事件：爱旭股份公布2020年中报，报告期内公司实现营收36.95亿元，同比增长29.96%。其中Q2实现营收18.62亿元，环比增长1.6%；实现归母净利润1.37亿元，同比下降68.42%。其中Q2实现归母净利润0.57亿元，环比下降29.2%；实现扣非净利润0.56亿元，同比下降85.69%；加权平均净资产收益率6.38%，同比下降18.34pcts。 上半年电池片盈利能力下滑明显，下半年有望大幅修复：2020 年上半年，公司电池出货量约5.24GW，同比增长82%，位列全球电池出货量第二（据PVInfoLink市场调研结果），继续保持行业前列。受新冠肺炎疫情影响，上半年光伏市场受到较大冲击，尤其是2-4 月全球海运受阻、经济封闭、电站投资及安装工作停滞，光伏终端市场需求的暂缓逐步传导至电池片环节，致使电池片价格在2-4 月的三个月内下跌了近20%（以PVInfoLink公告的市场价格计算），对公司盈利造成较大影响。报告期内，公司电池片平均售价为0.71元/W，同比下降28.6%；电池片单位成本为0.63元/W，同比下降13.8%；毛利率为10.2%，同比大幅下降15.4pcts。随着下半年光伏市场景气度明显好转，电池片盈利有望大幅修复，下半年公司电池片业绩弹性较大。 大尺寸电池片产能逐步释放，龙头地位进一步巩固：截至报告期末，公司拥有电池产能约15GW，其中180-210mm电池产能约5GW，166mm电池产能约8GW，166mm以下尺寸的电池产能2GW，产能布局较为合理，优势明显。目前公司在建高效太阳能电池产能21GW，预计2020年底将建成高效电池产能36GW，其中180-210mm大尺寸电池产能约24GW，166mm电池产能约10GW，166mm以下尺寸电池2GW，龙头地位进一步巩固。 股权激励保障公司业绩中长期快速增长：2020年2月公司公告拟向公司董事、高管以及核心骨干等287人授予股票期权3,600万份，行权价格11.22元/股，并对公司业绩指标进行分年度考核，2020-2023年，扣非后归母净利润分别达到6.68亿元、8亿元、11亿元。业绩考核指标将有效保障公司未来中长期维持较快的业绩增长。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为108.7、171.5、235.3亿元，净利润分别为7.7、9.7、12.4亿元；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为16.00元。 风险提示：光伏装机低于预期、扩产进度低于预期等。

事件：麦格米特公布2020年中报，2020上半年实现营业收入15.42亿元，同比下降7.14%；归母净利润1.54亿元，同比下降4.76%；扣非归母净利润1.18亿元，同比下降16.34%；业绩下滑主要是2020年上半年新能源车为代表的相关业务开展受到疫情影响。 平台化战略提供持续动力，研发创新引领发展：近年来，公司依靠功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台三大核心技术平台和高效高功率密度电源变换技术、数字化电机变频驱动控制技术、PLC可编程逻辑控制技术在内的多项技术体系，使产品从最初的电视电源领域，逐步拓宽到消费类电源控制器、工业类电源、工控产品、消费类终端和工业设备等各个领域，通过不断的技术交叉应用及延伸通过将在工业领域积累起来的核心技术和研发能力应用于家电产业的技术方案设计、具体产品开发上；将工业领域产品和家电电控产品所需材料整合采购及储备，有效降低了采购成本；截止目前，公司累计拥有有效使用的专利520余项，并持续多年保持销售收入10%左右的研发投入，2020年上半年公司研发费用1.66亿元，同比增长11.56%，研发费用率为10.74%。公司研发投入强度较高，为产品战略和研发计划的实现提供了充足的技术支持。 新能源汽车业务上半年受影响严重，下半年有望复苏。公司在新能源汽车业务领域产品主要包括电力电子集成模块（PEU）、电机驱动器（MCU）、车载充电机（OBC）、DCDC模块、充电桩模块等，并在车载压缩机、热管理系统、电动叉车等方向尝试新的产品应用。由于受到疫情影响，2020上半年中国新能源车销量为36万，同比下降43%，公司整车客户北汽新能源EU、EX主力车型表现不佳，作为其核心电控部件供应商，公司业绩表现受到影响，上半年实现销售收入2.61亿元，同比下降52.70%；但从7月份的趋势来看，国内新能源车7月销量达9.8万，同比增长19%，产业迎来复苏，叠加地方的政策组合拳及新基建充电桩的大力发展，预计公司下半年新能源车业务有望加速复苏。 智能家电平稳增长、工业电源和工业自动化表现亮眼。公司智能家电电控产品销售收入7.17亿元，同比增长1.75%，2020年上半年，尽管受到疫情带来的一定影响，但是公司智能家电和工业电源产品仍然积极开拓，其中变频家电电控高压电源产品线迅速上升，尤其是微波炉电源市场份额迅速扩大；变频空调控制器在国内外均取得较好增长，尤其在以印度为代表的海外市场持续突破大客户；平板显示产品在保持原有市场领域稳健增长的同时，开始开拓日本办公自动化设备电源市场；而在工业电源领域，公司工业电源产品销售收入3.45亿元，同比增长40.08%；目前公司已与爱立信、飞利浦、魏德米勒、西门子等达成战略合作，其中，在2020年上半年，受到疫情影响，用于呼吸机、病理监护仪、制氧机、医疗病床等医疗设备的医疗电源显著放量，预计将形成长期趋势；而随着全球5G时代的来临和国内新基建政策的实施，应用于5G相关基站和数据设备的电源需求也将稳步增长，公司5G电源给爱立信等客户的订单增长迅速；工控方面，公司实现销售收入1.95亿元，同比增长26.76%，其中油服设备增幅迅速，技术方案得到各大油田的高度认可和推广使用，进入了新的发展阶段，而行业整体受益疫情平稳后的景气度提升，预计将在今年迎来快速发展。 投资建议：维持公司买入-A投资评级，目标价36.90元。我们预计公司2020-2022年收入分别为37/44/54亿元，增速分别为4.1%/19.6%/21.8%；净利润分别为4.0/5.2/6.9亿元，增速分别为11.5%/29.0%/32.6%。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价36.90元，目标价对应2020年45x动态估值。 风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧，需求不及预期等。

事件：特锐德发布2020年中报，报告期内实现营业收入26.46亿元，同比增长11.08%；归母净利润为1197.87万元，同比减少85.75%；扣非归母净利润为-2120.70万元，同比减少131.27%；基本每股收益为0.01元，同比减少87.50%。 公司已形成面向能源互联网的源-网-荷一体化协同生态：公司的充电桩是国内唯一实现能量双向流动，参与削峰填谷的充电桩，作为能源互联网中重要的可控负荷意义重大。公司自主运营充电网，属于拥有配网运营权的第二类售电公司，随着电改推行，多个省市出台增量配电网的利好政策，充电网运营业务有望受益。此外，公司在新能源发电EPC和轨道交通领域皆有布局，中标项目涵盖工业园区、配电物联网、加油加气站、公共充电站、储能电站等多种应用场景，并通过大数据平台提供数据增值服务，以及通过共建合伙人制度引导能源互联网其他相关厂商接入。相较于单一设备厂商，公司的纵向一体化战略在设备接入、运营管理、增值服务以及平台开放共享方面具有明显的生态效应，完美契合能源互联网趋势，未来的龙头地位无可撼动。 充电桩业绩短暂承压，得益于技术优势下半年有望回升：公司拥有四层网络架构的云平台技术体系，从变电、配电到充放电可实现统一调度，是目前世界上最大的新能源汽车大数据云平台。充电桩的模块结构方便了运营、维修和替换。两层防护体系大大提高了充电安全性，根据特来电大数据云平台统计，2020年上半年特来电防护体系降低事故发生率达73%。报告期内，公司继续保持市场占有率第一、充电量第一的龙头地位。公司运营的充电设备利用率持续提高，2020年上半年累计充电量为10.2亿度，较去年同期增长16.1%；累计充电量达48亿度，近4年复合增长率达158%。尽管上半年受疫情影响，充电桩业绩短暂承压，新能源汽车充电生态网业务营业总收入为6.49亿元，同比下降1.88%；毛利润为0.46亿元，同比下降74.11%。但随着疫情防控措施的有序解除及公司战略方针的落地，公司充电量快速回升，6月份充电量较去年同期增长超过44%。预计下半年随着国内疫情整体趋稳，各地政策支持，叠加电力市场化改革，充电桩相关产业链有望恢复增长，公司作为行业龙头盈利能力将进一步提升。 新能源发电战略布局清晰，定增加强核心竞争力：公司具有深耕智能箱变多年的技术优势，拥有世界首创的220kV及以下模块化智能预制舱式变电站的完整技术体系。同时，公司研发的城市轨道交通智能箱式变电站和一体化光伏箱变等产品也开辟了行业创新的先河。公司大力拓展新能源发电领域，依托模块化建站的优势，持续中标大唐、华电、国家能源集团、国家电投、华能、华润等风力发电升压站项目，巩固了新能源“五大四小”的市场份额，进一步提升了新能源行业产品的市场占有率。报告期内，公司签订模块化变电站60套，截止2020年6月底公司累计完成签订模块化变电站365套，模块化变电站业绩在行业内遥遥领先。得益于技术优势及订单增长，报告期内电气设备智能制造业务实现营业总收入19.97亿元，同比增长17.01%；毛利润4.75亿元，同比下降3.64%。为进一步丰富和完善公司箱变等优势产品体系，公司拟募集资金总额不超过8.5亿元，投资建设新型箱式电力设备生产线技术改造项目，本项目可提升公司现有110kV/220kV模块化变电站的产能，同时还将用于海上风电预制舱式变电站、多站合一智慧配电房、新能源微网箱变等新型箱式电力设备产品的技术研发与生产制造，有助于进一步提升技术研发与产品设计等配套能力，持续增强公司竞争力。 持续巩固传统电力设备龙头地位：报告期内，在国网招标量大幅削减的不利情况下，公司中标南网市场环网箱产品，实现从0到1历史性突破，同时参与国家电网公司配网协议库项目，首次中标标准化箱变，完成了公司在国网高电压等级组合电器类设备供应商的重大突破，进一步扩大基础建设市场份额。轨交方面，公司顺利中标大临、朝凌、磨万、兴泉等大线项目，其中磨万铁路为我国“一带一路”重点工程，为公司开拓海外铁路市场奠定了坚实的基础，进一步巩固公司在铁路市场的龙头地位。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价24.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为80.69、110.14、140.29亿元，净利润分别为4.01、5.87、8.53亿元，成长性突出。 风险提示：终端需求不及预期，新业务拓展不及预期，充电桩产业政策风险等。

事件：鸣志电器发布2020年中报，2020上半年实现营业收入9.88亿元，同比增长1.27%；归母净利润7930.85万元，同比增长5.05%；扣非归母净利润7255.95万元，同比增长7.93%；公司在一季度受到疫情影响业绩不佳的情况下，二季度开始强势反弹，从单季度来看，公司Q2实现营收5.83亿元，同比增8.15%，环比增43.87%；实现归母净利润0.65亿，同比增25.13%，环比增357.62%。 产品储备完善，下游结构持续优化：公司目前是全球领先的混合式步进电机制造商，深耕工业自动化领域数年，产品涵盖领域包括控制电机及其驱动系统等，其中公司在步进电机、伺服系统和无刷电机和驱动等领域深入布局，目前已形成完善的产品分布，根据富士经济数据，2025年全球无刷电机需求约15亿台，HB步进电机需求约1亿台，未来空间广阔。尽管公司业务在一季度受到国内外疫情的影响，但在二季度，公司下游领域中，医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人（商用及消费）等高端应用在业务结构中占比增加，且同比增速较快（医疗仪器相关产品和机器人相关产品的同比增速分别达到约53%和36%），不仅使公司控制电机及其驱动系统业务占比持续提升，还让公司相关业务的单位产品价格有所增长，公司上半年控制电机及其驱动业务实现毛利率42.14%，同比增长近2Pcts，在此基础上，公司上半年实现毛利率39.76%，同比增长2.05Pcts，盈利能力持续提升。 全球化布局，产品配套优质龙头企业：公司在2014年开始即通过外延式收购和内生研发相结合的方式完善其在全球业务的布局，2014年，公司通过收购AMP掌握其先进伺服技术且更好地打入欧美市场，目前内部整合后伺服业务正协同发展；同年，公司收购LinEngineering，获得其0.9o步进电机关键技术，公司步进电机进军高端领域，2018年，公司收购常州运控电子，进一步巩固全球步进电机的领先地位；2019年，公司收购瑞士TMotion公司，在获得其部分无刷驱动和电机相关技术的同时，还获得其在医疗设备、机器人等领域关键客户。目前公司通过全球化布局，在客户资源和技术方面都有深厚的储备，控制电机及其驱动系统相关产品在主要下游包括医疗设备、通讯基站、机器人（目前主要配套智能仓储AGV和扫地机器人）、安防设备和汽车等领域皆配套国内外优质龙头客户，依靠公司近年来在全球客户资源和产品技术方面的深厚储备，未来业绩将具备持续增长动力。 产能加速扩张，业绩有望加速释放。根据公司公告和募投项目规划测算，步进电机方面，目前公司拥有HB步进电机产能约1800万台，PM步进电机产能400-500万台，募投项目后预计将新增1000万台，形成步进电机总产能3200万台；无刷电机方面，无刷电机产能预计近100万台，募投项目一期将扩约230万台无刷电机产能。目前，公司所在地3年前有规划预期，因此公司在今年2月已明确搬迁，新扩张产能将放置在越南和太仓，根据募投规划，预计2021年底产能全面释放，到时公司将形成中国太仓、美国、越南三大生产基地，及欧洲和美国双研发中心的布局，随着产能加速扩张，公司业绩也有望在未来加速释放。 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价28.09元。我们预计公司2020/21/22年收入为25.0/31.7/43.7亿元，营收增速为21.5%/26.9%/37.6%；归属母公司所有者净利润为2.21/3.21/5.25亿元，对应EPS分别为0.53/0.77/1.26元，公司成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为28.09元，相当于2020年53x的动态市盈率。 风险提示：政策与市场变化风险，汇率波动风险，管理控制风险，人力成本上升风险，募投项目实施风险等。

事件：日月股份发布2020年中报，报告期内公司实现营收22.35亿元，同增，其中Q2实现营收14.02亿元，同增，环增68.4%；实现归母净利润4.08亿元，同增，其中Q2实现归母净利润2.77亿元，同增，环增；实现扣非后归母净利润4亿元，同增；每股收益为0.55元/股，同增89.66%；ROE为，同增3.87pcts。 受益风电行业复苏，风电铸件量价齐升，盈利能力显著增强：2020年上半年国内风电行业持续稳定增长，海外需求虽然因为疫情受到一定程度影响，但公司国际客户订单仍保持稳中有升。上半年公司风电业务量价齐升，实现产量21.19万吨，同增；实现销量16.68万吨，同增52.33%；产品单位售价为11589元/吨，同增4.9%；实现销售收入19.33亿元，同增59.79%。与此同时，随着产品结构优化，以及募投项目投产后高附加值产品比重增加，公司毛利率也不断改善，上半年公司整体毛利率为，同增4.57pcts。 受疫情影响，注塑机业绩小幅回落。2020年上半年由于全球疫情的影响，国内实体经济下行压力增大，中小企业客户订单有一定回落，与此同时公司塑机产品主要出口地日本市场上半年受疫情影响，需求也存在一定的回落。此外，在风电行业景气度较高的条件下，公司战略性的将有限的产能转移给风电产品的生产，在一定程度上影响了注塑机产品的销售。2020上半年公司注塑机业务实现收入2.6亿元，相比2019上半年收入2.83亿元小幅回落。 在手项目稳步推进，产能仍有增长空间。截至2020年6月30日，公司已拥有年产40万吨铸件产能以及年产10万吨的大型铸件精加工产能。目前公司年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目正处于紧张有序的建设中，加工设备陆续到位安装和调试，预计将从2020年7月份开始批量释放大兆瓦机型的加工能力；与此同时，2020年5月份公司启动了“年产18万吨（二期8万吨）海装关键铸件项目”的建设，预计将在2021年开始贡献产能。上述项目建成后公司将在宁波地区形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能规模。 中报预告2020年前三季度业绩，同比依旧高增。公司2020年中报预告了2020年前三季度业绩，由于公司扩产项目产能逐步释放，大型化产品精加工产能在7月份开始释放后产品销售数量和销售单价预计将保持较好的增长，产品毛利率有望得到进一步提升，预计2020年1-9月份累计净利润为65,463.49-72,354.39万元，相比2019年1-9月份净利润34,454.47万元增长90%-110%。 投资建议：我们预计公司2020-2022年营收分别为52.0/60.9/70.6亿元，增速49%/17%/16%；归母净利润为9.25/10.39/11.52亿元，增速83.3%/12.3%/10.9%。维持公司买入-A评级，6个月目标价25.16元。 风险提示：风电装机低于预期、扩产进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。

中报业绩同比高增，位于预增区间中枢。公司发布2020年半年报，报告期内实现营收125.46亿元，同增16.56%，其中Q2营收为70.43亿元，环比增长28%；实现归母净利润4.93亿元，同增245.81%，位于预增区间中枢（4.51-5.41亿元），其中Q2归母为3.4亿元，环比增长122.3%；EPS为0.28元/股，同增250%；ROE 为4.03%，同增2.78pcts。 三大因素助力业绩大幅提升。报告期内公司业绩同比高增的主因有三：（1）报告期内公司实现组件出货5840MW，同增37%；（2）海外高毛利地区的组件销售增长显著，其中北美地区出货1071MW，同增超 238%、欧洲地区出货1720MW，同增60%、拉美地区出货508MW、同增162%；（3）报告期内天合智能优配（TrinaPro）业务实现了快速稳定发展，全球交付 882MW订单，较去年同期增长超过100%。 大力布局210电池和组件产能，引领600W+时代。目前公司大力布局210尺寸电池和组件产能，在建项目包括江苏盐城10GW210尺寸电池、江苏宿迁10GW210电池+12GW（其中8GW210尺寸）组件、浙江义乌8GW210组件等等。2020年 7月，公司发布 600W+至尊组件，引领行业进入 600W时代。截至本报告披露日，至尊组件订单已接近1GW。 光伏电站业务步入快车道。2018年公司面向全球大型电站市场推出天合智能优配（TrinaPro）智慧光伏一站式解决方案。方案依托系统设计、软件算法，创新集成高效双面组件、智能跟踪系统和可靠逆变器三大核心硬件产品，并提供一体化服务及智能运维管理平台，从而降低 8%-15%的BOS 成本、提升3%-8%的系统发电量。2020年上半年TrinaPro 业务实现高速增长，预计未来业绩有望持续高增。 投资建议：给予公司买入-A 投资评级，目标价19.66元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为323.9、425.2和573.7亿元，收入增速分别为38.9%、31.3%和34.9%；归母净利分别为14.3、18.8和25.6亿元，增速分别为122.5%、32.2%、36.0%。首次覆盖给予公司买入-A 的投资评级，目标价20.00元。 风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、组件价格超预期下跌等。

事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营业收入14.41亿元，同比增长4.54%；归属母公司股东净利润3.21亿元，同比减少17.36%；扣非归母净利润2.67亿元，同比减少17.14%；基本每股收益为0.40元，同比减少16.67%。 湿法龙头高速扩张，产能释放未来可期：公司作为目前全球最大的锂电池隔膜供应商，横向收购纽米科技，快速提升产能，纽米现有产能1.1亿平，在建产能1.5亿平。同时开拓了珠海冠宇、乐金化学、惠州锂成等一系列3C下游客户。有效的提高了市占率，稳固了湿法龙头地位。在新技术落地前，隔膜行业已经进入了成本控制赛道，恩捷此次扩展后，生产效率和采购成本优势更加明显。 传统烟标业绩逆势增长，无菌包装成为新亮点：上半年受疫情影响，新能源汽车行业整体受到冲击，公司锂电池隔膜增速不及预期。但是烟标客户部分出现了供不应求，公司积极把握机会调整产能结构，报告期内烟标实现营业收入0.78亿元，同比增长46.76%。同时随着无菌包装产能的释放，公司产品迭代进入了爆发期，快速占领市场份额。报告期内无菌包装业务实现业务营收1.26亿元，同比增长37.51%。 研发优势带来产品优势，下游行业高度认可：恩捷股份有着锂电池隔膜行业研发最具经验的团队，团队成员来自美、日、韩等地区，研发了隔膜和涂布生产设备、隔膜制造工艺以及原辅料的改进、涂布工艺、浆料配方和回收和节能技术。公司生产的锂电池隔膜微孔尺寸和分布均匀，一致性高，同时良品率相较竞争对手更高，突破了海外动力电池供应链。目前公司和松下、LG化学、宁德时代、比亚迪、国轩、孚能等锂电巨头均有深度合作，订单保有量较大，业绩有望在第三季度迎来拐点。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价100.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为38.05、47.95、62.86亿元，净利润分别为10.66、13.89、18.94亿元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为100.00元。 风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期，收购事项不及预期等。

事件：雷赛智能公布2020年中报，2020年上半年公司实现营收4.35亿元，同比增长34.51%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长96.19%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长108.84%。 行业景气度持续提升，公司业绩显著增长。2019年末至2020年初，受到前期宏观经济、中美贸易摩擦和后期疫情等影响，工控行业景气度下降。尤其是疫情导致全球供应链及物流体系面临前所未有的挑战，自动化行业原有的复苏节奏被打乱。2020年上半年，医疗设备、数据中心等领域带动了特定方向的工控环节大幅增长；而在传统的工控自动化领域，大部厂商的生产销售都受到了供给和需求的双重影响。1-6月份，规模以上工业增加值同比下降1.3%，降幅持续缩窄；其中，通用设备制造和专用设备制造在6月分别同比上升7.4%/9.6%，延续了二季度的较好势头。而从工业机器人产量来看，随着国内中小企业复工达产，4-7月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19.4%（1-2月同比下降19.4%），工业机器人在7月份达产21170台/套，工控行业景气度持续提升。公司专注于运动控制系列产品及解决方案，是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业，产品覆盖了运动控制主要领域。由于上半年受益医疗设备等行业需求爆发式增长，营收和利润双双呈现显著提升，下半年公司将持续受益行业景气度提升，稳步发展。 三大主业协同发展，完整产品解决方案形成优势：公司为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案，产品涵盖控制器、步进驱动器、混合伺服驱动器、伺服驱动器、步进电机、混合伺服电机、伺服电机、智能一体式电机等产品系列，目前公司在控制器、伺服系统和步进系统三大领域全面发展；2020年上半年，公司控制器，伺服系统，步进系统营收分别增长51.22%、7.22%和43.19%，在年初，运动控制产品的多数下游市场需求受到较大冲击。面对挑战与机会共存的经营环境，公司适时调整经营策略，针对口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等增量设备市场需求，及时复工和扩大产能，抓住增长机会，推出针对特定行业客户的运动控制产品和系统解决方案，随着公司产品朝着一体化、智能化、集成化方向不断推陈出新，完整的解决方案和丰富的产品结构已帮助公司在市场建立优势。 技术创新助力公司腾飞。截至2019年中，公司取得发明专利23项，实用新型专利52项，计算机软件著作权107项，2017-2019年三年公司的研发投入分别占当期营业收入的9.99%、10.03%及9.96%，2020年上半年研发费用率为8.57%，研发投入占比始终处于行业领先水平，与此同时，公司引入先进的集成产品开发理念并拓展为IPDPI产品创新流程使产品推出经过层层把控，得到质量和效率上的双重保障；在控制器方面，成功开发出能控制64个轴的总线型运动控制卡DMC-3064和DMC-E5064、基于EtherCAT通讯的远程一体式可配置IO模块、并且优化了DMC5000系列高端控制卡的行业算法功能，以上产品在电子半导体等行业应用中取得了突破性进展；步进系统方面，自主研发的闭环步进驱动技术和步进高速总线帮助公司提升系统的稳定性，始终占据领先位置；而在伺服系统上，公司去年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现良好，大幅提升了产品稳定性和性价比，带动交流伺服系统销售收入同比增长30%，目前正在实现对外资厂商的替代。 投资建议：维持买入-A投资评级，目标价50.00元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为9.61/11.49/13.81亿元，收入增速分别为44.8%/19.6%/20.2%，净利润分别为1.76/2.15/2.71亿元，增速分别为63.1%/22.3%/26.5%。公司是国内领先的运动控制龙头公司，技术实力突出，成长性强。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为50.00元，目标价对应2020年60x动态估值。 风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧，需求不及预期等。

公司概览：全球步进电机龙头，全球化布局日趋完善：鸣志电器成立于1998年，目前已经成为全球领先的混合式步进电机制造商，公司深耕工业自动化领域数年，产品涵盖领域包括控制电机及其驱动系统等，其中公司在步进电机、伺服和无刷电机等领域深入布局，目前已形成完善的产品分布；公司经营稳健，2019年，公司实现营收20.58亿元，同比增长8.7%；归母净利1.75亿元，同比增4.7%。2012~2019年间公司营收和净利的复合增速分别达到了12.6%和17.1%；公司采取外延式收购的发展战略，先后收购了AMP、LIN、瑞士TechnosoftMotionAG等一系列具有竞争力的公司，完善其全球化的业务布局，目前公司海外业务占比已接近一半且逐年提升，全球化布局日趋完善。 步进电机全球领先，持续收购推动发展：步进电机行业市场规模未来将保持10%左右的增速；医疗设备、3D打印行业带来持续性的增量市场空间，在5G基站建设中，MassiveMIMO也在扩大步进电机需求。 公司掌握控制电机的核心技术，目前以HB步进电机为主。在收购LinEngineering，获得0.9o步进电机关键技术后，公司又收购常州运控电子，进一步巩固全球步进电机的领先地位；根据募投项目规划测算，目前公司拥有HB步进电机产能约1800万台，PM步进电机400-500万台产能，募投项目建成之后，公司将实现约3200万台的步进电机产能，且产能分布在中国、越南、美国等地，随着医疗设备、安防、5G基站等下游领域步进电机需求量持续提升，公司也将持续受益获得长效发展。 伺服系统空间广阔，公司产品初露峥嵘：预计2020年中国伺服控制的产品市场规模将达400亿元以上，伺服集成产品市场达千亿。公司步进电机已具备类伺服特性，并逐步往集成控制方向发展。目前M2交流伺服系统已成熟，M3系统初露峥嵘，相对于M2系列更加安全可靠，且提升了系统的最终定位精度，在产品参数和性能方面已跻身国内领先行列。公司在2014年的收购的AMP掌握先进伺服技术，内部整合后伺服业务正协同发展，目前公司产品在工业机器人、半导体相关设备、医疗器械、非标设备、太阳能加工设备，电池加工设备等领域正被广泛应用和验证。 脚踏风火轮，布局无刷电机放眼未来：无刷电机的概念是相对于有刷电机而言的，相较于有刷电机，无刷电机在单位质量转矩、单位功率转矩、电噪声和使用寿命等方面有一系列优势，有效解决有刷电机在使用过程中的一系列痛点，基于这些优势，无刷电机通常被使用在控制要求比较高，转速比较高的设备上，如机器人、无人机和医疗设备等高端领域，公司在2014年的收购的AMP和2019年收购瑞士Technosoft公司，扩展了下游的客户群，且丰富了公司掌握的无刷电机相关技术，公司目前仅有无刷电机产能少于100万台，在变更募投资金部分用途后，将新增230万台无刷电机产能，无刷电机将广泛运用于未来智能化高端领域，为公司提供新的业绩支撑点。 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价28.09元。我们预计公司2020/21/22年收入为25.0/31.7/43.7亿元，营收增速为21.5%/26.9%/37.6%；归属母公司所有者净利润为2.21/3.21/5.25亿元，对应EPS分别为0.53/0.77/1.26元，公司成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为28.09元，相当于2020年53x的动态市盈率。 风险提示：政策与市场变化风险，汇率波动风险，管理控制风险，人力成本上升风险，募投项目实施风险等。

事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营业收入31.76亿元，同比增长25.55%；考虑参股公司思摩尔非经常性和非现金项目计提的影响，归母净利润为3.63亿元，同比减少27.43%，如不考虑则归母净利润为8.16亿元，同比增长63.08%；扣非归母净利润2.70亿元，同比减少44.93%；EPS为0.20元，同比减少33.33%。 消费锂电亮点突出，业绩稳定增长。2020年上半年公司消费电池业务仍保持稳定增长，营业收入为18.15亿元，同增7.24%。公司的锂原电池产品在行业中处于领先地位，智能电表进入替换周期、2020年12月底前基本实现机场、火车站、港口码头等大型交通场站ETC服务全覆盖、自2020年起全面安装胎压监测系统（TPMS）等规划要求均能引起电池需求顺势增加。锂原电池业绩稳增也利好现金流状况，有力支撑公司其他业务拓展与资本开支。小型锂离子电池产品方面，公司站在TWS耳机电池的风口，又将近期定增募资中的10.5亿用于豆式锂离子电池项目，达产后可实现豆式电池年产能2亿颗；预计2020年随着三星TWS耳机增长能实现豆式电池销量稳增。 受益新能源汽车蓬勃发展，动力电池客户再下一城。全球范围内新能源汽车产业已进入发展快车道，国内疫后刺激新能源车消费的政策密集出台，叠加海外各国在补贴、减税政策上加大力度，新能源车市持续回暖。动力电池是公司近五年重点投入的方向，预计到2020年底可具备方形磷酸铁锂电池产能6GWh、方形三元产能1.5GWh、软包三元产能9GWh。据GGII统计，公司2020年上半年磷酸铁锂电池装机量为250MWh，三元装机量约77.73MWh；上半年动力电池总营收13.61亿元，同增62.59%，主要原因是软包三元电池海外销售快速增长。公司软包三元电池已获得戴姆勒、现代起亚等国际高端客户认可并进行批量供货。近期公司又收到华晨宝马供应商定点信，预计配套方形三元电池，标志公司进入宝马动力电池供应链，动力电池国际大客户再下一城，未来成长性巨大。 电子烟赛道业绩突出，投资收益有望稳增。据弗若斯特沙利文统计，2019年全球雾化电子烟市场规模达367亿美元，2024年有望达到1115亿美元。公司参股的思摩尔国际已成功进入日本烟草、英美烟草、RELX等烟草巨头供应链，2020Q1受疫情影响生产基本停滞，Q2产能基本恢复。7月思摩尔发布中报预告，预计2020H1实现经调整净利润12.86-13.31亿元，同比增长38.1%-42.9%；Q2净利润超10亿元，环比增长250%以上，同比增长约70%，整体业绩超市场预期。公司对思摩尔持股比例为33.11%，预计随着思摩尔新产能投放及产线升级完成、市占率不断提高，公司的投资收益有望持续稳定增长。 投资建议：我们预计公司2020-2022年的净利润分别为21.08亿元、27.10亿元、35.71亿元，EPS分别为1.15元、1.47元、1.94元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为65元。 风险提示：电子烟政策风险，动力电池产能释放不及预期等。

电缆附件龙头地位稳固，盈利能力稳步提升。公司拥有超60年电缆附件生产历史，是国内专业生产电缆附件经验最丰富、品种规格最齐全的高新技术企业之一，具有500kV及以下全规格的电缆附件产品。2020上半年，公司高压电缆附件营收0.95亿元，同比增0.76%，其毛利率53.56%，比上年同期增加6.13pcts；超高压电缆附件营收0.82亿元，尽管受疫情影响同比有所下滑，但实现毛利率71.48%，同比增加3.89pcts；中低压电缆附件营收0.91亿元，同比增9.41%，实现毛利率53.15%，比上年同期增加0.43pcts。公司在电缆附件细分领域内销售排名位于前列，且毛利率水平处于高位，反映了公司产品极具竞争力，其工艺质量与技术路线获得的市场评价高，随着产品结构进一步优化升级，公司毛利率将持续维持高位；除此之外，公司还积极开拓电缆附件配套相关产品如高压接头内置测温装置、通道综合监控装置、绝缘自粘带、半导电自粘带等，除电缆附件外产品及服务在2020年上半年实现营收1.54亿，同比增长78.7%。 营销体系升级，积极开拓客户资源与项目建设。公司通过强化前台市场开拓、营销计划管理、行业客户开发及新产品上市等工作，释放营销体系潜力，并且持续深入国网与南网的合作，针对发电集团、轨道交通和下沉市场等方向进行客户拓展。由于国网和南网对特高压以下设备的招标有下放至省公司的趋势，公司正积极建设省网公司的销售渠道，按照150个地级市规模进行覆盖，并计划将二三线城市基本覆盖。目前公司在全国省级区域，基本实现了销售、服务队伍的全面升级，公司不断推进全资营销子公司的新设和改造，并持续加大市场开拓投入，是公司实现销售持续、快速增长的强有力保障，目前南京、河北、广东贵州等省份，公司已加强了7家经销机构的建设推进，总体来看，公司地级市营销点的扩张配合国家电网“放管服”的电力改革体系，提前为公司销售额的超预期增长铺平道路。 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价25元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为26.9%、29.8%、24.5%，净利润增速分别为30.0%、30.4%、29.6%，公司是电缆附件细分领域的龙头厂商，未来成长性好；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25元。 风险提示：电网投资进度低于预期、行业竞争加剧等。

事件：天顺风能发布2020年中报，报告期内公司实现营收32.24亿元，同比增长30.13%，其中Q2实现营收23.83亿元，同增42.9%，环增179%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长62.59%，其中Q2实现归母净利润4.1亿元，同增66%，环增208.1%。EPS为0.31元/股，同增63.16%；ROE为8.93%，同增2.73pcts。 风塔业务量利齐升，叶片销量大幅提升：报告期内，公司风塔销量为26万吨，同增27.6%；风塔毛利率为25%，同增4.5pcts。在量利齐升的作用下20H1公司风塔业务实现营收21.32亿元，同增13.7%；实现毛利5.33亿元，同增38.8%。上半年公司叶片及模具销量为297套，同增191.2%，毛利率为24.6%，同减4.6pcts，主要是因为毛利率较高的模具销售占比下滑。在销量大幅提升的带动下20H1公司叶片业务实现营收6.41亿元，同增153.4%；实现毛利1.58亿元，同增113.5%。在风塔和叶片业绩均高增的背景下，公司子公司天顺苏州实现净利润3.46亿元，同增81.2%。 上网电量大幅提升，风场业务业绩同比高增：报告期内，公司上网电量为8亿千瓦时，同增40.8%，主要是由于并网风电场规模上升以及弃风率下降。受此影响，20H1公司风场业务实现营收3.93亿元，同增41.4%；子公司天顺清洁能源实现净利润2.03亿元，同增51.5%。 业绩高增趋势预计仍将延续：目前公司风塔产能近70万吨，今年1月公司在内蒙乌兰察布投资建设年产12万吨的风塔及配套零部件产能，该项目于2020年5月10日举行奠基仪式，预计将于今年底完工投产，届时公司年产能将达到82万吨；风场方面，目前并网容量680MW，预计今年Q4将再并网179.4MW；叶片方面，截至19年末公司叶片产能300套。一季度公司在江苏省启东市设立的启东叶片生产基地已于3月正式投入生产，此外公司的常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产，全年叶片出货量有望大幅增长。 投资建议：我们预计公司2020-2022年的收入分别为81.8、96.5、107.6亿元，净利润分别为11.25、12.61、13.83亿元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为9.2元。 风险提示：风电装机不及预期，原材料价格上涨，出货量不及预期等。

事件：中材科技公布20年中报，上半年公司实现营收75.87亿元，同增25.07%，其中Q2实现营收46.98亿元，同比环比分别增长37.9%和62.6%；实现归母净利润9.23亿元，同增40.87%，高于预增公告的8.84亿元。其中，Q2实现归母净利润6.81亿元，同比环比分别增长55.9%和181.6%；EPS为0.55元/股，同增40.87%；ROE为7.64%，同增1.66pcts。 叶片量利齐升，盈利大幅增长：受益于风电抢装上半年公司叶片业务业绩实现大幅增长。具体来看，报告期内公司合计销售风电叶片4588MW，同增43.3%；毛利率为23%，同比提升4pcts；实现销售收入32.7亿元，同增66.1%；净利润达到3.9亿元，同增116.7%。下半年来看，随着抢装旺季的到来，风电叶片将会更加紧缺，同时考虑公司大叶片占比以及海外出口占比的提升，公司的风电叶片毛利率仍有进一步提升的空间，叶片业绩盈利有望进一步释放。 玻纤销量逆势增长，业绩同比高增：上半年受国内外疫情影响叠加玻纤周期底部，玻纤需求面临一定压力，但公司上半年玻纤出货量达到45.6万吨，同比增长8.8%，公司玻纤销量逆势提升主要得益于公司积极调整产销结构，降低生产成本，高附加值的风电纱占比提升至15%左右，拉动公司玻纤整体价格Q2环比提升。业绩方面，上半年玻纤业务实现营收28.63亿，同增6%；贡献净利润4.8亿元，同增23.1%。目前玻纤行业处于周期底部，下半年随着供需持续改善，玻纤有望开启涨价周期。 锂电隔膜有望厚积薄发：2019年8月，公司出资9.97亿元取得湖南中锂60%股权，锂电隔膜产能规模和市场地位迅速提升，目前已具备滕州、常德、宁乡、内蒙四个生产基地，产能由2.4亿平米增至约10亿平米，迅速成长为国内领先的锂电池隔膜企业，同时中材锂膜和湖南中锂均启动扩产规划，达产后预计公司将形成超过15亿平米的锂电池隔膜产能。目前中材锂膜及湖南中锂生产线运行情况良好，产品良品率稳步提升，且已进入国内外主流电池企业供应链。上半年公司锂电隔膜业务实现销售收入2.37亿元，同时海外市场开发获得质的飞跃，实现隔膜出口“零”的突破，海外收入占比约15%。随着下半年新能源车行业景气回升、公司隔膜产能的扩大、海外销售比重增加以及良率的稳步提高，公司锂电隔膜的盈利能力有望显著提升。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为165亿元、174亿元、185亿元，净利润分别为17.8亿元、19.8亿元、22.6亿元；维持买入-A的投资评级，目标价为23.6元。 风险提示：叶片原材料价格上涨、玻纤价格下降、隔膜出货不及预期等。

事件：明阳智能发布2020年中报，报告期内公司实现营收83.21亿元，同增107.24%，其中Q2营收53.43亿元，同比环比分别增长135.5%和79.4%；实现归母净利润5.31亿元，同增58.95%，接近预增区间上沿（4.5-5.6亿元），其中Q2归母净利润为3.83亿元，同比环比分别增长30%和160.1%；EPS为0.39元/股，同增56%；ROE为7.2%，同增1.3pcts。 业绩靓丽得益于风机销量大幅增长：20H1公司靓丽的业绩主要得益于风机销量的大幅增长。具体来看：1）上半年公司风机对外销售容量为2023MW，同增141%。其中陆风约1682MW，同增177%，海风约341MW，同比增长47%；2）上半年风机制造毛利率达到19.41%，较去年同期稳中有升；3）发电业务发电量为10.43亿度，市场化交易占比为11%，实现营收4.79亿元，同增约12%，毛利率达到68.03%，同增2pcts。 集中抢装导致公司经营性现金流大幅改善。20H1公司经营性现金流净额为32.69亿元，同比大幅增长1344.12%。经营性现金流大幅改善主要是风电行业继续保持快速发展态势，客户备战抢装潮，风机销售回款增加及客户预付风机销售款大幅增加所致。 大风机市场引领者，在手订单充足：随着风电平价时代的到来，风电机组大型化成为必然趋势。上半年公司MySE系列海上风机新添11MW-203机型，成为中国最大功率海上风机，也是全球第三大海上风机。目前公司正在进一步推进10MW漂浮式风电机组和12-15MW海上大机组的研发，进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势，为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。截至2020Q1，公司风机在手订单达15.23GW，同比增长95%，其中，陆上风机占比为61%，海上风机占比39%。报告期内，公司风电机组新增中标项目容量约1.9GW，位居行业前三。其中陆上风电机组新增中标约0.9GW，占比47.55%，海上风电机组新增中标容量约1GW，占比52.45%。新增订单中单机功率3MW及以上机组订单合计达97%，海上风电订单占比显著提升。充足的在手订单规模为公司未来的收入利润提供了足够的保障。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为13.82亿元、17.31亿元、20.25亿元，净利润增速分别为94%、25%、17%；维持买入-A的投资评级，目标价为18.5元。 风险提示：国内风电装机不及预期，原材料价格大幅上涨等。

中报业绩同比高增，位于预增区间中枢。公司发布2020年半年报，报告期内实现营收108.84亿元，同增22.73%，其中Q2营收为62.93亿元，环比增长37.1%；实现归母净利润7.01亿元，同增77.74%，位于预增区间中枢（6.5-7.3亿元），其中Q2归母为4.15亿元，环比增长45.3%；EPS为0.52元/股，同增26.83%；ROE为8.39%，同增1.36pcts。 中报业绩提升主要得益于组件出货量增加以及盈利能力提升。2020H1公司组件出货量为5.46GW（Q1、Q2分别为2.3GW和3.16GW），同比大幅增加，其中海外组件出货量3.91GW，海外组件出货占比71.65%。与此同时，新技术的应用普及提升了产品盈利能力。受益于此，2020H1公司组件业务实现营收97.41亿元，同增21.35%；成本为73.73亿元，同增14.63%； 毛利率为24.31%，同增4.44pcts。 激励机制落地，有望助力公司业绩持续增长。2020年4月28日公司发布了《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》。其中提出首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标为 （1）2020年净利润不低于13亿元、2020年公司电池组件出货量不低于15GW或2020年公司营业收入不低于230亿元；） （2）2021年净利润不低于14.5亿元、2021年公司电池组件出货量不低于18GW或2021年公司营业收入不低于260亿元； （3）2022年净利润不低于16.5亿元、2022年公司电池组件出货量不低于21GW或2022年公司营业收入不低于297亿元。激励机制落地有望激发公司内部潜力，助力公司业绩持续增长。 投资建议：维持公司买入-A投资评级，目标价28.00元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为251.23、314.63和386.45亿元，收入增速分别为18.8%、25.2%和22.6%；归母净利分别为14.72、19.56和25.83亿元，增速分别为17.6%、32.8%、32.1%；EPS分别为1.09、1.45和1.91元。公司是光伏行业领先企业，回归A股后公司产能与经营规模有望快速提升，维持公司买入-A的投资评级，目标价28.00元。 风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期；原材料成本大幅上涨等。