估值:当前股价对应1.25倍/1.08倍2012/2013年预期股价/内含价值比率 我们根据DCF模型得出公司每股评估价值为27.03元人民币,并估算A股目标价相对于每股评估价值有3.6%的溢价,从而得到新目标价为28.01元人民币(原为28.28元),该目标价对应2013年的隐含内含价值倍数和隐含新业务价值倍数分别为1.56倍和13.7倍。我们维持“买入”评级。

我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.27/1.66/1.95元,并基于2012年预测每股收益1.27元和2012年12倍市盈率给予公司15.24元的目标价,较公司2012年每股NAV16.14元有6%的折价。

收入下滑、投资收益减少影响中期业绩 1H12公司收入同比-18%,归属于母公司净利润同比-21%,我们认为中期业绩不达预期是由于:1)受经济形势影响电机业务收入同比-9%;2)变压器业务考核从收入转向利润,导致收入同比-22%;3)蓄电池业务迁新址,设备调试时间长于预期;4)投资收益同比-1180万元,相当于当期净利润的32%。 成本控制、战略调整、原材料价格下降助力毛利率提升4个百分点 上半年公司毛利率水平从去年同期的13.8%提升至17.9%,其中电机/变压器业务毛利率分别增加5.7/2.7个百分点,我们认为主要原因是:1)公司作为优秀民营企业大力推动内部降本增效,并针对下游行业景气度灵活再分配内部资源;2)收缩变压器业务线并从收入考核转向利润考核,我们预计目前铁路变压器业务利润水平已明显改善;3)大宗原材料价格同比下降。 预计下半年电机、变压器、蓄电池三大业务将持续改善 我们认为下半年三大业务将持续改善:1)电机业务将承接ATB高毛利转单,且高效电机将快速推广,节能补贴有望逐步到位;2)我们预计铁路建设回暖和成本控制使得变压器毛利率继续恢复至15%以上;3)在公司管理层的大力整改下,蓄电池新厂设备调试加快,产能利用率有望大幅上升。 估值:维持“买入”评级,下调盈利预测和目标价 不考虑集团承诺的ATB资产可能的注入,考虑到宏观经济形势对公司主营业务和投资收益的影响,我们调整2012-14年EPS至0.36/0.50/0.58元(原为0.40/0.53/0.60元),假设WACC为8.6%,根据瑞银VCAM模型得出8.90元的新目标价(原为9.70元),目标价对应2012-14年25/18/15倍市盈率。

将于8月23日公布中期业绩 我们预计中国联通中期业绩喜忧参半,净利润增长优于市场预期,但营收增长逊于预期: 服务收入1,026亿元(同比增长13.6%);息税折旧摊销前利润355亿元(同比增长10.8%);息税折旧摊销前利润率34.6%(低于2011年上半年的35.4%);经营性净利润28.6亿元(同比增长30.4%);净利润11亿元(同比增长25.4%),其中包括西班牙电信贡献的约1.5亿元股息收入。 3G增长趋于稳定,下半年关键在于优化后的低端资费套餐的适时推出 我们预计2012年2季度3G ARPU(平均每户每月收入)降至90元,降幅放缓,并反映出管理层更关注用户质量。另外,过去两季月均净增用户数逐月下降。我们认为,如果联通推出优化的低端3G套餐,可能会在2012年下半年改变行业游戏规则。 成本控制良好,全年利润仍有望达到我们的预期 由于成本控制加强,我们估计公司2012年2季度经营性净利润(不计西班牙电信贡献的股息收入)将由2011年4季度的-4.6亿元和2012年1季度的10亿元大幅增至18.5亿元。我们认为,我们24亿元的全年盈利预测也能实现(对应每股收益0.11元)。 估值:维持“买入”评级我们维持“买入”评级 和基于贴现现金流估值法的目标价9.00元(加权平均资本成本为10.7%,永续增长率2%)。

我们目前给予大冶特钢“买入”评级和人民币14.4元目标价。我们的目标价是基于2012年2.0倍市净率得出的。我们目前正在审视我们的目标价和评级。

由于公司新增订单下滑明显,我们下调公司12-14年盈利预测至0.61/0.74/0.87元(原为0.66/0.82/0.96元)。基于瑞银VCAM工具,假设WACC为8%,得出12.9元的目标价(原14.30元),分别对应12-14年21/17/15倍市盈率。此外,中报显示公司每股现金达到3.54元。

估值:小幅下调目标价至33.5元,维持“买入”评级我们小幅下调了2012-2014年的毛利率,并将每股收益预测从1.36/1.67/1.97元下调至1.28/1.53/1.85元,目标价从35.6元小幅调至33.5元,维持“买入”评级。我们的目标价基于VCAM,WACC为7.3%。

估值:维持“买入”评级和DDM目标价9.74元(股权成本10.6%)我们维持公司2012/13年EPS1.71/1.85不变,目标价对应12/13年5.7/5.3倍PE,1.0/0.9倍PB,我们认为公司稳健的经营状况及其现阶段较低的估值水平令其股价在12年仍有提升空间,维持“买入”评级。

考虑到公司拨备压力减小,我们对公司2012/2013/2014年EPS预测为1.63/1.79/2.05元。我们维持基于DDM模型得出的目标价不变,目标价对应公司12/13/14年PE7.01/6.37/4.85倍,PB1.06/0.94/0.82倍。

估值:维持“买入”评级和DDM目标价18.61元(股权成本10.8%) 集团合并的增长潜力是我们选择平安银行作为中长期推荐品种的首要原因,我们预计业务规模扩张及单体运营效率提升趋势将贡献公司业绩增长。维持公司12-13年EPS预测为2.57/2.88元。目标价对应12/13年PB为1.1/1.0倍,PE为7.2/6.5倍。

估值:重申“买入”评级维持目标价15元 我们认为在通信行业下半年整体资本开支回暖的大背景下,公司主营的电信业务有望继续保持高速增长,年内有望实施的携号转网和14年开始的LTE大规模建设将会促进运营商对其支撑系统进行新一轮的改造,从而给公司带来进一步的增长机会。我们重申“买入”评级,目标价15元(基于VCAM得到WACC为10.3%)。

估值:维持“买入”评级和11.20元目标价 我们预计公司2012/13/14年EPS为1.12/1.42/1.69元。我们基于2012年预测EPS1.12元和2012年10倍市盈率(参考公司历史平均动态市盈率及行业平均动态市盈率水平)给予公司12个月目标价11.20元。

1H2012归属于母公司净利润同比增长15.5%,符合预期 1H12公司实现收入21.4亿元(同比+24.2%),归属于母公司净利3.1亿元(同比+15.5%),扣非后净利3.0亿元(同比+23.3%),符合预期。我们认为上半年交货收入确认有一定延后,影响了业绩,但此情况近期应已有所改观。 订单支撑业绩,我们认为2012年业绩增速将达45% 公司电网类订单结算周期约1年,近3年历史数据显示公司当年收入基本和前一年的订单额相近,2011年公司新签订单72.2亿元(+60.0%),刨除少量结算周期较长的轨道交通订单,我们测算2012年公司有望实现收入66.1亿元,实现净利润12.4亿元,同比增速达45.3%。1H2012公司新签订单42.7亿元(+30.2%),且结构较好(我们预计其中相对毛利较低的轨道交通订单不足1亿元),我们按比例测算集团上半年新中标订单约170亿元,超过市场预期,反映出作为智能电网龙头的公司和集团的竞争优势明显。 期待同业竞争问题解决,打造智能电网旗舰 我们认为公司是智能电网建设的主体平台,根据公司控股股东和实际控制人此前的公告承诺,我们期待公司在调度、配用电、变电等方面的同业竞争问题的陆续分步解决,在内生增长的同时通过外延扩张打造智能电网旗舰。 估值:维持“买入”评级,下调盈利预测和目标价 出于对大型跨年度工程的更加谨慎的判断,我们下调2012-14年EPS预测至0.79/1.16/1.59元(原为0.86/1.27/1.74元),未来3年年均增速43%,根据瑞银VCAM模型得出34.90元目标价(原为38.40元),WACC取8.6%。

上半年收入及利润下降幅度好于行业,略低于预期 公司上半年收入5.8亿元,同比下降10.7%,净利润1.65亿元,同比下降19.4%,好于挖机行业销量38.4%的下滑,表明公司市场份额正在提升;但这仍略低于我们此前预期(预期中期利润下滑14%)。 国产品牌挖机份额上升,下半年增量或来自卡特、神钢 国产品牌份额继续上升,上半年累计达46.2%,较去年上升6.1%。受益于公司主要客户市场占有率的提升,我们预计公司传统客户供应量较去年下滑约18%;而对卡特、神钢等外资公司的逐步批量供应有望在下半年给公司带来约2万只新增销量,使公司挖机油缸销量全年下降约7%。我们预计,非标油缸的稳定增长将使公司全年收入及利润与去年持平。 股东连续增持彰显对公司信心 近期由于挖机行业需求未现好转,引起市场对公司业绩的担忧,股价出现下跌。控股股东及一致行动人7.13至7.16期间,增持超过200万股,占总股本的0.32%。我们认为,控股股东增持彰显对公司的信心,看好公司长期前景。 估值:维持“买入”评级,下调目标价至13元 由于挖机销量低于预期,我们将公司12/13年净利润分别下调8%/4%至0.52元和0.72元。基于瑞银VCAM工具,进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为7.8%,得到13元目标价(原为14.33元),对应12/13/14年25/18/15倍市盈率。

我们维持2012-14年EPS预测0.75/1.01/1.37元和目标价21.00元不变,目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为8.2%,Beta为0.95x),目标价对应2012年动态PE为28倍,位于公司历史估值中枢。