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正泰电器 电力设备行业 2017-04-25 20.28 20.29 -- 19.56 -5.05%
20.70 2.07%
详细
公司发布2016年报与2017年1季报:2016年收入201.6亿元,同比增长16.4%;归上净利润21.85亿元,同比增长22.2%,公司拟每10股配现金红利3元。2017年1季度实现收入39.81亿元,同比增长3.4%,归上利润3.59亿元,同比增长11%,公司年报、一季报符合市场预期。光伏发电运营、组件业务在2016年12月已完成资产注入成为公司新主业之一,也导致公司负债结构变化较大。公司的低压电器业务开始恢复,2016年实现收入增长7.2%,预计2017年低压电器利润增长有望超过15%。公司的主营业务有较强的竞争力和品牌影响,光伏运营也有望持续好转,但光伏组件等制造业务还需要观察。 业绩符合预期:公司新能源业务2016年12月完成收购并全年并表,同时追溯调整2015年财报。2016年并表收入增长16.4%,其中,低压电器增长7%;2016年归上利润增长22.2%。正泰新能源开发2016年12月完成并表的少数股东损益约2.9亿元,剔除该部分影响,公司2016年并表利润增速超过35%。2017年1季度利润增长11%,其中,预计低压电器的利润增速超过15%,光伏运营有所好转,但光伏组件盈利同比下降影响了并表业绩。 低压电器将继续复苏,光伏运营在好转,但光伏组件可能波动较大:中游制造业复苏,公司低压电器也将持续恢复,预计2017年有望实现12-15%以上的利润增长。光伏运营业务的发电时间有所好转并将继续好转,但光伏组件盈利情况可能波动较大,其盈利能力还需要观察。公司海外收入比例从8%提高到23%,未来可能继续加大“一带一路”区域的投入与布局。 制造扩张减速,光伏运营还在投入期;公司还需要探索适应新领域的管理机制:公司制造业扩张基本完成,但新能源运营还在投入期,在建工程项目的规模较大,目前公司负债率达到60%,未来资产可能还有所变重。公司在控制新领的投入在加强,近几年在电池材料、储能领域加大投资和整合。但新领域的成功,不仅是产品的成功,也更需要研发、销售等整个管理与运营体系的支撑,公司在新领域的管理机制可能还需要调整和优化。 公司评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为24-27元。
海兴电力 机械行业 2017-04-24 42.87 31.62 149.47% 47.08 9.21%
47.69 11.24%
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全球化布局优势明显:公司长期深耕海外市场,营销与服务网络已扩展至80多个国家和地区,海外收入规模已经超过了国内业务。公司在南美、东南亚、非洲、中东等区域与核心客户深度合作,基本实现了本土化营销,在部分地区也具备了生产运营能力,公司在这些区域已经具有了了较强的品牌影响力。 贴近需求,具有解决方案与定制能力:公司掌握表计、计费等电力用户侧核心技术,在国内、外已获得完整的产品资质。公司主要以直销模式贴近客户,理解客户需求与特点,并能结合用户特点与需求,进行解决方案设计,以及对应的表计、计费系统定制。 从产品销售走向项目开发与解决方案,海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务,不仅是产品销售,也是项目开发,这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点,通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务,进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业,也将贡献新增量。 未来将受益于“一带一路”建设:公司已经30 多个“一带一路”国家或地区进行业务网络布局,并可能加快与装备龙头大企业在海外合作。公司将受益于我国“一带一路”建设。 风险提示:海外大客户波动,国内市场低于预期。
天顺风能 电力设备行业 2017-04-24 7.02 8.48 53.01% 7.27 1.82%
7.39 5.27%
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公司发布2016年年报,报告期内公司实现营收22.63亿元,较上年实现增长5.35%,归属上市公司净利润4.06亿元,同比增长34.06%。我们预测全球风电未来强势不改,公司在风塔设备的基础上切入叶片生产,产品结构持续优化,毛利上升、盈利能力增强;同时进军下游风场运营,通过产业投资布局节能环保、新能源、金融服务等板块,预计有望实现多点开花。 业绩符合预期,毛利率超预期增长:公司实现营收22.63亿元,较上年实现增长5.35%,归属上市公司净利润4.06亿元,同比增长34.06%。2016年公司综合毛利率达到34.04%,比上年上升5.84个百分点,毛利增长超预期,盈利能力强势增长。 全球风电持续强劲,风塔全球化布局成优势,海外业务收入持续增长:报告期内公司海外业务收入15.13亿元,同比增长22.83%,占比上升。全球主要风电市场除中国在2015抢装潮过后有所回调外,北美、欧洲仍保持强劲增长,新兴国家有较大增长潜力,海上风电迎来转折;公司在欧洲、印度等进行全球工厂布局,主要客户为国际风电巨头Vestas、GE、Siemens等,形成了全球化的产销网络布局,公司未来海外业务收入增长趋势不改。 延伸至下游风电场运营业务,增强风电运维能力:2016年7月投运的300MW新疆风电场为哈密--郑州800KV特高压“疆电外送”项目,报告期内实现营业收入8,786万元;非公开募资80%用于风电场建设,在建风电场共430MW,并网运营后将成为公司的一大利润来源。 并购布局大叶片制造,产业投资初见成效:公司应市场大叶片的需求、同时抓住客户优势,布局大叶片制造,预计未来风塔与叶片形成强烈协同效应,为公司带来新的利润增长点。同时围绕节能环保、新能源、新型金融服务等其他领域进行产业投资,前期投资的中泰模具和科创新源预计今明两年将陆续IPO,成果初现。 维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:风电项目并网消纳风险;风电标杆电价下调过快风险;汇率风险。
特变电工 电力设备行业 2017-04-20 11.13 8.16 77.35% 12.44 5.60%
11.75 5.57%
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公司发布年报:2016年收入401.2亿元,同比增长7.12%;归上净利润21.9亿元,同比增长16.04%;扣非净利润18.96亿元,同比增长26.3%;公司业务符合预期。公司近几年的增长中,新能源业务贡献明显,传统变压器和电线电缆业务竞争力得以保持;公司2016年海外业务收入波动主要受项目确认进度影响,公司在海外电力EPC 领域具有优势,在一带一路区域订单较多。公司中期仍将保持重资产结构,未来主要增长可能仍然是新能源与海外EPC 工程总包业务。 业绩符合预期:公司收入增长7%,归上利润增长16%。报告期内,公司毛利率微增0.18个百分点,盈利能力有所提高。公司财务费用、资产减值损失有一定波动,总体仍保持很高的盈利质量,公司2016年赊销比为29%,下降3.1个百分点,现金回款良好。业绩符合市场预期,盈利质量有所提高。 海外工程业务收入波动主要系项目进度确认影响,趁“一带一路”之风,公司海外业务贡献会继续加大:公司2016年度变压器业务、电线电缆业务均有所增长,但输变电成套工程业务有所下降,主要系国际工程的项目进度确认影响。公司15年前开始海外布局,在海外电力EPC 领域具有优势,目前海外订单超过50亿美金。趁“一带一路”之风,公司海外EPC 的贡献会更大。 新能源业务保持快速发展:公司多晶硅业务竞争力继续提升,产能利用率达到152%,出货量2.2万吨,扩建产能几年就有望投产。同时,公司光伏、风电EPC 业务继续放量,规模跃居国内前列,且还有较多的在手EPC、BT 项目,运营比例也在提升,未来公司新能源业务有望保持快速发展。 公司中期仍将保持重资产结构,未来增长依然要看国际工程与新能源业务:公司中期仍将保持较重的资产结构,公司煤炭(以及部分电厂)、金矿等资源类业务投入比较大,未来的贡献可能会增大。但公司未来的主要增长,可能仍然要看国际工程总包与新能源板块。 公司评级:维持强烈推荐评级,调整目标价为13.5-14元。 风险提示:重资产投入不能产出,海外业务出现坏账。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-04-20 16.59 13.79 67.16% 17.13 2.76%
20.25 22.06%
详细
2016年扣非归母利润同比增长22%。根据公司2016年年报,杉杉股份2016年营业收入54.74亿,同比增长11.09%,扣非后归母净利润2.56亿元,同比增长22.31%。2016年扣非后业绩的增长,主要是因为公司锂电材料业务盈利水平的提升。 电池材料业务占比不断提升,贡献公司大部分业绩。参考公司公告,电池材料业务在杉杉股份扣非利润中占比趋势上升,已完全占据主导地位。当前杉杉股份电池材料业务下游主要为数码锂电和动力锂电,数码锂电市场增长稳健,而动力锂电受益新能源汽车产业发展而需求增速迅猛。下游产业的快速发展有望持续不断带动杉杉股份材料业务的发展,从而驱动公司业绩增长。 正极材料业务和负极材料业务具有世界级竞争力。杉杉股份正极材料和负极材料,在客户结构、产能规模、技术水平、盈利能力等多个指标方面均处于行业绝对龙头地位。过去近20年的发展为杉杉股份电池材料业务沉淀大量资源,并在激烈竞争中形成强劲的市场竞争力。随着我国动力电池市场发展趋于成熟,杉杉股份在该领域电池材料的龙头地位将会愈加显现。 受益原料涨价和产能释放,2017年正极材料盈利有望大幅提升。2017年一季度以来金属钴的持续涨价,使杉杉股份充分受益于原料库存,数码锂电正极材料单吨盈利大幅提升。同时随着高端动力电池正极材料产能的释放和下游需求的提升,杉杉股份2017年正极材料业务总体盈利有望大幅提升。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司经营性业务(不含金融性业务收益)2017年归母净利润有望实现5.97亿的业绩水平。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,并维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。
信捷电气 电子元器件行业 2017-04-20 36.90 47.88 32.29% 55.78 7.58%
39.70 7.59%
详细
下游行业周期性恢复,带动自动化产品需求高速增长。自2016年Q2、Q3开始,下游机械设备厂商的需求持续增加,制造业进入加速回暖期。特别是公司PLC、伺服产品的下游,以OEM型客户为主,主要分布在纺机、塑机、印包、线缆、食品包装、电子制造等行业,需求增长较为明显。公司一季度收入同比增长39.14%,说明了需求的强劲,从公司在手订单和下游客户的调研数据来看,行业恢复的时间将至少持续到2017年底,今年的业绩有望大幅提升。 市占率提升和产业升级是公司成长的长期逻辑。公司一季度业绩增速要好于行业平均水平,主要是因为公司上市后品牌知名度提升推动了市占率的提升,同时公司加大先进制造系列产品的研发和布局,伺服、智能装置等产品等增速要好于公司平均水平,目标在未来提供系统的自动化解决方案。 经营指标正常,净利润率水平维持,毛利率略有波动。受产品结构变化、上游物料成本增加、下游价格压力等影响,公司综合毛利率较去年同期下降了约3个百分点。同时受益于上市后政府奖励补贴以及理财产品的投资收益,公司整体利润率水平基本维持不变。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测下游行业的需求恢复将至少持续到2017年底,同时公司上市后品牌提升,研发投入增加,原有产品的市占率将持续提升,同时伺服、智能装置等新业务的体量也将逐渐上升。预估每股收益17年1.47元、18年2.06元,对应17年的PE、PB分别为34.8、5.3,低于行业平均水平,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:下游行业恢复不达预期,公司新业务推广不达预期。
通威股份 食品饮料行业 2017-04-19 6.38 6.95 -- 6.70 3.40%
6.60 3.45%
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业绩基本符合预期。公司报告期内通过资产重组整合永祥股份、通威新能源、合肥太阳能,将多晶硅、光伏电站、太阳能电池及相关配套业务整合进公司业务板块,实现营业收入208.84亿元,同比上升11.24%;实现归母净利润10.25亿元,同比上升39.07%;实现扣非净利润6.13亿元,同比上升96.9%。 多晶硅料、太阳能电池扩产,技改继续降低成本:公司报告期内多晶硅生产成本已降至6万元/吨、太阳能电池生产非硅成本达到0.3元/W,达到全国优秀水平,多晶硅料与太阳能电池毛利率均高于同行业可比公司,盈利能力较强。而公司通过技改扩产,2017年多晶硅料产能将达到2万吨/年、成本进一步下降10%;未来3-5年实现太阳能电池10GW的产能,成本下降10-20%,盈利能力将进一步增强。 打造“渔光一体”创新模式,推进光伏电站建设:截至报告期末,公司通过审核的光伏发电项目达800MW,在建项目约400MW,项目储备规模超过3GW。目前公司客户数量涉及23 个省市,养殖户约17.5 万户,其中水产养殖户92,885 个,水面301.90万亩,畜禽养殖户82,367 个,农户资源丰富。未来公司将以华东、华南、华中等渔业资源丰富、土地资源稀缺的地区为核心,最大化“农业+新能源”的协同效应,加速农户屋顶分布式光伏电站的推广。 公司评级:给予审慎推荐评级。 风险提示:公司新能源业务不及预期,弃光限电持续恶化
汇川技术 电子元器件行业 2017-04-14 22.88 17.02 -- 24.40 5.40%
25.90 13.20%
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汇川技术4 月10 日晚间发布年度业绩报告称,2016 年归属于母公司所有者的净利润为9.32 亿元,较上年同期增15.14%;营业收入为36.6 亿元,较上年同期增32.11%;基本每股收益为0.59 元,较上年同期增15.69%。公司利润增速低于收入增速的主要原因在于公司持续加大以新能源乘用车动力总成为主的新业务投入。预期未来会有较大突破,对公司业务产生积极的影响。公司对应17 年的PE、PB 分别为33.3、6.6,维持 “强烈荐-A”投资评级。
天赐材料 基础化工业 2017-04-12 51.25 11.63 41.99% 50.71 -1.53%
50.47 -1.52%
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据天赐材料年报信息,公司2016年营业收入18.37亿,同比增长94.25%;扣非后归母净利润3.67亿元,同比增长348.43%。我们预计公司2017~2019年EPS为1.90,2.63,3.54,基于公司2017年业绩和利润增速,给予天赐材料35倍估值,和66.5元目标价。维持强烈推荐评级。 2016年业绩实现高增长。据天赐材料年报信息,公司2016年营业收入18.37亿,同比增长94.25%,扣非后归母净利润3.67亿元,同比增长348.43%。分析公司收入结构可以发现,电解液产品销量规模的增长,和盈利水平的大幅提升,是驱动公司2016年业绩高增长的主要原因。 六氟磷酸锂产能扩建继续推动公司业绩高增长。我们预计,天赐材料2017年六氟磷酸锂有望实现4000~4500吨产量,同比翻倍增长;电解液产品有望实现3~3.5万吨销售规模,同比50%以上增长。我们考虑了电解液产业售价降低带来的影响,但随着天赐材料电解液销量和六氟磷酸锂自给率的大幅提升,公司2017年业绩可继续保持高增长态势。 电池材料业务市场国际化,打开公司成长空间。一方面,公司开发的新型锂盐LiFSI 当前主要应用于高端锂电市场,天赐材料的量产,能够加速公司国内高端客户的开发。另一方面,天赐材料电解液业务长期与国内一线品牌合作,个人护理品业务早已服务海外主流企业,强大的企业能力能够支撑公司锂电材料业务海外一线客户的开发和维护,此变化2017年值得期待。 新业务拓展为公司主营业务带来增量。天赐材料前期在新方向的布局,2017年将为公司收入和利润带来实质性贡献。新业务(新型锂盐、正极材料等)盈利能力强,市场空间大,新业务的成长可支持公司长期发展。 维持强烈推荐评级。我们预计公司2017~2019年EPS 为1.90,2.63,3.54,基于公司2017年业绩和利润增速,给予天赐材料35倍估值,和66.5元目标价。维持强烈推荐评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期;公司六氟磷酸锂产能投放进度低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-06 47.83 6.72 40.99% 55.55 15.73%
55.35 15.72%
详细
公司发布2016年年报:报告期内,公司实现收入16.65亿元,增长33.22%;归上利润1.68亿元,下降9.76%,扣非利润1.49亿元,增长92.29%,业绩超市场预期,超预期主要系电网节能业务的贡献。除去年已建成的4个项目外,公司有3个项目基本完工,2个项目部分完工;随着项目的建设,公司资产负债表快速扩张,根据节能业务盈利能力与资产扩张及项目投运计划,我们预计公司经营业绩将保持高增长。公司目前的负债率已很高,中期成长空间需要强化资产负债表。电网公司将节能与服务业务作为新主业是可预见的趋势;公司在节能领域有优势独特,未来也有望参与增量配网与综合能源服务业务。 业绩超预期:报告期,公司原有公用事业业务微增,盈利能力下降;但电网节能业务自4月份以来并表,报告期内并表收入3.73亿元,节能业务毛利率28%,是上市公司收入与利润增长的主要动力。 节能业务经营情况良好:根据公司历史经营情况与分项经营数据,节能业务2016年实现的收入3.73亿元,毛利润1.04亿元,预计净利润在0.6亿元左右(公司的业绩承诺,只是其中4个项目的承诺),节能业务的盈利情况与稳定性在逐步确认。 快速扩张将带来高增长,继续扩张需要资产负债表的强化:公司节能业务持续快速扩张,节能资产规模从2015年10月到2016年4月就翻了一番,快速扩张将从2017年带来高增长。上市公司目前剔除预收款后负债率67%,还能支撑节能业务近1年的发展,未来更大的扩张需要资产负债表的强化。 节能与服务将是未来电网公司的新主业,公司还有望参与增量配网或综合能源服务业务:中国电力行业用电量进入低增速时期,未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营,公司在节能领域优势独特。理论上讲,公司未来也有望参加增量配网或综合能源服务业务。 维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,调整目标价为56-60元。 风险提示: 重资产模式收益率低于预期;同业竞争未能解决。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-03-31 15.77 13.79 67.16% 18.04 14.39%
18.04 14.39%
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根据杉杉股份公司官方媒体内容,杉杉股份2009年开始硅碳负极研发,目前已经实现每月吨级销量,同时在中日韩等地区获得多项专利。按照公司建设目标,在2017年底,将建成年产4000吨硅碳负极生产线。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司经营业务2016~2017年归母净利润为2.39亿和5.97亿。基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,并维持“强烈推荐-A”评级。 杉杉股份已经实现硅碳负极量产。根据杉杉股份官方媒体介绍,杉杉股份硅碳负极研发始于2009年,目前已经具备每月吨级的出货规模。参照公司建设规划,公司2017年有望完成4000吨/年的硅碳负极生产规模。 硅碳负极可显著提升电池能量密度,但生产具有较高技术壁垒。硅碳负极较石墨材料有更高的理论嵌锂容量,所以硅碳负极的使用,可以大幅提升电池材料的能量密度,从而在体积或重量不变情况下,使电池装入更多电量。 硅碳负极生产具有较高技术壁垒,国内只有少数企业能够实现量产。由于硅碳负极使用过程存在严重的膨胀问题,需要对该产品进行包覆等处理,并且在使用过程中也需要更针对性的技术研发,所以产品生产和应用开发具有较高的技术壁垒,目前国内只有极少数企业具备该技术能力。 负极材料业务在杉杉股份归母利润中占比20%左右。参考公司2016年数据,负极材料业务已在上市公司利润占比超过20%,且具有显著的市场竞争力,人造石墨产品市场影响力国内排名第一,全球排名前三。负极材料的技术进步和产能扩张,可为杉杉股份带来较大的边际改善。 维持“强烈推荐-A”投资评级。新产品的开发将增强企业竞争力,并为公司材料业务带来新的盈利增长点。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司经营业务2016~2017年归母净利润为2.39亿和5.97亿。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,并维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:公司新材料开发及应用进度低于预期。
福能股份 纺织和服饰行业 2017-03-31 11.45 -- -- 11.82 3.23%
11.82 3.23%
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业绩基本符合预期。报告期公司实现收入63.62亿元,同比下降11.12%;实现归上净利润10.14亿元,同比下降4.58%。 公司较强区位优势,未来新能源发电收入将增加:公司控股运营风电装机规模64.4万千瓦、占福建省风电装机规模的30.07%,在建在建风电装机25.4万千瓦、光伏3万千瓦、核电权益装机78万千瓦。而福建省拥有优越的风力资源和强大的风电消纳能力,2016年福建省风电平均利用小时数2,503小时、居全国第一,弃风弃光可能极小。未来随着公司风电场、核电站的投入运营,收入将继续增长。 迎电力体制改革春风,加强资本运作扩大电力产业链:报告期内公司与央企等合资成立公司,开发海上风电、核电和热电联产等业务;与福建地方企业合资成立配售电公司,积极布局配售电业务;启动收购福能财务公司10%股权、国电泉州23%股权和石狮热电46.67%股权等项目。2016年11月国家第一批105个增量配电业务改革试点名单包括福建六个地区。公司将借此机会以可再生能源与核能、热电联产为发展导向,适时介入水能、地热能等发电项目,积极拓展上下游产业链,开展配售电业务。 公司评级:审慎推荐。 风险提示:福建省风电消纳不及预期;煤炭价格持续上涨。
科士达 电力设备行业 2017-03-30 15.79 18.03 56.44% 21.49 3.52%
16.34 3.48%
详细
公司2016年业绩实现高增长。科士达 2016年实现营业收入17.5亿,同比增长14.67%,扣非后归属母公司净利润2.78亿元,同比增长23.07%。公司利润端增速高于收入端增速,主要受益于产品毛利率提升,和经营费用率的降低。另外,2016年的公司各项子业务中,光伏逆变器、充电桩部件等细分领域实现高速增长,同时盈利也保持在较高水平。 海外营销体系搭建有望带动海外市场销量增长。根据2016年的规划,科士达将继续扩大海外分支机构的建设,拟再增加6个分支机构,合计完成15个 , 2017年海外营销体系建设会继续延续。海外市场的扩张,是公司UPS业务保持收入端增长的重要部分,特别是公司海外市场将主要销售大功率段自主品牌产品,产品综合盈利也会处于较高水平。 光伏逆变器在手订单良好,充电桩业务发展依然迅猛。公司光伏逆变器产品成功进入数家大型央企的大型光伏项目,2016年交付订单大幅增长同时,2017年在手订单依然充沛。我们预计公司光伏逆变器业务将继续保持高增长态势。另外,科士达充电桩子业务2016年收入端同比增长75%,直流电源模块已在市场形成良好口碑。充电桩建设是新能源汽车产业发展之刚需,以国网、南网、普天新能源为代表的充电桩运营公司2017年将会继续加大该领域投资,我们认为公司将显著受益行业机会。 维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑配股带来的股本增厚,我们预计公司2017年~2019年EPS为0.88元,1.09,1.37元,基于2017年业绩和新能源行业30倍估值,目标价26.4元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国家新能源汽车产业发展速度低于预期;公司新业务发展低于市场预期。
许继电气 电力设备行业 2017-03-29 18.12 21.00 66.23% 19.69 8.66%
19.69 8.66%
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公司发布年报:2016年收入96.07亿元,同比增长30.77%;归上净利润8.69亿元,同比增长20.58%;扣非净利润8.25亿元,同比增长19%。公司业绩符合市场预期。公司盈利质量明显好转,经营先行指标较强,盈利能力在逐步恢复,公司2017年业绩比较强的确定性,预计随着特高压直流交货,2季度经营会比加速恢复;公司模式创新、海外业务近几年逐步进入放量和收获期,有望为未来增长提供有力支撑,继续推荐,维持目标价为22-25元。 业绩符合预期,报表直流有所好转:公司业绩符合市场预期;应收款得到有效控制,赊销比下降20.7个百分点,经营现金净额与利润比大幅提高70个百分点到133%。公司综合毛利率下降4.7个百分点,2016年2季度是毛利率低点,下半年已开始较快的恢复,毛利率下降主要系配网行业中标价下降。 特/超高压直流与柔性直流,将带来较大业绩弹性:公司在手直流订单预计约35亿元,预计2017年直流业务增速将接近60%;同时,海外高压直流、国内背靠背联网、柔性直流,都将贡献新增量。中国的柔性直流的商业化,近几年大幅加速,未来有望成为新能源并网与区域联网的重要接入方式。公司的直流业务将在未来几年带来显著的业绩弹性。 模式创新有望从摸索走向推广:配网租赁可能是未来电力投资领域重大的模式创新;公司配、用电产品的覆盖面宽,是具备一次、二次解决方案提供能力的企业,公司(与集团)在配网租赁领域已有较长时期的尝试,2017年有望进入推广和放量阶段。此外,公司(与集团)在电力之外领域的业务,如铁路轨交、储能等领域的业务,将将给上市公司带来增量。 盈利能力处于低点,并已开始恢复:公司总体盈利能力处于低点,2016年毛利率是上市以来最低的水平;从2016年3季度开始,已开始改善,预计随着产品结构调整、市场回归理性,公司毛利率后续将持续恢复。 公司评级:市场分歧在于2018年及之后的增长点,随着新业务、海外市场的落地,公司长期发展将具有支撑,维持推荐评级与22-25元目标价。 风险提示:电力需求下降影响装备投资;公司模式创新低于预期。
良信电器 电子元器件行业 2017-03-28 14.31 6.49 -- 28.14 -3.23%
13.85 -3.21%
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业绩符合预期,盈利质量依然很高:公司业绩符合市场预期,并且保持很高的盈利质量。赊销比为26%,下降1.6个百分点,经营现金净额与利润比提高3.2个百分点到137%,并开始产生自由现金流;公司应收款、存货账期分别下降7.8、1.7天,总营业周期为96.7天,周转进一步加快。公司综合毛利率提高0.61个百分点达到37.5%,销售费用率、管理费用率分别提高0.88、0.05个百分点达到12.09%、11.51%。 公司应用领域的扩宽、渠道扩张将带来未来的稳健增长:公司主要以B2B模式直接进入客户供应链体系,在电信、建筑地产领域建立品牌影响后,公司不断扩宽应用领域;同时,公司的渠道投入力度仍然很大,销售费用一直比较高,渠道仍在扩张。两个维度的扩张,将为公司带来稳健增长。 现有模式下公司经营效率可能还会提高,大的发展,则需要模式的创新,或者大一些跨度的产品整合:公司供应链比较开放,资产仍然比较轻,周转水平也比较高;过去在基础研发、生产制造领域的投入逐步产生效益,随着业务规模的扩大,综合经营效率还会提高。但公司大的发展,需要整合资源进行模式的创新,或者进行有一定跨度的相关领域产品整合。 公司评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为30-34元。 风险提示:新行业拓展不达预期,传统行业大客户波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名