ALD 设备龙头企业，光伏、半导体业务共同成长。公司成立于 2015年，核心业务为先进微纳米薄膜沉积设备的研发与应用，主要产品 ALD 设备可广泛应用于下游光伏、半导体、柔性电子等领域，2022年 12月公司在科创板上市。业绩方面，2018-2022年，公司营收从 0.42亿元增长到 6.85亿元，年复合增长率为 101.0%，2023年上半年，公司营收为 3.82亿元，同比增长 145.5%，公司业绩增长势头迅猛。此外，公司 IPO 募投项目预计将新增年产 120台光伏、柔性电子领域的 ALD 设备以及年产 40套半导体 ALD 设备的产能，助力公司业绩持续快速增长。 ALD 设备性能优异，国产替代空间广阔。ALD 通过脉冲前驱体化学气相反应实现单原子层级薄膜沉积，具备精确的膜厚控制能力以及优秀的台阶覆盖率，在光伏、半导体制造工艺中有广泛应用。光伏领域，国产 ALD厂商已基本实现国产替代并在国际竞争中占据优势；半导体领域，目前ALD 设备国产化率极低，国内市场主要被 ASM、TEL 等国外厂商占据，国产替代空间广阔。 受益 N 型电池扩产，公司光伏业务有望持续高增。N 型电池加速扩产，TOPCon、HJT 等路线需求明确，薄膜沉积设备在 TOPCon、HJT 等路线价值占比较高，上游光伏设备公司深度受益。公司率先将 ALD 设备规模化应用于国内光伏电池产线中，拥有 ALD、PECVD、扩散退火炉以及TOPCon 电池工艺整线等丰富的产品组合，稳居国内领先地位，且公司光伏镀膜产品在产能、均匀性、碎片率等指标上也颇具竞争优势，与国内头部光伏厂商形成了长期合作伙伴关系，得到了客户的广泛认可。随着新一代太阳能电池技术扩产节奏逐渐进入白热化阶段，对光伏 ALD 设备的需求旺盛，公司光伏业务将持续受益。 半导体先进技术蓬勃发展，叠加国产化替代需求，公司半导体 ALD 设备有望加速放量。半导体先进技术如 HKMG、多重曝光、先进 DRAM、高 堆叠层数 3D NAND 等对半导体 ALD 设备产生了的可观的需求，市场规模稳步增长，且目前美国对华制裁不断加剧，国产化替代主线坚挺，在先进技术快速发展及国产化替代趋势的背景下，国内 ALD 设备厂商深度受益。公司半导体 ALD产品产业化进程迅速，已率先将 High-k 栅氧薄膜工艺应用于逻辑 28nm 制程，并获得客户重复订单，同时公司后续推出的应用于逻辑芯片、传统和新型存储芯片、CMOS 芯片、MEMS 等领域的多款 ALD 设备也陆续取得客户订单，未来半导体业务板块将成为公司业绩提升的重要发力点。 在手订单充裕，业绩增长确定性强。截止 2023年中，公司在手订单共计 62.53亿元，其中光伏设备订单 56.21亿元，半导体设备订单 5.48亿元，其他设备订单 8461万元，公司在手订单充裕，且增速迅猛，后劲十足，未来业绩快速增长的确定性强。 投资建议：公司是国内 ALD 设备龙头，CVD 设备也在积极布局，产品可广泛应用于光伏、半导体、柔性电子等领域，产品性能卓越，客户资源优质，近年业绩快速增长。光伏业务方面，公司在手订单充沛，新技术布局丰富，未来有望持续受益于光伏电池片的扩产；半导体业务方面，公司技术与产业化能力在国内较为稀缺，产品在逻辑、存储等诸多领域均取得客户订单，未来有望持续受益国产化替代浪潮。我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.30元、0.79元和 1.13元，对应 9月 14日收盘价的 PE 分别为 149.4X、56.5X、39.6X。公司产品类别丰富，技术竞争力强，我们持续看好公司的发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1、技术迭代及新产品开发风险。技术及应用领域的不断发展促使下游客户对薄膜沉积设备的性能要求不断变化，如果公司未能准确理解下游客户的产线设备及工艺技术演进需求，可能导致公司设备无法满足下游生产制造商的需要。2、下游需求可能存在波动的风险。公司产品主要应用于半导体和光伏行业，如果半导体产业周期性波动或光伏产业扩产节奏放缓导致对设备的需求降低，可能对公司的经营业绩产生不利影响。3、国际贸易摩擦加剧的风险。全球产业链和供应链重新调整及贸易摩擦等因素可能导致国外供应商减少或者停止对公司零部件的供应，进而影响公司产品生产能力、生产进度和交货时间，可能对公司的经营产生不利影响。

事项： 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收16.88亿元，同比增长46.25%；归属上市公司股东净利润4.30亿元，同比增长24.06%。 平安观点： 单季度营收创历史新高，毛利率环比略微下滑：2023H1，公司实现营收16.88亿元（+46.25%YoY），归母净利润4.30亿元（+24.06%YoY），扣非归母净利润4.10亿元（+23.77%YoY）。2023年上半年，公司整体毛利率和净利率分别是36.18%（-4.71pct YoY）和25.71%（-4.44pctYoY）。从费用端来看，2023H1公司销售期间费用率是7.48%（+1.57pct YoY），主要系利息收入减少所致。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为 0.81%（ -0.28pct YoY）、 1.97%（ -0.50pct YoY ） 、 -1.98% （ +2.44pct YoY ） 和 6.69% （ -0.09pctYoY）。Q2单季度，公司实现营收9.08亿元（+48.44%YoY，+16.39%QoQ），实现归母净利润2.24亿元（+14.57%YoY，+8.52%QoQ），公司单季度的毛利率和净利率分别为35.97%（-4.98pct YoY，-0.46pctQoQ）和24.87%（-7.19pctYoY，-1.82pct QoQ），毛利率环比略有下滑。 加速开拓新能源市场，业务占比进一步提升：从营收结构上来看，主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长，其中新能源行业仍维持高速增长。细分来看，工业控制和电源行业的营业收入为6.04亿元（+6.78%YoY），营收占比约35.8%；新能源行业营业收入为9.92亿元（+81.46%YoY），营收占比约58.8%，新能源行业营收占比进一步提升；变频白色家电及其他行业的营业收入为0.91亿元（+124.42% YoY）。 2023年上半年，公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块合计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过40万辆，同时在车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。 公司持续开拓海外新能源汽车市场，车规级产品在海外市场在欧洲一线 品牌Tier1开始大批量出货。搭载公司车规级IGBT模块的车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区。子公司斯达欧洲实现营业收入1.38亿元，同比增长263.58%。同时，公司位于纽伦堡的欧洲研发中心研发工作持续高效开展。基于第七代微沟槽技术的750V车规级IGBT模块大批量装车，且1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点。此外，公司持续深耕光伏储能行业，基于第七代微沟槽技术的适用于光储行业的IGBT芯片以及模块开始批量供货，可向光储市场提供全系列标准及定制化的具有市场竞争力的产品，为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从单管到模块的全套解决方案，已经成为全球光伏和储能行业的重要战略供应商。公司应用于乘用车主控制器的车规级SiC MOSFET模块持续放量，同时公司新增多个使用车规级SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点。自主SiC MOSFET芯片的车规级SiC MOSFET模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货。 投资建议：公司是唯一跻身全球IGBT模块市场前十的国内IGBT领域龙头企业，具备先发优势并在品牌、技术、产品质量、可靠性等方面获得客户高度认可。公司紧紧把握住下游各行业IGBT国产化的契机，积极调整产品结构，在新能源汽车、光伏储能等行业持续发力，新能源业务占比迅速提升，在半导体行业周期向下的背景下，公司仍获得稳健增长。综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断，我们下调了公司盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为9.64（前值为11.21）亿元、12.23（前值为15.10）亿元、14.47（前值为20.05）亿元，EPS分别为5.64元、7.16元和8.47元，对应9月1日收盘价PE分别为34.9X、27.5X和23.2X，考虑到公司的行业龙头地位，以及在新能源汽车及风光储行业中长期的成长性，维持公司“推荐”评级。 风险提示： （1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响； （2）市场竞争加剧的风险： MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额； （3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。

事项：公司公布2023年半年报，上半年公司实现营收7.58亿元，同比减少11.92%；归属上市公司股东净利润1.48亿元，同比减少36.98%。 平安观点：景气度下行叠加行业竞争加剧，公司业绩承压：2023H1，公司实现营收7.58亿元（-11.92%YoY），实现归母净利润1.48亿元（-36.98%YoY），主要系经济环境下行导致下游需求减弱、国内晶圆代工厂更多产能释放以及功率半导体行业竞争加剧等多方面因素影响所致。2023H1，公司整体毛利率和净利率分别是30.54%（-8.9pctYoY）和19.16%（-8.04pctYoY）。从费用端来看，2023H1，公司的期间费用率为8.51%（-0.31pctYoY），销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.81%（同比持平）、4.12%（+0.36pctYoY）、-3.60%（-2.40pctYoY）和6.19%（+1.74pctYoY），财务费用率减少，主要系公司银行存款增加，通过现金管理增加利息收入所致。 Q2单季度，公司实现营收3.85亿元（-12.66%YoY，+2.98%QoQ），归母净利润0.83亿元（-32.16%YoY，+27.26%QoQ）。Q2单季度的毛利率和净利率分别为29.68%（-9.49pctYoY，-1.74pctQoQ）和21.18%（-6.48pctYoY，+4.11pctQoQ），毛利率同比环比继续下滑。 持续优化产品结构、市场结构和客户结构，IGBT占比提升至24%：公司积极应对市场变化和响应客户需求，利用技术和产品优势、产业链优势等，持续优化产品结构、市场结构和客户结构，将产品导入并大量销售至新能源汽车和充电桩、光伏和储能、服务器电源和数据中心等新兴领域客户，并开发出更多的行业龙头客户。从产品结构上来看，IGBT方面，2023年上半年，由于光伏储能行业上半年需求有所减弱，公司加大了对于变频、小家电、工业自动化、汽车等领域的销售力度，IGBT产品实现了销售收入1.82亿元（+45.43%YoY），销售占比从去年同期的14.57%提升到今年的24.07%；SGT-MOSFET实现了销售收入2.57亿元(-28.63%YoY)，销售占比从去年同期的41.89%减少到今年的33.95%，公司已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型，与联合电子、伯特利等tier1厂商合作实现深入合作，并导入到哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1厂商，且已经与长城、浪潮等公司展开积极合作；SJ-MOSFET实现销售收入0.94亿元(-4.58%YoY)，销售占比从去年同期的11.52%提升至12.48%，产品同样在新能源汽车和充电桩、算力服务器、家电、高端工控等应用领域的市场份额取得了进展；Trench-MOSFET实现销售收入2.13亿元（-22.26%YoY），销售占比从去年同期的31.88%降低至28.15%。市场结构和客户结构方面，公司进一步加大新能源汽车和充电桩、光伏储能、服务器电源等领域的拓展力度，同时，公司亦积极发展工业自动化、智能短距离交通、消费电子应用等下游应用领域的业务机会。从下游应用领域看，泛消费、智能短交通、工业及自动化、5G&机器人&数据中心、光伏储能、汽车电子的营收占比分别为18%、4%、31%、11%、24%、12%。 投资建议：公司是国内功率器件龙头设计企业，在高端功率器件方面布局完善，产品系列型号丰富，目前产品型号达2000款，电压覆盖12V~1700V全系列，持续开拓中高端市场和重点客户。随着公司消费类产品去化企稳，IGBT等业务占比的持续提升，以及在汽车电子、光伏储能等行业的持续发力，公司有望获得稳定增长。综合公司最新财报以及对行业趋势的判断，我们下调了公司盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为3.40亿元（前值为5.07亿元）、4.33亿元（前值为6.45亿元）、5.27亿元（前值为8.20亿元），EPS分别为1.14元、1.45元和1.77元，对应9月1日收盘价PE分别为31.3X、24.6X和20.2X，考虑到公司后续新品开发推广情况以及在功率器件领域持续开拓中高端市场和重点客户，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。

事项： 公司公布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入29.34亿元，同比增加4.22%；净亏损5.54亿元，扣非净亏损5.88亿元。 平安观点： 议价能力+新方案驱动毛利率上行，人均能效提升推动费用率优化。 2023H1，公司毛利率为64.48%，较上年同期提升3.16个百分点，主要系公司对上游厂商议价能力提升以及新方案起量所致。2023H1，期间费用率为89.38%，较上年同期下降2.79个百分点。其中，销售、管理和研发费用率分别为48.01%、6.37%和38.79%，较上年同期分别上升3.22个、下降1.30和下降4.50个百分点，费用率下降主要系公司人均效能提升，管理与研发费用有所减少。 业绩同比有所复苏，企业客户IT建设需求展现韧性。2023上半年，国内经济仍处于逐步复苏过程，下游客户需求完全恢复仍需时间，同时市场竞争出现加剧，2023H1公司营收同比仅增长4.22%，但Q2公司订单增速同比、环比均有一定提升，部分下游客户需求有所回暖。分客户行业而言，公司上半年企业客户收入增速达到14.73%，高于整体收入增速，企业客户IT建设需求展现较强韧性，其中能源、交通等行业客户订单增长较快。 安全主业依旧承压，积极推出安全GPT有望注入长期增长动能。 2023H1，公司网络安全业务收入约15.09亿元，同比持平，占收入比重由去年同期的53.95%下降至51.44%，安全业务承压主要由于全网行为管理AC、态势感知SIP、应用交付AD等成熟产品线的新增订单不够理想，同时XDR、SASE 等战略业务仍处于市场探索阶段，收入体量仍较小，对安全板块增长拉动作用尚不明显。此外，公司是国内率先推出自研大模型——安全GPT，安全GPT是基于公司多年安全领域AI研发积累的高质量数据、算力、人才优势，并通过多款开源基础大模型训练得到 的垂直领域大模型，后续公司规划将安全GPT技术应用赋能于XDR平台并逐步扩展到其他核心安全产品，安全GPT的赋能或有望提升公司产品竞争力和价值量，为公司长期业绩注入增长动力。 投资建议：公司是国内较为领先的ICT厂商，在网络安全、云计算和基础网络等方面都有着较强的竞争力。虽然近年来，受到内外部因素的影响，公司业绩出现一定波动，但公司的核心竞争力依然存在。结合公司的半年报和行业发展趋势，我们调整了公司的盈利预期，预计2023-2025年EPS分别为0.54元（前值为0.89元）、0.74元（前值为1.13元）和0.94元（前值为1.39元），对应8月30日收盘价的PE分别为197.8X、144.6X和114.8X。虽然短期业绩承压，我们依然看好公司的行业地位和中长期发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）技术风险。公司一直以来在研发投入强度较高，安全和云计算业务的新产品也在持续推出，但如果这些产品后续长期未能给公司增长带来贡献，可能影响公司的收入增长，并且造成资源浪费。2）市场风险。网络安全和云计算市场竞争趋于激烈，市场同质化也开始趋于明显，如果公司在转型调整方面动作迟缓，可能在竞争中被甩下。3）经济恢复不及预期。如果政府和企业IT支出依然保守，公司收入和业绩可能会受到较大影响。

事项：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入32.01亿元，同比下降34.97%，实现归母净利润5076.00万元，同比增长37.79%，EPS为0.084元。 平安观点：公司上半年营收结构进一步优化，归母净利润同比高速增长。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入32.01亿元，同比下降34.97%。 公司上半年营收同比下降幅度较大主要受宏观经济及客户招投标延后等因素的影响，同时公司也在主动缩减部分低毛利集成类业务。从营收结构看，2023年上半年，毛利率较高的云服务业务（毛利率64.35%）和智慧应用与服务业务（毛利率36.68%）在营收中的占比分别为14.98%、16.36%，同比分别提高7.70个百分点和1.38个百分点，公司营收结构进一步优化。受益于营收结构的优化，公司2023年上半年毛利率为28.80%，为近年来新高，同比提高9.89个百分点。公司2023年上半年实现归母净利润5076.00万元，同比增长37.79%；实现扣非归母净利润4626.10万元，同比增长71.16%。公司在营收同比下降幅度较大的情况下，实现归母净利润和扣非归母净利润同比高速增长，表明公司提质增效效果明显。 公司云服务业务发展势头良好。2023年上半年，公司大力拓展政务云市场，云服务业务实现收入4.80亿元，同比增长33.76%，占公司总收入的近15%，取得近年来最快增速。在不断巩固北京、海南、天津、山西等地政务云服务的基础上，公司进一步加强政务云、国资云和信创云市场推广与产品迭代，云服务业务逐步向地市级延伸，上半年成功中标湖北省随州市、江西省萍乡市、沈阳市沈北新区、大连市金普新区等地智慧城市云基础设施和平台建设，助力各级政府不断提升社会治理和公共服务水平。以云为基，以数为媒，公司基于“云+数+应用”一体化模式，构建云数基础设施体系，探索数据资产的开发和利用。公司作为首批成员单位入选TC601大数据技术标准推进委员会WG12——公共数据运营工作组，立足公共数据运营实践，探索公共数据开发利用的标准规范与创新思路，共创释放公共数据要素价值的运营生态。 公司成功中标北京市大数据目录体系及数据治理、北京城市码能力扩展和综合运行建设、广东省“互联网+监管”平台升级及运营服务、江西省省级电子政务云平台数据共享交换平台升级改造、北京市教育大数据整合与数据信息产品服务等数据服务项目，不断筑牢数字基础设施，优化数据资源供给，推进数据资源共享和流通，助力数据产业发展。我们认为，公司在云服务业务领域的大力拓展，将为公司把握数据要素产业发展机遇奠定坚实基础。 公司信创业务拓展持续深入。2023年以来，信创进入常态化发展阶段，公司以人大金仓数据库、慧点科技协同办公软件和太极法智易合同法务产品等核心产品为切入点，不断扩大对党政、金融、电信、能源、交通和医疗等细分行业的覆盖，持续推进信创改造场景向客户核心业务系统逐步深入。在数据库领域，人大金仓升级发布金仓异构数据同步软件产品KFS，数据源支持丰富度、性能、高可用性大幅增强。目前，金仓数据库累计装机部署超百万套，覆盖50多个重要行业，遍布全国31个省、自治区和直辖市的近3000个县市。在管理软件领域，慧点科技WE系列产品完成多项重要提升，发布WE.Office8.2、WE.Builder2.0版本，信创OA新签约中国南光集团、中国海油集团、中煤集团、中国华录、中银保险、北京大兴国际机场、上海浦东国际机场、华侨城西部集团等大型企业，为客户提供实用高效、自主安全的协同办公系统；太极法智易创新推出“多流合一”合同履约管控模型，签约中国五矿、北京排水集团、云南交投集团、江苏悦达集团、天马微电子、苏泊尔等企业，通过合同全生命周期管理，赋能企业管理创新，防范经营风险。当前，太极股份实控人中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络安全与自主可控业务未来发展可期。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.06亿元（前值为4.95亿元）、6.60亿元（前值为6.51亿元）、8.71亿元（前值为8.73亿元），EPS分别为0.81元、1.06元和1.40元，对应8月30日收盘价的PE分别约为46.5、35.6、27.0倍。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，牵头组建中国电科信创工程研究中心，信创产业生态体系日益完善。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络安全与自主可控业务未来发展可期。公司云服务业务发展势头良好，将为公司把握数据要素产业发展机遇奠定坚实基础。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）电子政务业务增速不达预期。国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险。（2）云服务业务推广进度不达预期。公司政务云业务有北京市政务云、天津市政务云、海南省政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。（3）公司信创业务发展不达预期。公司在信创市场整体处于领先地位。如果公司未来在信创产品方面不能持续保持领先，或者在市场拓展方面低于预期，则公司信创业务存在发展不达预期的风险。

事项： 公司公布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入7.12亿元，同比下降14.66%；归母净利润为-4.15亿元，扣非净利润为-4.30亿元。 平安观点： 公司整体毛利率下滑较为明显，期间费用率大幅上升。2023H1，公司毛利率为50.71%，较上年同期下降9.27%，主要系公司第三方产品和安全服务毛利率有所下降。2023H1，期间费用率为113.02%，较上年同期上升25.06个百分点。其中，销售、管理和研发费用率分别为56.64%、14.36%和42.23%，较上年同期分别变化+ 14.58个、+3.13个和+ 8.60个百分点，费用率提升主要是由于公司营业收入下滑，规模效应弱化所致。 短期业绩承压，网络安全赛道长期发展可期。2023年上半年，国内经济需求仍处于逐步恢复之中，公司所处网络安全行业整体维持增长趋势，但在外部环境弱复苏背景下呈现出一定波动，公司业绩短期呈现一定压力，其中安全产品业务收入3.59亿元，同比减少32.53%，受外部环境影响较大。网络安全赛道长期空间广阔，据IDC最新数据显示，2026年中国网络安全支出规模有望增长至288.6亿美元，五年复合增长率将达到18.8%。我们看到，需求最大的一部分依然是统一威胁管理，预计国内60%左右的支出仍将在该领域，公司在该领域竞争力也保持在市场前列，公司的传统安全产品会受益。 聚焦优势产品，产品、解决方案及服务全面发展。在基础安全产品方面，公司防火墙研发快速迭代，提升软硬件综合竞争力，同时下一代WAF滚动发布，保证市场份额领先。在解决方案方面， 目前公司已形成烟草、银行、政务公共、车企、医院、高校、国网、运营商等9个子行业的数据安全解决方案。在安全服务方面，公司在云服务、智能网联汽车、数据分类分级、安全运营等多领域取得突破，2023H1SaaS 服务收入同比增长25%，同时公司积极融合机器学习等能力，快速生成与匹配各行业模型，不断迭代提升识别准确率，努力为安全运营提供新的交互框架。 投资建议：公司是我国成立较早的网络安全供应商，产品布局较为完善，技术实力较为强劲。公司的业务呈现出较强的季节性特点，伴随着市场的好转，公司在3、4季度的经营将出现好转，逐步走出经营低谷。从中长期看，公司收入和业绩增长将逐步回归到行业正常水平。结合公司最新财报和对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预期。我们预计2023-2025年公司净利润分别为1.83亿元（前值为3.22元）、3.12亿元（前值为4.47元）和3.92亿元（前值为5.09亿），EPS分别为0.23元、0.39元和0.49元，对应8月30日收盘价的PE分别为48.7X、28.5X和22.7X。我们依然看好行业和公司的中长期发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示： （1）网络安全市场竞争激化的风险。近年来，网络安全产业政策利好明显，市场规模成长明确，吸引了大量的新进入者，市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先，可能被市场边缘化。 （2）部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大，公司该业务虽然竞争力比较强，但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快，但是市场还处在培育状态，波动可能较大，短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。 （3）公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中，人员和资金投入规模都处于领先水平。但是，近年来，由于网络安全市场竞争的加剧，企业之间人才竞争也在趋于白热化，如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍，关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。

事项：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入1.42亿元，同比减少43.23%；实现归母净利润为-0.11亿元，同比减少117.97%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入0.52亿元，同比减少62.59%，归母净利润为-0.12亿元，同比减少138.38%。 平安观点：市场需求疲软，23H1业绩承压：受经济增速放缓等宏观因素影响，市场信心不足，上半年激光器市场需求仍旧较为疲软，叠加公司产品价格策略调整影响，导致营业收入同比有所下降。2023年上半年公司实现营业收入1.42亿元，同比减少43.23%；实现归母净利润为-0.11亿元，同比减少117.97%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入0.52亿元，同比减少62.59%，归母净利润为-0.12亿元，同比减少138.38%。从费用端看，2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为5.58%(-0.92pctYoY)、12.30%(+6.65pctYoY)、-2.63%(-3.00pctYoY)、38.54%(+16.93pctYoY)，其中研发费用率有所增加主要系公司持续的研发投入以及营业收入同比减少所致。 高功率半导体激光芯片行业领先，VCSEL应用不断拓展：23H1公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光芯片，在宽度为330μm发光区内产生50W的激光输出，光电转化效率高（大于等于62%），现已实现大批量生产、出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。另外，公司9XXnm光纤激光器泵浦源功率提升至1000W、8XXnm固体激光器泵浦源功率提升至500W，最大程度地节约单瓦材料成本，为客户创造价值。公司的VCSEL芯片不断向消费电子、光通信和车载激光雷达芯片等方向拓展，随着VCSEL自身技术的不断发展，以及与其他技术的结合使用，未来VCSEL将迎来更多的新兴应用。 光通信产品实现量产，资源整合进军可见光领域：公司光通信产品为当前400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件，公司单波100GEML(56GBdEML通过PAM4调制)和50GVCSEL（25GVCSEL通过PAM4调制）实现量产。公司围绕光子产业，为孵化企业提供生产平台和工艺研发、人才平台等全方位支持，同时发起成立光子产业基金，配合公司“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”战略实施：1）横向拓展氮化镓方向，进军可见光领域，填补国内在氮化镓蓝绿光激光器领域产业化的空白；2）入股中久大光，加大特殊科研领域深度合作。 投资建议：公司作为国内的重要的激光芯片供应商，产品在工业激光、特殊和科研以及VCSEL芯片等应用上实现了批量供货，市场规模稳定增长。基于公司2023年半年报以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前公司2023-2025年归母净利润为1.71、2.45、3.34亿元，EPS分别为0.97元、1.39元和1.90元，对应8月30日收盘价的PE分别为66.0、45.9和33.7倍。公司业务横向扩展，建立了高效率VCSEL激光芯片和高速光通信芯片两大产品平台，另外公司业务向下游延伸，开发器件、模块及终端直接半导体激光器，上下游协同发展，公司在半导体激光行业的综合实力逐步提升。我们看好公司的后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求增长不及预期。未来或出现光纤激光器下游行业增长趋势放缓导致对激光芯片需求减少，公司收入及利润将受到不利影响。（2）产品价格下降的风险。行业在国际企业和国内新进入者的双重竞争下，公司面临市场竞争加剧的风险，如竞争对手采用低价竞争策略，则可能对公司产品的销售收入和利润率产生一定影响。（3）技术升级迭代风险。若公司无法保持充足的研发投入，或关键技术上未能持续创新，则公司在市场竞争将处于劣势，将出现份额降低的情况。

事项：公司发布2023年半年报。2023年H1，公司实现营业收入1.41亿元，同比下降6.42%；实现归母净利润0.44亿元，同比下降23.23%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比下降26.71%。 平安观点：产品结构调整导致业绩短期承压，核心业务OLED有机材料平稳增长。 2023年上半年，公司营业收入、归母净利润、归母扣非净利润同比分别下降6.42%、23.23%、26.71%，其中营业收入变动的主要原因是公司调整客户及产品结构，核心业务OLED有机材料收入同比增长15.71%，较上年同期增长1768.81万元，保持了较好的上涨趋势，但医药中间体收入及其他业务收入较上年同期分别减少1969.51万元、768.60万元，拉低了公司营收；归母净利润、扣非归母净利润较上年同期分别减少1323.38万元、1177.43万元，主要原因是公司加大研发投入，研发费用较上年同期增加803.80万元、政府补助同比减少613.36万元所致。2023年上半年，公司综合毛利率为64.87%，较去年同期小幅提高2.75个百分点，处于较高水平，主要原因为公司高毛利OLED材料的业绩表现较为优异，维持了较强的盈利能力。 公司OLED终端材料产品结构不断丰富，努力推进客户全覆盖。公司紧抓材料国产化机遇，持续推进OLED终端材料产品的系列化发展和客户的全覆盖，RedPrime材料、GreenHost材料稳定量产供应，新产品RedHost材料、GreenPrime材料、BluePrime材料、BlueHost材料在客户端积极推进国产替代，形成多样化及系列化产品布局，为公司未来业绩快速增长奠定基础；客户方面，公司持续供货头部客户，新增视涯等硅基OLED客户，目前正在量产测试，同时公司持续向维信诺等新客户送样测试，合作进展良好。公司OLED终端材料具备较强的产品优势及客户粘性，更新迭代速度较快，综合竞争力较强，随着下游客户的不断拓展，业绩提升潜力较大。公司坚持自主创新，重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发。公司量产产品RedPrime材料持续迭代升级，新一代产品通过头部客户的验证测试，使得客户器件亮度、发光效率显著提升；GreenHost材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，稳定量产供应，相关性能指标达到行业先进水平；新产品RedHost材料、GreenPrime材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发BlueHost材料，加快推进国产替代。公司重视研发，成果可观，上半年公司新增82件发明专利申请，获得55件发明专利授权，专利护城河越发稳固。 投资建议：公司是国内OLED终端材料龙头企业，RedPrime材料已量产多年，Green、Blue材料的布局也渐趋完善，且与OLED面板龙头企业京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强，随着公司产品在其他下游客户的不断导入，公司业绩有望长期向好。根据公司2023年中报和对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2023-2025年公司净利润将分别为1.25亿元（前值为1.31亿元）、1.51亿元（前值为1.56亿元）、1.73亿元（前值为1.71亿元），我们预计，2023-2025年公司EPS分别为0.31元、0.38元、0.43元，对应2023年8月29日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为53.5X、44.1X、38.6X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场回暖不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。

事项：公司公布20223年半年报，2023年上半年公司实现营收84.27亿元（54.79%YoY），归属上市公司股东净利润17.99亿元（138.43%YoY）。 平安观点：业绩高增，客户服务体系完善：2023年上半年公司实现营收84.27亿元（54.79%YoY），归属上市公司股东净利润17.99亿元（138.43%YoY），扣非后归母净利16.09亿元（149.36%YoY）。2023年上半年公司整体毛利率和净利率分别是42.37%（-4.01pctYoY）和22.05%（5.99pctYoY），公司业绩符合预期。费用端：2023年上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.54%（-1.14pctYoY）、7.72%（-1.53pctYoY）和-0.41%（+0.29pctYoY），公司费用率整体比较稳定。截止2023年上半年，公司合同负责达85.86亿元，同比增长51.20%，反映公司在手订单充足。2023年公司研发投入15.16亿元，同比增长2.73%，公司不断加大集成电路先进制程装备研发力度，扩展现有核心装备工艺覆盖率，探索新技术领域的产品开发。公司已建立起覆盖全国的19个客户服务中心、4个备件调拨中心及11个备件库，形成了日益完善的客户服务体系，在技术支持、现场服务、备品备件供应等方面与客户形成了良好的合作关系，打造了“强支撑、优服务、高质量”的客户服务核心竞争力。 国内半导体设备平台企业，充分受益IC国产化：1）刻蚀装备方面，面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔；采用高密度、低损伤设计的12寸等离子去胶机已在多家客户完成工艺验证并量产；金属刻蚀设备凭借稳定的量产性能成为国内主流客户的优选机台；迭代升级的高深宽比TSV刻蚀设备，以其优异的性能通过客户端工艺验证，支撑Chiplet工艺应用；应用于提升芯片良率的12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证；精准针对客户需求，发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖；2）薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台，累计出货超3000腔；3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，累计出货超过500台；4）清洗装备方面，拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12吋集成电路领域。单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并在多家客户端实现量产，屡获重复订单；5）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火、正/背膜氮化硅沉积、多晶硅沉积、多晶硅掺杂、隧穿氧化层沉积、异质结非晶硅薄膜沉积等20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用，实现主流客户全覆盖。 投资建议：根据公司在手订单及下游需求情况，我们调升公司年盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为37.64亿元、48.94亿元、62.91亿元（原值为31.76亿元、42.12亿元、54.03亿元），对应的PE分别为37倍、28倍和22倍。 公司是国内半导体设备龙头，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。（2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。（3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响

事项：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入15.22亿元，同比增长25.33%，实现归母净利润1.85亿元，同比扭亏为盈，EPS为0.20元。 平安观点：公司上半年营收实现快速增长，利润表现突出。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入15.22亿元，同比增长25.33%，公司营收实现快速增长。其中，安全产品业务收入为9.68亿元，同比增长13.29%；安全运营与服务业务收入为5.39亿元，同比增长55.44%。公司2023年上半年实现归母净利润1.85亿元，同比扭亏为盈，主要是因为，公司投资的永信至诚、三维天地、航天软件上市，公司的非经常性损益为2.66亿元。剔除非经常性损益的影响，公司2023年上半年扣非归母净利润为-8067.81万元，在一季度已经同比减亏的基础上进一步大幅减亏。而且分季度看，公司二季度单季度扣非归母净利润已经由负转正，公司二季度利润表现持续向好。公司成立至今，经过 27 年的发展和积累，是国内最具实力的、拥有完全自主知识产权的网络安全供应商。公司多款产品连续多年保持市场占有率第一，技术能力始终保持领先，国内网络安全行业龙头地位稳固。 公司上半年毛利率和期间费用率均有所下降，研发投入保持高水平。公司上半年毛利率为60.27%，同比下降6.88个百分点，主要是因为公司安全产品业务、安全运营与服务业务毛利率分别同比下降5.66个百分点和9.73个百分点。公司上半年期间费用率为73.96%，同比大幅下降31.54个百分点，主要是因为，公司积极降本增效，费用精细化管理，期间费用同比减少11.90%。公司上半年持续保持高水平研发投入，研发投入金额为5.07亿元，相比去年同期基本持平，研发投入的营收占比超过30%。 公司与中国移动的战略融合持续深化。2023年上半年，公司与中国移动 进入到战略融合新阶段。公司累计 12 款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域；与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议，累计签署战略合作协议超过 30 家，继续扩大集团—省—市三级业务对接面；与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施，共建云原生安全自适应架构，全面满足客户上云的安全需求；利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域 AI 大模型训练，已经全面开展和深化相关研究、开发和场景落地，赋能双方 AI+安全业务的跃变提升；与中移互联网公司联合发布超级 SIM 安全网关，依托双方的“号卡优势禀赋”和零信任安全接入能力，共同打造新型网络边界防护体系。公司正在探索和中国移动在运营中心方向上的协同，根据已签署的战略合作协议，未来三年双方力争合作城市安全运营中心数量达到 50 个以上。当前公司正处于从网络安全跃升到网络安全结合业务安全、数据安全“三位一体”的重大战略升级时期，重点布局涉云网络安全、数据要素化安全、大数据 AI 安全分析、身份及密码应用安全、工业数字化安全等新兴安全领域。我们认为，与中国移动战略融合的进一步深化，将使公司在未来发展中获得品牌、资金、创新场景、技术、渠道等全方面的支持和保障，将为公司未来发展注入强劲动力，推动公司业务实现拓维和跃变。 公司新业务板块表现良好，研发安全垂直领域大模型提升市场竞争力。2023年上半年，公司新业务板块涉云网络安全收入较上年同期增长超 100%，工业互联网安全收入较上年同期增长超 30%。分产品看，云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零信任 SDP、网络安全靶场等产品业务收入实现 100%以上的增长；新发布产品如 5G 安全产品、超级 SIM 安全网关已经落地具体项目，取得实际应用。整体来看，各新业务板块业务收入均保持快速增长，收入结构持续优化。2023 年，在中国移动提供的算力平台支持下，公司启动了安全垂直领域大模型的研发。当前，公司研发的安全垂直领域大模型，已经在威胁情报提取、安全日志分析、告警有效性评估等安全业务中展现出良好的应用前景。我们认为，随着公司在安全垂直领域大模型方面的深入研发，AI将进一步赋能升级公司业务，公司的市场竞争力将进一步提升。 投资建议：根据公司的 2023 年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为10.47亿元（前值为8.68亿元）、13.14亿元（前值为11.49亿元）、17.42亿元（前值为15.35亿元），EPS 分别为1.11元、1.39元和1.85元，对应8月29日收盘价的 PE 分别约为25.6、20.4、15.4倍。公司是我国网络安全行业龙头企业，多款产品连续多年保持市场占有率第一，技术能力始终保持领先，行业龙头地位稳固。当前，公司与中国移动的战略融合持续深化。与中国移动的战略融合，将使公司在未来发展中获得品牌、资金、创新场景、技术、渠道等全方面的支持和保障，将为公司未来发展注入强劲动力，推动公司业务实现拓维和跃变。另外，公司新业务板块表现良好，研发的安全垂直领域大模型已展现出良好的应用前景。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）商誉减值的风险。公司通过积极的外延式并购，收购了书生电子、合众数据等子公司，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司存在商誉减值的风险。（2）公司安全运营中心业务推进进度不达预期。当前，公司已经启动了成都等地的安全运营中心，但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险，从而导致公司安全运营中心业务推进进度不达预期。（3）公司数据安全业务发展不达预期。当前，公司在数据安全业务的组成中，数据安全1.0（数据对象安全）的经典产品和服务仍然占据主要份额。如果公司数据安全2.0和数据安全3.0业务拓展进度不达预期，则公司的数据安全业务将存在发展不达预期的风险。

事项：公司公布2023年半年报，2023年半年报公司实现营收979.71亿元（19.53%YoY），归属上市公司股东净利润43.56亿元（15.11%YoY）。 平安观点：业绩符合预期，布局涵盖零部件、模组和系统组装：2023年半年报公司实现营收979.71亿元（19.53%YoY），归属上市公司股东净利润43.56亿元（15.11%YoY），扣非后归属上市公司股东净利润41.54亿元（22.48%YoY）。2023年上半年公司整体毛利率和净利率分别是10.64%（-1.83pctYoY）和4.82%（-0.23pctYoY），公司业绩符合预期。分业务来看：消费电子、电脑、汽车和通讯产品23年上半年营收分别为828.56亿元（18.46%YoY）、41.88亿元（-4.83%YoY）、32.07亿元（51.89%YoY）和61.37亿元（68.42%YoY），营收占比分别为84.57%、4.27%、3.27%和6.27%。各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2023年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.38%（-0.07pctYoY）、2.00%（-0.28pctYoY）、0.07%（-0.24pctYoY）和3.80%（-0.64pctYoY），费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品，具备了相对完整的垂直一体化自制能力，具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。 平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。在通信及数据中心领域，公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、基站天线、基站滤波器等产品，公司通过技术深耕与产学研一体化的开展，目前已在部分细分领域实现了全球领先。公司通过整机+核心零部件的双线战略，为全方位给客户提供一站式的服务奠定基础，为未来5-10年的长期发展提供了坚强支撑。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。 投资建议：考虑到手机及TWS耳机销量增速放缓，我们调低公司盈利预测，预计公司2023-2025归母净利为109.57/145.74/185.19亿元（原值为117.18/148.28/189.64亿元），对应的PE分别为21/16/13倍。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响

事项： 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入4.38亿元，同比增加172.38%；实现归母净利润-0.72亿元，同比增加1.29%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加162.90%，归母净利润为-0.44亿元，同比下降50.97%。 平安观点： 长协带来营收增加，毛利率不断改善：2023H1公司济南工厂已转型为导电型产品为主，与主要客户签订了长期供货协议，产量及营业收入较同期大幅增长。2023年上半年公司实现营业收入4.38亿元，同比增加172.38%；实现归母净利润-0.72亿元，同比增加1.29%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加162.90%，归母净利润为-0.44亿元，同比下降50.97%。2023H1公司产品结构调整过程中影响单位成本的不利因素逐步消除，并带动综合毛利率由去年同期-10%增加到11.3%。由于公司新建产能上海临港工厂尚处于产能产量爬坡阶段，单位产品成本较高，毛利率仍低于正常经营水平。随着公司上海临港工厂的投产，公司高品质碳化硅半导体材料的产能产量将继续提高，毛利率将不断改善。 重视研发投入，彰显技术实力：公司为继续保持在全球技术和产品竞争中的领先优势，加强研发投入，包括8英寸导电型产品产业化研发、液相法等前瞻技术研发、大尺寸半绝缘产品研发以及高品质导电型产品的持续研发投入等。2023H1公司围绕工艺创新、质量提升、智慧工厂等多方面开展技术创新，并积极推动知识产权保护和商业秘密保护。截至2023年6月底，公司及下属子公司累计获得境内发明专利授权152项，实用新型专利授权324项，境外发明专利授权12项。同时2023年上半年公司先后荣获山东省新材料领军企业、济南市优秀企业等荣誉称号。在2023年Semicon论坛上，公司首席技术官高超博士报告了公司核心技术及前瞻性研发情况，通过液相法制备出了低缺陷密度的8英寸晶体，属于业内 首创，彰显了公司领先的技术实力。 上海临港工厂交付，计划年产30万片导电型衬底：公司上海临港工厂2023年5月已经实现产品交付，博世集团和英飞凌公司代表，以及来自法 国、新加坡以及中国台湾地区等国内外客户出席仪式并参观了新工厂。 公司上海工厂启动产品交付开启了公司发展新的篇章。上海工厂采用先进的设计理念，率先打造碳 化硅衬底领域智慧工厂，通过AI和数字化技术持续优化工艺，为产能提升打下重要基础。全球新能源汽车、绿色电力和储能等终端市场发展势头迅猛，下游应用领域对碳化硅衬底材料的需求呈现持续旺盛的趋势。 在处于产量的快速爬坡阶段，且根据目前市场情况预计，原计划临港工厂年30万片导电型衬底的产能产量将提前实现，上海临港工厂将成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地。 投资建议：公司是国内领先的第三代半导体材料生产商，主要从事碳化硅衬底的研发、生产和销售，是国内最早同时布局半绝缘型碳化硅衬底和导电型碳化硅衬底产品的企业之一，在技术研发和产业化生产方面具有领先优势。公司已经实现6英寸导电型衬底、6英寸半绝缘型衬底、4英寸半绝缘衬底等产品的批量供应，主要客户包括国内外电力电子器件、5G通信、汽车电子等领域知名企业。我们维持此前公司2023-2025年的归母净利润预测分别为0.44、1.59、3.39亿元，EPS分别为0. 10、0.37、0.79元，对应8月29日收盘价的PE分别为526.5、146.8、68.6倍。随着下游市场的需求增长，公司上海临港工厂年30万片导电型衬底的产能逐步实现产量，将助力公司业绩稳步增长。我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。 风险提示： （1）部分原材料和加工检测设备依赖外资供应商的风险。未来，若外资供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策，公司无法获得必要的原材料或设备，将会对公司的生产经营产生负面影响。 （2）国家产业政策变化对公司经营存在较大影响的风险。若国家降低对宽禁带半导体产业扶持力度，或者国家出台进一步的约束性产业政策或窗口指导等措施，或公司拟投资项目被纳入约束性产业政策监管调控范围，将对公司运营、持续盈利能力及成长性产生不利影响。 （3）碳化硅衬底成本高昂制约下游应用发展的风险。短期内碳化硅衬底良率普遍不高，对成本降低带来一定难度，导致碳化硅器件渗透率不及预期，或将对公司的经营产生不利影响。

公司公布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入12.34亿元，同比增长72.12%；实现归母净利润3.74亿元，同比增长101.44%；实现归母扣非净利润3.07亿元，同比增长113.76%。 平安观点： 公司毛利率小幅下降，费用率正在优化。2023H1，公司毛利率为46.32%，较上年同期下降0.70个百分点。2023H1，期间费用率为20.48%，较上年同期减少3.91个百分点。其中，销售、管理和研发费用率分别为5.36%、5.09%和11.24%，较上年同期分别减少1.15个、1.97个和0.56个百分点。费用率优化主要系公司营收规模持续扩大，规模效应逐步显现所致。 CMP设备新品持续推出，并积极开拓先进封装、化合物半导体等市场。 在先进制程方面，公司推出了Universal H300机台，通过创新抛光系统架构设计，优化清洗技术模块，大幅提高了整机技术性能，目前已完成产品研发和基本工艺性能验证。在第三代半导体方面，公司Universal-150Smart设备可兼容6-8英寸各种半导体材料抛光，拥有四个独立的抛光单元，具备工艺灵活、产出率高等特点，目前已发往两家第三代半导体客户处验证。同时，公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等应用领域，用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已批量交付客户生产线，面向化合物半导体推出的CMP设备已在SiC、GaN、LN、LT等领域实现市场应用，并取得批量订单。 积极开发减薄、清洗、膜厚测量等设备。在减薄设备方面，公司推出Versatile-GP300量产机台，设备超精密晶圆磨削系统达到国内领先和国际先进水平，配备的CMP多区压力智能控制系统可实现减薄工艺全过程的稳定可控，目前已出机发往集成电路龙头企业进行验证。在清洗设备方面，公司应用于12英寸硅衬底CMP工艺后清洗设备和应用于 4/6/8英 寸化合物半导体清洗设备已推向相关细分市场。在膜厚测量设备方面，公司FTM-M300产品可应用于Cu、Al、W、Co等金属制程的薄膜厚度测量，目前已发往多家客户验证，并实现小批量出货。 投资建议：公司已经形成了“设备+服务”业务布局，正在国产化浪潮中充分受益，产品在国内主要晶圆制造产线上得到验证或量产使用，具备较大的成长潜力。结合公司半年报和行业趋势，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.92亿元（前值为6.90亿元）、9.62亿元（前值为9.37亿元）、12.47亿元（前值为12.18亿元），EPS分别为4.35元、6.05元和7.84元，对应8月28日收盘价EPS分别为42.7X、30.7X和23.7X。持续看好公司后续发展和市场地位，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）市场竞争风险。半导体设备行业需要长期的研发投入和市场验证，公司所在赛道市场集中度较高，公司同应用材料和日本荏原等龙头还存在差距，如果长时间难以推出与国际厂商相当的产品，可能存在被市场抛弃的风险。2）市场需求波动的风险。公司很大一部分销售为库存式销售，公司按照市场预测生产一些通用模块，如果出现集成电路行业景气度下降、客户需求大幅减弱等情况，公司销售可能不及预期。3）客户集中的风险。由于公司下游主要是晶圆制造厂，资本密集，天然集中，如果公司后续不能持续开拓新客户或对单一客户形成重大依赖，将不利于公司未来持续稳定发展。

公司发布2023年半年报。2023年H1，公司实现营业收入3.28亿元，同比增长28.80%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长30.71%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比增长34.59%。 平安观点： 设备业务依旧坚挺，材料业务涨势迅猛。设备方面，2023年上半年，公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作，并完成了厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。材料方面，公司基于深厚的研发基础与工艺沉淀，积极开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，取得显著成效，2023年上半年，公司材料收入达到1.41亿元，同比增长61.86%，公司材料业务持续做大做强：1）有机发光材料方面，公司加强客户开拓，提升产品在主要客户的市场渗透率、实现较快增长；2）封装材料方面，已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，有望打造新的业绩增长动能；3）PDL材料方面，已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作也在有序推进。 公司坚持研发投入，成果颇丰。技术研发方面，公司坚持创新驱动，加强前瞻性投入，2023年上半年，公司研发投入共6039.98万元，占营业收入的比重为 18.43%，同比增长 4.45%，其中，费用化研发投入5059.27万元，同比增长24.67%，资本化研发投入980.70万元，同比下降43.12%。公司积极开展内外部协同，加快产品升级迭代，持续优化产品性能，上半年，共进行了400余个材料结构的设计开发工作，完成近250个产品的合成工作，并向下游厂家推荐测试材料近100支，其中G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入，B’材料进入新体系短名单，有望实现导入；此外，设备方面，小型蒸镀机、高世代蒸发源等项目也在稳步推进。公司重视知识产权保护，2023年上半年，公司新增发明专利41项，实用新型专利2项，公司知识产权护城河越发牢固。完善显示材料产业化布局，子公司新增对外投资。根据公司8月15日公告，为进一步完善OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体经营效益，公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设，奥来德长新已通过“招拍挂”方式取得项目土地，项目固定资产总投资不低于67935万元，将于2024年7月12日之前开工，2026年7月12日之前竣工。考虑公司目前布局的业务范围较广，OLED关键功能材料类别丰富，公司此次对外投资为未来多种材料产品成熟放量所需的产能保障做好了充分准备。 投资建议：公司蒸发源业务基本盘牢固，OLED终端材料持续扩大放量规模，封装材料也实现批量供货，PDL材料则蓄势待发，总体看公司业绩向好趋势较为确定，且公司积极布局钙钛矿太阳能电池，长期看有望成为公司下一个业绩爆发点。公司业务范围广泛，基本盘牢固，潜在增长点较多，根据公司半年报及对行业的认识，我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为1.29元（前值为1.32元）、1.84元（前值为1.90元）、2.86元（前值为3.00元），对应2023年8月28日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为29.5X、20.6X、13.3X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示： （1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。 （2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。 （3）蒸发源仅适用于Tokki的风险：公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机，若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商，可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降。

公 司 发 布 2023年 半 年 度 报 告 ， 23H1公 司 实 现 营 收 35.98亿 元 （ 同 比+24.81%），实现归母净利润1.94亿元（同比-3.96%），实现扣非后归母净利润1.86亿元（同比+1.58%），剔除计提的股份支付费用影响后，实现扣非后归母净利润2.16亿元（同比+12.23%）。 平安观点： 业绩逐季改善，新品带动毛利率修复。随着公司交付放量加上新客户、新项目订单增加，23Q2单季度公司营收环比+18.79%至19.54亿元，公司毛利率环比+2.7%，受益于盈利能力较强的新品放量以及产能利用率的持续提升，归母净利润环比+36.79%至1.12亿元，扣非归母净利润环比+53.6%。23H1，公司加快库存去化速度，存货账面价值相较年初下降6.6%，原材料账面余额相较年初减少1.65亿元至10.68亿元，另外，公司通过加强经营现金流管理以及加大销售回款力度，促使经营现金流量净额同比+28.34%。 业务横纵向扩展有序，新增长曲线愈发清晰。上半年，公司各业务板块均实现稳定增长，其中，家电业务通过横纵向持续发展，海外大客户新项目订单拓展顺利并实现新客户突破，市场份额得到快速提升，实现营收21.56亿元，同比+19.63%，毛利率同比增长1.93%；电动工具业务板块方面，公司不断开拓下游客户，凭借服务影响力以及技术竞争力成功进入到TTI、博世、HILTI、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，同时获得了主要客户4个大型新项目合作，叠加客户端去库逐步恢复，实现营收4.41亿元，同比+14.21%。而汽车电子业务作为公司增长曲线之一，近些年实现快速发展，与全球大型Tier 1厂及整车厂建立长期战略合作，在手项目订单不断增加，业务由点向面全面开花，实现营收2.27亿元，同比+74.71%，公司除了在车身域控制、门域控制、中央域控制方面取得技术突破，同时开始关于区域域控制器（ZCU）产品的研究开发工作。 T/R芯片技术优势突出，集成电路业务延续高增态势。公司子公司铖昌科技采用新技术、新工艺研发的新一代T/R芯片，具备更高集成度、更低功耗、更低成本等特点。在地面领域，公司相关产品已完成用户系统验证并进入量产阶段；在卫星通信领域，公司已通过多家大型科研院所系统验证，并持续进行批量供货，成为该业务新的业绩增长点。23H1，公司集成电路业务实现营收1.65亿元，同比+44.44%，随着我国卫星通信产业快速发展，低轨卫星通信等领域的增量市场将给公司带来全新发展机遇。 投资建议：当前全球宏观经济处于缓慢复苏阶段，根据公司半年报，我们调整了公司业绩预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.58元、0.82元、1.08元，前值分别为0.77元、0.96元、1.14元，对应8月29日收盘价的PE分别为24.8X、17.5X、13.3X，但考虑到公司作为国内智能控制器龙头，横纵向产业拓展顺利，传统业务板块恢复稳定增长，随着汽车电子项目的不断投产落地，公司盈利能力将得到不断改善，维持“推荐”评级。 风险提示： （1）上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解，将持续加大公司成本端压力。 （2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩。 （3）下游消费需求不及预期。当前全球经济下行，下游消费需求相对疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。