事件：公司发布2020年度业绩公告，截至2020年12月31日，公司资产总额2,820,259.54万元，较上年末增长17.11%；归属于上市公司股东的所有者权益572,784.50万元，较上年末增长18.54%。2020年度，公司实现营业收入1,130,593.17万元，较上年同期增长3.74%；利润总额149,984.68万元，较上年同期增长22.93%；归属于上市公司股东的净利润80,176.18万元，较上年同期增长44.80%。 绿色能源运营业务发展顺利，各项指标同比向上。2020年，虽然疫情对公司产能带来一定影响，但公司投建的相关天然气和风力发电项目陆续并网转入运营，装机规模及发电量、供汽量均同比上升。截至2020年12月31日，公司并网总装机容量为3680.04MW，其中：燃机热电联产2647.14MW，风电524.4MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。报告期内新投产装机容量519.4MW，其中：燃机热电联产150MW，风电319.4MW，垃圾发电50MW。报告期内，核准项目装机容量及在建项目装机容量均超500MW。报告期内，完成结算电量156.4亿千瓦时，同比增加11.7%；完成结算汽量1541.9万吨，同比增加1.5%；完成垃圾处置量135.8万吨，同比增加2.1%。随着风电技术的快速进步，风电发电成本逐渐降低，公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目，持续推进垃圾发电及静脉产业园项目，以及具有竞争力的燃机热电联产和发电项目。 综合能源服务业务稳步推进。报告期内，公司2020年市场化交易电量159.8亿千瓦时，同比增长6.5%；配电项目累计投产容量978MW，同比增长58%；公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，2020年用户侧管理容量超过1300万kVA，同比增长8.3%；参加江苏省需求侧响应，响应负荷超500MW，同比增长36.6%。公司成功与苏州奥体中心签订合同，开展能源运维服务业务；11月29日，新疆变电站二期项目顺利送电投产；6月30日，徐州增量配网项目送电成功；5月20日，安徽金寨增量配电网变电站项目取得核准，核准容量150兆伏安。 两条主线推动公司发展。公司聚焦绿色能源运营和综合能源服务，业绩取得快速突破。公司根据国家政策、行业发展趋势及市场需求变化，将在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时，继续从能源生产向综合能源服务转型，重点聚焦绿色出行生态，打造领先的移动能源服务商。未来公司将大力开发平价风电，加大可再生能源比例，适度开发燃机热电联产及垃圾发电项目，并通过优化资产结构，提高盈利能力。 移动能源业务即为电动汽车提供换电服务，要整合汽车生产、电池制造、出行平台等行业以及政府资源，打造四大应用场景，分别是网约车、出租车、重卡、私家车，重点布局五大区域，分别是长三角、大湾区、京津冀、成渝与北方的重点城市，致力于打造便捷、经济、绿色出行生态。 投资建议：公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、投资和运营管理，以及相关领域的综合能源服务，发展迅速。预计公司在倡导绿色能源的大背景下，借助上市平台，业绩有望进一步提升。 预计公司2021-2023年净利润分别为9.71、12.08和15.64亿元，对应EPS0.72、0.89和1.16元/股，对应PE 12、9和7倍，给予“增持”评级。 风险提示：燃料价格波动导致经营业绩下滑的风险，弃风限电风险，项目投产时间不及预期。

事件：公司发布2020年报，报告期内实现营业收入224.57亿元，同比增长114.02%；归母净利润13.74亿元，同比增长92.84%；扣非后归母净利润13.99亿元，同比增长120.82%；基本每股收益0.95元；拟10派1.1元。 风机出货高增，大机组战略成效显著。在全球疫情及行业抢装双重背景下，公司业绩延续高增，其中Q4单季度实现营收73.21亿，同比+123.31%；归母净利润4.41亿，同比+121.81%。全年风机对外销售约5.66GW，同比大增132.04%，海上风电及陆上风电出货量均实现翻倍增长，板块实现收入140.4亿，同比增长121.45%，受运费成本核算调整影响，此项毛利率16.89%，同比下降2.33pct，若剔除此影响，公司风机制造毛利率稳中有升。公司供应链资源整理能力突出，零部件齐套率始终维持高位，特别是叶片的自供能力，叠加自身技术优势形成了产业链纵深效应，公司大风机战略得以验证，新增订单（4.31GW）中，几乎均为3MW及以上机型，持续领跑国内机组大型化。此外，公司期间费用率同比下降6.91pct，降本控费成效显著。凭借着海上大风机和抗台风技术优势在国内的海上风电竞标中表现优异，全年海上风电交付0.91GW，成功推出中国第一、全球第三的11MW海上半直驱机型。截至报告期末，公司在手订单13.88GW，其中海上风电占比41%，项目储备量较大，有效支撑未来业绩增长。 滚动开发战略持续推进，产业链协同创新。截至报告期末，公司新能源电站已并网装机容量达约1.08GW，同比上升46.16%；在建装机容量约2.65GW，同比上升166.29%。全年实现发电收入9.90亿元，同比增长约31.27%；毛利率为61.73%，同比下降约2.74个百分点。公司实现了数个成熟风电场的转让，获得合理溢价且大幅缩短资金回收期，“滚动开发”运营模式成效凸显。基于“两个一体化战略“，2020年11月9日，公司全球首个现代能源“风光火储制研”一体化示范项目在内蒙古通辽市开工建设，率先在全国开展定制化风机应用示范、电网调峰大规模储能示范和风电无补贴惠价上网及储能补偿机制示范。公司发挥技术创新和全产业链布局的整体协同优势，实现从服务型制造向从全生命周期价值管理与提升的风光储网清洁能源系统提供商转型。资产负债率改善，创新实施漂浮式风机研发计划。因非公开发行股票及盈利增加，公司资产负债率70.78%，在业务快速发展的情况下得到了有效改善。2020年，公司研发投入6.01亿元，同比增长29%，持续聚焦大机型研发，2020年7月在乌鲁木齐达坂城成功吊装单机容量5.2MW的MySE5.2-166风机，创下亚洲陆上吊装最大容量风机纪录。在海上风电平价和大规模深远海资源开发双重需求的推动下，公司深远海创新漂浮式风机技术实现了重大突破，现阶段已正式进入到实际下海测试环节，各项性能指标均表现良好。 投资建议：在3060目标及可再生能源风光互补发展背景下，海上有望成为我国风电主战场，在平价大基地及海上风电高景气的带动下，行业景气有望维持。基于公司的龙头地位，上调盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为25.03、26.31和30.68亿元，对应EPS1.33、1.4和1.64元/股，对应PE25、13和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。

事件：公司公布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入42,646.88万元，较上年同期增长78.05%，超额完成报告期初制定的经营目标，归属于上市公司股东净利润16,857.5万元，较上年同期增长117.03%，股东权益持续快速增长，公司资产负债率继续保持较低，公司经营稳健，运营良好。 领先的热场供应商，品牌优势明显。公司是国内领先的晶硅制造热场用先进碳基复合材料及产品制造商与供应商，掌握了先进碳基复合材料低成本制备核心技术，在研发、产品、品牌等方面拥有领先的市场地位。公司品牌优势明显，与晶硅制造行业知名企业建立长期的合作关系。公司主要客户包括隆基股份（601012）、中环股份（002129）、晶科能源（NYSE：JKS）、晶澳科技（002459）、上机数控（603185）、京运通（601908）、晶盛机电（300316）等行业内主要公司，均为全球名列前茅的光伏用晶硅制造商，占据了全球光伏行业晶硅市场的主要份额。此外，公司已对产品在半导体晶硅制造行业的应用进行了拓展，主要客户包括神工半导体（688233）、有研半导体、宁夏银和（Ferrotec的子公司）等。公司与上述客户建立了稳定的合作关系，为其晶硅制造热场系统部件的主要供应商之一。 产量不断提高，新技术研发取得成果。生产方面，公司通过改善管理、扩大规模、优化工艺和创新技术等，公司产量实现大幅增长，报告期内产量达到486吨。技术研发方面，公司重视新材料新产品的研发，32吋、36吋坩埚顺利量产；拼装保温筒生产线正常投入运行，达到预期效果，可作为大尺寸保温筒的备选制作方法；研发新的埚托制作工艺，大幅降低了人工成本，提高了产品质量。 项目建设顺利，将逐步实现投产。公司先进碳基复合材料产能扩建项目、研发中心建设项目于2020年年初启动建设，先进碳基复合材料产能扩建项目二期于2020年9月启动建设，为满足下游日益增加的产能需求，公司不断加快项目建设进度，预计先进碳基复合材料产能扩建项目一期将在2021年一季度达产、先进碳基复合材料产能扩建项目二期将在2021年二季度达产。预计公司2021年产能约为980吨，2022年约为1550吨。 投资建议：公司作为热场的领先企业，客户结构良好，具有强大的品牌效应，随着光伏行业景气度上升，公司业绩受益明显。预计公司2021-2023年净利润分别为2.96、4.27和5.40亿元，对应EPS3.7、5.34和6.75元/股，对应PE47、33和26倍，给予“增持”评级。 风险提示：产能扩张速度不达预期，客户流失，光伏行业政策风险。

事件：公司公布 2020年年报，报告期内公司实现营业收入 2,584,652.09万元，较上年同期增长 22.17%；实现归属于上市公司股东的净利润为150,658.36万元，较上年同期增长 20.34%；公司报告期末总资产为3,729,747.34万元，归属于上市公司股东的净资产为1,465,617.74万元。 组件出货量继续全球领先。报告期内，公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大海外市场开拓力度，带动公司电池组件出货量再创历史新高。根据 PV InfoLink 的统计，2020年公司组件出货量全球第三名。报告期内，公司电池组件出货量15.88GW（含通过出售电站的出货量），其中海外组件出货占比 68.3%。 报告期内，公司的品牌影响力也得到进一步强化。公司连续五年获得全球权威研究机构 EuPD Research 授予的“欧洲顶级光伏品牌”、被BNEF 评为一流可融资品牌等多项荣誉。 发挥一体化优势，高效产能有序扩张。报告期内，公司紧跟市场变化，通过技术创新带动产品迭代，有序扩张高效产能，并进一步发挥垂直一体化的优势，强化质量与成本控制。截至 2020年底，公司组件产能23GW，硅片和电池产能约为组件产能的 80%。通过新技术的导入，以及一系列新建、扩建、改建项目的顺利落地，各拉晶工厂单晶炉的单月产量快速提升，新建电池生产线顺利投产爬坡，公司各环节产品效率大幅提高，质量持续提升，各环节产能规模有序增加。按照公司已公告在建项目的建设进度，曲靖硅片、宁晋电池、义乌扬州和越南电池组件的新建高效产能陆续投产，预计到今年年底组件产能超过40GW，硅片和电池产能会继续保持组件产能的 80%左右。公司在硅片、电池、组件等环节的生产规模均位于行业前列，规模优势进一步优化了公司的资源配置，提升了管理能力，有利于各业务发挥协同效应，降低了公司的生产成本，增强公司在光伏行业市场中的地位。 加大国内电站建设规模，稳步推进海外发电业务。2020年是国内光伏发电平价上网的关键之年，各地出台新政策、新措施加快推进平价上网。尽管在土地、税费、消纳等方面仍存在挑战，但技术创新推动光伏发电成本进一步下降，我国光伏发电全面平价上网也在加速推进。 为了进一步扩大公司光伏电站建设规模，经公司董事会审议通过，在 辽宁朝阳、黑龙江大庆和湖南常德等地投资建设近 500MW 光伏平价上网项目。项目按计划开工建设，陆续并网发电。公司在日本投资建楷体 设的地面电站也在稳步推进，为海外开发、建设和运营电站提供了基础，积累了经验。未来公司也会稳步推进海外光伏发电业务，逐步建立完善下游光伏发电应用，研究光伏发电新的应用场景，结合储能、节能、智能多维度推进智慧能源的发展。报告期末，公司正在运营的产生对外售电收入的电站项目合计装机量近 440MW。未来公司将增大开发建设光伏电站规模，贡献稳定的电站投资收益和现金流。 投资建议：公司深耕光伏行业，品牌优势明显，海外业务拓展顺利，产能结构持续优化，降本增效推动公司进一步发展。预计公司2021-2023年净利润分别为 23.36、31.19和 41.44亿元，对应 EPS1.46、1.96和 2.60元/股，对应 PE18、13和 10倍，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。

事件：2020年扭亏为盈，公司实现营业收入31.83亿元，同比增长39.36%，归母净利润3.85亿元，同比增长284.12%;扣非后归母净利润2.43亿元。经营活动现金流净额6.61亿元，同比增加90.26%。报告期内，公司归母净利润和扣非后净利润差异较大，主要是元气结汇到期及公允价值变动的收益7498.3万元，中科电气出售股票及公允价值变动的收益6700.28万元，以及相关政府项目分摊至档期损益2555.78万元等，合计16928.87万元计入非经常性损益，影响扣非后净利润14134.2万元。 点评： 正极材料产能和销量大幅增加，国内外市场同时发力。截止到2020年底，公司是国内最知名的三元正极材料供应商，坚持创新驱动战略，围绕市场需求，加大高镍低钴产品的投入，产品已经得到国内外客户的认可。报告期内，正极材料销量2.4万吨，同比增加58.39%（2019年销量1.52万吨）。其中，海外销量超过1万吨，占比40%以上。正极材料实现营业收入30.14亿元，同比增加38.45%；多元材料营业收入24.68亿元，占比81.85%，钴酸锂营业收入5.34亿元，占比18.15%。多元材料的毛利率为18.11%，盈利能力行业领先。公司已有正极材料产能4.4万吨，其中在建1万吨，建成3.4万吨。公司还有更多的产能在规划中，另外公司也在讨论海外建厂事宜。同时，公司还有多款产品在研发和送样测试中，发展潜力巨大。全球新能源汽车处于高速发展期，根据多国政府和主流车企的发展目标，到2025年，全球新能源汽车产销量将超过1000万辆，对动力电池的需求在600GWh以上，市场空间巨大。公司作为正极材料的龙头企业，将长期受益新能源汽车行业高景气。 高端装备逆势增长。报告期内，中鼎高科强化创新，成功开发出32座大工位、大幅宽圆刀模切机并实现销售。实现营业收入1.7亿元，同比增加57.99%，实现净利润4152.59亿元，同比增长89.45%。公司高端制造产品主要应用在新能源材料、军工等市场，能稳健的增长。投资建议：公司是国内外知名的正极材料企业，尤其是在高镍三元材料领域全球领先，公司的产品已经大规模配套海外动力电池企业。我们预计，公司2021-2023年净利润分别为6.27亿、8.53亿和10.76亿；EPS分别为1.38元、1.88元和2.37元；对应PE分别为33、24和19倍，给予“买入”。 风险提示：新能源汽车行业不及预期，扩产进度等风险。

事件：公司发布2020年年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入4,056,197,809.39元，同比增长97.15%；实现归属于上市公司股东的净利润440,121,379.87元，同比增长67.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润421,645,483.16元，实现基本每股收益0.22元。 高端装备技术领先，自给自足保证生产。报告期内公司成功研发JD-1600全自动软轴单晶炉，并已实现量产。该炉型全自动化程度高，适应性强，人工依赖程度低，具备良好的集中监控扩展性，并已预留CCZ硬件和软件接口。公司使用自主研发的JD-1600炉和金刚线切片机成功生产12英寸硅棒、210mm硅片等产品，目前已通过客户认证并批量供应。公司新材料业务扩产全部使用自产单晶硅炉，公司强有力的设备研发能力为新材料业务的拓展奠定了坚实的基础。 新材料业务持续发力，进展顺利。报告期内，公司乌海一期顺利达产，并实现满产满销。虽然上半年由于产能爬坡拖累毛利水平，但下半年已经提升至正常水平。目前乌海一期已经扩产到8GW，今年将继续拓展新材料业务，重点推动乐山一期12GW拉棒切方项目和乌海10GW高效单晶硅棒项目，继续提升科学管控和自动化水平，力争实现新材料业务持续稳定增长。预计公司所有披露的产能达产后，硅片产能将达到42GW以上。 电站业务保障稳定现金流。新能源发电业务方面，截至2020年底，公司已并网的光伏电站（含地面电站和分布式电站）和风力发电站累计装机容量共计1,699.93MW，公司新增光伏电站并网装机容量10.49MW，新增风力发电站装机容量349.50MW。电费收入为公司提供了稳定的现金流，为公司扩产提供保障。 定增顺利发行，为公司发展助力。2020年3月，公司启动2020年度非公开发行股票事项，拟募集资金不超过25亿元，用于乌海10GW高效单晶硅棒项目及补充流动资金。该事项已于2020年9月获得中国证监会发行审核委员会审核通过并取得核准批复。2021年1月，公司完成资金募集和验资等工作，募集资金总额为人民币2,499,999,998.80元。定增的顺利发行为公司的发展助力。 投资建议：公司未来将形成电站和硅片两翼齐飞的格局。预计公司在硅片顺利达产出货之后，业绩有望进一步提升。预计公司2021-2023年净利润分别为10.26、17.27和26.21亿元，对应EPS0.43、0.72和1.09元/股，对应PE20、12和8倍，给予“买入”评级。 风险提示：光伏行业政策风险，项目投产时间不及预期风险。

事件：公司发布2020年报，报告期内实现营业收入50.52亿元，同比增长36.90%；归母净利润8.87亿元，同比增长96.26%；扣非归母净利润8.24亿元，同比增长89.3%；基本每股收益1.36元；拟10派2.3元。 海缆系统及海洋工程业务高增，盈利水平提升。报告期内，公司海缆系统、陆缆系统和海洋工程三大业务板块稳步增长，协同发展，“海陆并进”发展势头良好，特别是海缆系统及海洋工程保持快速增长，其中，海缆系统收入21.79亿，同比+48.11%，海洋工程收入2.29亿，同比+71.2%。，两者占整体主营业务收入比重增至47.79%；陆缆系统营收26.31亿，同比+26.55%。收入结构变化下，综合毛利率达30.55%，同比增加5.69pct，其中，Q4单季度毛利率29.93%，略有降低但仍维持较高水平，估计因项目确认节奏所致。作为海缆国产化龙头，公司2021将显著受益于海上风电的行业抢装。我国海上风电产业正处于向实现平价上网过渡的重要阶段，当前沿海省份可再生能源“十四五”规划征求意见稿陆续发布，浙江、江苏、广东三省的海上风电五年新增装机目标已超30GW，多省份地方补贴政策有望落地。陆缆业务近三年来增长稳健，毛利率提升至12.09%，公司将继续依托产能和区域优势，凭借技术积累专注于智能电网、轨道交通等新兴领域需求。随着公司产能持续释放，看好公司海缆核心竞争力及陆缆市占率的提升，具备中长期业绩增长动能。 期间费用率控制良好，海上风电核心受益者。报告内，公司期间费用率9.57%，同比降0.55pct，其中管理费用率（含研发）6.45%，提高0.58pct，管理费用1.38亿，同比+56.48%，主要系计提奖励基金及薪酬增加所致；财务费用改善明显，下降至0.07%。报告期内，公司继续加大深水脐带缆、超高压直流海缆等高端产品的研发，研发投入1.87亿元，同比+46.27%，占营收比重提升至3.71%,我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。报告期内，公司中标国内首根浮式风机动态缆项目，成功完成多项海缆装运、敷设及抢修工作。此外，公司海外业务获重要突破，成功中标首个欧洲海底电缆项目和国内首个东南亚海上风电总包项目，首次与欧洲总包商合作获取脐带缆项目。 我们认为，公司将持续受益于线路距离及高压动态缆、柔性直流等高技术门槛海缆需求的增加，欧洲及东南亚市场有望成为新的发展空间。发行可转债加码海上业务。公司已发行可转债用于高端海洋能源装备系统应用示范项目（5.6亿）及补充流动资金（2.4亿）。其中，高端海洋能源装备系统应用示范项目建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km，项目已于2019年开工建设，预计今年7月可投产并产生收益。此外，公司在手海缆订单充裕，通过募集资金补充流动资金，将有利于增强公司的营运能力，维持公司快速发展的良好势。 投资建议：在3060目标及可再生能源风光互补发展背景下，海上有望成为我国风电主战场。基于公司在海缆领域的的龙头地位及"海陆并进"战略的持续推进，维持"买入"评级，预计公司2021-2023年净利润分别为14.09、14.55和16.39亿元，对应EPS2.15、2.22和2.51元/股，对应PE11、10和9倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、原材料价格剧烈波动风险。

事件：报告期内，公司实现营业收入42.83亿元，同比增长35.56%，归母净利润11.16亿，同比增长31.27%，扣非后归母净利润9.9亿元，同比增长31.57%。经营性现金流净额10.55亿元，同比增长38.24%。 公司一季度业绩预告，净利润3.9-4.5亿元，同比增长182.13%—225.54%点评：锂电隔膜布局日趋完善，龙头地位稳固。2020年，公司先后完成对苏州捷力（100%）和重庆纽米（76.36%）的收购，国内布局了上海、珠海、无锡、赣州和重庆等五大生产基地，截止到2020年底，公司有46条锂电隔膜生产线，产能达到33亿平方米，出货量13亿平，均为全球第一。公司还启动了匈牙利湿法锂电池隔膜生产线及配套工厂项目，4条基膜产线和30多条涂布产线，基膜产能将达到4亿平。同时，公司还将投资干法隔膜路线，以应对储能等市场对隔膜的需求。根据公司的规划，未来几年，公司隔膜的产能还将持续快速增加，市场龙头地位稳固。报告期内，公司实现收入28.91亿元，同比增长48.83%。 其中，上海恩捷营业收入26.48亿元，净利润9.62亿元，归属于上市公司的净利润9.2亿元，公司保持了非常优异的盈利能力。根据收购公告，上海恩捷2018-2020年承诺净利润21.7亿元，实际完成22.2亿元，完成承诺利润的102.3%，业绩承诺已经超额完成。 技术领先，产品齐全，客户优质。公司拥有研发人员369人，核心技术团队的研发人员来自美、日、韩等地，硕士及以上学历80余人。公司湿法隔膜产品开发已达到100多个品种，丰富的产品品类能够满足客户的不同需求，特别是具有高附加值的产品如油性PVDF涂布隔膜产品，市场需求较大。公司现行有效专利208项，正在申请的199项，其中国际专利42项。另外，公司还与LG和日本帝人等公司达成了专利授权协议，在技术上的布局区域完备。另外，江西基地开展了在线涂布技术，产品已经得到了客户的认可，在线涂布不论是在产品品质，还是在成本上都会有明显改善。国内客户包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技和力神等，海外客户包括LGC、三星、松下等。锂电隔膜认证周期较长，尤其是海外客户认证周期在18-24个月。 公司有望长期保持在锂电隔膜领域的技术领先和市场地位。 传统主业将持续发力。报告期内，公司烟膜营业收入2.72亿元，同比增长9.09%；平膜营业收入为3亿元，同比下降15.67%，主要是因为原材料价格下降，单价下降所致。BOPP薄膜改扩建项目稳步推进，形成了7万吨功能性薄膜的生产能力。烟标营业收入1.29亿元，同比增长10.08%；无菌包装营业收入4.03亿元，同比增长39.52%。公司与国内多家知名乳业企业形成了良好的合作关系，无菌包装销量23.09亿个，同比增长36.3%。特种纸业务营业收入1.75亿元，同比增长35.76%。公司传统主业的产能持续增加，客户在持续向好，未来盈利能力有保障。 投资建议：新能源汽车行业长期景气，公司是锂电隔膜龙头，不论是技术、产能和人才均是国内第一，全球一流；客户优异，海外市场加速落地，产品结构完善，公司盈利水平稳健。我们预计，公司2021、2022年和2023年的净利润分别为18.67亿、28.38亿和37.71亿，EPS分别为2.1元、3.2元和4.25元，对应PE分别为51、34倍和25倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业不及预期，公司扩产不及预期。

事件：公司发布 2020年报，报告期内实现营业收入 187.11亿元，同比增长 37.68%；归母净利润 20.52亿元，同比增长 48.7%；拟 10派 4元。 叶片量利齐升，龙头地位稳固。在风电行业抢装和疫情防控生产受限双重背景下，叶片业务增长超预期，全年实现叶片销售 12.3GW，同比+55.4%；收入 90.2亿元，同比+74.5%；实现净利润 10亿元，毛利率大幅提升至 23.93%，盈利能力显著改善。产能布局方面，锡林、阜宁公司增产扩容顺利推进，实现产品结构在两海、陆上的全面覆盖及转型，Si68.6等明星产品抢占市场份额。自主完成多款 80米级别大叶片的设计开发，大叶型叶片产能释放，实现战略客户需求的全覆盖； 自主研发的国内最大的海上全玻纤叶片 Sinoma85.6在福建兴化湾顺利完成吊装；重点推进高性能玻纤拉挤主梁产业化应用、碳纤维主梁防雷技术等研发项目，持续引领行业发展；国际化方面，通过定制化开发深度绑定大客户，新增通过了一家国际一流整机商的认证，有望快速进入批量供货阶段。公司“两海”战略顺利推进，龙头地位稳固，碳中和趋势下，“十四五”风电装机预期显著改善，我们认为公司叶片业务有望保持稳中有升态势。 隔膜规模放量，出口实现突破。全年销售湿法隔膜约 4.2亿平米，同比+131.4%，实现销售收入 6.1亿元。中材锂膜、湖南中锂分别计提资产价值 0.74亿、1.51亿，今年盈利有望改善。产品良率及生产效率大幅提升，产能释放不断加速，湖南基地 17-20#线去年 Q4已开始调试，当前陆续释放产能；滕州二期项目建设加速，预计今年下半年陆续释放；同时重点筹划新的生产基地项目。公司海外市场开发获得质的飞跃，海外收入占比超 15%，韩国两大客户已实现批量供货；国内战略客户供应商考核 A 级，供应份额保持稳定。新产品研发方面，7um湿法隔膜在行业内率先实现量产量销。公司同时具备湿法同步+异步产能，采用一体两翼模式发展，实现装备技术到产品技术到制造销售的闭环，随着持续投建产能，有望快速成长为国内领先的锂电隔膜供应商。 玻纤逆势增长，拟收购中材金晶 100%股权。报告期内合计销售玻璃纤维及其制品 106万吨，同比+15.1%；实现收入约 69.4亿元，同比+16.83%；净利润 11.5亿元，毛利率 30.8%，略降 1.24pct。在行业 2020楷体 整体承压背景下，公司玻纤业务表现韧性，抓住去年下半年以来的景气周期，产销量及盈利均创历史新高。今年 2月，公告泰山玻纤拟以现金 1.69亿元收购中材金晶 100%股权，中材金晶主要从事玻璃纤维的制造及销售，拥有年产 10万吨玻璃纤维生产能力，收购后泰山玻纤产能可快速提升至 110万吨。中国人均玻纤消费量远低于发达国家，新能源、交通运输、电子电器等新兴战略领域近年来占比不断提升，行业成长性加强。我们维持 2020H2将成为长周期景气度向上的拐点的判断，公司作为行业龙头之一，具备规模、渠道及产品结构等优势，顺周期下弹性十足。 投资建议。公司三大重点产业布局清晰，发展定位于新材料、新能源发展平台。考虑到公司叶片毛利率的改善显著, 玻纤景气周期及隔膜的持续突破与产能扩张, 上调公司盈利预测, 预计 2021-2023年净利润分别为 28.4、31.5和 36.7亿元，EPS1.69、1.88和 2.19元/股，对应PE15、13和 11，维持“买入”评级。 风险提示：1、风电装机不及预期。2、玻纤价格大幅下降。3、叶片原材料供应紧缺。

事件：公司发布长单销售框架合同公告。通威太阳能（成都）有限公司拟于 2021年 1月至 2023年 12月向无锡京运通科技有限公司采购9.60亿片单晶硅片。江苏润阳悦达光伏科技有限公司拟于 2021年 1月至 2023年 12月向无锡荣能半导体材料有限公司采购 9.46亿片单晶硅片。 又获大额订单 ，硅片业务持续发力 。据公司公告，此次两大长单按照当前市场价格及排产计划测算，预计销售金额总计约 89.5亿元，这是公司在公布与晶澳和新潮光伏两大长单之后的又两大长单。公司频繁签订长单说明公司硅片质量受到下游客户的认可，同时也保证了公司的稳定出货，将增厚公司业绩，产生积极的影响。 扩产计划积极，进展顺利。 。乌海一期 6GW 硅片满产满销，目前计划在春节前扩到 8GW，乐山一期和乌海二期预计在今年并网，年底达到30GW 的硅片产能，乐山二期计划于明年并网，届时产能将达到42GW，一跃成为光伏硅片环节第二梯队龙头公司。 电站业务保障稳定现金流 。新能源发电业务方面，公司已并网的光伏电站（含地面电站和分布式电站）累计装机容量为 1,240.94MW，已并网的风力发电站累计装机容量为 448.50MW，共计 1,789.44MW。电费收入为公司提供了稳定的现金流，为公司扩产提供保障。 投资建议：公司未来将形成电站和硅片两翼齐飞的格局。预计公司在硅片顺利达产出货之后，业绩有望进一步提升。预计公司 2020-2022年净利润分别为 5.13、10.63和 18.26亿元，对应 EPS0.26、0.53和 0.92元/股，对应 PE50、24和 14倍，给予“买入”评级。 风险提示：光伏行业政策风险，项目投产时间不及预期风险。

事件：公司公告，与吉利集团签订战略合作协议。 协议主要内容：孚能与吉利设立合资公司，建设动力电池生产工厂。预计合资公司和公司合计产能达到120GWh，其中2021年开工建设不少于20GWh。合资公司的股权比例和治理结构根据具体项目的实际情况确定。 各有分工。在合资公司中，孚能主要负责技术、研发和销售。合资公司扩产资金，由吉利负责协助筹措。此外，预计孚能和吉利将会同时参与合资公司管理。 深化合作。今年孚能IPO中，戴姆勒投资5.1亿元成为孚能第五大股东。吉利是戴姆勒最大的单一股东，持股9.69%。基于戴姆勒和孚能的合作，吉利和孚能进一步合作，开拓新能源车市场。 合作共赢。此次成立合资公司，有助于孚能绑定吉利。对于吉利而言，目前造车新势力，以及三大民营车企中的比亚迪汉、长城欧拉均是高歌猛进。尽管吉利在2015年就已经发布了“蓝色吉利”战略，但是目前来看已经无法实现。吉利也需要强大队友来推进汽车电动化。 投资建议：孚能科技作为国内软包电池龙头企业，量产电芯能量密度能够达到285Wh/kg。目前公司赣州5GWh和镇江一期8GWh已经投产，镇江二期8GWh处于扩产调试中。随着合资公司项目落地，公司产销量有望快速上升。我们预计公司2020和2021年净利润分别为-3.1、3亿元，维持“增持”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期，公司产能扩产不及预期。

事件：公司发布长单销售框架合同公告。包头晶澳太阳能科技有限公司拟于2021年1月至2023年12月向公司采购126,000万片单晶硅片或合同相关方约定转换系数对应的单晶硅棒。江苏新潮光伏能源发展有限公司拟于2021年1月至2023年12月向公司采购77,400万片单晶硅片或双方约定转换系数对应的单晶硅棒。 两大长单锁定出货，业绩增厚可期。据公司公告，此次两大长单按照当前市场价格及排产计划测算，预计销售金额总计约78.36亿元人民币（含税）。两大长单保证了公司的稳定出货，将增厚公司业绩，产生积极的影响。 扩产计划积极，进展顺利。乌海一期6GW硅片满产满销，并计划扩到8GW，今年6月公司先是筹划募资25亿元主要用于扩产10GW高效单晶硅棒，此后又公告拟投资70亿元在乐山扩产24GW单晶硅产品，若公告的项目全面达产，公司硅片产能将达到42GW以上，一跃成为光伏硅片环节第二梯队龙头公司。目前乐山一期已开始前期工作，预计明年年中达产。 电站业务保障稳定现金流。新能源发电业务方面，公司已并网的光伏电站（含地面电站和分布式电站）累计装机容量为1,240.94MW，已并网的风力发电站累计装机容量为148.50MW，共计1,389.44MW。锡林浩特京运通300MW风力发电项目预计年底前可以实现并网。电费收入为公司提供了稳定的现金流，为公司扩产提供保障。 投资建议：公司未来将形成电站和硅片两翼齐飞的格局。预计公司在硅片顺利达产出货之后，业绩有望进一步提升。预计公司2020-2022年净利润分别为5. 13、10.63和18.26亿元，对应EPS0.26、0.53和0.92元/股，对应PE32、15和9倍，给予“买入”评级。 风险提示：光伏行业政策风险，项目投产时间不及预期风险。

事件：公司发布长单销售框架合同公告。包头晶澳太阳能科技有限公司拟于 2021年 1月至 2023年 12月向公司采购 126,000万片单晶硅片或合同相关方约定转换系数对应的单晶硅棒。江苏新潮光伏能源发展有限公司拟于 2021年 1月至 2023年 12月向公司采购 77,400万片单晶硅片或双方约定转换系数对应的单晶硅棒。 两大长单锁定出货，业绩增厚可期。据公司公告，此次两大长单按照当前市场价格及排产计划测算，预计销售金额总计约 78.36亿元人民币（含税）。两大长单保证了公司的稳定出货，将增厚公司业绩，产生积极的影响。 扩产计划积极，进展顺利。去年乌海一期项目 5GW 硅片项目投产，今年 6月公司先是筹划募资 25亿元主要用于扩产 10GW 高效单晶硅棒，此后又公告拟投资 70亿元在乐山扩产 24GW 单晶硅产品，若公告的项目全面达产，公司硅片产能将达到 39GW 以上，一跃成为光伏硅片环节第二梯队龙头公司。目前乐山一期已开始前期工作，预计明年年中达产。 电站业务保障稳定现金流。新能源发电业务方面，公司已并网的光伏电站（含地面电站和分布式电站）累计装机容量为 1,240.94MW，已并网的风力发电站累计装机容量为 148.50MW，共计 1,389.44MW。锡林浩特京运通 300MW 风力发电项目预计年底前可以实现并网。电费收入为公司提供了稳定的现金流，为公司扩产提供保障。 投资建议：公司未来将形成电站和硅片两翼齐飞的格局。预计公司在硅片顺利达产出货之后，业绩有望进一步提升。预计公司 2020-2022年净利润分别为 5. 13、10.63和 18.26亿元，对应 EPS0.26、0.53和 0.92元/股，对应 PE32、15和 9倍，给予“买入”评级。 风险提示：光伏行业政策风险，项目投产时间不及预期风险。

剥离孚尧能源轻装上阵，聚焦核心技术平台。 受疫情等因素影响，孚 尧能源上半年实现归母净利润345.41万， 预计全年较难达到业绩承诺。 本次交易完成后，公司将不再持有孚尧能源的股权， 预计减少本期利 润 6466万（如按照 6月 30日审计数据作为处置日）， 而通过剥离孚尧 能源，公司将进一步聚焦主业，减少孚尧能源经营不确定性对公司的 影响， 同时可减少较大数额的商誉影响。 公司建立了以中小功率变流 器、兆瓦级低压变流器、 IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心 的四大产品平台，预计未来着力发展风电、光伏、电气传动等领域。 业绩高增， 变流器龙头地位凸显。 作为风机变流器龙头，公司受益行 业抢装，业绩增长略超预期，其中， Q3环比 Q2营收、净利润均显著 提升，毛利率、净利率分别达 37.06%、 19.42%，持续修复。预计 Q4陆上风电抢装持续，明年海上风电则抢装明确，公司变频器龙头地位 稳固，风电业务高增长有望持续。 《风能北京宣言》 提出“十四五”期 间年均新增装机 5000万千瓦以上， 2025年后风电年均新增装机容量 应不低于 6000万千瓦的目标， 风电未来装机预期大幅提升。 公司已在 风电变流器领域深耕多年，当前市占率约 30%，在海上风电领域更是 占据显著地位， 海上风电整机龙头明阳智能为公司重要客户， 通过收 购欧伏电气 30%股权， 有望进一步打开龙头整机厂订单，市占率有进 一步提升空间。 高端中压大功率变频器通过技术鉴定，进口替代空间广阔。 10月 20日，公司“大功率 IGCT 交直交变频调速装置”产品通过中国机械工 业联合会等多家机构的技术鉴定， 获得“成果整体技术达到国际先进 水平，其中 IGCT 变流器保护和高功率密度技术居国际领先”的鉴定 意见。 一直以来，该类型的大功率变频调速技术被西门子、 ABB、 TMEIC 等国际传动巨头垄断，国家重点工程和重大装备中的大型交流 调速系统长期依赖进口，国产化率几近于零。 当前在全球疫情及贸易 摩擦背景下，国产化迎来契机。 公司从 2012年持续多年投入研发，在大功率 IGCT 器件应用、功率模组研制、整机研制、智能运维等核心 技术取得突破，单机功率范围覆盖 5MW~42MW，形成了完善的产品 系列。 目前已在天然气干线管道输送压缩机驱动、大型冷连轧机组、 高速线材精轧机组、大型海上风力发电机组首次国产化应用成功。 投资建议。 公司在大功率变频领域技术优势突出，抓住新能源行业的 发展机遇，在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕，形成了一定的 品牌优势和市场影响力， 并基于已有的核心技术和产品平台，不断地 在工程变频、储能等领域推出竞争力的产品。 在新能源发电高速发展 及工控国产代替的背景下， 我们看好公司未来的发展前景， 预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.68、 0.90和 1.07元，对应 PE 分别为 18/14/12倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行， 装机低于预期， 新品研发低于预期。

事件：2020Q3，公司实现营业收入11.4亿元，同比增长56.63%，归母净利润3.22亿，同比增长32.63%，扣非后归母净利润2.92亿，同比增长26.66%。前三季度，实现营业收入25.81亿元，同比增长22.55%，归母净利润6.43亿元，同比增长1.85%，扣非后归母净利润5.6亿元，同比增长1.11%。 点评：需求归来，盈利水平恢复。根据公司对季报的解读，2020年Q3,公司隔膜出货量3.2亿平米，3C0.7亿平，动力类2.5亿平，创历史季度新高。扣除传统业务4000多万的利润，锂电隔膜净利润2.4亿多，单平利润已经恢复到较高水平。过去几年，在锂电隔膜价格几乎腰斩的情况下，公司通过技术进步，成本管理等方式，依然保持了高水平的盈利能力，行业内无出其右。公司前3季度隔膜总出货量7亿平以上，行业领先。全球汽车电动化趋势不可逆转，各国政府大力支持，以特斯拉为主的造车新势力不断涌现，大众、宝马等车企巨头重金投入，新能源汽车已经从萌芽走向高成长。随着5G基站、储能、消费类电子等需求的快速增加，锂电池已经走进千家万户。隔膜作为锂电池最重要的组成部分，将产期受益，尤其是新能源汽车对能量密度的诉求，湿法隔膜的需求更加旺盛。 战略指引方向，实力决定成败。公司以烟标等产品起家，迅速占领湿法隔膜制高点，公司以成为全球新能源膜材料龙头为愿景，重金投入，上市以来，公司资产增加12倍，主要投向湿法隔膜领域。2019年以来，公司先后整合了苏州捷力和重庆纽米，向3C市场布局。预计到2020年底产能达到30亿平方米，已经打造了上海、珠海、无锡、赣州和苏州5大生产基地，产能还将快速增加。同时，公司开发出在线涂布产品，极大地降低了生产成本，并提高了产品性能，这是对隔膜行业的一大贡献。随着在线涂布技术产能的释放，以及客户的认可，公司涂布膜的占比将显著提高，公司的盈利能力有望进一步加强。 优秀的公司拥有优秀的伙伴。公司湿法隔膜产品开发已达到80多个品种，丰富的产品品类能够满足客户的不同需求，凭借技术及规模等优势，公司已经成为宁德时代、LGC、松下、三星、比亚迪，国轩、孚能、万向、中航锂电等国内外锂电池巨头的合作伙伴。在这些客户中，LGC和宁德时代是全球配套车企最多的动力电池企业，他们也正是公司的前两大客户。根据调研，公司四季度的出货量比三季度还要高，预计2021年出货量依然会大幅增加，下游市场无忧。 投资建议：新能源汽车行业长期景气，公司在湿法隔膜领域产能、产量全球第一，技术、人才全球一流；客户优异，海外市场加速落地，产品结构完善，公司具有较强的盈利能力。我们预计，公司2020、2021和2022年扣非后归母净利润分别为10.6亿、18.15亿和24.24，EPS分别为1.21元、1.95元和2.62元，对应PE82、51倍和38倍，给予“增持”评级。 风险提示：新能源汽车行业不及预期，公司扩产不及预期。