一、事件概述公司于 4月 7日发布 2020年业绩快报和 2021年第一季度业绩预告，公司 2020年实现营收41.58亿元，同比增长7.47%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长87.99%； 预计 2021年 Q1实现归母净利润 0.90亿元–0.99亿元，同比增长 210%—240%。 二、分析与判断 业务转型初见成效，公司 2020年和 2021年 Q1业绩实现高速增长公司 2020年实现归母净利润 3.89亿元，同比增长 87.99%，同时预计 2021年 Q1实现归母净利润 0.90亿元–0.99亿元，同比增长 210%—240%，取中值 0.95亿元，则预计 2021年 Q1归母净利润同比增长 225%，2020年及 2021年 Q1业绩实现了高速增长，主要系公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长，公司转型增效管理举措取得成效。随着公司业务转型取得成效，公司的收入结构发生了变化，从产品型向方案型与平台型转变，公司 IDC 服务收入和数据中心集成收入同比增长且毛利率持续提升。与此同时，公司保持研发创新投入，进一步提升研发投入有效性，营销转型、研发效率、供应链管理、平台管理等均取得良好的成效，公司归母净利润得以高速增长。 IDC 战略稳步推进，规模扩张叠加深度绑定腾讯，公司未来发展动力强劲公司依靠 UPS 业务起家，深耕 UPS 行业多年，产品系列丰富，应用范围广泛，技术成熟，是国内 UPS 行业龙头企业，在国内市占率超过艾默生等外资龙头公司，市占率第一，同时高端 UPS 电源长期毛利率维持在 40%以上。公司近两年不断对业务进行梳理和优化，发挥自身在电源领域的技术优势，将业务拓展至数据中心解决方案领域，在 IDC 的 EPC建设、后续运营能力，得到了包括腾讯云、华为云等大型云计算厂商的认可，并与腾讯建立 IDC 运维的长期合作关系。受益于云数据中心流量的发展趋势，大型数据中心规模持续增长，截止 2020年底，全球 20家主要云和互联网服务公司运营的超大规模数据中心总数已增至 597个，是 2015年的两倍，同时，目前有 219个数据中心处于规划和建设阶段，驱动 IDC 行业景气度上行。行业景气度的提升加上公司明确的战略目标，预期公司业绩仍将保持快速增长。公司在北上广等地已建设运营 8大云数据中心，运营机柜数已达到 2.8万余个，预计两年内机柜数达到 7-8万个，上架率提升至 90%，有望后发制人占据 IDC 的第一梯队，抢占 IDC 行业红利。 三、投资建议公司聚焦 IDC 行业的战略目标明确，剥离充电桩业务，加大一线城市 IDC 布局并与云计算巨头腾讯签订战略合作协议，2021年有望实现 IDC 业务业绩大幅增长，并对公司 2021年度的经营业绩产生积极影响。我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.89、5.32和 6.52亿元，对应 2020-2022年 PE 为 23/17/14倍，IDC行业 4家可比公司光环新网、宝信软件、数据港和奥飞数据目前的平均 PE 为 55倍，维持“推荐”评级。

一、事件概述2021年4月6日，公司发布2021年一季度业绩预增公告，公司预计21年Q1归母净利为9.0-10.8亿，同增102%-143%；扣非净利为8.2-10.0亿，同增88%-130%。 二、分析与判断121Q1高景气度延续，单季度业绩再创新高：公司预计21年Q1归母净利为9.0-10.8亿，同增102%-143%；扣非净利为8.2-10.0亿，同增88%-130%，非经常性损益主要系出售子公司泰合志恒投资收益及产业链投资公允价值变动损益。预计20Q4归母净利9.8亿元，21Q1环增-8%到10%；20Q4扣非6.3亿元，21Q1环增30%到58%。单季度业绩再创新高，全年高景气度延续！行业供需紧张持续，龙头具备产能优势：半导体行业供不应求，晶圆厂、封测厂持续满载，产能扩张时间差有望持续到明年。马太效应下，有限产能将面向龙头倾斜，涨价增厚业绩弹性。公司发行可转债自主把控晶圆测试和封装，有利于降低产业链分工风险，提升公司竞争能力和市场地位。 SCMOS芯片核心优势不变，把握汽车高成长市场：公司手机CMOS份额约16%，汽车CMOS市场份额约20%，具备全球化竞争优势。智能汽车加速渗透下，车载CMOS有望成为继手机第二大市场。公司加快汽车CMOS图像传感器产品研发升级，车载CMOS新品迭出，有助于把握智能车的浪潮，提升全球市场份额。 芯片平台型公司雏形初显，多领域持续开花：二、公司以CIS芯片为核心，持续加大多领域布局，在电源管理、信号接口、触控显示、TVS、MOSFET、以及射频领域加大研发，多个产品处于国内一流梯队水平，并实现量产出货。 三、投资建议预计公司2020-2022年营业收入至243/292/351亿元，归母净利润至27/40/52亿元，对应估值92/62/48倍，参考截至2021年4月6日SW电子最新TTM估值68.5倍，考虑到公司为CIS领域龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述4月6日公司发布2021一季度预告，2021Q1实现归母净利0.73-0.75亿元，扣非归母净利0.72-0.74亿元。 二、分析与判断需求增长结构优化，Q1业绩大增公司预告2021Q1实现归母净利0.73-0.75亿元，扣非归母净利0.72-0.74亿元，按中值算，分别同增203%/218%，环增95%/103%。业绩大增主要系行业高景气带动需求大增，国产替代加速，叠加客户和产品结构优化所致。 积极扩张产能，保障未来业绩增长2020全年公司8寸片产量27.5万片/年，12寸片产量1.32万片/年，合计约当30.5万片/年8寸产量，同增18%。随着华虹12寸平台产能持续爬坡，将为公司芯片代工产能增长提供有效支持。此外，公司已在积极开发海外芯片代工厂，并建立了初步合作关系。目前公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。封装方面，2020年公司封装数量突破17亿只，同增24.8%。封装子公司电基集成2020年实现净利润82万元，实现扭亏为盈。 功率半导体高景气持续，看好全年业绩增长在疫情推动线上办公，经济复苏，以及5G、新能源新兴产业带动功率半导体需求提升的背景下，行业呈现订单饱满、库存低位、供不应求、产品涨价的格局。公司作为国内功率半导体领军企业之一，受益高景气下涨价驱动毛利率提升，叠加代工产能积极扩张和产品、客户结构优化，全年业绩有望实现大幅增长。 三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.0/3.8/4.9亿元，对应PE为61/49/38倍，参考当前申万半导体86倍PE，考虑到公司作为国内功率半导体领军企业之一，技术实力优秀，产能扩张明确，受益高景气周期和国产替代加速，业绩有望持续增长，维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

一、事件概述3月 31日，公司发布 2020年度业绩报告：2020年实现营收 281亿，同比增长 18%；归母净利润 22.6亿元，同比增长 20%；扣非归母净利润 21.1亿元，同比增长 133%。同时公司预计 21Q1实现归母净利润 4.5-4.7亿元，同比增长 588%-624%。 二、分析与判断 剔除汇兑业绩持续高增长，子公司经营全面向好虽面临疫情带来的市场挑战及防疫费用增长，公司仍取得良好经营业绩，毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。全年产生汇兑损失 2.8亿元，如果不考虑汇兑影响，全年归母净利润同比增长 34%，Q4单季度 10.9亿元，环比增长 34%。21Q1预告剔除公允价值变动以及处置损益之后增长 35-42%，业绩持续增长，21年开始，公司模组产品有望全面开花，成长迈入新台阶。 20年分版块看：1）领益科技：业务稳步增长，实现净利润 25.4亿元，同比持续增长。 2）东方亮彩：相较于 2019年的亏损 1.9亿元，全年扭亏为盈并最终实现 1.2亿净利润，其中 20H1盈利 0.32亿，20H2环比大幅增长 200%。主要得力于除原有手机结构件业务稳定增长外，公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。3）赛尔康：由于印度疫情影响，20H1预计亏损 1.2亿左右，目前经营逐步向好，已在 Q4实现盈利，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成功导入 TV 适配器等项目。4）江粉磁材：磁性材料板块继续拓展新领域业务、 扩充高性能新材料业务，不断提高自动化水平及经营效率，于四季度实现扭亏。 股权激励目标激进，未来三年高增长确定公司此前发布股权激励，解锁目标要求满足两个条件之一： （1）以 2020年营业收入为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于 40%、70%、100%； （2）以 2020年净利润为基数，2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于 40%、70%、100%，按照 2020年归母净利润中值 22.8亿计算，未来三年归母净利润分别为 32、39、46亿元。 多方面布局，平台型公司初现公司此前收购珠海伟创力工厂，以及与光弘合资建厂。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组，市场空间接近 5000亿，后续从小件到材料到模组以及组装延伸，市场空间进一步打开，长期成长空间广阔。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 394/478/563亿元，归母净利润至 32/40/46亿元，对应估值 18/15/13倍，参考 SW 电子 2021/3/30最新 TTM 估值 44倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

一、事件概述3月31日公司公告，2020年实现营收275亿元，同比增长25%；归母净利润43亿元，同比增长142%。 二、分析与判断20年业绩符合预期，21年延续景气周期1）营收：2020年营收275亿元，同比增长25%；20Q4营收66.7亿，同增10.3%，环减12.7%，主要受益于晶圆代工产能紧张，成熟制程需求旺盛，带动全年晶圆销量增加及平均售价上升。 2）毛利率：20Q4毛利率21.5%，高于此前预告的19-21%上限，同比提升0.2pct，环降4.8pct。 3）归母净利润：20年归母净利润43亿元，同比增长142%；20Q4归母净利12.5亿，同增94%，环减26%，20Q4扣非0.4亿，同减82%，主要因第四季度计提存货跌价损失增加所致。 4）产能利用率：20Q4产能利用率95.5%，较20Q3降低2.3pct，但仍处于较高水平。 5）CAPEX：20年CAPEX为372亿元，主要用于上海12''、北京12''、天津8''扩产；计划21年CAPEX为281亿元，主要用于成熟制程，少部分用于先进制程。 6）指引：公司预计21Q1收入环增7%-9%，21年上半年收入目标139亿元，同增6%。 21全年收入目标为中到高个位数增长，毛利率为10%-20%的中部。 2021年满载运营，大力加码成熟制程20年28nm以上成熟制程营收约35.4亿美元占比90.7%，满载运营。公司28nm及以上制程技术成熟，折旧压力小，新产能爬坡迅速，稳扎成熟制程有望借助行业高景气度实现增长、改善业绩。当前公司现有约当8寸产能52万片/月，21年成熟12寸线扩产1万片，成熟8寸线扩产不少于4.5万片，按照预定设备至少需两个季度、安装和试生产耗费几周的时间，预计公司成熟制程新产能有望于2021H2逐步释放。 谨慎扩充先进制程，保障生产连续性20年14/28nm先进制程营收约3.6亿美元占比9.3。第一代FinFET14nm于4Q19量产，第二代FinFETN+1已进入风险量产。截至2020年底，已投产1.5万片/月，但是4Q20起FinFET产能利用率不足，收入尚未达到预期水准，折旧压力较大。21年，公司一是保证保障生产连续性，与供应商推进出口准证的申请；二是谨慎扩产；三是加强第一代、第二代FinFET多元平台开发和布建。 三、投资建议我们预计21-23年公司归母净利为27/41/48亿，目前中芯H股PB为1.7x，中芯A股PB为4.3x，参考可比公司台积电9.1xPB，华虹H股2.8xPB，具有显著增长空间，维持“推荐”。 四、风险提示：四、中美贸易摩擦加剧，疫情控制不及预期，下游大客户出货量不及预期。

一、事件概述3月 31日，公司发布 2020年年报，2020年公司实现营收 27.92亿元，同增 84.62%，归母净利 10.73亿元，同增 115.78%。 、 二、分析与判断 经营业绩大增，射频模组业务快速突破2020年公司实现营收 27.92亿元，同增 84.62%，归母净利 10.73亿元，同增 115.78%，扣非归母净利 10.30亿元，同增 111.66%， ROE 提升 4.75pct 至 49.37%，其中 Q4单季实现营收 8.20亿元，同增 55.39%，归母净利 3.55亿元，同增 103.59%，扣非归母净利 3.30亿元，同增 95%，主要系需求大幅增长，产品结构优化所致，并拟每10股派 10元转增 8股。分业务看，射频分立器件实现营收 24.62亿元，同增 68.29%，毛利率为 51.22%，新开拓的射频模组业务实现营收 2.78亿元，毛利率为 67.24%，营收占比达 9.93%。 加大研发及产能建设投入，新品持续推进2020年公司加大研发投入，研发费用达 1.8亿元，同增 32%，研发费用率为 6.53%。 1）天线开关产品渗透率持续提升，全年累计销量近 28亿颗，实现销售额 12亿元，占比 43%。2）推出多增益低噪声放大器系列产品，已在知名手机厂商量产导入，望在下年度进入批量供货。3）射频模组产品在多家知名手机厂商实现量产并出货，其中采用差异化 IPD 滤波器方案的 LFEM 产品性能指标比肩国际先进水平，望成为另一款拳头产品。此外，公司公告对芯卓半导体产业化建设项目追加投资 27亿元，以进一步扩充SAW滤波器晶圆制造和射频模组封装测试产能及厂房及配套设施建设。 5G 红利&国产替代，完善产品布局成长空间广阔5G 时代频率及频段增加带来射频前端器件量价齐升，公司为国内射频前端器件模组领军企业，技术实力国内领先，充分受益国产替代红利。同时，公司在原有开关、低噪放的优势产品基础上，布局射频滤波器，PA，DiFEM、LFEM、LNA bank 等射频前端模组，全面完善产品布局；并规划基站射频器件，多样化终端市场和应用领域，打开广阔成长空间。 三、投资建议我们预计 2021/22/23年公司归母净利为 16/22/28亿元，对应 PE 为 71/51/39倍，参考当前申万半导体 84倍 PE，考虑到公司卡位 5G 射频优质赛道、受益国产替代红利，以及标的的稀缺性，维持“推荐”评级。

一、事件概述3月30日，公司发布2020年年报，2020年公司实现营收9.55亿元，同增23.62%，归母净利1.39亿元，同增41.89%。 二、分析与判断需求增长结构优化毛利率提升助力业绩大增2020年公司实现营收9.55亿元，同增23.62%，归母净利1.39亿元，同增41.89%，扣非归母净利1.35亿元，同增53.82%，毛利率同升4.64pct至25.37%，其中Q4单季实现营收2.89亿元，同增25.44%，归母净利0.38亿元，同增7.9%，并拟每股派0.415元送0.4股。业绩大增主要系需求大幅增长，国产替代加速，客户和产品结构优化带动营收、毛利率提升所致。分业务看，功率器件实现营收7.78亿元，同增36.74%，营收占比提高7.82pct至81.47%，毛利率提升4.26pct至25.87%，芯片产品实现营收1.75亿元，同减13.43%，营收占比降低7.86pct至18.35%，毛利率提升4.64pct至22.46%。 积极扩张产能，保障未来业绩增长2020全年公司8寸片产量27.5万片/年，12寸片产量1.32万片/年，合计约当30.5万片/年8寸产量，同增18%。随着华虹12寸平台产能持续爬坡，将为公司芯片代工产能增长提供有效支持。此外，公司已在积极开发海外芯片代工厂，并建立了初步合作关系。目前公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。封装方面，2020年公司封装数量突破17亿只，同增24.8%。封装子公司电基集成2020年实现净利润82万元，实现扭亏为盈。 持续加大投入，研发进展顺利2020年公司加大研发投入，研发费用达5173万元，同增50%，研发费用率提高1.05pct至5.42%。Trench-MOS，SGT-MOS，SJ-MOS，IGBT平台完成多项技术攻关和产品迭代。第三代半导体功率器件方面，公司1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正在积极研发中。 三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.0/3.8/4.9亿元，对应PE为56/45/35倍，参考当前申万半导体84倍PE，考虑到公司作为国内功率半导体领军企业之一，技术实力优秀，产能扩张明确，受益高景气周期和国产替代加速，业绩有望持续增长。 首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

一、事件概述2021/3/30公司公告，2020年公司实现营收108亿元，同比增长30%；归母净利润3.4亿元，同比增长1668%；毛利率15.5%，同比提高1.8pct；净利率3.6%，同比提高3.2pct。 其中Q4实现营收33亿元，同比+51%、环比+22%；归母净利润0.8亿元，同比+65%。 公司预计2021年实现营收148亿元，同比增长37%。 二、分析与判断封测景气持续+国产替代，公司订单饱满1）封测景气持续：一是宅经济、汽车电子等需求增长，二是受疫情影响封测设备交付延后，2H20起封测产能持续吃紧，日月光4Q20/1Q21分别上调20%-30%、5%-10%，预计景气将延续至今年下半年，在一线厂商带动下，预计二线封测厂商也将调价。 2）国产替代：受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显。 2020年中国集成电路产业销售收入达8848亿元，同比增长17%，其中封测2510亿元，同比增长7%。 绑定AMD、MTK等大客户，长期增长空间能见度高1）AMD：凭借“先进制程+先进架构”，2020年AMD在台式机/笔电/服务器CPU份额由Q1的18.6%/17.1%/5.1%提升至Q4的19.3%/19%/7.1%，全年实现净利润11.9亿美元（剔除递延所得税收益释放），同比大增249%。公司作为AMD第一大封测厂深度受益，2020年通富超威苏州、通富超威槟城合计实现营收60亿元，同比增长38%，利润同比实现翻番。2）MTK：5G时代高中低端全面布局，2020年Q4MTK占中国智能机处理器芯片份额的43%、Q3超过高通达全球的31%。其2021年延续高速增长，1月和2月的营收同比增长78%。3）DRAM、NAND：公司与国内存储制造商紧密合作，布局DRAM和NAND，其中DRAM2020量产、2021年规模扩张，NAND已开始量产。 4）此外，公司还与紫光展锐、卓胜微、汇顶科技、圣邦等国内客户紧密合作，订单需求十分旺盛。 大手笔加码先进工艺+高端产品，构筑长期发展空间20年底公司定增募集40亿元投资苏通二期、崇川（车载品）、超威苏州三大扩产项目，下游面向5G智能手机、汽车、CPU（服务器/笔记本/台机）等应用，聚焦先进工艺+高端产品，打开未来成长空间。截至2020年底，苏通二期、合肥DRAM项目、厦门一期厂房投入使用，崇川项目完成土建。2020年CAPEX为36亿元，预计2021年公司及下属控制企业CAPEX为48亿元。 三、投资建议预计公司21-23年归母净利润7.0/9/0/12.0亿元，对应PE为38/29/22x，目前PB（LF）2.8x，参考SW半导体2021/3/30最新PETTM估值80倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期

事件概述公司于 3月 26日发布 2021年第一季度业绩预告，预计 2021年一季度实现归母净利润 4700-5300万元，同比增长 148.85-180.62%；实现扣非归母净利润 3300-3900万元，同比增长 654.41-791.57%。 二、分析与判断 各业务发展势头良好，公司 2021年一季度业绩高速增长公司 2021年一季度实现归母净利润为 700-5300万元，同比增长 148.85-180.62%；扣非归母净利润为 3300-3900万元，同比增长 654.41-791.57%。报告期内，公司 GNSS 智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块均实现了快速增长，营业总收入与 2020年同期相比增长约 130%，与 2019年同期相比增长约80%。公司同时持续加大研发投入，不断构筑和提升核心技术壁垒，根据各行业应用的市场需求，优化产品及解决方案，提升综合竞争力，使公司品牌影响力、相关行业市场份额得以快速提升。 传统业务稳步推进，新兴业务多点开花，公司未来发展动力强劲公司传统业务方面，新基建加码北斗精准时空技术融合应用需求，推动测绘装备市场和高精度卫星导航产业快速发展。报告期内，公司自研高精度芯片“璇玑”已实现投片并成功量产，将用于自研装备及对外销售。此外，公司拟向特定对象募集不超过 8亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目(3.27亿)、智能时空信息技术研发中心建设项目（2.37亿），以丰富和完善公司“北斗+”产业生态体系，强化公司在高精度卫星导航定位领域的竞争优势。新兴业务方面，北斗三号完成全球组网，北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础，卫星导航下游应用市场将加速扩张；随着 5G 商用时代到来，北斗+5G 技术融合，应用将拓展至工业互联网、物联网、车联网等新兴应用领域，迎来黄金增长期。公司持续加强高精度核心技术研发投入，截至 2020年 Q3公司累计研发投入 1.53亿，同比增长 41.23%，主要围绕 GNSS 定位算法、组合导航、机械控制等核心技术提升，芯片、板卡等器件开发，以及测绘、自动驾驶等智能装备、解决方案研发。持续研发投入有助于公司增强核心竞争力，满足市场升级需求，进一步提高公司市场份额。 三、投资建议华测导航作为高精度 GNSS 市场领军企业之一，掌握核心芯片及算法技术，具备良好的成长性和业绩确定性，研发投入持续处于业内领先水平，未来发展空间广阔。我们略微下调公司的业绩预测，预计公司 2021-2023年实现归母净利润 2.03/2.55/3.40亿元，对应 PE 为 40/32/24倍，公司上市以来的 PE 估值中枢为 45倍,维持“推荐”评级。

一、事件概述3月26日，公司发布2020年年报。2020年公司实现营收119.42亿元，同增24.89%；归母净利9.79亿元，同增52.43%。 二、分析与判断业绩平稳增长，略高于业绩快报预期2020年公司实现营收119.42亿元，同增24.89%；归母净利9.79亿元，同增52.43%，比业绩快报盈利预期高5%。公司2020年全年毛利率为40.11%，同增6.09pct，主要系产品结构变化带动整体毛利率上行。Q4单季度毛利率为37.88%，整体保持平稳。Q4单季度实现营收30.84亿元，同增17.74%，归母净利-0.41亿元，同减198%。 主要是报告期内出售大族机器人部分股权确认投资收益1.24亿，口罩自动化生产线库存计提减值准备1.3亿；终止出售AIC公司股权确认长期股权投资损失2.33亿，计提长期股权投资减值准备0.34亿。若剔除以上影响，预计20Q4年业绩为2.32亿元，同增352%。 及消费电子及PCB双轮驱动，核心激光器自制率提高消费电子、大功率激光、PCB三大主要业务营收占比已达83%，为公司业务增长的基本盘。分结构来看，消费电子及PCB业务双轮驱动：1）消费电子营收57.12亿元，同增61.78%。受益5G换机潮，大客户对激光器需求增长趋势不变，且公司竞争力强带来份额提升。2）PCB营收21.84亿元，同增70.83%，客户包括深南电路、沪电股份、健鼎科技等优质公司，将持续受益行业高景气。公司拟分拆PCB业务单独上市，已按计划进行。3）大功率营收20.18亿元，同比下降0.96%，和去年基本持平。公司万瓦级激光加工设备产销量全球领先，多生产线顺利交付给大庆油田、长城汽车等行业大客户。在4kw、6kw、8kw、12kw激光器已成功出货基础上，公司继续推出15KW超高功率光纤激光器，进一步提升核心零部件的自给率。 前瞻布局半导体、光伏、新能源等新兴业务，为长期发展蓄力公司不断拓展行业场景，前瞻布局半导体、光伏、新能源等新兴业务，为长期发展蓄力。LED、半导体、光伏激光加工设备等业务分别增长53.48%、15%、88.59%，光伏业务取得隆基股份、通威股份等行业大客户订单。新能源业务订单额创新高，取得宁德时代设备订单超过12亿元，订单交付期集中在2021年度。 三、投资建议我们预计公司2021/2022/2023年归母净利为16.7/18.9/23.1亿元，对应PE为26/23/19倍，参考SW电子制造行业PE估值为52倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期、PCB和苹果业务可能不及预期、贸易摩擦风险。

一、事件概述1、2021年3月24日中际旭创发布2021年第一季度业绩预告，公司预计归属于上市公司股东的净利润为11,800-14,500万元，上年同期为15,366.19万元，本报告期比上年同期下降23.21%-5.64%。 2、2021年3月25日公司发布高管提前终止减持计划的公告，公司副总裁、董事会秘书王军先生及副总裁财务总监王晓丽女士提前终止2020年12月26日发布的减持计划，并自2021年3月25日起在未来六个月内拟增持公司股份，增持金额合计800万元-1,400万元。 3、同日发布部分核心员工增持公司股份计划的公告，拟自2021年3月25日起在未来六个月内以集中竞价交易的方式增持公司股份，合计增持金额为11,400万元-18,100万元。 二、分析与判断相关费用支出影响净利润，国内市场增速调整订单延后报告期归母净利润同比下降，我们预计主要是营收增长不如预期，同时叠加费用增加导致费用率上升，在费用侧一方面非经常性损益拖累Q1业绩：1）公司确认了第一期、第二期股权激励费用，共计减少公司合并净利润约2,700万元；2）公司对苏州旭创和储翰科技固定资产及无形资产计提了折旧摊销1,090万元。另一方面公司加大在高速光模块CPO封装技术，硅光，相干光模块等方向研发费用的投入也可能是因素之一。在需求侧，占比约30%的国内市场需求出现波动，一方面数通市场中部分客户在年初决策全年采购计划的执行方案导致其订单需求有所推后，另一方面电信领域5G集中采购项目延后也导致相关需求延后，公司产品出货量出现季节性下滑；海外市场400G需求仍然强劲，带动公司整体营收保持略增。预计市场需求将在第二季度反弹，公司凭借高端的产品谱系和长期稳定的供货服务，销售收入将重新迎来高速增长。 光模块行业不改高景气度，看好数据中心高速光模块放量确定性电信市场5G建设稳步推进，预计2021年国内将建设超过80万个5G基站，叠加固网F5G战略发展，行业需求稳步增长。数通市场受益于全球流量的增长，国内外云厂商加大资本开支实施数据中心网络部署。据Lightcounting预测，2020年全球400G数通光模块出货量不到70万只，2021年将接近200万只。公司在400G光模块领域先发优势明显，预测未来将持续放量，成为公司增长主要支撑。 发布终止减持和增持公告，彰显公司信心3月25日公司发布增持公告，公司部分核心员工拟自2021年3月25日起在未来六个月内以集中竞价交易的方式增持公司股份，合计增持金额为11,400-18,100万元。核心员工将以自有或自筹资金增持公司股份，彰显对公司股票长期投资价值的信心。同日发布关于部分高级管理人员提前终止减持计划暨增持公司股份计划的公告，促进高管和公司利益一致，能更好的促进公司持续、稳定、健康发展。未来伴随着公司产品谱系逐步完善、精准降本、内部管理改善等因素，公司整体竞争优势进一步增强，高速率数通光模块产品及电信光模块产品的出货量将持续增加，对公司全年的业绩情况保持乐观。三、投资建议我们小幅下调公司的盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为8.49/11.19/13.46亿元（此前预测值为8.65/11.31/13.70亿元），EPS分别1.19/1.57/1.89元，对应PE分别为29.4X/22.3X/18.5X，参考光模块行业2020年PE均值为51倍。公司为全球光模块市场的龙头企业，短期业绩波动不改中长期增长趋势，我们认为未来公司有望在5G加速建设和数通市场景气度上行的背景下，迎来更大规模的发展，维持“推荐”评级。 四、风险提示：5G和数据中心建设不及预期；海外疫情超预期；行业竞争加剧。

事件概述2021年 3月 23日，公司发布《关于 2021年股票期权激励计划首次授予事项的公告》，向管理人员、核心骨干人员共 169名激励对象授予 1232万份股票期权，占总股本的1.35%，行权价格为 19.76元/股。 二、分析与判断 公司推出股权激励计划，绑定核心骨干利益公司于 2021年 1月 29日公告 2021年股票期权激励计划草案，并 3月 23日进行首次授予。本激励计划拟向激励对象授予权益总计 1492万份，约占本激励计划草案公布时公司总股本的 1.63%，首次授予 1232万份股票期权，占总股本的 1.35%，预留 260万份股票期权，占本次计划公告时股本总额的 0.28%，行权价格为 19.76元/股。本激励计划首次授予的激励对象共 169人，包括管理人员和核心骨干人员。股权激励费用方面预计首次授予的股票期权需摊销费用为 3966.96万元，其中 2021-2025年分别需摊销982.07/1309.43/1041.18/535.19/99.08万元，总体来看对当期利润影响有限。 业绩考核目标较高，彰显公司未来发展信心本激励计划股票期权的行权考核年度为 2021-2023年三个会计年度，2021/2022/2023年度公司业绩考核目标为净利润较 2020年基数增长率分别不低于 35%/70%/120%（以上净利润指标均以经审计的归属于上市公司股东的净利润作为计算依据），CAGR 为 30.06%，目标较高。我们认为，公司推出股权激励计划并设置较高的业绩考核目标，彰显了公司对未来发展的坚定信心。 智能控制器行业高景气度持续，公司 2020年业绩稳健增长公司于 2月 24日发布 2020年年报，公司 2020年实现营收 46.66亿元，同比增长 27.85%； 实现归母净利润 3.96亿元，同比增长 30.54%；实现扣非归母净利润 3.66亿元，同比增长 26.34%。其中，Q4实现归母净利润 1.19亿元，同比增长 89.25%，环比增长 9.17%； 分业务看，业务占比最高的 2020年度家用电器智能控制器营收占比 63.88%，同比增长16.66%；电动工具智能控制器营收占比 17.37%，同比增长 60.49%；汽车电子智能控制器营收占比 2.12%，同比增长 12.50%。我们认为公司 2020年业绩高速增长的原因为： 1）智能家居行业在完成当前阶段的 AIOT 赋能之后，行业规模持续扩大，智能控制器作为重要环节需求增加。2）下游厂商竞争加剧，国内产业链优势突出，智控外包化与国产化趋势明显，公司作为智能控制器龙头企业，把握市场机遇，持续分享行业红利，2020年国内营收同比增加 16.15%，2020年国外营收同比增加 33.73%，驱动整体业绩实现稳健增长。公司的盈利能力也持续提升，毛利率较去年增加 0.68pct，为 22.93%，净利率增加了 0.23pct，达到 9.01%。 家电和电动工具业务基本盘稳定，汽车业务和射频芯片业绩放量可期智能时代加速到来，智能控制器市场空间广阔，相比海外智能控制器龙头产商，国内厂商凭借产业集群及工程师红利，逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势，促使国际市场逐渐向中国转移，同时行业集中度不断提升。公司作为智能控制器龙头企业，研发能力不断提升，产品交付速度快，迅速响应客户需求和下游产品变化，深受国内外知名制造企业青睐，家用电器控制器和电动工具控制器市场份额持续提升。同时公司精准布局汽车电子控制领域，牵手全球顶尖 Tier1厂商。 目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目累计实现销楷体 售额 40-60亿元，周期为 8-9年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，主要产品涉及汽车冷却液加热器、智能控制器等，公司的汽车电子业务将迈入快速增长轨道。子公司铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频 T/R芯片技术的民营企业，技术壁垒高，行业前景广阔。2018-2020年，铖昌科技实现归属母公司股东的净利润 2.14亿元（不考虑员工持股计入的股份支付金额），完成了三年业绩对赌。铖昌科技目前已完成上市辅导备案登记，下一步计划尽早申报，上市后有望加速发展，为公司未来业绩增长贡献增量。 三、投资建议过去 5年，公司营业收入以 33%的复合增长率高速增长，已成长为全球智能控制器领域行业龙头。智能控制器全球市场不断扩大，公司深耕家电和电动工具智能控制器领域，积极拓展汽车电子智能控制器业务，绑定头部客户，提高市场份额。子公司铖昌科技作为国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，技术壁垒高，发展前景广阔。我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 5.75/8.53/12.26亿元，EPS为 0.63/0.93/1.34，对应 2021-2023年 PE 为 32X/22X/15X，公司上市以来的 PE 估值中枢为 55X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

一、事件概述公司于3月20日发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入9.10亿元，同比增长25.20%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长23.58%；扣非净利润1.27亿元，同比增长25.05%。 二、分析与判断业务规模高速扩张，公司02020年业绩快速增长公司2020年实现归母净利润为1.36亿元，同比增长23.58%，扣非归母净利润1.27亿元，同比增长25.05%，实现EBITDA为5.41亿元，同比增长53.82%；单季度看，Q4单季度实现归母净利润0.26亿，同比增长54.13%。公司近两年业务规模高速扩张，截至2020年年末，公司累计已建成及已运营数据中心25个（2019年末为17个），IT负载合计约250.3兆瓦（MW），折算成5千瓦（kW）标准机柜约50,060个（2019年末为28200个，同比增加77.52%），IT负载较2019年末增加77.52%，较2018年末增加267.55%。业务规模的快速扩大，为公司经营业绩的提升奠定了扎实的基础。报告期内，由于已交付数据中心的终端客户，业务需求快速提升，使得数据中心机柜上电进程明显加快，促使公司营收、EBITDA、归母净利润和扣非归母净利润快速增长。 毛利率提升，销售、管理费率略有下降，研发投入增大2020年公司毛利率为39.9%，同比增加了3.43pct，系业务占比达96.33%的IDC服务业毛利率增加了3.51pct所致，IDC服务业毛利率达到41.11%。费用率方面，2020年管理费用率为7.58%，同比降低了0.64pct;销售费用率为0.24%，同比降低了0.60pct；财务费用率为10.75%，同比增加了2.61pct，主要系公司2020年借款增加，相应利息支出增加所致；研发费用率为4.40%，同比增加了0.73pct,主要系公司加大核心技术研发投入。2020公司销售净利润率为14.75%，同比降低了0.44pct，系财务费用率增加所致。我们认为随着公司机柜上架率的不断提高、经营管理能力的提升以及短期不利影响的消除，公司的经营质量有望不断提高。 现金流明显改善，新建项目的逐步竣工交付将持续贡献公司增量收入2020年公司经营活动产生的现金流量净额较同期减少12.14%，主要系新交付项目收款待结算所致,投资活动产生的现金流量净额变动较上年同期增加36.42%，主要系建设期项目投入增加所致；筹资活动产生的现金流量净额变动较去年同期增加238.50%，主要系公司业务扩展，取得金融机构借款增加；现金及现金等价物净增加额达到13.18亿元，相较于2019年的-1.18亿元实现由负转正，现金流改善明显。固定资产同比增加117.34%，主要系HB33数据中心项目三期、HB41数据中心项目、NW13数据中心项目、JN13数据中心项目一期及二期、ZH13数据中心项目二期、GH13数据中心项目一期及二期完工交付使用形成固定资产；在建工程同比增加50.68%，主要系目前在建的JN13数据中心项目三期、HUB2020-4等数据中心等项目。新建项目的逐步竣工交付，将持续贡献公司增量收入。 ICDC行业景气度上行，公司深度绑定阿里未来发展可期政策方面，2020年4月20日国家发改委高技术司司长伍浩在网上新闻发布会上表示，新型基础设施主要包括3个方面内容：信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施，数据中心在本次会议上正式写入新基建，数据中心发展得到到国家政策支持。行业方面，全球IDC产业持续高景气，根据中国产业信息网的数据，截至2019年底，全球IDC市场规模已达到7589.7亿元，同比增长21%，2020年全球市场规模有望达到9143.8亿元，同比增长20%；市场调研机构SynergyResearch的最新数据显示，截止2020年底，全球超大规模数据中心总数已增至597个，是2015年的两倍，同时，目前有219个数据中心处于规划和建设阶段，IDC行业发展空间广阔。公司层面，数据港是国内领先的互联网IDC服务提供商，目前，公司运营规模在国内同行中位居领先地位，公司率先在国内推行数据中心定制化业务模式，企业客户集中度位于行业前列，前五大客户占营业收入比重基本稳定在90%以上，客户合作周期长，粘性高。其中，合作大客户阿里为云计算行业龙头，公司深度绑定阿里将支撑公司未来业绩持续稳定增长。 三、投资建议公司正处于扩张期，在建工程规模大，核心资产优质，研发投入持续处于业内领先水平，业绩增长确定性高。公司深度绑定大客户阿里，可长期分享IDC行业增长红利，未来成长空间广阔。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.98/2.91/4.20亿元，EPS为0.84/1.24/1.79元，对应PE为56/38/27倍，公司上市以来的PE估值中枢为79倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示：IDC发展不及预期；云巨头资本开支不及预期；公司自建IDC机柜上架率不及预期。

事件概述 3月 21日，公司发布 2020年年报， 实现营收 12.4亿元，同增 7.1%，归母净利 1.97亿元，同增 11.4%。 二、分析与判断 市占率提升带动营收业绩双增 因公司产品结构优化、市占率提升， 2020年实现营收 12.4亿元，同增 7.1%，归母 净利 1.97亿元，同增 11.4%，剔除运费科目调整影响后，毛利率为 50.1%，基本持 平。从主要应用领域看，新材料实现营收 2.6亿，同减 1.9%，占比 21%；半导体营 收 2.4亿，同减 26.4%，占比 19%；机械制造营收 1.7亿，同增 6.7%，占比 14%， 高端装备营收 1.4亿，同增 9.1%，占比 11%。半导体行业营收变动主要因部分客户 受疫情影响，销售额略有下降。按产品看，大宗气体实现营收 4.8亿，同增 3.6%， 占比 39%，特种气体营收 4.5亿，同减 2.5%，占比 36%，天然气营收 1.4亿，同增 14%，占比 11%。 通过半导体龙头认证，新客户扩展顺利 报告期内，公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品通过 SK 海力士、中芯国 际认证；与中电熊猫/正泰新能源签订全面气体管理协议（TGM） /现场制气合同； 并与常熟嘉化氢等多公司签署加氢站氢气供应合同。通过半导体龙头企业气体产品 认证标志着公司已逐步进入全球主要半导体 Foundary 的供应链体系，随着未来供气 品种、比例、客户的增加，将打开成长空间，助力公司长期业绩增长。 当前特气国产化率极低，国产替代空间广阔 2018年海外五大外资企业控制全球半导体用电子气体 90%以上份额，国内 88%份额， 国产化率极低。 随着国产替代进程推进，公司迎来广阔发展空间。公司以特气为敲门砖， 通过特气已进入集成电路、液晶面板等行业龙头供应链，进而向其导入配套用的电子大 宗气体，逐渐成为客户多品种气体供应商及气体设备全面运维服务（TGCM）提供商， 有助于发挥协同效应，提升客户黏性，扩大收入来源。 三、投资建议 我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 2.6/3.2/4.1亿元，对应 PE 为 45/36/29倍。 当前申万半导体指数 PE 为 83倍， 我们认为低估， 维持“推荐”评级。

一、事件概述 3月15日，公司发布2020年度报告：2020年实现营收296.92亿元，同比增长17.64%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长6.79%。 二、分析与判断 剔除股权激励费用，全年业绩大增 全年业绩符合预期，Q4单季度公司实现营收92.29亿元，同比增长23.03%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长32.48%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比下降25.08%，下降主要受四季度计提年终奖和资产减值影响。全年业绩主要受一季度疫情、股权激励费用摊销、汇兑损失以及动力电池投入较大影响。全年剔除股权激励费用2.80亿元，实现归母净利润10.82亿元，同比大增44.08%；Q4单季度剔除股权激励费用1.16亿元，实现归母净利润4.46亿元，同比大增79.12%。 3C电池确定性成长，产能加码增强竞争力 受益5G、折叠屏等技术创新，以及疫情宅家办公对笔电的普及，全球智能手机和笔电出货量有望维持增长。此外，可穿戴设备、智能家居等智能硬件产品加速渗透，在智能手机、笔电和智能硬件等产品的带动下，3C电池成长确定性高。此前，为满足下游客户需求，公司拟定增募资不超过39.37亿元，投入3C消费类锂离子电芯、3C消费类锂电池模组和笔记本电脑类锂电池模组扩产项目，预计达产后年均收入分别达到25/48/40亿元，大幅增强公司在3C电池市场的竞争力。 接连获得大客户订单，动力电池拐点明确 公司每年投入大量研发，产品性能、技术实力、服务能力持续提升，目前已具备三元动力电池、磷酸铁锂动力电池的量产能力，且接连获得沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV、东风乘用车E70订单。我们保持此前观点，预计今年将是公司获得客户认可和量产化的大年，动力电池拐点明确！ 三、投资建议 我们预计2021-23年公司营收至371/450/540亿元，归母净利润至12/16/20亿元，对应估值26/20/16倍，参考SW电子2021/3/15最新TTM估值45倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等。