事件：公司发布 2023 年上半年业绩，2023 年 H1 实现营业收入 20.07 亿（同比+8.5%），实现归母净利润 1.75 亿（同比-23.6%），扣非归母净利润 1.99 亿（同比+20.3%）；2023 年 Q2 实现营业收入 13.49 亿（同比+9.7%），实现归母净利润1.08 亿（同比-34.4%），扣非归母净利润 1.35 亿（同比+57.4%）。 心诺并表影响利润表现，全年影响预计有限：上半年心诺并表带来-7760 万净损益，其中 Trividia 净亏损达 5650 万，合并报表端少数股东权益亏损 3585 万，预计全年影响将显著收窄。毛利率 51.19%，下滑 7.85pct，其中血糖监测毛利率下滑 4.03pct，预计主要系三明联盟院内血糖集采落地及刚上市的 CGM 销售影响。 BGM 业务稳健放量，产品覆盖情况保持优势： H1 血糖监测业务收入 13.77 亿，血脂检测业务收入 1.55 亿，CGM 成交额 2000 万。分地区：国内收入 11.36 亿，公司产品已覆盖全国 30 个省份，3200 多家等级医院，为 1100 多家医院提供院内血糖管理主动会诊系统；美国收入 6.79 亿，其他地区收入 1.92 亿。 国内 CGM 进入销售兑现，海外预计明年开始上量：公司 CGM 产品已于 4 月底正式上市销售，上半年已经实现超 2000 万成交额，未来将持续拓展零售及医院渠道布局；产能规划合理，公司预设两条产线，当前半自动化生产线已经建成，预计产能可达 200 万套，全自动化生产线生产能力将更高，公司将根据放量状况对产量动态调整，以满足市场需求；积极推动公司 CGM 在欧洲注册上市和美国注册临床工作，掘金全球 CGM 百亿级美元市场。 盈利预测及投资建议：公司深耕血糖领域多年，CGM 市场推广工作扎实推进，有望实现大规模放量。预计 2023-2025 年营业收入为 33.31/40.06/48.86 亿，同比增速为 18.4%/20.3%/22.0%；归母净利润分别为 4.60/5.74/7.14 亿，同比增速为6.8%/24.7%/24.4%。对应 PE 分别为 29/30/24 倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期

事件：公司发布 2023 年中报：2023 年 H1 公司实现营收 2.04 亿（同比+11.6%）；归母净利润 5884 万（同比+26.1%）；扣非净利润 4974 万（同比+20.2%）。2023Q2 实现收入 9528 万（同比-12.2%），归母净利润 2646 万（同比+3.4%），扣非净利润 2273 万（同比+7.8%）。 毛利率大幅上升，不考虑激励费用归母实现超 40%增速：高端磁刺激放量+成本下降，23H1 毛利率 68.3%（+5.47pct），大幅提升。上半年收入受去年同期新冠收入及反腐影响增速较低。费用端，受股份支付及新品市场推广、研发加速等因素影响，销售费用率 21.66%(+0.76pct)，管理费用率 11.06%(+3.49pct)，研发费用率14.09%(+4.18pct）；募集资金利息收入增加，财务费用率-2.53%（-1.59pct）。归母净利润 5884 万（+26.08%），扣除股份支付费用 845 万元后 6729 万（+44.2%），实现快速增长。 盆底康复领域低渗透率，公司产品竞争力强：23H1 盆底康复产品 1.08 亿；生殖康复、运动康复持续高速成长，生殖康复产品 0.24 亿，运动康复产品 0.07 亿，耗材及配件 0.46 亿，其他收入 0.17 亿。分地区来看，国内收入 2.04 亿，占比超 99%，海外积极布局，23H1 报告期内 1 项产品获 CE 认证、3 项产品获泰国注册证、2 项产品获英国注册证，印尼、马来西亚、菲律宾等亚太地区市场进展持续推进，未来海外市场有望贡献新增量。 盆底龙头技术持续融合创新，新产品线开拓提供增长信心。23H1 研发人员占比 26.7%，自研产品彩色超声诊断评估系统 Mederola 系列已经获国内注册证并进入试产及临床评价阶段，64 通道盆底超声智能诊断系统已获 II 类医疗注册证正在确认试产阶段，拟于 23 年上市。盆底及妇产康复、生殖康复、运动康复、家用康复丰富产品线成型，有望持续打开公司收入天花板。 盈利预测与估值：不考虑激励费用情况下 23H1 依旧保持较高实质增速，高毛利下 2023 年有望如期完成股权激励。考虑到当前政策及环境影响，我们略微下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 4.71/6.21/8.12 亿，同比增速为24.8%/32.1%/30.7%；净利润为 1.42/1.90/2.50 亿。同比增速为 16.7%/33.5%/31.6%，对应 PE 为 24/18/14 倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨；新品销售不及预期；经济周期风险；市场竞争加剧

事件：公司发布2023 年上半年业绩：23H1：收入49.80 亿（+40.17%），归母净利润14.94 亿（+89.64%），扣非归母净利润12.55 亿（+96.19%）；23 年Q2：收入22.77 亿（+31.51%），归母净利润7.8 亿（+141.01%），扣非归母净利润5.52 亿（+123.52%）。 Q2 接近预告142%上限，全年业绩有望持续超预期。Q2 收入同比增长超30%，归母净利润接近预告142%上限，符合理想预期，看好全年业绩释放超预期。 23H1 销售毛利率51.68%（+4.44pct），销售净利率29.75%（+7.91pct），盈利能力进一步提升。 呼吸制氧多品类高增长， 国内恢复快增长。呼吸治疗收入23.08 亿元（+109.99%），其中制氧机+140%，呼吸类产品+110%，雾化业务+70%；糖尿病护理收入3.63 亿元（+31.07%），14 天免校准 CGM 产品注册证顺利落地，血糖相关业务市场占有率与客群规模进步显著。家用类电子检测及体外诊断业务10.68 亿元（+31.85%），其中电子血压计产品同比增加近20%；急救板块业务收入0.8 亿元（+25.26%），AED 产品M600 获证；康复及临床器械业务7.08 亿元（+9.09%），主要系轮椅车、针灸针产品销量提升。分地区，国内销售45.83亿元（+46.93%），占公司营业收入比重92.04%，毛利率同比+4.43%；国际销售3.68 亿元（-9.48%），毛利率同比-2.74%。 23 年持续迎来新的成长阶段，各项业务战略发力。疫后随着品牌度提升，覆盖多领域的产品结构，营销体系不断完善，研发体系和研发团队建设不断健全。新一代产品CT3 于23Q1 上市有望贡献重磅增长点。进口转自研AED、POCT 如血糖尿酸测定仪等新品将为未来几年增长添力，2023 年将有望持续迎来收获期。 盈利预测与估值：公司23 年Q2 超预期表现，我们上调全年业绩预期，预计公司2023-2025 年营业收入分别为87.9/101.6/120.9 亿， 同比增速为23.8%/15.5%/19.0% ； 归母净利润为21.9/24.0/28.5 亿， 同比增速为37.6%/9.2%/18.8%，对应PE 为15/14/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放

事件：公司发布2023年上半年业绩，2023年H1公司实现营业收入1.98亿（同比+48.4%）；实现归母净利润3987万（同比+277.1%）；实现扣非归母净利润3371万(同比+338.9%)。2023年Q2实现收入1.25亿（同比+53.8%），归母净利润2646万（同比+224.0%），实现扣非归母净利润2233万（同比+261.0%）。 利润增速远超营收增速，合同负债奠定全年高增长基础：23H1经营性现金流量净额0.95亿(+490.78%)，毛利率52.64%(-0.62pct)，销售费用率5.13%(+0.93pct)，市场推广力度加大；管理费用率22.74%(-5.29pct)，财务费用率-2.14%(-0.06pct)，研发费用率7.24%(-6.74pct)，主要系部分研发项目形成销售从研发费用转出。 二季度末合同负债1.11亿，创历史新高，奠定2023年高增长基础。 安全输注+血液净化高速增长，布局注射笔、隐形眼镜打开收入天花板：23H1安全输注类单机收入3101万(+49.9%)，安全输注类连线机收入1.1亿(+77.9%),血液净化类单机收入742万(+101.2%)。当前公司在研项目包括注射笔自动组装工艺、隐形眼镜（彩片）等，隐形眼镜业务计划于9月提交申请三类医疗器械注册证的相关资质，目前第一条主线在调试优化过程中，已经具备生产能力，目标年底良率超80%，有望打开公司新一轮成长曲线。 盈利预测及投资建议：公司订单生产有序，产能利用率高，业绩稳健增长，不断进行技术创新、工艺改进，开拓新市场，持续提升竞争力，拥有良好发展前景。预计公司2023-2025年营业收入分别为6.04/7.92/10.3亿，同比增速为57.5%/31.1%30.6%；归母净利润为1.2/1.6/2.1亿，同比增速为79.6%/32.9%/31.6%，对应PE为30/23/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：订单确认不及预期，技术开发风险，隐形眼镜注册证获批进度不及预期，市场竞争加剧

事件：公司发布 2023年上半年业绩：2023年 H1公司实现营业收入 5.58亿（+25.0%），归母净利润 1.35亿（+35.2%），扣非归母净利润 1.26亿（+ 35.3%）； 2023Q2公司实现营业收入 2.81亿（+18.5%），归母净利润 0.46亿（+43.4%），扣非归母净利润 0.43亿（+ 48.2%）。 Q2收入略低于预期，盈利能力持续提升：二季度收入增速有所回落，但毛利率呈现显著提升，23H1毛利率 65.2%（+4.7pct），Q2毛利率 64.4%（+6.7pct）。销售费用率 19.6%（+2.7pct），预计为发光、医美新品销售推广支出增加；管理费用率5.6%（+0.6pct），财务费用率-3.6%（+0.9pct），研发费用率 17.4%（-3.1%），去年海外获证项目落地多后，研发投入有所降低；归母净利润率 24.1%（+1.8pct），盈利能力持续优化。 IVD、治疗康复业务双箭齐发，新业务协同发展打开增长空间： 1）治疗与康复类产品收入 1.68亿（+75.2%），其中，医用产品收入 1.60亿（+76.1%），家用产品收入 730万（+57.6%）医美产品体外冲击波治疗仪 LC-580、超声治疗仪陆续上市，丰富产品线贡献更高增长。2）体外诊断类收入 3.85亿元（+10.5%），其中设备收入 1.26亿元（+35.5%），糖化出口延续增长；试剂收入 2.59亿元（+1.4%），试剂套餐不断完善，推动进一步放量。分地区：国内收入 4.22亿元，国外收入 1.36亿元。全新孵化消费者健康业务，当前已推出面罩式光子美容仪产品，在天猫、京东取得良好的反响，另有家用空气波治疗仪、穿戴式光子治疗仪在研，持续打开收入天花板。 股权激励锚定未来成长，公司发展充满信心：2023年 8月 24日，公司发布股权激励草案，设定 23年 30%增速目标，拟向 188名对象授予 809万份股票期权（占总股本 1.9%)，同时设定以 22年为基数，23-25年营业收入/净利润增长率 30%、60%、90%持续增长目标，彰显成长信心。 盈利预测与估值：公司皮肤医美、临床医疗产线升级持续推进，IVD 设备研发上市进展顺利，有望继续贡献高速增长；预计公司 2023-2025年营业收入分别为12.78/16.74/21.83亿 ， 同 比 增 速 为 30.0%/31.0%/30.4% ； 归 母 净 利 润 为3.30/4.29/5.62亿，同比增速为 31.2%/30.2%/30.9%，对应 PE 为 25/19/15倍。 维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧

事件：公司发布2023年上半年业绩。23H1：收入184.8亿(+20.3%)，归母净利润64.4亿(+21.8%)，扣非归母净利润63.4亿(+20.8%)；23Q2：收入101亿元(+20.2%)，归母净利润为38.7亿（+21.6%），扣非归母净利润38.1亿(+20.1%)。 23H1毛利率持续提升，费用率继续优化。H1毛利率65.6%(+1.47pct)持续提升，销售费用率15.34%(+1.33pct)，持续加强全球营销及服务网络建设；管理费用率4.31%(+0.28pct)；财务费用率-3.09%(-1.64pct)，人民币汇率波动影响公司汇兑损益；研发费用率10.02%(+1.23pct)，持续加码研发。 医疗新基建持续兑现，常规业务持续复苏。1）生命信息与支持收入86.7亿元（+28.0%）。22年12月至23年2月，国内市场ICU病房建设显著提速，重症所需设备的紧急采购量大幅增加，使得一季度增长超过60%。截至23年6月底，国内医疗新基建待释放市场空间仍超230亿元。2）体外诊断收入59.7亿元（+16.2%）。国内试剂消耗伴随着诊疗量恢复而显著复苏，并且血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i等仪器仍然有亮眼的装机表现，其中BC-7500系列装机超1,000台；3）医学影像收入为37.0亿元（+13.4%），其中二季度增长超过35%。 今年3月份以来，国内超声采购伴随着诊疗量恢复而显著复苏，在国内市场，公司高端超声占国内超声收入比重已超一半。在国际市场，公司的超声业务向高端客户突破。 海外加速布局，国际平台化建设助力高端突破。在2022年Newsweek（美国新闻周刊）评选的全球Top100家医院中，迈瑞已覆盖75家。在生命信息与支持领域，报告期内，公司突破168家全新高端客户。在欧洲市场，凭借良好的服务与充足的准备，接连在西班牙多家重点医院实现突破，先后完成麻醉机、新生儿ICU科室设备等产品的装机。在体外诊断领域，报告期内，公司突破超过180家全新高端客户，体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的势头依然在持续。 在医学影像领域，报告期内，公司突破超过110家全新高端客户。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为369/445/538亿，同比增速为21.5%/20.6%/20.9%；净利润为115.4/138.9/167.4亿，同比增速为20.1%/20.4%/20.5%，对应PE为28/23/20倍。维持“买入”评级。 风险提示：诊疗恢复不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧

事件：2023H1 收入 11.94 亿元，同比增长 19.96%；实现归母净利润 3.80 亿元，同比增长 25.30%；实现扣非净利润 3.67 亿元，同比增长 26.3%。23Q2 单季度实现营收 4.78 亿元，同比下降 0.07%；实现归母净利润 2.10 亿元，同比增长 15.01%；实现扣非净利润 2.03 亿元，同比增长 15.48%。 主营业务表现亮眼，营销规划助力增长。2023H1 公司营业收入 11.94 亿元，同比增长 19.96%，其中主营业务收入 11.87 亿元，较上年同期 9.92 亿元增长19.67%。营销策略助力主营业务增长，包括：推进“价值营销”战略；完善以蛤蚧定喘胶囊为代表的医学推广模式；制定重点一二线品种专项激励政策；优化调整三金颗粒销售政策；重塑三金片流通品规和西瓜霜系列产品价格体系；持续完善眩晕宁、脑脉泰等医院品规学术体系建设；开拓终端销售增长点；推进品牌年轻化战略等。 着力中药研发创新，在研产品丰富。公司深耕中药领域，做精做细拳头产品，坚持经典名方、同名同方、中药新药研究，获得发明专利授权 6 件，核心竞争力不断提升；孙公司宝船生物在研项目共计 12 个，其中 7 项临床试验进行中。 孙公司降费增效，上海三金有望盈亏平衡。孙公司宝船生物审慎实施组织重组，调整研发管线，降低管理费用，充分利用现有产能；白帆生物在手 CDMO 订单近3 亿，但消化周期较长。公司对减亏持乐观态度，目标年末实现盈亏平衡。 盈利预测与估值建议：预计 2023-2025 年公司营收分别为 23.1/26.7/30.9 亿元、归母净利润分别为 4.8/6.1/7.1 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品销售不及预期风险，行业竞争加剧的风险，研发进展不及预期风险。

事件：23H1公司实现收入 12.66亿元，同比增长 39.84%；实现归母净利润 2.05亿元，同比增长 32.56%；实现扣非归母净利润 1.46亿元，同比增长 35.61%。 23Q2单季度实现收入 5.50亿元，同比增长 41.17%；实现归母净利润 0.94亿元，同比增长 25.42%；实现扣非归母净利润 0.53亿元，同比增长 44.62%。 医药制造业务再上新台阶，终端市场网络不断深化。23H1公司医药制造业务实现收入 12.46亿元，同比增长 42.16%，占公司营收 98.41%。其中，儿童药产品收入 7.87亿元，同比增长 49.35%；慢病药产品收入 3.67亿元，同比增长 20.26%。 2023H1公司持续深化终端市场网络覆盖。就医药制造收入而言，东北区域同比增长 93.97%；西北区域同比增长 96.90%，华北区域同比增长 47.72%；华东区域同比增长 6.67%；华中区域同比增长 133.49%，各区域市场收入更加均衡。华南区域为主要增长极，医药制造收入 39,377.82万元，同比增长 64.35%，其他区域医药制造收入 85,183.28万元，同比增长 33.81%。 研发投入持续增大，创新药 AR882取得阶段性良好成果。公司自主研发投入约 1.30亿元，同比增长 85.89%，2023H1公司累计获得 6个品种、10个批件的注册证书，授权发明专利 7项，研发能力持续增强。公司在研的 AR882是具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白 1（URAT1）靶向创新药，已取得临床Ⅱb 期阶段性研究成果。成果显示药品具有良好的有效性和安全性，为其进入全球临床Ⅲ期提供了坚实的基础。 盈利预测与估值建议：在国家政策支持儿童药发展的背景下，公司各优势产品有望持续带来不断增长的业绩贡献，助力公司在未来释放亮眼业绩。预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 3.9/5.1/6.6亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 产品销售不及预期风险，行业竞争加剧的风险，研发进展不及预期风险。

仿转创成果初显，创新药步入收获期。海思科医药集团股份有限公司成立于 2000年，于 2012 年在深圳证券交易所 A 股上市。公司拥有覆盖麻醉产品、肠外营养系、肿瘤止吐、肝胆消化、抗生素、心脑血管等多个细分领域的产品布局，现有 46个品种多为国内首家或独家仿制，主要产品包括创新药环泊酚注射液、甲磺酸多拉司琼注射液、多烯磷脂酰胆碱注射液、氟哌噻吨美利曲辛片、复方氨基酸（18AA）以及注射用甲泼尼龙琥珀酸钠等。 麻醉镇痛领域初露头角，三大品种奠定基础。1）环泊酚：环泊酚是公司自主开发的 1 类静脉麻醉药物，于 2020 年 12 月获批上市，2022 年销售额超 4 亿元。与丙泊酚相比，环泊酚具有“两快四少”的临床优势。2021 年通过谈判进入国家医保，随后放量迅速，2023 年上半年销售 3.4 亿元，预计 2023 年全年实现超 1000万支销售。全麻诱导适应症的美国Ⅲ期临床入组工作顺利推进中，预计 2024 年递交 NDA 申请。2）HSK21542：重磅阿片类镇痛药，术后镇痛已递交 NDA 申请，“慢性肾病瘙痒”适应症临床Ⅲ期研究顺利推进中。3）HSK16149：有望替代目前的周围神经痛一线治疗药物普瑞巴林，给药过程无需滴定，有更优的安全性和有效性，“糖尿病周围神经痛”已于 2022 年 10 月申报 NDA；“带状疱疹后神经痛”完成Ⅲ期临床试验，将于近期递交 NDA 申请，“辅助镇痛”临床Ⅱ期临床试验顺利推进中。 差异化的创新药布局，未来成长空间巨大。1）HSK7653：超长效 DPP-4 糖尿病药物。HSK7653 是首款每两周服用 1 次的口服 DPP4 抑制剂，上市申请已于 2023年 1 月获 CDE 受理。2）布局 PROTAC 平台，瞄准巨大耐药市场，现有在研PROTAC 药物：HSK29116（I 期）、HSK40118 片（I 期）、HSK38008 干混悬剂（I 期）。3）HSK31858：呼吸系统疾病领域的 DPP1 抑制剂。支扩针对性药物空缺，蓝海市场待开拓，国内 II 期临床顺利推进中。4）HSK31679：II 期临床阶段，NASH 治疗领域的 THR-β激动剂。THR-β有望率先杀出重围，优先布局百亿市场。 盈利预测和估值建议：公司拥有经验丰富商业化团队和优质的创新产品管线，预计 2023-2025 年收入为 37.22、43.45 和 52.27 亿元。采用 DCF 估值方法进行估值，假设永续增长率为 2%，WACC 为 8.02%，公司合理股权价值为 384 亿元，对应股价为 34.50 元；首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：临床研发失败风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险

事件：23H1公司实现收入86.76亿元，同比增长8.92%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长20.64%；实现扣非归母净利润5.05亿元，同比增长26.94%。 23Q2单季度实现收入42.40亿元，同比增长6.81%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长10.99%；实现扣非归母净利润2.64亿元，同比增长12.98%。 新零售高速增长，业务布局不断完善。23H1公司新零售总销售额达3.78亿元。 其中，O2O业务为主要增长引擎，销售额达3.05亿元;B2C业务完成销售7397万元。O2O业务目前已涉及全国10个省级行政区，深化线上线下融合，高效服务用户用药最后一公里。B2C业务目前已开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流B2C平台，云南及多个省子公司均开通了三方B2C业务。 门店垂直渗透拓展，慢病医保扩大线下覆盖面。公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，将区域市场做深做透。23H1公司门店总数达9569家，相比22年底增加363家，其中云南省内净增加45家，省外净增加318家。Q2单季度，净增门店225家，其中云南净增16家，省外净增长209家，云南省外新开门店重点发力。此外，公司着重发展慢病医保业务，2023H1末公司慢病医保门店为1193家，慢病医保门店占连锁门店总数12.47%，覆盖市区县乡各级门店。 盈利预测与估值建议：考虑到行业集中度提升叠加处方外流加速，公司业绩增长快，估值相对较低，预计公司23-25年利润分别为12.1/14.1/16.6亿元，对应当前市值PE为11.2/9.6/8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期；处方外流不及预期；行业监管风险。

事件：23H1公司实现收入 8.55亿元，同比下降 2.07%；实现归母净利润 1.07亿元，同比增长 68.86%；实现扣非归母净利润 0.87亿元，同比增长 118.90%。23Q2单季度实现收入 4.18亿元，同比下降 7.11%；实现归母净利润 0.43亿元，同比增长 48.11%；实现扣非归母净利润 0.38亿元，同比增长 147.96%。 医药工业稳健增长，“338大产品战略”成效卓越。23H1公司医药工业收入同比增长 14.84%，“338大产品战略”中产品有显著正贡献。强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露、赖氨酸维 B12颗粒、蒲地蓝消炎片以及新品参芪鹿茸口服液增长均超过 50%。此外，公司部分通过一致性评价产品市场表现良好，其中心脑血管用药厄贝沙坦氢氯噻嗪片、消化系统用药奥美拉唑溶片、蒙脱石散的销售收入同比增长均超过 70%。 降本增效效果明显，子公司业绩稳步提升。报告期内，公司加大成本管控与精细化营销力度，营业成本为 2.63亿，同比下降 9.25%；销售费用为 3.6亿，同比下降 10.06%。子公司业绩表现亮眼，滕王阁药业首次实现半年度销售收入超 1亿元，净利润超 2700万元；湘雅制药 23年主营业务收入同比增长近 15%。 盈利预测：公司聚焦医药工业，“338工程”奠定公司发展动能，预计 2023-2025年公司营收分别为 19.3/23.0/27.3亿元、归母净利润分别为 1.7/2.2/2.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险

事件：公司发布2023中报，实现营业收入1.77亿元，同比增长9.26%，实现归母净利润0.56亿元，同比增长2.67%，实现扣非归母净利润0.53亿万元，同比增长3.23%。 23H1业绩稳步增长，积极应对风险挑战：2023H1公司营业收入1.77亿元（同比+9.26%），归母净利润0.56亿元（同比+2.67%），扣非归母净利润0.53亿元（同比+3.23%）。单季度看，公司Q2实现营业收入1.16亿元（同比-0.78%），归母净利润0.46亿元（同比-3.04%）。上半年，整体行业处于疫情后的恢复阶段，医药领域集中整治行动延后了部分项目的实施进度，公司积极扩展相关业务领域，进而夯实了行业领跑者的地位。 积极开拓海外市场，国内探索“钟祥模式”：1）开拓海外市场。公司与阿吉兰兄弟控股集团签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司。该合资公司与沙特卫生部、沙特部分区域的公立医院医联体以及一批大型公私立医院等已建立业务联系；合资公司第一个项目已在沙特私立医院Dallah医院正式投入使用。此外，健麾信息与俄罗斯、印度尼西亚、泰国等地的经销商和意向客户建立了业务联系。 2）发挥“钟祥模式”样板规模效应。公司助力湖北省钟祥市部署“智能微药房”建设，成为全国县域医疗健康事业发展示范样板；和钟祥市人民政府合力打造县域医疗药学（大健康）产业项目，推进建设“健麾荆门市钟祥智能制造基地项目”，推动荆门医疗医药产业集群发展；与四川省中医药科学院已签署了合作协议，拟推动中药饮片发药机在四川省内的逐步推广。 构建产业生态，布局零售市场：1）整合参股合资公司软硬件技术、产业渠道。报告期内，公司加大对参股公司武汉博科国泰信息技术有限公司投资，增持后持有其32%股份，加强推进SPD行业战略布局；在深圳合资设立健麾医疗技术（深圳）有限公司，正式进军国内以进口产品为主的住院药房市场，战略布局养老药品管理市场。2）开启智慧零售创新新模式。公司与医药零售领域龙头达成战略合作，采取设备投放的创新服务收费模式打造未来药店；与美团正式签署战略合作协议，合作推广的创新模式；参股子公司健绰世纪研发的自助售药机，已接通医保支付（含线上医保结算）。 盈利预测与投资建议：公司作为药品的智能化管理行业的主要企业之一，主营业务涵盖智慧药房、智能化静配中心以及智能化药品耗材管理三大细分领域。靠自身的研发实力和发展战略，市场占有率进一步巩固，综合实力进一步增强，实现了高质量发展，业绩符合预期。考虑海外市场的拓展，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.1/2.6/3.3亿元。维持“买入”评级。 风险提示：产品及技术创新研发风险;核心技术及业务人员流失风险，市场需求变化风险;产品质量风险;毛利率波动风险。

事件：2023H1公司营收 12.68亿元，同比增长 3.14%；实现归母净利润 1.31亿元，同比增长 33.57%；实现扣非净利润 1.09亿元，同比增长 20.35%。23Q2单季度实现营收 4.56亿元，同比减少 24.08%；实现归母净利润 0.65亿元，同比增长 27.32%；实现扣非净利润 0.44亿元，同比减少 5.76%。 医药工业表现突出，有效营销加速产品放量。2023H1公司实现营收 12.68亿元（同比+3.14%），其中医药工业营收 5.96亿元（同比+26.57%）。报告期内，公司核心医药工业产品均表现亮眼：非洛地平缓释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片等慢性病治疗用药医患认可度高，销量持续增长；益气和胃胶囊、坤宁颗粒为基药物品种，在医院开发、销售收入方面均有较好走势；硝苯地平控释片在第七批集采中标，于 2022年 11月开始销售，报告期内销量稳中有升。此外，通过央媒、社媒等渠道的广告营销，皮肤外用药等领域取得良好增长。 药品注册顺利推进，研发投入布局未来。报告期内，公司多药品注册上市顺利推进。盐酸文拉法辛缓释片、盐酸羟考酮缓释片取得药品注册证书；二甲双胍格列吡嗪片一致性评价获受理；帕利哌酮、加替沙星原料药上市登记申请及盐酸丙美卡因滴眼液（多剂量和单剂量）药品注册申请分别获受理。23H1公司研发费用增至4231.80万（同比+39.19%），且获得 3项发明专利授权，有望在未来兑现长期增长逻辑。 盈利预测与估值建议：公司作为国内渗透泵控释制剂龙头，核心产品迅速放量，业绩有望高速增长。我们预计公司 23-25年利润分别为 2.5/3.2/4.0亿元，对应当前市值 PE 为 17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策带来的风险；人才缺乏及核心技术人员流失的风险；核心品种依赖风险；募集资金使用不达预期的风险。

事件：公司发布 2023中报，实现营业收入 8,375.10万元，同比下降 37.92%，实现归母净利润-4479.79万元，同比下降 323.70% ，实现扣非归母净利润-4947.30万元，同比下降 385.98%。 23Q2业绩下滑，GMP 基地产能有待释放：由于外部经济市场回暖速度不及预期，公司 23年 H1营业收入 8,375.10万元（同比-37.92%），归母净利润-4,479.79万元（同比-323.70%），扣非归母净利润-4947.30万元（同比-385.98%）。单季度看，公司 Q2实现营业收入 5295.96万元（同比-14.28%），归母净利润-1305.46元（同比-264.08%）；扣非归母净利润-1649.86万元（同比-357.01%）。为满足CGT 中长期市场发展需求，公司临港产业基地如期投产导致运营成本增加，已累计投入超过 8亿元。目前，临港新片区 GMP 生产基地各项建设及设备调试工作有序推进中，公司预计 2023年下半年项目一期将正式投产，凭借该基地优势，和元将大幅提高自身产能。 主营业务发展稳定，一站式服务加速开发进程：和元生物主营业务发展稳定，CRO业务持续稳健增长，上半年实现销售收入 3,308.72万元，较上年同期增长 35.69%，实现了市场占有率进一步提升。CDMO 业务上半年实现收入 4,430.73万元，支持CDMO 客户新取得 IND 批件 7个，新增订单超过 1.3亿元。此外，公司为多个溶瘤病毒、腺相关病毒载体药物、CAR-T 药物提供一站式 CRO/CDMO 服务，以专业技术和丰富经验加速新药开发流程、降低新药开发失败风险，最大程度帮助客户加速药物开发进程。 持续加大投入力度，底层研发能力持续提升：报告期内，公司研发费用为 2,433.88万元，较上年同期增幅为 71.71%。研发费用率达 29.06%，同比增加 18.55ppt。 新增申报专利、商标等 12件，新增授权发明专利 1项，实用新型专利 1项。在病毒载体序列改造、启动子开发、病毒载体元件改造等方面，公司在美国 ASGCT 年会上发布已获国家发明专利授权的 pcSLenti 慢病毒包装系统。 盈利预测与投资建议：公司作为一家聚焦基因治疗领域的生物科技公司，拥有丰富的技术、工艺和生产经验，具备坚实的技术壁垒与大量优质客户，业绩符合预期。预计 2023-2025年公司营收分别为 3.8/5.2/7.0亿元、归母净利润分别为0.5/0.7/0.8亿元。维持“买入”评级。 风险提示：产品及技术创新研发风险；核心技术及业务人员流失风险；市场需求变化风险；产品质量风险；毛利率波动风险。

事件：公司发布 2023 中报，实现营业收入 37.7 亿元，同比下降 10.8%，实现归母净利润 2.2 亿元，同比增长 3.1% ，实现扣非归母净利润 1.8 亿元，同比增长22.8%。 业务结构持续优化，降本增效利润增长：23 年 H1 公司营业收入 37.71 亿元（同比-10.81%），归母净利润 2.23 亿元（同比+3.12%），扣非归母净利润 1.77 亿元（同比+22.78%）。单季度看，公司 Q2 实现营业收入 18.61 亿元（同比-0.16%），归母净利润 0.92 亿元（同比-10.68%）；扣非归母净利润 0.74 亿元（同比+94.7%）。 营业收入因商业板块业务结构持续优化及对外援助业务有所减少，公司持续优化产品结构，推进多举措降本增效。 华润入主后慢病国药双向驱动，老字号品牌效应提升：报告期内，公司与华润三九顺利完成“百日融合”，确立战略目标将昆药集团打造成为“银发经济健康第一股”、“慢病管理领导者、精品国药领先者”，着重打造以三七产业为核心的慢病管理平台和以“昆中药 1381”为核心的精品国药平台。1）慢病管理平台：实行“院内+院外”、“处方+零售”双轮驱动，院内树立品牌专业标杆，院外推进“强品牌+强学术”市场策略，23H1 注射用血塞通（冻干）同比增长 10%，玻璃酸钠注射液、草乌甲素软胶囊等骨风关类产品同比增长 19%，血塞通软胶囊同比增长18%；2）精品国药平台：以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒等为核心，全力打造“昆中药 1381”精品国药老字号品牌，持续培育清肺化痰丸、止咳丸、金花消痤丸、口咽清丸等高增长潜力产品，昆中药 23H1 实现净利润 0.98 亿元，同比增长约 9%，再创历史新高。 临床制药齐头并进，研发成果持续新增：1）创新药试验：报告期内，适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物 1 类新药 KYAZ01-2011-020II 期临床研究进展顺利。适用于异柠檬酸脱氢酶-1（IDH1）基因突变的 1 类创新药 KYAH01-2016-079 持续推进 I 期临床研究。2）仿制药项目：KYAH06-2018-094 项目获得发补通知，此为国内同品种首家申报一致性评价的精神类用药化学注射剂；KYAZ07-2021-171 项目已获 CDE 审评受理；KYEZ07-2020-154 项目已获国家药典委公示并完成征求意见；KYEZ07-2018-099 项目资料已提交国家药典委。3）研发投入及成果：研发投入共计 4,940.66 万元，占工业销售收入的 2.53%。公司新增专利授权 17 件，其中发明专利 7 件，其他 6 件，国际发明专利 4 件；国内新增专利申请 12 件，其中国际发明专利申请 3 件。 盈利预测与投资建议：公司聚焦三七产业链，深耕精品国药，产品结构持续优化，多举措推进降本增效，业绩符合预期。预计 2023-2025 年公司营收分别为92.3/103.0/116.7 亿元、归母净利润分别为 6.0/7.5/9.5 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：产品及技术创新研发风险；核心技术及业务人员流失风险；市场需求变化风险；产品质量风险；毛利率波动风险