2023Q3公司业绩环比改善，维持“买入”评级公司发布2023年三季报，前三季度实现营收13.77亿元，同比下降8.81%，实现归母净利润7.12亿元，同比下降18.27%。其中，2023Q3公司实现营收5.32亿元，环比增长33.00%，实现归母净利润2.68亿元，环比增长26.42%。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.84、10.63、14.75亿元，EPS分别为2.45、2.65、3.68元，当前股价对应PE分别为13.6、12.6、9.0倍。公司积极参与横向并购活动，同时钛材项目也有望为自身打开远期成长空间，维持“买入”评级。 2023Q3钛精矿价格维持稳定，铁精矿盈利有所改善钛精矿方面，据百川盈孚数据，2023Q3国内钛精矿季度均价（47%品位）为2309元/吨，较Q2环比下降0.99%，钛精矿价格整体保持平稳。铁精矿方面，公司钒铁铁精矿产品属于铁矿石中的小众品种，其价格整体走势与铁矿石基本一致。据百川盈孚数据，2023Q3国内铁矿石进口季度均价为867元/吨，较Q2环比增长5.19%。另外根据Wind数据，2023Q3公司销售毛利率为67.96%，环比Q2提升1.93pcts，在钛精矿价格维稳背景下，其或主要受益于钒钛铁精矿盈利改善。展望未来，我们认为钛精矿供需格局依旧偏紧，其价格仍有望维持高位。同时伴随增发一万亿国债与新一轮“房改”的推进，钒钛铁精矿需求也有望得到有力支撑。 公司积极参与横向并购活动，钛材项目也有望打开远期成长空间2022年11月15日，公司发布公告，拟与振兴基金、丝路基金组成投资联合体参与经质矿产、鸿鑫工贸破产重整投资人招募。根据京东拍卖消息，经质矿产及其关联企业实质合并重整案管理人将于2023年11月7日10时至2023年11月8日10时止在京东拍卖破产强清平台进行公开拍卖重整投资人资格活动。据公司公告及四川省自然资源厅消息，经质矿产名下核心资产为小黑菁经质铁矿采矿权，该矿山资源量6997万吨，原矿生产规模260万吨/年。公司积极参与横向并购，或将进一步增加公司资源储量与产能规模。此外，公司年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目正稳步推进中，未来有望为自身打开远期成长空间。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。

Q3利润同比-65.54%， 积极关注当下行业拐点机遇，维持“买入”评级公司 2023前三季度实现营业收入 160.13亿元，同比-2.22%；实现归母净利润 7.47亿元，同比-56.04%。 其中 Q3单季度实现营收 59.17亿元，同比+0.75%；实现归母净利润 2.57亿元，同比-65.54%， 业绩符合预期。 我们维持公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 11.89、 24.90、 34.46亿元， EPS 分别为 0.44、 0.92、1.28元，当前股价对应 PE 为 33.6、 16.0、 11.6倍。我们认为， 虽然制冷剂行业Q3承压，但当下拐点已悄然而至， 未来向上空间可期， 维持“买入”评级。 Q3各板块行情低迷，或为未来长期底部2023前三季度公司 HFCs 制冷剂产量、外销量分别为 23. 13、 16.86万吨，分别同比-13.52%、 -6.29%；实现营收 31.66亿元，同比-19.95%。 Q3公司 HFCs 产量、外销量分别为 7.28、 5.87万吨，分别同比-22.64%、 -17.76%，分别环比-15.44%、-5.18%；实现营收 10.78亿元，同比-28.09%、环比-6.79%。 由于氟化工原料、含氟聚合物、基础化工产品等均有所回落， 2023前三季度营收分别同比-24.17%、-16.05%、 -32.23%。 制冷剂过渡期、其他板块行情回调充分， Q3或为长期底部。 10月 HFCs 制冷剂行情回暖明显，或为行业拐点初期， 建议布局当下10月份 HFCs 制冷剂行情明显回暖。据百川盈孚数据， 2023年 10月（截至 10月 26日）： R32价格相比 Q3、 Q2分别+18%、 +14%，价差相比 Q3、 Q2分别+41%、+1%； R125价格相比 Q3、 Q2分别+16%、 +5%，价差相比 Q3、 Q2分别+21%、+7%； R134a 价格相比 Q3、 Q2分别+20%、 +14%，价差相比 Q3、 Q2分别+20%、+4%。 10月制冷剂行情显著改善。 我们认为，经过 2023年前三季度的震荡、过渡，当下大概率已正式进入基本面拐点向上初期， 制冷剂行情 Q4或将延续，2023Q3预计为未来中长中期的低点，叠加年内配额发放落地以及 2024年配额执行期开始，行业或迎催化， 建议积极把握公司中长线布局机遇。 风险提示： 安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。

Q3业绩符合预期， 盈利有所承压， 维持“买入”评级公司发布 2023三季报， 前三季度营收 9.32亿元，同比-21.61%；归母净利润 0.98亿元，同比-53.12%；扣非净利润 0.87亿元，同比-56.01%； 其中 Q3营收 3.16亿元，同比+8.31%、环比-7.63%；归母净利润 3,977万元，同比-17.17%、 环比-10.09%；扣非净利润 3,521万元，同比-21.19%、环比-14.37%，业绩基本符合预期。 根据公司主营业务景气和产销情况，我们下调 2023、维持 2024-2025年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 1.56（-0.18）、 3.16、 3.92亿元，对应 EPS为 1.13（-0.14）、 2.30、 2.85元/股，当前股价对应 2023-2025年 PE 为 29.1、 14.4、11.6倍。我们看好公司依托持续的研发创新、优质客户结构，深耕显示材料、医药 CDMO、电子化学品等，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 Q3销售毛利率环比提升，销售费用率、管理费用率拖累净利率表现2023前三季度，公司归母净利润和扣非净利润差异主要是存在 839万元计入当期损益的政府补助和 482万元投资收益。盈利能力方面， 2023前三季度公司销售毛利率、净利率为 34.29%、 10.52%，较 2022年分别-4.43/-6.13pcts； Q3销售毛利率、净利率为 37.59%、 12.59%，环比 Q2分别+4.72/-0.34pcts， 销售净利率环比承压主要是 Q3研发费用率、 财务费用率分别提升 2.4、 1.6个百分点。 控制权变更不影响公司生产经营及治理稳定性，可转债扩产赋能中长期成长据公司公告， 鉴于公司控制权变更事项已落实，公司虽然无实际控制人但是公司治理及内控制度健全并有效执行，控制结构的变更不会对公司生产经营和治理稳定性产生重大不利影响，公司于 2023年 10月 20日收到上交所同意恢复可转债审核通知。 可转债拟募资总额不超过 10亿元，其中 8亿元用于建设 OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目（包括 OLED 升华前材料及中间体、医药中间体、光刻胶及其它电子化学品）、 2亿元用于补充流动资金， 为公司未来业务发展提供可靠的扩产基础，进一步巩固公司行业地位，提高市场份额。 风险提示： 需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。

2023Q3业绩继续环比改善，看好长丝弹性和炼化成长性， 维持“买入”评级公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 442.00亿元，同比增长 16.49%， 实现归母净利润 8.87亿元， 同比增长 212.19%。 其中， 2023Q3公司实现营收 160.17亿元，环比增长 2.19%，实现归母净利润 4.07亿元，环比增长 40.60%。 公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测， 预计 2023-2025年公司归母净利润分别为13.65、 20.53、 25.36亿元，对应 EPS 分别为 0.89、 1.34、 1.66元，当前股价对应PE 分别为 13.8、 9.2、 7.5倍。 我们看好公司长丝盈利弹性与印尼炼化项目带来的长期成长性， 维持“买入”评级。 2023Q3涤纶长丝与短纤盈利继续改善， PTA 有所承压根据经营数据， 2023Q3公司 POY、 FDY、 DTY 销量为 116.31、 36.19、 18.99万吨， 较 Q2环比-7.66%、 -1.01%、 -4.09%； 销售均价为 6,996、 7,843、 8,703元/吨，较 Q2环比+3.04%、 +2.64%、 +3.65%。 根据 Wind 数据， 2023Q3POY 价差均值为 1152元/吨，环比 Q2增长 9.74%，涤纶长丝盈利继续改善。 与此同时，2023Q3公司涤纶短纤销量达到 33.06万吨，环比增长 12.64%， 销售均价 6612元/吨，环比上涨 2.06%。伴随产能利用率的提升及产品价格上涨，公司涤纶短纤盈利水平也或有改善。 另外， 根据 Wind 数据， 2023Q3PTA 价差均值为 145元/吨，环比 Q2下降 51.16%， PTA 盈利整体有所承压。 涤纶长丝投产高峰将过， 有望迎来长周期向上拐点根据我们的统计， 2023年为涤纶长丝行业投产大年，预计涤纶长丝全年净新增产能 446万吨/年。但从 2024年开始，行业扩产速度或将明显放缓，预计全年新增产能 210万吨。若考虑到部分规划产能投产存在不确定性与落后产能的进一步出清，则 2024年实际净新增产能或将更少。 我们认为本轮投产高峰过后， 涤纶长丝供给格局将逐步改善， 未来伴随需求的稳步增长，公司有望充分享受价格弹性。 此外， 公司积极推动泰昆石化印尼北加炼化项目，未来也有望为自身打开长期成长空间。 风险提示： 油价大幅波动、下游需求持续萎靡、产能释放不达预期、 其他风险

Q3营收、归母净利润环比延续改善， 业绩符合预期， 维持“买入”评级公司发布 2023三季报， 前三季度实现营收 38.57亿元、同比+7.31%；归母净利润 2.83亿元，同比-34.96%； 扣非净利润 2.70亿元，同比-36.58%；其中 Q3实现营收 13.52亿元，同比+1.88%、环比+2.43%；归母净利润 1.00亿元，同比-37.59%、环比+0.61%；扣非净利润 9,384万元，同比-40.26%、环比-2.22%，业绩符合预期。 基于 2023年公司经营情况，我们下调 2023年、维持 2024-2025年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 4.10（-0.46）、 5.73、 7.07亿元， EPS 分别为 1.79（-0.19）、 2.50、 3.08元/股，当前股价对应 PE 为 16.3、 11.6、 9.4倍。我们认为，公司“2.0战略规划”明晰， 未来成长动力充足，维持“买入”评级。 抗老化助剂降价叠加康泰二期产能爬坡拖累业绩表现， 公司盈利短期承压2023前三季度，公司归母净利润与扣非净利润差异主要是存在 1,659万元计入当期损益的政府补助，其中 Q3计入 923万元；发生财务费用 2,648万元，同比-36.53%，主要系汇兑收益增加所致。 2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为 19.23%、 7.19%，较 2022年分别-5.03/-3.67pcts； Q3销售毛利率、净利率分别为 19.11%、 7.26%， 环比 Q2分别-0.44/+0.01pcts，盈利承压主要是部分抗老化助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅所致， 此外康泰二期润滑油添加剂项目处于产能爬坡阶段，人员等前置成本也对公司销售毛利率造成影响。 “利安隆 2.0战略规划”明晰，看好公司中长期多层次高质量发展10月 11日，公司公告以自有资金投资 100万元在天津滨海高新区成立全资子公司天津利安隆科技研发有限公司，助力提升公司在生物化工和新材料各项业务领域的核心竞争力。我们认为， 公司持续在市场开拓、产能建设、人才梯队培育等方面布局，“利安隆 2.0战略规划”明晰（2028年实现 150亿营收目标，其中新材料事业部 100亿营收、 润滑事业部 40亿营收、生命科学事业部 10亿营收），我们看好公司始终坚持创新驱动， 实现多层次高质量发展。 风险提示： 产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

Q3单季度利润同比+103.27%， 再创历史新高，维持“买入”评级公司 2023Q1-Q3实现营收 11.55亿元，同比+76.80%；实现归母净利润 2.46亿元，同比+61.14%。其中， Q3单季实现营收 5.96亿元，同比+154.78%， 环比 52.49%； 实现归母净利润 1.20亿元，同比+103.27%， 环比+30.35%。 公司 2023前三季度、Q3单季归母净利润均创历史新高， 未来伴随包钢金石、江西金岭建设项目的逐步爬坡，公司业绩有望超预期增长。 我们维持公司盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润分别为 4.45、 7.00、 9.50亿元， EPS 分别为 0.73、 1.15、1.57元，当前股价对应 PE 分别为 42.3、 26.9、 19.8倍，维持“买入”评级。 萤石产品量价齐升， 新建项目顺利爬坡， Q4或有更高预期2023前三季度， 公司共销售自产萤石 33.06万吨。其中酸级萤石精粉单价 2,739元/吨，同比增加 352元/吨；高品位块矿单价 2,124元/吨，同比增加 86元/吨。 据百川盈孚数据， Q4（截至 10月 25日）萤石 97干粉均价 3,880.93元/吨，环比上涨 15.9%，行情进一步走高。 同时， 公司的包钢“选化一体” 项目、 江西金岭项目顺利投产并持续爬坡，开始贡献利润。 2023前三季度： （1） 包钢金石选矿项目实现投资收益 1,371.39万元， 金鄂博公司实现营业收入 17,872.12万元，净利润 1,228.05万元（Q3单季为 1,141.64万元），其中归母净利润 626.31万元。 （2） 江西金岭销售 1.52万吨，平均价格 5,393元/吨。 我们认为， Q4萤石市场价格或将保持高位， 新项目开始持续出货，公司 Q4业绩或将有更高预期。 持续增持彰显信心， 股东回报担当责任据公司 8月 15日公告，公司董事、副总经理等三位高管计划增持不低于 600万、不超过 1000万元的公司股份。 公司 2017年上市募集资金总额 2.2亿元、 净额 1.8亿元，而公司自上市至今（截至 10月 25日） 已累计分红（含回购）达 5.5亿元，董事长兼实控人及其他公司高管以自有资金已实现增持金额达 9,315万元。本次公司高管再次实施增持计划，彰显对公司长期发展的信心。 风险提示： 项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

Q3业绩符合预期，盈利能力持续修复， 维持“买入”评级公司发布 2023三季报，前三季度实现营收 11.27亿元，同比+13.51%；归母净利润 1.72亿元，同比+15.14%；其中 Q3实现营收 4.14亿元，同比+47.62%、环比+2.29%；归母净利润 7,214万元，同比+79.38%、环比+4.84%，业绩符合预期。 根据公司经营情况和下游需求复苏情况，我们下调 2023年盈利预测、 维持2024-2025年盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.63（-0.62）、4.33、 5.62亿元， EPS 分别为 0.61（-0.14）、 1.00、 1.30元/股，当前股价对应 PE为 43.7、 26.6、 20.5倍。 我们看好公司持续推进产能扩张和新项目建设，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 2023前三季度盈利能力持续修复，项目建设有条不紊，公司成长动力充足盈利能力方面， 2023前三季度，公司销售毛利率、 净利率分别为 35.77%/15.31%，较 2022年 分 别 +6.32/+2.56pcts ； 其 中 Q3销 售 毛 利 率 、 净 利 率 分 别 为40.20%/17.43%，环比分别+ 6.4/+0.42pcts，盈利能力持续修复明显。 在建项目方面， （1）载带： 公司纸质载带市占率超过 60%并在持续扩产中， 预计 2023Q4第五条电子专用原纸生产线将进入试生产， 新增年产能 2.88万吨；“年产 17.5万吨片式电子元器件薄型封装专用纸质载带、塑料载带项目”在按计划实施，项目投产后纸质载带产能会进一步增加。 （2）离型膜： 目前离型膜年产能 3亿平方米； 广东肇庆基地离型膜规划 2亿平方米/年，其中一期 1亿平方米，二期 1亿平方米会根据客户放量进度确定投资节奏；天津基地规划年产能 4.8亿平方米的离型膜，正在办理环评、能评手续、厂房设计也正在优化当中。 此外，为 MLCC离型膜配套的 BOPET 膜二期项目设备预计 2024年到货，厂房正在建设当中，项目建成后将新增基膜产能 2万吨/年，投产后基膜总产能将达到 3.8万吨/年，有利于公司离型膜产品从中低端逐步向中高端延伸，以及有计划推进离型膜产品在韩日系大客户处验证及小批量试用。 风险提示： 下游需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。

2023Q3营收、归母净利润均环比大幅增长，拟回购 2-4亿元彰显发展信心公司发布 2023三季报，前三季度实现营收 64.34亿元，同比-38.68%；归母净利润 10.19亿元，同比-70.27%；对应 Q3营收 23.44亿元，同比-22.24%、环比+38.19%； 归母净利润 4.03亿元，同比-49.23%、环比+82.98%， Q3营收、归母净利润均环比大幅增长。 我们维持盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 15. 10、 13.46、17.88亿元，对应 EPS 为 0.17、 0.15、 0.20元/股，当前股价对应 2023-2025年 PE为 13.6、 15.2、 11.5倍。 我们认为， 公司按计划推进广安必美达和印尼项目助力高质量发展， 同时公告拟回购 2-4亿元彰显中长期发展信心， 维持“买入”评级。 Q3多数产品量价齐升助力营收、 归母净利润环比增长，盈利能力有所提升2023年 1-9月，公司联碱化工类产品， 农药及中间体、副产品， 营养剂及中间体、副产品三大类业务的销量为 145.9/9.2/7.0万吨、实现营收 25.4/10.8/2.9亿元，均价 1,743.94/11,702.82/4,135.49元/吨（同比-6.25%/-60.62%/-13.33%）。我们测算2023Q3三类业务销量为 55.0/4.1/2.7万吨（环比+74.8%/+94.6%/+13.3%）， 营收8.3/4.6/1.3亿元（环比+44.8%/+287.9%/+58.8%），均价 1,514.29/11,025.29/4,771.25元/吨（环比-17.2%/+99.4%/+40.1%）， 双甘膦、草甘膦、蛋氨酸量价齐升以及联碱产品销量增长助力 Q3营收、归母净利润均环比大幅增长。 盈利能力方面， 公司 2023前三季度销售毛利率、净利率分别为 24.06%、 15.76%，其中 Q3销售毛利率、净利率分别为 24.84%、 17.53%， 环比分别+4.75、 +4.46pcts。 稳步推进广安必美达项目和印尼项目，拟回购 2-4亿元彰显中长期发展信心在建工程方面， 广安必美达年产 50万吨双甘膦项目已完成项目备案、可行性研究报告编制，并取得了环评、能评、安评等行政许可， 公司现已开始进行项目详细设计；印尼年产 20万吨草甘膦和 60万吨联碱项目正在向商务部和发改委申请对外投资许可。 公司同时公告基于对公司发展前景的信心， 拟以集中竞价方式回购 2-4亿元股份用于员工持股计划或股权激励， 回购价格不超过 3.52元/股。 风险提示： 产品及原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

2023Q3公司业绩继续环比改善，坚定看好向上弹性，维持“买入”评级公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入2390.47亿元，同比增长6.19%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降98.03%。其中，2023Q3公司实现营收845.22亿元，环比下降0.33%，实现归母净利润12.34亿元，环比增长261.75%。考虑到公司主营产品盈利修复不及预期，我们下调2023年并维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为18.90（-14.71）、101.88、173.58亿元，EPS分别为0.19（-0.14）、1.01、1.71元，当前股价对应2023-2025年PE分别为60.2、11.2、6.6倍。我们认为公司α属性十足，未来随着下游需求的逐步修复，公司业绩弹性充足，维持“买入”评级。 2023Q3芳烃盈利维持高位，PTA价差有所承压根据Wind数据，2023Q3，PX-石脑油价差均值约400美元/吨，环比下降1.24%，盈利依旧维持高位。同时2023Q3，PTA-PX价差均值为145元/吨，环比下降51.16%，盈利表现有所承压。另外根据Wind数据，2023Q3布伦特原油均价86美元/桶，环比上升10.5%。受原油价格上涨影响，主流炼化产品价格均出现不同程度上涨，其中2023Q3汽油、柴油、PX、纯苯季度均价分别环比+3.3%、4.4%、1.4%、11.0%。截至2023年二季度末，公司存货规模为452.37亿元，这或为公司贡献部分库存收益。此外，受益人民币汇率趋稳，公司财务费用大幅降低，2023Q3财务费用为17.68亿元，环比减少12.04亿元。 各类项目稳步推进，新材料板块有望贡献重要业绩增量公司依托优质炼化资产，不断延伸下游产业链。根据公司公告，2023H1公司浙石化年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置与永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目成功投产。此外，2023年7月，“荣盛新材料（台州）年产1000万吨高端化工新材料项目”正式开工，项目总投资1480亿，拟建设高端聚烯烃项目、工程塑料项目、可降解塑料项目等八条产业链。公司积极布局新材料业务，未来伴随在建项目的陆续落地，有望为自身贡献重要的业绩增量。 风险提示：油价大幅波动、下游需求不振、产能投放不及预期等。

2023前三季度多数主营产品价格承压， Q3营收、扣非净利润环比小幅改善公司发布 2023三季报，实现营收 28.3亿元，同比+4.37%；归母净利润 3.06亿元，同比-10.95%；扣非净利润 1.86亿元，同比-6.58%；对应 Q3实现营收 9.97亿元，同比+14.21%、环比+2.71%；归母净利润 8,554亿元，同比+5.26%、环比-42.83%；扣非净利润 6,599万元，同比+206.76%、环比+6.90%， Q3归母净利润与扣非净利润差异主要是存在 1,797万元计入当期损益的政府补助。根据公司产销经营情况，我们维持 2023年、下调 2024-2025年盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.56、 5.60（-1.22）、 7.16（-1.48） 亿元， EPS 分别为0.50、 0.61（-0.13）、 0.78（-0.16） 元/股，当前股价对应 2023-2025年 PE 为 23.5、19.2、 15.0倍。我们看好公司研发实力和技术创新优势，多基地、新技术、新产品、新产能有序释放迈入高速成长，维持“买入”评级。 Q3盈利有所承压，战略合作杉金光电， 拟收购山东艾蒙特少数股权并增资2023年前三季度，公司电工绝缘/新能源/光学膜/电子/环保阻燃材料销量分别2.72/4.27/6.76/3.08/0.75万吨，实现营收 3.18/9.94/7.46/6.14/0.80亿元，对应不含税售价 1.17/2.33/1.10/1.99/1.07万元/吨（同比-12.48%/-13.61%/-14.73%/-34.49%/+9.09%）。2023Q3公司销售毛利率、净利率分别为 17.47%/8.09%，环比分别-1.42/-6.53pcts，盈利延续承压。 光学膜方面， 公司此前公告与杉金光电签署《战略合作框架协议》，拟在超薄偏光片设备及工艺共同开发项目上展开深入合作，包括低配向角、低收缩、低析出、在线涂布、双向拉伸等技术；同时全资子公司江苏东材与杉金光电、扬州万润共同签署《战略合作框架协议》，三方拟在偏光片用离型膜 PET 基膜、偏光片用离型膜国产替代项目上展开合作，包括产品技术规格交流确定、产品标准联合制定、共同研发样品、共同推进产品量产等具体事项。 电子材料方面， 公司公告拟收购山东润达持有的山东艾蒙特 12.50%股权，完成后公司对山东艾蒙特的直接持股比例将增加至 72.50%，并通过海南艾蒙特间接控制其 5.00%股权，同时拟对山东艾蒙特增资。 风险提示： 项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。

公司保持稳健成长润，实现归母净利润5.33亿元，维持“买入”评级4月15日，公司发布2021年年度报告，入实现营业收入45.22亿元，同比+23.81%，润实现归母净利润5.33亿元，同比+20.88%。在突发限电限产和原材料价格出现大幅波动的背景，公司展现出一如既往稳健的成长性。我们维持2022-2023年，新增2024年盈利预测，我们预计2022-2024年实现归母净利润7.25、8.57、9.96亿元，对应EPS分别为1.73、2.04、2.37元/股，当前股价对应PE分别为13.8、11.6、10.0倍。我们看好，在稳增长的大背景下，基建项目将陆续发力，公司作为混凝土外加剂行业龙头产能同步释放，将充分受益，维持“买入”评级。 2021年年公司归母净利润保持逐季增长态势，全年经营性现金流表现出色色Q4公司实现归母净利润1.66亿元，实现同比环比增长；2021年，公司归母净利润保持逐季增长，主要得益于公司四川大英基地建成，深入西南区域，开拓效果显著。在经历了2021年9-10月原料环氧乙烷价格大幅上涨后，Q4公司提价效果显著，根据经营数据测算，Q4高性能减水剂成品价格为2183元/吨，较Q3上涨9.80%，使得Q4公司毛利率水平恢复至38.73%，较Q3提升5.83pcts。2021年公司经营性现金流表现出色，报告期内经营性现金流为3.36亿元，同比微增。 公司检测业务增速较快，2021实现归母净利润1.42亿元，同比高增29.75%，毛利率水平高达48.86%，为公司业务协同发展和盈利能力提升起到正向作用。公司在研发方面延续一如既往的高投入，为研发费用率为4.86%，同比微增。 稳增长预期叠加公司产能投放，我们看好公司稳中向上、蓄势待发根据公告，2022-2023年公司广东江门基地和镇江功能性材料基地将逐步释放产能，而2024年连云港基地有望拉开投产序幕，公司将在两位院士的带领下保持高速成长态势。在在2022年稳增长的大背景下，公司产能投放和基建发力同步进行，公司将充分受益。此外，公司作为国内风电灌浆料龙头正在快速崛起，将助力功能性材料业务板块高速增长。我们坚定看好公司稳健经营、蓄势待发。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。

有机硅胶龙头布局硅碳负极，双主业成长可期，首次覆盖予以“买入”评级公司深耕有机硅密封胶行业24年，是中国新材料行业第一家上市公司，产品广泛应用于基建、电子电器、电力、光伏等领域。公司持续扩张有机硅密封胶及硅烷偶联剂产能抢占市场份额，通过承接地标建筑+导入行业标杆客户提升品牌效应，同时布局硅碳负极及专用粘结剂项目，未来总产能将超过25万吨/年。2022年以来，公司盈利逐季改善，我们看好公司开启有机硅密封胶+硅碳负极“双主业”发展模式，迈入高速成长通道。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.57、3.98、5.79亿元，EPS分别为0.66、1.02、1.48元/股，当前股价对应2022-2024年PE为24.8、16.0、11.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。 建筑胶稳居龙头，工业胶高歌猛进，硅烷偶联剂前景可期有机硅室温胶以硅酮类、改性硅烷类为主，2021年公司有机硅密封胶产能12.62万吨、硅烷偶联剂产能6100吨，市占率在13%左右。公司多次承接大型项目、对接优质客户，建筑胶品牌效应显著，稳居国内行业龙头；光伏、电子电气、电力及新能源汽车产业蓬勃发展，公司全资收购拓利科技助力工业胶高速发展，2021年营收占比提升至；全球功能性硅烷百亿市场，全资子公司安徽硅宝重点聚焦光伏膜材硅烷产品，未来技改扩建至8500吨/年，发展空间广阔。 硅基负极材料迎来规模化应用需求，公司布局硅碳负极打造“双主业”格局新能源汽车快充及续航要求提高，高能量密度硅基负极材料倍受关注。硅材料热膨胀限制硅基负极发展，目前硅基负极主要指石墨掺硅复合材料，掺杂产品包括硅碳负极（Si/C）及硅氧负极（SiO/C）。当前硅基负极渗透率较低，4680大圆柱电池规模化量产带动硅基负极产业化进程加速，我们测算2025年纯硅负极市场规模92.3亿元。公司锂电材料技术储备深厚，规划建设5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂，逐步形成“双主业”发展模式，未来成长空间广阔。风险提示：项目投产不及预期、产品价格下跌、下游需求不及预期等1。

单质肥价格下跌拖累复合肥销量，公司在建产能较多，维持“买入”评级根据公司公告，2022年Q3公司实现营收38.34亿元，同比-4.33%；实现归母净利3.14亿元，同比-16.61%。2022年Q3，单质肥价格环比持续下跌，带动复合肥景气下行，公司复合肥销量下降，拖累公司业绩。我们调降公司2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为17.11（-2.46）、22.09（-0.88）、25.17（-0.38）亿元，EPS分别为1.69（-0.25）、2.19（-0.08）、2.49（-0.04）元/股，当前股价对应PE分别为6.7、5.2、4.6倍，未来公司将在湖北荆州、应城、宜城布局复合肥、磷酸铁新产能，成长性明显。维持“买入”评级。 2022年Q3单质肥价格下跌致公司复合肥产销下降，拖累公司业绩根据百川盈孚数据，2022年Q3尿素、磷酸一铵的均价和环比变动幅度分别为2,473（-18.96%）、3,473（-15.56%）元/吨。2022年Q3为传统用肥淡季，尿素、磷酸一铵等单质肥价格环比快速下跌。截至11月1日，氯化钾价格由7月初的4,880元/吨下跌至3,880元/吨，复合肥价格由4,150元/吨下跌至3,350元/吨。浓厚的观望情绪下，公司复合肥销量环比下降，进而拖累公司Q3业绩。2022年H1，公司松滋基地30万吨复合肥项目投产，复合肥年产能增至550万吨。随着单质肥价格逐渐企稳，复合肥销量有望恢复，我们预计2022年Q4复合肥销量及盈利有望环比上涨。 公司拟建复合肥、磷酸铁产能2023年或将逐步投产，业绩有望逐季增长未来公司拟在湖北投资超过142.50亿元，包括湖北荆州：预计投资45.95亿元建设35万吨电池级磷酸铁、60万吨缓控释复合肥等产能；湖北应城：预计投资75亿元新建包括年产100万吨复合肥、70万吨合成氨等产能；湖北宜城：固定资产投资约21.50亿元，将建设年产10万吨电池级磷酸铁项目、80万吨缓控释复合肥项目等。公司将通过定增、产能投放后资金滚动及自有资金等方式建设项目。随着新项目落地，未来公司业绩有望持续高增，看好公司较大的成长空间。风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

高成本弱需求叠加检修使得Q3业绩亏损，看好未来修复，维持“买入”评级 10月28日，公司发布2022年三季报，Q3公司实现营业收入512.02亿元，同比+9.14%，环比-22.14%；实现归母净利润-19.39亿元，单季度亏损。高成本弱需求叠加检修因素使得Q3业绩不及预期。结合2022年三季报，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为86.63（-59.99）、135.68（-61.30）、174.55（-72.81）亿元，EPS分别为1.23（-0.85）、1.93（-0.87）、2.48（-1.03）元/股，当前股价对应2022-2024年PE为12.5、8.0、6.2倍。我们认为当前盈利能力已至低点，看好后续修复，新材料业务将打开成长空间，维持“买入”评级。 Q3公司产品由于检修和需求不佳产销疲软，原油高位成本压力不减 2022年1-9月，原材料价格高位运行，根据经营数据，公司煤炭（含原料煤和动力煤）、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为989.73、4,796.45、7,474.93、19,402.50元/吨，尤其是原油进价较1-6月均价进一步上扬，公司成本端压力不减，Q3营业成本/营业收入为98.9%，较Q2增加11.8pcts。我们测算出Q3公司炼化、PTA、新材料的平均售价分别为5,820.87、5,408.30、8,892.82元/吨，环比-3.0%、-6.5%、-5.0%；销量分别为449.01、250.25、85.48万吨，环比-27.5%、-14.6%、+4.7%，Q3销量低迷、价格下滑、成本高位等各项不利因素叠加造成业绩亏损。 业绩低点已过，看好公司盈利能力逐步修复以及未来新材料布局的成长性 我们认为，当前时点公司业绩低点已过，随着下游需求复苏，检修结束，公司产销和价差将持续修复，盈利能力将逐步恢复。此外，公司积极推进新材料项目，C2-C4 烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力持续增强。在新能源领域，公司子公司康辉新材料80万吨/年功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目正有序推进中。根据2022年中报，公司新建160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2023Q2投产；恒力化工新材料配套项目预计于2023Q2投产，各类新材料项目逐步进入投产阶段将为公司打开成长空间。 风险提示：油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。

产品产销不足及原料高位拖累业绩，未来成长空间较大，维持“买入”评级 根据公司三季度报告，2022年Q3公司实现营收58.59亿元，同比-3.46%；实现归母净利2.20亿元，同比-37.95%。2022年Q3，受新冠肺炎疫情多点散发物流受阻、大宗原材料大幅涨价、环保管控升级等多重影响，公司主导产品产销量不足，原料高位，拖累公司业绩环比下滑。我们下调2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为11.38（-2.65）、16.01（-1.90）、19.49（-2.10）亿元，对应EPS分别为0.55（-0.13）、0.78（-0.09）、0.94（-0.11）元，当前股价对应2022-2024年PE分别为10.3、7.3、6.0倍。未来公司将投资约570亿元发展“三链一群”产业计划，成长空间进一步打开，维持公司“买入”评级。 2022年Q3两碱景气高企支撑公司利润，其他主导产品产销不足 根据公司公告，2022年Q3，公司纯碱含税售价为2,859元/吨，环比仅-1.67%，同比+24.67%；烧碱含税售价为3,484元/吨，环比仅-14.47%，同比+53.98%。两碱产品价格、利润处于历史高位，较好支撑公司利润。2022年Q3，粘胶短纤销量仅为14.30万吨，环比下降17.15%；公司浆粕、原煤含税采购价分别为7,307、899元/吨，环比分别+6.30%、+0.43%。2022年Q3，因环保管控、疫情反复等因素影响，公司主导产品产销不足，同时大宗原煤、浆粕等原材料环比上涨或维持高位，致公司业绩环比大幅下滑。 公司拟投资约570亿元构建“三链一群”产业布局，看好其长期成长 根据公司公告，公司未来计划总投资规模约570亿元，构建“三链一群”产业布局。“两碱一化”方面，重点推进30万吨烧碱、30万吨/年新溶剂法绿色纤维素项目。有机硅方面，重点谋划上游硅石基地、单体产能扩建、发展下游硅橡胶等新材料产业。精细化工方面，以离子膜烧碱为核心带动，配套氯下游高端新材料、功能性树脂等精细化工产品项目。“双新”方面，重点发展光伏、海水淡化等项目。通过构建“三链一群”产业布局，公司成长空间进一步打开。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。