业绩公布 中微公司于 7月 5日发布 2022年中报业绩预告，预计实现 2022年上半年营业收入约 19.7亿元，同比增长约 47.1% （2022Q2营收 10.2亿元，同比增速 39%，环比增长 7%）；新增订单约 30.6亿元，同比增长约 62%。预计2022上半年实现归属于母公司所有者的净利润为 4.2-4.8亿元，同比增加5.89%到 21.02%；扣非净利润为 4.1-4.5亿元，同比增加 565.42%到630.34%。营收增长符合预期，利润增长超预期。 简评 公司利润快速释放，2022Q2预计实现归母净利润 3-3.3亿元，同比增长14%-27%；扣非归母净利润 2.24-2.64亿元，同比增长 339%-418%。公司MOCVD 毛利率回升，叠加规模效应， 21Q3-22Q2这 4个季度扣非净利润率为 14%/15.4%/19.6%/22%-26%，持续快速提升。21年公司刻蚀设备收入 20亿元，同比增长 55%，毛利率 44.4%；由于下游市场原因以及 21年新签署的 Mii-LED MOCVD 设备规模订单尚未确认收入，2021年 MOCVD设备收入为 5亿元，毛利率达到 33%，同比增加 15pct，MOCVD 预计在2022年下半年加速确认收入。上半年非经常性收益较上年同期减少约 3.3亿元，归因于本期计入非经常性损益的政府补助收益较 21H1减少 2.1亿元；本期因股权投资产生的公允价值变动收益较上年同期减少约 2亿元，主要是由于公司持有的中芯国际和天岳先进的股票价格在本期有所下降。 2022年上半年新签订单 30.6亿元，同比增长 62%，环比增长 38%。2021年新签订单 41亿元，同比增长 91%，新品开发顺利，2022年保持高增长。 根据公司官网信息，可用于 MiiLED 的 Prismo UiMax?MOCVD 设备订单已超 180腔。2021年刻蚀设备方面交付 298腔 CCP（+40%）和 134腔ICP（+235%），后续预计陆续推出大马士革和极高深宽比刻蚀的 CCP 新应用，覆盖 80%以上刻蚀工艺，ICP 也在存储和逻辑客户中快速上量。 盈利预测及投资建议 我们预测 2022-24公司营收为 46/63/82亿元，同比增长 47%/38%/31%； 2022-24年公司归母净利润为 11/14/17亿元，参考公司历史估值，按照2023年 70倍 PE，给予目标价 151元，维持“买入”评级。 风险提示 限售股解禁风险，重点客户资本开支增速趋缓的风险，MOCVD 设备需求及价格下跌风险。

“材料+设备”协同发展，持续提升盈利能力。公司的电子材料与专用装备业务互为支撑、协同发展，电子材料业务的主要产品包括磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料三大类，并向下游延伸至电子部品，专用装备业务主要产品包括粉体材料、晶体材料、半导体专用装备三大类。2020年电子材料市场供需回归健康状态后，公司新建产能有序落地，2021年归母净利达4.2亿元，2022年Q1归母扣非净利润0.76亿元，同比增长27%。 材料：磁性材料稳健增长、蓝宝石、压电晶体快速增长。磁性材料业务在新能源车、风光储、工控的带动下，2021年营收同比增长22.7%，预测未来三年将保持10-15%的增长。蓝宝石业务应用于LED 及光学，技术、成本优势明显，2021年营收翻倍以上增长，预测未来三年将保持30%的增长。压电晶体材料已成为好达电子、中电26所等客户的核心供应商，已量产6英寸、正在开发8英寸，2021年营收同比增长196%，预测2022-2024年年增长30-60%。 设备：光伏设备、锂电池烧结设备贡献业绩弹性。光伏RCZ 单晶炉、半导体长晶炉、后段加工等设备下游市场均处于快速发展状态，公司研发进展顺利、市场订单充足。与合作伙伴开发的光伏CCZ 单晶炉较常规RCZ 工艺成本低、效率高，公司有望以CCZ 单晶炉为突破口，提升单晶炉市场份额，锂电池正负极烧结设备受益电动汽车、储能用锂电池需求高增，预测未来三年将保持30%以上增速。 计划定增募资23.45亿元，用于大尺寸射频压电晶圆项目、新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目。预计达产后可实现年均营收23.5亿元，利润4.01亿元。目前非公开发行正在推进中，已进行第一次反馈意见回复。 盈利估值与估值预测公司2022-2024年利润分别为6.15亿、6.56亿、8.18亿元，EPS 分别为0.62、0.66、0.82元，现价（12.43元）对应PE 分别为20.2、18.9、15.1倍，公司是蓝宝石龙头，光伏设备及锂电材料烧结设备业务快速增长，给予公司2023年30倍PE 估值，“买入”评级，目标价19.8元。 风险专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期，控股股东及实控人质押比率高，股东减持风险。

公司的两大竞争优势：1）产品优势：公司三大主营业务中数字隔离芯片可实现业界高水准的 CMTI 指标（21年收入增长 234%）；驱动与采样芯片顺利导入国内主流终端厂商，21年收入达到 2.6亿元；信号感知芯片提供本土化支持，多品类覆盖。2）客户优势：公司多款主营产品为国内主流新能源汽车、工业控制和通讯厂商批量供货，均是布局中高端客户，其中车规级芯片收入占比稳步提升（18-20年营收占比分别为 6.8%/8.9%/10.4%）。 公司的机会：1，新能汽车电动化趋势明显，未来将继续受益于汽车市场： 1）我们预计 2025年全球/国内新能源车用隔离芯片市场规模将达到 55/26亿元，22-25年 CAGR 为 40%/34%；2）2020年全球车用 MEMS 传感器市场规模为 20.3亿美元，预计 2026年将增长到 28.6亿美元，5年 CAGR 为5.8%。2，工业自动化、5G 产业链、物联网和可穿戴设备等下游场景的发展，亦为公司销量增长带来机会。3，20年公司在全球隔离芯片市场市占率为 5.12%，随着国产替代加速，未来仍有较大提升空间。 投资建议2022年 4月公司上市发行 2526.6万股，发行价为 230/元，募资总额为58.12亿元，将主要投资于信号链芯片开发及系统应用项目、研发中心建设项目和补充流动性资金。 我们看好公司作为国内隔离芯片行业龙头的市场地位，受益于汽车电动化、工业自动化、5G 技术驱动基站建设及云计算发展带动隔离芯片需求增加，公司作为国内隔离芯片的龙头，随着产品品类的逐步扩充、下游客户数量快速增长，叠加国产替代机会，未来 3-5年公司业绩有望持续高增长。 预计 2022-2024年公司归母净利润为 4.53、6.69和 9.34亿元。采用 PE 估值法，综合给予 2023年 70倍 PE，目标市值为 468.3亿元，对应目标价为463.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等。

2022年4月28日，公司披露一季报。2022年Q1公司收入为3.6亿元、同增144%、环增20%，归母净利为0.56亿元、同增241%、环增32%，归母扣非净利为0.47亿元、同增233%、环增13%。收入、业绩均超预期。 经营分析公司Q1收入、业绩均创历史新高，实现环比增长。2022年Q1公司收入为3.6亿元、同增144%、环增20%，归母净利为0.56亿元、同增241%、环增32%，归母扣非净利为0.47亿元、同增233%、环增13%。非经常性损益900万主要为政府补助。Q1毛利率环比下降1.2pct至25%，主要系原材料、人工费用上涨所致。Q1经营活动产生的现金流净额为-4100万，主要系疫情导致应收账款回款变慢所致。 Q1新能源车连接器持续高增，换电重卡连接器爆发式增长。1）Q1新能源车销量超129万台、同增141%，环比下降6%。公司主要大客户T公司、蔚来Q1销量环比持平，同比高速成长。2）最新的交强险终端销量数据显示，Q1国内新能源重卡行业销量为4729辆，同比暴涨664%。2021年新能源重卡销量1万台，渗透率不足1%，行业处于快速爆发期。我们估计Q1公司收入环比增长主要系重卡换电连接器收入爆发。 营运能力持续改善。Q1年公司应收账款周转天数为104天、环比下降10天、同比下降25天，存货周转天数为92天、环比下降9天、同比下降21天，主要得益于收入规模快速扩张。但是受应收账款绝对值增长较快，Q1公司计提700万信用资产减值损失。 投资建议：预计公司2022~2024年净利为2.2、3.3、4.7亿元，同增90%、50%、43%。维持买入评级，目标价121元（40。 2023EPS）。短期看好公司国内新能源车高压连接器、换电连接器快速放量，长期看好公司持续开拓海外客户、高速连接器放量。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

业绩简评2022年4月25日，公司公告一季报，公司Q1营收为28.65亿元、同增18%，归母净利为1.99亿元、同减3%，扣非归母净利为1.58亿元、同减1%。 经营分析Q1收入稳健增长，其中境内收入1.1亿元、同增29%，境外收入为27.6亿元、同增18%。净利绝对额下降主要系研发费用绝对额提升0.85亿元，公允价值变动损失0.17亿元。 Q1公司毛利率为38%、较去年同期下降6.9pct、环比提升20pct，主要系运费结算扰动所致（针对发生在商品控制权转移给客户之前， 且为履行销售合同而发生的运输成本，本集团及本公司将其自销售费用全部重分类至营业成本）。由于销售费率扰动较大，我们以“毛利率-销售费率”来衡量公司的实际经营盈利能力，Q1该数值为17.7%、较去年同期提升0.4pct、环比提升3.4pct。 2021年拓品牌、拓品类、拓渠道成效显著。1）2021年充电类营收55.5亿、同增34%，公司持续推出新品保持领先优势；智能创新类营收41亿、同增34%，eufy 扫地机、无线安防摄像头、可视门铃等产品在欧美、澳大利亚亚马逊销量领先；无线音频类营收28.5亿，同增34%，品类不断丰富推动成长。2）分地区看，2021年境内收入4.2亿，同增194%，公司在欧洲、澳大利亚等重要市场均实现了30%以上的增长。3）分渠道看，线上收入为64亿元，同增27%；线下收入为46亿元，同增53%。 投资建议：预计公司2022~2024年归母业绩为11.8、16.7、19.6亿元，同比20%、41%、17%，2022/2023年净利预期较此前下调22%、14%。维持买入评级，目标价72元（25*2022EPS）。 风险提示：贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期。

业绩简评2022年4月21日，公司公告年报、一季报，公司2021年营收为4.15亿元、同减5%，归母净利为1.4亿元、同减23%；2022年Q1营收为0.9亿元、同减7%，归母净利为0.22亿元、同减44%。 经营分析大客户方案变更拖累公司短期业绩。1）公司营收下滑、毛利率下降、业绩大幅下滑主要系下游大客户方案变更，长条棱镜产品销量大幅下降，2021年公司光学棱镜收入为2.3亿元、同减22%。2022年Q1公司长条棱镜收入为0.03亿元、同减91%，收入占比为3%、比去年同期下降28.4pct。长条棱镜对公司的影响逐步减弱。2）2021年公司玻璃非球面透镜营收为0.99亿元、同增74%，2022年Q1玻璃非球面透镜营收为0.3亿元、同增71%，主要系车载镜头、激光器下游需求旺盛。 加大新品类研发投入，2023年微棱镜产品有望放量。1）2020年公司成功上市募资6亿元投向高精度玻璃晶圆、微棱镜产业，其中微棱镜是潜望式摄像头的核心光学元件，玻璃晶圆是制造AR 光波导镜片的主要基材。截至2021年末，公司玻璃晶圆项目投入资金15%，微棱镜投入资金18%。2）2021年公司研发费用达0.44亿元、同增62%，研发费率达10.6%，主要系新项目投入所致。3）根据科创板日报，苹果有望于2023年发布潜望式摄像头，公司在玻璃冷加工领域竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，未来有望成功切入苹果微棱镜项目，预计2023年微棱镜项目有望逐步放量、为公司贡献增量营收。 投资建议：考虑2023年微棱镜项目放量，预计公司2022~2024年归母业绩为1.4、2.8、4亿元， 同比-3%、110%、41%。维持买入评级，目标价18元（25*2023EPS）。 风险提示：主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险，限售股解禁风险。

2022年4月7日，公司公告年报，公司2021年营收为9亿元、同增48%，归母业绩为1.14亿元、同增55%，归母扣非净利为1.06亿元、同增60%，归母扣非净利略高于此前业绩预告（0.99亿）。 经营分析经营分析2021达年新能源车业务毛利占比达79%。2021年公司营收为9亿元、同增48%，毛利为2.2亿元、毛利率为24%。分产品来看：新能源连接器产品营收达7亿元、同增132%、收入占比达77%，毛利占比为79%，毛利率为24.7%、较去年同期提升2.5pct，主要系产品结构改善、稼动率提升带动盈利能力提升。通信连接器产品营收为1.3亿元、同减49%，毛利率为14.8%、较去年同期下降17.6pct，主要系国内5G基站建设高峰期已过。 得益于稼动率提升，得益于稼动率提升，Q4毛利率环比持续改善。Q4公司营收为3亿元、同增94%，环增19%，公司归母净利为0.42亿元、同增252%%、环增22%，主要系新能源车需求旺盛，Q4毛利率为26%、同比改善2.1pct、环比改善1.5pct，在原材料上涨的背景下，毛利率改善主要系稼动率提升。 存货增长拖累经营活动现金流净额，应收账款周转天数改善。2021年公司经营活动产生现金流净额为0.4亿元、同减66%，主要系存货增长1.3亿（其中原材料0.3亿、发出商品0.5亿、库存商品0.2亿）、存货周转天数提升9天至100天。2021年公司应收账款周转天数下降14天至114天。 Q1新能源车连接器新能源车连接器持续高增，换电重卡连接器爆发式增长。1）我们预计Q1新能源车销量超120万台、环比持平。公司主要大客户T公司、蔚来Q1销量环比持平，预计公司新能源车连接器业务环比持平。2）最新的交强险终端销量数据显示，2022年1~2月，国内新能源重卡行业销量为3223辆，同比暴涨10倍。2021年新能源重卡销量1万台，渗透率不足1%，行业处于快速爆发期。预计Q1公司重卡换电连接器收入环比增长。 投资建议：考虑换电重卡需求爆发，我们上调公司2022、2023年净利为2.2、3.3亿元，上调幅度为9%、15%，预计2024年净利为4.8亿元，维持买入评级，目标价124亿元（40。 2023EPS）。短期看好公司国内新能源车高压连接器、换电连接器快速放量，长期看好公司持续开拓海外客户、高速连接器放量。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

2022年3月30日，公司公告年报，公司2021年H1营收为163亿元、同增37%；归母净利为20亿元、同增104%；归母扣非净利为17亿元、同增155%。其中Q4营收为44亿元、同增43%，净利为5亿元（去年同期为-0.41亿元）。符合预期。 经营分析经营分析下游需求旺盛推动营收增长，期间费率、营运能力持续。改善。1）公司收入达163亿元、创历史新高。公司净利率达12.2%、同比提升4pct，毛利率为37.6%、同比下降2.6pct，毛利率下降主要系产品结构变化所致。2）期间费率整体改善，销售费率下降1.3pct，管理费率下降1.1pct，研发费率下降1.7pct、财务费率下降1.4pct。应收账款周转天数下降11天至111天。 PCB、大功率业务增势强劲、驱动持续成长，新业务多点开花贡献增量。 1）消费电子业务实现收入29亿元，同增3%，稳健增长。2）大功率业务收入27.85亿元，同增38%，同时公司持续推进核心部件自主化，搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近1600台，同比增长近100%。3）PCB业务实现收入41亿元，同增85%，实现净利7亿元、同增130%，公司龙头产品机械钻孔设备销量持续增长，其他PCB设备产品市占率快速提升。4）新兴业务逐渐放量，LED业务收入4.8亿元、同增115%，显示面板业务收入6.7亿元、同增6%，半导体业务收入1.9亿元、同增240%，光伏业务收入1.34亿元、同增12%。5）动力电池业务收入20亿元，同增632%，得益于集中化采购、标准化生产，公司盈利能力大幅提升，动力电池设备业务实现扭亏为盈。6）封测设备业务收入达3.4亿元、同增128%。 公司持续推进管理体制改革，以产品线或项目中心为独立业务考核单元，鼓。励分拆上市。PCB专用设备大族数控（公司持股85%、目前市值233亿元）已挂牌深交所，封测设备业务收入（大族封测）拟分拆至创业板上市。 投资建议：我们预计公司2022~2024年归母业绩为24、26、28亿元，目前市值（407亿元）对应2022~2024年PE估值为17、16、14倍。维持买入评级，目标价57元（25*2022EPS）。 风险提示：疫情反复、市场竞争加剧，质押比例过高。

业绩简评2022年3月27日，公司公告年报，公司2021年营收为20.62亿元、同增40%，归母净利为2.43亿元、同增91%，归母扣非净利为2.35亿元、同增101%。符合预期。 经营分析安防需求旺盛带动收入高增，稼动率提升带动毛利率抬升。1）公司2021年营收高增高增主要系传统安防需求蓬勃发展，2021年公司出货量达2亿颗，同增52%。公司净利率达11.8%，较2020年提升3.2pct，主要系毛利率达26.5%，较2020年提升4.7pct，毛利率大幅提升主要系稼动率提升。 安防需求景气度边际趋弱，研发费率大幅提升拖累公司Q4业绩。公司2021年Q4营收达4.9亿元、同减13%，归母净利为0.17亿元、同减65%，公司Q4营收下滑主要系安防行业进入去库存周期，景气度边际趋弱。Q4净利率为3.5%，较去年同期下降5.2pct，主要系销售费率、管理费率、研发费率提升2pct、3.2pct、5.5pct。 车载镜头进展顺利，打开公司成长空间。1）8月公司公告出资5000万元设立全资子公司宇瞳汽车视觉，重点布局车载镜头。2）我们预计2025年车载镜头市场规模超300亿元、远超安防镜头市场规模（100亿）。公司目前已有后装产品出货，公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺，且和海康、华为安防部门合作多年，预计三年后公司有望顺利导入前装市场，为公司贡献增量利润。 投资建议：考虑安防景气度趋弱，叠加股权激励费用较高（公司2022~2024年股权激励费用达0.79、0.54、0.26亿元），我们下调2022、2023年业绩为2.5、3.2亿元，同增2%、27%，下调幅度为24%、23%，预计2024年公司业绩为4亿元，同增25%。采取PE 估值，给予公司买入评级，目标价人民币33.4元（30*2022EPS）。 风险提示：传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。

投资逻辑 公司是国内手机射频连接器龙头，兼具研发优势、制造优势、客户优势。研发端，公司发明专利21项，研发费率达10%、远超同业；制造端，模具方面公司具备<2μm级别的精密加工能力，设备方面公司通过自研设备实现全自动组装生产；客户端，公司手机客户为安卓系，涵盖华为、小米、VIVO、中兴、闻泰、华勤、龙旗等客户，收入占比达60%，公司汽车客户涵盖长城、吉利、长安、比亚迪、江淮。 车载业务：智能化+国产化，驱动车载高速连接器高速成长。得益于辅助驾驶系统渗透率快速放量，车载高速连接器快速增长，预计2025年中国车载高速连接器市场规模达120亿元，五年CAGR达45%。2021年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为10%，公司自2014年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计2021~2023年收入达3、6、10亿元。 手机业务：射频连接器稳健增长，BTB（板对板）连接器、LCP（LiquidCrystal Polymers，液晶高分子）天线未来可期。 射频连接器是公司最主要的利润来源，2022年受益5G渗透率提升稳健增长。2021年H1公司射频连接器及线缆连接器业务毛利占比达45%。5G推动射频同轴连接器需求增长，2021年全球5G手机出货量为6亿部、渗透率为40%，预计伴随5G手机出货量快速增长，2021、2022年射频连接器收入同增20%、10%。 BTB连接器受益于国产替代，LCP天线静待毫米波手机起量。1）BTB连接器单机价值量达8元，市场规模超100亿元，行业技术门槛高、目前主要由外资企业主导，公司射频BTB、普通BTB连接器已成功量产，未来有望受益国产化率提升，预计公司2021~2023年其他连接器收入增速为20%。2）LCP天线主要应用于毫米波手机、单机价值量超80元，公司携手Flex，通过增资入股恒赫鼎富，布局软板和LCP产品，未来伴随毫米波手机起量、公司有望受益。 盈利预测与估值：预计公司2021~2023年业绩为3.8、5、6.5亿元，同增42%、32%、29%，EPS为0.91、1.20、1.55元，PE为45、34、27倍。采取PE估值，考虑公司车载连接器翻倍成长，手机连接器稳健增长，给予公司22年40倍PE估值，对应目标价48元/股，给予买入评级。 风险：智能手机出货量下滑、5G进展不及预期、汽车业务低于预期等。

事件简评2021年12月28日，江苏大族智能焊接装备集团喜获世界500强及福特核心配套企业近亿元订单，其中包括一体式热成形门环生产线，该产线为国内第一条一体式热成形门环生产线，包含68台机器人、涉及激光切割、机器人视觉检测、视觉引导系统、激光打标系统、上下料系统等。同时再增福特核心配套商后地板及侧围分总成焊装线订单。 经营分析经营分析发力新能源车领域，订单大幅增长。全球新能源汽车销量大幅增长，带动动力电池需求高增，公司在新能源车领域订单大幅增长，去年四季度到今年上半年，连续中标宁德时代设备订单合计21.97亿元，预计全年在新能源车领域订单超30亿。公司与宁德时代、亿纬锂能、中航锂电及蜂巢等新能源客户有较好的合作，电动汽车及储能发展势头良好，公司积极受益。公司拟投资建设“大族激光新能源智能装备生产基地项目”及“大族激光华东区域总部基地项目”，完善新能源动力电池装备业务在西南、华东地区的布局。我们研判公司新能源业务随着营收规模的扩大，盈利能力将有显著的提升。 PCB设备业务高速成长，分拆上市有利于加快做大做强。中国PCB企业正在向中高端领域渗透，PCB产能结构高端化带动高精度PCB专用设备需求，公司推出适用不同PCB细分市场的多款产品，市场地位稳固。2021年上半年，公司PCB设备业务实现营收19亿元，同比增长117%，预计全年PCB设备业务营收接近40亿元。PCB业务主体大族数控分拆至创业板上市材料获上市委审议通过，分拆上市在团队激励、融资扩大规模方面更加具有自主性，有利PCB装备业务加快做大做强。 LED设备、显示面板、半导体设备、显示面板、半导体。设备等业务多点开花。受益miiLED需求旺盛，公司Mii-Led切割、裂片、剥离、修复等设备实现大批量销售，LED专用设备大幅增长。此外，显示面板、半导体封测、光伏等业务也实现了快速增长。 投资建议投资建议预计公司2021-2023年业绩分别为18.66、23.31、29.82元，对应EPS分别为1.74、2.18、2.79元，维持“买入”评级。 风险提示风险提示新能源需求不达预期、消费电子需求低于预期，中小功率设备竞争激烈。

事件简述12月 29日，公司公告称南通市全资孙公司南通拓邦尤能科技有限公司现已完成工商注册登记，并于 2021年 12月 29日取得了注册登记文件。该孙公司是通过全资子公司深圳市拓邦锂电池有限公司在南通市新成立的公司，设立目的是投资建设锂电池项目，并购置已完成基础建设的原韩华新能源厂房（用于建设方形铝壳电芯，软包电芯，大圆柱电芯和电池 PACK 产线）。 经营分析扩产加码专用锂电，第三成长曲线打开增量空间。公司在南通设立全资孙公司主要用于锂电池扩产项目，根据公司规划，项目分三期实施，一期总投资16亿元，生产 2GWh 电芯和 1GWh 电池包；二期总投资 17亿元，新增2GWh 电芯和 1.5GWh 电池包；三期总投资 17亿元，再新增 2GWh 电芯和1.5GWh 电池包；其中一期分两个阶段投产，第一阶段投产电芯 1.3GWh，总投资 7.5亿元，含设备投资 2.8亿元；第二阶段新增电芯 0.7GWh，PACK 电池包 1GWh。从公司目前的业务分布来看，锂电池的营收占比已达到 11.72%（21H1数据），同比增长 54%，过去 5年复合增速 31%，可见锂电池的业务发展很快，本次扩产有望推动锂电池业务成为公司继家电、电动工具后的第三成长动能，增量空间有望打开。 短期盈利承压，新兴需求保证高速增长趋势不变。公司是智控器龙游企业，业务主要分为家电、电动工具、锂电、工业四大领域，其中家电受益于小家电及家电智能化趋势，电动工具受益于疫情下大陆厂商市占率提升趋势，锂电业务受益于通信储能铅酸替代、峰谷电差带来的储能经济趋势。因此我们认为，虽然三季度公司受上游原材料影响毛利率短期承压，但随着原材料涨价趋势边际缓解，盈利修复效应将逐渐显现，长期在电器智能化、储能渗透的大背景下高速增长的趋势不变。 投资建议预计公司 21-23年整体营收分别为 73.94亿元、99.59亿元、135.78亿元，归母净利润分别为 7.12亿元、9.27亿元、17.21亿元，EPS 分别为 0.575元、0.748元、1.052元，我们仍坚定看好公司作为智控器龙头的中长期成长性，重申“买入”评级。 风险提示毛利率下行风险，业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失。

12月28日，公司召开了第十届董事会第十二次会议，审议通过了《关于控 股子公司苏州生益科技有限公司对其全资子公司提供担保的议案》，公司发布公告称，同意控股子公司苏州生益科技有限公司对其全资子公司常熟生益科技有限公司（即生益科技孙公司）提供 4亿元连带责任保证，具体以双方签订的合同约定为准。截至 2021年 11月 30日，苏州生益为常熟生益已提供担保（不含本次担保）0.6亿元，不存在为其他公司提供担保的情况。 经营分析常熟生益二期是明年重点项目，获资金担保有助于投产运营。公司 2022年投产项目包括松山湖载板项目（年产 260万平方米，投资 6.6亿元）、陕西生益三期项目（年产 720万张，约等于年产 900万平方米，投资 6.2亿元）、常熟生益二期（年产 1140万平方米，投资 9.5亿元），从产能规模和投资规模可以看到常熟二期项目规模相对较大，投放后必然需要较多营运资金支持。此次公司控股子公司苏州生益向常熟生益提供资金担保将为常熟生益二期项目投产提供助力，产能顺利释放将为公司业绩增长提供支持。 逆周期强者有望率先走出困境，高端产品放量叠加量增贡献成长性。目前覆铜板行业已经进入降价下行周期，行业玩家难以避免进入增长困境，我们通过复盘上一轮周期发现，公司能够通过管控调整实现单位毛利快速反转，从而释放超预期业绩增速。在这样的基础上，公司还积极布局高端产品（高频已经成功打入市场主流圈，高速在通信专用设备出货和服务器平台更迭的带动下会有所放量，MiniLED 已进入北美大客户供应链且已放量，封装基板扩产待释放），再叠加明年三个项目产能释放，我们认为公司有望在短期承压后快速进入业绩增长通道，成长值得期待。 投资建议我们预计公司 2021~2023年归母净利润将分别达到 30.3亿元、31.6亿元和41.7亿元，对应 PE 为 18倍、17倍和 13倍，考虑到公司能够率先走出单位毛利困境，并且估值水平已经接近历史上的底部区间，我们看好公司作为行业龙头的估值修复机会，继续给予“买入”评级。 风险提示行业景气度下行；价格下滑；产能扩出不及预期；高端产品推进不及预期。

事件简述12月29日，公司公告称收到《工业和信息化部中国工业经济联合会关于印发第六批制造业单项冠军及通过复核的第三批制造业单项冠军企业（产品）名单的通知》文件，公司成功入选第六批国家级制造业单项冠军示范企业。 经营分析技术专业性和研发专注度受到认可，验证扩产放量逻辑有效性。根据工信部公示内容，公司被评为单项冠军的主营认定为“电子级二氧化硅微粉”（也称硅微粉），该主营也是公司被工信部评为第一批专精特新“小巨人”企业的主导产品。实际上，在借助上市平台融资扩产之前，公司在硅微粉领域并非是国内规模最大、布局最高端的厂商，但无论是单项冠军还是专精特新，我们都未在名单上发现公司国内主要竞争对手的身影，这充分说明了公司在主业硅微粉的技术专业性和研发专注度相对竞争对手更优，也就是说公司早已满足高端产品的技术和工艺要求，但迫于产能受限而难以快速布局市场，这也是公司上市后高端产品快速放量的原因（上市扩产后，高端产品球硅销量年复合增长50%+，球铝销量年复合增长70%+）。 低中高速发展市场均有产品布局，步步为营成长路径清晰。公司目前布局的三大主力产品包括角硅、球硅和球铝，其中：1）角硅是低速发展市场（对应中低端CCL 需求）且市占率已在高位，公司主要采取优化利润策略，无大幅扩产计划，是现金牛业务；2）球硅是中速发展市场（对应高频高速CCL 和半导体封装EMC 的填料需求）但市占率低，公司积极进行国产替代，规划了1.5万吨扩产项目（对应增幅约100%）；3）球铝是高速发展市场（对应新能源车散热需求）且市占率低，新兴市场格局未定，产能是竞争的关键，因此公司规划了8000吨扩产项目（对应增幅约100%）。除此之外，公司也在积极布局新型材料（如液态浆料、氮化物、空气微球等），新品接力将打开公司的布局边界，平台想象空间可期。 投资建议我们预计公司21~23年归母净利润为1.72亿元、2.47亿元、3.32亿元，对应估值为53X\37X\27X，继续给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期；扩产进度不及预期；限售股解禁。

事件12月28日，洛图科技发布11月智能投影线上销售数据，11月中国智能投影市场线上销量为53.3万台、同增17%、环增182%；销售额为15.4亿元、同增30%、环增286%。双十一大促带动国内投影仪单月销量创历史新高。 经营分析经营分析2021年中国智能投影市场快速增长，极米市占率进一步提升年中国智能投影市场快速增长，极米市占率进一步提升、双十一再创佳绩。1）2021年前三季度中国智能投影市场销量达94.7万台、同增20%，销售额为21亿元、同增35.8%。预计2021年中国智能投影市场销量达479万台、同增29%，销售额将突破100亿元。2）11月极米线上销量突破15万部、占DLP投影仪市场的比例超40%，双十一期间极米全网GMV突破8亿元、同增超90%，H3S、Z6X单品GMV均突破2.5亿，4K投影旗舰RSPro2单品GMV突破8千万。 。首次股权激励绑定核心人员利益，彰显长期增长信息。1）9月公司首次授予股权激励，其中公司股票期权激励对象为8位高管和58位骨干人员（包括董事长、总经理），行权价格为557元，行权条件为2023、2024年营收相较于2021年增长不低于70%、100%；公司限制性股票激励对象为96位中层及骨干人员，授予价格为180元，行权条件为2022~2024年营收相较于2021年增长不低于20%、30%、40%。2）估算本次股权激励2021~2025年计提费用0.2、0.8、0.76、0.56、0.22亿元。 展望未来，行业增长展望未来，行业增长+份额提升构筑公司主成长线，海外业务积蓄增长动份额提升构筑公司主成长线，海外业务积蓄增长动。能。1）智能微投兼具便携化、大屏化优势，当前租房场景和对大屏电视的渗透率均不足10%，行业仍在快速成长。2）公司是消费级投影仪行业绝对龙头，2020年市占率达27%、远超同业，公司产品在易用性和画面质量上的综合表现领先行业，未来份额有望持续提升。3）海外智能微投市场尚为蓝海，DLP智能微投有望快速渗透，公司率先布局海外市场积蓄增长动能。 投资建议：我们预计公司2021~2023年业绩为4.4、6.6、9.8亿元，同增65%、48%、48%，给予公司目标价789元（60。 2022EPS），维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、市场不及预期、核心零部件缺货或涨价风险