单晶硅材料国内龙头,“光伏+半导体”协同发展: 公司专注单晶材料,以单晶硅片为基础,向上下游发展,目前已经形成“光伏+半导体”双产业链,2009年迈入光伏行业,以单晶太阳能硅片为起点,经过近10年的耕耘发展,公司已经形成的多晶硅料、单晶硅片、高效电池片、叠瓦组件和下游电站业务的全产业链业务。半导体方面2002年公司承担国家重大专项到2017年项目成功验收,依托项目的开展公司建立了从区熔设备制造、单晶制造、硅片加工及IGBT设计和制造的国产IGBT产业链;2017年开始公司加大硅片投入力度,有望成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。 光伏单晶硅片双寡头之一,2019年供需改善,盈利能力提升: 光伏单晶硅片环节壁垒高,竞争格局好。2019年光伏总需求重回增长通道,单晶渗透率提升以及产能扩产小三大因素有望驱动光伏单晶硅片的盈利能力回升,逐步回归到正常水平。2019年目前可见的扩产只有隆基股份以及中环股份的产能改造,在海外装机超预期的情况下,光伏硅片的供求关系将大幅改善。 进军大硅片半导体行业,全球紧缺叠加国产替代利好公司发展: 全球半导体硅片行业被国外品牌垄断,半导体行业周期性明显,投资资金大、风险高、研发成本大,寡头的议价能力较强。2017年全球半导体销售额突破4000亿美元,进入景气周期,硅片供给出现紧缺,量价齐升。中环是国内半导体硅片的龙头,2018年天津中环已经形成30万片/月的8寸抛光片产能。公司2017年携手晶盛机电、无锡市政府投资200亿元建设8英寸、12英寸的抛光片,预计2022年8英寸产能75万片、12英寸60万片/月。成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.83、11.08、16.30亿元,对应EPS分别为0.21、0.40、0.59元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为40.4、21.3和14.5倍。看好公司光伏硅片龙头稳固,半导体业务开始放量,业绩弹性大,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期,价格下降超出预期,半导体扩产进度不及预期。

2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长25.92%-33.70% 公司发布2018年度业绩预告,2018年1-12月公司归母净利润为35.31-37.50亿元,同比下滑8.94%-3.30%,归母净利润下滑的主要原因是2017年4月转让普莱德股权确定投资收益10.34亿元;公司扣非后归母净利润为29.91-31.75亿元,同比增长25.92%-33.70%。按业绩预告中位数,公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.13/5.00/14.68/12.62亿元,Q4归母净利润环比下降14%;公司Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为2.69/4.28/12.88/10.98亿元,Q4扣非归母净利润环比下降15%。 2018年公司电池装机量同比增长122%,市占率41%,龙头地位稳固 2018年我国新能源汽车销量达125.6万辆,同比增长62%;动力电池装机量达57GWh,同比增长56%。2018年公司动力电池装机量为23.5GWh,同比增长122%,公司市占率达41%,相比2017年提升近26pct,龙头地位稳固,市场地位进一步提升。 内联国内,外拓国际,消化产能助力公司二次腾飞 目前公司在宁德、青海、溧阳建有生产基地,主要满足国内市场,公司为宇通、吉利、上汽、奇瑞、东风、北汽新能源等主流车企一供,并先后与上汽、东风、广汽、吉利成立合资公司,“跑马圈地”力保国内高市占率。在海外市场进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企深化合作,并获得多个重要项目的订单,配套车型将在未来几年内陆续上市。通过绑定下游客户,公司有望保持国内高市占率的同时拓展海外市场。公司规划在建产能超70GWh,海外内车企放量将助力公司消化产能,实现二次腾飞。 维持“强烈推荐”评级 国内动力电池市场火爆,公司龙头地位稳固,立足国内市场,发力海外高端市场,未来出货量有望持续攀升。我们预计2018-2020年净利润分别为36.07、44.86和55.44亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为47、38和30倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车补贴退坡力度过大,新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期。

公司发布2018年度业绩快报,归母净利润同增15% 公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现营收21.63亿元,同比增长19%;实现归母净利润3.23亿元,同比增长15%。其中2018年Q4公司实现归母净利润1.16亿元,同比增长51%。公司Q1/Q2/Q3/Q4净利率分别为11.53%/12.83%/15.44%/18.88%,净利率逐季回升。 下半年电解液涨价带动整体业绩回升,其他三大板块均保持景气 公司电解液产品采取大客户模式,国内外主要客户均呈现快速放量,2018年全年出货量有望超2.6万吨,同比增长超40%,上半年税后均价约为3.9万元/吨,Q3以来受溶剂大幅涨价影响,电解液调涨10%-15%,全年税后价格约为4.1-4.2万元/吨,毛利率有所恢复;受益于价格触底反弹以及出货量的提升,电解液业务业绩有所改善。电容器化学品得益于外部市场形势好转和公司新产品的竞争优势,营收规模和利润水平均得到较大提升。有机氟化学品业务因国际市场新客户的顺利开发和国内销售的快速增长,全年有望实现近40%增长。半导体化学品业务通过前期积累,逐步得到了核心客户的认可,销售额实现较快增长,其中蚀刻液贡献较大。 非公开发行股票建设五大项目,延伸深化有机氟、锂电池化学品价值链 公司拟发行股票募资不超过10亿元,用于五个项目:(1)海德福高性能氟材料项目(一期)、(2)惠州宙邦三期项目、(3)湖南福邦新型锂盐项目(一期)、(4)波兰锂离子电池电解液、NMP和导电浆生产线项目(一期)、(5)荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)。公司建设新项目进一步延伸、深化有机氟化学品、锂电池化学品价值链,同时培育新的利润增长点。随着公司扩产项目逐步投产,未来业绩可期。 维持“推荐”评级 公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势以及扩产能后的规模优势,市场份额有望得以提升,龙头地位稳固。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.04和1.30元。当前股价对应2018-2020年PE分别为28、22和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期;电解液价格下跌超预期;下游需求不及预期;补贴退坡力度超预期

2018年公司实现新能源汽车销量24.78万辆,同比增长118%: 根据公司销量公告,2018年全年比亚迪实现汽车总销量520,687辆,同比增长45.16%。其中,新能源汽车全年销量累计247,811辆,超过特斯拉2018年24.52万辆的交付量,同比增长118.01%,2018年12月销量46,650辆,环比增长55.11%,增长势头强劲。燃油车全年销量累计272,876辆,同比增长11.35%,2018年12月销量22,987辆,环比增长9.95%,王朝系列的推出使得燃油车业务也有了较大改观,在车市整体萎靡的宏观背景下实现了增长。 唐系列2019年有望突破单品10万辆,公司品牌形象有望继续提升: 根据公司官网披露,唐EV600目前正开启预售阶段,补贴后价格在26-36万元。唐EV600为B级SUV,带电量82.8KWh,电池能量密度达到161Wh/kg,百公里加速时间达到4.4s,其中五座版为四驱车型,NEDC综合续航里程为500km,七座版为两驱车型,NEDC综合续航里程为520km。在唐燃油和唐DM的基础上,唐EV600在2019年的销售将有望在仅纯电动车上牌的区域实现突破。此外,唐系列在配置方面代表了公司在品牌提升上的关键一步。 纯电系列在2019年将丰富产品矩阵,销量高增长将提升盈利能力: 比亚迪将新增e网销售网络,主打绿色时尚和电动未来的主题,而王朝系列车型将发力豪华科技和品牌旗舰,产品矩阵序列更为丰富,形成互补进而构成合力。根据工信部第314批《道路机动车辆生产企业及产品公告》,比亚迪e1已进入名单。此外,根据我们的测算,公司销量的快速提升将有望带动单车折旧费用1500-2300元的下降空间,进而提升整体盈利水平。 考虑产品力不断提升和规模效应,公司上调为“强烈推荐”评级: 我们预计2018年-2020年EPS分别为1.12、1.57和1.78元(原预测为1.10、1.43和1.76元),当前股价对应2018-2020年PE分别为46.0、32.7和28.9倍,爆款产品周期延续将带动汽车销量保持高速增长,同时规模效应有望一定程度上抵消补贴退坡的影响,公司的业绩具有较大的向上弹性,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示:补贴退出;造车新势力及外资加入竞争;亏损业务拖累业绩。

2018年度业绩预告略超预期,归母净利润达3-3.3亿元 公司发布2018年度业绩预告,2018年1-12月公司实现归母净利润3-3.3亿元,同比增长19.92%-31.91%;扣非后归母净利润2.85-3.15亿元,同比增长95.42%-115.99%。 正极材料高景气,三元高镍化进行时 2018年我国动力电池装机总量为56.89GWh,同比增长56.88%,三元电池占比持续提升带动三元正极材料需求大增。随着技术进步、高能量密度要求倒逼和钴价带来的降本需求,众多电池企业开始布局高镍三元电池,高能量密度提升关键在于正极材料,高镍化趋势已定。 公司高镍扩产力度大,将受益出货量、产品高镍化及客户结构三重提升 2018年公司正极产能达1.6万吨,基本满产满销,产能利用率大幅领先行业平均水平,全年出货量有望达到1.6万吨。随着江苏海门三期1.8万吨以及常州金坛5万吨产能分步投产,到2019年底/2020年底公司正极材料总产能有望分别达到3.6/5.4万吨,其中高镍产能将占大部分。公司大力拓展高镍三元产能,未来将受益于正极出货量、产品高镍化及客户结构三重提升。 内外拓展大客户,新增高镍产能有望维持高开工率 国内市场,公司紧密联系国内核心客户比亚迪、孚能、卡耐、捷威、亿纬、力神等,2019年供应宁德时代高镍三元有望放量。海外市场,2018年公司正极材料出口销量占比超30%,主要集中在储能、消费、电动工具领域;目前公司正在积极认证LG和三星动力三元供应链,2019年出口销量占比有望提升。随着高端正极需求迅速增加以及国内外核心客户逐步导入高镍三元电池,未来公司新增高镍产能不愁销路,有望保持较高的开工率。 上调评级至“强烈推荐” 看好公司受益正极产能/出货量快速增长、产品高镍化及客户结构持续改善;考虑到当前公司估值进入合理区间,上调评级至“强烈推荐”。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、0.99和1.37元(原预测为0.67、0.86和1.10元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为39、28和20倍。 风险提示:高镍三元推进、产能释放不及预期,行业竞争激烈导致毛利率不及预期。

公司发布公告,2018 年充电量约11.3 亿度,自营充电量5.6 亿度电:公司发布公告,截止到2018 年12 月31 日,公司充电业务累计充电量约16.9 亿度。其中,2016 年全年充电量约1.2 亿度,2017 年全年约4.4 亿度,2018 年全年约11.3 亿度,2016-2018 年度复合增长率超过200%。2018 年1-12月月度复合增长率达到7.4%。2018 年全年自营充电量5.6 亿度,非自营充电量5.7 亿度。12 月平均日充电量达到469 万度,较半年报340 万度/日增长38%。 充电网布局基本完成,开始进入收获期:公司与2014 年开始进入充电桩行业,经过多年的深度耕耘,公司已经成为国内充电桩龙头企业,市场占有率超过40%。2017 年公司充电板块亏损2亿元、2018H1 充电板块亏损3 千万,2018 年前三季度亏损4 千万,第三季度亏损1 千万,盈利好转,亏损幅度在收窄。公司预计2018 年全年充电板块将实现盈亏平衡。目前我国新能源汽车保有量已经超过220 万辆,预计到2020年新能源汽车保有量有望达到500 万辆,充电桩市场空间巨大。公司作为龙头企业,已经在全国超过200 个城市建立了超过19 万个充电终端,充电网布局基本完成,随着新能源汽车保有量的提高,充电桩利用率将稳步提升。公司充电板块开始进入收获期。 多方合作,强强联合,进一步推广充电服务网络:2018 年12 月公司与宁德时代吉利新能源签署了《战略合作协议》,打通“车-桩-电池”之间的信息交流,增强新能源汽车的出行安全;与国家电网、南方电网、万帮充电等共同发起成立雄安联行网络科技公司,特来电出资额为人民币4500 万元,占注册资本的9%,通过本次合资,可以发挥国有企业的资源优势和民营企业的技术创新,实现能源、车、充互联互通,共享共赢。 看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级:我们预计2018-2020 年净利润分别至2.96、4.22、5.83 亿元,对应EPS分别为0.30、0.42、0.58 元。当前股价对应2018-2020 年PE 值分别为59、42和30 倍。看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。

上游硅料产能陆续释放,公司盈利能力大幅好转:2018年12月硅料价格继续走弱,新产能陆续释放,海外硅料继续降价去库存,单晶用硅料成交价格在75-80元/kg,单晶硅片下游需求较好价格基本稳定在3.05元/片,2018年四季度公司硅片产品毛利率有望回升至14%,较三季度有较大的改善。2018-2019年国内硅料正在进行新一轮的产能扩张,新产能规模约34万吨,将在2019年底之前全部释放,新产能预计平均成本约5万元/吨,目前单晶用硅料市场价格已经降至75-80元/kg,预计2019年单晶用硅料有望降至70-75元/kg。硅片成本中硅料占比约35%,敏感性较高,我们认为2019年上游价格下降,下游需求较好,公司硅片毛利率有望保持在13%-15%的合理水平。 单晶市场份额迅速提升,2019年全球单晶占比有望达到45%:2017年单晶国内市场份额约36%,全球27%,2018年单晶替代加速,预计到2018年底,单晶国内市场份额将达到50%,全球38%,2019年这一趋势将继续,预计国内单晶占比将达到65%,全球45%。目前多晶硅片价格约2.05-2.1元/片,根据solarzoom数据目前多晶厂商开工率普遍不高,盈利状况较差,亏损企业较多,行业加速洗牌。目前全球硅片产能约180GW,产能严重过剩,其中单晶约70GW,公司和中环股份产能占比约73%,双寡头格局稳定。平价上网之前,产业各个环节价格会依然下行,虽然2019年硅料价格会下降,但是很难改变多晶硅片的盈利困难。单晶市场份额会继续提升,公司全球龙头地位更加巩固。 海外市场体量提升,中国政策影响力度减弱:目前全球光伏产能主要集中在中国,“531”之后国内市场不景气,产业进行了新一轮的降价,组件价格下降幅度约30%,刺激了海外市场需求,预计2018年海外市场新增装机50-55GW,2019年有望达到60-65GW。其中日本光伏上网电价政策修改,预计将引起约23.5GW抢装,印度市场也有望在2019年装机超预期。随着全球市场需求的高速增长,中国市场需求对整体产业的影响力正在减弱。中国光伏行业正在由政策和补贴驱动转向市场和成本驱动。2018年公司海外销售占比约30%,2019年目标50%,目前组件海外订单充足,在即将来到的行业传统淡季,公司有望形成“淡季不淡”的良好局面。 看好公司行业逆势中市场份额迅速提升,维持“强烈推荐”评级:我们上调公司2018-2020年净利润分别为27.27(+6%)、35.18(+10%)、53.97(+9%)亿元,对应EPS分别为0.98、1.26、1.93元。当前股价对应PE值分别为19、15、10倍。看好公司行业逆势中市场份额迅速提升,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏装机不及预期,产品价格下跌超预期。

公司发布公告,2018年内充电量9.98亿度,日充电量高达436万度: 公司发布公告,经核实确认,公司充电业务进展情况如下:2018年12月4日,2018年内充电量9.98亿度,累计充电量超过15.6亿度,日充电量高达436万度,较2017年同期增长155%。公司充电板块2016年亏损2.9亿元、2017年度亏损1.9亿元、2018年前三季度亏损约0.4亿元,在公司的努力下,随着充电量的快速增长及充电业务板块其他业务的增长,预计2018年公司充电业务实现盈亏平衡。 充电桩利用率提升,充电设备销售高增速,全年有望实现盈亏平衡: 截止2018年12月4日,公司日充电量达到436万度,较半年报340万度/天,提高了28%,2018年公司为了控制资本开支投入自营充电桩速度放缓,因此日充电量的提升,主要是因为利用率的提高。2018H1公司充电板块亏损约3千万,前三季度亏损约4千万,第三季度亏损1千万,盈利好转,亏损幅度在收窄。预计特来电全年充电量将达到11.5亿度,其中公司确认收入约6亿度电,预计充电服务费收入约6.2亿元。同时2018H1公司充电设备销售2.26亿元,较2017年同比增长1640.80%,我们预计全年充电设备销售收入有望达到8亿元。整体充电板块营收有望达到14.2亿元,全年实现盈亏平衡。近期四部委联合发布《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》,文件要求引导地方财政补贴从补贴购置转向补贴运营,政策利好叠加市场需求,公司充电业务有望保持持续高增长。 基建回暖,将有效拉动公司传统箱变业务: 公司是我国箱式电力设备龙头企业,在铁路行业市占率超过60%。2018年以来公司中标铁路、地铁、电力和机场等基础设施项目总计约11.3亿元,较2017年订单量有较大的提升,同时公司也在2018年在电力、地铁等新业务领域形成突破。助力公司业绩成长。 看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级: 我们预计2018-2020年净利润分别至2.96、4.22、5.83亿元,对应EPS分别为0.30、0.42、0.58元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为57、40和29倍。看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级。 l风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。

多次整合南瑞集团核心资产,电力二次设备龙头地位稳固: 自上市以来,公司多次与南瑞集团进行资产重组,目前已完成在电力自动化、轨交自动化及工控、柔直及继电保护、电力信息通信和节能环保及新能源四大板块的布局,整体技术实力和盈利能力业内领先,龙头地位不断巩固。2018年1-9月,公司实现营业收入171.60亿元(YOY+25.23%),归母净利润23.16亿元(YOY+35.74%),发展态势保持稳健良好。 配网改造推进和特高压投资重启,电网业务增长动能依旧: 配网改造投资在十三五期间累计投资不低于1.7万亿元,年均投资3400亿元,2015-2017年的配网投资金额均低于3000亿。此外,欧美国家配电自动化覆盖率一般在80%-90%,少数城市甚至达到100%。根据国网披露,2018年内配网自动化覆盖率目标达到60%,因此配网改造投资还有较大空间。公司在配网主站的招标市场份额保持市场领先,将受益于配网改造。2018年特高压项目迎来重启,在2018-2019年陆续完成项目审批,公司提供直流控制保护系统和换流阀及阀冷却系统,将受益于本轮特高压建设。 重组后新增信通、柔直和继保领域,培育网外及海外市场: 公司拥有信通公司和瑞中数据2家电力信息通信业务主体。随着新能源占比提升和智能电网的建设,该项业务将成为新的业绩增长点。在柔性直流输电和继电保护领域,南瑞继保业务技术业内领先,在张北柔直项目中标换流阀、极线断路器、直流保护等多项产品。根据德勤咨询,一带一路国家的电力需求会保持高速增长,2020年预测发电量将比2016年增长70%。因此,海外及网外业务如IGBT 项目的投入将给公司中长期发展提供有力支持。 2018-2020年归母净利复合增速15.75%,首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018年-2020年净利润分别为37.42、42.12和50.13亿元,对应EPS 分别为0.82、0.92和1.09元。当前股价对应2018年-2020年EPS分别为22.0、19.5和16.4倍。考虑到公司经过重组后实力增强,作为龙头企业受益于电网建设投资,积极布局新兴增长点,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:电网相关投资下滑;招标议价能力下降;原材料价格上涨。

加大政策支持力度,引导新能源汽车地方财政补贴从补购置转向补运营: 日前,国家发展和改革委员会、国家能源局、工业和信息化部和财政部联合下发“关于《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》的通知”。力争用3年时间大幅提升充电技术水平,显著增强充电网络互联互通能力。并持续加大政策支持力度,引导地方财政补贴从补贴购置转向补贴运营,引导充电基础设施参与电力削峰填谷,降低电力使用成本。 力争用3年时间大幅提升充电技术水平,未来三年充电桩行业将快速发展: 按照《通知》中的目标,要求行业力争在3年时间内大幅提升充电技术水平,提高充电设施产品质量,全面优化充电设施布局。此外,《电动汽车充基础设施发展指南(2015(2015-2020)》提出到2020年1:1的比例建设充电设备的目标。目前我国车桩比例约为4:1,充电基础设施已经成为行业掣肘,到2020年车桩比例将达到1:1,因此未来3年充电桩行业将保持高速发展。 符合“互联互通”“削峰填谷”发展方向,公司作为行业龙头将显著受益: 特锐德一直致力于建设“车-桩-网”互联互通的有序充电模式,参与电网的削峰填谷,“车-桩-网”的互联互通将带来巨大的增值市场服务规模,到2020年新能源汽车保有量达到500万辆,2030年8000万辆时,预计2020年电动车用电量将达到100亿度/年,2030年约1600亿度/年,电费+服务费市场空间将达到千亿级别。截止2018年9月30日,公司已为超过100万的电动汽车主提供充电服务,累计充电量已超过13亿度。日充电量达350万度,较2017年同期增长165%,充电桩利用率稳步提升。预计2018年公司充电板块业务有望实现盈亏平衡,2019年公司将以共建模式继续扩大充电桩领先地位,即将进入收获期。 看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级: 充电桩行业有望在未来三年高速增长,因此我们提高公司2018-2020年净利润分别至2.96、4.22(+7%)、5.83(+6%)亿元,对应EPS分别为0.30、0.42、0.58元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为47、33和24倍。看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。

转型新能源运营商,“传统能源+新能源”稳健布局:公司控股股东福建省能源集团2014年通过资产重组的方式向公司注入电力运营资产,目前公司控股运营总装机规模近5GW,其中风电714MW、气电1.5GW、热电联产1.2GW、燃煤火电1.3GW,光伏43MW。2018年9月底公司营收65亿元,同比增长40%,净利润7.4亿元,同比增长49%,业绩大涨的主要原因是并表六枝电厂,同时风电保持高盈利,热电量价齐升、气电、火电改善。我们认为公司存量电站优质盈利能力强,布局新能源(风电、核电),未来成长空间大。 地域与资源优质明显,新能源带来新动力:福建省风电年平价利用小时数可达2700,作为Ⅳ类资源地区上网电价高,常年保证零弃风率,地域与资源优质明显。公司2017年风电装机664MW,利用小时数2837,贡献利润4.8亿元,单位盈利能力行业领先。目前公司风电规模714MW,在建陆上风电项目125MW,海上风电200MW。公司28.3亿元可转债获批,保证项目正常建设。预计到2020年公司陆上风电规模超过1GW,海上风电0.5GW,我们认为风电业务将保持30%+的高速增长。福建作为核电大省,在役和储备项目丰富,公司积极布局福建省核电项目,截止2017年底,公司参股建设及储备核电项目约1,600万千瓦,权益装机规模约380万千瓦,核电长期盈利能力强。 优质热电资源在手,火电、气电盈利能力正在改善:公司目前运营热电联产装机1.24GW,在建60MW,鸿山热电2*600MW装机平均利用小时数在5千小时以上,2018Q3利润约4亿元,盈利能力强,抗风险性高。公司在2017年分别以5.23亿、4.6亿受让华润温州20%股权、华润六枝51%股权。华润温州电站过去4年平均净利润5亿元,并且可供分配利润100%分红,2018H1公司已经确认了1.2亿元的投资收益;六枝电厂属于煤电一体化项目,待配套煤矿建成后盈利能力将大幅提升。气电方面,随着政策落地,替代电量增长,气电盈利能力将持续改善。 未来三年复合增速30%,首次覆盖给予“推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为11.03、14.68、18.30亿元,对应EPS分别为0.71、0.95、1.18元。当前股价对应2018-2020年分别为12、9和7倍。看好公司业务布局稳健长远,未来三年业绩复合增速30%,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:风电项目推荐不及预期,动力煤价格上涨,气电政策变化的风险。

全年业绩预告略超预期:公司发布2018 年年度业绩预告,2018 年1-12 月公司实现归母净利润5.36亿元–5.85 亿元,同比增长33%-45%;公司实现扣非归母净利润4.56-5.15 亿元,同比增长67%-86%,其中非经常损益金额在7000-8000 万元,主要系2018年9 月27 日公司转让麦克韦尔60.90 万股股份。 锂原电池+消费锂离子电池快速增长,参股公司麦克韦尔带来投资收益 公司业绩大幅成长的原因包括:(1)锂原电池业务:公司积极拓展新兴物联网市场,取得阶段性成果,锂原电池业务基本稳定,带来持续稳定现金流;(2)消费锂离子电池业务:依托智能可穿戴设备和电子烟,收购惠州金能,与国内外知名品牌大客户形成稳固的战略合作,带动公司整体业务的增长;(3)动力电池和储能电池业务业绩实现增长;(4)公司参股公司麦克韦尔凭借电子烟业务的高速增长,其中前三季度实现归母净利润4.33 亿元,同比增长223%,全年业绩超预期,将给公司带来较大规模的投资收益;(5)预计公司2018 年年度非经常性损益在7000 万元到8000 万元之间,主要系转让麦克韦尔部分股权所致。 年底抢装行情有望带动装机量提升,戴姆勒示范效应逐步发酵 2018 年1-10 月公司装机电量为0.74GWh,同比增长236%,市占率为2.1%。Q4 补贴退坡预期有望带来抢装行情,期待公司大客户南京金龙在Q4放量,带动公司动力电池装机量增长。公司2018 年下半年开始已陆续接受多家国际高端乘用车客户的审核验厂,戴姆勒示范效应逐步发酵。未来随着出货量及产能利用率提升,规模效应有望逐步体现,毛利率有望回归合理范围。 维持“推荐”评级 受参股公司麦克韦尔业绩超预期带来大额投资收益影响,上调盈利预测。 我们预计公司2018-2020 年净利润分别为5.55、7.07 和8.73 亿元(原预测净利润为5.23、6.70 和8.35 亿元,上调幅度分别为5.5%、5.5%和4.6%)。当前股价对应2018-2020 年PE 分别为19、15 和12 倍。维持“推荐”评级。 风险提示:动力电池推进不及预期,电子烟发展不及预期。

控股股东非公开发行可交换公司债券获得深圳证券交易所无异议函: 特锐德控股股东德锐投资申请发行面值不超过6亿元人民币的2018年非公开发行可交换公司债券符合深交所转让条件,深交所无异议。本次发行可交换公司债券募集的资金将部分用于偿还德锐投资的股票质押借款,降低质押率,缓解风险;剩余部分用于支持公司业务发展,进一步推动公司电动汽车充电生态网的建设。 引入优质国有资产,提高公司综合竞争力: 基于对特锐德的发展战略及未来前景的信心和对公司长期投资价值的认可,山东国惠、巨峰创盈等国有资本拟认购德锐投资发行的可交换公司债券。 本次控股股东通过发行可交换公司债券引入优质国有股东,并积极促成其转换股份,有利于优化、完善公司股东结构。公司于2014年成立“特来电”,进入充电桩行业,目前已经成为行业领军者,已累计投建充电桩约19万个,上线运营超过12万个,日充电量达360万度,累计充电量突破14亿度,充电网格局基本形成。本次引入优质国有资产,有利于提高公司综合竞争力。 充电板块进入收获期,2018年有望达到盈亏平衡: 2018年前三季度公司充电量约7.5亿度,较2017年同期增长167%,日充电量达350万度,较2017年同期增长165%。2018H1公司充电板块亏损3千万,前三季亏损约1千万,预计2018年全年累计充电量有望超过11亿度电,公司确认收入电量约6亿度,充电设备全年销售额约为8亿-10亿元。 2018年全年公司充电板块业务有望实现盈亏平衡。2019年公司将以共建模式继续扩大充电桩领先地位,随着新能源汽车保有量的提升,公司充电桩利用率稳步提升,即将进入收获期。 看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.96、3.94、5.52亿元,对应EPS分别为0.30、0.40、0.55元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为47、35和25倍。看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,公司资产负债率较高。

专注汽车零部件,绑定特斯拉 公司专注铝压铸零部件,成长为特斯拉一级供应商,通过IPO募集资金开启腾飞阶段,助力产能扩张及集成化战略。2018年9月可转债获批准,公司切入汽车底盘悬挂蓝海,实现锻件产品升级。 特斯拉2018Q3实现盈利,业绩拐点已至 2018年1-9月ModelS/X的产量/交付量分别为7.64/7.18万辆,Model3产量/交付量分别为9.16/8.25万辆,特斯拉全球市场份额达到12.1%,排名全球第一。受益Model3销量大增,2018Q3特斯拉在美国的汽车销量已经超过了奔驰,2018Q4有望超过宝马。Model3产量持续攀升,带动特斯拉2018Q3超预期实现盈利,业绩拐点已至。 特斯拉产业链“最纯正”标的,受益汽车产业大变革 公司与行业标杆特斯拉进行合作,抢占新能源汽车铝压铸零部件的制高点。目前,公司是ModelS/X部分零部件的独家供应商,也是Model3的一级供应商,占据较大市场份额。公司对特斯拉销售收入占总营收的比例高达6成,公司业绩与特斯拉销量关系密切。2018年特斯拉计划在上海设厂,开启国产化之路,未来特斯拉在国内销量有望迎来快速增长。公司作为特斯拉产业链最纯正标的,具备较大弹性,未来有望尽享特斯拉发展和国产化红利。 特斯拉产业链未来有望复制苹果产业链发展路径,公司持续受益 将特斯拉与苹果进行对比,得到的启示是:产业链各环节企业的成长必须建立在整车标杆企业具备超强盈利能力的前提下。随着Model3及后续新车型的持续放量,特斯拉自身盈利能力持续改善将带动上游产业链发展,如同苹果供应链一样培养出一批优秀的国内供应商,公司有望持续受益。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司作为特斯拉产业链最纯正标的,具备较大弹性,未来有望尽享特斯拉发展和国产化红利。我们预计2018-2020年净利润分别为3.41、4.93和6.28亿元。当前股价对应2018-2020年分别为31、22和17倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:特斯拉产销量不及预期,原材料价格波动超预期

2018年前三季度扣非后归母净利润同比增长15.2% 2018年1-9月公司实现收入12.89亿元(YOY+2.54%);归母净利润3.25亿元(YOY+9.54%);扣非后归母净利润3.26亿元(YOY+15.20%);其中Q3公司实现归扣非母净利润1.16亿元,同比增长16.62%。受531新政后光伏装机量锐减、照明业务持续萎缩以及Q3白电行业景气度一般影响,公司收入增速较低。凭借精细化管理以及产品技术创新,公司经营效率有所提升,毛利率、期间费用率和现金流均表现良好,扣非后归母净利润稳健增长。 公司经营效率较高,期间费用控制良好 毛利率方面,2018年1-9月公司毛利率为43.03%(YOY+1.68pct),毛利率升高的主要原因是整体经营效率的提升,足以显现公司在整体大环境一般下强大的议价能力以及行业地位;其中Q3毛利率为42.60%(YOY+0.95pct),表现稳健。费用方面,销售费用率为2.22%(YOY+0.13pct);管理费用率为10.15%(YOY+0.33pct);财务费用率为-1.11%(YOY-1.54pct),费用率下降的主要原因是人民币汇率变动及银行存款利息增加。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为3.90亿元(YOY+51.2%),主要系销售货款回款率增加以及2018年开始运用汇票结算减少现金支出。 薄膜电容渗透率提升,汽车电动化浪潮来袭有望为公司带来动能新增量 2018年1-9月A00级纯电动乘用车销量为22.44万辆,占纯电动乘用车比例为51%,同比下降17pct,薄膜电容渗透率有望随之提升。公司海外主要竞争对手是日本三大家以及美国Kemet,目前与博世、大陆、法雷奥、采埃孚、德尔福有项目在供货或正在验证;国内市占率高达5成,覆盖上汽、吉利、比亚迪、北汽新能源、蔚来等国内主流车企。作为国内薄膜电容绝对龙头及海外市场有力竞争者,汽车电动化浪潮来袭将为公司带来动能新增量。 维持“推荐”评级 受光伏531新政装机量下降以及白色家电景气度下行影响,下调盈利预测。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.69、5.26和6.08亿元(原预测为4.87、5.56和6.43亿元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为18、16和14倍。公司作为薄膜电容绝对龙头,汽车电动化浪潮将催生新动能,维持“推荐”评级。 风险提示:家电、新能源汽车行业发展不及预期;产品拓展不及预期