投资要点: 转型商业地产,专注于商业物业经营。2008年,公司启动了向购物中心开发和经营管理业务的转型,2008-2010年期间,公司通过购买、租赁等方式获得购物中心20处,已初具规模。 公司整体退出百货零售经营,主营业务变更为“与商业零售相关的商业地产的投资、开发、租售及购物中心的运营和管理”。 以北京为根据地,实现区域扩张。目前公司购物中心已有22家,一半左右位于北京。营业总面积约400万平方米(包括尚未开业的),平均单店营业面积为5万平米。公司未来扩张将以北京为重点区域进行扩张,公司计划未来两年占领北京购物中心约50%份额,成为北京市场第一。 成立投资集团公司,专注于购物中心先期开发。2010年初,公司投资2.2亿元(持股比例为19.64%)成立投资公司。该项目公司从事购物中心的先期开发(购买、租赁或自建物业),目前已有两个项目在投资公司运营中。 投资建议:预计公司2011-2012年每股收益0.21元、0.35元,对应PE分别为40倍、24倍。今年是公司完全转型的第一年,正处于快速扩张期,费用支出较大,短期来看业绩难以释放,长远来看我们仍然看好公司购物中心这一新业态发展模式,预计业绩释放将于2012年开始实现,建议长期投资积极关注。 给予公司“谨慎推荐”评级。

事件: 华联股份公布年报显示:2010年实现营业总收入5.84亿元,同比增长36.04%;净利润4930.17万元,同比下降34.21%。EPS0.09元,同比下降50.52%。分配方案拟以向全体股东每10股转增3股派0.6元。 点评: 购物中心主营收入大幅增加,带动毛利率大幅提升。2010年公司实现营业总收入5.84亿元,其中购物中心业务收入2.28亿元,同比增幅达195%。由于购物中心毛利率可达43.76%,而百货零售仅为14.17%,随着购物中心运营收入的大幅增加,带动公司综合毛利率同比提升7.79个百分点,随着今年新店逐步投入运营,经营状况有望持续改善。 转型期门店快速增加带来费用大幅上升。2010年公司销售费用同比上升88.88%,管理费用同比上升49.85%,均大幅上升;2010年公司正式运营的门店达到11家。由于门店的快速增加以及刚刚转型为购物中心运营商,需要引入专业管理公司或专业管理人才,保障门店建设和运营的规范化运作,导致相应的销售费用和管理费用增加较多。 2011年资金压力仍然较大,业绩释放将于2012年开始。公司目前正处于快速扩张期,筹建项目较多且筹备期较长,尤其今年仍然有较大的资金压力,随着公司店铺的不断增加以及盈利水平的改善,公司已初步具备规模优势和竞争力,预计业绩释放将于2012年开始。 投资建议:今年是公司完全转型后的第一年,公司经营层面改善将会持续,预计公司2011、2012年EPS分别为0.21元、0.35元,对应PE分别为40倍和24倍。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:购物中心竞争加剧。

投资要点: 2011年1季度钢结构产销量翻倍。公司订单旺季在4月之后,2011年1季度公司钢结构产销量在8000吨左右,去年同期为4000吨左右,扭亏为盈,净利润50-80万元。目前公司在手未完成订单2000吨,正在投标签订过程中的订单在1万吨左右,淡季不淡。 募投项目5月底达产保证公司快速扩张。2011年5月30日,公司募投项目产能达产,达到7万吨,保证2011年业绩高速增长,同时公司计划产能2013年达到20万吨,未来三年产能复合增长率62%,在新疆地区,产品市场占有率由目前的5%提高到15%。 新疆固定资产投资高速增长为公司提供发展机遇。“十二五”期间新疆全社会固定资产投资规模将比“十一五”期间翻一番多,预计将超过2万亿。根据中国钢结构协会的预测,新疆钢结构需求未来将保持30%的平均年增长率。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为0.44元、0.59元、0.81元,对应PE分别为67倍、49倍、36倍,公司估值偏高,但考虑到钢结构行业进入景气上升通道,新疆地区固定资产投资的高增长,公司未来高成长及可能的横向扩张战略,给予公司“谨慎推荐”评级。

公司玉米收获机械2011年收入翻倍比较确定。公司以订单定生产,2010年公司总共销售玉米收获机械627台,我们预计2011年公司在第一批次1100台的基础上,第二、三批次会总共追加300台左右的生产任务,总量在1400台左右。 辣椒收割机械成为公司2011年新的亮点。辣椒收割机2010年刚推出就销售10台左右,购机用户仅用一年时间就收回成本,预计2011年辣椒收割机械将销售50台,而辣椒收割机械的净利润是玉米收获机械的10倍。 国家政策强力推广玉米收获机。2010年7月13日农业部要求2010年各地必须优先足额满足玉米收获机补贴需要,通知要求各地在中央30%补贴基础上,各地省级财政进一步增加补贴,今后几年玉米收获机械补贴力度将进一步加大。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为2.4元、3.66元、5.17元,对应PE分别为37倍、24倍、17倍,公司业绩远超市场一致预期,股价明显低估,同时考虑到公司未来高成长及未来可能的横向扩张战略,给予公司“推荐”评级。

投资要点: 氯碱业务成本优势明显。目前公司聚氯乙烯含税成本6000元/吨,液碱成本约700元/吨,固碱成本约1300元/吨。东部氯碱企业聚氯乙烯含税成本6900元/吨。目前,华东市场均价7800元/吨。考虑500元/吨的运费,较东部企业仍具有较大的成本优势。 节水业务2011年业绩超预期概率大。“十二五”期间高效节水灌溉技术推广有望使公司节水收入快速增长,截止目前公司在手订单同比增长20%以上。 集团资产注入渐行渐近。集团二期项目40万吨PVC、32万吨离子膜烧碱2010年10月投产,预计2011年5月达产。三期项目已经在建,预计2011年底投产,集团资产注入渐行渐近。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.35元、0.38元,对应的市盈率分别为43倍,39倍,36倍,估值基本合理,但鉴于公司兵团背景的行业龙头,节能环保题材,棉花、番茄酱涨价,“十二五”规划新疆区域经济发展良好,出于对公司良好前景的预期,首次关注给予“谨慎推荐”评级。

公司2010年业绩并无靓丽表现。2010年云南锗业实现营业收入1.76亿元,同比减少6.69%;实现营业利润0.72亿元,同比增加5.48%;实现净利润0.79亿元,同比增加1.76%;实现每股收益0.7元,同比减少15.66%。 2010年锗价偏低影响公司业绩表现。2010年上半年锗价表现低迷,一直维持在6000元/公斤左右。随着国家收储政策的推出,锗价格一路上扬至9400元/公斤。虽然锗金属价格处于上升通道,但2010年全年平均价格偏低,导致公司业绩表现逊于2009年。 公司深加工产品走上正轨。2010年公司深加工产品销量有所增长,显示产品已被市场认可。销售锗单晶3018公斤,同比增长70%;销售锗镜片8461片,同比增长21.5%;销售锗镜头375具,同比增长66%。销售太阳能锗单晶3373片,同比增长8%。公司立足于做强做大锗深加工产品,未来随着幕投项目的完成,深加工产品的产能将会扩大。目前太阳能锗单晶国内需求十分旺盛,而公司产能利用率较低,未来还具有大幅度上升的空间。目前太阳能锗单晶毛利率可达到70%,若公司产能利用率提高,此项主业将会助推公司业绩提升。 公司资源优势明显。公司矿石储量9万吨,品位为0.03%-0.07%,锗金属储量约为727吨,占全国储量的19.4%。公司拥有三座矿山,包括大寨锗矿、梅子箐煤矿、中寨朝相煤矿。其中大寨锗矿品位高、成矿好,为世界大型优质锗矿。由于开采成本较低,产品毛利率高于行业平均水平。 公司已成为具备锗金属开采到深加工一体化产业链的龙头企业。 锗金属国家收储,价格上涨趋势不变。锗作为我国优势资源,已被国家列为战略储备金属。未来锗金属的供给将受到国家控制,而锗金属的下游需求却处于高速增长阶段,预计锗金属供给短缺将出现2012年-2013年之间。我们预计锗金属价格在2011年将继续保持上涨的趋势,判断锗金属价格区间在9000元/公斤-12000元/公斤。 盈利预测: 公司资源优势明显,深加工能力突出。我们看好锗金属下游需求保持旺盛,从而带动公司业绩提升。预计公司2011-2012年每股收益为1.1元、1.5元,对应目前股价市盈率72倍、53倍。鉴于公司估值偏高,我们给予云南锗业“谨慎推荐”评级。 风险提示: (1)锗产品价格下跌带来的风险; (2)锗金属下游需求降低; (3)幕投项目完成的不确定性。

投资要点: 公司2010年业绩略低于市场预期。2010公司实现营业收入3.3亿元,其中节水材料2.4亿元,节水工程0.9亿元,同比增长21.73%。归属于母公司净利润0.29亿元,同比增长17.42%。每股收益0.21亿元,低于此前公司的业绩预告0.23元,主要原因是公司计提了500多万元的坏账准备。 销售和技术优势有望进一步提升。公司计划建设全国性的销售连锁机构300-500家。目前公司在山东寿光,新疆农六师,内蒙古乌兰察布,赤峰等地建设了10家全国性销售网点试点连锁机构,通过代销其他公司的节水材料,提升公司的现金回收能力。同时公司增加了核心技术人员,可以预见公司会大大加强设计、研发等方面的力量,进一步增强公司的技术优势。 2011年公司业绩进入高速增长期。酒泉项目1季度末投产,新疆和天津项目2季度末投产,大幅提升公司产能,缓解公司发展的产能瓶颈。公司2011年计划实现5.8亿元新签销售及合同订单,截止目前公司已经签订单达到3亿元以上。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年公司EPS分别为0.4元、0.53元、0.65元,对应的市盈率分别为57倍,43倍,35倍,首次关注给予公司“推荐”评级。

业绩符合预期,销量增速快于行业。公司2010年实现营业收入102.98亿元,归属于母公司净利润7.7亿元,基本每股收益0.64元,符合我们之前预期。共销售啤酒503万千升(含托管企业),同比增长7.71%,快于全行业的6.28%的增速。 产品结构提升,提高品牌价值。公司品牌“1+3”战略的推进使得燕京主品牌不断强化,漓泉、惠泉、雪鹿三个子品牌不断成长。四大品牌的集中度已经达到90%,其中燕京品牌占60%以上。同时,公司与中国女足结成战略合作伙伴,助推燕京品牌建设,成为公司后奥运营销的重要举措。 毛利率上升,不惧成本压力。尽管大麦成本略有上升,但公司毛利率仍同比上升1.5%至41.3%。通过大规模集中采购进口啤麦锁定啤麦成本,以部分抵消进口啤麦价格大幅上涨带来的成本压力。另外,公司未来还会通过在强势区域提价以应对成本的上涨。预计11年公司的毛利率仍将维持在较高水平。 2011年产能扩张加快,业绩值得期待。2010年公司啤酒销量已达503万吨,加上募集资金新建的60万吨产能与收购河南月山和内蒙古金川,公司2011年的产能扩张达到100万吨,销量和收入增速将快于2010年。 投资建议:预计公司11-12年EPS分别为0.75元、0.91元,对应PE分别为26倍、21倍,已处于历史较低水平,考虑到可转债带来的长期安全边际,维持公司“推荐”评级。

点评: 公司2010年业绩大幅增加。全年实现营业收入16.3亿元,比上年同期增长36.57%,创公司成立以来的历史新高。实现利润总额8389万元,比上年同期增长95.86%,实现净利润8149万元,比上年同期增长132.90%,实现每股收益0.2306元,比上年同期增长118.58%。公司业绩提升主要在于钽产品价格在2010年大幅上涨。 下游电子产品需求旺盛自金融危机以来,推升钽产品价格。电子行业就进入了一个V字反转增长周期,2010年更是达到了一个高点。国内外3G网络的建设,汽车电子、3G手机、电子书、各种数码产品和各种电子消费品不断增长,作为钽电容器的主要原材料,钽价格2010年出现了较大幅度的增长。公司钽产品在国际市场占有一席之地,钽粉、钽丝全球市场占有率分别达到62和20%,钽价格上涨使得公司业绩较2009年翻番。 公司新材料发展前景广阔。公司已完成从钽产品到包括碳化硅、镍氢电池材料、钛材的布局,其中航天专用合金材取得突破性进展,已应用于鑫诺六号卫星,未来利润实现将更加多元化,符合公司作为新材料企业的发展战略。国家已把新材料作为其他新兴产业之一,未来相关税收及产业政策会更加有利于公司的做强做大。 预计钽产品价格2011年仍具备较强的上涨动力。钽电容器主要应用于中高端电子产品,而以ipad为代表的新一代电子产品将继续朝着小型化、便携化的方向发展,随着3G、移动互联网、物联网的逐步推进,电子行业也将继续保持强劲的发展态势。上游原材料钽精矿2010年增幅接近90%,而钽原料的供给并没有出现增长的迹象,预计2011年钽供给维持在10年水平,对钽价格形成刚性支持。 盈利预测 鉴于钽产品上游供给无甚改观,下游需求保持旺盛的市场条件下,我们对钽产品的价格持较为乐观的看法,预计增幅在20%-40%之间。预计公司2011-2012年每股收益为0.49元、0.68元,对应目前股价市盈率为50倍、36倍。有色金属板块近期受全球经济复苏缓慢影响,而国内紧缩政策预期上升,短期有所承压,给予公司“谨慎推荐评级”

公司是国内专用打印机研发与销售的领先企业。依托子公司山东华菱和华菱光电,公司掌握扫描和打印关键部件的核心技术,由此可迅速向下游商业/零售、交通/运输、工业/制造业、现代物流、金融、彩票、医疗保健、通信等行业拓展,为下游客户提供定制化的打印设备。 根据公司之前发布的业绩预告显示,2010年公司主营收入4.83亿元,同比增长53.30%,每股收益0.81元。主要的业绩增长贡献来自于国内高铁磁编码客票打印机的放量、国外与北美BPS合作的支票扫描仪市场的顺利开拓。 高铁打印设备唯一供应商,高铁领域是支撑公司未来两三年增长中的主要动力之一。目前高铁运营总里程已达8000多公里,铁道部计划到2011年底总里程突破1.3万公里。公司2010年高铁打印机业务收入占比为20%左右,2011年是高铁信息化投入迎来爆发式增长的第一年,预计2011年这一比例还会有较大幅度提升。客户响应速度快、产品性能稳定成为公司与易程持续合作的基础。此 外,随着未来高铁网络订票系统等的推进,高铁自动售票设备将迎来巨大需求,成为高铁打印窗口机之后新的业绩增长点。 支票扫描仪是公司目前另一个主要业绩驱动力。公司已成为北美最大支票扫描仪厂商BPS的中国合作伙伴,正在进军金融设备领域,其支票扫描仪设备已经开始批量出口,成为公司在国外销售快速增长的新亮点。随着支票扫描仪出口的逐步放量,预计此块业务在2013年至少为公司贡献1.5亿元收入。 新产品交通违章自助设备、二代身份证复印机、双面打印设备将轮番登场,成为新的亮点。五月份增资诺恩开创将继续巩固公司在通信自助设备的市场地位,目前公司的通信自助设备领域排名前三。公司大力优化研发体系,基于专用扫描和打印技术平台延伸出众多新的模块,在交通违章自助设备、二代身份证复印机、双面打印设备等技术上均取得了突破,作为储备技术,一旦相关产品的下游需求爆发,都会成为公司未来业绩新的驱动力。另外,公司也在进行识别设备的研发,一旦在技术上获得突破,将为公司长期增长提供重要支撑。 股权激励将提升公司长期投资价值。根据公司此前公布的股权激励草案,授予激励对象150万份股票期权,授予价格为45.09元/股。此次股权激励只要针对核心技术人员和营销骨干,有利于技术团队的稳定。同时,股权激励条件严格,2011-2013年净利润相比2009年增速分别不低于80%、120%、180%,相当于2009-2013年年均复合增长率30%,这充分彰显出公司对未来盈利高成长的信心。 盈利预测:考虑期权财务费用影响后,预计公司2010-2012年EPS分别为0.81元、1.23元、1.72元,给予公司2011年40倍PE,目标价为49.2元,给予公司“推荐”评级。

事件: 丽江旅游公布年报显示:2010年实现营业总收入1.9亿元,同比增长3.96%;净利润1008.68万元,同比下降73.64%。EPS0.09元,同比下降76.92%。分配方案拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评: 大索道技改拖累业绩。2010年公司下属三条索道共计接待游客193.29万人次,比2009年的203.89万人次减少了10.61万人次。主要是由于公司玉龙雪山索道技改停运7个月导致玉龙雪山索道收入较上年同期大幅下降,导致玉龙雪山索道接待游客数比上年的66.83万人次减少了50.71万人次。但索道停运技改是为了未来更好的业务发展而产生的暂时影响,技改后的索道将为未来打下良好的业绩基础。 酒店业务快速成长以及另两条索道的替代作用略为平滑了业绩波动。2010年酒店共实现营业收入7252.74万元,实现毛利5043.77万元。云杉坪和牦牛坪索道两条索道,特别是云杉坪索道(技改后运力大幅提升),发挥了很好的替代作用,人数分别增长31.0%和3.6%,收入分别增长30.4%和11.5%,净利润分别增长36.9%和1757%。 2011年业绩值得期待。大索道改造后高峰排队时间缩短至1-2小时,游客一日内乘坐两条索道变为可能,运力由每小时400人提升到每小时1200人,提升了3倍。印象丽江注入今年有望完成,扩容改造后盈利空间和盈利能力提升空间均加大。 投资建议:今年若能完成印象旅游的重组,公司经营层面改善将会持续,预计公司2011、2012年EPS 分别为0.80元、0.98元,对应PE 分别为40倍和33倍。给予“推荐”评级。 风险提示:极端恶劣天气带来客流量减少。

公司2010年业绩保持稳定增长。全年实现营业收入48.52亿元,同比增加26.88%;实现利润总额5.54亿元,同比增加83.84%;归属于母公司所有者的净利润4.61亿元,同比增加75.37%;实现每股收益0.46元,同比增加64.21%。 公司铅锌产品保持稳定,锗产品一枝独秀。累计完成销售量:锌锭141,186.53吨、热镀锌合金42,672.80吨,锌产品销售收入同比增加26%;电铅99,598.58吨,销售收入同比增加6.32%;高纯锗5,016.17千克、二氧化锗27,060.00千克,锗产品销售收入同比增加223%;硫酸305,653.67吨;银锭102,106.20千克。 公司产能将继续扩大。公司目前铅锌冶炼生产能力28万吨,公司十二五规划目标产能为锌产品产量达到70万吨,电铅产量达到30万吨。目前已启动的冶炼项目50万吨,包括:昭通10万吨,会泽16万吨,呼伦贝尔20万吨。在建与已有冶炼产能达到74万吨。剩余26万吨目标,公司将通过新建或者兼并收购的方式来实现。 十二五期间公司将力求增加资源自给率。十二五期间公司力求国内铅锌资源储量达到1000万吨,甲乌拉和呼伦贝尔矿区资源前景可观,预计可达到300万吨;海外矿山进一步增加公司资源自给率,公司和加拿大赛尔温签署了资源开发框架协议,资源量预计在1000万吨以上,公司权益储量达到500万吨,2013年实现采选生产,年产铅锌金属可达30万吨。 深化锗产品加工,提高产品附加值。公司锗产品2011年计划生产含锗20吨,2012年将进一步增加至30吨。未来公司计划进一步完善锗产品产业链,如光纤四氯化这、单晶锗。随着冶炼产能的增加,公司金银产品产量也将有所增加,银产品2011年计划生产130吨,黄金100千克。 投资建议。2011年全球铅锌仍处于供过于求的状态,但过剩数量会逐年减少,我们认为铅锌价格将保持稳定。锗金属受国家收储及需求的映像,锗金属牛市会得到延续。我们预测公司2011-2012年每股收益为0.72元、0.90元,对应目前股价市盈率为43倍、34倍。公司股价具有一定的安全边际,给予公司推荐评级。

投资要点: 公司锑资源自给率达到70%,已成为全球最大的锑产品供应企业。 公司2010年锑产品产量达到2.0337万吨,其中70%由自有矿山供应锑精矿,2011年将全面享受高锑价时代带来的业绩释放。公司进一步的锑资源勘探仍在继续,目前进展情况良好,锑资源储量已达到17.2万吨。 公司2010年经营情况良好,黄金与锑产品产销两旺。公司2010年黄金产量突破5吨(其中自产2.5吨,资源自给率50%),锑产品20377吨(资源自给率70%),钨产品2000标吨。公司2010年全年销售收入达到28亿,净利润达到2亿。公司业绩相比2009年有较大幅度提升,主要受益于:第一,公司自产黄金和锑产量有所提升;第二,公司主营产品黄金和锑市场价格较2009年分别提升20%及80%。员工人均年收入突破收入3.6万元。 公司十二五规划提出了五个“不低于”。公司十二五期间将实施五个“不低于”战略,即产量环比增长不低于15%。收入环比增长不低于15%,净利润环比增长不低于15%的增长,新增储量(除去消耗)环比增长不低于15%。员工收入环比增长不低于7%。资源量方面:黄金产量增长达到12.5吨,锑产品产量达到3.3万吨,钨产品达到4000标吨。 锑价仍具备进一步上涨的上涨。从目前锑产品交易市场看,锑市处于价高量低的状态。世界“锑都”湖南冷水江市由于环保整顿,中小锑矿几乎全部关闭,中间贸易商采购锑矿的难度增加,使得市场出现进多出少的状况;3月份国家将对冷水江锑矿采选区域进行一次大规模的验收,这为锑价上涨提供了进一步上涨的动力。 盈利预测 我们对2011年锑价和黄金价格的走势持乐观预期,预测2011年黄金价格将维持在260元/克上方,吨锑价格维持在80000元-120000元的区间。预计公司2010-2012年每股收益为0.44元、0.89元、1.08元,对应目前股价市盈率为80倍、39倍、32倍。首次给予公司推荐评级。

投资要点: 公司稳坐国内铜行业头把交椅,资源与产量均处领先地位。公司国内自有矿山6座,铜资源量达到1130万吨。铜资源量是铜陵有色9倍,云南铜业的11倍;另有铜矿伴生副产品资源量黄金400吨,银9,500吨,钼25万吨;伴生硫及共生硫10,000万吨。公司在海外拥有两座矿山北秘鲁铜矿和阿富汗aynak,权益储量达到407万吨。公司权益铜资源总量为1537.8万吨。 公司自产铜产量2011年进一步提升。随着德兴铜矿技改工程的完成,公司将新增3万吨矿石日储量。该技改工程目前处于试运行状态,上半年将完成达产达标。城门山二期和武山二期皆已完成投产。 2010年公司自产铜17.2万吨,以全年90万吨阴极铜为基础,公司矿产自给率为20%。技改工程的完成,将使公司自产铜达到20万吨,铜矿自给率达到24%。 公司副产品毛利润处于较高水平。公司伴生稀贵金属毛利率高于同行内平均水平,黄金和稀散金属毛利率分别达到25%和51%。原因在于黄金与铜金属分离属于同一生产线,成本摊销至铜金属生产中。11年副产品利润有望进一步提高。黄金预计维持在10年水平,产量为5.1吨,11年产量将达到为5.8吨;公司还占有全国10%的钼资源,10年生产钼5140吨。 公司十二五规划目标合理可行。到十二五末期,公司目标为销售收入1800亿元,阴极铜生产150万吨,年复合增长率为15%。十二五期间,公司将努力使国外两个矿山产量达产。 铜价仍具备进一步上涨的上涨。我们预计今年国外铜价合理区间应在9000-11000美元每吨之间,国内铜价在70000-78000。高峰将出现4-5月份。全球流动性、铜金属供需缺口、铜金属ETF、空调消费增加均会推升铜价。 盈利预测 预计公司2010-2011年每股收益为1.5元、2.5元。目标价60元。 若铜价冲破12000,股价想象空间大。对公司评级:推荐。

事件 我们于近期参加了公司的联合调研,和董秘就公司的经营情况进行了交流,要点如下: 投资要点: 公司以清华大学作为产业孵化器,在电子信息和能源环境两大领域进行布局,目前形成了十大主业、两家上市公司。十个产业本部是数字城市、物联网、数字电视、计算机、微电子、知网、半导体照明、多媒体、军工、环境,另外两个公司是泰豪(人环)和同方威视。旗下多家子公司或孙公司都已经具备核心技术和业务基础,有望陆续分拆上市。 公司2010年5月对业务架构进行了调整,明确了新的资产管理模式,对多元化业务进行证券化运作。旗下的同方微电子和百视通已经实现直接或间接上市,我们预计公司在未来两年中将加快分拆子公司上市的步伐,初步估计有3-5家公司可以实现上市。建议投资者关注同方水务、同方威视、同方知网等资产优良的公司。 LED产业是公司2011年业绩最大的亮点。公司的LED业务涵盖了除衬底和封装外的LED产业链各个环节,包括外延片、芯片制造、终端产品的生产和应用。公司目前正在加快引进MOCVD设备,顺义基地现在已经有6台MOCVD设备达产,南通基地计划投产48台MOCVD设备。预计2011年10月公司将有30台MOCVD设备达产,2012达产量接近60台。预计LED业务2011将为公司贡献25%左右的利润。 盈利预测:旗下11家子公司分拆上市是公司最大看点,由此带来公司市值大幅提升,预计2010、2011、2012年EPS分别为0.57元、0.84元、1.35元,未来复合增长率达50%以上,我们认为公司合理估值在45-50倍之间。根据目前股价29.29元,对应2011、2012年PE分别为35倍、22倍,给予“推荐”评级。