事件： 航天机电发布公告，公司通过上海联合产权交易所公开挂牌转让公司所持有的上海康巴赛特科技发展有限公司 100%股权、上海新光汽车电器有限公司 20%股权，由上海航天设备制造总厂有限公司分别以人民币1.435亿元、9579.77万元的价格摘牌受让上述股权。 点评： 剥离汽车零部件资产加速落地，资产质量进一步夯实。公司于 2021年提出逐步剥离汽车零配件业务。本次公司转让所持上海新光汽车电器有限公司 20%股权，实现投资收益 0.96亿元；转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司 100%股权，实现投资收益 1.43亿元；我们认为，公司此举将实现主业聚焦，有利于公司进一步合理盘活闲置资产，补充现金流，合理调整业务布局，集中有限资源发展汽配热系统产业，提升核心竞争力。同时，随着公司业务版图的收缩，公司业务转型预期也进一步提升。 国企改革迈入收官之年，高度关注军工央企国改进度。国资委明确强调，各中央企业党委（党组）要把实施国企改革三年行动作为重大政治责任，企业主要负责同志要作为第一责任人，亲自抓、带头干；对明确要求 2020或 2021年、2022年年内必须完成的重点任务，要全力攻关，确保如期完成。今年是国企改革三年行动的收官之年，军工领域作为国改深水区，资产证券化率有一定提升空间，预计将成为今年国改主线之一。 航天八院唯一上市平台，资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一，承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低，公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台，首批 41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业，资产注入预期较高。 投资建议：预测 2021-23年公司实现营业收入分别为 77.80/100.97/126.19亿元，归母净利润分别为 0.6/1.05/2.29亿元，对应 EPS 为 0.04/0.07/0.16元，对应 PE329/189.54/86.67X，同时，公司加快资产剥离进度，资产注入预期提升，我们提高公司目标价，调整公司投资评级为“买入”。 风险提示：原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期

1.中电科十四所旗下防务雷达和工业软件核心供应商2013 年资产重组整合十四所微波电路部和信息系统部等优质资产。2020年资产重组，获得十四所旗下国睿防务和国睿信维两家子公司，业务拓展了以国际化经营为导向的防务雷达和工业软件业务。2020 年国睿科技实现营收36.06 亿元，同比增长6.54%；归母净利润4.66 亿元，同比增长13.72%；净利率12.92%，较同期增加9.33pct。 2. 国睿防务有望长期受益于先进装备换代需求国睿防务雷达装备及系统产品谱系包括防务雷达（KLJ-7A 机载火控雷达、YLC-8B 机动式预警相控阵雷达、SLC-7、SLC-2E 多功能雷达、YLC-18 低空补盲雷达、YLC-29 无源探测雷达、YLC-48 便携式多功能侦察雷达等）、空管雷达、气象雷达及气象应用系统、微波器件与射频组件及特种高低压电源等。公司营业收入由2018 年的16.25 亿元增长至2020年的16.55 亿元，归母净利润由2.58 亿元增长至3.13 亿元，年均复合增长率10.14%。受益于我国战机换代迫切需求，国睿防务对国内主要客户的收入具有持续性；在外部环境不稳定的背景下，防务雷达在国际市场也将保持持续的订单需求。 3. 国睿信维数字化解决方案及工业软件在军工领域具备良好应用前景子公司国睿信维围绕客户的具体使用场景及个性化需求定制化开发工业软件产品并提供相关服务。国睿信维2016-2020 年营业收入由1.95 亿元增长至3.83 亿元，年均复合增长率25.23%；归母净利润由0.2 亿元增长至0.54 亿元，年均复合增长率39.25%。国睿信维在军工电子、船舶、航空、航天领域已积累丰富经验，与军工央企集团及下属较多的科研院所及企业客户黏性较高。公司或将长期受益于数字化仿真设计在军机和船舶等军工领域的系统设计研发、生产制造、运行维护等全过程的更大范围、更高层级的应用。 投资建议：预测公司2021-2023 年营业收入分别为45.43/56.79/69.85 亿元，归母净利润分别为5.82/7.61/9.42 亿元，对应EPS 为0.47/0.61/0.76元，对应PE38.30/29.31/23.68X,首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内外军品订单波动；业绩预测和估值判断不达预期风险

亚星锚链是国际锚链行业最大的专业化从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链的生产企业。公司主要产品为船用锚链和附件、海洋平台系泊链及其配套附件和高强度矿用链条及其配套附件。船用锚链和系泊链分别是维系传播和海洋工程设施安全的重要装置，是海上系泊定位系统的关键组成部分，为船舶、海洋工程行业的配套行业。公司的高强度矿用链条主要用于国内主流煤矿企业。 船运景气度回升，带动船舶上游制造产业链回暖。2020年下半年以来，海外遭受多轮疫情冲击，居民生活用品需求缺口迅速上升，带动国际运输行业迅速回暖，海运价格持续走高。在此背景下，国际造船需求显著回升，各大船厂在手订单猛增。2021年前三季度公司实现营收10.11亿元，同比增长20.24%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长44.44%。 双碳背景下海上风电项目高速增长，远海浮式风电项目安装需求打开公司系泊链成长空间。全国“十四五”海上风电规划装机容量在45GW以上，平均每年9GW以上。近海风电容易受到环保政策、交通航道等因素制约，发展空间受限，远海风电发展空间广阔，公司系泊链产品能够应用于浮式风电项目建设。2021年6月，公司系泊链产品中标中国海装在湛江的5.5MW海上风电项目，中标金额为2298万元。随着远海风电项目的快速推进，作为全球海洋系泊链行业龙头，公司系泊链产品将迎来巨大增长空间。 公司高强度矿用链条已经运用于国内主流煤矿企业。煤炭价格高涨，上游煤炭产能抓紧释放，带动煤机及其配套设备需求上升。公司高强度矿用链获得了矿用链煤安认证，年产能达到3万吨，是国家能源、潞安集团、陕煤集团等国内煤企的供应商。未来随着公司矿用链产品的大力推广，逐步替代进口品牌市场，具有较大的市场空间。 投资建议：2021-2023年公司营收增速分别为25.48%、36.66%、41.08%；归母净利润增速分别为51.96%、52.66%、58.88%；EPS分别为0. 14、0.21、0.33元/股，对应当前股价的PE分别为69/46/29倍，给予公司2022年70倍估值，对应目标价为14.70元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：远海风电发展不及预期；原材料价格上涨。

公司在手订单充足，业绩发展稳健。公司从2020年下半年起，持续得到国内外行业顶级客户或平台型巨型客户的多品类产品订单，2021年前三季度实现营业收入33.28亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润1.19亿元，同比下降19.31%；毛利率为12.49%，同比下降4.09个百分点，主要是由于在IC 等电子物料缺货、限电影响供应链、海运船期紧张且运费涨价的背景下，公司在传统旺季第三季度的出货受到严重影响，尤其是毛利率较高的产品出货被迫推迟。公司致力于增强核心竞争力，持续加大研发团队建设，上半年研发费用为1.07亿元，同比增长35.13%。但公司在AIOT、VR/AR 等领域的在手订单仍然在大幅增加，未来公司的出货会逐步改善，重回增长轨道。 音响电声类业务需求强劲，与众多头部企业建立深度合作关系。公司已经切入AI+iot 生态圈，包括VR\AR 等智能可穿戴类产品。近年来，公司加大国内客户的开拓力度，产品内销比例逐步增加，华为、百度等均为公司客户；公司耳机事业部已经步入正轨，耳机业务有所突破；视频会议系统相关产品需求大增，给公司带来了新的业务增量。公司未来将专注声学领域，特别是2021年VR/AR 所涉及的硬件及软件市场出现爆发式增长，元宇宙概念助力产品生态走向成熟，公司已在VR/AR 主要产品方面与国际巨头公司开展深度合作。 持续规划扩产，锂电材料业务迎来良好发展机遇。公司锂电池业务包括软包锂电池业务以及锂电池正极材料业务。软包锂电池业务通过加大对自动化设备的投入，产品销售额和产品利润稳定增加；锂电材料业务方面，广州锂宝下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产2万吨锂电三元正极材料及年产7000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线。 宜宾锂宝目前已经达成满产，客户包括宁德时代、天津巴莫等头部企业，公司已在规划后续更大的产能扩张。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为58.39/80.03/108.92亿元，归母净利润分别为3.53/5.36/7.69亿元，对应EPS 为0.75/1.14/1.64元，对应PE19.37/12.78/8.90X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、贸易政策变化

公司主营业务为智能成套装备的设计、制造、安装调试与销售。自成立以来始终围绕智能物流成套装备行业不断进行创新与研发，先后自主开发了“智能运输系统”、“智能仓储系统”、“智能停车系统”；2018年收购“常州海登”扩展了汽车生产线上的整车“智能涂装系统”业务；2020年收购“中集智能”拓展了智能信息系统集成与研发业务。目前公司已经构建了包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统、智能信息系统集成与研发等在内的五大业务板块。 公司自成立以来发展稳健，通过自研与并购的方式，业务规模不断扩张，盈利能力不断增强。2012-2020年公司营收由3.71亿元增长到10.34亿元，年复合增长率达到13.67%；归母净利润由0.50亿元增长到1.04亿元，年复合增长率达到9.55%。智能涂装系统及智能信息系统集成与研发业务自纳入公司体系后，持续给公司贡献业务增量。 淄博国资成为控股股东，赋能企业发展迈入新阶段。淄博市政府与恒松资本将与上市公司优势资源协同发展，充分发挥国有和民营融合发展的机制优势，依托国有出资人的国资背景，提升公司的资金融通能力，同时导入智能装备业务资源，帮助公司获取更大更优质客户及订单，提升上市公司的盈利能力。近年淄博市致力于打造汽车之城，先后引入吉利、泰展机电等多家汽车整车制造及零部件生产企业，随着多家知名车企入驻，淄博市未来有望成为千亿级别汽车产业城市。公司已于2021年10月发布公告决定将在淄博市设立全资子公司开展相关业务。 投资建议：智能物流仓储系统市场规模广阔，公司技术实力出众，已经与业内多家下游企业达成合作关系。在下游新能源汽车与电商行业高速增长的带动下，智能物流系统与智能喷涂系统将持续高速增长，淄博国资成为公司控股股东后将持续赋能公司发展，预计2021-2023年公司营收增速分别为26.11%、28.52%、30.87%；归母净利润增速分别为21.47%、37.54%、46.97%；EPS分别为0.31、0.43、0.63元/股，对应当前股价的PE分别为39/29/19倍，给予公司2022年40倍估值，对应目标价为17.20元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价风险；疫情冲击。

背靠中国电科集团 ，时间频率产品军用核心供应商。公司实际控制人为中国电子科技集团，属于中电十所下属单位；公司主要从事时间频率产品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售，是军民融合国家时频体系建设的重要供应商；公司拥有完整的时间频率产品线，军品领域提供自主研发的中高端晶体器件、原子钟以及其他设备及系统，公司产品多次参加航天工程；民用通信领域，公司是华为器件级、设备级供应商；北斗卫星应用领域，公司北斗手表基于二代北斗卫星导航系统授时、定位，是军方唯一认可的标准时间表。 行业处于快速发展期，在建产能释放未来增长空间。国防军工、新基建、时频行业三架马车拉动时间频率器件与北斗产品应用需求：军队信息化与现代化建设目标对时间频率器件的数量、质量、技术水平提出新要求，公司自主研发多款产品达到国际先进水平，突破核心频率器件瓶颈；国内中高端晶体器件仍部分依赖进口，国产替代进程待加速。公司近年来军工收入占比不断增高，2020年80%以上营业收入来自军品订单，目前受产能限制有一定交付压力，2022年扩产项目完成有望释放产能，带来新增长空间。 公司的北斗卫星应用产品存在增长空间。北斗卫星手表是目前我国军方认可的军用标准时间表，为军用标准时间的使用提供了一个有效的载体，在军用领域有着稳定的需求。北斗短报文通信有着覆盖范围广、全天时/全天候不间断服务、安全可靠等优点，尤其在地面通信信号中断的情况下，是一种可靠的备份通信方式。北斗应用终端及系统在气象预警、森林防火、国土保持、水利监测等防灾减灾领域有着广阔的发展空间。 投资建议：预测公司2021-2023年营业收入分别为11.53/14.86/19.51亿元，归母净利润分别为1.31/1.90/2.85亿元，对应EPS 为0.63/0.91/1.37元，对应PE60.90/42.10/28.11X，考虑公司作为时间频率产品军用核心供应商，给予公司2022年50倍PE，对应2022目标价45.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：扩产项目进度不及预期、业绩预测和估值判断不达预期

报告摘要：聚焦钢轮制造主业，市场需求保持较高水平。汽车钢制滚型车轮是公司的核心产品，已得到了国内合资品牌汽车整车厂商和欧美客户的广泛认可。在国内，公司是上汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、比亚迪、吉利汽车、中国重汽、宇通客车等乘用车及商用车整车生产商的供应商，在国际市场，公司已成功进入国际汽车零部件配套采购体系，是美国通用、德国大众、德国戴姆勒等体系内的全球供应商。2020年我国商用车累计销量达513.3万辆，同比增长18.7%，预计全年新增商用车（不含售后市场）车轮预计总需求量在4700万只左右，若加上存量商用车的售后市场，商用车每年的车轮总需求量非常巨大，盈利前景较好。 公司自主研发“阿凡达轮胎”，开拓钢轮和铝轮之间的蓝海市场。公司自2012年开始致力于研发重量、精度对标铝轮的创新钢轮产品，内部项目代号“AVATAR”（即“阿凡达”）。阿凡达车轮主要优势包括强度高、精度高、重量轻、平衡性好、抗变形能力强等，是全球领先的钢制车轮生产技术，打开了介于钢轮和铝轮之间的新的“蓝海”市场。公司拥有阿凡达车轮独家专利28件、发明专利8件，与合作伙伴联合研发超50件共享专利。原材料方面，2018年公司与蒂森克虏伯、鞍钢股份签订协议成立合资公司金蒂鞍（杭州）科技有限公司，为公司独家供应阿凡达车轮原材料；设备方面，2016年公司全资收购荷兰设备制造商方泰纳，掌握了全球最先进的阿凡达车轮生产设备。 公司阿凡达车轮已正式投产，未来将持续扩充产线。2020年末，公司阿凡达车轮已正式投产。目前公司阿凡达车轮已开始给国内多家商用车主机厂批量供货，同时已送到美国戴姆勒等国际商用车主机厂路试。公司初步计划至2025年布局3-4个阿凡达车轮生产基地、多条阿凡达车轮生产线。近日，公司已规划在合肥和南宁建设阿凡达车轮生产基地项目，未来公司将在全国乃至全球布局阿凡达车轮生产线，满足市场需求。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为28.24/34.98/53.10亿元，归母净利润分别为0.83/2.94/ 7.11亿元，对应EPS 为0.08/0.29/ 0.71元，对应PE 100.01/28.11/11.63X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：阿凡达车轮扩产不及预期、原材料价格波动、竞争加剧

事件：公司于2021年10月29日发布 2021年三季报，报告期内实现营业收入3 亿元，同比上升18.58%；归属上市公司股东的净利润0.43 亿元，同比上升23.03%；扣除非经常性损益的净利润0.33 亿元，同比增长6.31%。 点评：享受国产替代红利，境内业务占比稳定增长。公司是国内规模最大的高端电子陶瓷外壳批量生产企业，打破国外行业巨头的技术封锁和产品垄断，成为国内外通信、半导体领先企业的供应商，合作关系长期稳定。 公司设计开发的400G 光通信器件外壳，与国外同类产品技术水平相当；是我国替代进口电子陶瓷外壳的主要代表企业，2021H1 公司境内销售额4.09 亿元，同比增长51.35%，营收占比82.48%，同比增加6pct。 新兴消费电子市场带动企业产品营收快速增长。新兴消费电子产品增长迅猛，公司消费电子陶瓷产品中声表晶振类外壳、3D 光传感器模块外壳、5G 通信终端模块外壳等元件需求迅速扩大，2021H1 公司消费电子陶瓷外壳基板业务实现营业收入0.41 亿元，占营业收入8.24%，收入同比增长300.1%，营收占比增加5.35pct。未来3D 摄像头和光传感器模块深度引入人机交互、虚拟现实(VR)/增强现实(AR)/混合现实(AR)、汽车辅助驾驶等应用场景，市场规模会进一步增长。 受益5G 商用持续推进，电子陶瓷外壳市场景气度提升。5G 建设进入加速期，基站数量与终端数量双增长。光纤通信网络方面，核心骨干网正在由100Gbps 向400Gbps 发展，通信器件用外壳市场需求将成倍增长。 5G 基站建设与终端普及率上升促进公司主打产品通信器件用电子陶瓷外壳的市场需求蓬勃发展，通信器件用陶瓷外壳产品2021H1 收入3.76亿元，同比增加43.95%，占营收比重再创新高达到75.87%投资建议：预计公司2021-2023 年实现营收9.88、12.06、14.88 亿元，实现归母净利润1.32、1.58、2.04 亿元，对应PE94.91/79.42/61.51X，考虑到公司控股股东中电科提出打造多个千亿级别上市平台战略，并入普天通信加强产业协同，看好公司未来三年估值提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子景气度下降、供应链紧俏、原材料涨价

事件：久立特材发布 2021年三季报：公司前三季度实现营业收入 44.93亿元，同比增长25.42%；归属上市公司股东净利润6.12亿元，同比增长11.50%。稀释每股收益0.64元，同比增加8.47pct。 点评：产品定价灵活，盈利能力稳定。公司产品价格采取成本加成定价方式，具体体现为“原材料价格+加工费用”。相较于其他钢铁企业Q3业绩环比下滑而言，公司Q3实现实现归母净利润2.36亿元，环比增长0.6%。 公司作为国内高端不锈钢管龙头，面对出口退税取消以及原材料价格大幅波动的情况下，仍能保持较强的盈利水平。 降本增效改善费用成本，加大研发投入。公司管理水平提升，在财务、销售、管理费用上，同比变化分别为-93.48%/-9.22%/9.93%，费用结构优化明显。今年公司研发支出逐步加大，2021年Q1/H1/Q3分别研发费用分别为0.53亿/1.11亿/1.66亿，其中第三季度同比增长19.48%，主要用于产品研发。 募投项目进展加快，提升高端产品附加值。国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，强调积极安全有序发展核电，加快关键技术装备攻关，培育高端核电装备制造产业集群。公司三季度报显示，“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”已于2021年10月顺利投产。此举有助于加快国内核电高端装备国产化进程，进一步优化公司产业结构，提升高端产品高附加值，拓展高端领域发展增长点。 盈利预测：公司为高端不锈钢管龙头，处在一个技术壁垒较高，总供给量较少，国内核电用钢需求高峰的大背景下。我们维持之前的“买入”评级，并对整体盈利预测有所调整。我们预计2021-2023年营业收入分别为54.86/59.97/66.09亿元，归母净利润分别为8.17/8.64/9.73亿元，对应PE 分别为16.60/15.70/13.94x。 风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；相关政策变化；业绩预测和估值判断不达预期

经营情况逐步向好，积极提升研发能力。2020年第二季度开始，随着国内疫情逐渐控制和公司创新业务的开拓，公司的总体经营情况逐渐恢复。 2020年公司实现营业收入10.63亿元，同比下降9.84%，实现归母净利润3546.06万元，同比下降10.26%；2021年前三季度实现营业收入7.42亿元，同比增长9.09%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长19.67%。 公司具备雄厚的技术实力，是国家企业技术中心、智能数字安全技术国家地方联合工程研究中心，积极与高校联合开展数字安全产品研发合作，进一步提升公司整体研发实力。 智能卡业务是公司第一大收入来源。公司的主要业务包括智能卡业务、数字身份与安全业务和行业端到端解决方案，2020年智能卡业务收入占比高达96.16%。智能卡业务方面，公司在通信领域与电信运营商保持良好合作，集采项目执行情况良好；在金融支付领域积极参加各大银行招标，2020年新中标数家银行智能卡项目；在政府公共事业领域跟进三代社保卡增量市场，保持社保卡市场优势地位；积极向互联网+的产品延伸，寻求新业务合作契机。数字身份及安全业务方面，公司积极把握数字化安全发展机遇，以嵌入式产品为基点，加大数字身份及安全业务开发力度，推进公司产业创新升级，产品在车联网、垂直行业应用领域、特种标签领域等均取得重大规模突破。 中国电科集团通过国有股权无偿划转成为公司实际控制人。为深化国企改革，优化资源配置，公司实控人中国普天集团整体无偿划转进入中国电科集团，成为中国电科集团全资子公司。本次收购前，中国普天集团合计控制东信和平44.21%的股份，本次收购完成后，东信和平的直接控股股东仍为东信集团，中国电科集团通过持有中国普天集团100%的股权从而间接控制东信和平44.21%的股份，东信和平实际控制人由中国普天集团变更为中国电科集团。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为11.79/13.26/15.22亿元，归母净利润分别为0.38/0.43/0.49亿元，对应EPS 为0.09/0.10/0.11元，对应PE155.34/139.00/120.58X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：投资项目不及预期、市场竞争加剧、宏观经济波动

事件：公司于2021年10月30日发布2021年三季报：今年前三季度实现营业收入43.69亿元，同比增长0.65%；归母净利润-0.14亿元，扣非后归母净利润-0.24亿元。 点评：剥离汽车零部件资产，业务版图进一步收缩。报告期内，公司逐步剥离汽车零配件业务。公司转让所持上海新光汽车电器有限公司20%股权，实现投资收益0.96亿元；转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司100%股权，实现投资收益1.43亿元；我们认为，公司此举将实现主业聚焦，集中有限资源发展汽配热系统产业，提升核心竞争力。同时，随着公司业务版图的收缩，公司业务转型预期也进一步提升。 光伏业务持续发展，“双碳”政策推动产业扩张升级。公司持有运营约350MW的国内光伏电站和4.8MW的海外光伏电站，在行业内具有一定的影响力和知名度。目前公司具备700MW/年硅片、1.9GW/年组件的产能。组件制造环节核心竞争力逐步提升，通过产线升级改造及核心技术研发，已具备双玻、半片、MBB并兼容182、210大尺寸电池片组件生产能力，并推出全新高效产品熊猫系列组件产品。 航天八院唯一上市平台，资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一，承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低，公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台，首批41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业，资产注入预期较高。 投资建议：鉴于2021年光伏上游硅料价格居高不下，公司所涉及光伏业务成本提升，我们调低公司盈利目标，预测2021-23年公司实现营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元，归母净利润分别为0.6/1.05/2.29亿元，对应EPS为0.04/0.07/0.16元，对应PE284.34/163.81/74.91X，同时，公司加快资产剥离进度，资产注入预期提升，我们提高公司目标价，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期

报告摘要：公司于2021年10月26日发布 2021年三季报：3Q21实现营业收入 1.28亿元，同比下降12.84%；归属于上市公司股东的净利润0.17亿元，同比减少76.90%；扣除非经常性损益的净利润0.26亿元，同比增长51.94%。 点评：业绩短期承压，盈利能力有所提升。公司3Q21收入同比减少12.84%，主要系智能手机需求不及预期导致的出货量下滑；归母净利润同比减少76.90%，主要系收入下滑及中芯国际公允价值变动损失0.16亿元，扣除相关投资收益影响，归母净利润同比增长19.34%。本期毛利率42.19%，同比增加7.8pct，主要系公司调整产品价格体系带来的毛利提升。 需求下滑导致手机EEPROM 业务业绩下降。根据赛迪顾问等第三方机构统计，2018年起公司成为全球排名第三的EEPROM 产品供应商，市场份额在国内EEPROM 企业中排名第一。随着全球智能手机市场从新冠疫情中回暖复苏，带动EEPROM 市场需求量的提升，叠加新一代EEPROM 放量，公司EEPROM 业务有望稳步提升。 DDR5EEPROM 和Nor flash 持续开拓。①DDR5方面，公司与澜起合作开发的SPD5EEPROM、SPD5+TS EEPROM 产品己通过部分下游内存模组厂商的测试认证，有望于明年产生业绩贡献。②部分低容量 NORFlash 产品已向目标客户进行小批量送样，顺利开展保障明年业绩增长。 汽车级EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片业务有望实现进一步发展。①汽车：公司是国内产品线最完整、客户分布最为广泛的汽车级EEPROM 产品供应商，A2等级EEPROM 产品已通过AEC-Q100可靠性认证，A1等级产品有望于4Q21完成AEC-Q100认证。②音圈马达驱动芯片：公司在闭环及光学防抖音圈马达驱动芯片产品领域已与行业领先的智能手机厂商合作进行产品开发，目前进展顺利。③智能卡芯片：公司大力投入NFCTag，我们预计迭代产品有望于4Q21完成流片。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为6.22/9.01/12.21亿元，归母净利润分别为1.32/1.57/1.99亿元，对应EPS 为1.09/1.30/1.65元，对应PE37.73/31.73/24.93X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：智能手机需求不及预期、行业竞争加剧风险

事件：攀钢钒钛发布 2021年三季报：公司前三季度实现营业收入 109.49亿元，同比增长39.98%；归属上市公司股东净利润7.82亿元，同比增长311.49%。加权平均净资产收益率7.91%，同比增加5.89pct。 点评：核心产品价格稳定，盈利能力稳步提升。2021年前三季度，公司销售净利率分别为5.30%/10.79%/8.12%。根据最新数据显示，公司核心产品五氧化二钒单吨价格10.6万元，较年初单吨价格高1.2万元，年内最高单吨价格13.2万元。钛白粉单吨价格2.0万元，价格处于年内高位，较年初单吨上涨4000元。 收购西昌钒制品100%股权，巩固钒制品市占率。为切实解决同业竞争问题，8月5日公司发布《关于筹划收购攀钢集团西昌钒制品科技有限公司100%股权暨关联交易的提示性公告》，西昌钒制品年产能1.7万吨。目前，该项目已于10月15日完成收购。我国钒制品相关总产能接近12.6万吨，攀钢钒制品（以V2O5计）年产能2.2万吨，集团产能约4.0万吨，国内钒制品市占率31.75%。在完成相关收购后，有利于提升公司钒业务经营实力，增强公司持续盈利能力。 品牌优势尽显，费用结构优化。公司拥有国家批准设立的唯一一个资源开发综合利用试验区，拥有技术团队，承担了多个国家级、省级重大关键技术研发任务，深耕各类钒、钛制品合金，特别是高钒铁国内市占率达82.7%。报告期内，公司研发投入4.69亿元，同比增长93.00%。销售费用同比降低46.47%。 盈利预测：钢企受双限调控，整体板块收入下降。故下调公司评级至增持评级，预计公司2021-2023EPS 分别为0.15元/0.19元/0.21元，对应PE 为28.26x/22.12x/19.43x。 风险提示：钒、钛需求不及预期；相关政策变化；业绩预测和估值判断不达预期

聚焦金融服务软件主业，市场需求不断上升。随着注册制改革的稳步推进和资本市场各项基础制度的不断完善，公司金融信息服务业务的成长空间巨大。近期A 股市场交投活跃，年初以来股基日均交易额超万亿，根据中国结算数据，截至2021年9月，我国证券投资者数量为19371.65万户，今年年初至今月均增加173.09万户，A 股个人投资者的持续增加预示着对证券工具型软件终端需求的不断扩容，未来公司产品的需求量有望持续增长。公司同时发展广告服务业务和保险经纪业务，对现有用户资源和互联网入口资源的深度挖掘，进一步丰富了收入结构并提升了收入规模，有利于增强公司的持续盈利能力。 募投项目稳步进行，已经取得阶段性成效。公司于2019年11月登陆创业板，募集资金净额为29937.88万元，主要用于投资PC 金融终端系列产品、移动端金融产品、大数据营销及研究中心项目建设。通过对PC 金融终端系列产品升级优化，提升了现有数据挖掘及分析能力，丰富了证券研究技术，更好的满足了用户对软件培训视频服务容量、质量不断增长的需求。在移动端金融产品项目建设方面，实现了证券基础行情查询、信息推送、大容量移动视频服务等，更好地满足了用户对于金融信息及数据的需求，增强了用户体验，提高了用户黏性。募投项目的逐步推进及取得的阶段性成效，有利于公司更好地提升技术水平，完善产品的升级迭代，满足用户的个性化需求，助推公司综合业绩提升。 报名网信证券破产重整投资人遴选，有望发展互联网金融业务。公司已经为收购网信证券准备了充足的自有资金，账面除8.76亿货币资金外，还有6.4亿可在短期内转换为现金的短期理财产品，目前拥有合计不少于15亿元的非受限资金。若公司成功收购网信证券，结合原有的金融数据深度挖掘和技术分析服务，有望基于互联网平台和现有用户群发展互联网券商业务，对标东方财富，为公司带来广阔的市值成长空间。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为7.77/8.74/9.93亿元，归母净利润分别为1.15/1.29/1.45亿元，对应EPS 为0.28/0.32/0.36元，对应PE121.69/108.35/96.80X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期、投资项目不及预期、政策监管风险

业务结构逐渐优化，聚焦燃气板块主业发展。公司原主营业务专注于工业节能、余热余压利用领域，近年公司已向清新环境转让18个余热发电项目，现存项目均为长有效期优质项目，进一步聚焦燃气板块主业发展。 目前，公司正落实围绕燃气板块核心战略的各项举措，通过与中海油旗下中联煤层气有限公司共建神安管道，打造集中游管道运输和下游终端销售于一身的燃气企业集团。 神安线全面投产在即，燃气板块效益迸发潜力巨大。神安线为公司与中海油深度合作的标志性工程，途经3省7市17县，管道全长622.98千米，设计输气量50亿方/年，覆盖区域广，输送能力强，全线贯通后，将直接服务京津冀产业聚集区，并通过与蒙西线对接雄安新区，为华北地区提供安全、低成本、高效清洁能源。当前该线进展顺利，山西-河北鹿泉段于2021年7月实现正式通气，将陕东、晋西低成本的煤层气等非常规天然气输送至需求旺盛的华北市场。近日，中海油集团宣布神安线煤层气管道工程顶段穿越南水北调中线干渠施工作业正式竣工，进一步加速神安线全线投产节奏，预计今冬可向华北地区供应约2亿方天然气。 我们预计随着神安线的全面投产，燃气板块将为公司带来业绩拐点。主要基于神安线上游气源丰富，背靠中海油拥有较强的资源保障能力，可开发潜力大，公司下游终端市场开发能力强，近年来燃气规模持续提升，2021年上半年公司的燃气板块实现售气量2.82亿立方米，比上年同期增长8.18%。同时，与中俄东线（2.19元/方）以及LNG液化天然气相比，神安线成本优势巨大，燃气分销竞争优势明显。 投资建议：公司已落地股权激励方案，根据目前神安线建设进度，我们认为2023年神安线达到输气量50亿方/年的确定性较高，能够完成股权激励方案提出的未来三年净利目标。预计公司2021-2023年营业收入分别为20.16/30.38/40.30亿元，归母净利润分别为2.08/3.53/5.63亿元，对应EPS为0.24/0.4/0.64元，对应PE30.82/18.21/11.41X,鉴于天然气输气管道具有高客户粘性、高垄断性特征，25倍估值水平处于合理区间，2022年净利润对应目标价10.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：神安线建设进度延缓、终端销售渠道不畅、天然气价格波动