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汇川技术 电子元器件行业 2020-08-20 36.12 44.33 -- 39.37 9.00%
56.64 56.81%
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事件:汇川技术公布2020年中报,2020上半年实现营业总收入47.84亿元,同比增长75.95%;归属母公司股东净利润7.74亿元,同比增长94.33%;扣非归母净利润7.02亿元,同比增长104.12%;基本每股收益为0.45元,同比增长87.5%,业绩超市场预期。 工控行业景气上行,通用自动化和工业机器人需求旺盛:2019年末至2020年初,受到前期宏观经济、中美贸易摩擦和后期疫情等影响,工控行业景气度下降。尤其是疫情导致全球供应链及物流体系面临前所未有的挑战,自动化行业原有的复苏节奏被打乱。1-6月,规模以上工业增加值同比下降1.3%,但目前降幅持续缩窄;其中,通用设备制造和专用设备制造在6月份分别同比上升7.4%/9.6%,呈现出较好的复苏势头。而从工业机器人产量来看,随着国内中小企业复工达产,4-7月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19.4%(1-2月同比下降19.4%),工业机器人在7月份达产21170台/套,工控行业景气度持续提升。公司通用自动化和工业机器人业务覆盖下游广泛,上半年通用自动化业务(含电液SBU)实现销售收入21.18亿元,同比增长56%;其中公司在锂电、3C制造、光伏等先进制造环节需求迎来爆发增长,起重、纺织、机床、石化等传统制造行业需求稳定增长,制造业动能新旧交替为公司带来全新业绩增长点。尽管新冠疫情对下游客户需求影响较大,但受到国外厂商疫情影响更为严重、国内防疫产业拉动、往年积压需求释放、新基建等因素带动,新增需求弥补了传统业务需求的不足,针对口罩机和熔喷布设备等,公司推出了高效的电气解决方案,极大提升生产效率。同时继续深耕行业需求,提供“驱动+控制+工艺+软件”的综合产品解决方案,收获了一批高质量客户。伴随行业景气度回升和公司持续挖掘新兴市场应用,未来业务收入有望实现高速增长。 新能源车行业回暖,公司产品持续取得突破:公司上半年在新能源汽车业务方面实现销售收入3.29亿元,同比增长约46%;公司相关业务主要产品包括电控电机、DC/DC电源、OBC、三合一动力总成、电源总成等。在商用车领域,针对重卡和环卫等新兴市场,公司在第三代多合一平台产品基础上定制开发,产品已进入B样阶段,预计明年年初批量交付;积极布局新一代微面总成产品,预计明年批量投产;同时公司又突破少数几个未进入的TOP客户。在乘用车领域,公司三电产品均取得一线主机厂平台项目定点;受益于几家造车新势力销售放量,电机电控产品销售收入快速增长。在产品开发方面,电源产品11KW多合一产品进入B样阶段;6.6KW多合一产品进入C样阶段,预计明年批量生产;混和动力电机及电控、高速发卡电机进入B样状态;第三代总成三合一产品完成B样开发,预计年底批量交付;第四代总成产品完成概念设计,进入详细设计阶段。为缓解疫情对新能车行业的负面冲击,国家和各地政府出台多项措施,包括补贴延迟退坡至2022年底,免征购置税以及买车补贴等。受政策驱动,新能源车产销量累计同比持续收窄,7月当月产量同比大幅增长至36.7%(6月同比-18.6%),在此基础上,预计公司产品在整车厂优质客户将继续放量,进一步助推公司业绩高升。 协同效应不断凸显,电梯电气领域行业领先地位巩固:2019年公司收购了上海贝思特,完善了人机界面、门系统、线缆线束等产品系列; 合并后通过积极整合技术和资源优势,形成了跨国品牌电梯市场、海外电梯市场、国内品牌电梯市场三个实体组织;同时启动嘉善制造基地。市场整合和新基地投产将进一步巩固公司在电梯行业的领先地位。上半年围绕“健康电梯”概念,公司率先推出无接触乘梯、轿厢内空气净化等创新产品,并在客户端得到批量配置;以“第四代控制柜”为核心的整体解决方案得到海内外客户的认可,以“预测性维保”为基础的核心技术研发也进入关键阶段。目前公司已形成了跨国品牌电梯市场、海外电梯市场、国内品牌电梯市场三大团队,未来电梯行业将受益于新型城镇化进程加快、公共基础设施建设拉动、建筑住宅电梯配比率不断提高、旧楼加装电梯、改造及维保需求增长等因素而快速增长,随着嘉善制造基地的启用,公司也将受益电梯全行业的增长和自身的龙头地位,实现快速发展。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价68元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为48.8%、21.9%、20.1%,净利润增速分别为69.7%、28.5%、25.8%,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为68元。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,电梯需求不及预期,工控行业增长不及预期等。
信捷电气 电子元器件行业 2020-08-18 68.80 80.76 189.05% 85.60 24.42%
107.66 56.48%
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事件:信捷电气公布2020年中报,上半年公司实现营收4.97亿元,同比增长62.53%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长99.06%;实现扣非归母净利润1.26亿元,同比增长116.44%。 行业景气度提升,需求向好:2019年末至2020年初,受到前期宏观经济、中美贸易摩擦和后期疫情等影响,工控行业景气度下降。尤其是疫情导致全球供应链及物流体系面临前所未有的挑战,自动化行业原有的复苏节奏被打乱。2020年上半年,医疗设备、数据中心等领域带动了特定方向的工控环节大幅增长;而在传统的工控自动化领域,大部厂商的生产销售都受到了供给和需求的双重影响。1-6月,规模以上工业增加值同比下降1.3%,但降幅持续缩窄;其中,通用设备制造和专用设备制造在6月份分别同比上升7.4%/9.6%,呈现出较好的复苏势头。而从工业机器人产量来看,随着国内中小企业复工达产,2020Q2工业机器人产量同比增长27%/17%/29%(1-2月同比下降19.4%),工业机器人在6月份达产20761台/套,工控行业景气度持续提升。公司作为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商,目前是小型PLC市场国内龙头企业,在伺服系统、人机界面和智能装置领域深入布局,由于上半年受益医疗设备等行业需求爆发式增长,营收和利润双双呈现显著提升,下半年公司将持续受益行业景气度提升,稳步发展。 PLC+伺服引领增长,成套解决方案助力高速发展:公司坚持以核心产品PLC为引领,带动伺服等其他工控产品发展的战略;目前已形成了丰富的产品线与产品类型;其中,伺服驱动系统、人机界面、智能装置等领域皆形成多种系列规格、多种规格的产品线,产品结构丰富。随着公司产品覆盖了工控领域感知层、控制层、驱动层和执行层,公司适时推出多个行业定制化解决方案,通过成套产品和解决方案有效提升市场份额。目前,公司产品已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业细分领域得到运用。公司PLC产品2020年上半年实现收入2.39亿元,同增71.94%;DS5L1系列经济型伺服驱动和低压直流伺服驱动器DF3(主要运用于物流行业)在配套公司PLC产品后发展势头良好,实现营收1.54亿,同增73.03%。由于成套解决方案带来的毛利率的提升,2020年上半年公司实现毛利率44.20%,同比增长5.78Pcts,盈利能力显著提升。 持续创新,不断强化核心竞争力。公司目前在可编程逻辑控制器、人机界面、伺服系统等多个领域掌握核心技术,并在支持柔性制造PLC、机器视觉动态引导、图形化现场快速编程等技术上实现突破。2020H1,公司于PLC领域持续提升的技术优势,丰富产品系列,研发优化基于EtherCAT总线通讯的小型PLC--XDH系列PLC的各项功能,开发基于EtherCAT通讯的远程IO模块(插片式&一体式)且成功研发出基于CANopen通讯的模块等;在伺服领域,全新设计MS6系列电机,通过更加合理的磁路设计,进一步降低无功损耗,减少电机发热,提供更优的用户体验,同时开发大功率高惯量的伺服电机,进一步提高产品的竞争力,更好地迎合客户需求;全面提升原有产品超速过载能力,围绕PLC+变频+伺服+人机界面的成套解决方案,公司积极推进持续性创新,不断强化核心竞争力。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,目标价为82.80元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为10.04/12.43/15.73亿元,收入增速分别为54.6%/23.7%/26.6%,净利润分别为2.91/3.60/4.36亿元,增速分别为78.3%/23.4%/21.2%;EPS分别为2.07、2.56、3.10元。维持公司买入-A的投资评级,目标价为82.80元。
金博股份 2020-08-13 105.75 88.62 438.07% 118.00 11.31%
125.88 19.04%
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事件:公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入1.85亿元,同增52%,实现归母净利润7351.65万元,同比增长57.33%,实现扣非归母净利润6133万元,同增71.35%;EPS为1.16元/股,同比增长44.29%; 公司是国内先进碳基复合材料尖端制造商。公司目前主营业务为先进碳基复合材料所制成的热场系统产品。先进碳基复合材料是指以碳纤维为增强体,以碳或碳化硅等为基体,以化学气相沉积或浸渍等工艺形成的复合材料,可广泛应用于光伏、半导体等行业,目前在光伏晶硅热场中被广泛运用。该技术工艺时间长,成本高昂,因此研制低成本、高性能、大尺寸的复合材料是行业未来重要发展趋势,且具有较高技术壁垒。国内外针对热场系统主要有等静压石墨何碳基复合材料两种路线,公司现阶段聚焦于碳/碳复合材料,成功实现了对等静压石墨的进口替代和换代升级,目前公司已成长为光伏晶硅热场系统中碳基复合材料制造龙头厂商,为光伏、半导体硅片上游设备细分领域隐形冠军。 受益于大尺寸发展趋势,先进碳基复合材料优势凸显。从需求来看,由于光伏行业及半导体行业的技术发展及产品快速迭代,硅片向高纯度、大尺寸发展是其最基本的趋势,同时也对大尺寸硅片制备设备提出了更高的要求。相较于等静压石墨易脆、装料量较小、不耐高温等一系列痛点,先进碳基复合材料具有强度更高、耐热性更好、更易设计成型等优势,目前已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。从成本上来看,大硅片时代下两种工艺的成本差异被大幅度缩小,尺寸越大,工艺难度也会越高,等静压石墨与碳/碳复合材料热场产品的价差也越小。目前26英寸以上的全套热场设备碳/碳复合材料和等静压石墨的价格差异约处于20%左右,未来随着硅片向高纯度、大尺寸发展,先进碳基复合材料未来在光伏及半导体领域市场空间将更加广阔。 持续高研发投入,核心指标行业领先。公司自设立以来,坚持自主研发和持续创新,近几年研发费用率皆超过10%,位于行业领先水平。目前公司已在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大突破。公司关注成本控制与技术研发,成本方面,公司成立了低成本制备研究中心,先进碳基复合材料的主要制备方法为化学气相沉积法及液相浸渍法,复杂的致密工艺是导致先进碳基复合材料成本高的主要原因,因此制备周期是重要考核指标,公司采用改良化学气相沉积法,目前主流水平为约800-1,000小时,而公司已成功突破了300小时,极大提高了生产效率,节省了能耗。产品性能方面,强度、灰度和导热系数是重要指标,目前国内外主流水平为坩埚产品抗折强度150MPa以上;导流筒、保温筒产品的导热系数位于20-30W/(m〃K),公司坩埚强度为200MPa,导流筒、保温桶导热系数分别为7.9W/(m〃K)、7.5W/(m〃K),均大幅领先行业平均水平,产品具有显著技术优势和成本优势。 深入合作优质客户,持续扩大产能。公司目前已经形成对大客户的深度配套,主要客户包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等行业内龙头。此外,公司也在积极拓展半导体晶硅制造行业,现已开拓神工半导体、有研半导体等。公司面对供不应求的产品需求,积极扩大产能,在现有产能200-250吨的基础上,根据公司公告,将募投及超募资金将投资用于新增年产能共550吨碳/碳复合材料,达产后公司共有750-800吨的年产能;同时投资6220万元用于研发中心建设项目,加大材料分析检测的投入,将技术优势转化为市场优势,打造全球领先的碳基复合材料研发及产业化应用平台。除此之外,公司公司近三年营收复合增长率在30%以上,业务处于快速增长阶段,且毛利率维持在高于50%的高位,盈利水平优异。 员工股权激励落地,带来长效性活力。与此同时,公司公告推出针对员工的股权激励计划,激励对象共计49人,激励股票数共50万股,涵盖公司的管理层和核心技术人员,授予价格为40元/股,分3年期解锁并设定了相应的营收目标作为解锁条件,以2019年营收为基数,公司2020-2022年营业收入需较2019年增长分别不低于40%、100%、160%;公司的员工股权激励计划有助于帮助公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面呈现出全新面貌,在未来三年将为组织带来长效性的活力,助力业绩持续高增长。 投资建议:维持买入-A投资评级,目标价132元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为3.79/6.24/9.35亿元,收入增速分别为58.1%/64.6%/50.0%,净利润分别为1.30/2.08/3.12亿元,增速分别为67.5%/60.2%/49.4%。公司是国内光伏晶硅热场系统制造龙头厂商,技术实力突出,配套客户优质,产能扩张后有望实现业绩持续高增。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为132元。 风险提示:下游需求不及预期,客户集中度过高,技术迭代不及预期等。
许继电气 电力设备行业 2020-08-13 15.61 17.49 -- 17.32 10.95%
17.32 10.95%
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事件:公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营业收入41.42亿元,同比增长24.86%;归母净利3.54亿元,同比增长80.72%,EPS为0.35元;扣非后归母净利2.89亿元,同比增长69.62%。 新基建各领域深入开展,公司有望充分受益。根据国网规划,2020年国网预计电网投资达4500亿元以上,可带动社会投资9000多亿元,整体规模将达到1.2万亿元。特高压、充电桩和轨交是新基建重点,国网在建和即将启动的14条特高压线路投资规模预计在2000亿左右,并新增金上水等3条特直前期规划预计900亿投资,17条线路总投资近3000亿;南网两个重点项目及阳蓄、梅蓄等电源工程总投资额接近500亿元。公司掌握±1100kV及以下电压等级的直流输电换流阀核心技术,参与建设“张北柔直”、“云贵联网”等特高压直流输电工程;晋东南、锡盟山东等特高压交流输电工程。 充电桩方面,发改委规划2020年完成投资100亿元,新增公桩20万个,私桩超40万。南网计划未来4年投资251亿元投建充电设施,建成大规模集中充电站150座,充电桩38万个。公司是国内充换电行业龙头企业,累计实现销售额40多亿元,订货年均增长率10%以上,目前公司已有北京、上海、南京、青岛等大中城市智能充换电示范工程,且与江铃汽车达成无线充电系统应用协议;除此之外,公司目前还参与了湖北宜昌秭归港口、重庆渝中区朝天门港口岸电等诸多大型工程以及京沪、哈大、郑阜、商合杭等高铁工程及北京、上海、成都、济南等地铁工程,随着新基建各领域不断深入,公司在特高压、充电桩、轨交等领域将持续拓展。 聚焦数字新基建,全力支撑能源互联网建设。目前国家电网已面向社会发布数字新基建十大重点建设项目,涵盖电网数字化中心、能源大数据中心等,参见此前中期策略报告,我们预计2020年信通领域投资将近250亿,带动社会投资超千亿。公司作为国内领先的电网信息与智能化综合解决方案服务提供商,已承接多站融合、新型智能终端研发应用、能源互联网生态圈建设、国网芯等多项泛在重点建设项目。同时,公司发挥自身在变电站综合自动化和继电保护领域的优势,积极布局变电站智慧消防、线路巡检等新兴业务。 此外,公司也加强与科研院所的合作。2019年,公司与中国电科院开展产品技术成果转让合作,与中兴通讯签署战略合作协议,加强电力物联网、5G等关键技术联合研究。 网外市场陆续取得多点突破。在国内市场,公司持续重点推进华能、国电投、国能投、华润、三峡集团、中移动等“独角兽”大客户构建;与此同时,加快新产品、新业务市场拓展。2018年公司自主研发的35kV充气开关柜目前已成功进军“三桶油”市场;公司优势产品大功率直流耗能装置已在海上风电送出领域应用;在营销方面,公司开启数字化营销新模式,许继官方店在阿里巴巴等4家电商平台正式营业,实现产品线上推广。而在国际市场,公司以配用电业务为突破口,持续加快推动本土化经营。 持续优化产业结构,收购增厚业绩并提升公司竞争力。2020年上半年,公司不断优化产业结构,成立电力电子分公司,着力打造国内领先的高中压电力电子解决方案和产品;完成山东电子100%股权收购,山东电子以智能电网终端设备为主,包含电能表、集中器、采集器等,与公司存在同业竞争关系,2019年山东电子营收和净利分别为8.54亿元和4907万元,按2019年业绩测算,对公司的业绩增厚达到15%。此次收购也将进一步提升公司在智能电表领域的领先优势。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。暂不考虑收购带来的业绩增厚,我们预计公司2020/21/22年的收入增速分别为12.5%、15.0%、14.7%,净利润增速分别为89.3%、20.9%和13.9%,EPS分别为0.80、0.96和1.10元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元,相当于2020年22.5x的动态市盈率。 风险提示:1)政策或投资落地进度低于预期;2)原材料价格大幅波动;3)收购进展不利等。
锦浪科技 机械行业 2020-08-12 110.92 52.43 -- 110.00 -1.79%
141.46 27.53%
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国内装机有望超预期,海外市场需求快速恢复。随着2020年竞价指标落地后,国内项目将于Q3正式启动并于Q4迎来高峰,除了竞价项目和平价项目以外,今年的户用以及2019年结转至今年并网的竞价项目等,有望支撑全年装机量达到45-50GW,预计Q3光伏新增装机12-14GW,Q4装机18-20GW,从节奏上来看,下半年国内光伏装机量占全年的比例超过70%;海外方面,尽管目前组件价格有所回升,但是相较于往年仍处于低位,海外市场在疫情逐渐缓和以及组件低价的刺激下,市场需求将大幅回升。公司当前户用订单饱满,同时公司也在大力拓展工商业及地面电站业务,预计将贡献可观增量。虽然上半年受海外疫情影响,随着国内需求的复苏、海外需求向好及出口范围足够分散,预计下半年业绩高增趋势不减。 全球化布局,业绩高速增长。公司始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化战略布局,积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、巴西以及东南亚等全球主要市场,海外业务收入占比逐年提升。、凭借在全球各国获得了更多的产品认证以及前期公司在海外市场营销渠道的大力铺设与沉淀,公司在海外传统市场和新兴市场销售快速增长,作为最早进入海外成熟逆变器市场的企业之一,在自主品牌产品已布局欧洲、美国、拉美、印度和澳洲五大主要区域,今年新增东南亚市场;2020年上半年,公司光伏逆变器收入6.92亿元,同增73.8%,销量18.25万台,海外业务收入占比已由2017年的33.81%提升至2020H1的64.7%,拉动逆变器毛利率进一步提升3.38pcts至36.28%。随着下半年海外需求的进一步复苏,预计毛利率将进一步提升。 深度绑定优质客户,扩产缓解产能不足。近年来公司年产能利用率均超120%处于高负荷状态,2019年产能利用率高达148.98%。公司首次公开发行上市时规划的年产12万台分布式组串并网逆变器新建项目将于2021年6月底前投产;近期公司通过非公开发行拟建设年产40万台组串式并网及储能逆变器项目,预计2022年运行后将进一步提升公司产能、市场份额和盈利能力。公司产品销售以直销为主,多年来已在国内国外市场获得了品牌和产品的良好口碑,与国内浙江正泰、天合光能、东方日升以及美国最大的住宅系统安装商SunrunInc、英国最大光伏销售商SegenLtd等均建立了良好的业务关系。此外,公司投资6372.06万元以建设包含全国八个营销服务中心和全球五个营销服务办事处的营销网络,不断提升客户响应速度和产能消纳能力。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为23.70亿元、34.57亿元、43.99亿元,净利润分别为2.87亿元、4.19亿元、5.45亿元;维持买入-A的投资评级,目标价136.35元。 风险提示:扩产进度不及预期,下游需求不及预期等。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-08-11 84.80 95.37 212.48% 88.49 4.35%
107.95 27.30%
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事件:公司于8月7日与云天化签订协议,拟以公开竞价方式收购旗下纽米科技1.59亿股股份,占其总股本的54.76%,预计交易费用不超过一亿。交易完成后,公司需一并承担纽米科技对云天化系的债务。截止2019年年底,该债务规模为7.7亿。 湿法二线质优企业,黄金窗口收购促业绩新增:纽米科技(代码831742.OC)于2015年在新三板挂牌上市,长期坚持技术积累,业务以5μm-32μm的湿法隔膜为主,占2019年营收的94.92%。纽米2019年及2020年Q1湿法膜出货量市占率分别为3.4%、5.2%,目前处行业第二梯队位置,仅次于恩捷、中材、星源等一线龙头。由于国企管理效率、产能利用率低,纽米于近两年处于亏损状态,2019年共亏损2.2亿元。在此黄金窗口期内开展收购,对公司而言谈判空间更大。此外,参照之前收购捷力促其顺利扭亏为盈,预计本次收购也可促纽米实现成本费用优化,最终成为公司业绩新增量。 横向收购再稳龙头地位,协同捷力布局3C领域:公司目前已经占据国内湿法膜绝对龙头地位。此次收购纽米等同于产线购买,目前纽米已有湿法产能1.1亿平,在建湿法产能1.5亿平,对其收购可以快速增加公司产能,稳固公司行业龙头地位,进一步提高市占率。截止2019年底,珠海冠宇、乐金化学、惠州锂威等一线3C锂电企业占纽米营收51.69%,通过收购纽米,公司可快速获取其在3C领域积累的产品、客户资源,通过与捷力协同发展,公司动力+3C布局可更快实现。 湿法超级巨头雏形初显,未来业绩长期向好:随着本次收购纽米完成,加总之前对江西通瑞、苏州捷力的收购,湿法隔膜市场已于近期完成市场快速出清,公司横向成长为行业超级巨头,竞争优势十分明显。同时,伴随公司排产回升、海外动力生产出口加速、7u产品顺利供应宁德时代以及技术研发带来的降本空间进一步扩大,公司未来业绩有望长期向好。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价100.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为38.05、47.95、62.86亿元,净利润分别为10.66、13.89、18.94亿元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为100.00元。 风险提示:终端需求不及预期,政策不及预期,收购事项不及预期等。
通威股份 食品饮料行业 2020-08-11 26.29 27.83 54.10% 26.65 1.37%
33.57 27.69%
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事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现营收187.39亿元,同增16.21%,其中Q2营收为109.13亿元,同比环比分别增长9.6%和39.5%;实现归母净利润10.1亿元,同减30.35%,其中Q2归母为6.66亿元,同比减少30.6%,环比增长93.3%;实现扣非归母净利润9.59亿元,同减30.78%;EPS为0.2473元/股,同减33.82%;ROE为5.02,同减4.16pcts。 硅料、饲料业务业绩同增,电池片业务业绩下滑较明显。上半年公司实现高纯晶硅销量4.50万吨,同比增长97.04%,硅料平均生产成本为3.95万元/吨,其中新产能平均生产成本降至3.65万元/吨,在单晶料和多晶料均价同比分别下降14.4%和41.2%的情况下,公司高纯晶硅产品平均毛利率依然达到27.70%,实现净利润3.71亿元,同增102.7%;饲料销量为233.29万吨,同增14.95%,实现饲料及相关业务收入84.87亿元,同比增长19.25%;公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW,同比增长33.75%,实现销售收入58.43亿元,同比增长0.22%,实现净利润1.87亿元,同减80.9%,电池片业绩下滑较为明显。 产业链开启涨价模式,下半年硅料和电池片盈利能力有望大幅修复。由于需求端国内竞价项目启动叠加海外市场需求回暖以及供给端新疆多晶硅产能部分受限,自7月初开始多晶硅致密料价格已经从低点的不到60元/kg上涨至83元/kg,涨幅接近40%,太阳能电池主流产品价格较上半年低点也提升了10%以上,下半年公司多晶硅和电池片业务盈利能力有望大幅修复。 扩产项目稳步推进,2021年硅料、电池片产能将再上台阶。截至目前,公司多晶硅产能为8万吨,其中单晶料占比已达到95%以上,并能实现N型料的批量供给。在建的乐山二期和保山一期项目合计超过8万吨产能预计将于2021年建成投产;公司太阳能电池产能为27.5GW,其中高效单晶电池24.5GW。上半年公司眉山一期7.5GW高效太阳能电池项目投产,可兼容生产21X及以下所有尺寸电池产品,目前正处于产能爬坡状态。同时公司启动了眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW高效太阳能电池项目,预计2021年内投产,届时公司太阳能电池产能规模预计将超过40GW。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年营收分别为448、550和698亿元;归母净利分别为35.62、55.22和75.38亿元,增速分别为35.2%、55.0%和36.5%。维持买入-A的投资评级,目标价32.3元。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、产业链价格超预期下跌等。
欣旺达 电子元器件行业 2020-08-10 24.60 29.48 61.53% 27.47 11.67%
32.16 30.73%
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事件:欣旺达公布2020年半年报,报告期内实现营收115.1亿元,同比增长6.02%;实现归母净利润588.24万元,同比减少97.43%。其中,Q2单季度实现营收63.11亿元,同比增长2.24%,环比增长21.41%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长14.23%,扣非归母净利润0.4亿元,同比减少43.51%。净利润的大幅减少主要源于一季度疫情对公司经营造成不利影响,且公司需摊销股权激励费用,同时印度子公司因卢比贬值给公司带来较大汇兑损失。随着全球疫情逐渐好转,公司在二季度已触底反弹实现利润正增长。 消费锂电池业务盈利增厚,转债募资助力电芯扩产:3C消费类锂电池方面,2020H1贡献收入82.84亿元,同比增10.59%。其中手机数码类实现营收65.93亿元,同比增7.37%,毛利率15.82%,同比增2.66pcts;笔记本电脑方面实现营收16.91亿元,同比增25.23%,毛利率13.69%,同比增0.08pcts。子公司惠州锂威主营消费类电芯业务,2020H1对公司贡献利润1.6亿元,利润弹性空间大。近期公司成功发行可转债,募集资金达到11.2亿元,用于消费类锂离子电芯扩产项目,项目建设期2.5年,规划产能9360万只,公司消费电芯产品产能和性能将同步提升。 动力锂电放量超预期,下游需求强势复苏:2020Q2,新能源车市场整体需求回暖,2020H1全球新能源汽车总销量为95万辆,同比减少4.1%,Q2环比上升4.4%;同时,新能源汽车市场份额升至2.9%,高于2019H1约0.4pcts。公司在电动汽车电池方面进展迅速,产品得到多家国内外品牌车企认可并获得长期订单,公司新增8款车型累计26款车型进入推广目录。2020年6月,子公司与日产车株式会社签署《谅解备忘录》,拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER的电池。下半年,动力电池南京产业园一期厂房将实现量产,同时公司海外车企订单出现增量,且随着疫情转好,公司动力电池业务进一步放量,且产能利用率持续提高。同时,公司持续导入优质客户,目前已与雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等国内外多家知名新能源车企合作,共同开发新车型电池系统。随着客户新能源汽车的需求回暖以及公司动力锂电池产能的持续提升,公司动力类锂离子电池出货量有望进一步增长。 TWS有望贡献增量,智能硬件前景广阔:2020H1,公司智能硬件业务贡献收入20.59亿元,同比增32.72%,未来将进一步丰富产品品类,全面开展扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务。同时,公司自2019年进入国际客户的TWS耳机电池供应链,为高端降噪版AirPods供应充电盒及TWS耳机电池Pack,据StrategyAnalytics报告,2019年AirPods出货量达到6000万副,且据供应链显示2020年出货量将同比增长50%达到9000万副。大客户AirPods放量有益于公司智能硬件方面收入,且随着TWS渗透率提升将贡献新的业绩增长空间。 持续自主研发叠加员工持股计划,形成深厚技术储备:近年来,公司研发投入金额逐年增加,2020H1研发费用为6.9亿元,同比增长22.76%,研发投入占营业收入比重稳定在6%。同时,为进一步激励员工研发创新的工作,公司公告第二期员工持股计划。本次计划中持股员工人数不超过500人,其中公司董事、监视、高级管理人员3人,出资比例10.8%,其他员工合计认购总份额的89.2%,总计出资额2亿元,该定向规模上限4亿元。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为9.54/13.71/20.40亿元,EPS分别为0.61、0.87、1.30。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30元。 风险提示:终端需求不及预期,政策不及预期。
福斯特 电力设备行业 2020-08-10 65.00 23.03 58.06% 75.35 15.92%
87.77 35.03%
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Q2业绩亮眼,中报业绩同比转正。公司发布2020年半年报,报告期内实现营收33.76亿元,同增13.35%,其中Q2营收为18.67亿元,同比环比分别增长36.9%和23.7%;实现归母净利润4.56亿元,同增14.58%,其中Q2归母为3.01亿元,同比环比分别增长65.4%和94.6%。 业绩提升主要得益于胶膜业绩快速增长。上半年公司胶膜业务实现营收30.4亿元,同增15.1%,其中Q2营收为16.69亿元,同增42.4%,环增21.7%。上半年公司背板业务实现营收2.46亿元,同减8.2%,其中Q2营收为1.39亿元,同减9.7%,公司业绩提升主要由胶膜业务贡献。 上半年胶膜销售均价同比上涨,主因产品结构持续优化。上半年公司胶膜单位售价为8.12元/平米,同增9.2%,其中单二季度单位售价为8.19元/平米,同增9.9%,环增2.1%。上半年价格上涨主要是因为随着市场对高效组件需求的快速提升,公司持续推广的白色EVA和POE胶膜等高附加值产品销售占比持续提升。20年随着公司杭州基地“年产2.5亿平方米白色EVA胶膜技改项目”和“年产2亿平方米POE封装胶膜项目(一期)”项目建设有序推进,白色EVA和POE胶膜等高附加值产品占比有望持续提升,公司胶膜整体毛利率预计会继续提升。 新材料领域多点布局,打造盈利新增长点。凭借在光伏胶膜领域的优势,公司积极布局新材料业务。2019年公司感光干膜产能5000万平米,完成销售1423.55万平米,同比增长83.79%,迅速扩大了国内电子电路行业客户群体,重点突破了深南电路、景旺电子等国内大型PCB客户。随着二期产能建设持续推进,公司20年底感光干膜产能有望达到2亿平米,出货量有望达到6000万平米左右。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年营收分别为76.4、93.3和109.52亿元,收入增速分别为19.7%、22.2%和17.3%;归母净利分别为11.99、14.97和17.99亿元,增速分别为25.4%、24.7%和20.2%。考虑到公司的未来的高成长性和龙头地位,上调至买入-A的投资评级,目标价77.6元。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期;原材料成本大幅上涨等。
福莱特 非金属类建材业 2020-08-07 26.25 30.66 64.22% 26.56 1.18%
44.88 70.97%
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半年报业绩高增,位于预增公告区间上沿。公司发布2020年半年报,报告期内实现营收24.96亿元,同增22.69%,其中Q2营收为12.93亿元,同比环比分别增长17.2%和7.5%;实现归母净利润4.61亿元,同增76.27%,其中Q2归母为2.46亿元,同比环比分别增长61.4%和14.2%,位于业绩预增公告区间上沿(4.2-4.7亿元);实现扣非归母净利润4.52亿元,同增91.79%;EPS为0.24元/股,同增71.43%;ROE为10%,同增3pcts。 业绩增长主要受量&价齐升、成本下降以及薄玻璃渗透率提升四因素共振影响。上半年公司业绩高增的主要原因在于:(1)由于安徽凤阳三线(1000吨/日)于2019年4月投产,19H1贡献产量不大导致公司20年H1玻璃产销量同比上升;(2)双玻渗透率已经由19年的15%快速提升至目前的25%以上,2.0mm薄玻璃毛利率比3.2mm玻璃要高3-5pcts,其渗透率上升提高了公玻璃业务的盈利能力;(3)虽然受疫情影响,上半年3.2mm玻璃价格从29元/平米降至24元/平米,但平均价格仍高于去年同期;(4)成本端石油、天然气、电等燃料动力成本显著下降,纯碱价格也明显回落,光伏玻璃单位生产成本存在较为明显下降。 下半年行业供需偏紧,光伏玻璃价格有望开启涨价周期。从需求上看,20年竞价指标落地后,国内项目将于Q3正式启动并于Q4迎来高峰,预计Q3装机12-14GW,Q4装机18-20GW;海外方面,在疫情逐渐缓和以及组件低价的刺激下,市场需求大幅回升。反观供给端,20H2行业新增产能有限,下半年光伏玻璃供需格局预计将持续偏紧,目前3.2mm玻璃价格已经从24元/平米涨至26元/平米,后续有望延续涨价态势。 光伏玻璃持续扩产,成长性突出。截至目前公司光伏玻璃产能为5290吨/日,其中嘉兴一条600吨/日的产线于20年5月冷修,预计21年Q1复产。20-22年公司光伏玻璃产能持续扩产,其中受新冠疫情影响的越南2条1000吨/日产线投产日期有所延后,预计20年底点火;安徽凤阳四、五、六线(各1200吨/日)预计21年投产;安徽凤阳七线(1200吨/日)以及六条光伏背板玻璃钢化镀膜生产线(年产能4200万平米)预计2022年投产,中短期公司成长性优异。上述项目投产后公司光伏玻璃产能将上升至12090吨/日,龙头地位将愈发稳固。 投资建议:维持买入-A投资评级,目标价31.32元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为62.06、82.63和100.56亿元;归母净利分别为11.99、16.42和20.36亿元;EPS分别为0.62、0.84和1.04元/股,维持买入-A投资评级,目标价31.32元。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期;原材料成本大幅上涨等。
旭升股份 有色金属行业 2020-08-06 45.61 27.52 170.33% 46.60 2.17%
46.60 2.17%
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事件:旭升股份公布2020年半年报数据,在上半年全球疫情冲击背景下,公司依托较快恢复的国内市场,于二季度通过拓宽市场实现业绩逆势增长,2020年上半年实现营收6.64亿元,同比增长32.06%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长65.97%;实现扣非归母净利润1.33亿元,同比增长66.76%。 新能源车回升势头迅猛,下半年有望加速回暖。公司扎根新能源汽车赛道,较早进入新能源车铝制零部件市场,率先在市场占据先发优势。2020年上半年,国内新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆,虽同比分别下降36.5%和37.4%,但二季度以来复苏势头明显,产销降幅较2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts,预计下半年复苏行情依然持续,全年有望实现正增长。与此同时,根据EVSales数据,欧洲新能源车上半年在政策大力推动下实现销量40.12万辆,同比增长61.38%,预计全年有望实现销量超100万辆,总体来看,全球新能源车在经历上半年的疫情后,目前回升势头迅猛,下半年有望加速回暖,公司也将受益回暖势头,加速业务拓展。 长坡厚雪好赛道,伴行业龙头共成长。公司于2013年逐步与新能源车龙头特斯拉建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系,目前特斯拉已经成为公司第一大客户,2017-2019年公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为56.46%、61.08%、53.69%。2020年上半年,特斯拉Model3全球销量14.23万辆,市场份额15.0%,稳居第一。在中国地区,上半年特斯拉Model3销售4.76万辆,以13.2%的市场份额高居榜首,在欧美等主要车市也继续保持稳定领先;且二季度特斯拉全球交付超9万辆,上半年交付近18万辆,预计全年销量超50万辆,持续领衔全球新能源车市,目前公司针对特斯拉的供应从个别零部件起步发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件,已成为特斯拉上海工厂动力总成铝压铸零部件核心供应商,供货产品涵盖前后驱变速箱壳体、前后驱电机壳体、逆变器壳体等产品,此外公司还取得特斯拉新款ModelS/X车型多个底盘和动力总成壳体部件定点,公司未来将持续深入配套特斯拉,伴行业龙头共成长。 加快拓展非特斯拉业务,多元客户增加抗风险能力。2020H1公司大力拓展非特斯拉业务,增加对采埃孚、北极星等客户的销售业绩。其中对采埃孚销售4869万元,同比增长186.38%,占营业收入比例迅猛提升至7.33%;此外,对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户销量也稳步增长。通过进一步提高非特斯拉客户营收占比,公司未来抗风险能力进一步提升。 募投项目完善优质产能布局,核心竞争力进一步提升:2020H1,公司完成定增,募资超过10亿元,资金分别用于推进新能源汽车精密铸锻件和轻量化零部件制造等项目。募投项目完成后,预计将新增高质量新能源汽车铝合金精密铸锻毛坯件产能近700万件,压铸件年加工能力和铸锻件加工能力380万和340件,募投项目将进一步实现公司产品结构多元化,有利于高端铸锻件市场市占率攀升、精密机加工软实力增强,公司核心竞争能力获进一步提升。 投资建议:给予公司买入-A投资评级,6个月目标价56.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为14.78、20.63和26.62亿元,净利润分别为3.04、4.09和5.5亿元。维持公司买入-A投资评级,6个目标价为56.00元。 风险提示:特斯拉销量不及预期,毛利率下滑风险,募投项目建设不及预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-08-04 24.15 19.29 206.68% 27.50 13.87%
28.58 18.34%
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事件:良信电器公布2020年半年报,公司2020年上半年实现营收12.82亿元,同比增长35.63%;实现归母净利润1.94亿元,同比增长25.23%;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长35.89%。 定位中高端市场,下游各领域遍地开花。公司专注于低压电器高端市场产品的研发、生产和销售,通过销售部下属5个大区,54个办事处,以“灯塔行动”、“惊蛰行动”等聚焦区域项目落地,快速服务并及时响应行业大客户需求。在智能楼宇领域,公司深入高端写字楼与商业配电系统,在TOP10地产企业中签约8家客户,TOP30签约20余家客户,与碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议,随着下半年商品房市场回暖,地产领域低压电器需求有望加速增长;与此同时,公司运用现有头部地产企业资源,积极推进标准化智能家居产品发展,目前已在万科等合作伙伴的部分高端楼盘快速渗透应用;信息通信领域,公司在2019年上半年联合华为,推出5G专用1U微型断路器,实现5G配电模块化和小型化,目前仍处于市场垄断的状态,在上半年,伴随着5G基站快速渗透,相关业务产品增速迅猛,随着与华为独供协议结束,产品将通过供应中兴通讯、动力源等其他客户获得进一步发展。与此同时,公司深耕IDC领域16年,深度绑定华为、艾默生等头部企业,下半年有望受益新基建保持快速增长;新能源领域,公司紧密配套光伏逆变器和风电领域头部企业阳光电源、金风科技等,伴随上半年风电的高景气和光伏装机的回暖,公司新能源领域相关产品增长显著。除此之外,公司近年来重点加大在工控、工建、公商建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研发投入和市场开发投入,在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。 治理理顺激励变革,三箭齐发助腾飞。2017年,公司打破治理约束,遴选新生代核心骨干培养后成公司高管,完成了从创业团队到职业经理人的转变,并在薪酬体系和业绩考核执行更加灵活的机制。2019年度,公司激励考核体系理顺,以市场为导向以客户为中心,并制定了行业有竞争力的薪资+全面市场化的奖金制度+员工持股的三重激励与考核体系。目前,公司公告奋斗者1号员工持股计划完成过户,分3年期并设定了相应的营收与利润增长目标:以2019年年报数据为基数,2020-2022年营业收入增长率(累计)需不低于25%、56%、95%,扣非后净利润增长率(累计)需不低于15%、32%、52%,与此同时,目前针对中层管理员工和核心业务员工的股权激励计划第三期解锁成就已达成,且2020上半年公司人均薪酬增长超10%。自组织变革推进以来,公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌。在2019年公司销售收入成功跨越20亿这一行业重要门槛后,三箭齐发将为组织带来长效性的活力,助力业绩持续高增长。 持续高研发投入,产品不断推陈出新。公司坚持客户导向,重视客户需求挖潜及新产品研发,近年来研发费用投入占比均超过6%且年增速均在30%左右。2020年上半年公司研发支出1.03亿元,同比增长37.8%,研发费用占比达8.03%。而在结果呈现方面也是硕果累累,5G专用1U微型断路器全球首创,NDW3-1600框架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行。2020年上半年,公司共申请专利116项,其中发明专利58项,获得授权共104项;累计申请专利1211项,其中发明专利397项;累计获得授权772项,专利申请及获证数量的持续增长,进一步体现了公司自主研发创新能力的提升。其中,公司获得NDM5E塑壳断路器软件V2.0等5项计算机软件著作权登记证书。这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心部件----智能控制器并取得了成效,在未来响应数字化、物联网方面,公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权。 提升产能规模,完善产业链布局及延伸。目前,预计总投资超11亿元的良信海盐智能生产基地将于今年10月完成一期主体工程建设,基地总规划建设4栋现代化标准厂房、研发试验大楼和自动化仓储物流库房。4栋生产厂房,涵盖零部件生产与产品装配两大部分。零部件项目建成后将向产业链上游元件延伸,实现低压电器产品深度加工,从源头提升产品可靠性和一致性,并降低生产成本提升公司盈利能力。装配车间以大配电的塑壳、框架等系列产品装配制造为主,从而为公司未来跨越百亿大关奠定扎实的基础。同时,海盐智能生产基地可实现1.5小时覆盖上海、杭州、苏州、宁波等城市经济圈,将进一步完善公司的供应链布局;此外,公司成立“良韵科技”,聚焦软件开发,通过软件与低压电器相结合,将帮助公司在未来智能家居及物联网等领域占得先机。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为27.00元。根据公司最新的经营情况及股权激励费用摊销计划,我们预计公司2020-2022年的营收分别为28.50/39.86/49.88亿元,增速分别为39.8%、39.9%和25.1%;归母净利润分别为3.72/5.66/7.46亿元,增速分别为36.2%、52.0%和32.0%;对应EPS分别为0.47、0.72、0.95元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为27.00元。 风险提示:1)行业竞争加剧;2)新产品开发不成功或节奏缓慢等。
宏发股份 机械行业 2020-08-03 39.50 30.83 12.97% 50.88 28.81%
53.50 35.44%
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事件:宏发股份公布2020年半年报数据,在一季度公司受到疫情影响营收净利皆有所下滑的前提下,公司在二季度成功化解疫情不利影响,2020年上半年公司实现营收34.41亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润3.57亿元,同比增长0.73%;实现扣非归母净利润3.51亿元,同比增长5.09%。化解疫情不利影响,巩固全球继电器龙头地位。公司深耕继电器领域三十载,不断巩固自身全球继电器龙头地位。公司业务在4月受益于国内疫情快速缓和及经济活动重启,一季度抑制的需求集中快速释放,安防、医疗、电力、汽车、低压电器等领域需求有效恢复明显;5月尽管部分电力、低压业务出口欧美仍受疫情影响,但总体业务持续止跌回升,家电应用领域需求开始缓慢上涨,光伏领域需求也因工程复工快速增长,6月份家电领域强劲回升;工业、汽车电子受全球车企整体复工率进一步提升影响,增幅有所提高;低压电器因地产项目开始有效复工及出口项目转向恢复增幅也稳步提高;总体而言,尽管部分领域产品月度之间存在一定的短期波动性,订单交期、数量等要素不确定性较往年有所增加,但公司上半年出货同比及各月度环比仍实现较好增长,各产品领域需求在二季度明显复苏,持续巩固全球继电器龙头地位。电力、汽车继电器高速增长,功率继电器加速回暖。公司电力继电器和汽车继电器业务在上半年实现高速增长,功率继电器则呈现二季度需求加速回暖态势;电力继电器方面,受益国内外智能电表需求不断攀升,公司电力继电器需求稳步增长,且以沙特电网为代表的相关业务推进顺利,随着下半年国外疫情情况向好,预计欧美市场将领衔电力继电器需求持续高升;汽车继电器方面,公司在上半年与海拉业务实现有效业务整合,随着大众为代表的头部主机厂和长城汽车为代表的国产优质品牌需求回暖,叠加公司产品结构优化成效显著,汽车继电器业务在上半年实现快速增长,未来将持续利用海拉业务优势,加速整合力度持续实现增长;功率继电器方面,上半年小米、公牛为代表的智能家居业务在二季度发展迅,使得功率继电器需求加速回暖,随着下半年公司传统白电和小家电业务齐头并进,产品结构持续优化,功率继电器预计在下半年将实现进一步增长。深度配套优质客户,高压直流继电器快速发展。2014年以来,随国内新能源车市场发展,公司高压直流继电器业务发展迅速,继此前合作国内客户比亚迪、广汽、上汽等11家主流车企及海外标杆客户大众、奔驰的电气化平台的产品指定,目前与现代、保时捷、丰田和宝马等车企中主要车型皆有合作。而特斯拉项目已于2019年10月启动量产,目前已占据其OBC继电器大部分的配套份额,对于优质客户的深度配套,每款车型的合作周期一般在5-10年,随着2020-2022年优质客户大量新能源车型集中推出,公司有望长期跟随优质车企共同成长。投资建议:给予公司买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计 公司2020-2022年营收分别为77.82、95.23和118.48亿元,增速分别为9.9%、22.4%和24.4%,净利润分别为8.22、10.73和14.03亿元,增速分别为16.8%、30.5%和30.8%。维持公司买入-A投资评级,6个目标价为45.00元。风险提示:宏观经济下滑,市场竞争加剧,需求不及预期,汇率波动或海外市场经营风险等。
宏发股份 机械行业 2020-08-03 39.50 30.83 12.97% 50.88 28.81%
53.50 35.44%
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事件:宏发股份公布2020年半年报数据,在一季度公司受到疫情影响营收净利皆有所下滑的前提下,公司在二季度成功化解疫情不利影响,2020年上半年公司实现营收34.41亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润3.57亿元,同比增长0.73%;实现扣非归母净利润3.51亿元,同比增长5.09%。 化解疫情不利影响,巩固全球继电器龙头地位。公司深耕继电器领域三十载,不断巩固自身全球继电器龙头地位。公司业务在4月受益于国内疫情快速缓和及经济活动重启,一季度抑制的需求集中快速释放,安防、医疗、电力、汽车、低压电器等领域需求有效恢复明显;5月尽管部分电力、低压业务出口欧美仍受疫情影响,但总体业务持续止跌回升,家电应用领域需求开始缓慢上涨,光伏领域需求也因工程复工快速增长,6月份家电领域强劲回升;工业、汽车电子受全球车企整体复工率进一步提升影响,增幅有所提高;低压电器因地产项目开始有效复工及出口项目转向恢复增幅也稳步提高;总体而言,尽管部分领域产品月度之间存在一定的短期波动性,订单交期、数量等要素不确定性较往年有所增加,但公司上半年出货同比及各月度环比仍实现较好增长,各产品领域需求在二季度明显复苏,持续巩固全球继电器龙头地位。 电力、汽车继电器高速增长,功率继电器加速回暖。公司电力继电器和汽车继电器业务在上半年实现高速增长,功率继电器则呈现二季度需求加速回暖态势;电力继电器方面,受益国内外智能电表需求不断攀升,公司电力继电器需求稳步增长,且以沙特电网为代表的相关业务推进顺利,随着下半年国外疫情情况向好,预计欧美市场将领衔电力继电器需求持续高升;汽车继电器方面,公司在上半年与海拉业务实现有效业务整合,随着大众为代表的头部主机厂和长城汽车为代表的国产优质品牌需求回暖,叠加公司产品结构优化成效显著,汽车继电器业务在上半年实现快速增长,未来将持续利用海拉业务优势,加速整合力度持续实现增长;功率继电器方面,上半年小米、公牛为代表的智能家居业务在二季度发展迅,使得功率继电器需求加速回暖,随着下半年公司传统白电和小家电业务齐头并进,产品结构持续优化,功率继电器预计在下半年将实现进一步增长。 深度配套优质客户,高压直流继电器快速发展。2014年以来,随国内新能源车市场发展,公司高压直流继电器业务发展迅速,继此前合作国内客户比亚迪、广汽、上汽等11家主流车企及海外标杆客户大众、奔驰的电气化平台的产品指定,目前与现代、保时捷、丰田和宝马等车企中主要车型皆有合作。而特斯拉项目已于2019年10月启动量产,目前已占据其OBC继电器大部分的配套份额,对于优质客户的深度配套,每款车型的合作周期一般在5-10年,随着2020-2022年优质客户大量新能源车型集中推出,公司有望长期跟随优质车企共同成长。 投资建议:给予公司买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为77.82、95.23和118.48亿元,增速分别为9.9%、22.4%和24.4%,净利润分别为8.22、10.73和14.03亿元,增速分别为16.8%、30.5%和30.8%。维持公司买入-A投资评级,6个目标价为45.00元。 风险提示:宏观经济下滑,市场竞争加剧,需求不及预期,汇率波动或海外市场经营风险等。
新宙邦 基础化工业 2020-08-03 56.24 34.62 10.11% 62.25 10.69%
78.80 40.11%
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事件:新宙邦公布2020年半年报,报告期内实现营收11.93亿元,同比增长12.94%;实现归母净利润2.38亿元,同比增长77.31%;实现扣非归母净利润2.20亿元,同比增长74.12%。净利润的大幅增长主要源于高毛利的有机氟化学品销量持续增加及电解液海外订单的增长。 新能源车回升势头迅猛,全球动力电池需求提升:2020年上半年,国内新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆,虽同比分别下降36.5%和37.4%,但二季度以来复苏势头明显,产销降幅较2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts。受益新能源车市回暖,2020年6月,动力电池装机量约4.70GWh,同比下降29%,环比增长34%。尽管与去年同期相比仍有下滑,但下滑幅度持续收窄,且环比增幅继5月回落后再提速至30%以上,产业再次进入上升通道。预计下半年复苏行情依然持续,全年有望实现正增长。与此同时,根据EVSales数据,欧洲新能源车上半年在政策大力推动下实现销量40.12万辆,同比增长61.38%,预计全年有望实现销量超100万辆,新能源车回升势头迅猛,动力电池产业链回归上升通道促进公司电解液业务收入和盈利双提升,2020年上半年,公司电解液实现营收5.88亿元,同比增8.38%,毛利率为29%,同比增1.52Pcts。 有机氟化学品盈利增长居于首位。2020年上半年,有机氟化学品业务实现营业收入3.09亿元,同比增长32.68%。受新冠疫情影响,公司有机氟化学品市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂市场需求大幅增长,显著提升公司业绩。当前伴随着含氟化学品应用领域从传统行业转向电子、能源、环保、信息、生物医药等领域,国内市场对于高端氟化学品的需求在快速增加,公司顺应趋势,产品结构和客户结构不断优化,极大地降低了企业经营风险。 研发投入保持高位,体现核心竞争力。2020年1-6月,公司研发投入0.77亿元,同比增长10.94%。公司研发投入近3年持续维持在高位,研发投入占营业收入比例始终保持在6.5%以上,研发人员数量占比始终维持在20%左右,高于行业平均水平,为提升的公司持续创新能力提供了坚强的保障。包括电解液在内的化学品竞争壁垒往往体现在配方上,需要持续的研发投入以维持行业领先地位。公司定位高端差异化市场,培育优势客户,并计划在波兰建设电解液、NMP、导电浆产线,未来全球竞争力有望持续增强。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,目标价为65元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为29.19/36.36/45.65亿元;归母净利润分别为4.47/5.34/6.61亿元;EPS分别为1.09、1.30、1.61元。维持买入-A的投资评级,目标价为65元。 风险提示:市场竞争加剧,汇率风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名