事件:2014年10月24日迪森股份发布14年三季报,14年1-9月公司实现营业收入3.01亿元,同比减少2.55%;实现归属母公司股东净利润4066万元,同比减少29%。基本每股收益0.1295元,低于我们的预期。 点评: 三季度业绩同比环比下滑。2014 年7-9月,公司实现归属于公司股东的净利润931.27 万元,较上年同期下降41.23%,较2014年二季度下降40.47%。受宏观经济增速减缓影响,部分用能企业开工不足导致用气量下降,同时华美钢铁项目停产、红塔项目大修,新项目投放密度有所降低,公司营收和利润受到影响。 BMF业务新增1项目。在2013年签订的项目合同中,徐记食品、新丰珠啤项目在二季度投产运行;荔森纸业项目已完成建设前期工作,但受客户生产线建设进度影响,项目进度顺延。2014年5月和7月公司分别新签了广梅产业园项目和宜昌高新区东山园区项目,目前都在土建施工阶段,其中宜昌高新区东山园项目建设期4个月,有望在年底投产。此外,2014年9月公司与东莞南方中集物流装备制造有限公司签署了合同,计划由公司与资源方合资为中集“凤岗物流装备制造项目”投资建设2台20t/h生物质循环流化床锅炉主机及成套辅机设备等,该项目预计至2015年6月30日前建成。 BGF业务看肇庆产业园。2013年4月,公司与肇庆市亚洲金属资源再生有限公司共同签署了《生物质燃气节能减排项目合作框架协议》,由公司在对方投资建设和管理的肇庆工业园投资建设一座50MW(首期)的生物质燃气供气站,为基地内的用能企业提供生物质可燃气,并负责供气站运营。此后,公司与四会市权盛陶瓷有限公司签署了《四会市权盛陶瓷有限公司陶瓷窑炉水煤气改生物燃气技改及供/用气合同》。目前,该项目主体工程已全部完成,并初步完成了调试。目前,主要供气管道铺设工作已完成,即将进入首个用能客户供气阶段,有望于年底投产运行。 BOF业务方面,公司年产1万吨生态油工业化示范项目预计年内投产。目前公司生态油产品的技术路线及工艺已趋成熟,但技术成熟度仍然需要时间检验。由于项目可借鉴经验不多,同时技术要求较高、工艺复杂,公司生物质液化事业部反复开展了多次冷态调试、热态调试等投产前的准备工作。 拟800万增资东莞诚迪,开展生物质能供热合作。东莞诚迪长期从事区域内热能服务,拥有业务资源,而迪森股份拥有技术、经验和资本优势。该投资有助于公司借助资源方优势突破业务合作模式局限,进一步深耕珠三角区域市场。 尼泊尔生物质发电项目。目前,该项目已经完成国内审批手续,处于尼泊尔政府审批阶段,未来公司是否实施该项目主要把握两点:第一风险可控,第二投资收益可观。公司将根据项目推进情况审慎实施。 股权激励。公司股权激励计划已于10月22日股东大会投票通过。 “50亿生物质供热示范项目”政策助力公司扩张。2014年7月8日,国家能源局、环保部两部门下发通知,决定投资50亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015年,拟在全国范围内,特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭消费任务较重的地区,建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投资约50亿元。我们认为受政策推动,京津冀地区市场有望打开,对目前85%业务仍在珠三角的迪森股份来说是良好的机遇。 盈利预测及点评:由于公司三季度营收不达预期,我们下调盈利预测,预计迪森股份14-16年的基本每股收益分别为0.21元(-0.04)、0.34元和0.43元。按2014-10-23收盘价14.12元计算,对应的14年PE 为66X。考虑到行业政策助力、公司业务模式可复制性高,维持“增持”评级。 风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF项目进展低于预期;生态油项目不达预期;业务区域集中风险。

事件:2014年10月23日钢研高纳发布14年三季报,报告期公司实现营业收入4.23亿元,同比增加14%;实现营业利润7376万元,较去年同期增长10.0%;实现归属母公司股东净利润7754万元,同比增加27%。基本每股收益0.2439元,符合我们的预期。 点评: 三季度业绩同比环比大幅提高,主要来自于补助。2014年7-9月公司实现营业收入1.59亿元,同比增长9.4%,环比增长9.7%;实现归属母公司的净利润3751万元,同比增长45.0%,环比增长80%。报告期公司收到政府补助1454万元,远高于2014年上半年(145万元)和2013年7-9月(300万元)。 毛利率下降,利息收入继续减少。2014年7-9月公司产品毛利率26.1%,同比降低1.1个百分点。我们预计毛利率的降低主要是由于原材料的价格大幅波动。公司产品使用的原材料主要为镍、铬、钴等有色金属,原材料成本在公司产品成本构成中所占比重75%左右。2014年3-5月镍价大幅上涨,8月后又大幅下跌。在原材料价格快速下行中,公司可能会受到高价原材料库存的损失。公司财务费用增加772万元,主要是由于募投项目资金存款利息减少。报告期末公司募投资金总额5.5亿元,已累计投入4.7亿元,剩余0.8亿元,利息收入仍有一定下降空间。 募投项目贡献少量收益。公司的募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目已于2013年年底通过验收,超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在2014年6月27日通过验收,此外公司2012年年底验收了两个项目(航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目和航空航天用钛铝金属材料制品项目)。本报告期募投项目航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目、航空航天用钛铝金属材料制品项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目分别贡献了340.9万元、155.1万元和18.76万元的收益,超募项目尚未实现收益。 盈利预测及点评:由于募投项目贡献收入少于预期,我们下调盈利预测,预计钢研高钠14-16年的基本每股收益分别为0.33元、0.39元和0.48元。按2014-10-22收盘价20.97元计算,对应的PE为63X。考虑到国内高温合金材料领域发展前景广阔,以及公司在该行业内的龙头地位,维持公司“增持”评级。 风险因素:下游行业需求低迷,公司项目进展低于预期。

事件: 2014年10月1日,赤峰黄金公布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书》和《备考盈利预测表》。 点评: 收购雄风稀贵100%股权,主业增加稀贵金属回收。本次重组交易标的为郴州雄风稀贵金属材料股份有限公司(简称:雄风稀贵)100%股权,评估值为9.08亿元,交易作价9.058亿元。根据交易作价和发行价格(7.15元/股)计算,赤峰黄金向雄风稀贵全部30名股东发行1.14亿股用以购买其持有的100%股权,其余采用现金支付。同时,向不超过10名其他特定投资者按照发行底价(6.44元/股)发行0.47亿股融资3.02亿元。本次发行完毕后,公司总股本增至7.28亿股, 主营业务将增加稀贵金属回收。 收购公司盈利情况逐年向好。雄风稀贵主业为从有色冶炼废渣中回收银、铋、钯、铅、金等金属,以上各产品收入占比(2014年上半年)为37.76%、15.28%、10.74%、9.97%、7.1%,银和铋价格波动对收入和利润影响最大。2012年、2013年和2014年1-6月,雄风稀贵实现营业收入(剔除贸易收入)3.86亿元、5.74亿元和3.99亿元,实现净利润3316.88万元、3545.33万元和2866.44万元。从最近三年的盈利情况看,雄风稀贵收入呈现增长趋势,盈利能力不断提升。 利润承诺保证业绩,看点在6万吨项目进展。公司与交易对手签订利润补偿承诺,(1)如果本次交易于2014年度内实施完成,则雄风稀贵2014-2016年度扣非后净利润不低于5700万元、8500万元、13800万元;(2)如果本次交易于2015年度内实施完成,则雄风稀贵2015-2017年度扣非后净利润不低于8500万元、13800万元、14300万元。雄风稀贵未来业绩增长源于年处理6万吨的“低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收”项目的建设,公司预计2014年10月末熔炼车间投产、2015年6月末铋电解及火法精炼车间投产、2015年12月末湿法生产线投产。 盈利预测及评级:我们认为,本次收购有助于解决公司现有黄金生产中矿渣回收利用问题。同时,作为国家级有色金属冶炼基地赤峰市的上市公司,如果雄风稀贵资源综合回收技术能够在赤峰推广,将有助于扩大公司业务规模、提升盈利能力。由于本次重大资产重组尚需得到股东大会的审议通过,我们不进行盈利预测调整,维持公司14-16年EPS 0.42元、0.47元、0.47元的预测,继续给予“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断;重大资产重组失败。

事件 2014年10月10日,先河环保涨停。 点评: 华北地区雾霾程度逐渐上升,公司大气监测业务优势将逐渐凸显。 国庆长假刚过,北京、华北等多地便遭受到今年以来“最强”雾霾的袭扰。中央气象台2014年10月7日发布今秋首个雾霾黄色预警后,对于今日将雾霾警报再升级至橙色。截至今天早上07时,全国共有23个城市空气为重度污染及严重污染。 作为先河环保主营业务之一的空气质量连续自动监测系统是国内首家实现全国产化生产,并拥有自主知识产权的空气质量实时监测系统。其主要应用于县级以上城市的空气质量监测,其主要监测指标包括:硫化物、氮氧化物、臭氧、一氧化氮、PM2.5、PM10等。 整套系统由场外监测子站与中控站组成。系统投入运转后,监测子站的实时采集数据经过汇总、校准后通过网络回传至监测中心站进行进一步汇总、分析。通过将地区污染物特性、气象条件与子站布设密度及监测频率进行匹配,能够有效地监测某地区的空气质量。目前,该系统目前已应用于包括中南海在内的全国200多个城市和地区。 未来对京津冀地区雾霾重点治理或将拉动公司业绩 我们认为,公司作为河北地区发源的环保监测设备供应商,有着先天的地域及客户渠道优势。随着国家未来对京、津、冀地区雾霾治理力度的不断加大,将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备。这部分需求或将成为公司未来业绩增长动力。 同时,按照环保部环境监测司发布的《空气质量新标准第一、二、三阶段实施方案》,全国2012-2014年新增空气监测点数1330处左右。截止目前第一阶段496个国控监测点已全部完成。第二阶段449个国控监测点中的180个已于2013年10月份完成安装并运行。2014年剩余国控监测点预计采购、安装量约为650个。按照每套城市空气监测站点设备成本150万元估算,2014年国内大气环保监测产业拥有约10亿元的新增市场空间。作为国内大气污染监测产业龙头,按照公司在过去五年大气环保监测设备行业中25%-30%的市场占有率,2014年为公司带来新增营业收入预计在2.5-3亿元。 盈利预测及评级:按照公司7月4日转股后最新股本,我们预测公司14-16年实现EPS0.33、0.37、0.40元。按照2014年10月10日收盘价,对应PE 分别为54、48、44倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:政府客户回款周期长;中国政府对于国内环保监测设备的投资不达预期;国内环保监测站TO 试点扩大速度不达预期;

事件: 2014年9月30日,兴业矿业发布公告并复牌,公司拟以自有资金1.2亿元收购控股股东内蒙古兴业集团股份有限公司持有的唐河时代矿业有限责任公司100%股权。 点评: 唐河矿业拥有河南省唐河县周庵铜镍矿采矿权。根据《采矿许可证》(C1000002014083210135260),开采矿种为镍矿、铜,开采方式为地下开采,证载生产规模330万吨/年,采矿证有效期限自2014年8月20日至2026年8月20日。该采矿权范围内保有资源储量矿石量9754.90万吨,镍金属量32.84万吨,铜金属量11.75万吨,此外还伴生有铂、钯、金、银、钴等金属。该矿权评估利用可采储量矿石量6490.06万吨;镍金属量21.86万吨,平均品位0.34%;铜金属量7.97万吨,平均品位为0.12%。 唐河矿业铜镍矿采矿权评估价值为4.02亿元人民币。根据采矿权评估报告,矿山固定资产投资10.99亿元,生产规模330万吨/年,服务年限21.20年,未来的主要产品是铜镍矿。截至2014年8月30日,采矿权评估价值40198.37万元。根据资产评估报告,截至2014年8月30日,唐河时代股东全部权益的公允市场价值为1.2亿元,增值率为519.16%。 需为唐河矿业缴纳认缴资本4.13亿元。截至2014年8月31日,兴业集团对唐河矿业尚有4.13亿元认缴资本未缴纳, 公司表示,此次股权转让完成之后,兴业集团对唐河矿业认缴资本4.13亿元的缴纳义务转由公司履行。公司表示系以自有资金收购唐河矿业,不会对公司当期业绩产生影响。 投产尚需时日,现金补偿利润承诺。目前唐河矿业尚未投产,处于亏损状态。公司预计唐河矿业将于2017年四季度投产, 其采矿权在2017~2019年的利润预测数分别为4138.16万元、1.66亿元及1.64亿元。如唐河矿业未能达到预测的利润, 兴业集团将以现金方式向兴业矿业全额补偿差额。 我们认为,公司收购唐河矿业旨在解决与控股股东兴业集团之间的潜在同业竞争问题。根据兴业集团在兴业矿业重大资产重组时作出的承诺,在获得采矿权当年,将唐河时代托管给上市公司。唐河矿业的注入为公司增厚了矿产资源储备, 也将金属资源种类从铅锌拓宽到铜镍。 盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预测公司14-16年实现EPS 0.22、0.26、0.20元。按照2014年9月29日收盘价11.31元,对应的14年PE 为51倍。维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;国际金属价格波动;采掘成本上升。

事件:2014年9月12日,利君股份涨停。 评: 公司拟设立中科国装利君投资企业,并对什邡明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。2014年8月29日,利君股份发布公告称公司将以自有资金9949.5万元与深圳中科国装投资管理有限公司(出资100.5万元)共同设立中科国装利君投资企业。并计划以中科国装利君投资企业为平台对什邡明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。 未来投资收益的分配方式及分配时间:ü 中科国装利君投资净收益为其从目标公司取得的分红、转让明日宇航股份的收益和其他所得扣除本协议规定的中科国装利君的所有支出和税费等费用后的余额。 收益分配时间为:明日宇航上市,且中科国装利君所持明日宇航股票完成减持后,或根据中科国装利君与明日宇航签署的投资协议约定明日宇航现有股东回购完成后30日内。 中科国装利君取得投资明日宇航股权的净收益后,按照全体合伙人对中科国装利君的出资额比例进行分配。 公司拟通过股权认购的方式切入军工航天领域。 我们认为,利君股份此次以自有资金建立投资公司的行为显示出了公司对于其自身充裕的“可支配”现金积极运作的态度。同时,公司在经历了较长的考察、论证、决策过程后,对于未来除磨机主营业务以外的转型方向逐渐明朗。 此次,中科国装利君拟进行股权认购的明日宇航工业股份有限公司,是一家专业致力于飞行器结构件减重技术研究、开发,以及飞行器钣金成型、特种焊接、数控加工及工装模具设计与制造的飞行器零部件专业制造商。 盈利预测及评级:我们维持公司14-16年盈利预测EPS0.82、0.90、0.98元。按照2014年9月12日收盘价,对应PE分别为33、30、28倍。继续维持“增持”评级。 风险因素: 中科国装利君投资企业的成立仍存在不确定性;对于明日宇航工业股份有限公司的股权投资尚存在不确定性;下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域;

事件:2014年8月28日凯美特气发布14年半年报,14年上半年公司实现营业收入1.25亿元,同比增加39.71%;实现归属母公司股东净利润2778万元,同比增加9.18%。基本每股收益0.07元,低于我们的预期。公司预计2014-01-01到2014-09-30净利润为4600.75万元至6901.13万元,同比增长0%-50%。 点评: 长岭项目亏损,安庆项目扭亏为盈。由于与中石化存在争议,旗下全资子公司长岭凯美特气体有限公司停产,长岭项目(中石化工业尾气回收综合利用生产食品级二氧化碳、高纯氢及高燃值可燃气)14年上半年亏损964.65万元,同比13年上半年减少1629.60万元。惠州项目(生产液体二氧化碳、食品添加剂液体二氧化碳、干冰)14年上半年净利润1214.94万元,同比增加48.48万元。安庆项目(生产食品添加剂液态二氧化碳以及火炬气综合利用生产高纯氢、液化气、戊烷及燃料气)14年上半年净利润2004.20万元,同比13年上半年增加2058.38万元,实现扭亏。 岳阳“2万吨液体氩气项目”已贡献收益。2014年5月5日公司发布公告,岳阳壳牌2万吨液体氩气项目顺利投产。14年上半年公司氩气收入75.75万元,毛利率62%。 长岭项目与中石化争议已达成共识。公司于2014年6月13日披露了价格异议的协调进展。公司与长岭分公司针对2010年及2012年协议中关于可燃气价格等异议事项的商谈已经取得了实质性的进展,双方对相关内容已初步达成了一致的共识,目前长岭分公司正在对该协议进行流程审批。随着长岭项目投入正常生产,公司业绩有望下半年释放。 海南项目已经开始建设。2014年5月16日公司股东大会同意投入9000万设立海南凯美特气体有限公司。根据公司于2013年11月8日与中国石化海南炼油化工有限公司签订的《制氢PSA尾气、苯乙烯烃化尾气综合利用项目商务协议》,项目不含税收入约4-6亿/年,净利润约3500-6500万/年,预计投产时间为2015年12月。 盈利预测及点评:公司于2014年5月进行公积金转增股本,转增后股本为4.05亿股。由于长岭项目停产影响,我们下调盈利预测,按新股本计算,预计凯美特气14-16年EPS(摊薄)为0.26元(归属母公司净利润-12.8%)、0.37元、0.48元。按14-8-28收盘价15.34元计算,对应的14年PE为59X。维持“增持”评级。 风险因素:外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;石化、钢铁企业共生风险。

事件:西宁特钢发布半年报,2014年1-6月实现营业收入28.53亿元,同比减少13.3%;归属于上市公司股东的净利润-1.25亿元;基本每股收益-0.1685元,业绩低于预期。 点评: 行业基本面无改观,产量减少和毛利率下滑拖累业绩。上半年国内粗钢产量同比增长3%,增速虽同比下滑,但在中国经济增速放缓和转型的背景下,钢铁行业产能过剩情况无明显改观。受到经济下行和公司新旧生产线交接的影响,主要产品产量均下滑,其中:铁61.9万吨,同比下降13%,完全计划41%;钢69.5万吨,同比下降5%,完成计划41%;钢铁59.7万吨,同比下降7%,完成计划42.6%,产、销量下降导致营业收入同比下降13.3%。同时,钢铁全产业链产品价格下跌,公司主打产品合结钢和碳结钢同比下跌11.4%和11.9%、焦炭价格同比下跌27%、国内铁矿石价格同比下跌9.4%。由于成本降幅远低于售价降幅,公司毛利率下滑3.04个百分点至17.43%,为近四年来最低。 非公开增发再次失败,财务压力增大。2013年公司曾筹划非公开发行,但是受到资本市场和钢铁行业现状变化的影响,最后以失败告终。今年7月公司再次筹划非公开发行补充流动资金,无奈再次失败,并承诺三个月内不再筹划此类事项。公司终止非公开发行工作,这导致公司资产负债率持续增加。2014年上半年公司资产负债率增至82.4%,同比上升5.39个百分点;财务费用同比增长13.38%。2014年公司预计本部技改资金需求7.15亿元,主要通过经营回款和银行贷款解决,财务压力依然很大。 盈利预测及评级:我们预计,2014年钢铁需求的增长仍较有限,行业产能过剩和经营困难局面难以改变。鉴于钢铁产业链产品价格下跌,我们下调公司产品价格预测,预计14-16年EPS0.06元、0.08元、0.16元,较上次预测《主业低迷短期难现明显好转》下调45%、47%、30%。鉴于公司正处于转型升级期和拥有从“煤炭-铁矿石-钢铁”的一体化布局,维持公司“增持”评级。 风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行抽贷导致资金压力继续加大。

事件: 2014年8月29日厦门钨业发布半报,2014年上半年公司实现营业收入38.92亿元,同比增长6.52%;实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长96.69%;基本每股收益0.2053元,业绩符合预期。 点评: 净利润大幅增长,非公开增发获追捧。上半年,在公司所处的三大行业(钨钼,稀土,房地产)低迷的背景下,公司净利润同比大幅增长,原因有三点:(1)收入增长带动营业利润同比增加0.19亿元;(2)所得税同比减少0.25亿元;(3)少数股东损益同比减少0.17亿元。公司于2014年3月10日起停盘筹划非公开增发,拟以19.98元/股发行不超过1.5亿股,募集资金总额不超过29.97亿元。在有色行业利润下滑,融资环境不佳的情况下,公司在两周内找到九家机构投资者参与,并自愿锁定三年,彰显对公司前景的看好。目前本次非公开发行已获证监会受理,尚待证监会核准。 钨钼板块:行业短期受宏观经济影响大,长期前景乐观。受中国经济增速下滑的影响,钨下游需求不佳,钨精矿价格持续回落,并带动APT、钨粉等下游产品价格回落。除钨铁同比上涨1.4%外,钨精矿下跌9.8%、APT下跌4.9% 、钨粉下跌1.7%。价格下跌导致钨钼板块毛利率减少1.65个百分点至25.92%。公司于2013年收购的江西都昌金鼎钨钼矿业今年继续亏损,预计今年难以实现盈利。上半年公司硬质合金深加工产品取得较快进展,刀具和数控刀片等产品收入同比大幅增长47.9%,公司在钨钼深加工领域拓展取得进展。从长期看,钨作为中国的优势资源,需求一直保持稳定并有一定的增长,我们对行业前景看好,并认为公司在行业中的龙头地位将继续保持。 稀土板块:稀土价格稳定,子公司大幅减亏。上半年稀土市场需求继续低迷,稀土价格虽继续下跌,但跌幅有限。由于公司稀土原料主要通过外购,在价格稳定的情况下高价库存影响减小,长汀金龙稀土同比减亏9136万元,板块毛利率增加17.39个百分点至8.93%。今年8月中国在WTO稀土诉讼中败诉,这意味着中国将全面放开稀土出口,我们认为后期不排除国家通过严打私采、政府收储等途径提振稀土价格。公司作为福建省稀土整合平台,稀土集团的组建方案已经获得工信部的备案同意,看好公司在福建省稀土领域的龙头地位。 电池材料板块:行业前景好,但利润贡献有限。随着新能源汽车的推广,锂电企业经营向好,公司锂离子电池材料收入同比大幅增长84%。但是由于行业竞争激烈,该板块毛利率仅为2.68%。我们认为,未来该板块主要为公司贡献收入。 房地产板块:主要的利润贡献。由于厦门特殊的地位位臵,当地房地产市场受政策影响较小,上半年新房销售均价同比涨幅高于北上广深地区。公司在售的项目包括“海峡国际社区”、“鹭岛国际社区”、“海峡国际湾区一期”,由于公司项目储备丰富,我们预计2014年房地产项目结算金额与2013年持平,房地产板块继续担当主要的利润来源。 盈利预测及评级:预计公司14-16年EPS 0.73元、0.96元、1.01元,继续给予“增持”评级。 风险因素:主要产品价格波动;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

事件:2014年8月28日均胜电子发布14年半年报,14年上半年公司实现营业收入33.82亿元,同比增加20.29%;实现归属母公司股东净利润1.57亿元,同比增加33.62%。基本每股收益0.246元。 点评: 三大产品战略和全球化的发展方向得到有效实施。公司战略为在人车交互(HMI)、新能源汽车电池电源管理系统(BMS)、机器人(创新自动化生产线)等细分领域做到技术和市场全球双领先。HMI方面,公司继续高端市场和品牌的开拓,为多款前瞻性车型提供HMI产品,除继续为保时捷新车型和奥迪的新车型配套之外,目前已开始为福特全系列车型,即从A0级微型车到C级大型车以及全尺寸SUV配套;BMS方面,随着宝马i系列电动车在全球的热销,公司提供的BMS系统获得了国内外各大整车厂商的关注,相关合作正在推进中,而国内BMS的研发团队已组建完成,也开始承担起国内项目的研发任务,公司新一代BMS系统的研发正在顺利进行中;机器人业务方面,将完成对IMA的并购,对IMA的整合将是下半年工作的重点。 汽车电子和机器人业务毛利率提升,内外饰功能件毛利率下降。通过对德国普瑞的供应链整合,14年1-6月公司汽车电子产品毛利率19.89%,同比提升2.08个百分点,机器人业务18.50%,同比提升3.84个百分点;收购普瑞前原有的内外饰功能件产品毛利率16.30%,同比下降6.32个百分点。 获得HMI领域顶级国际大奖。2014年6月,在德国柏林举行的2014年汽车人机界面(HMI)大会上,公司的最新中控台概念产品获得全球140多位整车厂商、零部件供应商和研究机构的一致认可,以高票获得创新人机界面技术一等奖。 盈利预测及点评:由于公司内外饰功能件产品毛利率下滑超出预期,我们下调盈利预测,预计公司14-16年EPS(摊薄)为0.62元(-0.03)、0.79元(-0.02)、1.00元(-0.01)。按14-8-28收盘价27.32元计算,对应的14年PE为44X。维持“增持”评级。 风险因素:汽车行业需求下滑风险;德国普瑞整合风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。

事件:2014年8月28日,江西铜业发布了2014年中报,公司14年1-6月实现营业收入929.36亿元,同比上涨5.64%。实现归属母公司股东净利润11.96亿元,同比下降3.55%;扣非后归属母公司的净利润4.83亿元,同比下降58%。实现基本每股收益0.35元,低于我们的预期。 点评: 产品毛利率下滑并未止住:报告期公司阴极铜毛利率同比2013年上半年下降0.99个百分点;铜杆线毛利率同比下降0.79个百分点;黄金毛利率同比下降2.61个百分点;白银毛利率同比上升11个百分点;化工产品毛利率下降11个百分点。公司铜业务(阴极铜、铜杆线、铜加工)毛利润同比减少6.81亿元;贵金属业务(黄金、白银)毛利润同比增加3458万元;化工产品毛利润同比减少1.95亿元。 财务费用大幅增加:报告期公司财务费用为3.97亿元,同比增加2.34亿元,一是由于公司各贸易公司业务量扩大,银行借款增加,二是银行融资成本上升,利息支出增加;三是人民币贬值产生汇兑损失,在去年同期表现为汇兑收益。 商品期货产生大笔非经常性收益:报告期公司非经常性损益达7.13亿元。其中,公允价值变动收益1.24亿元,同比增加2.33亿元,主要因为不符合套期保值会计的未平仓商品期货合约损益,受金融工具价格上升所致;投资收益6.88亿元,同比增加6.40亿元,主要由于不符合套期保值会计的商品期货合约的平仓盈利增加。 盈利预测及评级:由于公司产品毛利率继续下滑且财费大幅增加,我们下调盈利预测,预计公司14-16年实现EPS0.60元(-0.67)、0.80元(-0.56)、1.22元(-0.34)。按照2014年8月28日收盘价,对应PE分别为22、16、11倍。由于公司主业下滑幅度大,14年估值较高,我们下调公司评级,给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;矿石品位下降;国际金属价格波动;人民币汇率变动;

事件:2014年8月28日方大炭素发布14年中报,14年1-6月公司实现营业收入17.88亿元,同比减少6%;实现归属母公司股东净利润2.63亿元,同比增加23%。基本每股收益0.15元,扣非后的基本每股收益0.14元,高于我们的预期。 点评: 炭素毛利率提升,铁精粉降本显著。公司报告期生产炭素制品8.90万吨,生产铁精粉50.95万吨。其中,炭素产品毛利润同比增加3182万元,铁精粉产品毛利润同比减少2283万元。炭素毛利率24.36%,同比提高2.16个百分点,与我们预期一致;铁精粉毛利率62.45%,同比提高7.10个百分点,高于我们预期。2014年1-6月炭素市场价格略降,公司炭素产品毛利率提高体现出公司产品挖潜增效、结构调控初步见效。2014年1-6月铁精粉市场价格(抚顺66%干基含税)同比下降了12%,公司铁精粉毛利率反而上升,是因为成本下降幅度大于价格下降幅度(上半年铁精粉营收同比下降了18%,成本同比下降了31%)。 业绩提升主要原因是财费、所得税同比大幅减少。报告期公司财务费用3818万元,同比2013年1-6月大幅减少4676万元。财务费用减少主要是因为2013年6月公司非公开发行募资18亿元,利息收入大幅增加,报告期公司利息收入同比增加3438万元。此外,公司上半年所得税同比大幅减少4844万元,上半年所得税率只有11%,中报未作说明。 公司是碳纤维行业龙头。方大炭素于2013年9月作为70%股权唯一受让方收购中钢江城碳纤维公司后,已成为碳纤维行业的龙头,形成了规模优势,有利于在行业低迷时期进行产业整合和布局。 公司在高端石墨方面取得多项技术突破。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块,以项目建设为载体,加快炭素新产品的开发,在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有:成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题,取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》;低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场;在炭素制品领域获得多项专利。 盈利预测及评:由于公司费用下降较多,我们调高盈利预测,预计方大炭素14-16年摊薄EPS为0.21元(+0.03)、0.26元、0.34元。按14-8-27收盘价10.94元计算,对应的14年PE为52X。考虑到公司在石墨行业的龙头地位以及在高端石墨领域的发展前景,维持“增持”评级。 风险因素:钢铁行业持续低迷;铁矿石价格大幅下跌;高端石墨项目进展低于预期。

公司分析要点:龙净环保在除尘子行业中占据龙头位臵,脱硫、脱硝市场份额也较大。2014年脱硫脱硝业务上取得的订单量30%的高增长率,有力的保障了公司2014年的营业收入。此外,公司2013年进军的脱硝催化剂领域,以及具备高毛利率优势的新疆BOT于2014年投产运营,都将为公司带来的新的利润增长。 行业分析要点: 国家政策的出台和落实将为公司的发展起到推动作用。脱硫和脱硫脱硝特许经营趋于饱和,但若标准趋严则有望打开新空间;脱硝目前仍有一定空间,市场竞争有所加剧。公司主要客户集中于火电、钢铁和水泥行业,前两者脱硫脱硝分别在十一五规划和十二五规划中受到政策严格要求,因此为公司带来了营业收入和净利润的增长。而水泥、陶瓷行业也有望受火电、钢铁行业带动,受到新标准监管。届时,市场需求会进一步上升。此外,今年也临近十二五规划要求实现末期,这也是加大需求的驱动因素。 盈利预测与投资评级:我们预计龙净环保14-16年净利润分别为4.99亿元,5.92亿元和6.95亿元,对应的摊薄每股收益分别为1.15元、1.37元和1.60元。以2014-8-26收盘价25.01元计算,对应的14-16年PE分别为22X、18X和16X。考虑到新政策出台的可能性以及新疆BOT项目和海外EPC项目仍在成长期,给予公司2014年25倍的市盈率,按2014年EPS 1.15元计算,公司目标价28.75元,首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:公司新签大订单;新疆BOT投产运营;政策的落实与出台。 风险因素: 大型电力企业自己组建环保公司加剧竞争;主要客户回款风险;汇率风险。

事件: 2014 年8 月27 日闽东电力发布半年报,上半年公司实现主营业务收入4.36 亿元,同比减少42.66%;归属于上市公司股东的净利润4865.8 万元,同比减少11.45%;基本每股收益0.13 元,业绩符合预期。 点评: 水电发电量增加和上网电价上调,水电板块盈利增强。受降水增加的影响,水电发电量6.06 亿度,同比增长13.58%, 水电售电量5.93 亿度,同比增长13.83%。由于水电板块成本相对固定,售电量增加对利润影响正面。受到风量减少和限电因素影响,风电发电量0.46 亿度,同比减少19.28%,风电售电量0.44 亿度,同比减少19.35%。由于风电占比低, 售电量减少对业绩影响较小。降水量增加导致电力板块毛利率同比回升5.72 个百分点至52.3%。由于今年副热带高压位臵偏东,因此南方降水量偏多,水电板块盈利能力有所增强。再加上水电销售电价从6 月起上调,预计下半年水电板块盈利好于上半年。 房地产销售和贸易业务量减少。公司有两家子公司从事房地产业务,主要销售项目是:武汉楚都房地产公司的“闽东国际城”和宁波东晟房地产公司的“泰丽园”项目,“泰怡园”项目销售基本完成,因此地产销售收入同比减少32.89%。贸易板块业务量同比减少85.41%,导致子公司宁德市环三实业公司亏损902.86 万元。 多元化投资取得进展,但是短期难有利润贡献。为了规避单一主业的盈利波动性,公司向多元化领域转型,已经取得进展的是矿业和新材料领域。但是环三矿业拥有的四个探矿权目前仍处于普查阶段,距离转为采矿权尚需时日;与清华大学紫荆控股设立创新研究院,短期难有利润贡献。 盈利预测及评级:预计公司14-16 年EPS 0.22 元、0.24 元、0.26 元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件:2014 年8 月23 日,利君股份发布上半年报。公司报告期内完成营业收入4.54 亿元,同比下降1.14 个百分点。上半年营业成本2.17 亿元,同比下降7.56 个百分点。上半年公司完成归母净利润1.77 亿元,同比上涨3.06 个百分点。折合基本每股收益0.44 元。基本符合我们此前预期。 公司对应下游产业政策,下调全年新签合同量。2014 年上半年由于下游水泥、冶金矿山行业整体固定资产投资需求下降以及行业资金面的不断紧缩,致使产品销售市场不乐观。受此影响,公司8 月21 日第二届董事会审议通过将《关于调整公司经营计划的议案》,将全年新签合同额由之前的10 亿元调整为6 亿元人民币。 矿山、水泥磨机销售毛利率均同比上升。报告期内,公司矿山辊压机及配套设备毛利率由去年同期的42.77%上升至62.43%。与此同时,水泥行业辊压机及配套设备毛利率由去年的47.45%,上升至49.14%。此外,冶金矿山行业毛利率的增长以及销售费用的下降,在一定程度上保证了公司上半年净利润水平的小幅提升。 在建工程今年完工。公司上半年报告期内,在建工程-小型系统集成辊压机产业化项目已全面完工,转入固定资产。 盈利预测及评级:我们维持公司14-16 年盈利预测EPS0.82、0.90、0.98 元。按照2014 年8 月26 日收盘价,对应PE 分别为27、25、23 倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。