事件概述公司发布一季度业绩预告，2021Q1预计实现归母净利润4877.5万元-5051.7万元，同比增长40%-45%；预计实现扣除股份支付影响后归母净利润7577.5万元-7751.7万元，同比增长71.56%-75.50%。 数字运营平台业务延伸，聚合充电业务扩张加速2021Q1营收预计同比增幅超过60%，达到5.9亿元，一部分原因我们预计是去年同期受疫情影响智能终端业务出货量大幅减少导致基数较低，今年同期疫情影响减小，智能终端业务恢复正常，OTT在线用户活跃度持续提升；此外公司平台运营业务不断突破，截止报告期日，数字生活场景平台的聚合充电业务已累计接入充电运营商接近250家（较去年年底新增30家），覆盖充电桩数量超过30万（较去年年底新增20万），服务新能源充电车主数已超过70万（较去年年底新增20万家），一季度聚合充电量已超过5000万度（去年全年7000万度），运营数量快速提升主要是与星星充电、云快充等头部运营商的平台打通拉动。根据中国充电联盟数据，星星充电和云快充2020年充电桩保有量分别为20.52万台和5.74万台。运营数量以及聚合充电量大幅提升，全年运营收入增速有望持续加快。 此外，公司能源互联网业务项目储备充足，业务保持稳健增长，同时软件服务业务存在较强季节性特征，业绩集中在H2体现，Q1该部分收入相对占比较少。 平台赋能多样化场景，致力于中国最大的第三方聚合充电服务平台2021年，公司将继续联合支付宝、高德地图、城市超级APP等流量入口等合作伙伴，与国家电网、南方电网、星星充电等充电运营商深度合作，加速推动充电桩的互联互通；同时为主机厂、汽车服务公司等新能源产业链上下游提供增值运营服务，致力于成为中国最大的第三方聚合充电服务平台。 随着B端场景的不断丰富，流量入口活跃度和合作粘性逐步提高，有望推动公司向C端生活服务场景的进一步拓展。 定向股权激励推动业务高速发展2021Q1预计公司股份支付费用约2700万元，较去年同期增加近1800万元，主要用于公司股权激励。扣除股份支付影响后归母净利润同比增长超过70%。 在2020年技术团队逆势扩张基础上，公司发布定向股权激励，向核心技术人员倾斜，保障业务发展动力，推动业务高速发展。 投资建议持续看好公司B2B2C业务布局，维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为8.6亿元、10.8亿元、13.0亿元，对应现价PE分别为18.2/14.5/12.0倍，维持“买入”评级。 风险提示1)电力物联网建设及投资额不及预期；2)停车、充电等新业务场景投入产出比不及预期风险；3)互联网电视业务进展不及预期；4)系统性风险。

1、事件：2020年公司实现营业收入8.4亿元，同比增长9.1%。实现归母净利润1.2亿元，同比增长98.1%。 2、特种订单加速释放，十四五推动公司进入高速成长阶段分行业看，特种业务订单拉动整体利润空间大幅抬升，全年归母净利润实现翻倍增长。分季度看，公司下半年逐渐走出疫情影响，收入和利润空间加速释放。 我们认为，考虑十四五订单驱动，以及永力科技的扩产和西安、深圳子公司的新增产能释放，公司特种订单业务有望保持内高增长态势；通信及网络领域得益于国内G5G建设启动，伴随疫情修复下海外市场的逐步恢复，有望保持加速增长态势。 毛利率：公司产品矩阵扩充，特种订单毛利率大幅提高，抬高整体利润空间。 我们认为，整体毛利率水平有望保持稳定。随着十四五订单逐步释放以及厚膜等高毛利产品的市场逐步打开，航空、航天等行业相关毛利率水平有望保持略微抬升态势，考虑永力业务逐渐恢复（相对毛利率水平较低），特种领域整体毛利率水平预计将保持稳定；通信及网络领域考虑疫情影响下海外订单不确定性，国内订单有望起量，整体毛利率将保持略微下降态势。 3、三费维稳，围绕大功率、定制电源持续高研发投入公司2020整体费用端较去年同期基本持平（YoY-1.8pct），主要系销售及研发费用率减少。但整体保持高度研发投入，2020年1.4亿元，占营收16.5%，与往年基本持平。 4、持续加大备货，保证未来业绩增速55、紧抓国产替代需求上行周期，加速进入投入扩产阶段中美贸易战促进电子产业立足国产化的刚性需求，将促进电源类电子配套产业的增长。公司紧抓国产替代需求上行周期，疫情后加速产能建设，特种订单业务头部化趋势逐渐显现。 根据公司公告披露整理，（1）公司2020年下半年在北京新雷能开始配置自动化设备及人工，同时将部分其他产能清退以供目前高速增长的特种订单需求，（2）此外报告期内投资设立全资子公司深圳西格玛电源，主要面向特种领域，2020Q4装修已到位，具备试产功能，有望利用当地高端电子研发人才聚集优势快速扩充产能，巩固公司特种领域优势，满足订单增长需求，（3）武汉永力已启动投产扩建26000平米左右新产房，产能空间进一步扩张。 此外通信领域，32020Q3深圳雷能完成扩产搬迁，为后续国内外G5G产业发展做好充分产能准备，同时积极布局网络数通领域，利用平台化技术优势扩充产品矩阵，发力服务器电源领域。 6、投资建议：疫情影响海外通信业务具备一定不确定性，预计2021-2023年营收由13.2亿元、19.9亿元、N/A调整为11.3亿元、15.6亿元、20.5亿元，预计2021-2023年归母净利润由1.8亿元、2.8亿元、N/A调升为1.9亿元、2.9亿元、4.0亿元，对应现价PE分别为38.4X/24.9X/17.9X，维持“增持”评级。 7、风险提示：海外疫情反复带来的需求不稳定性风险，全球政治格局不稳定性风险，国内5G电源市场推广不及预期，军工订单不及预期，系统性风险。

事件公司发布2021Q1业绩预告，实现归母净利润2780万元-3050万元，同比下降52.4%-56.7%，实现扣非归母净利润4290万元-4570万元，同比增长95.4%-108.2%。 整体上架率稳步提升，营收、净利润兑现，扣非归母净利润同比大幅上升公司2019-2020年大量交付数据中心项目，分别新增自建机柜数约4250个、8800个，伴随自建机柜数快速增长叠加整体上架率的持续提升，公司主营业绩快速兑现。根据公告，2021Q1营业收入同比增长超过70%，预计约3亿元，扣非归母净利润4290万元-4570万元，同比增长95.4%-108.2%，主营业务EBITDA约为1.08亿元-1.12亿元，同比增长74.6%-81.1%。 非经常性损益项目影响归母净利润同比下滑报告期内，紫晶存储股票投资收益为-1538.0万元，而2020Q1该项投资收益为4192.3万元，属于非经常性损益项目，该差额导致公司2021Q1归母净利润同比下滑52.4%-56.7%。该部分投资收益属于非经常性损益，与公司日常经营无关，且仅反映公允价值的变动值，目前公司持有的紫晶存储股票仍给公司带来盈利。 巩固一线CIDC布局，加速外延扩张公司2020年就华南地区IDC资源与阿里签署了长达8年的合作备忘录，巩固了华南区域的订单优势。新项目方面，公司在2021年计划新增17,700个机柜，包括广州南沙数据中心项目，廊坊固安数据中心项目、廊坊讯云的扩容项目和广州阿里项目二期，此外，上海浦东项目和云南昆明项目也进入了筹备阶段。公司通过收购争取土地资源、引入产业基金增资扩股、发行可转债建设项目以进一步拓展自建IDC的版图，未来3年内的机柜增长确定性较高，将奠定后续发展基础。 投资建议考虑公司加大机柜投放速度，维持盈利预测不变，剔除掉紫晶存储投资收益外，考虑折旧影响，预计2021-2023年归母净利润为2.0亿元、2.4亿元、3.5亿元，对应现价PE分别为43X/37X/25X,对应EV/EBITDA倍数分别为22.7X/18.0X/12.6X，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；IDC建设不及预期风险；系统性风险。

事件：受疫情的减税降费政策及税务系统升级带来的相关产品形态变司化，公司02020收年实现营收218.1少亿元，同比减少35.8%；实现归母净利润10.3亿元，同比减少27.6%。但在毛利率企稳回升态势下，扣非归母净利润510.5亿元实现119.1%正增长。 网信业务营收翻倍，低毛利率业务规模缩减业务架构调整为四大板块，新增网信产业板块。 金税产业和智慧产业受疫情影响收入收缩，企业财税收入维稳，根据去年数据预计2020年授信额度超过450亿元。 网信产业收入25.2亿元（YoY+113.6%），毛利率较上年下降4.0pct。全面工标项目近400个，中标金额约60亿元。 其他业务收入77.5亿元（YoY-56.8%），主要为低毛利的渠道销售业务，收入规模缩减推动整体毛利率上升。 毛利率结构性变化释放利润空间依托于防伪税控及企业财税等核心业务毛利率提升，及低毛利渠道业务收缩，公司2020年整体毛利率同比大幅提升8.4pct，但受收入收缩影响，整体费用率和研发费用率增长较为明显，压缩部分利润空间，整体净利润水平9.5%，仍高于2019年水平。 公司未来两大发力点11）核心业务转型激活企业财税市场：金税产业深挖2000万企业用户资源，借助财税信息化平台升级，构建包括云代账、云记账、电子合同、企业管理软件、助贷、涉企增值服务、大数据征信等在内的“平台+产品+服务”业务体系，实现核心业务转型升级，平缓替代税控业务收缩影响。 22）聚焦重点行业，大力拓展智慧&&信创产业：公司将以信创业务为特色，围绕信创产业链构建产品体系和服务生态体系，成为国内最具竞争力的信创产品和解决方案提供商。同时基于信息安全、大数据与人工智能技术，发展智慧税务、智慧通关、智慧警务、智慧粮储等业务，形成系列智慧政务及行业信息化产品及解决方案，构建面向政府及行业的智能化服务能力。 投资建议考虑公司渠道业务持续收缩，和网信&智慧业务大力发展，预计2021-2023年收入由191亿元、225亿元、N/A调整为226亿元、259亿元、310亿元，归母净利润由14亿元、18亿元、N/A调整为12亿元、15亿元、20亿元，对应现价PE分别为17.7/14.3/11.1倍，维持“买入”评级。 风险提示智慧、网信业务持续延后影响；服务费退费风险；政策变化风险；技术商业模式变化风险；系统性风险。

公司2020年实现营收33.9亿元，同比上升14.1%；归母净利润7.1亿元，同比下降30.7%；扣非归母净利润5.8亿元，同比增长43.9%。 三大业务板块稳健发展，B2B2C模式打开成长空间公司业务分行业看主要分为三类：能源互联网及创新业务、互联网电视平台以及数字生活平台。 （1）公司能源互联网业务实现营收14.3亿元（YoY+23.1%），作为基本盘业务，在能源行业数字化转型持续推动下，预计业务将保持稳健增长。 （2）互联网电视平台2020年实现营收10.4亿元（YoY+-16.2%）。受疫情影响，终端安装需求减少，整体销售收入5.5亿元（YoY-37.8%）；运营部分仍保持较高增速，公司2020年底服务的互联网电视在线用户超过5600万家（2019年4500万家），日活用户数超过2100万户。疫情好转有望带来业务修复。 （3）数字生活平台2020年实现营收5.9亿元（YoY+16.3%），累计服务用户超过3.3亿元，服务生活缴费业务用户累计3亿户（20192.7亿户）。此外，公司还依靠支付宝等流量入口积极拓展充电桩、停车场等领域。截止2020年底，平台已累计接入全国充电运营商超过220家、充电桩超10万个。预计随着公司B2B2C业务模式的成功复制，整体运营空间有望进一步打开。 运营服务毛利率持续增长抬升整体利润空间利润通道处于向上区间：剔除掉一次性投资收益影响后公司整体毛利率和净利率均实现同比正向增长（YoY+1.4pct/+0.5pct）。 运营服务毛利率持续增长抬升整体利润空间：受益于公司B2B2C运营模式的复制和快速成长，以及高毛利业务的占比提升，公司运营服务毛利率连续两年不断抬升。但受疫情影响软件服务和智能终端业务毛利率均有不同程度下滑（YoY-2.7pct/-17.3pct），预计疫情好转有望拉动毛利率持续提升。 逆势扩张技术团队，定向股权激励推动业务高速发展2020年技术团队逆势扩张，技术人员数量同比增长21.8%，占总人数85.2%。同时股权激励向核心技术人员倾斜，保障业务发展动力，推动业务高速发展。 平台赋能多样化场景，致力于中国最大的第三方聚合充电服务平台2021年，公司将继续联合支付宝、高德地图、城市超级APP等流量入口等合作伙伴，与国家电网、南方电网、星星充电等充电运营商深度合作，加速推动充电桩的互联互通；同时为主机厂、汽车服务公司等新能源产业链上下游提供增值运营服务，致力于成为中国最大的第三方聚合充电服务平台。 随着B端场景的不断丰富，流量入口活跃度和合作粘性逐步提高，有望推动公司向C端生活服务场景的进一步拓展。 投资建议持续看好公司B2B2C业务布局，考虑智能终端受疫情影响，预计2021-2023年收入由44.2亿元、59.0亿元、N/A调整至40.7亿元、48.9亿元、57.6亿元，归母净利润由8.6亿元、12.0亿元、N/A调整至8.6亿元、10.8亿元、13.0亿元，对应现价PE分别为18.1/14.4/12.0倍，维持“买入”评级。 风险提示1)电力物联网建设及投资额不及预期；2)停车、充电等新业务场景投入产出比不及预期风险；3)互联网电视业务进展不及预期；4)系统性风险。

事件概述公司发布 2021年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 4,700-5,300万元，同比增长 148.85%-180.62%;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3,300-3,900万元，同比增长 654.41%-791.57%。预计 2021年第一季度非经常性损益对当期净利润的影响约为 1,400万元。 Q1业绩超预期，各业务板块收入大幅增长受新冠疫情影响，2020年 Q1的经营业绩有一定下滑，二季度公司及时调整市场策略，加大国内市场拓展力度，业务逐步恢复正常。2021年 Q1业绩超预期，主要是我国农业逐渐进入现代化发展期，农业机械信息化、智能化、数字化转型成为市场的迫切需求。公司的北斗农机自动导航系统装机数量有大持续提升。自然资源部 2020年发起的地质灾害三年行动，给地灾监测行业带来巨大增量。因此在精准农业和位移监测方面，公司GNSS 智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块一季度实现了快速增长，2021年第一季度公司营业收入预计实现 3.4亿元，相比 2020年同期增长约 130%,相比 2019年同期增长约80%。 加大研发投入，不断构筑和提升核心技术壁垒2021年第一季度公司持续加大研发投入,不断构筑和提升核心技术壁垒,根据各行业应用的市场需求,优化产品及解决方案,提升综合竞争力, 截止 2020年 Q2公司已经申请了近 800项知识产权，其中专利近 570项，涉外专利 31项，拥有的已授权自主知识产权近 450项，处于行业前列，形成了一定的领先优势，为公司长远发展奠定了坚实的技术基础。2021年 3月，公司正式对外发布其 5星 16频产品，能够有效提升固定率，改善实际测量体验。同时,公司坚持投入建设组织能力,不断优化组织绩效，规模优势渐显。 股票激励计划提升团队积极性，定增获得批复2019年公司向中层管理人员及核心技术骨干人员授予 970万份股票期权，2020年开展向核心技术骨干人员授予 215万份限制性股票的激励计划，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.63%，持续激发团队积极性。这两次股权激励计划带来股份支付费用约 400万,已经计入本期损益。同时预计 2021年第一季度非经常性损益对当期净利润的影响约为 1,400万元。公司拟募集资金不超过 8亿元，将用于北斗高精度基础器件及终端装 备产能建设项目和智能时空信息技术研发中心建设项目，对公司高精度 GNSS 接收机和商业导航应用产品进行产能建设，加强公司高精度卫星导航定位领域竞争优势，目前已经获得批复。 投资建议公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业，聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。调整公司盈利预测，预测 2020-2022年公司营收分别从 14.50亿元、19.56亿元、25.22亿元调整为 13.89亿元、19.56亿元、25.38亿元，归母净利润分别从 2.03亿元、2.70亿元、3.52亿元调整为 2.03亿元、2.72亿元、3.54亿元，对应现价 PE 分别为 38.8倍、29倍、22.3倍，维持“增持”评级

1、事件概述公司子公司深圳兆能持续中标运营商采购招标，根据公司近期招标统计，截止到3月25日公司2021年中标项目接近8亿元，占2019年公司全年收入45%以上，公司整体呈现快速发展趋势。 2、深圳兆能业务快速扩张，盈利成为公司重要盈利点深圳兆能积极布局智慧家庭产品以及5G通信市场，目前公司产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线，持续中标运营商相关产品集采，在手订单充裕；通过现金收购深圳兆能剩余49%少数股权，持续增厚通信板块业绩。 3、传统移动阅读业务稳健：公司以移动阅读为核心，通过IP衍生品开发等方式，构建泛娱乐新生态，加大自有渠道（百足模式）、自媒体渠道（CPS模式）开拓，业务稳健。 4、定增加码55GG端到端网络产品布局，公司收入天花板有望打开：5G网络设备市场空间远超公司原有通信市场，天花板提升：公司通过自身研发投入，依托运营商良好的合作关系，未来5G设备市场空间有望打开。 5、业绩预测及投资建议考虑到并购因素影响，预计公司2020-2022年归母净利润别为2.8亿元、3.27亿元和3.87亿元，维持盈利预测不变，对应PE分别为14.5倍、12.5倍和10.5倍，维持“增持”评级。 6、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。

事件概述：2020年公司实现营业收入51.2亿元，同比增长11.2%；归母净利5.9亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润4.6亿元，同比增长30.9%。公司启动子公司驰达飞机分拆上市，助力子公司投融资能力提升，完善海格通信航空制造领域布局。 无线通信市场取得突破成效，经营业绩稳步增长。无线通信领域多个重大订单签订，业务持续突破驱动经营业绩增长。2020年无线通信营收同比增速24.9%，毛利率48%，是公司业绩增长最大来源。主营业务维持较高毛利率，高增长速度有力拉动营收与利润提升。 经营管理降本增效，现金水平稳定回升。销售费用率与管理费用率略有下降，主要系产业自动化升级改造和部分人员精简使公司员工人数有所下降，此外疫情影响差旅费有所减少。同时，公司加大现金回款力度，整体经营性现金流迅速增长，拉动公司自由现金流向好。 “无线++北斗”优势突出，十四五驱动核心主业强劲增长。军队“数字化”建设政策牵引及十四五对北斗三、卫星互联网等国家重大专项加大投入将给公司核心主业带来强劲增长机遇。军改后特种业务增速保证，带动无线通信特种机构订单增加；北斗三的建成以及“北斗+5G”的应用铺开有望带来导航业务快速起量。公司已启动子公司驰达飞机拆分上市，分拆将有助于驰达飞机拓宽融资渠道，也有助于母公司聚焦核心业务，突出主业优势。 投资建议公司在系统产品及新产品推动下，业绩有望持续释放，将2021-2023年营收由66.6亿元、78.5亿元、N/A调整为61.9亿元、73.3亿元、88.2亿元，预计2021-2022年归母净利润由7.4亿元、8.9亿元调整至7.4亿元、9.0亿元，预计2023年归母净利润10.7亿元，对应现价PE分别为29/24/20倍。 维持“买入”评级。 风险提示下游订单不及预期；回款不及预期；存货跌价准备风险；系统性风险。

事件：公司2020年全年实现营业收入9.1亿元，同比上年增长25.2%；实现归母净利润为1.36亿元，同比上年增长23.58%；实现EBITDA为5.4亿元，同比上年增长53.82%。 CIDC规模加速扩张，推动业绩高速增长。公司全年实现营业收入9.1亿元（YoY25.2%），实现归母净利1.36亿元（YoY23.6%），实现EBITDA5.4亿元（YoY53.8%），Q4实现营收2.6亿元，环比下降0.2%，主要系已投入运营IDC项目的产能释放与上电进程的加速。报告期内新增负载109.3MW（YoY49.7%），其中下半年新增负载28.5MW较上半年新增的80.8MW有所减少。截至2020年末，公司累计已建成及已运营数据中心25个，IT负载合计约250.3MW，折算成5kW的标准机柜约50,060个，机柜数同比上升77.5%。由于已交付数据中心的终端客户，业务需求快速提升，使得数据中心机柜上电进程明显加快，促使公司业绩快速释放。 成本控制提升毛利，研发助力稳健发展。成本方面，报告期内公司的固定资产折旧达2.9亿元，占IDC业务成本比56.8%（YoY56.8%）,主要系新交付的IDC项目投入使用所致。 电费达1.7亿元，占IDC业务成本比32.2%(YoY-13.3pct)，公司2020年新项目大部分为非含电项目，相关电费成本下降迅速。2020年公司销售毛利率为39.9%（YoY9.3%），主要由高毛利的IDC服务业支撑，云销售业务的毛利率增长较快为20%，后续有望成为新的增长点。此外，报告期内研发费用率为4.4%（YoY18.9%），公司持续加大研发投入以提高在数据中心绿色节能和安全稳定方面的技术优势。 在建转固进程加速，拓展客户抵御单一客户风险。 2020年公司的固定资产达32.81亿元，同比上升117%，项目转固进程加速所致。报告期内，公司新建数据中心项目总投资金额约37.84亿元，预计HB33,ZH13,JN13,GH13等项目将在2021年上架投入运营。此外，公司中选中国联通（怀来）大数据创新产业园一期项目的合作伙伴，一方面加强了公司在京津冀地区IDC布局规模，另一方面也代表公司在巩固互联网客户之外，也接洽了包括联通、电信等运营商在内的众多新客户，极大丰富了客户结构，增强了客户集中风险抵抗能力。 加大杠杆加速扩张，新项目加速上马。2020年9月，公司完成了非公开发行共募集资金总额16.9亿元。公司在扩大capex的同时也在加大筹资的力度，以补贴前期快速扩张带来的放大的现金缺口。年内销售收入现金占比为88%，主要系云服务销售业务使得公司整体现金收入比下降，考虑部分由于疫情带来的影响，预期后期现金收入情况有望改善，此外，公司发布经营计划，2021年将力争实现营业收入11.8亿元，在稳固核心业务的同时，继续拓展数据中心解决方案业务和云服务销售业务，有望成为新的利润增长点，为经营业绩持续增长提供有效支撑。 投资建议根据公司在建工程项目进展以及云业务相关销售情况预测，预计2021-2023年营收由15.2亿元、19.9亿元，N/A调整为12.0亿元、16.3亿元、20.6亿元，归母净利润由2.6亿元、4.6亿元、N/A调整为1.9亿元、2.4亿元、3.1亿元，对应现价PE分别为59/47/37X，预计EBITDA分别为7.5亿元、10.8亿元、14.2亿元，对应EV/EBITDA分别为20.6/15.6/12.8X，维持“增持”评级。 风险提示政策风险、客户集中度风险、技术开发及升级换代风险、云厂商Capex不及预期等。

事件概述：公司2020年实现营业收入26.96亿元，同比增长25.95%；归母净利润5.23亿元，同比增长51.48%；归母扣非净利5.01亿元，同比增长55.14%。 军品订单强劲驱动，业绩逐步释放。年内军工新品订单大幅增加拉升全年业绩。Q4营业收入达13.86亿元，同比增长40.2%。公司报告期内销售毛利率为48.1%，同比上升3.28pct，随着高毛利率产品的陆续交付，利润空间持续扩大。 降本增效成果显著，现金水平大幅攀升。公司持续落实降本增效，已持续三年将三大费率控制在较低水平，2020年均控制在了5%的水平以下，财务费用率连年下降至0.5%。公司通过提升资金使用效率、加强成本费用管控来提高了运营效率。在加强下游回款周期同时也放慢上游货款周转，现金收入比恢复到0.9以上水平，同时对上游货款的合同负债同比20年期初增长将近5亿元。 军民融合齐头并进，研发夯实增长后劲。公司近5年研发投入占比均在20%以上，持续聚焦于军用&铁路无线通信领域。军用通信方面，多款地面无线通信产品完成改型、升级，部分无线通信、新型通信等改型或新订单持续增长。民用通信方面，公司持续深入铁路与轨交领域。随着军用专网和铁路专网的升级换代，作为军工通信行业的龙头，公司未来有望受益于下游行业高景气度的需求迎来加速发展。 投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下，公司业绩有望持续释放，维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润6.6亿元、8.0亿元、9.6亿元，对应现价PE分别为39/32/27倍。维持“增持”评级。 风险提示下游订单不及预期；回款不及预期；存货跌价准备风险；系统性风险。

1、事件:公司公告，2020年公司营收1014.51亿元，同比增长11.81%，归属于上市公司股东的净利润为42.60亿元，同比下降17.25%。 同时公司发布，2021年第一季度业绩预告。受到营收增长、毛利改善、出售资产（出售中兴高达90%股权，确认税前利润约7.7亿元）等因素影响，Q1公司实现归母净利润18.0亿元至24.0亿元，同比增长130.8%至207.7%。 2.国内G5G建设带动营收增长，毛利率4Q4出现拐点；33..持续高研发投入，原材料备货加大，杠杆率降低；4.几点判断1）国内三大电信运营商5G开支投入基本稳定，未来随着5G技术进入成熟期，公司运营商产品毛利预计会有改善，但是预计2021年上游元器件涨价预计会对冲部分毛利。 2）研发投入方面，公司在芯片等基础技术领域研发持续高强度投入，我们判断未来这种情况还会持续一段时间，研发费用降低的概率不大。 3）2017年公司剥离努比亚后，公司销售费用持续走低（也有制裁因素影响），公司重新控股努比亚，手机业务发展预计将会带动公司销售费用提升。 4）公司数据库等领域已经在金融行业核心业务领域已稳定运行两年；新能源汽车生产基地基本建设完成，预计公司会在新能源汽车产业链会有所布局。 5.业绩预测与投资建议维持2021-2022年盈利预测不变，预计归母净利润为59.6亿元、78.8亿元，预计2023年归母净利润95.9亿元，对应现价PE分别22.1/16.7/13.7倍。维持“增持”评级。 6.风险提示5G需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；中美科技战持续，导致公司供应链不稳定；公司终端业务转型，销售费用增长较快。

1、事件:2020年公司营业收入 766.8亿，同比增长 33.9%； 净利润 50.7亿，同比增长 38.5%；归母净利润 43.9亿，同比增长 67.6%。第四季度归母利润 23.6亿元，环比增长189.2%。 2.大尺寸面板量价齐升，中小尺寸稳健经营，半导体材料实现超预期； 3.涨价带动下毛利持续改善，低库存运营，经营杠杆可控； 4、大判断： 1）持续看好面板大周期，行业估值定位成长TV 面板从需求量角度看未来仍会持续保持稳健，大尺寸化仍是行业大趋势，我们判断未来 TV 面板保持每年 1寸左右的增加，对于面板产能消化客观。 但是，从目前面板产能及产线建设情况下，未来 5年面板的新增供给几乎没有增长，从供需周期看，未来TV面板供需关系会维持稳定，面板价格不会出现 16-19年供大于求的状态，产业呈现成长属性。 2）内生外延并举，产能步入高速成长期；产品结构持续优化，盈利能力有望快速提升TCL 华星内生增长及外延式并购，产能步入高速成长期：T 7（G11）工厂一期已开始投产，苏州三星 LCD 显示将于第二季度交割并表，LCD 面板产量和营收将显著增长，我们判断未来一年 TV 面板产能产能增速超过 50%。 主动优化业务结构， TV 面板高端化、大尺寸化，带动公司盈利能力持续改善；IT 及中小尺寸产品收入占比有望快速提升，公司未来 5年将会成长成面板全品类供应商，持续扩大收入来源。 5、业绩预测与投资建议考虑到公司长期大尺寸面板格局确定性以及产能增速，我们调整公司盈利能力，预计 2021-2022年公司归母净利润由 90.9亿元、108.4亿元调整至89.0亿元、128.7亿元，预计 2023年归母净利润 161.6亿元，对应现价 PE 分别为14.3X/9.9X/7.9X，维持“增持”评级。

1、事件：公司2020年全年实现营收3038.4亿元，同比上升4.6%，归母净利润55.2亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润54.5亿元，同比增长4.8%。 2、收入侧：产业互联网高速增长，拉动整体业绩增长：：（11）在移动业务方面，用户网络结构改善拉动公司整体ARPU持续抬升，2020H2移动收入企稳回升。主要系深耕价值经营，清退低价值用户+5G用户推广。 （2）在固网主营业务方面，宽带接入收入止跌回升，整体竞争放缓，格局相对稳定，预计2021年仍将保持相对稳健增长。 （3）在创新业务方面，产业互联网业务保持高速增长，占总收入达到15%以上。我们预计随着收入体量持续扩大，各项业务进入稳定发展阶段，整体收入规模预计保持20%以上增长。 3、成本费用侧：TICT业务发展及新业务持续投入拉低短期毛利率，费用管控公司治理持续优化增厚利润空间：大公司加大TIT和服务支持投入和强化激励拉低毛利率水平：公司加大技术支持支出和IT服务成本，同比分别增长74.2%和24.3%，主要系产业互联网业务的快速增长。此外，公司整体人力成本同比增长10.3%。 销售&&财务费用降低增厚利润空间，此外，考虑疫情可能复发带来的潜在性影响公司加大坏账计提，相比2019年新增超过19亿元应收账款坏账计提，影响2020年当年利润。 4、G5G至共建共享方式延伸至G4G网络，下游整合组建联通数科，打造5G+垂直行业应用融合创新：公司预计2021年5G资本开支350亿元，与电信共新增5G基站32万站，年底共建共享5G基站达到70万站，充分利用2.1GHz、3.5GHz混合组网模式，有效降低TCO，拓展城市级室内深度覆盖、主要县城及发达乡镇的5G覆盖。 同时，公司整合组建联通数科，打造5G+ABCDE融合创新的差异化竞争优势。创新发布5G独立专网/混合专网/虚拟专网三款5G专网产品，构建集约化5G/专网/MEC自服务平台，目前在矿山、钢厂及汽车制造领域均有较成熟的落地应用。 5、盈利预测：考虑5G用户规模扩张ARPU预期略微下降，出于审慎性原则，将2021-2022年收入由3182亿元、3365亿元下调至3175亿元、3328亿元，预计2023年收入3494亿元，预计2021-2022年归母净利润分别由66亿元、78亿元下调至61亿元、68亿元，预计2023年归母净利润75亿元，对应现价PE分别为22X/20X/18X，维持“增持”评级。 6、风险提示：疫情不确定性影响业务拓展；坏账损失风险；市场竞争风险；行业政策变化风险；系统性风险。

投资建议 公司始终坚持多元化稳健经营发展的战略，巩固和发展光通信、电力传输、海洋业务、新能源为核心的主营业务，把握新基建战略发展机遇，未来受益于政策机遇，海洋业务业绩有望持续释放，助力未来业绩高增长。我们预测 2021-2023年公司营收为497.05亿元、551.90亿元、609.24亿元，归母净利润分别为31.26亿元、39.44亿元、47.57亿元，对应现价 PE 分别为11.4倍、9.0倍、7.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 1）疫情影响海外市场需求：疫情在全球蔓延所带来金融市场波动的风险，以及由此引起的海外市场需求的变化，对公司国际产业布局带来经营风险; 2）市场竞争加剧风险：随着光通信产品和输配电产品技术成熟和研发突破，市场需求扩大和产能提升，同时技术升级也面临着风险，市场竞争加剧可能导致公司产品毛利率下降，竞争优势可能不复存在; 3）国内海上风电政策变化所带来的风险：随着海上风电项目中央补贴的明确退出，地方补贴政策有望出台。补贴可以提升投资意愿避免出现行业低谷，而过多的补贴又会延缓平价技术的发展。补贴政策的变化可能对公司的海洋装备发展带来不确定性。

1、事件概述：公司发布2020年度业绩预报。全年预计实现归母净利润7000万元-7500万元，同比上升177.62%-197.45%。 2、整合部门精细化管理，期间费用率同比下滑：2020年前三季度公司销售费用率为5.47%，同比下降2.17pct，管理费用率为4.90%，同比下降1.04pct。2020年，公司加大成本管控，整合部门资源，进行精细化管理，提升管理水平，节省不必要的费用支出，使得当期管理费用较去年下降。同时，由于疫情影响出差费用减少，公司积极采用了更为合理的线上营销手段，在获得稳定订单的同时销售费用有所下降。 3、国内外接力新签订单，未来业绩有保障：2020年9月，全资子公司通宇香港与俄罗斯现代通信技术有限公司签订销售协议，公司预计将向现代通信销售总金额为1亿美元的基站天线产品，有助于公司国外订单业绩回升。自从全球新冠疫情爆发后，国外部分地区基础通信建设节奏放缓，公司上半年出口收入同比大幅减少。公司本次与现代通信签订销售协议，公司在欧洲地区的销售份额及市场地位得到进一步提升。此外，2020年11月，公司披露《关于收到智能换电柜项目中选结果的公告》，公司作为第一中选人于12月24日与铁塔能源有限公司签订2020年三轮/两轮电动车智能换电柜产品集约化电商采购项目协议，合同的执行金额约为7,676.56万元，约占公司最近一个经审计会计年度营业收入的4.69%，预计对公司未来经营业绩产生积极影响。 4、G5G网络建设带动基站天线及射频器件产品需求热潮：公司致力于研发和生产基站天线、微波天线及射频器件产品，微波天线系列产品覆盖5GHz-80GHz频率范围，广泛运用于数字微波中继通信的干线网络及地面接力网络系统，主要客户定位于国内外通信系统运营商与设备供应商。2020年，全国移动通信基站总数达931万个，5G网络建设稳步推进，新建5G基站超60万个，全部已开通5G基站超过71.8万个，5G网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。5G基站建设有望进一步带动公司业务增长。 5、股权激励计划彰显信心：2020年10月，公司发布关于向2020年股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权的公告，拟以23.85元/股的价格向激励对象授予383.50万份股票期权，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，激励对象为154名核心管理人员以及核心技术（业务）人员。该激励计划有利于进一步完善公司治理结构，健全公司激励机制，有利于公司的持续发展。 6、投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为0.31/0.35元/股，对应动态市盈率分别为49/43倍，首次覆盖给予“增持”评级。 7、风险提示：5G基站建设不及预期的风险；汇率风险；商誉减值风险。