事件描述 新文化于10月25日公布2016年第三季度报告。 事件点评 Q3投资收益带动业绩持续增长。2016年Q3公司实现营业收入22,968.77万,同比增长-1.44%,实现归母净利润5004.10万,同比增长34.75%。其中Q3公司获投资净收益3888.31万,主要来自哇棒传媒及英翼传播部分股权出售。前三季度公司共计实现营业收入77,621.59万,同比增长16.6%,归母净利润16,621.57万,同比增长13.12%。 Q3毛利率稳中有升,财务费用率上涨。2016年Q3公司毛利率为42,2%,较Q1-Q2分别上升5.02、10.43个百分点;前三季度毛利率为36.99%,较去年同期下降7.35个百分点。2016年前三季度公司销售费用率与管理费用率控制良好,分别为7.11%、5.55%,较去年同期分别上升0.11个百分点、下降0.53个百分点。财务费用率受计提公司债利息所致,同比上升2.27个百分点至3.02%。 IP资源储备丰富,影视+广告业务联动。2016年通过与大宇资讯和星辉海外公司的合作,公司获得了《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》、《大富翁》、《明星志愿》及《美人鱼》等大IP资源储备,并以此为基础进季度实现营业收入39,314.34万元,公司通过裸眼3D、多屏联动和互动、直播等技术,提升服务品质来带动客户投放;通过集团内部实现影视与广告的业务联动,推动综艺节目赞助、广告植入成为新的业务增长点。 盈利预测与投资建议 电视剧《汉之云》已成功举办全球发布会,目前正在后期制作中;《长梦留痕》、《我的老爸是卧底》取得发行许可;Q4公司首部IP网剧《明星志愿》预计上线,同名手游也将启动。 维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.63和0.77,对应公司10月24日收盘价21.19元,2016PE和2017PE分别为33倍和27倍,重申“买入”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。

事件描述: 报告期内公司实现营业收入120.56亿元,同比增长25.4%,归母净利润9.13亿元,同比增长33.2%。Q3营业收入40.7亿元,同比增长16%;净利润4亿元,同比增长33.1%。Q3增速较Q2略有回落,但绝对值有所扩大,预计全年公司业绩保持高速增长无虞。 事件分析:产品产量提升,高端产品线增加。根据choice数据统计,美的系洗衣机1-8月产量860万台,约占市场份额15%,同比增长9.2%,高于行业平均(4.2%)。公司滚筒洗衣机前三季同比增长40%,远高于行业平均的15%,16年公司新增一条全自动化滚筒洗衣机生存线,高规格产品产能占比加大。 现金充沛,营运略下降。公司自有现金约103亿,同比增长40.7%,现金周期下降26天。公司Q3营运效率涨跌互现,其中应收款周转率下降0.33pct,存货周转率下降0.27pct,应付帐款周转率上升1.16pct,固定资产周转率提升2.8pct。从整体来看,随着T+3的成熟,下线直发比例的增加,公司营运效率仍有提升空间。 电商渠道维持高速增长,新业务持续发力。公司内销渠道继续实现增长,其中电商渠道增幅最高,电商零售额16Q1-Q3收入27.8亿元,虽然去年基数较高,但公司依然实现同比94.7%的快速增长。干衣机收入2.4亿元,维持同比增长47.8%,预计16年干衣机业务能实现3.5亿左右的收入。目前产品仍以出口为主,内销增幅较为可观。随着80,90后成为消费主要族群,改善性住房占比增加,我们认为市场空间较大。 盈利预测及投资建议:公司通过T+3订单机制、渠道库存共享有望推动成本费用的进一步降低以及营运周转率的上升。同时公司新品占主营业务收入近半以及滚筒洗衣机生产线的增加将提升中高端产品的占比,从而提升产品均价。海外销售稳定增长,自主品牌份额逐渐扩大,公司海外拓展战略稳步推进。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为1.93/2.44/2.76。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为16.95/13.4/11.9,维持买入评级。 风险:市场需求持续低迷,原材料价格上涨,汇率大幅波动

1、“蛇吞象”拟收购BBHI,业绩爆发在即 公司拟以60亿元收购全球互联网营销巨头BBHI,其作为广告营销产业链的重要节点SSP(供应端平台),为上游广告主(Yahoo、微软Bing、Google等)提供精准的广告投放,并为下游7000多家网络媒体提供广告位管理和运营业务。BBHI承诺2016-2018年贡献扣非净利润分别不低于4.02亿元、4.82亿元和5.79亿元(按最新汇率6.74测算),相当于公司原生净利润的逾四倍规模,将大大增厚公司业绩。 2、资源、技术优势协同,延伸至互联网营销全产业链 BBHI拥有丰富的媒体资源、优质的客户和先进的上下文检索(Contextual)等广告技术,位属互联网营销产业链中的SSP平台,而公司于2015收购的日月同行则属DSP+SSP平台,以互联网软件营销和流量增值服务为主要业务,优势在于高效的资源整合和运营能力,更注重于流量的商业变现。因此,二者有望形成战略协同与业务互补,实现公司在互联网营销领域的全产业链布局,并在地域上覆盖到国内外的主要市场。 3、与拓尔思合作,互利共赢提升核心竞争力 2016年10月10日,公司与北京拓尔思信息技术股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,在互联网营销领域开展长期合作。拓尔思为大数据领域佼佼者,提供大数据基础技术平台、行业化应用系统和增值服务,其自主投资建设的大数据中心,多年来对新闻、论坛、社交媒体、网络用户行为等互联网数据进行7*24小时不间断的大规模实时采集,已具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力,可支撑面向政府、媒体、金融、公安、商业等多行业用户的互联网大数据舆情分析云服务。此次战略合作将为梅泰诺SSP平台中国区域研发及商用项目带来技术、数据、资源多方位的有力支撑。 4、通信塔业务稳扎稳打,移动互联业务后来居上 公司是国内通信基础设施领域的先行者,通信塔行业主要供应商。2015年加入中国铁塔联盟,设计出适合共建共享满足多家运营商加挂的新型基站铁塔,并通过资产并购推动业务范围从原有的设备制造向信息基础设施综合投资、建设及运营服务方面的转型升级。2016年上半年,塔及相关产品营业收入16854.44万元,增15.73%,毛利率30.53%,增5.01%,维持稳健增长趋势,为公司业务拓展和战略转型提供坚实基础。日月同行的并表显著增厚半年报业绩,移动互联业务营业收入11359.93万元,增754.64%,毛利率高达41.18%,增16.09%;移动互联业务收入和毛利润分别占上市公司总额的33.25%和41.30%,已成为公司的主营业务之一,与重要的盈利增长点。 5、盈利预测与评级 公司转型战略明确,推进有力,聚焦于“信息基础设施投资与运营”和“移动互联网运营与服务”两大领域,打造“移动互联时代的综合服务提供商”。我们看好公司在完成对BBHI的收购后,2017年并表对公司业绩的跃进式提升,以及相应业务并入上市公司统一体系后,在客户/媒体资源、数据、技术优势等多方面形成协同效应,实现互联网营销领域全产业链布局,覆盖国内外主要市场,打开业绩持续扩张的空间。 我们假设:(1)信息基础设施投资业务增速逐步放缓至15%,毛利率28%;(2)移动互联业务稳步推进,按行业增速30%估算,毛利率40%。不考虑收购资产与配套融资,预计公司在2016-2018年的营业收入分别为11.29亿元、13.41亿元和15.97亿元,归属于母公司的净利润分别为0.89亿元、1.02亿元和1.29亿元,EPS分别为0.47元、0.53元和0.68元。考虑收购资产与配套融资,增发股份约12689万股,BBHI于2017年并表,则2016-2018年归母净利润分别为0.89亿元、5.84亿元和7.08亿元,对应总股本31731万股,EPS分别为0.47元、1.84元和2.23元,参照当前股价47.89元,PE分别为102.26、26.01和21.48,相较于2017年营销服务行业预测PE平均值31.23,具有较大提升空间,给予“买入”评级。 6、风险提示 政策与行业风险;外延扩张带来的管理与协同风险;资产重组可能终止风险;业绩承诺无法兑现风险。

事件描述 光线传媒于近日公布了2016年前三季度业绩预告。 事件点评 前三季度业绩维持大幅增长。公司预计2016年前三季度未经审计的归属母公司净利润为56,000万-59,000万元,较上年同期18,334万元增长205%-222%。其中Q3归母净利润24,000万-27,000万元,同比增长137%-167%。公司在Q3减持天神娱乐股份获14,300万投资收益,扣除该非经常损益后公司前三季度归母净利润仍有127%-144%的增长。 2016年电影业务突出。2016年前三季度公司参与投发并贡献收入的影片达12部,总票房为50.98亿元,较去年同期24.86亿元的总票房增长105%;《寻龙诀》《恶棍天使》结转票房3.6亿,今年上映的《美人鱼》《大鱼海棠》《从你的全世界路过》等影片票房成绩较突出。此外,公司确认了《诛仙》和《识汝不识丁》收入,电视剧业务有望大幅增长。 四季度多部影片上映有望持续拉动业绩。9月29日上映的《从你的全世界路过》目前票房已达7.65亿;《捉迷藏》和《大闹天竺》预计分别于11月4日和12月24日上映,而猫眼电影也将参与《我不是潘金莲》的发行,Q4预计公司也将有多个项目确认收入,全年维持业绩的高速增长可期。 盈利预测与投资建议 我们看好公司在电影业务中的优势,Q4电影业务有望为公司业绩持续注入增长动力,上调公司原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.24和0.30,对应公司10月17日收盘价10.75元,2016PE和2017PE分别为46倍和36倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;对外投资收益不达预期;市场系统性调整引起的波动。

近期调研广发证券,就公司财富管理业务、投行业务、资管业务的发展战略问题进行交流,并针对公司国际化布局、管理机制、注册制背景下的发展等问题进行深入交流。 1、多元化、稳定的股权结构造就市场化的运行机制。 近16年来,公司股东吉林敖东、辽宁成大和中山公用(均为上市公司)均一直在公司前三大股东之列,三家公司的董事长均为广发证券董事。截至2016年6月30日,持股比例分别为16.70%、16.42%、10.18%(不包括香港中央结算(代理人)公司,香港中央结算(代理人)有限公司所持股份为H股非登记股东所有),股权机构稳定和多元化造就了市场化的运行机制。 2、定位中小企业和富裕人群,分享经济成长红利。 公司定位于专注中国优质中小企业及富裕人群,拥有行业领先创新能力的资本市场综合服务商。公司提供多元化业务以满足企业(尤其是中小企业)、个人(尤其是富裕人群)及机构投资者、金融机构及政府客户的多样化需求。 3、投顾人数行业第一,在业内推出了第一个机器人投资顾问系统,并具有独立的知识产权。 公司通过不断完善客户分类分层、优化产品体系、打造具备财富管理专业能力的投顾队伍、完善平台支持等,来提升财富管理的专业服务水平。公司通过大力发展投资顾问来积极推动公司经纪业务向财富管理转型。截至目前公司投资顾问人数超过2000人,行业排名第一。 2016年6月20日,公司率先在业内推出了第一个机器人投资顾问系统“贝塔牛”,以满足中小投资者财富管理的需求,贝塔牛目前有两个大类产品:股票机器人和大类资产。 4、资管方面主动管理产品占比65%,主动管理规模行业第二。 广发资管到目前为止,超过65%的规模为主动管理产品,凸显了广发资管强大的投研能力。在主动管理业务的客户选择上,广发资管依然坚持向机构客户和高净值个人客户转型的战略部署。根据中国基金业协会公布,2016年二季度末,公司主动管理规模行业排名第二。 5、具有估值优势,给予“买入”评级。 目前25家上市证券公司平均市净率为2.66,广发证券为1.66,低于行业平均估值水平。根据我们对公司的财务预测,预计2016-18年EPS为1.05元、1.15元和1.26元,对应PE为15倍、14倍和13倍,给予“买入”评级。

投资要点: 1、传统主营业务(综合物流服务)平稳增长 公司以综合物流业务起家,在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下,该行业整体盈利能力下降,公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举,抵御行业系统性风险,基本维持平稳增长。2016年上半年,综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%(去年同期降幅为16.65%)。 2、积极调整业务结构,显著提升盈利能力 公司积极调整业务结构,由低毛利业务向高毛利业务迁移,出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务(毛利率10%左右),收购博韩伟业介入智能移动服务业务(毛利率水平50%+),目前该项业务已成为公司主要利润来源,其毛利占比由43.28%提升至53.51%(2016中报)。公司整体盈利能力得到显著提升:2016年上半年实现归母净利润3,455.40万元,较去年同期增长127.73%;毛利率提升至29.04%。 3、打造智慧物流,对接物流全产业链信息化需求 博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案,与第一大客户中邮速递(EMS)长期保持深度合作,定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016年维持10%以上的盈利增速。 4、布局智慧医疗,“移动护士站”进展顺利 博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统,率先与四川电信合作,迅速切入省内移动医疗市场。截至2015年4月15日,四川电信已与近20家地市州医药签署合作协议,PDA投放量为3,890台。我们认为,博韩伟业通过先期的移动终端投放,建立客户粘性,并获得海量病历数据资源,相比同类竞争者先发优势明显;随着项目的深入与扩张,未来其在移动医生、远程医疗系统、跨医院电子病历平台、居家养老信息服务等方向上仍有十分可观的盈利挖掘空间。 5、坚定踏上产业移动信息化的转型之路 (1)在国家物联网战略支持与无线通信等创新技术驱动之下,各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大,而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性,同类型服务的可复制性较强; (2)博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验,其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟,日后可实现行业间的快速复制与迁移,横向开辟更多市场,纵向拓展更深入的服务项目内容,在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机,实现长足的发展。 6、盈利预测与评级 考虑综合物流服务业务平稳增长,子公司博韩伟业2016年、2017年完成业绩承诺,贡献净利润13,500万元、15,550万元。预计公司在2016-2017年的营业收入分别为7.36亿元、7.74亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.61亿元,EPS分别为0.49元,0.56元,对应目前股价,市盈率分别为57.42,50.25。我们看好公司打造供应链闭环生态圈、布局产业移动信息化市场战略的有序推进,新业务、新市场的开辟有望超预期,大幅提升公司未来的业绩与估值,给予“增持”评级。 7、风险提示 宏观经济放缓、行业竞争加剧风险;博韩伟业单一大客户风险;业务规模不断扩大带来的经营管理风险;商誉减值风险。

事件描述: 2016年上半年,公司营业总收入780.08亿元,同比微降5.87%;归母净利润94.96亿元,同比增长14.08%;整体毛利率为29.33%,同比提升1.97个百分点。Q2营收394.1亿元,同比小幅下降2.2%;归母净利润55.9亿元,同比增长12.19%。二季度收入降幅有所趋缓,净利润增速略回落。 事件分析: 空调坚定去库存,洗衣机、冰箱逆势增长。16年上半年,公司大家电收入482.8亿元,同比下降11.4%;毛利率31.46%,同比增长1.9%(除空调收入下降20.12%外,冰箱和洗衣机收入分别增长11.2%和30.5%,远超行业平均的-1.4%和3.8%。此外空调、冰箱和洗衣机毛利率分别同比提升2.82%、0.8%和0.25%)。小家电收入203.7亿元,同比提升5.4%;毛利率30.4%,提升4.6%。 海外收入占比近半壁江山,连发起三项海外并购。按地区分,公司国内营收402亿元,毛利率同比增长3.1%;海外收入313亿元,同比增长14.8%,,有效改善库存。海外销售占总销售超过40%,公司的产品出口至全球超过200个国家。16年上半年,公司以全球视野,进行产业布局及新产业拓展,发起三项跨国业务战略合作(东芝、库卡和意大利Clivet),总投入资金预期超300亿元。 深化布局线上线下,物流快速提升。目前美的已形成了全方位、立体式市场覆盖。一二级市场,公司以大型家电连锁卖场为主;三四级市场,公司以旗舰店、专卖店和新兴渠道为主,网点已实现一、二级市场全覆盖,三、四级市场覆盖率达95%以上;公司电商整体销售超过100亿元,同比增长57%,保持全网第一。 盈利预测及投资建议: 美的是国内唯一全产业链、全产品线的家电及暖通空调系统企业,主要产品均居行业领导地位,家电智能趋势已相当明显,公司在提供一体化家庭解决方案的具有领先优势。公司的东芝战略将在品牌、技术和渠道形成协同互补,完善公司的全球布局;要约收购库卡将助力推动公司的“双智”战略。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为2.25/2.8/3.3。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.95/9.6/8.1,维持买入评级。 风险提示: 市场需求低迷,智能家电发展低于预期,并购业务进展缓慢。

天神娱乐于8月31日公布2016年中报业绩,报告期内,公司实现营业收入85,882.61万元,比上年同期增长168.99%;归属于母公司股东净利润20,196.94万元,比上年同期增长了41.50%。 子公司并表带动业绩快速增长。2016年上半年公司前期收购的雷尚科技、妙趣横生、Avazulnc.及上海麦橙并表,带动公司营收大增。报告期内,雷尚科技、妙趣横生、Avazulnc.分别实现营业收入1.06亿、1366.56万、3.85亿,净利润分别为5053万、521万、8344.37万。上半年公司毛利率53.46%,同比下降20.6个百分点,主要受互联网广告业务低毛利的影响;销售、管理、财务费用率控制良好,分别为3.93%、22.91%、0.92%,较去年同期变动+1.83个百分点、-0.3个百分点、-2.12个百分点。 移动互联网产业链完善,业务结构不断优化。公司目前拥有游戏+分发渠道+广告投放三大移动互联网业务板块,三者收入比重分别为17.52%、30.07%、42.85%,业务结构已经从单纯的网络游戏升级至围绕移动互联网产业链内容、平台和流量的布局。1)公司加重移动端研发并依托雷尚科技和妙趣横生在军事SLG及卡牌等领域持续推精品的能力,2016年上半年手游实现收入1.5亿,同比增长637%,收入比重上升11.13个百分点;《苍穹变》手游版、《坦克风云》、《超级舰队》、《帝国争霸》等产品上线后均保持不俗流水成绩,下半年将有《封神英雄版》、《黎明之光》等新产品上线。2)平台业务指标稳进,上半年实现2.58亿收入,同比增长46.99%;爱思助手MAU达2000万,日分发500万。3)互联网广告投放上半年实现收入3.68亿,AvazuInc.在全球相关排名中稳居前列并在海外多地建立团队落实本土化,下半年上将线新的产品同时发力视频广告领域。 持续并购,推动国际化和泛娱乐产业。上半年公司参与投资了《余罪》等影视作品并在影视、动漫等多个领域网罗优质IP,取得了《琅琊榜》、《遮天》、《妖神记》等游戏IP改编权。此外,公司拟收购以海外游戏发行和移动广告为主业的幻想悦游及整合营销公司合润德堂大部分股权,一方面可以加快公司游戏、手机助手等产品海外发展的进程,另一方面将加强公司游戏、影视、广告的实力,通过协同打造出影视+游戏+广告的聚合平台。 暂不考虑收购标的并表,维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为2.18和2.75,对应公司8月30日收盘价77.04元,2016PE和2017PE分别为35倍和28倍。维持“增持”评级。多元类型的手游业务比重有望继续提升;移动互联网业务整合有望提升各产品的流量;外延并购与公司业务整合有望实现影游联动发展。

事件描述: 2016年上半年公司实现收入487.87亿元、同比增长3.11%;归母净利润33.15亿元、同比增长21.21%;扣非归母净利润27.65亿元,同比增长10.2%;受GE家电业务并表及原有业务增长因素影响,Q2收入265.5亿元、扣非归母净利润17.2亿元,分别同比增长15%、14.4%, 事件分析: 冰箱、洗衣机、热水器等市场份额持续提升。上半年公司主营业务占比:冰箱29.3%、空调19.6%、洗衣机16.5%,厨卫7.13%,其中冰箱收入占比下降1.77个百分点,空调下降3.09个百分点较为明显。(1)海尔冰箱收入142.8亿元,毛利率33.6%,零售量份额24.36%,同比提升0.87个百分点。(2)洗衣机收入80.5亿元,毛利率33.58%,零售量份额26.47%,同比提升0.56个百分点;其中滚筒洗衣机收入增长13%,滚筒洗衣机零售量份额达到23%,提升1个百分点。(3)热水器零售量份额18.16%,同比提升0.92个百分点。(4)空调收入94.9亿元,盈利能力明显改善,毛利率提升1.52个百分点。根据中怡康统计家用空调上半年均价同比提升0.9%,受益于产品结构优化,海尔空调均价提升2.9%,优于行业。海尔智能空调市场份额达到60%,处于行业引领水平。(5)厨电产业实现收入34.77亿元,同比增长15.4%,其中,燃气热水器收入增长33%,倍速行业增长。 收购GEA助力海外业务提速。海外收入140.09亿元,同比增长31.33%,占总收入28.7%,较上年同期提升15.78个百分点。其中GEA6月7日后经营业绩归属于本公司,上半年贡献34.6亿元人民币、净利润1.03亿元人民币。 盈利预测及投资建议:公司主营产品继续维持国内领先,市场份额稳定增加,产品结构转型升级推进高端占位。海外收购GE家电业务,完善全球布局,持续推动全球品牌战略。积极探索U+智慧生活、互联工厂、众创汇定制等互联网生态圈促公司间接盈利。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.89/1.1/1.26。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.6/9.3/8.2,给予买入评级。 风险提示:房地产销售走低,厨电市场争夺激烈价格超预期下行。

【事件】 东兴证券发布2016年中报:截至2016年6月末,公司净资本为114亿元,实现营业收入16.44亿元,同比下降;净利润7.61亿元,同比下降49.76%。 【投资看点】 借力东方资产,强化业务协同 控股股东东方资产是财政部直接持有的四大金融资产管理公司之一,2016年上半年,东方资产完成了对大连银行的收购,完成金融全牌照的战略布局。据财政部新闻办公室,2016年8月30日,财政部组织召开了中国东方资产管理股份有限公司创立大会,标志着东方股份公司正式成立。 东兴证券借力东方资产,依托其强大的综合金融布局和资源优势,共享客户资源,协同效应显著。2016年上半年,东兴证券与集团开展的各项协同业务累计规模超过600亿元,协同业务预计总收入同比增长82%。 立足福建,区域优势明显 东兴证券目前超过半数的分支机构集中在福建地区,多年的客户积累和渠道优势使公司在福建地区具有较强的市场竞争力。上半年的代理买卖证券业务净收入超过60%来源于福建地区,同时公司经纪业务手续费收入、股基交易量、证券经纪业务利润总额等多项指标持续位于福建证监局辖区(不含厦门)内证券公司前列。 东兴证券借力东方资产,强化业务协同,在供给侧改革的不断推进下,不良资产领域业务机会频现。给予“买入”评级。 风险:二级市场走势不及预期

【事件】 海通证券发布2016年中报:截至6月末,公司总资产5423亿元,归属于母公司所有者权益1051亿元,行业排名第二。上半年,公司实现营业收入120.80亿元,归属于母公司净利润42.64亿元;加权平均净资产收益率3.91%。 【投资看点】 资本势力雄厚,先发优势明显 2016年6月30日,海通证券总资产为5,423.32亿元,净资产为976.10亿元,在中国证券公司中均名列第二位,以净资本为核心的行业监管体系下,证券公司原有的传统业务和融资融券、股票质押式回购、自营业务、直投业务、国际业务等创新业务的发展都与净资本规模密切相关,充足的资本为公司业务创新转型创造了先发优势。 多元化业务模式,营业网点广泛 海通证券已基本建成涵盖经纪、投行、资产管理、直接股权投资、另类投资、融资租赁等多个业务领域的金融服务集团。在中国境内拥有329间证券及期货营业部(其中证券营业部290家,期货营业部39家),遍布30个省、直辖市和自治区;在香港、澳门、新加坡、欧洲、北美洲、南美洲和南亚等12个国家或地区设有分行或子公司。 国际化战略成效显著,满足客户跨境业务需求 海通证券通过收购并整合海通国际证券、海通银行,设立自贸区分公司,建立了业内领先的国际业务平台。海通国际证券各项财务指标位居在港中资券商前列,股权融资承销数量和融资金额均排名在港投行前列。海通银行是葡萄牙语及西班牙语地区领先的投资银行,业务覆盖欧洲、美洲、南美洲和南亚等共9个国家和地区,按并购项目数和交易金额计均为葡萄牙排名第一。自贸区分公司是首批加入自贸区FTU体系的证券机构,并成功申请加入上海黄金交易所国际板和国际金融资产交易平台。 公司拥有雄厚的资本实力,国际化战略成效显著,在资本市场进一步开放中占的先机,给予“买入”评级。 风险:二级市场走势不及预期

公司于8月30日公告2016年中报业绩,报告期内,公司实现营业收入44.77亿元,比上年同期增长6.88%;归属母公司所有者净利润6.05亿元,比上年同期增长34.36%。 发行&放映带动业绩增长,成本费用控制良好。公司上半年营收稳中有升,归母净利润增长迅速,受益于1)发行业务和放映业务增长的带动,收入分别较去年同期增长3.58%、16.51%;2)公司成本费用控制较好,毛利率22.47%,较去年同期上升2.37个百分点,销售与管理费用率分别0.97%和3.79%,与去年同期基本持平;3)财务费用受利息收入增加所致,同比减少257%,财务费用率降至-0.68%。 围绕产业链各项业务稳定推进。1)2016年上半年公司发行业务保持龙头地位,共发行国产片148部、进口片40部,实现票房91.95亿、70.57亿,市场份额70.79%、60.87%。2)放映业务继续扩张,旗下院线及影院合计实现票房68.11亿,观影人次2亿,市场占比28%;其中中影星美、南方新干线、中影数字三条控股院线上半年全国票房排名第3、第5、第6名;控股影院增至102家;旗下影院合计覆盖11062块银幕、149万个座位,市场份额31%。3)投拍12影片上映,实现票房73.96亿,占比30%;参与海外影片联合出品3部影片,实现票房27.2亿;中影基地为159部影视剧提供制作服务。 不断发展非票房业务,技术持续领先。1)公司借助影片出品及发行业务资源优势,搭建银幕广告平台,已覆盖627家影院的4430块银幕,形成电影贴片、映前、植入、授权、首映礼等影院整合营销产业链。2)利用海外片发行资源,开展《功夫熊猫3》等IP开发项目,研发玩具、家居等衍生品,专营店覆盖影院和门店,并搭建了线上销售渠道。3)上半年公司继续强化自主研发技术,搭建中国巨幕、中影光锋和中国多维声等技术品牌矩阵。其中中国巨幕影院已达143家,同比增长;中影光锋实现首家全激光中国巨幕影城;新建30余家中国多维声影厅,总数已达百家。2016年H1公司影视服务业务实现收入3.8亿,同比增长54.81%,占营收比重8.49%,提升2.63个百分点。 看好公司在电影业务中的完整产业链,以及业务板块的协同效应。维持盈利预测,2016-2017年预计EPS分别为0.57、0.73。对应2016年8月29日收盘价34.74元,2016-2017年PE分别为61倍、47倍。维持“买入”评级。

高业绩增速得益于影院扩张及观影人次迅速增长。公司实现票房40亿元,同比增长40.6%,市场份额13.7%。公司在行业增速放缓的背景下仍实现了业绩高速增长,一方面得益于公司影院扩张,报告期内公司新增影院28家、银幕232块,总计达320家、2789块;另一方面,公司观影人次迅速增长,上半年达9666万,同比增长49.2%,其中国内观影8606万、澳洲1060万人次。 加速整合影院版图,提升影院品质。公司通过自建、战略合作及收购等方式,先后整合了大连奥纳、广东厚品等公司,并不断增加知名商业地产项目储备;加强对收购标的业务管理,整合效应得以体现。报告期内澳洲Hoyts公司实现了收入13.28亿,实现净利润1.34亿。在整合增加影院数量的同时,公司通过与重点供应商加强合作,不断提升影院的放映品质。报告期内,公司与杜比公司签署战略合作,引进百家杜比影院;大力推广万达自主品牌建设及4D等放映技术,公TOP100影院,其中上海杨浦区万达影城五角场店成为影院票房冠军。8月,公司与IMAX公司签署协议将在2020年底完成150家IMAX系统部署和影院,为更多观众提供身临其境的的娱乐体验。 依托会员基数,非票房服务深挖会员价值。2016年H1公司会员已达6000万,较去年底增加近1000万,活跃度达40%。“会员+”战略切实推进,将娱乐营销、电影O2O、线下观影、影后消费等各个板块连接起来,构建了围绕影城终端的电影生活生态圈,通过非票房服务深挖会员价值,优化业务和收入结构。报告期内,公司商品销售、影院广告、贴片广告等高毛利非票房收入分别达7.06、5.20、2.16亿,合计占比达25.21%;毛利率分别为69.66%、66.0%、54.83%;“衍生π”开业店铺超30家。7月公司公告将收购时光网,有望获得海量用户和影视资料数据资源进行整合,进一步完善公司O2O电影生态服务圈。 维持盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为1.5和2.15,对应8月29日收盘价73.16元,2016年、2017年PE分别为49倍和34倍,重申“买入”评级。

事件描述 华录百纳于8月25日公布2016年中报业绩。 事件点评 2016H1业绩保持高增长。2016H1公司实现营业收入109,605.20万元,同比增长25.11%;归属于上市公司股东的净利润9142.19万元,同比增长46.58%;扣非后归属上市公司股东净利润7988.16万元,同比增长40.94%。业绩保持高增长一方面得益于公司三大业务板块收入稳定和体育业务的爆发;另一方面公司成本控制情况较好,毛利率20.47%保持稳定,销售、管理、财务费用率为3.4%、3.19%、0.85%,较去年同期微降0.01、0.56和0.13;第三,报告期内公司及部分下属公司享受税收优惠政策,所得税费减少246万,此外,营业税金及附加也减少340万。 内容与营销发展稳定,体育成第四大业务板块。2016年H1公司综艺、影视、营销业务发展稳定,《乱世丽人行》、《猎人》、《旋风孝子》、《跨界歌王》等项目贡献收入,分别实现3.83亿、2.38亿和3.27亿元收入,YOY 10.85%、8.69%、5.65%;其中综艺成为公司占比最高的业务,营收占比达34.94%,影视和营销分别占比21.74%、 29.81%。2016年上半年,公司联手北京卫视直播西甲成功,继续深 化了体育营销业务布局并放眼国际。体育板块实现收入1.46亿元,已经超过2015年5851万的收入,营收占比已达13.28%成为公司业绩增长的新引擎。 下半年重点项目推进有序,VR有望推动内容升级。公司已经完成拍摄的重点项目《角力之城》《深夜食堂》发行情况良好,《卧虎》、《爱情万万岁》等项目也已进入市场发行;《我的新衣》、《来吧,说做就做》有望在Q3-Q4上线。报告期内公司设立了VR事业部,将VR技术与公司自有IP内容相结合,实现对体育赛事、演唱会的VR直播以及《跨界歌王》、《我的新衣》等VR内容制作,借助VR技术身临其境的观感体验,公司内容生产能力和产品有望得到升级。 盈利预测与投资建议 我们维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.59和0.76,对应公司8月25日收盘价24.59元,2016PE和2017PE分别为42倍和32倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;作品审查风险;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。

事件描述。 华策影视于2016年8月24日公布2016年中报业绩。 事件点评。 多元化业务结构助推业绩高增长。报告期内公司继续以超级IP为核心生产内容精品,实现营业收入154,824.74万元,同比增长67.17%;归属上市公司股东净利润27,146.43万元,同比增长24.30%。电视剧、综艺、电影业务分别实现收入10.34亿、3.38亿和9087万元,分别占营业收入的66.78%、21.85%和5.87%;其中电视剧收入占比下降21个百分点,综艺节目和电影占比提升明显,影院、广告和经纪服务等其他业务合计占到近5%,业务结构持续优化。此外,公司新媒体渠道发展实力渐强,全网剧收入中来源互联网渠道的比例超过了30%。 持续贯彻SIP战略爆款频出。报告期内,1)公司共6部254集全网剧取得发行许可证,14部561集在全网首播,8部396集开机。《亲爱的翻译官》、《解密》等精品剧推出,使得公司在一线卫视上星首播比例和收视成绩均有显著提升,新剧在互联网播放量超200亿次。2)综艺板块发展实现突破,《谁是大歌神》《挑战者联盟II》平均收视达1%以上,业务收入同比大增191倍,主要受益于公司由承制向主投控+广告分成模式的转变。3)电影《女汉子真爱公式》、《大唐玄奘》等五部作品上映,较去年同期收入增长13.26倍。通过战略投资强化电影制作与发行段。下半年,公司有精品项目储备,《微微一笑很倾城》等剧将陆续播出,《三生三世十里桃花》等7部剧有望取人收入;8月上映的电影《使徒行者》和《微微一笑恨倾城》目前累计票房5.12亿和2.45亿(中国票房8月23日数据),另有《反贪风暴2》等多部待上映或开机;到明年初,《重返十八岁》、《冰雪奇迹》、《竖起耳朵听》、《超人回来了》四部综艺将陆续在浙江&北京卫视和网络播出。 升级落地SIP+X战略,构建泛娱乐生态。在公司三大核心内容稳固发展的基础上,依托上市公司资本平台,公司通过对外合作、战略投资等方式,向网生内容、移动互联网渠道、娱乐生活及国际合作领域开发和拓展。对偶像养成、游戏、互联网漫画、互联网文学、音乐、影视旅游、餐饮、AR/VR、冰雪体育、时尚消费等泛娱乐多元化的布局,利于SIP+X战略的升级落地,各个领域若能相互联动协同,将有望构建成华策品牌式的娱乐生态。 盈利预测与估值。 我们持续看好公司发展,维持原盈利预测,预计公司2016年-2017年EPS分别为0.37和0.47,对应8月24日股价14.68元,2016PE-2017PE分别为40倍和31倍。维持“买入”评级。 存在风险。 政策变动风险;行业竞争加剧风险;投资不达预期风险;二级市场大幅波动风险等。