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张汪强

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517070003...>>

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国恩股份 非金属类建材业 2018-08-24 25.46 34.84 5.96% 26.17 2.79%
28.48 11.86%
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事件:公司18年上半年年实现营收14.2亿元(同比+75.7%),归母净利润1.24亿元(同比+61.2%),同时预告18年1-9月业绩区间为1.88-2.41亿元(同比+40%-80%)。 收入快速增长,毛利率有所下滑:18年H1公司业绩快速增长,主要得益于公司深化家电产业多点布局、分公司子公司顺利建成投产以及人造草坪业务快速拓展。上半年我国空调累计产量为1.1亿台,同比增长14.4%,下游需求旺盛为公司快速发展奠定了良好的基础。报告期内原油价格大幅上升,Q2公司综合毛利率为17.7%,环比下滑1.5个百分点,目前原油价格维持高位震荡,同时三季度起公司人造草坪等产品陆续释放,我们预计未来毛利率有望回升。 复合材料项目推进加速,产品向高端迈进:根据公告,公司5月与特锐德签订合作协议年供4万张箱变变压器非金属门板,目前已完成样品的制作与确认;开发长城汽车WEY 系列新能源汽车充电桩,已批量生产;自主研发的FRP 板材获得了世界知名微气候孵化器生产商Hatchtech 的孵化器专用箱板的供货资质,实现批量供货;目前正在安装调试热塑性复合材料蜂窝板设备,预计8月份调试完毕。同时公司开发了Jayco 等世界知名房车制造商,实现了房车专用复合板材批量供货;取得了被动式房屋在住房和城乡建设部的推广资质,并形成订单。 人造草坪业绩将逐步兑现,FIFA 认证下半年有望获得:公司中标的平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目将于2018年9月底前完工,业绩有望逐步兑现。此外,公司陆续中标城阳轻轨、市民运动公园、部分学校等多处工程改造项目,人造草坪的FIFA 认证也有望于10月份拿到,有利于进一步提升公司的品牌优势。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.22、1.67和2.23元,维持买入-A 的投资评级,目标价35元。 风险提示:人造草坪竞争加剧;需求不及预期,原材料价格波动。
青松股份 基础化工业 2018-08-24 12.45 15.40 -- 13.94 11.97%
14.24 14.38%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营收5.64亿元,同比增长55.98%;归母净利1.46亿元,同比增长256.12%。2018Q2实现归母净利0.86亿元,同比上升188.85%,环比上升40.72%。公司预计2018Q1~3可实现归母净利2.52~2.73亿,同比增长247.57~276.53%。 业绩大幅增长,价差不断扩大:2018年年初至今,公司主要产品合成樟脑和冰片价格一路上行,据松香网和产业调研数据,目前樟脑-松节油不含税价差约5.7万元,较年初扩大158%;冰片-松节油不含税价差约6.7万元,较年初扩大116%。公司拥有1.5万吨合成樟脑和1000吨冰片产能,价差扩大导致公司业绩大幅增长。公司Q2毛利率为41.43%,环比Q1增长3.35个百分点,创上市以来新高。 供给持续收缩,松节油产业链高景气有望长期持续:受进口松香和石油树脂双重替代的冲击,松香景气度持续低迷,据松香网目前松香价格约1.05万元/吨,较2014年初跌幅32.4%,松节油作为松香副产品产量随之一路下滑,造成合成樟脑供给收缩。同时环保趋严也影响了部分合成樟脑厂家的生产,产量进一步下降。合成樟脑主要应用于医药、香精香料等领域,下游需求稳定增长,未来供需矛盾将难以缓解,松节油产业链景气度仍将上行。据公告,公司目前合成樟脑产能国内占比超过70%,松节油采购体系完善,在广西和云南设有采购基地,有铁路专用线和自备罐车,松节油储备能力达2万吨,可充分受益于松节油产业链高景气。 香精香料项目有望下半年投产,进一步增厚公司业绩:公司14年公告投资建设年产5000吨龙涎酮、10000吨乙酸苄酯香精香料项目,其中龙涎酮原材料是松节油β-蒎烯制取的月桂烯,乙酸苄酯原材料是现有产品无水醋酸钠。据公告,此项目已完成并试生产,公司已启动项目验收准备工作。项目投产有利于公司延伸产业链,增强盈利能力。 投资建议:预计公司18-20年EPS1.06、1.44、1.62元,对应PE11.6、8.6、7.6倍,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价15.5元。 风险提示:产品景气度变化、原料价格波动等。
扬农化工 基础化工业 2018-08-23 52.32 57.57 -- 53.72 2.68%
53.72 2.68%
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事件:公司8月20日公告,上半年累计实现营业收入31.0亿元,同比增长54.6%;实现归属于上市公司股东净利润5.6亿元,同比增长122.3%;公司预与计前三季度净利润同比增长80%-130%。 完整产业链优势突出,汇兑收益增厚业绩。环保高压下菊酯中间体维持紧缺,菊酯价格从2017年Q4开始上涨,目前仍在上行通道。功夫菊酯报价从2017年初15万元/吨上涨至最新30万元/吨,联苯菊酯报价从2017年初23万元/吨上涨至最新40万元/吨,公司产品产销两旺提升业绩。环保严格趋势不减,菊酯中间体价格较高,菊酯景气有望持续。公司作为目前国内唯一实现基础化工原料、中间体和菊酯原药的生产企业,菊酯中间体能够完全自供,一体化布局将充分受益。此外,上半年美元汇率上涨,实现汇兑收益1883万,同比增加3958万,期间费用率7.99%,同比降低2.95pct。 受让中化作物、中化农研公司,产销研协同发展:公司2018年8月3日公告,拟以现金方式受让中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权。公司目前核心药物在原药及中间体制造环节,中化作物主要从事品牌农药的分销和国际贸易业务,受让中化作物将有助于公司销售体系的建设。中化农研公司主要从事农药研发业务,是从事新化合物设计合成、生产工艺开发、农药剂型加工等配套完整的农药研发单位,受让农研公司将大幅提升公司的农药研发实力。中化作物2017年实现营收34.0亿元,归母净利润0.9亿元;农研公司2017年实现营业收入513万元,净利润-0.7亿元,产销研资源整合有利于增厚公司业绩,增强公司综合竞争力。 如东三期项目出台,保障公司业绩增长:公司如东二期项目已经接近投产完成,公司公告规划建设如东三期项目,包括11475吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂和3000吨/年杀菌剂等产品,预计建设期3年,建成投产后,将对公司现有产品和产能进行有效补充,为公司业绩成长提供增量。 投资建议:预计2018-2020年EPS3.7,4.14,4.7元,维持买入-A评级,6个月目标价58.5元,对应2018-2020年PE12/11/10倍。 风险提示:全球复苏疲弱,产品推广进度不及预期。
中泰化学 基础化工业 2018-08-22 8.72 11.06 142.54% 9.17 5.16%
9.17 5.16%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营收273.5亿元,同比增长62.79%;归母净利12.4亿元,同比下降0.11%;扣非后归母净利12.11亿元,同比下降1.58%。2018Q2实现归母净利8.18亿元,同比上升49.7%,环比上升92.8%。公司预计2018Q1~3可实现归母净利18.4~22.5亿,同比-10%~10%。 2018年公司产品销量增长,PVC、烧碱景气维稳:2018H1营收高增长主要因为贸易收入快速增长,同时产品销量提升,据公告,2018上半年公司生产PVC90.17万吨、离子膜烧碱62.82万吨、粘胶纤维26.02万吨、粘胶纱15.08万吨、电石131.78万吨,分别同比增长4.0%、3.8%、34.8%、40.1%、11.7%。据百川,公司三大产品2017年/2018Q1/Q2市场价格分别为:PVC6426/6549/6793;烧碱99%4381/4708/4060;粘胶短纤15808/14621/14424元/吨。目前电石法PVC7275元/吨,较年初上升11.8%,价格进入震荡走高通道。在环保力度不减、需求较为刚性的情况下,PVC、烧碱、粘胶行业供需平衡较难打破,景气度预计维稳。 具备完整氯碱一体化循环经济产业链,依托地理资源优势控制成本:2018H1利润微降,毛利率13.68%,比2017年下滑4.17pct,主要由于成本上涨拖累。公司持续开展技改技,降低单耗扩大单产,减轻原材料涨价的冲击。同时依托新疆地区丰富的煤炭、原盐、石灰石等资源,实现就地转化,降低原材料供应成本。公司拥有完整的煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱上下游一体化循环产业链,经济效益显现。 多项新产能建设中,未来利润增量可期:公司积极推动氯碱化工上下游一体化产业建设。目前60万吨电石项目进度88.55%,可研年化利润1.95亿元,30万吨高性能树脂进度30.67%;20万吨纤维素进度90%;500万吨煤分质利用项目进度25%;15万吨烧碱进度60%。公司不断延伸产业链,有望持续提升公司经营业绩。 投资建议:预计公司18-20年EPS1.13、1.26和1.49元,对应PE8、7和6倍,首次覆盖给予增持-A评级,6个月目标价11.3元。 风险提示:产品景气度变化、原料价格波动等。
鲁西化工 基础化工业 2018-08-20 16.48 18.93 163.65% 16.63 0.91%
16.63 0.91%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营收106.1亿,同比增长45.55%;归母净利润17.2亿,同比增长212.7%,其中Q2归母净利9.03亿,环比增长10.5%。 业绩环比增长,三费率维持稳定:公司主要产品Q1/Q2价格分别为PC31912/30429;己内酰胺17801/16817;辛醇8158/8421;正丁醇6946/7870;三氯甲烷2114/2769;二氯甲烷2929/3046;尿素1935/1926;甲酸6694/5730;双氧水1586/1577。主流产品价格Q2环比Q1保持稳定,兼之10万吨己内酰胺Q1投产,Q2逐步放量,带动Q2业绩环比上升。Q2毛利率27.84%,较Q1下滑2.55pct,同比升7.2pct,三费率为6%,环比降2pct,同比降3pct。公司盈利能力依然稳中向好。 投产高峰期即将到来,化工园效率进一步提升:公司13.5万吨PC,20万吨甲酸,20万吨PA6等项目有望于下半年陆续投产,化工高景气下新产能有望带来可观业绩增量。同时公司大化工产业链网将进一步完善,化工园效率将进一步提升。 园区优势显著,新旧动能转换项目打开未来成长空间:公司聊城化工园被列入山东省首批化工园区认定名单,凸显卓越园区优势,确保长期发展能力。同时公司远期百万吨有机硅项目入围山东省新旧动能转换项目,未来随着公司进一步的资本开支,有望打开未来长期成长空间。 投资建议:预计18-20年EPS分别为2.15元、2.67元、3.06元,PE分别为7.6/6.1/5.3。维持买入-A的投资评级,6个月目标价21元。 风险提示:新增产能达产不及预期,产品价格波动等。
神马股份 基础化工业 2018-08-17 19.15 17.81 152.62% 20.72 8.20%
20.72 8.20%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营收57.22亿元,同比增长2.61%,归母净利3.79亿元,同比增长655.6%,扣非净利3.88亿元,同比增长763.9%。2018Q2归母净利2.78亿,同比增长7021%,环比增长172.7%。 2018年利润增厚来源于PA66产品价格大幅增长:2018H1利润同比大幅增长主要由于公司PA66切片产品的量价齐升。据公告,2018年上半年公司PA66切片均价2.42万元/吨,同比上升32.13%,期间工业丝和帘子布售价分别同比增长11.37%、2.78%。公司灵活调整产品比例,增加涨价较多的切片产品销售比例,切片H1销量7.1万吨,同比上升22.8%,依赖量价齐升,公司实现H1业绩大涨。 PA66行业原料己二腈供应紧张,推动PA66价格一路上涨:据行业协会,PA66关键中间体己二腈全球名义产能约170万吨,英威达101万吨,奥升德40万吨,寡头垄断明显。英威达装置2017年底不可抗力导致己二腈供应大幅收缩,下游PA66开工下滑价格上涨。据百川,PA66价格从17年8月2.2万元/吨涨至目前3.5万元/吨。全球己二腈新增产能有限,仅有18年奥升德5万吨及英威达19年欧洲、20年美国装置技改,供应偏紧短期不可逆转,PA66价格望进一步被推高。 公司依靠低价位原料优势获得行业红利,并进一步扩张产能:公司与英威达签订长协,己二腈稳价供应有保障,涨价受益明显。公司PA662018H1毛利率为14.39%,比2017增长6.45pct。目前公司PA66聚合物产能30万吨(价格每上涨1000元,年化EPS增厚0.5元)。新产能中4万吨PA66切片已投料,4万吨PA66差异化工业丝、3万吨PA66切片项目正有序推进,有望带来新的利润增量。 投资建议:预计公司18-20年EPS2.36、2.62和2.97元,对应PE8.3、7.5和6.6倍,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期等。
桐昆股份 基础化工业 2018-08-17 18.50 20.64 72.72% 19.55 5.68%
19.55 5.68%
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事件:8月17日公司公告,上半年营收186.8亿,同比增长27.9%;实现归母净利润13.6亿,同比增长119.3%。其中二季度实现归母净利润8.6亿,环比增长70.6%。 长丝维持高开工率低库存,量价齐升提振业绩:据公告,公司H1POY/FDY/DTY均价同比上涨为14.01%/10.48%/10.29%,原材料PX/PTA/MEG均价同比上涨为5.65%/9.47%/8.93%;长丝销量同比增长18.4%,量价齐升提振业绩。据隆众数据,公司所处聚酯行业整体维持高开工率,H1平均开工率87.3%,较去年同期平均开工率84.7%增长2.6pct,8月以来更是达到91.1%高点。库存方面,H1平均库存天数3.5天,低于去年同期的5.5天,产销两旺的行情有望持续。 公司新建PTA项目达产自供,盈利增强:公司17年底220万吨PTA产能正式投产,18年二季度正式达产,目前公司PTA总年产能约400万吨,基本实现自供。由于下游聚酯开工率提升,PTA整体供应偏紧,未来一年全国PTA产能无新投产能。PX上半年整体保持稳定,PTA平均加工价差提升至800元以上。2018-2020年国内PX新增产能将达到1500万吨,目前下游需求高增长,中长期PTA+聚酯依然是产业链盈利的重要引擎。 主业长丝继续巩固龙头地位,浙石化建设进度加快:公司继续巩固涤纶长丝龙头地位,公告H1新投嘉兴石化30万吨FDY、恒邦三期20万吨差别化纤维、恒邦三期60万吨差别化纤维和恒瑞三期DTY项目。公司聚酯聚合产能达520万吨,涤纶长丝产能约为540万吨,预计2018年底涤纶长丝产能达到570万吨;19年规划仍有60-90万吨产能投放。此外,公司拥有浙石化4000万吨项目的20%股权,炼化项目加快投产仍有望大幅增厚产业链盈利能力。 投资建议:预计17-20年EPS分别为1.59元、2.08元、2.56元,维持买入-A投资评级,6个月目标价20.8元,相当于18-20年市盈率13/10/8倍。 风险提示:原材料PX持续快速上涨、长丝需求增长不及预期等。
金禾实业 基础化工业 2018-08-17 18.10 22.95 3.66% 18.51 2.27%
18.51 2.27%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营收22.56亿元,同比下降0.05%;实现归母净利润5.43亿元,同比增长12.09%;扣非后归母净利5.13亿元,同比增长25.21%。公司预计2018年前三季度净利7.14~8.05亿元,同比增长2.06%~15.06%。 利润增长主要来源于精细化工品量价齐升:2018H1公司食品添加剂实现收入9.28亿元,同比增长41.10%。利润增长主要来自于几大产品价格上涨,三氯蔗糖产能释放。据公告,公司安赛蜜(产能1.2万吨,市占率超60%)价格从前几年低点3万元/吨回升至17年均价4.5万元/吨,目前约为5万元/吨。麦芽酚(产能4000吨,全球市占率超50%)价格稳定在15~20万元/吨。三氯蔗糖2017年产品价格一度50万元/吨,去年3月底新建成1500吨目前已满产,新产能投产价格回归合理位置约23万元/吨,公司成本低于市场,利润可观。公司目前2000吨计划技改再扩2000吨,预计2018年底投产,有望成为新的利润增量。 基础化工为精细化工构建产业链,有效降低成本:公司2017年中出售华尔泰,剥离低效资产,据公告2018H1公司大宗化学品实现营业收入8.86亿元,同比下降20.85%,毛利率37%,同比增加12pct。公司基础化工从氨醇联产向下游延伸,产业链完整,热电水污水处理配套齐全,产业园优势显著,为精细化工产品构建全面成本优势。 定远产业园项目有序推进,未来增长可期:据公告,公司计划投资8-10亿元的定远循环经济产业园一期项目正在顺利推进中,年产5000吨麦芽酚、2万吨糠醛、8万吨氯化亚砜项目有望在2019年投产,达产后可研年化利润约2.6亿,目前行业高景气下未来增长可期。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS2.00、2.46和2.91元,对应PE10、8和7倍,给予买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:新产能建设不及预期、价格波动等。
兴发集团 基础化工业 2018-08-15 12.55 15.69 73.56% 12.73 1.43%
13.19 5.10%
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事件:兴发集团发布2018年半年报,营业收入93.9亿元,同比增18.81%,归属上市公司股东净利润1.85亿元,同比增68.42%。扣非后净利润2.45亿元,同比增142%。 业绩环比增长主要来源于有机硅及磷矿:根据公告,上半年有机硅销售均价为2.55万元,一季度为2.44万元。受益于有机硅价格大幅上行,上半年有机硅子公司兴瑞净利润4.2亿元,带来归母净利2.1亿元。磷矿二季度产量近130万吨,环比增长80万吨,主要缘于春节过后开工正常化,价格稳定下,产量上升带动母公司毛利上升近一亿元。 有机硅高景气延续,磷化工有望走出底部:根据百川,有机硅由于行业供给19年底前全球无新增,需求全球增速维持5%,未来高景气大概率维持。由于沿长江环保带来磷矿开采受限,根据统计局数据,2018年1-6月我国磷矿石累计产量5177万吨,去年同期为7456万吨,测算同比下滑30%。根据百川,5月底磷矿涨50元/吨,磷酸二铵价格8月10日上升50元/吨,截止日前,磷酸二铵均价Q3较Q2上涨40元。磷化工产业链景气有望走出底部。 新项目不断推荐,进一步加强磷硅循环优势:根据公告,公司计划扩产16万吨有机硅粗单体,未来粗单体达到36万吨。同时公司去年收购内蒙腾龙5万吨草甘膦也在降本技改中,未来草甘膦达到18万吨,全球第二大草甘膦巨头。同时公司宜都300万吨低品位胶磷矿选矿机深加工项目正在有序推进公司磷硅循环优势未来有望进一步加强。 投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归母净利分别为5.4、6.9和9.2亿元,EPS0.74,0.94,1.26元,目前股价对应PE分别为17、14和10倍。维持买入-A评级,6个月目标价16元。 风险提示:原材料价格大幅波动,海外草甘膦需求不及预期。
卫星石化 基础化工业 2018-08-14 9.60 10.61 -- 11.37 18.44%
11.62 21.04%
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事件:公司公告,2018上半年营收43.6亿,同比增长8.0%;实现归母净利润3.26亿,同比下降32.5%。二季度实现归母净利润为2.14亿元,比上年同期增长10.9%,环比增长88.4%。 丙烯酸盈利下滑拖累业绩,原料推动丙烯酸有望提价:上半年公司财务费用明显下降,期间费用率8.7%,较2017降低1.9pct。嘉兴基地受工业园区供汽影响停产及春节假期下游需求减弱的双重影响,一季度净利润同比下降影响整体上半年业绩。据wind数据,H1丙烯-1.2丙烷价差平均约4078元/吨,同比提升550元/吨;丙烯酸-0.7丙烯价差约3047元/吨,同比下降1236元/吨。据百川,7月份以来原料丙烯及其产业链全面提价,丙烯酸和酯盈利环比有望提升。 双氧水项目按期投产,PDH二期预计年底建成:据公告,PDH装置富余氢气配套年产22万吨双氧水项目已于2018年7月底投产,预计下半年贡献业绩。年产45万吨PDH二期项目正在按计划施工,按目前进度计划于2018年底建成投产,预计2019年将贡献全年业绩。此外,规划年产15万吨聚丙烯二期项目、年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯项目、年产6万吨高吸水性树脂技改三期项目正在按计划推进,预计2019年将陆续建成。 乙烷原料已经落实,乙烷裂解项目进度领先:据2018年3月公告,卫星石化(美国)与美国能源传输公司正式签订乙烷采购协议及ORBITGULFCOASTNGLEXPORTS,LLC合资协议,卫星石化(美国)投资已经得到浙江省发改委及浙江省商务厅核准,ORBITGULFCOASTNGLEXPORTS,LLC项目正式开始施工建设,7月完成首批乙烷专用运输船的租约签订。公司连云港石化320万吨/年乙烷裂解项目规划2020年三季度投产,目前进度领先。 投资建议:预计18-20年EPS为0.77/1.16/1.51元;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为10.8元,对应18-20年PE14/10/8倍。 风险提示:丙烯酸价格持续下跌,乙烷裂解项目进度不及预期等。
阳谷华泰 基础化工业 2018-08-09 13.65 16.23 128.91% 14.09 3.22%
14.09 3.22%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营收10.54亿元,同比增长43.90%;归母净利润2.20亿元,同比增长172.33%;毛利率35.64%,同比增加6.79pct。非经常性损益项目金额为1076万元,主要为政府补助的税收返还。 2018H1业绩大幅增长,产品量价齐升,经营情况稳健:公司2018H1业绩同比大幅增长由于产品价格和销量同比上升显著,主要产品防焦剂CTP收入增长37.74%,毛利率增长33.75%,促进剂收入增长61.91%,毛利率增长48.59%。公司2018Q2实现归母净利1.19亿元,环比Q1增加1725万元,差额主要系财务费用的减少以及税收优惠补贴资金,除去政府补助项,公司2018Q2利润与Q1基本持平,经营情况稳定。 环保严控下,橡胶助剂景气度预计维持全年,公司产品市占率有望受益于小产能淘汰得以提升:2018Q2公司主营产品价格有小幅回落,目前防焦剂CTP价格约为3.9万元/吨,促进剂NS市场价3.65万元/吨,比高位价格分别下降4.9%、11.0%,回归正常价格水平。因环保持续严格要求下,橡胶助剂不达标产能被清理,产品供不应求,公司以量补价,实现业绩的稳定增长。我们认为环保政策将持续趋严,橡胶助剂行业供需将仍然偏紧,行业景气度预计可维持全年。 公司新项目按计划建设中,同时不断探索新领域:据公告,公司募投高性能橡胶助剂生产项目预计投入3.15亿元,目前进度18.62%,不溶性硫磺项目达到预定可使用状态。2万吨不溶性硫磺产能将逐步释放,有望不断增厚公司业绩。公司还不断进行新材料领域探索,2018年与中科院开展新型氧化物陶瓷连续纤维材料的合作、拟成立合伙企业用于投资特种塑料及纤维、电子化学品等新材料企业。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS1.19、1.56和1.76元,对应PE11、9和8倍,维持买入-A评级,6个月目标价18元。 风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期等。
海利得 基础化工业 2018-08-09 4.53 6.38 94.51% 4.87 2.53%
4.65 2.65%
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事件:公司公告,上半年实现营收17.3亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润1.84亿元,同比增长8.9%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.80亿元,同比增长20.3%。 车用丝产能继续增长,规划越南基地加快国际化。涤纶工业丝上半年营业收入9.93亿元,同比增长17.6%。全球及中国汽车新增产量及保有量的增加,推动车用涤纶工业长丝市场需求稳定增长。公司目前涤纶工业丝产能约21万吨,其中车用丝产能达14.8万吨,差别化率达70.7%。2018年4万吨车用丝能持续释放,4万吨高模低收缩丝项目前2万吨产能满产。据公告,公司拟在越南新建11万吨涤纶工业丝生产基地,预计2020年投产,届时将提升公司海外市场竞争力。 帘子布业务稳中有进,产能有待释放。公司帘子布上半年实现营收3.81亿元,同比增长32.2%。帘子布主要客户为固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商,其中米其林和普林斯特的订单量有了突破性的增长。公司现有帘子布3万吨产能满产、另有1.5万吨(18年下半年)和1.5万吨(19年下半年)投产,产能将逐步释放。 石塑地板强势增长前景广阔。上半年石塑地板实现营收1.14亿元、同比增长97.6%。公司现有产能500万平方米,多款产品如止滑地板、WPC地板和RSVP地板等领跑行业,获得美国和德国的认证,远期规划新增1200万产能,空间较大。 万向减持影响渐退,持股已不足5%。8月1日公告,万向创投持有公司普通股股份已减至4.999996%,不足5%,影响渐退。 投资建议:预计公司18/19/20年EPS为0.32/0.41/0.48元,维持买入-A评级,12个月目标价7.0元,对应18/19/20年PE22/17/14倍。 风险提示:新产能投产进度不及预期、海外市场拓展不及预期等。
万华化学 基础化工业 2018-08-08 47.22 52.81 16.04% 51.24 8.51%
51.24 8.51%
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事件:公司公告,上半年收入300.5亿元,同比增长23%;实现归母净利润69.5亿元,同比增长43%。二季度归母净利润34亿,环比降低4.0%,扣非后32.6亿,环比增长1.0%。 聚氨酯销量继续增长,中长期需求稳定为主:H1聚氨酯板块营收168.1亿元,同比增长20.3%。聚氨酯系列实现销量94.8万吨,同比增长9.2%,其中二季度销量50.6万吨,环比增长15.2%。纯MDI/聚合MDI挂牌均价同比+19.1%和+2.1%,二季度纯MDI/聚合MDI挂牌均价环比+3.2%和-13.7%。上半年纯MDI下游氨纶及纺织业等需求增长较快,纯MDI维持紧缺局面。受环保限产和家电需求淡季等影响,聚合MDI供应紧张有所缓解。3-5年维度,美国经济复苏加快,国内传统下游汽车、冰箱和外墙需求稳定为主,MDI全球需求增速4-5%,规划产能增速5%左右,供需增长平衡。MDI板块高盈利可持续,三季度需求旺季仍有望调涨。 吸收合并万华化工,创新引领MDI产业发展:公司计划发行17.16亿股(实际新增4.06亿股),以30.4元/股的价格吸收合并控股股东万华化工,吸收合并BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权并实现集团化工资产整体上市。合并后MDI产能将达210万吨/年,TDI产能将达55万吨/年(含下半年计划投产的烟台30万吨),成为聚氨酯绝对巨头。公司加大研发和环保投入,通过技术创新来实现产能扩张公司,引领行业持久健康发展。 传统石化和新材料续写成长:公司2015-2017年石化系列营收16.9亿、82.6亿、153.1亿,2018H1为83.2亿;2017年精细化工和新材料营收42.0亿,2018H1为26.9亿。公司在建的烟台3万吨SAP、13万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA和5万吨MMA项目下半年计划投产,远期规划100万吨/年乙烯一体化项目在建。石化和新材料上马有望引领公司业绩在上新台阶。 投资建议:暂不考虑万华化工合并,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为4.77/5.49/6.46元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.2元,相当于18-20年市盈率12/10/9倍。 风险提示:MDI价格持续下跌,石化和新材料项目投产不及预期等
石大胜华 基础化工业 2018-08-08 20.35 24.11 0.17% 21.75 6.88%
23.45 15.23%
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事件:公司公告,上半年营收27.4亿,同比增长10.6%;实现归母净利润1.35亿,同比增长58.1%。 DMC和PG价格上涨带动业绩,下半年进入上行周期。据公告,公司电解液溶剂供应量占全球约40%,出口量占国内电解液溶剂出口量80%,下游直接大客户主要有比亚迪、天赐材料、国泰等。是国内唯一能够同时提供5种溶剂及锂盐的企业。据wind,DMC1-6月均价6250元,同比上涨23.8%,7月底上涨至7000元/吨;PG1-6月均价10350元,同比上涨14.9%。4月以来DMC稳步进入上涨通道,累计涨幅为22.8%。据公告,溶剂和锂盐分别占锂电池电解液比例约80%和12%。2017年中国锂电池产量约88.7GWh,同比增长29.3%,预计新能源车和3C产品带动锂电池电解液溶剂和锂盐需求增速维持30%左右。受补贴新政影响,新能源车产量增长预计在下半年较为明显,DMC系列产品Q3环比有望加快释放业绩。 环氧丙烷增量有限,公司一体化优势突出。公司C3/C4-环丙-PC-DMC/PG-DEC/MEC一体化程度高,碳酸二甲酯系列产品总产量可达33万吨,外售量约22万吨。主要产品碳酸二甲酯产能12.5万吨,配套生物燃料装置自制环氧丙烷约6万吨,外采量较少。由于国内环氧丙烷60%产能为氯醇法工艺,环保高压下开工率不足,新工艺HPPO法尚不稳定,环氧丙烷价格长期强势。而碳酸二甲酯行业整体过剩,开工率不足50%。在此背景下,公司环丙和DMC保持满开彰显一体化成本优势。 MTBE利润占比逐步下降,影响较小:MTBE行业产能过剩明显,上半年行业整体开工率维持在60%左右。MTBE下游95%作为汽油添加剂,新兴应用较少,面临被乙醇汽油淘汰的风险。但MTBE对公司业绩影响逐渐降低。公司2017年MTBE毛利占比约6%,影响较小。 投资建议:预计2018-2020年EPS分别为1.36元、1.63元、1.73元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价24.5元,相当于2018-2020年市盈率18/15/14倍。 风险提示:环氧丙烷扩产过快,新能源车销量不及预期等。
利尔化学 基础化工业 2018-08-07 19.08 24.22 55.96% 19.60 2.73%
20.20 5.87%
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事件:公司发布2018年半年度报告,实现营收18.22亿元,同比增长49.45%;归母净利润2.6亿元,同比增长74.51%。公司2018年前三季度业绩指引3.20-3.89亿元,同比40%-70%。 H1草胺膦价格高位,汇兑损益增厚二季度业绩:根据百川资讯,上半年草胺膦价格维持在17.5万元以上,同比去年增加2万元/吨左右。公司17年持续技改,草胺膦产量达到700吨/月,全年产能达到8000吨以上,量价齐升带动2018年上半年业绩大涨。受益于人民币二季度大幅贬值,测算二季度汇兑收益对利润税后影响约0.25亿,一季度汇兑损失税后影响约0.18亿。 快达搬迁完成,利好业绩释放:据公告,江苏快达目前搬迁完成利润释放,上半年营收5.1亿,同比增26.9%,归母净利0.45亿,同比增157%。公司拥有快达51%股权,上半年快达带来归母净利为0.23亿。去年同期为0.09亿。剔除汇兑损益和快达等子公司业绩影响,测算Q2公司业绩1.05亿,去年同期大致为0.9亿元,公司Q2同比增加了0.15亿元,预计主要受益于公司草胺膦量价齐升。 广安项目奠基未来成长,积极拓展海外市场:公司公告计划发行8.5亿元可转换债用于广安1万吨草胺膦,1000吨氟环唑,1000吨丙炔氟草胺项目。据公告,公司广安基地上半年投资额达到5.7亿元,基地建设完成33%,三大原药项目有序推进,丙炔氟草胺有望年内完成,剩余两个项目据规划分别明年2月和6月全面完工,目前草胺膦单吨净利预计超5万元,广安项目1万吨草胺膦未来利润有望超预期。报告期内,公司在东南亚市场拓展全面推进,开展目标市场自主登记28个;同时加快出口制剂自主配方开发和加工合作,提升制剂出口比例。 投资建议:预计2018-2020年EPS 1.13,1.51,2.05元,对应PE 17,13,9倍。维持买入-A 评级,6个月目标价24.5元。 风险提示:募投项目进度不及预期,草胺膦竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名