年报收入业绩稳健增长,符合预期 公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入33.11亿元(YOY+47.20%),归母净利润5.94亿元(YOY+31.80%),扣非后归母净利润4.95亿元(YOY+16.08%);毛利率为31.91%(YOY-5.05pct)。2018年Q1-Q4公司分别实现扣非后归母净利润1.04/1.17/1.14/1.59亿元;毛利率分别为36.55%/34.78%/29.66%/29.06%。同时公司拟发行8.7亿元可转债,建设江苏卓高隔膜涂覆基地及溧阳紫宸3万吨锂电负极材料项目。 负极:人造石墨龙头地位稳固,石墨化产能释放助力成本降低 公司负极材料实现营收19.81亿元,同增34.96%,销量29286吨,同增24.34%。公司产品定位高端人造负极,江西紫宸人工石墨市场占有率达到21.65%,龙头地位稳固。产品已进入LG、三星等海外高端客户供应链,EV用高能量密度系列负极材料已进入大批量供货阶段。内蒙古石墨化产能将于2019年Q2逐步投产,受益于内蒙古优惠电价,石墨化成本有望降低。公司推进“扩产能补足短板布局+石墨化加工环节降成本”,未来有望受益人造石墨负极渗透率和公司人造石墨负极市占率的双重提升,负极材料业务业绩增长值得期待。 锂电设备:产品结构叠加客户结构改善,看好锂电设备保持增长势头 2018年实现199台锂电设备的销售;高复杂度涂布机的产销量增加,低端涂布机的产销量大幅减少,产品结构持续改善,产品单价由2017年的201万元提升至278万元。新嘉拓部分设备产品进入大连松下及特斯拉供应体系,客户结构改善。公司有望受益产品、客户双重改善。l隔膜:基膜+涂覆完整解决方案有望进一步拓展下游客户,未来业绩可期2018年实现涂覆隔膜加工销售2.09亿平米,同比增长118.99%,占大客户CATL的超40%,未来有望随CATL电池出货量提升进一步增长。溧阳月泉一线投产补足基膜短板,结合涂覆工艺技术优势,基膜+涂覆完整解决方案有望进一步拓展下游客户,未来业绩可期。 维持“推荐”评级 负极龙头地位稳固,锂电设备产品、客户双重改善,隔膜、铝塑膜快速发展,未来业绩可期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为7.46、9.71和12.53亿元(原预测2019-2020年净利润为6.95和8.84亿元),当前股价对应2018-2020年PE分别为30、23和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,价格波动超出预期,政策风险

预计2018-2020年归母净利润复合增长38%,首次覆盖给予“推荐”评级 公司为技术突出的锂电设备龙头,客户结构优质,订单确定性强,将充分受益下游新一轮动力电池产能扩及产业的高端化。公司与特斯拉、Northvolt达成合作,有望率先进入全球市场,打开成长空间。预计2018-2020年公司实现归母净利润7.42亿、10.86亿和14.60亿元,复合增速约39.5%,对应当前股价的PE分别为41.7X/28.5X/21.2X,首次覆盖给予“推荐”评级。 预计2019-2020年新能源汽车销量复合增速36%,动力电池迎新一轮扩产 国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引,主流车企加大在国内的新能源汽车投资。我们预计2020年中国新能源汽车销量230万辆,2019-2020年复合增速36%。2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%,低端产能逐步出清,电池和设备环节均向头部企业集中。根据各电池企业最新的规划,并考虑扩产的确定性,预计2019-2020年国内累计扩建产能超170GWh,产能扩建复合增速超过30%。 海外潜在动力电池扩建需求超过300GWh,公司有望率先进军海外市场 预计到2020年海外动力电池产能需求超过75GWh,2025年产能需求超过350GWh。SKI、松下、LG化学、三星SDI等海外扩产规划较大,国内优质动力电池企业宁德时代、比亚迪、孚能科技等开启海外布局。公司为锂电设备技术优质龙头,获签特斯拉订单,与Northvolt达成19.39亿的合作协议,将率先进军海外市场。海外锂电扩产需求将助力公司打开成长天花板。 预计公司2019年新签订单增长超过30%,充分受益新一轮下游扩产 根据公司预收款项和存货估算,预计公司2018Q3在手订单约40亿元,2018Q3新签订单增速转正,行业与公司迎来边际改善。考虑公司客户结构,我们认为2019年公司新增订单最具确定性,根据国内优质企业的扩产规划,预计2019年公司新签订单增长超过30%,公司作为锂电设备龙头市场将持续提升,充分受益于新一轮下游扩产。 风险提示:新能源汽车销量增长放慢、下游动力电池产能扩建低于预期、公司现金流恶化。

我们预计公司2018-2020年归母净利润复合增速为55.20%,首次覆盖给予推荐评级 我们认为公司作为国网旗下的核心优质资产,在特高压核心设备和中低压配网环节均具有较强的技术实力。根据公司公告的在手配网订单及特高压进度,2018年将是公司业绩的探底阶段,2019-2020年将迎来复苏。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.98/5.91/7.19亿元,对应EPS分别为0.22/0.44/0.53元,当前股价对应2018-2020年PE分别为41.8、21.1和17.4倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 配网改造投资有望提速,租赁模式助力业务发展 根据《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,国家计划通过实施配电网建设改造行动计划,按照2015-2017年的配网投资金额,2016和2017年累计投资超过6000亿元,距离17000亿元还有1.1万亿元的的差距,因此2018-2020年投资金额按计划还有大幅增长空间。根据国家电网2017年社会责任报告,2018年内配网自动化覆盖率达到60%,对照90%的目标还有30%的差距。根据公司公告,2018年以来公司陆续中标国网中低压配电设备订单,累计订单金额达到了84.27亿元,大多数集中在2018年下半年开始签订。此外,公司控股股东平高集团资金实力雄厚,未来通过集团配网租赁模式有望加快配网业务拓展。 GIS市占率稳居第一,特高压进展加快贡献公司业绩 2018年9月,七交五直新一轮特高压建设周期开启。截至目前,青海至河南、陕北至湖北、张北-雄安和驻马店至南阳四条特高压线已经进行了第一次设备招标。根据特高压项目历次周期的特点,本次特高压周期会集中在2019-2020年完成工程招标建设,2021年底前可以投产,2021年前大部分中标设备企业会结清工程账款。公司在GIS领域市占率位居第一,超过40%,将直接受益于本轮特高压建设。此外,公司在断路器和绝缘穿墙套管领域也具有核心技术,相关设备收入也有望带来业绩。 风险提示:特高压及配网建设进度不及预期;招标竞争加剧。

2018 年度业绩快报略超预期,归母净利润同比增长74% 公司发布2018 年度业绩快报,2018 年1-12 月公司实现收入23.94 亿元(YOY+60.19%);归母净利润2.04 亿元(YOY+73.92%),略超业绩预告(1.52-1.99 亿元);加权平均净资产收益率为13.97%,同比提升3.91 个百分点。剔除股票激励计划以及重大资产重组的影响,则归母净利润为2.40 亿元(YOY+84.85%)。Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利润分别为0.24/0.41/0.57/0.81 亿元。 高研发投入助力平台步入收获期,多业务迎来快速增长 公司针对电力电子平台继续保持高研发投入,2018 年研发投入为2.53亿元,占营收比例达10.6%。高研发投入带动电力电子平台步入收获期,公司2018 年全年发展延续良好趋势,新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。公司是北汽新能源EX+EU 的主要供应商,2018 年PEU 供货量在5 万台以上。随着公司拓展吉利、东风等客户,新能源汽车业务有望保持持续增长。智能卫浴已进入小米、惠达、摩恩、法恩莎、箭牌等知名品牌,消费升级有望驱动智能卫浴渗透率提升。工业自动化业务受益于产业升级和进口替代。工业电源受益医疗电源和5G 通信电源的发展。 收购少数股东股权,有力拉动公司业绩 公司发行4197 万股收购怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权和深圳控制46%股权,收购已于2018 年9 月完成,自2018 年9 月起,怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制按重组之后的持股比例计算归母净利润。2018 年以来3家子公司均保持高增长,提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。 维持“强烈推荐”评级 我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源。公司收购三家子公司少数股东股权,提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。预计2018-2020 年净利润分别为2.04、3.00 和3.92 亿,当前股价对应2018-2020年PE 分别为36、25 和19 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:工控、新能源汽车行业发展不及预期;产品拓展不及预期。

2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长30.95% 公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现收入29.61亿元(YOY+48.08%);归母净利润35.79亿元(YOY-7.71%),位于业绩预告(35.31-37.50亿元)偏下限位置;扣非后归母净利润31.11亿元(YOY+30.95%)。公司归母净利润下滑的主要原因是2017年4月转让普莱德股权确定投资收益10.34亿元。公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为4.13/4.98/14.68/12.00亿元,Q4归母净利润环比下降18.3%;公司Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为2.69/4.28/12.88/11.26亿元,Q4扣非归母净利润环比下降12.6%。 2018年公司电池市占率41%,软包电池实现突破 2018年公司动力电池装机量为23.5GWh,公司市占率达41%,相比2017年提升近26pct,龙头地位稳固,市场地位进一步提升。公司磷酸铁锂、三元占比分别为40%、60%;软包电池实现突破,2018年装机量342MWh,位列国内第8位。 全球化布局中,大客户放量助力消化产能实现二次腾飞 公司现有宁德、青海、溧阳三大动力电池生产基地,2018年国内总产能超30GWh,公司在德国规划100GWh产能,国内外远期产能规划超200GWh。国内方面,公司为宇通、吉利、上汽、奇瑞、东风、北汽新能源等主流车企一供,先后与上汽、东风、广汽、吉利、一汽成立合资公司,绑定部分大客户,“跑马圈地”力保国内高市占率;海外方面,公司加强与宝马、大众、戴姆勒、本田、现代、捷豹路虎和PSA的合作,获得多个重要项目的订单,配套车型临近上市。公司内联国内,外拓国际,国内外大客户放量助力公司消化产能,实现二次腾飞。 维持“强烈推荐”评级 国内动力电池市场火爆,公司龙头地位稳固,立足国内市场,发力海外高端市场,未来出货量有望持续攀升。我们预计2018-2020年净利润分别为35.79、44.86和55.44亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为53、42和34倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:补贴退坡力度过大,新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期。

2018年归母净利润同比增长41.57% 公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现收入43.51亿元(YOY+45.90%);归母净利润5.71亿元(YOY+41.57%),位于业绩预告(5.36-5.85亿元)中间偏上位置。 多业务板块共迎快速增长,参股公司麦克韦尔带来投资收益 公司业绩大幅成长的原因包括:(1)公司积极拓展新兴物联网市场,取得阶段性成果,锂原电池业务平稳成长;(2)消费锂离子电池业务,收购惠州金能扩大产能,优化客户结构,带动公司业务的快速增长;(3)动力电池和储能电池业务,产能有序释放,业绩实现快速增长;(4)参股公司麦克韦尔的业绩超预期,其中前三季度实现归母净利润4.33亿元,同比增长223%,带来公司投资收益同比大幅增长。 戴姆勒示范效应逐步发酵,发力高端软包电池 2018年公司装机电量为1.3GWh,同比增长55%,市占率为2.24%。公司2018年下半年开始已陆续接受多家国际高端乘用车客户的审核验厂,戴姆勒示范效应逐步发酵,2019年上半年公司有望小批量供货戴姆勒。软包电池有望迎来快速增长。未来随着出货量及产能利用率提升,规模效应有望逐步体现,毛利率有望回归合理范围,盈利能力有望提升。 非公开发行获批,储能动力及消费电池扩产提速 公司非公开发行不超过17,000万股新股获得证监会核准批复。公司拟募资不超过25亿元,用于建设5Gwh储能动力电池产能(3.5Gwh磷酸铁锂电池和1.5Gwh方形三元电池),以及1.87亿只消费锂离子电池产能。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.71、7.09和8.72亿元.当前股价对应2018-2020年PE分别为30、24和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:补贴退坡力度过大,新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期,动力、消费电池推进不及预期,电子烟发展不及预期。

公司公布2018年业绩快报,归母净利润实现12.92亿元,同比增长4.50%: 根据公司2018年业绩快报,报告期内公司经营稳定,销售收入稳步增长。2018年度公司实现营业总收入108.33亿元,同比增长13.07%;实现营业利润15.33亿元,同比增长4.12%;实现归母净利润12.92亿元,同比增长4.50%。本次业绩快报披露的业绩与公司2018年10月29日披露的2018 年第三季度报告中的业绩预计不存在差异,业绩符合预期。 巩固制冷行业地位,培育汽零业务高速增长: 根据公司业绩快报,宏观经济及国际贸易不确定性风险剧增,公司继续发挥全球制冷行业领军优势,坚持客户导向,优化产品结构,依旧保持稳定增长且不断向高效能变频、多联机等方向发展。同时随着新能源汽车行业蓬勃发展,新能源车热管理产品需求量大幅上升,实现了汽零产业高速增长。 回购彰显发展信心,绑定下游优质龙头车企: 根据公司2018年11月22日公告,基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可,公司计划以自有资金或自筹资金回购公司股份,回购金额不低于人民币20,000万元且不超过人民币60,000万元,回购价格不超过人民币20.00元/股(含20.00元/股)。此外,根据公司调研记录公告,公司在传统车配套产品货值不到100元,但是在新能源车上配货值远超过传统车。随着2018年特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、上汽等整车厂新能源车的集体上量,公司新能源车业务收入大幅增长,整体保持较高的增长。我们认为,特斯拉Model3的产能爬坡以及比亚迪2019年新车周期的延续将有助于贡献公司业绩。 公司维持“推荐”评级: 考虑家电市场2019年有望回暖,同时公司作为配套的特斯拉和比亚迪等核心客户将继续保持新能源汽车龙头地位,我们预计2018年-2020年EPS分别为0.61、0.75和0.91元(原预测为0.64、0.71和0.80元),当前股价对应2018-2020年PE分别为24.4、19.7和16.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:家电市场景气度低迷;新能源汽车补贴下滑带来的产业链降价压力;原材料价格变动风险。

公司公布2018年业绩快报,归母净利润实现22.10亿元,同比增长3.03%: 根据公司2018年业绩快报公告,2018年公司实现营业收入62.44亿元(YOY+14.16%),实现营业利润36.03亿元(YOY+5.17%),实现归母净利润22.10亿元(YOY+3.03%)。公司2018年第三季度报告中对2018年度的经营业绩预计为归母净利润22.00至22.50亿元,本次业绩快报披露的经营业绩与前次披露的业绩预计不存在差异,基本符合预期且靠近上限区间。 SQM收购完成,资源和成本优势继续巩固: 根据公司业绩快报公告,2018年年末公司总资产为4,463,418.58万元,较2018年年初增加150.19%,主要原因系公司完成SQM的23.77%股权购买导致长期股权投资增加和为提升产能而推进扩产项目导致在建工程增加。从卤水资源分布来看,SQM的拥有世界上最大的卤水储量和最高品位,公司优质锂资源的成本和规模优势继续加强。 锂价进入底部震荡区间,公司各类锂产品产能逐渐释放: 根据ICCSINO数据,国内碳酸锂市场目前整体稳定,工业级报价在6.8-7.2万元/吨,电池级主流价在8万元/吨。根据S&PGlobalPlatts数据,氢氧化锂价格延续了2018年9月以来的跌势,目前价格在10万元/吨DDP,锂价整体进入底部震荡区间。产能方面,公司锂精矿CGP2工厂将于2019年年中开始生产,并能够将格林布什矿场的化学级锂精矿年产量增加65万吨,而CGP3工厂将于2020年第四季度竣工并开始试生产,新增的两座工厂将能够使格林布什矿场的年产量提升至约195万吨。在锂化合物方面,公司将分两期建设共计4.8万吨氢氧化锂产能,一期2.4万吨氢氧化锂已于2018年底开始阶段性调试,同时公司将在遂宁建造2万吨电池级碳酸锂产能。 考虑公司在成本和资源方面的优势地位,公司维持“强烈推荐”评级: 我们预计2018年-2020年EPS分别为1.94、1.76和2.77元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18.9、20.8和13.2倍,考虑到公司作为锂行业的龙头企业将长期受益于新能源行业发展的红利,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能推进不及预期;锂价继续下滑;并购贷款债务偿付风险。

公司公布2018年业绩快报,归母净利润实现27.91亿元,同比下滑31.37%: 根据公司2018年业绩快报公告,2018年公司实现营业收入1,300.55亿元(YOY+22.79%),实现营业利润38.79亿元(YOY-28.30%),实现归母净利润27.91亿元(YOY-31.37%)。公司2018年第三季度报告中对2018年度的经营业绩预计为归母净利润比2017年同期下降23.10%至32.94%,本次业绩快报披露的经营业绩与前次披露的业绩预计不存在差异,基本符合预期。 新能源汽车业务高速增长,光伏业务亏损拖累业绩: 根据公司销量公告,2018年全年比亚迪新能源汽车销量累计247,811辆,超过特斯拉2018年24.52万辆的交付量,同比增长118.01%,连续4年蝉联全球新能源汽车销量冠军。根据公司公告,燃油车业务整体平稳发展,但行业下滑带来的激烈竞争影响了盈利水平。在手机部件及组装业务方面,受行业需求疲弱及市场竞争加剧影响,订单及盈利均承受较大压力。光伏业务部分,受政策变动及减值计提等因素影响,光伏业务亏损于2018年内有所扩大。此外,融资成本上升带来也一定程度地影响了公司的整体盈利。 2019年补贴政策尚未落地,产品谱系完善有助发挥规模效应: 2019年补贴政策静待落地,能否造出让消费者满意的车型将是2019-2020年补贴退出期间车企消化降本压力的关键。2019年,比亚迪将新增e网销售网络,而王朝系列车型将发力豪华科技和品牌旗舰,产品矩阵序列更为丰富,形成互补进而构成合力。根据中汽协数据,2019年比亚迪新能源乘用车国内市占率已经达到了32.89%。根据我们的测算,公司销量快速提升将有望带动单车折旧费用1500-2300元的下降空间,提升整体盈利水平。 考虑产品力不断提升和规模效应,公司维持“强烈推荐”评级: 我们预计2018年-2020年EPS分别为1.04、1.57和1.78元,当前股价对应2018-2020年PE分别为54.6、36.2和31.8倍,爆款产品周期延续将带动汽车销量保持高速增长,同时规模效应有望一定程度上抵消补贴退坡的影响,公司的业绩依然具有较大的向上弹性,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:补贴大幅退坡;行业竞争加剧;亏损业务板块继续拖累业绩。

2018年度业绩快报略超预期,归母净利润同比增长74% 公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现收入23.94亿元(YOY+60.19%);归母净利润2.04亿元(YOY+73.92%),略超业绩预告(1.52-1.99亿元);加权平均净资产收益率为13.97%,同比提升3.91个百分点。剔除股票激励计划以及重大资产重组的影响,则归母净利润为2.40亿元(YOY+84.85%)。Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为0.24/0.41/0.57/0.81亿元。 高研发投入助力平台步入收获期,多业务迎来快速增长 公司针对电力电子平台继续保持高研发投入,2018年研发投入为2.53亿元,占营收比例达10.6%。高研发投入带动电力电子平台步入收获期,公司2018年全年发展延续良好趋势,新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。公司是北汽新能源EX+EU的主要供应商,2018年PEU供货量在5万台以上。随着公司拓展吉利、东风等客户,新能源汽车业务有望保持持续增长。智能卫浴已进入小米、惠达、摩恩、法恩莎、箭牌等知名品牌,消费升级有望驱动智能卫浴渗透率提升。工业自动化业务受益于产业升级和进口替代。工业电源受益医疗电源和5G通信电源的发展。 收购少数股东股权,有力拉动公司业绩 公司发行4197万股收购怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权和深圳控制46%股权,收购已于2018年9月完成,自2018年9月起,怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制按重组之后的持股比例计算归母净利润。2018年以来3家子公司均保持高增长,提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。 维持“强烈推荐”评级 我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源。公司收购三家子公司少数股东股权,提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。预计2018-2020年净利润分别为2.04、3.00和3.92亿,当前股价对应2018-2020年PE分别为36、25和19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:工控、新能源汽车行业发展不及预期;产品拓展不及预期。

2018年度业绩快报符合预期,扣非后归母净利润同比增长109% 公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现归母净利润3.16亿元,同比增长52%,在年报业绩预告3-3.3亿元区间范围内;扣非后归母净利润为3.04亿元,同比增长109%,在年报业绩预告2.85-3.15亿元区间范围内。 正极材料高景气,公司将受益出货量、产品高镍化及客户结构三重提升 2018年我国动力电池装机量为56GWh,同比增长56%,三元电池占比持续提升带动三元正极材料需求高景气。2018年公司正极产能达1.6万吨,基本满产满销,产能利用率大幅领先行业平均水平,我们预计全年正极材料出货量为1.5-1.6万吨,同比增长近60%,其中动力类占比为60-65%,储能、消费、电动工具占比为35-40%。受产品结构升级、MB钴与国内钴价倒挂、汇率贬值等因素影响,我们预计2018年公司正极材料单吨净利约为1.6万元/吨,正极材料业务贡献2.5亿元左右的净利润。随着江苏海门三期1.8万吨以及常州金坛5万吨产能分步投产,到2019年底/2020年底公司正极材料总产能有望分别达到3.6/5.4万吨,其中高镍产能将占大部分。公司大力拓展高镍三元产能,未来将受益于正极出货量、产品高镍化及客户结构三重提升。 内外拓展大客户,新增高镍产能有望维持高开工率 国内市场,公司紧密联系国内核心客户比亚迪、孚能、卡耐、捷威、亿纬、力神等,2019年供应宁德时代高镍三元有望放量。海外市场,2018年公司正极材料出口销量占比超30%,主要集中在储能、消费、电动工具领域;目前公司已进入LG和SKI动力供应链,2019年出口销量占比有望提升。随着高端正极需求迅速增加以及国内外核心客户逐步导入高镍三元电池,未来公司新增高镍产能不愁销路,有望保持较高的开工率。 维持“强烈推荐”评级 我们看好公司受益正极产能/出货量快速增长、产品高镍化及客户结构持续改善。预计公司2018-2020年净利润分别为3.16、4.29和6.01亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为43、32和23倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:高镍三元推进、产能释放不及预期,行业竞争激烈导致毛利率不及预期。

战略并购资源抢占赛道,两地上市增强资本实力: 天齐锂业是全球领先的锂产品供应商,先后收购格林布什矿、张家港工厂、重庆工厂和智利SQM等,掌握了新能源产业的核心上游资源及加工能力,具备垂直一体化的生产方式,产品类型包括锂精矿和锂化合物产品。公司于2010年在A股上市,2018年11月9日收到证监会H股发行批复,拟发行不超过3.28亿股。如果H股发行完成,上市公司的净资产将会增加,资产负债率得到降低,公司的抗风险能力增强。 收购SQM强化公司资源和成本优势,价格周期强化公司龙头地位: 从锂矿资源分布来看,格林布什矿的储量规模及品位位于全球第一。从卤水资源分布来看,SQM的SalardeAtacama拥有4290万吨LCE的锂储量,即世界上最大的卤水储量,锂品位为1840ppm,为所有卤水资源中的最高品位。公司已完成对于SQM约23.77%的A类股权购买,将构建优质锂资源的成本和规模优势,在锂产品的生产成本上巩固领先地位。因此,价格下行周期会淘汰不具有成本优势的企业,使得行业集中度提升。 下游需求长期保持快速增长,产能扩张把握行业拐点机遇: 根据Roskill研究,到2021年下游行业全球锂需求量综合预计将比2016年增长80.97%。其中,玻璃陶瓷行业等传统应用领域长期保持平稳,年均复合增长率约2.5%-3%。而电池行业对锂的需求量将长期处于高增长态势,其年均复合增长率将达到22.3%,其消费占比将从2016年的42.4%增加至64.1%。与此同时,公司在积极扩建澳洲和国内基地的氢氧化锂和碳酸锂产能,我们认为市场需求中长期内看好,公司将有望受益于市场出清的拐点。 2018-2020年归母净利复合增速25.64%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.01、20.13和31.58亿元,对应EPS分别为1.75、1.76和2.77元。当前股价对应2018年-2020年PE分别为18.9、18.8和12.0倍。考虑公司并购SQM后资源优势增强,作为龙头企业长期受益于新能源行业发展红利,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产能推进不及预期;锂价继续下滑;并购贷款债务偿付风险。

组件叠瓦设备、电池片设备将助力公司增长,维持“推荐”评级: 公司为国内光伏组件设备龙头,预计将通过叠瓦设备和电池片设备等新产品打开成长空间,充分受益光伏平价上网周期中的设备技术迭代需求。考虑2018年光伏行业受531政策的影响,使得短期产能扩建和设备需求下滑,我们下调2018年盈利预测,预计2018-2020年公司归母净利润为0.88(-0.14)/1.32/1.86亿元,EPS为1.16(-0.19)/1.75/2.46元,维持“推荐”评级。 光伏行业迎政策利好,新增装机量有望持续增长: 2019年1月9日、国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,从建设规模、保障消纳、接网建设等多方面对光伏、风电无补贴项目做出政策支持。2019年2月18日,国家能源局新能源司就光伏发电建设管理相关工作征求企业意见,或将“以补贴额定装机量”,以市场决定装机规模。我们认为平价上网项目将对光伏新增装机形成增量,提振行业需求,预计2019年国内光伏新增装机需求45-50GW。 技术迭代促进光伏成本下降,关键设备环节将充分受益: 电池片方面,高效Perc单晶硅电池的技术逐渐成熟和渗透率提升,使得电池片成本和转化效率优化。组件环节中,半片、多主栅、叠瓦技术等陆续涌现,预计将有效提高光伏组件的功率,降低组件成本。我们认为在光伏电池片和组件生产工艺的技术迭代为当前阶段提升光伏发电的转化效率和功率、降低成本的重要助推因素。在光伏行业逐渐进入平价上网的过程中,下游新产能的扩建和设备的更迭升级将促进光伏关键设备环节的需求爆发。 公司为组件设备龙头,在手订单约10亿具备坚实业绩基础: 公司为光伏组件自动化设备龙头供应商,2017年公司组件设备销售规模的市场份额约35-40%。2018年前三季度,公司营业收入同比增长26.9%,三季度末公司存货为5.76亿元,预收款项为4.05亿元均创历史新高,表明公司在手订单持续增长。预计2018年底公司在手订单约10亿元,将为2019年业绩增长提供良好基础。 研发叠瓦组件设备,布局电池片设备,预计打开50亿以上新市场空间: 公司顺应行业发展趋势,不断对自身设备技术进行迭代升级。目前公司持续研发叠瓦组件设备,将继续巩固在组件环节的龙头地位。公司目标进一步拓展光伏电池片生产的清洗制绒、丝网印刷、扩散和沉积等核心功能设备。按光伏电池片和组件新增产能25GW估算,预计公司叠瓦设备和丝网印刷等电池片设备形成销售后,将拓展50亿以上市场,打开新的成长空间。 风险提示:大客户产能扩建低于预期、新产品拓展不达预期

深耕光伏玻璃行业十余年,成长为光伏玻璃龙头 公司以光伏玻璃为根本,布局浮法、工程、家居玻璃等领域。目前公司拥有4290吨/日光伏玻璃产能,市占率20%左右,是全球第二大光伏玻璃制造商,另外公司还拥有1200吨/日浮法玻璃产能。 一梯队加速扩张,光伏玻璃行业集中度有望提升 光伏玻璃CR2超过50%,一梯队优势明显。光伏玻璃整体市场扩产谨慎,根据光伏玻璃龙头的产能规划,2019年新增产能为4000吨/日,进一步拉开与第二梯队的产能规模,市场份额有望向规模化龙头企业进一步集中。 光伏装机需求向上+双玻组件替代,光伏玻璃机遇期来临 国内市场:光伏平价在即,行业驱动力将由“政策+补贴”转换为“成本+市场”,我们认为国内光伏装机短期或有短暂的下滑,但随着平价到来,未来空间将恢复增长。海外市场:需求旺盛,成本下降将刺激海外市场高增长。双玻组件替代空间巨大,到2020年双玻组件市占率有望从2018年的10%提升到30%,到2025年有望达到60%。光伏装机增速叠加双玻组件替代双重拉动,光伏玻璃行业有望迎来机遇期。 公司优质产能持续扩张,成本优势明显 安福玻璃一、二期已于2017年12月和2018年6月各投产1000吨/日产能,安徽三期1000吨/日产能有望于2019年Q1投产;越南1000吨/日产能有望于2019年上半年投产。全部投产后公司将拥有6290吨/日产能,其中4座1000吨大窑炉均为2017年后新建。与旧产能相比,新扩产能规模效应显著、制造费用更低、成品率更高,拥有明显的成本优势,其中安徽一期成本降低约21%。公司在越南布局,开启海外扩张之路,受益越南较低的石英砂、电力、人工及土地成本,越南工厂1000吨/日大窑炉产线毛利率有望超过国内同类型工厂,成本优势愈加显著。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 我们看好公司作为光伏玻璃龙头,低成本产能扩张加速,受益光伏装机需求向上以及双玻组件替代双重拉动,市占率有望持续增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.22、0.33和0.42元。当前股价对应2018-2020年PE分别为13、9和7倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,产品价格下跌超出预期,产能释放不及预期。

特来电实施股权激励计划,彰显未来发展信心: 公司发布公告计划针对特来电实施股权激励计划,本次股权激励方案拟采用由激励对象成立的持股平台对特来电增资的方式进行。业绩考核条件为:2019年-2023年特来电云平台累计充电量达到547.5亿度。上述业绩考核条件基于2019年~2023年充电量分别达到22.5亿度、45亿度、90亿度、150亿度、240亿度预测,年度增长率分别为100%、100%、100%、67%、60%,年复合增长率为84%。彰显公司对特来电未来发展的信心。 2018年公司净利润比上年同期下降:20%~40%,充电业务实现盈亏平衡: 公司公告预计2018年公司实现净利润1.67-2.22亿元,同比下降20%-40%。 预计扣非后同比增长100%~200%。报告期内,公司充电业务取得突破性的进展,2018年度充电业务已实现盈亏平衡。截止到2018年12月31日,公司充电业务累计充电量约16.9亿度,其中,2016年全年充电量约1.2亿度,2017年全年约4.4亿度,2018年全年约11.3亿度,2016~2018年度复合增长率超过200%。此外,2018年实现充电设备的销售收入约6.5亿元。随着充电量的快速增长及充电业务板块其他业务的增长,经初步测算2018年公司充电业务已实现盈亏平衡。 充电市场空间有望达到万亿,公司作为龙头将快速发展: 我国新能源汽车保有量已经达到200万辆,到2020年我国新能源汽车保有量将达到500万辆,2030年有望超过8000万辆,《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》提出1:1的比例建设充电设备。预计2020年充电设备市场规模将超过8000亿,2030年将达到万亿级别。同时预计2020年电动车用电量将达到100亿度/年,2030年约1600亿度/年,电费+服务费市场空间将达到千亿级别。“车-桩-网”的互联互通将带来巨大的增值服务市场规模。公司作为龙头企业,充电网已经初具规模,盈利平衡后,即将进入收获期,公司将迎来高速发展。 看好公司充电网即将进入收获期,上调为“强烈推荐”评级: 根据公司业绩预告及充电桩行业进入收获期,我们调整2018-2020年净利润分别至2.50(-15%)、4.49(+6%)、6.17(+6%)亿元,对应EPS分别为0.25、0.45、0.62元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为69.5、38.7和28.2倍。看好公司充电网即将进入收获期,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。