行业放缓不减公司增长趋势。根据公司公告,2016年公司实现营业收入111亿元,同比增长39%;其中票房收入76亿元,同比增长21%;国内线上票房51亿元,占国内票房80%+。2016年公司观影人次1.85亿人次,同比增长22%。1905电影网数据显示,2016年内地总票房约457.12亿元,同比增长3.73%;观影人次13.8亿人次,同比增长9.52%。在行业整体票房增速放缓的背景下,公司票房增速高于行业17个百分点,表现出强劲的业绩增长势头。 渠道+非票房,院线优势尽显。院线排片对单片票房有着正相关的影响使得龙头院线在产业链中的话语权不断提升,多元化的排片也分散了单片收益波动的风险。公司截至2016年11月拥有376家已开业影院,银幕数达3319块,不断完善对一、二、三、四线城市的覆盖。影院的非票房收入同样能够多元化公司的业务结构,2016年公司该板块实现收入38亿元,同比增长101%,占公司营业收入的34%,也成为推动公司业绩高增长的重要因素。此外,2016年公司会员数量突破8000万,较2015年增长约3000万,同比增长近60%。会增长奠定基础。 作为电影院线龙头企业,公司有望借助其渠道和平台优势不断巩固其行业地位,在会员及非票房收入的带动下实现多元增长。预计公司2016年、2017年EPS分别为1.31和1.75,对应1月10日收盘价56.13元,2016年、2017年PE分别为43倍和32倍,重申“买入”评级。

公司核心竞争优势。 公司成立于2000年,始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售,目前已成为全球最大的单晶硅光伏产品制造商。从2013年开始,公司陆续进入光伏发电领域和太阳电池、组件制造领域,加快拓展单晶硅市场占有率。公司通过不断加大研发力度,全力推进研发成果的产业化应用,持续降低单晶硅切片非硅成本,进一步提高了产品价格竞争优势。公司逐步开始布局海外产线,2016年2月,收购了SunEdison在马来西亚古晋公司的资产,成为隆基股份首个海外生产基地。印度安得拉邦高效电池和组件项目也在稳步推进中。 行业繁荣延续,全球化布局加速。 2015年,全球光伏发电新增装机容量达到50.60GW,同比增加25.6%。中国在2015年新增装机容量为15.13GW,同比增长42.7%。2016年国内光伏发电新增建设指标共23.26GW,其中,普通光伏电站项目12.60GW,光伏领跑技术基地规模5.50GW,第一批光伏扶贫项目5.16GW(其中,村级光伏电站(含户用)共计2.18GW,集中式地面电站共计2.98GW)。受益于国内外光伏政策的扶持,光伏行业自2013年起得到了迅猛发展,国内各大厂商也逐步开始布局海外市场,以规避贸易保护措施的影响。 竞争加剧,产业升级已成必然趋势。 随着近年光伏行业的转暖并快速发展,低效落后产能持续释放,导致行业竞争不断加剧,进而抑制高效产能的快速扩张。随着国家出台“领跑者技术”基地建设、大力扶持分布式光伏发电政策推广以及“十三五”未来四年新增装机规模的不断萎缩,国内光伏行业的拐点已逐步靠近,产业升级已成必然趋势。 盈利预测与投资建议: 预测公司2016-2018年的营业收入分别为109.24亿元、156.30亿元和189.41亿元,净利润分别为13.03亿元、16.93亿元和18.05亿元,股东权益分别为95.04亿元、105.20亿元和116.03亿元,对应每股收益分别为0.71元、0.82元和0.87元,每股净资产分别为4.76元、5.27元和5.81元。结合相对估值结果,对光伏行业整体发展趋势、公司稳定的行业地位及持续发展的预期,给予公司21倍PE和3.3倍PB,对应2017年股价为17.22~17.39元。首次覆盖,给予“增持”评级。

事件点评 公司业绩向上趋势不变。2016年前三季度公司实现营业收入84.37亿元,同比增长54.52%;归母净利润11.46亿,同比增长增长22.17%。其中Q3实现收入27.15亿元,同比增长37.57%,归母净利润3.41亿元,同比增长10.24%;相较于Q2业绩环比微升,受益于公司银幕和观影人次的拉动以及收购慕威时尚和Hoyts公司对业绩的增厚,公司业绩向上的趋势不变。 票房增速优于行业彰显龙头地位。根据公司9月经营简报,截止9月底,公司全年观影人次达14123万人次,开业影院347家,累计票房收入达57.6亿元,同比增长28.5%,市场份额为16.25%,相较于内地电影市场1-9月票房同比8.14%的增速,公司票房增速仍快于行业整体。 毛利率提升,费用有所增加。公司2016年前三季度毛利率为34.62%,较去年同期上升2.1个百分点;费用率方面受收购公司的影响,三费同比增加,销售、管理、财务费用率分别为4.29%、7.23%、1.43%,同比上升0.38、2.5、2个百分点。 下调盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为1.31和1.75,对应10月28日收盘价66.66元,2016年、2017年PE分别为51倍和38倍,重申“买入”评级。 存在风险 行业政策变动;市场竞争加剧风险;跨区域扩张的管理风险;二级市场系统性风险。

SIP战略引领公司前三季度业绩亮眼。2016年前三季度,公司SIP战略持续发力,全网剧、电影、综艺板块上多个内容爆款发力,带动公司业绩快速增长:实现营业收入23.55亿元,同比增长76.19%,归属普通股东净利润2.8亿元,同比增长27.53%。《解密》、《三生三世十里桃花》、《微微一笑很倾城》、《反贪风暴2》、《谁是大歌神》等产品受关注并贡献收入。Q3公司营业收入8.07亿元,同比增长96.55%,归属上市公司股东净利润870.56亿元,同比增长573%。公司业务扩张,成本与费用增加。2016年前三季度公司毛利率为28.07%,较去年同期33.05%的毛利率水平下降4.98个百分点。费用方面,受公司生产经营规模扩大影响,人员费用、产品宣发等费用相应增加,前三季度销售、管理费用分别增加94.83%和35.76%;费用率分别为8.69%、5.55%。 Q4多个产品有望变现,项目储备丰富。四季度《孤芳不自赏》、《夏至未至》、《传奇大亨》、《周末父母》等有望产生收入;《我们的十七岁》、《冰雪奇迹》有望在12月底和明年Q1上线;《我爱喵星人》、《地狱恋人》等进行后期制作;《初遇在光年之外》、《云宫历险》等项目计划开拍;Q4业绩有望再度爆发。 我们持续看好公司发展,维持原盈利预测,预计公司2016年-2017年EPS分别为0.37和0.47,对应10月28日收盘价13.45元,2016PE-2017PE分别为36倍和28倍。重申“买入”评级。

事件描述 天舟文化于10月29日公布2016年前三季度业绩报告。 事件点评 图书+游戏业务双轮驱动业绩增长。2016年前三季度公司实现营业收入3.64亿元,同比增长19.96%,归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降1.32%;扣非后净利润1.14亿元,同比增长25.56%;主要得益于图书业务的收入增加及游戏项目进展顺利。Q3公司营业收入为1.25亿元,同比增长61.26%,归属上市公司股东净利润4258.31万元,同比增长17.41%。其中,公司完成游爱网络100%股份并于9月1日开始并表,取得净利润1199.17万元。 毛利率稳定,费用控制良好。2016年前三季度公司毛利率为65.88%,与去年同期基本持平;销售、管理、财务费用率分别为10.73%、17.49%和-0.79%,较去年同期上升1.14、0.4和0.55个百分点。 盈利预测与投资建议 2016年前三季度公司完成了对人民今典51%股权、游爱网络100%股权的收购,与公司进行资源整合,加强了公司教育出版、手游业务的竞争实力,夯实了公司以教育出版+游戏为发展架构的驱动,未来业绩有望持续增长。考虑到公司实际股本的变化以及游爱网络在9月开始并表,调整公司盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.54和0.69,对应公司10月31日收盘价18.99元,2016PE和2017PE分别为35倍和28倍,给予“买入”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;并购及业务整合不达预期;市场系统性调整引起的波动。

事件描述 新文化于10月25日公布2016年第三季度报告。 事件点评 Q3投资收益带动业绩持续增长。2016年Q3公司实现营业收入22,968.77万,同比增长-1.44%,实现归母净利润5004.10万,同比增长34.75%。其中Q3公司获投资净收益3888.31万,主要来自哇棒传媒及英翼传播部分股权出售。前三季度公司共计实现营业收入77,621.59万,同比增长16.6%,归母净利润16,621.57万,同比增长13.12%。 Q3毛利率稳中有升,财务费用率上涨。2016年Q3公司毛利率为42,2%,较Q1-Q2分别上升5.02、10.43个百分点;前三季度毛利率为36.99%,较去年同期下降7.35个百分点。2016年前三季度公司销售费用率与管理费用率控制良好,分别为7.11%、5.55%,较去年同期分别上升0.11个百分点、下降0.53个百分点。财务费用率受计提公司债利息所致,同比上升2.27个百分点至3.02%。 IP资源储备丰富,影视+广告业务联动。2016年通过与大宇资讯和星辉海外公司的合作,公司获得了《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》、《大富翁》、《明星志愿》及《美人鱼》等大IP资源储备,并以此为基础进季度实现营业收入39,314.34万元,公司通过裸眼3D、多屏联动和互动、直播等技术,提升服务品质来带动客户投放;通过集团内部实现影视与广告的业务联动,推动综艺节目赞助、广告植入成为新的业务增长点。 盈利预测与投资建议 电视剧《汉之云》已成功举办全球发布会,目前正在后期制作中;《长梦留痕》、《我的老爸是卧底》取得发行许可;Q4公司首部IP网剧《明星志愿》预计上线,同名手游也将启动。 维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.63和0.77,对应公司10月24日收盘价21.19元,2016PE和2017PE分别为33倍和27倍,重申“买入”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。

事件描述: 报告期内公司实现营业收入120.56亿元,同比增长25.4%,归母净利润9.13亿元,同比增长33.2%。Q3营业收入40.7亿元,同比增长16%;净利润4亿元,同比增长33.1%。Q3增速较Q2略有回落,但绝对值有所扩大,预计全年公司业绩保持高速增长无虞。 事件分析:产品产量提升,高端产品线增加。根据choice数据统计,美的系洗衣机1-8月产量860万台,约占市场份额15%,同比增长9.2%,高于行业平均(4.2%)。公司滚筒洗衣机前三季同比增长40%,远高于行业平均的15%,16年公司新增一条全自动化滚筒洗衣机生存线,高规格产品产能占比加大。 现金充沛,营运略下降。公司自有现金约103亿,同比增长40.7%,现金周期下降26天。公司Q3营运效率涨跌互现,其中应收款周转率下降0.33pct,存货周转率下降0.27pct,应付帐款周转率上升1.16pct,固定资产周转率提升2.8pct。从整体来看,随着T+3的成熟,下线直发比例的增加,公司营运效率仍有提升空间。 电商渠道维持高速增长,新业务持续发力。公司内销渠道继续实现增长,其中电商渠道增幅最高,电商零售额16Q1-Q3收入27.8亿元,虽然去年基数较高,但公司依然实现同比94.7%的快速增长。干衣机收入2.4亿元,维持同比增长47.8%,预计16年干衣机业务能实现3.5亿左右的收入。目前产品仍以出口为主,内销增幅较为可观。随着80,90后成为消费主要族群,改善性住房占比增加,我们认为市场空间较大。 盈利预测及投资建议:公司通过T+3订单机制、渠道库存共享有望推动成本费用的进一步降低以及营运周转率的上升。同时公司新品占主营业务收入近半以及滚筒洗衣机生产线的增加将提升中高端产品的占比,从而提升产品均价。海外销售稳定增长,自主品牌份额逐渐扩大,公司海外拓展战略稳步推进。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为1.93/2.44/2.76。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为16.95/13.4/11.9,维持买入评级。 风险:市场需求持续低迷,原材料价格上涨,汇率大幅波动

1、“蛇吞象”拟收购BBHI,业绩爆发在即 公司拟以60亿元收购全球互联网营销巨头BBHI,其作为广告营销产业链的重要节点SSP(供应端平台),为上游广告主(Yahoo、微软Bing、Google等)提供精准的广告投放,并为下游7000多家网络媒体提供广告位管理和运营业务。BBHI承诺2016-2018年贡献扣非净利润分别不低于4.02亿元、4.82亿元和5.79亿元(按最新汇率6.74测算),相当于公司原生净利润的逾四倍规模,将大大增厚公司业绩。 2、资源、技术优势协同,延伸至互联网营销全产业链 BBHI拥有丰富的媒体资源、优质的客户和先进的上下文检索(Contextual)等广告技术,位属互联网营销产业链中的SSP平台,而公司于2015收购的日月同行则属DSP+SSP平台,以互联网软件营销和流量增值服务为主要业务,优势在于高效的资源整合和运营能力,更注重于流量的商业变现。因此,二者有望形成战略协同与业务互补,实现公司在互联网营销领域的全产业链布局,并在地域上覆盖到国内外的主要市场。 3、与拓尔思合作,互利共赢提升核心竞争力 2016年10月10日,公司与北京拓尔思信息技术股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,在互联网营销领域开展长期合作。拓尔思为大数据领域佼佼者,提供大数据基础技术平台、行业化应用系统和增值服务,其自主投资建设的大数据中心,多年来对新闻、论坛、社交媒体、网络用户行为等互联网数据进行7*24小时不间断的大规模实时采集,已具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力,可支撑面向政府、媒体、金融、公安、商业等多行业用户的互联网大数据舆情分析云服务。此次战略合作将为梅泰诺SSP平台中国区域研发及商用项目带来技术、数据、资源多方位的有力支撑。 4、通信塔业务稳扎稳打,移动互联业务后来居上 公司是国内通信基础设施领域的先行者,通信塔行业主要供应商。2015年加入中国铁塔联盟,设计出适合共建共享满足多家运营商加挂的新型基站铁塔,并通过资产并购推动业务范围从原有的设备制造向信息基础设施综合投资、建设及运营服务方面的转型升级。2016年上半年,塔及相关产品营业收入16854.44万元,增15.73%,毛利率30.53%,增5.01%,维持稳健增长趋势,为公司业务拓展和战略转型提供坚实基础。日月同行的并表显著增厚半年报业绩,移动互联业务营业收入11359.93万元,增754.64%,毛利率高达41.18%,增16.09%;移动互联业务收入和毛利润分别占上市公司总额的33.25%和41.30%,已成为公司的主营业务之一,与重要的盈利增长点。 5、盈利预测与评级 公司转型战略明确,推进有力,聚焦于“信息基础设施投资与运营”和“移动互联网运营与服务”两大领域,打造“移动互联时代的综合服务提供商”。我们看好公司在完成对BBHI的收购后,2017年并表对公司业绩的跃进式提升,以及相应业务并入上市公司统一体系后,在客户/媒体资源、数据、技术优势等多方面形成协同效应,实现互联网营销领域全产业链布局,覆盖国内外主要市场,打开业绩持续扩张的空间。 我们假设:(1)信息基础设施投资业务增速逐步放缓至15%,毛利率28%;(2)移动互联业务稳步推进,按行业增速30%估算,毛利率40%。不考虑收购资产与配套融资,预计公司在2016-2018年的营业收入分别为11.29亿元、13.41亿元和15.97亿元,归属于母公司的净利润分别为0.89亿元、1.02亿元和1.29亿元,EPS分别为0.47元、0.53元和0.68元。考虑收购资产与配套融资,增发股份约12689万股,BBHI于2017年并表,则2016-2018年归母净利润分别为0.89亿元、5.84亿元和7.08亿元,对应总股本31731万股,EPS分别为0.47元、1.84元和2.23元,参照当前股价47.89元,PE分别为102.26、26.01和21.48,相较于2017年营销服务行业预测PE平均值31.23,具有较大提升空间,给予“买入”评级。 6、风险提示 政策与行业风险;外延扩张带来的管理与协同风险;资产重组可能终止风险;业绩承诺无法兑现风险。

事件描述 光线传媒于近日公布了2016年前三季度业绩预告。 事件点评 前三季度业绩维持大幅增长。公司预计2016年前三季度未经审计的归属母公司净利润为56,000万-59,000万元,较上年同期18,334万元增长205%-222%。其中Q3归母净利润24,000万-27,000万元,同比增长137%-167%。公司在Q3减持天神娱乐股份获14,300万投资收益,扣除该非经常损益后公司前三季度归母净利润仍有127%-144%的增长。 2016年电影业务突出。2016年前三季度公司参与投发并贡献收入的影片达12部,总票房为50.98亿元,较去年同期24.86亿元的总票房增长105%;《寻龙诀》《恶棍天使》结转票房3.6亿,今年上映的《美人鱼》《大鱼海棠》《从你的全世界路过》等影片票房成绩较突出。此外,公司确认了《诛仙》和《识汝不识丁》收入,电视剧业务有望大幅增长。 四季度多部影片上映有望持续拉动业绩。9月29日上映的《从你的全世界路过》目前票房已达7.65亿;《捉迷藏》和《大闹天竺》预计分别于11月4日和12月24日上映,而猫眼电影也将参与《我不是潘金莲》的发行,Q4预计公司也将有多个项目确认收入,全年维持业绩的高速增长可期。 盈利预测与投资建议 我们看好公司在电影业务中的优势,Q4电影业务有望为公司业绩持续注入增长动力,上调公司原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.24和0.30,对应公司10月17日收盘价10.75元,2016PE和2017PE分别为46倍和36倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;对外投资收益不达预期;市场系统性调整引起的波动。

近期调研广发证券,就公司财富管理业务、投行业务、资管业务的发展战略问题进行交流,并针对公司国际化布局、管理机制、注册制背景下的发展等问题进行深入交流。 1、多元化、稳定的股权结构造就市场化的运行机制。 近16年来,公司股东吉林敖东、辽宁成大和中山公用(均为上市公司)均一直在公司前三大股东之列,三家公司的董事长均为广发证券董事。截至2016年6月30日,持股比例分别为16.70%、16.42%、10.18%(不包括香港中央结算(代理人)公司,香港中央结算(代理人)有限公司所持股份为H股非登记股东所有),股权机构稳定和多元化造就了市场化的运行机制。 2、定位中小企业和富裕人群,分享经济成长红利。 公司定位于专注中国优质中小企业及富裕人群,拥有行业领先创新能力的资本市场综合服务商。公司提供多元化业务以满足企业(尤其是中小企业)、个人(尤其是富裕人群)及机构投资者、金融机构及政府客户的多样化需求。 3、投顾人数行业第一,在业内推出了第一个机器人投资顾问系统,并具有独立的知识产权。 公司通过不断完善客户分类分层、优化产品体系、打造具备财富管理专业能力的投顾队伍、完善平台支持等,来提升财富管理的专业服务水平。公司通过大力发展投资顾问来积极推动公司经纪业务向财富管理转型。截至目前公司投资顾问人数超过2000人,行业排名第一。 2016年6月20日,公司率先在业内推出了第一个机器人投资顾问系统“贝塔牛”,以满足中小投资者财富管理的需求,贝塔牛目前有两个大类产品:股票机器人和大类资产。 4、资管方面主动管理产品占比65%,主动管理规模行业第二。 广发资管到目前为止,超过65%的规模为主动管理产品,凸显了广发资管强大的投研能力。在主动管理业务的客户选择上,广发资管依然坚持向机构客户和高净值个人客户转型的战略部署。根据中国基金业协会公布,2016年二季度末,公司主动管理规模行业排名第二。 5、具有估值优势,给予“买入”评级。 目前25家上市证券公司平均市净率为2.66,广发证券为1.66,低于行业平均估值水平。根据我们对公司的财务预测,预计2016-18年EPS为1.05元、1.15元和1.26元,对应PE为15倍、14倍和13倍,给予“买入”评级。

投资要点: 1、传统主营业务(综合物流服务)平稳增长 公司以综合物流业务起家,在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下,该行业整体盈利能力下降,公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举,抵御行业系统性风险,基本维持平稳增长。2016年上半年,综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%(去年同期降幅为16.65%)。 2、积极调整业务结构,显著提升盈利能力 公司积极调整业务结构,由低毛利业务向高毛利业务迁移,出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务(毛利率10%左右),收购博韩伟业介入智能移动服务业务(毛利率水平50%+),目前该项业务已成为公司主要利润来源,其毛利占比由43.28%提升至53.51%(2016中报)。公司整体盈利能力得到显著提升:2016年上半年实现归母净利润3,455.40万元,较去年同期增长127.73%;毛利率提升至29.04%。 3、打造智慧物流,对接物流全产业链信息化需求 博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案,与第一大客户中邮速递(EMS)长期保持深度合作,定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016年维持10%以上的盈利增速。 4、布局智慧医疗,“移动护士站”进展顺利 博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统,率先与四川电信合作,迅速切入省内移动医疗市场。截至2015年4月15日,四川电信已与近20家地市州医药签署合作协议,PDA投放量为3,890台。我们认为,博韩伟业通过先期的移动终端投放,建立客户粘性,并获得海量病历数据资源,相比同类竞争者先发优势明显;随着项目的深入与扩张,未来其在移动医生、远程医疗系统、跨医院电子病历平台、居家养老信息服务等方向上仍有十分可观的盈利挖掘空间。 5、坚定踏上产业移动信息化的转型之路 (1)在国家物联网战略支持与无线通信等创新技术驱动之下,各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大,而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性,同类型服务的可复制性较强; (2)博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验,其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟,日后可实现行业间的快速复制与迁移,横向开辟更多市场,纵向拓展更深入的服务项目内容,在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机,实现长足的发展。 6、盈利预测与评级 考虑综合物流服务业务平稳增长,子公司博韩伟业2016年、2017年完成业绩承诺,贡献净利润13,500万元、15,550万元。预计公司在2016-2017年的营业收入分别为7.36亿元、7.74亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.61亿元,EPS分别为0.49元,0.56元,对应目前股价,市盈率分别为57.42,50.25。我们看好公司打造供应链闭环生态圈、布局产业移动信息化市场战略的有序推进,新业务、新市场的开辟有望超预期,大幅提升公司未来的业绩与估值,给予“增持”评级。 7、风险提示 宏观经济放缓、行业竞争加剧风险;博韩伟业单一大客户风险;业务规模不断扩大带来的经营管理风险;商誉减值风险。

事件描述: 2016年上半年,公司营业总收入780.08亿元,同比微降5.87%;归母净利润94.96亿元,同比增长14.08%;整体毛利率为29.33%,同比提升1.97个百分点。Q2营收394.1亿元,同比小幅下降2.2%;归母净利润55.9亿元,同比增长12.19%。二季度收入降幅有所趋缓,净利润增速略回落。 事件分析: 空调坚定去库存,洗衣机、冰箱逆势增长。16年上半年,公司大家电收入482.8亿元,同比下降11.4%;毛利率31.46%,同比增长1.9%(除空调收入下降20.12%外,冰箱和洗衣机收入分别增长11.2%和30.5%,远超行业平均的-1.4%和3.8%。此外空调、冰箱和洗衣机毛利率分别同比提升2.82%、0.8%和0.25%)。小家电收入203.7亿元,同比提升5.4%;毛利率30.4%,提升4.6%。 海外收入占比近半壁江山,连发起三项海外并购。按地区分,公司国内营收402亿元,毛利率同比增长3.1%;海外收入313亿元,同比增长14.8%,,有效改善库存。海外销售占总销售超过40%,公司的产品出口至全球超过200个国家。16年上半年,公司以全球视野,进行产业布局及新产业拓展,发起三项跨国业务战略合作(东芝、库卡和意大利Clivet),总投入资金预期超300亿元。 深化布局线上线下,物流快速提升。目前美的已形成了全方位、立体式市场覆盖。一二级市场,公司以大型家电连锁卖场为主;三四级市场,公司以旗舰店、专卖店和新兴渠道为主,网点已实现一、二级市场全覆盖,三、四级市场覆盖率达95%以上;公司电商整体销售超过100亿元,同比增长57%,保持全网第一。 盈利预测及投资建议: 美的是国内唯一全产业链、全产品线的家电及暖通空调系统企业,主要产品均居行业领导地位,家电智能趋势已相当明显,公司在提供一体化家庭解决方案的具有领先优势。公司的东芝战略将在品牌、技术和渠道形成协同互补,完善公司的全球布局;要约收购库卡将助力推动公司的“双智”战略。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为2.25/2.8/3.3。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.95/9.6/8.1,维持买入评级。 风险提示: 市场需求低迷,智能家电发展低于预期,并购业务进展缓慢。

天神娱乐于8月31日公布2016年中报业绩,报告期内,公司实现营业收入85,882.61万元,比上年同期增长168.99%;归属于母公司股东净利润20,196.94万元,比上年同期增长了41.50%。 子公司并表带动业绩快速增长。2016年上半年公司前期收购的雷尚科技、妙趣横生、Avazulnc.及上海麦橙并表,带动公司营收大增。报告期内,雷尚科技、妙趣横生、Avazulnc.分别实现营业收入1.06亿、1366.56万、3.85亿,净利润分别为5053万、521万、8344.37万。上半年公司毛利率53.46%,同比下降20.6个百分点,主要受互联网广告业务低毛利的影响;销售、管理、财务费用率控制良好,分别为3.93%、22.91%、0.92%,较去年同期变动+1.83个百分点、-0.3个百分点、-2.12个百分点。 移动互联网产业链完善,业务结构不断优化。公司目前拥有游戏+分发渠道+广告投放三大移动互联网业务板块,三者收入比重分别为17.52%、30.07%、42.85%,业务结构已经从单纯的网络游戏升级至围绕移动互联网产业链内容、平台和流量的布局。1)公司加重移动端研发并依托雷尚科技和妙趣横生在军事SLG及卡牌等领域持续推精品的能力,2016年上半年手游实现收入1.5亿,同比增长637%,收入比重上升11.13个百分点;《苍穹变》手游版、《坦克风云》、《超级舰队》、《帝国争霸》等产品上线后均保持不俗流水成绩,下半年将有《封神英雄版》、《黎明之光》等新产品上线。2)平台业务指标稳进,上半年实现2.58亿收入,同比增长46.99%;爱思助手MAU达2000万,日分发500万。3)互联网广告投放上半年实现收入3.68亿,AvazuInc.在全球相关排名中稳居前列并在海外多地建立团队落实本土化,下半年上将线新的产品同时发力视频广告领域。 持续并购,推动国际化和泛娱乐产业。上半年公司参与投资了《余罪》等影视作品并在影视、动漫等多个领域网罗优质IP,取得了《琅琊榜》、《遮天》、《妖神记》等游戏IP改编权。此外,公司拟收购以海外游戏发行和移动广告为主业的幻想悦游及整合营销公司合润德堂大部分股权,一方面可以加快公司游戏、手机助手等产品海外发展的进程,另一方面将加强公司游戏、影视、广告的实力,通过协同打造出影视+游戏+广告的聚合平台。 暂不考虑收购标的并表,维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为2.18和2.75,对应公司8月30日收盘价77.04元,2016PE和2017PE分别为35倍和28倍。维持“增持”评级。多元类型的手游业务比重有望继续提升;移动互联网业务整合有望提升各产品的流量;外延并购与公司业务整合有望实现影游联动发展。

事件描述: 2016年上半年公司实现收入487.87亿元、同比增长3.11%;归母净利润33.15亿元、同比增长21.21%;扣非归母净利润27.65亿元,同比增长10.2%;受GE家电业务并表及原有业务增长因素影响,Q2收入265.5亿元、扣非归母净利润17.2亿元,分别同比增长15%、14.4%, 事件分析: 冰箱、洗衣机、热水器等市场份额持续提升。上半年公司主营业务占比:冰箱29.3%、空调19.6%、洗衣机16.5%,厨卫7.13%,其中冰箱收入占比下降1.77个百分点,空调下降3.09个百分点较为明显。(1)海尔冰箱收入142.8亿元,毛利率33.6%,零售量份额24.36%,同比提升0.87个百分点。(2)洗衣机收入80.5亿元,毛利率33.58%,零售量份额26.47%,同比提升0.56个百分点;其中滚筒洗衣机收入增长13%,滚筒洗衣机零售量份额达到23%,提升1个百分点。(3)热水器零售量份额18.16%,同比提升0.92个百分点。(4)空调收入94.9亿元,盈利能力明显改善,毛利率提升1.52个百分点。根据中怡康统计家用空调上半年均价同比提升0.9%,受益于产品结构优化,海尔空调均价提升2.9%,优于行业。海尔智能空调市场份额达到60%,处于行业引领水平。(5)厨电产业实现收入34.77亿元,同比增长15.4%,其中,燃气热水器收入增长33%,倍速行业增长。 收购GEA助力海外业务提速。海外收入140.09亿元,同比增长31.33%,占总收入28.7%,较上年同期提升15.78个百分点。其中GEA6月7日后经营业绩归属于本公司,上半年贡献34.6亿元人民币、净利润1.03亿元人民币。 盈利预测及投资建议:公司主营产品继续维持国内领先,市场份额稳定增加,产品结构转型升级推进高端占位。海外收购GE家电业务,完善全球布局,持续推动全球品牌战略。积极探索U+智慧生活、互联工厂、众创汇定制等互联网生态圈促公司间接盈利。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.89/1.1/1.26。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.6/9.3/8.2,给予买入评级。 风险提示:房地产销售走低,厨电市场争夺激烈价格超预期下行。

【事件】 东兴证券发布2016年中报:截至2016年6月末,公司净资本为114亿元,实现营业收入16.44亿元,同比下降;净利润7.61亿元,同比下降49.76%。 【投资看点】 借力东方资产,强化业务协同 控股股东东方资产是财政部直接持有的四大金融资产管理公司之一,2016年上半年,东方资产完成了对大连银行的收购,完成金融全牌照的战略布局。据财政部新闻办公室,2016年8月30日,财政部组织召开了中国东方资产管理股份有限公司创立大会,标志着东方股份公司正式成立。 东兴证券借力东方资产,依托其强大的综合金融布局和资源优势,共享客户资源,协同效应显著。2016年上半年,东兴证券与集团开展的各项协同业务累计规模超过600亿元,协同业务预计总收入同比增长82%。 立足福建,区域优势明显 东兴证券目前超过半数的分支机构集中在福建地区,多年的客户积累和渠道优势使公司在福建地区具有较强的市场竞争力。上半年的代理买卖证券业务净收入超过60%来源于福建地区,同时公司经纪业务手续费收入、股基交易量、证券经纪业务利润总额等多项指标持续位于福建证监局辖区(不含厦门)内证券公司前列。 东兴证券借力东方资产,强化业务协同,在供给侧改革的不断推进下,不良资产领域业务机会频现。给予“买入”评级。 风险:二级市场走势不及预期