深耕充电器广阔赛道，扩展工控、新能源高端市场.奥海科技是一家专注于智能终端充储电的产品方案和生产厂商,其产品可广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居、人工智能设备、动力工具等领域。考虑到公司在充电器领域的深厚积累,以及布局新能源和工控高端赛道,我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.88/7.99/11.00亿元，对应EPS为2.50/3. 40/4.68元，当前股价对应PE为16.2/11.9/8.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 消费级电源赛道空间广阔，成本控制是竞争焦点根据BCC Research预测, 2022年全球智能终端充储电市场规模预计为240.65%,意味着这是个具有广阔市场空间的大赛道。在充电器的制作过程中,奥海科技的产业链环节是产品组装、产品测试和产品检查,该环节重在追求产品一致化和单位成本控制能力。随着公司规模的持续扩大，叠加公司在变压器、芯片和其他电子元件的自供化发展,我们认为公司在消费级充储电市场的规模优势和成本优势预将持续提升。 自研拓展光伏逆变能力，外延扩张域控制器技术在光伏赛道中，公司自主开发了分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，为客户提供模块化电源解决方案。由于全球光伏逆变器市场正处于高速扩张期，叠加中国是光伏逆变器最大的制造国，我们认为奥海科技预将深度受益于此。在新能源车赛道中，2022Q1公司实现了对智新控制的收购,且智新科技的电机控制器(MCU)、电池管理系统(BMS)和整车控制器(VCU)等产品已成功导入东风、红旗、上汽、日产等国内外大厂。2022Q1公司成功收购了飞优雀，且飞优雀的充电桩模块功率已入围国网招标。随着中国新能源汽车保有量的快速提升，我们认为奥海科技的域控制器和充电模块业务预将迎来高速发展期。 风险提示:新产品研发进度存在不确定性;消费电子景气度存在周期性波动;下游客户拓展速度存在不确定性。

安防CIS龙头，布局车载、新兴领域等，首次覆盖给予“买入”评级思特威成立于2011年，创立之初即聚焦安防CIS芯片领域。经过近十年的发展，公司已成为全球安防CIS龙头，针对安防镜头的不同应用场景推出全面的产品系列，2020年公司出货1.46亿颗安防CIS芯片，出货量位居全球第一，全行业整体出货量位于全球第六。从下游应用来看，公司逐渐从安防扩展到车载、手机、新兴机器视觉等领域，营收规模和盈利能力将有望持续提升。我们预计公司2022/2023/2024年实现净利润5.02/8.14/10.85亿元，EPS为1.26/2.03/2.71元，当前股价对应PE为43.6/26.9/20.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 安防产品线全面，创新速度快思特威以安防为基础切入CIS芯片设计行业，具备优质夜视性能、高信噪比和动态范围、低功耗等一系列满足不同安防使用场景的产品，产品线全面。自2017年上市以来，思特威推出近66款CIS产品，仅2021年就推出超过24款新品，创新速度快。高效的研发能力使公司快速响应客户需求变化，从而更好地适应市场环境的变化，也巩固了公司的市场地位。 掌掌握全局快门技术，布局新兴机器视觉领域公司推出基于背照式结构的全局快门技术，该技术使得产品的单帧成像速度优于卷帘快门，拍摄高速移动物体时图像不会产生畸变，解决了卷帘快门模式下的“果冻效应”问题。全局快门技术在车载、无人机、扫地机器人、智能翻译笔等新兴领域均有难以替代的作用，公司较快突破该技术也为后续发展打下基础。 高端化迭代+应用领域扩展，推动营收增长从公司营收结构来看，中高端安防产品占比从2018年的16.4%提升到2021Q1的62.3%，占比逐渐提升；非安防产品营收占比从2018年的1.6%提升至2021Q1的24.1%，下游应用从安防领域扩展到机器视觉、智能车载和消费电子领域。 风险提示：新客户导入不及预期；新能源汽车销量不及预期；客户集中度较高的风险。

国内固晶机龙头，受益 Mini LED 和半导体业务快速增长新益昌是国内 LED 固晶机龙头供应商。下游 Mini LED 产品渗透加速，公司相关设备收入高速增长。公司利用 LED 固晶机技术优势向半导体市场横向拓展具备协同效应，半导体固晶机份额持续提升。 基于疫情影响，我们调整公司盈利预测，预计 2022~2024年归母净利润为 3.08/3.93/4.98亿元（前值 3.24、 4.60亿元， 2024年为新增），当前股价对应 2022~2024年 PE 为 36.1/28.4/22.3倍， 我们仍然看好公司 Mini LED 和半导体业务加速成长逻辑， 维持“买入”评级。 LED 固晶机： Mini LED 设备成长迅速Omdia 预计， 2022年 Mini LED 背光电视出货量有望从 2021年的 190万台增长到 830万台。固晶机是 Mini LED 封装的重要设备，我们预计 Mini LED 固晶机市场规模将从 2022年的 3.11亿元增长到 2025年的 14.49亿元左右。新益昌深耕LED 固晶机行业多年，在国内固晶机市场的占有率已经超过 70%，客户普及率超过 9成。随着 Mini LED 产品渗透加速，公司相关设备收入将快速增长。 半导体固晶机：从 LED 向半导体横向拓展具备协同效应LED 固晶机和半导体固晶机的作业环境比较相似，其核心零部件、生产工艺都具备一定的通用性。公司自产驱动器、电机、导轨、读头器的主要参数均优于外购。 新益昌半导体固晶设备近年来客户导入顺利，受到业内认可，业务收入得到快速增长。 半导体焊线：收购开玖自动化，加速入局焊线机市场2021年 7月 2日，新益昌以 4,500万元的自有资金收购开玖自动化 75%的股权。 开玖自动化是国内领先的焊线机供应商，主要产品是光通讯器件、功率器件用焊线机。焊线是固晶下一道工序，收购开玖自动化使公司进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。目前，开玖自动化 LED 焊线机已在客户验证中，半导体焊线机预计将于 2022H2推出样机。未来半导体焊线机有望成为公司新的增长点。 风险提示： 下游 Mini LED 产品销量低于预期；焊线机市场开拓不及预期等。

国产薄膜沉积设备龙头，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内半导体薄膜沉积设备厂商，同时是国内目前唯一产业化应用PECVD和SACVD的国产厂商。受益于全球半导体行业的高景气度、国内新增晶圆产能建设的推进，以及半导体制造工艺进步带来的沉积设备需求增长，同时国产替代需求强烈，公司募投扩产，成长动力充足。我们预计2022-2024年公司可分别实现EPS1.04/1.60/2.98元，归母净利润1.31/2.03/3.77亿元，当前股价对应PS15.21/9.86/7.74倍，首次覆盖给予“买入”评级。 薄膜沉积设备市场空间大，需求强劲，成长动力足半导体行业景气带动设备稳定增长，薄膜沉积是关键设备，市场规模占半导体设备的20%。根据MaximizeMarketResearch数据统计，2021年全球薄膜沉积设备市场规模为190亿美元，同比+10.5%，预计2025年有望达到340亿美元，2021-2025年CAGR达15.7%。行业基本由应用材料（AMAT）、先晶半导体（ASMI）、泛林半导体（Lam）、东京电子（TEL）等国际巨头垄断，国产替代空间较大。未来随着晶圆厂扩产带动设备需求、芯片制程升级，薄膜沉积设备需求量增加、国产替代，国内薄膜沉积设备厂商将迎来黄金发展机遇。 公司技术实力强大，具备稀缺性，客户资源优质，成长动力充足公司重视研发，高研发投入，掌握核心技术，公司产品总体性能和关键性能参数已达到国际同类设备水平。在PECVD、ALD及SACVD设备领域，公司已形成覆盖二十余种工艺型号的薄膜沉积设备，满足下游客户晶圆制造产线多种薄膜沉积工艺需求，目前公司也在持续进行先进技术的研发工作。客户资源优质，已经成功导入中芯国际、长江存储、华虹集团等国内知名客户。目前公司合同负债维持高位，部分发出商品持续认证中，且募投扩产，未来产能和技术实力将进一步提高，成长动力充足。 风险提示：募投项目扩产不及预期、行业竞争加剧风险，行业景气度下滑风险、技术研发不及预期风险。

国内领先的功率半导体设计厂商，首次覆盖给予“买入”评级公司深耕功率半导体研发与设计，产品覆盖高压超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET以及具有独立知识产权Tri-gate结构的IGBT等。公司在高压超级结MOSFET领域具有技术优势和深厚的先发积累，是该领域国内龙头企业。我们预计2022-2024年公司可实现归母净利润2.63/3.56/5.07亿元，EPS3.90/5.29/7.52元，当前股价对应PE61.8/45.6/32.1倍。首次覆盖给予“买入”评级。 高压超级结MOSFET产品技术和规模领先，中低压产品料号丰富高压MOSFET应用于新能源汽车充电桩、车载充电机、基站电源等市场，市场空间广阔、行业增速高。公司高压超级结MOSFET采用深沟槽技术，产品性能指标优异，有望引领国内高压MOSFET国产替代。公司的超级硅MOSFET是超级结MOSFET的重要产品系列，主打高频性能，以硅基设计与氮化镓产品形成竞争，有望以其优异性能和性价比优势取得更高市场份额。此外，公司中低压MOSFET料号丰富，技术指标可与海外一线厂商对标，亦有望取得长足发展。 公司TGBT采用自主创新器件结构，打造差异化竞争优势公司的TGBT产品是采用了自主创新的Tri-gate结构的IGBT产品，通过专利技术使得导通电阻与开关速度同时得到优化。2021年公司TGBT产品在光伏逆变器、储能、充电桩、电机驱动等领域获得客户的批量应用，并在以上领域多家头部客户如比亚迪、欣锐科技、古瑞瓦特等开启送测认证，获得客户认可。公司TGBT通过创新的器件结构实现优异性能，有望与市场上功率半导体器件形成差异化竞争。目前公司TGBT产品已实现产业化，将为公司成长提供新动能。 募投项目夯实综合产品实力，长期发展可期借助上市契机，公司拟投入募集资金9.39亿元，积极推进功率器件的研发及产业化项目，一方面夯实自身在超级结MOSFET的技术和规模领先优势，另一方面加强中低压屏蔽栅MOSFET、TGBT等产品线建设，并积极布局第三代半导体，提升功率半导体综合供应能力，长期发展可期。 风险提示：公司代工资源变动；需求不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑。

公司决议拟投建泰国工厂，全球化布局满足海外数通客户，维持“买入”评级公司决议在泰国投资新建生产基地，投资金额约2.8亿美元，计划购买泰国大城府洛加纳工业园区的面积约300亩土地满足泰国基地工厂生产，初步计划分阶段实施建设泰国生产基地，其中厂房分两期投入，生产设备分三期投入，并于2025年上半年实现一定规模的量产。2022Q2疫情影响昆山工厂物流及生产，造成短期波动，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为13.7/20.0/25.4亿元，对应EPS为0.72/1.05/1.34元，当前股价对应PE为22.6/15.4/12.1倍，考虑到公司服务器、交换机及汽车PCB走向高端化，本次投资规划缓解了市场对于公司扩张动力不足的顾虑，维持“买入”评级。 加强地缘区域风险分散战略，全球化布局分泰国电子产业配套服务优势公司拟在大城府洛加纳工业园区设立工厂，位于曼谷以北，而泰国大部分电子工厂坐落于曼谷地区，具有较好的地理位置优势。泰国电子产业配套亦相对完善，是全球第二大计算机硬盘出口商，且日本企业如索尼、日立、三菱、松下及美国企业IBM等在泰国均设有工厂。公司有望在发挥当地人力、税收、土地、厂房等优势的同时，与终端客户的EMS电子组装工厂实现产业配套。我们预计公司的泰国新工厂仍将以中高端数通类产品为主，未来有望承接青松工厂溢出订单。 持续贯彻差异化竞争策略，卡位核心网络与汽车电子应用国内PCB厂商大幅扩产或将导致行业竞争加剧，而公司卡位相对技术高端的服务器及产品认证壁垒更高的汽车PCB市场，有望维持稳定的盈利，并在下游产品迭代期中获得超额利润。数通领域，400G交换机的产品已批量生产，Pre800G产品小批量；汽车电子领域，公司专注于汽车智能化的高端产品，4D车载雷达、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器等产品已实现量产。公司服务海外头部厂商，全球化配套有利于增强客户粘性，高端产品订单牵引公司PCB技术精进。 风险提示：对外投资仍有不确定性、汽车PCB竞争加剧、高端数通需求不及预期、汇兑损失、贸易争端导致出口订单疲软。

公司微发布公告拟收购楚微40%股权，司强化公司IDM优势公司发布公告，公司将以2.95亿元的对价通过公开摘牌方式收购中电科四十八所持有的湖南楚微半导体科技有限公司40%股权，公司将使用自有资金支付交易对价。在此次交易完成后，公司将成为楚微半导体的第一大股东。楚微半导体已建设一条8英寸0.25μm~0.13μm集成电路成套装备验证工艺线。目前楚微半导体已实现8寸线的规模化生产，月产达1万片，产能持续爬坡中。公司借助对楚微半导体的投资，将实现4/6/8英寸硅基产线的全面布局，突破产能瓶颈，提升制造工艺水平，进一步发挥IDM一体化优势，强化中高端功率器件布局。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为11.53/14.04/17.20亿元（原值为10.71/13.12/15.74亿元），对应EPS为2.25/2.74/3.36元，当前股价对应PE为33.8/27.7/22.6倍，对公司维持“买入”评级。 公司将持续投入楚微的产能扩张为，为IGBT及及SiC产品增长提供保障据公告，公司将持续投入，负责筹措楚微半导体二期建设资金，确保楚微半导体最迟在2024年12月31日前完成增加建设一条月产3万片的8英寸硅基芯片生产线和一条月产0.5万片的6英寸碳化硅芯片生产线。楚微产能的扩张有望为公司MOSFET、IGBT及SiC等新品的放量增长提供重要支持。 公司新品销售快速增长，功率一站式供应能力已初步形成公司立足二极管产品领先地位，不断向MOSFET、IGBT、SiC及GaN等先进功率半导体进军，建设功率半导体一站式供应能力。受益行业饱满需求，2022Q1，公司IGBT、SiC、MOSFET等新产品的销售收入同比增长均超过100%。公司持续研发投入、积极进行产能扩张，正借助新产品的快速放量，从二极管龙头成长为产品综合实力领先的功率IDM厂商。 风险提示：产能建设不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。

拟发行可转债募资扩产，成长动力充足，维持“买入”评级公司2022年6月2日发布公开发行可转债预案公告，拟发行可转债券募集资金不超过33.90亿元，债券期限为6年，其中11.3亿元用于年产180万片12英寸半导体硅外延片项目，12.5亿元用于年产600万片6英寸集成电路用硅抛光片项目，10.1亿元用于补充流动资金。本次募资将投向公司主业，有利于公司巩固在行业的领先地位，受到国家政策驱动、半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增加，公司订单饱满，产销两旺，我们上调2022-2024年盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为10.52(+1.10）/13.62(+0.23）/16.84(+0.11）亿元，EPS预计为1.55(-0.51)/2.01 (-0.91）/2.49(-1.17）元，当前股价对应PE为40.0/30.9/25.0倍，维持“买入”评级。 下游高度景气，公司募资扩产，提升公司竞争力，成长动力充足(1)“年产180万片12英寸半导体硅外延片项目”由金瑞泓微电子作为实施主体，通过新建厂房扩产，建设期2年，据公司预计完全达产后每年收入约17.78亿元。硅片市场大尺寸硅片仍为主流，据 SEMI，12寸硅片份额在2019年提升至67%，预计到2022年份额将占80%以上。5G、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩和工业互联网等新型基础设施均要大量使用功率器件和CIS、PMIC等模拟器件，上述领域投资建设规模的扩大将带动硅外延片市场需求持续增长。项目实施后，公司将进一步提升12寸硅外延片产能，迎合多元化市场需求，提升公司的综合竞争力。(2)“年产600万片6英寸集成电路用硅抛光片项目”由衢州金瑞泓作为实施主体，通过新建厂房扩产，建设期2年，据公司预计完全达产后每年收入6.6 亿元。在功率器件以及PMIC、CIS等模拟器件领域，由于产品的使用周期较长且需应用在高电压、大电流环境中，更重视可靠性、降低失真、减少功耗等，使用小硅片有助于提升质量稳定性及优化成本控制。国内小硅片制造工艺更为成熟，需求仍呈上涨趋势。同时由于发达国家小硅片已不再新增产能，国内机会较大，项目将进一步增强公司的盈利能力。 风险提示:下游景气度不及预期、扩产进度不及预期、行业竞争加剧。

国内封装基板业务领先，PCB+半导体脉络清晰，首次覆盖给予“买入”评级级公司是国内封装基板第一梯队厂商，围绕PCB+半导体双主线布局，有望受益于半导体产业配套趋势。考虑到2022年公司规划封装基板项目进入新一轮产能释放期，前期储备的海外及国内核心客户均进入量产，公司业务重心将从传统PCB样板及中小批量板转移至国内渗透空间更广阔的封装基板，我们预测公司2022-2024年营业收入分别为60.4/74.5/88.3亿元，YoY+19.9%/23.3%/18.4%，归母净利润为7.4/8.6/10.0亿元，YoY+18.6%/17.3%/16.2%，EPS为0.50/0.58/0.67元，当前股价对应PE为18.6/15.9/13.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 封装基板国产替代正当时，公司前瞻卡位细分市场封装基板用于承载芯片，随高端封装制程发展而成长，根据Primark预测，全球封装基板2026年市场空间有望达到214亿美元，2021-2026年复合增速8.6%，是PCB产品中成长性最好的细分品类。封装基板高加工难度与高投资门槛是核心壁垒，2020年前十大封装基板厂商集中度高达83%。内资厂商封装基板产业处于发展初期，归属于中国大陆地区的封装基板制造占全球比例仅为4%。国内半导体产业从封测、制造到设计各个环节日渐成熟，为内资封装基板厂商发展提供优质的配套环境。公司封装基板业务的营收规模与技术能力位列国内第一梯队，公司产品主要面向存储领域且以国内客户为主，珠海兴科产能投放有望受益于国内市场的配套需求。公司规划广州FC-BGA工厂，预计2024年底实现量产，产品有望从FCCSP到FC-BGA的产品进阶化发展,补足内资厂商技术短板。 PCB小批量板与半导体测试业务稳固，有望反哺封装基板业务公司样板与小批量板属于利基产品，相对不易受到宏观经济的扰动，半导体测试业务用于晶圆级芯片封装测试，经营模式与样板类似，公司的柔性生产能力与快速响应能力是核心竞争力，半导体测试业务盈利丰厚，有望反哺封装基板。 风险提示：封装基板产能爬坡不及预期、PCB下游需求疲软、原材料及设备供给紧缺导致成本上涨、行业竞争加剧。

全球知名的磁性元件和电源供应商，受益需求景气和产品结构升级汽车电子、光伏、充电桩领域对磁性元件需求高涨，公司相关收入占比持续提升。并购海光电子进一步增强了公司在磁性元件行业的竞争力。2021年，公司出口收入占比53.2%，2022Q1以来美联储加息背景下人民币贬值利好公司出口业务。我们预计公司2022~2024年的归母净利润分别为2.05/3.24/5.13亿元，当前股价对应2022-2024年PE为 26.1/16.5/10.4倍，2022-2024年PE低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予可立克“买入”评级。 汽车电子具备先发优势，大众MEB 配套产品已量产可立克于2009年前就涉足汽车电子，早于国内主要竞争对手，具备先发优势。公司提供的汽车相关产品包括，OBC主变、EM电感、PFC电感，BOOST电感等，主要应用于新能源汽车OBC、DC/DC电源和逆变器等领域。2018年，可立克通过海外知名车企供应商KOSTAL的认证，由此进入大众的供应体系。目前，公司为大众MEB平台配套的磁性元件产品已量产出货。 光伏销售重心转向国内，导入主流客户磁性元件是光伏逆变器的核心元件，起到储能、升压、滤波、消除EMI等关键作用。近年来，公司将光伏市场重心从海外中高端客户转移回国内，大力开拓国内客户。目前，可立克在光伏领域已经跟阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特等厂商展开合作。为顺应销售重心的转移，公司在安徽广德新建产能，更好地服务国内长三角地区客户。 收购海光电子，进一步强化新能源优势可立克2021年底收购了海光电子54.25%股权，目前正推进现金收购另外10%股权，交易完成后公司将获得海光电子的控股权。海光电子在车载大功率产品、光伏共模电感具备优势，且拥有华为、艾默生、威迈斯等稳定的大客户。海光电子的加入，将进一步强化公司在汽车电子和新能源领域的优势。 风险提示:客户开拓进展低于预期;原材料涨价、人民币升值等风险。

国内精密仪器制造商，首次覆盖给予“买入”评级永新光学前身成立于1997年，最早可追溯到宁波光学仪器厂，主要从事光学显微镜和光学元组件的研发、生产和销售,主要产品包括生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学部组件等。公司在国产高端显微镜领域持续发力，高端产品占比有望持续提升，盈利能力有望持续优化。同时公司切入车载镜头和激光雷达领域，未来三年有望大规模放量推动公司营收增长。我们预计公司2022/2023/2024年实现净利润 2.67/3.60/4.67亿元，EPS为2.42/3.26/4.23，当前股价对应PE为35.4/26.3/20.3，首次覆盖给予“买入”评级。 深耕显微镜制造行业，技术经验积累丰富公司深耕显微镜生产研发领域，为中国仪器仪表行业协会副理事长单位，生产工艺水平国内领先，先后承担过“嫦娥二号”、“嫦娥三号”的光学镜头制造。公司是国际一线厂商供应商，主要客户包括新美亚、日本尼康、徕卡相机、徕卡显微系统、德国蔡司等企业。在与世界知名公司的合作中，永新光学积累了丰富的制造经验和高端生产制造技术,如光学镀膜技术等。公司积极布局高端显微镜产品，高端显微镜扩产项目也于2021年正式投入使用,贡献高端系列收入约6000万元，销售均价达2万元/台。公司将加速优化产品结构，提升高端光学显微镜收入占比，增强盈利能力。 汽车智能化时代来临，公司发展迎来新机随着汽车智能化升级，用户对智能驾驶的准确性、安全性、便捷性等要求提高，带动ADAS渗透的提升。根据罗兰贝格预测，2025年全球L1级ADAS渗透率将达40%以上，L2级ADAS渗透率将达20%以上。ADAS升级带动摄像头量价齐升。公司车载镜头前片主要供货索尼，2021年销量同比增长超90%，为切入车载镜头组装业务打下基础。激光雷达方面，公司先后与禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业建立合作。随着新客户的开发和业务进度的稳步推进，公司车载业务有望保持快速增长。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;激光雷达上车进度不及预期

国内连接器领先供应商，首次覆盖给予“买入”评级公司成立于2006年，自设立以来始终以连接器产品为核心，持续开发迭代。公司已成为同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力的企业之一，并具备连接器、组件和模块的完整产品链供应能力，是国内连接器领先供应商。我们预计2022-2024年公司实现净利润2.11/3.17/4.53亿元，EPS1.96/2.94/4.20元，当前股价对应PE52.9/35.2/24.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。 汽车电动化及智能化势不可挡，带动汽车连接器市场快速发展新能源汽车需要高压大电流驱动电机，新增电池包/PDU/OBC/DC-DC等众多高压部件，均需要通过高压连接器进行电连接，创造高压连接需求。随着车联网时代的开启以及自动驾驶的普及，汽车新增众多感知、处理及执行器，由此衍生的海量实时传输数据会带动高速连接器的需求提升。根据我们的测算，汽车电动化及智能化渗透率不断提升，快速带动高压及高速连接器需求，至2025年我国汽车高压及高速连接器市场规模合计有望达到325亿元，市场空间广阔。 公司高压+高速技术全面，领先布局换电领域公司技术全面，拥有板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器、高密度混装连接器、板对板高速连接器五大核心技术。公司通信射频连接器、汽车高压/高速连接器产品竞争力强，产品性能直接对标国内外行业一流水平。公司前瞻布局换电领域，是蔚来的主力换电连接器供应商。随着换电模式在出租车、重卡等行业全面铺开，以及私家车领域逐步渗透，公司作为先发企业有望充分受益。 公司客户质量优异，有望充分受益国产化替代公司具有快速响应能力、完善的整体解决能力，客户覆盖通信、汽车等重点下游海内外知名企业，如中兴通讯、蔚来汽车、宁德时代等，客户黏性强，有望凭借一流的技术、贴近本土的全面服务充分受益连接器行业的国产替代。 风险提示：新能源汽车及通信市场发展不及预期；原材料成本上涨；公司新客户认证及产品导入不及预期。

国产大硅片龙头，引领国产替代，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内大硅片领军企业，在大硅片方面成功实现国产替代，且出货量位居国内厂商第一，下游行业高度景气，硅片行业供不应求，同时国产替代需求旺盛背景下，公司积极扩产，技术领先，市场份额有望持续提高。我们预计2022-2024年公司实现净利润2.06亿元/3.11亿元/4.13亿元，EPS 0.08/0.11/0.15元，当前股价对应PS 17.09/13.04/9.34倍，首次覆盖给予“买入”评级。 硅片行业空间广阔，下游需求旺盛 硅片尺寸越大，单位芯片成本越低，因此大硅片是未来发展趋势。半导体下游需求旺盛，带动半导体材料市场规模创新高，材料中硅片占主要份额。据SEMI统计，2016年至2021年全球半导体硅片（不含SOI）销售额从72.09亿美元上升至126.18亿美元，CAGR达11.85%；中国大陆硅片销售额从5亿美元上升至16.56亿美元，CAGR高达27.08%；全球硅片市场主要由信越化学、胜高、环球晶圆、Siltronic、SK Siltron占据，CR5近90%。目前硅片厂产能满载，新增产能有限，下游硅片库存持续降低，全球硅片龙头扩产计划于2021年下半年才陆续推出，新增产能至少2023年下半年才能开出，据SUMCO预计，12寸硅片至少紧缺至2023年底。 公司技术实力强大，积极扩产，成长动力充足 公司持续引进全球半导体行业高端人才，人员素质较高。股权激励绑定员工利益，激发工作积极性。公司12寸硅片可供应14nm逻辑产品，19nm DRAM取得突破性进展，64层与128层3D NAND应用抛光片实现大批量供货。截至2021年末公司12寸硅片产能达30万片/月，同时定增扩产，预计2024年产能将达60万片/月。公司8寸及以下硅片发展成熟，SOI硅片竞争力较强，产能利用率持续保持高位。公司定增募投50亿元，提升核心竞争力，市场份额有望进一步提升。 风险提示：下游景气度下滑、市场竞争加剧、技术研发不及预期、产能建设不及预期。

疫情冲击抑制下游需求，“供应+物流”影响业绩表现2022年4月27日，公司发布2022年一季报，受到疫情、供应、物流的三方面压力，2022Q1营业收入为5.43亿元、同比下降3.90%，扣非归母净利润为0.76亿元、同比下降6.41%。考虑到2022年消费需求整体偏淡以及疫情对供应链和物流的影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为7.34/10.27/13.86亿元（原值分别为7.95/10.84/14.65亿元），EPS为1.76/2.46/3.32元，当前股价对应PE为37.5/26.8/19.9倍。考虑到AIoT化仍处于快速渗透期，维持“买入”评级。 “供应+物流”难以满足下游需求，制造商工作时长造成流水不足在一季报中，公司对供需情况进行阐述，在需求端，2022Q1下游的实际需求是超过2021Q1；在供给端，2022Q1的1、2月份供应链缺货仍未缓解，且香港、上海、深圳的疫情造成封装、测试生产周期延长以及运输时间的数倍增长，公司3月中旬才拿到较大量的货。同时，根据2022年一季报所述，公司发现2021Q1制造商的有效工作时间约为2.7个月，而2022Q1制造商的有效工作时间约为1.6-1.8个月，造成货物流水不足。 视觉ISP、MCU、高性能SoC多点发力，构建AIoT主芯片版图根据2022Q1瑞芯微的公众号所述，公司对视觉ISP、MCU、高性能SoC方面持续发力，在视觉ISP方面，公司推出针对机器视觉、汽车电子、新零售、智能办公教育市场的RV1106及RV1103；在MCU方面，公司推出针对智能音频终端的RK2108；在高性能SoC方面，公司推出RK3588在车载环视、XR等领域的应用方案。我们认为各类AIoT终端对主芯片的性能和价格需求差异较大，公司所采取的价格段全覆盖策略，有助于公司深度收益于AIoT市场的快速扩张。 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。

公司2022Q1稳健成长，转型中大批量订单取得成效，维持“买入”评级公司2022Q1实现营业收入15.02亿元，YoY+15.6%，归母净利润1.57亿元，YoY+28.2%，扣非归母净利润为1.56亿元，YoY+40.1%。公司克服了经营策略由技术驱动转向成本驱动、直销客户储备的两大难题，经营状况转好，盈利重回增长，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为8.5/10.4/12.1亿元，YoY+54.2%/22.0%/16.4%，EPS为0.98/1.19/1.39元，当前股价对应PE为10.2/8.4/7.2倍，维持“买入”评级。 2022Q1产能利用率维持高水平，有序推进珠海崇达二期与大连二期产能公司产能利用率处于淡季的高水平，整体约为85%，其中深圳崇达产能利用率为87%左右，珠海一期产能利用率70%。2022Q1公司盈利能力进一步攀升，单季度毛利率26.9%，QoQ+1.0pct，销售净利率11.5%，QoQ+1.3pct。其中，子公司普诺威利润增长推动少数股东权益增加，2022Q1实现2.18元，YoY+7.9%。展望2022Q2，公司除华东地区之外的产品出货基本没有受到疫情影响。公司积极开拓国内大客户和大批量市场，中国大陆地区的销售由2014年的19%上升至2021年的38%，由于国内PCB中小企业技术水平不高，公司是业内少数具有技术领先优势的企业，能够供应高多层板、HDI板、软硬结合板等多种产品，由于现有高端PCB产能相对有限，公司计划2022年扩产珠海崇达二期与大连二期。 公司经营迈向新阶段，成本控制与客户拓展双管齐下公司经营迈向新阶段，成本控制与客户拓展已取得成效。成本端，公司通过产品提价、单位工段成本管控、加大拼板面积提升材料利用率等系列措施降低产品单位成本。客户拓展端，前期储备的中兴、海康威视等核心客户订单已进入大批量出货阶段。产品应用端，公司汽车PCB业务占比有望进一步提升，目前汽车PCB板主要应用于通信娱乐系统及汽车电子系统，直接客户包括领跑汽车、安波福、比亚迪等，珠海一期后续将加大新能源汽车相关的产能储备。 风险提示：原材料提价侵蚀成本、下游需求不及预期、PCB良率不及预期