2022年业绩略超预期公司发布 2022年业绩快报，预计 2022年年度实现营收 32.64亿元，同比增长9.47%；归母净利润 6.41亿元，同比增长 31.66%；扣非后归母净利润为 6.02亿元，同比增长 32.1%；加权平均净资产收益率为 22.72%，同比增长 2.75%。 业绩符合我们预期，略高于市场预期。 业绩增长主要来自收入增长与费用控制2022年，特别是上半年，因疫情原因，给公司的原材料供应、物流运输等生产经营环节产生了较大的影响。公司在管理层的带领下，努力采取措施做好防疫工作，在防控期间开展封闭式生产活动，加紧追赶产能，并抓住市场机遇，加大市场营销力度等一系列快速响应措施，使得销售收入较上年同期有所增长。同时公司通过预算管理、降本增效等措施提升经营绩效，使得净利润较上年同期有所增长。 经济修复有利于公司业务增长我们认为，随着国内经济整体逐渐改善，2023年公司的空压机业务和制冷压缩机业务有望得到进一步修复。与此同时，受益于硅料价格回落，我们看好2023年光伏装机的进一步增长，有利于公司用于电池片和硅片生产的真空泵产品销售。 投资建议我们调整公司 2022-2024年营业收入预测为 32.6/39.3/46.7亿元，（调整幅度为-0.53%/0.18%/0.07%）归母净利润预测为 6.4/7.2/8.3亿元，（调整幅度为3.41%/3.37%/-0.86%），2022-2024年归母净利润 CAGR 为 13.8%，以当前总股本 5.35亿股计算的摊薄 EPS 为 1.20/1.35/1.55元。当前股价对应的 PE 倍数为23/20/18倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。

充分发挥区域政 策优势，自研储能产品保证稳定增长公司位于湖南省长沙市，借力湖南省储能政策优惠，充分发挥区域优势，取得湖南省8 个储能项目指标。经过30 多年的稳步发展，积极布局储能业务，自主研发生产储能变流器、储能电池PACK、储能能量管理系统（EMS）以及储能集装箱产品，拓宽公司业务。 坚持高质量发展，锂电后段设备业务提供业绩增长保证公司子公司精实机电深耕锂电行业18 年，是国内最早提供负压化成单机设备与负压化成自动线的供应商，可同时提供方形、软包、圆柱电池自动化测试。公司先后承接赣锋锂业、CATL、益阳长天新能源等客户，成为锂电后段设备标杆企业之一。 前沿布局积极转型，23 年将扭亏为盈公司在22 年落地的储能项目，通过容量租赁以及电力辅助服务模式每年贡献公司逾8000 万元稳定营收，示范效益显著。23 年公司积极响应国家以及区域政策，积极推进储能项目落地，以及加快公司自研储能产品推向市场，助力公司成为创新型储能产品提供商。我们预测23 年储能+锂电后段设备+环保业务贡献公司净利润2.76 亿元，成功助力公司扭亏为盈。 投资建议我们预计公司2022-2024 年分别实现收入22.90/47.41/64.03 亿元，同比增长1%/107.0%/35.0%；实现归母净利润-3.35/2.76/4.14 亿元，2022-2024 年营业收入的CAGR 达67.2%；2022-2024 年对应的EPS 为-1.02/0.84/1.26 元。公司当前股价对应2023 年预测EPS 的PE 为19 倍，当前上升空间大。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）储能项目效益不及预期的风险；2）应收账款坏账的风险；3）产品研发不及预期的风险；4）业务增长不及预期的风险。

砂型铸造设备&铸件业务双轮驱动公司专注于砂型铸造领域，以高端制芯装备和高品质铝合金铸件为核心业务，可提供从射芯机（制芯工序核心主机）至智能铸造车间的全套制芯设备开发制造服务，同时公司主营热交换器、商用车零件以及轨交零部件等高端铝合金铸件业务。2017-2021年公司营收和归母净利润CAGR分别为18.40%和20.72%。根据公司业绩预告，受疫情影响，2022年年度实现营业收入为6亿元到6.3亿元，同比下降11.74%到15.94%；实现净利润为3,500.00万元到4,500.00万元，同比下降63.52%到71.63%。 铸造设备：专精砂型铸造方向，契合技术发展趋势根据《精密组芯造型工艺的应用及展望》，我国2018年砂型铸造装备市场空间已达50亿元，预计2035年市场空间可达100亿元以上，对应CAGR为6%左右。公司制芯装备核心技术已有深厚积累，射芯机性能居行业前列。公司冷芯工艺、无机工艺射芯机在国内市场主要与德国兰佩、西班牙洛拉门迪等国际品牌竞争。公司装备推陈出新，推进大型铝合金薄壁件研究；公司有望依托莱比锡子公司海外工厂深化出海进程，增厚盈利水平。 铝合金铸件：扩产&下游拓展带来广阔发展空间根据《铝时代（AluminiumTimes）》统计，预计到2025年，全球铝合金铸件的市场份额将达到973.6亿美元。公司2021年上市时，募投项目规划形成热交换器零件8,500吨/年、汽车轻量化底盘零件3,000吨/年的铸件产能；2020年公司产8,729.76吨，随着募投项目的落地，公司产能有翻倍增长。公司实现新能源汽车轻量化底盘件、高铁制动阀、工程机械液压控制阀体、低碳燃气热交换器等高端铝合金铸件的进口替代并开拓氢能动力、光伏装备等新的市场空间。 铸件新品打造新成长曲线——异质结PECVD铝合金真空腔2022年底我国HJT产能将超10GW，2023年产能落地规划已超60GW。相对于型材加工，精密砂型铸造的优势在于：1.能够进行产品结构与产品材料的精细化设计，综合经济性能好。2.节约加工工时，更适用于大批量产品交付，保障供应链的稳定性。公司产品处于前期验证过程当中，在中性425万元/GW假设下，我们预测2022-2025铝合金真空腔市场空间分别为0.4/2.6/4.3/6.4亿元，将充分受益于HJT扩产及设备厂商降成本及保交付需求。盈利预测、估值及投资评级我们预测公司2022-2024年营业收入分别为6.20/9.11/13.89亿元，归母净利润分别为0.44/1.63/2.67亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为29%，以当前总股本1.24亿股计算的摊薄EPS为0.35/1.32/2.15元。 公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为86/23/14倍，我们选取同为装备制造业、分别生产模压成型专用设备的伊之密、及3D打印设备的铂力特，选取以铝合金铸件为主的文灿股份、旭升股份作为可比公司。公司受益于高端砂型铸造设备的先进性，不断拓展铸件下游场景，带来公司高成长，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示1）市场竞争加剧风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）异质结PECVD铝合金真空腔拓展不及预期的风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件： 2023年 2月 8日，四方光电（688665.SH）公告称，公司于近日收到 1家欧洲著名主机厂１个项目定点通知书，确认公司为其供应车规级 PM2.5传感器总成。１个项目定点通知书包括４个车型平台，预计生命周期分别为 8年、8年、9年及 9年，总金额约为 3.56亿元。 核心观点： 气体传感器和气体分析仪器双轮驱动，产品应用领域广泛公司 03年起家于气体分析仪器，11年转型为气体传感器和气体分析仪器“双轮驱动”格局，其中气体传感器是公司营收的核心贡献产品。气体传感器 21年营收 4.86亿元，22年预计达 5亿元以上，产品主要应用于车载业务、民用空气品质和医疗健康等下游领域，其中车载业务截至 22年第三季度销售收入同比增长 146.56%；气体分析仪器 21年营收 0.46亿元，22年预计增长超 1亿元，产品赋能双碳政策检测需求，主要应用于机动车尾气排放、废气浓度检测等环境监测和工业过程领域。 车载领域新增定点不断，订单转换带来动能公司自 17年取得车规资质后，车载系统传感器于 21年进入产出期并获营收约 0.2亿元，预计未来 3年营收峰值可达 5亿。截至 22Q3车载传感器定点项目传感器数量达 1700万个，已进入大陆、博世等全球龙头tier1以及一汽大众、东风等主机厂。这是四方光电 2023年以来第一次新增项目定点，此次定点总金额约为 3.56亿元，2022年来长单累计金额达 10.17亿元。后续伴随定点项目的订单转化，有望为公司带来增长动能。 传统业务稳固基本盘，医疗领域持续放量座舱智能化、发动机国产替代以及新能源动力锂电池增长将提升车载传感器需求，推进车载业务；民用空气品质传感器受益地产市场回暖，订单增速呈复苏态势，稳固传统业务基本盘；医疗健康领域为“1+3”发展战略重点开拓的三大新兴产业之一，公司正不断完善产品线，对接国内外医疗设备厂，产能释放将为公司提供业绩弹性。 投资建议： 公司三大业务分别为民用空气品质传感器、车载传感器、气体分析仪器。其中气体分析仪器有望借助成套解决方案提升产品单价，环境监测及工业过程应用领域增长趋势显著；民用空气品质传感器领域，粉尘传感器股规模步入瓶颈，CO2传感器未来增量及可替代空间大；车载产品正在从舒适系统发展到发动机系统，定点转化，2023-2025年将步入产出高峰期；医疗健康与医疗器械下游应用场景广，将逐步实现营收。 2022年前三季度，公司研发费用比例提升至 9.50%，同比增加2.48%。长期来看，公司每年的研发投入比例约为 8%左右，并有望将销售费用降低至 5%以内，以及管理费用和财务费用控制到合理比例。 我们预计，公司 2022~2024年实现归母净利润分别为 1.84、3.19、4.32亿元，2022~2024年对应 PE 为 41.97、24.17、17.86x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示： 全球汽车景气度不及预期；车载产品定点转化不及预期；民用产品需求恢复不及预期；医疗传感器发展不及预期；竞争加剧。

领跑储能温控行业，赋能公司未来业绩公司作为储能温控龙头企业，方案成熟、产品齐全、保有量大，储能温控市占率国内达50%、全球达30%，行业领先。公司储能温控产品持续服务于大大小小不同的储能项目，包括国内首个百兆瓦级最大的液冷储能项目以及世界上海拔最高的储能电站项目。随着储能液冷市场渗透率的提升，公司未来两年的储能业务将保持翻倍增长，稳定为公司第一大主营业务。 抓住数字化浪潮，助力数据中心节能降耗作为精密温控节能专家，机房温控设备一直作为公司主要营收业务之一。 公司独创XFreeCooling气动热管技术，在机房和外部环境温差相对较小的情况下，依然能够利用自然冷源为机房降温，是数据中心温控节能的高效新技术。全球数据量未来保持CAGR为27%的增长量，带动IDC的稳步增长，助力公司机房温控设备业务未来三年保持逾18%的复合年增长，为公司提供稳定的营收增长。 多点布局温控产品，打造多样化温控平台公司提供机房温控产品，以CyberMate系列高效机房专用空调为代表，高可靠、高效率，有效降低机房PUE；提供储能液冷产品，以最新发布的BattCool储能液冷新方案为代表，确保储能项目中的产品“全链条”高度匹配；提供充电桩散热产品，公司布局充电桩散热已超10年，助力新能源汽车超级充电桩加速建设。同时提供新能源车用温控设备、通讯基站温控设备、EBC环境机等，打造温控平台化超市，保证公司业务持续高增长。 投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现收入27.93/38.54/53.15亿元，同比增长25.3%/38.0%/37.9%；实现归母净利润2.40/3.32/4.17亿元，同比增长17.0%/38.6%/25.5%，2021-2024年营业收入的CAGR达33.6%；2022-2024年对应的EPS为0.55/0.76/0.96元。公司当前股价对应2022-2024年预测EPS的PE为64/46/37倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1）新业务拓展不利的风险；2）技术创新失败达不到预期风险；3）国家相关政策变动风险；4）业务增长不及预期的风险。

国产液压行业龙头企业，产品矩阵丰富，深度绑定优质客户恒立液压成立于1999年，起初为气动元件提供商，深耕液压行业多年，内生外延同步发展，现已成为国内液压件龙头企业。截至目前，公司产品体系涵盖各类核心液压部件，应用于下游6大领域，涉及16个细分行业，并深度绑定卡特彼勒、三一、海天国际、歌美飒等优质客户资源。由于公司第一大核心业务仍为挖机油缸，因此近年来公司业绩受下游周期景气度影响。2021年公司营收达93亿元，归母净利润为27亿元。2022Q1-Q3公司营收及归母净利润分别为59/17亿元。 国内液压行业市场规模近900亿，电动、智能与可靠是行业未来趋势液压传动优势明显，工程机械为下游第一大需求领域，占比40.5%。市场规模方面，2021年全球液压行业市场规模达304.3亿欧元（约2206亿人民币），国内液压行业市场规模为879亿元。竞争格局方面，海外龙头企业占主要份额（2019年博世力士乐市占率19.7%，恒立液压2.2%），但行业集中度呈下降趋势。向未来看，绿色发展成为行业共识，电动化是大势所趋，智能化与可靠性提升是国内液压厂商实现完全国产替代的必要条件。 公司有望再次乘势腾飞的五大逻辑阿尔法与贝塔共振，公司迎左侧布局良机。在此节点，看好公司的五大逻辑：1）时代背景——国产替代正当时，行业周期性逐渐弱化。国产高端液压件市场存较大替代空间，“出口需求+机器代替人工+环保标准升级”，促使工程机械周期性不断弱化。2）时间维度——长期坚持做正确的事，顺利把握两轮上行周期。公司在2次上行周期的营收及市场表现优于行业平均水平，在新一轮周期来临之际，公司具备再次精准把握的实力。3）高成长性——供给侧创新+需求侧放量。其中挖机行业，预计2022年挖机油缸市场规模约42亿元，公司市占率达63%，未来油缸海外市场需求有望继续提升，泵阀业务国产替代空间较大，公司中大挖泵阀市占率加速提升。非挖行业增长势头强劲，未来重点关注高机、农机及海工市场。4）护城河稳固——技术实力与净利润水平行业领先。得益于铸件自研叠加规模效应，公司2021年净利率达29%，远高于可比公司。5）他山之石——对标博世力士乐，有望复刻海外龙头成长路径。回顾博世力士乐成长路径，总结出“研发、并购、全球化及把握行业发展趋势”四大要点，综合来看，公司有望成为下一个“博世力士乐”。 投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现收入80.7/98.3/115.0亿元，同比增长-13%/22%/17%；实现归母净利润21.1/27.8/32.1亿元，同比增长-22%/32%/16%；2021-2024年CAGR达7.3%，2022-2024年对应的EPS为1.58/2.07/2.39元。公司当前股价对应的PE为42/32/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1）高端液压件核心技术难以突破；2）国内基建政策支持不及预期；3）下游整机厂需求不及预期；4）非挖领域及海外市场拓展不及预期。

事件概况微导纳米于 1月 30日发布 2022年度业绩预增公告：预计 2022年年度实现营业收入 6.48亿元到 7.16亿元，同比增长 51.33%到 67.26%； 归母净利润 0.53亿元到 0.62亿元，同比增长 15%到 35%。公司预计 2022年年度实现扣非后归母净利润 6.73亿元到 6.90亿元， 同比下降 24.41%到上升 10.15%。四季度单季度利润为 0.56亿元到 0.66亿元，同比增长120.22%到 156.30%，环比增长 56.37%到 81.99%。 光伏： 多重路线订单持续发力公司在光伏电池片镀膜设备方面从设备边界拓宽及不同技术路线客户拓展几方面进行。公司立足 ALD 设备，拓展 PECVD 设备； PERC电池设备销售收入增长的同时，应用于光伏 TOPCon 电池的专用设备也取得客户验收，在 IBC、 HJT、钙钛矿等技术路线上也都有布局。 公司在光伏方向 TOPCON 订单持续拓展预计给公司今年业绩带来弹性。 2023年 1月 18日，微导纳米发布公告， 与彭山通威签署了设备销售合同，公司拟向彭山通威销售全自动 ALD 钝化设备及 PE-Poly 设备，合同金额总计人民币 4.5亿元。 半导体： 持续验证，稳步国产替代公司在柔性电子领域和半导体领域实现销售。 公司为国产首家突破28nm 制程 High-k 材料沉积技术的 ALD 设备厂商平，并已获得客户重复订单认可，成功解决了一项半导体设备“卡脖子”难题。除此之外，公司已经开展在半导体其他细分领域以及柔性电子领域中的应用。 投资建议我们预测公司 2022-2024年营业收入分别为 6.80/19.80/28.54亿元（前值为 6.02/16.68/22.15亿元）， 归母净利润分别为 0.58/1.68/3.49亿元（0.31/1.26/2.59亿元）， 以当前总股本 4.54亿股计算的摊薄 EPS 为 0.13/0.37/0.77元。 公司当前股价对 2022-2024年预测 EPS 的 PE 倍数分别为244/84/40倍，考虑到公司在 ALD 领域具有领先优势，且在光伏及半导体领域拓展具备较大业绩弹性， 保持“增持” 评级。

2022 年预计净利润符合市场预期公司发布2022 年年度业绩预增公告，预计2022 年年度实现归母净利润8.0-8.8亿元，同比增长23.65%-35.45%；扣非后归母净利润7.9-8.7 亿元，同比增长25.48%-37.62%，业绩符合我们及市场预期。 业绩增长得益于公司产品在下游行业的应用不断拓展根据公司本次业绩预增公告、2022 年中报、三季报等公告信息，2022 年公司产品在下游新能源、新材料等行业的应用得到不断拓展，订单快速增加，营业收入快速增长。 看好2023 年经济增长提速对于公司产品下游行业的拉动根据2022 年中报，公司2022 年上半年收入中，环保占比为26%，较2021 年同期下降了10.9 个百分点；新能源新材料占比20.2%，较2021 年同期增加了11 个百分点。我们认为，2023 年，一方面公司产品仍有望受益于动力锂电制造和锂电回收的投资需求，另一方面，经济整体提速将带动下游环保、矿物及加工、化工等行业的需求。因此继续看好公司2023 年整体增长。 投资建议我们维持公司2022-2024 年营业收入预测为58.53/71.81/86.16 亿元，归母净利润预测为8.37/10.86/13.12 亿元，2022-2024 年归母净利润CAGR 为25.2%，以当前总股本5.77 亿股计算的摊薄EPS 为1.45/1.88/2.27 元。我们看好公司在新能源、新材料等领域的快速发展，以及从单台设备向成套设备拓展带来市场空间的增量，当前股价对应的PE 倍数为21/16/14 倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险；6）实际控制人及高管减持计划可能对公司股价表现造成影响。

事件概况1 月29 日普源精电发布2022 年年度业绩预告。2022 年公司预计实现营业收入6.25 亿元至6.39 亿元，同比增长29%至32%。预计实现归母净利润0.90 亿元至0.96 亿元，同比增加0.93 至1.0 亿元，扭亏转盈。 全年业绩符合预期，归母净利略超预期营收端，2022 年公司预计实现营业收入6.25 亿元至6.39 亿元，同比增长29%至32%。利润端，公司预计实现归母净利润0.90 亿元至0.96 亿元，同比增加0.93 至1.0 亿元，扭亏转盈。主要系：1）持续发布新产品，2022 年发布DHO4000 和1000 系列，触达市场规模提升；2）高端产品拉动，2022 年公司高端数字示波器及任意波形发生器等高端产品收入增长约98%，带动毛利率优化；3）积极布局大客户服务及直销模式，2022 年公司直销模式销售收入增长率达约73%；4）国产替代需求增速，国内销售收入增长率达约46%，本土化优势得到进一步展现。 持续发布新品，13GHz 数字示波器产品进展顺利2022 年7 月18 日，公司召开夏季新品发布会，发布了“半人马座”芯片组、12bit 高分辨率示波器DHO1000（200MHz）和4000（800MHz）系列、电源及微波信号发生器等新产品。一方面利用自研芯片的优势做到了与国际厂商相比同级别参数产品价格仅1/3；另一方面覆盖了低带宽、高分辨率的细分领域，9 月底已经开始面向全球发货。同时，公司2023 年也将推出更高带宽、高采样率和高分辨率的“仙女座”芯片组与13GHz 带宽的数字示波器。我们认为，公司5GHz 示波器已经在国内取得了高端领域的优势，依托于“半人马座”芯片组，公司再200-800MHz 带宽范围也建立了性能及价格优势，后续公司有望持续基于“半人马座”、“凤凰座”、“仙女座”等自研芯片推出更高参数的自研产品，稳固自身的领先优势。 国产替代提速，自研芯片+直销渠道公司国内增速迅猛根据Frost&Sullivan 数据，2022 年中国电子测量仪器行业市场规模约361亿元，其中国产企业渗透率不足10%，国产替代迫在眉睫。公司作为国内唯一全产业链自研的电子测量仪器厂商，一方面持续迭代自研芯片组，2023 年规划推出13GHz 带宽的全新“仙女座”芯片组，推动国产电子测量仪器再上一个台阶；另一方面持续布局直销模式，为客户提供更优质的服务，在国内市场取得了明显的优势，2022 年全年公司直销模式销售收入增长率达到约73%。 投资建议我们预计公司2022-2024 年分别实现收6.3/8.5/11 亿元，同比增长31%/34%/32%；实现归母净利润0.97/1.95/2.7 亿元（前值0.88/1.75/2.4亿元），同比增长--/100%/39%，维持“买入”评级。 风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

ALD 技术领军企业，聚焦光伏与半导体公司专注于ALD 技术，引领国内ALD 技术的发展应用。公司为国内首家将ALD 技术规模化应用于光伏领域，也是国内首家成功将量产型High-k 原子层沉积设备应用于28nm 节点集成电路制造前道生产线的设备公司，并不断在泛半导体领域拓展产品应用外延。 2021 年度和2022 年前三季度公司营收分别为4.28 亿元、3.85 亿元，归母净利润分别为4,611.37 万元、-325.47 万元，截至2022 年9 月末，公司已取得在手订单19.75 亿元。公司前期研发投入高，新产品开拓初期的毛利率有一定影响，规模效应有望带来利润加速回升。 光伏：立足ALD，新型电池技术全面布局 PERC：公司量产设备镀膜速率突破10,000 片/小时，打破制约ALD技术应用于光伏领域的产能限制。2018 年、2019 年公司PERC 电池背钝化设备装机容量市占率分别为41.16%、48.41%。 TOPCon：（1）ALD 设备在TOPCon 电池正面氧化铝工艺中，可沉积超薄的、高深宽比的膜层，更适应正面镀钝化膜的复杂形貌，首先取得较高市占率。（2）公司开发的PEALD 二合一平台，集成了PEALD 和PECVD 两种工艺，分别用于制备隧穿层和多晶硅层，有望受益于TOPCon 路线持续扩产。 IBC：由于平台化技术特征，IBC 可以和HJT、TOPCon 技术结合，电池制备工艺更为多变。其中，ALD 设备在钝化层的制备中具有重要地位，且需求量往往更高。 HJT：公司PECVD 技术可以应用于本征非晶硅层沉积，ALD 设备也储备用于TCO 层沉积。 钙钛矿：ALD 具有衬底温度较低、可精确控制膜厚、大面积生长、薄膜均匀性好、三维保形性好等特点，在TCO等功能层、缓冲层和封装中都具备广泛的应用条件。公司根据下游客户需求进行相应储备。 半导体：ALD 技术中的国产替代先行者随着我国半导体设备市场需求量增长及国产化率提升，国产ALD设备市场空间不打断开， 带来领先ALD 设备公司机会。我们预计2022/2023/2024 我国国产ALD 设备规模分别为5.21/6.26/9.59 亿元，yoy+37.42%/20.15%/53.38%。 公司ALD技术在泛半导体的各细分领域深度拓展。在逻辑芯片领域，公司为国产首家突破28nm 制程 High-k 材料沉积技术；在存储芯片领域，公司ALD 技术可以用于3D NAND、铁电存储 （FeRAM）等先进存储技术领域；在新型显示领域，公司的ALD 设备布局OLED/mini LED 等领域，不断拓宽应用外延。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为6.02/16.68/22.15 亿元，归母净利润分别为0.31/1.26/2.59 亿元，2021-2024 年归母净利润CAGR为78%，以当前总股本4.54 亿股计算的摊薄EPS 为0.07/0.28/0.57 元。 公司当前股价对2022-2024 年预测EPS 的PE 倍数分别为463/113/55倍，我们选取光伏及半导体领域镀膜设备领军公司作为可比公司，考虑到公司在ALD 领域具有领先优势，且在光伏及半导体领域拓展具备较大业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

深耕发电功率预测领域，技术领跑行业以新能源的发电功率预测的产品为主，在该领域有超 10年的功率预测的研发经验，国能日新在发电功率领域已经具备领跑行业的水平。公司持续投入研发，专注创新创造，主营业务包括功率预测、新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统等六大业务；在新能源消纳、并网运行、智能运维、协调控制、电力交易、电力物联网等领域不断研发创造。 新能源发电爆发，主营产品市占率稳步增长随着光伏、风电新能源装机潮的到来，新能源电力波动性和不稳定的问题也日益凸显，电网信息化的要求也随之提高。公司的客户稳定，粘度高，主要集中在发电集团、国家电网、新能源电站等。在政策的加持下，加之公司成熟的服务+设备的产品体系，公司的产品市占率也随之稳步增长，由2019年光伏发电和风力发电预测产品市占率22.10%和18.8%，我们预测未来到2025年有望达到30.00%和26.00%布局储能业务，有望成为第二增长极公司在数年积累的数据处理能力基础上，布局储能业务，提供数据处理+系统控制的综合管理系统服务。在竞争激烈的储能能量管理系统市场，优势明显 。我们根据储能装机量预测，中国的储能能量管理系统市场规模近10亿元，全球近60亿元。储能业务的布局增加了公司市场范围，我们预测公司在包含储能产品的公司业务保持近50%年均增长率，成为公司第二增长极。 投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现收入3.92/5.36/7.12亿元，同比增长30.5%/36.9%/32.8%； 实现归母净利润0.74/0.96/1.38亿元， 同比增长25.1%/29.9%/43.2%，2021-2024年营业收入的CAGR 达33.4%；2022-2024年对应的EPS 为1.04/1.36/1.94元。公司当前股价对应2022-2024年预测EPS 的PE 为100/77/54倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1）下游行业政策变动的风险；2）技术创新失败达不到预期风险；3）核心技术泄密的风险；4）业务增长不及预期的风险。

事件概况帝尔激光公众号于2023 年1 月2 日发布公众号文章称：2023 年元旦，帝尔激光收到头部客户近20GW 产能的TOPCon 光伏电池SE 一次激光掺杂设备中标通知书，取得新年首日开门红。截至目前，公司TOPConSE 一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计已经超过50GW。 TOPCon 扩产推进，激光SE 订单持续兑现TOPCon SE 一次激光掺杂设备利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE 结构。这种技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂、在正面其他区域保持轻掺杂，不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触，还可以减少发射极表面少子的复合，从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子，在提效之外，激光一次掺杂相较其他工艺，具备工艺简便、能耗低、耗时短等优势。 2022 年以来，国内新增建设和规划中的TOPCon 电池产能已超250GW，其中2022 年底产能预计超85GW，2023 年产能预计超200GW。随着TOPCon 的持续扩产，激光SE 设备渗透率持续提高，激光SE 设备的市场规模持续扩大。公司一次掺杂方案提效在0.25%以上，订单持续兑现，有望进一步增厚公司的盈利。 激光开槽作为标配设备，受益IBC 扩产IBC 电池的正负两极金属栅线呈指状较差排列于电池背面，激光开槽技术可应用于其背面PN 区制备上，为标配设备。公司已经率先在IBC 路线上取得近40GW 订单。IBC 路线仍在持续扩产中，且有望搭配HJT 和TOPCon 路线进一步提高电池转换效率，公司在该路线激光设备中市占率高，有望持续受益于IBC 扩产。 激光转印与激光修复布局HJT 路线公司提前布局激光修复设备，且激光转印平台技术将有望在HJT 产线实现突破。公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成HJT 电池的LIA过程，提升电池转换效率，已于2020 年11 月底获得欧洲客户量产订单，该客户2022 年下半年亦有新增产能需求。另外激光转印可以节省银浆用量，实现非接触印刷，有望在异质结中率先获得批量应用。 前瞻布局钙钛矿、消费电子及显示面板等方向公司的激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO 层、氧化物层、电极层的生产制程中均有应用，已有小批量订单并已完成交付。除光伏之外，在显示面板行业，公司针对LCD/OLED、Mini LED 的激光修复工艺，均开展了研发和样机试制；应用于半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺，公司已取得设备订单并交付。 投资建议我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为16.00/22.75/34.15 亿元，归母净利润分别为4.97/7.15/10.56 亿元，2021-2024 年归母净利润CAGR 为40%，以当前总股本1.71 亿股计算的摊薄EPS 为2.91/4.19/6.18 元。公司当前股价对2022-2024 年预测EPS 的PE 倍数分别为43/30/20 倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件概况鼎阳科技于 12月 28日召开新品发布会，发布４GHz 带宽、12-bit 高分辨率的数字示波器 SDS7000A 和 8GHz 的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。 发布 4GHz 带宽示波器，打开公司新成长空间12月 28日，公司发布 4GHz 带宽、12-bit 高分辨率数字示波器。我们认为这一方面意味着公司示波器产品正式迈入国际上所定义的高端产品线；另一方面 4GHz 示波器产品也是示波器中最主力的产品之一，也为公司打开了新的市场空间。从过往财务数据看，2022年前三季度公司高端产品（大于 2GHz）营收同比增长 119%，高端产品占比由 2017年的 2%提升到 2022年前三季度的 17%。因此，我们认为公司持续推出更高端的产品系列，一方面有望保持业绩的高成长性，另一方面有望借此持续优化公司的毛利率水平，提升公司的盈利能力，2022年前三季度公司净利率达42.61%，较 2021年全年提升 15.9pct。 首款自研芯片发布，奠定产品持续迈向高端的基础公司同时发布首款自研芯片——8GHz 的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。一方面，在国际技术竞争加剧的背景之下，核心器件自研是必然趋势，随着国产产品持续向高端发展，相关核心芯片将愈发难以从海外采购；另一方面，电子测量仪器的核心器件为前端功率放大器芯片、ADC芯片、数字处理芯片，长期来看，自研专用芯片的性能远超外采的通用芯片，也是电子测量仪器厂商实现差异化竞争的关键。因此高带宽的示波器产品突破必然需要对于三个核心芯片更深刻的理解及自研。随着 8GHz 芯片的发布，公司向 8GHz 带宽示波器产品的步伐再向前一步，也奠定了公司实现更高端芯片自研的基础。 电子测量仪器国产替代加速，国产渗透率有望迅速提升从国内市场来看，根据 Frost & Sullivan 数据，2021年中国电子测量仪器行业市场规模约 340亿元，其中国产企业渗透率不足 10%。同时目前60GHz 以上的产品面临卡脖子问题。公司方面，2022年前三季度境内市场营收同比增长 79.9%，其中境内工业市场同比增长 131.8%；2022年 Q3境内营收同比增长 124.6%，其中境内工业市场同比增长 215.8%。我们认为，综合以上数据可以看到电子测量仪器领域国产替代的必要性与加速趋势，公司作为国内行业的领先者，已经充分受益于行业高景气，并且从国产渗透率来看，公司仍有巨大的潜在市场值得开拓，公司新产品的发布将进一步助力市场开拓。 投资建议在国产化浪潮和下游需求旺盛的催化下，公司不断投入研发高端产品，横向丰富产品品类，纵向提高产品线档次。未来随着产品认可度、市场 拓展度持续提高和加深，公司营收有望迎来高速增长。我们预计公司2022-2024年实现收入 4.18/5.94/8.59亿元，同比增长 38%/42%/44%； 实现归母净利润 1.30/1.96/2.96亿元，同比增长 60%/51%/51%，维持“买入”评级。

事件概况高测股份于12月26日发布2022年度业绩预增公告：预计2022年年度实现归母净利润7.6亿元到8.2亿元，同比增长340.09%到374.83%。公司预计2022年年度实现扣非后归母净利润7.1亿元到7.7亿元，同比增长309.82%到344.45%。四季度单季度利润为3.32亿元到3.92亿元，同比增长442.56%到540.65%，环比增长73.58%到104.96%。 光伏装机量高增，线切设备订单持续增长2022年前三季度公司光伏及创新业务设备实现收入约9.42亿，截至2022年9月30日含光伏及创新业务设备在手订单约16.14亿，较2021年末的8.90亿在手到订单增加约7.24亿。凭借领先的技术实力，2022年四季度，公司与高景签订了约3.6亿的设备订单，同时公司也与晶科、中环艾能等客户签订了设备订单。 金刚线出货量持续超预期，毛利率高增根据公司2022年12月16日公众号文章，2022年金刚线出货量突破3,000万公里，单季度出货量首次突破1,000万公里。公司通过工艺优化、“一机十二线”技改等推进金刚线产能扩张，随着壶关一期2023年的扩产，2023年末公司产能预计将超8,000万公里。公司持续推进细线化，36um规格金刚线批量销售，34um规格金刚线实现规模量产，研发储备和试制更细线径金刚线。公司通过技术降本及成本管控，2022年前三季度公司金刚线毛利率达到43.44%，较2021年的36.52%有大幅提升。 光伏切片代工业务产能持续扩张，量增逻辑持续演绎公司切片代工产能不断爬坡，公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，2022年末产能可达21GW。根据公司12月14日公众号文章，11月单月公司硅片月产突破2亿片，2022年累计产量超12亿片，量增逻辑持续演绎。公司已经与通威股份、美科股份、京运通等公司建立了长期切片合作关系，＂设备＋耗材＋工艺＂的全面积累，带来了切片业务的稳定发展保障，光伏行业高景气下切片代工业务需求旺盛。 规模效应显现，利润率持续上升，创新业务持续开拓公司整体业绩保持高增，通过降本增效及规模效应的凸显，毛利率和净利率处在持续爬坡通道中。公司单三季度毛利率41.55%，环比提高2.15pct；净利率22.36%，环比提高4.38pct；期间费用率10.02%，环比下降0.01pct。我们预计四季度公司整体毛利率及净利率有望随着销售规模增长及持续降本增效而提高。公司持续推进金刚线切割设备及耗材在半导体硅材料、蓝宝石材料、磁性材料、碳化硅等创新业务领域的拓展。 投资建议我们预测公司2022-2024年营业收入分别为36.82/58.18/78.03亿元（前值32.23/52.34/72.38亿元），归母净利润分别为7.97/10.97/14.48亿元（前值6.12/8.69/11.53亿元），2021-2024年归母净利润CAGR为103%，以当前总股本2.28亿股计算的摊薄EPS为3.50/4.81/6.35元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为21/15/12倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

光伏激光设备领军企业公司在微纳级激光精密加工领域深耕多年，是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业，公司已成功将激光加工技术应用到 PERC、MWT、TOPCon、IBC、HJT 等高效太阳能电池及组件技术。2016-2021年，公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 74.82%和66.03%，2022年前三季度公司营业收入 10.53亿元（+12.65%），归母净利润 3.2亿元（+19.52%）。 广泛布局各新型电池路线PERC：公司是首次将激光技术设备量产化应用于 PERC 电池工艺的企业，PERC 激光消融和 SE 激光掺杂两道设备单 GW 价值 1000多万，获得全球 PERC 激光设备 80%以上的市场份额。 TOPCon：截至 2022Q3，公司一次掺杂方案在 5-6家客户处验证，稳定在 0.2pct-0.3pct 效率提升，预计年底前会实现量产订单。 HJT：公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成 HJT 电池的 LIA 过程，提升电池转换效率，该技术已于 2020年 11月底获得欧洲客户量产订单。 IBC：大尺寸无损消融技术可应用于 IBC 背面钝化层开膜上，可以实现背面 P\N 钝化膜层的精准消融，简化工艺流程，大幅度降低生产成本，已经取得近 40GW 订单。 钙钛矿：激光可在大幅面钙钛矿电池上精确控制刻线位置与宽度，在不同工序针对目标膜层刻蚀加工，最大化提高成品组件转换效率。公司的激光设备在钙钛矿太阳能电池 TCO 层、氧化物层、电极层的生产制程中均有应用，已有小批量订单并已完成交付。 多种前沿激光技术拓展激光转印：公司在全球首创的激光转印技术，适配于 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等各种类型光伏电池生产，通过细栅化降低银浆耗用量，在HJT 上相对其他线路优势更加明显，有 30%以上银浆降低。公司首台激光转印订单首台设备已正式出货，由中试验证进入量产阶段。 非光伏领域：在显示面板行业，公司针对 LCD/OLED、 Mini LED 的激光修复工艺，均开展了研发和样机试制。在半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺，公司首台 TGV 激光微孔设备已顺利验收出厂。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2022-2024年营业收入分别为 16.00/22.75/34.15亿元，归母净利润分别为 4.97/7.15/10.56亿元，2021-2024年归母净利润 CAGR 为40%，以当前总股本 1.70亿股计算的摊薄 EPS 为 2.92/4.20/6.21元。 公司当前股价对 2022-2024年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 42/29/20倍，我们选取光伏设备领先企业迈为股份、捷佳伟创、奥特维及激光行业领 先公司大族激光作为可比公司，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险； 3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。