事件： 2022年 4月 28日太极股份发布 2022年一季报， 2022年一季度公司实现营业收入 18.59亿元，同比增长 18.65%，归母净利润 0.19亿元，同比减少 5.08%，扣非归母净利润 0.16亿元，同比增长 9.56%。业绩表现符合市场预期。 投资要点 营收快速增长，经营性现金流表现优异： 在疫情影响下，公司 2022年一季度营收依然同比增长 18.65%，体现出下游需求旺盛和公司较强的竞争力。 2022年一季度，公司经营性现金流同比增长 25.06%，表现优异。 2022年，公司将继续围绕强基、创新、提升、优化的发展策略，积极投资布局新基建，推动业务转型与管理提升。 收购完善基础软件产业体系，信创大年推动业务快速增长： 公司对人大金仓的收购增资，以及对普华软件的部分股权收购已全部完成，对人大金仓的持股比例增加至 51%，并持有普华软件 20%的股权。通过收购和参股，公司构建起涵盖操作系统、数据库、中间件的完整基础软件体系，成为国内为数不多的全产业链数字化服务提供商。人大金仓在党政信创领域的市占率持续领先，在通信、金融、能源行业信创均有重大突破，金仓数据库的技术创新和综合服务能力获得市场高度认可。 2022年党政信创市场规模有望同比增加，公司产品在党政信创市场竞争力较高，有望迎来高速增长。 中国电科资源支持，国企改革有序推进： 中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台和基础软件产业的主要平台，推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。公司获得了中国电科和中电太极在政策、资金、产业资源和市场等多方面大力支持。围绕国家网信战略，立足数字化转型的新发展阶段，公司国企改革三年行动正按预定计划推进，积极以创新引领改革发展，推动国资高质量发展。公司将充分利用上市公司资本运作平台优势，在关键板块融合、优质业务板块孵化等方面持续加强与电科太极的协调发展。 盈利预测与投资评级： 公司不断加大产品研发投入， 2022年信创市场规模有望迎来放量， 同时公司受到中电科资源支持，以期尽快打造“千亿市值”企业。 基于此， 我们维持公司 2022-2024年归母净利润预测为4.06/4.49/5.00亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 信创业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期。

事件：公司发布2022年一季报，2022年Q1公司实现营收21.76亿元，同比增长10%；归母净利润1.14亿元，同比增长40%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长，略超我们预期。 投资要点净利润增速略超预期：2022年Q1公司实现营收21.76亿元，同比增长；归母净利润1.14亿元，同比增长40%；2017-2021连续5年归母净利润增速接近40%，2022Q1延续高增长态势，主要由于毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益。 经营质量持续改善：公司转型为高端计算机相关解决方案整体提供商后毛利率持续提升，2022Q1公司毛利率，同比增加1.23pct，在持续加大销售、研发、管理费用的基础上净利率仍实现同比增长1.06pct经营质量持续改善。 海光有望加速放量：根据海光信息公告，海光信息预计2022Q1营收约为8-10亿元，同比增长420%-；归母净利润为1.2-1.5亿元，扣非归母净利润为1.1-1.4亿元，同比由亏转盈。截至2022年1月31日，海光信息在手订单约21亿元，而2021年全年营收为23.1亿元。2022年行业信创有望全面铺开，X86指令集拥有业界最好的产业生态支持，海光信息作为国内稀缺的拥有X86授权的厂商将充分受益。我们预计2022年海光信息有望实现加速放量，持续增厚中科曙光投资收益，海光信息2022Q1已过会，如顺利上市将带来价值重估。 新基建潜能释放：2022年随着“东数西算”工程全面正式启动，新基建进程持续加快。政策对数据中心发展提出新要求，推动数据中心向绿色化方向发展。如《金融科技发展规划（2022-2025年）》中明确要求新建大型、超大型数据中心PUE不超过1.3。公司液冷绿色节能数据中心年均PUE值可达到1.2以下（全球数据中心PUE平均值为1.58，已在西部（重庆）科学城先进数据中心等成功应用，公司先进计算业务背靠中科院，技术壁垒高，随着新基建推进将持续释放潜能。 盈利预测与投资评级：考虑公司经营质量持续改善，我们将2022-2024年EPS从1.04/1.36/1.73元上调至1.07/1.39/1.76元。当前市值对应2022-2024年PE为24/18/14倍，我们看好公司作为行业龙头在新基建市场的发展，海光信息有望充分受益于行业信创，维持“买入”评级。 风险提示：高端计算机行业竞争加剧；知识产权及流片风险。

事件： 公司发布 2021年年报及 2022年一季报， 2021年公司实现营业总收入 18.2亿元， 同比增长 37.59%；实现归母净利润 1380.65万元， 同比下降89.71%； 2022年一季度实现营收 2.33亿元，同比增长 26.9%，归母净利润亏损 1.9亿元，同比下降 50.76%。 投资要点 营收持续高增，利润短期承压： 2021年公司实现营业总收入 18.2亿元，同比增长 37.59%；实现归母净利润 1380.65万元，同比下降 89.71%。 公司净利润下滑主要系 2021年加大了在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向相关产品和平台的技术研发、市场开拓和管理优化等的投入力度， 2021年毛利率 64.11%（同比-5.07pct），销售费用率 34.93%（同比+1.72pct），管理费用率 9.11%（同比+1.41pct），研发费用率 29.42%（同比+5.86pct）， 2022Q1公司归母净利润下滑主要系人员规模增长较快，工资性支出等成本增长较快， 利润短期承压。 核心业务板块高速增长： 分业务来看，公司网络信息安全基础产品实现营收 5.28亿元，同比增长 14.51%；网络信息安全平台产品营收 5.88亿元，同比增长 31.99%； 网络信息安全服务实现营收 5.89亿元，同比增长 59.83%。截至 2021年底，安恒云 18种云安全产品均由单租户应用升级改造到 SaaS 集群多租户应用， 新增 10多个省级运营商云安全案例， 中标多个国网电力、大数据部门的物联网安全建设项目，已与杭州、三亚、贵阳等约 30个城市签订了战略合作协议建设区域安全运营中心，并将向三四线城市持续拓展。 新兴安全赛道未来可期： 公司在数据安全、零信任及数据安全岛方面持续发力， 数据安全等战略新方向产品实现超高速增长。 2021年公司开始打造托管式安全运营服务（MSS）业务，推进公司安全能力及服务 SAAS化、云化转型， 将促进公司订阅式收入比例持续提升。通过云服务的推广覆盖，未来将大幅降低安全服务成本，提升毛利。 在积极拓展车联网、智能安全网关等新安全赛道同时，进一步完善投资体系，布局数字经济、数据安全、个人信息安全等高增长赛道，未来有望促进公司持续增长。 盈利预测与投资评级： 考虑疫情影响，我们将 2022-2023年 EPS 由3.99/5.87元下调至 1.29/1.72元，预计 2024年 EPS 为 2.22元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 88/66/51倍，公司安全服务、数据安全等重点赛道仍处于高速成长中，随着公司人员增长放缓利润率有望回升，维持“买入”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期；云化和付费用户增长不及预期。

事件：公司发布2021年年报，公司实现营业收入24.70亿元，同比增长18.25%，归母净利润3.02亿元，同比增长0.04%，扣非归母净利润2.66亿元，同比增长16.14%。业绩表现符合市场预期。 投资要点 定制软件业务高速增长，人员规模增加导致现金流短期承压：分业务来看，2021年定制软件开发及服务实现营收19.07亿元，同比增长25.23%，毛利率为41.99%，同比下降5.93pct。系统集成业务实现营收2.90亿元，同比增长11.63%，毛利率为24.06%，同比下降9.58pct；软件产品实现营收1.80亿元，同比下降1.72%，毛利率为50.26%，同比下降10.72pct；数据服务实现营收0.65亿元，同比下降40.67%，毛利率为31.61%，同比增加0.36pct；云计算业务实现营收0.27亿元，同比增长119.45%，毛利率为55.04%，同比下降4.89pct。2021年经营性现金流量净额1.17亿元，较上年同期减少73.05%，主要系2021年业务及人员规模增长较快，相应支付的采购款及职工薪酬等增加所致。 重点行业进一步突破，电信金融领域树立标杆：公司的客户主要集中在电信行业，2021年来自于三大电信运营商营收为11.12亿元，占总营收比例为45.02%，同比增长19.39%。公司在中国电信营销服务数字化和综合数字化网格业务在多省份取得实质性进展，辽宁电信成功签下省分行首个合作运营订单。在金融领域，2021年公司营收为5.61亿元，占总营收比例为22.71%，同比增长13.91%。2021年新增CirroData部署节点翻倍增长，同时公司先后与国内头部城市商业银行、国内最大信托公司在金融大数据领域开展合作，打造行业标杆。 工业互联网业务快速发展：公司自主研发东方国信工业互联网平台Cloudiip在2021年工信部国家级跨领域工业互联网平台的评选中继续保持领先地位。在业务经营层面已经实现盈利，截止2021半年度，工业互联网占总营收的比例为17.61%。近些年东方国信的工业互联网业务主要面向头部大客户做行业标杆性项目，未来随着在行业内的复制，盈利能力仍有提升空间。 盈利预测与投资评级：“十四五”期间，国家大力发展数字经济，我们看好公司在大数据和工业互联网方面的竞争力。考虑到疫情影响和成本增加，我们下调2022-2023年归母净利润预测为3.61（-2.85）/4.18（-3.35）亿元，预计2024年归母净利润为4.65亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响；国产化进度不及预期；市场竞争加剧。

事件： 公司发布 2021年年报， 2021年公司实现营收 103.52亿元，同比增长 39.73%，归母净利润 0.76亿元，同比增长 10.77%，扣非归母净利润 0.47亿元，同比增长 16.85%。业绩表现符合市场预期。 投资要点 自主软件业务营收高增，经营性现金流大幅增加： 分产品来看， 2021年公司自主软件产品营收 15.74亿元，同比增长 78.18%，主要系公司自主软件产品逐步获得市场认可，市占率不断提升，毛利率 73.26%（-1.29pct）；行业解决方案产品营收 64.35亿元，同比增长 39.31亿元，同比增长 41.61%，毛利率 8.53%（-1.49pct）；服务化业务营收 23.09亿元，同比增长 23.38%，毛利率 58.39%（-2.63pct）。 2021年公司研发费用率为 17.84%（+0.18pct），主要系持续加大重大项目研发投入。 2021年公司经营性现金流为 7.90亿元，同比增长 336.99%，主要系营收快速增长及销售回款加快。 麒麟软件业绩亮眼，龙头地位稳固： 麒麟软件 2021年实现营收 11.34亿元，同比增长 85%，归母净利润 2.68亿元，同比增长 63%，是第一个超 10亿元收入的国产操作系统厂商。相比同业 2021年营收为 6.80亿元，净利润-2.38亿元，麒麟软件从营收规模和盈利能力上都更具优势，长期保持较高的市场占有率。 2021年，麒麟操作系统 V10取得重大突破，行业地位持续巩固，市场位势保持领先。 达梦数据库市场份额增速行业领先，盈利能力大幅提升： 武汉达梦 2021年实现营收 7.43亿元，同比增长 74.82%；净利润 4.38亿元，同比增长229.32%，净利率高达 59%，同比增长 28pct。根据 IDC 数据，武汉达梦2021上半年市场份额同比增速达 229%，在国内外主流厂商中位列第 1。 达梦数据库在本土厂商中数据库产品系列最为完备，以 DM8为代表的达梦系列产品已成为众多政府单位的重要选择， 并实现了在金融、电信、社保、公积金、民航、电力等高端应用领域核心交易系统的广泛、深度应用。 盈利预测与投资评级： 我们认为麒麟软件是国产操作系统行业的国家队、领军企业，随着信创市场规模逐步增加，公司业绩有望迎来快速增长，市占率进一步提升。考虑公司研发投入加大，我们下调公司 2022-2023年归母净利润预测为 2.14（-1.27） /4.24（-0.41）亿元，预计 2024年归母净利润为 7.06亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国家基础 IT 生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。

事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营业收入27.89亿元，同比增长17%，归母净利润2.38亿元，同比增长47%。2022年Q1公司实现营业收入6.31亿元，同比增长123%；归母净利润亏损0.38亿元，同比增长49.5%，超市场预期。 投资要点聚焦数据安全，2022Q1营收超市场预期：公司2021年聚焦数据安全业务，重点加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制。分业务来看，2021年公司安全芯片与模块业务营收5.03亿元，同比增长33.65%，毛利率56.16%（同比-0.78pct）；安全整机与系统业务营收7.27亿元，同比增长25.17%，毛利率65.94%（同比+10.88pct）；安全与集成业务营收15.58亿元，同比增长9.27%，毛利率18.96%（同比-2.87pct）。2021年整体毛利率37.92%，同比增加2.44pct；归母净利率8.54%，同比增加1.77pct，经营质量显著提升。2022Q1营收同比大幅增加，主要系公司加快项目执行进度，完成多个信创、商密项目的验收以及安全产品的交付。 五大业务全面发力，多行业应用持续突破：2021年公司大力发展数据安全、基础安全、网络安全、安全应用、安全服务五大业务，实现多个行业领域的突破。公司与世纪华通在游戏数据领域落地了首个互联网游戏场景下的数据安全标杆项目；车联网商密应用示范项目入选工信部试点名单；实现低功耗安全芯片在物联网终端的广泛应用；橙讯移动安全应用平台盖电子政务、公检法、金融、能源等重点行业；国内首套新能源集控商用密码内生安全保障系统成功挂网应用，持续突破新行业领域。 围绕战略新定位，高质量转型未来可期：公司提出“密码为核心的数据智能安全服务商”战略新定位，以“打造数据安全领域的第一品牌”为目标，2022年将成为高质量发展转型的关键之年。公司未来将一方面进一步巩固党政优势市场，全面开展产品的信创升级，快速拓展商用密码市场金融、能源、交通、电信、互联网等行业应用需求；另一方面深入挖掘互联网企业对数据安全、安全服务的政策合规和内生转型需求，以市场需求为导向创造公司高质量发展的新增长级。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2023年EPS预测为0.38/0.49元，预计2024年EPS为0.64元，当前市值对应2022-2024年PE为94/72/55倍。公司作为国内信息安全领域的国家队，深耕密码技术，将充分受益于个人信息保护等相关政策在互联网等行业落地，未来有望持续获得集团的资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，商密推广不达预期，政策进展不及预期

事件：公司发布2021年年报，公司实现营业收入105.05亿元，同比增长，归母净利润3.73亿元，同比增长，扣非归母净利润2.81亿元，同比减少6.33%。业绩表现基本符合预期。 投资要点网络安全与自主可控等业务较快增长，业务结构优化：2021年，公司网络安全与自主可控业务实现营收44.92亿元，同比增长，主要系信创项目大规模交付快速推进，公司还新签信创类项目近30亿元，继续保持市场领先。智慧应用与服务业务实现营收22.59亿元，同比增长，公司依托“云+数+应用+生态”的一体化服务模式促进业务产品化、服务化、平台化，毛利率提升至，在数字政府领域新中标中央政府以及北京、海南、陕西、青海等省市数字化项目，一体化政务服务平台解决方案以16.8%的市占率排名全国第二。网安与自有软件和服务在整体业务中的占比提升至，业务结构不断优化。发力基础软件完善自主产品体系，人大金仓数据库业绩亮眼：2021年，公司收购人大金仓股权并进一步增资，同时参股普华软件，分别持有人大金仓和普华软件51.29%和22.22%的股权，为其第一、第二大股东。公司构建起包括普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件的完整基础软件产业体系，与慧点办公系统一同形成完善的自主产品体系，是国内为数不多的全产业链数字化服务提供商。受益于信创产业发展，2021年人大金仓实现营收3.41亿元，净利润0.31亿元，同比增长400%。人大金仓在党政信创领域市占率保持领先，在中石油、中海油和中石化的国产化升级项目中市占率分别达到100%、75%和，独占鳌头。 中国电科资源支持，明确公司战略定位与方向：中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。公获得了中国电科和中电太极在政策、资金、产业资源和市场等多方面的大力支持。在集团统筹规划下，已成为中国电科基础软件产业的主要平台。在此基础上，公司对“一体两翼”发展战略进行全新升级，聚焦重点行业和领域做根强基（“一体”），打造核心产品产业化和平台化运营服务两大引擎（“两翼”），推动公司高质量发展。 盈利预测与投资评级：考虑公司产品化转型快速推进，2022年继续迎来信创放量机遇，同时受到中电科资源支持，以期尽快打造“千亿市值”企业。但由于公司不断加大研发投入，进行产品创新，我们下调公司2022-2023年归母净利润预测为4.06（-0.52）/4.49（-0.58）亿元，预计2024年归母净利润为5.00亿元，维持“买入”评级。 风险提示：信创业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期。

事件：东方通发布2021年年报，公司2021年实现营收8.63亿元，同比增长34.80%；归母净利润2.48亿元，同比增长1.53%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长31.89%。业绩表现低于市场预期。 投资要点基础软件业务稳定增长，经营性现金流大幅增长：Q4实现营收4.71亿元，同比增长7.24%，归母净利润2.10亿元，同比减少10.18%，扣非归母净利润1.99亿元，同比增长4.40%。2021年整体毛利率76.96%，同比减少2.98pct，整体归母净利率28.74%，同比减少9.42pct。分产品来看，基础软件产品实现营收3.33亿元，同比增长23.62%，毛利率94.88%（同比-0.12pct）；安全产品实现营收2.43亿元，同比增长30.02%，毛利率68.38%（同比-5.10pct）；智慧应急产品实现营收1.63亿元，同比增长67.94%，毛利率67.58%（同比-13.39pct）；政企数字化转型产品实现营收1.24亿元，同比增长42.68%，毛利率58.01%（同比+12.04pct）。 费用端，由于公司销售规模扩大，销售费用率同比增加7.45pct；管理效率提升，管理费用率下降0.95pct；研发费用率下降5.11pct。2021年，公司经营性现金流净额为2.55元，同比增长106.95%，主要系2021年销售商品、提供劳务收到的现金增加。 定增规模增加，有望吸引更多战略投资者：2022年3月1日，公司重新递交向特定对象发行的申请材料。公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过22亿元，拟将用于Tong系列中间件产品卓越能力提升、基于人工智能的下一代可持续运营安全产品开发、补充流动资金等项目。相比于前次定增，此轮定增将募资金额提升至22亿元，同时将之前采取的定价发行修改为竞价发行，更多满足了公司业务规模扩张的资金需求，同时也可以让更多的战略投资者参与进来。 行业信创大年，公司充分受益。2022年行业信创全面铺开，金融电信行业信创节奏有望超出市场预期，尤其对信创服务器的需求会有明显提升，因此在中间件环节也会有大幅增长，东方通作为中间件龙头最为受益，2022年在保持党政市场优势的同时，有望在金融、电信领域进一步突破。 盈利预测与投资评级：东方通作为中间件行业龙头，产品性能领先，2022年党政信创市场规模同比有望增长，行业信创市场规模有望翻倍，我们持续看好其成长性和业绩弹性。但由于行业竞争激烈，我们下调东方通2022-2023年归母净利润预测为3.17（-4.89）/4.05（-7.45）亿元，2024年归母净利润为5.35亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。

事件： 公司发布 2021年年报， 2021年公司营业收入 112.00亿元，同比增长 10.23%；归母净利润 11.58亿元，同比增长 40.78%；扣非归母净利润7.73亿元，同比增长 46.98%，略超市场预期。 投资要点 净利润持续高速增长： 公司 2021年实现营收 112.00亿元，同比增长10.23%；归母净利润 11.58亿元，同比增长 40.78%。 公司已实现 2017-2021年连续五年归母净利润增速在 37%以上， 归母净利率持续提升，达到 10.34%。 分业务来看， 2021年公司高端计算机业务营收 88.80亿元，同比增长 10.34%，毛利率为 16.20%（同比+1.39pct）；存储产品营收 10.64亿元，同比增长 6.22%，毛利率为 26.96%（同比+4.69pct）；软件开发、系统集成及技术服务营收 12.53亿元，同比增长 12.98%，毛利率为 74.30%（同比+0.11pct）。 随着公司进一步向以高端计算机为核心的整体解决方案提供商转型，经营质量显著提升。 高端计算机龙头迎来新基建东风： 2021年“十四五规划”中明确提出要“加快构建全国一体化大数据中心体系”， 公司先进计算业务背靠中科院，技术壁垒高，全国市占率领先， 项目毛利率远高于普通服务器制造。 以高端计算机为核心， 公司持续向“云计算+大数据+人工智能”方向拓展， 作为云计算软件服务提供商， 已累计建设 50多个城市云计算中心； 公司存储产品为全国一体化大数据中心底层存储构建了理想选择，在EDA、自动驾驶等新兴应用场景中为核心业务提供优质性能。 2022年 2月，“东数西算”工程正式全面启动， 公司将充分利用“新基建”释放潜能，先进计算中心和智算中心项目有望持续落地。 行业信创全面铺开， 海光业绩高增长： 2021年公司参股子公司海光信息营业收入 23.10亿元，同比增长 126.07%， 已实现扭亏为盈，归母净利润 3.27亿元。 2022年信创产业有望全面铺开， 我们预计金融、电信行业 2022年国产化投入占比均有望实现翻倍增长。 电信、政府、金融是除互联网外 X86服务器出货量最多的三个行业， 2020年出货量占比合计达到总量 30%左右，国产替代空间广阔。 海光是国内稀缺的拥有 X86指令集授权的厂商， X86指令集拥有业界最好的产业生态支持，将充分于行业信创。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2022-2023年 EPS 预测为 1.04/1.36元，预计 2024年 EPS 为 1.73元。当前市值对应 2022-2024年 PE 为 27/21/16倍， 我们看好公司作为行业龙头在新基建市场的发展，海光信息有望充分受益于行业信创， 维持“买入”评级。 风险提示： 高端计算机行业竞争加剧；知识产权及流片风险。

事件：2022年4月11日，公司发布《神州数码集团股份有限公司2022年员工持股计划(草案)》。 投资要点高业绩目标低估值，性价比凸显：员工持股计划考核指标为2022、2023年归母净利润不低于 10、12亿元。2022年业绩目标相比于2021年扣非净利润增加约50%，而截至2022年4月11日，对应2022年估值仅10倍PE，性价比较高。 覆盖范围广，增强凝聚力：员工持股计划为受让价格为10.86元/股股，为上市公司回购股票均价21.72元/股的50%，为本草案公布前20个交易日公司股票交易均价14.56元/股的74.59%。为激励股票规模约为2,013.71万股，占公司当前总股本的3.05%。参与对象中，董事、监事和高级管理人员共计15人，总人数不超过400人，占2021年末员工总数8%。 存续期为5年，第一个退出期为第3-4年，退出出比例为50%，第二个退出期为4-5年，退出比例为50%。发布员工持股计划的主要目的为建立共享机制，完善公司治理结构，完善激励体系，增强公司凝聚力。 信创行业景气度提升，信创业务蓄势待发。2022年党政信创市场规模有望增长，行业信创市场规模有望翻倍。公司信创业务围绕华为鲲鹏，为华为鲲鹏服务器核心厂商，厦门、合肥产线产能充足，基于此，公司信创业务有望迎来跨越式发展。 盈利预测与投资评级：神州数码发布员工持股计划，2022年业绩目标相比2021年扣非净利润增长约50%。2022年行业信创市场空间打开，公司作为华为鲲鹏服务器核心厂商，已经获得客户认可，公司有望取得较大市场份额。基于此，我们上调2022-2024年归母净利润为10.20（+1.51）/12.28（+2.29）/14.58（+3.24）亿元，维持“买入”评级。 风险提示：信创政策不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期

事件：景嘉微发布2022年一季度业绩预告，公司预计2022年Q1实现营收3.5-3.8亿元，同比增长64.80%-78.93%。归母净利润0.72-0.82亿元，同比增加47.37%-67.83%。扣非归母净利润0.67-0.77亿元，同比增加46.13%-67.85%。业绩大超市场预期。 投资要点营收大幅增长，利润端彰显公司真实盈利能力。公司业绩同比实现较大增长，主要原因是公司芯片领域产品和图形显控领域产品销售同比增幅较为明显。2021年由于股权激励费用计提影响，公司利润端承压，2022年Q1公司归母净利润重回高增速，真实盈利能力得以显现。公司作为高科技公司，股权激励和研发投入可能会短期影响公司利润表现，芯片行业属于规模效应非常明显的行业，公司后续的盈利质量将持续提升。 9系订单已经部分交付，芯片营收仍以7系为主。2022年Q1芯片收入中以7系为主，9系已形成部分占比，主要为前期9系10万片订单开始交付。 9系已逐步获得行业信创客户认可，7系需求稳定：9系产品方面，2022年3月17日，公司公告获得9系产品10万片订单，3月23日，公司宣布与优品科技合作推出的优品信创多屏一体机，首次完成了重要部件的全国产化替代，已在国内多个证券公司开始试点应用。7系产品方面，党政信创市场活跃，下游整机厂需求稳定。 信创市场高景气，国产GPU龙头充分受益。我们预计，2022年党政信创产业规模有望同比增加，超出市场预期；行业信创市场规模有望实现翻倍以上增长。公司作为唯一产品得到市场认可，可以大规模量产的国产GPU公司，有望实现大规模放量。 盈利预测与投资评级：2022年信创行业市场产业规模有望大幅增长，景嘉微国产GPU龙头地位稳固，一季度业绩大超市场预期，后续业绩表现有望持续亮眼。基于此，我们维持景嘉微2021-2023年归母净利润2.94/4.09/5.28亿元，对应当前PE为92.30/66.30/51.35倍，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。

事件： 广联达发布 2021年年报，2021年营收 56.19亿元，同比+ 40.32%； 归母净利润 6.61亿元，同比增+100%。符合我们预期。 造价业务的云转型顺利是营收主要增长点：数字造价业务 2021年实现营业收入 38.13亿元，同比+36.64%。若将云合同负债差额还原后，调整后营业收入 43.53亿元，同比同口径+27.90%，其中云收入 25.61亿元，占造价业务收入比例达 67.15%。2021年签署云合同 31亿元，同比+38.77%，云合同负债 20.47亿元，相较年初增加 5.37亿元。2021年公司数字造价云转型进入尾声，造价业务最后 4个地区云转型顺利，首次在转型当年实现了还原后收入的正增长。2020年转型地区转化率达到80%，续费率超过 85%，2021年新转型地区的转化率超过 60%，相较此前转型区域的第一年转化率进一步提高。公司的云平台优势显现，使得综合转化率、续费率维持高位，是公司收入增长的主要原因。 保障交付是核心，施工业务产品力获得认可开始逐步放量：数字施工收入 12.06亿元，同比+27.82%，营收占比 21.67%。新签署合同额快速放量，实现了高速增长。2021年数字施工项目级产品累计服务项目数突破5.5万个，累计服务客户超过 5000家；新增项目数 1.6万个，新增客户1600家。施工的增长得益于公司优先保证了下半年的实施交付保障。云施工产品线实现了客户数和项目数的快速拓展，同时 BIMMAKE 在中建三局深圳超高层项目的示范应用成果获得院士专家一致认可，施工算量组件的产品能力通过测试，逐步放量推广。我们认为公司在数字施工业务领域的产品力强劲，业务快速扩张顺利，未来营收有望持续保持高增。 销售转化率促进收入高增，看好与鸿业科技的品牌融合：数字设计业务收入 1.31亿元，同比+250.12%。数字设计业务顺利完成了与鸿业科技的整合，从研发管理、营销和客户服务体系、人才和薪酬体系、数字化运营管理、IT 基础设施等多方面保障了鸿业科技与广联达设计业务的融合，并借助核心价值观 3.0——北 G 星的讨论加速团队融合。公司借助数据系统进行商机和线索管理，提升了销售转化效率，从而达成了销售收入的快速增长。产品端目前已经推出 BIMSpace2022全新版本，我们看好公司在数字设计业务与鸿业品牌的融合工作，数字设计将成为施工运维场景的前置化模拟和集成化交付最有力的支撑。 盈利预测与投资评级：公司作为数字基建龙头，随着施工业务的持续签单与落地交付，业绩有望维持快速增长，因此我们将 2022-2023年收入从 61.21/76.31亿元上调至 67.64/80.29亿元，预计 2024年收入为93.06亿元，维持“买入”评级。 风险提示：造价业务订单增速不及预期，交付不及预期。

事件：公司发布2021年年报，公司实现营业收入1223.85亿元，同比增长32.94%；扣非净利润6.72亿元，同比增长3.14%。业绩超出市场预期。 投资要点自主品牌业务表现亮眼，云计算及数字化转型业务高速增长：分业务来看，IT分销和增值业务营收1168.38亿元，同比增长31.79%。2021年缺芯叠加国产化替代加速促使半导体行业整体景气度快速提升，在此背景下，公司微电子业务报告期内取得了大幅增长。云计算及数字化转型业务营收38.85亿元，同比增长45.71%。其中云转售业务（AGG）收入34.4亿元，同比增长45%，云管理服务及数字化转型解决方案业务（MSP+ISV）收入4.5亿元，同比增长54%。自主品牌业务营收16.50亿元，同比增长126.86%。自主品牌业务快速增长的主要原因是信创业务取得突破式发展，2021年收入11.5亿元，同比增长236%。 不断加大研发投入，助力信创和云业务腾飞：2021年，神州数码累计研发投入2.4亿元，同比增长32%，提升云和信创产品技术。云业务方面，2021年，神州数码入选了Forrester首份《中国云迁移、现代化和管理服务报告》以及信通院发布的首份《混合云产业全景图》，MSP服务能力再获多项认可。信创业务方面，2021年，神州数码先后中标多个政企行业大单，以及“中国移动2021年至2022年人工智能通用计算设备集中采购”、“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购”等多个标杆项目。产能方面，神州信创合肥生产基地一期项目已正式动工建设，助力信创产业加速落地。 2022年行业信创大规模开启，公司信创业务动能十足：：党政信创近几年发展已经推动了国产软硬件生态的完善，国产生态日渐成熟，为行业信创的大规模开展奠定了基础。2021年，金融、电信运营商等行业已经开始较大规模试点，积累了相关经验。2022年，行业信创市场空间有望进一步打开，神州数码信创产品已经经历了党政信创和行业信创试点试炼，深受客户认可，产能方面，公司厦门，合肥产线保障产能充足，基于此，公司信创业务有望迎来跨越式发展。 盈利预测与投资评级：神州数码云和信创业务产品性能优越，已经获得客户认可，行业信创市场空间打开，公司有望取得较大市场份额。 考虑到公司将会加大研发投入，提升产品性能，我们下调2022-2023年归母净利润为8.69（-1.54）/9.99（-3.32）亿元，预计2024年归母净利润为11.34亿元，维持“买入”评级。 风险提示：信创政策不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期

事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入25.35亿元，同比增长6.25%，归母净利润3.11亿元，同比下降17.06%，业绩不及市场预期。 投资要点疫情影响业绩确认，核心业务稳健增长：公司2021年实现营业收入25.35亿元，同比增长6.25%；归母净利润3.11亿元，同比下降17.06%。公司2021年归母净利润同比下滑主要系商机拓展受全国各地疫情影响；此外公司持续加大研发等投入，期间费用率同比提升3.4pct。分业务来看，2021年公司核心业务网络空间安全产品营业收入13.81亿元，同比增长22.65%，毛利率59.28%（同比-3.4pct）；网络开源情报产品营业收入0.8亿元，同比增长38.12%，毛利率72.16%（同比-16.8pct）；支撑服务产业营业收入0.62亿元，同比增长14.55%，毛利率71.34%（同比-6.81pct）；大数据智能化产品营业收入9.75亿元，同比下降10.19%，毛利率55.49%（同比+4.89pct），主要是由于疫情等原因影响，大数据商机订单延后、在手订单延迟实施及验收。 新赛道业务拓展初见成效，现实现G端向B端突破：公司持续加强新赛道业务的探索和拓展。2021年，公司区县市场新签订单金额约4.9亿元，同比增长超60%；刑侦、企业等细分新行业的销售订单较2020年同期均保持较好增长；控股子公司美亚亿安主要客户为企事业单位，2021年新签订单同比增长约65%。公司积极推动企业中台建设工作，承接国投集团融媒体项目的建设，实现由G端市场向B端市场拓展的首次突破。 持续加大研发投入，创新驱动产品化转型：公司2021年研发费用4.49亿元，同比增长22.9%，占全年营收17.7%。公司2021年发布“乾坤”大数据操作系统（QKOS），标志着大数据研发模式由“项目型”向“产品型”转变，具有里程碑意义。汽车取证首次突破国内外多款智能汽车的取证技术；取证装备对新型手机、智能汽车、物联设备的取证支持率持续提升。我们预计未来随着公司持续投入研发，产品竞争力有望进一步提升，产品化转型将促进公司实施成本降低。 盈利预测与投资评级：考虑疫情影响，我们将2022-2023年EPS从0.82/1.04元调整至0.50/0.61元，预计2024年EPS为0.74元，当前市值对应2022-2024年PE为32/26/22倍，我们继续看好公司作为数据取证行业龙头竞争力和大数据业务新赛道拓展能力，维持“买入”评级。 风险提示：电子取证市场发展不及预期；疫情影响新赛道业务拓展。

事件： 公司发布 2021年年报， 公司 2021年实现营业收入 10.29亿元，同比下降 21.44%，归母净利润 2.46亿元，同比下降 23.00%， 基本符合我们预期。 投资要点 核心业务收入利润实现快速增长： 2021年， 公司实现营业收入 10.29亿元，由于 2021年公司营业收入不再包含成都子公司 2020年的配套商业房产项目收入和原控股子公司耐特康赛的互联网营销收入，主营业务收入实际较去年同期同比增长 31.83%；实现归母净利润 2.46亿元，剔除2020年偶发性收入影响，主营业务利润实际同比增长 33.28%。 分产品来看， 2021年公司大数据软件产品及服务营收 5.16亿元，同比下降6.47%，毛利率 70.81%（+7.8pct）；人工智能软件产品及服务营收 1.81亿元，同比增长 51.95%，毛利率 73.75%（+0.09pct）；安全产品营收 1.43亿元，同比增长 7.63%，毛利率 73.72%（-5.61pct）；系统集成及其他业务收入 1.90亿元，同比增长 210.72%，毛利率 18.76%（+0.56pct）。 行业应用场景加速落地： 公司持续加强行业应用， 在金融、制造、能源等企业客户市场， 产品已应用于 5大国有银行、 3大政策性银行、 50%的股份制商业银行， 协助能源企业数字化转型， 与南方电网开启企业融媒云（SaaS）合作运营新模式， 2021年金融、制造、能源等企业客户收入同比增长 43.38%，营收占比超 33%。在公共安全市场， 全资子公司天行网安的安全数据交换系统、安全视频交换系统等软硬件一体化产品和解决方案应用于公检法等行业，市场份额位居前列， 舆情监测分析业务处于国内领导地位，实现大额订单落地， 2021年公共安全等安全相关市场收入实现同比增长 104.84%，营收占比近 37%。 持续加大研发投入， SaaS 化比例提升： 公司聚焦核心主业“语义智能+”持续加大研发投入， 2021年研发投入 2.09亿元，占营收 20.30%，研发投入同比增长 15.51%。 2021年， 公司推出面向云原生的技术中台和 AI 驱动的数据中台等多款新产品，产品服务 SaaS 化比例快速提升，2021年营收占比达 36.84%。 2022年 2月，公司与蓝色光标签订战略合作协议，打造数字虚拟人，共同推进其在媒体、金融、政府、企业数字营销等元宇宙场景的应用，未来公司将围绕语义智能继续重点投入智能虚拟人、数据要素市场、能源大数据智能化、开源情报及信创等创新业务，全面转向 SaaS、 DaaS、 KaaS 模式的云和智能数据服务。 盈利预测与投资评级： 考虑公司持续加大研发等各项投入，我们将 2022-2023年的 EPS 从 0.49/0.64元下调至 0.45/0.58元，预计 2024年 EPS 为0.73元。当前市值对应 2022-2024年 PE 分别为 25/19/15倍。 公司客户刚需属性强， 融媒体、网络舆情等细分领域市场份额领先， 信创业务、智能虚拟人等创新业务带来增量， 维持“买入”评级。 风险提示： 相关政策推进不及预期；云和数据服务业务转型不及预期。