事件：10月20日，中控技术发布2022年三季报预告。公司预计2022年前三季度实现营收42.25亿元，同比增长44.56%；归母净利润为4.70亿元，同比增长41.19%；扣非归母净利润为3.64亿元，同比增长54.21%。业绩符合市场预期。 投资要点Q3营收增速亮眼，盈利能力有所提升：2022年Q3，公司预计实现营收15.58亿元，同比增长43%，主要系公司下游行业继续保持稳健增长态势，行业内企业数字化、智能化需求旺盛，公司基于控制系统、工业软件、仪器仪表形成的智能制造整体解决方案市场竞争力不断增强。2022年Q3，公司预计归母净利润为1.56亿元，同比增长28%；扣非归母净利润为1.25亿元，同比增长58%，扣非归母净利率为8%，同比增加1pct，盈利能力有所提升，主要系公司管理变革持续推进，变革效果日益突出，管理能力、运营效率不断提升，费用率下降。 工业软件业务发展迅速，产品不断推陈出新：我们预计2022年前三季度工业软件营收有望实现翻倍以上增长，工业软件业务已经成为公司营收最大增长动力。公司工业软件新品不断推出，打开新市场空间，2022年7月22日，中控技术发布新一代全流程智能运行管理与控制系统i-OMC。i-OMC在基于传统集散控制系统功能之上，深度融合工厂操作系统、工业AIoT等技术优势，发掘客户更多需求。公司今年有望推出流程模拟软件产品，进一步打开工业软件市场新空间。 紧抓流程行业数字化需求，全年营收有望维持高增：我国流程工业企业智能制造发展水平依然偏低，国内智能制造供给能力还不能高效匹配高质量发展背景下的企业需求，整体行业仍有很大的进步空间。石化、化工、冶金、电力等行业对先进控制和在线优化等工业软件需求旺盛，“双碳”更是对数字化提出了新需求。中控技术在做好石油、化工等优势行业的同时，也积极进入新能源等新兴行业，不断抓住新需求。展望全年，我们预计中控技术营收有望保持高速增长。 盈利预测与投资评级：中国流程工业行业数字化需求旺盛，中控技术产品力业内领先，产品矩阵不断拓宽，积极拓展新行业。基于此，我们维持2022-2024年归母净利润预测为7.99/10.77/14.15亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业实际资本开支投入不及预期；疫情加剧影响海外市场拓展；产品研发进度不及预期。

能源业务双轮驱动，朗新手握用电需求。 朗新科技是能源数字化行业的领先企业，其主营业务包括能源数字化，能源互联网和互联网电视三大板块。 其中“能源互联网+能源数字化”构成公司目前的双轮驱动发展战略。 互联网方面： （1）生活缴费业务与支付宝流量入口深度绑定，提供居民能源消费线上缴费入口，我们测算基础生活缴费业务市场规模可达 25.68亿元； （2）公共充电设施需求仍有很大缺口尚未满足， 2025年充电桩聚合平台的市场规模预计为 15.12亿元。 朗新手握用电侧的营销系统与场景需求两大关口， 深度掌握用电侧负荷变化，把控电力应用场景的用电需求。 新能源并网后的消纳需求不断增加， 传统的集约化系统难以适应前端新能源的接入，也无法支撑新型电力系统构建带来的复杂业务逻辑与海量数据， 电力营销系统的升级势在必行。营销 2.0试点项目的核心参与者仅为朗新科技和中电普华，格局优越，预期增长显著。 支付宝为流量入口，朗新是唯一接入商。 公司的生活缴费业务平台与支付宝形成深度绑定，朗新是支付宝在水电燃领域唯一的直连渠道接入商，截至 2021年，公司已为 3.5亿+家庭用户提供互联网生活缴费业务。 公司基础线上生活缴费业务根据水电燃缴费金额和次数与支付宝进行分成。 根据我们测算，公司基础缴费业务的市场空间约为 25.79亿元。 充电桩业务为未来新看点，朗新为虚拟电厂提供重要支持。 “新电途”为新能源车车主提供一键扫码充电服务，截止 2021年末，“新电途”平台在下游行业覆盖率已经超过 80%。根据我们测算， 在 2025年新能源汽车保有量达到 3000万辆时，充电桩聚合平台的市场规模预计 15.12亿元。 虚拟电厂根据需求侧用电量的历史数据和预测值，结合电力需求曲线，来调度用户负荷、协调供给侧发电量。朗新在计量和需求侧管理方面优势显著，基于用电侧数据积累，既可以很好的把控负荷侧用户需求，也可为市场提供有效的电力交易辅助工具。 营销 2.0系统落地进程加速。 公司是电力营销领域龙头企业，在国网营销系统 1.0的参与方中，朗新的市场占有率高达 40%。 营销 2.0试点项目的核心参与者仅为朗新科技和中电普华两家企业， 随着电网内部数字化转型需求驱动，营销 2.0有望为公司带来显著业绩增长。 盈利预测与投资评级： 虚拟电厂与新能源车赛道具备高景气， 我们将公司 2022-2024年净利润从 10/12/15亿元上调至 10/13/16亿元，对应 2022-2024年 PE 为 23/18/15倍，朗新具备建设虚拟电厂的核心竞争力，以及电桩聚合商的流量把控，当前估值仍有上升空间，给予“买入”评级。 风险提示： 技术研发不及预期，下游需求不及预期，大客户依赖风险，支付宝流量不确定性等。

金山面向 B 端市场的远期空间广阔： 正版化推进与国产化之风席卷，构成了现阶段金山 B 端业务拓展的重要动力。办公软件作为商务活动中的工具，企业应当付费使用。因为需求不同， B 端与 C 端的付费相互独立。金山办公的 B 端业务主要包括党政信创市场、 行业信创市场和民企市场，其中党政信创市场到远期稳态采购还有 2倍提升空间； 国央企市场按人付费情况下对应办公软件市场规模约 44亿元，当前渗透率不足 10%；从行业信创维度看，当前行业信创采购台数约达 6000万台，对应每年采购办公软件金额约 48亿元；民企市场当前渗透率约1%。 金山在党政信创还有 2倍未来空间： 办公软件是信创事业发展的重要组成。 公司面向党政信创的商业模式基本为数量授权，根据整机厂商相关口径及公司财务数据，计算可得信创市场单价约在 240元。党政行业对应约 3000万台存量 PC。自 2020年开始进行信创招标以来，仅替换了党政领域不到 600万台 PC，仅仅是冰山一角。我们预计 2022年下半年将开启党政县乡信创和电子政务信创，全年党政信创招标量同比有望实现正增长，在节奏上超出市场预期。政府行业是少数 PC 出货还有增长的领域。我们预计 2025年党政市场的远期稳态年采购量将近700万台，按照公司 2021年的信创产品出货量计算，对应未来仍有近 2倍增长空间。 金山在央国企和行业信创市场还有 10倍未来空间： 场地授权在价格上有优势， 是当前金山办公面向企业级客户的主要商业模式。 根据公司公开披露数据，金山在国企市场的覆盖率已经达到 90%以上。而 2021年公司在机构订阅方面的收入仅有 4亿元左右，公司当前收入在国企市场的 ARPU 值非常低。对应国企市场人均单价仅为 7.19元/每人，行业渗透率仅为 9%。随着正版化的推进和公司产品能力提高，场地授权下的 ARPU 值逐渐提升。我们预计行业信创市场空间为 48亿元。对于金山来说， 2021年机构订阅收入是 4.46亿元，未来还有 10倍空间。 金山在民企市场还有 100倍未来空间： 金山当前在民企市场份额不大，因为版权压力相对较小。 民企市场更聚焦云方案产品，而不是纯粹的端。 2021年金山办公在民企市场行业渗透率约 1%。金山对于民营企业采用 To Teams 到 2B 的战略方法。利用 WPS 对于小微企业的轻量管理，提高使用企业数量。 盈利预测与投资评级： 金山办公的未来空间十分巨大。 我们预计公司在个人订阅方面将保持高速增长，机构订阅通过提价来提高渗透率，同时党政信创与行业信创放量，预计公司在 2022年的净利润为 12.6亿元。当前可比公司 2022年 PE 均值 93倍， 对应公司目标市值为 1172亿元，我们看好公司在正版化与国产化政策推进下的人均单价提升逻辑，推荐“买入”评级。 风险提示： 新品推广不及预期；信创及政企需求不及预期。

事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收50.23亿元，同比增长11.67%；归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长46.11%，超市场预期。 投资要点 业绩超预期，经营质量持续提升：2022H1公司营收50.23亿元，同比增长12%；归母净利润4.83亿元，同比增长37%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长46%，超市场预期，主要系1）公司高端计算机经营质量持续提升，2022H1整体毛利率23.99%，同比+2.26pct；归母净利率9.61%；同比+1.78pct。2）旗下参股公司海光信息、中科星图等2022H1业绩亮眼，归母净利润分别为4.76亿元、0.23亿元，增厚投资收益。 海光盈利能力大幅提升：海光信息2022H1营收25.30亿元，同比增长343%，归母净利润4.76亿元，同比扭亏为盈。海光预计2022年1-9月营收37-41亿元，同比增长170%-200%，归母净利润6-7亿元，同比增长590%-690%，盈利能力大幅提升。我们预计2022年金融、电信行业国产化投入占比均有望实现翻倍增长。X86指令集产业生态支持最好，海光是国内稀缺的拥有X86授权的厂商，性能和兼容性均处于第一梯队，将充分受益于行业信创快速推进。我们预计海光信息2022年营收将超50亿元，中科曙光持股海光28%，未来随着海光信息业绩高速增长，盈利能力大幅提升，将持续带动中科曙光投资收益快速增长。 高性能计算优势显著：公司持续加强核心产品研发投入，提升自研软硬件产品占比，在高端计算领域，开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站；在操作系统领域，参股企业中科方德最新5.0 版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000 款国产软件及开源软件。公司自研分布式存储系统性能不断突破业内存储容量和性能上限。背靠中科院，凭借在高性能计算领域多年领先的技术优势，公司参与承建重庆数据中心集群西部（重庆）科学城先进数据中心等多个先进数据中心设计建设，“5A 级”智算中心方案为地方算力建设和产业生态繁荣提供切实保障和有力支撑。随着“十四五”新基建以及“东数西算”工程进一步落地，公司作为国内高性能计算龙头，技术壁垒高，未来在先进计算中心以及智算中心等新基建工程中竞争潜力显著，项目毛利率高于一般数据中心，有望持续实现快速增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.07/1.39/1.76元。公司归母净利润2017-2021年连续五年维持35%以上高增长，我们看好公司作为行业龙头在新基建市场的发展，海光信息有望充分受益于行业信创，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。

事件：2022年8月25日，恒生电子发布2022年中报。2022年H1，公司实现收入23.86亿元，同比增长16.25%；归母净利润-0.96亿元，同比减少-113.40%；扣非归母净利润1.09亿元，同比减少63.56%。业绩低于市场预期。 投资要点疫情影响业绩表现，大资管IT和数据风险与平台技术IT业务增速较快：单季度来看，2022年Q2实现营收14.12亿元，同比增长8.56%，环比下降21.03pct；归母净利润-0.56亿元，同比减少109.97%；扣非归母净利润0.94亿元，同比减少64.20%，主要系上海地区疫情影响公司业务正常开展。分业务来看，2022年H1，公司大零售IT业务营收5.49亿元，同比增长5.65%，主要系受疫情影响，券商系统上线进程有所减缓，收入确认延后。大资管IT业务营收10.14亿元，同比增长29.43%，数据风险与平台技术IT业务营收1.74亿元，同比增长34.86%，主要系公司O45、数据中台的新产品推广较快。 下半年业绩有望快速改善，股权激励彰显公司信心：2022年上半年受疫情影响，公司项目实施交付有所延后，但下游需求仍在。截至2022年6月30日，公司合同负债高达27.10亿元，在手订单充足，随着疫情影响消散，下半年公司营收有望重回高增。2022年8月25日，公司发布2022年股权激励计划（草案），首次授予2,747万份，约占公司股本总额的1.45%，首次授予的股票期权的行权价格为34.88 元/股，相比于当日收盘价30.47元高出14%，彰显了公司对未来发展前景的信心。 资本市场改革红利叠加公司人效拐点到来，恒生电子强者恒强：2022年8月2日，证监会主席易会满在《求是》上发表文章，其中提到，经过近三年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。全面注册制的推行将会带来大量金融IT建设需求。2022年H1，公司减缓招人进度，优化人效。2022年H1，公司股份支付费用约为1亿元，扣除股份支付费用和恒生金融云产品生产基地一期折旧费用后，人员费用管控成效较为明显。 盈利预测与投资评级：中国资本市场将不断深化改革，随之产生的金融IT建设需求旺盛，恒生电子作为中国金融IT龙头，2022年人效逐步优化，在疫情稳定后，有望迎来加速发展。但考虑到疫情影响，项目确认延后，我们下调2022-2024年归母净利润预测为15.45（-1.52）/18.28（-1.25）/21.55（-0.83）亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。

事件： 公司发布 2022年半年报， 2022H1公司实现营收 13.10亿元，同比增长 55.33%，归母净利润 989万元，同比增长 123.53%，扣非归母净利润198万元，同比增长 104.52%， 超市场预期。 投资要点 营收持续高增长： 公司实现营收 13.10亿元，同比增长 55.33%， 2022Q2单季度营收 6.8亿元，同比增长 21.18%；归母净利润 0.48亿元，同比增长 41.51%。营收持续高增，主要系公司围绕“以密码为核心的数据智能安全服务商”发展定位，持续加大重点市场开拓。分产品来看， 2022H1公司安全整机与系统业务营收 4.34亿元，同比增长 74.22%；安全集成与服务营收 7.26亿元，同比增长 60.97%；安全芯片与模块业务营收 1.50亿元，同比增长 4.79%。 2022H1公司毛利率 32.03%，同比下降 6.89pct，我们认为主要系公司上半年集成业务硬件占比较多所致。 受益于公司在密码领域的优势地位， 2022H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率持续下降，分别为 14.99%（同比-5.67pct）， 6.66%（同比-3.86pct），11.45%（同比-5.82pct），经营效率持续提升。 数据安全自上而下监管趋严，自下而上需求加强： 自上而下来看，《个人信息安全保护法》明确规定提供重要互联网平台服务、用户数量巨大、业务类型复杂的个人信息处理者，应当成立主要由外部成员组成的独立机构对个人信息保护情况进行监督。数据安全法规体系已初步形成。 近期互联网厂商频繁受到反垄断监管， 2022年 7月 21日，滴滴由于过度收集用户信息等违法事实被网信办处以人民币 80.26亿元罚款， 监管力度逐步加大。自下而上来看， 为降低经营风险， 数据安全将从过去少部分机构的风险控制需求转向全面的合规建设需求，关键信息基础设施运营者、互联网网络平台运营者数据安全体系能力建设需求将全面加强。 个保首单落地，模式复制未来可期： 公司与世纪华通一起实现业内首个互联网游戏场景下的数据安全标杆项目已经落地， 依托业务开展，卫士通上海子公司经营团队组建基本完成， 业务能力持续提升， 以数据隐私治理、数据安全保护、隐私合规管理、数据合规风险治理为四大能力方向，完成了数据安全合规服务 SaaS 平台等产品研制，并已逐步开始探索在大型互联网厂商复制该模式。 公司作为数据安全国家队竞争优势显著，我们认为目前与头部互联网厂商合作推进顺利。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024年 EPS 预测为0.38/0.49/0.64元。公司作为国内数据安全国家队，深耕密码技术，率先破冰个保市场，将充分受益于个人信息保护等相关政策在互联网等行业落地，未来有望持续获得集团资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，政策推进不及预期。

事件： 公司发布 2022年半年报， 2022H1公司实现营收 19.68亿元， 同比增长 35.21%；归母净利润亏损 9.10亿元，亏损同比减少 1.33%；扣非归母净利润亏损 10.53亿元，亏损同比增加 8.65%，符合市场预期。 投资要点 营收持续快速增长： 公司 2022H1实现营收19.68亿元，同比增长 35.21%。 其中企业级客户营收同比增长 56.68%，营收占比达到 63%，政府客户营收占比 26%，公检法司客户营收占比 11%。 公司重点关基行业客户营收增长显著， 2022H1能源、金融行业和运营商客户收入在企业级客户收入占比超 40%，其中 2022H1能源行业客户同比增长超 97%，金融行业客户同比增长超 50%，运营商客户同比增长超 46%。 公司客户已覆盖大多数中央政府部门、中央直属企业和银行以及全行业的客户单位。 三费费率持续下降， 运营效率提升： 公司持续加大研发投入，重点推进“研发能力平台化”战略，继续完善安全运营及安全服务工具的自动化能力。 受益于研发效率提升，以及首先覆盖行业头部客户的战略，公司2022H1研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为 46.13%、 50.28%、17.29%，同比下降 6.54pct、 5.97pct、 5.27pct。同时，公司供应链管理逐步加强，整体运营效率稳步提升；公司存货周转率大幅提升 34.30%。 预计全年毛利率水平仍将保持： 公司扣非归母净利润亏损同比增加主要受 2022H1毛利率同比下滑 6.06pct 影响， 我们预计下滑原因主要系 1）大客户体系化交付中部分非自有产品， 2）海外订单存在部分产品与硬件集采。 我们预计 2022年公司产品毛利率仍在 70%以上，服务毛利率仍将维持在 60%左右，全年毛利率不会受到短期交付外采产品的影响。 产品竞争力领跑市场，新赛道有望持续高增： 公司作为主要技术保障单位已先后完成了国庆 70周年、十九大、冬奥会等国家级网络安全保卫任务，产品竞争力领跑市场。 2022H1公司新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过 70%，其中， 公司态势感知与安全运营平台成为唯一荣获 2022数字中国“十佳解决方案” 的网安厂商， 2022H1公司态势感知产品整体收入近 4亿元，同比增长超 40%。 2022H1公司数据安全相关产品整体收入超 4亿元， 同比增长超 52%。 随着数据安全等新兴安全市场发展，公司新赛道业务有望持续高增。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2022-2024年 EPS 预测为 0.09/0.38/0.58元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 600/143/94倍。 公司作为国内网安龙头，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望保持高增，随着研发平台持续推进，净利率有望提升，维持“买入”评级。 风险提示： 网络安全行业推进不及预期；产品服务业务增长不及预期。

事件：公司发布2022年度半年报，2022年上半年实现营收372.58亿元、同比增长9.90%；归母净利润57.59亿元、同比增长-11.14%；扣非后归母净利润同比增长-9.25%。 收入略超预期，疫情+供应链+人员费用等因素拖累公司盈利能力表现。 根据公司2022年半年报，2022年上半年实现营收372.58亿元、同比增长9.90%，略超市场预期。其中：1）PBG实现收入69.75亿元，同比增长-1.40%；2）EBG实现收入68.31亿元，同比增长2.58%；3）SMBG实现收入62.86亿元，同比增长3.97%；4）境外业务实现收入96.86亿元，同比增长18.89%；5）创新业务实现收入70.08亿元，同比增长25.62%。总体来看，SMBG和境外业务进展超预期，PBG符合预期，EBG和创新业务进展不达预期。 盈利能力方面，一方面受2021年缺货、涨价等影响毛利率基数偏高的影响，另一方面在疫情冲击和需求较为疲软的环境中，行业内竞争加剧，使得2022年上半年毛利率为43.14%，同比下降3.16个百分点。费用方面，人员费用支出+股权激励+创新业务，使得整体费用增长较快。 从中报看到乌云背后的幸福线，SDN随时间推移概率变小、业绩随宏观企稳重回增长在即。 1）根据公司公开的交流内容，在过去几个月当中，所有公开和官方渠道获取与SDN负面舆论相关的信息和反馈都是正面和积极的，我们相信，随着时间的推移，SDN名单的概率会愈发变小。 2）上半年，公司研发投入46.75亿元，同比增长20.56%，说明在大环境不利的情况下，虽然对公司短期经营造成了扰动，但是并没有对长期发展造成影响。根据公司公开的交流内容，Q3以来经济在逐步恢复、经营情况边际变好，下半年随着宏观企稳，业绩重回增长值得期待。 悲观假设下短期对应3000亿以上市值，内在和长期价值低估。 极度悲观假设下，假设2022年公司业绩没有任何增长，保守估计给予20倍PE（历史上ROE从来没有低于25%），对应短期底部市值为3360亿。长期来看，定制化、碎片化是产业发展的必然方向，稀缺渠道价值显著低估。目前进入碎片化市场的玩家包括安防龙头、科技巨头、AI算法公司、细分行业龙头，相比其他竞争对手，公司在感知技术、产品硬件、解决方案等方面具有先发优势，但是最重要的差异还是来自于行业理解和场景落地。一方面，销服网络下沉至乡镇，是公司能够深入理解行业、精准把握客户需求痛点的关键；另一方面，产研体系为本，公司将研发和技术支持资源前移，更近距离的接触和服务客户。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司22-24年EPS分别为2.08、2.51、3.04元，对应PE分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：安防行业发展不达预期、疫情冲击中小企业经营风险加大等

事件：2022年8月8日，景嘉微发布2022年中报。2022年上半年，公司实现营收5.44亿元，同比增长；归母净利润1.25亿元，同比减少；扣非归母净利润1.08亿元，同比减少12.51%。低于市场预期。投资要点军工业务稳定增长，芯片业务营收受行业景气度影响有所下滑：分业务来看，2022年H1公司图形显控业务实现营收2.63亿元，同比增长，主要系公司继续保持在军机领域优势的同时，进入了舰载领域。2022年H1公司小型专用化雷达业务实现营收0.66亿元，同比增长，主要系公司该业务产品受到下游客户认可，需求旺盛。 2022年H1公司芯片业务实现营收2.09亿元，同比减少2.54%，主要系由于疫情影响，党政信创招标进度不及预期。图形显控产品已经切入舰载领域：公司图形显控产品依托于公司自有GPU产品，性能国内领先，在军机领域市占率较高。2021年H1，公司图形显控产品已经切入舰载领域，舰载领域市场空间相比军机更大，国产化率较低，公司有望凭借强大的产品力获得较高市场份额。小型专用化雷达业务方面，公司产品已经获得客户认可，后续随着客户需求上升，公司小型专用化雷达产品有望加速放量。党政信创Q4有望迎来拐点，公司GPU龙头地位稳固：在经济全球化的时代，科技显然已经成为大国博弈的重要利器。近期中美关系进一步交恶，任何不能保证自主可控的环节都会成为被攻击的弱点，自主可控已成为时代主题。我们认为2022年Q4各行业监管部门有望出台具体政策，明确具体总量替代百分比。2021年，景嘉微在党政信创市场营收占有率较高。行业信创方面，2022年H1公司也已经取得突破，获得10万片订单。 基于此，我们认为党政信创市场景气度修复的情况下，公司业绩有望回归高速增长。盈利预测与投资评级：我们认为景嘉微仍是唯一实现大规模量产的国产GPU厂商，市场地位稳固，在自主可控的时代主题下，公司业绩增速将会重回快车道。但由于受疫情影响，党政信创招标整体进度延后，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为3.48（-0.87）/5.32（-0.42）/7.03（-0.43）亿元，维持“买入”评级。风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。

事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收12.14亿元，同比增长，归母净利润亏损2.50亿元，同比下降，扣非归母净利润亏损2.82亿元，同比下降115.93%，低于市场预期。投资要点疫情影响业绩短期承压：公司2022H1实现营收12.14亿元，同比增长，主要系疫情多点散发，公司及上游供应商经营活动受影响，对集成业务影响较大，公司剔除网络安全集成项目硬件收入影响后2022H1营收同比增长16.28%。由于集成项目占比降低，公司2022H1综合毛利率，同比提升6.3pct。 2022H1归母净利润同比下滑，主要系公司上年度强投入带来的人员增加使本报告期人员费用持续支出。公司2022H1费用同比增长24.72%，销售费用率（同比+11.83pct），管理费用率（同比+1.15pct），研发费用率（同比+7.86pct），公司继续降本控费，截至2022年中，在职员工数量约6,700余人，相比年初增加约100余人。核心竞争力显著，订单迅速恢复：公司两大顶级容器型战略--安全运营中心战略和数据安全战略快速稳步推进。安全运营中心方面，公司标准化运营中心服务日臻成熟，在部分省市已经形成一定的规模效应；同时，公司充分发挥中国移动覆盖全国城市的运营资源优势，加速发展、快速布局。IDC数据显示，2021年下半年启明星辰以12.4%的占有率持续领跑托管安全服务市场，自2019年起，集团托管安全服务已连续三年市场占有率第一，安全运营业务持续市场领先。数据安全方面，公司借助杭州数据安全总部所产生的势能，通过标杆项目大力完善了数据安全2.0（数据汇聚安全）的交付形态，结合运营中心模式，形成高端咨询、核心产品、管控平台、运营服务所组成的全周期、梯级式的交付节奏。随着疫情得到有效控制，公司积极应对短期困难，全力推进复工复产，6月订单增速快速恢复。中国移动控股未来可期：2022年6月，公司公布预案，中国移动战略投资并将实际控制启明星辰，在短时间内就与中国移动推动了切实可行的战略和业务规划，并已进入高频率的战略互动与协同状态。 目前公司已与中移深圳、中移国际签署战略合作协议，并成功入围中国移动部分分公司项目，未来随着公司在战略、技术、渠道等方面和中移合作进一步深入，公司未来有望在运营商、政府等行业取得更积极的进展。盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年的归母净利润预测为10.85/13.54/16.54亿元，当前市值对应2022-2024年PE为17/13/11倍。公司战略新兴业务布局卓有成效，中国移动控股合作进展顺利，未来有望持续助力公司在业务深度和渠道拓展方面高速成长，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响业务开展，行业竞争加剧。

事件： 2022年 7月 24日，容知日新发布 2022年半年度报告。 2022年上半年，公司实现营收 2.09亿元，同比增长 46.18%；归母净利润 0.33亿元，同比增长 84%；扣非归母净利润 0.23亿元，同比增长 35.41%。 投资要点 营收高增延续，剔除股权支付费用利润实现高速增长： 单季度来看， 2022年 Q2，公司实现营收 1.70亿元，同比增长 45%；归母净利润 0.47亿元，同比增长 45%；扣非归母净利润 0.41亿元，同比增长 33%。 公司营收端保持高速增长，扣非归母净利润增速低于营收增速，主要系公司股权激励费用摊销较大。 加回股权激励费用 734.38万元后， 2022年上半年，公司实现扣非归母净利润 0.30亿元，同比增长 79%。 行业扩张加快，毛利率保持稳定，实现高质量发展： PHM 行业属于蓝海市场，快速占据市场份额是公司目前主要目标， 2022年上半年，公司冶金、煤炭、水泥、石化、风电等行业拓展进一步加快。 在行业拓展加快的同时， 2022年上半年公司毛利率为 61.42%，单 Q2为 61.58%，环比提升 0.84pct，公司保持了高质量的发展，进一步证明了公司较强的产品力和行业拓展能力。 PHM 百亿蓝海市场，容知有望成为第三方运维巨头： 根据我们测算，到 2025年风电、钢铁、煤炭和石化等行业 PHM 潜在市场空间合计超400亿元。 随着智能制造建设不断推进，我们认为冶金、石化、水泥等下游行业渗透率将进一步提升，节奏会有所加快。 容知日新作为第三方运维中的龙头企业，核心竞争力看护设备数和行业 know-how 业内领先，将充分受益于行业红利，实现快速增长，强者愈强，最终有望成为第三方运维巨头。 盈利预测与投资评级： 工业智能运维 PHM 是智能制造不可或缺的一环，行业需求旺盛，容知日新有望迎来持续高增。基于此，我们维持容知日新 2022-2024年归母净利润预测为 1.21/1.78/2.58亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。

事件：2022年7月21日，中控技术发布2022年中报业绩预告。公司预计2022年半年度实现营收26.67亿元，同比增长45.50%；归母净利润为3.14亿元，同比增长48.31%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长53.90%。业绩超出市场预期。 投资要点 疫情下Q2业绩持续高增，彰显公司增长韧性：单季度来看，2022年Q2公司实现营收16.85亿元，同比增长53%；归母净利润和扣非归母净利润同比增长44%。公司业绩未受疫情影响，延续Q1的高速增长，我们认为主要系公司2022年收入主要来自2021年订单。交付方面，我们认为公司客户遍布全国，较为分散，部分交付延迟也在6月得以追赶，体现了公司业绩增长的高韧性。 从单品到提供整体解决方案，中控产品竞争力逐步加强：从提供DCS等控制系统到为客户提供“控制系统+工业软件”整体解决方案，中控从更高维度满足客户需求，在打开新市场空间的同时，产品竞争力大幅提升。2022年7月22日，中控将发布新一代全流程生产运行管控新品，进一步完善整体解决方案。随着公司未来新产品不断推出，公司以DCS控制系统为核心，叠加工业软件等新产品整体解决方案实力将越来越强，推动市占率进一步提升。 下游行业高景气，助力中控高速增长：三大因素催化中控下游行业旺盛需求：1）中控所擅长的石化、化工领域资本开支处于高位。2）“双碳”、“智能制造”建设需求推动企业加大信息化投入。3）国产化浪潮为国产厂商打开广阔市场空间。中控作为流程行业信息化巨头，在下游行业需求高企背景下，有望迎来高速发展。 盈利预测与投资评级：中控技术整体解决方案实力不断增强，随着下游需求不断释放，我们认为中控技术有望加速发展。基于此，我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为7.39亿元/9.22亿元/11.56亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业实际资本开支投入不及预期；疫情加剧影响海外市场拓展；产品研发进度不及预期。

事件：2022年7月14日，恒生电子发布2022年半年度业绩预告，预计2022年H1实现营收约为23.68亿元，同比增长约15.38%；归母净利润约-0.99亿元，同比减少约113.90%；扣非归母净利润约1.16亿元，同比减少约61.41%。业绩基本符合市场预期。 投资要点 疫情因素叠加投资收益下降影响业绩表现，客户需求仍在：恒生电子2022年Q2营收约13.95亿元，同比增长7%，增速较低，主要系公司主要客户群体位于北京、上海、深圳等城市，受疫情影响。归母净利润同比减少约113.90%，主要系非经常损益同比大幅下降，公司投资的赢时胜等金融资产公允价值的变动较大。扣非归母净利润同比减少约61.41%，主要系人员成本费用同比增长约25.4%，高于营业收入的增长。我们认为疫情只是短暂影响公司业绩，随着疫情恢复，客户需求逐步释放，公司业绩将逐步回到正常轨道。 全年预期不变，成本管控效果显现：营收端，随着疫情情况可控，公司下半年营收确认有望加快，全年营收预期目标不变。利润端，公司2021年人员增加较多，今年公司大力优化人员效率，上半年人员成本费用同比增长仅25%，我们预期公司全年人员成本费用将逐步优化，全年利润端表现可期。 全面注册制呼之欲出，恒生电子有望受益：2022年6月25日，国家金融与发展实验室与中国社会科学院金融研究所联合召开全面注册制改革研讨会，为即将到来的全面注册制改革谏言献策。我们认为中国金融市场的改革发展是金融IT建设旺盛需求的主要来源，2022年下半年，全面注册制有望推行，恒生电子作为金融IT龙头，有望充分受益。 盈利预测与投资评级：虽然受疫情等短期因素影响，公司业绩有所波动，但我们看好公司作为金融IT龙头的长期成长价值，特别是在下半年全面注册制有望推出，金融市场改革逐步深化的背景下，我们认为恒生有望保持稳步增长。基于此，我们维持2022-2024年归母净利润预测为16.97/19.53/22.38亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。

新能源发电预测龙头： 公司主要面向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供产品及相关服务，以新能源发电功率预测产品为核心，2020年营收占比约 65%。沙利文预计我国功率预测市场 2019-2024年 CAGR 将达 16.2%， 2024年市场规模将增长至约 13.41亿元。 公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市占率第一，2019年市占率分别为 22.10%和 18.80%。 2018-2021年，公司营收 CAGR达 26%，归母净利润 CAGR 超 40%。 核心技术领先， 服务体系完善： 算法模型的持续优化和升级对于功率预测产品的预测精度至关重要。公司提供多尺度多纬度的高精准气象预测大规模并行计算优化，实现功率预测模型的持续优化和预测精度的持续提高。 2020年公司在预测精度考核体系中均处于前 3位（前 3名无排名差异），竞争优势显著。 公司建立了分布于全国的技术服务队伍和 400客户服务热线，客户包括“五大四小” 发电集团，以及明阳智能、三一重能等主流电力新能源设备厂商，客户资源优质稳定。 类 SaaS 化收费， 具有先发优势： 公司核心业务实现类 SaaS 化收费， 主要前期成本为购买气象数据等， 随着下游电站客户数量增加，能实现边际成本递减， 并能通过积累客户数据不断调优模型， 持续改善精度。 若客户替换服务商则要经历漫长的磨合期，因此公司客户具有较高黏性，具有先发优势。公司存量客户贡献的营收高速增长， 2018-2020年 CAGR达到 30%。 根据公告公司 2022年有以往在手订单 2.1亿元营收待确认。 前瞻布局，成长新空间打开： 未来，随着隔墙售电业务、智能微电网业务、虚拟电厂等新能源领域的新业务和新业态的产生和发展，新能源信息化的应用规模将持续扩大，应用领域逐渐转向发电、输电和用电等环节的全流程管理，渗透率将持续加深，并形成如新能源电力交易等新的市场。公司快速频率响应系统及电网新能源管理系统等产品的市场化应用规模逐步扩大，未来在新能源发电预测存量客户高市占率的基础上，有望拓展能源信息化新市场和新需求。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024年营收为 3.98/5.17/6.55亿元，同比增长 33%、 30%、 27%。归母净利润分别为 0.8/1.1/1.6亿元。 考虑公司为稀缺的新能源 IT 实现类 SaaS 化收费标的，我们选取商业模式类似的金山办公、广联达、用友网络作为可比公司，可比公司 2023PS为 12倍。 我们预计 2023年营收对应 PS 仅为 10倍，当前估值仍有上升空间。我们看好公司存量客户数量持续提升带来稳定现金流，看好随着能源信息化发展公司新业务拓展情况， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期，行业竞争加剧，研发进度不及预期。

工业互联网景气度高升，钢铁行业信息化旺盛需求有望长期延续，宝信引领行业：2021年以来，国家颁布一系列政策支持工业互联网发展，并提出了明确发展目标。钢铁行业内外多重因素催化，在众多行业中，信息化需求更为迫切，续信息化旺盛需求有望持续3年以上，主要系1）钢铁行业兼并重组带来大量信息化改造需求；2）“双碳”政策背景下，作为高能耗行业，钢铁行业绿色发展势在必行，信息化是重要手段；3）智能制造升级促进钢铁行业数字化率进一步提升。到我们测算，到2025年年。钢铁行业信息化潜在市场空间高达千亿元。钢铁行业信息化建设多为信息化子公司承担，宝信软件在钢铁行业信息化子公司中规模最大，技术最强，有望引领钢铁信息化发展。 背靠宝武积淀行业深度理解，布局工业互联网全产业链稀缺标的：我们认为产业理解、技术和生态是工业软件企业的核心竞争力。生态方面，宝信软件第一大股东为全球第一大钢铁企业中国宝武集团，给予业务和行业生态支持。产业理解方面，宝信深耕钢铁行业信息化40余年，伴随宝钢信息化建设从无到有，具备深厚的钢铁行业信息化知识积淀。产品技术方面，公司是A股少有的产品矩阵涉及从最底层智能装备，到工业自动化，到MES软件，到上层ERP管理软件，再到工业互联网平台全产业链产品的公司。宝信软件三项竞争力优势显著，长期来看，有望成长为中国工业互联网领军企业。 业务量质双升，孕育未来工业互联网强者：营收规模上，宝武集团关联交易连年提升，公司预计2022年关联交易收入为91亿元，同比增长39%，宝武在钢铁行业兼并重组、数字化建设、“双碳”改造中起领导示范作用，为宝信带来大量数字化订单。盈利质量上，一方面，宝信不断推出自研产品，如大型PLC、SCADA等工控产品。另一方面，宝信在服务宝钢等大型钢企数字化建设之后，提炼出标准模块，产品复用率逐步提升，两方面推动公司毛利率和净利率逐步提升。业务领域拓展上，钢铁行业信息化需求旺盛，宝信软件优先服务于本行业，产品实力不断提升，后续将会拓展到冶金、医药等其他行业。 盈利预测与投资评级：，短期来看，“十四五”期间钢铁行业信息化需求加快推动宝信软件业绩快速增长；长期来看，宝信软件产品布局全面，未来将会拓展到冶金、医药等其他行业，有望成为中国工业互联网领军企业。基于此，我们给予宝信软件2022-2024年归母净利润预测为24.09/31.18/39.78亿元，采用分部估值，分别给与软件开发业务和服务外包业务行业可比公司2022年平均估值46、32倍PE，对应总市值972亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：自研产品进度不及预期；工业软件支持政策推进不及预期；行业拓展进度不及预期。