【事项】 事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加约140%至167%；单二季度归母净利润1.86亿元至2.16亿元，同比增加约165%至208%。扣非归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加161%至191%。 【评论】 2022年上半年公司经营业绩大幅增长，单二季度盈利创新高。受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动，公司经营业绩实现较快增长。光伏领域用石英材料市场需求同比大幅增长，叠加新产能的逐步释放，产销两旺；半导体用石英材料受益于公司近年来不断通过国际半导体设备商的认证及多年来持续的研发投入，市场也快速放量，主要产品盈利水平明显优于同期。 22-23年高纯石英砂行业望持续紧缺，价格仍有上行空间。供给增量有限下，光伏用石英坩埚&高纯石英砂已成光伏卡脖子环节，预计22-23年整体供应缺口边际扩大，外层砂保持紧张状态，内层砂仍主要依赖进口，整体价格处于上升通道之中。高纯石英砂下游石英玻璃坩埚占非硅成本约为6%，在硅片总成本构成比例中仅为1%左右，进一步涨价空间大。 公司矿石供应充足稳定，已掌握边际定价权。目前公司石英石原料主要来自印度等海外地区，也在积极拓展巴西等地矿源。公司和海外矿源签订长协，具有排他性，锁量且价格锁定在一定区间。我们预计22-23年外销量3.3、6.0万吨，公司份额望进一步提升，有利于进一步控量控价和提高利润。 变更投资项目扩产电子级半导体石英，产品附加值有望进一步提升。6月24日公司公告全资子公司变更投资事项，由年产15000吨高纯石英砂项目调整为年产60000吨电子半导体石英材料项目。投资总额将原计划33000万元的投资总额调整到105180万元。我们认为该扩产计划彰显公司对当前石英材料行业格局，以及石英产业链上下游未来发展趋势的信心。 【投资建议】 公司作为高纯石英砂及石英玻璃龙头标的，拥有的稀缺石英石原料供应资源和电熔石英玻璃加工能力。随着下游需求不断增长，行业产能瓶颈更加明显，公司对高纯石英砂具备一定定价能力，盈利能力有望提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为21.38/39.83/56.21亿元，归母净利润分别为9.21/20.28/30.16亿元，对应EPS 分别为2.58/5.69/8.46元/股，对应PE分别为53/24/16倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期。若光伏硅片产能扩张不及预期，或N型电池渗透率提升不及预期，可能会导致需求不及预期。 价格波动风险。若需求减弱或供给增加，可能存在价格波动风险。

公司发布 2022年半年度业绩预告： 2022年上半年实现归母净利润3.26亿元-3.58亿元，同比增长 39.96%-53.60%； 其中二季度归母净利润为 1.50亿元-1.82亿元，同比增长 130.77%-180.00%。实现扣非归母净利润 2.86亿元-3.18亿元，同比增长 72.67%-91.87%；其中二季 度 扣 非 归 母 净 利 润 为 1.26亿 元 -1.58亿 元 ， 同 比 增 长1160.00%-1480.00%。 基本每股收益为 0.16元/股-0.17元/股。 【评论】 公司业绩超市场预期，主要得益于市场结构优化及板块质量提升。 公司产业结构为汽配轻量化和通航飞机制造产业，在二季度受到上海疫情的影响下， 公司 2022年上半年各项业务营收和利润依旧保持非常好的增长态势，主要得益于以下两点： （1）公司一方面不断优化市场结构，快速反应和满足下游客户需求，提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应；得益于国内新能源汽车渗透率的大幅提升，公司充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，项目获取和配套供应实现快速提升。另一方面，通航飞机制造产业得益于订单充足、产销量稳健增长，销售收入增加，盈利能力持续提升。 （2）各业务板块经营质量整体进一步提升。公司不断强化产品价格管控，优化价格结算联动机制；同时推进大宗物资采购和原材料库存管控，通过工艺改进、技术创新，以降本提效，提升整体业务盈利能力。 “双引擎 ”驱动战略，引领公司持续增长。 公司成立于 2001年，自2020年起正式确立以“镁合金-铝合金-轻质高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的新发展格局，实施“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”。 公司在两个板块均具备极强的竞争优势，汽配轻量化业务上，公司以镁铝合金为主，在全球处于领跑地位；高强度钢和涂覆材料为辅，在国内也具备极强领先优势。通用飞机业务上，公司拥有轻型运动飞机和钻石系列飞机等 10种基本型、 18款机型的知识产权，是全球前三强的活塞式固定翼飞机制造商。从 2021年营收情况来看，各项业务均保持良好的增长态势，汽配轻量化和通用飞机业务分别实现营收 106.34亿元和 18.02亿元，同比分别增长 17.26%和 10.55%。 公司“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”，持续引领公司增长。我们认为在汽车轻量化的大趋势下，公司有望持续受益，并且今年镁铝合金价格稳中有降，对公司利润将会有更好的正反馈。 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 153.35/181.23/212.63亿元，归母净利润分别为 7.45/9.42/11.61亿元，对应 EPS 分别为 0.34/0.43/0.53元 /股，对应 PE 分别为16.90/13.38/10.85倍， 给予公司“增持”评级。

【事项】 根据公司近期投资者关系活动记录表披露，公司各项业务均稳健推进，海外客户订单较为饱满。公司的两大下游出现新兴的需求：一是3C精密件新增了折叠屏铰链需要的高强材料；二是汽车电子在需求增速的背景下，拉动了对电子元器件的需求。除此之外，公司重点开拓的新兴市场电力软磁粉体方面，Q2也在逐步小批量量产，争取在下半年上量. 【评论】 公司深耕微纳金属粉体新材料领域。公司主营产品包括羰基铁粉、雾化合金粉、软磁粉、MIM喂料等产品，其中软磁粉及MIM喂料是以羰基铁粉、雾化合金粉为原料进行深加工的产品。下游汽车电子、消费电子、新能源等新兴领域保持旺盛需求，对高附加值材料需求亦保持快速增长。 软磁粉体材料广泛应用于电子元器件，新能源赛道助力腾飞。以羰基铁粉、雾化合金粉为基础制备的软磁粉体材料，制成的一体成型电感相对组装式电感优势明显，已在消费电子、笔记本电脑、服务器、汽车电子等产品领域已得到广泛的应用，并处于持续高增速的时期。随着风、光、储、桩等新能源发电、存电、用电场景的常态化，变流、变压等涉及电磁转换的电力应用已呈现对粉末材料大量需求。未来随着第三代半导体的普及，工作场景逐渐向高频化发展，10 微米及以下的超细粉末在高频的功耗领域相对目前主流的30-50 微米级粗粉功耗优势明显，有望获得更高的市场增速。 折叠屏手机等领域迎来高速增长期，MIM零件需求快速提升。MIM零件由于其强度、重量、精密度等方面的优势，广泛应用于手机零部件、可穿戴产品零部件、汽车零部件、医疗器械等领域。其中，折叠屏手机作为智能手机发展的新形态，即将迎来高速增长期。根据Canalys数据，折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部，同比增长148%。集微咨询预计2022年折叠屏手机出货量超过1800万部。由于MIM零件轻量化优势，折叠屏铰链零部件中MIM零件占比有望提升，公司通过将超细金属粉末，添加粘结剂等高分子材料混炼制成喂料，应用于MIM零件的制造，将直接受益于下游需求的快速提升。 行业竞争壁垒明显，公司技术优势打破海外垄断，在高端材料领域实现国产化。羰基铁粉是目前工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉，具有极高的技术壁垒。全球范围内，化工巨头德国巴斯夫把控较高市场份额，2015年之前，巴斯夫在国内羰基铁市占率超过80%。公司深耕金属粉体，在国内处于领先地位，技术水平上达到国际标准，打破海外技术垄断，在羰基铁粉等微纳超细金属粉体上已实现多项性能技术指标优于海外竞品，实现国产化替代，2019年公司在国内羰基铁市占率超过30%，在国内高端羰基铁基软磁粉末市占率超过50%。 【投资建议】 公司多年深耕微纳金属粉体新材料领域，在羰基铁粉等微纳超细金属粉体上已实现多项指标超越海外龙头厂商，国产市占率快速提升。公司羰基铁粉、雾化合金粉等产品除直接供应下游客户之外，亦具有深加工能力进一步制成软磁粉、MIM喂料等，基于公司在材料领域技术研发及产能优势，为客户提供多元化服务，主要用于制造电子元器件、精密零部件等，广泛应用于下游消费电子、汽车电子、新能源等领域，将受益于下游需求的蓬勃发展。预计公司2022-2024年营收分别为5.29、7.26、9.31亿元，归母净利润分别为1.29、1.76、2.29亿元，EPS分别为1.51、2.06、2.68元/股，对应当前PE分别为29、21、16倍，给予“增持”评级。

公司发布2022H1业绩预告，取业绩中值，预计上半年实现归母净利润8000万元，同比大涨142.69%。其主要是受益于汽车电子市场规模持续上升，产品应用项目增加，单车产品使用量提高，高毛利产品增速较快，公司毛利润水平有所提升，一扫疫情影响带来的悲观情绪。 充分利用分销商渠道优势，准确把握市场动向。公司通过吸收Tamul核心研发人员，使其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发经验，形成了较强的车载IC研发能力。目前公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片，主要应用在汽车电子领域。与竞争产品相比，公司产品属于近期重新研发设计的IC产品，运用了最新技术研发成果和经验，属于更新换代产品，有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势，并针对性改善其劣势，因此产品本身更加具有竞争力。另一方面，公司分销业务已经拥有广泛的客户群，具备直达国内主流汽车电子生产企业客户的市场能力。依托与客户的紧密联系，公司能为客户提供高效优质的技术增值服务，有效加快自主研发芯片的推广速度，迅速抢占市场份额。 汽车自研IC瞄准高景气赛道，国产替代空间广阔。公司用于汽车电子市场的电源管理IC产品均已经通过AEC-Q100认证，并已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、广汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等国内外知名整车厂的相关车型中。作为雅创电子未来战略布局的重要组成部分，看好公司自研PMIC业务高增，带动公司毛利率净利率持续提升，迎来规模效应临界点，进入业绩爆发期。 灵活运用并购工具，快速拓展汽车电源管理IC市场布局。公司以自有资金或自筹资金2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片（ASIC）定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权。本次交易标的股权交割后，欧创芯将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。目标资产业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700、3000、3300万元。欧创芯是一家模拟芯片研发商，专注于模拟集成电路设计、研发及服务，主要产品为LED驱动IC、DC-DC以及MCU，产品型号较丰富，主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域，能够助力雅创电子早日实现单车价值量产品全覆盖。 【投资建议】根据公司披露的业绩预告，我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元；受自研IC业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构，上调归母净利润至1.80/2.90/4.49亿元，EPS分别为2.25/3.63/5.61元，对应PE分别为36/22/14倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期，未来国产代替空间广阔，基于2022年给予48倍PE，12个月内目标价：108元，上调至“买入”评级。

6月25日，中国汽研发布《限制性股票激励计划（第三期）草案》。 根据公告，公司拟实施限制性股票激励计划（第三期），向激励对象授予2,940万股限制性股票，占股本总额2.97%，授予价格为每股11.86元。本次限制性股票激励计划的激励对象总人数为459人，占中国汽研截至2022年5月31日员工总数2,294人的20.01%，包括：公司董事、高级管理人员、对公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心管理、业务及技术骨干。 【评论】公司属于技术服务类型企业，人才是企业发展的重要基石，多次股权激励实现了人才与公司利益的绑定。公司分别于2018年、2020年实施第一期、第二期股权激励，以此促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制，调动公司高级管理人员与骨干员工的工作积极性，提高公司的经营管理水平，确保公司长期目标顺利实现。第三期激励计划草案对2024-2026年业绩考核目标为： （1）净资产收益率不低于9%； （2）以2016年为基础，扣非归母净利润复合增长率不低于10%； （3）EVA（经济增加值）达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0； （4）主营业务收入占比不低于98%； （5）上述1、2指标均不低于公司近三年平均水平以及对标企业75分位水平。 公司技术服务业务增长双轮驱动：纵向挖掘服务深度，横向拓展服务范围。新老业务有望协同发展，智能、新能源、数据业务成长可期。 纵向挖掘服务深度：有望构建测试服务+开发服务+装备工具的全流程解决方案，服务价值有望提升。横向拓展服务内容：公司从现有的排放检测、整车风洞测试等业务已经拓展到新能源车及三电系统、智能网联汽车软件测评、数据监管服务等业务，并积极参与行业标准制定与实施。公司2021年技术服务实现营业收入23.8亿元，同比增长32.3%。其中，新能源及智能网联业务营业收入为2.8亿元，同比增长119.1%，针对智能网联汽车、新能源汽车的测试服务项目将成为公司未来技术服务增长的重要支撑。2022年Q1，公司技术服务业务实现收入5.0亿元，同比增长27.1%，保持良好发展势头。 【投资建议】公司作为汽车测试服务领域龙头标的，围绕安全、绿色、体验3大主线布局，具备ToG/ToC/ToB稀缺影响力。随着对智能网联汽车的监管不断完善，未来公司成长逻辑有望从新车认证与服务向运营车辆监管拓展，技术服务的内容与形式有望更加丰富，打开公司未来成长空间。预计公司2022-2024年营业收入分别为42.40/48.90/56.56亿元，归母净利润分别为8.08/9.31/10.65亿元，对应EPS分别为0.82/0.94/1.08元/股，对应PE分别为19.50/16.91/14.79倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】公司业务拓展不及预期；试验测试设施建设不及预期；人才与团队流失风险；技术开发业务不及预期；公司设备产品开发不及预期。

【事项】公司披露2022年半年度业绩预增公告，2022H1公司实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长79.61%-95.23%。公司实现扣非净利润1.7-1.9亿元，同比增长41.18%-57.34%。2022年上半年全球消费电子中高端产品市场需求旺盛，特别是折叠屏手机。而公司生产的铝制结构件材料一直以来主要是用在手机、平板和笔记本电脑等终端产品的中高端机型上面。因此，公司上半年手机、笔记本订单增加，产销量大幅增长。【评论】全球消费电子中高端市场需求旺盛。公司主要产品为消费电子铝制结构件铝合金材料，目前各大主流厂商均以高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板设计的高端旗舰型号手机，其中以7系高强度铝合金中框为主流趋势。根据CounterpointResearch数据显示，2022Q1全球超高端手机市场销量实现同比164%增长。折叠屏手机作为智能手机发展新形态，需求增长迅猛。根据Canalys数据显示，折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部，同比增长148%。三星是当前全球智能手机市占率、折叠屏手机市占率第一的品牌，公司研发、具有自主知识产权的新型7系铝合金材料受到三星客户的极大肯定，已成功在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产，目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商，将最大化享受折叠屏市场增长红利。根据CinnoResearch报告，2022年三星零部件采购规模可满足1500-2000万部折叠屏手机出货量，同比2021年翻倍以上增长。公司积极配合客户进行前期材料研发，在客户折叠屏新品仍将维持核心地位，将直接受益。铝价进入下行通道，公司利润得到持续释放。基于公司所属的行业特性、产品技术难度以及市场竞争环境，公司产品价格按照“基准铝价+加工费”的原则，以成本导向为主，同时兼顾市场竞争程度等因素，与客户协商确定价格。根据长江有色市场铝价，2022Q2铝价由22720元/吨下降至19230元/吨，产品量产期间的原材料价格下降，有利于公司利润的持续释放。扩产进度稳步推进，把握高端材料发展先机。2022年1月，根据公司公告，为扩大产能满足下游强劲需求、满足生产基地合理化布局需要，拟投资总额50亿元，用于建设“年产25万吨再生铝及圆铸锭项目”、“年产8万吨消费电子铝型材及精深加工项目”以及“年产10万吨铝合金新材料及精深加工系列项目”，项目分三期建设，预计建设周期为6年。一期项目预计从2022年开始，为“年产10万吨再生铝及圆铸锭项目”和“年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目”，预计投资12.18亿元。高精消费电子及新材料高端制造基地项目的实施，有助于扩大公司产能规模，解决公司目前旺季产能不足的问题，进一步提高产品的市场占有率。根据公司2022年5月26日披露全资子公司投资建设项目进展公告，目前已取得《营业执照》，取得了各项许可证且已完成场地平整，正在进行桩基施工、设计图审和办理施工手续，扩产进度稳步推进。 【投资建议】公司深耕铝合金材料，已成功研发出多种6系、7系铝合金并成功应用到三星、苹果等全球头部品牌的多个项目上。公司研发的一种新型7系铝合金结构件产品受到三星客户的极大认可，已在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产，目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商。根据以往客户新品发布节奏，下半年新品发布在即，公司积极配合客户进行前期材料研发，预计在客户新品仍将保持核心地位，将直接受益于折叠屏手机需求的快速增长。考虑到上游原材料铝价的下降，我们上调公司毛利率，调整期间费用率、营业外收入，预计公司2022-2024年营业收入分别为26.21、36.12、48.52亿元，归母净利润分别为4.81、6.48、8.70亿元，对应EPS分别为0.92、1.24、1.67元/股，对应PE分别为15、11、8倍，维持“买入”评级。 【风险提示】市场需求低于预期，折叠屏手机出货量低于预期新产品导入拓展不及预期，新客户开拓进展不及预期扩产进度低于预期。 上游原材料价格剧烈波动汇率剧烈波动

【投资要点 】 受益于军用电子、 5G 通讯、新能源等市场需求的增长， 公司营业收入从 2017年的 18.88亿元增长到 2021年的 47.34亿元，CAGR为 25.84%; 归母净利润规模增长到 2021年的 9.56亿元， CAGR 为 41.75%;毛利率和净利率也达到历史最高水平，分别为 35.52%和 20.63%。 扩产项目的实施将成为新的利润增长点。 此前公司投建的小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目， 预计将于今年开始投产，完全达产后公司将实现年产 84亿只不同型号小体积薄介质层陶瓷电容器，年均实现销售收入 6.24亿元；年平均净利润 2.30亿元。 CASAS-300特陶材料掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术。 该材料技术产品应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件，具有耐高温、抗氧化、高比强度、高比模量等优异特性。 【投资建议】 我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为58.91/71.41/81.11亿元，归母净利润分别为 11.61/14.57/17.27亿元， EPS 分别为2.53/3.17/3.76元，对应 PE 分别为 20/16/14倍。公司在 A 股可比上市公司包括鸿远电子、宏达电子、振华科技等，考虑到公司在特种 MLCC领域的技术深耕和国内稀缺的特种陶瓷材料生产能力，基于 2022年给予 26倍 PE， 12个月内目标价： 65.78元，给予“买入”评级。

【事件】 4月14日，天铁股份以5亿元收购西藏中鑫21.74%股权。本次收购完成后，西藏中鑫将变更为天铁股份的参股公司。 5月6日，天铁股份发布公告称，全资子公司昌吉利近日与西藏中鑫签署《战略合作协议》，双方同意建立基于锂矿产品供应方面的战略合作伙伴关系。 6月24日，公司公告，拟非公开发行股票募集资金不超过25.53亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，发行价格为13.45元/股。发行对象为公司控股股东、实际控制人之一的王美雨。 7月5日，公司公告，为充分发挥各方资源、技术优势，推动西藏班戈错盐湖资源综合开发利用，公司与蓝晓科技签署《战略合作协议》。 【评论】 天铁股份当前主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售，全资子公司昌吉利专注于锂化物的生产与销售，未来公司将聚焦“轨交、建筑减振/震、锂化物”三主业发展。2021年公司锂化物系列产品营业收入为2.42亿元（占营业收入14.12%），同比增长44.47%。公司2018年/2021年分别收购江苏昌吉利60%和40%股权，后者产品主要包括氯化锂等锂化物，近年来昌吉利毛利率保持35%左右，2021年营收/净利润分别同比增长52%和67%，净利润已占公司整体的24%。 大股东全额定增，彰显公司信心和决心。大股东王美雨等全额定增公司股份25.53亿元。全额定增完成后，王美雨等合计持有公司股份将由25.54%提升至42.72%。本次定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设，充分彰显公司进军锂化物赛道的信心和决心。 锂盐扩产，目标产能5万吨。依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力，公司投资10亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模，拟建设年产5万吨锂盐(3万吨氯化锂、1万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂)、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目，预计完工时间为2023年5月，达产后有望进一步打开公司盈利空间。 对赌收购西藏中鑫，锁定上游优质锂资源。公司于2022年4月以现金5亿元收购西藏中鑫21.74%股权，对赌储量超过19万吨。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿。2019年4月收到政府有关回复函，确认矿区不在生态保护红线范围内，同时矿区已具备实施储量核实工作的基础。西藏中鑫于2011年11月获得采矿权证。根据公司回复函，预计在2022年8月31日前完成锂资源储量核实报告。 浅藏卤水中LiCl品位大于地表卤水，盐湖资源增储空间大。根据公司回复函提及的表面卤水采样化验数据，B2O3、LiCl和KCl平均含量接近边界品位或大于最低工业品位要求。按照盐湖矿成矿规律，浅藏卤水中B2O3、KCl和LiCl的品位基本均大于地表卤水，浅藏卤水资源较地表卤水资源潜力大。在封闭的湖盆环境体系下，锂等盐类矿物得以不断富集，在高蒸发比环境中，湖泊由淡水湖-咸水湖-盐湖演化，随着地质年代推移，湖水不断浓缩形成高矿化度卤水锂矿。结合班嘎错湖的具体情况，因其地处大型湖盆区，地表卤水外围淡水补给强，故此推断该湖浅藏卤水中LiCl的品位应基本大于地表卤水，盐湖资源增储空间较大。 坐拥成熟盐湖提锂条件，开采进度有望加速。班嘎错盐湖在交通、水电供应、海拔作业条件方面均有一定优势。矿区西距S301省道约6千米，交通较为便利。矿区南东侧约1千米为卡挖藏布淡水河，该流流量较为稳定，水质较好，可供班嘎错湖资源开发时利用。按照公司公告有关权证办理时间，预计2023年10月31日前，盐湖有望投产。 轨交业务市占率有望继续提升，建筑减隔震打开空间。轨交业务：随着品类增加以及特殊减振渗透提高。减振垫、套靴等依然有扩张空间，扣件、橡胶弹簧等新产品有增量空间，吸振器高增速仍有望维持。建筑减隔震行业：随着建筑减隔震立法的落地，全国一半土地都在要求的区域内。公司有望凭借自主替代进口的国家政策支持，进一步打开向上空间。

【事项】根据公司近期投资者关系活动记录表披露，公司在车规半导体优势显著。市场地位方面，公司旗下安世半导体的车规级Mos管产品在汽车行业排名全球第二。客户资源方面，安世在汽车行业累积了长久的运营经验以及大量的客户资源。技术优势方面，汽车半导体行业技术门槛较高，对封装、能效、可靠性、稳定性等都有严格要求，安世产品符合严苛的车规标准，在工艺、尺寸、功率及性能方面都获得了行业的广泛认可，拥有先进的小尺寸封装技术，也因此拿到了更多的市场份额。产品品类方面，在整个中国汽车供应链中，安世的产品品类齐全、料号丰富。每年都在投入研发、创新产品，以满足汽车系统功能不断增长的需求。【评论】全球领先的半导体和通讯产品集成企业。经过多年的科技创新、研发投入、投资并购等方式，持续提升核心竞争力，已形成包括半导体、产品集成、光学在内的三大业务板块，拥有从芯片设计、晶圆制造、封装测试、半导体设备到部件、光学模组、电子产品ODM等研发制造于一体的全产业链布局。产品应用领域由智能手机向包括笔记本电脑、IOT、服务器等非智能手机业务，以及汽车、工业等高可靠性业务领域持续拓展。汽车电子业务取得突破性发展，有望持续受益于汽车智能化发展。近年来，汽车行业往电动化、智能化、网联化、共享化发展的趋势愈发显著，其市场前景可观。智能驾驶、智能座舱、智能网联成为汽车电子领域新突破口。公司定位智能汽车和智慧出行的前装车规级解决方案提供商。已在智能座舱、智能网联等产品上与多家主机厂、Tier-1、芯片厂等产业链上下游建立良好合作关系。在智能座舱、自动驾驶域控制器等智能汽车核心部件上积极投入研发，产品及业务进展顺利。 半导体业务龙头优势显著，IGBT等新产品研发进展顺利，车规级产品广受信赖。公司完成全球领先的分立与功率半导体IDM龙头安世半导体的整合后，持续投入产品研发，扩大产能，并收购英国NewportWaferFab，加大对前端晶圆厂和后端封测厂投资，巩固竞争壁垒。全球范围内，安世半导体在小信号二极管及晶体管、逻辑芯片、ESD保护器件、车规级功率半导体等多个细分领域均处于领先地位。公司持续进行新产品研发，积极拓展业务边际，在中高压MOSFET、IGBT以及氮化镓、碳化硅等化合物半导体等产品进展顺利。2021年公司自主设计研发的IGBT产品已成功流片，实现重大突破，其他新产品预计在2022年逐步进入客户验证、试产、量产阶段。汽车电动化发展已进入快速增长阶段，公司已通过多项汽车认证测试，已在全球范围内与多家头部车企进行更多战略合作，为公司半导体业务持续增长奠定良好基础。 光学业务全球领先，整合优势明显。公司收购的得尔塔具有行业领先的Flip-Chip技术，可为客户提供顶级的光学模组产品。公司将进一步推动光学业务向包括汽车电子、IOT、VR/AR等领域发展，结合公司的集成业务以及半导体业务，整合优势明显。 【投资建议】公司作为全球领先的半导体和通讯产品集成企业，经过多年行业深耕细作，已形成包括半导体、产品集成、光学在内的具有整合优势三大业务板块，业务领域覆盖消费电子、汽车电子、IOT等。公司在车规级功率半导体产品处于领先地位，持续推进中高压MOSFET、IGBT以及化合物半导体的研发。产品集成业务亦瞄准智能座舱、自动驾驶等汽车智能化核心领域，在域控制器等高端产品线已取得突破进展。结合公司光学业务，整合优势显著，有望显著受益于汽车电动化、智能化发展浪潮。预计公司2022-2024年营收分别为685.31、875.28、1100.04亿元，归母净利润分别为41.63、55.30、77.56亿元，EPS分别为3.34、4.44、6.22元/股，对应当前PE分别为24、18、13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】下游需求低于预期新产品、新客户拓展进度不及预期市场竞争加剧

【事项】 近日,三利谱公告收到由中华人民共和国国家知识产权局颁发的2项专利证书。其中，实用新型专利《高效叠片检测系统及偏光片清洗机》提供了更短的叠片检测周期，生产效率得到明显提升。另外，实用新型专利《吸余胶装置及多层膜贴合装置》提供了对偏光片生产过程中的余胶进行吸取，使得生产出的偏光片具有较好的粘合牢度、外观品质、平整度以及耐久性能。以上专利有利于进一步确立公司的自主知识产权优势，并对公司的技术创新、产品创新、市场及品牌影响力提升等方面产生积极的影响，从而提升公司的核心竞争力。 【评论】 高度重视技术研发创新，研发投入力度不断加大。公司经过多年的技术积累，自主研发并掌握了PVA延伸技术、PVA复合技术、压敏胶开发技术、翘曲控制技术、外观自动检查技术以及设备设计和集成技术等偏光片生产核心技术，打破了偏光片长期由日本、韩国和中国台湾企业垄断的局面，为公司在偏光片行业的进一步发展打下了坚实的基础。本次取得2项专利证书更是有利于公司进一步确立自主产权优势，进而提高公司核心竞争力。目前，公司已经是华为，小米，OPPO,vivo,亚马逊，联想等全球著名终端品牌显示屏材料供应商。 布局多条产品赛道，车载产品打破垄断顺利量产。2021年，公司持续推进盲孔屏用低收缩打孔偏光片、车载碘系偏光片、车载染料系偏光片、柔性AMOLED用偏光片、超高透过率LCD偏光片、组合厚度150um的LCD偏光片等多个项目的研发工作。盲孔屏用低收缩打孔偏光片全面量产:超高耐久的车载染料系偏光片在多家客户实现量产:车载碘系偏光片已稳定在95℃×500H，仍在持续提升:115微米柔性AMOLED用偏光片部分客户测试通过，同类产品在穿戴应用上2021年已大批量量产。超高透过率LCD偏光片、组合厚度150um的LCD偏光片持续开发中。 积极拓展XR新业务，Pancake光学膜技术储备丰富。公司研发总监霍丙忠博士此前在《2022年AR/VR产业链高峰论坛》上介绍了三利谱Pancake折叠光路上的光学膜材料解决方案。Pancake折叠光路系统通过折叠光路来减少光路系统空间的物理距离，所以要求线偏振光要有比较高的偏振态以及透过率。更轻薄的方案需要更低的双折射、更稳定的偏振态传输。目前，公司针对Pancake折叠光路系统能提供两类解决方案：一类是偏光片在Pancake模组显示端的应用，另外一类是在近眼端的线偏侧贴合和QWP侧贴合，并通过激光切割或CNC切割来对该类偏光片进行加工。该业务在未来有望成为公司业绩增长的新动能。 【投资建议】近年来，中国大陆新型显示产业始终保持正增长，整体增长速度已经连续多年超过全球显示产业增长速度，产业结构不断完善，市场竞争力稳步提升。伴随全球半导体显示产业持续向中国大陆转移，偏光片跟随下游面板需求同步增长，偏光片的国产化仍有很大的发展空间。同时，随着公司新增产能的逐步释放，我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为30.98/41.58/51.94亿元，归母净利润分别为4.35/6.36/8.09亿元，EPS分别为2.5/3.66/4.65元，对应PE分别为17/12/9倍，给予“增持”评级。

【事项】近日，隆利科技公告收到由国家知识产权局颁发的一项发明专利证书。发明专利《可拼接的显示器》提供了一种可无缝拼接，且实现高动态对比度、高色域显示器的方法，该方法能够延长显示器寿命、提高批量生产率，适用于大尺寸显示装置的研发、生产和制备。以上专利为公司自主研发，未来将陆续在公司相关业务中应用。近日，隆利科技公告收到由国家知识产权局颁发的一项发明专利证书。发明专利《多层结构光学薄膜》提供一种多层结构光学薄膜，对单侧入射光具有高反射率，有效地减小光束的发散度，产生准直效果，从而改善光束的角度，同时对另一侧的入射光具有高透过率，可作为反射片使用，使光学信号有效穿透，有利于降低背光显示模组的功耗，提升亮度。以上专利为公司自主研发，未来将陆续在公司相关业务中应用。【评论】车载显示领域大有可为，终端客户开拓顺利。根据Omdia数据，2020年全球车载显示屏出货量为1.27亿片，其中中控显示屏出货量为7,380万片，占比高达，是车载显示面板最大的应用市场；电子仪表盘出货量4,680万片，占比，是第二大应用场景。在车载显示应用领域，相比OLED技术，MiniLED显示技术在可靠性、成本和寿命、稳定性、超高亮度方面具有明显优势。公司的MiniLED背光显示技术在车载显示领域已经实现突破。当前公司的MiniLED车载显示产品，已应用于仪表、中控、副驾、空调、内置后视镜显示等多种车载显示组件上，布局了多条车载线体并具备量产能力；凭借产品技术和研发技术优势，公司的车载背光模组产品（LED和MiniLED技术）已经获得国内外知名车企的认可，目前已经同知名Tier1厂和知名模组厂达成合作，如海微科技、远峰科技、佛吉亚、伟世通、德赛西威、航盛电子、瀚宇彩晶、华星光电、信利、京东方精电汽车电子等，已开始逐步进入知名车企，如：蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、高合、长城、广汽、福特、现代、丰田、合创等品牌。 积极布局新型显示应用，专利研发积累深厚。截至2021年12月31日，公司在MiniLED相关领域有效申请专利共计145项，其中发明专利64项，目前已获得的专利共68项，其中发明专利6项，并获得了MiniLED相关创新产品奖10项。随着5G、4K／8K超高清视频、物联网等技术的快速发展，叠加远程教育、远程办公和居家娱乐等市场需求，商县市场增速显著，公司目前已经与TCL、康佳等品牌厂商开展合作。另一方面，中国作为全球智能穿戴领域最大市场，随着推广普及程度加深和5G商用进程提速，有望迎来VR/AR产业新一轮热潮。根据IDC预测，预计到2024年全球在VR/AR领域的支出增长至728亿美元，年均复合增长率为，其中，预计到2024年中国市场在VR/AR领域的支出规模达到264.8亿美元，占全球比重达36%。公司搭载MiniLED技术的VR产品可应用于VR眼镜等领域，目前已开始量产交付于芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业。 储备显示领域前沿技术，努力开拓业绩新增长点。2020年12月，三星110英寸MicroLED电视发布，并于2021年第一季度在全球推出。2022年5月，在三星商用电器京东自营旗舰店上架并开启预约，售价1049999元。根据产品页面显示，首批预约已经售空。MicroLED显示技术的LED芯片尺寸小于50um，其显示像素间距可以由毫米级缩小到微米级。Micro-LED显示技术具备功耗低、亮度高、解析度高、色彩饱和度佳等优点。公司已在相关技术上进行研发投入，储备了相关的专利技术。 【投资建议】从产业链布局来看，MiniLED已成功具备技术、产能、良率等条件，终端应用案例也已屡见不鲜，整体市场前景广阔，未来发展迅猛。因此，我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为27.49/34.13/40.19亿元，归母净利润分别为1.65/2.02/2.63亿元，EPS分别为0.78/0.96/1.26元，对应PE分别为29/24/18倍，给予“增持”评级。【风险提示】原材料价格波动风险；下游客户开拓不及预期；MiniLED产品导入不及预期。

事项 公司此前在《投资者关系活动记录表》中披露， 通过供应商内迁、与供应商谈判、选择替代供应商和替代方案、不断提升自控料的占比等措施有效降低了原材料成本，提升了公司产品毛利水平。此外，今年上游原材料缺料情况有所缓解，原材料价格回落，运营成本下降，对公司利润水平的改善亦有积极作用。 2022年第一季度公司产品综合毛利率为 25.94%，比 2021年度综合毛利率 23.70%上升了 2.24%。 【评论】上游原材料价格下降，公司利润空间增厚可期。 根据集邦咨询（TrendForce）近日公布的 6月下旬的面板报价显示， LCD 电视面板报价受到品牌采购量持续下修影响，大部分尺寸价格已跌至历史新低点。大陆面板厂纷纷调降产能，短期面板价格下跌的颓势或难以扭转。 在当前面板价格持续下行的趋势下， 我们预计公司上游原材料成本有望持续降低，叠加外汇汇率波动带来的利差，公司二季度以及上半年毛利率水平有望维持高位。此前， 公司于 2021年年报中披露了 2022年经营计划，预计 2022年度预计净利润有望同比增长 30%~50%。 结合目前的经营情况来看，我们推断公司业绩有望趋近甚至突破区间目标值的最大值。 强化智能座舱产品地位， 资源互助创造共赢。 公司参股的鸿通科技的前身为 TPK 车载触控模组事业部门， 至今已持续耕耘全球车载智能座舱应用市场长达十年，专注服务多家知名车企和飞机制造商，客户包括美国新能源车领导品牌，欧洲主要一线豪车品牌及欧洲客用大飞机品牌等（其中包括一级供应商），其通过客户与 ISO 车规认证的制造基地位于厦门，同时在台北、杜塞多夫、东京与首尔等地设有服务团队。鸿通科技所累积的业务资源及客户渠道，有助于加快 TES 进入车载智能座舱领域。另一方面，鸿通科技同样能借助 TES 的资源将业务扩展到系统集成业务，与 TES 合作开拓以新能源车为主的国内车载客户，依托 TES 智能交互显示设备研发设计与系统整合能力、供应链与生产管理经验，鸿通科技将扩增系统产品品项，以加深客户服务，提升产品整体附加价值，共同增强 TES 与鸿通科技在车载智能座舱系统产品的行业地位，实现双赢。 协同开发定制化产品，深化大客户关系网络。 公司主要采用JDM/ODM模式与客户进行合作，既能够与客户协同开发高度定制化的产品，也能够独立研发设计产品的部分标准化模块，具备较强的自主创新能力。在JDM/ODM业务模式下， 由于公司客户主要为国内外知名品牌商，拥有领先的行业地位和市场份额，如Elo为全球知名智能交互显示设备品牌商， NCR和Diebold为美国知名POS机和ATM机厂商巨头， Mouse为日本知名高端显示器制造商， Acrelec为欧洲知名自助终端设备制造商，长城信息为国内主流ATM厂商等，公司与上述客户长期、稳定的合作关系表现出了较强的终端市场竞争力。目前， 公司产品已销往美洲、欧洲、亚洲等数十个国家及地区，得到了国内外客户的广泛认可。同时，公司通过收购美国3M旗下MicroTouch品牌进行自有品牌运营，从OEM/ODM模式逐步向ODM/OBM战略转型，正由全球竞争格局中的第二梯队向第一梯队发展。 【投资建议】商用智能交互显示设备作为万物互联的人机交互终端和各行各业向数字化、智能化转型的重要基础设备，具有良好的需求前景和市场增长空间， 因此我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为20.06/26.49/32.95亿元，归母净利润分别为2.24/2.91/3.80亿元， EPS分别为1.52/1.98/2.58元，对应PE分别为18/14/11倍，给予“增持”评级。

事项 2022年 4月， 晶晨股份公告经公司初步核算， 4月实现营业收入 6.3亿元人民币左右，同比增长 97.73%左右;实现归属于上市公司股东的净利润 1.3亿元人民币左右，同比增长 252.50%左右。 【评论】公司业绩高速增长，下游市场应用广阔。 受益于公司在技术、产品上积累的优势，以及对产业前瞻性的布局， 2022年 4月经营数据延续 Q1的高速增长态势，产品出货量同比稳步增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。 目前音视频、家居领域均在向着智能互联化演进，公司相关产品的市场需求强劲， 并且新产品的市场导入取得了积极成果，预计 2022Q2公司的业绩将能保持快速增长。 公司研发的多媒体智能终端应用处理器芯片（SoC 芯片）已广泛应用于智能机顶盒、智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能音箱、智能会议系统、智能冰箱、智能健身镜、 AR 眼镜、智能无人机、智能仓储以及汽车电子等领域。 产品线多点开花，国内外市场双轮驱动。 2021年，公司积极把握市场机遇， S 系列芯片和 AI 系列芯片的出货量高速增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。 凭借积累的优质客户群体以及销售渠道优势， 新产品持续加速导入于车载信息娱乐系统、机器人等场景。同时， Wi-Fi 蓝牙芯片出货量的显著提升， 也开始对营业收入做出贡献。 另一方面， 公司在巩固国内市场的同时， 也在持续开拓海外市场， 并收获了显著成果。 目前，公司芯片已广泛应用于国内外知名客户及众多运营商设备， 涵盖了北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等全球主要经济区域。随着新产品在全球市场的渗透率持续提升， 海外市场的出货量及贡献的营业收入也在不断提高，形成了国内外市场双轮驱动的局面。 公司积极开拓汽车芯片市场。 汽车自动化、智能化、网联化的趋势带动了汽车电子芯片的市场需求，尤其是对于芯片计算和数据处理能力、图像和视频处理能力等需求提升，为汽车电子芯片市场带来新的发展契机。 公司的V系列SoC芯片目前主要为车载信息娱乐系统芯片， 产品采用业内领先的12纳米制程工艺，内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能，支持AV1解码， 并符合车规级要求。 由于车规级芯片对产品的一致性、可靠性、安全性（功能安全、信息安全）、高低温、抗干扰、故障率、供应链等要求较高， 因此相关产品的应用周期也相对较长。 自2020年以来， 公司已经与海外高端高价值客户的合作取得了积极进展，并收到部分客户订单。 【投资建议】公司依托长期技术沉淀，持续加大了对新技术、新应用领域的研究开发，如智能影像、无线连接及汽车电子等新市场，推动AI音视频系统终端的纵深发展。借助全球性布局的区位优势和市场资源，公司积累了全球知名的客户群。 因此， 我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为66.14/85.98/108.53亿元，归母净利润分别为11.69/15.26/20.07亿元， EPS分别为2.84/3.71/4.88元，对应PE分别为33/25/19倍，给予“增持”评级。

【投资要点】公司公告2021年度报告和2022年一季度报告。2021年营收4.15亿元，同比下降5.3%，归母净利润1.40亿元，同比下降23.5%，扣非归母净利润1.06亿元，同比下降33.7%。综合毛利率50.1%，下降7.6pct，净利率33.9%，下降7.8pct。 一季度营收0.90亿元，同比下降6.8%，环比下降10.4%，归母净利润0.22亿元，同比下降43.9%，环比下降29.7%，扣非归母净利润0.13亿元，同比下降58.9%，环比下降44.1%。毛利率39.6%，同比下降15.5pct，环比下降7.9pct；净利率24.1%，同比下降15.9pct，环比下降6.7pct。 公司营收和盈利能力显著降低，主要原因是2021年以来长条棱镜产品受大客户终端产品技术更迭及设计方案变更影响，营业收入的贡献大幅降低，一季报该产品收入284万元，占公司营业收入3%，而上年同期收入3022万元、占营业收入31%，目前长条棱镜产品变动对公司收入的影响已经充分体现。 收入结构变化导致公司盈利能力大幅下降。为了培育新的增长点，配合客户需求方向，公司加大研发投入力度，一季度研发支出1160万元，同比增长34%，继续加大新型微棱镜加工技术研发投入，进一步影响了净利润水平。 公司培育的新兴业务初见成效，车载玻非透镜和传统成像棱镜业务对公司营业收入的贡献逐步加大。一季度玻非透镜收入3046万元，同比增长71%，收入占比提升至34%。成像棱镜收入3930万元，同比增长38%，收入占比提升至44%。虽然尚未弥补长条棱镜下滑带来的收入缺口，但公司2018年开始布局玻非透镜在激光雷达领域的应用，我们看好汽车智能化大潮下2022年成为车载激光雷达量产元年，未来需求有望持续高增，从而推动公司整体营收重回增长。 公司自IPO募投项目起，就瞄准苹果等行业头部公司开发微棱镜产品，并持续投入。微棱镜产品主要用于手机潜望式摄像头，可以减少机身厚度，得到安卓阵营的广泛应用成为行业趋势。 【投资建议】公司传统长条棱镜产品不利影响充分释放，新增长点车载玻非和传统成像棱镜业务出现成效，特别是车载激光雷达市场进入高速增长期将对玻非透镜需求产生持续推动。此外，公司在手机潜望式摄像头用微棱镜产品积累深厚，有望受益于智能手机影像系统需求的持续升级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为5.26/10.13/13.61亿元，归母净利润分别为1.43/2.97/3.94亿元，对应EPS分别为0.36/0.74/0.98元，对应PE分别为59/29/22倍，给予“增持”评级。 【风险提示】新品研发和推广不及预期；苹果手机潜望式摄像头推出节奏不及预期；车载市场需求不及预期；新兴需求市场竞争格局恶化。

公司近期召开第三届董事会第十一次会议，董事会同意增设副董事长职务，并选举高大鹏先生为公司第三届董事会副董事长。 高大鹏先生于2000年加入德赛西威，历任工程部工程师、市场部高级产品经理、产品市场策略部门经理、创新与产品管理高级总监、市场与公共关系高级总监以及公司总经理助理；2012年至2015年6月，历任德赛西威音响导航第二事业单元总经理、质量管理中心总经理、德赛西威副总经理。2015年6月起，任德赛西威总经理；2017年3月至2019年9月，任德赛西威董事、总经理；2019年10月起至今，任德赛西威董事、总经理，兼任智能座舱事业部总经理。 【评论】公司是国际领先的移动出行科技公司之一，致力于成为出行变革的首选伙伴。公司持续投入和专注于电子化和集成化的产品与技术，聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域的整合，形成全面完善的业务结构，拥有更全面的技术和经验积累，具备较高的整体解决方案开发能力，为全球客户提供安全、舒适、高效的智慧出行解决方案。 客户结构优异，广受海内外品牌车企认可。公司客户群体主要包括大众、通用等欧美系车厂、丰田、日产等日系车厂以及比亚迪、吉利、长城、长安等国内自主品牌车厂等主流车企，并与理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等多家头部新造车势力深入合作。 智能座舱业务线，公司第三代座舱产品获得长城汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等多家客户项目定点。公司与高通战略合作共同打造德赛西威第四代智能座舱系统。智能驾驶业务线，涵盖从智能传感器到智能驾驶域控制器及相关算法的全栈自研解决方案及多种形态业务模式组合。第一代高算力自动驾驶域控制器平台IPU03，已在小鹏汽车的P7、P5车型上大规模量产供货；新一代高算力平台基于英伟达Orin 芯片，已获得众多项目定点。网联服务业务线，探索以软件驱动的新型商业模式。已实现整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS 终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等网联服务产品的商品化。 开放共赢，携手打造汽车智能化生态产业链。公司积极开展多维度、多渠道的共享合作。2021年，公司投资参股速腾聚创、奥迪威和上海智驾，在激光雷达、超声波雷达和AI等领域进行战略合作。通过与产业链合作伙伴的合作共赢，支持公司保持长期稳健发展。 选举副董事长进一步完善并优化公司治理结构。高大鹏先生作为公司早期员工，历任工程师、产品经理、高级总监等职务，具有丰富的产业经验背景，目前任公司董事、总经理、兼任智能座舱实业部总经理，对公司愿景、文化的认同感更为深刻。本次选举高大鹏先生为公司第三届董事会副董事长，势必将持续推动公司治理结构的不断优化，提升公司核心竞争力。 【投资建议】 公司作为汽车智能化领导者，布局智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务板块。汽车智能化发展方兴未艾，低级别智能驾驶解决方案渗透率不断提升，高级别智能驾驶逐渐由概念落地，公司布局完善全面，研发技术积累优势明显，将显著受益于汽车智能化发展。预计公司2022-2024年营收分别为125.84、166.74、210.92亿元，归母净利润分别为11.70、16.02、20.89亿元，EPS分别为2.11、2.89、3.76元/股，对应当前PE分别为70、51、39倍，重新覆盖，给予“增持”评级。