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孙克遥

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隆基股份 电子元器件行业 2020-09-03 68.00 -- -- 76.99 13.22%
76.99 13.22% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年中报。2020年上半年,公司实现营业收入201.41亿元,同比增长42.73%;实现归母净利润41.16亿元,同比增长104.83%;扣非后净利润38.94亿元,同比增长95.06%。2020H1公司加权平均ROE13.92%,同比提升3.21个百分点。 事项点评Q2业绩稳步增长,盈利能力持续向好2020Q2公司实现营业收入115.42亿元,环比增长34.22%,同比增长37.38%;归母净利润22.52亿元,环比增长20.84%,同比增长61.08%。今年上半年,公司盈利能力持续改善。上半年整体毛利率29.23%,同比提升3.01个百分点;整体费用率5.18%,同比下降3.48个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.64%(yoy-0.23pcts)、2.91%、0.92%、-0.30%(yoy-1.43pcts)。上半年公司经营性现金流净额3.39亿元,同比下滑86%,主要系上半年国内销售占比同比显著提升,票据结算使现金流承压。 硅片向大尺寸切换,产能扩张、非硅成本改善2020年上半年,公司单晶硅片产量约44亿片,同比增长54.14%。单晶硅片对外销量约24.69亿片,同比增长14.98%,另有14.89亿片自用。公司单晶硅片业务收入约110.18亿元(含内部),同比增长34%。截至今年年中,公司单晶硅片产能达55GW,较2019年底提升31%,其中楚雄二期项目全部投产,银川15GW项目陆续投产,曲靖10GW项目预计2020Q4开始投产。在提升产能产量的同时,公司加快推进产品结构调整,完成了M6的产能切换(全年出货占比预计75%),并逐步推进182大尺寸产能改造。得益于硅料价格整体下滑及公司非硅成本的进一步优化,我们预计公司上半年单晶硅片业务毛利率保持在较高水平。 组件销量稳步增长,海外市场拓展显成效2020年上半年,公司单晶组件产量8GW,同比增长124.59%,其中对外销售约6.58GW(其中Q2约4.6GW),同比增长106.04%,另有222MW自用。上半年公司组件业务收入124.14亿元,同比增长49%。截至2020年年中,公司组件产能约25GW,较2019年底的14GW提升79%。滁州10GW项目已全部投产,泰州二期5GW、咸阳5GW项目部分投产,另有嘉兴5GW项目预计今年四季度起投产,宁波宜则并表后产能将超30GW。上半年,推出了面向超大型地面电站的Hi-Mo5组件迭代新品,该产品基于M10掺镓单晶硅片,采用智能焊接技术,其中72型组件功率可达540W,转换效率超过21%。大尺寸组件及双玻组件占比也持续提升,上半年双玻组件Q1出货约830MW,Q2提升至约2.2GW左右。 盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年和2022年营业收入分别为554.81亿元、765.16亿元和941.11亿元,增速分别为68.65%、37.91%和22.99%; 归属于母公司股东净利润分别为86.75亿元、114.83亿元和136.62亿元,增速分别为64.31%、32.37%和18.97%;全面摊薄每股EPS分别为2.30元、3.04元和3.62元,对应PE为26.35倍、19.91倍和16.73倍。未来六个月,我们维持公司“增持”评级。 风险提示全球光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,新增产能投放不达预期等,产品价格波动超预期。
当升科技 电子元器件行业 2020-09-02 33.60 -- -- 45.08 34.17%
45.26 34.70% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业收入10.90亿元,同比下滑18.61%;实现归母净利润1.46亿元,同比下滑3.32%;扣非后净利润1.13亿元,同比下滑10.13%。 事项点评Q2业绩环比显著回暖,盈利能力提升二季度公司经营情况显著好转。2020Q2公司营业收入6.75亿元,同比下滑1.66%,环比增长62.21%;净利润1.13亿元,同比增长30%,环比增长244%;扣非后净利润0.80亿元,环比增长74%。Q2公司整体毛利率20.05%,同比提升0.65个百分点,环比提升2.51个百分点。 正极产能利用率高位维持,海外出货高速增长2020年上半年,公司锂电材料产量8881.41吨,其中多元材料产量7717.37吨,钴酸锂材料产量1164.04吨。锂电正极整体产能利用率88.8%。公司上半年锂电材料业务实现销售收入10.35亿元,同比下滑19.09%,其中多元正极材料收入8.28亿元,同比下滑20.81%。钴酸锂材料收入2.02亿元,同比下滑7.67%。锂电材料业务整体毛利率17.30%,同比提升0.47个百分点,其中多元材料毛利率18.06%,同比提升2.69个百分点;钴酸锂毛利率13.46%,同比下滑6.09%个百分点,主要系钴酸锂产品价格上半年下滑较大。上半年公司锂电材料海外出货高速增长,其中多元材料海外销量4095吨,钴酸锂销量47.68吨,实现合计销售收入5.02亿元,同比大幅增长71.55%,主要来自于SKI、LG等主流客户。 金坛新产能投产在即,智能装备业务稳定贡献随着江苏当升基地的逐步投产,公司现有锂电正极材料产能约2.4万吨。公司常州金坛基地的筹建工作稳步推进,远期规划10万吨,预计今年四季度第一批投产约2万吨,届时公司有望形成4.4万吨锂电正极材料产能。公司以销定产,产能利用率一直位于高位,随着新增产能的释放,公司正极材料业务有望迎来高增。公司智能装备业务实现收入0.56亿元,同比下滑8.65%,业务毛利率52.43%,同比提升5.56个百分点,主要系中鼎高科上半年产品开发取得进展,并将业务范围延展到军工、医药等多个领域。 盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年、2022年营业收入分别为28.71亿元、47.96亿元和60.33亿元,增速分别为25.68%、67.07%和25.78%;[Table_MaiIfo]谨慎增持——维持当升科技(300073)证券研究报告//公司研究//公司动态日期:2020年年08月月28日二季度业绩显著改善,海外出货高速增长--02020年中报点评行业:电气设备和新能源公司动态请务必阅读尾页重要声明归属于母公司股东净利润分别为3.58亿元、5.04亿元和6.02亿元,增速分别为271.10%、41.03%和19.41%;全面摊薄每股EPS分别为0.82元、1.16元和1.38元,对应PE为49.49倍、35.09倍和29.39倍。未来六个月内,我们维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示动力电池市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动,公司新产能投放进度不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-09-02 78.66 -- -- 94.50 20.14%
94.50 20.14% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业收入14.41亿元,同比增长4.54%;实现归母净利润3.21亿元,同比下滑17.36%。 经营性现金流净额2.01亿元,同比增长71.66%;加权平均ROE6.80%,同比小幅下滑2.91个百分点。 事项点评锂电隔膜业务承压,捷力并表提升竞争力受海内外新冠肺炎疫情的影响,公司锂电隔膜销量不及预期。2020年上半年,公司湿法隔膜出货超4亿平米,其中上海恩捷约3亿平,同比下滑14.29%。上海恩捷合并营业收入5.77亿元,同比下滑30.74%,合并净利润2.24亿元,同比下滑44.86%。今年上半年,上海恩捷隔膜均价1.92元/平,同比去年下滑19%,单平米净利约0.75元,同比下滑36%。公司隔膜海外业务保持较高增速,上半年海外业务收入2.76亿元,同比增长32.88%,海外业务毛利率63.27%,同比提升3.38个百分点。上半年,公司成功收购苏州捷力,捷力已达产的湿法隔膜产线共8条,产能规模每年可达4亿平米左右,与公司实现优势互补并拓展了客户范围。上半年苏州捷力并表收入2.52亿元,净利润0.71亿元。 传统业务成绩亮眼2020年上半年,公司传统业务发力,实现较高业绩增速:烟膜业务实现收入1.20亿元,同比增长29.26%,平膜业务收入1.26亿元。 另外,因疫情对国内物流运输的影响,公司迅速调整生产和销售策略,快速响应客户需求,上半年实现烟标业务收入0.78亿元,同比增长46.76%。公司无菌包装业务下游客户有所突破,加强与大型乳品企业合作,实现业务收入1.74亿元,同比增长37.51%。特种纸业务收入0.76亿元,同比增长65.82%。 横向拓展收购纽米,协同捷力布局3C公司拟使用自有及自筹资金通过公开竞价的方式购买纽米科技15,936万股股份(占其总股本的54.76%)。纽米目前共有6条隔膜产线,客户包括珠海冠宇、乐金化学等国内外一流的3C消费类电池、电动工具电池、电动自行车电池企业。公司此次并购意在拓展进一步扩大产能,拓展公司在3C消费类电池隔膜市场,实现动力电池、消费电池两手发力,巩固锂电隔膜龙头地位。 盈利预测与估值我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为40.06亿元、56.69亿元和73.95亿元,增速分别为26.79%、41.52%和30.44%;归属于母公司股东净利润分别为9.31亿元、14.31亿元和20.03亿元,增速分别为9.58%、53.70%和39.93%;全面摊薄每股EPS分别为1.16元、1.78元和2.49元,对应PE为66.37倍、43.18倍和30.86倍。未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。 风险提示新能源汽车需求不及预期,公司产能投放不达预期,隔膜产品价格下跌幅度超预期等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2020-08-27 54.40 -- -- 52.89 -2.78%
52.89 -2.78% -- 详细
公司动态事项公司发布2019年年报。2019年,公司实现营业收入64.12亿元,同比增长;实现归母净利润15.22亿元,同比增长;扣非后净利润14.91亿元,同比增长200.55%。事项点评动力锂电产能高速扩张,前期布局步入收获期公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不足,目前产能2.5GWh的LFP产能处于满产满销供不应求的状态。在建的3.5GWh磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外一部分将用作通讯储能,5G业务储能电池的需求明年会有较大增量。公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个LFP出货在4GWh以上,车用的电池占比大约在70%-80%。软包动力电池业务明年也比较确定。目前公司软包电池产能约3GWh,下游客户主要是戴姆勒。12月份已经开始大量出货了,公司预计2020年出货戴姆勒2GWh以上,正式步入收获期。公司目前在建的另外6GWh软包产能,预计明年6月份建成,下半年进行调试。这部分产能的下游用户主要是现代起亚。另外,公司还拥有2GWh的方形三元电池产能,公司目标客户主要还是海外的高端车企,目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预计公司2020年动力电池业务收入规模约50亿元人民币。TWS豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早有布局。从公司订单来看,TWS市场需求已经启动。公司从10月份开始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限,而公司的豆式电池性价比更高。公司未来会持续投入TWS豆式电池,使业务布局更加全面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户,生产设备将主要来自于进口的全自动化设备。公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗,目标国内市占率达50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情我们预计公司2020年、2021年和2022年公司营业收入分别为96.67亿元、138.52亿元和186.74亿元,增速分别为50.77%、43.30%和34.81;归属于母公司股东净利润分别为18.04亿元、26.89亿元和35.05亿元,增速分别为18.56%、49.04%和30.35;全面摊薄每股EPS分别为0.98元、1.46元和1.90元,对应PE为53.69倍、36.02倍和27.64倍。未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。风险提示锂电池下游需求不达预期,公司动力电池产能投放进度不及预期,TWS豆式电池、动力电池新客户导入不及预期,参股公司经营波动超预期等。
璞泰来 电子元器件行业 2020-08-27 98.00 -- -- 114.88 17.22%
114.88 17.22% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业收入18.88亿元,同比下滑13.30%;实现归母净利润1.97亿元,同比下滑25.44%。 事项点评Q2环比有所改善,减值拖累业绩2020年Q2公司营收10.69亿元, 同比下滑6.93%, 环比提升30.57%;归母净利润1.04亿元,同比下滑22.99%,环比提升11.77%。 在负极材料降价的大背景下,二季度公司整体毛利率环比有所改善,Q2毛利率30.78%,环比提升0.37个百分点。公司Q2减值计提应收坏账损失约0.38亿元,拖累业绩。 负极材料盈利承压,产业链上游布局助降本2020年上半年,公司负极材料出货22,226吨,同比小幅增长6.02%,占同期中国人造石墨出货量的20%。负极材料业务收入13.67亿元,同比下滑1.65%。公司上半年负极材料单吨售价约6.15万元,同比下滑7.23%;单吨盈利大概7000元,同比下滑19.67%,主要系上半年市场需求低迷、公司整体产能利用率不高,费用率也有所提升,且公司负极产品价格有小幅下滑(或因动力类出货占比提升所致)。2020年上半年,公司加速对负极产业链上游的整合,实现了从原料焦、石墨化加工、炭化等关键原材料和工序的覆盖,已具备负极材料一体化的生产加工能力,有利于提升产品品质,降低生产成本。上半年内蒙兴丰营收达到2.18亿元,募资建设的“年产5万吨锂离子电池负极材料石墨化项目”已开始实施,达到负极材料生产工序全覆盖。 涂覆隔膜一体化布局,产能扩张巩固优势2020年上半年,公司涂覆隔膜出货2.19亿平米,同比下滑8.42%,占国内湿法隔膜出货量的29.76%,与去年同期保持稳定;业务收入约2.82亿元,同比下滑16.93%。上半年公司涂覆隔膜销售均价约1.28元/平米,同比下滑9.29%,但较2019年全年水平有小幅提升,主要系公司高端消费电子客户市场取得积极进展,中小动力电池业务亦获得突破。公司在隔膜基膜、涂覆材料、涂覆隔膜加工和涂覆设备领域均有布局,业务协同效应优势显著。公司隔膜基膜和纳米氧化铝材料的自供比例持续提高,并进一步布局基膜产能。“年产24,900万平方米锂离子电池隔膜项目”投产后,公司提升基膜产品的稳定自给,稳固公司在隔膜领域的竞争能力。 锂电设备业务稳步增长,竞争加剧盈利承压2020年上半年,公司受疫情影响,在手订单交付进度出现一定程度的延迟,锂电设备业务收入1.27亿元,同比下滑45.96%;考虑公司锂电设备业务实现的对内销售金额,公司锂电设备主营业务实现收入2.43亿元,同比下降11.27%。深圳新嘉拓净利润0.26亿元,净利率12.68%,同比提升3.25个百分点。公司与下游客户共同开发出多种新的工艺生产设备,公司部分产品通过UL、CE 认证,进入国际市场,并为松下、特斯拉等国际客户及欧洲电芯企业供货。随着龙头电池厂商实施扩产计划,公司在原有涂布等设备的基础上积极推进注液、卷绕、叠片、化成等新产品。2020年下半年起,公司锂电设备业务订单承接量有望实现稳定增长。 盈利预测与估值我们预计公司2020、2021和2022年营业收入分别为58.00亿元、76.66亿元和96.53亿元,增速分别为20.87%、32.17%和25.91%;归属于母公司股东净利润分别为7.28亿元、10.26亿元和13.77亿元,增速分别为11.80%、40.90%和34.23%;全面摊薄每股EPS分别为1.67元、2.36元和3.16元,对应PE为61.56倍、43.69倍和32.55倍。未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。 风险提示全球新能源车需求不及预期,公司新增产能不及预期,行业竞争加剧产品价格下降超预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-08-27 7.15 -- -- 7.54 5.45%
7.61 6.43% -- 详细
公司动态事项公司发布2019年年报。2019年,公司实现营业收入64.12亿元,同比增长47.35%;实现归母净利润15.22亿元,同比增长166.69%;扣非后净利润14.91亿元,同比增长200.55%。 事项点评动力锂电产能高速扩张,前期布局步入收获期公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不足,目前产能2.5GWh的LFP产能处于满产满销供不应求的状态。在建的3.5GWh磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外一部分将用作通讯储能,5G业务储能电池的需求明年会有较大增量。 公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个LFP出货在4GWh以上,车用的电池占比大约在70%-80%。 软包动力电池业务明年也比较确定。目前公司软包电池产能约3GWh,下游客户主要是戴姆勒。12月份已经开始大量出货了,公司预计2020年出货戴姆勒2GWh以上,正式步入收获期。公司目前在建的另外6GWh软包产能,预计明年6月份建成,下半年进行调试。 这部分产能的下游用户主要是现代起亚。 另外,公司还拥有2GWh的方形三元电池产能,公司目标客户主要还是海外的高端车企,目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预计公司2020年动力电池业务收入规模约50亿元人民币。 TWS豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早有布局。从公司订单来看,TWS市场需求已经启动。公司从10月份开始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限,而公司的豆式电池性价比更高。公司未来会持续投入TWS豆式电池,使业务布局更加全面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户,生产设备将主要来自于进口的全自动化设备。 公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗,目标国内市占率达50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率,大约40%。 ETC需求爆发支撑公司今年量利齐升,智能电表明年有望放量公司目前锂原电池的整体产能大约5亿颗。公司今年锂原电池出货应用主要集中在ETC,三季度时ETC安装需求集中放量,电池价公司动态事项公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业收入32.48亿元,同比增长31.10%;归母净利润5.43亿元,同比增长62.59%。 Q2公司总营收23.83亿元,同比增46%,环比增176%;Q2净利润4.1亿元,同比增66%,环比增208%。 事项点评风塔产销稳步增长,盈利能力提升公司主营产品风力发电塔架处于全球领航地位。受益于下游抢装,公司风塔产品产销两旺。2020年上半年,公司风塔产品销量达26万吨,同比增长28%,风塔业务收入21.32亿元,同比增长13.71%,业务毛利率24.99%,同比增长4.51个百分点。受益于原材料价格低位及公司菏泽、鄄城基地产能的逐步释放,公司风塔单吨毛利达2049元,同比提升8.78%。 叶片出货放量,发电业务稳定贡献2020年上半年,公司叶片出货高速增长,销量达297套,同比增长234%。叶片业务收入6.41亿元,同比增长153%,业务毛利率24.62%,同比下滑4.8个百分点。2020年,公司叶片产能持续扩张,一季度,公司在江苏省启东市设立启东叶片生产基地,已于今年3月正式投入生产。常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。上半年公司发电业务板块累计实现上网电量8亿千瓦时,同比增长41%;业务收入3.93亿元,同比增长41.44%。截至年中,公司累计并网容量680MW,在手建设项目容量为179.4MW。 旺季备货致现金流承压,合同负债预示订单充裕2020年上半年公司经营性现金流净额-4.12亿元,主要系报告期公司为销售旺季备货,相应采购支出增加及公司银票到期兑付所致。 截至年中,公司合同负债金额高达6.05亿元,较2019年末增长30%,支撑公司收入保持增长。 盈利预测与估值我们预计公司2020、2021和2022年营业收入分别为76.59亿元、85.70亿元和94.31亿元,增速分别为26.41%、11.90%和10.04%;归属于母公司股东净利润分别为11.20亿元、12.99亿元和14.68亿元,增速分别为50.06%、15.95%和13.05%;全面摊薄每股EPS分别为0.63元、0.73元和0.83元,对应PE为12.07倍、10.41倍和9.21倍。未来六个月,维持公司“增持”评级。风险提示风电需求不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,海外贸易不确定性。
科士达 电力设备行业 2020-08-26 15.09 -- -- 15.49 2.65%
15.49 2.65% -- 详细
动力锂电产能高速扩张,前期布局步入收获期公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不足,目前产能2.5GWh的LFP产能处于满产满销供不应求的状态。在建的3.5GWh磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外一部分将用作通讯储能,5G业务储能电池的需求明年会有较大增量。公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个LFP出货在4GWh以上,车用的电池占比大约在70%-80%。 软包动力电池业务明年也比较确定。目前公司软包电池产能约3GWh,下游客户主要是戴姆勒。12月份已经开始大量出货了,公司预计2020年出货戴姆勒2GWh以上,正式步入收获期。公司目前在建的另外6GWh软包产能,预计明年6月份建成,下半年进行调试。这部分产能的下游用户主要是现代起亚。 另外,公司还拥有2GWh的方形三元电池产能,公司目标客户主要还是海外的高端车企,目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预计公司2020年动力电池业务收入规模约50亿元人民币。TWS豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早有布局。从公司订单来看,TWS市场需求已经启动。公司从10月份开始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限,而公司的豆式电池性价比更高。公司未来会持续投入TWS豆式电池,使业务布局更加全面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户,生产设备将主要来自于进口的全自动化设备。 公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗,目标国内市占率达50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率,大约40%。 件冲抵的营收,今年上半年充电桩业务收入同比约增长33%。公司继续将业务重点放在公交、充电运营商、城投、交投、电力、客运行业、物流商及车企等客户,并与比亚迪等车企进行了合作。2020下半年公司将全面布局海外充电桩市场,发布满足欧标、Chademo以及北美标准的充电桩产品,为公司产品进入海外市场奠定基础。 盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年和2022年营业收入分别为26.00亿元、31.06亿元和36.18亿元,增速分别为-0.38%、19.47%和16.47%;归属于母公司股东净利润分别为3.30亿元、3.97亿元和4.54亿元,增速分别为2.89%、20.31%和14.33%;全面摊薄每股EPS分别为0.57元、0.68元和0.78元,对应PE为26.95倍、22.40倍和19.60倍。未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。 风险提示通讯基站建设进度不及预期,光伏行业装机不及预期,充电桩销量不及预期,全球贸易形势变化等。
明阳智能 电力设备行业 2020-08-26 15.73 -- -- 16.25 3.31%
16.92 7.57% -- 详细
Q2业绩高速增长,降本控费成效显著2020Q2公司实现营业收入53.43亿元,同比增长135%,环比增长79%;归母净利润3.83亿元,同比增长30%,环比增长160%。Q2公司整体毛利率21.29%,环比下滑1.26个百分点,主要系毛利率较低的风电机组业务占比的显著提升。上半年,随着公司收入规模的提升及公司控本降费成果显著,公司费用率显著改善,整体费用率14.15%,同比改善7.29个百分点。Q2费用率进一步改善,销售、管理、研发、财务费用率分别为6.69%、2.23%、1.62%和2.43%,整体费用率12.98%,环比改善3.29个百分点。 风机销量高增长,各板块业务量利齐声受益于下游抢装,2020年上半年公司风机对外销量2023MW,同比大幅增长141%,其中陆上风电约1682MW,同比增长177%,海上风电约341MW,同比增长47%。风机业务实现营业收入75.24亿元(剔除内部销售),同比增长125%,占总营收比例提升至90.43%。上半年,公司风机业务毛利率19.41%,在Q1受疫情影响的大背景下,同比增长近1个百分点。3.XMW产品成为主流,上半年销量占比达72.66%,同比提升29.46个百分点。公司“滚动开发”运营模式持续推进,截至2020H1公司已投产的电站容量达895.6MW,在建装机容量约1147.5MW。上半年公司发电业务收入4.79亿元,同比增长12.08%;业务毛利率68.03%,同比提升2个百分点,主要系发电小时数的提升及市场化交易电量占比的下降所致。在手订单充裕,“大风机”战略先行者截至2020H1,公司风机在手订单总容量约15.13GW,同比2019H1增长了23.6%,其中上半年新增订单1.92GW。公司风机在手订单中,陆上机组占比为58%,海上机组占比为42%。从在手订单情况看,3.XMW产品占比36.56%,4.0MW、5.5MW和6.XMW以上机型占比分别为15.72%、17.05%和24.51%。2020年公司进一步推出了166米叶轮直径的5.2MW系列陆地机型,成为亚洲已吊装陆上单机容量最大机组。在海上量产机型方面,公司已经形成了以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.3MW等产品为主的海上风机产品谱系,2020年公司推出的MySE11-203半直驱海上风电机组,单机容量11MW,是目前国内最大的海上风电机型。 盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年和2022年营业收入分别为183.61亿元、229.15亿元和246.43亿元,增速分别为74.98%、24.80%和7.54%;归属于母公司股东净利润分别为14.53亿元、18.34亿元和19.65亿元,增速分别为103.89%、26.21%和7.15%;全面摊薄每股EPS分别为1.04元、1.31元和1.40元,对应PE为14.70倍、11.65倍和10.87倍。受益于下游的抢装,公司风机销量高速增长;公司在手订单充裕、“大风机”趋势明显,各业务板块量利齐升。未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。 风险提示风电需求不达预期,行业政策变化等。
通威股份 食品饮料行业 2020-08-12 26.37 -- -- 25.85 -1.97%
27.60 4.66% -- 详细
公司动态事项公司发布2019年年报。2019年,公司实现营业收入64.12亿元,同比增长;实现归母净利润15.22亿元,同比增长;扣非后净利润14.91亿元,同比增长200.55%。事项点评动力锂电产能高速扩张,前期布局步入收获期公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不足,目前产能2.5GWh的LFP产能处于满产满销供不应求的状态。在建的3.5GWh磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外一部分将用作通讯储能,5G业务储能电池的需求明年会有较大增量。公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个LFP出货在4GWh以上,车用的电池占比大约在70%-80%。软包动力电池业务明年也比较确定。目前公司软包电池产能约3GWh,下游客户主要是戴姆勒。12月份已经开始大量出货了,公司预计2020年出货戴姆勒2GWh以上,正式步入收获期。公司目前在建的另外6GWh软包产能,预计明年6月份建成,下半年进行调试。这部分产能的下游用户主要是现代起亚。另外,公司还拥有2GWh的方形三元电池产能,公司目标客户主要还是海外的高端车企,目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预计公司2020年动力电池业务收入规模约50亿元人民币。TWS豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早有布局。从公司订单来看,TWS市场需求已经启动。公司从10月份开始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限,而公司的豆式电池性价比更高。公司未来会持续投入TWS豆式电池,使业务布局更加全面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户,生产设备将主要来自于进口的全自动化设备。 公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗,目标国内市占率达50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率,大约40%。 料价格已从年中的59元/kg上涨至8月初的83元/kg,涨幅超过40%。同时,由于硅料环节的化工属性,投资额较大、建设周期也较长,行业壁垒相对较高,供给或将持续趋紧,价格还有向上修复的空间。从电池片环节看,随着行业需求逐步回暖,公司电池片产品价格已较上半年低点提升10%以上,且随着下半年大尺寸产品占比的不断提升,公司电池片环节的盈利也有望持续改善。盈利预测与估值由于下游需求复苏及硅料环节供给的扰动,公司主要产品价格出现超预期上涨,因此我们上调公司盈利预测。我们预计公司2020、2021和2022年营业收入分别为466.51亿元、573.45亿元和681.72亿元,增速分别为24.22%、22.92%和18.88;归属于母公司股东净利润分别为38.64亿元、53.75亿元和64.54亿元,增速分别为46.66%、39.11%和20.07;全面摊薄每股EPS分别为0.9元、1.25元和1.51元,对应PE为28.41倍、20.42倍和17.01倍。我们维持公司“增持”评级。风险提示全球光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,硅料和电池片价格修复不及预期、公司产能爬坡及技术进步不及预期。
福莱特 非金属类建材业 2020-08-10 26.05 -- -- 26.56 1.96%
29.92 14.86% -- 详细
公司动态事项公司发布2019年年报。2019年,公司实现营业收入64.12亿元,同比增长47.35%;实现归母净利润15.22亿元,同比增长166.69%;扣非后净利润14.91亿元,同比增长200.55%。 事项点评动力锂电产能高速扩张,前期布局步入收获期公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不足,目前产能2.5GWh 的LFP 产能处于满产满销供不应求的状态。在建的3.5GWh 磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外一部分将用作通讯储能,5G 业务储能电池的需求明年会有较大增量。 公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个LFP 出货在4GWh 以上,车用的电池占比大约在70%-80%。 软包动力电池业务明年也比较确定。目前公司软包电池产能约3GWh,下游客户主要是戴姆勒。12月份已经开始大量出货了,公司预计2020年出货戴姆勒2GWh 以上,正式步入收获期。公司目前在建的另外6GWh 软包产能,预计明年6月份建成,下半年进行调试。 这部分产能的下游用户主要是现代起亚。 另外,公司还拥有2GWh 的方形三元电池产能,公司目标客户主要还是海外的高端车企,目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预计公司2020年动力电池业务收入规模约50亿元人民币。 TWS 豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早有布局。从公司订单来看,TWS市场需求已经启动。公司从10月份开始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限,而公司的豆式电池性价比更高。公司未来会持续投入TWS豆式电池,使业务布局更加全面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户,生产设备将主要来自于进口的全自动化设备。 公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗,目标国内市占率达50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率,大约40%。 ETC 需求爆发支撑公司今年量利齐升,智能电表明年有望放量公司目前锂原电池的整体产能大约5亿颗。公司今年锂原电池出货应用主要集中在ETC,三季度时ETC 安装需求集中放量,电池价[Table_Summary]n 2020半年报。2020年上半年,公司实现营业收入24.96亿元,同比增长22.69%。实现归属于上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长76.27%;扣非后净利润4.52亿元,同比增长91.79%;经营活动产生的现金流量净额为8.04亿元,同比增长645.55%。 事项点评光伏玻璃量利齐升,下半年需求持续向好光伏玻璃是公司的主要产品,为压延法生产的超白压花玻璃。2020年上半年公司光伏玻璃业务收入21.28亿元,同比增长38.9%,营收占比提升至85.27%。光伏玻璃业务毛利率高达40.05%,同比提升11.28个百分点。上半年公司光伏玻璃量利齐升,主要系1)今年政策出台早、预期明朗,企业排产、订单签订更为积极;2)双面双玻组件渗透率由2019年的10%-15%迅速提升,年内有望达到30%,显著推动光伏玻璃的需求;3)公司毛利率较高的2.0mm 薄玻璃的出货占比提升(占比30%左右);4)上半年纯碱等原材料价格维持低位,以及重油等动力成本下降。二季度,3.2mm 光伏玻璃价格一度由30元/平米下滑至24元/平米,致使公司Q2毛利率环比Q1有小幅下滑。 展望下半年,需求端随着海内外公共卫生事件逐步得到控制而出现复苏,现3.2mm 玻璃价格已回升至26元/平米。随着Q4需求旺季临近及双玻组件渗透率的持续提升,光伏玻璃环节供给趋紧,价格有望保持坚挺。 光伏玻璃产能持续扩张,巩固龙头优势地位目前,光伏玻璃行业已经形成少数规模化企业的充分竞争的格局,且由于其具有较高的技术、资金和规模壁垒,光伏玻璃行业已形成规模化的竞争格局。公司现有光伏玻璃产能约5400吨/日,5月份冷修嘉兴基地的600吨/日的产线,预计于2021年第一季度完成冷修任务并点火投产,下半年有效产能约4800吨/日。公司目前越南2条1000吨/日的新产线受疫情影响预计于2020年Q4陆续点火;安徽凤阳2条1200吨/日的可转债募投产线预计2021年陆续投产,凤阳另有2条1200吨/日的非公开发行募投产线预计分别于2021年和2022年点火投产。公司新产线2.0mm 和3.2mm 产品均可实现,同时兼顾到大尺寸化的发展方向。 盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年和2022年公司营业收入分别为 59.75亿元、80.59亿元和98.75亿元,增速分别为24.3%、34.89%和22.54%;归属于母公司股东净利润分别为12.15亿元、16.00亿元和19.35亿元,增速分别为69.45%、31.68%和20.91%;全面摊薄每股EPS分别为0.62元、0.82元和0.99元,对应PE为41.3倍、31.36倍和25.94倍。 公司系国内光伏玻璃龙头企业,下游预期向好,公司光伏玻璃业务有望维持量利齐升格局。未来六个月内,我们首次给予公司“增持”评级。 风险提示全球光伏需求不及预期,公司新增产能投放进度不及预期,纯碱等原材料价格波动超预期等。
新宙邦 基础化工业 2020-08-06 59.25 -- -- 64.01 8.03%
64.01 8.03% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年中报。2020年上半年,公司实现营业收入11.93亿元,同比增长12.94%;归母净利润2.38亿元,同比增长77.31%;扣非后净利润2.2亿元,同比增长74.12%。 事项点评Q2业绩显著回暖,盈利能力稳步抬升2020年二季度,公司营业收入6.72亿元,同比增23.6%,环比增28.9%;实现净利润1.39亿元,同比增93.1%,环比增40.7%。Q2公司整体毛利率高达40.31%,同比提升3.63个百分点,环比提升1.07个百分点。公司四大业务板块盈利能力均稳步提升,上半年公司整体毛利率39.84%,同比提升4.23个百分点。Q2公司经营性现金流净额2.55亿元,同比增长27%,环比增长258%,现金流改善明显。 电解液产品海外出货占比提升,扩产持续推进2020年上半年,国内新能源汽车产销量分别为39.7万辆和39.3万辆,同比分别下降36.5%和37.4%,二季度起需求已显著回暖。与此同时,海外新能源汽车需求高速增长,尤其是政策扶持力度较大的欧洲地区。公司抓住这一机遇,实现海外电解液出货量的高速增长,LG、三星、松下均是公司客户。2020年上半年,公司电解液业务收入5.88亿元,同比增长8.38%。公司海外业务收入占比提升至26.85%,较2019年全年提升了5.99个百分点。业务毛利率29.01%,同比提升1.52个百分点,主要系海外出货的提升以及公司优异的成本控制能力。上半年公司电解液产量约1.70万吨,目前在建产能高达10.4万吨,其中惠州宙邦三期项目、湖南福邦新型锂盐项目是电池化学品价值链的延伸,将有利于提升公司锂电池电解液业务的综合竞争优势;波兰锂离子电池电解液项目、荆门锂电池材料项目将为公司欧洲和国内客户的锂电池电解液日益扩张的产品需求提供充足的产能保障。 有机氟化学品量利齐升,产业链延伸、产品结构不断优化有机氟化学品主要为六氟丙烯下游含氟精细化学品,主营产品包括含氟医药和农药中间体、橡胶硫化剂、含氟表面活性剂、和含氟特种溶剂等。2020年上半年,受益于疫情影响下含氟医药中间体需求的高速增长,公司有机氟化学品业务实现收入3.09亿元,同比增长32.68%;业务毛利率高达63.45%,同比提升7.14个百分点。公司不断优化产品结构,形成了以六氟异丙基甲醚等为核心的多元化产品结构。海德福项目重点拓展以四氟乙烯为原料的高端氟材料,产业链延伸、与海斯福形成供给互补,提升公司的持续盈利能力、核心竞争力和后续发展能力。 电容器业务稳步增长,半导体化学品进口替代空间大2020年上半年,公司电容器化学品实现营业收入2.46亿元,同比增长12.87%。电容器市场集中度不断提升,强者恒强。公司属于全球电容器化学品龙头,通过持续不断的创新和产品升级换代,通过推行精益生产,降低成本。上半年公司电容器业务毛利率39.33%,同比提升0.59个百分点。 上半年公司半导体化学品业务实现营收4625万元,同比下降24.25%,主要系公司核心产品铜蚀刻液进行了迭代验证所致,目前已恢复正常交付。公司产品在客户端认证进展顺利,电子级氨水、双氧水等IC高端湿电子化学品已批量交付国内外半导体终端客户。我国半导体化学品特别是中高端化学品自给率低,在下游旺盛需求和政策助力下,将迎来进口替代的良机。随着国内显示面板和芯片制造产能的陆续投产,对半导体化学品市场需求也将有大幅度的增长,有望成为公司新的业务增长点。 盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年和2022年营业收入分别为29.43亿元、38.14亿元和47.90亿元,增速分别为26.58%、29.61%和25.58%;归属于母公司股东净利润分别为5.04亿元、6.37亿元和7.82亿元,增速分别为54.91%、26.56%和22.70%;全面摊薄每股EPS分别为1.23元、1.55元和1.90元,对应PE为45.70倍、36.11倍和29.43倍。未来六个月,我们维持公司“增持”评级。 风险提示全球锂电电解液需求不及预期,公司新增产能投放不及预期,国际贸易形势变化,行业竞争加剧、产品价格波动超预期等。
东方电缆 电力设备行业 2020-08-05 23.78 -- -- 27.20 14.38%
27.20 14.38% -- 详细
盈利预测与估值 我们预计公司2020年、2021年和2022年公司营业收入分别为51.91亿元、63.47亿元和70.40亿元,增速分别为40.67%、22.25%和10.92%;归属于母公司股东净利润分别为7.56亿元、9.96亿元和10.98亿元,增速分别为67.2%、31.73%和10.31%;全面摊薄每股EPS分别为1.16元、1.52元和1.68元,对应PE为15.75倍、11.95倍和10.84倍。公司系国内海缆龙头企业,将显著受益于海上风电抢装潮的推进。未来六个月内,我们首次给予公司“增持”评级。 风险提示 海上风电装机不及预期,行业政策调整,原材料价格波动超预期等。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-08 6.04 -- -- 6.18 0.82%
7.92 31.13%
详细
盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为76.59亿元、85.70亿元和94.31亿元,增速分别为26.41%、11.90%和10.04%;归属于母公司股东净利润分别为11.27亿元、12.67亿元和14.09亿元,增速分别为50.97%、12.42%和11.21%;全面摊薄每股EPS分别为0.63元、0.71元和0.79元,对应PE为9.27倍、8.24倍和7.41倍。未来六个月,维持公司“增持”评级。 风险提示 风电需求复苏不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,海外贸易不确定性。
新宙邦 基础化工业 2020-04-29 40.45 -- -- 44.30 8.87%
65.88 62.87%
详细
公司动态事项公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营业收入23.25亿元,同比增7.39%,归母净利润3.25亿元,同比增1.56%。2020年一季度,公司实现营业收入5.21亿元,同比增1.62%,归母净利润0.99亿元,同比增59.04%。2019年,公司经营活动现金流净额约5.61亿元,同比增59.39%。另外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元。 事项点评比克应收坏账减值拖累 919年业绩,12020Q1业绩高增长公司 2019年计提比克动力应收账款坏账准备比例提升至 70%,Q4集中计提约 0.28亿元。若不考虑减值影响,公司 2019年业绩同比增速在 10%以上。2020年一季度,公司归母净利润 0.99亿元,同比增 59.04%,接近业绩预告的上限。Q1公司毛利率 39.24%,同比提升4.76个百分点,环比提升 4.26个百分点。公司除荆门在建项目受疫情影响外,其余各子公司 2月中旬全面实现复工复产。一季度公司有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长,锂电池化学品国际客户订单也保持增长。 电解液 化学品 稳步增长, 产能扩张配套全球2019年,公司锂电池化学品业务实现营业收入 11.57亿元,同比增长 7.85%,业务毛利率 25.47%,同比小幅下滑 2.04个百分点,主要系 2019年新能源车补贴退坡,行业竞争加剧,产品价格下滑所致。2019年公司锂电化学品产量 2.76万吨,产能利用率达 83.49%,高于行业平均。据 GGII 数据,2019年我国电解液出货 18.3吨,同比增长 30.7%,行业集中度进一步提升,头部企业受国内外大客户认可,出货增量明显。公司海内外市场拓展成效显著,成为 CATL、LG 化学、三星、松下、比亚迪、亿纬锂能等电池企业的重要供应商。公司现有电解液相关产品产能 3.3万吨,在建产能 4.9万吨,惠州三期、湖南福邦项目价值链向上游延伸,有利于公司强化公司竞争优势,提升电解液业务的盈利能力;波兰项目、荆门项目将为公司海内外客户的电解液需求提供充足的产能保障。 有机氟化学品量利齐升,产业链延伸、产品 结构不断优化有机氟化学品主要为六氟丙烯下游含氟精细化学品,主营产品包括含氟医药和农药中间体、橡胶硫化剂、含氟表面活性剂、和含氟特种溶剂等。2019年公司有机氟化学品业务实现营业收入 4.95亿元,同比增长 27.69%,业务毛利率 58.05%,同比大幅提升 6.25个百分点。海斯福净利润 2亿元,同比大幅增长 133%。2019年公司有机氟化学品业务不断优化产品结构,消除了海斯福对单一产品的依赖,形成了以六氟异丙基甲醚等八大产品为核心的多元化产品结构。公司海德福项目重点拓展以四氟乙烯为原料的高端氟材料,实现产业链延伸,与海斯福形成特殊原材料的供给互补,提升公司的持续盈利能力、核心竞争力和后续发展能力电容器化学品业务收入小幅下滑,半导体化学品需求空间大2019年,公司电容器化学品收入 5.16亿元,同比下降 8.35%。受中美贸易摩擦、国家安环监管趋严等因素影响,电容器化学品市场需求下滑,竞争加剧,成本压力由电容器厂商向上游材料厂商传导。公司电容器化学品从技术和成本两方面形成差异化竞争优势,业务毛利率 40.10%,同比提升 1.72个百分点。 2019年,公司半导体化学品业务营业收入 1.15亿元,同比增长11.39%,业务毛利率 18.06%,同比增长 4.28%。2019年,公司高纯半导体双氧水、氨水产品已成功投产,并逐步取得行业标杆客户的认证,实现 IC 高端湿化学品销售零突破。随着政策扶持及国际贸易形势复杂,半导体化学品国产化替代迎来发展机遇。 盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年和2022年营业收入分别为29.99亿元、38.41亿元和46.37亿元,增速分别为29.00%、28.09%和20.72%; 归属于母公司股东净利润分别为4.55亿元、5.76亿元和6.92亿元,增速分别为39.93%、26.69%和20.15%;全面摊薄每股EPS分别为1.20元、1.52元和1.83元,对应PE为32.21倍、25.42倍和21.16倍。 未来六个月,我们 首次给予 公司“增持”评级。 风险提示全球锂电电解液需求不及预期,公司新增产能投放不及预期,国际贸易形势变化,行业竞争加剧、产品价格波动超预期等。
东方日升 电子元器件行业 2020-04-27 11.64 -- -- 13.07 10.95%
19.66 68.90%
详细
盈利预测与估值 我们预计公司2020年、2021年和2022年公司营业收入分别为178.26亿元、240.06亿元和278.34亿元,增速分别为23.75%、34.67%和15.95%;归属于母公司股东净利润分别为9.76亿元、12.33亿元和15.06亿元,增速分别为0.23%、26.35%和22.12%;全面摊薄每股EPS分别为1.08元、1.37元和1.67元,对应PE为10.99倍、8.70倍和7.12倍。 未来六个月内,我们首次给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示 全球光伏装机需求不及预期,国际贸易形势变化,产品跌价超预期,技术进步、成本下降不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名