2018年1-9月扣非后归母净利润同比增长153% 2018年1-9月公司实现营业收入82.25亿元,同比增长8%,其中,核心业务电机及控制类产品的销售收入同比增长18%;归母净利润4.46亿元,同比下滑35%;扣非后归母净利润为4.40亿元,同比增长153%。公司Q1/Q2/Q3扣非后归母净利润分别为0.75/1.95/1.70亿元,分别同比增长173%/104%/231%。 毛利率与经营性现金流表现较好,实控人重新出山后经营质量明显提升 公司前三季度毛利率为25.15%,同比增长3.64pct,其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为24.86%/ 23.40%/27.21%,毛利率大幅提升的主要原因是下游景气度较高,公司议价能力增强和海外裁员效果显现,同期原材料价格基本稳定,公司龙头竞争力逐渐体现。期间费用方面,公司管理费用率为10.16%(YOY+1.31pct),销售费用率为6.47%(YOY-0.45pct),财务费用率为0.94%(YOY-1.44pct)。经营现金流方面表现较好,公司经营活动产生的现金流量净额为6.22亿元,同比增长489%。公司在实控人“重新出山”后经营质量明显提升,后续有望在三费压缩上有所作为。 下游行业复苏明显,高压电机景气持续向上 油气、煤炭、煤化工、冶金、采矿等行业复苏明显,尤其是受油价上涨,油气行业资本开支增长较快,景气度逐步向设备制造企业传导,将提振设备制造企业的业绩,高压电机及驱动系统作为大宗商品开采链上的重要装备,市场需求也将迅速攀升。目前高压电机行业逐步进入景气周期,公司高压电机订单充足,未来销售收入有望延续增长趋势。 维持“推荐”评级 下游行业复苏明显,高压电机迎来景气向上周期;抓住电动化浪潮机遇期,EV电机逐步进入海外主流车企供应链;收购SIM巩固低压电机龙头地位。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.72、7.82、8.79亿元,对应EPS分别为0.52、0.60和0.68元。当前股价对应2018-2020年分别为12、10和9倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济发生不利变化,海外子公司整合不及预期。

2018年1-9月归母扣非后净利润3.85亿元,同比增长3.15% 2018年1-9月公司实现收入63.82亿元(YOY-3.94%);归母净利润10.54亿元(YOY+125.27%),位于业绩预告区间(10.18-10.88亿元)的靠近上限位置;扣非后归母净利润3.85亿元(YOY+3.15%),位于业绩预告区间(3.74-3.94亿元)的靠近上限位置;毛利率为23.10%(YOY-0.64pct)。Q3公司实现收入20.94亿元(YOY-24.97%);归母净利润5.89亿元(YOY+356.53%);扣非后归母净利润0.82亿元(YOY-30.51%);毛利率为20.34%(环比下滑2.83pct)。2018年1-9月归母净利润大幅增加的主要原因是公司出售所持宁波银行部分股票获得投资收益约6.58亿元所致。 新能源业务战略逐步调整,非核心板块引入外部投资人 锂电池材料业务是公司的主要业绩来源和未来发展重点。电池PACK业务方面,宁波利维能通过增资扩股完成了红杉资本的引入。充电桩建设与运营方面,广州云杉智行新能源已完成了Pre-A轮融资。非新能源业务方面,服装板块(1749.HK)和类金融板块(8452.HK)均已在香港上市。新能源汽车市场景气度保持高位,公司战略的调整积极顺应了行业发展趋势。 锂电材料业务多元化布局,产能有序扩张 公司产能正有序扩张,2018年年底正极材料产能5万吨,负极材料成品产能8万吨,电解液产能3万吨。公司长沙高新区年产10万吨高能量密度正极材料项目规划,其中一期一阶段1万吨项目已于2018 年上半年开工建设,2018年年底将投产,有效产能的释放和规模优势将进一步提升盈利能力。内蒙古年产10万吨负极材料一体化项目规划,其中一期6万吨项目已于2018年上半年开工建设,预计2019年投产。 维持“推荐”评级: 我们预计2018年-2020年EPS分别为1.11、0.89和1.06元(原预测为0.81、0.91和1.13元),当前股价对应2018-2020年PE分别为11.2、14.0和11.7倍,公司未来战略将聚焦于锂电材料业务,维持“推荐”评级。 风险提示:补贴政策退坡幅度超预期;产品价格下跌;技术路线变化。

2018年Q3扣非后归母净利润恢复增长 2018年1-9月公司实现收入50.53亿元(YOY+12.03%);归母净利润5.88亿元(YOY+0.87%);扣非后归母净利润5.53亿元(YOY-2.74%)。公司Q1/Q2/Q3扣非后归母净利润分别为1.59/1.85/2.09亿元(YOY-1.34%/-22.15%/+23.14%),Q3业绩恢复增长。 Q3毛利率显著改善,经营现金流表现优秀 2018年1-9月公司毛利率为38.94%(YOY-2.24pct),Q1/Q2/Q3毛利率为39.61%/36.91%/40.41%,Q3毛利率同比增长1.16pct,环比增长3.5pct,毛利率回升的主要原因是汇率贬值作用下出口产品相对单价提升以及产品结构调整升级。费用方面,销售费用率为4.90%(YOY+0.01pct);管理费用率为14.71%(YOY+1.26pct);财务费用率为-0.04%(YOY-1.07pct),费用率下降的主要原因是汇率贬值汇率收益增加。经营活动产生的现金流量净额为2.71亿元,同增146%,主要系销售规模增长回款增加及票据托收增长。 进行新老业务交替,中长期成长动能依旧 Q3空调行业景气度下滑,通用继电器增速放缓;受累于下游需求不振,电力、汽车继电器进入调整期。在公司传统优势领域营收增速趋缓的情况下,公司全力推动产业结构调整升级,进行新老业务交替,高压直流继电器和低压电器保持较快增速,成为业绩增长的主要驱动力。下半年新能源汽车旺季来临,高压主流继电器业务有望加速成长。新业务(如汽车应用电子产品、真空泵、真空灭弧室、连接器)等产业化进程加速,产品结构调整效果逐步体现,未来有望贡献成长动能。 维持“推荐”评级 受通用、汽车继电器下游需求下滑影响,下调盈利预测。我们预计公司-2020年净利润分别为7.32、8.66和10.18亿元(原预测为7.47、8.84和10.72亿元)。当前股价对应2018-2020年分别为20、17和15倍。公司正在进行新老业务交替,高压直流继电器和低压电器保持较快增速,成为业绩增长的主要驱动力,看好公司产业结构调整升级后,贡献新的成长动能,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海外业务发展不及预期;汇率波动

剥离传统业务,进军锂电材料行业,2018H1营收由负转增: 2016年公司实控人变更为华夏幸福实控人王文学,2018年3月,公司收购天津玉汉尧,进军锂电材料行业。未来将完全剥离传统业务,目标成为锂电材料解决方案的提供者、锂电材料行业的领导者。2018H1,公司实现营业收入8.84亿元,较2017年同期增长38.10%;实现归母净利润0.79亿元,较2017年同期25万元的净亏损,增长显著。 3C设备市场空间大,高压钴酸锂有望在2018下半年贡献业绩: 全球PC出货量由降转增,新兴3C处于创新阶段,3C市场规模不断扩大。3C设备2018年市场空间有望达到2970亿元。公司8月投产产线,主要生产高压钴酸锂向3C领域供货,目前已经和山东聚信达成供货协议,并向ATL、力神等下游企业送样测试,由于公司产品性能和成本的双重优势,有望在产线全部建成后,大规模放量实现业绩增长。 依托航材院石墨烯复合技术,有望引领新一代动力电池: 我国已经成为新能源汽车最大的市场,预计2020年我国新能源汽车销量有望达到200万辆,带动以能量密度为代表的动力电池技术的进步,高镍三元材料逐步成为主要的技术路线。但国内有能力生产NCM811的企业尚在少数,公司二期规划产能,主要为NCM811和NCA为主,共计正极材料产能12000吨,导电浆料产能5000吨,预计将于2019年起全部投产。公司依托于航材院石墨烯技术,改性后的三元锂离子电池能量密度提升15%,循环寿命增加300次,充电速度提高10到15倍,同倍率充放电的温度更低。 看好公司石墨烯改性正极材料应用空间大,首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.95、1.08、1.64亿元,对应对应EPS分别为0.12、0.14、和0.21元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为41、36和24倍。看好公司石墨烯改性正极材料应用空间大,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:业绩承诺不及预期,动力电池行业竞争加剧。

2018年前三季度,营收同比下降10.72%,净利润同比下降32.19%: 2018前三季度公司实现营业收入20.61亿元,同比下降10.72%,归母净利润4.11亿元,同比下降32.19%,扣非后归母净利润为3.91亿元,同比下降34.06%。2018年第三季度公司营收6.62亿元,同比下降7.89%,环比下降2.78%。归母净利润1.16亿元,同比下降16.76%,环比增长2.82%。扣非后归母净利润1.06亿元,同比下降18.88%,环比增长1.28%。第三季度销售毛利率46.95%,较半年报提高5.74个百分点。 受外国货币贬值影响,业绩短期承压,海外市场有长期向好潜力: 2018年以来受国内电网招标量下降影响,国内板块业绩下降较多。但公司海外市场经营较好,2018上半年在同行业保持出口总量和出口金额两项第一,海外业务营收占比达到72.42%。在巴西、印尼等重点市场保持较快增长,但由于巴西雷亚尔、印尼盾等当地货币从今年年初起贬值幅度较大,导致折算为人民币的账面收入受到不利影响,短期内压低了整体营收增速和毛利率。未来随着汇率稳定,海外市场将推动公司未来业绩增长。 拟回购股权1亿-5亿元,彰显管理层信心: 2018年10月30日,公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份预案的公告,预案已经第二届董事会第二十五次会议审议通过。拟回购资金总额不低于人民币1亿元,且不超过人民币5亿元,回购价格为不超过人民币18元/股。公司本次回购股份将用于公司后期股权激励计划、员工持股计划等。基于对公司基本面的判断,公司管理层在综合考虑公司近期股票二级市场表现,结合公司经营情况、财务状况以及未来的盈利能力和发展前景提出此次逆回购,体现管理层对公司未来发展前景的信心,有助于增强投资者预期,促进公司股票市场价格与内在价值相匹配,助推未来业绩长期发展。 看好公司深度海外布局市场,维持“推荐”评级: 由于海外市场竞争加剧,上游原材料上涨,我们下调公司2018-2020 年净利润分别为4.13(-26.00%)、4.35(-15.03%)和4.56(-26.68%)亿元,对应EPS分别为0.83、0.88、和0.92元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为16、16和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示:海外电力市场不及预期,竞争加剧导致产品价格下降超预期。

2018年1-9月归母净利润同比增长4.53% 2018年1-9月公司实现营业收入82.65亿元,同比增长14.96%;归母净利润10.23亿元,处于业绩预告区间(9.79-11.75亿元)中间偏下位置,同比增长4.53%;扣非归母净利润为10.21亿元,同比增长25.01%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为2.48/4.29/3.46亿元,Q3同比下降6%。毛利率方面,公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为27.50%/27.75%/28.58%,毛利率有所回升。费用方面,销售费用率为4.73%(YOY+0.32pct);管理费用率为8.59%(YOY+0.12pct);财务费用率为-0.81%(YOY-2.14pct)。公司预计2018年1-12月实现归母净利润12.36-14.31亿元,同比增长0%-20%。 制冷业务不惧空调行业景气度下滑,未来将逐步打开商用制冷市场 2018年空调行业整体呈现1-6月热7-8月冷,Q3空调行业景气度有所下滑。随着白色家电更新换代,空调产品向高效节能化方向升级,有利于公司以电子膨胀阀为代表的节能环保系列产品、系统解决方案等市场需求量增长。公司主动适应变化中的市场需求,加速全球化布局,优化产品结构,巩固全球第一地位。在保证家电市场的领先下,公司下一步将打开商用制冷市场。 新能源汽车热管理产品核心客户快速上量,成为增长新引擎 公司核心客户特斯拉、吉利、比亚迪、上汽、北汽新能源等新能源汽车销量快速上量,还开拓了沃尔沃、戴姆勒、大众等国际车企。尤其是公司是特斯拉Mode3 7个产品的独家供应商,单车价值量在200美元,同时独家供应Mode S和Mode X的电子膨胀阀,单车价值约200元,受益于Mode3销量快速增加以及特斯拉在上海建厂,特斯拉贡献有望持续提升。目前新能源汽车热管理产品占汽零业务收入的30%左右,未来随着新能源汽车收入比重提升,同时考虑到单车价值量远高于燃油汽车,2017年注入的汽零业务有望在未来保持持续较快增长,成为公司新的成长引擎。 维持“推荐”评级 新能源汽车热管理产品核心客户,尤其是特斯拉mode3快速上量,成为增长新引擎。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.64、0.71和0.80元(原预测为0.68、0.78和0.92元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为18、16和14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:空调需求不及预期;新业务发展不及预期;汇率波动

2018年Q3归母净利润同比下滑32% 2018年1-9月公司实现营业收入35.94亿元,同比增长26%;归母净利润11.07亿元(业绩预告11.04-16.06亿元),同比增长10%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为3.58/4.79/2.69亿元,其中Q3归母净利润同比下滑32%,环比下滑44%。受锂盐价格下跌影响,公司毛利率下滑较快,Q1/Q2/Q3毛利率分别为46.08%/ 42.26%/28.27%。公司预计2018年1-12月归母净利润为14.69-17.63亿元,同比增长0%-20%。 碳酸锂价格有望迎来企稳,氢氧化锂价格相对坚挺支撑业绩 2018年Q3国内碳酸锂平均价格为9.7万元/吨,环比下跌近30%,10月以来更是跌至8万元/吨以下,公司碳酸锂产品单吨毛利有较大幅度下降。对业绩有明显的冲击。由于盐湖卤水库存吃紧,市场上低价资源逐渐消失,价格逐步企稳,我们预计Q4电池级碳酸锂价格将可能维持在8万元/吨左右,支撑Q4业绩。相对于碳酸锂,氢氧化锂价格相对坚挺,目前仍维持在11万元以上,随着公司氢氧化锂产能逐步释放,将会有力支撑公司业绩。 公司锂盐产能跨越式发展,与大客户签订长期供销合同保障销路稳定 2018年公司已投产2万吨氢氧化锂产线,另有1.75万吨碳酸锂产线将于2018年Q4投产,为应对未来高镍正极材料对氢氧化锂的需求,9月公司宣布拟建设2.5万吨氢氧化锂产线,将进一步扩大高端锂盐生产规模和市场份额,到2020年公司锂盐加工产能有望突破10万吨。公司与蓝筹客户建立了长期战略关系,包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商。公司先后与LG化学、特斯拉、德国宝马等大客户签订长期供销合同,未来几年公司将向LG化学提供9.26万吨氢氧化锂/碳酸锂,向特斯拉提供当年电池级氢氧化锂总产能20%的产品,新扩产高端锂盐产能销路不成问题。公司发行港股2亿股募集资金31.7亿港元,将用于后续海外并购和产能扩张。 维持“推荐”评级 受锂价大幅下跌影响,下调盈利预测,同时考虑发行港股摊薄EPS影响。我们预计公司2018-2020年净利润分别为14.75、14.84和16.79亿元(原预测为18.96、21.76和25.17亿元),EPS分别为1.12、1.13和1.28元。当前股价对应2018-2020年PE分别为20、20和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:锂价下跌风险,公司产能不能如期释放的风险

2018年1-9月归母扣非后净利润-1.65亿元,同比下滑108.38% 2018年1-9月公司实现收入889.81亿元(YOY+20.35%);归母净利润15.27亿元(YOY-45.30%),位于业绩预告区间(12.8-16.8亿元)的靠近上限位置;归母扣非后净利润-1.65亿元(YOY-108.38%);毛利率为16.43%(YOY-3.43pct)。Q3公司实现收入348.30亿元(YOY+20.54%);归母净利润10.48亿元(YOY-1.92%);归母扣非后净利润5.08亿元(YOY-40.46%);毛利率为17.20%(环比上升2.25pct)。随着2018年6月12日新能源汽车补贴新政施行和新车周期销量的爬升,公司的盈利水平已环比有所改善。考虑到新车型的市场竞争力、电池产能瓶颈缓解、燃油车销售平稳等因素,公司预计2018年归母净利润为27.27-31.27亿元,同比下降23.10%-32.94%。 王朝系列新周期销量提速,汽车业务发力值得期待 公司2018年1-9月累计汽车销量达351,571辆,9月汽车销量达47,913辆,其中新能源汽车销量达27,903辆,同/环比增长138%/28%。唐、宋、元和秦系列9月销量分别为10,435辆、6,303辆、6,076辆和5,008辆。考虑全新一代宋和秦pro系列于近期上市及后续车型计划,叠加季节因素,销量预计将继续攀升,市占率接近20%,全年新能源汽车销量有望超过20万辆。公司燃油车销量9月20,010辆,其中宋Max售出10,009辆,表现依旧稳健 加速开放供应链体系,积极布局动力电池产能 2018年1-9月,新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆,比上年同期分别增长73%和81.1%,景气度保持高位。公司掌握核心三电技术,目前规划产能已达100GWh,2018年1-9月三元电池出货量4.9GWh,LFP出货量3.7Gwh,电机电控装机量保持第一,看好供应链开放带来的业务扩容。 新车周期和供应链开放加速公司变革,公司维持“推荐”评级: 我们预计2018年-2020年EPS分别为1.10、1.43和1.76元(原预测为1.09、1.50和1.95元),当前股价对应2018-2020年PE分别为43.2、33.2和26.9倍,看好中长期内公司作为新能源汽车的龙头地位,维持“推荐”评级 风险提示:补贴政策退坡超预期;造车新势力及外资车厂进入。

2018年前三季度归母净利润同比增长45.42% 2018年1-9月公司实现收入16.10亿元(YOY+57.33%);归母净利润1.23亿元(YOY+45.42%),位于业绩预告1.1-1.35亿元中间位置;毛利率为29.90%(YOY-1.35pct)。如果剔除股票激励计划以及重大资产重组导致期间费用增加的3056.69万元,则归母净利润为1.51亿元(YOY+79.50%)。Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.24/0.41/0.57亿元;Q1/Q2/Q3毛利率为29.41/29.01%/31.21%,Q3毛利率有所回升。公司预计2018年1-12月归母净利润为1.52-1.99亿元(同增30%-70%)。 公司电力电子平台化逐步进入收获期,新能源汽车业务同增435% 公司针对电力电子平台继续保持高研发投入,2018年1-9月研发投入为1.83亿元,占收入比例达11.4%,全年研发投入有望超2.5亿元。高研发投入带动电力电子平台步入收获期,公司2018年前三季度发展延续良好趋势,新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。公司是北汽新能源EX+EU的主要供应商,2018年1-9月EX+EU系列销量达3.5万辆,纯电动乘用车市占率达到8%。公司新能源汽车业务从Q2开始伴随整车厂的提货与安装持续快速增长,截止9月底,新能源汽车产品累计同比增加435%。未来随着公司拓展更多整车客户,可以将相关技术积累和产品发展更多地转化为市场成果。 收购三家子公司少数股东股权,未来将拉动公司业绩 公司发行4197万股收购怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权和深圳控制46%股权,收购已于2018年9月完成。2018年以来3家子公司均保持高增长,提升母公司持股比例未来将有力拉动公司业绩。 维持“强烈推荐”评级 我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源。公司收购三家子公司少数股东股权,提升母公司持股比例将有力拉动公司业绩,上调盈利预测。预计2018-2020年净利润分别为1.87、3.00和3.92亿元(原预测为1.84、2.50和3.42亿元),当前股价对应2018-2020年PE分别为31、19和15倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:工控、新能源汽车行业发展不及预期;产品拓展不及预期

2018年1-9月扣非后归母净利润同比增长89% 2018年1-9月公司实现营业收入191.36亿元,同比增长59.85%;归母净利润23.79亿元(位于业绩预告23.35-24.23亿元中间位置),同比下滑7.47%;扣非后归母净利润19.85亿元,同比增长88.71%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.13/5.00/14.68亿元,Q3业绩大幅改善,环比增长193%。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为32.76%/30.31%/31.27%,受益于锂钴等核心原材料降价,Q3毛利率有所回升。规模效应带来期间费用率降低,其中公司Q1/Q2/Q3管理费用(含研发费用)率分别为15.22%/13.37%/8.30%,Q3管理费用(含研发费用)率大幅降低。公司Q1/Q2/Q3财务费用率分别为0.07%/-0.46%/-1.31%,销售费用率分别为3.98%/5.33%/4.07%。 2018年动力电池装机量高景气,公司占据超4成份额,龙头地位稳固 公司2018年Q1-Q3装机量为2.2/4.3/5.3GWh,前三季度公司市占率达41%,继续稳固行业龙头地位。2018年H1公司发出商品金额为22.4亿元,折算约2GWh电池;Q3公司季度产能达8GWh,下游车企备战Q4行情提前备货导致公司开工率很高,单季度出货量大增,综合上面因素我们预计Q3公司动力电池出货量有可能达到8GWh,Q1-Q3出货量可能达到近15GWh。公司预收款项环比前一季度增加近14亿元,未来电池出货量有望维持景气。 紧密联系国内大客户,努力开拓国际车企,消化产能助力公司二次腾飞 公司为宇通、吉利、上汽、奇瑞、东风、北汽新能源等主流车企一供,并与上汽、东风、广汽成立合资公司。在海外市场进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企深化合作,并获得多个重要项目的订单,配套车型将在未来几年内陆续上市。通过绑定下游客户,公司有望保持国内高市占率的同时拓展海外市场。公司规划在建产能超70GWh,海外内车企放量将助力公司消化产能,实现二次腾飞。 维持“强烈推荐”评级 动力电池市场火爆,公司出货量超预期,上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.66、2.06和2.55元(上调幅度为24%、22%和14%)。当前股价对应2018-2020年PE分别为42、34和27倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。

公司前三季度营收同比增长25.86%,净利润同比增长9.8%:公司2018年前三季度营收为39.39亿元,同比增长25.86%,归属于上市公司股东的净利润7.94亿元,同比增长9.80%,扣非后净利润7.32亿元,同比增长15.97%,销售毛利率为43.13%,较去年同期下降2.14个百分点,研发费用5.15亿;同比增加,研发占比13%。2018年第三季度公司营收14.66亿元,同比增长22.95%,净利润2.98亿元,同比增长1.19%。 通用自动化业务增速较高,电梯一体化业务稳定增长:前三季度公司通用自动化业务营收18.25亿元,同比增长32.87%(其中通用变频器产品营收10.19亿元,通用伺服产品营收6.61亿元,PLC&HMI类产品营收1.46亿元),公司作为国内工控的领军者,有较大的进口替代空间,同时公司综合方案解决能力已经成型,开始为下游子行业进行定制化服务,我们认为公司自动化市场份额仍然有较大的提升空间。2018年前三季度公司电梯一体化业务营收9.17亿元,同比增长12.68%,面对我国房地产行业走弱,公司调整战略进入国际电梯企业的供应体系,保证电梯业务稳定增长。 轨交和机器人成为新增长点,新能源汽车业务有待放量:2018年前三季度,公司轨道交通业务营收1.28亿元,同比增长57.25%;公司轨交业务已经成功走出苏州,目前在手订单超过10亿元,将在近三年逐步释放。工业机器人业务营收0.60亿元,同比增长72.87%;工业视觉业务营收0.36亿元,同比增长57.98%。公司由“面粉+配方”向“核心部件+机器人整机+工艺”延伸,智能制造将显著拉动机器人需求。轨交和机器人业务已经成为公司新的高速增长点。前三季度公司新能源汽车业务营收4.45亿元,同比增长19.44%,目前公司配套新能源乘用车尚未放量,公司已经与国内外知名车企已经取得深度合作和定点,我们预计2018年底公司乘用车会开始放量,2019年开始进入快速发展期。 看好公司营收高增长,新能源静待放量,维持“强烈推荐”评级:由于综合毛利率的下降和三季度费用的增加,我们下调公司2018-2020年净利润分别为12.11(-6.9%)、14.94(-10.06%)、19.49(-12.69%)亿元,对应EPS分别为0.73、0.90、1.17元。当前股价对应PE值分别为31、25、19倍。看好公司营收高增长,新能源汽车业务静待放量,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车电控业务不及预期,工控行业发展不及预期。

2018年1-9月归母扣非后净利润4.01亿元,同比下降22.32%: 2018年1-9月公司实现收入40.97亿元(YOY+9.11%);归母净利润6.59亿元(YOY+3.02%),位于业绩预告区间(6.41-7亿元)靠近下限位置;归母扣非后净利润4.01亿元(YOY-22.32%);受新能源汽车补贴政策调整影响,动力锂电池价格普遍下降,导致公司产品毛利率有所下滑,毛利率为33.12%(YOY-4.11pct)。Q3公司实现收入14.9亿元(YOY+9.73%);归母净利润1.93亿元(YOY-0.51%);扣非后归母净利润1.36亿元(YOY-5.33%);毛利率为32.08%(环比下降2.21pct)。公司2018年新增产能逐步释放,2018年全年实际出货量较2017年有较大增长,公司预计2018年归母净利润为8.5-9.5亿元,同比增长1.43%-13.36%。 构建垂直锂电产业链,产能逐步释放公司磷酸铁锂正极材料目前具备13,000吨/年的生产能力,年产10,000吨高镍三元正极材料和5,000吨硅基负极材料项目将于2018年底达产。此外,公司正在拓展江苏电网镇江调峰项目和庐江电池回收项目。产能方面,公司已完成原有两条111产线升级为三元622产线的改造,并已稳定批量供货。同时新建4GWh升级版三元产线,预计在2018年四季度供货,公司2018年底整体产能可达13-14GWh。 与江淮汽车达成战略合作,技术升级应对无补贴时代公司全资子公司合肥国轩已与江淮汽车签署战略合作协议,2019年公司将提供动力锂电池共4GWh。双方将在新能源乘用车和商用车领域,开发多款能量密度140Wh/kg以上的纯电动车动力电池系统,全面升级磷酸铁锂电芯产品,满足补贴政策的技术要求。此次战略合作将给公司带来积极影响。 行业地位有望巩固,维持“推荐”评级:我们预计2018年-2020年EPS分别为0.79、0.87和0.98元(原预测为0.74、0.83和0.98元),当前股价对应2018-2020年PE分别为15.5、14.0和12.4倍,产能逐步释放和技术升级将巩固公司行业地位,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策变动;电池技术路线变化;电池价格下跌。

公司前三季度营收同比增长19.92%,净利润同比增长41.79%: 公司2018年前三季度营收为191.11亿元,同比增长19.92%,归属于上市公司股东的净利润27.90亿元,同比增长41.79%,扣非后净利润27.99亿元,同比增长50.80%,销售毛利率为29.77%,较2018H1提高0.33个百分点。2018年第三季度公司营收72.08亿元,同比增长19.52%,净利润10.07亿元,同比增长41.65%,扣非后净利润10.15亿元,同比增长48.57%。 低压电器市场强者愈强,公司市占率有望继续提升: 低压电器市场需求与宏观经济有一定关联性,公司2018年前三季业绩略超预期,我们认为首先在低压电器市场中,正泰电器已经具备较强的品牌和渠道优势,但是国内低压电器市场集中度较低,尤其是中低端市场中同质化严重,公司在2016年推出“正泰昆仑”一定程度上打破了同质化的局面,淘汰落后产能;同时公司成立“诺雅克”聚焦高端市场,并在2018年上半年实现扭亏为盈。我们认为公司低压电器板块有望继续向上实现进口替代,向下降替代落后产能,继续保持较高增长。 继续优化电站结构,电费收入稳定增长: 2018前三季度公司运营电站1.93GW,其中集中式1.01GW,分布式0.92GW,较2018H1集中式规模下降约200MW,分布式增加76.6MW,可以看到第三季度公司继续优化电站结构,“531”政策过后,分布式装机规模较第二季度有一定的下滑,但是公司发展户用光伏的信心不变。2018年前三季度公司电费收入15.7亿元,其中第三季度收入6.1亿元,环比增长12%,我国新能源消纳能力逐步增强,弃光率下降,利用小时数提高,将有效改善电站运营收益。同时可再生能源配额制即将出台,补贴拖欠将有效缓解,进一步利好公司电站运营业务。 看好公司低压龙头强者愈强,光伏业务稳健发展,维持“强烈推荐”评级: 由于公司成本控制和渠道能力加强,产品毛利率逆势上涨,我们上调公司2018-2020年净利润分别为38.14(+5.6%)、47.88(+6.8%)、59.66(+6.0%)亿元,对应EPS分别为1.77、2.23、2.77元。当前股价对应PE值分别为12、10、8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:低压电器下游需求不及预期,光伏行业发展不及预期。

2018年1-9月营业收入快速增长,所得税税率问题拖累利润增速 2018年1-9月公司实现营业收入4.36亿元,同增29%;归母净利润1.05亿元,同增7%;扣非后归母净利润0.91亿元,同增7%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.27/0.40/0.38亿元,分别同增10%/2%/11%。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为41%/40%/39.5%;前三季度毛利率为40%,同比下滑3.93pct。 毛利率下滑和所得税税率问题导致税后利润增速较慢,2018年有望重新通过高新认证。受销售收款承兑结算比重增加、持续备货、支付的税费增加、工资上涨等因素综合影响,经营活动产生的现金流量净额下滑83.84%。 小型PLC本土品牌龙头,市占率持续提升,并向中型PLC拓展 受益国内工业自动化水平提升,以及3C制造等下游行业快速发展带动,国内PLC市场规模有望稳步增长,未来三年有望保持12%复合增速。公司作为小型PLC本土品牌龙头,凭借成本、服务响应时间、技术、定制化以及客户资源等方面的优势,增速明显快于行业增速,市占率有所提升;同时逐步向中型PLC领域拓展。 依托PLC龙头地位,打造整体工控自动化解决方案 依托PLC龙头地位,产业链延伸至伺服系统,随着公司驱动系统产品结构的完善,我们预计驱动系统销量增速会明显快于PLC销量增速,从而带动驱动系统业务收入的快速增长。同时借助PLC和伺服系统快速发展,有望带动人机界面同步增长。公司围绕感知、决策和执行三个层面,以“PLC+伺服+人机界面、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要战略方向,打造整体工控自动化解决方案。 维持“推荐”评级 公司依托小型PLC本土品牌龙头地位,打造整体工控自动化解决方案,带动驱动系统和人机界面快速增长。我们预计2018-2020年EPS分别为1.02、1.23和1.50元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18、15和12倍。维持“推荐”评级。 风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期;高新技术企业认定未通过

维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.86和1.10元(原预测为0.59、0.78和1.05元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为33、26和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,高镍三元推进、产能释放不及预期。