事件:报告期内,公司实现主营业务收入30亿元,同比增长68.1%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.4亿元,同比增长32.7%。 报告期内,公司营业收入和利润保持较快增长的势头。主要原因是1)德普特电子继续保持快速增长,到明年初产能从4kk逐步提升至12kk,维持产销两旺势头,订单充足。2)德普特科技盖板项目进展顺利,2.5D盖板产能已提升到1KK,产品良率也大幅提高,后续随着产能进一步释放,预计很快为公司贡献利润。3)公司触控SENSOR事业部逐步以车载产品为主,订单相对稳定。4)公司ITO导电玻璃事业部技术升级改造成功,生产效率大幅提升,产品单位成本降低。5)公司减薄事业部利用自身规模和技术优势,大力开发国际大客户订单,效果逐步显现。毛利率为8.9%,较上年同比减少三个百分点。 乘风而行,车载显示强劲增长可期。车载显示作为汽车和车联网的重要载体,有望成为车联网和人车交互的重要入口。公司目前已通过TS16949认证,提早布局智能汽车显示领域。同时公司与国际新能源汽车龙头厂商合作开发智能车载中控屏,已在国内多家车场进行了测试认证,目前客户车型全球热销、预定数量巨大,未来公司车载触控屏模组业务增长可期。公司募集7.9亿元投资中大尺寸轻薄型触控显示一体化项目,投产后年产能将达到500万片,将为车载显示屏销售提供产能上的支撑。 春华秋实,车联网有望迎来丰收。为抢占未来车联网硬件入口,公司参股智能后视镜企业智行畅联25%股权,完美契合车载触摸屏业务。同时成立长信智控布局大数据业务,通过车联网大数据平台分析,为用户提供电动汽车电池实时监测、充电桩分部信息推送等服务。加速完成从单一硬件制造到软硬件一体化平台的转型。我们认为,在电动车技术持续进步的前提下,未来电动车市场空间巨大,公司车联网业务收入将获得丰收。 未雨绸缪,锂电池提前规划布局。公司参股三元材料锂电池制造商深圳市比克动力,已以8亿现金收购10%股权,有望后续收购其剩余全部股权。比克动力主营业务为三元材料锂电池的研发生产,涵盖动力电芯、模组、PACK和整包技术;有能力向新能源乘用车等领域客户提供全面电源解决方案。目前已与国内众多知名汽车制造厂商签订战略合作协议,包括一汽、大众、宝马、奇瑞、吉利等。现已能实现对1万辆以上新能源车用电池的供货能力。预计在2016年底其电池产能扩产至6GWh,产能在同业中处于领先地位。比克动力承诺2016-2018净利润分别为4亿、7亿、12亿。我们认为若后续收购顺利,将对公司的业绩带来强力提升。 盈利预测与投资建议。根据公司半年报各项业务情况,我们略微调整对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.27元、0.42元、0.62元,未来三年归母净利润将保持44.6%的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示:公司本部传统主业增速或减缓的风险;车联网和大数据业绩或不及预期的风险;比克动力收购和整合或不及预期的风险。

投资要点 业绩总结:公司2016H1实现营收65.6亿元(+26.3%),归母净利润3.5亿元(+40%),扣非后归母净利润约3.5亿元(+48.3%);公司2016Q2单季度实现营收36.7亿元(+37.2%),归母净利润2.1亿元(+52.9%)。同时公司预计2016年前三季度归母净利润变动区间为5.4亿元-6.7亿元(+30%至+60%)。 业绩基本符合预期,产能释放带来业绩高增长。1)新增项目陆续投产,产品满产满销。2016H1非涂布文化纸和溶解浆分别实现营收26.1亿元(+51.7%)和11.6亿元(+228.8%)。公司2016年上半年30万吨轻型纸改扩建项目(2015年9月份试产)、35万吨溶解浆(2015年11月份试产)等步入稳定的销售期,产品也处于满负荷产销状态。其中35万吨溶解浆项目实现销售收入约7亿元,实现毛利1.3亿元;2)溶解浆价格持续提涨。2016年H1溶解浆毛利率14.1%(+11.7pp),主要是因为2016年上半年溶解浆均价6738元/吨,同比增加10.7%,业绩增厚显著;3)由于公司原材料有约3个月左右周期(订单+库存+运输),上半年原材料开票期约在15年9月至16年3月,原材料尚处于高位,拖累造纸毛利率有所下降。2016H1非涂布文化用纸、铜版纸生活用纸业务毛利率分别是20.9%(-0.2pp)、19%(-3pp)和12.8%(-2.3pp);4)生活用纸渠道推广加码。生活用纸全渠道布局,已覆盖华东、华北区域,前期上架等推广费用较高致使销售费用同比上涨30.2%。 未来看点:1)多品种价格持续上涨,木浆价格处于底部区间。截至到8月26日,溶解浆价格已经上涨至7800元/吨,相较1月份的6670元/吨增幅可达16.9%;铜版纸新一轮涨价已经发布,多个品种提价将直接增强业绩弹性。此外原材料成本降低或将在下半年毛利率中体现;2)新增产能投产,产能进一步释放提涨利润。2016年7月公司50万吨低克重高档牛皮箱板纸两条生产线均已进入试产阶段,此外,16年老挝20万化学浆将开始首期建设,17年的美国绒毛浆项目也将稳步推进;3)纸尿裤上市,生活用纸贡献业绩。预计Suyappy纸尿裤将于近期上市,为公司在快消品领域的快速发展增加新的盈利点。 盈利预测与投资建议。考虑到公司原材料成本节约下半年才能体现在报表中,我们下调公司盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.39元、0.47元、0.56元,对应PE分别为15倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布半年报,16H1实现营收22.4亿元,同比增10.3%,实现净利润3.9亿元,同比增长15.3%。其中内销收入6.2亿元,增速为7.5%,外销收入16.2亿元,增速11.2%,外销仍占公司72.5%的比重,基本与去年同期持平。 受益于加蓬林地原料供应增多,成本有所控制,毛利率上升1.45个百分点达36.55%。 产品结构改善+原料供应销售,盈利能力不断增强。公司产品分为实木家具、软体沙发和地板三大类,实木家具占比超过85%。其中家具和沙发的毛利率高达38%和34.6%,但地板毛利率仅17.5%。公司在销售上加大向高毛利产品倾斜,实木家具和软体沙发的占比明显提升,地板收入下降18%,低毛利产品减少,结构调整显著。公司自有或控制的国内外林木资源已超过500万亩,是国内家居制造行业中拥有林木资源最为丰富的公司之一,目前原材料自给率已近40%,自有林地原料供应的到岸价格比国内采购要低35%左右,成本大大缩减,未来原料自给率有望达到70%的水平。基于这两方面,公司的盈利能力将长期改善。 打造“Y+生态圈”,多流量入口协同发展。公司通过参股多家泛家居领域的公司(包括美乐乐、有住网、海尔家居、爱福窝、金融1号店等),在电商、家装、工装、设计、消费金融等多方面设立流量入口,实现全方位引流。同时入股多功能家具第一品牌多维尚书、收购国际知名软体家具企业华达利,实现实木、软式、多功能等多品类家具集合,极大程度地丰富了公司的产品类型和覆盖人群。目前“Y+生态圈”已基本搭建完成,协同性将逐步体现,全面提升公司品牌在国内市场的认可度,增长斜率有望提升。 大股东大规模增持构筑安全边际。大股东从复牌至今先后增持多次,累计增持约4600万股,占总股本3.12%,增持均价约11.2元,增持总额超过5亿元。 公司承诺增持下限,未来不排除继续增持的可能。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.72元、0.9元,对应16年PE仅21倍,考虑家具公司平均估值35倍(剔除新股),我们给予公司30倍PE,目标价16.8元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:华达利整合不及预期的风险,内销不及预期的风险,“Y+生态圈”协同性不及预期的风险。

事件:公司近日公布了2016年半年度财务报告,2016年上半年公司实现营业收入5.96亿元,较去年同期增长86.1%;实现利润总额1765.3万元,较去年同期增长60.1%;实现归母净利润1020.6万元,较去年同期增长2.4%。 业绩稳定增长,金融电子业务下半年有望放量。报告期内公司营收增长原因在于两点:1)照明电子(LED)与合同能源管理业务大订单落地带来收入大幅增长,同比分别增长454.8%和1011.8%;2)公司位于广州南沙的IDC数据中心投入运营,为公司新增6004.3万元的IDC收入。公司费用增长较快,报告期内管理费用与财务费用分别增长43.6%与297.8%,整体毛利率同比下降6个百分点,为28.8%。报告期内公司金融电子业务表现不佳,加密键盘、自助终端以及智能POS产品营收同比变动分别为12.6%、16.6%以及-35.1%,但我们预计全年金融电子业务仍将有较好表现,销售额增长将超过30%,原因在于:1)金融电子业务存在季节性特点,收入确认主要集中在下半年;2)公司的智能柜员机与智能POS机产品下半年均有来自银行的大订单产生,将实现明显放量。 积极推进IDC业务,构建第二主业。公司2014年收购云硕科技70%股权,逐步将IDC与云计算业务定位为公司的核心业务板块。公司在报告期内发布公告,拟出资1亿元在深圳设立全资子公司深圳证通云计算有限公司,负责深圳地区IDC数据中心的建设和运营工作,有助于进一步扩大公司在IDC业务领域的机架规模,完善公司数据中心在广东地区的布局。报告期内广州南沙数据中心(拥有3700台机柜)已经投入运营,深圳与长沙的数据中心正在建设中。未来三年公司计划完成2万台机柜的铺设,整体投入运营后将为公司带来每年2-3亿的净利润增量,IDC与云计算业务将成为公司未来重要的业绩支撑。 “硬”转“软”战略加速实施。公司通过积极寻求外部合作加快从硬件产品生产商向软件服务商的转型。从报告期内业务布局情况来看,公司通过参股盛灿科技,与后者合作在长沙建立基于微信的智慧商圈。同时公司积极完善与农信社共建的四川蜀信易O2O社区金融平台,目前线上平台层实现了平台商户管理系统和个性化活动开发正式上线应用;线下推广方面,已在四川省8个地市11个县开启试点工作,完成26个线下服务中心建设工作。 业绩预测与估值:公司主业金融电子业务将稳定增长,IDC与云计算业务将为公司业绩的持续增长提供保障。预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.21元、0.24元、0.35元,对应PE分别为95倍、82倍、58倍,维持“增持”评级。 风险提示:金融电子业务增速不及预期,数据中心项目建设进度不及预期。

公司上半年收入保持稳步增长,净利润受费用增加影响有所下滑。公司2016年上半年实现营收30.7亿元,同比增长16.1%,实现净利润1亿元,同比下滑13.1%。其中,二季度实现营收14.8亿元,同比增长12.1%,增速小于一季度的20.2%,实现净利润0.5亿元,同比下降22.4%。公司预计1~9月净利润为1.5至1.6亿元,同比变动-5%至3%。利润大幅下降的原因是收购的门店所带来的工资、租金、装修费等相关费用及折旧摊销费用大幅上升,期间费用率同比增加了1.9个百分点,其中销售费用率增加了1.6个百分点。 增新调旧优化门店布局,翻新改造提升店面形象。上半年公司新开门店303家,门店总数达到2437家。通过新开和调整已有门店,优化了门店网络布局,增加了网点覆盖。同时对原有部分门店、收购的红艳超市、互惠超市、乐山四海的门店进行了翻新改造,提升了店面形象,使得公司门店竞争力逐步增强。 坚持“商品+服务”战略,不断拓宽增值服务范围。上半年公司新增福彩代售、医院挂号等十余项增值业务。上半年增值业务营业额达27.73亿元,同比增长19.2%;收取服务佣金0.13亿元,同比增长8.6%。增值服务利用现有门店柜台,业务增加带来的成本增量极低,毛利率相当可观,如公司新增的福彩代售业务,行业内毛利率一般可达到80%以上,预计公司未来将开设投注点2000家以上,在增厚公司业绩的同时,将有效增强门店的集客能力,带动门店商品销售。 牵手四川发展,实现优势资源协同。四川发展作为四川省级金融控股平台、产业投资平台,旗下共有各类出资企业32家,涵盖交通、能源、水务、农业、金融等多个领域。公司与四川发展进行战略合作,可以充分借助后者的优势资源,快速拓展公司的网络布局和丰富公司供应链,增强公司的盈利能力。 涉足跨境电商、参建民营银行,培育新利润增长点。公司在进一步加强“红旗微商城”“红旗商城APP”等电商平台建设的基础上,参股设立了蓝海星产业投资有限公司,涉足跨境电商。公司作为主发起人之一参股设立的四川希望银行已于6月正式获得银监会的筹建批复,目前正在加紧筹备当中。公司在跨境电商、金融领域的积极布局有望培育新的利润增长点,增强未来发展后劲。 盈利预测与投资建议:由于门店整合费用较高,下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.16元、0.19元,考虑标的稀缺性和公司多元化业务拓展空间,给予公司50倍估值,目标价7元,维持“买入”评级。 风险提示:居民消费增速不及预期的风险;门店整合不及预期的风险。

投资要点 事件:公司8月25发布2016年半年业绩公告,2016年上半年公司实现营业收入23.55亿元,同比增长30.80%,完成了年初目标的52.44%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长39.59%,完成了年初目标的57.69%。 国内磁材料龙头,磁业务稳中求进。公司在上半年在下游需求不景气情况下,实现磁业务逆势增长,稳中有升。其中永磁基本持平,软磁营收增长5.23%,并在磁片吸波材料开发上技术逐渐成熟,打破国外客户垄断。同时,公司完成数种磁类新产品开发。未来家电市场渠道变更和产品升级将带来的需求增长,公司永磁产品有望受益。服务器、新能源、工业电源、汽车电子等市场的增长有望推动公司软磁铁和塑磁业务增长。 光伏业绩强劲增长,晶片效率不断提升。受“630”光伏发电补贴影响,太阳能事业部完成销售11.35亿元,同比增长58.41%。技术上单晶、多晶转换率均跻身国内前列,利好公司未来业务拓展。上半年完成东阳六石25MW光伏发电项目前期评判工作及2.17MW光伏发电项目备案及设备招投标工作,并计划在9月份建设并网发电,未来项目的完成将为公司带来稳定收入支撑。 新能源汽车下半年需求放量,电池产业直接受益。报告期内,受核查骗补等政策影响,我国新能源汽车销量仅17万辆,未满足市场需求。随骗补核查结束和补贴政策出台,下半年市场需求有望释放,预计三元锂电池供不应求的趋势将仍然存在。上半年公司新能源动力电池事业部已完成1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目投资,并逐步量产动力电池容量2.6Ah产品,公司1亿支三元锂电池项目落地后,将大大提升公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别是46.5亿元、53.0亿元、59.0亿元,对应的PE分别为34倍、27倍、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:永磁铁下游家电行业持续不景气的风险;软磁材料开发或慢于对手的风险;太阳能产业或受“630”影响过大的风险;公司锂电池项目进展或不顺利的风险;行业产能过剩、政策支持力度减小的风险。

事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入38.9亿元,同比增长8.6%;实现归属于上市公司股东净利润3.2亿元,同比增长37.4%。同时公司公告,投资2.5亿元设特种覆铜板公司,加强高频高速PCB特种覆铜板生产,进入特种覆铜板领域。目前国内高频高速PCB市场机会巨大。生益科技作为国内覆铜板领先企业,在高端树脂以及高端覆铜板一直沉淀,必将受益。 半导体集成电路工艺进步是推动高频高速PCB需求的基础。芯片半导体是信息化的基础,半导体工艺特征尺寸降低迅速推动芯片信号处理以及传输速度的提升,从MHz到GHz,目前处理器主频可达3-4GHz甚至更高,GHz级的信号处理以及传输大幅提升了对高频高速PCB板的需求,并且这样的趋势还会继续。 5G通讯、毫米波、航天军工加速高频高速PCB需求。随着大数据、物联网等新兴行业兴起以及移动互连终端的普及,快速地处理、传送信息,成为通讯行业重点。在通讯领域,未来5G网络比4G拥有更加高速的带宽、更密集的微基站建设,网速更快。受益于华为、中兴的在全球通讯设备的地位以及出货量,尤其是5G时代,基站天线对基于高频高速覆铜板的PCB板需求预计大增。 服务器国产化、半导体国产化趋势下,高频高速电路最受益。技术进步推动社会由IT时代进入DT(数据时代)时代,出于信息安全的考虑,服务器国产化进程加速,服务器市场体量巨大,推动了对高速高频PCB国产化的需求。同时,国内半导体国产化进程加速,IC载板等高频高速PCB板作为半导体产业链不可或缺的一环,提供巨大高频高速PCB市场空间。 对于高频高速电路,板基材特性对信号完整性至关重要。覆铜板作为PCB板的原材料主要由树脂、玻纤布、铜箔构成。特种覆铜板,很大程度取决于特种树脂的选择。生益科技作为国内覆铜板龙头,在树脂等方面一直沉淀多年。我们认为公司此次设立特种覆铜板公司,彰显公司加强高端覆铜板市场的决心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别是83.1亿元、93.1亿元、107.1亿元,对应的PE分别为22倍、17倍、14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:半导体国产化进程不达预期的风险;5G推进速度不达预期的风险;公司投资子公司高频高速覆铜板领域进展缓慢的风险。

事件:创意信息公布半年报,报告期内共实现营收2.8亿元,同比增长106%;实现归母净利润1223万元,同比下滑41%。 业绩变化源自格蒂电力并表,内生基本保持稳定。报告期内公司营收大幅增长主要由于并入了格蒂电力的收入,净利润明显下滑的原因在于两点:1)格蒂电力业绩存在明显季度性特征,收入确认与利润实现集中在下半年尤其是第四季度,报告期内格蒂电力亏损情况较上年同期有所好转;2)报告期内公司计提了大量无形资产摊销,导致管理费用同比上升160.5%。若不考虑两方面不利因素的影响,公司内生业绩较上年同期有小幅增长。我们认为公司半年报业绩的下滑在预期之内,2016年全年业绩仍将有可观增长。 前瞻布局流量经营业务,有望引爆公司业绩。创意信息从2015年开始重点布局个性化流量经营项目,打造基于云端数据分析的流量消费服务系统,与运营商一起共同挖掘用户的增量流量消费,是通信运营商按时间周期或按次计费固定模式的重要补充。前期阶段公司以与中兴通讯合作改造通信运营商的boss系统为主,协助通信运营商开展流量经营业务并从中获得收入分成;未来公司计划建立流量交易平台,实现流量的跨运营商交易,既可以显著扩大业务规模,平台同时可以带来大量移动数据的沉淀,公司可进一步挖掘数据背后的价值。公司在山西、宁夏、吉林与天津成立了流量经营业务的试点,目前来看试点运作情况良好,短期内有望形成成熟的商业模式向其他地区复制推广。 外延增厚业绩,邦讯信息发展值得期待。外延并购产业链上下游的优质资产、加强主业协同是公司的战略主线之一。报告期内公司并购邦讯信息并进行配套融资的事项已获得证监会审核通过,公司的业务阵营将再添一员猛将。邦讯信息主要业务为向铁塔公司提供基站的动环监控业务。目前铁塔公司在大力推动基站的建设进度,预计到2020年,规划改建与新建基站数量将达到1000万座,行业空间巨大。邦讯信息在基站监测系统市场占有率超过15%,从已有订单情况来看,预计将轻松完成对赌业绩。另一方面,动环监控业务可为公司带来基站的数据流量,未来公司可以基于所获得数据为铁塔公司提供增值服务,发掘更为广阔的市场需求。 业绩预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.85元、1.03元、1.22元,对应PE分别为39倍、32倍、27倍。给予公司2016年55倍PE,对应目标价46元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不及预期的风险;电信信息服务业务利润率大幅降低的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

事件:公司近日公布了2016年半年度财务报告,2016年上半年公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%;实现利润总额3554万元,同比增长17.86%;实现归母净利润2741万元,同比增长12.12%。 业绩稳健增长,符合预期。公司营收与利润均实现稳健增长,报告期内公司软件产品实现营收7278.15万元,同比增长44.70%,成长为公司第一大业务,毛利率提升至64.33%,相比去年同期提升9个百分点,从而导致公司整体毛利率从去年同期的43.34%提升至46.13%。整体而言,公司业绩与各项业务发展情况符合我们的预期。 夯实主营业务,多行业拓展打造“大民生”。公司的传统主业系统集成与运维服务业务进展顺利,营收与去年大致持平。2016年3月,公司发布公告称拟通过非定向增发募集5亿元资金,投建医保便民服务平台、军民融合公共服务平台、医保基金精算与医保服务治理解决方案三个项目,意图建立包括人社、医疗卫生、公积金、民政在内的“大民生”业务体系,并加强互联网与大数据技术和公司主业的融合,提高大健康业务联动效率,增强公司各业务间的协同性,进一步凸显公司的核心竞争力。 加大研发投入,打造国家级技术中心。报告期内,公司加大研发投入,研发支出同比增长36.19%。公司是国内领先的智能军工软件产品与集成服务供应商,由于军用产品对于技术与产品可靠度的极高要求,研发的高投入有助于保持并提升公司的技术水平与创新能力,增强公司在军用产品市场的竞争力。另一方面,公司意图通过进一步加大研发投入力度打造“国家级技术中心”,为公司未来开发更广泛的军转民产品提供技术储备。 立足民生领域,打造“军转民”平台。报告期内,公司一方面对接各类研究所与军工企业,提供智能军工软件产品与系统集成服务;另外一方面围绕军民融合开发军民两用技术产品,同时以平台的方式孵化军转民技术。军转民作为公司长期的战略规划,是公司未来业绩持续增长的重要推动力。 业绩预测与估值:我们预测公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.97元、1.17元、1.55元,对应动态PE分别为105倍、87倍和66倍。考虑到公司在行业中龙头地位以及医疗服务行业广阔前景,我们预期公司合理市值为100亿元,对应2016年目标价为125元,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目进展或不及预期;人社领域业务拓展或不及预期;运维服务收费标准下降的风险。

事件:公司近日发布了2016年半年度报告,报告期内实现总营收3.7亿元,较上年同期增长66.13%;实现营业利润2046 万元,较上年同期增长24.75%;实现归母净利润1526 万元,较上年同期增长46.93%。 营收快速增长,符合预期。报告期内金融信息化业务收入同比增长57.88%,公司创新产品智能印控机上半年在中国银行总行中标入围,并推广至十多个省级分行;移动商务与电子商务业务由于处在发展初期,在报告期内取得可观增速,收入分别增长了49.56%与130.17%,带动公司整体营收同比增长66.13%。净利润增速不及营收的主要原因在于毛利率较低的短彩信通讯服务业务增长较快,导致公司整体毛利率同比下滑接近4 个百分点,为37.44%。总体来看,公司业绩情况符合预期。 立足华道征信,稳固个人征信领域优势。报告期内,公司子公司华道征信继续在中国人民银行的监督管理下开展个人征信业务的准备工作,积极对接商旅、交通、人力资源机构、互联网金融平台等信用数据源,并在产品和服务内容方面开发了数据验证、反欺诈服务、以及基于具体应用场景的征信产品,如猪猪分、车车分、伯乐分等;在技术层面,密切关注新型的互联网金融模式,如网络行为反欺诈、定制化风控模型、个人日常行为预警等,优化原有的基于传统金融方式的模型分析,支撑新的经济环境下的互联网金融的服务需求。公司在个人征信领域打下扎实根基,对于未来拓展金融业务版图十分有利。 全面布局互金领域,打造银、证、保全牌照综合服务平台。2014 年公司开始布局互联网金融领域。报告期内,公司参与发起设立了安科人寿保险有限公司,出资1.5 亿元,占股15%;参与发起设立上海保险交易所,出资3000 万元,占股1.34%;参与设立东亚前海证券,出资3.915 亿元,占股26.1%。截至目前,公司在金融领域的布局已基本完成。征信、保险、券商是公司未来着重发展的业务板块,公司在合资金融机构中的控股规模有望扩大。其中征信是公司核心竞争力所在,亦是整个互金布局的基础。保险与券商两大业务体系发展成熟之后将为公司贡献可观的利润,公司前景值得期待。 业绩预测与估值:我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.21 元、0.29 元和0.40 元。考虑到公司在个人征信领域具备的显著优势以及在互金行业的完善布局,当金融业务实现放量后将显著增厚公司业绩。维持“增持”评级。 风险提示:金融业务发展或不达预期;金融牌照发放政策或发生改变。

投资要点 业绩总结:2016年公司上半年实现营业收入27.2亿元(-25%),实现归母净利润1亿元(+45.7%),扣非后归母净利润约1亿元(+63.8%);2016Q2实现营收16.1亿元(-20.5%),实现归母净利润7418万元(+57.6%);2016H1销售、管理和财务费用分别同比下降9.6%、8.9%以及60.3%。 聚焦主业,剥离包装和汽配企业。公司2015年下半年剥离了亏损的包装和汽配业务,仅保留木地板和人造板业务,业务范围减少,营收下滑。但由于公司将毛利率低的业务剥离,以及地板、人造板毛利率增加,带来整体毛利率提升至33.9%(+6pp),对利润的提振非常明显。公司2016H1木地板、中高密度板、木门以及衣帽间分别实现营收19.8亿元(+2.4%)、7.1亿元(+4%)和1亿元(-15.1%)。此外公司仍有部分包装业务尚未剥离完毕,2016H1包装业务实现营收475.7万元(-97.9%),占总营收比例不到0.2%,对整体收入影响较小。 受益于消费升级和后地产周期效应,公司中长期业绩可期。公司2016H1木地板、中高密度板、木门以及衣帽间对应毛利率分别为38%(+4.6pp)、23.1%(+3.4pp)和18.4%(+9.8pp),分业务毛利率均有提升,消费升级逻辑得以验证。木地板业务实木和强化木的比例今年或将由2:8提升至3:7,比例提升将带动毛利率进一步提高。此外,房地产从15年6月份开始回暖,我们认为,地板行业的业绩或将从16年下半年开始体现。 内部结构理顺,利润率提升空间大。管理层更新换代,目前内部掌控初见成效。2016Q2公司净利率约为5.2%,较上年同期增加了1.5个百分点,较Q1增加了2.4个百分点。但是公司2016Q1三费约为31.9%(同行业约为19%),2016Q1净利率为2.7%(同行业约为6%),三费率改善空间极大。公司2016年6月施行股权激励锁定三年业绩,解锁业绩条件为以2015年业绩为基础,2016-2018年归母净利润增速分别不低于20%、35%和50%,股权激励绑定同中层管理者等核心人员利益,同时,行权条件也说明管理层看好公司中长期业绩。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.76元、0.96元、1.14元,对应PE分别为24倍、19倍和16倍。我们看好公司后期加强内控以及后房地产周期对公司业务的改善,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:内部结构治理或不及预期的风险;房地产或大幅调控的风险。

事件:公司近日发布了2016 年半年度报告,报告期内实现营收7.1 亿元,较上年同期增长5.6%;实现归母净利润7836 万元,较上年同期增长10.1%。 业绩小幅增长,略低于预期。公司上半年营收增幅较小,主要原因在于导航电子地图业务受市场价格素影响,收入同比下降10.2%;综合地理信息服务收入同比增长25.4%,占到公司总营收的53%。公司整体毛利率为75.7%,与去年同期保持一致,仍处于较高水平。总体来看,公司上半年业绩情况略低于此前预期。 核心地图业务继续保持行业领先。报告期内,公司的前装车载导航电子地图市场份额仍保持行业领先,与重要互联网客户及行业客户保持了良好的战略合作关系。公司在服务大众、丰田、宝马等现有国际车厂等大客户的同时,积极与长城、五菱等本土车厂展开全面合作。同时,公司立足于以位置为核心的海量多源大数据优势,在整合基础技术研发的基础上,加强对面向未来的预研产品及核心关键技术的投入。预计未来地图业务仍将稳定为公司贡献利润。 并购车载芯片领先企业,布局车联网全产业链。公司全面落实产业链上下游以及软硬件一体化整合战略,通过收购杰发科技,将产业链布局延伸到车载芯片领域。同时,公司加快推进智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车机互联方案、车内语音/语义识别方案等车联网各项产品的开发及商用进度,与车厂、Tier-1 等客户共同探索核心业务变现及商业模式创新,并与云端海量数据处理及服务平台形成良性互动,形成“数据+软件+硬件”三位一体的布局。未来在车联网市场将会形成较强竞争力。 未来强势进军自动驾驶领域。报告期内公司与威马汽车、蔚来汽车建立战略合作关系,并加大新一代HAD 生产平台的研发及投入力度,已成功部署现场HAD数据采集车并已投入实际运营,具备了提供高精度地图数据产品及服务的能力,与主流车厂/研究机构的合作快速推进。公司为自动驾驶所打造的高精度地图已能够将精确度控制在20 厘米,业内无出其右。公司计划在2018 年推出覆盖全国高速公路的高精度地图,并随后推出覆盖国内重点城市且精确度进一步提高的地图产品,这对自动驾驶过程中的道路感知、路径规划等具有极为重要的意义。从此前研发高精度地图,到如今收纳硬件技术,公司正逐个攻破地图数据、芯片、传感器等难题,一套完整的技术解决方案落地值得期待。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016 年~2018 年摊薄后EPS 分别为0.18元、0.23 元和0.26 元,对应PE 分别为135 倍、103 倍和93 倍。维持“增持”评级。 风险提示:车联网业务推进不达预期的风险;自动驾驶领域研发进度不达预期的风险;并购项目推进不及预期的风险。

事件:公司近日发布了2016年半年度财务报告,报告期内共实现营收16.7亿元,同比增长31.5%;实现营业利润5845万元,同比增长224.9%;实现归母净利润6155万元,同比增长70.8%。 公司业绩超预期增长。报告期内公司各项业务均实现可观增长,其中高端计算机、存储以及软件系统集成服务业务收入同比分别实现了30.9%、14.5%、60.6%的增长。收入增长的主要动力在于:1)互联网企业对IT设备的旺盛需求,同时公司重视渠道建设,对区域的辐射能力大幅增加。2)政府国产化替代渐成趋势,公司在军工、公安、环保气象、社保等重点行业的市场占比持续提升。3)随着公司综合实力的提升,公司在公共事业领域营业收入取得了一定的增长。 报告期内公司综合毛利率同比上升1.8个百分点至21.7%,主要因占营收比80%的高性能计算机毛利率同比上升1.9个百分点。总体来看,公司业绩实现超预期增长。 服务器产品优势显著,NAS市场占有率第一。公司实施X86服务器产品平台化战略,拥有从低端到高端全产品线,建立了低端X86服务器、四路八路高端X86服务器、刀片服务器、多节点整机柜服务器四大产品平台。参照IDC近期发布的中国服务器调研报告,公司刀片服务器的出货量和销售额占比实现中国刀片服务器市场双项第一。在国内的存储领域,各行业的智能化需求以及大数据云计算的兴起拉动了对服务器的需求,目前国内服务器行业保持20-25%的增速,公司作为国产服务器龙头增速高于行业平均水平。2015年公司在中国NAS市场的占有率第一,在世界超算TOP500榜单上,公司入围机器数量占整体份额的10%,居全球第四。服务器与存储作为公司的优势业务,未来仍将是公司重要的利润增长点。 云计算是未来战略重心。在“数据中国”的战略下,公司意图打造覆盖中国的云数据网络。截至2015年末公司已累计建设20个城市云,未来将加速布局政务云市场,逐步向综合信息系统服务商转型。本报告期内,公司加快了城市云的建设步伐,提出了“云和计划”,计划在多个城市以合作加盟方式推行城市云业务。公司完成了Cloudview2.0云计算管理平台系统的研发工作,全面升级了系统架构,具有更加灵活、开放的模块设计与API定义,兼容支持业界主流的主机虚拟化、存储虚拟化和网络虚拟化等技术方案,能够更好地支持公司城市云计算中心建设以及政府、公安、医疗、金融等行业云计算中心建设。公司与VMware成立合资公司共同打造国产虚拟化软件与云操作系统,定位于做中国最优秀的云计算管理平台。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.40元、0.61元、0.81元,对应年动态PE为88倍、58倍、44倍,维持“增持”评级。 风险提示:与VMware合作不达预期、国产化进程低于预期、城市云发展不及预期、高性能计算机竞争加剧毛利率下降、行业估值中枢下移的风险。

业绩总结:公司2016H1实现营收10.2亿元(+0.1%),实现归母净利润1.6亿元(-10%);公司2016Q2单季度实现4.9亿元(-0.1%),实现归母净利润7490万元(-23.3%),业绩基本符合预期。 收入企稳,主业复苏进入平稳通道。公司2016H1服装、鞋和配饰分别实现营收4.5亿元(+3.6%)、5.6亿元(-2%)和1197.7万元(-20%),服装、鞋和配饰对应毛利率分别为47%(-1.4pp)、40%(-4.7pp)和26.4%(-7pp),综合毛利率为42.9%(-3.2pp)。业绩变动来自于:1)持续对终端进行调整。公司上半年关闭零售终端354家,新开零售终端202家,终端店铺经营情况总体企稳。截至2016H1,公司终端已达4313家,其中直营店4家,零售终端总面积34万平方米;其中2106Q2经销商新开零售终端131家,经销商关闭零售终端206家;2)合理控制库存。截止至2016H1,公司库存下降至1.1亿元(-17.1%),库存商品跌价转回1807万元,主业出现弱复苏迹象;3)政府补助大幅减少。公司2016H1接受政府补助有39.9万元,较上期减少1970.4万元,致使归母净利润有所下降。 体育项目投资不断延伸。1)产业基金持续布局。公司通过泉晟投资持有虎扑16.11%股份并与虎扑体育成立动域资本,第一期慧动域已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”“咸鱼游戏”“ZEEP”“趣运动”等14个项目,目前已设立第二期竞动域产业基金,专注于投资中国体育产业中的新兴和成长型公司,截至目前,公司已对竞动域出资1亿元;2)入主体育保险。公司与厦门融一网络科技共同投资设立了享安保险经纪,公司已着手在体育保险领域的布局。 未来投资看点:1)公司在足球经纪、校园体育以及体育大数据的布局逐步落地,协同效应显现;2)整合渠道,打造“多品牌、多市场、多渠道”产业布局。公司已出资3.8亿元增资控股杰之行约50%股份,后续线下渠道整合效果可期。 盈利预测及评级:不考虑杰之行并表和增发摊薄的影响,同时考虑到公司今年营业外收入减少以及业绩处于复苏中,我们下调公司的盈利预测,16-18年EPS分别为0.57、0.66和0.74元,对应PE为45、39和35倍。我们给予公司2016年57倍PE,2016年合理股价32.49元,维持“买入”评级。 风险提示:体育投资或回收期过长的风险;募投项目效果或不及预期的风险。

投资要点 业绩总结:2016年公司上半年实现营业收入54.4亿元(+14.4%);实现归母净利润达到4.9亿元(+581.9%);16Q2单季实现营收25.7亿元(+16.9%),实现归母净利润3.4亿元(+747.9%),业绩基本符合预期。 融资租赁并表带来利润高增长,黄金业务略拖累整体业绩。2015年公司收购丰汇租赁90%股权,2016H1融资租赁总业务实现营收10.9亿元,归母净利润约4亿元,毛利率高达62%,带来公司整体毛利率提升至18%(+12.8pp)。具体而言,融资租赁、短融和保理分别实现营收5.2亿、5.3亿和3562.4万元,毛利率分别为61.7%、60%和96.4%。公司2016H1黄金珠宝业务实现营收43.1亿元(-9%),批发、来料加工和零售分别实现营收39.8亿(-7.8%)、1亿(-3.9%)和2.4亿(-23%)。受制于行业增速放缓,黄金整体销量有所下滑。 “黄金+大金融”并行,业绩承诺保驾护航。目前国内融资租赁的渗透率仅为5%,远远低于发达国家的20%,未来发展空间广阔。目前国内市场上尚无其他金融机构提供对整个黄金产业链的综合融资服务,行业尚处于培育期,公司切入黄金产业链金融服务领域,有利于填补黄金产业链金融服务空白,巩固先发优势;目前公司已成为全国第三家得到国际评级的内资融资租赁公司。此外,公司已正式获批介入央行企业征信系统资格,公司可通过系统掌握接入机构的征信情况,进一步提升风险控制能力。 强化品牌营销,拓展多样化销售网络。公司不断推进金叶珠宝品牌在全国市场的布局,目前已经在青岛开设了专业化黄金珠宝商城,未来或将以青岛为先例向全国复制拓展。此外,公司顺应网购市场不断扩大的趋势,继续发力电子商务,现已覆盖天猫、京东、1号店等六大网络旗舰店,全国拓宽营销渠道。 股价具有较强安全边际。公司以及丰汇租赁共同承诺16年业绩分别达到2+7.2亿元,且目前股价较员工持股价格倒挂约10%+,具有较强安全垫。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.91元、1.22元、1.59元,对应PE分别为18倍、13倍和10倍。我们看好公司黄金产业链金融服务的稀缺性,给予公司黄金珠宝30倍PE、融资租赁20倍PE,对应目标价21.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:黄金价格或大幅波动的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。