投资要点: 2011年公司对产品结构进行微幅调整,毛利率相对较高的深加工材比重上升,致使公司2011年整体盈利水平提高,毛利率同比上升3.32个百分点,净利率同比上升2.37个百分点。 公司IPO募投项目特殊铝型材及铝型材深加工项目和大截面交通运输铝型材深加工项目将于今年3月投产,届时将新增6,000吨的特殊铝合金材和8,000吨的深加工材以及10,000吨的大截面交通运输工业型材产能,进一步完善了公司产业链,每年能为公司创造近6,000万净利润。 公司近期已披露非公开增发预案,计划募集资金不超过15亿元,用于轨道交通车体材料深加工项目,建设期两年。项目建成后,将新增11,000吨/年专用铝型材产品和400套/年轨道车体(头)大部件产品,公司产品线得到进一步拓展。该募投项目投产后,每年将为公司创造近4亿元利润,公司业绩将会有重大突破。 盈利预测与投资评级:假定公司募投项目能按期完工,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.27元、1.73元和2.27元,目前行业平均PE水平为16倍,但公司的深加工型材属于《有色金属十二五发展规划》中要重点扶持的产业,具有政策优势,同时公司产品具有技术壁垒,成长性较高,鉴于此,给公司20倍PE,相应目标价为25.4元,结合目前公司股价,我们给予 “买入”的投资评级。 投资风险:(1)募投项目进展不及预期;(2)铁道部大幅放缓城市轨道建设进程。

事件回顾: 公司发布2011年年度报告:报告期内实现营业收入18.28亿元,同比增长78.68%,营业利润和利润总额分别为2.74亿元和2.73亿元,同比增长幅度分别为182.07%和113.73%;归属于上市公司股东的净利润为2.17亿元,同比增长131.77%,基本每股收益为0.40元,同比增长135.29%。 投资评级: 根据公司年报,我们调整公司的盈利预测,12-13年公司EPS分别为0.48元、0.63元(原为0.68元);对于的市盈率分别为23倍、17倍;我们认为公司多个制剂产品取得国际认证,制剂车间扩建工程即将完成,未来制剂业务有望进入快速增长期,因此维持“买入”评级,以2012年30倍PE,目标价格为14.40元。 投资风险: 原料药竞争加剧;汇率影响;制剂项目建设低于预期

继续维持公司买入评级

总体评价:2011年公司完成资产重组,正式转型从事煤电相关业务。当期收入同比减少主要是因为电解铝业务的剥离,而其由于煤电联营(河曲电煤、河曲发电)形式,所以盈利水平较之前明显改善。考虑到2012年的两次电价调整,我们将2012年EPS预测从0.9元上调为1.1元。公司未来增长的主要看点在于下一步资产整合。 作为国网公司煤电资产的整合平台,其独特的煤电资产价值及不可复制的地理优势决定其将是盈利将远超过同行纯火电企业。鉴于公司的外延式扩张能力、及当前的资产价值,参考同行水平,给予动态PE30倍,合理价格在33元,维持买入评级。

我们给予公司35倍PE,目标价35.70元,买入评级

我们下调公司2012-2013年的盈利预测,预测12-13年公司分别实现净利润2.72亿元和4.03亿元,实现每股收益0.43元和0.64元。我们认为2012年25倍PE能反映公司合理估值水平,对应目标价10.75元,维持“买入”评级。

盈利预测与投资评级。预计公司11-13年的每股收益分别为1.53元、2.00元、2.25元,对应的市盈率分别为21.27倍,16.32倍和14.45倍。由于公司拥有稀缺资源,给予公司12年20倍的PE,未来6-12个月公司的目标价为40元,维持“买入”的投资评级。

我们维持之前的估值水平,预计公司11-13年EPS分别为0.84元、0.97元、1.10元,对应的动态市盈率分别为23.48倍、20.33倍和17.93倍,考虑到华润医药集团内部的资产整合丰富了公司的产品线以及公司此次的并购行动,我们给予公司26倍的PE,目标价21.84元,维持买入评级。

投资评级: 公司粉针剂车间通过GMP认证后,泰络产品将突破产能瓶颈限制,与此同时,公司同珍宝岛公司通过技术合作形成了类似于独家产品的优势,保障了其未来持续稳定增长。我们维持此前的盈利假设和投资评级,11-13年EPS分别为0.40元,0.62元,0. 80元,对应的动态市盈率分别为38,24和19倍;买入评级,目标价18.00元。

投资要点:保利地产无短期资金缺口,持续调控中公司应将净负债率控制在90%以内,2011年三季度末,公司实际净负债率125%,已突破安全底线,但相信股东背景能够保护其资金链的安全,只是,高负债将限制低谷套利空间。 公司定位于一二线城市的中低端需求,一二线城市土地储备占比较对标企业均值高9个百分点,54%的土地储备分布于价格调整压力较小的城市,29%的土地储备分布于价格调整压力大于30%的城市;2011年以来新增土地储备进一步向刚需倾斜,80%分布于价格调整压力较小的城市或项目,从而在一定程度上降低了调控冲击。 保利地产的运营效率一直处于行业前列,高周转效率支撑着潜在的高回报和高成长空间,即使考虑周期波动,公司的效率隐含回报仍可以达到20%,每股收益潜在增长率16%。 合理估值为17.6倍市盈率,即,19.90元/股,当前股价较合理估值低50%,评级买入。

事件回顾: 一致药业12月6日的公告称:公司拟以450万元的价格收购广西梧州华梧药材99.7%的股权,收购完成后,拟更名为“国药控股梧州有限公司”;拟以506万元收购肇庆市和信医药有限公司100%的股权,收购完成后,拟更名为“国药控股肇庆有限公司”。 我们的观点: 收购完成后,分销布局进一步完善 广西梧州华梧药材有限公司是中国医药集团属下控股子公司,公司成立于1990年,前身是广西梧州华梧药材联营公司,于2000年改制为广西梧州药材有限公司。公司拥有2400平方米的标准仓储,500多平方米的营业办公场所,于2003年12月通过国家GSP认证。公司的经营范围包括:中药材;中成药;中药饮片;化学原料药;化学药制剂;抗生素;生化药品;生物制品;医疗用毒性药品;第二类精神药品;Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类医疗器械的批发等。根据深圳天健国众联资产评估土地房地产估价有限公司出具的评估报告,2011年6月30日按资产基础法评估的华梧药材的净资产为451.33万元。经协商,华梧药材99.7%股权收购的价格确定为450万元。肇庆市和信医药有限公司经营范围为中成药、化学原料药、化学药制剂、抗生素原料药、抗生素制剂、生化药品、生物制品(除疫苗);医疗器械(按粤082507号《医疗器械经营企业许可证》核定的范围经营),定型包装食品、保健食品等。根据中联资产评估有限公司出具的评估报告,2011年8月31日肇庆市和信医药有限公司经收益法评估的企业整体价值为510.53万元人民币。董事会批准以506万元收购肇庆市和信医药有限公司100%的股权。 公司此次收购以现金收购的方式进行,预计到年底完成,业绩的释放在明年会有所体现。收购完成后,公司在广西和广东地区的分销网点有所增加,分销布局有望得到进一步完善,这有助于公司保持快速增长的势头。 后续的并购行动仍可期待 国家医药流通企业的“十二五”规划明确提出:到2015年,通过兼并与重组,形成1-3家销售规模过千亿的全国性大型医药商业集团,20家年销售过百亿的区域性大型医药企业,药品批发“百强”企业年销售占全行业年销售总额80%以上,有效提高行业集中度。目前看来,能够形成大型医药商业集团的企业包括国药集团、上药集团和华润医药集团,三足鼎立。现在看来,中国医药集团旗下大型上市的医药流通企业包括国药股份和一致药业两家公司,一致药业是国药集团在两广地区的医药流通中心。可以预计,伴随医药流通行业整合的深入及国药集团自身的流通领域的整合,未来三年,公司会进行更多的并购业务,带动业绩的快速增长。 此外,为了提高公司的影响力,公司将更名为“国药一致”,这有助于公司未来并购业务的顺利进行。 我们保持之前的预期,预计公司11-13年EPS分别为1.23元、1.47元、1.74元,对应的动态市盈率分别为19.35、16.19、13.68倍,由于近期医药行业市盈率的整体回调,我们给予公司25倍的PE,目标价30.75元,维持买入评级。

我们继续维持前期预测并给予公司“买入”评级。预测公司2011-2013年主业EPS分别为1.89、2.42和3.10元,我们给予公司2011年30倍的市盈率水平,另外证券业务每股价值1.6元,则公司合理价格在58元左右。我们认为公司具备长期投资价值,建议积极买入并长期持有。

我们的观点: 1, 合作有利于做大产品市场份额 随着老龄人口的快速增加、城镇化进程加快以及饮食习惯的改变,我国心脑血管疾病的患病率呈现了快速上涨的趋势,成为用药市场规模持续快速增长的重要驱动。血塞通(冻干)作为治疗性用药在整个医院用药规模中的所占比重相对较低,有广阔的市场前景,本次合作有利于化解公司与珍宝岛血塞通(冻干)产品之间的内耗,齐心合力做大市场,共同获益。 2,合作有利于提升技术壁垒 公司和珍宝岛是血塞通(冻干)产品国内仅有的两家生产厂家,其企业质量标准必然将会影响行业标准乃至于国家标准的制定。本次双方在制造技术和质量标准领域的合作,有望取长补短,进一步提高自身盈利能力和质量标准,产品质量标准水平的提高无形之中将会形成技术壁垒加大其他企业进入血塞通(冻干)市场的难度,从而形成类似于独家产品的优势,保障公司主导产品泰络的长期稳定增长。 3,合作有利于后续产品开发 由于之前公司和珍宝岛都拥有注射用血塞通产品的部分专利,相互影响了对方在后续产品的研究开发,此次专利技术相互授权使用,将打破此前的专利壁垒限制,有利于整合双方的技术实力,加快后续产品研究开发,成为公司长期可持续发展的重要驱动力。 投资评级: 由于目前公司和珍宝岛的合作的重点还处于质量标准和制造技术等方面,短期内不会对公司业绩有较大提升,因此我们维持此前的盈利假设和投资评级,11-13年EPS分别为0.40元,0.62元,0. 80元,对应的动态市盈率分别为41,26和20倍;买入评级,目标价18.00元。 投资风险: 药品价格的宏观控制;双方合作效果存在不确定性。

事件回顾:2011年11月2日,我们就公司发展战略、营销网络建设、中药材原料的采购等问题同公司管理层进行交流探讨我们的观点:1,中新药业作为医药集团旗下绿色中药板块的整合平台,拥有完整的产业链,具有较强的科技创新能力,为公司降低成本、提高生产效率、新品开发提供了技术保障。 2,公司拥有众多具有核心竞争力的中药品种,在大品种战略的带动下,核心产品保持快速增长。拳头产品速效救心丸年销售收入超过5亿元,由于为独家生产的国家保密中药,短期内市场上不会有竞争对手的替代产品出现,产品降价的可能性较小,随着我国基药市场的扩容和心脏病患病率的增长,市场刚性需求增加将带动产品销售的稳定增长。 3,公司通过建立GAP种植基地、成立药材公司、建立药材储存机制等方式积极布局中药材行业,有效规避了由于上游原材料价格波动带来的成本压力。 4,营销短板是制约公司发展的最大因素,公司逐步整合营销网络,建立相互独立的三大销售平台,通过提高品牌影响力以及实施“借船出海”战略,扩大营销区域,推动津药走向全国,随着公司营销政策的理顺和实施,营销制约公司发展的现象将会得到缓解。 5,基于大股东整体战略部署考虑,公司分别将所持有中央药业和津康制药的股权转让给力生制药和医药集团,由于中央药业和津康制药对公司整体盈利水平贡献较小,因此出售这两部分资产不会影响公司整体的盈利能力。 6,2011年三季度公司投资收益减少(同比下降3014万元)是公司业绩下滑的主要原因,公司投资收益主要来至于中美史克,这几年中美史克重点开拓快消品领域,前期投入较大,从而造成短期内的利润下降,中美史克整体盈利能力并未发生变化,未来公司投资收益仍有保障。 投资评级:在不考虑出售子公司带来业绩增厚的前提下,我们预测公司11-13年的每股收益分别为0.41、0.54、0.67元,对应的市盈率分别为26、19、16倍,目前公司估值水平处于合理区间,综合考虑基药市场扩容以及公司营销改革将带来的业绩增长,我们给予公司“买入”评级,目标价13.00元。 投资风险:投资收益下降;管理机制限制;负面新闻影响。

事件回顾: 2011年三季报显示,公司三季度的营业收入为153,000.44万元,同比增长34.92%;营业利润26,490.26万元,同比增长22.75%;归属于母公司所有者的净利润20,084.68万元,同比增长7.65%。截至本报告期末,公司的营业收入为46,3251.15万元,同比增长42.24%;营业利润139,206.37万元,同比增长40.75%;归属于母公司所有者的净利润为106,754.66万元,同比增长44.65%。 投资要点: 营业收入继续保持高速增长。报告期内,公司业绩继续保持高速增长,这一方面是由于公司药品零售业务的拓展,另一方面则是由于制药工业的快速增长所推动。 费用大幅增加。公司三季度的销售费用、管理费用和财务费用分别为29,423.09万元、20,790.49万元和6,889.21万元,同比分别增长了50.83%、39.90%和116.84%。销售费用的增加主要是由于公司报表合并范围的扩大及销售队伍人员规模的扩大、市场推广力度的加强。管理费用的增加是由于合并范围的变化及应付职工薪酬的增加所致。财务费用的增加归因于公司应付债券的增加及利率的上浮。截至三季度末.公司的应付债券的规模达到了256,415.01万元,同比增长了160.04%。 受让锦州奥鸿药业。公司于8月30日拟定受让锦州奥鸿药业。奥鸿药业主要经营小容量注射剂、硬胶囊剂、片剂、凝胶剂(眼用及无菌制剂)、冻干粉针剂生产;中药提取等。预计受让后能够丰富公司的产品结构,提升公司在生物制药领域的竞争能力。 发行公司债券获证监会审批通过。公司拟分期发行不超过30亿元的债券,期限为3年以上,可以为单一期限品种,也可以是多种期限,债券票面利率和还本付息方式以及具体的上市方案等细节依据市场行情及公司的资金需求情况而定。10月24日,证监会批准了公司发行公司债券的申请。发行公司债券,丰富了公司的资金来源,有利于公司在股权收购业务上大展拳脚。 投资评级:我们维持之前的估值水平,预计公司11-13年EPS分别为0.65元、0.50元、0.61元,对应的动态市盈率分别为15.35倍、19.96倍和16.36倍,考虑到公司未来的工业并购所能够带来的业绩高增长,我们给予公司20倍的PE,目标价13.00元,维持买入评级。 投资风险:药品降价的风险,工业收购的不确定性,新品上市的进度低于预期。