事件：公司公告2023年上半年实现营收14.79亿元，同比+74.42%；归母净利润0.60亿元，同比+206.73%；归母扣非净利润0.45亿元，同比+291.43%。 扣非净利润高增，毛利率提升。公司深耕配电领域多年，目前已布局智能化电气设备、光伏、充换电、储能、售电等业务单元。公司2023年上半年实现营收14.79亿元，同比+74.42%，主要系智能电网业务和新能源业务收入较上年同期均有所增加。归母净利润0.60亿元，同比+206.73%；归母扣非净利润0.45亿元，同比+291.43%。归母净利润与扣非净利润均实现高增，主要系本期联营企业确认投资收益金额较大以及主营业务毛利增加所致。报告期内，综合毛利率16.90%，同比+1.01pct，分产品来看，高低压成套开关柜实现营收2.66亿元，同比+178.70%，毛利率15.30%，同比+4.75pct；环网柜实现营收1.90亿元，同比+30.71%，毛利率26.92%，同比+4.73pct。随着东皋膜处置完毕、合肥新基地的投产，看好公司盈利能力持续改善。 期间费用率优化，定增彰显大股东信心。公司2023年上半年期间费用率12.62%，同比-5.94pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别为4.7%、6.98%、0.94%。 分别-0.62pct、-4.02pct、-1.31pct，报告期内研发投入0.44亿元，同比+35.95%。 公司研发的12kV国网标准化直动式固体柜、国网/南网箱式FTU、南网分布式DTU等多项产品通过相关验证并批量供货；一二次深度融合柱上断路器、液冷超充、V2G、欧标充电桩、新型1500V预装式高能量密度储能系统等产品逐步推广。2023年4月公告关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复，控股股东全额认购发行的股票，显示出对公司发展前景的信心，同时定增资金有利于公司进一步优化资产结构，为公司健康快速发展提供保障。 大储+工商业储能值得期待，发力重卡换电业务。2023年上半年公司新能源领域实现营收3.66亿元，同比+223.13%。23年国家能源局出台《新能源基地跨省区送电配置新型储能规划技术导则》（征求意见稿）指导新能源基地跨省区送电配置的新型储能规划。公司光伏项目经验丰富，光储充换一体化解决方案成熟，工商业储能与分布式光伏协同有潜力，光伏团队核心人员从事光伏事业15余年。2023年5月，双杰电气签下嘉峪关嘉西770兆瓦光伏项目配套154MW/308MWh储能系统订单，合同总金额为3.17亿元，占2022年营业收入的14.92%。换电业务方面，已与北汽福田、江淮汽车等各行业龙头进行合作，推出合肥首座“光储充换”新能源重卡换电站。公司入局重卡换电领域较早，已在北京怀柔、大兴，河北唐山，安徽合肥和海南三亚等落地多座换电站，有望占据先发优势，成为公司业绩增长的发力点之一。 投资建议：公司是老牌输配电企业，产品涵盖配电网、新能源、储能和充换电等。 其中，输配电业务复苏，新能源升压站和光伏项目等迎来高增长。同时，储能系统集成取得突破，产品广泛应用在新能源的发电侧、配网测和用户侧。公司与电网公司、各大发电集团、企业长期保持密切合作，将充分受益新能源及储能的高速发展。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.43、4.22和6.01亿元，对应EPS为0.30、0.53和0.75元/股，维持“买入”评级。 风险提示：1、行业装机不及预期；2、原材料成本大幅提升；3、新品研发低于预期等。

事件： 星源材质发布 2023 年中报。 2023H1 年实现营业总收入 13.57 亿， 同比+1.7%， 归母净利润 3.79 亿， 同比+3.0%， 扣非后归母净利润 3.03 亿， 同比-16.1%。 23Q2 营收 6.92 亿元， 同比+3.3%， 环比+4.1%； 归母净利润 1.96 亿元， 同比-2.2%，环比+7.2%； 扣非后归母净利润 1.43 亿， 同比-30.1%， 环比-11.2%。 出货量持续提升。 根据公司业绩交流会， 2023H1 出货量持续增加至 10 亿平+， 23Q2出货 6 亿平、 环比增长 43%， 主要系二季度干法隔膜供不应求， 因 23Q2 产品有价格调整且干法隔膜占比提升， 单平售价下滑。 二季度湿法隔膜占比总出货量约 50%，湿法隔膜中涂覆占比 60%+、 环比稳定； 干法隔膜占比提升至 50%、 环比提升 10pct，干法隔膜中涂覆占比 10%+、 环比提升。 23H1 末公司存货 2.84 亿元， 环比下降 0.16亿元， 环比下滑 5%； 应收票据及应收账款 15.28 亿元， 同比增加 3.50 亿元， 同比增速 30%， 环比增加 0.45 亿元， 环比增长 3%。 毛利率维持稳定水平。 公司 2023H1 毛利率 45.85%、 同比-1.41pct。 扣非归母净利率 22.36%、 同比-4.74pct。 公司销售费用率 1.14%、 同比-0.21pct， 管理费用率10.25%、 同比 3.22pct， 主要系职工薪酬及咨询费增加所致， 财务费用率-0.66%、同比-1.61pct， 主要系利息收入增加所致。 报告期内公司研发投入 1.14 亿元、 同比增加 59.64%， 研发费用率 8.42%、 同比+3.06pct， 主要系公司持续加大新技术和新产品的研究和开发力度所致。 公司 23Q2 毛利率为 45.43%、 同比-4.65pct， 环比-0.86pct。 扣非归母净利率 20.62%、 同比-9.85pct， 环比-3.55pct。 公司研发费用0.63 亿元， 同比增长 56.35%， 继续加大研发投入。 持续加强新产品、 新市场的开发。 一方面， 公司通过不断提升基膜及涂覆产品研发能力， 持续为客户提供高品质的隔膜产品： 包括低闭孔湿法产品、 纳米纤维超薄涂覆膜、 油涂低成本产品等开发项目量产， 进一步提高产品的市场竞争力。 对于半固态电池市场， 公司已开展聚合物固态电解质隔膜等半固态电池隔膜的设计开发， 为推动半固态电池技术产业化提供充分的技术支持。 同时， 公司持续开展新型水处理膜等其他功能膜产品的研发， 提高公司自主创新能力和技术储备能力， 力争将公司打造成全球领先的高分子功能膜研发和制造一流企业。 投资建议： 行业竞争加剧， 我们下调盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 8.7 亿元、 11.5 亿元、 14.0 亿元， 对应的 PE 分别是 22、 17、 14 倍。 考虑公司是国内隔膜行业的龙头企业， 客户结构优秀， 涂覆占比提升， 维持“买入-B”评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期； 竞争加剧； 公司新建产线投产不及预期等。

事件：公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入36.88亿元，同比下降4.44%；归母净利润6.17亿元，同比增长18.08%。 2023H1营收小幅下滑，海缆系统毛利率提升。报告期内公司营收有所下滑，实现营业收入36.88亿元，同比下降4.44%。主要原因是报告期内陆缆与海工业务营收有所下降。2023年H1陆缆板块实现营收18.22亿元，同比下降9.89%，毛利率为8.76%；海洋工程板块实现营收2.06亿元，同比下降45.8%，毛利率为23%。 报告期内公司实现归母净利润6.17亿元，同比增加0.94亿元，增长18.08%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.06亿元，同比增加0.77亿元，增长14.53%。主要系海缆系统中高端产品的收入占比提升，海缆系统整体毛利率水平增长。2023年H1海缆系统板块实现营收16.56亿元，同比增加13.71%，毛利率为51.1%，较2022年相比增加7.82pct。随着公司海缆龙头地位的逐步稳固，海缆业务有望进一步增长。 在手订单饱满，看好业绩回暖。公司坚持“海陆并进”，加快国际、国内市场双向开拓。截止2023年7月底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元，陆缆系统27.14亿元，海洋工程13.71亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手海缆订单总额约70%，将对业绩形成有力支撑。公司在高电压等级、直流海缆等方面具备显著技术优势，公司不断加大对动态海底电缆、超高压光电复合海底电缆等研发项目产品的投入，高等级直流海缆系统（含工厂接头）通过型式试验，国内最大长度超高压电力电缆及新型绝缘电缆实现首次应用，叠加产能布局及配套敷设能力，在行业趋势向好背景下，看好公司业绩回暖。 海风持续景气，海缆海工业务受益。国内海风资源丰富，开发资源充足，海上风资源技术开发潜力超过35亿千瓦，海上风电开发潜力巨大。《深远海海上风电管理办法》有望今年落地，有助于推动海风在国管海域的开发，海风年均新增装机规模有望由十四五期间年均15GW向十五五期间年均30-40GW进发。当前海风招标加速，8月4日，国电投启动总容量16GW海风竞配框架招标，随着深远海开发趋势与海风高招标态势的到来，公司高附加值产品优势显著，有望持续受益。 投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前景。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.68、20.46和27.54亿元，对应EPS2.28、2.98和4.01元/股，对应PE20、15和11倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期。

事件：公司公告2023年上半年实现营业收入15.41亿元，同比增长39.99%，归母净利2.03亿元，同比增加79.60%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增加83.78%。 2023H1业绩高增，毛利率修复。公司上半年实现营收15.41亿元，同比+39.99%，主要系新能源电控业务收入增加；实现归母净利润1.70亿元，同比+83.78%。公司上半年新能源电控、工程传动业务分别实现营收11.97亿元、2.14亿元，同比+37.08%、+152.64%，毛利率分别为29.15%、46.46%，同比增4.43pct、6.59pct，预计因产成品的物料成本降低影响。根据国家能源局统计，2023年上半年，全国新增风电并网装机容量22.99GW，同比+77.67%，新增光伏并网装机容量78.42GW，同比+154%。公司风电变流器产品市场占有率相对较高，电网适应性、环境适应性与负载适应性处于技术领先地位，龙头地位保持稳固。光伏逆变器方面积极推进行业布局，同时提供具有竞争力的解决方案，覆盖户用、工商业、大型地面电站、水面电站等多元化场景，行业认可度不断提升，市场占有率不断提升。随着23年风电行业景气度的提高，公司风电业务具备稳定增长基础，光伏逆变器受益大基地及分布式项目建设，有望跻身第一梯队。 风光储协同发展优势显著。公司储能业务积累多年，形成了成熟多样的系统解决方案，并下沉到变流器、逆变器、SVG、PCS等电力电子设备中，提升新能源场站控制性能。公司参与完成我国十四五规划建设五大海上风电基地中首个并网项目—山东省首个平价海上项目，在福建长乐完成了国内首个国产中压变流器规模化应用项目，并参与中国广核集团内蒙古兴安盟风电基地一期100万千瓦风电项目并网发电，完成我国首个单位百万千瓦级陆上风电项目。公司先后荣获诸多奖项。公司是为数不多具备风光储协同技术优势的厂商，将持续受益以新能源为主体的新型电力系统建设。 传动业务持续突破，受益国产化稳步推进。公司继续加大传动业务的战略布局，全系列变频传动解决方案除冶金轧钢、矿山机械、铁路基建外，还在石油、LNG、大型试验台、分布式能源发电、起重等行业广泛应用。2023年7月13日，公司与西安隆基氢能科技有限公司就组建合资公司投资、建设与运营年产5GW电解槽电源合作项目签署了《合资协议》，彰显公司在氢能电解槽电源领域的先发优势。工程变频传动市场可观，几十年来一直被西门子、ABB、TEMIC等外资品牌把持，公司深厚的产品技术壁垒形成了较为稳固的护城河，将持续受益国产化稳步推进。 投资建议：公司在大功率变频领域技术领先，具备风光储协同发展优势，工程传动进口替代空间打开。我们看好公司未来的发展前景，维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.39、6.51、8.14亿元，对应当前PE分别为29.5、19.9、15.9倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：1、行业装机不及预期；2、原材料成本大幅提升；3、新品研发低于预期等。

事件：公司发布2023年中报。23H1公司营收128.94亿元，同比增长11.6%；扣非后归母净利润3.25亿元，同比下滑55.1%。23Q2公司营收45.26亿元，同比下滑29.1%，环比下滑45.9%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比下滑93.6%，环比下滑90.8%。 报告期内市占率提升。根据电池网数据，公司23H1国内三元正极市占率约18.3%、同比提升4.3pct。23H1出货量同比增长30%+，收入增幅小于出货量主要系原材料价格下降带来产品售价的调整。业绩下滑主要系二季度原材料价格大幅波动，原材料采购价格与售价错配所致。但是，公司自6月以来经营情况迅速恢复，单月出货量环比增长30%，预计碳酸锂价格企稳后，公司出货和业绩都将有改善。 快速推进海外基地建设。公司在韩国已率先完成正极、前驱体和循环回收等一体化布局，已建成2万吨/年正极和0.6万吨/年前驱体产能，与北美主流客户及日韩知名电池企业合作，产品主要销往北美、日韩和欧洲等地。同时，公司积极在韩国扩大正极（含高镍三元和磷酸盐）和前驱体制造基地，已于近日收到韩国政府新万金开发厅批准公司在韩国新增建设前驱体年产能8万吨的通知。公司同步筹建北美办事处，并开展欧洲建厂的可行性论证。 积极布局新品。报告期内，公司磷酸锰铁锂和钠电产品出货加速，磷酸锰铁锂上半年出货近千吨，钠电正极材料上半年出货近百吨。同时，公司三元新产品研发进展顺利，超高镍多晶产品实现百吨级出货，应用于长续航电池；9系单多晶产品实现百吨级出货，应用于4680电池体系，大规模起量在即；Ni90高镍产品已批量供货卫蓝新能源360Wh/kg半固态电池体系，正式应用在蔚来ET7等三款车型；中镍7系单晶高电压完成客户导入验证，实现小批量出货。 投资建议：公司作为国内首家实现NCM811系列产品量产并应用于国际主流终端车企的正极材料生产企业，高镍及超高镍系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位。公司持续扩大高镍材料竞争优势的同时，围绕主业开拓创新。因为公司二季度业绩不及预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.03亿元、15.45亿元和20.04亿元，对应的PE分别是22.6、14.7、11.3倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格继续大幅下跌等。

事件： 公司发布 2023年中报， 23H1年公司营收 1892.46亿元， 同比增长 67.5%； 扣非后归母净利润 175.53亿元， 同比增长 148.9%。 23Q2年公司营收 1002.08亿元， 同比增长 55.9%、 环比增长 12.5%； 扣非后归母净利润 97.53亿元， 同比增长60.6%、 环比增长 25.0%。 业绩符合预期。 23H1营收和利润快速增长， 主要系出货量快速增加、 约 170GWh，其中动力出货约 136GWh、 占比约 80%； 储能占比约 20%。 报告期内， 公司研发费用 98.50亿元、 同比增加 70.8%， 研发投入持续加大； 其他收益 30.02亿元、 同比增长 175.4%； 投资收益 14.18亿元、 同比下滑 21%， 主要系部分参股公司股权出售； 资产减值损失 -19.03亿元， 其中一季度约-10.93亿元， 主要系存货成本高于其可变现净值计提的存货跌价准备和固定资产可回收金额低于账面将至计算的减值准备。 23Q2营收和利润快速增长， 同环比均上升， 主要系销量提升， 23Q2出货量约 100GWh， 动力出货约 80GWh、 占比 80%。 优化库存管理。 23H1末公司应收款项和应收票据 657.38亿元、 同比增长 65%、环比增长 23%。 存货 489.1亿元、 同比下滑 35%、 环比下滑 24%， 主要系： 1）公司加强存货周转， 优化库存管理； 2）上游部分原材料价格下降。 合同负债 221.34亿元、 同比增长 13%、 环比下滑 14%。 公司报告期内经营性现金流净额 370.70亿元， 同比增长 98%、 环比增长 77%。 麒麟电池实现量产装车。 动力电池方面， 公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可， 并批量应用； 麒麟电池已实现量产装车， 助力 CLTC 综合工况续航1,000Km 以上车型的上市； 发布全新的凝聚态电池， 拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景； 宣布 4C 麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型， 推进 M3P 产业化。储能电池方面，公司 EnerOne、EnerC 产品持续大批量出货，升级产品 EnerOnePlus 较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升。公司推出零辅源光储直流耦合解决方案， 推进集长寿命、 高安全、 高效率多种优势的储能产品应用。 海外市占率提升。 根据 SNE Research 数据， 2023年 1-5月公司动力电池使用量全球市占率达 36.3%， 同比提升 1.7pct。 海外方面， 2023年 1-5月公司海外动力电池使用量市占率达 27.3%， 同比提升 6.9pct， 主要系海外客户定点陆续交付。 公司境内外客户合作持续深化， 进一步获得多家海外主流车企新定点， 并与多家海外储能客户达成战略合作。 投资建议： 宁德时代作为全球龙头锂电池企业， 在技术、 规模等多方面均全球领先。 公司海外市占率持续提升， 不断推出凝聚态电池等新的产品。 我们预计在收入和利润上， 未来公司将保持高增长。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 453. 10、 616.45、 809.73亿元， EPS 分别为 10.31、 14.02、 18.42元， P/E 分别为 22、 16、 12， 维持“买入-A”评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期； 国际贸易摩擦影响； 公司新建产线投产不及

事件： 公司在投资者互动平台上表示， 厦门海辰储能科技公司是公司的供应商之一，为金冠股份提供电芯产品。 此外， 公司下属子公司江苏冠华新能源拟与厦门海辰及三峰环境等企业共同出资设立合资公司， 从事工商业储能业务。 工商业储能高景气， 有望迎爆发元年。 根据 CNESA 统计， 截至 2022年底， 中国新型储能累计装机规模达到 13.1GW/27.1GWh， 功率规模年增长率达 128%， 随着浙江、 江苏、 广东等地工商业储能政策陆续出台及多地峰谷价差的扩大， 工商业储能经济性逐渐显现。 同时在能耗双控和限电背景下， 企业对能源稳定性、 独立性的要求进一步提升， 工商业储能逐渐为终端客户认知和接纳。 2023年， 工商业储能迎来爆发元年，GGII 初步预计， 23年国内工商业储能新增装机规模将达 8GWh，同比增长 300%。 金冠股份此次与厦门海辰及三峰环境等企业设立合资公司， 其中，江苏冠华新能源是公司在储能业务板块的重大布局， 正投建年产 4GWh 储能模组PACK 线； 厦门海辰储能是行业黑马， 22年以出货量超过 4000%的增速位列中国储能锂电池企业出货量(2GWh 及以上)增速排名第一； 三峰环境是重庆国资下属地方垃圾焚烧发电企业。 有望发挥各股东方优势， 利于获取优质储能项目。 背靠深度电力行业积累， 储能业务蓄势待发。 公司自 21年下半年以来积极布局储能业务， 可提供储能系统整体集成， 打造直流侧除电芯之外的全套解决方案， 储能产品涵盖储能模组、 储能风冷/液冷 PACK、 1000/1500V 电池簇、 1000/1500V 储能系统、 PCS、 BMS、 EMS、 智慧综合能源管理平台系统等。 截至 22年底， 公司在手储能订单约 7.4亿元， 近日公告中标“穆棱市 35MW 分布式光储充综合能源管理系统集成”等项目， 截至目前总金额已经超出 2022年总和， 公司将借助长期深耕的电力行业资源， 进一步扩大储能市场占比。 充换电业务海外市场值得期待。 在新能源充电基础设施业务领域， 公司是国内少数掌握大功率快充技术、 V2X 充换电技术、 柔性智能充电技术、 有序充电技术等的企业之一。 公司积极布局和拓展海外市场， 以充换电设备作为海外出口业务的重点产品， 大力组建出海团队， 通过与现有商务渠道、 国际能源龙头企业的合作方式，加快海外订单落地， 进一步打开公司业务增长空间。 投资建议： 看好公司储能及充换电等新能源业务拓展， 海外市场突破值得期待。 我们预测公司 2023-25年归母净利润分别为 1.74、 2.67和 4.63亿元， 对应 EPS 为0.21、 0.32和 0.56元， PE 为 29、 19、 11倍， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 1、 政策性风险。 2、 新能源装机低于预期。 3、 财务风险。 4、 订单不及预期。

国内综合性高端装备制造平台，具备一站式交付能力。公司是风电主轴龙头企业，具备“冶炼/电渣重熔、铸造/锻造/焊接、热处理、机加工、大型成套设备设计制造、涂装”于一体的完整制造链条，是国内仅有的能够同时批量供应风电锻件（主轴）、铸件(主轴、轮毂、机架)、结构件(转子机壳、定子机座)的企业，拥有一站式交付能力。国有控股股东珠海港集团支持下，资本实力增强，财务成本降低，治理水平提升。公司基于综合性制造平台能力，实现多样化产品布局，是我国管模市场龙头，核废料处理、固态储氢等业务储备多年，有望贡献业绩增量。 风电行业：从周期走向成长，增长潜力巨大。根据GWEC《2021-2025全球风能市场展望》，预期全球海上风电容量将由2020年的6.1GW增长至2025年的23.9GW，年均复合增长率达31.41%。当前，我国风电项目备案制落地，陆上“大基地+风电下乡+老旧风机改造”需求支撑中长期装机景气，我国海风十四五装机有望突破60GW。风机走向齿轮箱时代趋势显著，受益双馈+半直驱机型占比提升，主轴环节呈现抗通缩属性，我们预计2022-2025年全球风电主轴用量将从421714吨提升至600923吨，CAGR达12.5%，预计2025年主轴市场规模可达661015万元，空间广阔。 契合行业降本趋势，致力风电“大型化、轻量化、模块化”。公司致力于风电机组大型化及成本持续优化的发展趋势，2022年11月，实现全球首支9MW风电锻造主轴下线；基于大型化铸造产能和机加工经验协同优势，是国内最早切入风电铸造主轴领域的一批公司，已实现对金风科技、三一重能等整机商的批量交付；全球首台适配大型风电主轴的7万吨重型模锻压机项目已开工，有望显著降低制造成本。此外，公司向产业链下游迈进，已建设德州、青岛两大模块化装配基地，先后与东方电机、恩德、运达等开展合作，2021年风电整机装配435台（套），同比增长79%。在风电平价大背景下，行业降本提效趋势明显，看好公司风电零部件综合性制造平台优势的不断增强。 投资建议：公司作为风电锻铸造一体零部件供应商，受益风电装备大型化、模块化及行业集中度提升。多样化产品布局使业务不过度依赖于某一下游市场的景气度，具备抗风险能力，发展稳健，分红水平与股息率行业居前，长期配置价值凸显，预计23、24、25年净利润分别为4.73、6.82、8.75亿元，EPS分别为0.12、0.17、0.22，P/E分别为22.0、15.3、11.9，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，风电政策波动风险，原材料价格波动风险，经营管理风险，其他不可抗力风险

全球风电主轴龙头，具备锻铸造轴全流程生产能力，打造轴系核心竞争力。公司是风电主轴的龙头企业，随着铸件坯料供应项目的投产，具备双馈、直驱和半直驱风机轴类的生产能力，全球风机TOP10均为公司客户，并在此基础上将持续开发转子、定子及其他铸件产品，成立轴承科技子公司，不断对潜在客户和市场进行开发，提升市场占有率。 产能有序释放，主轴主业受益齿轮箱机型占比提升。1)成本控制能力：公司聚焦风电业务，优化产品结构契合大型化趋势，自产原材料效益逐步显现，成本费用管控良好。2)全球客户优势：公司客户均为全球头部风机客户。3)产能稳步扩张：公司年产40万吨铸造项目已于22年开工建设，有序释放。我国风机已全面走向齿轮箱时代，受益齿轮箱路线增加（双馈+半直驱机型占比提升），主轴环节呈现抗通缩属性，我们预计2022-2025年全球风电主轴用量将从421714吨提升至600923吨，CAGR达12.5%，预计2025年主轴市场规模可达661015万元，市场空间广阔。 产业链纵向延伸，原材料自供有效控制成本，铸件业务差异化竞争。实现锻件原材料完全自产，直接材料由外购钢锭变为生产钢锭所需的钢铁料、合金，风电主轴直接材料占比降至50.93%，同比降低11.41%。充分回收利用下脚料，提高原材料利用率，降低外购材料的成本占比。成本有效管控，经济效益提升，竞争优势加强。公司铸件业务的切入点为铸造主轴及其配套的轴承座，差异化策略显著。 风电行业：行业降本，从周期走向成长，增长潜力巨大。根据全球风能理事会的《2021-2025全球风能市场展望》，预期全球海上风电容量将由2020年的6.1GW增长至2025年的23.9GW，年均复合增长率达31.41%。当前，风电项目备案制落地，陆上“大基地+风电下乡+老旧风机改造”需求支撑中长期装机景气，海上风电十四五装机有望突破60GW。 投资建议：公司作为全球风电主轴全球龙头，风机齿轮箱路线受益者，钢锭自产完成产业链布局降本，铸造主轴客户开拓顺利，东营大兆瓦铸件产能释放有望打开成长空间。预计23、24、25年净利润分别为6.03、8.78、10.84亿，EPS分别为1.85、2.70、3.33，P/E分别为20.3、13.9、11.3，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，风电行业波动风险，原材料价格波动风险，其他不可抗力风险。

事件：公司公告，与华友签订战略合作协议，2022年至 2025年公司计划向华友钴业采购三元前驱体 30-35万吨。另外公司与中伟签订战略合作协议，合作内容包括镍资源、磷酸铁锂、海外产能合作以及 2022年-2024年期间，当升与中伟的前驱体等采购量达 20-30万吨。 预计 2022-2025年，公司出货量年均复合增长超过 50%。当升今年正极出货量预计～5万吨，假设 2022-2025年公司出货量年均增长50%，则 2022-2025年出货量分别为 7.5、11.3、16.9和 25.3万吨，4年合计出货量～61万吨，需要前驱体～60万吨。在不考虑中伟 2025年供应情形下，2022-2025年当升通过华友与中伟采购的前驱体总量已经超过 50万吨。并且当升前驱体供应商，除了华友与中伟之外，还有芳源等。我们预计到 2025年，当升正极出货量大概率超过 30万吨，高确定性高速成长！携手中伟共同开拓市场。通过此次公告，可以看到当升与中伟将会开始全面深入合作，包括镍资源、磷资源、新产品开发等。通过专业分工的方式，中伟专注于上游资源开发和前驱体等，当升专注于高镍三元正极材料和铁锂正极材料开发，能够各取所长，充分发挥各自的优势。并且在海外扩产方面，当升有望与中伟在海外共同布局，加速海外工厂落地，抢夺海外市场。 布局磷酸铁锂，面向动力与储能。目前当升在三元高镍方向，已经成为了行业的领先企业，公司产品主要出口海外，客户包括 SK、亿纬等。当升通过布局磷酸铁锂，有望在动力和储能市场进一步发力，为公司的增长增加新的动力。 投资建议。当升科技是国内优秀的三元正极材料企业，在高镍三元方向，领先优势明显。公司通过绑定优秀供应商和海外优质客户等，为公司未来高速增长奠定坚实基础。我们预计公司 2021、2022和 2023年的归母净利润分别为 9亿元、12.8亿元和 19.3亿元，基于 2023年业绩给予 40倍估值，目标价 152元，维持“买入”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期。

事件：公司近日发布公告，2021年11月收到子公司中标/签约千万元以上合同订单合计13.33亿元，同比增长254.41%，环比增长31.73%。 2021年1-11月公司收到子公司中标/签约千万元以上合同订单合计为160.75亿元，同比增长169.47%。 缆网业务订单加速，新能源领域优势显著，同时受益行业集中度提升。 智能缆网板块11月中标/签约千万元以上合同订单为10.96亿元，同比增长218.89%；1-11月累计中标/签约千万元以上合同订单为121.57亿元，同比增长205.41%。作为聚焦电缆行业30年的行业龙头，公司在风电、光伏、核电、特高压、充电桩等清洁能源领域技术优势显著，为各领域头部品牌；同时，对比欧美、日本发达国家CR10高于70%，我国电缆行业集中度仍有大幅提升空间，随着取消最低价中标、质量检测体系建设等一系列政策出台，电缆行业处在从极度分散到集中的政策红利时代，公司有望显著收益。 远东电池捷报频传，铜箔产品供不应求。智能电池板块1-11月累计中标/签约千万元以上合同订单为20.37亿元，同比增长1,541%，其中锂电池为16.51亿元，同比增长1,229%，锂电铜箔为3.87亿元，11月环比增长14%。公司锂电业务继续发力轻出行、小家电、高端数码等细分市场，在此基础上今年来先后在欧洲陆续签订储能和电动工具大单，在两个重要的锂电池运用领域均有突破。此业务板块前三季度实现营收4.44亿元，同比增长79.21%，净利润-2.74亿元，同比减亏1.03亿元，有望于年底实现盈亏平衡；锂电铜箔供货宁德时代等客户，扩产迅速且良品率高前三季度实现营收4.58亿元，同比增长115.91%，已启动建设宜宾5万吨锂电铜箔项目。4.0um超薄铜箔已研发成功，该业务的持续放量将带来业绩的大幅增长。 智慧机场业务稳中有升。该板块11月中标/签约千万元以上合同订单合计为1.40亿元，同比增长417.80%；1-11月累计中标/签约千万元以上合同订单为18.81亿元，同比增长1.07%。京航安保持助航灯光、空管弱电等优势领域行业领先地位，已介入机场跑道领域，此业务有望保持稳中有升态势。 投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，电池业务轻装上阵，电动工具及储能市场开拓顺利，订单饱满有效支撑业绩增长，看好公司价值回归之路。我们预计公司2021-2023年净利润分别为6.4亿、10.5亿和15.3亿；EPS分别为0.29元、0.47元和0.69元；对应PE分别为27、16和11倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品开发低于预期

事件：公司近日公告，计划在欧洲成立合资公司，扩建10万吨高镍正极材料。SK和芬兰矿业将会参股欧洲合资公司。另外，公司计划与SK在韩国成立合资公司，并由韩国合资公司在美国设立全资子公司。 开启全球化进程。目前当升主要产能均位于国内，包括河北燕郊、江苏南通和江苏常州。通过此次合资，公司将会率先在欧洲芬兰建厂，并有望后面在韩国、美国建厂，实现全球化布局。欧洲工厂首期5万吨预计2024年投产。欧洲工厂预计将由当升控股，而美国工厂由SK控股。通过这种股权结构设计，当升一方面可以实现利益最大化，另外一方面也可以回避一定的政策风险。 联手优秀客户：SK。SK是韩国第二大动力电池供应商，下游客户包括大众、宝马、福特等。SK现有产能40GWh，包括韩国5GWh，国内27GWh和欧洲8GWh。美国市场SK除了自建21.5GWh以外，还和福特合资扩产129GWh，欧洲市场SK计划再扩产40GWh。到2025年SK动力电池总产能将超过200GWh，相对现有产能增加4倍，年均复合增长50%。 到2025年SK的正极材料需求量将达到～30万吨，除了和EcoproBM签订的～10万吨采购量外，SK仍有～20万吨正极材料需要从外采购。 目前当升是SK的第一大正极材料供应商，通过与SK合资建厂，实现利益绑定，共同成长。 联手优秀供应商：芬兰矿业。芬兰矿业是当地的一家国有企业，拥有镍、锌、钴、铜等矿资源，能够生产电池级硫酸镍、硫酸钴。预计后面将会生产三元前驱体。并且到2024年，芬兰矿业将投产氢氧化锂工厂。当升科技在欧洲的合资工厂，不仅绑定了下游的客户，还绑定了上游的原材料供应商。可以看到当升在欧洲扩产是经过了充分的规划，大概率将能够实现落地，并有望实现较好盈利。 国内稳步扩张。目前当升在国内共有产能4.6万吨，包括燕郊6千吨，海门2万吨和常州2万吨。随着常州二期5万吨产能在明年三季度落地，加上部分外协产能，当升明年有效产能有望超过8万吨。 此外，公司磷酸铁锂正极产品也有望在海外取得突破。 投资建议。当升科技是国内优秀的三元正极材料企业，现阶段正加快步伐开拓海外市场，有望进一步抢占国际市场。并且当升通过上游绑定原材料，下游绑定客户的方式，能够充分发挥各自优势。当升有望成为国内第一家实现欧洲本土供应正极材料的企业，站稳欧洲高端新能源汽车供应链。我们预计公司2021、2022和2023年的归母净利润分别为9亿元、12.8亿元和18亿元，在不考虑增发的情况下，对应的PE分别为46.6、33和23.5，维持“买入”评级。

事件：公司公告，与安徽海创签订《安徽海创新能源材料有限公司一期5万吨/年磷酸铁锂工厂设计、采购、施工工程总承包（EPC一体化）合同》。合同金额8.74亿元，占公司最近一年经审计营业收入的62.25%。 签订工程总承包大合同，保障未来业绩快速增长。本次合同总价为人民币87408.8万元，占公司2020年经营业收入62.25%。工程计划投产日期为2022年9月30日。根据海螺创业10月发布的公告，为实现在新能源产业的高速发展，已与安徽芜湖经开区管委会就磷酸铁锂正极材料项目签订投资协议，双方将充分发挥各自优势，推动公司在新能源材料领域发展进入快车道，在一期5万吨磷酸铁锂正极材料项目基础上，后期将根据市场情况及项目具体审批进度，规划建成年产50万吨高性能磷酸铁锂新能源电池正极材料项目。因此，本次协议的签订将增强锂电池材料设备及工程业务未来业绩放量的确定性。2021年以来，新能源汽车行业爆发式增长，远超行业预期。使得很多锂电池材料供不应求，价格大幅上涨的同时，也刺激了行业的快速扩产，其中正极材料（磷酸铁锂和高镍三元）就有上百万的扩产规划，对应投资额几百亿规模。子公司南大紫金自成立以来已经建设了超过100条正极材料产线，凭其优异的技术水平和丰富的经验，将充分受益本轮锂电材料的扩产。 锂电池材料设备及工程已成最大业务，客户优质。南大紫金锂电在行业内积累了丰富的行业业绩和专有的技术力量，在国内的锂电池材料生产线的设计与制造领域占据优势地位。公司与南大紫金锂电都属于服务型企业，具有很好的互补性。自2018年以来，锂电材料相关业务占比逐年提高，2020年，锂电材料相关业务占比已经达到85%以上，成为公司最大的业务。2021半年报显示，公司上半年新签锂电业务订单超过15亿元(其中包括杉杉能源长沙项目8亿元，江苏贝特瑞项目1.1亿元，成都巴莫项目2.3亿元，四川锂源项目0.9亿元等)，锂电板块在手订单超过20亿元。未来，随着下游客户扩产的落地，公司锂电业务将保持高速增长。 布局燃料电池质子交换膜。当前，全球新能源汽车主要以锂电池为储能装置。同时，各国政府和很多知名企业也在大力推广燃料电池作为车载或电力用装置。质子交换膜作为燃料电池的核心材料，国内市场基本完全依赖进口。公司控股子公司上海百坤已经与德国巴斯夫正式签署“膜电极开发与全球授权合作协议”，将致力于氢燃料电池核心材料高温质子膜(HT-PEM)和膜电极(MEA)的研究、开发利用以及膜电极组件(MEAs)的制造，这将加快氢燃料电池核心材料逐步实现国产化替代与产业链整合，共同将氢燃料电池的高温质子交换膜电极技术进行推广和应用。公司新一代自主研发的磷酸掺杂聚苯并咪唑高温质子交换膜，具有较高的分子量，其机械强度、质子导通率、运行寿命均有较大提升。 投资建议：全球新能源汽车高速增长，锂电池核心材料供不应求，极大地推动力了锂电池材料的扩产。公司作为锂电材料设备和工程的核心合作伙伴，将充分受益。预计公司2021-2023年净利润分别为1.55亿、3.31亿和5.01亿，对应EPS分别为0.32元、0.68元和1.02元。对应当前股价的PE分别为63.5倍、29.8倍和19.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：1、政策性风险。2、新品研发低于预期。3、财务风险。

事件：公司发布半年报，2021H1实现营业收入3.45亿元，同比下滑56.1%；归母净利润3675万元，同比增长244.28%；经营活动现金流净额2.58亿元，同比增加220.48%。 锂电池材料设备及工程成为公司最大的业务。百利科技是一家专业从事工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司，主要服务于石油化工、现代煤化工等行业，先后承担工程项目3500余项。2017年，公司收购了南大紫金锂电，正式切入锂电材料设备及工程行业。 南大紫金专注于锂电池正极、负极等材料生产线设计与制造为锂电等新材料企业提供自动化生产整体解决方案。经过近几年的发展，南大紫金锂电在行业内积累了丰富的行业业绩和专有的技术力量，在国内的锂电池材料生产线的设计与制造领域占据优势地位。公司有多年的工厂设计经验，与南大紫金锂电具有很好的互补性。自2018年以来，锂电材料相关业务占比逐年提高，2020年，锂电材料相关业务占比已经达到85%以上，成为公司最大的业务。 锂电正极材料客户优质、广泛。南大紫金在正极材料领域有多年的积淀，客户优秀，根据公司公告，客户包括当升、巴莫、杉杉和贝特瑞等。上述材料企业在正极材料市场具有重要的行业地位，公司能与行业内的多数知名企业展开密切的合作，表明公司在锂电正极材料产线设计、制造和工程方面有重要的行业地位。2021年以来，新能源汽车行业爆发式增长，远超行业预期。使得很多锂电池材料供不应求，价格大幅上涨的同时，也刺激了行业的快速扩产，其中正极材料（磷酸铁锂和高镍三元）就有上百万的扩产规划，对应投资额几百亿规模。 南大紫金自成立以来已经建设了超过100条正极材料产线，凭其优异的技术水平和丰富的经验，尤其是在高镍三元产线的设计和建设方面的能力，将充分受益本轮锂电材料的扩产。2021半年报显示，公司上半年新签锂电业务订单超过15亿元，锂电板块在手订单超过20亿元。 未来，随着下游客户扩产的落地，公司锂电业务将保持高速增长。 布局燃料电池质子交换膜。当前，全球新能源汽车主要以锂电池为储能装置。同时，各国政府和很多知名企业也在大力推广燃料电池作为车载或电力用装置。质子交换膜作为燃料电池的核心材料，国内市场基本完全依赖进口。公司控股子公司上海百坤已经与德国巴斯夫正式签署“膜电极开发与全球授权合作协议”，将致力于氢燃料电池核心材料高温质子膜(HT-PEM)和膜电极(MEA)的研究、开发利用以及膜电极组件(MEAs)的制造，这将加快氢燃料电池核心材料逐步实现国产化替代与产业链整合，共同将氢燃料电池的高温质子交换膜电极技术进行推广和应用。公司新一代自主研发的磷酸掺杂聚苯并咪唑高温质子交换膜，具有较高的分子量，其机械强度、质子导通率、运行寿命均有较大提升。 投资建议：全球新能源汽车高速增长，锂电池核心材料供不应求，极大地推动力了锂电池材料的扩产。公司作为锂电材料设备和工程的核心合作伙伴，将充分受益。预计公司2021-2023年净利润分别为1.55亿、3.31亿和5.01亿，对应EPS分别为0.32元、0.68元和1.02元。对应当前股价的PE分别为53倍、25倍和16倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：1、政策性风险。2、新品研发低于预期。3、财务风险。