业绩总结:公司发布业绩预告称,2016年预计实现归母净利润5.1亿-6亿元,同比增长60%-90%。超出我们此前对公司全年归母净利润的预期。 公司业绩的变动来源于:1)受消费升级的影响,公司实木地板的比例进一步提升。15年公司实木和强化木地板的比例分别为25%和75%,预计今年实木和强化木地板的比例分别约为30%和70%。由于实木地板的客单价和毛利率较之强化地板更高,公司2016年前三季度毛利率约为34.7%,同比增加了6.7个百分点,其中第三季度单季毛利率约为36.2%,环比增加了3.2个百分点,我们判断第四季度边际改善更明显;2)三费管控加强,负债结构调整,财务费用下降。管理层更新换代,不断加强内部管控,2015年剥离亏损的包装和汽配业务,聚焦主业,16年内部结构进一步梳理,目前已经初见成效,公司2016年前三季度销售费用、管理费用和财务费用同比分别下降19.3%/8.8%/60.8%,我们预计公司2017年净利率大概率将提升至行业正常水平。 产能扩张,业绩有望增厚。受消费升级的影响,下游定制家具发展迅速,拉动了刨花板需求。公司于2016年12月与宿迁市宿城区人民政府签署了《投资协议书》,拟在宿迁市宿城区运河宿迁港产业园投资6亿元建设年产50万立方米刨花板项目,项目投产全负荷运转后,预计年销售额为7亿元人民币。 实际控制人做事动力强劲,股权激励实现利益绑定,中长期业绩可期。公司2016年6月发行限制性股票340万股,每股价格为7.04元,股权激励锁定未来三年业绩,解锁业绩条件为2016/2017/2018的扣非净利润增长率分别不低于2015年净利润的20%、35%和50%,股权激励绑定同中层管理者等核心人员利益,同时,行权条件也说明管理层看好公司中长期业绩。 长期看大家居战略,打开想象空间。圣象地板是地板行业龙头,品牌价值不菲,我们预计公司未来有望突破单一品类瓶颈,打开成长空间。 盈利预测与投资建议。由于公司内控加强超预期,我们上调对公司的盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.99元、1.22元、1.37元,对应PE分别为19倍、15倍和14倍。我们看好公司未来在大家居的布局,给予公司18倍PE,对应目标价21.96元,维持“增持”评级。 风险提示:内部结构治理或不及预期的风险;房地产或大幅调控的风险。

事件:近日晨鸣纸业、博汇纸业、APP、万国纸业分别发布通知,上调白卡纸价格,上调幅度为300元/吨,白卡纸涨价持续。 白卡纸大幅提价,景气度明显好转:1)目前白卡纸有效产能约900万吨,晨鸣和斯道拉恩索的165万吨产能已在16年试产大部分,在17年总共或新增约50万吨,大致与需求增量持平,无其他新增产能投产。博汇1月7日公告拟投资建75万吨高档包装纸板项目我们预计最快也要在18年底投产,因此1-2年内供给端对价格冲击很小,供需基本平衡。2)库存低位+补库需求,价格有望维持高位或进一步上涨。由于浆价、运输和煤价格上涨较快,带动白卡纸进入涨价期。但我们认为原料涨幅有限,木浆由于有较多新增产能投放,预计浆价未来会维持在低位运行。一季度是白卡纸销售旺季,目前企业库存和经销商库存均处低位,考虑到节后补库存需求,白卡还有很强提价预期。此外,白卡纸行业下游客户基本具有高毛利特性(化妆品、烟草等),对白卡上涨价格敏感程度相对较低。 公司是白卡龙头之一,业绩高弹性:公司目前拥有白卡纸总产能140万吨,箱板+护面纸30万吨。白卡纸由于产能集中度高,龙头企业对产能投放的控制力度较强。2017年1月13日,博汇白卡纸出厂价达到5800元/吨。根据我们测算,此时白卡吨净利约300元,1月16日涨价函发布后吨净利还有较大提升空间。由于白卡纸5800元/吨的价格处于2010年至今的中枢水平,具有较大参考意义。静态估算,不考虑成本变化因素,若白卡纸价格维持5800元/吨的水平,那么2017年白卡纸有望贡献归母净利约4亿元(不考虑箱板纸等品类),业绩弹性巨大。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.15元、0.39元和0.44元。考虑到造纸行业可比公司平均PE15倍,我们给予公司15倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价5.85元。 风险提示:白卡纸价格上涨不及预期的风险;原料成本涨价超预期的风险;行业产能出现大量投放的风险;美元汇率大幅波动的风险。

平安城市领导者,打造“大安防”战略布局。公司致力于将自身打造为国内领先的智慧城市建设运营商,同时提供铁路行车安全、数据安全和金融安全等诸多领域安防解决方案。业绩方面,公司2016年前三季度实现营业收入9.31亿元,同比增长51.13%;实现归母净利润2.01亿元,同比增长229.09%。业绩快速增长原因一方面在于公司主业内生增速良好,另一方面公司所收购资产实现并表,显著增厚了公司业绩。公司把握“平安中国”政策脉搏,自2012年开始持续并购各细分领域的优质标的,力求各领域安防业务深度与广度兼具,持续推进“大安防”战略布局。 发力“智慧交通”,抢占电子车牌广阔市场。电子车牌是RFID技术在物联网领域的最新应用之一,对于采集动态交通信息、缓解城市拥堵意义重大。目前公安部已将电子车牌试运行标准上报国标委,电子车牌的国家标准有望在2017年颁布。公司于2016年6月25日发布公告拟收购中兴智联84.86%股权,中兴智联是电子车牌标准制定的主要参与方,基于中兴强大的物联网技术,围绕电子车牌形成了“车牌-读写器-系统”全产业链系统。未来公司将利用中兴智联的研发平台,与中兴在物联网产业加强合作,使公司的渠道优势与中兴的技术优势形成合作共赢的局面,抢占电子车牌的广阔市场。 并购中兴物联,聚焦物联网大市场。物联网已成为运营商及众多科技企业重点布局的方向。据测算,2016年国内物联网行业的整体收入将超过1万亿元;至2025年全球物联市场规模将达到19万亿元,中国物联市场将突破3.5万亿元。公司于2016年11月30日与12月29日分别发布公告,拟收购中兴物联11.43%及84.07%股权。同时签订业绩对赌协议,中兴物联承诺2017-2019年合计净利润不低于2.1亿元。中兴物联以“连接”技术为核心,专注于物联网企业级市场。并购完成后,高新兴将进一步夯实以物联网为技术核心,以公共安全为应用核心的“公共安全+物联网”战略,公司将补全自身在物联网“连接层”的技术与产品空缺,完善在物联网领域的全面布局。 盈利预测与估值。未来三年公司智慧城市与轨交安全业务均有望保持30%以上年复合增速,受益于铁塔公司基站建设的巨大需求通信安全业务2016年有望实现收入的成倍增长,同时考虑2017年中兴物联并表带来的业绩增厚,我们上调17、18年盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.39元、0.47元,对应PE分别为55倍、40倍、34倍。参照智慧城市板块平均PE水平,给予公司2017年50倍PE,对应目标价为19.5元,维持“买入”评级。 风险提示:通信安全业务营收高增长不可持续的风险;平安城市安防监控业务竞争趋于激烈的风险;电子车牌业务推进不达预期的风险;并购资产业务整合不及预期的风险;并购项目推进或不及预期及业绩实现或不及承诺的风险。

事件:公司发布公告,公司累计在2016年第四季度收到多项政府补贴1.1亿元,并计入营业外收入。 政府补贴持续落地,在疆产能扩建将带来补贴增加。由于新疆补贴发放政策有所放缓,资金拨付也相应推迟,公司此次收到的政府补贴主要来自于2015年以及2016年上半年的补贴申请。此次补贴的发放,对利润形成了有益补充。目前新疆的政府补贴主要包括出疆棉移库费用补贴、出疆棉纱补贴、贷款利差补贴、水电费补贴等,跟公司在疆产能呈正相关,具有一定的持续性。我们预计随着公司在新疆的产能陆续投产,公司在疆的补贴数额将进一步增加。 产能释放增厚业绩。宇华年产1.4万吨高档精梳无结纱线生产线于2016年春节后投产,5月满产;锦域纺织棉纺10万锭及5000头转杯纺建设项目于2016Q4投产,17年可覆盖全年;本部智能纺纱项目计划通过设备更新及升级达到年产11万锭环锭纺纱的生产能力,预计17年年中可投产;此外,本部年产3万吨高档针织面料以及年产针织服装3000万件预计17年Q4可投产,18年可覆盖全年,产能释放将直接增厚公司业绩。 研发投入增加产品附加值,智能织造+面料整合巩固行业龙头。公司重视研发,积极采用先进工艺技术和新型材料,提高产品增加值,2016年前三季度管理费用比上年同期增长76.2%,新产品比重达到20%以上,带来公司2016年前三季度整体毛利率同比提升3.7个百分点。此外,高端棉纺产品需求紧俏,公司募投7.6亿元用于生产高档针织面料和针织服装,投产后可为公司的产品结构调整和未来业绩持续增长提供了强有力的支撑。未来公司将智能化改造生产线,匹配高端产能,同时依靠在面料方面的生产优势和行业话语权,成为面料端的产业整合者,对接整个服装产业商业模式的变更,打开市值空间。 公司控股股东是河南新野财政局,有较强的国企改革预期。 盈利预测与投资建议。由于棉花16年下半年价格持续上涨,我们上修对公司的盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.31、0.40元,对应PE分别为26、23和18倍。我们给予公司2017年30倍PE,对应目标价为9.3元,维持“买入”评级。

重点布局消费金融,2018 年有望爆发。中融金通过与众多小微银行和第三方支付公司合作,吸引大量用户和商户入驻“钱包生活”,同时通过卡惠实现移动支付和精准营销,打造类似阿里“口碑”的支付和场景应用的闭环生态圈。场景搭建完成后,中融金将向商户端提供“商户贷”业务,向用户端提供分期与个人消费贷款业务。钱包生活拥有强大地推团队,其合作商户数量正在迅速扩张,预计经过2017 年的业务拓展期,消费金融(场景金融)业绩有望在2018年实现放量。 盈利预测与估值。综合考虑公司传统冰箱业务与中融金互联网金融业务的盈利情况,我们预计公司2016-2018 年归母净利润总额分别为3.4 亿元、3.9 亿元、4.4 亿元。参考A 股互联网公司平均估值以及公司在互金领域布局优势,我们以70 倍市盈率进行测算,预计公司合理市值应为240 亿元。维持“增持”评级。

事件:公司发布公告,四川三新在12月16日通过大宗交易转让6799.99万股(占总股本的4.9999%)给中民财智,减持均价为8.14元/股。本次减持完成后,四川三新持股比例由12.41%下降到7.41%,中民财智持股4.9999%。未来四川三新有进一步减持可能,总共减持比例不超过8%,成为公司持股比例5%以下的股东。 “新零售”风起,线下零售企业迎来价值重估。中民财智是中民投的全资孙公司。中民投注册资本500亿元,是国内大型民营投资集团,下属有中民物业、中民医疗等多个子公司,业务涉足保险、银行、资产管理等多个业务,投资能力较强。本次入股红旗连锁,充分展现了公司的投资价值。受三江购物与阿里深度股权合作刺激,新零售概念风起,传统电商流量红利遇瓶颈,线下零售迎来价值回归。我们认为中民财智对红旗的投资正是基于对传统零售业价值重估的信心及公司未来发展前景的看好。由于三新有进一步减持可能,不排除中民财智会继续增持公司股权。 公司未来投资看点:1)渠道进一步扩张,上达高端人群集中区域,下至成都周边市县。公司同四川发展紧密合作,依靠四川发展与政府的合作关系和基建投资方面的资源,可推动公司在人均GDP达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地,以及在政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展门店。目前门店数已达2700余家,门店还有进一步加密空间,规模化效应显现,将提升公司的品牌影响力和盈利性;2)优势资源入驻。四川发展积极参与四川优势资源开发,牵手泸州市及老窖集团联合建立纯粮原酒股权投资基金等,用以开展四川酒业板块的并购整合。优质的原酒和农产品等优质资源入驻,将极大丰富超市品类。3)未来股权合作可期。中民投参与公司股权,彰显了其对公司零售价值的认可,未来或有更多线上线下企业与红旗展开更深度的合作。我们认为公司已迈出资本运作第一步,社区生态圈的想象空间已经打开,期待进一步的资源整合。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.16元、0.19元,考虑标的稀缺性和公司多元化业务拓展空间,给予公司60倍估值,目标价9.6元,维持“买入”评级。

投资要点 事件:公司近日发布公告称,下属全资子公司产业链管理公司拟分别出资2550万、510万和816万元分别成立三家合资公司天津弘方、烟台合美和金王喜爱,均持有51%股权;其控股子公司浙江金庄拟分别出资1020万、1250万和1250万元分别成立三家合资公司宁波金庄、浙江鸿承和温州弘方,均持股51%;控股子公司湖北晶盟拟出资2550万控股湖南弘方51%股权。均无业绩承诺。 渠道持续加密,层层架构整合区域布局。渠道大洗牌,化妆品专营店和电商渠道异军突起,专营渠道占比从16.9%上升至18.2%,线上渠道占比从0.7%上升至15.5%,深耕传统渠道的品牌受到冲击。在行业整合之际,2016年公司先后入股浙江金庄等15省级区域渠道商,预期未来两年省级区域渠道商将达20家,届时渠道将辐射全国。公司在省级代理商的架构上通过参股的方式下沉渠道,加密布局。未来公司在发展自己自有品牌的基础上或将择机收购或代理高性价比国外美妆品牌,并完美嫁接在既有营销渠道上,边际成本低,协同效应明显。 收购悠可剩余股权,“颜值经济”战略可期。公司近期发布定增预案,拟收购杭州悠可剩余股权。公司于2013年收购悠可37%股权,作价1.5亿元;此次收购悠可剩余63%股权,通过发股(23元/股。1530w 股=3.5亿)+现金(3.3亿)收购,锁定期三年。另外,还以不低于23.25元/股的价格募集3.4亿,锁定期一年,同时承诺业绩:2016-2018年经审计的净利润分别不低于6700万元、1亿元、1.2亿元,对应增速49%和23%。杭州悠可专注于化妆品线上代运营业务,现已经覆盖多渠道多品牌,在行业内有较强的资源和经验,未来公司可以利用悠可在化妆品行业运营的数据和经验反哺公司在线下渠道的整合,实现线上线下联动;杭州悠可也是公司核心利润来源之一,此次收购较上次提高了业绩承诺(16年业绩承诺由6000万提升至6700万),进一步增厚公司利润。 盈利预测与投资建议:由于公司对渠道的持续收购,我们上调了公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.51元、0.78元、1.02元,对应PE分别为58倍、38倍和29倍,考虑到公司在化妆品业务协同效应或超预期,我们给予公司17年45倍PE,对应目标价35.1元,维持“增持”评级。 风险提示:石油价格或大幅波动;化妆品业绩承诺或不及预期;化妆品业务推进或不及预期;并购推进或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营收120.7亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润24.1亿元,同比增长5.5%。第三季度单季实现收入33亿元,同比下降2.6%;净利润6.4亿元,同比增长2.9%。前三季度毛利率略微上升0.1个百分点至39.9%。其中,海澜之家品牌实现收入100亿元,同比增长9%;爱居兔前三季度收入2.8亿元,同比增长48%;圣凯诺前三季度实现收入11.6亿元,同比下降14%。总体增速略低于预期。 前三季度开店速度远超预期,预计第四季度业绩将有所改善。前三季度公司门店数净增972家至4962家,其中海澜之家门店净增556家,爱居兔品牌净增239,百衣百顺净增177家。由于新开店较多,加盟商分成有所增加(公司对新加盟商的福利),导致公司报表端的收入增速低于终端销售增速。我们预计一些新开门店将在第四季度逐渐培育成熟,加之去年Q4受天气影响基数低,预计今年第四季度业绩将有所改善。前三季度公司费用率提升0.3个百分点,导致净利润率略微下降。存货较年初减少1.4亿元,公司整体资产质量较为健康。 其他品牌逐渐发力,致力于多品牌矩阵的构建。海澜之家主品牌前三季度收入增长9%,但毛利率同比下降1.5个百分点,第四季度羽绒服等高毛利产品进入适销旺季,毛利率有望回升到原有水平。爱居兔前三季度表现较为亮眼,收入增长48%,毛利率从12%大幅提升至30%。预计爱居兔将成为公司下一个利润增长点。百衣百顺更名为“海一家”,盈利能力大幅增强(毛利率提升至35%),但由于上半年店铺调整,导致收入有所下滑,这只是阶段性问题,第三季度已经有所改善。 在手现金充足,外延预期强。公司目前致力于从内生和外延两个方面扩充产品矩阵,增强盈利能力和抗风险能力。目前公司有在手现金50多亿,外延并购预期强。 盈利预测与投资建议。考虑到公司第三季度业绩略低于预期,我们下调对公司的盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.72元、0.8元和0.94元,公司未来大概率继续保持平稳增长,给予其18倍估值,目标价12.96元,维持“买入”评级。 风险提示:终端销售不及预期的风险;外延扩张速度低于预期的风险。

业绩总结:公司2016年前三季度实现营业收入43.2亿元(-25.5%),实现归母净利润2.8亿元(+82%),扣非后归母净利润约2.8亿元(+124.4%);2016Q3单季度实现营收16亿元(-26.5%),实现归母净利润1.8亿元(+112.8%)。公司2016年前三季度净利率约为7.1%,同比增加3.9个百分点。其中第三季度净利率约为12.1%,同比增加了6.4个百分点,环比增加7个百分点。业绩超预期。 消费升级带来产业结构调整,内控管控加强,盈利能力显著提升,各项指标欣欣向荣。1)15年公司实木和强化木地板的比例分别为25%和75%,预计今年实木和强化木地板的比例分别约为30%和70%。由于实木地板的客单价和毛利率较之强化地板更高,消费升级带来公司2016年前三季度毛利率约为34.7%,同比增加了6.7个百分点,其中第三季度单季毛利率约为36.2%,环比增加了3.2个百分点;2)剥离亏损业务,内部管控加强,三费下降明显。公司2015年剥离亏损的包装和汽配业务,聚焦主业,造成公司前三季度业绩同比下滑。 管理层更新换代,经过一年的内部结构梳理,内部掌控初见成效。公司2016年前三季度销售费用、管理费用和财务费用同比分别下降19.3%/8.8%/60.8%。 实际控制人做事动力强劲,股权激励实现利益绑定,中长期业绩可期。公司2016年6月发行限制性股票340万股,每股价格为7.04元,股权激励锁定未来三年业绩,解锁业绩条件为2016/2017/2018的扣非净利润增长率分别不低于2015年净利润的20%、35%和50%,股权激励绑定同中层管理者等核心人员利益,同时,行权条件也说明管理层看好公司中长期业绩。 长期看大家居战略,打开想象空间。圣像地板是地板行业龙头,品牌价值不菲,我们预计公司未来有望延伸到大家居其他品类,突破单一品类瓶颈,打开成长空间。 盈利预测与投资建议。由于公司内控加强超预期,我们上调对公司的盈利预测。 预计2016-2018年EPS分别为0.85元、1.01元、1.16元,对应PE分别为24倍、20倍和16倍。我们看好公司未来在大家居的布局,给予公司25倍PE,对应目标价26元,维持“增持”评级。 风险提示:内部结构治理或不及预期的风险;房地产或大幅调控的风险。

投资要点 业绩总结:公司2016年前三季度实现营业收入102亿元(+28.6%),实现归母净利润6.6亿元(+58.1%),扣非后归母净利润约6.5亿元(+49%);2016Q3单季度实现营收36.4亿元(+33.1%),实现归母净利润3亿元(+85.9%),业绩符合预期。同时,公司还公告2016年度归母净利润变动区间为9.3亿元-10.7亿元,对应变动幅度为40%至60%。 量价齐升助推业绩高成长。1)产能进一步扩容。公司30万吨轻型纸改扩建项目于2016年进入达产阶段状态(2015年Q3正式投产);35万吨溶解浆项目于2016年1月步入稳定的销售期,产品也处于满负荷产销状态,且溶解浆市场前景较好;年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目在8月试产成功并正式投入生产销售。公司前三季度收到纸制品及溶解浆产品预收货款定单大幅增加,预收账款同比增加85%,公司产品销售紧俏;2)多品种价格持续上涨。截至到8月31日,溶解浆价格已经持续上涨至7870元/吨,相较1月份的6670元/吨增幅可达18%;铜版纸涨价也已落实,涨价约在150-200元/吨,多个品种提价将直接增强业绩弹性;3)木浆价格持续下降,带来毛利率环比提升。8月外盘阔叶浆和针叶浆较16年1月分别下降18.9%/3.3%,带来公司原材料成本节约。公司2016年第三季度毛利率为24%,环比上升4.2个百分点。 新增产能投产,产能进一步释放提涨利润。近期公司发布定增预案,拟募集资金有16亿元用于投向老挝年产30万吨化学浆项目(可转换成25吨溶解浆),建成后可提高原材料自给率同时提供新的利润增长点。此外,17年的美国绒毛浆项目也在稳步推进。 增资生活用纸公司,快消品稳步推进。公司一直稳步推进“四三三”战略,稳步拓宽生活用纸渠道,加大营销力度。目前公司Suyappy 纸尿裤已上市,京东、淘宝等电商渠道已推开,快消品领域的快速发展将带来公司估值上修。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE 分别为18倍、15倍和13倍,考虑到公司在消费品的布局持续推进,较大概率超预期,我们给予公司未来6个月20倍PE,对应目标价9.6元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

事件:公司近日发布了2016年三季度财务报告,前三季度共实现营收39.9亿元,同比增长4.8%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长34.7%。其中第三季度实现营收15.0亿元,同比增长27.3%;实现归母净利润1.0亿元,同比增长43.2%。公司披露全年业绩预测,预计2016年全年归母净利润变动区间为2.7亿-3.7亿元。 业绩分析:公司前三季度实现扣费净利润2.7亿元,同比增长43.5%。公司前三季度利润增长幅度较大,主要是收购中融金业绩并表所致。收入增速显著慢于净利润增速原因在于中融金互联网金融业务毛利显著高于公司传统冰箱业务。整体来看公司收购中融金后业务整合顺利,互联网金融逐步放量,推动业绩快速增长。 定增有望近期过会,加速互金业务布局。公司去年10月发布定增预案,期间由于互金领域跨界定增监管趋严,公司定增能否过会遭受质疑。公司数次修改定增预案并与证监会保持良性沟通,预期公司定增大概率将于近期过会。公司近日发布公告称此次定增方案已通过证监会发审委审核,定增资金将主要投向基于商业通用的数据管理信息系统建设项目和智能POS项目。 “日息宝”带动业绩稳定增长。日息宝是中融金互联网理财平台“好贷宝”的核心产品,通过向优质POS商户提供交易实时结算的T+0服务从中分得息差。目前日息宝产品为中融金贡献了80%以上利润,随着合作第三方支付公司交易规模扩大该业务盈利水平也将稳健增长。 互金布局循两条主线,业绩持续增长动力强。中融金已经成为公司主体,互联网金融业务的未来发展将循两条主线:一方面公司将打造基于O2O商圈的中小银行生态系统,打造支付和场景应用相结合的闭环生态圈。另一方面公司在获得财险牌照、保险代销牌照之后,或将继续在银行资产核心牌照上发力,强化在互金领域的卡位优势。 业绩预测与估值:综合考虑公司传统冰箱业务与中融金互联网金融业务的盈利情况,我们预计公司2016-2018年归母净利润总额分别为3.4亿元、3.9亿元、4.4亿元。参考A股互联网公司平均估值以及公司在互金领域布局优势,我们以70倍市盈率进行测算,预计公司合理市值应为240亿元。维持“增持”评级。 风险提示:定向增发或不能顺利过会的风险;银行端业务推进或不及预期的风险;并购标的业绩实现或不及承诺的风险。

投资要点 事件:公司近日发布了2016年三季度财务报告,前三季度共实现营收4.8亿元,同比增长143.8%;实现归母净利润2871万元,同比增长26.3%。其中第三季度实现营收2.0亿元,同比增长231.5%;实现归母净利润1648万元,同比增长747.7%。 业绩分析:公司前三季度营收实现大幅增长,主要是格蒂电力、甘肃创意纳入公司合并报表,以及北京创意集成业务规模增长所致。归母净利润增速明显低于收入增速,主要原因是格蒂电力业绩存在显著季节性特征,大部分利润在第四季度方可体现。第三季度业绩大幅增长原因在于上年同期基数较小以及格蒂业绩并表、北京创意的营收与利润快速增长。整体来看报告期内公司外延与新业务布局进展顺利,业绩快速增长,符合此前预期。 大数据新产品发布,业务主线清晰。公司近期正式对外发布大数据新产品:企业级大数据平台(D+)、大数据业务模型平台(M+)、大数据数据处理平台(ETL)。 新产品致力于完善公司大数据与云计算技术基础架构,加强大数据核心产品布局,实现大数据系统层、分析层、应用层和云的IaaS、PaaS、SaaS层无缝对接,进一步满足企业级大数据系统要求。公司始终大力推进云和大数据技术研发进度,公司近年来外延动作频繁,新业务布局快速推进,但仍然以大数据、云计算为核心技术以及业务主线。 流量经营业务进展顺利,有望显著增厚业绩。2016年8月公司与中兴通讯签订战略合作协议,合力开发运营商流量平台,在此前包月基本套餐的基础上新增限时、限地域、限方向等合计7个维度的碎片化流量出售业务。前期阶段公司以与中兴合作协助通信运营商开展流量经营业务并从中获得收入分成;未来公司计划建立流量交易平台,实现流量的跨运营商交易。该业务在山西移动、宁夏联通等试点运作情况良好,在运营商4G用户中拥有较高渗透率,业务模式已经成熟,即将向全国复制推广。 业绩预测与估值:根据三季度业绩情况,略微下调公司盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.73元、0.92元、1.09元,对应PE分别为50倍、40倍、34倍。对公司进行分部估值,对应目标价48元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩季节性波动风险、收购整合风险、商誉减值风险、流量经营业务推广不及预期的风险。

投资要点 事件:公司近日发布了2016年三季度财务报告,前三季度共实现营收3.08亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润7536万元,同比增长15.5%。其中第三季度实现营收1.14亿元,同比增长0.06%;实现归母净利润2787万元,同比增长14.4%。 业绩分析:公司前三季度扣非净利润7470万元,同比增长17.0%。公司业绩增长的原因在于两方面:1)受益轨交行业快速发展,国家对轨交领域投资力度不减(预计十三五期间轨交投资额超4万亿);2)报告期内各主业合同项目进展顺利。整体来看前三季度内生增速符合预期。公司业绩存在显著季节性特征,考虑到CMD产品第四季度有望进一步放量,公司全年业绩仍有望实现20%以上增速。 CMD订单逐步放量,稳定贡献利润。CMD(机车远程监测与诊断装置)是铁路机务信息化的重要载体,已经成为新造机车的标准配置。公司是国内CMD车载子系统的主要供应商之一,我们预测车载CMD产品将在未来三年为公司带来可观的收入增长,今年CMD业务放量集中在三、四季度,公司已经陆续接到铁总CMD订单。同时,CMD业务使公司掌握了机车运行数据的入口,使公司未来有机会与铁路信息中心合作,深度参与机车数据的运营,开拓更广阔的市场。 厚积薄发,布局单轨车牵引有望打开业绩成长空间。未来单轨车有望成为主流城市拥堵解决方案之一,与传统地铁和轻轨相比,单轨车成本优势明显,悬挂式单轨车9000万元/公里的造价显著低于地铁的2亿元/公里以及轻轨的1.3亿元/公里。目前重庆作为国内首个推广单轨车的城市,已经完成较大规模的车辆生产与轨道铺设工作,单轨车有望向全国推广。公司将发挥自身在小功率机车牵引领域的技术优势,积极寻求与地方政府在单轨车项目上的合作机会,有望打开更广阔的业绩空间。 业绩预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.75元、0.93元、1.17元,对应PE分别为45倍、36倍、29倍。给予公司2016年55倍PE,对应目标价41元,维持“买入”评级。 风险提示:国家对存量车改造投入或快速降低;单轨车推广或不达预期。

业绩总结:公司2016年前三季度实现营业收入40.9亿元(+7.3%),实现归母净利润4亿元(+44.6%);其中公司第三季度实现营业收入14.7亿元(+11.6%),实现归母净利润9750.6万元(+1140.1%)。业绩基本符合预期,公司第三季度单季净利润大涨主要是由于15年同期受汇兑损益影响较大,财务费用激增影响净利润。 产能逐步释放,期间费用率控制得当。公司从2012年进入越南设立全资子公司百隆越南,后分别于14年、15年对百隆越南二期、三期增加投资1.5亿美元和5200万美元,产能的释放带来业绩稳步增长。1)公司前三季度毛利率约18.6%,较去年同期下降了1.1个百分点。由于产品结构调整和后期棉花成本较高,造成毛利率有一定下滑;2)财务费用大幅减少,人民币贬值带来汇兑净收益。公司前三季度期间费用率约为8.9%,较去年下降4.2个百分点。主要是因为公司在2015年有较大规模美元借款,受去年8月汇改影响,人民币突发大幅贬值,导致去年三季度有约1亿元的汇兑损失。今年以来,公司已陆续偿还大部分美元债务(短期借款从30亿下降到13亿),人民币贬值带来的负面影响逐渐减少,相反由于公司产品有4成外销,未来还将受益于人民币贬值;3)资产减值损失大幅减少。公司前三季度1年以上应收账款余额减少导致坏账准备余额相应减少,前三季度资产减值损失约为-2086万元,同比下降375.1%。 TPP协议逐步落地,越南产能释放可期。TPP协议有关税减免政策的约定,若越南生产的纱线销往TPP成员国(主要是美国和日本)前4年关税全免,之后9年关税约为5%,最后两年10%。目前公司在越南的产能约有5万吨纱线,约占总产能35%,预计第三期设备将于16年年底到位,届时下游面料商也陆续转移到越南,预计会带动公司订单量上升。此外,公司在越南基地的棉花采购不受国内配额限制,因此将充分采购低价原料,节约生产成本。 盈利预测与投资建议。考虑到公司汇兑收益,我们上调公司盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.33元、0.37元、0.44元,考虑到同行业可比公司平均PE25倍,我们给予公司2017年20倍估值,对应目标价7.4元,维持“增持”评级。 风险提示:棉花价格传导或不及预期;TPP协议推进或不及预期。

事件:公司发布公告,前三季度实现营收29.7亿元,同增43.5%,实现归母净利润4.1亿元,同增48%。其中第三季度实现营收13亿元,同增42.7%,实现归母净利润2.1亿元,增速48.1%,业绩表现继续靓丽,领跑家具行业。 订单持续增长,客单价快速提升。今年前三季度公司客户数量达到32.8万,同比增长14%,增速较去年同期有所下滑,主要是因为公司现在对经销商的政策从量到额上发生变化,以提高客单价为目标,但订单增速仍高于同行业。渠道上,公司继续加密一、二线城市销售网点,拓展四、五线城市的网点,继续形成纵向和横向上的渗透。截至9月底,公司共有经销商专卖店共有1750家,今年内新开了150家,全年目标是新开200家,年底到达1800家。继续推行“799”套餐,拉动沙发、床垫、实木家具等品类销售。前三季度公司实现客单价(以出场口径算)达到8400元,同比增长15%。量价齐升助推业绩高增长。 收入结构多元化,毛利率有所波动。司米橱柜业务和大家居产品的销售逐渐放量,其中索菲亚定制家具贡献26.1亿元,司米橱柜和大家居产品分别贡献2.4亿元和1.2亿元,逐渐呈现多点开花局面。司米橱柜有独立专卖店450家,到年底目标是500家,明年的目标是7-800家。由于前期投入较大,规模效应尚未显现,目前司米橱柜仍然处于亏损状态,全年亏损约1亿元(公司这边约5000万)。预计全年橱柜贡献收入3-4亿,估计明年能到7、8亿,届时将达到盈亏平衡点,有望开始贡献利润。由于三季度板材价格开始上涨,公司成本较同期上升46%,对毛利的影响约1.5个点。未来板材价格上升空间有限,且随着板材利用率上升,毛利率将继续维持高位。 龙头地位巩固,市占率提升仍有很大空间。去年公司客户服务数量约42万,参照历史数据,每年新房、二手房和翻修需求的客户数约1500万,由此推算公司的市占率不到3%,还有很大的上升空间。公司通过在智能化设备和信息化系统的投入,加强供应链自动化,提高板材利用率,构筑行业壁垒,巩固龙头地位。 盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为1.48、2.11、2.9元,公司未来大概率继续保持高增长,给予其2017年35倍估值,目标价73.9元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业低迷的风险;橱柜产品开拓或不及预期。