事件：公司于8月7日与云天化签订协议，拟以公开竞价方式收购旗下纽米科技1.59亿股股份，占其总股本的54.76%，预计交易费用不超过一亿。交易完成后，公司需一并承担纽米科技对云天化系的债务。截止2019年年底，该债务规模为7.7亿。 湿法二线质优企业，黄金窗口收购促业绩新增：纽米科技（代码831742.OC）于2015年在新三板挂牌上市，长期坚持技术积累，业务以5μm-32μm的湿法隔膜为主，占2019年营收的94.92%。纽米2019年及2020年Q1湿法膜出货量市占率分别为3.4%、5.2%，目前处行业第二梯队位置，仅次于恩捷、中材、星源等一线龙头。由于国企管理效率、产能利用率低，纽米于近两年处于亏损状态，2019年共亏损2.2亿元。在此黄金窗口期内开展收购，对公司而言谈判空间更大。此外，参照之前收购捷力促其顺利扭亏为盈，预计本次收购也可促纽米实现成本费用优化，最终成为公司业绩新增量。 横向收购再稳龙头地位，协同捷力布局3C领域：公司目前已经占据国内湿法膜绝对龙头地位。此次收购纽米等同于产线购买，目前纽米已有湿法产能1.1亿平，在建湿法产能1.5亿平，对其收购可以快速增加公司产能，稳固公司行业龙头地位，进一步提高市占率。截止2019年底，珠海冠宇、乐金化学、惠州锂威等一线3C锂电企业占纽米营收51.69%，通过收购纽米，公司可快速获取其在3C领域积累的产品、客户资源，通过与捷力协同发展，公司动力+3C布局可更快实现。 湿法超级巨头雏形初显，未来业绩长期向好：随着本次收购纽米完成，加总之前对江西通瑞、苏州捷力的收购，湿法隔膜市场已于近期完成市场快速出清，公司横向成长为行业超级巨头，竞争优势十分明显。同时，伴随公司排产回升、海外动力生产出口加速、7u产品顺利供应宁德时代以及技术研发带来的降本空间进一步扩大，公司未来业绩有望长期向好。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价100.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为38.05、47.95、62.86亿元，净利润分别为10.66、13.89、18.94亿元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为100.00元。 风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期，收购事项不及预期等。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收187.39亿元，同增16.21%，其中Q2营收为109.13亿元，同比环比分别增长9.6%和39.5%；实现归母净利润10.1亿元，同减30.35%，其中Q2归母为6.66亿元，同比减少30.6%，环比增长93.3%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同减30.78%；EPS为0.2473元/股，同减33.82%；ROE为5.02，同减4.16pcts。 硅料、饲料业务业绩同增，电池片业务业绩下滑较明显。上半年公司实现高纯晶硅销量4.50万吨，同比增长97.04%，硅料平均生产成本为3.95万元/吨，其中新产能平均生产成本降至3.65万元/吨，在单晶料和多晶料均价同比分别下降14.4%和41.2%的情况下，公司高纯晶硅产品平均毛利率依然达到27.70%，实现净利润3.71亿元，同增102.7%；饲料销量为233.29万吨，同增14.95%，实现饲料及相关业务收入84.87亿元，同比增长19.25%；公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW，同比增长33.75%，实现销售收入58.43亿元，同比增长0.22%，实现净利润1.87亿元，同减80.9%，电池片业绩下滑较为明显。 产业链开启涨价模式，下半年硅料和电池片盈利能力有望大幅修复。由于需求端国内竞价项目启动叠加海外市场需求回暖以及供给端新疆多晶硅产能部分受限，自7月初开始多晶硅致密料价格已经从低点的不到60元/kg上涨至83元/kg，涨幅接近40%，太阳能电池主流产品价格较上半年低点也提升了10%以上，下半年公司多晶硅和电池片业务盈利能力有望大幅修复。 扩产项目稳步推进，2021年硅料、电池片产能将再上台阶。截至目前，公司多晶硅产能为8万吨，其中单晶料占比已达到95%以上，并能实现N型料的批量供给。在建的乐山二期和保山一期项目合计超过8万吨产能预计将于2021年建成投产；公司太阳能电池产能为27.5GW，其中高效单晶电池24.5GW。上半年公司眉山一期7.5GW高效太阳能电池项目投产，可兼容生产21X及以下所有尺寸电池产品，目前正处于产能爬坡状态。同时公司启动了眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW高效太阳能电池项目，预计2021年内投产，届时公司太阳能电池产能规模预计将超过40GW。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年营收分别为448、550和698亿元；归母净利分别为35.62、55.22和75.38亿元，增速分别为35.2%、55.0%和36.5%。维持买入-A的投资评级，目标价32.3元。 风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、产业链价格超预期下跌等。

事件：欣旺达公布2020年半年报，报告期内实现营收115.1亿元，同比增长6.02%；实现归母净利润588.24万元，同比减少97.43%。其中，Q2单季度实现营收63.11亿元，同比增长2.24%，环比增长21.41%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长14.23%，扣非归母净利润0.4亿元，同比减少43.51%。净利润的大幅减少主要源于一季度疫情对公司经营造成不利影响，且公司需摊销股权激励费用，同时印度子公司因卢比贬值给公司带来较大汇兑损失。随着全球疫情逐渐好转，公司在二季度已触底反弹实现利润正增长。 消费锂电池业务盈利增厚，转债募资助力电芯扩产：3C消费类锂电池方面，2020H1贡献收入82.84亿元，同比增10.59%。其中手机数码类实现营收65.93亿元，同比增7.37%，毛利率15.82%，同比增2.66pcts；笔记本电脑方面实现营收16.91亿元，同比增25.23%，毛利率13.69%，同比增0.08pcts。子公司惠州锂威主营消费类电芯业务，2020H1对公司贡献利润1.6亿元，利润弹性空间大。近期公司成功发行可转债，募集资金达到11.2亿元，用于消费类锂离子电芯扩产项目，项目建设期2.5年，规划产能9360万只，公司消费电芯产品产能和性能将同步提升。 动力锂电放量超预期，下游需求强势复苏：2020Q2，新能源车市场整体需求回暖，2020H1全球新能源汽车总销量为95万辆，同比减少4.1%，Q2环比上升4.4%；同时，新能源汽车市场份额升至2.9%，高于2019H1约0.4pcts。公司在电动汽车电池方面进展迅速，产品得到多家国内外品牌车企认可并获得长期订单，公司新增8款车型累计26款车型进入推广目录。2020年6月，子公司与日产车株式会社签署《谅解备忘录》，拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER的电池。下半年，动力电池南京产业园一期厂房将实现量产，同时公司海外车企订单出现增量，且随着疫情转好，公司动力电池业务进一步放量，且产能利用率持续提高。同时，公司持续导入优质客户，目前已与雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等国内外多家知名新能源车企合作，共同开发新车型电池系统。随着客户新能源汽车的需求回暖以及公司动力锂电池产能的持续提升，公司动力类锂离子电池出货量有望进一步增长。 TWS有望贡献增量，智能硬件前景广阔：2020H1，公司智能硬件业务贡献收入20.59亿元，同比增32.72%，未来将进一步丰富产品品类，全面开展扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务。同时，公司自2019年进入国际客户的TWS耳机电池供应链，为高端降噪版AirPods供应充电盒及TWS耳机电池Pack，据StrategyAnalytics报告，2019年AirPods出货量达到6000万副，且据供应链显示2020年出货量将同比增长50%达到9000万副。大客户AirPods放量有益于公司智能硬件方面收入，且随着TWS渗透率提升将贡献新的业绩增长空间。 持续自主研发叠加员工持股计划，形成深厚技术储备：近年来，公司研发投入金额逐年增加，2020H1研发费用为6.9亿元，同比增长22.76%，研发投入占营业收入比重稳定在6%。同时，为进一步激励员工研发创新的工作，公司公告第二期员工持股计划。本次计划中持股员工人数不超过500人，其中公司董事、监视、高级管理人员3人，出资比例10.8%，其他员工合计认购总份额的89.2%，总计出资额2亿元，该定向规模上限4亿元。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为9.54/13.71/20.40亿元，EPS分别为0.61、0.87、1.30。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为30元。 风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期。

Q2业绩亮眼，中报业绩同比转正。公司发布2020年半年报，报告期内实现营收33.76亿元，同增13.35%，其中Q2营收为18.67亿元，同比环比分别增长36.9%和23.7%；实现归母净利润4.56亿元，同增14.58%，其中Q2归母为3.01亿元，同比环比分别增长65.4%和94.6%。 业绩提升主要得益于胶膜业绩快速增长。上半年公司胶膜业务实现营收30.4亿元，同增15.1%，其中Q2营收为16.69亿元，同增42.4%，环增21.7%。上半年公司背板业务实现营收2.46亿元，同减8.2%，其中Q2营收为1.39亿元，同减9.7%，公司业绩提升主要由胶膜业务贡献。 上半年胶膜销售均价同比上涨，主因产品结构持续优化。上半年公司胶膜单位售价为8.12元/平米，同增9.2%，其中单二季度单位售价为8.19元/平米，同增9.9%，环增2.1%。上半年价格上涨主要是因为随着市场对高效组件需求的快速提升，公司持续推广的白色EVA和POE胶膜等高附加值产品销售占比持续提升。20年随着公司杭州基地“年产2.5亿平方米白色EVA胶膜技改项目”和“年产2亿平方米POE封装胶膜项目（一期）”项目建设有序推进，白色EVA和POE胶膜等高附加值产品占比有望持续提升，公司胶膜整体毛利率预计会继续提升。 新材料领域多点布局，打造盈利新增长点。凭借在光伏胶膜领域的优势，公司积极布局新材料业务。2019年公司感光干膜产能5000万平米，完成销售1423.55万平米，同比增长83.79%，迅速扩大了国内电子电路行业客户群体，重点突破了深南电路、景旺电子等国内大型PCB客户。随着二期产能建设持续推进，公司20年底感光干膜产能有望达到2亿平米，出货量有望达到6000万平米左右。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年营收分别为76.4、93.3和109.52亿元，收入增速分别为19.7%、22.2%和17.3%；归母净利分别为11.99、14.97和17.99亿元，增速分别为25.4%、24.7%和20.2%。考虑到公司的未来的高成长性和龙头地位，上调至买入-A的投资评级，目标价77.6元。 风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期；原材料成本大幅上涨等。

半年报业绩高增，位于预增公告区间上沿。公司发布2020年半年报，报告期内实现营收24.96亿元，同增22.69%，其中Q2营收为12.93亿元，同比环比分别增长17.2%和7.5%；实现归母净利润4.61亿元，同增76.27%，其中Q2归母为2.46亿元，同比环比分别增长61.4%和14.2%，位于业绩预增公告区间上沿（4.2-4.7亿元）；实现扣非归母净利润4.52亿元，同增91.79%；EPS为0.24元/股，同增71.43%；ROE为10%，同增3pcts。 业绩增长主要受量&价齐升、成本下降以及薄玻璃渗透率提升四因素共振影响。上半年公司业绩高增的主要原因在于：（1）由于安徽凤阳三线（1000吨/日）于2019年4月投产，19H1贡献产量不大导致公司20年H1玻璃产销量同比上升；（2）双玻渗透率已经由19年的15%快速提升至目前的25%以上，2.0mm薄玻璃毛利率比3.2mm玻璃要高3-5pcts，其渗透率上升提高了公玻璃业务的盈利能力；（3）虽然受疫情影响，上半年3.2mm玻璃价格从29元/平米降至24元/平米，但平均价格仍高于去年同期；（4）成本端石油、天然气、电等燃料动力成本显著下降，纯碱价格也明显回落，光伏玻璃单位生产成本存在较为明显下降。 下半年行业供需偏紧，光伏玻璃价格有望开启涨价周期。从需求上看，20年竞价指标落地后，国内项目将于Q3正式启动并于Q4迎来高峰，预计Q3装机12-14GW，Q4装机18-20GW；海外方面，在疫情逐渐缓和以及组件低价的刺激下，市场需求大幅回升。反观供给端，20H2行业新增产能有限，下半年光伏玻璃供需格局预计将持续偏紧，目前3.2mm玻璃价格已经从24元/平米涨至26元/平米，后续有望延续涨价态势。 光伏玻璃持续扩产，成长性突出。截至目前公司光伏玻璃产能为5290吨/日，其中嘉兴一条600吨/日的产线于20年5月冷修，预计21年Q1复产。20-22年公司光伏玻璃产能持续扩产，其中受新冠疫情影响的越南2条1000吨/日产线投产日期有所延后，预计20年底点火；安徽凤阳四、五、六线（各1200吨/日）预计21年投产；安徽凤阳七线（1200吨/日）以及六条光伏背板玻璃钢化镀膜生产线（年产能4200万平米）预计2022年投产，中短期公司成长性优异。上述项目投产后公司光伏玻璃产能将上升至12090吨/日，龙头地位将愈发稳固。 投资建议：维持买入-A投资评级，目标价31.32元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为62.06、82.63和100.56亿元；归母净利分别为11.99、16.42和20.36亿元；EPS分别为0.62、0.84和1.04元/股，维持买入-A投资评级，目标价31.32元。 风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期；原材料成本大幅上涨等。

事件：旭升股份公布2020年半年报数据，在上半年全球疫情冲击背景下，公司依托较快恢复的国内市场，于二季度通过拓宽市场实现业绩逆势增长，2020年上半年实现营收6.64亿元，同比增长32.06%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长65.97%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长66.76%。 新能源车回升势头迅猛，下半年有望加速回暖。公司扎根新能源汽车赛道，较早进入新能源车铝制零部件市场，率先在市场占据先发优势。2020年上半年，国内新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆，虽同比分别下降36.5%和37.4%，但二季度以来复苏势头明显，产销降幅较2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts，预计下半年复苏行情依然持续，全年有望实现正增长。与此同时，根据EVSales数据，欧洲新能源车上半年在政策大力推动下实现销量40.12万辆，同比增长61.38%，预计全年有望实现销量超100万辆，总体来看，全球新能源车在经历上半年的疫情后，目前回升势头迅猛，下半年有望加速回暖，公司也将受益回暖势头，加速业务拓展。 长坡厚雪好赛道，伴行业龙头共成长。公司于2013年逐步与新能源车龙头特斯拉建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系，目前特斯拉已经成为公司第一大客户，2017-2019年公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为56.46%、61.08%、53.69%。2020年上半年，特斯拉Model3全球销量14.23万辆，市场份额15.0%，稳居第一。在中国地区，上半年特斯拉Model3销售4.76万辆，以13.2%的市场份额高居榜首，在欧美等主要车市也继续保持稳定领先；且二季度特斯拉全球交付超9万辆，上半年交付近18万辆，预计全年销量超50万辆，持续领衔全球新能源车市，目前公司针对特斯拉的供应从个别零部件起步发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件，已成为特斯拉上海工厂动力总成铝压铸零部件核心供应商，供货产品涵盖前后驱变速箱壳体、前后驱电机壳体、逆变器壳体等产品，此外公司还取得特斯拉新款ModelS/X车型多个底盘和动力总成壳体部件定点，公司未来将持续深入配套特斯拉，伴行业龙头共成长。 加快拓展非特斯拉业务，多元客户增加抗风险能力。2020H1公司大力拓展非特斯拉业务，增加对采埃孚、北极星等客户的销售业绩。其中对采埃孚销售4869万元，同比增长186.38%，占营业收入比例迅猛提升至7.33%;此外，对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户销量也稳步增长。通过进一步提高非特斯拉客户营收占比，公司未来抗风险能力进一步提升。 募投项目完善优质产能布局，核心竞争力进一步提升：2020H1，公司完成定增，募资超过10亿元，资金分别用于推进新能源汽车精密铸锻件和轻量化零部件制造等项目。募投项目完成后，预计将新增高质量新能源汽车铝合金精密铸锻毛坯件产能近700万件，压铸件年加工能力和铸锻件加工能力380万和340件，募投项目将进一步实现公司产品结构多元化，有利于高端铸锻件市场市占率攀升、精密机加工软实力增强，公司核心竞争能力获进一步提升。 投资建议：给予公司买入-A投资评级，6个月目标价56.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为14.78、20.63和26.62亿元，净利润分别为3.04、4.09和5.5亿元。维持公司买入-A投资评级，6个目标价为56.00元。 风险提示：特斯拉销量不及预期，毛利率下滑风险，募投项目建设不及预期。

事件：良信电器公布2020年半年报，公司2020年上半年实现营收12.82亿元，同比增长35.63%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长25.23%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长35.89%。 定位中高端市场，下游各领域遍地开花。公司专注于低压电器高端市场产品的研发、生产和销售，通过销售部下属5个大区，54个办事处，以“灯塔行动”、“惊蛰行动”等聚焦区域项目落地，快速服务并及时响应行业大客户需求。在智能楼宇领域，公司深入高端写字楼与商业配电系统，在TOP10地产企业中签约8家客户，TOP30签约20余家客户，与碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议，随着下半年商品房市场回暖，地产领域低压电器需求有望加速增长；与此同时，公司运用现有头部地产企业资源，积极推进标准化智能家居产品发展，目前已在万科等合作伙伴的部分高端楼盘快速渗透应用；信息通信领域，公司在2019年上半年联合华为，推出5G专用1U微型断路器，实现5G配电模块化和小型化，目前仍处于市场垄断的状态，在上半年，伴随着5G基站快速渗透，相关业务产品增速迅猛，随着与华为独供协议结束，产品将通过供应中兴通讯、动力源等其他客户获得进一步发展。与此同时，公司深耕IDC领域16年，深度绑定华为、艾默生等头部企业，下半年有望受益新基建保持快速增长；新能源领域，公司紧密配套光伏逆变器和风电领域头部企业阳光电源、金风科技等，伴随上半年风电的高景气和光伏装机的回暖，公司新能源领域相关产品增长显著。除此之外，公司近年来重点加大在工控、工建、公商建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研发投入和市场开发投入，在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。 治理理顺激励变革，三箭齐发助腾飞。2017年，公司打破治理约束，遴选新生代核心骨干培养后成公司高管，完成了从创业团队到职业经理人的转变，并在薪酬体系和业绩考核执行更加灵活的机制。2019年度，公司激励考核体系理顺，以市场为导向以客户为中心，并制定了行业有竞争力的薪资+全面市场化的奖金制度+员工持股的三重激励与考核体系。目前，公司公告奋斗者1号员工持股计划完成过户，分3年期并设定了相应的营收与利润增长目标：以2019年年报数据为基数，2020-2022年营业收入增长率（累计）需不低于25%、56%、95%，扣非后净利润增长率（累计）需不低于15%、32%、52%，与此同时，目前针对中层管理员工和核心业务员工的股权激励计划第三期解锁成就已达成，且2020上半年公司人均薪酬增长超10%。自组织变革推进以来，公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌。在2019年公司销售收入成功跨越20亿这一行业重要门槛后，三箭齐发将为组织带来长效性的活力，助力业绩持续高增长。 持续高研发投入，产品不断推陈出新。公司坚持客户导向，重视客户需求挖潜及新产品研发，近年来研发费用投入占比均超过6%且年增速均在30%左右。2020年上半年公司研发支出1.03亿元，同比增长37.8%，研发费用占比达8.03%。而在结果呈现方面也是硕果累累，5G专用1U微型断路器全球首创，NDW3-1600框架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行。2020年上半年，公司共申请专利116项，其中发明专利58项，获得授权共104项；累计申请专利1211项，其中发明专利397项；累计获得授权772项，专利申请及获证数量的持续增长，进一步体现了公司自主研发创新能力的提升。其中，公司获得NDM5E塑壳断路器软件V2.0等5项计算机软件著作权登记证书。这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心部件----智能控制器并取得了成效，在未来响应数字化、物联网方面，公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权。 提升产能规模，完善产业链布局及延伸。目前，预计总投资超11亿元的良信海盐智能生产基地将于今年10月完成一期主体工程建设，基地总规划建设4栋现代化标准厂房、研发试验大楼和自动化仓储物流库房。4栋生产厂房，涵盖零部件生产与产品装配两大部分。零部件项目建成后将向产业链上游元件延伸，实现低压电器产品深度加工，从源头提升产品可靠性和一致性，并降低生产成本提升公司盈利能力。装配车间以大配电的塑壳、框架等系列产品装配制造为主，从而为公司未来跨越百亿大关奠定扎实的基础。同时，海盐智能生产基地可实现1.5小时覆盖上海、杭州、苏州、宁波等城市经济圈，将进一步完善公司的供应链布局；此外，公司成立“良韵科技”，聚焦软件开发，通过软件与低压电器相结合，将帮助公司在未来智能家居及物联网等领域占得先机。 投资建议：维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为27.00元。根据公司最新的经营情况及股权激励费用摊销计划，我们预计公司2020-2022年的营收分别为28.50/39.86/49.88亿元，增速分别为39.8%、39.9%和25.1%；归母净利润分别为3.72/5.66/7.46亿元，增速分别为36.2%、52.0%和32.0%；对应EPS分别为0.47、0.72、0.95元。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为27.00元。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）新产品开发不成功或节奏缓慢等。

事件：宏发股份公布2020年半年报数据，在一季度公司受到疫情影响营收净利皆有所下滑的前提下，公司在二季度成功化解疫情不利影响，2020年上半年公司实现营收34.41亿元，同比增长1.01%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长0.73%；实现扣非归母净利润3.51亿元，同比增长5.09%。化解疫情不利影响，巩固全球继电器龙头地位。公司深耕继电器领域三十载，不断巩固自身全球继电器龙头地位。公司业务在4月受益于国内疫情快速缓和及经济活动重启，一季度抑制的需求集中快速释放，安防、医疗、电力、汽车、低压电器等领域需求有效恢复明显；5月尽管部分电力、低压业务出口欧美仍受疫情影响，但总体业务持续止跌回升，家电应用领域需求开始缓慢上涨,光伏领域需求也因工程复工快速增长，6月份家电领域强劲回升;工业、汽车电子受全球车企整体复工率进一步提升影响,增幅有所提高;低压电器因地产项目开始有效复工及出口项目转向恢复增幅也稳步提高;总体而言，尽管部分领域产品月度之间存在一定的短期波动性,订单交期、数量等要素不确定性较往年有所增加，但公司上半年出货同比及各月度环比仍实现较好增长,各产品领域需求在二季度明显复苏，持续巩固全球继电器龙头地位。电力、汽车继电器高速增长，功率继电器加速回暖。公司电力继电器和汽车继电器业务在上半年实现高速增长，功率继电器则呈现二季度需求加速回暖态势；电力继电器方面，受益国内外智能电表需求不断攀升，公司电力继电器需求稳步增长，且以沙特电网为代表的相关业务推进顺利，随着下半年国外疫情情况向好，预计欧美市场将领衔电力继电器需求持续高升；汽车继电器方面，公司在上半年与海拉业务实现有效业务整合，随着大众为代表的头部主机厂和长城汽车为代表的国产优质品牌需求回暖，叠加公司产品结构优化成效显著，汽车继电器业务在上半年实现快速增长，未来将持续利用海拉业务优势，加速整合力度持续实现增长；功率继电器方面，上半年小米、公牛为代表的智能家居业务在二季度发展迅，使得功率继电器需求加速回暖，随着下半年公司传统白电和小家电业务齐头并进，产品结构持续优化，功率继电器预计在下半年将实现进一步增长。深度配套优质客户，高压直流继电器快速发展。2014年以来，随国内新能源车市场发展，公司高压直流继电器业务发展迅速，继此前合作国内客户比亚迪、广汽、上汽等11家主流车企及海外标杆客户大众、奔驰的电气化平台的产品指定，目前与现代、保时捷、丰田和宝马等车企中主要车型皆有合作。而特斯拉项目已于2019年10月启动量产，目前已占据其OBC继电器大部分的配套份额，对于优质客户的深度配套，每款车型的合作周期一般在5-10年，随着2020-2022年优质客户大量新能源车型集中推出，公司有望长期跟随优质车企共同成长。投资建议：给予公司买入-A投资评级，6个月目标价45.00元。我们预计 公司2020-2022年营收分别为77.82、95.23和118.48亿元，增速分别为9.9%、22.4%和24.4%，净利润分别为8.22、10.73和14.03亿元，增速分别为16.8%、30.5%和30.8%。维持公司买入-A投资评级，6个目标价为45.00元。风险提示：宏观经济下滑，市场竞争加剧，需求不及预期，汇率波动或海外市场经营风险等。

事件：宏发股份公布2020年半年报数据，在一季度公司受到疫情影响营收净利皆有所下滑的前提下，公司在二季度成功化解疫情不利影响，2020年上半年公司实现营收34.41亿元，同比增长1.01%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长0.73%；实现扣非归母净利润3.51亿元，同比增长5.09%。 化解疫情不利影响，巩固全球继电器龙头地位。公司深耕继电器领域三十载，不断巩固自身全球继电器龙头地位。公司业务在4月受益于国内疫情快速缓和及经济活动重启，一季度抑制的需求集中快速释放，安防、医疗、电力、汽车、低压电器等领域需求有效恢复明显；5月尽管部分电力、低压业务出口欧美仍受疫情影响，但总体业务持续止跌回升，家电应用领域需求开始缓慢上涨,光伏领域需求也因工程复工快速增长，6月份家电领域强劲回升;工业、汽车电子受全球车企整体复工率进一步提升影响,增幅有所提高;低压电器因地产项目开始有效复工及出口项目转向恢复增幅也稳步提高;总体而言，尽管部分领域产品月度之间存在一定的短期波动性,订单交期、数量等要素不确定性较往年有所增加，但公司上半年出货同比及各月度环比仍实现较好增长,各产品领域需求在二季度明显复苏，持续巩固全球继电器龙头地位。 电力、汽车继电器高速增长，功率继电器加速回暖。公司电力继电器和汽车继电器业务在上半年实现高速增长，功率继电器则呈现二季度需求加速回暖态势；电力继电器方面，受益国内外智能电表需求不断攀升，公司电力继电器需求稳步增长，且以沙特电网为代表的相关业务推进顺利，随着下半年国外疫情情况向好，预计欧美市场将领衔电力继电器需求持续高升；汽车继电器方面，公司在上半年与海拉业务实现有效业务整合，随着大众为代表的头部主机厂和长城汽车为代表的国产优质品牌需求回暖，叠加公司产品结构优化成效显著，汽车继电器业务在上半年实现快速增长，未来将持续利用海拉业务优势，加速整合力度持续实现增长；功率继电器方面，上半年小米、公牛为代表的智能家居业务在二季度发展迅，使得功率继电器需求加速回暖，随着下半年公司传统白电和小家电业务齐头并进，产品结构持续优化，功率继电器预计在下半年将实现进一步增长。 深度配套优质客户，高压直流继电器快速发展。2014年以来，随国内新能源车市场发展，公司高压直流继电器业务发展迅速，继此前合作国内客户比亚迪、广汽、上汽等11家主流车企及海外标杆客户大众、奔驰的电气化平台的产品指定，目前与现代、保时捷、丰田和宝马等车企中主要车型皆有合作。而特斯拉项目已于2019年10月启动量产，目前已占据其OBC继电器大部分的配套份额，对于优质客户的深度配套，每款车型的合作周期一般在5-10年，随着2020-2022年优质客户大量新能源车型集中推出，公司有望长期跟随优质车企共同成长。 投资建议：给予公司买入-A投资评级，6个月目标价45.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为77.82、95.23和118.48亿元，增速分别为9.9%、22.4%和24.4%，净利润分别为8.22、10.73和14.03亿元，增速分别为16.8%、30.5%和30.8%。维持公司买入-A投资评级，6个目标价为45.00元。 风险提示：宏观经济下滑，市场竞争加剧，需求不及预期，汇率波动或海外市场经营风险等。

事件：新宙邦公布2020年半年报，报告期内实现营收11.93亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长77.31%；实现扣非归母净利润2.20亿元，同比增长74.12%。净利润的大幅增长主要源于高毛利的有机氟化学品销量持续增加及电解液海外订单的增长。 新能源车回升势头迅猛，全球动力电池需求提升：2020年上半年，国内新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆，虽同比分别下降36.5%和37.4%，但二季度以来复苏势头明显，产销降幅较2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts。受益新能源车市回暖，2020年6月，动力电池装机量约4.70GWh，同比下降29%，环比增长34%。尽管与去年同期相比仍有下滑，但下滑幅度持续收窄，且环比增幅继5月回落后再提速至30%以上，产业再次进入上升通道。预计下半年复苏行情依然持续，全年有望实现正增长。与此同时，根据EVSales数据，欧洲新能源车上半年在政策大力推动下实现销量40.12万辆，同比增长61.38%，预计全年有望实现销量超100万辆，新能源车回升势头迅猛，动力电池产业链回归上升通道促进公司电解液业务收入和盈利双提升，2020年上半年，公司电解液实现营收5.88亿元，同比增8.38%，毛利率为29%，同比增1.52Pcts。 有机氟化学品盈利增长居于首位。2020年上半年，有机氟化学品业务实现营业收入3.09亿元，同比增长32.68%。受新冠疫情影响，公司有机氟化学品市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂市场需求大幅增长，显著提升公司业绩。当前伴随着含氟化学品应用领域从传统行业转向电子、能源、环保、信息、生物医药等领域，国内市场对于高端氟化学品的需求在快速增加，公司顺应趋势，产品结构和客户结构不断优化，极大地降低了企业经营风险。 研发投入保持高位，体现核心竞争力。2020年1-6月，公司研发投入0.77亿元，同比增长10.94%。公司研发投入近3年持续维持在高位，研发投入占营业收入比例始终保持在6.5%以上，研发人员数量占比始终维持在20%左右，高于行业平均水平，为提升的公司持续创新能力提供了坚强的保障。包括电解液在内的化学品竞争壁垒往往体现在配方上，需要持续的研发投入以维持行业领先地位。公司定位高端差异化市场，培育优势客户，并计划在波兰建设电解液、NMP、导电浆产线，未来全球竞争力有望持续增强。 投资建议：维持公司买入-A的投资评级，目标价为65元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为29.19/36.36/45.65亿元；归母净利润分别为4.47/5.34/6.61亿元；EPS分别为1.09、1.30、1.61元。维持买入-A的投资评级，目标价为65元。 风险提示：市场竞争加剧，汇率风险等。

事件:金雷股份公布2020半年报,报告期内公司实现营收6.07亿元,同比增长23.28%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长121.88%。其中,Q2单季度实现营收3.48亿元,同比增长29.39%,环比增长34.34%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长152.81%,环比增长92.04%。 风电主轴量利齐升,业绩实现大幅增长:上半年公司风电主轴业务实现营收5.69亿元,同比增长45.30%,毛利率达到40.74%,同比大幅提升10.35pcts,主要原因在于受益行业抢装及大型化趋势,风电主轴销售均价同比提高9.7%,同时受益销量快速增长带来的规模效益以及管理提升带来加工成本的下降和铸锻件项目一期原材料供应的陆续达产。客户方面,公司持续巩固与Vestas、GE、SiemensGamesa、恩德安信能、远景能源、上海电气等全球高端风电整机制造商的战略合作关系,同时积极扩展区域市场,提高市场占有率,扩大市场规模,上半年公司新开发了海装风电等新客户,并实现了批量供货。2019年公司风电主轴全球市占率达到24.98%,保持行业领先优势。2020年下半年风电行业迎来抢装高峰,作为主轴行业龙头,公司将充分受益于行业回暖、市场的持续拓展以及产能的逐渐释放,全球市占率也有望进一步提升。 一体化战略布局,持续拓展新利润增长点:凭借主轴的技术及生产优势,公司不断完善自由锻件的各项研发、生产和销售。目前公司自由锻件类产品涉及多种行业领域,已实现多元化生产。截至去年底,公司年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目一期原材料自产项目已正式投产,自产原材料经济效益逐步显现。未来,随着海上风电及其他精密传动轴项目、8000支铸锻件项目二期铸造主轴坯料供应项目的建设和投产,公司在大兆瓦主轴尤其是海上风电主轴的产能也会陆续增加。目前,公司已具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力,随着二期等新产能的投产,预计主轴毛利率将继续改善。另外,公司此前拟通过定增拟募资不超过5亿元用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目,公司将新增2.4万吨/年锻造主轴、3万吨/年其他精密传动轴产能,将给公司带来新的利润增长点。 投资建议:预计公司2020年-2022年的收入分别为13.10亿元、15.89亿元、16.94亿元,净利润分别为3.87亿元、4.55亿元、4.90亿元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.56元。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,定增募资项目进度不及预期等。

事件:公司发布2020年半年报业绩预告,报告期内公司实现归母净利润2.28-2.41亿元,同比增长70-80%;非经常性损益约为1700万,比上年同期增加约1000万,不构成本期净利润的重要组成部分。 新能源汽车逐步回升,全球动力电池需求提升:2020年1-6月,新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆,同比分别下降36.5%和37.4%,二季度以来复苏势头明显,产销降幅较2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts。受益新能源车市回暖,2020年6月,动力电池装机量约4.70GWh,同比下降29%,环比增长34%。尽管与去年同期相比仍有下滑,但下滑幅度持续收窄,且环比增幅继5月回落后再提速至30%以上,产业再次进入上升通道。预计下半年复苏行情依然持续,全年有望实现130万辆产销目标,促进公司电解液业务收入和盈利双提升。 有机氟化学品是公司上半年增长亮点:受新冠疫情影响,公司有机氟化学品市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂市场需求大幅增长,显著提升公司业绩。当前伴随着含氟化学品应用领域从传统行业转向电子、能源、环保、信息、生物医药等领域,国内市场对于高端氟化学品的需求在快速增加,公司顺应趋势,持续优化产品结构并开发国内外客户,有望持续为公司贡献利润高增长。 研发投入增加,体现核心竞争力:公司研发投入近3年持续提升,占营收比重19年增加至6.94%,研发人员数量占比始终维持在20%左右。包括电解液在内的化学品竞争壁垒往往体现在配方上,因此需要持续的研发投入以维持行业领先地位。公司定位高端差异化市场,培育优势客户,并计划在波兰建设电解液、NMP、导电浆产线,体现全球竞争力的增强。 投资建议:我们预计公司20-22年的净利润分别为4.47/5.32/6.59亿元,EPS分别为1.18、1.41、1.74;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为75.00元。 风险提示:下游需求不及预期,项目建设进度不及预期,原材料涨价等。

事件:锦浪科技发布2020年半年度业绩预告,预计上半年公司实现归母净利润1.05亿元-1.3亿元,同比增长238.86%-319.54%;其中,Q2预计实现归母净利润0.46亿元-0.71亿元,同比增长92%-195%,公司业绩超出市场预期。出口影响有限,业绩超出市场预期:锦浪始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化战略布局,积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、巴西以及东南亚等全球主要市场,海外业务收入占比逐年提升。去年以来,凭借在全球各国获得了更多的产品认证以及前期公司在海外市场营销渠道的大力铺设与沉淀,公司在海外传统市场和新兴市场销售快速增长。虽然2季度有海外疫情的冲击,但公司产能迅速提升,国内外市场占有率持续增加,上半年出口占比预计在65%-70%(出口毛利率高达40%-45%,远高于国内)。1-5月,锦浪逆变器出口金额达到0.58亿美元,出货量达到874.76MW,排名仅次于华为和阳光。国内装机有望超预期,海外市场需求快速回复:2020年竞价结果落地,竞价规模超出市场预期,加上平价项目、户用、2019年结转、示范和特高压配套项目等,全年我们预计国内光伏装机超45GW,其中下半年装机量占全年比例的70%以上,Q4有望迎来史上最旺的季度。而按照补贴金额测算,2020年户用项目预计达到7-8GW,同比接近翻倍增长。锦浪当前户用订单饱满,公司也在大力拓展工商业及地面电站,预计将贡献可观增量。出口方面,近期海外市场需求恢复迅速,同时公司逆变器出口范围足够分散,因此,预计下半年公司逆变器出口将恢复高速增长的趋势。手握优质客户,加强渠道建设,扩产缓解产能不足:经过多年市场开拓和推广,公司与众多知名下游优质客户建立了长期稳定的合作关系,目前美国最大的住宅系统安装商SunrunInc、英国最大的光伏销售商SegenLtd、国内最大的户用光伏安装商浙江正泰、澳大利亚最大的新能源发电资产业主等都是锦浪的大客户,公司的产品和服务得到全球顶级客户充分认可。由于销售快速增长,公司的产能利用率一直维持在高位,近几年均超过120%,截至2019年底公司产能20万台,产能利用率超过140%,原有生产能力已难以满足公司产品的市场需求。为进一步扩大公司生产规模以及提升公司逆变器的市场份额和盈利能力,公司近期公布定增预案,拟募资7.25亿元用于年产40万台组串式并网及储能逆变器新建项目,加上此前规划的年产12万台分布式组串 并网逆变器项目,预计明年公司逆变器产能将突破70万台。此外,公司通过构建全球营销网络体系,将极大提高公司营销网络覆盖面和客户响应速度、有效助力消化公司新增产能。投资建议:我们上调公司2020年-2022年的收入分别至23.7亿元、34.6亿元、44.0亿元,净利润分别至2.87亿元、4.19亿元、5.45亿元(原预测数据分别为2.24亿元、3.54亿元、4.62亿元);维持买入-A的投资评级,6个月目标价91元。风险提示:扩产进度不及预期、光伏装机低于预期等。

事件:中材科技公布2020半年度业绩快报,上半年公司实现营收75.88亿元,同增25.08%;实现归母净利润8.84亿元,同增34.93%;其中,Q2实现营收46.99亿元,同增38%,环增63%;Q2实现归母净利润6.42亿元,同增47%,环增166%。上半年净利率11.7%,同比提升0.9pcts。 叶片量利齐升,盈利大幅增长:受国内疫情影响叠加一季度传统淡季,2020年1-5月风电新增装机4.9GW,同比下滑28.8%。上半年公司风电叶片逆势大增,预计实现销量4.5GW,同增40%左右,毛利率超过20%,Q2毛利率环比Q1明显提升,上半年风电叶片预计贡献净利润3.8-4亿元,同比翻倍以上增长。下半年来看,随着抢装旺季的到来,风电叶片将会更加紧缺,同时考虑公司大叶片占比的提升、海外出口占比的提升,公司的风电叶片毛利率仍有进一步提升的空间,叶片盈利也有望进一步释放。 玻纤销量逆势增长,盈利边际改善:上半年受国内外疫情影响叠加玻纤周期底部,玻纤需求面临一定压力,但公司上半年玻纤出货量达到45万吨,同比增长7.4%,公司玻纤市占率逆势提升,主要得益于公司积极调整产销结构,降低生产成本,高附加值的风电纱占比提升至15%左右,拉动公司玻纤整体价格Q2环比提升,业绩方面,我们预计上半年玻纤贡献4-4.5亿元,单吨净利预计超过930元,同比小幅增长。目前玻纤行业处于周期底部,下半年随着供需持续改善,玻纤有望开启涨价周期。 锂电隔膜有望厚积薄发:2019年8月,公司出资9.97亿元取得湖南中锂60%股权,锂电隔膜产能规模和市场地位迅速提升,目前已具备9.6亿平米湿法锂电池隔膜产线产能,配套涂覆产能超过2亿平米,同时中材锂膜和湖南中锂均启动扩产规划,达产后预计公司将形成超过15亿平米的锂电池隔膜产能。目前中材锂膜及湖南中锂生产线运行情况良好,产品良品率稳步提升,且已进入国内外主流电池企业供应链。上半年公司锂电隔膜已实现盈亏平衡,随着下半年新能源车行业景气回升、公司隔膜产能的扩大、海外销售比重增加以及良率的稳步提高,公司锂电隔膜的盈利能力将显著提升。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为165亿元、174亿元、185亿元,净利润分别为17.8亿元、19.8亿元、22.6亿元;维持买入-A的投资评级,目标价为23.6元。 风险提示:叶片原材料价格上涨、玻纤价格下降、隔膜出货不及预期等。

事件:明阳智能发布2020年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润4.5亿元-5.6亿元,同增34.8%-67.75%。其中,Q2实现归母净利润3.03亿元-4.13亿元,按照中位数3.58亿元测算,Q2业绩同增21%,环增143%。 风机销量大幅增长,业绩持续高增:受国内疫情影响叠加一季度传统淡季,2020年1-5月风电新增装机4.9GW,同比下滑28.8%。但根据我们对公司业绩的拆分来看,上半年公司的风机销量实现了逆势高增。具体来看,1)上半年风机销量预计2.4-2.5GW,同比增速超过190%,其中Q2预计实现风机销量1.7GW,同比增长240%,环比增长134%。 上半年风机业务毛利率预计在20%左右,Q2环比Q1有所改善,上半年风机预计贡献净利润3.3-3.5亿元;2)发电业务预计贡献净利润1.1-1.3亿元;3)今年年初转让的198MW 风电场产生的投资收益预计贡献净利润0.45-0.5亿元。 大风机市场引领者,在手订单充足:随着风电竞价平价时代的到来,风电机组大型化成为必然趋势,公司较早地布局了3.0MW 及以上风机的先发优势。2019年,公司机组订单新增中标容量11.13GW,同比大幅增长119.36%,其中,陆上风电约6.9GW,海上风电约4.2GW,新增订单中单机功率3.0MW及以上机组订单合计达96%,真正实现了“大机组”战略引领。截至2020Q1,公司风机在手订单达15.23GW,同比增长95%,其中,陆上风机占比为61%,海上风机占比39%。充足的中标项目储备量为公司未来的收入利润实现持续快速增长提供了充分的保障。一个指标可以进一步证明这一点,由于下游电站抢装,公司加速收款导致预收账款金额大幅增加,2020年一季度末公司合同负债高达106.58亿元。 品牌效应和先发优势,助力打造海上风机龙头:风电十三五规划提出到2020年,全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW 以上。根据目前各省规划来看,全国海上风电规划总量超过100GW,海上风电未来发展空间巨大,其中广东海上风电总体规划达66.85GW。公司作为广东海上风电首批装机企业,在海上风电领域的品牌效应、先发优势和区位优势明显。从运行情况来看,明阳的海上风机各方面性能处于行业领先地位。2019年,公司新增海上风机订单4.2GW,截至2020Q1,公司在手海上风机订单高达5.94GW,远超行业其他竞争对手。公司前期依靠紧凑型半直驱海上风机的技术和产品优势,深入布局海上风电市场的成效显著。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为13.86亿元、17.31亿元、20.05亿元,净利润增速分别为94%、25%、16%;维持买入-A 的投资评级,目标价为16.1元。 风险提示:国内风电装机不及预期等。