继峰股份：乘用车座椅头枕和商用车座椅总成龙头。继峰主营汽车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手等内饰件，公司是国内座椅头枕龙头，市占率20%以上。 格拉默是商用车座椅行业龙头，欧洲市占率第一。通过并购格拉默为公司带来传统业务价值量提升，且增加高价值量商用车座椅业务。 多措并举整合，预计格拉默盈利能力将提升。格拉默盈利能力较弱，2019-2021年是公司对格拉默的整合年，公司通过更换管理层、调整组织架构、联合采购、提升工厂管理效率、提高亚太区收入占比等措施高效整合，但公司业务受到汽车行业产销下滑、原材料价格上涨等影响扰动，掩盖了整合成效，随着整合结束，以及外部因素缓解，预计格拉默盈利能力将提升。 乘用车座椅业务获新能源车企定点，放量在即。并购协同效应显现，新产品持续拓展。2021年10月，公司获得了国内造车新势力的座椅定点。2022年7月，公司再次成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商，为客户开发、生产前后排座椅总成产品。同时，2021年公司在合肥新设立生产基地，用于乘用车座椅等产品的生产，预计2022年完工，2023年上半年开始量产。 乘用车座椅单车价值量高，行业外资为主，国产替代空间广阔。公司导入乘用车座椅业务后，乘用车单车配套价值从当前700-1000元（头枕、扶手、中控、其他内饰件）提升至5000-6000元。全球汽车座椅供应商竞争格局相对封闭，目前80%以上的市场份额被安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、延锋座椅、麦格纳等厂商占据。国内延锋座椅占29%份额，其他本土供应商规模均较小。公司通过与新能源车企合作有望突破现有的乘用车座椅格局。 盈利预测与估值：首次覆盖，我们预计公司2022-2024年归属母公司净利润2.12/5.90/9.00亿元，归母利润年增速分别为67.4%/178.7%/52.6%。每股收益22-24年分别为0.19/0.53/0.80元。 我们给予一年期（2023年）目标估值16-18元，当前股价距目标估值有7%-20%的提升空间，考虑到公司乘用车座椅总成业务或将持续落地，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：商誉减值风险、高资产负债率风险、政策风险、市场风险、客户拓展风险、毛利率下滑风险、原材料涨价风险、同业竞争风险

长安深蓝 SL03正式上市，增程版 16.89万元起售。7月 25日长安深蓝 SL03线上发布会公布 SL03综合补贴后售价， 其中 1200增程版售价 16.89万元， 515纯电版售价 18.39万元， 705纯电版售价 21.59万元， 730氢电版售价 69.99万元。 深蓝 SL03起售价低于此前 6月 25日公布的17.98-23.18万元预售价， 33分钟下单量突破一万台， 整车预计 8月开始交付。 新品深蓝定位新能源主流市场， 公司品牌力不断向上。 在长安旗下阿维塔、长安深蓝、 UNI、 欧尚以及国民代步车 LUMIN 序列五大新能源品牌中，深蓝主要面向中端市场。 长安深蓝 SL03是长安汽车全新数字纯电品牌EPA1首款战略车型， 配备 Low-E 全景天幕、 19英寸轮毂、 电动掀背门、全系后轮纯电驱动、 14.6寸向日葵屏、 无框车门等科技感配置， 首批交付车型即搭载 IACC 集成式自适应巡航功能， NID3.0+APA7.0智能辅助驾驶配置今日同步接受预定， 预计 12月 31日后启动交付； 第二款产品是SUV， 后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品节奏， 预计在 2025年前推出 6-7款产品。 长安汽车将优先受益于本轮购置税政策。 在本轮购置税提振消费需求下，我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企和具备强产品力、 新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商有望优先受益。 长安汽车 1.6-2L排量受益车型占比高， 自主品牌 UNI 系列+CS 系列新车周期， 叠加新能源深蓝品牌首发， 企业产品周期相对优异， 有望充分享受本轮整车行情。 2022年， 长安集团总体目标为 245万辆(目标同比+6.5%)， 分品牌看，长安品牌乘用车冲击 100万辆产销， 欧尚品牌冲击 25万辆目标， 凯程品牌冲击 20万辆目标， 海外和新能源今年各冲击 20万辆目标， 长安福特冲击 35万辆目标， 马自达冲击 20万辆目标。 风险提示： 行业销量下滑风险， 新车型不达预期风险。 投资建议： 维持盈利预测， 维持买入评级。 公司智能化布局早， 同时着力推动拥护、 品牌、 产品、 服务模式四大转型， 有望受益于自主崛起机遇。 考虑购置税政策刺激车市景气度提升， 叠加一季度阿维塔评估增值的投资收益，我们预计 22-24年实现归母净利润 91/95/116亿元 ， 维持一年期（2023年）目标价 22-25元， 对应 2023年 PE 为 18-20倍， 维持“买入” 评级。

产品结构优化、盈利能力提升，上半年业绩大幅增长。公司公告2022年半年度业绩预告。上半年公司实现归母净利润50~62亿元（扣非25~35亿元），同比提升189%~259%（扣非同比增长238%~373%）。Q1、Q2归母净利润为45.4亿元（同比+451%）、4.6-16.6亿元（同比-47%~+90%）；Q1、Q2扣非归母净利润为22.7亿元（同比+215%）、2.3-12.3亿元（同比+1068%~+6144%）。业绩同比大幅增长主要得益于阿维塔非经常损益及公司品牌持续向上，产品结构持续优化，自主品牌盈利能力持续提升。 新品深蓝定位新能源主流市场，公司品牌力不断向上。6月25日重庆车展，长安深蓝作为长安汽车全新数字纯电品牌，首款战略车型SL03开启预售，价格区间为17.98万元-23.18万元。长安深蓝SL03共推出纯电版、增程版、氢燃料电池版三种动力车型，面向主流新能源市场，主打性价比，智能化配置丰富，补全公司20万元纯电轿车市场空白，月销目标1万-1.5万辆，预计8月开始交付；第二款产品是SUV，后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品节奏，预计在2025年前推出6-7款产品。 坚定推进第三次创业，加速战略转型。长安汽车以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为关键，服务构建新发展格局，坚定推进第三次创业，2021年，全年实现销量230.1万辆，同比增长14.8%，市占率同比提升0.8个百分点，重回汽车集团第四；长安系中国品牌汽车销售175.5万辆，同比增长16.7%，居行业第二；中国品牌狭义乘用车企业排名行业第二。2022年，长安集团总体目标为245万辆(目标同比+6.5%)，分品牌看，长安乘用车冲击100万辆产销，欧尚25万辆，凯程20万辆，海外和新能源今年各冲击20万辆，长安福特35万辆，马自达20万辆。 风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。 投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。公司智能化布局早，同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型，有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激车市景气度提升，叠加一季度阿维塔评估增值的投资收益，我们预计22-24年实现归母净利润91/95/116亿元，维持一年期（2023年）目标价22-25元，对应2023年PE 为18-20倍，维持“买入”评级。

订单恢复叠加新能源业务拉动， 上半年业绩大幅增长。 2022年 1-6月， 公司实现归母净利润 1.25~1.45亿元（扣非 1.2~1.4亿元） ， 同比提升 78%~105%（扣非同比增长 71%~100%） 。 Q1、 Q2归母净利润为 0.79亿元（同比+58%） 、0.51~0.71亿元（同比增长 122%~209%） ； Q1、 Q2扣非归母净利润为 0.77亿元（同比+57%） 、 0.43~0.63亿元（同比+105%~+200%） 。 业绩增长主要受益于客户缺芯缓解， 公司销售订单恢复及新能源汽车客户和汽车产品收入占比提高，带动公司毛利增长。此外，公司主要原材料铝锭六月底价格回落至 1.94万元/吨， 较三月下降 15%， 较去年六月底 1.87万元/吨上升 4%。 铝合金压铸件供应商， 新能源、 结构件和国际化打开市场。 公司是铝合金压铸件供应商， 产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、 变速箱系统、 底盘系统、 制动系统、 车身结构件等。 近几年新能源、 结构件和国际化打开成长空间。 公司已批量为特斯拉（TESLA） 、 奔驰供应铝合金车身结构件， 在新能源（电动） 汽车、 车身结构件轻量化方面具有先发优势。 2021年贡献公司用于新能源汽车的产品收入 7.3亿元， 如扣除法国百炼收入， 新能源汽车产品 2021年占主营业务的收入为 37.76%， 同比增长 143.30%。 车身结构件产品 2021年贡献收入 64.713.42万元， 如扣除法国百炼收入， 车身结构件产品 2021年占主营业务的收入为 33.67%， 同比增长 83.67%。 大型一体化车身结构件先行企业， 超大一体压铸后地板产品试制成功。 为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展， 公司于 2020年下半年开始从材料、 模具、 设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发， 公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系， 公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。 2022年 4月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制， 该产品系国内某新势力客户 2021年所定点， 由9000T 压铸机压铸而成， 尺寸约为 1600×1400mm， 重量约 45-55kg。 风险提示： 毛利下滑的风险、 政策风险、 原材料涨价风险、 同行竞争风险。 上调盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长， 一体化压铸结构件项目铸件落地， 我们上调盈利预测， 预计2022-2024年归属母公司净利润 3.61/5.74/8.26亿元（前次预测为3.24/5.31/7.77亿元） ， 更新一年期（2023年） 目标估值 83-92元（前次目标为 67-73元） ， 对应 2023年 PE 为 38-42倍， 维持“买入评级。

二季度利润转正，业绩反转上行拐点已现。公司发布业绩预告，预计22H1归母净利润1.1亿元，同比-86%，单拆Q2来看，预计Q2实现归母净利润2.0亿元，同比-28%，环比改善显著（Q1为-0.9亿元）；22H1预计实现扣非净利润0.13亿元，同比-98%，预计Q2实现扣非净利润1.76亿元，环比扭亏为盈（Q1为-1.63亿元），整体来看公司依旧受到1）原材料成本上涨；2）疫情对供应链、生产、销售等环节的压力；3）终端需求下滑的影响，但以上因素在Q2已逐渐改善，行业基本面向好，公司业绩上行拐点已现。 原材料及海运成本压力缓解，行业基本面有望持续复苏。海运费方面，截至7月前中旬，中国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-40.8%、-45.7%、-26.6%；泰国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-41.5%、-43.0%、-27.3%，海运费下行趋势明显；原材料方面，天然橡胶、合成橡胶、碳黑价格较年初分别-11.3%、-4.9%、+6.1%，原材料价格整体上涨趋缓；终端需求层面，车市回暖明显（6月汽车销量250万辆，同比+24%），下半年随疫情缓解以及稳经济方针下，预计基建有望回暖+新车型上市带来新动力，需求延续可期。 产能、配套、零售全方位布局，看好公司业绩向上持续突破。公司在产能、配套、零售等方面皆有全面、前瞻性布局：1）产能端：中短期看欧洲工厂带来盈利能力边际修复（有望复刻泰国工厂佳绩），长期看“7+5”战略下的全球化市场拓展；2）配套端：看好配套业务在中高端产品+中高端车型+中高端品牌渗透提速；配套战略推进=提振盈利能力+拉动零售需求；3）零售端：看好新零售战略驱动利润稳定增长。另外公司将由传统“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，优化产品结构，满足用户的多元化需求，看好公司市场竞争力日益提升。 风险提示：行业复苏不及预期，疫情影响，项目落地不及预期。 投资建议：有拐点+有空间的国内半钢龙头，维持“买入”评级公司作为国内半钢胎企业龙头，实行“7+5”战略，配套持续高端化突破，海外产能持续增加。旗下半钢和全钢胎产品具较强的竞争力，2020年起公司渠道生态发力，线上线下结合开启新零售元年。维持此前盈利预测，预计22-23年净利润分别为9.5/19.5亿元，对应PE 42/20x，维持一年期目标价35.5元，对应2023年PE 25x，维持“买入”评级。

事项：2022年7月，公司发布2022年上半年业绩预告。2022年上半年，公司预计实现归母净利润28-36亿元，同比增长139%-207%；扣非净利润25-33亿元，同比增长578%-795%；基本每股收益0.96-1.24元/股，同比增长134%-202%。 2022年第二季度，公司预计实现归母净利润20-28亿元，同比增长113%-198%，环比增长147%-246%。在经济下行、疫情反复、供应链受阻等不利影响下，公司新能源车提价不改销量增长态势，量价齐升带动盈利改善。展望下半年，公司产能继续爬坡释放，上游原材料成本企稳回调，盈利能力有望进一步提升。 2022年上半年，公司汽车销量为64.6万辆，同比增长159%，其中纯电乘用车销量为32.4万辆，同比增长249%，插混乘用车销量为31.5万辆，同比增长456%。2022年第二季度，公司汽车销量为35.5万辆，同比增长144%，环比增长22%，其中纯电乘用车销量为18.0万辆，同比增长233%，环比增长26%，插混乘用车销量为17.3万辆，同比增长314%，环比增长22%。根据乘联会披露数据测算，公司上半年新能源乘用车市占率约28%，插混乘用车市占率约63%，销量表现持续领跑行业。 国信汽车观点：比亚迪中期业绩亮眼，归母净利润大幅增长，我们认为主要原因在于：1）公司从2022年2月开始对部分车型的终端售价进行上调，缓解了原材料价格上涨带来的成本压力。我们估算，公司纯电动车型的交付周期大约1-2个月，插混车型的交付周期大约3个月，二季度业绩部分受益于终端售价的上调。 2）公司上半年销量同环比均大幅增长，生产过程中的期间费用被摊薄，规模效应显现。 3）2022年上半年，比亚迪电池装机量为34GWH，同比增长168%，高于汽车销量的同比增幅。同时，汽车销量中带电量较低的插混车型占比较高，意味着自用电池的需求增幅相对有限。因此，我们合理推测，2022年上半年，公司在动力电池外供与储能电池业务方面均获得一定进展，贡献了一部分业绩增量。 从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。 考虑到公司销量增速较快、中报业绩预告亮眼，我们上调公司的盈利预测。汽车业务方面，我们预计今年公司总销量有望达到163万辆，明年有望达到350万辆，销售收入分别有望达到2604/5523亿元，分别同比增长131%/112%，毛利率分别有希望达到17%/18%。 电池业务方面，我们预计今年公司的刀片电池外供客户进一步拓展，伴随储能电池放量，公司2022/2023年的电池业务销售收入分别有望达到278/451亿元，分别同比增长69%/62%，毛利率分别有希望达到假设电子业务及其他业务的增速基本不变，我们预计22/23/24年公司的归母净利润为104/283/359亿元（原为64/123/221亿元），对应EPS为3.57/9.71/12.34元（原为2.20/4.24/7.60元），对应PE为91/33/26倍，上调至“买入”评级。 评论：u归母净利润同比增长139%-207%，新能源销量持续领跑行业2022年上半年，公司预计实现归母净利润28-36亿元，同比增长139%-207%；扣非净利润25-33亿元，同比增长578%-795%；基本每股收益0.96-1.24元/股，同比增长134%-202%。2022年第二季度，公司预计实现归母净利润20-28亿元，同比增长113%-198%，环比增长147%-246%。在经济下行、疫情反复、供应链受阻等不利影响下，公司新能源车提价不改销量增长态势，量价齐升带动盈利改善。展望下半年，公司产能继续爬坡释放，上游原材料成本企稳回调，盈利能力将进一步提升。2022年上半年，公司汽车销量为64.6万辆，同比增长159%，其中纯电乘用车销量为32.4万辆，同比增长249%，插混乘用车销量为31.5万辆，同比增长456%。2022年第二季度，公司汽车销量为35.5万辆，同比增长144%，环比增长22%，其中纯电乘用车销量为18.0万辆，同比增长233%，环比增长26%，插混乘用车销量为17.3万辆，同比增长314%，环比增长22%。根据汽车之家、太平洋汽车等汽车门户网站发布的比亚迪新基地扩建投产信息，我们预计2022年底公司电池产能有望达到285GWH，整车产能有望达到295万辆。2023年底，公司电池产能有望达到537GWH，整车产能有望达到410万辆。公司加快产品和渠道的海外布局。7月5日，公司宣布与欧洲领先的汽车经销商集团Louwman合作，将共同为荷兰市场提供深受消费者喜爱的新能源汽车产品。7月8日，公司e平台3.0首款A级潮跑SUV——ATTO3在新加坡上市，实现东盟国家首秀。 公司与Louwman集团的合作模式大致为：Louwman集团将在荷兰多个城市开设线下门店，并以线上平台和线下门店结合的方式，为比亚迪新能源汽车提供全套的销售及售后服务。今年9月起，消费者可前往比亚迪荷兰阿姆斯特丹首家先锋店体验最新的比亚迪新能源车。作为荷兰近百年的家族企业，Louwman集团成立于1923年，是欧洲最大的汽车经销商集团之一。本着建设绿色交通的共同愿景，加速荷兰零排放交通转型，双方将倾力合作，为荷兰市场提供多款新能源乘用车产品，推动当地汽车电动化进程。 ATTO3为海外版本的比亚迪元PLUS，定位紧凑型SUV，国内的官方指导价为13.78-16.58万元，2022年2月19日国内上市，当天在澳大利亚也同步上市。ATTO3在澳洲的官方指导价为44,990-47,990澳元，约合人民币20.79-22.17万（按1澳元=4.62元人民币换算），比国内售价高40%-60%。ATTO命名灵感来源于物理领域的最小时间尺度单位——原秒（Attosecond）。 比亚迪进入新加坡市场近10年，已成功将出租车、旅游巴士、公交巴士、卡车、叉车及城市商品物流车等新能源汽车带到当地，此次比亚迪全新ATTO3带到新加坡，今后将引入更多优质车型。公司以新加坡为重点市场之一，将逐渐进入东南亚市场，加快海外布局的进程投资建议：优质行业的优质龙头，维持“买入”评级从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好++产业链实力强++市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。 考虑到公司销量增速较快、中报业绩预告亮眼，我们上调公司的盈利预测。汽车业务方面，我们预计今年公司总销量有望达到163万辆，明年有望达到350万辆，销售收入分别有望达到2604/5523亿元，分别同比增长131%/112%，毛利率分别有希望达到17%/18%。 电池业务方面，我们预计今年公司的刀片电池外供客户进一步拓展，伴随储能电池放量，公司2022/2023年的电池业务销售收入分别有望达到278/451亿元，分别同比增长69%/62%，毛利率分别有希望达到10%/12%。假设电子业务及其他业务的增速基本不变，我们预计22/23/24年公司的归母净利润为104/283/359亿元（原为64/123/221亿元），对应EPS为3.57/9.71/12.34元（原为2.20/4.24/7.60元），对应PE为91/33/26倍。 由于比亚迪业务结构较复杂，由汽车、动力电池、半导体等板块构成，因此我们分别选取了优质自主车企长城汽车、国内功率半导体龙头斯达半导与国内动力电池行业龙头宁德时代作为可比公司。比亚迪在电动车行业的对标企业特斯拉、造车新势力等普遍在美股或港股上市，A股可参照公司相对较少，因此比亚迪2022年的PE相较于可比公司平均水平偏高。2023年，公司的盈利弹性进一步释放，PE有望达到33倍，低于可比公司平均水平，我们将比亚迪上调至“买入”评级。风险提示原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。

事项：2022年6月，上汽集团生产整车49.2辆，同比增长50%，环比增长37%；销售整车48.4辆，同比增长47%，环比增长33%。其中上汽乘用车生产8.3辆，同比增长87%，环比增长16%；销售8.3辆，同比增长76%，环比增长17%；新能源车生产9.0辆，同比增长101%，环比增长23%；销售9.1辆，同比增长86%，环比增长27%。分品牌看，上汽大众销售12.5万辆，同比增长94%；上汽通用销售12.5万辆，同比增长47%；上汽自主销售8.3万辆，同比增长76%；上汽通用五菱销售12.0万辆，同比增长29%。 国信汽车观点：2022年6月，全国范围疫情防控总体向好。广东、上海等重要汽车生产基地的多数车企、零部件供应商已全面复工复产，汽车产能得到充分释放。同时购车税等利好政策落地，终端店面恢复营业，汽车行业整体回暖，销售情况亦大幅改善。 上汽集团在复工复产积极因素下叠加新车智己L7+飞凡R7联合造势，销量增长空间有望持续扩大。智己L项目背靠上汽，携手阿里，落子浦东，布局全球，定位高端，由上汽集团、浦东新区和阿里巴巴集团三方联合打造，致力于成为“智能时代出行变革的实现者”。飞凡R 项目由上汽内部孵化，主打新品牌、新零售、新产品、新体验，定位中高端，以电动车+智能化采用“无界新零售”营销模式，配套推出R-Space、R-Store 等新生活空间，以全新的产品姿态、互动模式与消费者建立联系，展现上汽在汽车体验、销售、服务等产品全生命周期商业思路。 6月继续推进分拆捷氢科技上市，有助于提升专业化经营水平，持续激发创新活力和动力、拓宽多元化融资渠道，完善公司治理体系。捷氢科技为氢燃料电池龙头。2019年装机市占率12.6%，排名第五。上汽集团直接持有捷氢科技4.6211%的股权，公司合计直接/间接持有捷氢科技68.3011%的股权，为捷氢科技的间接控股股东。2021年11月25日公司拟分拆上海捷氢科技有限公司至上海证券交易所科创板上市。2022年6月，该申请获上海证券交易所受理。 自主新车型矩阵丰富，新品周期即将开启。1）智己汽车：智己品牌对应30万元以上市场，定位高端+豪华，其首款车型L7定位高端智能纯电轿车，已于6月18日起交付。此外智己品牌预计今年推出新车LS7，定位高端智能纯电中型SUV，有望后续打造更为完整产品矩阵。2）上汽乘用车：根据公司介绍，R 标、荣威和名爵品牌目前在研的新车型至少有14款，并在定位上有明显区分：R 标针对20-30万元市场，强调科技+高端；名爵品牌以10-20万元为主要价格，主打运动及海外市场；荣威品牌针对10-20万元市场，主打国潮风味，继续侧重“舒适+空间”，在性价比方向上继续扩张。 自主品牌准备充分，新能源车型持续跟进，同时着力推动海外市场扩展，有望受益于自主崛起机遇。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润255/290/351亿元。参考可比公司估值，我们维持一年期（2023年）目标估值20-22元，考虑到公司产品矩阵完善，多款车型陆续上市，维持“买入”评级。

事项： 7月 4日， 德赛西威与哪吒汽车达成全面战略合作， 双方将依托各自的技术及产业资源优势， 围绕智能座舱、 智能驾驶、 车身、 软件、 服务等领域展开全方位深度合作， 助力哪吒汽车在智能生态圈的升级，携手构建共生共赢的智能汽车生态新格局。 国信汽车观点： 1） 产品维度， 德赛西威作为自主车机龙头， 受益于传统车机业务升级（单车价值量由原来的 600-700提升至 2000元以上） 。 在车机主业以外新产品方面专研智能驾驶、 智能座舱和车联网， 智能座舱方面， 公司第二代座舱域控制器已规模化量产， 第三代座舱产品获得多家自主品牌项目定点； 智能驾驶方面， 公司第一代高算力自动驾驶域控制器平台已在小鹏 P7、 P5上大规模量产供货， 新一代高算力自动驾驶域控制器平台基于英伟达 Orin 系列芯片打造， 已获得众多项目定点， 今年下半年有望在理想 L9上率先量产。 2） 客户维度， 2021年公司全年获得年化销售额超过 120亿元的新项目订单， 同比增长超过80%， 突破历史新高， 智能驾驶产品、 大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升， 2022年 7月4日， 德赛西威与哪吒汽车达成全面战略合作， 携手构建共生共赢的智能汽车生态新格局。 我们维持此前盈利预测， 预计 22/23/24年利润 13.3/18.3/24.6亿， 对应 PE 为 62/45/34x， 维持买入评级。 评论： 7月 4日， 德赛西威与哪吒汽车达成全面战略合作， 携手构建共生共赢的智能汽车生态新格局7月 4日， 德赛西威与哪吒汽车达成全面战略合作， 双方将依托各自的技术及产业资源优势， 围绕智能座舱、 智能驾驶、 车身、 软件、 服务等领域展开全方位深度合作， 助力哪吒汽车在智能生态圈的升级， 携手构建共生共赢的智能汽车生态新格局。 德赛西威总裁兼首席执行官高大鹏与哪吒汽车联合创始人、 CEO 张勇分别代表公司签订合作协议， 根据战略合作内容， 双方将基于哪吒汽车智能化生态的发展路线展开合作。 在座舱域控制器方面， 德赛西威充分发挥自身技术优势， 负责硬件和结构的设计开发， 基于最新的安卓操作系统， 与哪吒汽车联合开发车内信息和娱乐系统， 将启动时间缩短了 80%。 另外， 双方合作的 17.6英寸超薄 2.5K 中控竖屏， 或将成为行业内最大的车载竖屏， 其厚度仅为 12.6mm， 为用户创造更具科技感和更轻盈的使用体验。 目前， 双方合作的主要落地车型——哪吒 S 计划于 2022年年内上市， 哪吒 S 耀世版也已正式开启预售。 在近日的重庆车展上， 哪吒 S 首次“开车门” 展示了其“超感交互座舱” 的科技集成简约风格， 通过四屏交互， 能够覆盖行车、 控车、 娱乐等各类需求， 完美支持和扩展智能座舱各类应用， 为用户打造更加智能安全、 更加智能娱乐的座舱。 未来， 双方还将共同携手， 秉承“资源共享、 优势互补、 合作共赢、 共促发展” 的战略目标， 充分利用各自在智能汽车研发、 制造、 服务与应用方面的领先优势， 为用户提供多元化的智慧出行解决方案。

铝压铸龙头， 全产业链布局、 聚焦主业、 加速转型。 公司深耕压铸件行业 20余年， 是国内铝压铸龙头（传统高压压铸行业格局分散， 鸿图国内市占率约 4%） 。 公司工艺、 材料、 模具全产业链布局， 提供汽车轻量化整体解决方案。 2020年起先后转让处置竞争优势不明显或协同效应较弱的业务与资产， 目前形成了精密轻合金零部件成型制造和汽车内外饰产品制造两大主要业务板块。 铝压铸行业大型化、 一体化趋势下， 公司加速转型， 持续拓展新客户， 2021年压铸板块新增蔚来汽车、 宁德时代、 小鹏汽车、 广东和胜四家客户， 实现新能源汽车总成件销售收入 3.9亿元，占压铸板块产品营收比例 9.9%。 铝压铸行业： 应用范围扩大、 产品形态变化， 工艺壁垒加大、 竞争格局改善、价值量提升。 在铝压铸件大型薄壁化、 高精度高性能的背景下， 对产业链公司材料、 设备、 结构设计、 验证能力、 功能测试能力、 自身工艺的原理性和材料性能理论认识提出较高要求， 技术及资金壁垒将大幅提升，格局有望显著改善（国内传统高压压铸小件企业超 1000家， 当前国内具备一体化压铸能力的企业不到 10家） 。 传统铝压铸件价值量低， 小件价值量基本为百元以下， 一体化压铸产品价格我们预计为 1500-2000元， 全球一体压铸市场规模约为 5100-6800亿元， 行业扩容显著。 前瞻布局、 龙头卡位， 一体化压铸从 0-1突破。 公司多重并举， 从设备、 材料、 模具等多维度布局。 设备方面， 布置武汉、 广州、 肇庆三大工厂，向力劲集团采购包括 2套 12000T 压铸单元在内的 8套大型及超大型压铸单元（规划设备新增产值较现有翻倍） 。 材料方面， 自研免热材料，具备多种配方专利。 模具方面， 公司于 2019年成立了模具公司， 小件模具自制， 有望逐步掌握核心生产工艺。 公司于 2022年 1月正式下线国内首个 6800T 大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件，2022年 6月 10日收到小鹏汽车定点， 为小鹏某车型提供底盘一体化结构件产品。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 预计 2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元， 利润年增速为 50%/15%/23%。 首次覆盖， 我们给予一年期（2023年）目标估值 26-29元， 当前股价距目标估值有 16%-29%的提升空间， 考虑到公司大型一体化业务前瞻布局， 给予“买入” 评级。 风险提示： 毛利下滑的风险、 政策风险、 原材料涨价风险、 同行竞争风险。

事项： 近一年以来我国轮胎行业经受原材料及海运成本上涨、 国内需求转弱的多重压力， 轮胎企业“量” 与“利”承受双重打击， 轮胎行业经历“至暗时刻” 。 进入 5月以来， 随疫情缓解， 俄乌冲突影响消化， 原材料价格及海运费下行， 叠加国家及各地陆续出台政策刺激消费， 行业环境逐渐向好， 轮胎企业的业绩表现迎来修复机遇： 行业端供需双边压力持续得到释放： 1） 海运费呈下行趋势： 截至 6月底， 中国港口到美东、 美西、 欧洲港口集装箱运价指数较 5月底分别-20.4%/-21.9%/-0%； 截至 6月中旬， 泰国港口到美东、 美西、 欧洲港口集装箱运价指数较 5月同期分别-1.8%/-10.9%/-3.7%； 2） 原材料价格上涨趋缓： 截止 6月底， 轮胎主要原材料天然橡胶、 合成橡胶以及碳黑较 5月底分别-1.3%/+2.2%/-6.8%， 加权测算的轮胎原材料价格指数略有下降； 3） 终端需求持续回暖： 随购置税减征政策持续深化， 叠加下半年新车型的陆续上市带来的增长新动能， 搭配各地消费刺激政策的催化， 汽车销量有望同环比显著改善。 玲珑轮胎有望迎来业绩上行拐点： 我们认为在以下不同维度因素的催化下， 玲珑轮胎拐点逐渐显露， 业绩表现有望迎来转机。 催化点 1（最直接） ： 海运费下行， 出口松弛， 原材料价格上涨趋缓； 催化点 2： 车市产销回暖， 新能源车高增长； 稳经济方针下基建（全钢） 有望回暖； 催化点 3： 塞尔维亚产能释放在即，有望持续拓展高毛利欧美市场份额； 以及催化点 4（立足中长期视角） ： 配套战略推进， 高端品牌+高端车型+高端产品持续渗透， 对主机厂涨价顺利传导， 提振板块盈利能力并形成对零售需求的有效拉动。 国信汽车观点： 公司作为国内半钢胎企业龙头， 实行“7+5” 战略， 配套持续高端化突破， 海外产能持续增加。 旗下半钢和全钢胎产品具较强的竞争力， 2020年起公司渠道生态发力， 线上线下结合开启新零售元年。 考虑到去年以来原材料成本及海运费价格上涨的影响， 预计 22-23年净利润分别为 9.5/19.5亿元（前次预测为 26/32亿） ， 对应 PE 分别 36/18x， 给予公司 2023年 25倍 PE(前次目标估值为 23-27倍） ， 对应目标价 35.5元（前次目标价 43-50元） ， 维持“买入” 评级。 评论： 供需两侧逐渐转好， 我国轮胎行业迈过“至暗时刻”2021年中旬以来， 近一年以来我国轮胎行业经受原材料及海运成本上涨、 国内需求转弱的多重压力。 供给端： 原材料及海运价格持续上涨， 叠加疫情导致的出口及国内物流受阻， 侵蚀利润。 4月俄乌冲突加剧原材料价格上行， 叠加能耗双控限制产能释放。 需求端： 卡客车国五国六切换， 汽车供应链吃紧， 消费持续低迷， 压缩销量的同时原材料成本难以向下游疏导， 轮胎企业“量” 与“利” 承受双重打击， 经营形势愈发严峻， 业绩及股价表现整体表现弱势， 轮胎行业经历“至暗时刻” 。

6月销量同比增长224%，环比增长17%。2022年6月，比亚迪汽车销量为134,036辆，同比增长224%，环比增长17%；其中纯电乘用车销量为69,544辆，同比增长247%，环比增长30%；插电混动乘用车销量为64,218辆，同比增长219%，环比增长6%。2022年1-6月，比亚迪汽车销量为646,399辆，同比增长159%；其中纯电乘用车销量为323,519辆，同比增长249%；插电混动乘用车销量为314,638辆，同比增长456%。 2022年6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.859GWh，同比增长147%，环比增长11%；2022年1-6月累计装机总量约为34.042GWh，同比增长168%。 比亚迪合肥基地整车下线，一期规划年产能15万辆。2022年6月30日，比亚迪合肥基地第一辆整车正式下线，从去年7月一期项目谈判到签约仅用时23天，签约到开工仅用时42天，从签约至投产用时不到一年。目前比亚迪合肥基地主要生产秦PLUS DM-i 车型，除整车生产制造以外，车辆核心的零部件，如发动机、电机及总成，均在合肥基地生产。比亚迪合肥基地项目一期总投资150亿元，项目达产后可实现年产值超过500亿元，一期规划年产能15万辆，预计可带动上下游产业链总产值1000亿元，并规划持续加大投资。该基地的投产将对缓解比亚迪产能紧张状况起到积极作用。 比亚迪回购公司股份实施完毕。截至2022年6月13日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易的方式累计回购A 股股份的数量为5,511,024股，占公司总股本的0.189%，最高成交价为人民币358.58元/股，最低成交价为人民币293.37元/股，回购资金总额为人民币1,809,702,398.72元（不含交易费用）。 本次回购方案已实施完毕。 国信汽车观点：从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV 等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为64/123/221亿元，对应EPS 为2.20/4.24/7.60元，对应PE 为153/79/44倍，维持“增持”评级。

事项：6月30日，华阳多媒体与华为在中国东莞举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签署仪式。 根据合作意向书，双方将建立长期、稳定、快速的合作交流机制，充分发挥各自优势，在智能汽车尤其是AR-HUD 领域进行深入合作，携手开发新业务、拓展新市场、打造自主可控的产业链、与更多行业伙伴一起构筑健康繁荣的产业生态，未来也将在更多应用领域实现互利互惠，共赢发展。 国信汽车观点：行业端，从外资到自主和新势力，从高端车到中端车，HUD 渗透率从2019年的2.6%快速提升至2021年的8％，爆发力凸显。公司端，华阳为国内汽车电子龙头，HUD 业务市占率第二（16%）。 HUD 的配套客户涵盖头部自主和合资品牌。公司W-HUD 已搭载长城、长安多款走量车型量产，AR-HUD 搭载广汽车型量产。此次与华为的合作，有望强强联合，打开HUD 业务更大市场空间。我们维持此前盈利预测，预计公司22/23/24年归母净利润4.32/5.65/7.45亿，对应PE 为50/38/29倍，维持买入评级。

铝合金压铸供应商，新能源、结构件和国际化打开成长空间。公司主要产品为汽车铝合金精密压铸件，主要应用于发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件等。新能源及结构件业务方面，公司持续研发高真空压铸技术、高真空压铸模具技术、特殊材料开发或制备技术及工艺，先后为奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、广汽AION 等批量供应铝合金车身结构件，在铝合金压铸的车身结构件轻量化方面形成先发优势。 国际化方面，2020年公司收购法国百炼，将进一步分析整合客户，全面加速本集团全球化进程。为应对市场对车身结构件和超大型一体化结构件产品的需求，公司加大产能建设，2021年资本支出大幅增长。 铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、价值量提升。在铝压铸件大型薄壁化、高精度高性能的背景下，产业链公司材料、设备、结构设计、验证能力、功能测试能力、自身工艺的原理性和材料性能理论认识等要求均有提升，壁垒将进一步提升，格局有望持续改善。传统铝压铸件价值量较低，小件价值量基本为百元以下，一体化压铸产品价格我们预计为1500-2000元，全球一体压铸市场规模约为5100-6800亿元，行业扩容显著。 大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功。为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展，公司于2020年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发，公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系，公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。2022年4月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制，该产品系国内某新势力客户2021年所定点，由9000T 压铸机压铸而成，尺寸约为1600×1400mm，重量约45-55kg。 盈利预测与估值： 我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元，利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期（2023年）目标估值67-73元，当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务布局早，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：毛利下滑的风险、客户新车型爬坡不及预期的风险、政策风险、原材料涨价的风险、同行竞争的风险。

事项：2022年6月25日，长安深蓝微信公众号公布深蓝SL03预售价，预售价为17.98-23.18万元。深蓝SL03定位中型车市场，采用大尺寸悬浮式中控屏，配备AR-HUD抬头显示，拥有隐藏式门把手、无框车门、低风阻轮圈、悬浮式尾翼和贯穿式LED尾灯。深蓝SL03拥有纯电、插电混动、氢电等动力模式，长宽高分别为4820/1890/1480毫米，轴距为2900毫米。 国信汽车观点：2020年开始，随着新能源消费需求向C端倾斜，车企愈发重视电动车消费者体验，更多聚焦于新技术的体验感，智能化的功能设计，中高端新能源汽车消费上升。中型车更宽的轴距为电池提供了充足的空间，以适应更长续航里程和更复杂的智能化设备，行业需求提升。在长安旗下阿维塔、长安深蓝、UNI、欧尚以及国民代步车LUMIN序列五大新能源品牌中，深蓝主要面向中端市场。长安深蓝面向主流市场，第一款产品SL03，主打性价比，智能化配置丰富，将补全公司20万元纯电轿车市场空白，月销目标1万-1.5万辆，预计8月开始交付；第二款产品是SUV，内部代号673，同时会保持每年一款产品或者每半年一款产品的节奏，预计在2025年之前会推出6-7款产品。 在本轮购置税提振消费需求下，我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企和具备强产品力、新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商有望优先受益。长安汽车1.6-2L排量受益车型占比高，自主品牌UNI系列+CS系列新车周期，叠加新能源深蓝品牌首发，企业产品周期相对优异，有望充分享受本轮整车行情。 2022年，长安集团总体目标为245万辆(目标同比+6.5%)，分品牌看，长安乘用车冲击100万辆产销，欧尚25万辆，凯程20万辆，海外和新能源今年各冲击20万辆，长安福特35万辆，马自达20万辆。 公司智能化布局早，同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型，有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激，下半年车市景气度提升，叠加一季度一次性投资收益（阿维塔评估增值），我们预计2022-2024年实现营业收入1303/1581/1766亿元（前次预测2022-2023年营业收入为1159/1306亿元），同比增长24%/21%/12%，实现归母净利润90.9/95.3/115.8亿元（前次预测2022-2023年归母净利润64.4/71.9亿元），同比增长156%/5%/21%，对应EPS为1.19/1.25/1.52,对应PE为15.5/14.8/12.2倍，参考可比公司估值，更新一年期（2023年）目标价22-25元（前次目标价25.4-29.6元），对应2023年18-20倍市盈率，当前股价有21%-35%空间，维持“买入”评级。评论：整车研究框架：行业背景、企业经营、股价表现市场对整车的投资思路主要以产销为导向。从市值=利润。 市盈率的角度来看：对于整车而言，PE的关键是增速，PE的增量弹性将优先反应，决定股价在中长周期中的趋势方向；利润（盈利能力）在后续的订单周期中验证，决定股价短期震荡程度；其影响因素包括从行业趋势层级的政策环境、经济状况、周期属性，到企业禀赋层级的产品、管理、原材料、规模等，对这些因素一一拆解、分析、研判，把握企业和行业的在本轮购置税提振消费需求下，我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企（低油耗的日系品类有望成为亮点）和具备强产品力、新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商（比亚迪产业链、蔚小理及华为产业链）有望优先受益。长安汽车1.6-2L排量受益车型占比高，自主品牌UNI系列+CS系列新车周期，叠加新能源深蓝品牌首发，企业产品周期相对优异，有望充分享受本轮整车行情作为长安CS和UNIT的销量主力车型来源，第二代CS75PLUS以及UNIV有望开启新一轮产品周期。 （1）第二代CS75PLUS于今年4月上市，官方指导价12.49-15.49万元，爱信8AT、贯穿式流光LED前位灯、12.3英寸双联屏、540°高清全景影像、巨幕全景天窗、6安全气囊六大全系标配，为用户带来了高价值产品体验。 （2）UNIV于今年3月上市，官方指导价区间为10.89万元-13.19万元，采用了溜背式的设计，整车的运动感强烈，同时配备电动升降尾翼，内饰采用UNI-K的设计风格，整体科技感十足，同时采用三幅式多功能方向盘、12.3寸液晶中控屏、全液晶显示三联屏仪表等科技感配置。2022年，长安集团总体目标为245万辆(目标同比+6.5%)，分品牌看，长安乘用车冲击100万辆产销，欧尚25万辆，凯程20万辆，海外和新能源今年各冲击20万辆，长安福特35万辆，马自达20万辆。深蓝SL03：预售价17.98-23.18万元，定位新能源主流市场6月25日重庆车展开幕，长安深蓝作为长安汽车全新数字纯电品牌，其首款战略车型SL03正式开启预售，价格区间为17.98万元-23.18万元。长安深蓝SL03共推出纯电版、增程版、氢燃料电池版三种动力车型，发布会上公布了纯电版和增程版车型的详细信息，氢燃料电池版仍待后续发布。 深蓝SL03基于长安EPA1纯平台打造，隶属于长安深蓝品牌旗下车型，SL03长宽高分别为4820，1890，1480mm，轴距2900mm，高宽比为0.78，轴长比为0.6，并且通过车身整体空气动力学的整体优化，风阻系数低至0.23Cd。深蓝SL03车头分体式灯组设计，由星能之瓣的日间行车灯、能量星语交互灯组成，后者可以显示车辆档位信息（P、R、N、D），并且还可以OTA升级，扩充灯语库，显示更多场景动画。同时，采用无框车门与掀背式尾门设计，大幅提升车辆豪华感。内饰方面，长安深蓝SL03以科技、简洁为主，配备了14.6英寸随驾智能转向向日葵屏、高级皮质打孔座椅、电动隐藏式出风口、1.9㎡揽星全景天幕、银河流光面板、14个扬声器；高配车型搭载Low-E玻璃，能够有效阻挡99%紫外线，隔热率高达80%。科技配置方面，长安深蓝SL03拥有高算力，零感知的数字智能反馈，采用高通8155车规级芯片，搭载AR-HUD、3D全息人脸无感登录、数字蓝牙钥匙与NFC卡片钥匙，拥有全座舱智能情景模式。智能驾驶辅助上，深蓝SL03将搭载APA7.0、NID3.0等智能辅助驾驶配置。 三电系统方面，深蓝全电数字平台的长安新一代超集电驱系统，其最高效率可达95%，拥有163项专利，能够贡献整车低能耗，推动行业电驱向高功率密度发展。超集电驱搭载的全球首创微核高频脉冲加热技术，通过随机变频IGBT开闭控制、高频脉冲与NVH平衡算法、电芯安全与寿命控制、动力系统耐久性设计等几大创新性技术群共同作用，可实现在-30℃环境下电池温升4℃/分钟，低温动力性提升50%以上，低温充电时间缩短15%以上，全面改善电车冬季用车困难。长安深蓝全电数字平台还将配备诸多行业重磅科技，以更强的综合实力领跑未来新能源市场。新能源消费需求向C端倾斜，中型车需求提升，SL03定价低、配置丰富2020年开始新能源自发需求接棒运营需求，车企将愈发重视电动车消费者体验，更多聚焦于新技术的体验感，智能化的功能设计，中高端新能源汽车消费上升。据乘联会数据，2021年B级车市场中新能源汽车占有率达19%（更宽的轴距为电池提供了充足的空间，以适应更长续航里程和更复杂的智能化设备）。新能源中级轿车市场主要由特斯拉Model3、小鹏P7、比亚迪汉主导。 （1）Model3表现最为强势，上市之初瞄准的就是宝马3系、奔驰C级、奥迪A4L等传统中级燃油豪华车市场。2020年价格更为便宜的国产版Model3上市，2021年Model3全年的上险量超过15万辆，排名整个中型车市场第6、新能源轿车市场第3名（前两名分别是A00级的五菱宏光MINI与A级车比亚迪秦）。 （2）2021年小鹏P7交付量达60569台，造车新势力中纯电车型销量第一。 （3）比亚迪汉属于中大型轿车，其车身尺寸比Model3、小鹏P7更大，起售价却最低，实际目标用户群体与Model3、小鹏P7基本一致。2021年，受制于产能爬坡束缚的情况下，汉的交付量仍达117323台，在新能源中级轿车市场仅次于特斯拉Model3。SL03相对于竞品智能化配置丰富，定价低。深蓝SL03车身数据相比Model3更大，轴距超过B级车标准，风阻系数低至0.23Cd，与Model3水平相当，AR-HUD更具临场感，搭载高通高通8155芯片，支持整车OTA升级，未来最高可实现L4级智能驾驶。长安深蓝面向主流市场，第一款产品SL03，主打性价比，智能化配置丰富，补全公司20万元纯电轿车市场空白，月销目标1万-1.5万辆，预计8月开始交付；第二款产品是SUV，内部代号673，同时后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品的节奏，预计在2025年之前会推出6-7款产品。 坚定推进第三次创业，加速战略转型将定推进第三次创业，加速战略转型。长安汽车以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为关键，服务构建新发展格局，坚定推进第三次创业——创新创业计划，长安汽车聚焦规模、市占率、利润提升，强化营销牵引、狠抓经营质量提升，2021年，全年实现销量230.1万辆，同比增长14.8%，市占率同比提升0.8个百分点，重回汽车集团第四；长安系中国品牌汽车销售175.5万辆，同比增长16.7%，居行业第二；中国品牌狭义乘用车企业排名行业第二。创新营销模式，面向未来竞争，加强顶层规划，成立集团智慧营销中心。公司制定天枢智联渠道生态规划，开展共享化和轻资产化渠道场景变革，实现集团渠道资源高效利用。构建UNIService服务体系框架，五城三业态相继建设完成进入试营业，智能维保、魔改大咖预约等服务正式上线，为用户提供“高效&便捷、智慧&主动”的创新服务业态。 组织调整：小总部、事业群、共享平台与孵化创新。事业群是指长安内部有若干个事业部，事业部的核心职责主要是用户研究、品牌宣传和产品营销，共享平台是指整个集团凡是能够共享的资源都必须全部统合起来并充分共享，包括人力资源、制造资源、研发资源等等。此外，公司通过成立新的子公司的做法，重新构建了和传统研究院完全不同的管理机制和激励手段。 加快战略转型步伐，进一步优化产业布局。 （1）智能驾驶方面，持续打造性能领先的智能产品，“北斗天枢”计划落地有力。2021年发布APA6.0远程智能泊车系统，支持30m范围内自动寻位，通过手机控制远程泊车，小车位泊车精度达到业内领先水平；量产AR导航、四屏联动、手势控制、赛道模式、智能迎送宾等十余项行业领先的智慧座舱与智能车控功能，为用户带来卓越的用车体验。 （2）新能源布局方面，产品产能布局全面优化，“香格里拉”计划推进步伐更加稳健。发布了新一代超集电驱和电驱突破电池零起火技术两项新技术，完成了智能整车域控制器“智慧芯”SVDC的打造，推出了自主研发高扩展、高兼容、高通用的紧凑级纯电平台。与中航锂电、宁德时代等企业开展合作，提升新能源产品电池安全和基础性能。策划渝北工厂置换升级项目，完成重庆电驱生产线调试，加速“三电”产业布局。 盈利预测与估值建议考虑到购置税政策对销量的促进，我们预计公司2022-2024年公司自主乘用车实现销量125/165/180万辆，公司智能化布局早，同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型，有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激，下半年车市景气度提升，叠加一季度一次性投资收益（阿维塔评估增值），我们预计2022-2024年实现营业收入1303/1581/1766亿元（前次预测2022-2023年营业收入为1159/1306亿元），同比增长24%/21%/12%，实现归母净利润90.9/95.3/115.8亿元（前次预测2022-2023年归母净利润64.4/71.9亿元），同比增长156%/5%/21%，对应EPS为1.19/1.25/1.52,对应PE为15.5/14.8/12.2倍，参考可比公司估值，更新一年期（2023年）目标价22-25元（前次目标价25.4-29.6元），对应2023年18-20倍市盈率，当前股价有21%-35%空间，维持“买入”评级。风险提示汽车行业复苏进度低于预期，疫情影响后期需求复苏不及预期，新车型订单不及预期

事项：5月销量同比增长260%，插混//纯电销量比创近44年内新高。2022年5月，比亚迪汽车销量为114,943辆，同比增长260%，环比增长8%；其中纯电乘用车销量为53,349辆，同比增长197%，环比减少7%，插电混动乘用车销量为60,834辆，同比增长374%，环比增长27%，商用车销量为760辆，同比减少32%，环比增长34%。2022年1-5月，比亚迪汽车销量为512,363辆，同比增长158%；其中纯电乘用车销量为253,975辆，同比增长249%，插电混动乘用车销量为250,420辆，同比增长586%，商用车销量为2,919辆，同比减少6%。2022年5月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，同比增长148%，环比减少约1%；2022年1-5月累计装机总量约为27.183GWh，同比增长174%。2022年上半年，比亚迪已发布海豹（中型轿车，21.28-28.98万元，预计年销18万台）、腾势D9（豪华MPV，33.5-44.5万元，预计年销12万台）、唐EV改款。下半年及明年，比亚迪将发布腾势SUV、军舰系列、海狮、海鸥，我们预计全年销量有望超过160万台。 PDM-P混动系统重磅发布，唐唐PDMI-I/DM-P开启预售。2022年6月9日，比亚迪“DM-P王者混动”技术平台正式发布。“P”即powerful，代表“动力强劲”，满足“追求急速驾驶体验”的用户。该平台拥有极速、安全、高效三大特征，可实现5S以内百公里加速、操稳全面超越机械四驱、超低能耗。超级混动唐DM-I+王者混动唐DM-P同步开启预售，预售3小时累计热销5472辆。 提高股份回购价格，彰显公司发展信心。2022年5月，公司股东大会审议通过，同意公司使用自有资金回购公司股份，本次回购总金额不超过人民币18.5亿元（含），不低于人民币18亿元（含）回购价格不超过人民币300元/股，回购期限自公司股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月。截至2022年6月8日，公司累计回购A股股份的数量为2,172,514股，占公司股份总数0.07463%，最高成交价为人民币300元/股，最低成交价为人民币293.37元/股，成交总金额为人民币648,547,549.44元。 2022年6月，公司董事会同意调整回购公司股份价格上限，将回购价格上限由不超过人民币300元/股调整为不超过人民币400元/股。 海豹发布77小时，预售订单超22万辆。2022年5月20日，比亚迪发布海豹，中型轿车，售价为21.28-28.98万元，续航里程为550-700公里，百公里加速低至3.8秒。海豹为比亚迪E平台3.0技术集大成之作，首次搭载CTB电池车身一体化技术、iTAC技术、后驱/四驱动力架构和前双叉臂/后五连杆底盘悬挂。海豹拥有高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至0.219。在智能化方面，海豹拥有5个摄像头、6个超声波雷达和3个毫米波雷达，车内配备了DiLink车机系统、15.6英寸可旋转液晶中控屏，高配版搭载HUD抬头显示，可选配多功能EC光感天幕。根据公司官网信息，5月20日下午3点至晚上10点，7小时内海豹的预售订单达到22,637辆。 国信汽车观点：从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好++产业链实力强++市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为64/123/221亿元，对应EPS为2.20/4.24/7.60元，对应PE为159/82/46倍，维持“增持”评级。 评论：u55月销量同比增长260%，月度销量再创新高55月销量首度突破111万辆，表现大幅跑赢行业。2022年6月，比亚迪公布2022年5月产销数据。公司5月汽车销量为114,943辆，同比增长260%，环比增长8%；其中新能源乘用车销量为114,183辆，同比增长271%，环比增长8%。2022年1-5月，比亚迪汽车累计销量为512,363辆，同比增长158%；其中纯电乘用车累计销量为253,975辆，同比增长249%，插电混动乘用车累计销量为250,420辆，同比增长586%。 根据乘联会数据，5月全国狭义乘用车批发销量为159.1万辆，同比下降1.3%，环比增长67.8%，公司销量表现大幅跑赢行业。2022年上半年，比亚迪已发布海豹（中型轿车，21.28-28.98万元，预计年销18万台）、腾势D9（豪华MPV，33.5-44.5万元，预计年销12万台）、唐EV改款。下半年及明年，比亚迪将发布腾势SUV、军舰系列、海狮、海鸥，我们预计全年销量有望超过160万台插混销量同比增长374%，插混//纯电销量比创近44年内新高。2022年5月公司纯电乘用车销量为53,349辆，同比增长197%，环比减少7%，插电混动乘用车销量为60,834辆，同比增长374%，环比增长27%，插混/纯电乘用车单月销量比为1.14，创近46个月的新高，DMI车型持续发力。5月比亚迪新能源车市占率达达27%%，插混市占率高达62%。2021年以来，公司新能源车市占率屡创新高。 根据乘联会数据，5月全国狭义乘用车批发销量为159.1万辆，其中新能源乘用车批发销量为42.1万辆，纯电/插混乘用车批发销量为32.4/9.8万辆。5月比亚迪在新能源乘用车的市场份额达27%%，插混乘用车的市场份额达到62%分车型看，王朝网车型继续表现出色，2022年5月汉/唐/宋/秦/元家族售出23,934/8,449/31,989/20,753/13,333辆，其中汉DM/唐EV/宋DM/秦PLUSEV销量同比增长359%/269%/779.4%/109.9%/659.5%，元PLUS销量环比增长13.9%；海洋网的新品驱逐舰05销量爬坡迅速，环比增长123.4%。电池业务保持高增长。2022年5月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，同比增长148%，环比减少约1%；2022年1-5月累计装机总量约为27.183GWh，同比增长174%。DM-P混动系统重磅发布，唐PDMI-I/DM-P开启预售2022年6月9日，比亚迪“DM-P王者混动”技术平台正式发布。“P”即powerful，代表“动力强劲”，满足“追求急速驾驶体验”的用户。该平台拥有极速、安全、高效三大特征，可实现5S以内百公里加速、操稳全面超越机械四驱、超低能耗。超级混动唐DM-I+王者混动唐DM-P同步开启预售，预售3小时累计热销5472辆。DM-P系统拥有全新开发的后驱三合一总成，由电机、电控、减速箱高度集成，峰值功率200KW，峰值扭矩350N/M。车辆打滑时，电机扭矩调整时间比传统发动机快20倍，操控更快、更稳、更精准。全新发布的唐DM-P得以实现NEDC纯电续航里程215KM，充电倍率高达2C，从30%充至80%最快仅需20min，对外放电功率达到6kw。唐DM-PNEDC亏电油耗低至6.5L/100KM，国内PHEV首搭热泵空调系统，采用多热源采暖系统，车量每百公里纯电续航里程延长20km，空调节能高达40%，低温环境下节能效果更明显。海豹发布77小时，预售订单超22万辆2022年5月20日，比亚迪发布海豹，中型轿车，售价为21.28-28.98万元，续航里程为550-700公里，百公里加速低至3.8秒。海豹为比亚迪E平台3.0技术集大成之作，首次搭载CTB电池车身一体化技术、iTAC技术、后驱/四驱动力架构和前双叉臂/后五连杆底盘悬挂。海豹拥有高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至0.219。在智能化方面，海豹拥有5个摄像头、6个超声波雷达和3个毫米波雷达，车内配备了DiLink车机系统、15.6英寸可旋转液晶中控屏，高配版搭载HUD抬头显示，可选配多功能EC光感天幕。根据公司官网信息，5月20日下午3点至晚上10点，7小时内海豹的预售订单达到22,637辆。比亚迪CTB技术全球首发，车身电池一体化传统的动力电池的组成过程是从电芯设计成模组，再装成电池包，形成三级结构，即电芯-模组-电池包。 CTP技术（CellToPack）则取消了模组设计，形成电芯-电池包两级结构。CTC电池集成方案是直接将电芯集成在地板框架内部，将地板上下板作为电池壳体。它是CTP方案的进一步集成，完全使用地板的上下板代替电池壳体和盖板，与车身地板和底盘一体化设计，从根本上改变了电池的安装形式。CTC实现了更高程度集成化、简化总装工艺和降低成本。预计制造耗时将缩短约10%，续航里程可提升约15%。CTB技术最早用了源于特斯拉的结构电池技术(structuralbattery)。2020年9月马斯克在特斯拉电池日上发布的结构性电池。特斯拉把电池内置到了车身，将电池平铺在底盘上，和电池包的上盖合二为一。海豹作为搭载CTB技术的E平台3.0车型，在安全、操控、高效和美学方面都实现了新的突破。由CTP技术进化为CTB技术，最突出的特征是电池上盖与车身地板集成。电池的“三明治”结构进化为整车的“三明治”结构，车身地板集成电池上盖，通过粘接剂与电新、托盘相结合，蜂窝结构加强安全性能，实现电池系统结构强度的突破，可承受50吨重卡的碾压。比亚迪的CTB技术基于高安全刀片电池开发，刀片电池具备本征安全，可轻松通过针刺测试。CTB技术让刀片电池与车身结合更为紧密，电池作为结构件参与整车传力和受力，整车侧住碰侵入量减少45%，整车扭转刚度提升一倍，突破40000N.M/°。整车质心更低、更均衡，实现50:50黄金轴荷，惯量更低，整车相应跟随更快。麋鹿测试成绩83.5km/h，单移线测试133km/h，定圆回转1.05g。投资建议：优质赛道的优质龙头，维持“增持”评级从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好++产业链实力强++市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，并已确认将要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为64/123/221亿元，对应EPS为2.20/4.24/7.60元，对应PE为159/82/46，维持“增持”评级。风险提示原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。