事件描述公司发布2024年中报，24H1实现营收245.35亿元，同比+1.91%；实现归母净利润22.88亿元，同比+12.15%；实现扣非归母净利润14.80亿元，同比-12.35%。24Q2公司实现营收127.62亿元，同比-6.50%；实现归母净利润13.72亿元，同比+11.56%；实现扣非归母净利润7.02亿元，同比-32.29%。 事件评论境外收入延续高增，区域结构优化。24H1公司营业收入同比+1.91%，其中境内收入同比-20.48%，或主要受起重机械、混凝土机械行业下滑拖累影响；境外收入同比+43.90%，境外收入占比达49.10%，同比+14.32pct，公司国际化战略成效显著。分区域看，拉美、非洲、印度等发展中地区或增速较高，欧盟和北美等发达国家区域或取得市场突破，原境外收入主要贡献区域中东、中亚、东南亚合计收入占比降至36%，公司境外区域收入结构进一步优化，实现海外多元化发展。 新兴产业板块高速增长，持续贡献新增长极。24H1公司土方机械收入同比+19.89%，占总收入比例达14.33%，同比+2.15pct，其中国内中大挖市场份额居行业前列，海外销售或高速增长；高空机械收入同比+17.75%，收入占比提升2.17pct至16.12%，电动化产品渗透率达90%以上，欧美市场高端销售或快速增长；农业机械收入同比+112.51%，收入占比9.55%，同比+4.97pct，行业地位居前，拖拉机销量实现快速增长；矿山机械收入预计上半年在低基数和拓展加强背景下同样实现高增。 毛利率持续提升，股份支付费用短期影响净利率。24H1公司毛利率提升+0.42pct至28.31%，应主要受益于国际化收入占比提升及降本增效持续推进。24H1公司境外毛利率同比+0.35pct至32.13%，高于国内7.5pct，同时境外营收占比提升14.32pct，带动综合毛利率上行。分产品看，上半年起重机械/土方机械/高空机械/农业机械毛利率均实现提升，同比分别+2.58pct/+2.08pct/+1.05pct/+5.09pct。利润端来看，24H1公司归母净利同比+12.15%，扣非同比-12.35%，由于上半年公司股份支付费用增加导致管理费用率同比提升，加回后归母及扣非净利增速或更高，同时，汇兑损失或也在一定程度对业绩有所影响。 此外，2024H1公司产生资产处置收益6.4亿元，对业绩带来增量贡献。 当前国内工程机械行业筑底企稳，公司传统板块起重机械、混凝土机械内销有望降幅逐步收窄，叠加新兴产业持续贡献增量，下半年公司国内收入增速有望边际改善。海外来看，伴随公司全球化布局逐渐完善，“端对端、数字化、本地化”的海外业务直销体系持续深化，公司境外收入有望持续高增。业务结构、区域结构持续优化，叠加降本提效持续推进，公司盈利能力有望进一步提升，看好公司长期发展潜力。预计2024-2025年公司分别实现归母净利润42.54亿、58.51亿元，对应PE分别为12倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。

船舶行业景气周期向上趋势明确， 更新+环保带动主力船型复苏2020 年后船舶行业复苏进入快速上行期，替换需求逐步显现，未来 10 年交付价值量 CAGR有望达 10%以上，叠加环保政策对新能源船型的需求，集装箱船、气体船结构性景气周期后，油轮、散货船有望继续放量。截至 24 年 4 月 VLCC 船在手订单 48 艘， MR 船在手订单 211艘，均高于 2023 年全年水平。虽然供给收缩推动集中度抬升，短期内扩建产能难度较高，但在产能强约束、景气上行背景下价格端强势表现有望持续，船价仍有上涨空间。如新签 VLCC价格已经涨至约 1.3 亿美金，新船价格仍在持续提升。 中国造船业全球竞争力提升，本轮周期盈利中枢有望超越历史随着 21 年开始全球造船行业景气上行趋势明确，船价上行等贡献营收增量， 2023 年和 24Q1船舶板块营收加速增长；受益于规模化效应叠加成本管控等，扣非净利润显著改善。供给端来看全球订单向头部船厂集中趋势明显，截至 2024 年 5 月在手订单 CR5 为 53%， CR10 为69%，中国手持订单占比持续提升，截至 2024 年 5 月继续位列全球第一，同时中国造船交付占比约 55%。造船行业成本发生和收入确认时间错位，且产能强约束背景下的船价仍有继续上涨空间，同时受产业政策+海运贸易发展+成本优势等因素影响，中国造船在全球竞争力持续提升，我国在高附加值船型领域的份额增加，全球船型中新燃料船型占比提升，共同驱动船舶板块盈利能力上限有望超越上一轮周期高点。 中国船舶与大周期向上共振，占据领先地位优势明显中国船舶扣非归母净利润在 24 年 Q1 扭亏为盈， 2023 年年报和 2024 年 1 季报显示盈利拐点已经出现，后续随着订单进入集中交付期，盈利能力有望逐季改善。公司作为全球造船龙头，2023 年紧抓市场，在船价上涨大背景下承接各项业务订单均有较大幅增长，公司全年共承接民品船舶订单 128 艘，交付民品船舶 81 艘，吨位数完成年计划的 122.8%，承接修船 299 艘，目前公司手持订单及新承接订单交船排期已至 2028 年。近年来受环保政策驱动+能源结构调整等因素影响，全球船型结构向大型化、高端化、双燃料船型等方向发展趋势明显。中国船舶凭借其研发优势、人才优势、产品结构优势，在高端化船型方面具备较强竞争优势，带动盈利端有较大改善空间。公司作为船舶集团旗下核心军民品船上市平台，有望受益于后期资产整合。 维持“买入”评级。我们预计公司 2024-2025 年分别实现归母净利润 57.1 亿元和 94.9 亿元，对应 PE 分别为 30、 18 倍， 维持“买入”评级，继续重点推荐。 风险提示1、新接订单价格弹性不及预期；2、大宗商品降价情况不及预期

事件描述公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年公司实现 16.09亿，同比+21.49%；实现归母净利润 4.61亿，同比+12.16%；实现扣非归母净利润 4.31亿，同比+10.25%。 2024Q1公司实现营收 4.50亿，同比+29.60%；实现归母净利润 1.35亿，同比+44.48%；实现扣非归母净利润 1.27亿，同比+40.86%。 事件评论 2023年伴随新技术订单逐步确认收入， 公司业绩增速同比扩大， 2024Q1业绩增速较快继续反应新技术订单稳步验收。 2023Q1-Q4公司季度业绩增速分别同比+0.54%、-34.34%、 +37.23%、 +62.66%，伴随 BC 激光开槽、 TOPCon 的 SE 等技术步入验收，公司营收及业绩在 23H2体现明显好转。 2023年年报显示隆基绿能的合同确认收入金额达 6.0亿，显示新技术设备验收对公司业绩增长的贡献。 2023年公司接单继续高增，从存货与合同负债来看， 2023年末公司存货 19.18亿元，同比+123.5%；合同负债 19.60亿，同比+170.3%，显示公司新接订单、在受订单均快速增长。其中，发出商品账面余额占存货较高比例（ 74.9%），亦显示公司仍有较大的在手订单仍未验收。当前公司存量的SE 订单将继续推进验收， LIF 及另外一家头部客户的新技术订单有望步入验收期，伴随在手订单确认收入，有望夯实公司今年业绩增长。 受益新技术订单验收增益， 公司盈利能力持续修复。 2023年公司毛利率为 48.38%，净利率为 28.66%，分别同比+1.29pct、 -2.39pct。 2023年公司或由于新技术订单验收，毛利率表现改善。同时由于研发费用快速提升等因素导致公司期间费用率有所增加，同比+7.03pct，但受益软件退税（ 7869万）增益，2023年公司净利率最终表现小幅下滑。24Q1公司毛利率、净利率进一步提升至 48.65%和 29.98%。伴随新技术订单验收，公司后续盈利能力有望进一步向好。 激光技术储备丰富， 继续铸就核心技术护城河。 当前 TOPCon 等产能持续释放，溢价削弱，降本提效技术导入或进一步加快，对于新工艺，下游电池厂接受度或有明显提升。公司布局多个降本增效的激光工艺，龙头地位稳固。 2023年在 TOPCon、 IBC、 HJT、钙钛矿等激光技术上，均有全新激光技术覆盖及订单实现；公司应用于 TOPCon 的激光 SE和 LIF 设备实现量产订单。公司应用于 BC 的开槽设备，技术行业领先，并持续取得头部公司量产订单。在 HJT 电池工艺上，公司的 LIA 激光修复技术获得欧洲客户订单。组件方面，公司正在研发全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，目前在验证中。 2024年公司有望继续推动 TOPCon+激光技术、激光转印、激光串焊、 IGBT 激光退火技术等落地，继续夯实订单韧性。 维持“ 买入” 评级。预计 2024-2025年公司实现归母净利润 6.5亿、 8.9亿，对应 PE 为19x、 14x。 风险提示 1、公司新技术产品推进不及预期； 2、公司新技术订单验收低于预期。

事件描述2023年公司实现营收740.19亿元，同比-8.44%；实现归母净利润45.27亿元，同比+5.53%；实现扣非归母净利润43.88亿元，同比+40.35%。2023Q4公司实现营收178.82亿元，同比-17.58%；实现归母净利润4.80亿元，同比-30.74%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比+97.34%。2024Q1公司实现营收178.30亿元，同比-0.95%；实现归母净利润15.80亿元，同比+4.21%；实现扣非归母净利润13.46亿元，同比-6.41%。 事件评论国际业务增长势头较好，24Q1降幅明显收窄。23年公司海外销售收入432.58亿元，同比+18.28%，占主营业务收入比例达60.48%，同比+14.78pct。截止23年底，公司海外产品已远销180多个国家与地区，分区域来看，欧洲区域收入同比+38.0%增速最快，占海外收入比例为38%；北美洲同比+6.8%，占比18%；亚澳同比+11.1%，占比38%；非洲同比+2.6%，占比7%。公司从营销渠道、本土经营、服务体系等维度全面强化海外布局，海外业务持续保持较快增长。24Q1公司在国内周期继续下行背景下，营收仅略降，或也主要源于出口拉动。 产品竞争力持续增强，主导产品市场地位稳固。23年公司主导产品市场份额持续提升，大挖等13类主导产品国内市场份额居首：1）挖掘机械收入276.36亿元，在国内市场连续13年销量第一；2）混凝土机械收入153.15亿元，稳居全球第一品牌，23年电动搅拌车销量同比+47%，市占率连续三年第一；3）起重机械收入130亿元，海外增速50%+，全球市占率大幅提升；4）路面机械收入24.85亿元，摊铺机市占率30%+，国内市场居首，压路机、平地机市占率均大幅上升。5）桩工机械收入20.85亿元，旋挖钻机国内市场份额40%+，稳居全国首位。 盈利能力提升明显，经营质量不断夯实。23年公司毛利率同比+3.69pct至27.71%，净利率同比+0.79pct至6.29%，主要受益于：1）海外毛利率高于国内7.74pct，同时海外收入占主营业务收入比例同比+14.78pct，带动盈利能力上行。2）23年公司通过智能运营，在作业过程中开展的节能降耗项目累计节约能源费用超1亿元，有效实现提质、降本、增效。24Q1公司毛利率同比+0.54pct，净利率同比+0.41pct，盈利能力持续提升。 同时，公司现金流持续改善，尤其24Q1表现亮眼。 3月挖机内销同比+9.3%实现转正，CME预估4月内销基本持平，全年国内行业触底持平概率提升。公司多项主导产品国内市占率居首，若行业触底回暖，公司有望充分受益。 国际方面，公司全球化布局持续提质加速，未来海外份额有望稳步提升，叠加降本提效持续推进，公司业绩及盈利能力有望上行。预计2024-2025年公司分别实现归母净利润62.82亿、82.55亿元，对应PE分别为23倍、18倍，维持“买入”评级。 风险提示1、国内需求修复不及预期；2、海外业务拓展不及预期。

事件描述公司发布一季报，2024Q1公司实现营收43.05亿元，同比+2.50%；实现归母净利润3.90亿元，同比+48.27%；实现扣非归母净利润3.40亿元，同比+56.29%。 事件评论24Q1海外业务快速增长或是公司营收及业绩增长的重要贡献。行业来看，Q1叉车销量31.6万台，在去年高基数的情况下，仍实现同比11%的增长；其中内销21.0万台，同比+5.2%，国内市场小幅增长；出口10.6万台，同比+24.9%，出口增速维持较好水平。23年公司实现整机出口同比增长21%，海外业务收入同比增长32%。公司持续积极谋划“5+X”海外战略布局，完成了合力南美中心和澳洲中心设立，海外布局不断拓展，未来海外业务有望延续增长趋势。 持续推进产品结构调整，多元化业务拓展。第一，零部件业务发展不断取得突破，23全年零部件外部营业收入同比增长30%；第二，实施后市场业务系统升级，23全年板块营业收入同比增长13%；第三，收购宇锋智能，切入智能物流板块，23全年智能物流业务营业收入同比增长42%，AGV销量同比增长127%。此外，公司23年电动产品销量占比达57%，同比提升超6pct，提质增效成效显著。公司通过产品结构优化和多元化布局，积极促进产业高端化、智能化、绿色化发展，有望持续带来收入及业绩增量。 结构优化带动盈利能力显著提升。24Q1公司毛利率同比提升2.30pct至20.63%，净利率同比提升2.68pct至9.55%，主要系：1）公司国内外收入结构或持续优化：海外业务延续23年增长态势（23年海外收入同比+31.97%），高毛利率的海外业务占比或持续提升，带动盈利能力上行；2）公司产品和业务结构持续优化：一方面，高附加值的电动车型占比或持续提升，23年公司高端仓储车、大吨位、重装产品销售增量明显，其中II类高端电动仓储车销量同比增长100%，24Q1或持续增长；另一方面，相对盈利能力更高的后市场业务、外供零部件、智慧物流等板块快速增长，或拉动盈利能力持续提升。 维持“买入”评级。伴随制造业需求边际改善叠加出口高增、产品结构及业务结构优化等因素催化，公司业绩有望向好，看好公司长期竞争力。预计2024-2025年，公司实现归母净利润16.21、18.60亿元，对应PE分别为13x、12x，维持“买入”评级。风险提示1、制造业、叉车行业需求修复不及预期；2、公司海外出口提升及Ⅰ类和Ⅱ类锂电叉车销售不及预期。

事件描述公司发布 2023 年报及 2024 一季报，公司 23 年营收 4.52 亿元，同比+43.37%；归母净利润1.02 亿元，同比+69.01 %，扣非净利润 0.77 亿元，同比+102.19%。单季度来看， 23Q4 营收1.60 亿元，同比+46.70%，归母净利润 0.37 亿元，同比+37.20%，扣非净利润 0.32 亿元，同比+84.36%。 24Q1 营收 1.01 亿元，同比+18.63%，归母净利润 0.15 亿元，同比-43.97%，扣非净利润 0.11亿元，同比-13.36%。 事件评论 订单保持快速增长。 23 年新增订单同比增速约 65%， 其中： 1）产品销售多元化。五轴卧式铣车复合加工中心签单量占比显著提升。五轴卧式、卧式铣车复合、龙门、高速叶尖磨削加工中心等机型全面推进。 2）民营客户占比提升。国内新增订单中民用领域金额占比近 40%，民营客户数量占比超过 60%。五轴联动数控机床产品复购客户中，近 70%为民营客户。3）功能部件新签订单同比增长约 112%，其中电机、电主轴和转台分别约占 29%、14%和 47%。 盈利能力维持相对高位。 23 年报业绩均在预告范围内，全年毛利率达 46.0%、净利率达22.5%，分别同比+3.6pct、 3.4pct，规模效应逐步显现。 24Q1 业绩有所下滑，主要系：1）毛利率同比下降 2.4pct 至 43.5pct，预计主要系部分定制结构件、零部件从海外进口，采购成本有所上升； 2）公司加大研发与市场推广投入，研发/销售费用率同比增长2.6pct/1.2pct，带动期间费用率提升 4pct； 3）公允价值变动收益同比去年减少 1254 万元。总体上，公司盈利水平仍处相对较高水平。 出口拉动高增长， 产能扩建+一体化布局持续推进。 一方面，公司国内主要为直销， 23 年经销收入同比高增 157.55%，预计主要受出口拉动。另一方面，公司采购的卧加产线于2024Q1 试运行，龙门产线预计于 2024Q2 开始安装调试，预计两条产线投入使用后，将会进一步加速产能提升，同时零部件端的一体化布局持续推进，有望带动公司毛利率持续改善。 维持“ 买入” 评级。 公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地，叠加一体化布局有望打开成长空间。预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.56 亿、 2.29 亿、 3.20 亿，对应 PE 分别为 48x、 33x、 23x。 风险提示1、五轴机床下游运用渗透不及预期。当前五轴高端机床为百亿级赛道，目前主要运用于航空航天及军工等制造领域。尽管单台价值相对更高，但由于使用效率及明显降本优势，五轴机床在民用领域持续渗透，需求规模持续扩容。若五轴机床在下游运用渗透、需求增长不及预期，将影响公司机床销售，影响公司经营。 2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。目前公司军民领域双轮驱动，进行积极的国产替代，但仍有细分领域亟需突破。目前航空航天及军工订单占据较大，民用领域订单提速。若公司在航空航天、军工、新能源汽车等领域拓展不及预期，将直接影响公司产品销售及经营业绩。

2023 年公司实现营收 928.48 亿元，同比-1.03%；实现归母净利润 53.26 亿元，同比+23.51%；实现扣非归母净利润 44.97 亿元，同比+29.47%。 2023Q4 公司实现营收 211.78 亿元，同比+13.21%；实现归母净利润 4.87 亿元，同比+234.04%；实现扣非归母净利润 1.26 亿元，同比+110.06%。 2024Q1 公司实现营收 241.74 亿元，同比+1.18%；实现归母净利润 16.00 亿元，同比+5.06%；实现扣非归母净利润 14.66 亿元，同比+12.48%。 事件评论 境外业务高速增长， 境内表现优于行业。 公司 23 年境外收入同比+33.70%，境外业务高速增长，分别在英国、新加坡等国家成立了 5 家销售子公司，截至 23 年末，公司拥有海外子公司 39 家，海外大型服务备件中心 40 个，营销网络覆盖全球 193 个国家和地区，海外布局日益完善，境外业务有望延续高增态势。 国内来看， 23 年我国挖机内销同比-40.8%，国内周期大幅下行背景下，公司境内收入同比-15.69%，降幅远小于行业。24Q1我国挖机总销量（含出口）同比-13.1%，行业仍处于下行周期，但公司营收同比实现正增长，表现持续优于行业。 新兴板块快速发展， 实现量、 质双增。 23 年公司新兴板块业务增长势头迅猛，收入同比增长近 30%，占比+4.5pct。其中，高空作业机械收入同比+35.62%，高空作业平台和举升类消防车行业第一；矿业机械收入同比+14.17%，其中新能源矿车增长 4 倍，矿挖内销市场份额提升 1.7pct；公司合并成立叉车事业部，强化内部协同，收入增长近 30%；农机业务以差异化技术和高可靠性获得良好口碑，拖拉机、收获机批量交付，收入增长 10倍。此外，公司新能源产品 23 年收入翻倍高增，收入占比+5pct。 盈利能力大幅提升，经营质量显著改善。23 年公司毛利率、净利率分别为 22.38%、5.64%，同比分别+2.17pct、 +1.06pct，主要受益于结构优化及降本。公司 23 年境外毛利率高于境内 3.05pct，且境外收入占比相较于 22 年提升了 10.42pct，带动盈利能力上行；公司通过推进供应链重整、零部件自主可控等实现持续降本， 23 年境内、境外毛利率均实现提升，同比分别+1.84pct、 +1.88pct。 24Q1 盈利能力持续提升，毛利率同比+0.26pct，净利率同比+0.11pct。此外，公司经营质量显著改善，23 年经营活动现金流量净额同比大幅增长 125.59%，主要系应收账款和存货压降成效显著，未来两项压降有望持续推进，公司经营质量有望持续提升。 今年国内行业有望触底企稳， 3 月挖机内销同比实现正增长， CME 预估 4 月内销基本持平，全年行业触底持平概率提升。公司主导产品起重机械、土方机械、混凝土机械等业务有望稳健发展，伴随国际化拓展持续深化，境外收入有望接续高增，叠加降本提效、两项压降持续推进，公司业绩及盈利能力有望持续向好。预计 2024-2025 年公司分别实现归母净利润 66.65 亿、 91.65 亿元，对应 PE 分别为 12 倍、 9 倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、稳增长政策落地低于预期，导致基建、地产投资增速下滑。公司主导产品起重机械、挖掘机械、混凝土机械等与国内下游行业需求相关性较强且周期特征较为明显，若稳增长政策落地低于预期，导致基建、地产投资增速下滑，将直接影响公司主导产品销售表现，对公司经营状况造成不利影响。 2、海外市场景气下行，以及贸易政策等变化，导致海外拓展力度低于预期。当前时点来看，国际化加速仍然是公司增长的重要驱动力，若海外市场景气下行，以及贸易政策等变化，导致海外市场拓展不及预期，将直接影响公司的业绩表现以及公司的估值水平

事件描述2023年公司实现营收89.85亿元，同比+9.61%；实现归母净利润24.99亿元，同比+6.66%；实现扣非归母净利润24.47亿元，同比+9.67%。2023Q4公司实现营收26.40亿元，同比+15.95%；实现归母净利润7.45亿元，同比+25.56%；实现扣非归母净利润7.56亿元，同比+38.42%。 2024Q1公司实现营收23.62亿元，同比-2.70%；实现归母净利润6.02亿元，同比-3.77%；实现扣非归母净利润5.86亿元，同比-2.30%。 事件评论非挖业务增长亮眼，中大挖份额持续提升。23年行业挖掘机销量19.5万台，同比-25.4%；其中国内9.0万台，同比-40.8%，国内继续大幅下滑；出口10.5万台，同比-4.04%。受挖机行业景气度下行影响，2023年公司挖机业务中，除挖机马达销量同比+16.11%外，挖机油缸、泵、阀销量分别同比-3.35%、-5.41%、-7.13%，公司各产品份额均有所增长，同时，中大挖泵、阀受益份额较快提升，销售额或仍有较快增长。同时，公司多元化战略成效显著，2023年非标油缸销量同比+6.06%，非标泵、阀、马达销量同比分别+410.23%、43.76%、119.18%，整体实现高速增长。此外，滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品正在试制中，于2024Q1试生产，未来有望打开新成长空间。 国际化布局持续推进。公司海外市场份额逐步提升，23年国外销售收入同比增长10%，占比约21%，毛利率同比提升3.17pct至37.45%。公司积极进行国际化布局，在墨西哥建立液压件生产基地，2023年主体工程基本完工，预计24Q2试生产。设立新加坡、巴西子公司，进一步扩大服务网络，全球竞争力持续增强。此外，23年欧洲子公司Inline加大V60N、V30海事泵市场拓展，市场份额增长显著，在行业下滑情况下实现近20%销售增长，同时提升内部生产效率并加强成本控制，利润率改善明显。 毛利率小幅提升，降本增效积极开展。23年公司毛利率小幅提升1.35pct至41.90%，主要系非工程机械行业新产品收入占比持续提升，且新产品盈利能力高于传统工程机械产品所致。公司积极开展降本增效，23年共收到有效降本项目343个，总计有效降本金额为8803万元，未来降本带来的效益提升或将逐步体现在利润贡献中。 24年国内工程机械行业有望筑底企稳，公司挖机业务表现稳健，多元化、国际化战略进一步推进有望持续贡献增量，结构优化叠加降本增效有望带动公司盈利能力持续提升。预计公司2024-2025年分别实现归母净利润27.27亿元、32.87亿元，对应PE分别为25倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。

事件描述公司发布 2024 年一季报， 2024Q1 公司实现收入 19.64 亿元，同比+89.06%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比+50.44%；实现扣非归母净利润 3.39 亿元，同比+61.25%。 事件评论 24Q1 业绩符合预期，新接订单和在手订单维持较快增长。2024Q1，公司新签订单 34.45亿元，同比增长 31.50%；在手订单 143.51 亿元，同比增长 64.11%。 公司 24Q1 新接订单水平仍处于历史高位，在手订单再创历史新高，反应公司平台化业务布局下，订单具备较强韧性。受益充裕的在手订单进行验收， 24Q1 公司营收和业绩继续维持高增。 公司盈利能力有所下滑， 费用管控能力进一步提升。 2024Q1 毛利率为 34.52%，同比下降 2.08pct，环比下降 1.68pct，或主要由于毛利率相对较低的单晶炉收入占比持续增加。 随着新一代低氧单晶炉逐步交付，下半年公司单晶炉业务毛利率有望提升。公司费用管控增强，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.51pct、 -0.99pct、-1.73pct、-0.35pct，主要是营收增幅高于费用增幅。由于所得税税率同比提升及减值损失同比小幅增加影响， 2024Q1 公司净利率为 18.31%，同比-2.50pct。 展望后续， 多条业务线延展夯实公司长期竞争力。 公司持续加强研发投入， 24Q1 同比增长 35.53%，保持技术领先优势。公司在串焊机领域维持龙头地位，市占率超 60%，布局新技术将带来增量，存量更换需求同样贡献将较大。目前公司成功研发并推出新型10000+组件串焊机（高产能、低返修率）推动设备更新替代。且 0BB 工艺已有突破，近期公众号发布 TOPCon 的 0BB 焊接工艺量产设备，实际在两个 0BB 方向上均取得客户量产订单突破。公司 0BB 工艺有望快速推进，推动存量串焊机更新迭代。 BC 方向上，公司此前中标隆基绿能 BC 印胶设备，实际公司已形成从 BC 绝缘印刷烘干、锡膏印刷烘干、划片、串焊整体解决方案布局，产品成功导入多个头部企业。 2）公司大尺寸硅片分选机继续保持较高市场份额，单晶炉在实现低氧技术、行业头部客户及海外客户订单（半导体单晶炉）突破后，今年仍有望贡献较高订单。 3）电池片设备布局更加丰富，普乐新能源引进日本团队，将公司电池片设备拓展至真空镀膜工艺。同时，激光辅助烧结设备取得行业龙头客户批量订单。 4）半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机持续获得客户小批量订单，半导体 AOI 设备取得小批量订单。后续产品线新增布局包括粗铜线键合头（适用于车规级 IGBT 模块）、 12 寸晶圆划片机和银浆装片机、高精度高速率的封装检测设备等。5）深耕储能行业，实现储能模组&PACK&集装箱装配线全栈解决方案，获得多家客户复购。 维持“ 买入” 评级。 平台化效应持续显现，看好公司后续订单韧性。预计 2024-2025 年公司实现归母净利润 19.5 亿、 25.9 亿，对应 PE 分别为 11x、 8x。 风险提示1、串焊机下游需求不及预期；2、单晶炉、电池片设备、半导体设备等平台化业务开拓不及预期。

事件描述公司发布一季报，2024Q1公司实现营收79.39亿元，同比+1.88%；实现归母净利润4.98亿元，同比+58.03%；实现扣非归母净利润4.57亿元，同比+67.08%。 事件评论公司海内外经营表现持续跑赢行业或为收入和业绩增长的重要贡献。行业来看，24Q1挖机陬量5.0万台，同比-13.1%；其中内陬2.6万台，同比-8.3%，降幅持续收窄；出口2.4万台，同比-17.9%。24Q1我国装载机陬量同比-9.1%，其中内陬同比-16.9%，出口同比基本持平。在行业下行周期背景下，23年公司国内市场整体陬量增速跑赢行业，土方机械产品陬量增速跑赢行业7pct，海外市场陬量增速跑赢行业20pct，24Q1公司增速或持续跑赢行业，市占率或继续提升，为收入和业绩带来增长动力。 结构优化叠加降本增效，带动公司盈利能力上行。24Q1公司毛利率同比提升3.99pct至22.79%，净利率同比提升2.34pct至6.49%，主要系：1）公司收入结构或持续优化，23年境外收入占主营业务比例提升10.3pct至41.7%，且23年境外毛利率高于境内毛利率11.86pct，24Q1境外收入占比或延续提升趋势，带动综合毛利率提升；2）公司持续推进全价值链降本增效，通过深化精益生产、优化工艺、产品结构优化，加速供应商整合、采购件质量提升，有效实现降本提效，未来或仍有降本空间，盈利能力有望持续进一步提升。 电动化、多元化业务大力发展，打造新增长曲陑。一方面，公司持续推进多产品陑电动化，电动产品已涵盖装载机、挖掘机、矿用卡车、高空作业平台等11条产品陑，23年电动装载机陬量同比增长67%，市场占有率国内领先，有望贡献增量。另一方面，公司战略布局多元化业务，矿机业务国内外市场同时抢抓，23年海外实现多区域批量陬售，陬量同比增长明显；高空机械业务打造总持有成本TCO最优和服务城市应用的品牌理念，23全年陬售收入+112%，其中海外同比+123%；农机业务完成国四拖拉机产品批量切换，积极开拓国内外市场，甘蔗收获机进入澳大利亚、泰国等国际市场；叉车业务全面变革降本增效，23年海外收入+57%，海外占比+60%；预应力业务23年实现12陠重大技术突破与成果转化，中标国内外多个重大陠目，技术硬实力持续提升。 维持“买入”评级。3月我国挖机内陬同比+9.3%实现转正，CME预估4月内陬基本持平，全年国内行业触底持平概率提升。公司国内业务有望持续跑赢行业，多年来海外布局日益完善并进入收获期，未来有望持续高速增长，叠加多元化打造新增长曲陑及国改提效降本，公司业绩及盈利能力有望持续除好。预计2024-2025年公司分别实现归母净利润14.13亿、19.29亿元，对应PE分别为15倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示1、基建、地产投资增速低于预期；2、海外市场拓展不及预期。

公司发布 2023年报，公司 2023年实现营收 36.80亿元，同比+15.40%；归母净利润 2.17亿元，同比+431.95%；扣非归母净利润 1.66亿元，同比 1825.92%。 按此计算， 23Q4营收 10.97亿元，同比+26.38%；归母净利润 0.45元，同比+471.35%；扣非归母净利润 0.04亿元，同比转正。 事件评论 高功率+新兴场景渗透+海外拓展，推动销量收入快速增长。2023年公司全年销售 15.9万台，同比增长 16.39%，其中万瓦以上近 6000台，同比增长近 80%；收入端来看，连续光纤/脉冲光纤激光器收入分别同比+20.16%/3.01%，主要系： 1）高功率激光在切割领域的应用渗透快速提升，同时 23年公司推出多款新产品不断开拓市场，在激光切割领域市占率持续提升； 2）新兴场景应用不断涌现。激光在汽车、家电、机械、消费电子等行业的渗透率持续提升，高端激光焊接、激光清洗、激光照明、激光医疗、手持激光工具等国内新兴细分市场加速发展； 3）国际业务呈现快速增长态势。 产品结构优化叠加降本增效持续推进，公司盈利能力明显修复。23年公司毛利率 26.00%，同比+7.94pct，预计主要受益于产品结构优化（高功率和定制化产品占比提升）、降本增效举措落实等。费用端，公司销售费用率 6.81%，同比+2.49pct，主要系公司加大市场开拓力度，海外销售网点、售后维修、职工薪酬及差旅费增加，从而带动期间费用率同比+1.87pct。利润端，公司 23年净利率 6.12%，仍同比+4.31pct。此外，公司 23年非经常性损益增厚净利润 0.52亿元（ 22年影响 0.32亿元），主要系政府补助增加。 高功率迭代、 新应用领域拓展、 海外需求驱动行业长期增长， 龙头有望持续受益。 激光设备出口景气及高功率渗透提速有望带动激光器赛道需求持续释放，2023年激光切割设备出口总额为 19.5亿美元，同比+17%。公司产品性价比相比外资优势显著，有望跟随下游整机厂商出海不断拓展，持续受益激光设备出口景气。目前公司已拥有 13家海外销售与服务网点，形成全球一体化服务格局，有望推动公司业绩持续增长。 维持“ 买入” 评级。 看好公司盈利能力继续提升，期待高功率、海外市场开拓带来业绩弹性。预计 2024-2026年实现归母净利润 3.4、 4.4、 5.8亿，对应 PE 分别为 33x、 25x、19x。

事件描述12月 21日，锐科激光子公司湖北智慧光子技术有限公司“黄石智慧工厂”正式投产，激光智能制造产业论坛同时举行。 事件评论 黄石智慧工厂正式投产，助力智能制造与产业链升级。此次锐科激光黄石智慧工厂投产仪式的顺利举行标志着锐科激光生产模式向高端化、智能化、绿色化进阶，有望推进激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进，打造更高效、更经济的“智慧工厂”。此外，湖北智慧光子技术有限公司与多家供应商共同落址黄石，形成了产业链上下游联动优势，有望推动激光产业链、供应链、生态链实现优化升级。 入围工信部 23年新一代信息技术与制造业融合发展示范名单。 12月 14日，工信部官网公示了 2023年新一代信息技术与制造业融合发展示范名单，公司成为 184家入围企业之一。据悉，本次示范围绕深化新一代信息技术与制造业融合发展，聚焦“数字领航”企业、两化融合管理体系贯标、特色专业型工业互联网平台等方向，探索形成可复制、可推广的新业态和新模式，为推进新型工业化发展明确路径和方向。 出口市场需求维持高景气， 黄石工厂投产有望助力公司出海竞争力增强。 23年制造业整体处于弱修复状态，但激光设备出口景气及高功率渗透提速带动激光器赛道需求持续释放。从宏观来看，通用板块仍处筑底过程中， 11月 PMI 为 49.4%，仍在荣枯线以下，随着去库过程持续进行，筑底有望改善。出口来看，23年 11月激光加工设备出口金额 1.86亿美元，同比+26.8%； 1-11月累计出口达 17.74亿美元，累计同比+16.4%，出口额持续创新高且增速维持较高水平。公司作为国内光纤激光器龙头，在切割、焊接等领域持续积累优势并形成领先优势，同时在锂电、光伏等非标定制领域持续发力。公司产品性价比优势显著，有望跟随下游整机厂商出海不断拓展，持续受益出口景气。此次黄石智慧工厂投产，公司技术与产业链优势将进一步扩大，有望加快公司产品出海。 维持“ 买入” 评级。“智造”升级助力公司持续降本，看好公司盈利能力继续提升，期待高功率、海外市场开拓带来业绩弹性。预计 2023-2025年实现归母净利润 2.3、 4.0、 5.4亿，对应 PE 分别为 57x、 33x、 24x。 风险提示 1、制造业修复低于预期的风险； 2、市场竞争加剧的风险； 3、产品降本不及预期的风险。

1、公司发布公告，宣布“总线激光切割系统智能化升级项目”、“超快激光精密微纳加工系统建设项目”等五大IPO募投项目完成投资并结项。目前在投项目包括“智能切割头扩产项目”、“智能焊接机器人及控制系统产业化项目”和“超高精密驱控一体研发项目”等。 2、近日公司官微发布消息，公司与鸿路钢构签署战略合作协议，在智能焊接机器人领域顺利达成合作。 事件评论公司前瞻性布局智能焊接系统，逐步在头部客户端实现突破。1）在产品端，柏楚电子推出的智能焊接系统，集成了机器人控制、数字孪生和视觉技术，是面向弧焊领域深度开发的一体式解决方案，该系统基于模型+专家库驱动的离线编程方式，可实现自动生成寻位路径和焊接路径；通过自主研发的焊接专家软件，可以实现连续焊、包角焊、多层多道、自动寻位、焊缝跟踪、断电恢复、碰撞检测等多种功能，能够灵活处理工件变形，适应复杂多变的应用环境，高效完成小批量非标件的加工任务。2）在客户端，此前柏楚电子的智能焊接系统已开始应用于钢构、铁塔、船舶、重工等行业，合作客户包括宏宇重工、八方钢构、中建钢构、中冶钢构等大型钢构企业。近期公司与钢构行业龙头鸿路钢构在智能焊接机器人领域顺利达成合作，有望助力公司智能焊接技术的推进和业务发展。 钢结构行业增长+自动化需求提升推动智能焊接系统发展。1）根据《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》：到2025年底，我国钢结构用量达到1.4亿吨左右。到2035年，我国钢结构建筑应用达到中等发达国家水平，钢结构用量达到每年2.0亿吨以上。按此计算，2022-2025年中国钢结构产量CAGR将达11.4%，将呈加速增长态势。 另一方面，由于钢结构焊接的人工需求和资金投入大，而焊工稀缺，智能焊接需求迫在眉睫，此前鸿路钢构已发布大批量焊接机器人相关项目招标公告。2）视觉、软件等技术加持下，焊接机器人有望从“示教型”向“免示教”进化。焊接工艺非标+钢结构复杂构件决定行业非标定制属性，而由视觉、软件等构成的智能焊接系统有望助力机器人实现免示教焊接，为焊接智能化带来质的突破。 公司募投项目持续推进+产品覆盖面逐步拓展，布局战略清晰。截至目前，公司已完成IPO募投项目，后续将继续推进定增项目投资。此外在业务合作层面，公司11月9日与雷利形成战略合作，围绕伺服电机、直线电机、音圈电机、振镜电机、丝杆等产品序列加强协同创新、加大供需合作。双方的合作将强化柏楚电子在硬件设备方面的市场竞争优势，也反映了公司从上位控制到下位驱动执行产品的完整战略布局。 维持“买入”评级。公司在今年制造业弱复苏背景下经营持续超预期，同时，第二、第三成长曲线也不断打开，看好公司长期成长。预计2023-2025年实现归母净利润7.1亿、9.8亿、12.9亿，对应PE分别为50x、36x、27x。 风险提示1、下游激光加工设备需求不及预期的风险；2、高功率市场及切割头、焊接系统业务拓展不及预期的风险。

公司公告 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营业总收入 496.53 亿元，同比+28.8%；归母净利润 25.61 亿元，同比+74.8%；实现扣非归母净利润-4.28 亿元，同比亏损。 按此计算， 23Q3 公司实现营业总收入 191.28 亿元，同比+31.0%；归母净利润 20.08 亿元，同比+58.2%;实现扣非归母净利润-3.11 亿元，同比亏损。 事件评论 经营改善，接单及交付表现较好。此前公司订单高增，三季度持续交付。经营现金流方面，2023 年前三季度经营活动现金流量为净流入 104.9 亿元，同比 2022 年的-47.8 亿元大幅改善；单 Q3 经营活动现金流量为净流入 56.6 亿元（ 22Q3 为-29.2 亿元），同比明显改善；主要系公司船舶订单交付同比增长，销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增长。 订单端，今年上半年公司造船业务共承接民品船舶订单 88 艘/619.17 万载重吨，同比增长 61.49%；修船业务承接修船 179 艘/11.45 亿元，合同金额完成年计划的 65.43%。截至 2023Q3 末，公司存货达 371.4 亿，环比 Q2 末提升 9.5%；合同负债达 637.44 亿，环比 Q2 提升 13.1%，反映出公司在手订单和新增订单向好。 盈利能力环比提升。 23Q3 公司继续完工交付船舶，随着备货周期内钢材价格下降，材料采购成本降低，毛利率环比改善，单 Q3 公司毛利率达 16.53%。此外，前三季度处置外高桥造船有关海工平台资产产生收益 25.21 亿元，其中，第三季度处置资产 19.87 亿元；前三季度公司收到政府补助 4.19 亿元；单 Q3 政府补助 2.01 亿元，均增厚公司利润。 23Q3 公司销售/管理/研发费用率分别同比下降 0.6pct/2.6pct/3.4pct，期间费用率继续改善，随着期间费用率的下降，整体盈利能力提升； 23Q3 公司销售净利率达 10.49%。 周期上行趋势不变，盈利中枢有望持续向上。今年以来，我国船舶工业保持良好发展势头，造船三大指标实现全面增长，国际市场份额保持全球领先，转型升级成效明显。至 2023年第三季度中国造船产能利用监测指数达 878 点，创近十年来新高。当前船厂在手订单充足，排产较为饱满，后续订单将持续交付。此外，转型升级背景下船舶订单结构持续改善，优质订单交付+原材料价格减压，行业利润有望持续上行。公司作为全球造船龙头，有望充分受益行业发展，并凭借自身在规模、技术等方面的壁垒实现更大的业绩弹性。 维持“买入”评级。我们预计 2023-2024 年公司分别实现归母净利润 30.32 亿元及 68.94亿元， 2023-2024 年对应 PE 分别为 41 倍及 18 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、新接订单价格弹性不及预期。供需缺口叠加高附加值船型订单占比提升背景下，我们预计公司新接订单价格有望持续上行，从而带动业绩增长；而如果新接订单价格弹性不及预期，将直接影响未来几年公司交付船舶的价格，从而对公司未来的收入与利润造成不利影响。 2、大宗商品降价情况不及预期。去年下半年以来大宗商品价格下滑，由于钢材在船舶造修成本中占据一定比重，大宗商品价格下滑有望驱动利润上行，但当前大宗商品价格仍在波动，若未来大宗商品价格上行或下行幅度有限，将对公司的业绩造成不利影响

事件描述公司发布三季报，2023Q1-3公司实现营业收入716.70亿元，同比下降4.51%；归母净利润48.39亿元，同比增长3.50%；扣非净利润43.71亿元，同比下降7.39%。 按此计算，2023Q3公司实现营业收入203.93亿元，同比下降3.83%；归母净利润12.50亿元，同比增长23.82%；扣非净利润9.97亿元，同比下降9.35%。 事件评论国内周期探底阶段，出口与新兴业务助力平滑周期波动。2023Q3国内周期仍处于探底阶段，受下游地产基建开工不足、政策起效仍需时间等因素影响，工程机械需求疲软，2023Q3挖掘机/汽车起重机/履带吊行业销量同比下降30%/17%/16%。同期，公司营收增速仅小幅下滑，或主要系出口及新兴业务持续推进影响。2023H1公司整体国际化收入同比+33.5%，战略新兴产业收入同比+44.5%，其中高机/矿机业务营收同比分别增长56.43%/40.86%。出口及新兴业务业绩增量贡献突出，助力公司平滑周期波动。 结构优化叠加降本控费，盈利能力持续改善。2023Q1-3，公司实现销售毛利率22.9%，同比提升2.68pct；实现销售净利率6.71%，同比提升0.39pct；公司盈利能力同比提升，主要受益于营收结构优化、降本控费措施持续推进、原材料价格下降等因素。其中，2023Q3公司实现销售毛利率23.01%，实现销售净利率6.36%，净利率环比略降0.78pct主要系汇兑损失影响，从财务费用率可以看出，2023Q3公司财务费用率为2.88%，环比增加5.32pct，对利润率造成显著影响。 全球化、、多元化持续推进，强化经营管理提质增效。公司海外市场拓展持续推进，2023H1公司国际化收入同比+33.5%，收入占比提升至40.75%，其中，非挖产品板块的高机、铣刨机械、消防车增长超300%，全地面、随车吊等增速超100%，履带吊、矿挖等增速超50%。与此同时，公司新兴板块进展显著，在行业下行期提供了重要增量，2023H1公司战略新兴产业收入同比+44.5%，占营收比重达23.99%，其中，高机/矿机业务营收同比分别增长56.43%/40.86%，新能源产品收入同比增长4.27倍。此外，公司坚持高质量发展，在保证收入业绩的同时紧抓回款，3季度公司应收账款和存货均有一定压降。整体而言，随着政策逐步落地、国内周期有望迎来复苏，叠加海外及新兴业务板块持续发力，助力公司维持较快增速。 预计公司2023-2024年分别实现归母净利润61.74亿及77.27亿元，2023-2024年对应PE分别为11倍及9倍，维持“买入”评级。 风险提示1、基建、地产投资增速低于预期；2、海外市场拓展不及预期。