事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入5.7 亿元，同比增长22.5%；归母净利润1.3 亿元，同比增长60.2%；扣非净利润1.2 亿元，同比增长75.1%。 OTC 渠道优势凸显，核心产品持续放量。公司Q3 单季度实现收入2 亿元，同比增长30.9%；归母净利润4960.1 万元，同比增长123.8%；扣非净利润4562.2 万元，同比增长111.2%，利润端同比实现翻倍增长。2022 年前三季度，公司的核心销售产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸销售收入实现了较大幅度的增长，其中，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片实现销售收入1.6 亿元，同比增长65.9%；和胃整肠丸实现销售收入1 亿元，同比增长26.8%。公司核心销售产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸具备良好的市场竞争格局，同时依托于公司在OTC渠道较强的商业化推广能力，预计2022 年上述核心销售产品将保持快速增长。 核心产品拓宽销售渠道，在研项目储备丰富。公司建立了全面、高效的OTC 营销渠道，拥有超300 人的专业销售队伍，并与九州通、大参林、老百姓、益丰药房、一心堂等大型医药流通企业和连锁药店达成了长期稳定的友好合作，拥有将药品快速推向全国市场的能力。除了两大核心产品外，公司储备了多个在研项目，形成了治疗“早泄+勃起功能障碍+生殖健康”的全产品管线。截至2022H1，公司拥有20 项自主研发项目，其中4 项已经提交药品注册批件申请，合作研发项目1 项，预计未来陆续有自主研发的药品取得药品注册批件。 “胶束+生物大分子+仿制药“三大研发平台拓展公司业务布局。1）功能性辅料和纳米给药关键技术平台（胶束平台）：目前正在顺利推进注射用多西他赛聚合物胶束及辅料，注射用顺铂聚合物胶束及辅料，注射用紫杉醇聚合物胶束及辅料；2）生物大分子药物关键技术平台：主要在研项目为雷珠单抗原液及注射液，与公司现有的沃丽汀可以联合使用，具备非常好的推广基础；3）仿制药开发及一致性评价技术平台：选取有市场价值及市场化差异优势的药品进行仿制药研发，比如男科用药、两性健康用药等方向，预计奥硝唑注射液、阿加曲班注射液将在明年上半年获批。 投资建议：我们预计22-24 年营收为8.6/11.9/15.5 亿元，归母净利润为2.2/3.3/4.3亿元，对应当前市值PE 为34/23/17 倍。 风险提示：研发风险；药品上市进展不及预期的风险；代理运营业务的经营风险；进口药品注册证到期再注册风险。

事件：公司发布 2022年三季报，实现营业收入 105.4亿元，同比增长 10.2%；归母净利润 2.5亿元，同比增长 0.4%；扣非净利润 3.2亿元，同比增长 238.3%。 Q3扣非净利润环比增长近 30%，经营改善成效持续释放。公司 Q3单季度实现收入 33.6亿元，同比增长 7.4%；归母净利润 1.2亿元；同比减少 27.1%，扣非净利润 1.4亿元，同比增长 1326.9%，环比提升近 30%。Q3单季度公司毛利率为45.2%，较去年同期提升 1.7pct。 核心品种推动收入快速提升。分版块看，2022年前三季度商业板块实现收入 58.8亿元，同比增长 6.3%。公司医药商业系统是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系，经营品规达 5万余个，业务覆盖川渝 100多个市、区、县，2万多个直接配送终端，拥有立足川渝、辐射全国重点城市的强大市场网络；2）工业板块实现收入 67.3亿元，同比增长 10.1%，其中消化系统板块收入 17.5亿元，同比增长 62.1%，主要系藿香正气口服液销售额增长所致；呼吸系统板块实现收入 10.1亿元，同比增长 62%，其中急支糖浆及鼻窦炎口服液贡献较大；抗感染药物实现收入 13.8亿元，同比增长 20.9%；神经系统药物实现收入9.1亿元，同比增长 34.5%，主要系通天口服液及洛芬待因销售额增长所致。 深入贯彻公司十四五规划，优化产能基地布局。公司在“十四五”战略规划引领下，坚持“规范治理、聚焦主业、突破销售、提质增效”的工作方针，规划布局了12个产品赛道、6大治疗领域，瞄准自身赛道，确定路径，协同发展。此外，公司积极优化产能和基地布局，推进“3143”产能战略规划落地实施，升级打造 3个中药和 1个化药智能制造产能中心，提质增效 4个产能协同厂，专业聚焦 3个特色药品生产厂。公司所谋定的“1+3+N”发展战略，正稳步推进 20个核心品种、50个重点品种基地建设，新增订单种植 2.3万亩。 投资建议：国企改革下公司业绩改善显著，核心品种持续放量，收入增长稳健。我们预计 22-24年业绩 3.5/5.5/8.4亿元，对应当前市值 PE 为 56/36/24倍，维持“买入”评级。 风险提示： 业绩市场进度或低于预期，产品销售不及预期，治理优化不及预期，费用控制不及预期

事件：公司发布2022 三季报，2022 前三季度实现营业收入96.5 亿元（同比+17.1%），实现归母净利润34.6 亿元（同比+10.1%）。2022 单三季度实现营业收入38.1 亿元（同比16.5%），实现归母净利润13.4 亿元（同比+9.9%），业绩符合预期。 业绩符合预期，看好疫情好转后金赛新患和收入增长加速。分核心子公司来看，1）金赛药业：前三季度实现营收78.2 亿元（同比+26.9%），实现净利润34.7 亿元（同比+14.1%）；单三季度实现营收28.6 亿元（同比+20.4%），实现净利润12.8 亿元（同比+8.1%），三季度疫情扩散对公司业绩造成了一定影响，但我们认为随着后续疫情有望缓和，Q4 新患和收入有望逐步恢复较高增长水平；2）华康药业：前三季度实现营收4.8 亿元（同比+2.4%），净利润0.25 亿元（同比-34.2%），单三季度实现营收1.7 亿元（同比+6.1%），实现净利润0.09 亿元（同比-40.0%）；3）高新地产：前三季度实现营收5.9 亿元（同比-7.9%），实现净利润0.9 亿元（同比+11.4%），单三季度实现营收3.7 亿元（同比+0.3%），实现净利润0.7 亿元（同比+66.7%）；4）百克生物：前三季度实现营收8.7 亿元（同比-8.4%），实现净利润2.1 亿元（同比-9.0%），单三季度实现营收4.3 亿元（同比+17.1%），实现归母净利润1.4 亿元（同比+45.3%）。 研发投入持续增加，看好多元化业务打开成长空间。生长激素业务方面，目前国内渗透率还是很低，且市场竞争格局还很好，我们看好生长激素业务保持高速增长的趋势。此外，在抗衰老、医美等更多领域，公司正在持续布局，未来有望打开长期成长空间。 盈利预测及投资建议。考虑到生长激素目前渗透率依然较低，以及公司具备丰富的生长激素产品管线，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为44.5/55.6/73.3 亿元，对应PE 分别为16/13/10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。

事件：公司发布2022 三季报，2022 前三季度实现营收19.5 亿元（同比+29.4%），实现归母净利润0.97 亿（同比+12.0%）；22 年单三季度实现营收7.7 亿元（同比+32.1%），实现归母净利润0.56 亿（同比+38.3%）。 疫情影响基本消除，边际效应带来利润高速增长。一方面由于疫情影响基本消除，另一方面销售区域持续扩张，公司凭借自身完备的产品矩阵和一体化服务，公司上半年的订单需求逐步在今年下半年开始得到释放，2022 三季度业绩恢复高速增长。此外公司的利润增速高于收入增速，主要系费用的边际效应影响。公司2022 前三季度毛利率和净利率分别为21.56%和5.23%，相较于今年上半年有所提升，与去年同期水平基本持平。公司围绕提升“重”、“深”两维度能力，持续加大研发投入，研发项目不断增加，2022 前三季度研发费用率达4.53%。 平台化科研试剂综合服务商，成长空间有望逐步打开。作为国内领先科研试剂综合服务商，公司致力于在化学试剂、生物试剂和高端科研仪器的综合发展。（1）客户粘性方面，公司先进的智能化仓储管理物流体系和高效的信息化管理系统提升了公司整体服务质量，客户粘性不断加强。（2）品牌建设方面，公司通过加大研发投入，公司部分自研产品质量达到先进水平，同时持续加大自主品牌的建设工作。 （3）产业链拓展方面，在产业链端横向和纵向同步拓展，公司近两年加快产业链整合，从上游生产制造端到科研试剂品类、科研仪器都进行了业务外延拓展。在生产制造端，通过收购投资原料供应商、OEM 厂商和自建产业化研发平台实现科研试剂原料生产的自主可控。未来，泰坦科技科研综合服务能力有望进一步提升，叠加品牌效应和客户粘性，成长动力十足。 盈利预测及投资建议。考虑到疫情影响逐步消除，公司作为国内一站式科研综合服务龙头企业，我们预计2022-2024 年公司业绩分别为1.8/2.9/4.1 亿元，对应PE 分别为75/48/34 倍，由于公司产品品类不断增加，综合服务能力不断提升，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。

事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营收 8.7亿元（同比-8.4%），实现归母净利润 2.1亿元（同比-9.1%）；2022Q3实现营收4.25亿元（同比+17.1%），实现归母净利润 1.38亿元（同比+46.0%）。 业绩超预期，流感疫苗 Q4有望加速放量。在 Q3全国疫情出现散发背景下，公司收入端和利润端分别实现了 17.1%和 46.0%的增长，业绩表现超市场预期。2022前三季度，全国实现 8.7亿收入，我们预计其中绝大部分由水痘疫苗贡献。流感疫苗方面，由于 Q3全国疫情散发，流感疫苗接种受到一定影响，我们预计随着后续 Q4疫情逐渐减轻，流感疫苗 Q4有望迎来接种高峰。2022年前三季度，公司毛利率和净利率分别为 87.8%和 24.5%，相较去年同期基本维持稳定。在费用率方面，销售费用率前三季度为 38.62%，管理费用率为11.31%，研发费用率为 11.47%，相比去年同期销售费用率和管理费用率有所上升，研发费用率有所下降。 研发管线逐渐丰富，公司重磅产品带状疱疹疫苗获批在即。产品管线方面，带状疱疹疫苗临床实验和生产现场核查已完成，目前正在等待CDE 回复，我们预计该产品在 2022年底或 2023年初有望获批上市，明年开始显著放量；此外，公司在研产品鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）已完成Ⅱ期临床研究现场工作，百白破疫苗（三组分）已经开始准备生产Ⅲ期临床样本。 盈利预测及投资建议。由于新冠疫情影响，我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 3.8/6.2/8.7亿元，对应 PE 分别为 64/39/28倍，考虑到流感疫苗的市场空间较大，以及带状疱疹疫苗即将兑现，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。

事件：2022前三季公司实现收入 79.5亿元，同比下降 2%；实现归母净利润 14.1亿元，同比增长 15.6%；扣非后归母净利润为 14.2亿元，同比增长 20.6%。Q3单季度实现营收 23.8亿元，同比增长 7.4%；实现归母净利润 3.66亿元，同比增长 40.9%；扣非后归母净利润为 3.65亿元，同比增长 49.3%。 心脑血管业务回暖，连花清瘟 Q3持续强势，全年稳定增长可期。2022前三季度，受国内多地疫情持续影响，公司核心产品连花清瘟系列需求旺盛，Q2尤为明显，我们预计 Q3收入增长主要来自连花清瘟。22H1疫情对公司其他业务板块院内销售造成较大负面影响，心脑血管类产品受影响明显；22Q3国内疫情防控较好，以散点疫情为主，院内销售逐渐恢复，公司心脑血管业务预计已经销售逐步回暖，扭转 22H1下滑趋势，预计连花清瘟以外业务已逐步恢复正常。22前三季度，公司整体毛利率为 62%，保持稳定；期间费用率明显下降，销售费用率 27.3%，同比减少 7.1pct；管理费用率与研发费用率分别为 4.4%、6.9%，同比增加 0.1pct、0.3pct，保持稳定。 坚实推动中医药创新发展。公司现有核心品种已经经历市场多年检验，使用循证医学的科学方式去验证其有效性，不断巩固在临床疗效上的确定性，获得市场高度认可。2021年，现有核心品种连花清瘟在公立医院呼吸系统用中成药领域的市占率为 41.8%，占据公立医院呼吸系统用中成药 TOP 3份额的 74%，龙头地位显著。2021年心脑血管系列用药“通参芪”在公立医院心脑血管中成药领域的合计市占率为 17.1%，在 2021年中国公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药TOP10中分别排名第 2/4/9。八子补肾胶囊是公司未来潜在的重磅品种，围绕抗衰老作用，公司已获得多项科研成果并发表多篇学术文章，是中药创新的典型。其中中药创新药领域，芪黄明目胶囊（糖尿病视网膜病变）目前正在申报上市，络痹通片（类风湿性关节炎）、柴黄利胆胶囊（慢性胆囊炎）、玉屏通窍片（过敏性鼻炎）正在开展 3期临床。 盈利预测与估值建议：公司为国内中药创新龙头企业，以络病理论为基础的产品传承中医药之精华，并不断实现创新突破；连花清瘟系列产品在疫情防控取得了举 世 瞩 目 的 成 绩 ， 有 望 成 为 首 个 全 球 重 磅 中 药 品 种 。 我 们 预 计 公 司2022/2023/2024年实现营业收入 118.6/140.3/161.9亿元，实现归母净利润16.9/20.4/24.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：研发进展不及预期风险、医保或集采降价风险、疫情反复风险

事件：公司发布 2022年三季报，2022前三季度实现营业收入 25.6亿元，同比增长 7.9%，实现归母净利润 2.0亿元，同比下降 80.4%；单三季度实现营业收入 7.4亿元，同比下降 44.4%，实现归母净利润 0.8亿元，同比下降 88.2%，主要系新冠灭活疫苗相关资产计提减值及Ⅲ期临床支出费用化所致。 常规疫苗收入显著恢复，新冠疫苗影响当期利润。2022前三季度，公司常规疫苗（不含新冠疫苗）实现销售收入 23.83亿元，同比增长 89.75%，常规疫苗收入端表现十分亮眼。分产品来看，主要产品四联苗销售收入较上年同期增长 56.41%，乙肝疫苗销售收入较上年同期增长 33.58%，13价肺炎疫苗正处于快速放量期。2022年单三季度来看，常规疫苗（不含新冠疫苗）实现销售收入 7.35亿元，较上年同期增长 101.42%。公司净利润相较去年三季度下降较多，主要系新冠灭活疫苗相关资产计提减值及Ⅲ期临床支出费用化所致，我们判断后续随着四联苗的销售恢复，以及公司13价肺炎疫苗逐步放量，将为后续业绩稳健增长奠定基础。 研发管线丰富，人二倍体狂苗兑现在即。通过自研和对外合作，公司目前已成为国内拥有最丰富疫苗产品的企业之一，目前公司的人二倍体狂犬疫苗已经报产，我们预计 2022年底或 2023年初有望获批。此外，公司还有冻干水痘、五联苗、五价轮状等多个在研项目处于研发过程中，还有最新取得临床批件的四价流感病毒裂解疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗等产品持续推进，公司在研管线丰富。 盈利预测及投资建议。考虑到今年疫情影响以及今年一次性的新冠研发费用确认和部分资产减值的影响，我们预计公司归母净利润 2022-2024年分别到 3.3/17.5/21.2亿元，对应 PE 分别为 110/20/17倍，鉴于以上不利因素都是一次性影响，且公司的 13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗即将进入放量期，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。

事件：公司2022Q1-3收入232.96亿，同比增加20.13%，实现归母净利润81.02亿，同比增加21.6%，扣非归母净利润80.04亿元，同比增加22.3%。 来业绩持续稳健增长，未来2-3年年20%业绩增长确定性持续加强。单Q3季度公司实现营收79.4亿元（+20.07%），实现归母净利润28.15亿元（+21.4%），实现扣非归母净利润27.57亿元（+23.35%）。22H1国内疫情后三季度常规业务环比改善，医疗专项资金到位推动新基建进程，营收有望持续维持20%的稳健增长。贴息贷款政策及需求迅速落地，未来2-3年20%业绩确定性持续加强。 体外诊断高速增长，高端彩超迅速上量，生命线环比提升。产线维度，海外常规试剂业务完全复苏，重磅仪器的装机表现亮眼，体外诊断实现高速增长，其中化学发光引领增长。全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量帮助公司实现海内外高端客户群的突破，带动医学影像板块快速增长。通过国内医疗新基建和海外高端突破的持续推进，生命信息与支持业务维持了良好的增长态势，增速逐季度环比提升，其中微创外科业务实现了翻倍增长。 国内新基建持续拉动，海外北美+。发展中国家快速增长。区域维度，随着医疗专项资金逐步到位，医疗新基建的推进持续拉动国内增长，叠加三季度疫情对常规业务的影响环比二季度有所改善，国内市场快速增长。海外营销体系进一步完善，同时利用其高质量的产品持续突破高端客户，其中北美和发展中国家均实现快速增长。 盈利预测及投资建议。预计2022-24年归母净利润分别为97.3/117.7/141.8亿，同比增长21.5%/21%/20.5%，对应PE分别为40/33/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：医疗新基建订单不及预期；海外疫情恢复不及预期；新产品研发销售不及预期。

事件：2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季报。2022 前三季度营业收入为41.98 亿元，同比增长8.67%；归母净利润4.55 亿元，同比减少5.70%；扣非净利润4.54 亿元，同比增长7.98%。 业绩符合预期，非防疫类产品继续维持增长态势。受疫情影响，公司持续提升市场覆盖率及品牌力，单Q3 季度实现营业收入14.31 亿（+50.49%），实现归母净利润1.83 亿（+75.86%），实现扣非净利润1.71 亿（+109.26%），整体业绩符合预期。其中防疫类防护用品同比+98%，剔除该业务后收入同比+33%，环比+13%，由此可见，公司的内生业务依旧保持良好的增长态势。 销售能力持续建设，毛利率略有下滑。从费用端来看，22Q1-Q3，公司销售费用率为7.95%（+0.53pct），管理费用率为8.59%（+0.54pct），财务费用率为-0.1%（-0.25pct）。研发投入持续增加，22Q1-Q3 公司研发费用率为3.83%（+1.1pct）。 毛利率略有小幅下滑，为33.19%（-1.74pct）。 疫情后，公司渠道力、产品力、品牌力均有大幅增强。从渠道端看，截止22H1，公司已覆盖全国6300+家医院，其中三甲医院超950 家，覆盖药店10 万+家。产品方面，品类持续拓宽，公司在2021 年并购了上海亚澳，进军高端敷料产品，产品结构得到进一步优化。同时由于一次性感控产品渗透率较低，随着公司渠道的巩固建设，预计未来成长空间充足。 盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年营业收入为60.2/68/78.2 亿，同比增速为18.3%/12.9%/14.9%；归母净利润分别为6.75/7.98/9.01 亿，同比增速为13.3%/18.1%/13%。对应PE 分别为15/13/12。维持“买入”评级。 风险提示：手术感控产品中一次性产品渗透率提升不及预期；现代敷料产品销售不及预期；集采降价风险

事件：公司 2022Q1-3收入 23.98亿，同比增加 8.34%，实现归母净利润2.56亿，同比增加 20.24%，扣非归母净利润 2.30亿元，同比增加 13.63%，经营性现金流净额为 2.21亿，同比增加+110.41%。 Q3业绩低于预期，剔除并表因素保持稳健增长：Q3单季度实现营业收入7.59亿（YOY-4.18%），归母净利润 0.81亿（-5.81%），扣非净利润 0.59亿（-30.77%），其中扣非净利润下滑较多主要因为子公司康德莱医械脱表导致口径变化，若剔除并表因素，预计保持稳健增长。业绩低于预期主要系疫情影响常规医疗产品需求、医美产品推广等因素，预计 Q4有望好转； 费用端看，2022Q1-3公司各项费用率均有不同程度下降，销售费用率9.52%（-1.82pct），管理费用率 6.23%（-1.01pct），研发费用率 3.98%（-1.67pct），财务费用率 0%（-0.1pct）。 海外继续稳健增长，国内业务受疫情影响较大：分地区看，21Q3外贸收入基数高影响短期业绩表现，22Q3海外采血系列、预灌封系列、常规穿刺器械稳健增长，随着公司 22年采血系列、预灌封系列、医美产品等产品陆续注册及上市推广，为 23年承接订单和交货做出准备；2022Q3国内业绩受各地散发疫情影响较大，其中留置针、输液器等常规医疗产品需求受到较大影响，医美产品推广进展受阻，整体收入表现一般，预计 Q4有望好转。 盈利预测及投资建议。考虑到康德莱医械不再纳入报表的影响，以及公司海外业务不断扩大，第四季度国内业绩有望好转。考虑到公司三季度常规需求受到疫情影响，我们修正全年业绩预期，预计 2022-2024年归母净利润为 3.51/4.23/5.09亿元，2023/2024年继续维持 20%以上增长，对应22/23/24年 PE 分别 18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品放量不及预期，国外新客户、新产品拓展不及预期，集采导致毛利降低风险；国外市场销售不及预期风险。

事件： 2022年 10月 24日，楚天科技发布 2022年三季报。 截止 2022Q3，公司共实现收入 44.95亿元（+22.06%）；实现归母净利润 4.63亿元（+15.32%）；实现扣非归母净利润 4.51亿元（+21.39%）。 Q3单季度实现营收 16.24亿元（+25.81%）；实现归母净利润 1.63亿元（-1.03%）；实现扣非归母净利润 1.57亿元（+14.76%）。 22Q1-Q3公司共计提 7119.5万元的股权激励费用，扣除当期股权激励费用后，归母净利润为 5.23亿元（+30.41%），扣非归母净利润为 5.11亿元（+37.68%），整体业绩情况符合预期。 费用控制良好，毛利率受涨价等因素影响短期承压。管理能力持续优化，截止 22Q3公司各项费用率均有下降，其中销售费用率为 10.92%（-1.04pct），管理费用率为6.21%（-0.38pct），财务费用率为 0.05%（-0.21pct）。 研发费用率为 8.33%（-0.03pct），与去年同期基本持平。 利润方面， 受原材料及芯片类元器件及管件等价格上涨，订单结构变化等因素影响， 截止 22Q3毛利率为 37.47%（-1.27pct），同比有所下滑。 产品力持续提升，生物工程业务打开公司第二成长极。 截止 2022Q3，公司合同负债为 26.15亿元，同比增长 3.2%， 预计受到发货确认周期及新增订单结构的影响，环比 22Q2末的 26.21亿元略有小幅下滑。 新增订单方面， 公司产品能力增强，产品线持续扩充， 生物工程板块布局已基本完成， 产能正在按照规划建设中， 未来有望成为公司业绩的主要贡献点。 同时品牌力在新冠后有较大的提升，部分产品实现了进口替代，抵抗行业周期的能力大幅强于前期， 预计公司有足够的能力完成全年不低于 100亿的新增订单目标。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2022-2024年将实现营收 64.15/77.00/92.32亿元，实现归母净利润 6.84/8.26/10.03亿元，对应 PE 为 13.3/11/9.1倍。公司为国内制药装备龙头企业，整体经营情况稳中向好，维持“买入”评级。 风险提示： 新签订单不及预期； 行业景气度下滑风险； ROMACO 经营恢复不及预期

事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入283.9 亿元，同比增长71.9%；归母净利润73.8 亿元，同比增长107.1%；扣非净利润62.3 亿，同比增长100.6%；经调整Non-IFRS 归母净利润67.7 亿元，同比增长77.9%。 Q3 季度业绩加速增长，归母净利润增速超200%。Q3 单季度实现收入106.4 亿元，同比增长77.8%，单季度收入破百亿；归母净利润27.4 亿元，同比增长209.1%；扣非净利润23.8 亿元，同比增长143.3%。剔除新冠订单后，公司化学板块前三季度增速约38.3%，整体收入增速超30%，剔除新冠后增长依然显著。此外，公司对未来业绩充满信心，2022 年全年收入增长目标由68-72%调整至70-72%。 WuXi Chemistry：一体化商业模式驱动2022 年业绩高速增长。化学业务实现营收208.2 亿元，同比增长106.6%，其中CRO 板块实现收入53.9 亿元，同比增长36.2%，CDMO 板块实现收入154.2 亿元，同比增长152.2%。公司持续加快产能建设，陆续投产用于GMP 生产的常州三期，包括一个研发中心和五个生产车间。 WuXi Testing：实验室分析与测试业务增长强劲。测试业务实现收入41.8 亿元，同比增长25.3%，其中实验室分析与测试服务实现收入30.4 亿元，同比增长35.2%。测试业务Q3 单季度实现营收15.7 亿元，同比增长28.1%，疫情后恢复显著。此外，位于苏州和启东的新实验室正在建设中，预计2023 年中投入使用。 WuXi Biology：新分子类型相关生物学服务驱动业绩持续增长。生物学业务实现收入17.8 亿元，同比增长24.9%，其中新分子种类及生物药相关收入同比增长76%，占比达20.5%。该板块Q3 单季度同比增长36.6%，疫情后恢复显著。 WuXi ATU：CTDMO 商业模式驱动增长。ATU 业务实现收入9.2 亿元，同比增长25.2%，Q3 单季度实现营收3.1 亿元，目前4 个项目处在即将递交上市申请阶段。 WuXi DDSU：里程碑+销售分成，共赢新药成功收益。DDSU 业务实现收入6.7亿元，同比下降27.9%，下滑主要系业务迭代升级带来的短期影响。 投资建议：我们预计公司22-24 年营收388/462/578 亿元，归母净利88/105/132亿元，按照当前市值PE 仅26 倍，23 年22 倍，估值性价比高，维持“买入”评级。 风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险；行业监管政策变化的风险；医药研发服务行业竞争加剧的风险；业务合规风险。

事件：2022前三季度营业收入 51.16亿元，同比下降 3.65%；归母净利润 11.35亿元，同比下降 15.99%；扣非净利润 9.59亿元，同比下降 22.06%。 疫情影响下 Q3业绩承压，单季度费用率提升较多。单季度看，22Q3营业收入15.63亿，同比下降 8.97%，归母净利润 3.48亿，同比下降 10.61%，扣非净利润3.20亿，同比下降 8.86%，预计主要系去年 Q3仍有部分疫情相关产品贡献以及今年 Q3疫情影响部分可选消费的需求释放。费用端看，Q3销售费用 2.34亿，销售费用率 14.94%，同比增加 2.59pct，管理费用 1亿元，管理费用率 6.42%，同比增加 1.03pct，研发费用 1.23亿，研发费用率 7.88pct，同比增加 0.46pct。 新战略正处于蓄力阶段，2023年预计将迎来收获期：2021年公司制定全新发展战略——创新重塑医疗器械，业务聚焦呼吸、血糖及家用 POCT、感控三大核心赛道。2018-2021年研发投入分别为 1.52亿、2.35亿、4.01亿和 4.26亿，2020和2021年研发投入力度较 2018年显著提升，2022Q1-3研发投入为 3.81亿，同比增长 22%，增长显著，为公司后续增长夯实了坚实基础。我们认为，随着公司前期的战略调整，以及持续的高研发投入将加快公司后续新产品的上市，国产化AED 等多个产品于今年开始陆续获批/上市，2023年公司有望迎来收获，拉动公司整体收入重新回归增长。 盈利预测及投资建议：根据三季报情况，我们预计 2022-2024年营业收入为71.9/83.7/99.4亿，同比增长 4.3%/16.4%/18.7%；归母净利润分别为 15/18.1/22亿元，同比增长 1.3%/20.5/21.5。对应 PE 分别为 18、15、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。

事件：公司公布 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 4.2亿，同比增长 89.3%，实现归母净利润 1.45亿，同比增长 125.1%，实现扣非净利润 1.3亿，同比增长 110.3%。 业绩加速增长，技术成果快速转化带动公司业绩持续增长。公司 Q3单季度实现收入 1.75亿，同比增长 116%，实现归母净利润 0.6亿，同比增长 155.4%，实现扣非归母净利润 0.59亿，同比增长 153.8%，Q3业绩实现加速增长。利润率水平提升显著，Q3单季度毛利率达 75.6%，22H1毛利率 65.6%，我们预计主要是由于公司利润率较高的技术成果转化业务贡献进一步提升，同时自身业务竞争优势显著，技术成果转化业务为推动公司业绩增长的核心业务。 在手订单持续充足，人才队伍持续扩张。22H1新签订单 4亿元，同比增长 57.7%，订单高速增长，在手订单充足。公司储备项目充足，未转化自主立项项目超 250项，其中完成小试 137项，中试 36项，验证生产 19项。此外，截至 22H1公司有 6项在研创新药，其中 BIOS-0618于今年 5月正式启动药物临床试验。22H1末公司共有员工 1185名，其中技术研发人员共 874名，同比增长 68.7%，人才队伍持续扩张。 加大研发投入与资本开支，助力公司长期发展。22Q1-3研发费用达 1.14亿元，同比增长 167.4%，研发费用率 27.0%，21年前三季度仅 19.1%，21年全年 21.7%，公司高研发投入将持续丰富公司的项目储备，同时加速推进公司创新药服务领域的布局。22Q3在建工程近 4亿，较 21年末增长 2.9亿，固定资产 4.7亿，较 21年末增长 0.2亿，资本开支的持续加大将支持公司产能扩张，为公司 CDMO 板块发展提供产能基础。 投资建议：受益于国内仿制药红利，项目储备充足，业绩持续高增长，在手订单充足，积极布局创新药与 CDMO 领域，预计 22-24年公司归母利润分别为 2.0/3.0/4.5亿，对应当前市值 37/24/16倍。 风险提示：药物研发失败风险，经营规模扩大带来的管理风险，行业监管政策风险，人力成本上升风险。

事件：公司发布 2022年三季报，2022年前三季度实现营收 5.0亿元，同比增长45.2%；归母净利润 1.3亿元，同比增长 51.4%；扣非净利润 1.2亿元，同比增长44.4%。 业绩强势增长，Q3季度进一步加速。公司前三季度业绩增长强势，营收已超去年全年总额。前三季度净利率和毛利率分别为 26.3%/56.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.9%/13.2%/11.4%/0.5%。公司 Q3单季度实现营收 1.7亿元，同比增长 46.1%；归母净利润 4152.2万元，同比增长 58.7%；扣非净利润 3880.7万元，同比增长 48.3%，Q3业绩加速增长。 公司在手订单充足，在研项目储备丰富。公司 22H1新签订单 5.5亿元，同比增长24.2%，累计存量订单 17.9亿元，同比增长 32.8%。公司先后为国内 520余家客户提供药物研发服务，上半年新增客户 19家，预计在未来，随着公司服务能力持续强化，新签订单和在手订单有望延续高增长态势。截至 22H1公司内部在研项目累计已超 170项，7月 11日，控股子公司诺和晟泰在研项目“STC007注射液”获得临床试验许可，该产品丰富了公司肾病并发症及镇痛领域产品管线，对公司经营发展具有一定的积极作用。此外，截止 22H1，公司拥有 36000m2的研发实验室，其中已投入使用的实验室面积为 26000m2，正在建设的实验室面积为10000m2。随着公司持续推进研发建设，未来有望进一步提升研发服务能力。 拟收购朗研股份股权，拓宽公司业务范围。公司 24日公告表示拟通过发行股份及支付现金方式购买北京朗研生命科技控股有限公司，并于 25日起停牌，朗研生命科技是一家科技公司从事相关化学新药的研发，同时为用户提供注册申报、进口注册等服务，同时朗研旗下控股有泓森医药、百奥药业等制药企业，具备药品研发、生产能力，公司收购朗研后有望进一步拓宽业务范围，形成强强协同。 投资建议：受益于国内仿制药与新药研发红利，公司不断强化综合服务能力，在手订单充足，布局创新药转型，预计 22-24年公司利润分别为 1.5/2.1/2.9亿，对应当前市值 52/37/27倍。 风险提示：核心技术人才流失及核心技术泄密风险；市场竞争加剧的风险；医药行业研发投入下降的风险。