事件：攀钢钒钛发布 2021年三季报：公司前三季度实现营业收入 109.49亿元，同比增长39.98%；归属上市公司股东净利润7.82亿元，同比增长311.49%。加权平均净资产收益率7.91%，同比增加5.89pct。 点评：核心产品价格稳定，盈利能力稳步提升。2021年前三季度，公司销售净利率分别为5.30%/10.79%/8.12%。根据最新数据显示，公司核心产品五氧化二钒单吨价格10.6万元，较年初单吨价格高1.2万元，年内最高单吨价格13.2万元。钛白粉单吨价格2.0万元，价格处于年内高位，较年初单吨上涨4000元。 收购西昌钒制品100%股权，巩固钒制品市占率。为切实解决同业竞争问题，8月5日公司发布《关于筹划收购攀钢集团西昌钒制品科技有限公司100%股权暨关联交易的提示性公告》，西昌钒制品年产能1.7万吨。目前，该项目已于10月15日完成收购。我国钒制品相关总产能接近12.6万吨，攀钢钒制品（以V2O5计）年产能2.2万吨，集团产能约4.0万吨，国内钒制品市占率31.75%。在完成相关收购后，有利于提升公司钒业务经营实力，增强公司持续盈利能力。 品牌优势尽显，费用结构优化。公司拥有国家批准设立的唯一一个资源开发综合利用试验区，拥有技术团队，承担了多个国家级、省级重大关键技术研发任务，深耕各类钒、钛制品合金，特别是高钒铁国内市占率达82.7%。报告期内，公司研发投入4.69亿元，同比增长93.00%。销售费用同比降低46.47%。 盈利预测：钢企受双限调控，整体板块收入下降。故下调公司评级至增持评级，预计公司2021-2023EPS 分别为0.15元/0.19元/0.21元，对应PE 为28.26x/22.12x/19.43x。 风险提示：钒、钛需求不及预期；相关政策变化；业绩预测和估值判断不达预期

聚焦金融服务软件主业，市场需求不断上升。随着注册制改革的稳步推进和资本市场各项基础制度的不断完善，公司金融信息服务业务的成长空间巨大。近期A 股市场交投活跃，年初以来股基日均交易额超万亿，根据中国结算数据，截至2021年9月，我国证券投资者数量为19371.65万户，今年年初至今月均增加173.09万户，A 股个人投资者的持续增加预示着对证券工具型软件终端需求的不断扩容，未来公司产品的需求量有望持续增长。公司同时发展广告服务业务和保险经纪业务，对现有用户资源和互联网入口资源的深度挖掘，进一步丰富了收入结构并提升了收入规模，有利于增强公司的持续盈利能力。 募投项目稳步进行，已经取得阶段性成效。公司于2019年11月登陆创业板，募集资金净额为29937.88万元，主要用于投资PC 金融终端系列产品、移动端金融产品、大数据营销及研究中心项目建设。通过对PC 金融终端系列产品升级优化，提升了现有数据挖掘及分析能力，丰富了证券研究技术，更好的满足了用户对软件培训视频服务容量、质量不断增长的需求。在移动端金融产品项目建设方面，实现了证券基础行情查询、信息推送、大容量移动视频服务等，更好地满足了用户对于金融信息及数据的需求，增强了用户体验，提高了用户黏性。募投项目的逐步推进及取得的阶段性成效，有利于公司更好地提升技术水平，完善产品的升级迭代，满足用户的个性化需求，助推公司综合业绩提升。 报名网信证券破产重整投资人遴选，有望发展互联网金融业务。公司已经为收购网信证券准备了充足的自有资金，账面除8.76亿货币资金外，还有6.4亿可在短期内转换为现金的短期理财产品，目前拥有合计不少于15亿元的非受限资金。若公司成功收购网信证券，结合原有的金融数据深度挖掘和技术分析服务，有望基于互联网平台和现有用户群发展互联网券商业务，对标东方财富，为公司带来广阔的市值成长空间。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为7.77/8.74/9.93亿元，归母净利润分别为1.15/1.29/1.45亿元，对应EPS 为0.28/0.32/0.36元，对应PE121.69/108.35/96.80X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期、投资项目不及预期、政策监管风险

业务结构逐渐优化，聚焦燃气板块主业发展。公司原主营业务专注于工业节能、余热余压利用领域，近年公司已向清新环境转让18个余热发电项目，现存项目均为长有效期优质项目，进一步聚焦燃气板块主业发展。 目前，公司正落实围绕燃气板块核心战略的各项举措，通过与中海油旗下中联煤层气有限公司共建神安管道，打造集中游管道运输和下游终端销售于一身的燃气企业集团。 神安线全面投产在即，燃气板块效益迸发潜力巨大。神安线为公司与中海油深度合作的标志性工程，途经3省7市17县，管道全长622.98千米，设计输气量50亿方/年，覆盖区域广，输送能力强，全线贯通后，将直接服务京津冀产业聚集区，并通过与蒙西线对接雄安新区，为华北地区提供安全、低成本、高效清洁能源。当前该线进展顺利，山西-河北鹿泉段于2021年7月实现正式通气，将陕东、晋西低成本的煤层气等非常规天然气输送至需求旺盛的华北市场。近日，中海油集团宣布神安线煤层气管道工程顶段穿越南水北调中线干渠施工作业正式竣工，进一步加速神安线全线投产节奏，预计今冬可向华北地区供应约2亿方天然气。 我们预计随着神安线的全面投产，燃气板块将为公司带来业绩拐点。主要基于神安线上游气源丰富，背靠中海油拥有较强的资源保障能力，可开发潜力大，公司下游终端市场开发能力强，近年来燃气规模持续提升，2021年上半年公司的燃气板块实现售气量2.82亿立方米，比上年同期增长8.18%。同时，与中俄东线（2.19元/方）以及LNG液化天然气相比，神安线成本优势巨大，燃气分销竞争优势明显。 投资建议：公司已落地股权激励方案，根据目前神安线建设进度，我们认为2023年神安线达到输气量50亿方/年的确定性较高，能够完成股权激励方案提出的未来三年净利目标。预计公司2021-2023年营业收入分别为20.16/30.38/40.30亿元，归母净利润分别为2.08/3.53/5.63亿元，对应EPS为0.24/0.4/0.64元，对应PE30.82/18.21/11.41X,鉴于天然气输气管道具有高客户粘性、高垄断性特征，25倍估值水平处于合理区间，2022年净利润对应目标价10.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：神安线建设进度延缓、终端销售渠道不畅、天然气价格波动

军民用大飞机核心供应商 ，资产重组聚焦航空主业。公司是中航工业旗下大型军民用飞机科研生产龙头企业。2008-2020年，公司进行三次资产重组，形成军机整机和民机零部件两大部分业务，产品包括：①军机整机：运-8/9系列、运-20和轰-6系列等；②飞机零部件：承担 ARJ21、新舟系列、C919和 AG600的核心部件研制生产。2020年公司实现营业收入 334.84亿元，同比下降 2.37%；归母净利润 7.77亿元，同比增长 36.66%。 公司多款重点型号军机将在十四五期间放量。 （1）运输机：①运-8/9是我国空军主力运输机，也是各类特种飞机改装平台。②运-20是空军的标志性战略装备。据测算，未来 10年列装规模或达 350架，单架保守按照8-13亿，将会每年贡献约 240-520亿元收入。 （2）轰炸机：公司生产的轰-6系列是目前我国列装轰炸机中的拳头产品。受益于空军战略运输机和远程轰炸机列装需求，公司作为军用大飞机龙头业绩有望持续提升。 长期看国内民机配套及国际转包。 （1）公司承担 C919部件研制的任务量占机体结构 50%，将每年带来近 90亿元的营收增量。 （2）公司是 ARJ21和新舟系列客机重要零部件供应商，受益于支线客机的加速交付及在国际市场份额提升。 （3）公司业务涉及 AG600部件生产，任务量达机体结构的 50%以上。 （4）公司积极开展国际转包业务，与波音、空客等制造商达成合作关系，未来有望向价值链高端迈进、实现外贸营收稳步增长。 资产置换+新军品定价落地提升长期利润率。横向对比公司利润率仍有提升空间。 （1）资产置换提高公司盈利能力。公司在 2008-2020年进行三次资产重组，①减少关联交易、打破中间环节，直接增加利润；②置出资产整体上净利率水平低于置入资产。 （2）可比公司利润端率先印证新军品定价改革落地，随着运-20批量生产装备成本下降、军品定价机制改革稳步推进，公司利润率水平有望从当前的 2%提升至 5%以上水平。 投资建议：预测公司 2021-2023年营业收入分别为 351.58/455.32/567.69亿元，归母净利润分别为 9.85/13.21/17.41亿元，对应EPS为 0.36/0.48/0.63元，对应 PE79.25/59.10/44.82X，考虑公司作为军民用大飞机龙头，给予公司 2022年 80倍 PE，对应 2022目标价 38.4元，给予“买入”评级。 风险提示：机型研制及量产不及预期；业绩预测和估值判断不达预期

9月27日，公司发布非公开发行股票预案，本次非公开发行股票数量不超过2.74亿股，募集资金总额不超过80亿元，募集资金全部用于：阿根廷锂钾有限公司年产5万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目、塔中矿业有限公司600万吨矿山采选／年改扩建项目、阿根廷托萨有限公司锂盐湖资源勘探项目、补充流动资金。 点评：安赫莱斯盐湖锂金属资源储备丰富，提锂工艺技术成熟。公司拟投资45.54亿元建设安赫莱斯锂盐湖项目，安赫莱斯盐湖锂资源储量38.5万吨，等价碳酸锂资源储量205万吨，全矿床平均浓度490mg/L，采用吸附+膜法（反渗透+电渗析）+MVR+沉锂的提锂工艺，具有流程短、操作简便、技术成熟等特点，能够实现完全闭环生产。项目建成后营业收入为39.82亿元/年，净利润13.52亿元/年，所得税后内部收益率为37.64%。 阿里扎罗盐湖项目锂浓度高，具有极大的开发潜力。公司拟投资1.02亿元在阿里扎罗盐湖进行资源勘探，阿里扎罗锂盐湖是南美“锂三角”中少数尚未被大规模开采的盐湖，卤水层至少延伸至地表以下400米，钻探所取得的卤水样品平均锂浓度达到845mg/L。总体来看，阿里扎罗盐湖卤水埋深小，卤水层厚度大，锂浓度高，锂资源储量非常可观。公司预计勘探期为12个月，勘探完成后，公司将开展建设年产电池级碳酸锂5~7万吨规模的可行性研究报告，随后启动设计及环评工作。 提升铅锌矿产能，业务不断突破。公司拟投资25.04亿元建设塔吉克斯坦的阿尔登-托普坎矿区，该矿区作为特大型铅锌银铜多金属矿床，经多年开采验证，资源条件非常优越。公司在塔中矿业现有采选产能的基础上新建扩建。建成后，塔中矿业的铅锌矿采选产能将从400万吨/年提升至600万吨/年，产业影响力进一步提高。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入为23.75/30.88/64.89亿元，归母净利润为9.57/12.17/31.98亿元，对应EPS 为1.05/1.33/3.50元，对应PE34.56/27.18/10.35X，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复；大宗商品价格下跌；政治风险；汇兑风险。

特种阀门市占率领先，推出“阀门管家”整合冶金通用阀门市场，赋能制造业产业升级。公司在冶金特种阀门领域处于行业领先水平，主要产品市占率达70%以上，近几年公司在大股东津西钢铁的支持下推出“阀门管家”平台，依托特种阀门技术优势对现有分散市场形成降维打击，向通用类阀门拓展。阀门管家的推出，可有效解决钢铁企业普遍面临的供应商分散、供应链管理费用高昂、产品标准参差不齐等问题，顺应了碳中和背景下冶金企业行业格局集中化趋势，有利于推动公司由阀门品类供应商向企业服务商转变。 双控背景下，核电建设有望超预期，乏燃料市场为公司增长带来新动力。 公司核级蝶阀、球阀市占率超过90%，已形成深厚的护城河壁垒，将持续受益于核电项目重启带来的增量市场规模。此外，公司自2016年开始布局乏燃料后处理专用设备产品线，现已成功研发多种设备，2019年投资7500万元建设“乏燃料后处理关键设备研发及产业化”项目，2021年上半年公司定增方案已获证监会受理，其中募资1.5亿元用于乏燃料后处理设备的研发和产能建设。目前我国每年产生乏燃料1000吨以上，根据国家规划，预计未来每年保持6-8台核电机组获批建设，国内乏燃料处理产能缺口在1800-2000吨，未来将成为公司核电业务的重要增量。 碳中和政策背景下，手握金属膜除尘杀手锏，合同能源管理业务将成为新的业绩增长点。瑞帆节能首套金属膜除尘设备已在津西钢铁交付使用，较好的解决了传统除尘技术弊端，市场替代空间较大。合同能源管理（EMC）服务相比其他节能服务模式有降低资金和技术风险、调动客户节能改造积极性等优势，在碳中和背景下能将成为钢厂的最优选择。 投资建议：公司有望通过阀门管家平台拓展全品类阀门供应，同时乏燃料和合同能源管理业务在政策背景和市场需求下呈现较高的成长性。基于此，我们预测公司2021-2023年营业收入分别为19.61/27.35/36.25亿元，归母净利润分别为2.96/4.22/5.63亿元，EPS为0.61/0.87/1.16元，对应PE28.14/19.73/14.81X，提升公司目标价至20.28元，维持“买入”评级。 风险提示：核电建设放缓、乏燃料项目建设不及预期、行业格局分散

公司为低压电器领军企业，差异化战略助力规模快速增长。公司自 2016年以来归母净利润持续增长，盈利能力稳定，原材料价格的波动对主营业务毛利率的影响较大。公司主营业务布局不断完善，形成配电电器、终端电器、控制电器和电源电器四大产品类，拥有全品类、多层次的低压电器产品线，战略布局高壁垒产品线，着力拓展新兴、高景气细分领域和大型智能化单体项目。 新型电力系统为低压电器带来增量市场，新客户+新市场增强业绩确定性。随着以新能源为主体的新型电力系统推进建设，我国电能占终端能源消费的比重有望逐步增大，用电量的高增长将进一步推动发电设备需求，为低压电器带来增量市场。2020年国内低压电器市场规模约为 960亿元，2021年预计整体市场规模将超过 1000亿元，行业未来 5年 CAGR约 8%。从下游需求来看，电力与建筑是最大的两个市场，其中智能电网建设推动电力行业需求稳步上升，电力行业超前储备具有先发优势。同时，国内房地产新开工面积保持稳步增长，房地产低压电器销量有望实现高增长。公司战略布局新能源、通信、轨道交通等高景气赛道，政策导向推动国产替代，在新兴行业的战略布局将逐步落地，可实现进口替代的高端产品未来三年可保持 60%以上增长。 管理优化，销售导向转变为产品需求导向，赋能企业发展。在营销方面，公司采取“双品牌”+“双轨制”的营销策略。区域覆盖方面，公司将继续在重点城市增设销售联络处，实现对重点区域、重点行业的精耕细作，完成全方位、多领域、深层次的区域和行业覆盖。管理层次的优化有利于公司业绩的进一步提升。渠道建设通过引入竞争、考核、淘汰等机制强化对经销、分销体系的把控能力，最终实现销售渠道与行业需求的有效对接，达到产品力为主、渠道即时响应、配合、反馈的发展格局。 投资建议：我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 31.88/40.40/50.47亿元，归母净利润分别为 3.58/5.02/6.74亿元，对应 EPS 为 0.89/1.24/1.67元，对应 PE 16.76/11.93/8.89X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧

中航工业旗下歼击机上市平台，受益“十四五”军机放量，盈利能力持续提升。公司是中航工业旗下从事歼击机、无人机、航空设备零部件生产和机械维修的骨干企业，2017年沈飞集团通过资产重组实现整体上市，目前沈飞公司贡献 99%以上收入。公司近四年营收/归母净利 CAGR为 11.17/27.33%，扣非净利润率及 ROE 水平同业领先。公司 2021年合同负债及关联交易预计大幅增长，验证“十四五”行业高景气度。 空军装备跨代发展是主旋律，公司核心产品优势显著。未来空战系统是以四代机为核心力量的复杂空战系统，2030年美军四代机占比或将提升至 4成。我国歼击机数量增补、更迭任务紧迫，预计未来五年国内歼击机整机市场增补空间近 4000亿元，歼 16将成为我国战斗机换装主力军； 歼 15是现役唯一重型舰载机；FC-31或成为“海四代”隐形舰载机。 外部短期受益于海空军战机放量迭代，长期受益于军品定价改革落地。 ①歼 16是换装主力，海空军未来几年列装空间逾百架；②歼 15在未来航母上列装需求或达 350架；③FC-31或成为“海四代”隐形舰载机，需求有望达 100-170架；④无人机业务有望成为新的利润增长点。2021H1公司扣非净利润率首次突破 5%的利润率瓶颈，印证新军品定价改革已落地，未来公司整体利润率水平有进一步提升空间。 内部短期交付增长+均衡生产+供应链升级聚焦核心能力，长期股权激励推动员工利润释放意愿。公司下游订单饱满叠加均衡生产交付节奏紧凑，随着未来交付量大幅增长将带动规模效应进一步体现；“小核心大协作”策略推进公司放开向系统集成商转变，聚焦核心能力建设利于公司利润水平持续提升。公司 2018年起实施十年期激励计划，加强了公司员工与股东利益的一致性，激励企业提质增效，推动公司长期利润率有效释放。 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为336.91/419.39/524.35亿元，归母净利润分别为 19.34/25.33/33.14亿元，对应 EPS 为 0.99/1.29/1.69元，对应 PE76.13/58.12/44.43X, 考虑公司作为歼击机唯一上市平台，给予公司 2021年 102倍合理 PE，对应 2021年目标价 101元，维持“买入”评级。 风险提示：机型研制及量产不及预期；业绩预测和估值判断不达预期

公司于 2021年 8月 21日发布 2021年半年报：上半年实现营业收入5.14亿元，同比增长 4.29%；归母净利润 0.04亿元，同比大幅扭亏； 点评： 航天六院旗下唯一上市平台，受益于航天技术应用产业化以及航天资产证券化。公司实际控制人为中国航天科技集团有限公司，是中国航天科技集团有限公司航天推进技术研究院旗下唯一上市平台，技术成果和核心人才主要源于航天领域，围绕航天流体技术为核心，形成了泵及泵系统、流体计量与通信系统、液力传动系统和化工生物装备四大业务板块。部分产品和技术在国内同行业处于领先水平。此外，早在十三五初期，航天科技集团既已明确提出,要在十三五期间将资产证券化率由15%提高至 45%，航天六院作为航天科技集团液体火箭发动机研制单位，有较大的航天发动机类资产整合预期，公司作为航天六院唯一上市平台，直接受益于股东层面资产证券化。 依托航天流体技术，主业实现多个领域突破。1）上半年，公司水利设备放弃部分低毛利率项目，虽导致新签合同有所下降，但订单质量大幅提升。公司化工泵陆续中标中石化、地方炼化等多个项目；车载消防泵中标海军应急项目，首次应用于海军专用车；电机产品 2021年上半年累计订单达到历史同期最高水平。2）公司液力传动系统产品受益国际市场回暖，工程机械行业需求增加，工程变矩器产品订单实现较大增长。3）公司流体计量产品、电器控制系统等智能控制产品继续发力，上半年新入围一家战略客户并形成销售。4）公司化工生物装备板块研制的大型氧化反应装置、大型连续结晶装置处于国内领先地位，高效压滤分离技术达到国际先进水平上半年，该板块集中完成了上年第四季度订单交付，收入实现大幅增长。 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为14.38/17.68/21.47亿元，归母净利润分别为 0.38/0.89/1.43亿元，对应EPS 为 0.06/0.14/0.22元，对应 PE193.64/82.5/51.34X, 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产品销售不及预期、技术迭代风险

事件：公司于2021年8月26日发布2021年半年报：上半年实现营业收入68.54亿元，同比增长22.95%；归母净利润3.25亿元，同比增长58.20%；扣非后归母净利润3.17亿元，同比增长80.10%；点评：航天业务规模稳步增长，盈利能力提升。公司在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等领域具有传统优势，市场份额稳中有升。上半年子公司航天长征实现营业收入8.78亿元，同比增长12.51%，实现净利润0.58亿元，同比增长34.07%；桂林航天、杭州航天分别实现营业收入24.82亿元和34.81亿元，净利润6288.75万元和4088.89万元，分别同比增长76.39%和76.40%，主要受益于元器件相关市场需求旺盛，订单充足。无人装备系统业务方面，子公司飞腾装备和航天飞鸿上半年分别实现营业收入0.6亿元和1亿元，分别同比大增652.51%和1346.13%。 民品业务恢复正常经营，净利润增幅巨大。公司全资子公司航天电工上半年实现营业收入19.41亿元，同比增长40.84%，实现净利润3398.20万元，同比大幅增长3443.11%，主要是由于去年因疫情影响，净利润较低，今年已基本恢复正常经营水平，故净利润同比增幅巨大。航天电工是35KV及以下电力电缆的首批获得国家颁发生产许可证的企业；是参与我国750KV输变电工程用扩径导线研制的第一批厂家。 ，研发投入明显提高，技术研发成效明显。上半年公司研发费用2.67亿元，同比增长121.65%。上半年研发成果明显，飞鸿98大商载无人运输系统首飞成功；公司抓总研制的人工影响天气探测作业无人机系统取得重要进展，将在人工增雨、森林防火、卫星定标等多领域发挥重要应用价值；物联网智能信息系统市场开发取得突破，物联网大数据平台等核心技术研发取得阶段性成果；国产化耐辐射视觉监控设备部分实现应用。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为157.73/182.19/198.95亿元，归母净利润分别为6.28/7.13/8.42亿元，对应EPS为0.23/0.26/0.31元，对应PE33.45/29.44/24.93X,首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、

公司于 2021年 8月 31日发布 2021年半年报：上半年实现营业收入 27.75亿元，同比增长-1.17%；归母净利润-0.11亿元，同比增长 89.17%；扣非后归母净利润-0.13亿元，同比增长 87.68%。 点评： 上半年亏损大幅收窄，费用管控效果显著。公司上半年营业收入同比下降 1.17%，降幅较去年同期收窄，归母净利润-0.11亿元，亏损幅度比上年同期大幅收窄。其中汽车零配件业务实现营业收入 14.76亿元，同比增长 12.96%；光伏业务实现合并营业收入 12.71亿元，同比下降 15.25%，主要是由于对组件环节土耳其工厂、连云港工厂部分产线进行改造，产能下降。上半年主营业务毛利率为 8.68%，同比减少 6.14%，期间费用率11.07%，较去年同期下降 8.2%，费用管控成效明显。 光伏业务受益于价格上升，利润总额同比增长。上半年公司组件业务受产线改造影响，实现销售 537MW，同比下降 11.68%。铸锭环节得益于价格上涨，实现销售收入 1.01亿元，同比增长 51.27%。光伏产业上半年实现利润总额 5059.69万元，同比增加 2500.39万元，主要得益于硅料和硅锭价格上涨，产能释放，以及工艺改善成本降低，故同比增盈。下半年公司将进一步加强市场研判，快速调节销售策略，并加强产品成本管控，着力提升经营质量。 持续投入研发，组件制造能力提升。公司推进产线升级改造及核心技术研发，已具备双玻、半片、MBB 并兼容 182、210大尺寸电池片组件生产能力，并推出全新高效产品熊猫系列组件。土耳其工厂上半年已完成部分产线改造并投入生产，连云港工厂二车间经改造已达到设计产能，下半年将紧抓市场恢复性增长势头，持续优化营销体系，加大订单获取力度，产能与销量有望同步提升。 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为77.80/100.97/126.19亿元，归母净利润分别为 2.67/3.22/3.59亿元，对应EPS 为 0.19/0.22/0.25元，对应 PE59.41/49.23/44.20X, 维持 “增持”评级。 风险提示：汽车行业整体萎缩、原材料价格波动、组件价格波动

事件：公司于2021年8月30日发布2021年半年报：上半年实现营业收入159.18亿元，同比增长37.38%；归母净利润9.49亿元，同比增长11.87%；扣非后归母净利润8.85亿元，同比增长93.06%。 点评：聚焦航空主业，经营业绩增长强劲。2021H1公司营业收入同比增长37.38%，其中Q2实现营业收入101.28亿元，同比增长72.06%，环比增长74.92%，系下游订单大幅增长，推进公司均衡生产及紧凑交付。扣非归母净利润同比大幅增长93.06%，受益于“十四五”军机放量下游高度景气，扣非归母净利实现近翻倍增长。 破净利率突破5%成本加成且持续向上，研发投入不断增高。报告期内公司毛利率9.81%，同比提升0.79pct；净利率5.96%，同比提升1.60pct，系产品结构优化及费用管控效果显著，公司净利率从2020年的5.43%持续提升，侧面验证军品定价机制改革落地。2021年上半年研发费用为2.61亿元，同比增长134.61%，研发费用率由去年同期0.96%增长到1.64%，同比增长0.68pct，而期间费用率由去年同期1.76%下降到1.18%，同比减少0.58pct，表明公司在推进研发和提质增效上同时发力。 合同订单饱满，公司受益行业高景气。公司2021年度日常关联交易预计金额为757.43亿元，上半年实际发生金额已达到513.73亿元。截至2021年6月底，公司合同负债为377.37亿元，较Q1末增长10.16倍，表明公司在手订单饱满，下游需求较为旺盛。同时中美在军用飞机保有量与型号方面存在较大差距，“补量”、“提质”需求迫切。而公司作为A股唯一的战斗机整机标的，是稀缺性显著的军工核心资产，“十四五”期间公司将加速产品升级拓宽产品谱系，致力于到2025年建设成为国内领军航空装备企业。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为330.01/421.63/501.24亿元，归母净利润分别为18.04/22.33/27.45亿元，对应EPS为0.92/1.14/1.40元，对应PE87.66/70.75/57.62X,维持“买入”评级。 风险提示：新产品放量不及预期、军品订单不及预期、

公司于 2021年 8月 30日发布 2021年半年报：上半年实现营业收入 44.32亿元，同比增长 35.80%；归母净利润 2.70亿元，同比增长 125.42%；扣非后归母净利润 2.66亿元，同比增长 124.12%。 点评： 主要经营指标实现大幅增长，盈利能力显著提升。公司上半年市场订单大幅增加，业务放量带动营业收入增长 35.80%。费用方面，上半年销售/管理/财务/研发费用率为 0.68%/6.17%/1.12%/3.11%，同比分别下降0.86/0.49/0.56/0.16个百分点，降本增效成果显著。受益于收入的大幅提升以及成本的持续优化，公司上半年归母净利润同比增幅超过 100%，净利润率达 7.40%，同比增长 2.60%，盈利能力显著提高。 剥离低效业务，战略聚焦高端航空锻铸及液压环控业务。公司自 2012年开始陆续剥离新能源、燃机、风力发电等亏损业务，重点聚焦锻铸和液压环控两大主营业务。2021年 6月，力源液压拟对苏州公司采用股权转让与增资方式进行混改，进一步聚焦航空主业。上半年公司锻铸产业实现营业收入 33.03亿元，同比增长 35.92%，其中航空业务实现收入 27.99亿元，同比增长 36.79%；液压环控产业实现营业收入 11.29亿元，同比增长 35.47%，其中航空业务实现收入 6.06亿元，同比增长 49.78%。 定增募资扩充大型锻件产能，盈利能力有望进一步提升。公司于 2021年募集 19.1亿元用于扩充锻造及液压环控等业务产能。其中陕西宏远航空精密模锻产业转型升级项目总投资 8.05亿元中工艺设备购置费 5.7亿元，主要是引入大型模锻件设备，以提高宏远公司航空精密模锻件研制、生产配套能力，预计未来项目达产后，公司主业规模将大幅提升，综合配套实力增强，进一步巩固公司市场地位。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为80.01/98.40/123.23亿元，归母净利润分别为 5.50/7.29/9.92亿元，对应 EPS 为 0.52/0.69/0.94元，对应 PE69.00/52.00/38.17X, 考虑公司作为航空锻造龙头受益于军机放量及内部管理效率提升，给予公司 77倍合理 PE，上调 2021年目标价至 40.04元，维持“买入”评级。 风险提示：锻造设备升级不及预期、军品订单波动、新冠疫情反复

公司于 2021年 8月 30日发布 2021年半年报：上半年实现营业收入 19.70亿元，同比增长 4.22%；归母净利润 1.52亿元，同比增长 21.13%；扣非后归母净利润 1.41亿元，同比增长 36.79%； 点评： 业务条线保持稳定增长，产业升级效果显现。公司智能控制器业务实现营收 10.01亿元，同比增长 62.81%，净利润同比增长 90.64%，上半年新拓展大健康与空气净化器市场；背光源业务实现营收 5.36亿元，同比下降 18.56%，主要受半导体芯片缺料及美国对国内重点手机产业链企业打压所造成，下半年重点发力新能源汽车、工控仪器等领域，形成新的业务增长点；光电通信及智能装备线缆及金属材料业务转型升级，其中线缆业务与日本 KALTECH 公司订单翻倍，海外市场业务占比大幅度提升。 激光、超导业务取得突破进展，军工微电子紧随其后，产业化节奏紧密衔接。公司在业绩报告中首次提出“激光产业快速实现了 400W 大功率泵浦源产业化关键技术突破与交付，第一代新型激光装备已完成研制，成功拦截预定目标，即将转产”。这也标志着公司实现了由核心器件泵浦源向整套激光装备的成功拓展。结合中久光电近期通过国防科工局审查，取得武器装备科研生产资质，预计公司激光板块已进入业绩快速释放期，并将成功卡位特种激光赛道，强化先发优势。公司超导业务进入全面产业化初期阶段，南山铝业试用装备正式并线，超导磁选研发、重金属污水处理、磁拉晶体生长炉、可控核聚变等众多新型超导应用尝试有序开展。公司还积极布局 MEMS 传感器领域，通过与科研院所技术合作，建立MEMS 传感器研发中心，形成成果转化平台及对外销售窗口，考虑到公司拥有较丰富的技术转化与产业落地经验，看好 MEMS 传感器成为公司新的业绩增长点。 投资建议：我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 47.56/62.62/79.04元，归母净利润分别为 4.43/5.79/8.56亿元，对应 EPS 为 0.97/1.27/1.88元，对应 PE34.14/26.16/17.69X, 维持“买入”评级。 风险提示：超导设备产业化不及预期、LED 市场竞争加剧、疫情反复

公司于 2021年 8月 26日发布 2021年半年报：上半年实现营业收入 5.46亿元，同比增长 56.92%；归母净利润 1.83亿元，同比增长 111.42%；扣非后归母净利润 1.74亿元，同比增长 119.49%；净资产收益率 8.37%，同比增长 3.84%。 点评： 上半年业绩表现亮眼，较去年同期有较大增长。公司上半年实现营收 5.46亿元，同比增长 56.29%，归母净利润 1.83亿元，同比增长 111.42%。主要上年由于同期受外部环境影响，经营期限缩短，2021H1期间销售规模扩大，订单量增加。2021H1期间费用率 14.09%，同比下降 33.94%，其中管理费用/销售费用/财务费用分别同比+22.01%/-27.99%/-61.59%。石英玻璃制品毛利率为 34.32%，同比减少 2.99%；石英玻璃材料毛利率为62.00%，同比增长 4.98%。 军用石英材料航空航天领域龙头，受益于 5G 高景气。在半导体领域，公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。在航空航天领域，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。在光通讯领域，受益于国家 5G 战略的推进，国内光通讯行业产能迅速扩大，公司与主要光纤光棒生产厂家保持着长期战略合作关系，在巩固现有主导产品把手棒的基础上，拓展炉芯管与石英玻璃器件的生产加工业务。 半导体领域消费类电子产品需求旺盛，市场空间巨大。国际半导体市场需求规模持续并快速扩大，与半导体工业密切相关的石英玻璃行业也得到快速发展。在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。上半年公司半导体用石英材料营收同比增长 43%，航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。 投资建议：我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 11.89/14.97/19.26亿元，归母净利润分别为 3.34/4.36/5.52亿元，对应 EPS 为 0.99/1.29/1.63元，对应 PE63.55/48.68/38.47X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、产品价格波动、行业竞争加剧