.11亿元(YOY+47.20%),归母净利润5.94亿元(YOY+31.80%),扣非后归母净利润4.95亿元(YOY+16.08%);毛利率为31.91%(YOY-5.05pct)。2018年Q1-Q4公司分别实现扣非后归母净利润1.04/1.17/1.14/1.59亿元;毛利率分别为36.55%/34.78%/29.66%/29.06%。同时公司拟发行8.7亿元可转债,建设江苏卓高隔膜涂覆基地及溧阳紫宸3万吨锂电负极材料项目。 负极:人造石墨龙头地位稳固,石墨化产能释放助力成本降低 公司负极材料实现营收19.81亿元,同增34.96%,销量29286吨,同增24.34%。公司产品定位高端人造负极,江西紫宸人工石墨市场占有率达到21.65%,龙头地位稳固。产品已进入LG、三星等海外高端客户供应链,EV用高能量密度系列负极材料已进入大批量供货阶段。内蒙古石墨化产能将于2019年Q2逐步投产,受益于内蒙古优惠电价,石墨化成本有望降低。公司推进“扩产能补足短板布局+石墨化加工环节降成本”,未来有望受益人造石墨负极渗透率和公司人造石墨负极市占率的双重提升,负极材料业务业绩增长值得期待。 锂电设备:产品结构叠加客户结构改善,看好锂电设备保持增长势头 2018年实现199台锂电设备的销售;高复杂度涂布机的产销量增加,低端涂布机的产销量大幅减少,产品结构持续改善,产品单价由2017年的201万元提升至278万元。新嘉拓部分设备产品进入大连松下及特斯拉供应体系,客户结构改善。公司有望受益产品、客户双重改善。l隔膜:基膜+涂覆完整解决方案有望进一步拓展下游客户,未来业绩可期2018年实现涂覆隔膜加工销售2.09亿平米,同比增长118.99%,占大客户CATL的超40%,未来有望随CATL电池出货量提升进一步增长。溧阳月泉一线投产补足基膜短板,结合涂覆工艺技术优势,基膜+涂覆完整解决方案有望进一步拓展下游客户,未来业绩可期。 维持“推荐”评级 负极龙头地位稳固,锂电设备产品、客户双重改善,隔膜、铝塑膜快速发展,未来业绩可期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为7.46、9.71和12.53亿元(原预测2019-2020年净利润为6.95和8.84亿元),当前股价对应2018-2020年PE分别为30、23和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,价格波动超出预期,政策风险

预计2018-2020年归母净利润复合增长38%,首次覆盖给予“推荐”评级 公司为技术突出的锂电设备龙头,客户结构优质,订单确定性强,将充分受益下游新一轮动力电池产能扩及产业的高端化。公司与特斯拉、Northvolt达成合作,有望率先进入全球市场,打开成长空间。预计2018-2020年公司实现归母净利润7.42亿、10.86亿和14.60亿元,复合增速约39.5%,对应当前股价的PE分别为41.7X/28.5X/21.2X,首次覆盖给予“推荐”评级。 预计2019-2020年新能源汽车销量复合增速36%,动力电池迎新一轮扩产 国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引,主流车企加大在国内的新能源汽车投资。我们预计2020年中国新能源汽车销量230万辆,2019-2020年复合增速36%。2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%,低端产能逐步出清,电池和设备环节均向头部企业集中。根据各电池企业最新的规划,并考虑扩产的确定性,预计2019-2020年国内累计扩建产能超170GWh,产能扩建复合增速超过30%。 海外潜在动力电池扩建需求超过300GWh,公司有望率先进军海外市场 预计到2020年海外动力电池产能需求超过75GWh,2025年产能需求超过350GWh。SKI、松下、LG化学、三星SDI等海外扩产规划较大,国内优质动力电池企业宁德时代、比亚迪、孚能科技等开启海外布局。公司为锂电设备技术优质龙头,获签特斯拉订单,与Northvolt达成19.39亿的合作协议,将率先进军海外市场。海外锂电扩产需求将助力公司打开成长天花板。 预计公司2019年新签订单增长超过30%,充分受益新一轮下游扩产 根据公司预收款项和存货估算,预计公司2018Q3在手订单约40亿元,2018Q3新签订单增速转正,行业与公司迎来边际改善。考虑公司客户结构,我们认为2019年公司新增订单最具确定性,根据国内优质企业的扩产规划,预计2019年公司新签订单增长超过30%,公司作为锂电设备龙头市场将持续提升,充分受益于新一轮下游扩产。 风险提示:新能源汽车销量增长放慢、下游动力电池产能扩建低于预期、公司现金流恶化。

我们预计公司2018-2020年归母净利润复合增速为55.20%,首次覆盖给予推荐评级 我们认为公司作为国网旗下的核心优质资产,在特高压核心设备和中低压配网环节均具有较强的技术实力。根据公司公告的在手配网订单及特高压进度,2018年将是公司业绩的探底阶段,2019-2020年将迎来复苏。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.98/5.91/7.19亿元,对应EPS分别为0.22/0.44/0.53元,当前股价对应2018-2020年PE分别为41.8、21.1和17.4倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 配网改造投资有望提速,租赁模式助力业务发展 根据《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,国家计划通过实施配电网建设改造行动计划,按照2015-2017年的配网投资金额,2016和2017年累计投资超过6000亿元,距离17000亿元还有1.1万亿元的的差距,因此2018-2020年投资金额按计划还有大幅增长空间。根据国家电网2017年社会责任报告,2018年内配网自动化覆盖率达到60%,对照90%的目标还有30%的差距。根据公司公告,2018年以来公司陆续中标国网中低压配电设备订单,累计订单金额达到了84.27亿元,大多数集中在2018年下半年开始签订。此外,公司控股股东平高集团资金实力雄厚,未来通过集团配网租赁模式有望加快配网业务拓展。 GIS市占率稳居第一,特高压进展加快贡献公司业绩 2018年9月,七交五直新一轮特高压建设周期开启。截至目前,青海至河南、陕北至湖北、张北-雄安和驻马店至南阳四条特高压线已经进行了第一次设备招标。根据特高压项目历次周期的特点,本次特高压周期会集中在2019-2020年完成工程招标建设,2021年底前可以投产,2021年前大部分中标设备企业会结清工程账款。公司在GIS领域市占率位居第一,超过40%,将直接受益于本轮特高压建设。此外,公司在断路器和绝缘穿墙套管领域也具有核心技术,相关设备收入也有望带来业绩。 风险提示:特高压及配网建设进度不及预期;招标竞争加剧。

2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长30.95% 公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现收入29.61亿元(YOY+48.08%);归母净利润35.79亿元(YOY-7.71%),位于业绩预告(35.31-37.50亿元)偏下限位置;扣非后归母净利润31.11亿元(YOY+30.95%)。公司归母净利润下滑的主要原因是2017年4月转让普莱德股权确定投资收益10.34亿元。公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为4.13/4.98/14.68/12.00亿元,Q4归母净利润环比下降18.3%;公司Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为2.69/4.28/12.88/11.26亿元,Q4扣非归母净利润环比下降12.6%。 2018年公司电池市占率41%,软包电池实现突破 2018年公司动力电池装机量为23.5GWh,公司市占率达41%,相比2017年提升近26pct,龙头地位稳固,市场地位进一步提升。公司磷酸铁锂、三元占比分别为40%、60%;软包电池实现突破,2018年装机量342MWh,位列国内第8位。 全球化布局中,大客户放量助力消化产能实现二次腾飞 公司现有宁德、青海、溧阳三大动力电池生产基地,2018年国内总产能超30GWh,公司在德国规划100GWh产能,国内外远期产能规划超200GWh。国内方面,公司为宇通、吉利、上汽、奇瑞、东风、北汽新能源等主流车企一供,先后与上汽、东风、广汽、吉利、一汽成立合资公司,绑定部分大客户,“跑马圈地”力保国内高市占率;海外方面,公司加强与宝马、大众、戴姆勒、本田、现代、捷豹路虎和PSA的合作,获得多个重要项目的订单,配套车型临近上市。公司内联国内,外拓国际,国内外大客户放量助力公司消化产能,实现二次腾飞。 维持“强烈推荐”评级 国内动力电池市场火爆,公司龙头地位稳固,立足国内市场,发力海外高端市场,未来出货量有望持续攀升。我们预计2018-2020年净利润分别为35.79、44.86和55.44亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为53、42和34倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:补贴退坡力度过大,新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期。

2018 年度业绩快报略超预期,归母净利润同比增长74% 公司发布2018 年度业绩快报,2018 年1-12 月公司实现收入23.94 亿元(YOY+60.19%);归母净利润2.04 亿元(YOY+73.92%),略超业绩预告(1.52-1.99 亿元);加权平均净资产收益率为13.97%,同比提升3.91 个百分点。剔除股票激励计划以及重大资产重组的影响,则归母净利润为2.40 亿元(YOY+84.85%)。Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利润分别为0.24/0.41/0.57/0.81 亿元。 高研发投入助力平台步入收获期,多业务迎来快速增长 公司针对电力电子平台继续保持高研发投入,2018 年研发投入为2.53亿元,占营收比例达10.6%。高研发投入带动电力电子平台步入收获期,公司2018 年全年发展延续良好趋势,新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。公司是北汽新能源EX+EU 的主要供应商,2018 年PEU 供货量在5 万台以上。随着公司拓展吉利、东风等客户,新能源汽车业务有望保持持续增长。智能卫浴已进入小米、惠达、摩恩、法恩莎、箭牌等知名品牌,消费升级有望驱动智能卫浴渗透率提升。工业自动化业务受益于产业升级和进口替代。工业电源受益医疗电源和5G 通信电源的发展。 收购少数股东股权,有力拉动公司业绩 公司发行4197 万股收购怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权和深圳控制46%股权,收购已于2018 年9 月完成,自2018 年9 月起,怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制按重组之后的持股比例计算归母净利润。2018 年以来3家子公司均保持高增长,提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。 维持“强烈推荐”评级 我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源。公司收购三家子公司少数股东股权,提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。预计2018-2020 年净利润分别为2.04、3.00 和3.92 亿,当前股价对应2018-2020年PE 分别为36、25 和19 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:工控、新能源汽车行业发展不及预期;产品拓展不及预期。

2018年归母净利润同比增长41.57% 公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现收入43.51亿元(YOY+45.90%);归母净利润5.71亿元(YOY+41.57%),位于业绩预告(5.36-5.85亿元)中间偏上位置。 多业务板块共迎快速增长,参股公司麦克韦尔带来投资收益 公司业绩大幅成长的原因包括:(1)公司积极拓展新兴物联网市场,取得阶段性成果,锂原电池业务平稳成长;(2)消费锂离子电池业务,收购惠州金能扩大产能,优化客户结构,带动公司业务的快速增长;(3)动力电池和储能电池业务,产能有序释放,业绩实现快速增长;(4)参股公司麦克韦尔的业绩超预期,其中前三季度实现归母净利润4.33亿元,同比增长223%,带来公司投资收益同比大幅增长。 戴姆勒示范效应逐步发酵,发力高端软包电池 2018年公司装机电量为1.3GWh,同比增长55%,市占率为2.24%。公司2018年下半年开始已陆续接受多家国际高端乘用车客户的审核验厂,戴姆勒示范效应逐步发酵,2019年上半年公司有望小批量供货戴姆勒。软包电池有望迎来快速增长。未来随着出货量及产能利用率提升,规模效应有望逐步体现,毛利率有望回归合理范围,盈利能力有望提升。 非公开发行获批,储能动力及消费电池扩产提速 公司非公开发行不超过17,000万股新股获得证监会核准批复。公司拟募资不超过25亿元,用于建设5Gwh储能动力电池产能(3.5Gwh磷酸铁锂电池和1.5Gwh方形三元电池),以及1.87亿只消费锂离子电池产能。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.71、7.09和8.72亿元.当前股价对应2018-2020年PE分别为30、24和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:补贴退坡力度过大,新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期,动力、消费电池推进不及预期,电子烟发展不及预期。

公司公布2018年业绩快报,归母净利润实现12.92亿元,同比增长4.50%: 根据公司2018年业绩快报,报告期内公司经营稳定,销售收入稳步增长。2018年度公司实现营业总收入108.33亿元,同比增长13.07%;实现营业利润15.33亿元,同比增长4.12%;实现归母净利润12.92亿元,同比增长4.50%。本次业绩快报披露的业绩与公司2018年10月29日披露的2018 年第三季度报告中的业绩预计不存在差异,业绩符合预期。 巩固制冷行业地位,培育汽零业务高速增长: 根据公司业绩快报,宏观经济及国际贸易不确定性风险剧增,公司继续发挥全球制冷行业领军优势,坚持客户导向,优化产品结构,依旧保持稳定增长且不断向高效能变频、多联机等方向发展。同时随着新能源汽车行业蓬勃发展,新能源车热管理产品需求量大幅上升,实现了汽零产业高速增长。 回购彰显发展信心,绑定下游优质龙头车企: 根据公司2018年11月22日公告,基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可,公司计划以自有资金或自筹资金回购公司股份,回购金额不低于人民币20,000万元且不超过人民币60,000万元,回购价格不超过人民币20.00元/股(含20.00元/股)。此外,根据公司调研记录公告,公司在传统车配套产品货值不到100元,但是在新能源车上配货值远超过传统车。随着2018年特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、上汽等整车厂新能源车的集体上量,公司新能源车业务收入大幅增长,整体保持较高的增长。我们认为,特斯拉Model3的产能爬坡以及比亚迪2019年新车周期的延续将有助于贡献公司业绩。 公司维持“推荐”评级: 考虑家电市场2019年有望回暖,同时公司作为配套的特斯拉和比亚迪等核心客户将继续保持新能源汽车龙头地位,我们预计2018年-2020年EPS分别为0.61、0.75和0.91元(原预测为0.64、0.71和0.80元),当前股价对应2018-2020年PE分别为24.4、19.7和16.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:家电市场景气度低迷;新能源汽车补贴下滑带来的产业链降价压力;原材料价格变动风险。

公司公布2018年业绩快报,归母净利润实现22.10亿元,同比增长3.03%: 根据公司2018年业绩快报公告,2018年公司实现营业收入62.44亿元(YOY+14.16%),实现营业利润36.03亿元(YOY+5.17%),实现归母净利润22.10亿元(YOY+3.03%)。公司2018年第三季度报告中对2018年度的经营业绩预计为归母净利润22.00至22.50亿元,本次业绩快报披露的经营业绩与前次披露的业绩预计不存在差异,基本符合预期且靠近上限区间。 SQM收购完成,资源和成本优势继续巩固: 根据公司业绩快报公告,2018年年末公司总资产为4,463,418.58万元,较2018年年初增加150.19%,主要原因系公司完成SQM的23.77%股权购买导致长期股权投资增加和为提升产能而推进扩产项目导致在建工程增加。从卤水资源分布来看,SQM的拥有世界上最大的卤水储量和最高品位,公司优质锂资源的成本和规模优势继续加强。 锂价进入底部震荡区间,公司各类锂产品产能逐渐释放: 根据ICCSINO数据,国内碳酸锂市场目前整体稳定,工业级报价在6.8-7.2万元/吨,电池级主流价在8万元/吨。根据S&PGlobalPlatts数据,氢氧化锂价格延续了2018年9月以来的跌势,目前价格在10万元/吨DDP,锂价整体进入底部震荡区间。产能方面,公司锂精矿CGP2工厂将于2019年年中开始生产,并能够将格林布什矿场的化学级锂精矿年产量增加65万吨,而CGP3工厂将于2020年第四季度竣工并开始试生产,新增的两座工厂将能够使格林布什矿场的年产量提升至约195万吨。在锂化合物方面,公司将分两期建设共计4.8万吨氢氧化锂产能,一期2.4万吨氢氧化锂已于2018年底开始阶段性调试,同时公司将在遂宁建造2万吨电池级碳酸锂产能。 考虑公司在成本和资源方面的优势地位,公司维持“强烈推荐”评级: 我们预计2018年-2020年EPS分别为1.94、1.76和2.77元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18.9、20.8和13.2倍,考虑到公司作为锂行业的龙头企业将长期受益于新能源行业发展的红利,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能推进不及预期;锂价继续下滑;并购贷款债务偿付风险。