公告/新闻。公司发布2017 年半年报,报告期内实现营业收入167.18 亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润33.73 亿元,同比增长15.62%;扣非归母净利润24.37 亿元,同比降低10.21%。 最终实现基本每股收益0.15 元,加权平均ROE 为5.46%,同比增长0.63 个百分点,业绩基本符合预期。受板块收入结构调整影响,毛利率相对较低的港口物流业务收入占比上升5 个百分点至58.15%,使得公司总体毛利率同比下降2.07 个百分点至30.54%。 经济复苏贸易回暖,母港集装箱吞吐量同比增长9.6%。上半年贸易出现回暖,全国进出口贸易同比增长12.9%,带动港口行业整体加速发展,全国规模以上港口货物吞吐量同比增长7.5%,集装箱吞吐量同比增长8.8%,增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势,报告期内,公司母港实现货物吞吐量2.79 亿吨,同比增加12.4%,集装箱吞吐量完成1960.2 万标准箱,同比增长9.6%,继续保持世界首位。 金融资产投资增厚利润,商务地产项目稳步推进。报告期内,公司继续加强金融行业投资经营,受益于邮储银行股价上涨及招商银行股票交易,共获得11.44 亿元非经常性损益类投资收益;同时参股6.48%的上海银行盈利60.04 亿元,为公司贡献3.89 亿元股权投资收益。另外,公司商务地产项目稳步发展,目前公司手持4 个大型地产项目,拥有权益估值达700 亿元,其中上海国际航运服务中心项目已经完成99.5%,报告期内实现收益2562.4 万元,而上海长滩项目、军工路项目以及海门路55 号项目暂时未产生收益,但正在按照计划稳步推进,分别完成计划的50.9%,46.4%,93.2%。 继续推进多元化发展,股权合作带动港航联合。报告期内,公司多元化布局继续推进,其中港航联动取得重大进展:其一,6 月份中远集团向同盛投资以5.45 元/股收购公司34.76 亿股,完成后将持有公司15%的股权成为公司第三大股东;其二,7 月份公司联合中远旗下中远海控拟以每股港币78.67 元要约收购东方海外国际,完成后公司将持有东方海外9.9%的股权。港航联合,一方面有望带来港口业务量的增长,另一方面有望降低航企靠港时间提高效率,最终实现互促发展。另外,上港集团也有望借助中远集团海外投资经验进行海外码头投资,加速海外资产布局。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长,另一方面房地产业务有望在下半年进入结算阶段释放利润,另外邮储银行大概率在年前并表贡献收益。我们维持盈利预测,预计2017 年-2019 年公司EPS 分别为0.41 元、0.46 元、0.52元,对应现股价PE 为16 倍、14 倍、12 倍,估值偏低,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。

公告/新闻。公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入603.19亿元,同比增长11.59%;由于油价上涨导致航油成本上涨50.13%,使得营业成本比上期增加87.87亿元达524.59亿元,同比增长20.12%;最终实现归母净利润27.68亿元,同比降低11.03%;实现每股收益0.28元,加权平均ROE为6.20%,同比减少1.52个百分点,业绩符合此前预期。 需求增长强劲,客座率稳步提升。1)客运业务:报告期内,公司旅客运输量达6059万人次,RPK为1107.0亿客公里,同比增长12.49%;其中国际、国内航线分别同比增长12.52%、14.14%;ASK为1344.84亿客公里,同比增长9.43%,其中国际、国内航线分别同比增长8.90%、12.42%。 国内航线需求复苏,公司为三大航中国内线占比最高的航司,受益最大,需求与供给增速形成剪刀差使得客座率提升至82.31%,同比增长2.24个百分点。2)货运业务:累计完成货邮运周转量34.01亿吨同比增加17.22%,货邮运输收入41.93亿元。客运和货运业务共同发力,支撑公司业绩稳步增长。 油价负面影响有望收窄,人民币升值致汇兑扭亏为盈。公司作为三大航中机队规模最大的航司,航油成本相应更高,报告期内,受航油成本上涨因素影响,公司净利润较上年同期有所下滑,鉴于国际原油市场供给过剩需求放缓局面仍未改观,下半年油价上行阻力较大,因而对公司影响有望降低;同时人民币币值正值上升通道,屡创新高,上半年公司产生汇兑收益5.61亿元,而上年同期为亏损15.06亿元,人民币升值亦可抵销油价的不利影响,由于公司降低了美元负债金额,外围因素波动对公司业绩影响收窄,业绩有望稳定增长。 完成对美航股份发行,进一步加强多方合作。报告期内,公司完成向美航发行H股股份引入美航资本,混改取得重大突破,并与美国航空签署战略合作协议,美航是全球最大的航空公司,现有航线覆盖50多个国家,国际航线超过100条,双方的战略合作有助于公司长期发展,实现共赢。同时,公司与法航、荷航、厦航签订四方合作备忘录,新增墨西哥航、阿提哈德航、南美航、沙特航代码共享等业务,国际航空市场话语权日益增强。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们认为,公司作为我国年客运量最大的航空公司,经营业绩稳步增长。预计下半年航空行业供需关系仍可维持紧平衡,同时汇率升值抵消油价上涨因素,风险可控。6月底至今人民币加速升值,但由于下半年汇兑损益仍具不确定性,我们暂维持盈利预测,预计2017-2019年净利润为69.82亿元、81.49亿元与92.52亿元,对应当前股价的PE为12倍、10倍、9倍,维持“增持”评级。

公告/新闻:公司发布17年半年报,报告期内公司实现收入11.45亿,同比增长81.48%,实现净利润3.26亿,同比增48.64%,扣非净利润为2.70亿,同比23.63%;基本每股收益为0.20元/股,加权平均ROE为6.11%,同比增加0.86个百分点。业绩基本符合预期。 三木智能并表贡献主要利润增量。17年1月底,公司全资收购的智能设备制造商三木智能正式并表,楚天高速成为A股高速板块第一家转型智能设备制造的企业。17年2-6月,受到传统上半年销售淡季的影响,三木智能总计贡献收入4.49亿,贡献了当期收入的39.21%,净利润3201万,占当期利润的11.85%,我们预期下半年三木智能业务量有望出现大幅增长,全年预计将贡献1亿以上净利润。此外,公司借助三木智能的研发优势和武汉地区政策、人才资源,出资2000万设立了智能产业研究院,未来有望进一步提升技术优势和研发水平,向智能产业延伸和发展。 高速经营业务稳中有升,带来稳定现金流。公司拥有汉宜高速、大随高速及黄咸高速的经营权,总计419公里,基本涵盖了湖北省内最主要的交通要道。收入端,剔除掉三木的收入增量,高速板块上半年实现收入6.96亿,同比增长10.30%,分拆来看,17H1公路货物周转率同比增长10.30%,旅客周转率下滑2.10%,我们判断经济复苏以及16年9月的治超是公路增量的主要原因。 基金投资获得收益6073万,高速主业实现利润增长。17H1公司退出武汉天风睿信资本投资中心合伙项目,获得投资收益6037万,计入本次投资收益中。剔除掉该非经常性损益影响,高速主业实现利润约为2.38亿,同比增长9.17%,与收入增速基本保持一致,保持了良好的稳定增速。 后续暂无高速类资本开支,仍看好后续持续整合预期。目前我们认为楚天高速具备较高投资价值,一是目前高速板块无新资本开支,每年为公司带来约9亿左右稳定的经营性现金流;二是收购三木智能后,依靠其研发优势和产业经验,叠加楚天高速资金优势以及湖北省交投公司的省内资源,我们预计未来有望进一步拓展智能产业链,逐步实现业务转型。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计2017年至2019归母净利润分别为5.45亿元、5.81亿元、6.12亿元,对应现在股价PE分别为18倍、17倍、16倍。当前股价维持“买入”评级。

公告/新闻。公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入273.57亿元,同比增长28.89%;营业成本为185.02亿元,同比仅增长6.41%,使得毛利率提高14.29个百分点至32.37%,最终实现归母净利润76.23亿元,同比增长107.12%;实现每股收益0.51元,加权平均ROE为8.20%,同比增加4.10个百分点,由于报告期内铁路货运量复苏,业绩超出我们此前预期。 受益煤炭需求回暖,运量大增支撑业绩增长。17年上半年,全社会发电量2.96万亿千瓦时,同比增长6.3%,其中,火力发电量2.21万亿千瓦时,同比增长7.1%;电厂产能增加加速电煤消耗,补库存意愿较强,推升煤炭需求;叠加钢铁、建材等其他主要耗煤行业需求恢复,带动用煤量增长。受益于煤炭需求回暖,报告期内,公司完成货物发送量2.78亿吨,同比增长26.2%;换算周转量1718亿吨公里,同比增长31.5%,其中,煤炭发送量达2.41亿吨,同比增长24.8%。完成货物运输量3.85亿,同比增长29.9%,其中,核心资产大秦线货物运输量2.10亿吨,同比增长33.2%。 利好因素持续发酵,全年高增长可持续。下半年,国内宏观经济向好趋势未改是对煤炭需求量最基本的支撑,同时进入冬季采暖期也将迎来煤炭需求旺季。煤炭运输需求方面,京津冀治理污染,环渤海湾区域各港口管制汽运煤炭集疏港等环保措施的全面落实,大秦线作为联接北方主要产煤区和环渤海各港口的重要煤炭运输通道,部分煤炭替代将转移至大秦线,叠加公路治超限载等政策的持续,铁路在区域煤炭运输市场中的比重将进一步获得提升,下半年煤炭运输业务量有望继续保持在较高水平。 铁路货运附加费用调整,长期利好货运量逐年上升。报告期内,铁路部门在下调铁路电气化附加费的基础上,取消相关铁路货运杂费收费项目,预计每年会降低物流成本20亿元。此次清理和规范与市场相悖的铁路收费项目使铁路总公在司市场化进程中又向前一步,顺应市场发展需求。虽然对于铁路来说看似收入减少,但是随着杂费的减少,铁路运输费用也会相应的减少从而带来货物运输更多回归铁路,长期来看,有利于公司业绩增长。 上调盈利预测,维持增持评级。我们认为受益于火电需求复苏、管制汽运煤炭集输港及公路煤炭回归,预计2017年下半年公司的货运量将继续增长。由于报告期内铁路货运量复苏超预期,我们上调公司2017-2019年净利润至135.84亿元、142.68亿元与150.18亿元(上调前为93.12亿元、97.48亿元与99.38亿元),EPS分别为0.91元、0.96元、1.01元,对应现股价PE分别为10.0倍、9.5倍、9.0倍,维持"增持"评级。

新闻/公告。公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入33.47亿元,同比增长11.09%,最终实现归母净利润12.72亿元,同比增长0.33%,扣非归母净利润12.59亿元,同比增长4.32%,基本每股收益0.26元,加权平均ROE 为5.01%,同比降低0.39个百分点,业绩基本符合预期。 路桥收费业务稳健发展,智慧交通建设打造高效公路管理体系。报告期内,公司继续运营1070公里自有路桥资产并托管1033公里集团路桥资产,均为山东省高速公路网的中枢干线,也是全国高速公路网的重要组成部分,路产质量良好,路网完善,协同效益逐渐显现。报告期内,虽然济青高速限行有一定负面影响,但路桥板块仍实现营收29.91亿元,同比增长2.4%。同时公司继续推进智慧交通建设,继续推广出入口的自助发卡、自动收费系统,率先实现了高速入口的无人化,大大提高了公路管理体系的效率,报告期内山东地区路桥业务毛利率高达68.07%,远高行业均值,最终实现路桥板块利润总额18.25亿元,同比增长6%左右。 济青高速改工程稳步推进,短期影响低于预期,长期利好公司发展。报告期内公司继续推进济青高速改扩建工作,截止报告期末,共完成年度投资22.53亿元,占年度计划52.43%,管线迁改工作基本完成。 同时为配合工程建设,于1月底开始对济青高速实施限速限行管制,但由于限速在一定程度上减少通行事故率,短期看对通行费收入影响有限。长期看,一方面改扩建完工后可将济青高速经营期限延长至2044年,另一方面根据山东省交通规划院计算,项目财务净现值约38亿元,整体增加公司盈利能力同时利好公司持续经营。 多元化投资平台初步成形,改革创新工作全面启动。公司继续强化“高速公路+股权投资”发展模式,积极探索产业升级,截止报告期末,公司已初步打造形成集证券、银行和基金管理公司于一身的多元化投融资平台,通过收购兼并与高速公路行业相关的信息、新材料等企业,开展多项股权投资。同时,上半年公司改革创新工作全面启动,路桥运营单位内部职业经理人改革试点,已在潍日高速部分收费站落地实施,制度改革有望进一步提高运营效率,全面提升业绩发展潜力。 加快盘活存量房产。上半年公司继续推进地产盘活工作,报告期内通过章丘置业公司确认交房收入、确认绣源河BT 项目收入及转让雪野湖酒店共实现营收3.17亿元。同时二季度以不低于 10473万元的低价挂牌转让子公司烟台合盛100%股权及其债务,有望通过受让方获得1.09亿元利息收益。 维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司继续调整业务结构,逐步剥离房地产业务,我们维持盈利预测,预计2017年至2019年归母净利润分别为32.80亿元、33.86亿元、34.94亿元,EPS 分别为0.68元、0.70元、0.73元,对应现股价PE 分别为9.2倍、8.9倍、8.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:政策影响汽车出行导致车流量减少。

公告/新闻。公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入581.55亿元,同比增长8.65%; 由于油价上涨影响,营业成本达476.64亿元,同比增长15.80%;最终实现归母净利润33.26亿元,同比降低3.79%;扣非归母净利润32.59亿元,同比增加6.32%,系上年同期公司受政府补贴5.3亿元;最终实现每股收益0.23元,加权平均ROE 为4.33%,同比减少1.25个百分点,业绩符合此前预期。 需求增速小幅高于供给,国内外航线客座率同步提升。1)客运业务:报告期内,公司旅客运输量达4920万人次,RPK 为964.2亿客公里,同比增长6.53%;其中国际、国内航线分别同比增长8.47%、6.30%;ASK 为1189.92亿客公里,同比增长4.94%,其中国际、国内航线分别同比增长6.41%、4.96%。国内国际航线需求小幅复苏,客座率达81.02%,同比增长1.20个百分点,国际、国内航线分别增长1.48、1.05个百分点,是三大航之中唯一一家国际航线好于国内航线的航司。2)货运业务:实现货邮运输收入44.87亿元,同比增加7.37亿元。 其中,因运力投入增加而增加收入0.71亿元,因载运率提高而增加收入1.61亿元,因收益水平提升而增加收入5.05亿元。 人民币升值实现汇兑收益,财务费用同比减少90.47%。报告期内,公司发生财务费用为3.14亿元,相比于上年同期减少29.77亿元,同比降低90.47%,主要系上半年人民币对美元的升值所致,公司实现汇兑净收益为12.70亿元,去年同期为汇兑净损失16.98亿元。财务费用的大幅减少使得公司营业成本受油价上涨的影响减少,为公司利润提供了有力支撑。人民币币正值上升通道,公司有望实现全年高额的汇兑收益,全年业绩有望实现稳定增长。 紧随“京津冀”一体化发展战略,积极加强对外合作。报告期内,公司新开国内、国际航线15条。主要以北京为中心,包括北京枢纽开通北京-阿斯塔纳、北京-苏黎世等相关国际航线及北京-郑州-邵阳国内航线。调整北京至广州、温州、福州等国内航线时刻及机型,开通17个欧洲站点经北京中转国内全委托方式的行李直挂服务,截至目前此项服务已覆盖欧美28个航点,约占国际经北京中转国内业务的70%。同时,公司与汉莎航空联营合作进入实施阶段,加入汉莎航空法国和意大利中小企业客户计划及德国大客户协议,并于多家航空公司开展共享航班合作,提高国际影响力。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们认为,公司作为唯一载旗航空公司,长航线布局优势显著,长期发展得到保障,叠加外围优势,短期有增长动力。我们维持盈利预测和评级,预计2017-2019年净利润为93.14亿元、101.05亿元与112.53亿元,EPS 为0.64元、0.70元和0.77元,对应当前股价的PE 为15、13和12倍,维持“增持”评级。

公告/新闻。公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入2.81亿元,同比增长23.97%; 实现归母净利润4271万元,同比增长28.22%;归母扣非净利润3752万元,同比增长15.68%,差别系发生委托他人投资或管理资产的损益557万元;最终实现每股收益0.14元,加权平均ROE 为5.24%,同比增加0.74个百分点,业绩符合此前预期。 受益于物流行业快速发展,业绩增长有保障。报告期内,中国社会物流总额118.9万亿元,同比增长7.1%,比上年同期提高0.9个百分点;工业品物流总额110.3万亿元,同比增长6.9%;物流市场规模稳步增长,市场化程度持续提升;物流业总收入为4.2万亿元,同比增长12.9%。公司的货架、自动化集成及仓储运营业务依托于物流行业,受益于物流业的高速增长,公司上半年业绩可观。物流业增速稳定,预计下半年物流需求有望保持适度平稳增长格局,全年社会物流总额可比增长在6.8%至7.1%之间,公司全年业绩增长有保障。 高端货架领域仍处于需求旺季,助力公司未来发展。公司是国内最大的货架供应商之一,也是唯一货架领域A 股上市企业。上市以来,借助资金优势和上市品牌优势,公司一方面继续巩固壁垒较低的传统货架业务,保证行业龙头地位,另一方面积极拓展技术壁垒较高的自动化货架业务,其中立体货架及集成同比增长在50%以上。近年来,全国仓储用地呈现紧缩趋势,中高端货架有望迎来未来的机会。我们认为从下游需求角度,公司传统货架业务仍有空间,同时高端货架未来3-5年会迎来大的发展潜力。 仓储运营服务项目陆续落地实施,协同效应逐渐显现。公司已中标菜鸟维保服务项目,并与唯品会签订自动化服务合同,一期投入2200万元,包含立体库智能仓储系统及配套仓库管理软件等。此外,公司与杭州开发区签订合作备忘录,拟投资建设杭州肉类查检场项目,公司应用“货架+机器人”技术,提供适用于冷冻、冷藏物流仓储、加工等智能冷链运营。多个运营项目的落地实施得益于公司高精尖的货架和自动化系统集成业务,同时,仓储运营服务也为货架和自动化系统集成带来销售业务收益,并促成自动化集成技术提升,各业务板块之间相互促进,尽显协同效应,有益于公司长期发展。 上调盈利预测,维持增持评级。我们预测公司未来在自动化系统集成方面将持续发力,伴随各业务协同效应显现,上调17、18年盈利预测并新增19年预测,我们预测17-19年净利润1.00亿元、1.19亿元、1.39亿元(原预测17-18年净利润为0.89亿元、1.02亿元);EPS分别为0.33元、0.39元、0.46元,对应PE 为39倍、33倍、28倍,维持“增持”评级。 风险提示:上游需求减少,货架销量降低。

业绩同比增长20.56%,符合此前预期。公司发布17年半年报,上半年公司实现营业收入38.98亿,较去年同比增长14.71%;实现归母净利润16.96亿,较去年同比增长20.56%。业绩增速较快主要源于公司上半年业务量同比增长。公司控股或参股的机场广告和油料企业利润同比增长,上半年对联营和合营企业的投资收益同比增加。2017年国内经济结构调整,经济增速稳定的环境下,公司整体业绩实现较快增长,符合我们预期。 民航业回暖带动业务增长,航空、非航空业绩齐头并进。报告期内,我国民航业增长势头良好,客运市场增速较快。2017年上半年民航运输总周转量同比增长12.5%;旅客运输量同比增长13.4%;货邮运输量同比增长5.1%。同时期浦东机场保障飞机起降24.36万次,同比增长3.88%,其中国内线增长4.70%,国际线增长3.50%;旅客吞吐量3413.81万人次,同比增长6.54%,其中国内线增长11.37%,国际线增长3.05%;货邮吞吐量181.74万吨,同比增长13.64%,其中国内线下降4.16%,国际线增长17.60%。在非航空性业务上,公司上半年继续加强对商业零售品牌的管理,对场地进行优化调整,同时受商业餐饮销售额增加的影响,公司报告期内商业租赁收入达14.36亿元,同比增长36.85%。预计下半年航空业景气状态持续,公司航空性业务有望继续增长;宏观经济复苏促进居民消费水平提升,非航空性业务也有望进一步提升。 三期拓建工程顺利进行,内地最大空中口岸地位巩固。2017年上半年浦东机场三期扩建工程顺利推进,工程的重点是目前世界上最大的单体卫星厅。预计2025年建成后,浦东机场年旅客吞吐量可达8000万人次。浦东机场上半年不断推进国际网络航线发展,国际及地区旅客量继续保持全国第一。浦东机场共有234个通航点和有105家航空公司在机场运营,其中国际和地区通航点125个、航空公司77家;国内通航点109家、航空公司28家。上半年公司进一步促进浦东机场标准化运行,提高地面运行效率,优化保障能力。预计未来浦东机场得以继续保持内地最大空中口岸地位。 调整盈利预测,维持买入评级。我们认为:1)随着浦东机场三期拓建工程推进,产能得到提升,航空性与非航空性业务有望维持较快增长;2)随着公司新增对外股权投资,发起设立和增资基金,公司投资收益有望进一步增厚。我们调整17、18年盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为34.24亿元、37.73亿元、43.83亿元(17、18年原预测为34.21亿元、40.33亿元),EPS为1.78元、1.96元、2.27元,对应当前股价的PE为21倍、19倍、16倍,维持“买入”评级

公告/新闻:公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入913.79亿元,同比增长84.22%;实现归母净利润2.97亿元,同比增长94.38%。最终实现基本每股收益0.23元,加权平均ROE3.96%,同比增长1.46个百分点,业绩超此前预期30%左右,扣非归母净利润亏损1368.78万元,同比减少2.67亿元。 非经常性损益3.1亿,实为主业利润。从账面上看,扣非后公司17H1利润未负,但实际上非经常损益中的大头套期保值利润实为公司主业利润。在整个大宗交易中,由于存在物权的转移,为避免承担货物价格波动风险,公司需要期货空单支持,而上半年整体大宗品下滑,因此从账面上反应的是现货业务亏损,期货业务带来了较大利润。由于套保头寸控制严格,空单利润实际则为大宗供应链业务产生的。 大宗持续量价齐升带来收入几近翻倍。随着供给侧结构性改革持续深入,17上半年大宗商品市场表现愈加活跃,整个市场出现量价齐升的现象。同时公司通过产品板块向产业链上下游延伸,实现业务规模迅猛增长。其中,金属产品及矿产品本期营收637亿元,同比增长95%,能源化工产品本期营收198亿元,同比增长117%,业务规模翻倍。虽然成本端同步上升,导致毛利率下降0.97个百分点至1.85%,但费用端体现出了良好的规模效应,销售、管理、财务费用率分别为0.86%、0.22%、0.46%,分别同比降低0.28、0.08、0.07个百分点,体现了公司良好的费用控制能力。 农产业务受政策影响,专注物流建设伺机而动。报告期东北临储政策继续调整,国储粮补贴标准下滑,农产公司仅实现净利润1.35亿,同比下滑24.68%。在不利环境下,公司借助现有资源逐步向农产品物流领域布局:在产区,完善公司在黑龙江九大粮食仓储基地的铁路专用线配套设施;在港区,与多个关键港口建立战略合作,布局运粮卡车、仓库、堆场资源,打通粮食产区与北方港区的物流瓶颈;在南方销区,与下游需方企业建立战略合作关系,布局贸易业务。我们认为,通过1-2年的建设,公司将逐步掌握北粮南运的物流节点,等待玉米、水稻等粮食产品回暖周期,将实现业绩的高弹性。 配股20亿融资彰显业务信心,设立象道物流构建铁路运输版图。业务拓展不可避免带来资金的需求,17H1公司收入几近翻倍,资产负债率已达到73.16%,后续债权融资难度加大。因此,公司拟面向全体股东配售股份,募集不超过20亿元补充供应链管理运营资金,一方面提供资金为经营服务,另一方面降低财务杠杆比例为新的债权融资提供空间。此外,上半年公司进一步加强物流资源整合,与北八道集团合资设立象岛物流公司,其中公司出资40%,补足了公司在铁路集装箱板块的空缺。借助于北八道集团优质铁路方面资源,以及公司既有的物流贸易体系,逐步构建多式联运物流服务体系,能够促进各供应链板块的联动协同,有效降低运输成本,提高运力和运输效率,加强公司在行业内的核心竞争力,同时创造新的利润贡献点。 维持盈利预测,维持“买入”评级。目前我们对公司股价保持信心,主要基于两点:1、大宗品价格仍在高位,贸易量仍将维持高增长,本次业绩超预期,当下估值性价比更优;2、员工持股价10.403元,构筑安全边际。考虑到业绩超预期,我们维持盈利预测,预测公司17-19年EPS 分别为0.49元、0.60元、0.73元,分别对应PE 为22倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:大农产品价格下跌,大宗销量下滑。

公告/新闻:公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入158.53亿元,同比增长107.79%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长69.86%;扣非归母净利润1.01亿元,同比减少19.24%;系公司持有的交易性金融资产等发生变动损益及处置产生的投资收益2.14亿所致;最终实现每股收益0.31元,加权平均ROE为6.53%,同比增加2.17个百分点,业绩符合此前预期。 新老品类均量价齐升,营收增长111.65%。报告期内,公司共实现大宗商品发运量2452万吨,其中煤炭受益于行业继续回暖,公司累计发运2084万吨,同比增长23.75%,实现煤炭业务营收92.98亿元,较上年有大幅提高;同时,公司在继续深耕煤炭贸易领域的同时,积极拓宽业务种类与规模,增加新盈利点,报告期内新品类非煤炭大宗商品发运368万吨,实现营收60.95亿元,接近2016年非煤炭大宗商品的全年总营收。最终公司上半年供应链管理总营收达153.93亿元,同比大幅增长111.65%。 提升易煤网金融风险服务,供应链金融稳步增长。报告期内,公司继续完善易煤网,主要包括扩充易煤指数覆盖的商品种类、推行线上电子签章及围绕客户需求打造供应链金融风控系统等。对平台的改造升级提高了交易效率,有效提升易煤指数行业影响力。上半年的2084万吨煤炭中,易煤平台贡献了1000万吨,为线下业务贡献增量。 保理业务紧扣供应链主业,实现3.64亿净利润。公司保理业务,实际上是以资金融通的方式,分期回流供应链业务的资金,因此从报表而言,保理业务的利润实则反映了公司供应链+金融的整体利润。报告期内,公司保理业务应实现营业收入5.55亿元,同比增长增长55.90%,净利润3.64亿元。由于保理对象多为长期合作的电厂企业,保理风险相对较低,我们认为保理业务的开展是保证公司业务持续增长的重要保障之一。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.63亿元、7.74亿元EPS为0.65元、0.76元、0.88元,对应现股价PE分别为21倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。

新闻/公告。公司发布2017年半年报,报告期内,公司营业收入321.61亿元,同比增长23.28%,综合毛利率21.19%,同比下降2.17个百分点,最终实现归母净利润18.84亿元,同比增长7.47%,基本每股收益0.45元,加权平均ROE为8.84%,同比下降1.12个百分点,业绩基本符合预期。 服务优质客户粘性增强,单量稳步增长20%,客单价触底回升。公司上半年整体运营相对稳定,保持了高品质的服务,客户满意度继续提升,上半年月均投诉率仅1.9件/百万件,继续保持行业领先地位。 优质服务最终带来了客户粘性的增强,客户基数不断增加,截止报告期末活跃月结客户数量达71.27万,较去年同期的57.45万同比增长24.03%。最终带来了单量的稳步增长,报告期内实现快递业务量13.73亿件,较去年同期增长20.54%。同时公司坚持主攻中高端快递市场开展差异化竞争,基本掌控高端快递市场定价权,报告期内客单价23.30元/单,较16年提高1.15元/单,客单价开始触底回升。 联手UPS成立合资企业,大力拓展国际市场。报告期内公司公告拟与UPS各投资500万美元,合计1000万美元成立合资企业环球速运控股有限公司,主营国际快运业务。UPS作为全球性国际快件领军企业,拥有100多年的快递运输历史,直营网络覆盖220多个国家及地区,目前每日国际快件量已达270多万个,跨国快件经验丰富。顺丰联手UPS,一方面有望引入UPS在国际快件方面的运营管理经验,另一方面有望借助UPS已有国际运输网络作为海外对接端发展自有国际业务。上半年公司国际业务收入8.68亿元,同比增长39.51%,随着与UPS合作的展开,后期国际业务爆发可期。 冷运规模继续扩张,重货业务稳步增长。报告期内公司继续推进冷运及重货运输业务发展,其中冷运业务截止报告期末网络覆盖180个城市,拥有61座食品冷库,运营面积23.6万平米,报告期内,实现冷运业务收入10.34亿元,同比增长85.56%。重货业务截至报告期末,网络覆盖全国31个省236个主要城市及地区,拥有专业重货网点478个,重货中转场8个,报告期内,实现重货业务收入17.62亿元,同比增长99.72%。 直切共享单车配送市场,业务增量可期。顺应共享单车发展大趋势,公司抓住时机,与行业巨头OFO形成战略合作关系,为OFO提供小黄车整车、零配件及全国干支线配送及城市投放服务,同时还承担了OFO逆向维修再投放的物流业务。目前OFO已拓展到8个国家的170座城市,投放了800万辆单车,且共享单车具有损坏率高、配送需求大等特点,未来供应链空间巨大,公司业务增量可期。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持此前盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为38.25亿元、47.15亿元、58.44亿元,对应EPS分别为0.91元、1.13元、1.40元,对应现股价PE分别为57倍、46倍、37倍。维持“增持”评级。

新闻/公告。2017上半年,公司实现营业收入43.10亿元,同比增长43.17%;发生营业成本毛利率达31.20%,同比减少1.25个百分点。实现归母净利润7.48亿元,同比增长41.00%;扣非归母净利润7.16亿元,同比增长42.34%;最终实现基本每股收益0.74元,加权平均ROE为18.18%,同比降低1.34个百分点。业绩基本符合预期。 继续推进快递业务布局,单量大增44.28%,市占率提升至11.36%。报告期内,公司完成快递单量19.67亿件,同比增长44.28%,较行业30.70%的增速高出13.58个百分点,市占率进一步上升,达11.36%,较2016年全年提高1.09个百分点,同时实现快递业务收入39.07亿元,同比增长37.63%,较行业27.20%的增速高出10.43个百分点。业务量的迅速增长得益于公司“向西向下向外”工程取得新效。向西方面,公司在云南、甘肃、新疆、内蒙古、四川等省下的多个中西部县级城市新增服务网点,县级以上城市覆盖率已达到近95%;向下方面,新开通1189个乡镇网点,进一步提高了在农村乡镇的服务网络覆盖面,持续夯实国内业务发展的根基;而向外方面,公司继续深入开拓英、意、法、德、美、澳、阿联酋等国家地区的国际物流快递网络,大力扩展国际快递业务。 股权激励到位服务品质有保障,申诉率远低于平均水平。二季度公司在行业内率先实施股权激励,向包括4为副总裁在内的148位中层管理人员以及核心业务人员,以每股27.17元的价格授予87.93万股股票,有助于提高了员工工作动力,并全面提高配送效率与服务质量。 根据国家邮政局统计数据,公司上半年客户满意度名列前茅,实现连续6个月快递服务有效申诉率远低于行业平均水平,优质的服务极大提升了品牌形象增强了客户粘性,从而在一定程度上帮助公司维持业务高增速。 增资丰巢完善配送链,拟募资45亿元加强转运中心建设。17年上半年,公司持续推进快递产业链的发展。一季度,完成对丰巢科技增资成为第二大股东,持续发展24小时自主开放的智能快递柜,完善了末端收派件业务,目前已实现智能快递柜日均投递量80万件。同时二季度,公司发布公告拟募资45.17亿元,加强转运中心、快递网络运能、供应链智能信息化系统等建设,公司业务能力有望进一步加强。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计2017至2019年,归母净利润分别为16.55亿元、22.70亿元、30.91亿元,EPS分别为1.63元、2.24元、3.05元,对应现股价PE分别为26倍、19倍、14倍。估值偏低,具有铺底投资价值,维持“买入”评级。

业绩同比下滑25.39%,低于此前预期。公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入84.12亿元,同比增长4.13%;由于公司收购广梅汕铁路和三茂铁路部分运营资产导致固定资产折旧增加及工资上调福利支出增加,上半年公司营业成本达到76.04亿元,同比增长8.30%,使毛利率下降3.47个百分点至9.61%;最终实现归母净利润5.09亿元,同比减少25.39%; 实现每股收益0.07元,加权平均ROE 为1.80%,同比减少0.66个百分点,由于公司成本增加幅度较大,业绩表现低于我们此前预期。业绩小幅低于预期,铁路混改预期强烈。 客运量小幅下降,客运收入稳定增长。报告期内,公司累计发运旅客4208万人,同比小幅下降1.57%;其中,广深城际列车发送量1797万人,同比增长2.20%;过港直通车发送量173万人,同比增长5.06%;受高铁分流和其他铁路公司组织开行至公司管内长途车减少的影响,报告期内长途车发送量2238万人,同比减少4.84%,但是由于2016年公司新增的5对广东至潮汕跨线动车组及17年4月动车组票价提升对冲掉旅客发送量下降带来的影响,公司实现客运收入38.61亿元,同比增长6.10%。 铁路混改脚步加快,未来发展空间巨大。2017年中央经济工作会议,铁路行业被明确列入混改试点行业,而铁路总公司也频频释放出混改方面的积极信号,上半年铁总总经理陆东福分别会见了马云、马化腾等企业家,并推出高铁互联网订餐服务,一系列行为均表明了铁总加快推进混改进程的决心。混改通过引入社会资本,使企业经营市场化,有助于提高经营效率,提升企业业绩。铁总盘活221.5万平方米铁路用地资产增加新的盈利点,实现铁路网与互联网之间的融合等,后续仍值得期待。此外,铁路客运提价预期强烈,营收有望增厚。近日据财新报道,京沪高铁或将在国庆前后提速到350公里/小时。高铁提速之后,手握定价权的铁总很可能随之进行高铁提价。高铁提价先行,而我国普铁运价已多年未变,其提价空间巨大,预期更加强劲。 维持盈利预测,维持“买入”评级。客运业务作为广深铁路最主要的运输业务,公司将是普铁客运票价上涨的主要受益者之一,若公司长途车与城际列车整体提价10%,则广深铁路总营收将增加2.8%,总收益有望随之提高24%左右,提价业绩弹性较大。由于提价时间存不确定性,我们暂维持盈利预测,预计2017-2019年净利润为13.34亿元、14.28亿元与15.52亿元, EPS 为0.19元、0.20元和0.22元,对应当前股价的PE 为27、26和23倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策影响旅客分流、客运提价推迟。

新闻/公告。公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入82.11亿元,同比增长10.56%;实现归母净利润6.93亿元,同比增长6.18%;扣非归母净利润6.40亿元,同比增长6.96%;最终实现基本每股收益0.25元,加权平均ROE为8.10%,同比降低9.43个百分点,业绩略低于预期。 业务量增长19%,单价持续走低,毛利率下滑。报告期内,公司完成快递单量22.6亿件,同比增长19.13%;但客单价仍呈下降趋势,仅为3.50元/单,同比降低7.4%,致使快递业务收入仅同比增长10.51%,为79.15亿元。另外由于快递为劳动密集型行业,报告期内全行业人工成本不断上升,公司主营成本大幅上升12.99%至70.01亿元,使得毛利率仅12.73%,同比降低1.94个百分点。 收购先达国际物流,积极推进国际化布局。二季度,公司发布公告拟以现金10.41亿港元收购先达国际物流2.56亿股份,占其总股本61.87%,同时拟要约收购剩余1.16亿股份。先达物流目前在全球17个国家和地区拥有公司实体,在全球拥有52个自建站点,业务范围覆盖超过150个国家、超过2000条国际航线,同时拥有菜鸟在俄罗斯地区15%至20%的份额。收购完成后圆通将成为先达物流控股股东,在目前国内竞争已白热化,未来国际快递可能是上市快递企业的新突破点,圆通此次收购将拥有先发优势,有望借先达物流迅速进入国际市场。 股权激励积极推进,航空机队稳步发展,软硬兼施有望提升运营效率。软实力方面,公司拟以每股9.45元的价格向192名核心骨干员工以授予限制性股票450.72万股。9.45元的授予价相对当前19元左右的股价极具激励性,这有助于吸引留住优秀人才,充分调动人才积极性,促进公司业绩更好发展。从硬件设施方面看,公司稳步推进航空机队发展,自15年圆通航空开航以来,公司成为国内仅有的两家自有航空的快递企业,公司当前共有机队5架,为配送时效的提升奠定了基础,有助于进一步提升运营效率。 维持盈利预测,维持“增持”评级。目前,整个快递行业增速仍在30%左右,公司作为龙头之一,业务量有一定保障,且下半年“双十一”影响力继续发酵有望继续带来超预期表现,另外公司实施股权激励有望整体提升运营效率,我们维持盈利预测,预测公司17-19年EPS分别为0.57元、0.64元、0.73元,分别对应PE为33倍、30倍、26倍,维持“增持”评级。

公告/新闻。公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入23.35亿元,同比增长8.01%;同时公司加强成本控制,发生营业成本17.78亿元,仅同比增长3.82%,使得毛利率提高3.08个百分点至23.88%,最终实现归母净利润2.27亿元,同比增长41.59%,每股收益0.07元,加权平均ROE为2.18%,同比增加0.61个百分点,业绩大幅超此前预期。 市场供需向好,公司业务量稳步提高。受益于国内经济稳中向好、欧美经济复苏以及上半年大宗商品价格上涨等因素,2017年上半年进出口贸易大幅增长,数据显示同期国内货物贸易进出口总值13.14万亿人民币,同比增长19.6%。伴随贸易增长,报告期内,公司累计完成货物吞吐量1.14亿吨,同比增长9.31%,其中,主力货种铁矿石、煤炭及制品吞吐量分别为0.70、0.17亿吨,同比分别增长5.40%、18.07%,共占总吞吐量的75.75%,主要系外贸进口铁矿石和内贸出口煤炭增速较快所致。 海铁联运完善集疏运系统,港口效率进一步提高。公司充分发挥新菏兖日、瓦日两条千公里铁路的优势,联合物流、船运公司和口岸单位,大力开展海铁联运,定制出一整套从货物原产地直达企业生产线乃至产成品集疏港的物流运输体系,为客户降低综合成本。报告期内,公司港口日均铁路发运量2391车,同比增长30%;同时,公司充分发挥泊位和设备设施能力,降低船舶锚地等待时间和车辆停时。上半年公司完成两个港区船舶拖带1127艘次,船舶在港停时由3.76天减少到2.9天,整体提高公司生产效率。 港口建设继续推进,产能释放支持货运量快速增长。报告期内,公司加快推进码头、道路、堆场等建设,包括石臼港区南区1#至6#通用泊位工程主体项目完工,具备简易投产条件;日照钢铁精品基地配套30万吨级矿石码头工程累计完成疏浚210万立方米;石臼港区堆场硬化工程新建堆场28.3万M2等,我们认为基础建设的持续推进可以有效提高公司的装卸效率、堆存能力和集疏运能力,有望提高公司的货物吞吐量。 上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到全球贸易回暖为公司带来的业绩回升,同时公司积极营销并继续扩大港口产能有望进一步增加收入,我们上调盈利预测,预计2017年至2019年EPS分别为0.11元、0.12元、0.13元(原预测为0.07元、0.07元、0.08元),对应现股价PE分别为41倍、38倍、35倍。但考虑到估值仍然相对偏高,我们维持“增持”评级。