事件:金雷股份公布2020半年报,报告期内公司实现营收6.07亿元,同比增长23.28%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长121.88%。其中,Q2单季度实现营收3.48亿元,同比增长29.39%,环比增长34.34%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长152.81%,环比增长92.04%。 风电主轴量利齐升,业绩实现大幅增长:上半年公司风电主轴业务实现营收5.69亿元,同比增长45.30%,毛利率达到40.74%,同比大幅提升10.35pcts,主要原因在于受益行业抢装及大型化趋势,风电主轴销售均价同比提高9.7%,同时受益销量快速增长带来的规模效益以及管理提升带来加工成本的下降和铸锻件项目一期原材料供应的陆续达产。客户方面,公司持续巩固与Vestas、GE、SiemensGamesa、恩德安信能、远景能源、上海电气等全球高端风电整机制造商的战略合作关系,同时积极扩展区域市场,提高市场占有率,扩大市场规模,上半年公司新开发了海装风电等新客户,并实现了批量供货。2019年公司风电主轴全球市占率达到24.98%,保持行业领先优势。2020年下半年风电行业迎来抢装高峰,作为主轴行业龙头,公司将充分受益于行业回暖、市场的持续拓展以及产能的逐渐释放,全球市占率也有望进一步提升。 一体化战略布局,持续拓展新利润增长点:凭借主轴的技术及生产优势,公司不断完善自由锻件的各项研发、生产和销售。目前公司自由锻件类产品涉及多种行业领域,已实现多元化生产。截至去年底,公司年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目一期原材料自产项目已正式投产,自产原材料经济效益逐步显现。未来,随着海上风电及其他精密传动轴项目、8000支铸锻件项目二期铸造主轴坯料供应项目的建设和投产,公司在大兆瓦主轴尤其是海上风电主轴的产能也会陆续增加。目前,公司已具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力,随着二期等新产能的投产,预计主轴毛利率将继续改善。另外,公司此前拟通过定增拟募资不超过5亿元用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目,公司将新增2.4万吨/年锻造主轴、3万吨/年其他精密传动轴产能,将给公司带来新的利润增长点。 投资建议:预计公司2020年-2022年的收入分别为13.10亿元、15.89亿元、16.94亿元,净利润分别为3.87亿元、4.55亿元、4.90亿元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.56元。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,定增募资项目进度不及预期等。

事件:公司发布2020年半年报业绩预告,报告期内公司实现归母净利润2.28-2.41亿元,同比增长70-80%;非经常性损益约为1700万,比上年同期增加约1000万,不构成本期净利润的重要组成部分。 新能源汽车逐步回升,全球动力电池需求提升:2020年1-6月,新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆,同比分别下降36.5%和37.4%,二季度以来复苏势头明显,产销降幅较2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts。受益新能源车市回暖,2020年6月,动力电池装机量约4.70GWh,同比下降29%,环比增长34%。尽管与去年同期相比仍有下滑,但下滑幅度持续收窄,且环比增幅继5月回落后再提速至30%以上,产业再次进入上升通道。预计下半年复苏行情依然持续,全年有望实现130万辆产销目标,促进公司电解液业务收入和盈利双提升。 有机氟化学品是公司上半年增长亮点:受新冠疫情影响,公司有机氟化学品市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂市场需求大幅增长,显著提升公司业绩。当前伴随着含氟化学品应用领域从传统行业转向电子、能源、环保、信息、生物医药等领域,国内市场对于高端氟化学品的需求在快速增加,公司顺应趋势,持续优化产品结构并开发国内外客户,有望持续为公司贡献利润高增长。 研发投入增加,体现核心竞争力:公司研发投入近3年持续提升,占营收比重19年增加至6.94%,研发人员数量占比始终维持在20%左右。包括电解液在内的化学品竞争壁垒往往体现在配方上,因此需要持续的研发投入以维持行业领先地位。公司定位高端差异化市场,培育优势客户,并计划在波兰建设电解液、NMP、导电浆产线,体现全球竞争力的增强。 投资建议:我们预计公司20-22年的净利润分别为4.47/5.32/6.59亿元,EPS分别为1.18、1.41、1.74;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为75.00元。 风险提示:下游需求不及预期,项目建设进度不及预期,原材料涨价等。

事件:锦浪科技发布2020年半年度业绩预告,预计上半年公司实现归母净利润1.05亿元-1.3亿元,同比增长238.86%-319.54%;其中,Q2预计实现归母净利润0.46亿元-0.71亿元,同比增长92%-195%,公司业绩超出市场预期。出口影响有限,业绩超出市场预期:锦浪始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化战略布局,积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、巴西以及东南亚等全球主要市场,海外业务收入占比逐年提升。去年以来,凭借在全球各国获得了更多的产品认证以及前期公司在海外市场营销渠道的大力铺设与沉淀,公司在海外传统市场和新兴市场销售快速增长。虽然2季度有海外疫情的冲击,但公司产能迅速提升,国内外市场占有率持续增加,上半年出口占比预计在65%-70%(出口毛利率高达40%-45%,远高于国内)。1-5月,锦浪逆变器出口金额达到0.58亿美元,出货量达到874.76MW,排名仅次于华为和阳光。国内装机有望超预期,海外市场需求快速回复:2020年竞价结果落地,竞价规模超出市场预期,加上平价项目、户用、2019年结转、示范和特高压配套项目等,全年我们预计国内光伏装机超45GW,其中下半年装机量占全年比例的70%以上,Q4有望迎来史上最旺的季度。而按照补贴金额测算,2020年户用项目预计达到7-8GW,同比接近翻倍增长。锦浪当前户用订单饱满,公司也在大力拓展工商业及地面电站,预计将贡献可观增量。出口方面,近期海外市场需求恢复迅速,同时公司逆变器出口范围足够分散,因此,预计下半年公司逆变器出口将恢复高速增长的趋势。手握优质客户,加强渠道建设,扩产缓解产能不足:经过多年市场开拓和推广,公司与众多知名下游优质客户建立了长期稳定的合作关系,目前美国最大的住宅系统安装商SunrunInc、英国最大的光伏销售商SegenLtd、国内最大的户用光伏安装商浙江正泰、澳大利亚最大的新能源发电资产业主等都是锦浪的大客户,公司的产品和服务得到全球顶级客户充分认可。由于销售快速增长,公司的产能利用率一直维持在高位,近几年均超过120%,截至2019年底公司产能20万台,产能利用率超过140%,原有生产能力已难以满足公司产品的市场需求。为进一步扩大公司生产规模以及提升公司逆变器的市场份额和盈利能力,公司近期公布定增预案,拟募资7.25亿元用于年产40万台组串式并网及储能逆变器新建项目,加上此前规划的年产12万台分布式组串 并网逆变器项目,预计明年公司逆变器产能将突破70万台。此外,公司通过构建全球营销网络体系,将极大提高公司营销网络覆盖面和客户响应速度、有效助力消化公司新增产能。投资建议:我们上调公司2020年-2022年的收入分别至23.7亿元、34.6亿元、44.0亿元,净利润分别至2.87亿元、4.19亿元、5.45亿元(原预测数据分别为2.24亿元、3.54亿元、4.62亿元);维持买入-A的投资评级,6个月目标价91元。风险提示:扩产进度不及预期、光伏装机低于预期等。

事件:中材科技公布2020半年度业绩快报,上半年公司实现营收75.88亿元,同增25.08%;实现归母净利润8.84亿元,同增34.93%;其中,Q2实现营收46.99亿元,同增38%,环增63%;Q2实现归母净利润6.42亿元,同增47%,环增166%。上半年净利率11.7%,同比提升0.9pcts。 叶片量利齐升,盈利大幅增长:受国内疫情影响叠加一季度传统淡季,2020年1-5月风电新增装机4.9GW,同比下滑28.8%。上半年公司风电叶片逆势大增,预计实现销量4.5GW,同增40%左右,毛利率超过20%,Q2毛利率环比Q1明显提升,上半年风电叶片预计贡献净利润3.8-4亿元,同比翻倍以上增长。下半年来看,随着抢装旺季的到来,风电叶片将会更加紧缺,同时考虑公司大叶片占比的提升、海外出口占比的提升,公司的风电叶片毛利率仍有进一步提升的空间,叶片盈利也有望进一步释放。 玻纤销量逆势增长,盈利边际改善:上半年受国内外疫情影响叠加玻纤周期底部,玻纤需求面临一定压力,但公司上半年玻纤出货量达到45万吨,同比增长7.4%,公司玻纤市占率逆势提升,主要得益于公司积极调整产销结构,降低生产成本,高附加值的风电纱占比提升至15%左右,拉动公司玻纤整体价格Q2环比提升,业绩方面,我们预计上半年玻纤贡献4-4.5亿元,单吨净利预计超过930元,同比小幅增长。目前玻纤行业处于周期底部,下半年随着供需持续改善,玻纤有望开启涨价周期。 锂电隔膜有望厚积薄发:2019年8月,公司出资9.97亿元取得湖南中锂60%股权,锂电隔膜产能规模和市场地位迅速提升,目前已具备9.6亿平米湿法锂电池隔膜产线产能,配套涂覆产能超过2亿平米,同时中材锂膜和湖南中锂均启动扩产规划,达产后预计公司将形成超过15亿平米的锂电池隔膜产能。目前中材锂膜及湖南中锂生产线运行情况良好,产品良品率稳步提升,且已进入国内外主流电池企业供应链。上半年公司锂电隔膜已实现盈亏平衡,随着下半年新能源车行业景气回升、公司隔膜产能的扩大、海外销售比重增加以及良率的稳步提高,公司锂电隔膜的盈利能力将显著提升。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为165亿元、174亿元、185亿元,净利润分别为17.8亿元、19.8亿元、22.6亿元;维持买入-A的投资评级,目标价为23.6元。 风险提示:叶片原材料价格上涨、玻纤价格下降、隔膜出货不及预期等。

事件:明阳智能发布2020年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润4.5亿元-5.6亿元,同增34.8%-67.75%。其中,Q2实现归母净利润3.03亿元-4.13亿元,按照中位数3.58亿元测算,Q2业绩同增21%,环增143%。 风机销量大幅增长,业绩持续高增:受国内疫情影响叠加一季度传统淡季,2020年1-5月风电新增装机4.9GW,同比下滑28.8%。但根据我们对公司业绩的拆分来看,上半年公司的风机销量实现了逆势高增。具体来看,1)上半年风机销量预计2.4-2.5GW,同比增速超过190%,其中Q2预计实现风机销量1.7GW,同比增长240%,环比增长134%。 上半年风机业务毛利率预计在20%左右,Q2环比Q1有所改善,上半年风机预计贡献净利润3.3-3.5亿元;2)发电业务预计贡献净利润1.1-1.3亿元;3)今年年初转让的198MW 风电场产生的投资收益预计贡献净利润0.45-0.5亿元。 大风机市场引领者,在手订单充足:随着风电竞价平价时代的到来,风电机组大型化成为必然趋势,公司较早地布局了3.0MW 及以上风机的先发优势。2019年,公司机组订单新增中标容量11.13GW,同比大幅增长119.36%,其中,陆上风电约6.9GW,海上风电约4.2GW,新增订单中单机功率3.0MW及以上机组订单合计达96%,真正实现了“大机组”战略引领。截至2020Q1,公司风机在手订单达15.23GW,同比增长95%,其中,陆上风机占比为61%,海上风机占比39%。充足的中标项目储备量为公司未来的收入利润实现持续快速增长提供了充分的保障。一个指标可以进一步证明这一点,由于下游电站抢装,公司加速收款导致预收账款金额大幅增加,2020年一季度末公司合同负债高达106.58亿元。 品牌效应和先发优势,助力打造海上风机龙头:风电十三五规划提出到2020年,全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW 以上。根据目前各省规划来看,全国海上风电规划总量超过100GW,海上风电未来发展空间巨大,其中广东海上风电总体规划达66.85GW。公司作为广东海上风电首批装机企业,在海上风电领域的品牌效应、先发优势和区位优势明显。从运行情况来看,明阳的海上风机各方面性能处于行业领先地位。2019年,公司新增海上风机订单4.2GW,截至2020Q1,公司在手海上风机订单高达5.94GW,远超行业其他竞争对手。公司前期依靠紧凑型半直驱海上风机的技术和产品优势,深入布局海上风电市场的成效显著。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为13.86亿元、17.31亿元、20.05亿元,净利润增速分别为94%、25%、16%;维持买入-A 的投资评级,目标价为16.1元。 风险提示:国内风电装机不及预期等。

事件:福莱特发布2020年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润4.2亿元-4.7亿元,同比增长60.92%-80.08%。据此推算,2020Q2预计实现归母净利润2.05亿元-2.55亿元,同比增长34.9%-67.8%,环比增长-4.7%-18.6%,整体业绩超出市场预期。 受益产能扩张、双玻需求增加和成本下降,公司上半年业绩超预期:今年4月份光伏玻璃价格多次下调,3.2mm玻璃价格由29元/㎡下跌至24元/㎡,在此背景下,公司二季度业绩仍超过2亿元,毛利率达到35%左右,环比一季度仅下滑4-5个pcts,超出市场预期,主要原因在于:1)受益于产能扩张,公司光伏玻璃销量较去年同期增长;2)双玻渗透率快速提升,由于2.0mm薄玻璃的推出,双玻渗透率由去年的15%快速提升至目前的25%以上,而2.0mm玻璃毛利率比3.2mm玻璃高3-5个pcts;3)从成本端来看,石油、天然气、电等燃料动力成本显著下降,纯碱价格也有明显回落,叠加新窑炉投产,预计光伏玻璃单位成本有所下降。 低成本产能持续扩张,巩固龙头地位:截至2019年底,公司光伏玻璃产能达到5,400t/d,今年5月份冷修了600t/d,目前在产产能为4800t/d。另外,越南海防光伏玻璃生产基地两座日熔化量1,000吨的光伏玻璃熔窑由于疫情影响预计将推迟至2020Q4点火并投入运营,目前工作人员已分批前往越南海防基地开展工作;此前可转债募资的安徽凤阳2座1200t/d的窑炉预计将分别于2021H1和2021H2点火;2020年6月公司发布定增预案,拟募资20亿元在安徽投资建设2条窑炉熔化能力为1200t/d的生产线,项目建设周期为18个月,预计将于2022年达产。以上项目完全达产后,公司光伏玻璃名义产能将达到12,200t/d,龙头地位进一步稳固。日熔量1000吨的窑炉生产的玻璃产品成本较日熔量650吨的玻璃产品成本要低10%-20%,因此,随着公司产能1000t/d及以上的大窑炉陆续投产,公司光伏玻璃的成本将进一步下降。 光伏史上最旺季节将到来,光伏玻璃有望开启涨价周期:我们在中期策略报告中强调了下半年光伏行业的高景气,其中Q4有望迎来史上最旺的一个季度。另外,根据我们测算,Q3光伏玻璃供需平衡,Q4供需将明显偏紧,光伏玻璃有望开启涨价周期。短期来看,光伏玻璃企业的库存已回到2周左右的正常水平,价格继续下跌的可能性很小,事实上,2.5/2.0mm的薄玻璃已于5月份率先涨了一次价。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为29%、33%、22%,净利润增速分别为67%、37%、24%;维持买入-A的投资评级,目标价为22.7元。 风险提示:光伏装机低于预期、扩产进度低于预期、价格大幅下跌等。

威胜信息是能源互联网领航者。公司一直深耕于智慧能源领域,2004年成立之初就率先启动电力信息集采,并成功研发国内第一块GPRS电力负荷管理终端、能源数据采集终端和电能采集通信模块。经过十余年的发展,目前公司多元产品贯穿物联网的感知层、网络层与应用层,为下游客户提供一体化解决方案,目前公司在物联网连接方面于国内拥有1亿用户节点,销售网络覆盖全国30多个省份,海外拥有1千万用户节点,销售网络覆盖非洲、亚洲和欧洲等全球主流市场,目前公司已在智能电网、智慧城市等不同领域皆有拓展,步入合作共赢的发展新阶段,以产品和技术方案引领中国能源互联网发展。三大方向齐头并进,开启发展新动能。在消费升级、传统产业转型、基础设施建设的三大周期性动能的驱动下,物联网技术创新活跃。在智能电网领域,国网将发展电力物联网列为十大重点工作任务,公司的电力物联网产品贯穿发、输、配、用各环节。未来,约800万个配电台区智能化改造需要边缘网关,近6亿只电表需要迭代通信模块,还有超10亿节点需要连接、监测模块及终端,这将给公司的发展带来崭新的机遇,智能电网领域业务是公司核心业务,占比营收超过50%,公司以产品为基础,已形成多系统解决方案。在智慧城市领域,全国52万所学校、5万个区、3万家医院、10万多个老旧小区改造,公司有望在能效管理、水电气热环境监测、智慧安防等领域大展拳脚,公司面向不同下游领域,以水气热传感终端和网络层相关设备产品为依托,打造有智慧水务、智慧热网、智慧消防和智慧园区为主的系统解决方案,方案间能够相互结合,为打造智慧城市提供重要支撑。而海外方面,根据IHS报告,未来5年智慧电力AMI年均出货将达到1.23亿台,智慧水务CAGR将达到14.38%,到2024年将达到6,805万台/年,目前,公司电力AMI和智慧水务在以亚非拉为主的发展中国家市场受到欢迎,相关业务不断拓展,有效解决发展中国家窃电严重和水质安全等问题,2019年,公司实现海外市场收入1.05亿元,同比增长97.24%。技术创新引领发展,芯联世界,物联未来。公司以技术创新为已任,到2019年末研发人员共347人,占比达到了48.67%。2019年度,公司研发费用投入9,913万元,同比增长33.81%,研发投入占比达到了7.97%。到2019年末,公司拥有专利607项,其中发明专利73项;拥有计算机软件著作权600项。公司的高精度实时监控技术实现配电网故障定位误差小于100m突破,达到国际领先水平;本地互联通信技术获得突破,低压集抄实现本地通信单元100%互联互通;自主设计HPLC通信芯片获得集成电路布图登记证书,噪声抑制及抗信号衰减能力提升约10倍。公司还参与了20项行业标准制定,其中国家标准14项;物联网通信技术是公司技术核心所在,目前威胜信息物联网通信节点用户数超过两亿,其中自主设计芯片的电力监测及通信模组在线应用超过5000万只,未来将聚焦两芯三模建设,同时发展物联网本地通信芯片和电、磁监测传感芯片,发力本地组网通信模块、广域网通信模块和低压电监控模块,通过高带宽通信技术实现物联网海量数据高速采 集。投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司2020/21/22年的营收分别为15.34、19.86和26.12亿元,增速分别为23.3%、29.5%和31.5%;归母净利分别为2.68、3.68和5.17亿元,增速分别为23.0%、37.4%和40.7%。公司技术积淀深厚,致力于成为物联网行业智慧公用事业领域的独角兽,下游电力物联网、智慧城市与海外都将给公司带来全新的发展机遇。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为35.00元。风险提示:行业竞争加剧或市场波动,新技术研发及新产品开发低于预期,核心技术人员流失与核心技术泄露等。

中科电气是。国内领先的动力电池负极材料厂商。公司原为磁电装备制造商,2017年2月和2018年1月先后收购星城石墨和贵州格瑞特进入电池负极材料领域,形成“锂电负极+磁电装备”双主营的业务格局。到2019年末,公司负极材料产能达到2.2万吨,2020年还有2万吨预计将投产,目前厂房建设已基本完成。在石墨化环节,公司年内产能有望达到2.4万吨,其中贵州格瑞特现有产能1万吨,定增项目的1万吨有望在2020年中点火,此外还有参股37.5%雅安集能有4000吨产能。2019年度,公司负极产销量分别为1.81万吨和1.78万吨,同比分别增长67.21%和70.53%;负极材料营收达到7.19亿元,同比增长70.03%,营收占比77.40%。 深化客户合作关系,积极拓展新市场。公司在负极材料领域具有很强的研发实力及工程化应用能力,石墨粉体加工、热处理工艺和石墨复合技术国内领先,自行设计建设的格瑞特负极材料产线是业内自动化程度最高的产线之一。公司拥有专利技术成果69项(发明专利21项)和软件著作权26项; 正在申请的专利67项,其中59项发明专利。正是基于公司的技术积淀和工程化应用能力,公司已与BYD、CATL、亿纬锂能、苏州星恒、中航锂电等公司形成稳定合作关系,2019年前5大客户销售占比达到66%。海外客户方面,目前在SKI已经实现批量出货,预计2020年出货量有望大幅增长。 2020年,公司计划加大市场拓展的资源投入,对海外重点客户进行攻关,同时也会加大在消费和储能领域的拓展。 磁电装备业务有望保持稳定,并与锂电业务形成协同。公司磁电装备业务包括三块:电磁冶金专用设备、工业磁力装备和锂电材料分选专用装备等,公司在电磁冶金专用设备的市场占有率超60%,处于行业龙头地位。电磁冶金设备和工业磁力设备的下游主要是钢铁冶金行业,预计未来能保持平稳。 2019年,公司磁电装备业务实现营业收入2.1亿元,同比增长11.13%,毛利率48.77%。锂电专用设备主要是发挥了公司磁电装备与锂电负极的整合协同优势,开发出适用于锂电行业企业的锂电自动化电气控制设备、负极材料磁分离器成套设备、正极材料磁分离器成套设备。 下游三大行业需求旺盛,高增长势头有望持续。2019年度,公司实现营收9.29亿元,同比增长50.02%;归母净利1.51亿元,同比增长15.99%,扣非净利润1.45亿元同比增长57.03%。受益于石墨化产能释放,公司负极材料的毛利率达到了37.87%,同比提升3.31Pcts,也带动公司整体毛利率提升了1.72Pcts。在全球消费升级、能源结构调整以及新能源车产业蓬勃发展的大背景下,锂电池行业在动力、3C类产品、储能市场的巨大需求,给负极材料行业带来了较大的发展契机。根据EVTank数据,到2025年全球新能源车将达到1200万辆,年均复合增长将达到32.6%;消费类电池则受益于5G手机、无人机、可穿戴设备等,根据SPIR数据,我国消费电池产量有望从2019年的29.5GWh上升到2025年的54.4GWh,CAGR有望达13.02%。而随着电池成本逐步下降,储能市场的需求也有望持续释放。 投资建议:维持买入-A的投资评级,6个月目标价10.00元。我们预计公司2020/21/22年的营收分别为13.29、17.77和23.14亿元,增速分别为43.0%、33.7%和30.2%;归母净利分别为2. 11、2.74和3.45亿元,增速分别为39.4%、30.0%和26.0%;EPS分别为0.33、0.43和0.54元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为10.00元,目标价对应2020年30x动态估值。 风险提示:新能源车需求低于预期,市场竞争加剧,宏观经济周期波动及下游行业产能过剩等。

员工持股计划落地,量大面广有效激励。2020年 4月,公司公告拟推出奋斗者 1号员工持股计划,预计将使用库存回购股 1,611万股(占公司总股本2.05%),对涵盖核心管理、业务和技术骨干的 315人进行股权激励。2020年 6月 9日,公司公告奋斗者 1号员工持股计划完成过户,授予价格为 6.83元/股,分 3年期解锁并设定了相应的营收与利润增长目标作为解锁条件。 治理 理顺 激励 变革 , 三箭齐发助腾飞。2017年,公司打破治理约束,遴选新生代核心骨干培养后成公司高管,完成了从创业团队到职业经理人的转变,并在薪酬体系和业绩考核执行更加灵活的机制。2019年度,公司激励考核体系理顺,以市场为导向以客户为中心,并制定了行业有竞争力的薪资+全面市场化的奖金制度+员工持股的三重激励与考核体系。自组织变革推进以来,公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌。在 2020年公司销售收入跨越 20亿这一行业重要门槛后,员工持股计划将为组织带来长效性的活力,助力业绩持续高增长。 定位中高端市场,下游各领域遍地开花。公司专注于低压电器高端市场产品的研发、生产和销售,通过销售部下属 5个大区,54个办事处,聚焦区域项目落地,快速服务并及时响应行业大客户需求。在智能楼宇行业,公司深入高端写字楼与商业配电系统,在 TOP10地产企业中签约 8家客户,TOP30签约 20余家客户,与碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议;信息通信领域,公司在 2019年上半年联合华为,推出 5G 专用 1U 微型断路器,实现 5G 配电模块化和小型化,目前仍处于市场垄断的状态,与此同时,深耕 IDC 领域 16年,目前市占率达到 25%,未来有望受益新基建保持快速增长;除此之外,公司近年来重点加大在工控、工建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研发投入和市场开发投入,在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。 得 持续高研发投入,产品推陈出新并取得 5项核心软件专利。公司坚持客户导向,重视客户需求挖潜及新产品研发,近年来研发费用投入占比均超过 6%且年增速均在 30%左右。2019年公司研发支出 1.76亿元,同比增长26.57%,研发费用占比达 8.64%。而在结果呈现方面也是硕果累累,5G 专用 1U 微型断路器全球首创,NDW3-1600框架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行。2019年公司共申请专利248项(其中发明专利 75项),获得授权共计155项。其中,公司获得 NDM5E塑壳断路器软件 V2.0等 5项计算机软件著作权登记证书。这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心部件----智能控制器并取得了成效,在未来响应数字化、物联网方面,公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权。 投资建议:维持公 司买入-A 的投资评级,6个月目标价为 18.00元。根据公司最新的经营情况及股权激励费用摊销计划,我们预计公司 2020-2022年的营收分别为 28.50/39.86/49.88亿元,增速分别为 39.8%、39.9%和25.1%;归母净利润分别为 3.72/5.66/7.46亿元,增速分别为 36.2%、52.0%和 32.0%;对应 EPS 分别为 0.47、0.72、0.95元。维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为 18.00元。 风险提示:1)行业竞争加剧;2)新产品开发不成功或节奏缓慢等。

拟现金3.61亿元收购山东电子100%股权。近日,公司公告拟收购控股股东许继集团持有的电装备山东电子有限公司(简称山东电子)100%股权,交易作价3.61亿元。 收购解决同业竞争,增厚业绩并提升公司竞争力。山东电子以智能电网终端设备为主,包含电能表、集中器、采集器等,与公司存在同业竞争关系,2018年8月许继集团承诺在2年内解决同业竞争问题。自2010年7月成立以来,山东电子经营业绩呈现出稳步发展的良好态势。2019年山东电子营收和净利分别为8.54亿元和4907万元,2020年1-4月营收和净利分别达到1.79亿元和3,628万元;按2019年业绩测算,对公司的业绩增厚达到15%。山东电子当前净资产3.32亿元,收购价相当于1.09倍PB 和7.4倍PE。此次收购也将进一步提升公司在智能电表领域的领先优势。 新基建各领域深入开展,公司有望充分受益。2020年国网预计电网投资4500亿元以上,可带动社会投资8000多亿元,整体规模将达到1.2万亿元。 特高压和充电桩是新基建重点,国网在建和即将启动的13条特高压线路投资规模预计在1,811亿,并新增金上水等3条特直前期规划;南网两个重点项目及阳蓄、梅蓄等电源工程总投资额接近500亿元。公司掌握±1100kV及以下电压等级的直流输电换流阀核心技术,除昆柳龙、张北及拉合尔等在手订单外,2020/21年公司有望合计新增27亿订单。充电桩方面,发改委规划2020年完成投资100亿元,新增公桩20万个,私桩超40万。南网计划未来4年投资251亿元投建充电设施,建成大规模集中充电站150座,充电桩38万个。公司是国内充换电行业龙头企业,累计实现销售额40多亿元,订货年均增长率10%以上。 网外市场陆续取得多点突破。在国内市场,1)重点推进华能、国电投、国能投、华润、三峡集团、中移动等“独角兽”大客户构建;2)加快新产品、新业务市场拓展,2018年公司自主研发的35kV 充气开关柜、35kV 地铁大分区光纤纵差保护等产品成功中标杭州地铁; 2019年,辅助监控系统在呼和浩特地铁1号线实现首台套运行。在国际市场,公司以配用电业务为突破口,加快推动本土化经营。2018年,挝变电站等项目。 聚焦电力物联网,全力支撑能源互联网建设。公司作为国内领先的电网信息与智能化综合解决方案服务提供商,已承接多站融合、新型智能终端研发应用、能源互联网生态圈建设、国网芯等多项泛在重点建设项目。同时,公司发挥自身在变电站综合自动化和继电保护领域的优势,积极布局变电站智慧消防、线路巡检等新兴业务。此外,公司也加强与科研院所的合作。2019年,公司与中国电科院开展产品技术成果转让合作,与中兴通讯签署战略合作协议,加强电力物联网、5G 等关键技术联合研究。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。暂不考虑收购带来的业绩增厚,我们预计公司2020/21/22年的收入增速分别为12.5%、15.0%、14.7%,净利润增速分别为89.3%、20.9%和13.9%,EPS 分别为0.80、0.97和1.10元。维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为18.00元,相当于2020年22.5x 的动态市盈率。 风险提示:1)政策或投资落地进度低于预期;2)原材料价格大幅波动;3)收购进展不利等。

事件:尚纬股份公布 2019年年报,报告期内公司实现营收 20.34亿元,同比增长 29.10%;实现归母净利润 1.04亿元,同比增长 78.82%; 基本每股收益 0.20元/股,同比增长 81.82%;加权平均净资产收益率7.09%,同比增加 3.04pcts;经营活动产生的现金流量净额 5344.97万元,2018年同期为-2.16亿元。另外,公司公布了 2020年一季报,报告期内,公司实现营收 2.06亿元,同比下滑 52.73%;实现归母净利润-1504.74万元,同比下滑 178.42%。 各项业务多点开花,推动业绩快速增长:2019年公司持续加大国内外市场开拓提升市场份额,各项业务全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,全年实现销售收入 12.21亿元,同比大幅增长 60%;2)轨交方面,2018年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放 B1类电缆产品,获得广泛认可,2019年公司陆续参与了北京、西安、成都等三十余个城市的地铁项目建设,以及沪通铁路、渝怀铁路、京源铁路等十余条铁路项目建设,实现销售收入 2.61亿元,同比大幅增长 65%;3)核电及新能源领域,2019年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站 5&6号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏、风电领域订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入 2.45亿元,同比增长 30%;4)电力电缆方面,随着国民经济发展对大规模的电力输送和供应需求的不断提升,公司加大了在超高压电力电缆的市场开拓力度,2019年实现销售收入近 1亿元,同比大幅增长 389%;5)海外拓展开花结果,18年公司专门成立了国际事业部,重点拓展一带一路沿线国家,并与大型央企建立战略合作伙伴关系,以联合体的方式共同开发海外市场,2019年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到 2.18亿元,同比增长 28%。 产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:2019年公司综合毛利率达到 21.42%,同比提升 2.17pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,其中,普通电缆毛利率 19.91%,同比增加4.35pcts,特种电缆 22.42%,同比增加 1.78pcts。毛利率的提升主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长。 另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。2019年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降 4.78pcts,应收账款回收率同比增长 12%,公司经营性现金流情况也得到大幅改善。 股权激励业绩高要求彰显信心,2020Q1业绩承压,后期有望恢复高增:2018年,公司完成向符合授予条件的 135名激励对象授予 954万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件 2018-2020年净利润分别为 0.5/1/2亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。2020Q1,受新冠疫情影响,公司服务的部分工程项目建设延迟、产品交货延后,导致公司营收和归母净利均出现一定幅度的下滑,但目前公司已全面复工复产,根据公司在手订单情况,新增存货同比增加 56.65%,预计Q2公司业绩有望显著恢复。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年营收分别为 28/35/41亿元,增速分别为 38%/23%/18%;归母净利润分别为 2.13/2.66/3.14亿元,增速分别为 105%/25%/18%;维持“增持-A”评级,6个月目标价 8.2元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。

事件:国网信通公布2019年报和2020年一季报,2019年全年公司实现营收77.65亿元,同比增长18.4%;实现归母净利润4.87亿元,同比增长19.25%;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长15.83%;同时,公司也公布了2019年分红预案,拟每10股派现1.25元。2020年一季度公司实现营收9.33亿元,同比下降15.61%;实现归母净利润0.42亿元,同比下降19.16%,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长37.96%。 完成重大资产重组,受益新基建与电网数字化进程:公司在2019年末完成了重大资产重组,分别与信产集团、龙电集团、西藏龙坤及加拿大威尔斯签署《资产交割协议》,将标的资产中电普华、继远软件、中电飞华和中电启明星纳入合并范围。重组后,公司由由发供电业务转型为信息通信业务,重点立足能源领域,提供包括云网基础设施、云平台及云应用在内的产品、解决方案以及“云网融合”运营一体化服务。目前,由国网主导下的能源互联网建设,提高电网数字化自动化智能化水平是发展的主要落脚点,随着国内5G 技术成熟应用及工业互联网等全面强化数据连接能力,应用市场将空前广阔,以“大云物移智链”为代表的信息通信技术在电网数字化改造中发挥着基础性、支撑性作用;与此同时,疫情之下,国家加快推动新基建的建设,信息、融合、创新基础设施将迎来大规模的发展与应用,其中5G、工业物联网、大数据中心、云计算等相关建设的积极推动,将为公司业绩增添坚实动力。 信息通信业务快速发展,不断完善产业链布局:公司通过重组获得了信息通信领域大量技术产品和解决方案,特别是企业管理信息化产品具有较好的通用性和可复制性,可广泛应用于国网外部相关企业。公司目前业务以云网为基础,应用为关键, 成为业内少数的“云网融合”综合服务商,具备“云网融合”全产业链的服务能力;在信息通信业务方面,公司2019年实现收入66.64亿,同比上涨22.56%,其中,公司在报告期内快速推广三平台(云平台、数据中台、物联管理平台)业务,率先完成 5G 技术在大连电力物联网示范区应用,各项平台、应用产品完成上线推广、试点运营,根据国网招标数据来看,公司在2019年6次通信设备招标中占比近34%,排名第一;信息化招标中占比近30%,排名第二。随着产业链布局逐步完善,公司信通业务将加快发展步伐,占据更大的市场份额。 立足技术创新,信息通信资源丰富。公司目前拥有各类专业研发人员近800人,实验室方面拥有北京市云计算重点实验室、电力系统人工智能联合实验室等科研机构,在重组后公司不但握有能源行业千余项专利和软件著作权,与此同时掌握了云计算平台、企业门户、电网营销系统、能源交易平台等一系列富有竞争力的核心产品。而从公司的信息通信资源来看,以网络资源为例,公司目前已拥有覆盖北京、上海、天津等重点城市的自建网络6,500公里和24个城市的承载网,且正在建设14个省N*100G 大带宽网络。此外,依托国家电网拥有的丰富的信息通信资源,包括覆盖26个省的行业专网,数百万公里光缆、铁塔和变电站所和通信网络干线资源,将为公司云网融合业务的开展奠定了坚实的基础。 投资建议:给予公司买入-A投资评级,6个月目标价25.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为99.17、125.64和157.14亿元,增速分别为27.7%、26.7%和25.1%,净利润分别为7.03、9.84和12.87亿元,增速分别为44.4%、40.0%和30.7%;暂不考虑配套募集资金的股本摊薄,每股收益为0.63、0.89和1.16元。上调公司投资评级至买入-A,6个目标价为25.00元。 风险提示:国网投资力度或进度不及预期,核心技术人才流失,技术创新不达预期等。

事件:金风科技公布2020年一季报,报告期内公司实现营收54.67亿元,同比增长1.33%;实现归母净利润8.95亿元,同比增长291.46%;经营活动产生的现金流量净额2.27亿元,去年同期为-21.04亿元。整体业绩与此前公司预告基本一致,符合市场预期。 投资收益增厚业绩,毛利率环比显著提升:一季度公司转让下属公司风电场部分股权导致投资收益达到11.20亿元,同比大幅增长669.02%,预计贡献大部分利润。制造环节,受国内疫情影响,一季度风机对外销售容量847.56MW,同比下滑8.76%。运营环节,截至2020年一季度末,公司国内外累计并网自营风电场权益装机容量4,516MW,风电场平均利用小时数547小时,同比提升10小时,一季度发电量达到18.3亿度。盈利能力方面,2020Q1综合毛利率21.53%,同比下滑5.10pcts,但环比提升4.81pcts。另外,由于2020Q1销售风机收到的款项增加,经营活动现金净流入额达到2.27亿元,上年同期为-21.04亿元,现金流情况大幅好转。 大机型风机销售占比大幅提升:2020年一季度公司实现对外销售容量848MW,其中,1.5MW销售容量7.5MW,占比0.9%;2S平台销售容量316.5MW,占比37.3%;2.5S平台销售容量402.5MW,占比47.5%;3S平台机组销售容量101.0MW,占比11.9%;6S平台机组实现销售容量20.1MW,占比2.4%,2.5MW及以上机型合计占比达到61.8%,同比大幅提升37.9%。 招标价维持强势,订单充足保障业绩高增:面对风电补贴退坡、行业进入加快建设期,供需关系变化使各机组投标均价逐渐走高,2020一季度以来,2.5MW和3.0MW级别机组投标均价基本维持在4000元/kw以上。其中,2020年3月,2.5MW级别机组的投标均价为4,037元/千瓦,较上年同期价格上升16.5%;3.0MW级别机组的投标均价均为3,997元/千瓦,较2019年7月上升7.5%。订单方面,截至2020年一季度末,公司在手外部订单合计达到20.16GW,其中,2.5S平台机组订单容量约8GW,占比40%,同比提升7pcts;3S平台机组订单容量5.84GW,同比增长308%,占比29%,同比提升21pcts;6S平台机组订单容量2.25GW,同比增长336%,为销量增速最快的机型,占比达到11%。公司当前订单充足且结构合理,随着国内风电进入加快建设期,充足订单将为公司业绩高增提供重要支撑。 投资建议:我们预计公司2020-2022年营收分别为590亿元、609亿元和640亿元,归母净利分别为40.43亿元、46.10亿元、47.52亿元。维持公司买入-A的投资评级,目标价11.52元。 风险提示:国内风电装机量低于预期;弃风限电改善低于预期;海外市场经营风险、政策风险等。

事件:明阳智能发布2020年一季报,报告期内公司实现营收29.78亿元(yoy+70.56%);归母净利润1.47亿元(yoy+277.59%);扣非后归母净利润1.50亿元(yoy+423.49%)。 毛利率维持平稳,盈利能力稳中向上:2020年一季度,公司综合毛利率22.55%,同比小幅下滑1.26pcts;期间费用率16.27%,同比大幅下降5.17pcts;净利率4.85%,同比提升2.8pcts;由于2020Q1风机销售收到的现金大幅增加,公司经营现金净流量达到12.46亿元,去年同期为-6.82亿元。 风机销量逆势翻倍,业绩大幅超市场预期:受国内疫情影响叠加传统淡季,2020年一季度风电新增装机仅2.36GW,同比下滑50.63%。在此背景下,明阳一季度风机对外销售容量仍然实现翻倍增长,业绩大幅超市场预期。具体来看,1)Q1风机外销719MW,同比大幅增长107.86%,环比2019Q4持平,其中海上风电交付规模132MW,MySE5.5MW机型交付规模同比增长300%,实现营收27.07亿元,同比增长84.51%,营收占比90.9%,风机毛利率18.85%,整体趋势保持平稳,预计贡献净利润的90%以上;2)Q1实现发电业务收入2.29亿元,同比增长11.82%,营收占比7.68%,发电业务毛利率68.17%,同比提升4.02pcts。预计随着低价订单的消化完毕以及2019年风机招标价的持续回升,我们预计2020Q2开始风机毛利率有望显著提升。 大风机市场引领者,在手订单充足:随着风电竞价平价时代的到来,风电机组大型化成为必然趋势,公司较早地布局了3.0MW及以上风机的先发优势。2019年,公司机组订单新增中标容量11.13GW,同比大幅增长119.36%,其中,陆上风电约6.9GW,海上风电约4.2GW,新增订单中单机功率3.0MW及以上机组订单合计达96%,真正实现了“大机组”战略引领。截至2020Q1,公司风机在手订单达15.23GW,同比增长95%,其中,陆上风机占比为61%,海上风机占比39%。充足的中标项目储备量为公司未来的收入利润实现持续快速增长提供了充分的保障。一个指标可以进一步证明这一点,由于下游电站抢装,公司加速收款导致预收账款金额大幅增加,2020年一季度末公司合同负债高达106.58亿元。 品牌效应和先发优势,助力打造海上风机龙头:风电十三五规划提出到2020年,全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。根据目前各省规划来看,全国海上风电规划总量超过100GW,海上风电未来发展空间巨大,其中广东海上风电总体规划达66.85GW。公司作为广东海上风电首批装机企业,在海上风电领域的品牌效应、先发优势和区位优势明显。从运行情况来看,明阳的海上风机各方面性能处于行业领先地位。2019年,公司新增海上风机订单4.2GW,截至2020Q1,公司在手海上风机订单高达5.94GW,远超行业其他竞争对手。公司前期依靠紧凑型半直驱海上风机的技术和产品优势,深入布局海上风电市场的成效显著。 投资建议:基于2020一季度业绩大幅超预期,我们上调公司2020年-2022年的净利润分别为13.86亿元、17.31亿元、20.05亿元,净利润增速分别为94%、25%、16%;维持买入-A的投资评级,目标价为15.00元。 风险提示:国内风电装机不及预期等。

事件:天顺风能发布2020年一季报,报告期内公司实现营收8.51亿元,同比增长4.11%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长52.85%。同时,公司预计2020年上半年实现归母净利润5.01亿元-6.01亿元,同比增长50%-80%,其中Q2预计实现归母净利润3.68亿元-4.68亿元,同比增长49%-90%,环比增长177%-252%。 业绩延续了2019Q2以来高增的趋势:2020Q1实现营收8.51亿元,同增4.11%;归母净利润1.33亿元,同增52.85%。分业务来看:1)风塔预计交付5.6-6万吨,同比去年一季度的6.2万吨略有下滑;2)叶片交付55套,同比增长22%,模具交付6套,同比增长50%;3)受益弃风率下降及并网容量的增长(去年年初并网465MW,今年年初680MW),一季度发电量预计3-3.4亿度电,同比去年一季度的1.88亿度电大幅增长70%;4)公司全资子公司天利投资减持部分科创新源股票,预计贡献3000万投资收益。 业绩高增趋势预计仍将延续:目前公司风塔产能近70万吨,今年1月公司在内蒙乌兰察布投资建设年产12万吨的风塔及配套零部件产能,届时公司年产能将达到82万吨。受益风电抢装,我们预计今年风塔全年出货量至少70万吨,同比去年的52.5万吨明显增长;风电场方面,目前并网容量680MW,预计今年Q4将再并网170MW,叠加弃风率下降及风况好转,全年发电量预计至少同比增长20%以上;叶片方面,目前产能300套,2019年由于巴沙木紧缺等原因出货量235套,目前巴沙木短缺明显好转且常熟二期预计今年下半年投产,全年叶片出货量有望大幅增长。根据公司预计,由于风塔、叶片、模具产销量同比上升以及风电场并网运行规模同比上升,上半年实现归母净利润5.01亿元-6.01亿元,同比增长50%-80%。从报表来看,一季度末存货较年初增长74.12%,主要是由于公司为二季度销售旺季备货所致;预收账款较年初增长45.01%,主要是由于一季度末未交付风塔预收款增加所致。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为34.51%、17.96%、11.51%,净利润增速分别为44%、16%、13%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为7.2元。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格上涨,出货量不及预期等。