2018年前三季度,营收同比下降10.72%,净利润同比下降32.19%: 2018前三季度公司实现营业收入20.61亿元,同比下降10.72%,归母净利润4.11亿元,同比下降32.19%,扣非后归母净利润为3.91亿元,同比下降34.06%。2018年第三季度公司营收6.62亿元,同比下降7.89%,环比下降2.78%。归母净利润1.16亿元,同比下降16.76%,环比增长2.82%。扣非后归母净利润1.06亿元,同比下降18.88%,环比增长1.28%。第三季度销售毛利率46.95%,较半年报提高5.74个百分点。 受外国货币贬值影响,业绩短期承压,海外市场有长期向好潜力: 2018年以来受国内电网招标量下降影响,国内板块业绩下降较多。但公司海外市场经营较好,2018上半年在同行业保持出口总量和出口金额两项第一,海外业务营收占比达到72.42%。在巴西、印尼等重点市场保持较快增长,但由于巴西雷亚尔、印尼盾等当地货币从今年年初起贬值幅度较大,导致折算为人民币的账面收入受到不利影响,短期内压低了整体营收增速和毛利率。未来随着汇率稳定,海外市场将推动公司未来业绩增长。 拟回购股权1亿-5亿元,彰显管理层信心: 2018年10月30日,公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份预案的公告,预案已经第二届董事会第二十五次会议审议通过。拟回购资金总额不低于人民币1亿元,且不超过人民币5亿元,回购价格为不超过人民币18元/股。公司本次回购股份将用于公司后期股权激励计划、员工持股计划等。基于对公司基本面的判断,公司管理层在综合考虑公司近期股票二级市场表现,结合公司经营情况、财务状况以及未来的盈利能力和发展前景提出此次逆回购,体现管理层对公司未来发展前景的信心,有助于增强投资者预期,促进公司股票市场价格与内在价值相匹配,助推未来业绩长期发展。 看好公司深度海外布局市场,维持“推荐”评级: 由于海外市场竞争加剧,上游原材料上涨,我们下调公司2018-2020 年净利润分别为4.13(-26.00%)、4.35(-15.03%)和4.56(-26.68%)亿元,对应EPS分别为0.83、0.88、和0.92元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为16、16和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示:海外电力市场不及预期,竞争加剧导致产品价格下降超预期。

2018年前三季度归母净利润同比增长45.42% 2018年1-9月公司实现收入16.10亿元(YOY+57.33%);归母净利润1.23亿元(YOY+45.42%),位于业绩预告1.1-1.35亿元中间位置;毛利率为29.90%(YOY-1.35pct)。如果剔除股票激励计划以及重大资产重组导致期间费用增加的3056.69万元,则归母净利润为1.51亿元(YOY+79.50%)。Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.24/0.41/0.57亿元;Q1/Q2/Q3毛利率为29.41/29.01%/31.21%,Q3毛利率有所回升。公司预计2018年1-12月归母净利润为1.52-1.99亿元(同增30%-70%)。 公司电力电子平台化逐步进入收获期,新能源汽车业务同增435% 公司针对电力电子平台继续保持高研发投入,2018年1-9月研发投入为1.83亿元,占收入比例达11.4%,全年研发投入有望超2.5亿元。高研发投入带动电力电子平台步入收获期,公司2018年前三季度发展延续良好趋势,新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。公司是北汽新能源EX+EU的主要供应商,2018年1-9月EX+EU系列销量达3.5万辆,纯电动乘用车市占率达到8%。公司新能源汽车业务从Q2开始伴随整车厂的提货与安装持续快速增长,截止9月底,新能源汽车产品累计同比增加435%。未来随着公司拓展更多整车客户,可以将相关技术积累和产品发展更多地转化为市场成果。 收购三家子公司少数股东股权,未来将拉动公司业绩 公司发行4197万股收购怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权和深圳控制46%股权,收购已于2018年9月完成。2018年以来3家子公司均保持高增长,提升母公司持股比例未来将有力拉动公司业绩。 维持“强烈推荐”评级 我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源。公司收购三家子公司少数股东股权,提升母公司持股比例将有力拉动公司业绩,上调盈利预测。预计2018-2020年净利润分别为1.87、3.00和3.92亿元(原预测为1.84、2.50和3.42亿元),当前股价对应2018-2020年PE分别为31、19和15倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:工控、新能源汽车行业发展不及预期;产品拓展不及预期

2018年1-9月扣非后归母净利润同比增长89% 2018年1-9月公司实现营业收入191.36亿元,同比增长59.85%;归母净利润23.79亿元(位于业绩预告23.35-24.23亿元中间位置),同比下滑7.47%;扣非后归母净利润19.85亿元,同比增长88.71%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.13/5.00/14.68亿元,Q3业绩大幅改善,环比增长193%。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为32.76%/30.31%/31.27%,受益于锂钴等核心原材料降价,Q3毛利率有所回升。规模效应带来期间费用率降低,其中公司Q1/Q2/Q3管理费用(含研发费用)率分别为15.22%/13.37%/8.30%,Q3管理费用(含研发费用)率大幅降低。公司Q1/Q2/Q3财务费用率分别为0.07%/-0.46%/-1.31%,销售费用率分别为3.98%/5.33%/4.07%。 2018年动力电池装机量高景气,公司占据超4成份额,龙头地位稳固 公司2018年Q1-Q3装机量为2.2/4.3/5.3GWh,前三季度公司市占率达41%,继续稳固行业龙头地位。2018年H1公司发出商品金额为22.4亿元,折算约2GWh电池;Q3公司季度产能达8GWh,下游车企备战Q4行情提前备货导致公司开工率很高,单季度出货量大增,综合上面因素我们预计Q3公司动力电池出货量有可能达到8GWh,Q1-Q3出货量可能达到近15GWh。公司预收款项环比前一季度增加近14亿元,未来电池出货量有望维持景气。 紧密联系国内大客户,努力开拓国际车企,消化产能助力公司二次腾飞 公司为宇通、吉利、上汽、奇瑞、东风、北汽新能源等主流车企一供,并与上汽、东风、广汽成立合资公司。在海外市场进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企深化合作,并获得多个重要项目的订单,配套车型将在未来几年内陆续上市。通过绑定下游客户,公司有望保持国内高市占率的同时拓展海外市场。公司规划在建产能超70GWh,海外内车企放量将助力公司消化产能,实现二次腾飞。 维持“强烈推荐”评级 动力电池市场火爆,公司出货量超预期,上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.66、2.06和2.55元(上调幅度为24%、22%和14%)。当前股价对应2018-2020年PE分别为42、34和27倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。

公司前三季度营收同比增长25.86%,净利润同比增长9.8%:公司2018年前三季度营收为39.39亿元,同比增长25.86%,归属于上市公司股东的净利润7.94亿元,同比增长9.80%,扣非后净利润7.32亿元,同比增长15.97%,销售毛利率为43.13%,较去年同期下降2.14个百分点,研发费用5.15亿;同比增加,研发占比13%。2018年第三季度公司营收14.66亿元,同比增长22.95%,净利润2.98亿元,同比增长1.19%。 通用自动化业务增速较高,电梯一体化业务稳定增长:前三季度公司通用自动化业务营收18.25亿元,同比增长32.87%(其中通用变频器产品营收10.19亿元,通用伺服产品营收6.61亿元,PLC&HMI类产品营收1.46亿元),公司作为国内工控的领军者,有较大的进口替代空间,同时公司综合方案解决能力已经成型,开始为下游子行业进行定制化服务,我们认为公司自动化市场份额仍然有较大的提升空间。2018年前三季度公司电梯一体化业务营收9.17亿元,同比增长12.68%,面对我国房地产行业走弱,公司调整战略进入国际电梯企业的供应体系,保证电梯业务稳定增长。 轨交和机器人成为新增长点,新能源汽车业务有待放量:2018年前三季度,公司轨道交通业务营收1.28亿元,同比增长57.25%;公司轨交业务已经成功走出苏州,目前在手订单超过10亿元,将在近三年逐步释放。工业机器人业务营收0.60亿元,同比增长72.87%;工业视觉业务营收0.36亿元,同比增长57.98%。公司由“面粉+配方”向“核心部件+机器人整机+工艺”延伸,智能制造将显著拉动机器人需求。轨交和机器人业务已经成为公司新的高速增长点。前三季度公司新能源汽车业务营收4.45亿元,同比增长19.44%,目前公司配套新能源乘用车尚未放量,公司已经与国内外知名车企已经取得深度合作和定点,我们预计2018年底公司乘用车会开始放量,2019年开始进入快速发展期。 看好公司营收高增长,新能源静待放量,维持“强烈推荐”评级:由于综合毛利率的下降和三季度费用的增加,我们下调公司2018-2020年净利润分别为12.11(-6.9%)、14.94(-10.06%)、19.49(-12.69%)亿元,对应EPS分别为0.73、0.90、1.17元。当前股价对应PE值分别为31、25、19倍。看好公司营收高增长,新能源汽车业务静待放量,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车电控业务不及预期,工控行业发展不及预期。

2018年1-9月归母扣非后净利润4.01亿元,同比下降22.32%: 2018年1-9月公司实现收入40.97亿元(YOY+9.11%);归母净利润6.59亿元(YOY+3.02%),位于业绩预告区间(6.41-7亿元)靠近下限位置;归母扣非后净利润4.01亿元(YOY-22.32%);受新能源汽车补贴政策调整影响,动力锂电池价格普遍下降,导致公司产品毛利率有所下滑,毛利率为33.12%(YOY-4.11pct)。Q3公司实现收入14.9亿元(YOY+9.73%);归母净利润1.93亿元(YOY-0.51%);扣非后归母净利润1.36亿元(YOY-5.33%);毛利率为32.08%(环比下降2.21pct)。公司2018年新增产能逐步释放,2018年全年实际出货量较2017年有较大增长,公司预计2018年归母净利润为8.5-9.5亿元,同比增长1.43%-13.36%。 构建垂直锂电产业链,产能逐步释放公司磷酸铁锂正极材料目前具备13,000吨/年的生产能力,年产10,000吨高镍三元正极材料和5,000吨硅基负极材料项目将于2018年底达产。此外,公司正在拓展江苏电网镇江调峰项目和庐江电池回收项目。产能方面,公司已完成原有两条111产线升级为三元622产线的改造,并已稳定批量供货。同时新建4GWh升级版三元产线,预计在2018年四季度供货,公司2018年底整体产能可达13-14GWh。 与江淮汽车达成战略合作,技术升级应对无补贴时代公司全资子公司合肥国轩已与江淮汽车签署战略合作协议,2019年公司将提供动力锂电池共4GWh。双方将在新能源乘用车和商用车领域,开发多款能量密度140Wh/kg以上的纯电动车动力电池系统,全面升级磷酸铁锂电芯产品,满足补贴政策的技术要求。此次战略合作将给公司带来积极影响。 行业地位有望巩固,维持“推荐”评级:我们预计2018年-2020年EPS分别为0.79、0.87和0.98元(原预测为0.74、0.83和0.98元),当前股价对应2018-2020年PE分别为15.5、14.0和12.4倍,产能逐步释放和技术升级将巩固公司行业地位,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策变动;电池技术路线变化;电池价格下跌。

公司前三季度营收同比增长19.92%,净利润同比增长41.79%: 公司2018年前三季度营收为191.11亿元,同比增长19.92%,归属于上市公司股东的净利润27.90亿元,同比增长41.79%,扣非后净利润27.99亿元,同比增长50.80%,销售毛利率为29.77%,较2018H1提高0.33个百分点。2018年第三季度公司营收72.08亿元,同比增长19.52%,净利润10.07亿元,同比增长41.65%,扣非后净利润10.15亿元,同比增长48.57%。 低压电器市场强者愈强,公司市占率有望继续提升: 低压电器市场需求与宏观经济有一定关联性,公司2018年前三季业绩略超预期,我们认为首先在低压电器市场中,正泰电器已经具备较强的品牌和渠道优势,但是国内低压电器市场集中度较低,尤其是中低端市场中同质化严重,公司在2016年推出“正泰昆仑”一定程度上打破了同质化的局面,淘汰落后产能;同时公司成立“诺雅克”聚焦高端市场,并在2018年上半年实现扭亏为盈。我们认为公司低压电器板块有望继续向上实现进口替代,向下降替代落后产能,继续保持较高增长。 继续优化电站结构,电费收入稳定增长: 2018前三季度公司运营电站1.93GW,其中集中式1.01GW,分布式0.92GW,较2018H1集中式规模下降约200MW,分布式增加76.6MW,可以看到第三季度公司继续优化电站结构,“531”政策过后,分布式装机规模较第二季度有一定的下滑,但是公司发展户用光伏的信心不变。2018年前三季度公司电费收入15.7亿元,其中第三季度收入6.1亿元,环比增长12%,我国新能源消纳能力逐步增强,弃光率下降,利用小时数提高,将有效改善电站运营收益。同时可再生能源配额制即将出台,补贴拖欠将有效缓解,进一步利好公司电站运营业务。 看好公司低压龙头强者愈强,光伏业务稳健发展,维持“强烈推荐”评级: 由于公司成本控制和渠道能力加强,产品毛利率逆势上涨,我们上调公司2018-2020年净利润分别为38.14(+5.6%)、47.88(+6.8%)、59.66(+6.0%)亿元,对应EPS分别为1.77、2.23、2.77元。当前股价对应PE值分别为12、10、8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:低压电器下游需求不及预期,光伏行业发展不及预期。

2018年1-9月营业收入快速增长,所得税税率问题拖累利润增速 2018年1-9月公司实现营业收入4.36亿元,同增29%;归母净利润1.05亿元,同增7%;扣非后归母净利润0.91亿元,同增7%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.27/0.40/0.38亿元,分别同增10%/2%/11%。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为41%/40%/39.5%;前三季度毛利率为40%,同比下滑3.93pct。 毛利率下滑和所得税税率问题导致税后利润增速较慢,2018年有望重新通过高新认证。受销售收款承兑结算比重增加、持续备货、支付的税费增加、工资上涨等因素综合影响,经营活动产生的现金流量净额下滑83.84%。 小型PLC本土品牌龙头,市占率持续提升,并向中型PLC拓展 受益国内工业自动化水平提升,以及3C制造等下游行业快速发展带动,国内PLC市场规模有望稳步增长,未来三年有望保持12%复合增速。公司作为小型PLC本土品牌龙头,凭借成本、服务响应时间、技术、定制化以及客户资源等方面的优势,增速明显快于行业增速,市占率有所提升;同时逐步向中型PLC领域拓展。 依托PLC龙头地位,打造整体工控自动化解决方案 依托PLC龙头地位,产业链延伸至伺服系统,随着公司驱动系统产品结构的完善,我们预计驱动系统销量增速会明显快于PLC销量增速,从而带动驱动系统业务收入的快速增长。同时借助PLC和伺服系统快速发展,有望带动人机界面同步增长。公司围绕感知、决策和执行三个层面,以“PLC+伺服+人机界面、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要战略方向,打造整体工控自动化解决方案。 维持“推荐”评级 公司依托小型PLC本土品牌龙头地位,打造整体工控自动化解决方案,带动驱动系统和人机界面快速增长。我们预计2018-2020年EPS分别为1.02、1.23和1.50元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18、15和12倍。维持“推荐”评级。 风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期;高新技术企业认定未通过

2018年前三季度,归母净利润同比增长0.1%,扣非后同比增长11.72%: 公司发布2018年第三季度报告,2018前三季度公司实现营业收入25.1亿元,同比增长10.37%,归母净利润3.58亿元同比增长0.1%,扣非后归母净利润为3.37亿元,同比增长11.72%,销售净利率达到28.57%,较去年同期降低0.83个百分点。2018年第三季度公司营收8.94亿元,同比降低13.22%,归母净利润1.16亿元,同比下降0.08%,扣非后同比增长4.43%。同时公司三季报中预计2018年归母净利润增长0%-30%。 公司坚定扩产,优化业务结构,成本控制能力进一步提升: 2018年5月国内风电项目“竞价上网”时代开始,通过市场竞价方式降低风电上网电价,减少国家对新增风电机组的补贴压力,同时引用市场化竞争机制,考验行业核心技术,淘汰落后产能。公司作为风塔龙头企业是国内唯一一家获得Vestas、GE和SGRE三家国际大厂商认证的供应商。面对“竞价”和原材料上涨的不利环境下,公司继续加强成本控制能力,销售毛利率为28.57%仅比去年同期下降不到1个百分点。同时公司扩产进一步巩固龙头位置,拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨,计划于2018年年底完成改扩建项目,规模效应更加凸显。 成功切入风电场业务,将显著增厚公司业绩: 截至半年报公司风电场新增并网容量140MW,累计并网容量440MW,公司累计已签署风电场前期开发协议规模1.93GW。预计未来将形成超过2.5GW风电场营运规模。结合目前风电场高毛利率、风电行业回暖的市场行情,我们预计未来将极大提升公司的盈利水平和改善现金流量情况,成为公司新的增长点。 看好公司风塔龙头稳固,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.32、6.15、7.39亿元,对应EPS分别为0.30、0.35、0.42元。当前股价对应2018-2020年分别为 11、10、8倍。看好公司风塔龙头稳固,维持“推荐”评级。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格涨幅超预期。

2018年Q1-Q3业绩和毛利率逐季回升2018年1-9月公司实现归母净利润2.08亿元,同比增长2%,处于业绩预告(0%-10%)偏下位置;扣非后归母净利润1.89亿元,同比下降2%。2018年Q3公司实现归母净利润0.87亿元,同比增长14%,处于业绩预告(10%-20%)中间偏下位置;扣非后归母净利润0.87亿元,同比增长17%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.52/0.69/0.87亿元;Q3归母净利润同比增长14%,处于业绩预告,环比增长27%,业绩逐季回升。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为32.33%/34.62%/34.76%,毛利率逐季回升。 电容器、有机氟、半导体化学品景气依旧,全年业绩无虞(1)电容器化学品:公司市占率达到40%,受益于铝电容行业消费升级、景气度提升以及安全环保监管趋严,龙头效应尽显;(2)有机氟化学品:国内外市场拓展效果良好,在手订单充足,全年业绩无虞(3)半导体化学品:国内半导体/面板快速发展,叠加多年积累后得到核心客户认可,全年有望达到1亿元营收规模。 Q3电解液量价齐升带动业绩改善公司电解液产品采取大客户模式,国内外主要客户均呈现快速放量,海外客户(LG化学、三星SDI、松下、索尼等)占比仍保持在40%左右。我们预计Q3公司电解液出货量不到7000吨,全年出货量有望达到2.6万吨,同比增超4成,市占率有望进一步提升。Q3受溶剂大幅涨价影响,电解液调涨10%-15%,毛利率有所提升。受益于价格触底反弹以及出货量的提升,电解液业务业绩有望改善。 维持“推荐”评级公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势以及扩产能后的规模优势,市场份额有望得以提升,电解液龙头地位稳固。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.04和1.30元。当前股价对应2018-2020年PE分别为26、21和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期;电解液价格下跌超预期;需求不及预期

维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.86和1.10元(原预测为0.59、0.78和1.05元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为33、26和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,高镍三元推进、产能释放不及预期。

2018年前三季度,归母净利润同比增长20.1%,扣非后同比增长24.35%: 公司发布2018年第三季度报告,2018前三季度公司实现营业收入12.26亿元,同比增长10.53%,归母净利润2.2亿元同比增长20.1%,扣非后归母净利润为1.88亿元,同比增长24.35%,销售净利率达到42.42%,较去年同期提高2.97个百分点。2018年第三季度公司营收4.24亿元,同比增长7.61%,归母净利润0.94亿元,同比增长30.6%,扣非后同比增长19.05%。同时公司三季报中预计2018年归母净利润增长0%-30%。 中高端低压电器市场进口替代空间大,高研发投入保证高毛利率: 公司已经成为国内中高端低压电器的领导品牌,目前我国中高端市场中还是以外资为主,公司目前年度营收尚不足20亿元,还有较大的提升空间。公司始终坚持高研发投入,2018年前三季度公司研发投入0.95亿元(同比增长25%),占营收比例为7.7%(较去年同期提高0.9个百分点),公司高研发投入,也保证了公司产品具有较高的毛利率,2018年前三季度公司销售毛利率达到42.42%,较去年同期提高2.97个百分点,较2018H1也有小幅提高。公司已经从低压电器产品销售商逐步转型为综合方案解决商,产品附加价值进一步提高。在市场竞争加剧和原材料成本上涨的不利环境下,公司毛利率依然有所上升,也是公司成本管理能力的体现。 逆回购1亿-2亿元股份,彰显公司高管信心: 近日,公司发布公告称,拟在6个月内,以不超过7.5元/股的价格,回购1亿元-2亿元股份,用于公司股权激励计划、员工持股计划、依法注销减少注册资本及法律法规许可的其他用途。本次回购计划彰显了公司高管对公司未来前景的信心。 看好公司中高端低压电器市场领先地位,维持“推荐”评级: 由于宏观经济放缓,我们下调公司2018-2020年净利润分别为2.55(-1.28%)、3.05(-5.55%)、3.67(-9.29%)亿元,对应EPS分别为0.32、0.39、0.47元,当前股价对应PE值分别为16、13、11倍。看好公司中高端低压电器市场领先地位,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不景气,行业竞争加剧。

2018年前三季度扣非后归母净利润同比增长9.78% 2018年1-9公司实现营业收入22.91亿元(YOY+47.76%);实现归母净利润4.29亿元(YOY+32.48%);实现扣非后归母净利润3.35亿元(YOY+9.78%);毛利率为33.18%(YOY-4.58pct)。2018年Q1-Q3公司分别实现扣非后归母净利润1.04/1.17/1.14亿元,同比增速分别为37.89%/11.06%/-8.25%;毛利分别为36.55%/34.78%/29.66%,受原材料价格波动以及去年年底并表低毛利率石墨化业务影响,整体毛利率有所降低。 负极+锂电设备+隔膜齐头并进,看好各业务板块保持增长势头 (1)负极材料业务:定位高端人造负极,人造石墨市占率逐步提升,进入LG、三星等海外高端客户供应链,海外客户富有竞争力的价格有利于公司业绩的提升。公司推进“扩产能补足短板布局+石墨化加工环节降成本”,未来有望受益人造石墨负极渗透率和公司人造石墨负极市占率的双重提升,负极材料业务业绩增长值得期待。(2)锂电设备业务:依托定位于技术驱动型的新嘉拓,随着大客户宁德时代上市,产能扩张加速,公司有望持续受益。(3)隔膜业务:收购溧阳月泉补足基膜短板,结合涂覆工艺技术优势,基膜+涂覆完整解决方案有望进一步拓展下游客户,未来业绩可期。 推出股权激励计划,增强员工信心,自下而上夯实发展基础 公司计划向176名激励对象授予限制性股票数量300万股,占本激励计划草案公告总股本的0.69%,授予价格为22.59元/股。各年度业绩考核目标为2018-2022年营业收入分别不低于27/32/39/47/56亿元。公司提出股权激励计划有利于调动管理者和公司员工的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,将员工利益与公司发展绑定,自下而上夯实发展基础。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.53、6.95和8.84亿元(原预测为6.05、7.80和10.02亿元),EPS分别为1.28、1.61和2.04元。当前股价对应2018-2020年PE分别为33、26和21倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,产品降价超过预期

回归电机主业,砥砺前行 公司不断剥离非电机业务,专注于电机业务;2018年公司创始人兼实际控制人“重新出山”,坚定电机核心战略。公司全球化布局收购电机相关核心资产,聚焦电机及控制产业的战略发展方向,并按照电机产品类型划分为大型驱动、工业驱动、日用电机和EV电机四大事业部。 抓住电动化浪潮机遇期,逐步进入海外主流车企供应链 国外传统汽车巨头发力新能源汽车,全球市场有望大规模放量。我国主流汽车厂商加速布局新能源汽车,强强联合加强自身地位。根据我们的测算,2018-2020年我国新能源汽车产量年均复合增速达40%,带动电机电控装机量大发展。公司联手大郡成立合资公司,强强联合共同拓展新能源汽车业务。目前上海大郡客户主要包括北汽、广汽、吉利、金龙、凯博易控等国内主要汽车生产企业。公司借助上海大郡客户资源,不断开拓国内新客户;同时借助自身跨国企业的经营能力,取得了某世界知名汽车零部件企业第一单56万辆新能源汽车驱动电机及零部件的定点信,正式进入了海外主流豪华车企的供应链。这标志着公司EV电机技术水平已达到海外主流车企要求,示范效应会加快国内市场渗透。 下游复苏,高压电机迎来景气向上周期 公司高压电机及驱动产品油气煤领域的应用占比为60%左右。在大宗商品的强烈复苏的带动下,行业持续高位的利润空间预计将吸引供应复产。目前行业逐步进入景气周期,公司高压电机订单充足,未来销售收入有望延续增长趋势。公司在西欧高成本、东欧和中国低成本地区基本完成了生产经营的调配和布局,调整人员结构、优化工序,2017年高压电机业务职工薪酬占比明显下降,相比2016年下降6.17pct。同时公司通过外延并购布局驱动层+执行层,巩固高压电机龙头地位。 首次覆盖给予“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.72、7.82、8.79亿元,对应EPS分别为0.52、0.60和0.68元。当前股价对应2018-2020年分别为12、10和9倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济发生不利变化,海外子公司整合不及预期。

2018年1-9月扣非后归母净利润实现翻倍增长 公司发布三季报业绩预告,2018年1-9月公司实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增长4%-15%;扣非后归母净利润1.8-2.0亿元,同比增长115%-139%。主要原因是公司正极材料业务需求旺盛,新产能充分释放,销售收入及销量同比大幅增长。公司Q1归母净利润为0.39亿元;Q2归母净利润为0.74亿元;Q3归母净利润为0.8-1.0亿元,同比增长108%-160%,环比增长8%-35%,业绩逐季提升。 公司产能有序扩张,应对高景气正极行业 动力电池持续高景气,2018年1-9月我国动力电池装机总量为28.7Gwh,同比增长103%,三元占比持续提升带动三元正极材料从需求大增。海门二期二阶段4000吨高镍正极产能利用率处于高位,带动公司正极材料出货量大增,我们预计2018年1-9月出货量超1万吨,有望超2017年全年。2018年公司开展江苏海门三期1.8万吨/年的高镍三元材料生产线和常州金坛5万吨正极材料产能建设,到2020年底公司正极材料总产能将有望达到5.4万吨,其中NCM811/NCA产能将达到4.2万吨/年,高镍三元产能占比达77.8%。 布局产业链上下游,紧密联系核心客户 产业链上游布局镍钴矿,掌握上游原材料资源,公司先后与Clean TeQ和鹏欣资源进行合作,鹏欣资源同意将刚果(金)SMCO生产量30%的初级氢氧化钴提供给公司,其中一期3000吨产能计划于2018年底达产,将有效保障公司钴供给。产业链下游参股匠芯电池,加强与北汽新能源合作。公司紧密联系国内核心客户宁德时代、比亚迪、力神、孚能等,伴随锂电龙头共同成长。2018年以来,公司与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持着密切的交流与合作,三星和LG的供应链正在积极认证,2019年起将逐步实现放量。伴随着高端正极需求快速增加以及国内外核心客户导入高镍三元电池,未来公司新增高镍产能不愁销路,有望保持较高的开工率。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.59、0.78和1.05元。当前股价对应2018-2020年PE分别为36、27和21倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,高镍三元推进、产能释放不及预期。

2018年前三季度业绩比上年同期增长:0%~10%: 公司发布2018年前三季度业绩预告,归母净利润比上年同期增长:0%~10%,基本符合预期。由于受经济环境、市场因素及成本费用增加等因素的影响,公司第三季度营业利润较上年同期有所下降。预计2018年第三季度归母净利润比上年同期下降:20%~50%。 充电板块稳步向好,携手山东国惠布局充电生态网: 截止2018年9月30日,公司已为超过100万的电动汽车车主提供充电服务,累计充电量已超过13亿度。2018年前三季度公司充电量约7.5亿度,较去年同期增长167%,日充电量达350万度,较去年同期增长165%。2018H1公司充电量约为4.4亿度电,单第三季度充电量就达到3.1亿度,可见公司充电桩利用率在稳步提升,我们预计公司全年充电量有望超过11亿度电,将显著增厚公司业绩。10月8日公司发布公告,与山东国惠投资有限公司签署了《合作协议》将充分发挥政府资本平台与企业技术优势,共同推动山东省新能源充电网建设,支持新能源汽车充电设施建设企业发展。 基建回暖,将有效拉动公司传统箱变业务: 近日,国务院办公厅印发了《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年),到2020年将实现全国货物运输结构明显优化,铁路、水路承担的大宗货物运输量显著提高。据中国铁路总公司消息,1-8月铁路投资同比增长6.9%,8月份单月铁路投资同比增长48%,铁路基建正在回暖。公司一直专注于箱式变电设备的研发生产,在铁路行业市占率超过60%。8月以来公司中标铁路、地铁、电力和机场等基础设施项目总计约5.9亿元,对公司业绩有积极影响。 看好公司“充电桩+基建回暖”双轮驱动,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.09、4.64、6.50亿元,对应EPS分别为0.31、0.46、0.65元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为44、29和21倍。看好公司“充电桩+基建回暖”双轮驱动,维持“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,公司资产负债率较高。