投资要点：深耕输配电行业，一次设备民企龙头公司深耕输配电设备，是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司主要产品包括750kV及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等，目前在同行处于领先地位。 2024Q1公司实现营业收入26.58亿元，同增22.36%，实现归母净利润3.63亿元，同增66.32%，业绩稳健增长。2023年新增订单165.13亿元（不含税），与上年同期相比增长36.22%，超额完成年度经营目标。2024年公司经营目标为实现新增合同订单206亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入150亿元，同比增长20%。 巩固国内电网市场地位，持续开拓海外市场国内电网方面：公司积极融入到高端市场的研发创新活动中；大力提升发电行业（尤其是新能源细分市场）的品牌影响力，积极拓展关键客户，在国内电网的市场占有率有望提高。 海外市场方面：公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。2023年公司海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%。多款产品通过了西班牙、英国、法国、新加坡、埃及、马来西亚、阿联酋、墨西哥、哥伦比亚、南非等多个国家的资质认证。目前海外电力设备需求旺盛，公司有望充分受益。 盈利预测：我们看好公司巩固国内电网市场地位的同时，持续开拓海外市场，预计公司2024-2026年收入分别为152.3、184.2、221.9亿元，EPS分别为2.7、3.31、4.03元，当前股价对应PE分别为24.8、20.2、16.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格上涨；海外市场进展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

投资要点：深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。 2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（GIS）是公司目前营收占比最大的产品，接近50%。 网内地位稳固，网外市场持续拓展2023年，公司电力设备订单实现稳步增长，组合电器、隔离开关、开关柜三大类产品在国网的市场份额均位居前列，进一步稳固了开关类产品在国家电网的主流供应商地位。 除了国网集中招标外，公司网外市场持续拓展。南方电网方面：公司中标超1亿元订单。省市级以及电网三产市场：公司在江苏、山东、湖南、江西等地区取得了一定的成绩。公司力争未来三年进一步稳固和提升国网市场的同时，积极开拓南网市场、配网市场以及系统外市场，积极探索海外市场，增加订单来源，分散客户集中度，不断优化市场结构。 组合电器向更高电压等级覆盖，550KV产品中标国网集采公司组合电器产品向更高电压等级覆盖：550kVGIS在国家电网集中招标首次投标即实现中标；10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查，具备了投标资格，同时实现了订单零的突破；长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招中取得中标，中标金额排名前列。新品持续推出有望打开公司新的增长空间。 盈利预测：我们看好公司在国网投资提速的背景下已有业务稳健增长，同时网外市场与新产品的持续拓展，预测公司2024-2026年收入分别为18.6、22.6、27.0亿元，EPS分别为0.49、0.60、0.72元（暂未考虑可转债影响），当前股价对应PE分别为16.8、13.8、11.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格上涨；可转债发行不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

金刚线行业龙头，产业链价格下滑盈利暂时承压公司是光伏金刚线行业龙头企业。2023年公司金刚线出货达12,866.43万公里，较2022年度增长33.81%，出货量持续领跑行业。 2024Q1公司实现营业收入8.57亿元，同比下降13.83%，实现归母净利润1.95亿元，同比下降48.46%。受到行业供大于求以及下游排产影响，公司盈利暂时承压。 坚持研发技术为核心，产业链延伸构造护城河公司深耕金刚线行业，始终坚持以技术研发为核心，在金刚石线生产的核心技术、工艺控制、装备制造等环节均拥有自主知识产权，掌握了包括电镀液配方、添加剂、金刚石预处理、上砂、镀液在线处理、母线生产等在内的金刚石线生产全套核心技术。特别是母线方面的研发自制，目前公司钢丝母线的自功率已达80%，钨丝母线的研发同样在持续推进。 行业持续出清，钨丝打开增长空间自去年下半年以来金刚线价格快速下滑，一季度钢丝金刚线的价格在20元/公里。展望二季度，受硅切片环节去库存带来的降本压力影响，以及公司主动的营销策略调整，金刚线产品销售价格依然维持着向下趋势，但是降价幅度已经趋缓。我们认为产业链价格快速下滑有助于具有成本优势的龙头公司持续提高市场份额，梳理行业格局。而随着金刚线价格逐步探底，行业有望迎来拐点。钨丝金刚线单价更高，母线制作壁垒更厚，有望打开公司新的增长空间。 盈利预测考虑到目前金刚线价格较低，公司单公里盈利有所下滑，我们预计公司2024-2026年收入分别为27.7、32.9、41.7亿元，EPS分别为1.22、1.48、1.95元，当前股价对应PE分别为16.0、13.2、10.0倍。目前金刚线价格逐步趋近底部区域，未来有望公司随着钨丝金刚线占比逐步提高而实现量利齐升，维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格上涨；行业竞争加剧；产品价格持续下滑的风险；大盘系统性风险等。

投资要点：深耕交直流开关设备，在手订单充裕公司核心产品为高压、超高压、特高压交直流开关设备。目前已经成功研制国际首台550千伏高速断路器、国内首台±800千伏直流高速开关、550千伏80千安大容量开关等高端装备并实现工程应用。公司电网市场龙头地位稳固，2023年新签合同同比增长达44.2%。 高压业务稳健增长，特高压与配网市占率领先2023年公司高压业务持续稳健增长，实现营业收入61.56亿元，同比增长23.67%。特高压专项招标、国网集招所投标段以及配网协议库存14个省份所投标段市场占有率均保持领先。配网侧17个省份中标额同比实现增长，价值链高端产品合同持续提升。 电改方兴未艾，配网侧有望后续发力自2015年电改9号文提出以来，我国电价机制逐步理顺，电力市场体系基本建立，电改取得初步成效。但目前随着以新能源大规模开发利用为特征的新一轮能源革命深入推进，近期电改的重要性也再次重提。而目前分布式新能源消纳压力较大，配网侧建设有望加速，公司配网产品领先优势明显，有望充分受益。 盈利预测：我们看好电网投资建设加速，而公司在高压、特高压、配网侧的竞争优势明显，预计公司2024-2026年收入分别为132.28、159.43、191.69亿元，EPS分别为0.8、1.04、1.27元，当前股价对应PE分别为22.2、17.2、14.0倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格上涨；特高压进展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

投资要点深耕电力信息化业务，持续创新研发新产品公司致力于提高在智能电网领域的专业服务能力，业务涵盖电力咨询设计、系统集成、工程施工到运维的全部服务。 2023年公司系统集成设备/施工与运维/电力设计业务分别实现营收6.96/3.07/0.51亿元，同增2.6%/125.3%/11.1%，对应毛利率为35.55%/43.14%/63.72%。 除此之外，公司积极研发创新产品：在新能源发电领域，开发微电网综合能源管理平台和分布式群调群控融合终端；在输变电环节，应用人工智能算法和边缘智能分析网关；在配电侧，研制一二次融合设备、配网自愈系统以及400V备自投解决方案，公司新产品有望持续给公司带来业绩增量。 电力信息化建设方兴未艾，公司具有先发优势随着新能源发电占比与终端电气化率逐渐提高，电力信息化成为构建新型电力系统的必经之路。2023年3月国家能源局发布《国家能源局关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》重点指出推动电力行业数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业数字化智能化转型升级的基本要求。预计“十四五”期间，我国电网产业投资规模将达到6.12万亿元，智能电网所占比例也将有所提升。公司自成立以来始终致力于前沿电力信息化科学技术的创新和应用，组建专业的研发团队，建成了江苏区域超过一半地市的电力信息化通信网络，具有较强先发优势。 立足江苏，省外持续拓展江苏省电力系统综合排名位居全国省网前列，其电力负荷供应、技术创新、工程质量等多项能力位于国内领先。公司立足于江苏，多年来参与省内多地电力设计、系统集成、施工及运维项目的建设服务。目前公司建立华东、南方、北方各大区销售事业部，致力将公司业务逐步推广至全国范围。 2023年公司江苏省外业务占比达到48%，为公司打开新的增长空间。 盈利预测我们看好公司在电力信息化业务发展趋势下的新产品与新地区的持续开拓，预测公司2024-2026年收入分别为14.0、18.3、23.7亿元，EPS分别为0.96、1.21、1.53元，当前股价对应PE分别为16.9、13.4、10.6倍，首次覆盖，给予投资要点深耕电力信息化业务，持续创新研发新产品公司致力于提高在智能电网领域的专业服务能力，业务涵盖电力咨询设计、系统集成、工程施工到运维的全部服务。 2023年公司系统集成设备/施工与运维/电力设计业务分别实现营收6.96/3.07/0.51亿元，同增2.6%/125.3%/11.1%，对应毛利率为35.55%/43.14%/63.72%。 除此之外，公司积极研发创新产品：在新能源发电领域，开发微电网综合能源管理平台和分布式群调群控融合终端；在输变电环节，应用人工智能算法和边缘智能分析网关；在配电侧，研制一二次融合设备、配网自愈系统以及400V备自投解决方案，公司新产品有望持续给公司带来业绩增量。 电力信息化建设方兴未艾，公司具有先发优势随着新能源发电占比与终端电气化率逐渐提高，电力信息化成为构建新型电力系统的必经之路。2023年3月国家能源局发布《国家能源局关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》重点指出推动电力行业数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业数字化智能化转型升级的基本要求。预计“十四五”期间，我国电网产业投资规模将达到6.12万亿元，智能电网所占比例也将有所提升。公司自成立以来始终致力于前沿电力信息化科学技术的创新和应用，组建专业的研发团队，建成了江苏区域超过一半地市的电力信息化通信网络，具有较强先发优势。 立足江苏，省外持续拓展江苏省电力系统综合排名位居全国省网前列，其电力负荷供应、技术创新、工程质量等多项能力位于国内领先。公司立足于江苏，多年来参与省内多地电力设计、系统集成、施工及运维项目的建设服务。目前公司建立华东、南方、北方各大区销售事业部，致力将公司业务逐步推广至全国范围。 2023年公司江苏省外业务占比达到48%，为公司打开新的增长空间。 盈利预测我们看好公司在电力信息化业务发展趋势下的新产品与新地区的持续开拓，预测公司2024-2026年收入分别为14.0、18.3、23.7亿元，EPS分别为0.96、1.21、1.53元，当前股价对应PE分别为16.9、13.4、10.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示电网信息化发展不及预期，省外业务拓展不及预期，大盘系统性风险等。

深耕高空安全作业设备，拓展非风电领域方向中际联合成立于2005年，于2021年完成上市，是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，主要产品包括高空安全升降设备和高空安全防护设备。公司产品主要用于风力发电行业，2023年风电行业营收占比高达98.02%，主要包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等专用高空安全作业设备和爬梯、救生缓降器、滑轨和防坠落系统等高空安全防护设备，同时还陆续推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机等新产品。此外，公司正持续推进非风电领域产品的开发，如工业及建筑升降设备、安全防护用品和应急救援产品等。 核心看点一：行业空间广阔，增量存量双轮驱动，产品价值量持续提升高空作业设备的市场空间主要分成增量空间与存量空间。风机大型化会使得升降机、大载荷升降机等效率更高的设备渗透率也会进一步提升，同时塔筒高度的增加也会提升相应产品的价格。除了新增市场外，公司风电领域收入存量市场也达到40%。我们预计目前的存量风机数量约为50万台左右，对应可改造风机数量约为25万台，假定滚动5年存量改造完成，则对应每年存量市场的空间约为30亿元。综合来看，2024年包含升降设备在内的风电高空作业设备总市场容量大约为106.3亿元。 核心看点二：龙头地位稳固，市场壁垒深厚公司主要产品在国内风力发电行业的市场占有率约70%。升降机产品在欧洲风力发电行业市场占有率约30%，免爬器在北美和亚太市场占有率接近100%，是全球升降设备龙头。公司所生产的产品大多数都需要通过相关机构的认证并取得相关的资质证书，以符合客户的准入要求。此外风机制造商对于供应商的要求较高、资质审核时间较长，成为合格供应商后一般不会轻易更换；风力发电类企业由于涉及其自身生产安全，对于产品质量通常要求较高。公司的龙头地位较为稳固。 核心看点三：降本控费带动盈利能力提升，期间费用有望快速下降公司近年持续加大新业务的拓展，在营销、研发、管理等方面的投入持续增加，同时提升了人员薪酬，期间费用率从2020年的20.0%增长到2023年的27.9%。目前公司已经开始通过持续的技术改进和降本控费来降低成本。2024Q1公司期间费用率降至22.5%，预计公司有望在未来恢复到以往的净利润率水平。 盈利预测我们看好公司在风力发电行业高空作业设备中的龙头地位，未来公司在风电增量与存量市场广阔，公司产品渗透率提升与新产品迭代带动单机价值量持续提升，预测公司2024-2026年收入分别为15.25、19.72、24.91亿元，EPS分别为1.95、2.58、3.33元，当前股价对应PE分别为23.8、18.0、13.9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示风电新增装机不及预期，国际市场拓展不及预期，非风电领域拓展不及预期，大盘系统性风险等。

聚焦企业微电网领域， 产品持续升级公司聚焦企业微电网领域， 专注于从事企业微电网能效管理系统，为用户提供智能电力运维、能效分析、电气安全等多方面解决方案。 公司产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电量传感器等，从电量传感器、电力测控与保护装置到边缘计算网关、云平台，形成了“云-边-端”完整的产品生态体系。 公司产品主要围绕可靠供电、能效管理、安全用电、运维和有序用电五个方面， 目前已经完成三个产品升级阶段，一是从硬件（含嵌入式软件）发展到 EMS 1.0 阶段；二是 EMS 1.0 发展到 EMS 2.0 阶段；三是 EMS 2.0 发展到 EMS 3.0 阶段， EMS 3.0 已完成产品研发架构，功能正逐步完善。 业绩增长稳健， 意向订单充足2023Q1-Q3 ， 公 司 实 现 营 业 收 入 8.75 亿 元 ， 同 比 增 长13.26%；实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 25.52%。 根据公司 2023 年业绩预告中值计算，公司 2023 年全年预计实现归母净利润 2.09 亿元，同比增长 22.5%，业绩稳健增长。公司持续加速 EMS2.0 的推广，同时 EMS3.0 也已经完成十余个试验项目， 以公司江阴工厂为例，其 EMS3.0 系统包含了光伏、充电桩及储能等新能源的设备和系统接入，实现了源网荷储充的智慧运行，目前已具备了一定的落地能力。 2023 年 9 月 30 日，公司备案系统中储备项目累计约有 5.01万个，平均每个项目产值约 15 万元，备案项目潜在订单金额合计 75-80 亿元，客户及意向性订单储备充足。 海外市场高增， 打开增长空间目前，公司正在有序推进海外业务，主要布局在东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地，并以新加坡为中心培养业务团队。海外市场 2021 年实现销售收入 337.33 万元， 2022 年实现销售收入 1,451.73 万元， 2023 年预计实现销售收入 4000- 5000 万元，公司预计后续若按每年不低于 50%增长， 2027 年则可实现 2.5 亿元销售额，为公司打开增长空间。 盈利预测我们看好公司海外业务持续拓展， 预测公司 2023-2025 年收入分别为 11.9、 14.7、 18.3 亿元， EPS 分别为 1.01、 1.31、 1.65 元（ 暂未考虑增发影响） ，当前股价对应 PE 分别为21、 16、 13 倍， 维持“买入”投资评级。 风险提示电力改革进展不及预期，增发进展不及预期，大盘系统性风险， 海外业务拓展不及预期等。

深耕风电领域高空安全作业设备，海外占比逐年提升公司是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，主要产品包括高空安全升降设备和高空安全防护设备，2023年前三季度公司实现营业收入69932万元，同比上升24.50%；实现归母净利润11854万元，同比下降10.17%，主要系公司加大研发投入，扩大销售规模所致。 公司产品已经成功应用于全球16个行业，61个国家和地区。近几年公司海外营收占比逐步提高，2023上半年公司实现海外营收2.04亿元，同比增长73.12%，营收占比46.24%。从2023年新签订单来看，海外订单占比约为50%。 风机大型化有望推动设备渗透率进一步提高风力发电行业目前是公司产品目前最主要的应用领域。公司主要产品在国内市场的市占率约为70%；公司升降产品在欧洲风电行业市占率率约30%，免爬器在北美和亚太市场占有率接近100%。 风力发电行业中风机大型化是未来行业的发展方向。风机大型化后风机高度相应更高，因此公司的升降机、大载荷升降机、平台自动开闭系统等效率更高的设备渗透率也会进一步提升，同时塔筒高度的增加也会提升相应产品的价格。 在手订单充裕，多元化发展打开增长空间公司目前在手订单充裕，2023全年公司新签订单、发货数量、安装数量均约保持50%的增长。在风电领域之外，公司也在积极拓展其他下游行业发展。2023年公司非风电业务的产品有工业升降设备（物料输送机、爬塔机、工业升降机等），安全及防护产品及应急救援装备等，在非风电领域的订单约在1,000-2,000万的金额，同比增长约8-10倍。 盈利预测我们看好公司海外业务持续高增，多元化下游行业发展打开公司增长空间，预测公司2023-2025年收入分别为10.3、13.5、17.8亿元，EPS分别为1.27、1.98、2.75元，当前股价对应PE分别为26.1、16.8、12.1倍，首次覆盖，给予买入”投资评级。 风险提示风电新增装机不及预期，国际市场拓展不及预期，非风电领域拓展不及预期等。

深耕电线线缆， 扁电磁线全球龙头公司是电线电缆专业生产企业， 深耕线缆行业 70余年， 目前公司旗下拥有湘潭、无锡两个扁电磁线生产基地，长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五个电线电缆生产基地。 公司主营产品主要包括电线电缆与扁电磁线， 其中扁电磁线产品同时覆盖变压器与电机两大应用领域、“漆包、漆包+膜包、漆包+peek”三种绝缘方式,目前年产量约 7万吨； 线缆方面， 公司是中西南部地区电线电缆龙头企业，旗下“金杯”、“飞鹤”、“塔牌”、“赣昌”电线电缆品牌均为所在省份第一品牌， 目前布电线年销量约为 270万公里。 特高压项目建设提速， 变压器用扁电磁线需求旺盛公司扁电磁线产品主要应用在变压器以及电机领域， 变压器用扁电磁线主要集中在高压与特高压市场， 公司在特高压变压器用扁电磁线的市场占有率较高。 “十四五”期间， 国网规划了“24交 14直”线路， 2023年开始建设进度明显加快。 从 2022年第四季度起，公司变压器用扁电磁线订单就开始显著增长，并持续维持高景气，目前订单充裕。 产能持续扩张， 出海打开增长空间目前公司扁电磁线理论产能为 9.5万吨，其中新能源汽车电机专用扁电磁线现有理论产能为 2万吨。 新能源汽车电机专用扁电磁线第三期 3万吨扩能项目现已开始土建施工，计划2025年投产；变压器用电磁线产能也将通过技改、新建扩产和并购等多种方式提高产能。 公司 2023年扁电磁线出口发货规模为 6000吨左右，产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家，主要海外客户包括 ABB（日立能源）、西门子能源、 GE 和东芝等国际知名企业。 海外电网改造催生旺盛的变压器出海需求， 有望打开公司增长空间。 盈利预测我们看好公司变压器扁电磁线业务持续高速增长， 预测公司2023-2025年收入分别为 152、 174、 200亿元， EPS 分别为0.63、 0.74、 0.86元，当前股价对应 PE 分别为 13.7、11.7、 10.0倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。

投资要点开勒股份发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度实现营业收入 3.04亿元，同比增长 18.62%；实现归母净利润4224.84万元，同比增长 8.38%；剔除股份支付费用影响实现归母净利润约 4672万元，同比增长 19.8%。 投资要点 工业风扇领军企业， 三季报稳健增长公司自 2010年成立以来深耕 HVLS 风扇业务， 积累了众多行业内的知名品牌客户和应用场景，产销规模位居国内同行业前列。 2023年前三季度公司共实现营业收入 3.04亿元，同比增长18.62%；实现归母净利润 4224.84万元，同比增长 8.38%。 其中 2023Q3实现营业收入 1.28亿元，同比增长 9.34%，实现归母净利润 2215.67万元，同比增长 2.88%；剔除股份支付费用影响实现归母净利润约 4672万元，同比增长 19.8%。 技术优势凸显，巩固行业领先地位HVLS 风扇是公司的主营产品，上半年营收达到 1.43亿元，同 比 增 长 21.32% ， 毛 利 率 达 到 42.20% ， 同 比 增 长2.27pcts。公司持续保持对新技术工艺研发的重视，前三季度研发费用为 1148.7万元，根据技术积累形成新型扇叶技术，能够运用机械加工技术增强零部件性能和可靠性，并通过自主开发永磁同步电机技术，改进产品效率和能耗，达到国际领先水平，增强公司的核心竞争力。 切入工商业储能赛道，打开公司增长空间在以风扇业务为主导的基础上，公司加大对战略升级能源业务的投入比重，积极推动协同产业发展。 2022年，开勒全力布局工商业储能业务，以工商业储能投资运营商的身份，做出“产投交”三位一体化的战略布局。旗下公司安瑞哲能源拥有完善的电化学储能与电力电子研发中心，掌握 BMS、EMS、云平台等核心储能技术。而子公司开勒储能作为安瑞哲储能投资运营合作伙伴之一，综合运用开勒品牌、资金、产业技术以及运营服务能力，发布“5”年期 EMC 服务模式， 公司工商业储能业务有望快速放量。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 4.26、 11.29、 18.64亿元， EPS 分别为 0.72、 2.38、 4.14元，当前股价对应 PE 分别为 57.6、 17.3、 10.0倍， 我们看好公司发展工商业储能的前景以及先发优势，有望给公司带来较高的弹性， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示风扇业务发展不及预期，储能业务发展不及预期， 大盘系统性风险等。

深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间威腾电气集团股份有限公司成立于2004年，自成立以来，公司深耕母线市场。公司现有配电设备、光伏新材及储能系统三大业务，产品广泛应用于新能源、工业制造、电力电网、数据通讯、轨道交通、商业地产等行业。 公司近年营收规模持续增长，自2019年9.08亿上升至2022年16.36亿，对应CAGR为21.68%；2023H1实现营收10.34亿，同比增长40.48%。公司归母净利润连续3年呈上升态势，自2020年0.47亿上升至2022年0.7亿，对应CAGR为21.34%，2023H1实现归母净利润0.39亿元，同比增长18.91%。公司业绩稳步向好。 母线业务：需求稳健增长，公司保持强竞争力在替代效应与需求扩张的作用下，母线市场规模有望进一步扩大，2016年我国母线槽行业市场规模为172.7亿元，预计2023年市场规模增长到254.5亿元，预期母线市场规模增速未来将高于电力需求量增速，母线在输配电行业渗透率有望上升。 公司为母线行业全国性领先品牌，已经形成自主品牌与OEM/ODM合作品牌双发展战略，在OEM/ODM合作方面公司与世界知名电气企业，如GE、ABB等先后建立合作伙伴关系，实现自有品牌与外资品牌的分线管理。预计随着母线行业逐步发展，行业市占率有望向头部企业集中，公司作为国内为数不多的母线上市企业之一，有望逐步在母线行业提高市占率，推动国产化替代进程。 焊带业务：电池技术发展带动行业革新，公司产能快速扩张目前光伏电池片新技术层出不穷，包括TOPCon、BC、HJT等在内的电池新技术对焊带的类型均有不同的要求，且对应的技术水平均高于常规PERC组件的焊带要求，我们预计未来光伏下游市场电池新技术将呈现百花齐放态势，而焊带环节通过满足不同新技术的要求从而提高行业壁垒，盈利能力有望逐步提升。且焊带行业集中度低，资金壁垒要求较高，未来行业格局有望逐步向好。 截至2022年9月，公司光伏焊带产线已具备年产0.8万吨产能，公司一直持续加大光伏焊带的产能提升，拟通过发行A股募资1.7亿元建设年产2.5万吨光伏焊带智能化生产项目，焊带产能扩增有望未来形成规模经济效益，持续提升业务盈利能力。储能业务：乘政策东风，储能全产业链布局截至2022年底，公司储能产线已具备年产1.72GWH产能，公司拟发行A股募资5.8亿元建设年产5GWh储能系统，该项目实施后将能实现新增年产5GWh储能系统的生产能力。公司将持续提高储能系统的部件自给率，以建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量交付优势。储能产能扩增有利于公司实现新能源发电的多领域覆盖，丰富除光伏焊带以外的新能源产品种类，优化公司新能源板块业务布局，增强核心竞争力。 盈利预测我们看好公司母线业务保持稳定，焊带以及储能业务快速放量打开增长空间，预测公司2023-2025年收入分别为29.8、45.3、57.9亿元，EPS分别为0.78、1.28、1.72元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为21.9、13.4、10.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示募投项目不及预期风险；市场竞争加剧风险；储能下游需求不及预期风险；原材料价格上涨风险等。

新风光发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入6.4亿元，同比增长32.02%；实现归属于上市公司股东净利润0.78亿元，同比增长39.32%。 投资要点费用控制显成效，半年报业绩高增2023Q2公司实现营业收入4.26亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长48.11%；实现销售毛利率29.46%，环比下降0.88pcts，实现销售净利率13.65%，环比增长4.31pcts。公司业绩高增，2023Q2营收规模环比Q1增长明显，规模扩大下公司费用率有明显下降，2023Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率合计为15.12%，环比降低8.37pcts，费用控制显成效。 SVG需求前景广阔，公司充分受益我国电能质量治理市场增长迅速，预计在2023年市场空间将达到1,745亿元。而无功补偿设备作为电能质量治理市场的重要组成部分，未来产业规模将保持稳定增长。随着高压SVG技术不断成熟及产品成本下降，SVG在无功补偿市场的份额将会不断增加，未来高压SVG市场有着良好的前景，预计到2026年中国高压SVG行业市场规模有望达到75.49亿元。 公司作为生产高压SVG的领先企业，有望在未来充分受益于市场规模的持续扩大。 储能业务有望持续高增公司在高压侧技术积累雄厚，已开发了多款高低压储能系统集成及PCS等产品，上半年储能业务实现营收1.04亿元，同比增长53%。随着储能市场的进一步发展，公司储能业务有望持续高增。 盈利预测我们预测公司2023-2025年收入分别为21.6、29.2、36.5亿元，EPS分别为1.47、1.82、2.28元（前值2023-2024年为1.48、2.13元），当前股价对应PE分别为19.8、16.1、12.8倍，尽管当前储能行业盈利能力仍然较低，但公司储能增速仍然较快，同时长期来看我们看好公司高压SVG业务持续稳定发展，维持“买入”投资评级。风险提示上游原材料价格波动；产品研发不及预期；高压SVG销量不及预期；储能业务发展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

宇邦新材发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入12.92亿元，同比增长33.11%；实现归属于上市公司股东净利润0.73亿元，同比增长49.47%。 投资要点光伏焊带细分领域龙头，公司业绩高速增长公司作为一家专业的光伏组件用涂锡焊带产品的供应商，深耕光伏涂锡焊带细分领域十余载，现已发展成为国内光伏涂锡焊带产品最主要的供应商之一，在该细分领域具有较高的品牌知名度和市场占有率，在研发实力、产品质量等方面均处于国内先进水平。 2023Q2公司实现营业收入7.37亿元，同比增长46.49%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长28.38%，光伏行业高景气带动公司业绩高速增长。分产品来看，2023H1互连带实现收入10.15亿元，同增40%，实现毛利率10.6%，环增0.84pcts；汇流带实现收入2.55亿元，同增7.2%，实现毛利率12.41%，环降0.19pcts。2023年1-6月公司光伏焊带产品销量15249.88吨，产能利用率为86.05%，产销率达96.64%。 产能持续扩充，电池新技术有望提高盈利能力公司持续推进新产能建设，安徽20000吨光伏焊带可转债项目目前已经获证监会同意注册批复，预计随着项目的逐步落地，公司未来光伏焊带出货有望持续提高，从而带动公司市占率进一步提升。 随着光伏行业TOPCon电池、HJT电池、XBC电池、叠层电池等多元化技术路线发展，公司也相应研发、储备了适用于不同组件的优质焊带产品及量产化技术。新技术产品技术壁垒较高，往往具有较高溢价,一旦量产有望提高公司的盈利能力。 盈利预测我们看好公司光伏焊带业务随着产能释放持续增长，公司市场份额进一步提升，预测公司2023-2025年收入分别为26.7、38.5、52.6亿元，EPS分别为1.95、3.14、4.25元，当前股价对应PE分别为26.8、16.6、12.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示上游原材料价格波动；可转债产能投产不及预期；产品销量不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

同力日升发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入10.29亿元，同比增长3.29%；实现归属于上市公司股东净利润0.74亿元，同比增长44.14%。 投资要点电梯业务盈利回升，公司业绩高速增长公司2023Q2实现营收6.2亿元，同比增长14.46%，环比增长51.1%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长99.8%，环比增长231.8%。公司业绩高速增长，主要系公司电梯部件业务持续优化产品结构，扩大市场份额，提高了盈利能力所致。2023Q2公司毛利率为16.66%，环增1.38pcts；净利率为9.39%，环增7.24pcts。 新能源业务有望逐步放量公司新能源业务上半年也持续取得进展。储能系统集成业务：子公司天启鸿源开发取得了承德围场1.1GWh共享储能电站项目备案，并于5月19日正式开工。同时中标南方电网广东佛山25MW/50MWh网侧储能电池模块级管理液冷储能系统集成项目，将于三季度完成交付；新能源电站开发业务：子公司天启鸿源完成了航天鸿源围场御道口300MW风储氢一体化项目和承德航天天启500MW风光储氢一体化多能互补示范项目的前期开发工作，并于5月19日正式开工。 此外，公司于2023年8月公告与南方电网调峰调频（广东）储能科技有限公司签订战略合作协议，共同确定由全资子公司启鸿围场新能源科技有限公司投资、建设、运营鸿源围场项目，项目建设终期规模400MW/1100MWh，此举有利于深化公司与电网侧储能行业头部企业的项目开发与战略合作，促进公司新型电化学储能系统集成技术的市场应用，拓展市场份额，预计公司新能源业务将于下半年开始逐步放量，有望在明年贡献显著利润。 盈利预测我们预测公司2023-2025年收入分别为47.2、75.2、94.33亿元，EPS分别为1.19、2.09、2.76元（前值2023-2024年为2.18/3.23元），当前股价对应PE分别为22.1、12.5、9.5倍，目前公司大部分项目已经启动，若项目进展顺利，公司电站与储能业务即将放量，维持“买入”投资评级。 风险提示电梯部件业务不及预期风险；天启鸿源业绩不及预期风险；储能下游需求不及预期风险；原材料价格上涨风险等。

母线业务稳步增长，光伏焊带出货量高增公司 2023Q2 实现营收 6.0 亿元，同比增长 48.3%，环比增长40.2%；实现归母净利润 0.25 亿元，同比增长 43.8%，环比增长 89.8%。公司业务涵盖配电设备、光伏新材、储能系统三大业务，其中上半年公司母线业务稳步増长，高低压母线收入同比增长 20%以上；光伏焊带收入同比增长 50%以上，出货量同比增长 80%以上。受益于光伏电池及组件 N 型迭代，应用于光伏 N 型 TOPCon 电池片组件的 SMBB 焊带也快速放量，出货占比不断提升。2023Q2 公司毛利率为 17.83%，环增1.76pcts；净利率为 4.7%，环增 1.24pcts。 储能市场持续高增，公司业务下半年有望放量2023 上 半 年 国 内 并 网 的 储 能 项 目 总 规 模 达 到7.59GW/15.59GWh，已经接近 2022 全年的 7.69GW/16.26GWh的并网总规模，市场持续高速增长。公司将在配电产品研发过程中形成的多项技术应用于储能系统，可根据客户需求选择合适的储能方案和产品。在全产业链打造层面，公司正逐步拓展储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）等储能系统关键部件的生产能力，除了电芯、网源侧储能系统所需的大功率 PCS、消防设备、电线电缆仍采用外购方式外，其他部件均可实现自产，建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量优势。储能系统部分产品通过了 UL、FCC (北美市场)、IC (加拿大市场)、IEC（欧盟市场）、VDE（德国市场）、CE（欧盟市场）、CB、ROHS等多项国内、国际权威认证。我们预计下半年公司储能业务有望放量。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 29.8、45.3、57.9 亿元，EPS 分别为 0.78、1.28、1.72 元（未考虑增发影响），当前股价对应 PE 分别为 21.8、13.4、10.0 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示募投项目不及预期风险，市场竞争加剧风险，下游需求下降风险，储能下游需求不及预期风险，原材料价格上涨风险等。