事件 8月26日晚，22H1公司实现营收7.94亿元，同比+132.96%，归母净利润为1.95亿元，同比+116.50%；扣非归母净利润1.63亿元，同比+86.32%。单季度营收创历史新高，22Q2实现营收4.54亿元，同比+124%，环比+33.92%；归母净利润为1.1亿元，同比+97.31%，环比+32.14%。 评论 三大产品线快速成长。分业务看，22H1信号感知芯片实现营收1.54亿元，同比增长58.7%；隔离与接口芯片收入2.85亿元，同比增长72.64%；驱动与采样芯片收入3.53亿元，同比增长356.59%。业绩高增长公司归因于积极加大研发投入持续推新品，并开拓下游关键市场； 持续高研发，推动新产品出货。22H1公司研发费用为1.05亿元，同比增长168.96%，研发费用率达到13.21%。持续高研发投入，保证新产品加快推进：22H1公司陆续发布十余款新品系列，其中霍尔效应电流传感器NSM2015/NSM2016 系列加速出货；非隔离高压半桥驱动NSD1624、磁角度传感器NSM301X 系列量产出货；智能低边开关NSE11409 系列、表压压力传感器NSPGS5 系列进入试量产阶段；车规LI 收发器、车规级LDO NSR31/33/35 系列客户导入进程顺利，广泛应用于汽车电子、光伏储能、电机驱动、通讯、服务器电源等领域。此外，公司还开辟了包括功能安全驱动、车载马达驱动、LED 驱动、车载电源、通用接口IC 等多个面向未来的新产品方向。 加快车规、光伏储能领域布局。公司自2016 年起布局车规级产品，目前多款车规级芯片已在主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车，上半年在汽车电子领域的营收占比为18.26%，同比提升约11pct。同时，受益于下游光伏逆变器、储能等新能源市场的迅速发展，公司隔离/非隔离驱动、隔离电流电压采样、霍尔电流传感器、数字隔离器/隔离接口/隔离电源/通用接口均在光伏逆变器/储能变流器、光伏阵列/优化器、储能电池/BMS 等领域，已在光伏储能行业主要头部企业加速供货，工业营收占比近60%。 投资建议 预计22-24年净利润为4.53、6.69和9.34亿元，对应EPS为4.49、6.62和9.24元，继续维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等。

8月26日，公司发布1H22业绩公告，实现营收16.7亿元，同比+21%；实现归母净利润1亿元，同比+266%；扣非归母净利润3473万元，同比+61%。Q2实现收入9.6亿元，同比/环比分别+48.1%/+35.5%；归母净利润1.3亿元，扣非归母净利润1亿元，Q2边际改善，扭亏转盈。 经营分析 研发服务业务贡献增量收入，二季度经营边际改善显著。公司1H22营收16.7亿元，同比+21%，其中研发服务3.7亿，同比+189%，主要是研发项目验收数量增加所致；电子产品13亿，同比基本持平。公司Q2盈利水平边际改善显著，即使Q1净亏损3173万元，但上半年整体归母净利润1亿元，同比+266%；毛利率29.3%，同比-1.6PP，主要是汽车芯片等原材料价格上涨的持续影响。此外，上半年公司有6342万元的非经常性损益，来自投资企业赛目科技和旗芯微电子新一轮融资带来的公允价值变动。 产品横纵深化，新老客户定点量产项目增多。上半年，公司持续研发投入，多款产品完成迭代升级。其中基于TI TDA4的第二代ADCU配套哪吒S量产，T-Box3.0配套东风岚图量产，底盘域控配套蔚来NT2.0车型量产，车身域控定点广汽。公司也在积极扩张产品线，布局开发基于国产芯片或英伟达的智能驾驶域控产品；同时成立智能座舱事业部，硕博比例超87%，自主研发的AR-HUD获得吉利定点；在日照港自动化码头部署的15台车车队已交付使用。 汽车智能化与国产替代趋势下，公司有望实现产品量价齐升。公司产品覆盖广泛、集成度高，智驾域、车身域和底盘域控制器均实现产品配套，在汽车电子电气架构域集中趋势下具有先发优势。我们认为，功能集成与智能化程度提高，将推动域控产品价值量上升；同时随着新老客户定点项目明年量产，公司也将迎来产品放量的爆发期。 盈利调整及投资建议 我们看好公司在汽车智能化背景下的长期成长，预计公司22-24年归母净利润2.3/3.1/4.1亿，当前股价对应PE 93x/69x/52x，维持买入评级。 风险提示 原材料价格波动及供给风险；大客户集中度较高及新客户开拓不及预期；定点项目进展不及预期。

业绩简评2022年8月25日，公司披露半年报。2022年H1公司收入为15亿元、同减4.9%，归母净利为1.9亿元、同增3.8%。2022年Q2公司收入7.5亿元、同减2.6%、环减1.6%，归母净利1.1亿元、同增25%、环增21%，归母扣非净利0.96亿元、同增28%，环增16%。Q2确认0.33亿元投资净收益，超预期，主要系联营企业飞特半导体（持股FTDI）产生收益。 经营分析公司车载业务营收持续高增，盈利能力持续攀升。受益汽车智能化+高速连接器国产化，公司2022年H1车载连接器出货量快速增长，收入为2.2亿元、同增89%；毛利率达39.5%、较去年同期提升19.5pct。伴随高盈利能力的车载连接器收入占比继续提升，2022年Q2公司毛利率较去年同期提升1.6pct 至33.5%，净利率较上年同期增长4pct 至15.2%。 Q2手机市场持续疲软，公司非手机类消费电子业务开始起步，有望弥补手机类业务下滑趋势。公司2022年H1射频连接器及线缆收入为4.6亿元，同减17%，毛利率较去年同期下降0.8pct 至42%；电磁兼容件收入4.8亿元，同减1%，毛利率较去年同期下降0.9pct 至31.3%；软板收入为2亿元，同增5%，毛利率较去年同期下降0.9pct 至12.7%；其他产品（FPC、BTB 等连接器）收入为1.2亿元，同减47%，毛利率较去年同期下降7.3pct至14.8%。公司2022年H1营收下滑主要系手机市场持续低迷，上半年公司非手机类消费电子业务开始起步，有望平滑手机类业务下滑趋势。 公司拟全资收购FDTI。进军桥接芯片。公司6月26日发布预案，拟通过定增+支付现金收购全球USB 桥接芯片领军企业FDTI 作为全资子公司。初步估算FTDI 估值为35亿，定增价格为29.95元。2021年FTDI 收入为0.72亿美元、同增15%，还原一次性激励奖金净利为0.42亿美元、同增39%。 投资建议：预计公司2022~2024年归母业绩为4.2、5.6、7.6亿元（此前为4.8、6.2、8.2亿元），同比13%、34%、36%，对应PE 估值为51、38、28倍，维持买入评级。 风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。

业绩简评8月 18日晚，公司上半年实现营收 9.98亿元，同比+105.89%；归母净利润 2.35亿元，同比+51.89%；扣非净利润 1.93亿元，同比+63.02%。 经营分析单季度营收和净利润持续高增长。单季度数据看，22Q2公司实现营收 5.56亿元，同 比 +74.84%，环比 +25.79%；实现 净利润 1.44亿 元，同比+16.13%，环比+58.24%。业绩持续高增长归因于公司稳步推进平台化实现信号链与电源双轮驱动，高研发并持续拓宽技术与产品布局。 产品结构持续优化，电源管理芯片业绩亮眼。分业务看，22H1信号链芯片实现营收 6.97亿元，同比+68.12%，毛利率 61.88%，较上年持平。受益于产品品类持续扩充，公司线性电源、电源监控及马达驱动等电源产品销售规模持续扩大使得上半年电源管理芯片整体业绩表现亮眼，实现营收 3.01亿元，同比+328.79%，毛利率 50.08%，较上年同期提高 3.6pct，收入占比提升至 30.18%，产品结构优化明显，双轮驱动业务格局逐渐显现。 持续高研发投入，多种新产品值得期待。公司注重研发投入，上半年研发费用 2.98亿元，同比+156.09%，研发费用率达到 29.81%，较上年同期提升5.84pct；公司研发、技术人员数量增加至 378人，同比+85.29%，研发技术人员占比为 73.40%，同比提高 5.63pct，其中硕士、博士及以上学历人数占比为 69.05%，同比提高 6.30pct，持续的高研发投入保证公司持续推出新产品。1）模拟芯片：AFE 产品市场表现良好，多款信号链产品在新能源等细分市场得到广泛应用；线性稳压电源、电源监控等电源产品销售规模继续扩大，宽电压中小电流的降压 DC/DC 变换器、GaN 驱动芯片等多款电源新产品实现量产。2）汽车芯片：首颗汽车级放大器销售规模逐步提升，首颗车规级低压差线性稳压器实现量产。3）隔离产品：第一款多通道数字隔离器量产后市场表现良好，多种不同通道、不同封装的数字隔离器产品的研发与认证正在推进中。 投资建议预计公司 22-24年归母净利润分别为 5.45亿元、10.17亿元和 14.79亿元，对应 EPS 分别为 6.79/12.68/18.43，继续维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等。

业绩简评 2022年8月18日，公司披露半年报。2022年H1公司收入为7.3亿元、同增113%、归母净利为1.26亿元、同增243%。2022年Q2公司收入3.7亿元、同增89%，环增3%，归母净利0.7亿元、同增244%，环增26%，归母扣非净利0.66亿元、同增257%，环增41%。Q2毛利率为28%、较上年同期增长3pct，净利率18.9%、较上年同期增长8.5pct，我们认为主要系规模效益明显带动盈利能力提升。Q2疫情扰动下，扣非净利环比高增、大超预期。 经营分析 H1研发费用同增95%，顺利完成高速连接器、储能连接器及多个迭代产品开发。公司上半年研发投入0.3亿元，同增95%，设立成都研发中心，新增技术人员57人，在研项目相比增加18个、达30个，并相继开发智能网联高速连接器、储能连接器、第二代乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器等。 新能源车、换电重卡、储能市场高增助力H1订单高增，工程机械换电、车载高速连接器、海外市场未来可期。1）公司上半年共签订10亿订单，订单收入比达1.37倍，其中新能源及储能产品订单金额为8.8亿元，占比87%，主要受益新能源车、换电重卡、储能市场快速成长。公司储能产品涵盖商储、家储用连接器、线束、母排、储能柜等产品，客户包括T 公司、Span.IO、宁德时代、阳光电源、固德威等。2）展望未来，商用车换电连接器逐步向出租车、工程机械等领域扩展，公司换电连接器持续高增；受益汽车智能化+国产化，公司智能网联高速连接器有望快速放量；伴随2023年墨西哥工厂投产，公司海外收入逐步起量。 投资建议：上调盈利预测，预计2022~2024年净利为2.8、4.2、6亿元，（此前为2.2、3.3、4.7亿元），同增147%、48%、45%，对应PE 估值为61、41、28倍。维持买入评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

三大核心驱动力：1）终端需求扩容、全球上云浪潮及数据中心的建设将驱动服务器销售持续成长，IDC 保守预测将催生价值千亿的服务器 CPU 芯片市场；2）海外大厂竞争加速服务器芯片迭代，Intel, AMD, Nvidia 在云端，边缘运算，企业，政府，运营商端的竞争和迭代加速，带来服务器半导体市场于 2021-2035年复合成长率达 20%；3）“数字经济”及“东数西算”推动核心行业市场服务器国产替代，党政和八大行业信创项目的持续落地，国产服务器与国产服务器芯片的性能与可用性不断被验证。 公司的核心优势：1）CPU 性能优势明显：x86是服务器主流架构，具有业界最好的生态支持和高达 88%-90%的市占率，公司 CPU 产品基于 x86架构，多款产品性能直追 Intel、AMD 等大厂产品，已顺利导入多家国产服务器厂商；2）GPGPU国内领先：公司产品深算一号指标达到国际上同类型高端产品的水平，同时兼容“类 CUDA”环境，软硬件生态丰富，可用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域，已于 2021年实现商业化应用。 成长空间：根据 IDC 数据，2025年中国 x86服务器出货量将达到 525.2万台，我们预计 2025年国内市场 x86服务器芯片出货量可达 1575.6万颗，对应市场空间可达 315.1亿美元，22-25年 CAGR 达 19%。我们认为率先实现国产替代的领域主要在政府机关、事业单位以及核心国央企等，预计到2025年整体 x86架构的国产 PC+服务器端 CPU国产替代空间可达 554.3亿元，22-25年 CAGR 为 32%。随着公司新产品 7200/5200/3200系列芯片以及 GPGPU的迅速上量，我们预计公司未来 3年营收 CAGR 接近 50%。 投资建议2022年 8月，公司发行新股 30000万股，发行价 36元，募集总金额 108亿主要用于通用处理器研发、协处理器研发、先进处理器技术研发中心建设、科技与发展储备资金四个方面。 预计 22-24年收入分别为 49.87亿元、76.85亿元和 111.62亿元，采用 PS估值法，给予 23年 20倍 PS，市值为 1536.9亿元，对应目标价为 66.12元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；产品迭代不及预期；被进一步制裁的风险；公司无实控人，原始股东中财务投资者占比高；股票解禁等。

8月 11日晚， 公司发布半年报数据， 22年上半年实现营业总收入 110.72亿元，较上年同期减少 11.06%；净利润 22.69亿元，同比增长 1.14%。 经营分析 消费电子需求低迷继续拖累 Q2业绩下滑。 22H1公司实现营收 110.72亿元， 同比 -11.06%。归母净利润 22.69亿元， 同比+1.14%；扣非归母 14.51亿元， 同比 -26.18%。 单季度看， 二季度实现营收 55.33亿元， 同比-11.27%， 环比 -0.09%；归母净利润 13.73亿元， 同比 +14.15%， 环比+53.19%；扣非归母 5.49亿元， 同比-46.26%， 环比-39.14%，归因于全球疫情扩散、地缘政治形势以及通货膨胀等因素叠加， 以智能手机、计算机为代表的消费电子领域市场规模受到了较强的冲击导致消费类芯片需求持续低迷、 出货量下滑。 研发投入加大，推出多款新产品。 22H1公司研发投入 13.51亿元，同比增长 11.66%。高研发促进新产品推出， 公司上半年推出了包括像素尺寸为0.61微米的 2亿像素分辨率图像传感器 OVB0B； 发布世界首款产品级CIS/EVS 融合视觉芯片 OV60B10； 在车载 CIS 领域，推出 500万像素RGB-IR 全局快门传感器 OX05B1S，该产品应用于快速增长的车内监控市场。 新产品有望在下半年及明后年为公司成长带来增量。 库存增长， 22Q3有望逐步调整。 截至 22Q2公司存货达到 126.44亿元， 环比上涨 21%，同比上涨 108%， 归因于产品结构调，存货主要为新型高端CIS）， 预计 222Q3公司将加大库存周转， 同时随着手机市场库存逐步减少，消费类市场需求逐步好转， 下半年整体有望逐步恢复。 投资建议 预计公司 22-24年归母净利润分别为 44.4亿元、 55.9亿元和 65.5亿元， 分别下调 19.4%/19.2%/22.7%， 对应 EPS 分别为 3.75/4.72/5.53。 风险提示 存货跌价风险；行业竞争加剧； 商誉减值风险； 汇率风险等。

8月14日，公司发布2022年半年报业绩快报，公告显示22H1营收3.51亿元(YoY+21.32%)，归母净利9223万元(YoY+16.54%)，扣非后8646万元(YoY+19.82%)；22Q2营收1.73亿元(YoY+15.76%，QoQ-2.39%)，归母净利4954万元(YoY+16.70%，QoQ+16.05%)，扣非后4550万元(YoY+19.03%，QoQ+11.09%)。22H1归母净利率达到26.30%(YoY-1.08pct)，22Q2归母净利率达到28.60%(YoY+4.54pct，QoQ+0.23pct)。 经营分析经营分析盈利短期受制于天然气，修复曙光已现。公司营收超过一半的业务是相对偏高端的球形粉体材料（包括球硅和球铝），该材料需要用到天然气作为主要能源，而今年上半年天然气价格持续上涨，公司盈利承压。针对这一问题，公司通过长协等方式积极应对，所以在疫情影响较大的二季度，公司的利润率反而环比提升，可以想见原材料盈利修复已现曙光，后续盈利释放可期。 强阿尔法保证新产能效率，继续看好第一成长曲线球硅国产替代。公司硅微粉主要应用于覆铜板和环氧塑封料，从下游跟踪的角度来看，这两条产业链今年上半年景气度处于承压状态，上游材料理应也承压，但拆解公司的营收我们发现，公司22H1营收同比增加0.62亿元，该值大于年初上量的新增产能半年预期产值0.5亿元，这就意味着公司新开出的产能在景气度不佳的状态下仍然实现了预期贡献，可见公司对需求和产能匹配的把握能力和订单保证能力较强，我们看好强阿尔法能力下2~3倍的国产替代机会。 第二成长曲线球铝打开空间，厚积薄发迎接成长。公司球铝产品主要用于新能源车导热散热，单价较球硅高80%~100%，毛利率较球硅高10pct，是公司高端化布局的重要单品。我们预计该市场空间至2025年将达到50亿元，公司目前全球市占率仅不到2%，但作为进攻性强的新晋厂商，公司目前已经在海内外知名客户中实现批量供应，有实力成为市场的主要玩家，我们看好公司未来在优质客户中放量实现成长。 投资建议投资建议我们预计公司22~24年实现归母净利润2.1/3.2/4.6亿元（较上期预测值更低，原因是此次预测更充分考虑了天然气价格对公司业绩的负面影响），对应PE为39/26/18倍，继续给予“买入”评级。 风险提示风险提示需求不及预期；上游原材料价格上涨；产能利用率不及预期。

业绩公布公司于 8月 10日发布 2022年中报，2022H1公司实现营收 19.72亿元，同比增长约 47.30%；归母净利润 4.68亿元，同比增长 17.94%；扣非后净利润 4.41亿元，同比增长 615.26%。 简评新订单 31亿元，同比增长 62%，ICP 快速增长，MOCVD 毛利率持续提升分业务来看：公司 CCP 刻蚀设备收入同比增长 14%至 8.86亿元，ICP 刻蚀设备收入同比增长 414%至 4.13亿元，MOCVD 设备收入同比增长 9.9%至2.41亿元。从毛利率来看，公司上半年毛利率为 45.36%（同比+3.02pct），其中刻蚀设备毛利率为 46.05%，MOCVD 设备毛利率为 35.42%（同比+4.65pct）。各项费用率均有所下降，盈利能力逐渐改善。归母净利润同比增速相对较低主要系非经常损益同比减少 3.3亿元，其中政府补助同比减少2.1亿元，对中芯国际、天岳先进的股权投资产生的公允价值变动收益同比减少 2亿元。 研发持续投入，新品类持续顺利拓展逻辑方面公司刻蚀设备已运用在国际知名客户最先进的生产线上并用于 5纳米、5纳米以下器件中若干关键步骤的加工；在 3D NAND 公司 CCP、ICP均已应用于客户 64层、128层及更高层数 NAND 的量产，同时公司根据客户的需求正在开发极高深宽比的刻蚀设备和工艺。此外，公司的钨填充CVD 设备目前已通过关键客户的工艺验证进行量产验证。基于金属钨 CVD设备，公司正进一步开发 CVD 和原子层沉积设备，实现更高深宽比和更小的关键尺寸结构的填充。公司外延设备（EPI）已进入样机的制造和调试阶段，面向 28纳米及以下锗硅外延生长工艺。 盈利预测及投资建议我们预测 2022-24公司营收为 47/65/85亿元，同比增长 52%/38%/31%； 2022-24年公司归母净利润为 11/14/17亿元，参考公司历史估值，按照2023年 80倍 PE，给予目标价 180元，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁风险，重点客户资本开支增速趋缓的风险，MOCVD 设备需求及价格下跌风险。

华大九天： 中国大陆唯一可以提供全流程EDA（ Electronic DesignAutomation，电子设计自动化）工具的厂商。公司实现了模拟芯片设计和平板设计全流程EDA 工具覆盖，布局了数字电路设计和晶圆制造领域的部分关键点工具。2021年实现营收5.8亿元，实现归母净利润1.4亿元，为本土营收体量最大的厂商。 EDA 行业：EDA 工具战略意义重大，美国三大巨头垄断，国产替代加速。 根据 ESDAlliance， 2021年全球 EDA 市场规模为 130亿美元，我国规模为120亿元人民币，因为软件授权的商业模式，其周期性较半导体行业整体而言偏弱。全球前三大 EDA 厂商 Cadence、Synopsys、西门子 EDA 占据了全球 78%，国内77%的市场份额，高研发打造高壁垒，持续不断并购完善产品局部。目前EDA 国产化率低于10%，EDA 作为半导体产业关键基础软件，战略意义重大，国际形势迫使EDA 国产化快速发展，同时我国集成电路设计也每年保持20%以上增速，设计公司数量从2018年的1700家增加到2810家，带来国产化快速渗透机会。 公司产品线布局广泛，模拟类全流程完善，数字类发力补全关键点工具。公司创始团队参与设计中国第一款具有自主知识产权的“熊猫”EDA，技术实力雄厚。产品技术国内领先，模拟设计EDA 支持28nm 制程，数字电路仿真等工具支持5nm 制程，已满足大多数市场需求，平板设计EDA 技术全球领先。EDA 的发展需要上下游紧密协作，公司与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业华虹、平板厂京东方等建立了良好的合作关系。预计2022-24年营收分别为 7.7/10.2/13.3亿元，同比增长32%/33%/32%。 IPO 发行1.09亿股，实际募资35亿元，重点强化数字设计验证能力，打造全流程设计平台。公司本次募集资金投资项目将提升现有EDA 工具的功能、性能、容量等，进一步增强模拟设计和仿真领域优势，同时开发数字电路新产品和技术，填补国内EDA 工具关键领域空白。 投资建议预计 2022-24年营收 7.7/10.2/13.3亿元，归母净利润 1.8/2.3/2.8亿元，同比增长34%/27%/22%，对应EPS 为0.34/0.43/0.52元，以发行价 32.69元测算，公司 2022-24年 PE 分别为 96/77/63倍，低于可比公司平均估值。 给予2022年150倍PE，预期合理市值276亿元，目标价51元/股。 风险提示研发进展，产品迭代速度不及预期的风险；技术人员流失风险；国际贸易摩擦风险；占归母净利润较高的政府补助不可持续的风险。

业绩简评公司 7月 11日发布 2022年半年报预告，预计上半年营收 50.5-57.7亿元，同比增长 40%-60%；归母净利润 7.1-8.1亿元，同比增长 130%-160%；扣非净利润 6.0-6.9亿元，同比增长 165%-205%。22Q2预计营收 29.2-36.4亿元，同比增长 33-66%；归母净利润为 5.1-6.0亿元，同比增长 114%-154%；扣非归母净利润为 4.4-5.3亿元，同比增长 128%-175%。归母净利润大幅超预期。 经营分析公司真实利润逐步显现，Q2扣非净利润 15%，盈利能力快速提升。 公司 Q2归母净利率为 16.9%，扣非后净利率为 14.9%（均取中值）。公司2021年半导体设备（包括集成电路设备、LED/面板、先进封装及三代半等设备）净利润率为 8.1%，收入占比 74%，净利润占比 48%；其他类别中真空及锂电设备净利率为 7.1%，电子元器件的净利率为 34.9%。随着公司集成电路设备营收规模快速扩大，规模效应显现，2021Q2单季度的扣非后净利率为 8.8%，22Q2为 14.9%，同比增加 8.1pct。行业高景气度叠加国产替代，公司在手订单充足。 分产品来看，集成电路设备及电子元器件预计保持高速增长。 1) IC 设备方面，国内晶圆厂中芯国际、华虹半导体、合肥长鑫等资本开支持续提升，SEMI 预计 22年全球半导体设备销售额增长 18%，我们测算 22年国内内资设备需求增速接近 25%。国内下游资本开支进入高峰期，市场规模增速收窄，但在中美贸易摩擦的大背景下半导体设备国产化率的提升。公司设备在下游晶圆厂从覆盖率及渗透率两方面持续突破，不断完善产品矩阵。我们认为下半年相关产线或取得进一步突破，带来设备板块较大的催化。 2) 2022年公司精密电子元器件业务受下游高精尖应用需求拉动，有望延续增长态势。受 Mini LED 需求拉动，LED 行业产能建设出现复苏，带动公司LED 设备出货量增加。新能源汽车、新能源光伏及消费电子等对 SiC 和GaN器件需求快速增长，国内第三代半导体产线投资升温，公司第三代半导体设备业务增长较快。新型显示行业，TFT-LCD、OLED 面板产能扩充放慢，新增设备需求放缓。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-24年营收 143/198/265亿元，同增 48%/39%/34%；归母净利润 18/26/37亿元，上调 23%/29%/33%，同增 63%/46%/43%，对应P/E 为 87/60/43倍，P/S 为 11/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示技术突破不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。

事件公司7月11日发布半年报预告，2022年半年度实现归母净利润为4.85-5.15亿元，同比增长132.09%至146.44%；扣除非经常性损益的净利润为4.35-4.75亿元，同比增长136.59%至158.35%。22Q2实现归母净利润2.47-2.77，同比增长86%-108%，环比增长4%-16%；实现扣非后归母净利润2-2.4亿元，同比增长69%-103%，环比基本持平。上半年业绩基本符合预期。 简评硅片业务：行业景气度持续，公司12英寸产品快速上量1) 预计2022-23年硅片产能持续供不应求。下游晶圆厂资本开支高增拉动硅片需求增长，硅片厂扩产滞后，预计2022-23年硅片产能持续供不应求，全球第二大硅片厂SUMCO 预计涨价至少会持续到2024年。 2) 公司作为国内重掺硅片龙头厂商，产线长期满负荷生产。目前6/8寸重掺外延片供不应求，12寸硅片规模逐步上量，2021年底达到15万片/月产能规模，技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路、图像传感器件和功率器件。2022年12英寸有望快速上量，3月斥资15亿元收购国晶半导体78%股份，完善公司12英寸轻掺片布局。 新能源汽车、光伏带动公司功率器件增长：2021年公司功率器件业务大幅增长，产品毛利率显著改善，其中光伏类产品占全年功率器件总发货量46%，占2021年全球光伏类芯片销售43%-47%，沟槽芯片发货量同比增幅260%，平面肖特基同比增幅170%，肖特基、MOS 芯片持续供不应求。 积极布局化合物半导体，进一步打开成长空间：子公司立昂东芯目前已经建成7万片/年的砷化镓射频芯片代工制造产能并开始批量出货，21年实现营收0.44亿元，同比增长474%，开发出了0.15μm E-mode pHEMT 等一批具有低成本、高性能、高均匀性、高可靠性特点的工艺和产品，拥有了包括昂瑞微、芯百特等在内的60余家优质客户群。 盈利预测及投资建议预计2022-2024年公司营收为41/53/64亿元，同比增长61%/31%/19%；归母净利润为10.4/13.6/16.0亿元， 分别上调9%/5%/6% ， 同比增长74%/30%/18%，对应PE 为44/34/28倍，维持“买入”评级。 风险提示下游客户验证及渗透不达预期风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；功率器件价格下跌风险；限售股解禁风险。

投资逻辑聚焦智能交互显示领域，不断拓宽下游应用。1）公司主要聚焦于商用智能交互显示领域，2021年收入下游结构为零售（53%）、工控（18%）、金融（17%）、智能健身（4.5%）、医疗（2%）。公司客户涵盖美国知名 POS 机和 ATM 机厂商巨头 NCR 和 Diebold 等客户。2）2021年公司收购 3M 旗下Micro Touch 品牌进行自主品牌运营，为公司在工控、医疗、金融等领域带来业务增量。3）2021年公司收购 TPK 旗下唯一车载业务子公司鸿通科技（特斯拉中控屏主力供应商）10%股权，并在 2年内享有相同估值增持至49%的选择权，助力公司进军千亿车载显示市场。 2025年全球智能交互市场超 4600亿元，五年 CAGR 达 10%。根据我们估算，预计 2025年零售显示行业市场规模超 470亿元、五年 CAGR 达22%，工业显示达 170亿元、五年 CAGR 达 9%，智能健身达 170亿元、五年 CAGR 达 22%，医疗显示达 130亿元、五年 CAGR 达 7%，车载显示市场规模达 3700亿元、五年 CAGR 达 8%。 得益于海外需求复苏、下游应用拓展，公司收入快速扩张；得益于面板价格下降、美元升值，公司利润率持续改善。1）受益海外智能交互需求复苏（公司海外收入占比达 95%）、公司不断拓宽下游应用（工控、健身等领域收入均实现翻倍增长），公司收入快速增长，2021年、2022年 Q1公司收入达 16、5亿元，同增 33%、73%，创历史新高。2）液晶面板占公司原材料成本的 40%，受益于面板价格下降，公司 Q1毛利率环比提升 3.4pct，净利达 0.59亿元、同增 111%，创单季度历史新高。目前大面板价格跌破新低，助力公司利润率持续改善。3）Q2美元大幅升值，短期内有利于提升收入、毛利率、汇兑损益，从而驱动公司 Q2利润率进一步改善。 盈利预测与估值预计 2022~2024年公司归母净利为 2.4、2.9、3.5亿元，同增 59%、20%、20%。采用 PE 估值，目标价 35.86元/股（22*2022EPS），给予公司买入评级。 风险：新冠疫情反复，原材料价格波动风险，出口政策变化风险，人民币汇率波动风险，大股东、董事减持风险。

业绩公布 中微公司于 7月 5日发布 2022年中报业绩预告，预计实现 2022年上半年营业收入约 19.7亿元，同比增长约 47.1% （2022Q2营收 10.2亿元，同比增速 39%，环比增长 7%）；新增订单约 30.6亿元，同比增长约 62%。预计2022上半年实现归属于母公司所有者的净利润为 4.2-4.8亿元，同比增加5.89%到 21.02%；扣非净利润为 4.1-4.5亿元，同比增加 565.42%到630.34%。营收增长符合预期，利润增长超预期。 简评 公司利润快速释放，2022Q2预计实现归母净利润 3-3.3亿元，同比增长14%-27%；扣非归母净利润 2.24-2.64亿元，同比增长 339%-418%。公司MOCVD 毛利率回升，叠加规模效应， 21Q3-22Q2这 4个季度扣非净利润率为 14%/15.4%/19.6%/22%-26%，持续快速提升。21年公司刻蚀设备收入 20亿元，同比增长 55%，毛利率 44.4%；由于下游市场原因以及 21年新签署的 Mii-LED MOCVD 设备规模订单尚未确认收入，2021年 MOCVD设备收入为 5亿元，毛利率达到 33%，同比增加 15pct，MOCVD 预计在2022年下半年加速确认收入。上半年非经常性收益较上年同期减少约 3.3亿元，归因于本期计入非经常性损益的政府补助收益较 21H1减少 2.1亿元；本期因股权投资产生的公允价值变动收益较上年同期减少约 2亿元，主要是由于公司持有的中芯国际和天岳先进的股票价格在本期有所下降。 2022年上半年新签订单 30.6亿元，同比增长 62%，环比增长 38%。2021年新签订单 41亿元，同比增长 91%，新品开发顺利，2022年保持高增长。 根据公司官网信息，可用于 MiiLED 的 Prismo UiMax?MOCVD 设备订单已超 180腔。2021年刻蚀设备方面交付 298腔 CCP（+40%）和 134腔ICP（+235%），后续预计陆续推出大马士革和极高深宽比刻蚀的 CCP 新应用，覆盖 80%以上刻蚀工艺，ICP 也在存储和逻辑客户中快速上量。 盈利预测及投资建议 我们预测 2022-24公司营收为 46/63/82亿元，同比增长 47%/38%/31%； 2022-24年公司归母净利润为 11/14/17亿元，参考公司历史估值，按照2023年 70倍 PE，给予目标价 151元，维持“买入”评级。 风险提示 限售股解禁风险，重点客户资本开支增速趋缓的风险，MOCVD 设备需求及价格下跌风险。

“材料+设备”协同发展，持续提升盈利能力。公司的电子材料与专用装备业务互为支撑、协同发展，电子材料业务的主要产品包括磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料三大类，并向下游延伸至电子部品，专用装备业务主要产品包括粉体材料、晶体材料、半导体专用装备三大类。2020年电子材料市场供需回归健康状态后，公司新建产能有序落地，2021年归母净利达4.2亿元，2022年Q1归母扣非净利润0.76亿元，同比增长27%。 材料：磁性材料稳健增长、蓝宝石、压电晶体快速增长。磁性材料业务在新能源车、风光储、工控的带动下，2021年营收同比增长22.7%，预测未来三年将保持10-15%的增长。蓝宝石业务应用于LED 及光学，技术、成本优势明显，2021年营收翻倍以上增长，预测未来三年将保持30%的增长。压电晶体材料已成为好达电子、中电26所等客户的核心供应商，已量产6英寸、正在开发8英寸，2021年营收同比增长196%，预测2022-2024年年增长30-60%。 设备：光伏设备、锂电池烧结设备贡献业绩弹性。光伏RCZ 单晶炉、半导体长晶炉、后段加工等设备下游市场均处于快速发展状态，公司研发进展顺利、市场订单充足。与合作伙伴开发的光伏CCZ 单晶炉较常规RCZ 工艺成本低、效率高，公司有望以CCZ 单晶炉为突破口，提升单晶炉市场份额，锂电池正负极烧结设备受益电动汽车、储能用锂电池需求高增，预测未来三年将保持30%以上增速。 计划定增募资23.45亿元，用于大尺寸射频压电晶圆项目、新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目。预计达产后可实现年均营收23.5亿元，利润4.01亿元。目前非公开发行正在推进中，已进行第一次反馈意见回复。 盈利估值与估值预测公司2022-2024年利润分别为6.15亿、6.56亿、8.18亿元，EPS 分别为0.62、0.66、0.82元，现价（12.43元）对应PE 分别为20.2、18.9、15.1倍，公司是蓝宝石龙头，光伏设备及锂电材料烧结设备业务快速增长，给予公司2023年30倍PE 估值，“买入”评级，目标价19.8元。 风险专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期，控股股东及实控人质押比率高，股东减持风险。