公司公告:公司拟通过股权受让的方式获得亚邦集团所持有的江苏恒隆作物保护有限公司51%的股权,并受让其他股东所持恒隆作物股权的40%(折合总股本的19.60%),合计获得70.60%的股权。项目投资总金额90,368万元,资金由公司自筹解决。 集团优质农药资产,受益行业复苏盈利能力大幅提升。恒隆作物成立于2013年,其控股股东与上市公司控股股东均为亚邦集团。公司产品主要以农药、研发和生产为主,目前已经形成了杀虫剂、杀菌剂、除草剂三大系列产品。其全资子公司金囤农化系噁草酮原料药生产厂家,目前光气加工产品可达2000吨/年以上,为农业部农药制造骨干企业及工信部光气生产单位。公司主要产品噁草酮与德国拜耳建立长期的合作关系,在全球十几个国家地区注册登记,单个产品的业务量在2亿左右;三环唑正在和陶氏益农合作洽谈,正逐步纳入陶氏的采购名单之中;三嗪酮为恒隆作物主打农药中间体,年产量位居世界第一并取得了美国生产商的认证,德国拜耳已将恒隆作物该产品列入采购计划。2016年恒隆作物净利润1544万,2017年受益农药行业景气提升以及2016年底完成对同一控制下金囤农化收购,盈利能力大幅提升,净利润约8600万。 农药行业有望景气向上,本次收购将为公司长期发展注入新动能。上市公司原为蒽醌染料绝对龙头,受限于高端染料行业规模较小且增长有限,近年来业绩基本稳定。而农药行业仍然保持强劲发展势头。 随着扶持农业政策的进一步落实,农作物种植面积的扩大,我国农村对农药的需求将会进一步提高。在全球市场上,根据PhillipsMcdougall统计数据,2000年以来全球农药行业可归纳为遵循大体约5年一轮景气周期。预计2020年讲迎来这轮周期的顶峰,全球农药市场规模可达600亿美元以上。同时随着国内环保要求日趋严格,行业利润将向具有技术与环保优势的企业集中。恒隆作物专注于化学农药合成制造,从基础化工原材料做起,产品链条长、合成工艺复杂,具有较强的产品链条优势,产品质量满足高端客户制剂加工的需求。同时公司产品合成工艺先进,采取催化加氢绿色合成技术,产品主含量高、“三废”少,符合绿色环保的行业大趋势。公司承诺2018-2020年税后净利润分别不低于0.9、1.23、1.41亿元。本次收购完成将为公司长期发展注入新动能。 围绕精细化工主线持续外延布局,未来有望多点开花。2015年通过收购道博化工进入蒽醌溶剂染料领域,随着纺前着色及喷墨印染技术的发展,溶剂染料行业增速在30%左右。2017年公司公告使用自有资金收购苯甲酰氯龙头企业江苏佳麦化工51%的股权,进一步丰富产品线。同时公司与连云港化工园区管委会签订《投资合同》,在1000亩土地上进行四期项目建设,除一期项目外,其余三期均为颜料项目,并考虑与其他企业合作,颜料市场有望打开新空间。公司围绕精细化工主线持续布局,有望突破原有主业单一盈利点,实现多点开花。 盈利预测与评级:考虑本次收购对公司业绩增厚,维持17年业绩预测6.59亿元,上调18-19年盈利预测至8.83、9.50亿元(原值8.48、8.93亿元),EPS1.14、1.53、1.65元,对应PE14X、11X、10X。维持“增持”评级。

公司公告:公司获得法国GTT公司LNG液货舱围护系统增强型聚氨酯保温绝热板材认证,公司聚氨酯保温板材用于NO96-L-03+型LNG船液货围护系统。 LNG需求持续增长,强型聚氨酯板材打开百亿市场空间。LNG是最为清洁的化石能源,由于亚太地区天然气产量仍然较低,“生产西移,消费东移”的转换将成为LNG贸易大幅扩张的强大推动力。2017年下半年以来由于国内“煤改气”工程的加速推进,国内天然气供不应求,伴随LNG进口量增加,LNG运输船和陆地上的LNG存储装置需求日益上升。截至当前全球共有LNG运输船465艘,LNG运输船手持订单为140艘,其中17万m3级的超大型LNG运输船订单约105艘。LNG船液货围护系统由于船东越来越关注降低LNG船货舱蒸发率以减少运输损耗,正由传统的GTT-NO96转向NO96-L-03+、MARK-Ⅲ和MARK-ⅢFlex等新型结构,保温绝热材料也由填充膨胀珍珠岩的绝缘箱过渡到玻璃纤维增强型聚氨酯板材。对于17万m3级的超大型LNG运输船,对应增强型聚氨酯板材价值量约1亿元/艘,以目前手持订单105艘计算,可见市场规模105亿元。随着未来LNG需求量不断增加以及陆地薄膜型LNG岸站储罐建设增多,市场规模将进一步扩大。 保温板材获法国GTT专利认证,国内首家LNG船板全球供应商。目前全球LNG船舶保温板市场90%份额被韩国HankukCarbon和Finetec垄断。法国GTT专利公司是全球权威的LNG运输船设计和关键材料的认证机构,取得产品认证是国产材料进入全球LNG运输船产业链的必需条件。此前公司保温泡沫已通过GTT认证,并获得相关订单且已顺利交付。公司本次获得NO96-L-03+型LNG船液货舱围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材认证,成为该产品国内首家通过GTT专利认证的公司。公司目前保温板材产能可配套4艘17万m3级LNG运输船,今年有望获得沪东船厂订单,助力保温板材国产化,支撑公司内生发展。 外延并购积极转型,打造国内电子材料第一平台。2016年公司收购华飞电子,进入半导体封装用球形硅微粉领域,同时牵头江苏先科完成对IC前驱体生产企业韩国UPChemical的收购,从而业务重心由阻燃剂转型成电子材料。2017年公司公告拟发行股份方式作价11.44亿元收购江苏先科剩余股权(84.825%),从而完全控股UPChemical;同时作价13.23亿元收购电子特气生产企业科美特90%股权。本次收购完成后,公司将成为国内规模最大的电子材料企业,下游涵盖半导体、OLED、封装等多个应用领域。同时国家大基金将持有上市公司5.73%的股份,成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司,在大基金支持下,未来产业链上下游联动,有助于公司产品快速导入,加速半导体关键材料国产化应用。 盈利预测与投资建议:公司保温板材业务支撑内生发展,外延并购打造电子材料第一平台。维持“买入”评级。维持盈利预测:预计2017-19年归母净利润0.72、1.30、1.65亿元,对应EPS0.21、0.38、0.48元,PE117X、65X、51X。考虑收购完成后备考业绩2017-19年2.56、3.37、3.97亿元,摊薄后EPS0.55、0.73、0.86元,PE44X、34X、29X。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新材料拓展不达预期;3、外延收购低于预期。

公司发布2017年业绩预告修正公告:上调业绩预测,预计2017年归母净利润10.20-10.45亿元(原来预测为9.00-9.40亿元),其中Q4业绩为3.20-3.45亿元(YoY+60-72.5%,QoQ+48.8-60.5%)。业绩超出原有预期的原因为第四季度公司部分基础化工产品价格环比涨幅较大,毛利增幅明显。 四季度基础化工品受环保约束再次普涨,带动业绩超预期。受四季度京津冀大气治理影响,华北地区基础化工行业多产品开工普遍受限,价格出现不同程度上涨。其中27.5%双氧水/硝酸/甲醛三季度均价分别为760/1524/1274元/吨,四季度均价分别为1500/1975/1595元/吨,环比上涨97%/30%/25%,公司具有双氧水/硝酸/甲醛产能分别为35/12/20万吨,基本实现满产满销,产品价格每上涨100元,分别增厚EPS0.05/0.02/0.03元。四季度产品价格普遍上涨带动全年业绩超预期。 食品添加剂量价齐升,推动业绩大幅增长。由于环保压力不断增大,竞争对手频繁停产,市场供应收缩,公司三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚价格均出现不同幅度上涨。三氯蔗糖价格上半年含税均价约38万/吨,随着上半年公司1500吨新增产能投产,价格回落,下半年基本稳定在30万/吨左右,预计全年出货量约1600吨。公司后期仍有扩产计划,未来市占率有望进一步提升,同时规模效应进一步增强成本优势。安赛蜜价格由16年约4万/吨上涨至17年4.5万/吨,预计全年出货量约1万吨。公司市场份额超60%,龙头地位稳固,随着环保压力增大,预计价格仍将继续上涨。麦芽酚受天利海安全事故影响,价格由约10万/吨上涨至约20万/吨,预计全年出货量约5000吨。精细化工品量价齐升推动业绩大幅增长。 建设循环经济产业园,有望再造一个金禾。公司在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园,一期项目包括糠醛、甲乙基麦芽酚、氯化亚砜等,二期项目包括巴豆醛、双乙烯酮、山梨酸钾等。公司目前精细化工品领域安赛蜜已成为全球龙头,三氯蔗糖、麦芽酚成为国内龙头,产品结构多样且均已满产。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,扩展产业链,实现产业链的垂直一体化整合;进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力,有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关领域新的拓展,有望再造一个金禾。 投资评级:四季度化工品价格大幅上涨带动全年业绩超预期,维持“买入”评级,上调盈利预测,预计17-19年归母净利润10.37、12.54、15.08亿元(原值为9.39、11.06、12.62亿元),EPS为1.84、2.22、2.67元,对应17-19年PE为15X、12X、10X。 风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌。

公司公告:向成都时代立夫科技有限公司股权投资5631.79万元,投后持有时代立夫69.82%股权,公司完全控股。 收购时代立夫,助力公司切入“02专项”耗材阵营。时代立夫经过技术研发、工艺改进阶段,已通过国内部分晶圆代工厂的线上测试,于2016年中期开始进入正式生产阶段,已具备了将技术研发成果转化为规模化产品的能力,产品得到了下游客户的认可。同时承接了“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”(以下简称“国家‘02专项计划’”)的国家科技重大专项课题任务,受相关政策鼓励及重点支持,其业务与技术对鼎汇微电子形成积极促进作用并优势互补。未来两家子公司将在产品差异化方向上共享上市公司品牌及资源优势平台,发展壮大公司CMP抛光垫业务,共同完成20-14nm技术节点CMP抛光垫产品研发的课题任务,缩小与世界先进水平差距,开拓国际市场。 CMP产品通过客户认证并进入供应商体系,助力公司成功切入半导体耗材阵营。公司CMP抛光垫是自主研发产品,2016年8月完成工程化建设进入产品试生产阶段,同步全面启动了公司国内CMP抛光垫客户的送样及验证、评价工作,同时,出于长远布局半导体材料、提高公司产品竞争力并加速客户验证效率考虑,投资建设了测试评价实验室,并于2017年4月投入使用。目前有一款CMP产品通过客户认证并进入供应商体系,预计即将贡献收入。CMP目前主要是DOW垄断全球市场,公司产品投产有望打破垄断,助力公司成功切入半导体耗材领域。 彩粉、芯片双核心产品为公司构筑护城河,彩粉、硒鼓有望持续高增长。鼎龙收购佛来斯通之后成为国内唯一兼容彩粉供应商。深圳超俊、珠海名图、科力莱将进一步加大对鼎龙彩粉的需求,目前彩粉自用比例不高,未来提升空间巨大。公司通过收购旗捷进入硒鼓芯片领域,旗捷在所在行业市占率已经超过20%,业内排名第二,未来将以旗捷作为芯片研发的唯一平台,可以保证硒鼓的安全。另外,鼎龙也将以此进入集成电路产业,涉足细分领域的芯片设计,布局新的芯片项目。 行业整合协同作用显现,业绩重回高增长。公司Q1-3由于股权激励成本、汇兑损失等客观原因导致增长放缓。随着旗捷、超俊、佛来斯通的整合推进,协同作用显现。公司彩色碳粉价量同升,硒鼓销售稳定增长,同时产业链闭环促使公司产品毛利率提升,业绩重回高增。 盈利预测及投资评级:公司作为打印复印耗材产业链一体化龙头,主业稳定增长,收购时代立夫CMP项目切入“02专项”半导体领域,维持盈利预测,维持增持评级。预计2017-2019年EPS为0.34、0.45、0.52元,当前股价对应17-19年PE为34X、26X、22X。 风险提示:1)产品价格波动的风险;2)CMP项目进展不及预期。

事件:据百川资讯等网站消息,帝斯曼瑞士工厂在2018年1月11日发生事故,其原因是瑞士工厂装置技术老旧,线路老化。具体原因和影响,还在进一步评估中。 DSM VA 产线发生意外事故,VA 价格有望继续上涨。DSM 瑞士士森恩工厂主要生产VA、VE、VK、虾青素等,本次爆炸位置源于VA 生产线。DSM 具有VA 产能约8000吨,占市场27%,此前BASF 柠檬醛装置起火导致VA 停产,安迪苏也因此减产,造成市场供应短缺,VA 价格连续跳涨,欧洲VA 价格上涨至360-430欧元/kg;国内VA 价格1100-1400元/公斤,厂家报价1600元/公斤。目前看BASF 至少二季度才能复产,若此次DSM 也因不可抗力停产,VA市场供需矛盾将进一步激化,刺激价格继续上涨。公司目前具有VA 产能约1万吨,且柠檬醛完全自给,VA 每上涨100元/kg,EPS 增厚0.65元。 欧洲企业产线频繁升级改造,预计VA 全年供给趋紧。欧洲企业虽然技术领先,但是装置普遍老旧,导致事故频发。因此这几年BASF、DSM 开始对生产装置进行升级改造,DSM 从2017年10开始停产6-8周进行了一轮升级改造,又宣布在2018年下半年继续深入改造,BASF 自2018年开始也将对起生产线进行升级。因此今年VA 市场将始终维持供应偏紧状态,支撑价格高位运行。 定增加码蛋氨酸,有望再造一个新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110万吨,全球市场将保持6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚,技术积累时间较短,国内仅紫光、安迪苏(南京工厂)等少数厂家可批量生产,生产能力尚无法满足国内市场的需求,国内蛋氨酸市场进口替代需求显著。公司经过仅10年技术研发,突破蛋氨酸生产技术,一期5万吨已于今年1月试产成功,7月达产,目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品,且有大量潜在客户也表现出较强的采购意愿。公司通过定增加码25万吨蛋氨酸项目,2020年后形成30万吨产能,以底部价格2.0万/吨计算,将形成60亿收入规模,可再造一个新和成。公司前7月销售单价约为2.01万元/吨、毛利约为26.43%,未来随着技术不断成熟和规模效应体现,盈利能力将逐步提升。 投资建议:维持“买入”评级。维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润17.87、52.80、58.10亿,对应EPS 1.41、4.18、4.60元,对应PE 31X、10X、10X。 风险提示:BASF 复产时间早于预期,VA、VE 价格快速下跌,新项目投产进度不及预期。

公司公告2017年度业绩预告:预计2017年归母净利润2.43-2.63亿元,同比增长86-102%;其中Q4实现归母净利润0.70-0.90亿元(YoY+84%-137%,QoQ+17%-50%)。全年业绩略低于我们此前预期,但仍实现高速增长。业绩增长主要来自于:1)公司产品电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆等相关业务发展良好,收入和利润同比增加,2)2017年度公司外延式发展协同效应开始显现,纳入合并范围的子公司增加并贡献一定业绩,3)预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为2800万元。 各项业务经营向好,内生外延共促业绩高增长。内生方面:公司传统主业精密陶瓷四大业务全线开花,随着新能源汽车、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉销售实现量价齐升;地产销售火爆刺激陶瓷墨水需求,2017年前11月商品房销售面积同比增长7.9%,公司去年底陶瓷墨水扩产至12000吨实现快速放量;氧化锆、氧化铝延续2016年快速放量态势,且伴随着规模增长、产品结构调整,毛利率有望提高。外延方面:王子制陶、国瓷博晶、国瓷戍普等子公司并表增厚业绩,内生外延促公司业绩快速增长。由于收购导致费用增加以及江阴泓源、江苏天诺不达预期,因此全年业绩低于我们此前预期。 拟收购爱尔创剩余股权,氧化锆产品链进一步延伸。公司拟发行股份支付对价8.1亿元收购爱尔创剩余75%股权,爱尔创目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件,2017年前三季度实现营收2.33亿,净利润3813万元,本次收购承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于7200、9000、10800万元。公司此前持有爱尔创25%股权,同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户,通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高公司市场地位。 携手蓝思科技,手机陶瓷背板在爆发前夜。公司拟与蓝思科技共同设立长沙蓝思国瓷,注册资本1亿元,其中国瓷材料以现金出资5100万元,占比51%,蓝思国际以现金出资4900万元,占比49%。氧化锆在消费电子领域潜力巨大,近期发布的多款手机采用陶瓷盖板,伴随着5G、无线充电等新技术的兴起,有望逐渐取代金属盖板,按照2020年20%的渗透率测算粉体市场空间将达到100亿;今年以来,三环集团与长盈精密拟投资87亿用于扩产陶瓷外观件及模组(后期协议终止但不影响正常合作关系),材料厂商与下游部件厂商的合作加强显示出精密陶瓷在消费电子应用接近爆发临界点。公司作为氧化锆粉体稀缺标的,目前已经批量给苹果iwatch、小米手表供货,未来将显著受益这一趋势。 盈利预测与投资评级:公司四大业务板块发展态势良好,内生外延共促业绩高成长。维持“买入”评级。由于收购子公司发展不及预期,下调盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为2.50、4.21、5.38亿(下调前为2.76、4.57、5.90亿),对应EPS为0.42元、0.70元、0.90元,当前股价对应PE分别为47、28、22倍。

公司公告:公司控股子公司佳纳能源的全资子公司香港佳纳拟以自筹资金人民币3.5亿元向VIRTUES 公司购买其持有的CHERBIM 公司100%股权,因CHERBIM 公司拥有MJM 公司的100%股权,本次交易完成后,香港佳纳将拥有MJM 公司的100%股权,MJM 公司纳入公司合并财务报表范围。其中香港佳纳将向Profit ChannelDevelopment Limited 借款2.5亿元港币,用于支付购买CHERBIM 公司股权的价款。借款期限为12个月,年利率10%,自放款日起计息。 收购MJM 公司产业链向上游延伸,钴板块布局进一步完善。MJM 公司主要从事金属钴、电解铜和其他钴矿相关产品的生产和销售,为佳远钴业全资子公司,其实际控制人与佳纳能源董事长同为吴理觉先生。MJM 公司收购刚果(金)当地的钴矿和铜矿后,经过加工形成电解铜、氢氧化钴等产品用于出口销售,2017年1月至11月实现营业收入约6.7亿元, 净利润约7826万元。佳纳能源2017年底具有钴盐产能6000金吨、三元前驱体产能1.2万吨,公司规划到2020年钴盐产能1.6万金吨,三元前驱体4.2万吨。本次收购完成后,MJM公司成为佳纳能源全资子公司并进入上市公司体内,使得上市公司钴板块布局由原料端到产品端全面贯通,未来MJM 公司将有望借助上市公司资本实力加速产能扩张,进而保障佳纳能源对钴原料的需求。同时佳纳能源前三季度净利润约2亿,预计全年超过2.5亿,而MJM 公司全年预计1亿元,本次交易完成后,MJM 公司将进一步增厚公司钴板块业绩,全年有望实现4亿净利润。虽然钴从供需角度看目前略有过剩,但由于下游需求加速增长而供给增速相对有限,且小金属品种过剩量较少,导致市场资金提前囤货使钴价格提前上涨,随着下游需求的不断提升,以及国内外贸易商、Co27基金等囤货对钴价格上涨的推波助澜,未来钴价格仍然易涨难跌。公司受益钴价持续上涨,业绩有望超预期。 4.8亿可转债发行完毕,锂板块有序推进。公司4.8亿可转债发行完毕,转股价格45.21元/股。资金将用于“锂云母综合开发利用产业化项目”,建成后年产电池级碳酸锂8500吨、工业级碳酸锂1500吨,副产8.75万吨/年石英粉、18.5万吨长石、3万吨/年氧化铝,18年产能有望开始释放。大量尾矿废渣成为限制锂云母提锂发展的重要因素,而此类尾矿可作为公司釉料产品的原料,资源利用高,有效降低成本。同时碳酸锂可用于佳纳能源三元前驱体制备,钴、锂之间充分协同。 三期股权激励措施到位,有望充分调动员工积极性。公司分别在6月21日、9月5日及10月19日分三期向激励对象授予股票期权,行权价格分别为35.39、36.95、53.45元/股,激励对象包括中高层管理人员,核心业务人员等。公司激励措施到位,有望增强团队凝聚力,充分调动员工积极性。 盈利预测与估值:公司钴盐板块布局进一步完善,锂盐板块有序推进,考虑可转债转股价格及股权激励行权价格,我们认为股价具有较强安全边际,维持“增持”评级。暂不考虑此次收购影响,维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润1.76、2.96、3.87亿元,对应EPS 0.82、1.38、1.80元,PE 55X、33X、25X。 风险提示:本次交易失败,钴价大幅下跌。

公司是国内民企中目前唯一拥有PX-PTA-涤纶长丝完整产业链的企业。公司以化纤业务起家,经过十多年的积累,已形成“PX-PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化的经营格局,目前拥有聚酯纤维110万吨/年,PTA 权益产能595万吨/年,PX160万吨/年,纯苯50万吨/年等产品产能,成为全国石化-化纤行业的龙头企业之一。2017年11月,公司被纳入MSCI 指数。 布局大炼化项目,开拓千亿市值新征程。公司2017年5月通过了向集团公司以25.86亿元现金收购浙江石化持有51%股权。2017年7月公司公告增发预案,拟非公开发行不超过76320万股,募集资金总额不超过60亿元,用于浙石化炼化一体化项目,包含4000万吨/年炼油、800万吨/年PX 与280万吨/年乙烯,项目总投资1730.8亿元,分两期建设,其中项目一期规模为2000万吨/年,投资901.56亿元。2017年12月04日该非公开发行股票的申请获得证监会审核通过,目前项目顺利推进,预计2018年底试投产,届时公司有望打开成长空间,从聚酯龙头迈向千亿市值的石化大企业。 PTA 景气向上带来业绩弹性,技改有望提升芳烃盈利能力。 17H1PTA 和芳烃和聚酯业务分别占到了公司销售收入的53.8%、25.1%和10.5%,芳烃业务贡献了的毛利润69%。随着未来PX 产能加速投放与PTA 行业扩张放缓,预计2018年~19年PTA 行业加工费将逐步上移,同时受益聚酯行业逐步回暖与油价中枢上移,PTA 业务弹性有望扩大。虽然PX盈利价差未来可能下行,但宁波中金项目之后有望通过技改进一步提升芳烃业务盈利能力。 绑定浙能集团,为原材料采购与成品油销售铺路。浙江60%成品油来自外省,浙石化通过绑定巨化(20%股份,浙江国资委下属)理顺了与浙江的利益关系,未来希望成立油品批发公司;同时还可合资建立下游加油站体。浙江石油公司未来将通过参与对原油、成品油、燃料油的储运设施和销售网络的投资建设与运营管理,开展原油、成品油、燃料油的进出口和批发零售业务,有利于解决浙石化炼化项目成品油销售问题。 上调盈利预测,维持“增持”评级:暂不考虑浙石化项目贡献和增发,维持公司17年~18年EPS 预测为0.55元、0.78元,考虑到PTA 景气度上行,上调19年EPS 预测为1.02元(原预测为0.91元),对应PE 分别为27X、19X 和14X。浙石化一期项目2000万吨项目投产后对标可比公司台塑石化有望成长为千亿市值公司,维持 “增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌;PX、PTA、聚酯供需格局恶化;浙石化项目投产进度不及预期。

公司公告:嘉兴石化年产200万吨PTA项目(嘉兴石化PTA二期工程)于近日进入试生产阶段。 PTA盈利明显好转,长丝18年景气有望维持。进入四季度以来,PTA在行业库存低位、下游聚酯高开工等多重利好下迎来强烈反弹,据测算四季度PTA-PX平均价差超850元/吨,行业盈利明显好转,公司200万吨PTA投产,有望完全解决PTA自给需求,产业链延伸,盈利更稳定。公司目前有涤纶长丝460万吨,四季度以来长丝持续景气,加工费最高达900元/吨,17年涤纶长丝需求增长超过12%。随着进口废塑料持续替代,以及下游纺织服装持续复苏,18年涤纶长丝仍有望维持10%的增长。同时18年新增仅150万吨产能,需求增长超过300万吨,涤纶长丝的开工率有望持续上升超过90%,景气度有望持续。 炼化-PTA-聚酯全产业链布局不断推进,构筑综合成本优势,受益油价中枢上移。公司目前拥有460万吨长丝产能配套370万吨PTA产能。同时公司参股20%浙石化舟山项目,预计1期建设2000万吨/年炼油配套520万/吨芳烃于2018年底投产,公司逐渐打通PX-PTA-长丝全产业链,综合竞争能力不断增强。随着全球原油需求增长及OPEC减产执行顺利,看好油价趋势上行,预计2018年油价中枢在65美金。油价上行利好聚酯产业链整体盈利的复苏。 盈利预测和投资评级。公司是国内涤纶长丝行业龙头,显著受益PTA-长丝景气周期;投产200万吨PTA及涉足炼化,全产业链一体化布局不断推进,构筑综合竞争优势,维持公司“增持”评级,考虑到浙石化项目18年底投产,届时将大幅增加19年的业绩,上调19年盈利预测,维持17-18年不变,预计17-19年EPS为1.30、1.69、2.69元(上调前1.30、1.69、1.75元),当前股价对应17-19年PE为17X、13X、8X。 风险提示:1)油价大幅下行;2)PTA-涤纶长丝行业竞争加剧;3)浙石化项目不达预期。

事件:拟筹划启动5万吨/年电池级碳酸锂项目,已取得青海省经济和信息化委员会备案通知书,分别由盐湖比亚迪新建年产3万吨/年电池级碳酸锂项目,项目总投资484911.8万元;在蓝科锂业现有1万吨/年碳酸锂装置基础上,扩建2万吨/年电池级碳酸锂项目,项目总投资313232万元,扩产后蓝科锂业碳酸锂装置规模将达到3万吨/年碳酸锂。 点评:建设5万吨电池级碳酸锂合计投资79.81亿元,拟分别通过蓝科锂业(大股东盐湖股份、科达洁能分别持股51.42%、43.58%)、盐湖比亚迪(大股东盐湖股份、比亚迪分别持股49.5%、49%)两个平台进行,融资能力有所保障。公司电池级碳酸锂规模拟大幅扩张,5万吨投放将主导未来国内盐湖提锂增量,凭借低成本优势有望改变全球碳酸锂供给格局。目前全球碳酸锂生产工艺主要以矿石法为主,以盐湖股份为首的盐湖提锂集团上马产能较多,低成本优势明显,预期平均完全成本低于3万/吨,新产能的大量投放将逐步改变市场供给格局。公司量产工业级碳酸锂已实现满产,截至2017年12月25日已生产碳酸锂7759吨,5万吨若投产将成为公司除钾肥之外最重要盈利来源。 盐湖提取电池级碳酸锂的工艺可行性已得到证实,扭转市场悲观预期。同行藏格控股公斤级小试水平已获得成功,而公司自身电池级碳酸锂工艺已经试产成功,已出少量的电池级产品,工业化生产为物理过程,实现量产可期。 钾肥提价,国内龙头弹性显著。全球钾肥行业基本触底,行业龙头钾肥毛利率跌至10年低点,国内经销商亦存在提价意愿,自10月份以来国内钾肥市场价普遍上提180元/吨,预计仍有上提空间。公司拥有产能500万吨,价差每扩大100元/吨,增厚eps0.15元,产能弹性明显。每年四季度为钾肥销售旺季,当前涨价对公司业绩形成正贡献。 维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019年营业收入分别为108.35、130.26、156.87亿元,归母净利润分别为-10.93、0.45、8.43亿元,EPS分别为-0.39、0.02、0.30元/股,当前股价对应18-19年PE为696X/46X,维持“增持”评级。

事件:巨石集团拟实施新材料智能制造基地生产线扩建项目,总投资为93.23亿元,项目将一次规划、分期建设,其中包括年产15万吨玻璃纤维智能制造生产线扩建项目,三条年产6万吨电子纱暨年产2亿米电子布生产线项目,并配套建设公司新总部大楼。项目建成后,合计预计年实现营收38.11亿元,年平均利润总额13.17亿元。资金来源为公司自筹及银行贷款。 点评:公司此次总投资规模之大,合计近百亿,为公司历史首次。此次资金为自筹和银行贷款为主,是基于公司卓越的现金流和贷款信用。公司扩建产品以电子纱为主,三条生产线合计18万吨电子纱及8亿米电子布,目前公司有电子纱产能4万吨,电子布2亿米,该新基地建完投产后公司电子纱电子布占总营收比重明显提升,大幅扩充电子纱电子布意味着公司将转型升级、新材料智能制造作为未来重点方向打造。预计目前全球电子纱需求100万吨,未来仍有较大提升空间。 高端纱占比将进一步提升,周期弱化成长属性明确。目前公司已有玻纤中高端纱占比接近6成,未来随着电子纱的投产、以及海外高端产能的扩张,公司高端纱占比将进一步提升,产品均价及利润水平有望持续上升。高端纱市场是一个成长型的市场,产能扩张将强化公司成长属性,弱化传统周期束缚。 12月19日公司公告中建材将消除和避免旗下玻纤同业竞争,我们认为这是将中国巨石和中材科技玻纤业务协同或整合提上议程,中国巨石行业话语权有望再上一台阶。目前两家合计玻纤产能约221万吨(138万吨和83万吨),占国内玻纤总产能超一半,占全球超3成,若协同或合并,中国巨石因规模及管理优势有望占据主导,中国巨石行业话语权将再跨上一个台阶,全球玻纤巨头将诞生。 由于公司宣布所有产品明年一季度价格上调6%,且此次投资扩产规模较大,我们上调盈利预测,维持“买入”评级。预期2017-2019年公司实现营业收入86.4、102.0、113.0亿元(此前为87.7、93.3、100.1亿元),归母净利润21.4、26.7、30.9亿元(此前为20.2、23.1、25.9亿元),对应EPS为0.73、0.92、1.06元,当前股价对应动态PE分别为23X/18X/16X。公司布局海外产能未来成长性延续,叠加对集团优质资产的整合有望提升估值,目前玻纤处于涨价通道业绩有望超预期,维持“买入”评级。

事件:全资孙公司藏格锂业于2017年11月至12月在公司所处的察尔汗盐湖生产现场进行了提锂验证试验,取得圆满成功。该验证试验采用“锂离子富集材料及卤水提锂的制备技术”,经过两周期吸附--脱洗的循环,从卤水中得到了高浓度的锂合格溶液,并利用该锂溶液顺利生产出公斤级电池级碳酸锂产品。经检测,上述产品质量全部达到国家电池级碳酸锂相关标准。公司将加快万吨级碳酸锂工业化生产装置的设计、建设工作,力争早日投达产。 点评:公司此次成功提取电池级碳酸锂,进度略超我们预期,公斤级产量预计仍处于小试水平,但已是国内盐湖提锂的显著突破。藏格锂业提取碳酸锂试验的圆满成功,验证了由察尔汗盐湖低浓度卤水富集锂离子、进一步加工成电池级碳酸锂工艺的可行性和经济性。实际工业化生产为物理过程,我们认为小试成功奠定工业化基础,未来量产可期。根据公司可研分析,2万吨碳酸锂项目有望于2019年上半年投产,伴随新能源景气届时有望贡献可观利润。 钾肥提价,民营龙头弹性显著。全球钾肥行业基本触底,行业龙头钾肥毛利率跌至10年低点,国内经销商亦存在提价意愿,自10月份以来国内钾肥市场价普遍上提180元/吨,预计仍有上提空间。公司拥有产能200万吨,价差每扩大100元/吨,增厚eps0.085元,产能弹性明显。每年四季度为钾肥销售旺季,当前涨价对公司今年业绩形成正贡献,重组承诺净利润预期顺利实现。 收购大浪滩黑北钾盐矿,打开公司长期成长空间。10月下旬,公司成功拍得“青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿详查探矿权”,面积为492.56平方公里,目前已取得探矿权证并进行地质勘查。该钾盐矿经专家评审通过预测新增卤水氯化钾资源量(332+333)3000万吨。目前公司拥有拥有察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权(钾肥年产能200万吨),在后期取得大浪滩黑北钾盐矿采矿权后,公司开采矿区面积将达到1216.91平方公里,公司资源储备进一步扩大,长期成长空间打开。 维持盈利预测及评级。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为110.40、135.64、153.28亿元,维持归母净利润分别为15.25、17.24、25.09亿元,维持EPS为0.76/0.86/1.26元/股,当前股价对应PE为24X/21X/14X,维持“增持”评级。

公司公告:近日,项目实施主体鼎汇微电子的一款抛光垫产品通过了客户的验证通过;鼎汇微电子进入客户供应商体系。 CMP产品通过客户认证并进入供应商体系,助力公司成功切入半导体耗材阵营。公司CMP抛光垫是自主研发产品,2016年8月完成工程化建设进入产品试生产阶段,同步全面启动了公司国内CMP抛光垫客户的送样及验证、评价工作,同时,出于长远布局半导体材料、提高公司产品竞争力并加速客户验证效率考虑,投资建设了测试评价实验室,并于2017年4月投入使用。目前有一款CMP产品通过客户认证并进入供应商体系,预计即将贡献收入。CMP目前主要是DOW垄断全球市场,公司产品投产有望打破垄断,助力公司成功切入半导体耗材领域。 彩粉、芯片双核心产品为公司构筑护城河,彩粉、硒鼓有望持续高增长。鼎龙收购佛来斯通之后成为国内唯一兼容彩粉供应商。深圳超俊、珠海名图、科力莱将进一步加大对鼎龙彩粉的需求,目前彩粉自用比例只有约30%,未来提升空间巨大。公司通过收购旗捷进入硒鼓芯片领域,旗捷在所在行业市占率已经超过20%,业内排名第二,未来将以旗捷作为芯片研发的唯一平台,可以保证硒鼓的安全。另外,鼎龙也将以此进入集成电路产业,涉足细分领域的芯片设计,布局新的芯片项目。 行业整合协同作用显现,业绩重回高增长。公司Q1-3由于股权激励成本、汇兑损失等客观原因导致增长放缓。随着旗捷、超俊、佛来斯通的整合推进,协同作用显现。公司彩色碳粉价量同升,硒鼓销售稳定增长,同时产业链闭环促使公司产品毛利率提升,业绩重回高增。 业绩稳步提升,产业链整合成效明显。公司已经实现从上游的彩粉、载体、芯片及显影辊到下游硒鼓的产业链一体化布局。1)彩粉业务持续快速增长,1-9月累计实现累计实现营业收入1.55亿元,同比增长25.13%。2)芯片产品持续高增长,累计实现营业收入1.34亿元,同比增长59.95%。一方面,新品研发提速,随着公司供应链协同战略实施推动,激光芯片出货量占比持续稳步上升;另一方面,受下游市场需求刺激,公司加大了市场开发力度。3)通用硒鼓产品出货量与销售额继续稳步增长,累计实现营业收入8.30亿元,同比增长25.85%。后续公司将加速推动行业集中度整合,同时充分利用自身完整产业链优势,不断提升产品的市场占有率,引领行业健康有序发展。 盈利预测及投资评级:公司作为打印复印耗材产业链一体化龙头,主业稳定增长,通过CMP项目及芯片切入半导体领域,由于硒鼓业绩增长不及预期,下调18-19年盈利预测,维持增持评级。预计2017-2019年EPS为0.34、0.45、0.52元(下调前为0.34、0.53、0.71),当前股价对应16-18年PE为37X、28X、24X。

事件:中国巨石发布公告,公司控股股东中国建材出具《中国建材股份有限公司关于避免与中国巨石股份有限公司同业竞争的承诺》,中国建材拟通过换股吸收合并方式合并中材股份。中国建材承诺3年内,并力争用更短的时间,综合运用委托管理、资产重组、股权置换、业务调整等多种方式,稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题。 点评:该承诺的签署意味着中国巨石和中材科技玻纤业务整合提上议程,中国巨石行业话语权有望再上一台阶。目前两家合计玻纤产能约221万吨(138万吨和83万吨),占国内玻纤总产能超一半,占全球超3成,若协同或合并,我们预期中国巨石因规模及管理优势有望占据主导,中国巨石行业话语权将再跨上一个台阶,全球玻纤巨头将诞生。 继参股中复连众后,国改有新进展,进度略超预期。参股中复连众公司前三季度录得较高投资收益,下半年为中复连众产品销售旺季,预计全年业绩持续靓丽。此次中建材将解决玻纤业务同业竞争问题提上议程,公司国改有了新进展,时间进度上略超市场预期。公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展,纵观两材旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,我们认为,公司未来资产整合想象空间较大。 埃、美新产能陆续投放,布局印度产能,公司稳步打造世界级玻纤龙头地位。公司埃及4万吨高性能玻纤已于9月15日投产,预计对四季度业绩有贡献,美国8万吨无碱玻纤预计2018年底建成,未来公司还计划在印度投建年产10万吨无碱池窑产线,未来公司将拥有埃及、美国、印度三个海外基地,全球市场实现大面积覆盖,产能扩张将满足未来高端客户、高端需求的增加,是公司未来成长的驱动力,同时吸收优秀人才共铸世界级企业。 暂维持盈利预测,维持“买入”评级。预期2017-2019年公司实现营业收入87.7、93.3、100.06亿元,归母净利润20.2、23.1、25.9亿元,对应EPS为0.69、0.79、0.89元,当前股价对应动态PE分别为22X/19X/17X。公司高端纱占比提升优化毛利率可持续,布局海外产能未来成长性延续,叠加对集团优质资产的整合有望提升估值,公司目前估值仍处于被行业低估状态,维持“买入”评级。

公司公告:1)为了响应国家制定的深化供给侧结构性改革战略,充分利用各方资源优势,促进战略合作,公司与广饶财金、山东银吉于近日签署了《合作协议》,三方旨在利用各自资源优势,通过组建轮胎重组运营公司来整合广饶县的轮胎行业,拟发起设立广饶轮胎行业整合基金(总规模人民币100亿,首期人民币9亿),通过广饶县轮胎行业重组,加速轮胎行业的新旧动能转换,带动广饶县轮胎产业发展。2)公司租赁山东恒宇科技产能,固定资产租赁全钢胎相当于65万套/年产能的设备和模具等、半钢胎相当于600万套/年产能的设备和模具等,本合同约定的租赁标的物的月租金为:自免租期满之日起第一个整月600万元,第二个整月700万元,以后每个月800万元,该价格为含税价格。 立足轮胎供给侧改革,整合存量资源实现快速扩张。目前国内轮胎行业产能过剩,行业企业众多,企业开工率长期低于70%,尤其是中小企业因为资金的原因,长期低于50%的开工率。公司通过整合国内优秀轮胎产能,实现快速发展。长期租用山东恒宇科技的产能。此次成立轮胎供给侧改革基金,有望从股权上实现与山东广饶县轮胎企业的合作。有望实现公司的产能的快速扩张,实现公司的快速发展。 公司实施2000万股限制性股票激励,激发国企新活力。公司公告实施实施2000万股限制性股票激励,本激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的中层管理人员、核心骨干共计315人。占本激励计划草案公告时公司股本总额67457.89万股的2.96%。限制性股票的授予价格为每股3.14元,即满足授予条件后,激励对象可以每股3.14元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。以2013年-2015年净利润平均值为基数,2018-2020年净利润增长率不低于150%、180%、230%以及其他限制条件。此次大规模激励,有望激发国企新活力,推动业绩稳定增长。 产能搬迁及原材料价格波动,公司业绩仍平稳增长,搬迁有望获大额补偿款。公司目前拥有475万条全钢胎、600万条半钢胎产能,其中400万条全钢胎处于产能搬迁阶段,搬迁完成后将拥有500万条全钢胎、1000万半钢胎产能规模,搬迁新增400万半钢胎产能即将逐步投产。由于公司主要是全钢配套,客户结构简单,一季度原材料价格大幅波动,公司业绩仍保持平稳增长。十堰市政府对东风轮胎现有约725亩土地及地上资产进行收储并给予搬迁补偿,此次搬迁一方面有利于公司实现新旧动能转换,加速产业升级,另一方面725亩土地搬迁,有望获大额补偿款。 工业4.0智能化工厂逐步达产,品牌产量双提升。公司全球模式和市场创新中心以及全球技术和需求创新中心(含全球石墨烯轮胎研发中心) 全面建成并投入运行;商用车胎全流程工业 4.0智能化工厂全面达产, 乘用车胎全流程工业 4.0智能化工厂也即将全面投产,新增400万半钢胎产能年底及明年分步投产。 盈利预测及投资评级:智能化样板工厂建成投产,净利率水平有望逐渐提升,有望整合海内外优质资源,成为国内轮胎新巨头。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年 EPS 分别为 0.23元、 0.39元、 0.45元,对应 17-19年 PE 分别为27倍、 16倍及 14倍。 风险提示:国内外市场激烈竞争、行业整合不达预期、市场开拓不达预期。