事件描述:旋极信息于3月25日公布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入218,877.59万元,同比增长123.27%,实现归属于母公司所有者的净利润37,729.90万元,同比增长265.67%。 事件点评: 业绩增长超预期,盈利空间打开。报告期内,从行业领域划分,公司的主要业务为智慧防务、金融税务、智慧城市三大板块。公司实现营业总收入218,877.59万元,同比增长123.27%。实现归属于母公司所有者的净利润37,729.90万元,同比增长265.67%,EPS达0.37。销售毛利率为59.35%,销售净利率达27.42%,相比上年同期增长明显。同时,报告期内,公司在大数据、装备健康管理、税务信息化产品业务及新型智慧城市领域加大研发投入,研发支出7,522.10万元,比上年增加3,331.30万元。新业务的布局,为公司业绩增长培育了新动能,盈利空间进一步打开,未来增长可期。 享受“营改增”政策红利,税控业务增长迅猛。国家推出“营改增”政策后,公司积极响应国家号召,完善税务信息化产业链条,布局税务信息化机具、电子发票、企业服务等领域。报告期内,与去年相比,公司客户全部为新增客户,销售价格上涨,带了税控业务增收明显。同时,在全社会不断减税的大环境下,运用技术手段堵住税收漏洞是不可忽视的问题。未来国家税务总局对税控漏洞监管越来越严,堵住税收漏洞,建立公平、公正的市场税收环境,以此来增加税源。公司的税控系统已查出许多虚开增值税发票的案例,可以很大程度杜绝虚开、虚假发票,未来的增长弹性很大。并且在电子发票方面,每年开具发票的成本超过5000亿,公司通过技术改进完善,降低开票成本,收取服务费用,前景可观。通过数据、增值服务,对纳税人开源节流,提高公司的服务质量和效率。 智慧防务领域机遇凸显,未来增长空间巨大。传统军工领域中,智能平台和装备健康管理是两个重要的发展方向。公司在嵌入式系统测试、装备保障、无线通信领域都具有较强的竞争优势,尤其在系统级测试技术方面已经接近国际先进水平。未来,无人作战体系是未来作战领域的方向,智能平台机遇凸显;同时,空军在装备健康管理方面已投入一百亿元,陆军、海军也会陆续投入,十三五期间有望迎来井喷式发展,装备健康管理未来增长空间巨大。公司依托智慧防务领域的两大重点发展方向,积极布局智能平台和装备健康管理平台,未来盈利弹性大。 时空信息网格大数据产品初现端倪,助力智慧城市业务更上一层楼。公司通过多年的研发投入,已经形成了独有的以时空信息网格编码为核心的大数据技术和产品体系,包括用于多源数据整合的iWhereLink、用于视频大数据网格化管理的iWhereVideo以及真三维球iWhere3D等软件,该体系具有低成本、高效率的特点。进入物联网时代,大多是是基于空间分布的传感器,今后85%都会有时空信息(时间、地点、人物),该技术通过对各行各业所有产生的数据,运用不同的方式对信息进行采集入库和管理,方便各行业从平台上提取信息数据。智慧城市的建设就是要将各行业的数据进行互联、互通、可视、可控,最终实现智能化管理。基于时空信息网格编码技术的新型智慧城市可以实现数据融合,进行数据挖掘,提高效率,未来增长空间空前。 投资建议:基于公司业绩增长超预期,以及在税控、军工、大数据领域的积极布局,我们认为公司未来具有较高成长性。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.55、0.69和0.94,给予买入评级。 风险因素:税收政策落地不及预期、军工信息化投入不及预期、市场竞争加剧。

事件描述:博彦科技于3月23日公布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入193,399.61万元,同比增长12.57%,实现归属于母公司所有者的净利润11,717.98万元,同比下降35.23%。 战略转型顺利进行,传统业务持续向好,新兴业务增长可期。公司致力于成为世界级的IT资讯、服务及行业解决方案提供商。报告期内,公司继续由传统的外包服务业务向垂直行业解决方案提供商转型。公司实现营业收入193,399.61万元,同比增长12.57%,实现归属于母公司所有者的净利润11,717.98万元,同比下降35.23%。在传统业务方面,公司依托原有的客户资源,深耕北美、日本等世界主要经济体市场,提高服务质量,优化技术能力,继续提高市场占有率;在新兴业务方面,公司将重点布局金融IT、大数据和云服务领域,加大研发投入,进行技术革新,同时通过投资并购等方式加速公司在各个细分领域的纵向和横向发展,为把公司打造成全球IT资讯、服务和行业解决方案提供商奠定基础。 “内生”方面,继续优化业务结构,培育增长新动能。公司依托自身的技术沉淀和资源优势,加大对金融IT、大数据和云计算等新兴业务的培育力度,优化业务结构,促使公司紧跟行业发展方向,增长动能强劲。2016年,公司与世界顶级大数据厂商Cloudera达成深度合作及战略伙伴关系,共同搭建大数据生态圈,双方合作囊括了系统集成、服务、咨询、产品开发等多个方面,可满足客户大数据业务全方位需求。同时,公司组建了大数据平台-多彩数据、打造了国大数据自助平台-海云大数据平台、上线了“博彦智汇企业云服”解决方案管理平台等,在实践中均获得了客户的肯定。 “外延”方面,探索投资并购新模式,拓宽业务领域。报告期内,公司之子公司美国博彦投资收购了美国云咨询公司1Strategy70%的股权,同时发起设立了博彦嘉铭产业基金,在公司外延并购方面积蓄了资源,进一步拓宽了业务领域。 内生增长+外延并购,公司战略转型进行顺利,新业务增长空间有望打开,盈利弹性大。我们认为公司未来具有较高成长性。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.18、1.53和1.83,给予买入评级。

事件: 爱尔眼科发布重大事项公告,公司拟通过间接全资持有的欧洲爱尔向持有Clínica Baviera, S.A.100%股份的股东发起自愿收购要约,其中持有标的公司69.353%股权的6位股东不可撤销地向欧洲爱尔转让其持有的59.353%的股权,本次要约对应股本(90%股权)的对价约为1.52亿欧元。 点评: 收购标的为欧洲最大的连锁眼科医疗机构。ClínicaBaviera, S.A.是欧洲最大的连锁眼科医疗上市公司,具有25年的发展历史,在欧洲具有广泛的市场影响力,目前在西班牙、德国、意大利等国家共经营76家眼科医疗机构,其屈光业务在西班牙、德国占有率第一。标的公司人才实力雄厚,目前已有174名眼科医生和110名视光医生,包括创始人Julio Baviera医生在内的骨干医生在欧洲享有很高声誉。 增厚上市公司业绩,最大化提升医疗服务水平。本次交易对公司的影响:一方面,标的公司近几年业绩保持稳健增长,其中2016年营收9157万欧元,净利润795万欧元,收购成功后将会显著增厚上市公司业绩;另一方面,通过本次收购,将引进欧洲最先进的技术和服务,有利于公司快速提升医疗水平和服务品质,同时公司也将向并购标的分享爱尔眼科的成功经验,实现双向交流、联动发展。比如随着我国老龄化的加剧,国内老花眼市场空间巨大,而欧洲由于进入老龄化较早这块市场已经比较成熟,爱尔眼科可以引进欧洲最先进的老花眼治疗技术。 共享全球眼科智慧,搭建世界级眼科新平台。本次收购是爱尔眼科相继成功并购香港、美国一流眼科中心后推进全球化战略的又一重大举措,而且本次交易无论是体量还是布局在国际眼科界都史无前例,对爱尔的发展具有重要的里程碑意义,是爱尔践行“共享全球眼科智慧”理念的一大步,将构建眼健康生态圈的新平台。公司战略目标近5年将集中资源发展国内市场,之后再逐步向全球扩张。 投资建议 暂不考虑本次收购带来的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.73,0.91和1.15,对应PE分别为41.65倍,33.42倍和26.44倍。爱尔眼科作为医疗服务领域的龙头白马,我们看好其未来通过并购基金快速扩张的连锁运营模式,维持“买入”评级。 风险提示:1.政策风险;2.医疗事故风险。

事件描述 文投控股于3月31日公布2016年业绩,报告期内,公司实现营业收入225,193.45万元,较去年同期增长193.66%;实现净利润60,108.63万元,较去年同期增长336.15%。 事件点评 双主业增长势头良好,公司发展渐入佳境。1)2015年公司完成对耀莱影城和都玩网络的收购事项后,2016年对两家子公司进行全年并表,公司影视、游戏业务板块发展稳定,带动公司业绩持续增长。2)报告期内公司影视业务板块共计实现收入16.17亿元,其中影城管理收入10.4亿;影视投制业务实现收入5.74亿元;游戏业务板块实现收入4.06亿;文娱经纪业务实现收入1.85亿元;此外新开设直播业务实现收入912万元。3)报告期内公司毛利率为43.88%,同比变动0.82个百分点,销售、管理和财务费用率保持稳定,分别为4.31%、7.2%、-0.42%,同比变动0.42、0.14、-0.32个百分点。 放映业务稳扎稳打,影投制作成绩亮眼。1)2016年公司影城管理业务实现利润近3.26亿元,总票房为7.74亿元,同比增长13.18%,银幕数增加至365块,同比增长39.85%,观影人次达2180.25万人,同比增长3.16%。北京耀莱成龙国际影城五棵松店继续保持领先优势,以9896万元稳居影院票房TOP1。2)公司影视投资制作重在品质,报告期内上映的《我不是潘金莲》、《铁道飞虎》实现票房约11亿+;此外2017年春节上映的《功夫瑜伽》票房累计17.5亿,逆袭成为春节档票房冠军,有望带动公司17年影片投制业务收入增长。3)公司依托成龙先生在电影市场影响力和品牌效应,有望推动公司在海外市场的声誉和渠道资源的获得。目前公司已积极探索电影海外市场的制作与发行,并计划与好莱坞导演、制片人及美国知名发行人开展合作。 游戏业务高成长,产业链布局日趋完善。1)报告期内都玩网络推出《龙城传奇之路》、《热血战歌》、《傲视沙城》、《天门传奇》、《英雄霸业》、《秀丽江山之长歌行》、《斩妖录》、《梦想大富翁》、《幻姬骑士团》等多款游戏,实现营业收入4.18亿元,同比增长69.08%;实现净利润1.8亿元,同比增长29.8%。2)报告期内都玩网络进行了一系列产业链并购,在发行端收购北京自由星河,有望依托其成功发行《花千骨》、《蜀山战纪》等影游联动产品的丰富经验和腾讯、微信等,与耀莱影视协同可打造影游业务,2017年公司将通过自由星河出品并发行《三生三世十里桃花》网页游戏;入股韩国游戏发行公司,弥补公司海外发行的短板。在渠道端收购广州侠聚网络,依托其葫芦侠系列APP为公司游戏产品导流,同时有助于公司打造影视+游戏的娱乐生态社区。此外,都玩网络以游戏为支点,向外拓展线上娱乐产业,通过对外投资,在直播、主播经纪、VR/AR等领域开始布局,未来有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建设 看好公司影视+游戏双板块驱动,未来在影游联动上有望持续发力。此外在补充资金后公司有望在产业链布局和海外市场上发力,不断提升公司竞争及影响力。预计2017年-2019年EPS分别为0.43、0.55、0.69,对应3月31日股价22.12元,2017PE-2019PE分别为52、40、32,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性。

事件描述 天神娱乐于3月31日公布2016年业绩,报告期内,公司实现营业收入16.75亿元,比上年同期增长78.02%;归属于母公司股东净利润5.48亿元,比上年同期增长50.99%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.54元(含税)、以资本公积金转增20股。 事件点评 主营业务持续增长,带动业绩不断提升。1)报告期内公司依托内生增长及外延并表,带动业绩保持高增长水平。其中天神互动、妙趣横生已经顺利完成三年业绩承诺;雷尚科技实际业绩8747.72万元完成2016年业绩承诺;Avazu Inc.和上海麦橙未能完成报告期内业绩承诺,公司进行了商誉减值1365万,但基本对公司业绩影响较小。2)报告期内公司游戏业务、平台业务及移动互联网业务维持增长态势,分别实现收入4.95亿、5.55亿和6.05亿元,同比增长37.81%、22.59%和368%;营收占比30%、33%和37%。3)报告期内公司毛利率59.28%,同比变动-9.41个百分点;受公司业务增长及并表影响,公司销售费用率同比上升近3个百分点至4.55%;管理和财务费用率分别下降3.52和4.58个百分点至20.52%和0.87%。 收购休闲游戏公司,产品呈现多元化。1)报告期内公司明星产品《傲剑》、《飞升》、《傲剑2》等网页游戏流水维持稳定;雷尚科技继续坚持主打军事类SLG策略类,《坦克风云》、《超级舰队》年内收入共计1.62亿元;妙趣横生手游产品表现稳健,《黎明之光》、《封神英雄榜》、《十万个冷笑话》充值流水合计3.65亿元。2)报告期内公司收购一花科技,将其旗下一花德州扑克系列纳入公司产品阵营;此外公司通过并购基金收购无锡新游64.1%和口袋科技51%股权,两者分别为在线棋牌类游戏研发和PC端运营平台运营商和手游研发运营商。通过以上投资,使公司游戏产品线更加丰富,拓宽了公司在游戏行业的不同类型领域和渠道。 外延式多重布局,构建移动互联网产业链。公司在围绕原有游戏业务,在移动产业链方面进行了持续布局,目前来看,公司已经布局和进入的领域包括:1)依托爱思助手应用分发平台构建的流量入口,报告期内注册用户累计超1亿,日均分发量增长300%+;2)收购幻想悦游,打通海外发行渠道,获取海外用户;3)通过Avazu Inc.和幻想悦游下棋的北京初聚,搭建国内+海外移动广告平台,为游戏开发和发行商以及更多客户提供程序化精准营销;4)通过收购工夫影业、微影时代等影视娱乐板块公司,延伸公司娱乐内容、渠道、营销布局,为公司提供更多IP储备和用户影响力奠定基础。我们认为公司在移动互联网和娱乐板块的布局已初见规模,未来有望通过内部的资源整合,形成板块间1+1>2的协同效应,持续推动公司快速发展。 盈利预测与投资建议。 公司多元类型的手游业务比重有望继续提升,产品线将更加丰富;移动互联网业务整合有望提升各产品的流量;外延并购持续拉动业绩增长。不考虑分红影响,预计公司2017年-2019年EPS分别为3.87、4.84、5.45;对应公司3月31日收盘价65.18元,2017PE-2019PE分别为17、13、12。给予“买入”评级。 存在风险。 市场竞争加剧;业务整合不达预期;业绩承诺未完成;文化产品收益不确定。

盈利预测与投资建议 预计公司2017年-2019年EPS分别为0.69、0.81、0.92,对应公司30月28日收盘价17.30元,2017PE-2019PE分别为25倍、21倍、19倍,维持“买入”评级。

事件描述 公司于3月28日公布2016年财报,报告期内,公司实现营业收入13.05亿元,同比增长335.08%;实现净利润7.04亿元,同比增长304.21%;实现归属母公司股东净利润5.85亿元,同比增长234.59%;公司拟向全体股东每10股派现金股利41.2元(含税)。 事件点评 新游戏上线,带动业绩强势增长。1)报告期内公司成功推出自研产品《问道手游》和代理运营产品《不思议迷宫》,直接带动公司收入及净利润同比增长335%和304%。其中,鉴于《问道手游》自主运营+联运模式,公司自主运营及联运业务板块业绩增长明显,分别实现收入3.35亿元和7.13亿元,同比增长6.4倍和2560倍,收入占比提升至25.65%和54.66%。授权运营业务板块实现收入2.28亿元,同比微增1.66%。2)报告期内公司毛利率为95.99%,随着新产品的推出,相应的运营、分成等成本增加,毛利率微降0.67个百分点,但仍维持较高水平。3)费用方面,销售、管理费用分别增加526%和252%,但受益于收入的同比增长,费用率较为稳定,分别变化+3.8、-4.95个百分点至12.44%和21.21%;财务费用率为-1.51%,同比上升0.61个百分点。 自研实力不断提升,《问道手游》排名亮眼。数据显示,《问道手游》上线以来流水,公司在各类游戏研发榜单排名靠前,体现出较强的研发实力根据中国音数协游戏工委发布的《2016年移动游戏产业报告》,《问道上榜;公司以3.3%市占率排在一共游戏研发榜第五位。根据AppAnnie公布的《2016年全球移动应用厂商52强榜单》,公司排名第47名。 现金流充沛,产业链投资持续推进。1)报告期末公司经营活动现金流净额为7.92亿,较2015年期末增长324.55%;期末现金及现金等价物余额为19.44亿,现金流情况良好。2)公司于2016年8月成立了吉比特投资,围绕游戏产业链进行了相关的投资,同时有望借助这一投资平台通过股权、产业并购等方式进行产业链的延伸。 盈利预测与估值 预计公司2017年-2019年EPS分别为11.47、14.49、17.22元,对应3月27日股价372.31元,2017PE-2019PE分别为32倍、26倍、22倍,给予“增持”评级。 存在风险 市场竞争加剧,游戏产品研发及生命周期不确定等风险。

行业指标持续领先,终端建设不断推进。1)报告期内公司各项行业指标仍旧保持市场第一位,2016年在面对市场整体增速放缓的情况下,公司全年实现票房76亿元,较去年同期增长20%;观影人次1.84亿人次,较去年同期增长22%;市场占有率13.6%;公司下属73家影院进入全国影院票房TOP200、134家影院进入TOP500。2)报告期内公司持续推进影院终端建设,全年新增影城100+至401家,银幕数量同比增长40%至3564块;在依托万达商业地产的同时,公司基金拓展非万达广场发展数量,并与多家签署战略合作,保障终端布局快速扩张。3)报告期内澳洲Hoyts公司实现营业收入26.89亿元,净利润2.43亿元,同比增长76%。面对国内院线分化、并购整合加速的行业趋势,公司有望借助行业影响力及院线影院的管理实力,持续对并购企业进行整合,提升公司自身实力,不断扩张。 依托终端与会员,打造电影生态圈。1)报告期内公司会员总数已突破8000万,成为全球最大的电影放映终端会员体系。依托庞大的会员基数和对放映终端的持续建设,公司大力拓展在广告传媒、电影整合营销等领域的业务,实现为品牌客户提供精准营销和场景营销服务。同时通过时光网线上电影社区平台以及启动的网络院线、在线售票平台等建设项目,有望共同为公司打造出线上+线下的电影生态圈, 在电影票房业务稳定增长的同时,拓展衍生品、游戏、直播等不同形态的非票房业务。2)报告期内公司非票房业务实现收入39亿元,同比增长100%+,收入比重上升至35%,同比提升12个百分点,未来有望持续注力于公司发展和业绩增长。 盈利预测与投资建议 在行业整体增长减缓的背景下,院线渠道的话语权不断提升,行业分化带来整合机会。持续看好公司作为电影院线龙头企业,在此契机下,借助道和平台优势不断巩固其行业地位,在会员及非票房收入的带动下实现多元增长。预计公司2017年-2019年EPS分别为1.57、1.98、2.43,对应3月31日收盘价56.52元,2017年-2019年PE分别为36、29和23,重申“买入”评级。 存在风险 行业政策变动;市场竞争加剧风险;跨区域扩张的管理风险。

公司于3月22日发布2016年业绩。报告期内,公司实现营业收入127.76亿元,同比增长10.12%;实现归属于上市公司股东的净利润12.95亿元,同比增长22.44%;拟向全体股东每10股派现金股利1.2元(含税)。 传统业务业绩稳健,新业态收入占比提高。1)公司传统业务收入增长稳健,为公司业绩奠定坚实基础;出版及发行业务分别实现收入25.16亿元和35.47亿元,同比增长9.68%和7.95%;物资贸易收入22.31亿元,同比减少25.88%,营收占比下降至17.79%。2)新业态收入48.5亿元,同比增长44.98%,收入占比上升9.37个百分点至38.69%。其中游戏业务收入为47.38亿元,同比增长51.65%,毛利率60%。3)公司业务结构调整成效明显,受低毛利率业务收入占比下降及高毛利率的新业态占比提升的影响,公司毛利率同比上升3.76个百分点至39.29%。 智明星通实力强劲,为公司发展持续注力。1)报告期内智明星通实现营业收入47.38亿元,同比增长51.65%;实现归母净利润5.93亿元,同比增长83.47%;扣除管理层超额奖励后为公司贡献净利润5.04亿,占比38.92%。2)自研产品《COK:列王的纷争》数据优异,月均流水3.5亿以上,月活达1250万;自研产品《COQ:女王的纷争》、《AOK:帝国时代》已上线;代理全球卡牌策略类网游《MR:魔法英雄》;此外智明星通获得《全面战争:国王归来》全球IP开发权;此外公司17日公告称与动视暴雪签订协议,与其共同开发运营明星IP“使命召唤”的手游产品,为后续公司持续推出精品、带动业绩增长提供强有力的支持。3)智明星通持续打造研运一体化的游戏开发和海外分发平台,游戏出海实力力强劲,在AppAnnie发布的全球应用开发商排行当中,智明星排名第十五位。 多元化战略持续推进,打造现代出版公司。报告期内,公司持续推进了多元化战略,探索融合发展路径,借助出版发行等内容平台以及投融资平台,拓展泛文化产业,在IP整合加工、互联网教育平台、VR科普产品、影视剧和网络电影、新媒体基金等方面进行了布局和推进,未来有望为公司业务升级、持续发展提供新动能。 看好公司作为传统媒体企业进行多元化、产业融合的转型发展。预计公司2017年、2018年EPS分别为1.22和1.55,对应3月21日收盘价23.09元,2017PE和2018PE分别为19倍和15倍,给予“买入”评级。

传统媒体增长乏力,投资收益可观。1)报告期内,公司报刊出版发行业务继续受到传统媒体行业整体增长乏力的影响,全年实现营业收入12.71亿元,同比下降4.76%;毛利率33.71%,同比下降0.81%。2)游戏业务实现营业收入7.31亿元,毛利率78.15%,主营收入占比达36.53%;杭州边锋持续推动移动化、竞技化,实现净利润3.58亿元。3)报告期内公司处理转换华数传媒股权,投资收益实现5.92亿元,利润总额占比;东方星空逐步实现由直投向基金投资为主的战略转型,截至2016年12月累计实现对外投资10.7亿,唐人影视、东方嘉禾等项目均已顺利挂牌新三板。 新闻资产置出,新媒体公司轻装上阵。2017年初公司公布了重大资产出售预案,拟向浙报控股出售公司旗下21家新闻传媒类子公司股权,标的资产交易价格为199,671万元;交易标的2016年营业收入合计260,749.21万元。交易完成后,公司将全面转向基于互联网的数字文化产业,重点布局:1)通过杭州边锋打造以IP为核心的数字娱乐产业;2)以上海浩方为基础的电子竞技为主的垂直直播业务;3)大数据产业及文化产业经营及投资业务。传统媒体资产置出,将有利于公司优化自身产业结构,将重要资源及资金集中在盈利能力高、产业成长性好领域,有利于公司业务的转型升级和可持续发展。2015年非公开发行募集资金19.5亿元已全部到位,加之资产置出所得,将为公司储备充裕现资金,也为公司“四位一体”的大数据产业建设顺利实施提供保障。 盈利预测与估值 我们认为游戏业务、文化投资等收益已经成为公司新闻出版发行业务之后主要的收入来源,加之与大数据产业的布局相结合,有望推动公司业务成功转型升级。由于资产置出还未落地,暂不考虑其影响,预计公司2017和2018EPS分别为0.56和0.61,对应2017年3月15日收盘价18.70元,2017-2018PE分别为33倍和30倍,维持增持评级。 存在风险 网络游戏竞争风险;投资收益不达预期;重大资产置出不确定风险。

事件描述 公司于3月15日公布2016年财报,报告期内,公司实现营业收入52.48亿元,同比增长13%;实现利润总额13.19亿元,同比增长41%;实现归属上市公司股东净利润10.70亿元,同比增长111%。 事件点评 上海三七全并表,手机游戏增长迅速。1)2016年子公司上海三七互娱全年并表,贡献营收46.22亿元、归属母公司净利润10.42亿元。2)手机游戏增长势头明显,全年实现营业收入16.39亿元、毛利10.14亿元,同比增长219%、978%。3)此外,公司投资收益及增值税退税、政府补助等非主营业务收入为公司利润总额贡献2.19亿。 游戏业务优势明显,研运一体实力强劲。1)2016年公司网页游戏业务实现收入29.49亿元,毛利率70.26%;同比减少19.66%,营收占比受手机游戏增长的影响下降至56.19%。2)尽管页游增速有所下滑,但公司研发及平台运营行业地位依旧领先。根据9k9k发布的《2016年网页游戏数据报告》,公司研发游戏《传奇霸业》、《决战武林》、《武神赵子龙》三款游戏登上年度开服TOP10;公司旗下运营平台37游戏年开服数排名第一(除腾讯外),年流水23亿+;上海三七互娱在研发商开服榜中排名第一,年流水25亿+,领先优势明 显。3)手机游戏《永恒纪元》、《梦幻西游》等精品数据优异,截至目前手游发行业务取得最高月流水4.1亿+;手游出海取得突破,实现最高月流水9000万。4)公司游戏研发与运营相互协同,实现资源的整合与高效利用,打造出游戏产业链闭环,提升公司竞争实力。 外延布局,手握IP打造泛娱乐体系。2016年公司通过一系列对外投资,在音乐、影视、动漫、版权授权等方面加强了相应布局;并以此与购买相结合,积累了游戏、影视、文学、动漫等相关精品IP,为今后公司以IP为核心的平台化、全球化、泛娱乐化发展战略奠定坚实的基础。 盈利预测与估值 我们看好公司在页游业务上的实力同时手游业务的爆发和出海将为公司未来业绩增长注入动力;项目储备丰富,业绩增长持续性较强。我们预计公司2017年、2018年EPS分别为0.85和1.00,对应3月14日股价21.75元,2017PE和2018PE分别为26倍和22倍,给予“买入”评级。 存在风险 市场竞争加剧,游戏产品研发及生命周期不确定等风险。

事件点评 游戏+影视业务驱动,费用率大幅降低。1)报告期内公司完成重大资产重组,构建了游戏+影视两大业务板块,其中游戏业务实现营业收入46.76亿元,同比增长24.95%,营收占比75.93%;影视板块实现营业收入14.55亿元,同比增长28.85%,营收占比23.62%。两大业务板块共同驱动公司业绩稳定增长。2)公司毛利率维持稳定,2016年为61%较去年降低约2个百分点。3)销售、管理、财务费用率分别为12.26%、29.80%和0.02%,较去年分别降低0.74、17.48、0.68个百分点。其中管理费用受去年同期支付股利基数增加的影响,同比减少了20.66%。 移动、主机游戏增速亮眼,电竞布局深化。1)报告期内公司成功发行《射雕英雄传》、《诛仙手游》等多款游戏,手游收入反超端游业务,实现收入21.55亿元,同比增长45.41%,占营业收入的35%。主机游戏增速同样亮眼,报告期内实现收入2395.82万元,同比增长115%,《无冬》在XBOX版基础上推出PS4版本,有望持续带动主机游戏板块业绩增长。2)端游业务保持稳定,报告期内实现收入20.89亿元,同比微增3.26%。此外公司获得电竞游戏《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》在中国大陆的独家运营代理权,深化电竞领域的布局。 影视业务加强渠道布局,IP项目储备丰富。1)报告期内公司电视剧、综艺及艺人经纪发展稳定,分别实现营收19.31%、207.85%的同比增 电影板块略低于预期。2017年公司IP内容储备丰富,23部电视剧、6部电影项目在投资计划中,此外综艺节目《向往的生活》和《欢乐中国人》已成功播出。2)公司先后收购了今典院线、今典影院及金华时代等院线影院资产,初步实现了影视渠道的布局,未来有望将影视内容、游戏及院线渠道资源整合,打造出泛娱乐影院体验空间,提升影院的观影体验,同时为公司内容产品的营销宣传提供便利。 盈利预测与投资建议 公司Q1业绩预告归母净利润同增40.46%-65.55%,约为2.8亿元-3.3亿元。我们持续看好公司影游一体化、泛娱乐、全球化的发展方向。维持原盈利预测,预计公司2017-2018年EPS为1.1元和1.31元,对应3月16日股价31.55元,PE分别为29倍和24倍,维持买入评级。 存在风险 政策变动风险;行业竞争加剧;知识产权受侵犯;二级市场波动风险。

事件:2017年3月7日,中航资本发布2016年年报,2016年实现营业总收入87.48亿元,较2015年增长0.77%;归属母公司净利润23.24亿元,较2015年增长0.51%;净资产收益率10.77%。 2016年利润分配方案,每10股派0.67元(含税)。 公司为控股型公司,主要通过下属子公司经营业务,拥有租赁、信托、证券、财务、期货等多种金融牌照,建立了“综合金融、产业投资、国际业务”三大平台。2016年向控股子公司中航租赁增资25.3亿元。2017年将继续推进可转债发行,预计募集资金48亿元,其中向中航证券增加30亿,中航信托增资18亿元。 中航租赁:资本实力增强,业务规模扩大。经营飞机与运输设备类资产融资租赁业务,是经商务部、国家税务总局批准的国内首批内资融资租赁企业,也是国内目前唯一一家中央企业投资、拥有航空工业背景的专业租赁公司。2016年实现营业总收入41.15亿元,净利润8.00亿元。增资25.3亿元之后,中航租赁资本实力快速增强,未来将不断扩大航空租赁市场规模,同时拓展铁路、船舶等业务。 中航信托:加强新型信托业务研发。2016年实现营业总收入22.12亿元,净利润13.02亿元。中航信托将继续加强新型信托业务研发,提升主动管理型业务占比,增强客户粘性和品牌知名度。中航财务:助力中航工业转型升级。2016年实现营业总收入13.86亿元,净利润6.96亿元。中航财务助力中航工业转型升级和提质增效,并以精益管理促进绩效提升,以创新产品推进传统业务转型。 中航证券:增资提升发展空间。前身为江南证券有限责任公司,2016年实现营业总收入10.57亿元,同比下滑51.04%,净利润3.35亿元。30亿元资本注入,迎来新的发展空间。 作为中航工业唯一的金融平台和产融结合平台,旗下子公司紧紧围绕航空主业,深入航空工业各产业链,提供专业优质的金融服务。金融与产业资源的有效对接、相互驱动和融合发展,实现实体产业和金融业双赢。 投资建议:增持,6个月目标价7.3元。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.28元、0.36元和0.46元。

事件:2017年2月28日,太平洋证券发布2016年年报,公司2016年实现营业收入18.04亿元,同比下滑34%;归母净利润6.68亿元,同比下滑41%。2016年底净资本为114.16亿元,净资产为117.61亿元。2016年利润分配方案,每10股派0.30元(含税)。 竞争优势: 公司布局云南,辐射全国,布局东南亚。 公司经纪业务在云南省排名第一,在省内拥有31家营业部,正在筹建2家营业部。公司在省外拥有15家分公司、37家营业部,正在筹建的有4家分公司、18家营业部。 公司在老挝设立了老-中证券有限公司,参股比例39%,是经老挝证券管理委员会批准设立的综合类全资质券商,可按老挝《证券法》规定开展所有证券类业务,主要包括:财务顾问、证券经纪及交易代理、证券承销。2017年拟在泰国收购证券公司。 配股、再融资、可转债,多方案扩充资本。 公司在2016年配股,募集资金42.59亿元,进一步增强资本实力。2017年拟实施再融资,发行可转债。 员工持股计划已经启程。 公司于2月17日发布了员工持股计划(草案),员工持股计划实施,有利于建立和完善公司与员工的利益共享机制。 投资建议:增持,6个月目标价6.55元。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.12元、0.15元和0.17元。 风险提示:二级市场整体大幅下滑。

事件:中国银河证券股份有限公司(股票简称“中国银河”,证券代码:601881)于2016年12月7日获证监会核准首发上市,并于2017年1月23日正式登陆上交所,每股发行价6.81元/股,发行数量为6亿股。 摘要: 中国银河实际控制人是汇金公司,2015年公司实现营业收入249.24亿元,市场份额为4.33%;净利润95.58亿元,市场份额为3.91%,竞争力稳居行业第一梯队。 经纪、销售和交易: 公司的经纪、销售和交易业务对营业收入的贡献度为90%以上,占据绝对优势。公司代理买卖证券业务净收入自2008年起连续六年排名行业第一位。2014年、2015年,公司代理买卖证券业务净收入排名行业第4位、第3位。截至2016年6月30日,公司在31个省、自治区和直辖市共计拥有360家证券营业部,公司拥有经纪客户总数约为825.80万,2014年下半年公司加强对佣金水平管控,积极向财富管理业务转型,努力提升客户服务水平,佣金下滑得到了有效控制。2015年、2016年1-6月,公司佣金率高于行业平均水平。2016年中期,融资融券业务对营业收入的贡献度提升至49.25%,迅速成为新的利润增长点。自营及其他证券交易业务,整体保持稳健。 投行业务: 公司股权承销业务全部参与了下列我国证券市场融资规模排名前十位的首次公开发行项目。企业债券承销金额累计达到2,937.79亿元,位居行业第一位。债券业务长期保持行业领先地位。 资管业务: 2016年中期,资产管理业务对营业收入的贡献度大幅提升,从2015年的1.78%提高至4.64%。截至2016年6月30日,公司证券资产管理业务共管理产品185只。截至2016年6月30日,公司累计投资了9个股权投资项目(其中1个项目已完成退出)和3个债权类投资项目(其中3个项目均已完成退出),行业覆盖制造业、消费品、通信、文化、矿业和房地产。 海外业务: 公司于2011年2月在香港注册成立银河国际控股。银河国际控股自成立以来通过其控股子公司先后取得在香港提供多元化金融证券服务所需的多个业务牌照,未来银河国际控股将充分发挥其连接境内外资本市场的作用,使之成为本公司国内客户“走出去”及国际客户“走进来”的双向桥梁。 竞争优势:独特的历史、品牌和股东背景优势;客户数量和托管资产规模优势;领先的风控体系优势;经验丰富且市场化的聘任机制优势。盈利预测与估值预计2017年公司营业收入150.88亿元,归属于母公司的净利润为49.38亿元。预计2016-2018年,公司EPS分别为0.52元、0.61元和0.67元,对应目标价14.40元/股。 风险:二级市场走势不及预期