公司发布2017年1季报:1季度实现收入14.3亿元,同比增长1.3%,归上净利润0.18亿元,增长31.8%,扣非净利润下降17%,公司季报业绩符合预期。 公司近1年来盈利质量显著好转,现金回款态势良好。当前毛利率有所下降,与总包等业务比例提升有关,也受配网领域产品的行业竞争影响。公司基本实现了从单机销售向总包与解决方案的转型,PPP等新模式业已经在探索;未来在轨交、节能环保、增量配网等领域的投入可能还会比较大,公司的业务结构正在摆脱大股东和大客户依赖,并走出电力行业。综合行业情况与公司布局,预计有望保持稳健增长;公司重组方案尚未披露,维持审慎推荐评级,调整目标价为19-21元。 业绩平稳,盈利质量大幅改善:公司1季度业绩符合市场预期。公司1季度毛利率较上年同期下降0.6个百分点,毛利率近几年都有所下降,一方面因轨交总包业务、整合的电力装备业务盈利不如公司传统业务,进而拉低总体盈利;同时,近几年电力装备特别是配网终端等产品竞争较激烈也有影响。同时,我们注意到,公司近一年多,盈利质量大幅好转,报表质量更健康。 已基本实现了从单机销售向总包与解决方案的转型,正在走出电力行业。公司较早适应了大客户集约化、集中化、标准化的招投标模式,同时公司近几年加大总包等业务模式,已基本实现了从单机产品销售走向大包和系统方案的转变。公司在PPP等新模式方面已经在探索,未来在轨交、节能环保、增量配网等领域采用PPP、EPC等模式的可能性比较大,公司的业务结构正在摆脱大股东和大客户依赖,并有望逐步走出电力行业。 行业平稳,公司有望通过模式创新与新业务拓展实现稳健增长:电力行业处于想对过剩和结构优化时期,电力装备行业发展将总体保持平稳;而公司通过继续向解决方案转型、模式创新,通过在轨交、节能环保、增量配网等新领域的拓展,有望维持稳健增长。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司的资产重组方案尚未披露,维持审慎推荐评级,调整目标价为19-21元。 风险提示:集团资产整合进度低于预期,PPP项目盈利波动。

制造业回暖趋势带动公司业绩恢复性爆发。公司2017年Q1实现营业收入3.44亿元,同比增长44.04%,承袭了去年三季度以来制造业整体向好的趋势(2016Q4单季度营业收入同比增长31.9%),其主要原因是制造业企业盈利状况持续向好,增加设备的资本支出,带动上游公司产品的销售。 工业自动化、UPS、新能源汽车电控将在2017年成为公司收入增长的主要驱动力。公司已经搭建了完整的工业自动化产品平台,产品包括变频器、PLC、伺服等,预计该板块全年将超过30%以上的收入增长;公司UPS业务引进外来优秀团队,2016年实现销售收入1.90亿元,同比增长31%,实现净利润3538万元。2016年9月,公司回购电源子公司45%的股权,回购完成后,公司将全资控股UPS电源子公司,2017年业绩对赌净利润4400万元;控股子公司英威腾电动汽车驱动技术有限公司从事新能源汽车电控相关业务,2016年实现收入1.19亿元,同比增长97%。产品正逐渐从新能源汽车大巴领域向物流车领域渗透,预计2017年将有大幅增长。2016年12月,英威腾实际控制人黄申力以6160万元接受少数股东前海宏盛28%的电动汽车驱动技术公司股权转让。 业绩拐点已现,经营效率提升是决定公司市值突破的关键。经过持续的研发投入与销售推广,公司已经搭建了较为完善产品体系,大部分业务增长进入快车道。但产品成本控制、期间费用的控制将直接影响公司利润的持续输出。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测2017年是公司业绩拐点的一年,行业回暖,公司多业务爆发,维持 “审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:新业务拓展不达预期、制造业恢复持续性不达预期。

公司发布年1季度业绩公告:报告期内,收入达到3.98亿,归母净利润0.51亿,分别同比增长16.53%和4.06%;同时,公司预告2017年1-6月份经营业绩范围,0.97亿-1.31亿。公司收入增长基本符合预期,销售费用和管理费用的增长明显,两费用率提高3.2个百分点,导致净利润率下降1.8个百分点。管理费用和销售费用增长的主要原因是公司业务扩张,在研发与销售领域的投入加大。公司UPS产品竞争稳中有升,充电桩模块、光伏逆变器业务仍有望保持快速增长。维持强烈推荐评级,调整目标价为17.5-18.5元。 收入基本符合预期:公司收入增长基本符合预期,综合毛利率33.71%,基本持平。公司报表质量仍然比较健康,预收账款及存货分别同比增长38%和17%,先行指标较强。 销售、研发人员扩张导致两费率大幅提升并影响当期盈利能力:公司营业税费附加及三项费用总额达到8607万元,同比2016年Q1 6303万元上升2304万元,占比从18.44%提高到22.03%;其中销售费用和管理费用分别增长1368万元和713万元,主要原因是随着公司业务扩张,销售人员和管理人员大幅增长。 生产效率仍在提高,业务面的扩展需要一定的投入:得益于公司的成本控制与自动化生产改造,人均产值仍在稳健提高。但目前公司业务面处于培育与投入期,研发、销售体系的人力资源还在不断扩张。公司以UPS为核心,以点带面扩大数据中心相关产品,精密空调及配套产品16年增长明显,未来IDU、IDM、环境监控系统等将逐步进入市场产生;充电桩业务有望借助成本优势快速扩张,逆变器大客户实现突破;人员扩张是必然需求,短期造成费用率快速上升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:充电桩模块价格下降超预期,铅价波动过大。

公司发布2017年1季报:报告期内,公司实现收入2.86亿元,同比上升20.30%,归上净利润3090.6万元,增长29.01%,扣非净利润增长13.97%;公司业绩略超预期。1季度公司毛利率持续提升2.44个百分点,维持在38.04%的较高水平。公司已在新能源等领域有一定突破,中短期稳健经营的趋势仍将延续。目前公司仍在持续对产品和渠道进行拓展,而更长期的持续成长与规模扩张,需要公司进行业务模式的创新,或者跨度的产品整合。维持“审慎推荐-A”投资评级,目标价股本变化后维持为15-17元。 业绩略超预期。公司1季度收入2.86亿元,同比上升20.30%;归上净利润3090.6万元,增长29.01%,扣非净利润2566.22万元,、增长13.97%;公司业绩略超预期。报告期内,公司毛利率维持了较高水平,由于新业务扩展以及研发投入增加,报告期内销售、管理费用率同比增长30%以上,因此毛利率虽有较明显提升,净利率基本与上年基本持平。公司整体经营状态良好,周转情况与经营指标还在优化,盈利质量比较高。 产品与渠道拓展能为中期发展提供支撑。公司产品定位中高端,在细分领域已经具备了领先地位,过去公司以B2B模式切入下游产业链,在电信、地产与建筑领域已经有较好布局,目前在工控、新能源、轨交等领域重点投入。同时,公司办事处、经销商等渠道也在大力发展,国内有超过60个办事处,并已开始海外布局。新的营销体系将更有力支撑行业与客户拓展新业务与新市场的开发虽在当期会增加一定费用,但有望支撑公司中短期的稳健成长。 更大的发展,可能需要模式创新或有一定跨度的产品整合。公司整体处于轻资产运营状态,在大客户掌控以及经营方面已经形成了一定优势,如果展望公司发展远景,我们认为可能还需要模式创新或更大跨度的整合。 公司评级:维持“审慎推荐-A”投资评级,维持目标价15-17元。 风险提示:新业务表现低于预期、传统行业大客户波动。

公司发布2017年1季报:公司实现收入5.3亿元,同比增长55.1%,归上净利润1.37亿元,同比增长17.7%,扣非净利润1.36亿元,同比增长24.7%;公司业绩略超预期。公司收入高增长主要是海外业务贡献,毛利率下降与上年基数较高有关。公司不是以成本控制为主要特点的电力表计生产公司,在海外业务中,也更多的承担项目开发与解决方案提供商角色。公司在海外80多个国家与地区还有业务与服务网络,并在其中很多地区实现了自主管理的本土化营销。公司的海外产品面可能继续扩宽,海外业务的产值与效率也有望继续提升。维持审慎推荐评级,提高目标价为52-57元。 业绩略超预期:公司收入同比增长55.1%,归上净利润同比增长17.7%,扣非净利润增长24.7%,公司业绩市场预期。公司收入增长主要是海外业务贡献,公司综合毛利率47.7%,较上年同期下降11个百分点,主要是上年同期毛利率基数较高,报告期的毛利率处于近几年的平均水平,财务费用变动可能主要系汇兑损益影响。 从产品销售走向项目开发与解决方案,海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务,不仅是产品销售,也是项目开发,这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点,通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务,进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业,也将贡献新增量。 全球化布局优势明显:公司长期深耕海外市场,营销与服务网络已扩展至80多个国家和地区,海外收入已超过了国内业务。公司在南美、东南亚、非洲、中东等区域与核心客户深度合作,基本实现了本土化营销,在部分地区也具备了生产运营能力和较强的品牌影响力。 维持“审慎推荐-A”投资评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为52-57元。 风险提示:海外大客户波动,国内市场低于预期。

业绩符合预期。报告期内公司营业收入5.26亿元,比上年同期增长37.85%;实现归母净利润8999.13万元,比上年同期增长14.99%;主要由于公司报告期内风塔、叶片和发电收入增加,因此营收实现较快增长。 毛利率在合理范围内波动,规模扩张引起费用正常增长。报告期内公司毛利率为30.79%,2016年Q4和Q1的毛利率分别为26.68%和34.23%,毛利保持在合理波动区间。同时由于报告期内公司与部分客户的交货方式由传遍交货改为项目目的地交货,导致运输和出口费用增长从而引起销售费用占比上升;公司规模扩张管理成本随之增长;债券融资产生的融资费用增加引起公司财务费用上升。 先行指标向好。报告期内公司预收与预付账款较2016Q4增长91%和111%,在手订单充足;同时在建工程同比上升256%,风电场项目全面投入建设。 风电全产业链布局全面铺开,叶片、风电场贡献利润:公司营收实现较快增长,主要由于报告期内叶片与风电场开始发力,而公司拥有800套产能的常熟叶片厂预计下半年投产,同时有480MW风电场全面建设,工厂投产、风电场并网之后,预计公司收入将实现快速增长,盈利能力进一步增强。 产业投资成果初现:长期股权投资、长期应收款等指标都较年初大幅增长,表示公司投资规模进一步扩大、融资租赁等业务规模快速增长。 公司评级:维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:汇率风险,订单履行风险,风电项目并网消纳风险。

公司发布2017年1季报:报告期内,2017年1季度收入4.78亿元,同比增长60%,归上净利润0.55亿元,同比增长130%,业绩略超市场预期,高增长主要系电网节能业务贡献。公司资产负债表快速扩张,根据节能业务盈利能力与资产扩张及项目投运计划,预计公司经营业绩还将保持高增长。公司负债率快速上升,中期成长空间需要强化资产负债表。电网公司将节能与服务业务作为新主业是可预见的趋势,公司在节能领域有优势独特;未来也有望参与增量配网与综合能源服务业务。 业绩略超预期,节能业务是主要贡献:报告期公司、净利润分别同比增长60%、130%,公司业绩略超预期。公司公用事业盈利情况预计有所下降,经营增长主要系节能EMC的贡献。 收入波动可能受用电量的季节特性影响,节能业务盈利能力得到证明:我们估算节能业务1季度收入约1.8亿元,利润近0.3亿元,节能业务净利润率约17%,节能业务盈利能力已得到证明。根据估算,2016年3、4季度节能业务收入分别接近1.2、2亿元。我们分析,节能业务季节波动可能与用电量的季节特性有关(每年1季度用电量大幅低于其余季度)。 快速扩张将带来高增长,继续扩张需要资产负债表的强化:公司节能业务持续快速扩张,节能资产规模从2015年10月到2016年4月就翻了一番,本报告期末固定资产净值剧增到29亿元,较上年同期增长24亿元。快速扩张将从2017年带来高增长。上市公司目前剔除预收款后负债率74%,还能支撑节能业务当前的发展,但后续更大的扩张需要强化资产负债表。 节能与服务将是未来电网公司的新主业,公司也有望参与增量配网或综合能源服务业务:中国电力行业用电量进入低增速时期,未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营,公司在节能领域优势独特。理论上讲,公司未来也有望参加增量配网或综合能源服务业务。 维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,调整目标价为57-61元。 风险提示:重资产模式收益率低于预期;同业竞争未能解决。

公司发布17年一季度业绩报告:实现营业收入35.83亿元,同比下滑10.3%;归属于上市公司股东净利润1.8亿元,同比下降51.25%。公司目前估值进入合理区间,对应17年PX 10.7X,给予强烈推荐评级。 先行指标与订单趋势向好:公司一季度预付账款与预售账款分别达到10.07亿与32.88亿元,分别同比增长69%和49%。同时存货出现了环比19%的增长,增加6.15亿,各项指标均处于良好的发展态势。公司目前在手订单15.6GW,创历史新高。 订单确认周期延长,行业低迷延续至一季度,预计二季度比一季度将有明显改善:公司Q1实现收入35.83亿元,同比下降10.3%,主要原因是订单周期延长。但公司购买商品、接受劳务支付的现金同比转正,环比出现了大幅增长,考虑到预收、预付的情况,如果二季度存货出现明显增长,三季度公司风机业务将会出现较大幅度的提升。 收入下滑导致费用占比提升:公司Q1销售费用与管理费用为8.08亿,较去年同期7.91亿增长0.17亿,由于收入下滑导致费用率提升至23%。 行业整合将带动市占率进一步提升:由于风机行业盈利能力低,行业开始出现整合,大唐出售华创风能82%的股权后,将更加有利于具有产品竞争力的金风科技开拓市场,预计公司市占率将进一步提高。 风电运营将持续贡献利润推动公司成长:截止至2017年3月31日,公司累计并网3.7GW,在建风场521MW。随着发电小时数的不断改善和中国用电量的稳步增长,公司风电运营业务的利润占比将不断提高。 给予“强烈推荐-A”投资评级:预计2017-2018年归母净利润达到35.6亿和39.4亿元,目标价17-19元。 风险提示: 限电严重影响风场收益率,政策不达预期,装机进度低于预期

综合毛利率创历史新高:公司一季度综合毛利率达到31.33%,较2016 年Q431.12%增长0.23%,考虑到17 年Q1 的硅料价格较16 年Q4 高,所以公司产品的非硅成本应该有一定的下降。 三项费用率基本保持稳定:公司营业税费附加及三项费用总额达到3.17 亿元,环比2016 年Q4 3.32 亿元有略微下降,同比2016 年Q1 1.95 亿元有较大幅度的上升,占比也从9%提高到12.4%,预计17 年Q2 依旧保持12%的中枢。 所得税率有较大幅度提高:公司所得税率从16年13%上升至17年Q1 18.1%,有较大幅度的上升,主要原因是泰州工厂盈利提升明显,优惠税率尚未完成审批,造成该工厂按照25%征收所得税。 先行指标保持强势:预收账款与预付账款分别达到11.97 亿元和8.71 亿元,同比增长62%和73%,存货一季度环比增长40%同时结束连续3 个季度的同比负增长,17Q2 增长势头保持强劲。 单晶硅片龙头议价能力强,产业链利润重新分配:单晶硅片龙头隆基股份和天津中环产能占比达到7 成以上,现在单晶产品供不应求,龙头议价能力强;新增产能对装备和工人要求都很高,短期难以供应,产业链利润重新分配,单晶硅片占组件成本比例从33%上述至47%。 维持“强烈推荐-A”投资评级,公司目前盈利能力良好,未来有望持续保持, 预估2017/2018 年归属上市公司股东净利润分别为20.4 亿元和24.97 亿元,给予目标价20-21 元,“强烈推荐-A”投资评级;q 风险提示:领跑者项目突然停止,硅料出现大幅波动。

公司发布年报:2017年1季度收入87.68亿元,同比下降6.2%;归上净利润6.14亿元,同比增长10.9%;扣非净利润增长15.6%;公司业绩基本预期。一季度收入与毛利率等波动,可能与公司业务中贸易业务占比下降有关。海外EPC与新能源发电产业仍然还是公司未来的长期增长要素。 业绩平稳,基本符合预期:公司1季度实现收入87.68亿元,同比下降6.2%;归上净利润6.14亿元,同比增长10.9%;扣非净利润5.86亿元,同比增长15.6%;公司业绩基本符合预期。报告期内,公司毛利率大幅提高5个百分点,销售、管理费用率微增,盈利能力提高,可能与贸易业务占比下降、经营主营好转有关。公司财务费用、资产减值损失波动较大,财务费用主要是利息支出增加与汇兑损益波动影响,季报资产减值损失同比大幅增长,可能与去年1季度长期应收款回款后冲回致使基数较低有关。 主营稳健,未来增长依然要看国际工程与新能源业务:公司原有制造板块保持稳定,未来主要增长动力可能还是国际工程总包与新能源发电板块。公司15年前开始海外布局,在海外电力EPC领域具有优势,海外订单超过50亿美金。趁“一带一路”之风,公司海外EPC的贡献会更大。公司的多晶硅制造业务竞争力继续提升,2016年产能利用率达152%,扩建产能今年就将投产,其光伏、风电EPC业务继续放量,规模跃居国内前列。 中期仍将保持较重的资产结构,有望稳健增长:公司固定资产195亿元,在建工程约59.7亿元,中期仍将保持较重的资产结构,公司煤炭(以及部分电厂、新能源电站)、金矿等资源类业务投入比较大,未来的贡献应会增大。综合公司三大业务板块的现状,以及公司经营先行指标来分析,预计公司有望稳健增长。 公司评级:维持强烈推荐评级,调整目标价为13-14元。 风险提示:重资产投入不能产出,海外业务出现坏账。

公司一季度实现营业收入15.38亿元,同比增长36.87%,归属母公司净利润8342万元,同比增长90.58%,扣非后归属母公司净利润7881万元,同比增长90.58%,公司一季报业绩情况大超我们的预期!我们预计公司经营性业务(不含金融性业务收益)2017年归母净利润有望实现5.97亿的业绩水平。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,继续维持“强烈推荐-A”评级。 杉杉股份2017年一季度归母利润同比增长90%,大超预期。根据杉杉股份2017年一季报情况,公司一季度实现营业收入15.38亿元,同比增长36.87%,归属母公司净利润8342万元,同比增长90.58%,扣非后归属母公司净利润7881万元,同比增长90.58%。公司一季报业绩情况大超我们的预期! 电池材料业务是公司一季度业绩增长核心驱动力。据一季报披露信息,杉杉股份正极材料业务收入增长43%,但是公司利润表中少数股东损益同比有近90%增长,所以我们预计正极材料一季度或实现翻倍增长。考虑到新业务培育对公司利润表的影响,可以看出电池材料业务,特别正极材料业务是驱动公司一季度业绩增长核心驱动力。 杉杉股份电池材料业务具有世界级竞争力,且在公司收入利润中占比极高。2016年正极和负极业务在杉杉股份收入中占比70%左右,占据核心地位。同时公司正极和负极材料业绩从产能、盈利能力、技术水平等指标看,均具有世界级竞争力。过去近20年的发展为杉杉股份电池材料业务沉淀大量资源,并在激烈竞争中形成强劲的市场竞争力,随着我国动力电池市场发展趋于成熟,杉杉股份在该领域电池材料的龙头地位将会愈加显现。 维持强烈推荐评级。我们预计公司经营性业务(不含金融性业务收益)2017年归母净利润有望实现5.97亿的业绩水平。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,并维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

公司发布2016年年度报告,收入与归母净利润分别达到10.91亿元与2.04亿元,同比增长分别达到84.4%与95%;四季度单季度收入与利润分别达到,4.2亿元及7417万元,同比增幅达到107%与126.4%。管理费用控制良好,预收、预付先行指标再次出现大幅增长,同时购买支出明显增加,预计2017年业绩将实现高增长。公司同时发布一季报,实现收入3.69亿元,实现归母净利润6077.3万元,分别同比增长106%和144%。同时公司预告2017年1-6月份实现,1.28-1.5亿净利润,给予强烈推荐评级。 营收保持高增长:2016年公司收入与归母净利润分别达到10.91亿元与2.04亿元,同比增长分别达到84.4%与95%;四季度单季度收入与利润分别达到,4.2亿元及7417万元,同比增幅达到107%与126.4%。一季度实现收入3.69亿元,实现归母净利润6077.3万元,分别同比增长106%和144%。同时公司预告2017年1-6月份实现,1.28-1.5亿净利润。 毛利率在合理区间波动,管理费用占比如期下降:公司2016Q4与2017Q1毛利率分别为42%与36%,基本保持在合理区间波动。公司收入实现快速增长,管理费用占比从2017Q1较2016Q1约下降5%。短期因为应收账款增速较明显,因坏账导致的资产减值损失略有增长,预计长期并无实质性影响,公司盈利能力较强。 先行指标出现明显增长:公司预收账款与预付账款较去年同期均有明显的增长,购买支出2016Q4与2017Q1分别增长326%与44%,截止2017年3月31日公司未结算订单达到15.02亿元(含税),创历史新高。 半导体等新业务蓄势待发:半导体国产化趋势下,大硅片制造装备需求开始逐步现象,公司装备制造能力已经获得行业认可,未来有望独享百亿市场。 投资建议:维持强烈推荐,17/18年净利润预计4.15/6.03亿元,目标价18元。 风险提示:应收账款拖欠风险,订单确认周期不确定。

汇川技术4月24日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为1.72亿元,较上年同期增23.54%;营业收入为7.82亿元,较上年同期增37.73%;公司对应17年的PE、PB分别为33.8、6.7,看好公司现有主营业务的持续增长及乘用车动力总成业务布局,维持“强烈推荐-A”投资评级。 一季度收入同比增长37.7%,奠定全年高速增长基调,通用自动化业务是主要驱动力。公司17年Q1年实现销售收入7.82亿元。作为行业龙头,公司市占率持续提升,叠加制造业周期性复苏,Q1公司通用变频器营收2.15亿元,同比增长75.9%,通用伺服产品营收1.33亿元,同比增长105.9%,PLC及HMI类产品营收0.33亿元,同比增长96.3%。另外公司电梯一体机业务营收1.93亿元,同比增长13%;电液伺服业务实现收入0.93亿元,同比增长13.47%。受行业补贴政策影响,新能源汽车业务营收0.44亿元,同比下降38.4%。收入确认原因,轨道交通业务营收0.46亿元,同比增长146.4% 一季度利润利润增速23.54%,低于收入增速,今年依然是持续投入期。公司Q1归母净利润1.72亿元,同比增长23.54%,低于收入增速,主要原因是公司在新能源汽车乘用车和机器人业务的布局,对应的Q1管理费用1.84亿元,同比增长59.7%。预计今年乘用车动力总成领域的总研发费用将超过2亿。 产品能否进入主流乘用车体系是关系到公司估值和市值空间的重要因素。2020年是新能源乘用车爆发元年,预计2023年新能源车成本将接近传统能源汽车,届时全球60%的新能源汽车市场将在中国。今年公司在新能源乘用车领域将做好以下三件事:一、按照计划推进新的技术平台及其衍生的产品,即新的电控、电机、变速箱技术平台及衍生产品;二、汽车体系的建设,从研发流程、生产流程、供应商管理、实验室设备及软件开发等,按照汽车级相关要求持续搭建;三、新增进入几家客户的供应商体系,为2018年打基础。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司业务增长持续,新业务布局合理,对应17年的PE、PB分别为33.8、6.7,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:新能源乘用车动力总成业务推广不达预期,制造业恢复不达预期。

业绩下降主要系子公司运泰利影响,后续会快速恢复:公司收入同比增长4.6%;归上净利润下降57.1%,主要原因是子公司运泰利的交货波动以及人力扩张所致(2016年1季度,运泰利公司利润超过5000万元,2017年1季度下降至1000万元以下),同时公司财务等费用影响较大。行业交流反应,运泰利公司订单、生产情况饱满,预计将快速恢复,并带动公司并表利润快速增长恢复;此外,和鹰科技后续业绩贡献也会逐季加强。 财务费用影响较大,三费合计大幅增长50%:公司2016年现金收购上海和鹰带来较大负债,进而导致公司1季度财务费用增加3100多万元,影响上市公司归上利润。同时,由于子公司人力扩张、投入较大,公司管理费用率、销售费用了均大幅增长,三费合计增长50%,对业绩影响较大。 其余业务保持稳健增长:剔除运泰利、财务费用之后,上市公司其余板块的归上利润约88百万元左右,同比增长约26%。由于上海和鹰公司业务的季节波动,1季度业务与利润规模很小,该增速基本就是其余子公司的经营表现。 公司开始子公司管理优化:公司子公司多,管理成本较高,子公司协同也比较复杂。目前,公司开始子公司管理优化。近期,董事会通过决议,将长园电力、长园高能股权转让给子公司长园深瑞,由公司电力装备板块的龙头企业长园深瑞进行该领域的业务协同与管理整合。 风险提示:控股权问题不能解决;并购业务经营低于预期,导致商誉减值。

天赐材料2017年一季度业绩小幅下滑。据天赐材料公告内容,2017年1季度公司营业收入3.79亿元,同比增长9.92%,归属母公司净利润6396万元,同比降低9.84%,扣非后归母利润6184万元,同比降低12.23%。通过分析财务数据,公司一季度收入增长,而毛利率同比下滑明显,我们认为主要是因为公司个人护理品业务原料上涨而产品售价未及时传导所致。 电解液业务一季度盈利尚可,六氟磷酸锂产能释放可支持天赐材料电解液出货量增长,并降低产品成本。受下游需求影响,天赐材料1季度电解液出货情况基本与去年同期持平,但六氟磷酸锂自产率提升,使公司1季度电解液业务利润实现小幅增长。根据天赐材料全年六氟磷酸锂产能投产建设和投产计划,天赐材料2017年电解液出货规模扩张的同时,成本端有望得到显著降低,此布局有助于公司应对2017年电解液行业的产品售价降低所带来的影响。 新产品产业化,强化公司成长股属性,并为天赐材料带来业绩增量。天赐材料投建的新型锂盐和新型添加剂的生产线正逐步投产,该产品对于提升天赐材料电解液产品综合竞争力具有重要价值。同时新材料具有良好的盈利能力,所以其产能投建可为公司2017年业绩带来新的增量。 维持强烈推荐评级。我们预计公司2017~2019年EPS为1.90,2.63,3.54,基于公司2017年业绩和利润增速,给予天赐材料35倍估值,和66.5元目标价。维持强烈推荐评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期;公司六氟磷酸锂产能投放和市场需求低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。