事项:公司26日晚间公布2012年3季报:1-9月营收64.64亿元,同比增35.77%。 归属上市公司净利润6.25亿元,同比增19.53%。净经营活动现金流4.03亿元,同比增102.97%。EPS为1.21元,同比增19.8%。扣非后加权平均ROE为16.21%。 第3季度单季度营收22.91亿元,同比增29.61%,环比增12.06%。归属上市公司净利润为2.22亿元,同比增36.01%,环比减13.03%◎主要观点: 扣非后净利润同比增约38%,主营贡献利润增长良好。1-9月公司综合毛利率30.73%,与上年同期基本持平。三项费用率合计17.86%,与上年同期基本持平。本期非经常性损益1006万元,上年同期7782万元,其中投资净收益8208万元。扣非后净利润同比增约38%,主营贡献利润增长良好,经营稳健。 丹滴稳步增长,二线产品梯队丰富,目前多个产品放量增长。预计2012年医药工业整体增速大于30%。公司的主导产品复方丹参滴丸受益于基药市场增长,预计2012年增速维持在10-20%之间,且公司的FDA临床试验具有持续的“学术营销”影响,对保证丹滴的增速具有强化作用;二线品种包括养血清脑、水林佳、芪参益气滴丸等则保持高速增长,得益于医保覆盖不断扩大,预计全年二线品种增速大于40%。优势新产品丹参多酚酸注射剂开始放量。目前脑梗市场竞争少、需求大,丹参多酚酸注射剂是优势大品种。今年8月已开始四期临床(上海),若四期临床数据良好,则将迎来爆发性增长,今年预计收入可达2.5-3亿元。 盈利预测。我们重申公司作为现代化中药领头羊,具大视野前瞻性眼光,布局大病种,是中药领域集优秀研发实力、销售能力和管理能力的现代化中药公司。我们预计2012-2014年EPS为1.46元、1.92元和2.40元,对应公司目前股价(51.62元)的PE估值分别为35X,30X,和22X。给予“持有”评级。

事项: 前三季度增长43%,符合市场预期。科大讯飞(002230)10月26公布三季报,公司1-9月实现收入5.27亿元,同比增长53.81%,实现归属母公司的净利润9966.51万元,同比增长43.01%。对应EPS为0.26元,符合市场的预期。同时公司预计2012年全年的业绩增幅在30%-50%之间。 主要观点: 毛利率略有下滑,期间费用率下降。今年1-9月公司营收增长较高主要得益于公司语音教学产品实现了较高的成长,电信增值业务也有不俗的表现。我们预计语音支撑软件和电信增值业务未来仍将保持快速增长。公司净利润增长慢于收入是由于三季度毛利率由去年同期的62.17%下滑至51.54%,拉低了公司的盈利能力,这可能是由于公司的语音工程与运维毛利率下滑所致。公司的管理费用率由去年同期的25.91%下滑到20.14%的水准,显示了公司的营收水平扩张带来的规模效应,以及管理能力增强带来的运营效率提升。 语音教育业务仍是公司成长坚实的根基。公司的“畅言班班通”产品已经推向了市场,并且已经在河南、甘肃、江苏等地实现了规模化的商业应用,预计下半年至明年还会在更多的省市推广。普通话测试在全国顺利推进,到今年9月份参加测试的人数预计已经超过200万人,全年有望超过300万人。另外英语口语水平测试已经于今年在广东省正式推出,全国范围内的推广前景广阔。普通话评测考试是国家官方考试,面向大学毕业生及成人,公务员及教师的考试内容之一,基数是四百万。而英语口语将面向高中各年级学生的学习,一旦英语口语考试落地,巨大的学生基数,将为英语口语测试带来远高于普通话测试的空间。另外,如果英语口语机考作为中考和高考的内容,一定会促使学生上平台进行测试,系统提供改进地方的提示。通过反复测试,将带来多次测试和持续学习,会带来全新的业务增长方式。同时也给公司带来英语课堂教学产品的优势。因此英语口语评测考试应该比普通话有更多的市场空间。 企业级语音逐步推广,语音云用户增长迅速。公司的企业级语音项目已在工商银行、中信银行等通过验收并投入使用,并开始在中联通、中移动等进入试点应用;6月末使用语音云的移动应用下载和激活数量已超过6000万,讯飞语音输入法等自有应用数量超过2000万,语音支撑软件业务下半年有望快速增长。其中工商银行、中信银行等金融行业的企业级语音项目顺利通过验收并投入使用,企业级语音方案开始在中国联通、中国移动等运营商行业进入试点应用,预计下半年有望在部分省市正式上线。公司陆续和华为、联想、小米等手机厂商,长虹、海信、创维等电视厂商,上汽等汽车厂商形成合作,语音技术在手机、电视、车载领域形成的一期产品已经成功推向市场,下半年随着这些产品陆续推向市场,公司的语音支撑软件业务收入将高速增长。 移动互联网领域,公司侧重于开发类在Siri应用,为用户提供智能终端更加智能化的语音应用,将原来简单的通讯工具开发成能够实现打电话、发短息,实现手机上各类信息的语音应用。公司有望做出比Siri更贴合国人的使用习惯、应用面更宽,更统一化的产品,最终成为智能化入口,获取更广阔的空间。公司目前集中研发挖掘讯飞输入法和讯飞语点,核心算法在不断突破,另外数据的储备的时报准确率也在不断提升。公司于今年引进中移动的战略入股,加之此前与联通建立的坚实合作基础,均将有助于公司将强大的语音数据库与研发能力变现。 我们暂时维持原有的盈利预测,预计公司2012-2014年可实现的EPS为0.46元、0.61元和0.78元,分别对应59.95倍、45.21倍和35.36倍PE。鉴于公司行业的前景和未来持续增长预期,我们给予公司较高的估值溢价,认为合理价位在21.35元左右,对应2013年35倍PE。维持有评级。

事项:公司2012年10月24日晚对外公司2012年第三季度报告:公司2012年前三季度实现营收8821万元,同比增长101.64%;实现净利润1931万元,同比增长48.24%。7-9月份,公司实现营收3893万元,同比增长106.35%;实现净利润474万元,同比增长40.05%。 主要观点: 营收实现快速增长,龙头地位优势不断显现。伴随着公司行业龙头地位的提升,且市场需求持续旺盛,前三季度公司订单增速明显增加,单季度营收实现106.35%的爆发式增长。净利润增速低于营收增速主要是研究开发投入增加较多(建设武汉研发中心和开发第二代移动测量系统),管理费用大幅增加所致,第三季度管理费用增长近1000万元(同比增长188%),前三季度管理费用增长近2200万元(同比增长187%)。 市场影响力持续提升,长期成长潜力可见。报告期内,公司持续加强技术研发、市场开拓投入力度,龙头地位和市场影响力持续提升:(1)公司与宁波市智慧城管中心合作的《网格化城市管理卫星技术综合应用服务示范》项目被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,这是我国自主研发北斗卫星技术首次在城市管理领域获得应用示范,为公司进一步提升基于北斗卫星系统的应用研发能力提供了有力的保证;(2)公司参加国家测绘地理信息局委托地理信息产业协会组织的?2012年中国三维地理信息服务平台软件测评?活动,公司?‘政通’三维地理信息系统?软件从四十多家厂商产品中脱颖而出,被信息局推荐为各级测绘部门和单位进行采购时优先购买,并利用多种渠道向全社会推荐公司产品;(3)公司参加由四部委联合主办的《第七届中国智慧城市建设技术研讨会暨设备博览会》,由公司与徐州市数字化城市管理监督指挥中心合作开发的?徐州市数字化城市管理系统?,获得2012年度住房城乡建设领域应用软件测评?优秀软件?奖。 伴随着国家对城市精细化管理投入的持续加大,公司主营业务面临良好发展趋势,且伴随着公司业务线的拓展,公司长期成长潜力值得期待。 中标大项目,意义重大。公司于10月9日中标天津市滨海新区环境保护和市容管理局数字化城市管理信息系统平台建设项目,中标总金额为人民币2396万元。项目建设内容主要包含应用软件、基础软件平台、地理数据三大部分,其中应用软件1045万,基础软件平台222万,地理数据建设1129万,对公司和行业来说均意义深远:(1)此次项目刷新了数字城管单体项目投入之最,可以看出整个行业规模的大幅增长,单项目体量呈现大幅提升趋势,伴随着城市精细化管理需求的增强,及政府管理思维的转变,未来此方面的投资大幅增长已是大势所趋;(2)公司能够中标如此之大的单体项目,可以看出公司行业领导地位的优势正日益明显,这次项目创下公司历来订单单项目体量记录,将成为公司经典示范案例,利于公司未来业务的开拓;(3)本项目应用软件、基础软件平台、地理数据三大部分的投资额为1045万,222万和1129万,也可以从侧面看出未来在应用软件以及地理数据建设所存在的巨大市场规模,数字城市建设范畴正在扩大,整体规模正在大幅增长,行业天花板毋庸担心。 市场规模扩大,项目优势利好长期成长。行业规模正急剧扩大,公司主营业务处于高速增长期,新业务潜力也陆续显现,未来业务范围也有望通过兼并等形式继续拓展,项目优势有望助力长期成长。预计12-14年公司可实现EPS分别为0.91元、1.17元和1.49元,对应当前27.30倍、21.23倍和16.67倍PE。目标价29.25元,对应2013年25倍PE,持续买入评级。

事项:业绩增长3.96%,不达预期。兆日科技(300333)10 月24 日发布三季报,公司1-9 月实现收入1.65 亿元,同比增长11.13%;实现归属母公司的净利润6249.37 亿元,同比增长3.69%。对应EPS 为0.67 元,低于市场及我们的预期。 主要观点: 行业竞争加剧及经济不确定性加强致业绩下滑。公司三季度业绩下滑了9.18%,这主要是由以下几个原因所致:(1)宏观经济不确定性的因素增加,银行采购有所推迟;(2)随着金融票据防伪产品市场渗透率的提高,电子支付密码器市场竞争加剧,公司主营产品之一电子支付密码器的销售价格已经出现了一定程度的下滑,导致公司的毛利率从今年年初的80.62%下滑至本季度单季的70.91%,但仍保持了较高的水准。另外销售压力增大也使得公司的销售费用率由年初的7.36%上升至11.62%,管理费用率由年初的12.89%上升至14.95%。在面对较为严峻的经营环境下,公司三季度出现单季度业绩同比下降的情况。未来公司有望通过调整经营策略,以持续的研发投入和产品升级为基础,为客户提供功能更好和附加值更高的产品;并以有效的市场开拓、渠道建设和销售服务为主线,以技术和营销的持续创新面对市场竞争。 加速募投项目推进,缓解竞争加剧压力。公司上市以来加速推进募投项目的建设和实施,提前于募投计划已向市场投放一款电子支付密码器升级产品。由于新产品的功能和性能有较大的提升,为客户带来了更高的附加价值,因此在短期内得以迅速推广。在现有产品销售价格下降幅度较大的趋势下,新产品在一定程度上缓解了公司毛利率下滑的趋势,公司第四季度的工作重点之一为大力推进新产品在银行系统的销售推广。预计新产品的销售比例的不断上升将会进一步缓解现有产品价格下降带来毛利率下滑的趋势。 未来公司有望从以下几个方面缓解竞争带来的压力:(1)持续投入研发,依照募投计划陆续推出电子支付密码器系统的升级产品,为客户提供更高性能的产品和附加值,并籍此提高公司产品的覆盖率,增强公司主营业务的市场竞争力;(2)加速自主研发的专利技术票据防克隆技术的产业化和商用化,增加新的盈利增长点;(3)考虑投资与公司主营业务和发展战略相关的领域。 目标价20.93 元,下调至持有。今年以来市场经营环境变化带来的较大挑战为公司带来一定的增长压力。我们保守估计在没有并购业务及防克隆设备不能给公司贡献利润的情况下,公司2012-2014 年可实现的EPS 分别为0.78 元、0.91 元和1.07 元,分别对应24.65倍、21.23 倍和17.97 倍PE。调整目标价至20.93 元,给与持有评级。

事项: 公司26日晚间公布2012年3季报:1-9月营收13.65亿元,同比增17.81%。归属上市公司净利润1.84亿元,同比增13.31%。净经营活动现金流9548万元,同比增392.97%。扣非后EPS为0.46元(上年同期0.34元),同比增35.29%。扣非后加权平均ROE为12.76%。 第3季度单季度营收5.31亿元,同比增25.83%,环比增16.75%。归属上市公司净利润8095万元,同比增22.58%,环比增13.97%。 主要观点: 公司经营持续改善,扣非后EPS增约35%。1-9月公司综合毛利率75.18%,比上年同期提升3.6个百分点。三项费用率合计58.33%,比上年同期增加3.6个百分点。本期非经常性损益合计为-2382万元,其中政府补助1450万元。上年同期非经常性损益为1742万元。 热毒宁高增长。公司中报数据显示热毒宁注射液营收翻倍,我们预计3季度热毒宁仍然延续了高增长态势。热毒宁上半年实现了高速增长,预计下半年仍能保持大于70%的高速增长。热毒宁毛利率约80%,是盈利能力强的优势品种,公司严格其质量控制,杜绝“不良反应”的负影响。长久看来,热毒宁有望成为过10亿的大品种。 银杏内酯ABK注射液已完成生产现场检查,获批在即。银杏内酯ABK注射液符合现代中药注射剂研发方向,既向成分更加明确,质量更加可控的中药有效部位发展,该项目获批在即。康缘药业以研发见长,在研品种还有痛安注射液和溶血通胶囊等。 盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元,0.73元和0.95元。对应目前股价的PE估值分别为38X,28X和22X。由于公司银杏内酯项目有望获批在即,给予“持有”评级。

事项:海油工程2012年前三季度实现营业收入76.74亿,同比增长77.83%;实现利润总额5.9亿,归属于上市公司股东的净利润4.61亿。报告期基本每股收益0.12元,去年同期为-0.02元。 主要观点:南海开发渐入佳境,业绩超预期增长。公司2011年经历了由渤海湾开发高潮向南海深水开发转移的战略时期。2012年以来,随HYSY201等深水装备的投产,南海业务渐入佳境,业绩持续复苏。 报告期内,公司营业收入同比增长77.83%,毛利率亦由去年同期的8.89%增至13.36%。钢材加工量增长306%至17.45万结构吨,为后续安装工程业绩打下基础。此外,从二、三季度的快速增长势头看,公司业绩超预期希望较大。 海外业务突破性增长。1~9月,Gorgon、KJO等3个海外项目贡献不俗,公司海外业务收入增长近四倍至8.67亿,占总收入11.3%,为近年来最好成绩。 从公告看,3个海外项目中尚有2个项目完工进度在50%以下,而上半年承揽的21.79亿海外订单预期在2013年中下旬开工。预期公司截至2014年的海外业务将保持稳中趋升态势。 拟募资35亿建深水海工基地,打开2014年后成长空间。继HYSY201等深水装备投产后,公司向深水业务又前进了一步,拟募资不超过人民币35亿元,用于珠海深水海洋工程装备制造基地项目。 珠海基地主攻深水浮式海洋工程装备制造,主要服务南海深水区,兼顾东海,是在南海战略下,在业务、服务海域等方面对公司原海工基地的有力补充。 鉴于募集资金与工程建设总投资金额缺口较大,预计募集资金将主要用于一期和二期工程。根据实施进度计划,一期工程最早将于2014年建成投产。 浮式装备是当下最热门的高附加值海工装备,若项目建成后订单饱满,将为公司2014年以后的增长奠定基础。 盈利预测。我们认为公司将在2012年实现以上增长,提高2012~2014年的每股盈利到0.16元、0.27元0.38、元,看好公司未来发展。

事项: 中海油服2012年前三季度实现营业收入163.26亿,同比增长22.6%;实现利润总额45.11亿,同比增长13.22%;实现归属于上市公司股东的净利润38.29亿,同比增长13.5%。报告期基本每股收益0.85元,同比增长13.33%。 主要观点: 新增设备提升业绩。报告期公司业绩继续保持稳定增长,我们预计这主要得益于收入占比合计达70%左右的钻井业务和油技业务的快速增长。前三季度钻井平台可用天使用率99.9%,同比增加4.1%。其中半潜式平台COSLPioneer和HYSY981的投产使作业天数同比增440天,并大幅提升了日费率。 公司油技服务主要为钻井业务提供测井、钻完井液等专业服务,因此公司该业务的大部分作业线也顺势均较去年同期有所增加。 “南海八号”扩充公司深水作业能力。10月初,公司购入二手半潜式钻井平台—“南海八号”,最大作业水深4600英尺,预计用于南海海域。 至此,公司运营和管理的钻井平台总数达9座,其中COSLProspector还在建造中。其中在北海地区作业的钻井平台工作水深均较大,而在中国海域作业的钻井平台,除HYSY981和南海八号外,作业水深均在500米以下。因此,此次购入的平台对公司在中国海域的深水作业能力是极大的补充。 再行添置深水设备预期较大。随南海开发和总公司对尼克森收购案的持续推进,公司深水业务必将增加,而当前半潜式平台可用天使用率已近饱和,故公司深水设备存在缺口。另一方面,纽约时间8月30日,公司成功发行十年期十亿美元的外币债券,购置资金有保障。 半潜式平台按新建、二手分价格不一,且不同设计水深的平台价格也存在差异。当前第六代半潜式平台的造价约为6亿美元左右,我们预计公司未来将再添置1~2台半潜式平台。 盈利预测。我们认为公司将在2012年实现20%以上增长,2012~2013年的每股盈利分别为1.08元、1.36元和1.45元,看好公司未来发展,维持“买入”投资评级。

事项: 公司2012年10月25日公布三季报称:公司前三季度实现的营业收入为24.38亿元,比上年同期增长11.30%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.04亿元,比去年同期增长6.73%,经营活动产生的现金流净额由去年的-1.18亿转为1.13亿。第三季度,公司实现的营业收入与净利润分别为7.8亿元、0.99亿元,比去年同期增长10.5%、5.5%。 主要观点: 行业景气度下行,公司业绩增长放缓。2012年,国内经济增长放缓,房地产行业持续疲软,造成热水器行业增速骤降,预计全年增速在个位数以内。受行业下行影响,公司零售太阳能热水器增速放缓,尽管工程类产品达到翻番增长,但由于基数较小,对公司业绩拉动作用不大。所以,公司前三季度营业收入仅增长11.3%,净利润增长率为6.73%。预计全年净利润增幅水平在5-10%之间。 毛利率、费用率基本稳定,营销渠道拓展好于去年。前三季度,公司毛利率维持在35%以上,费用率稳定在20%的水平。渠道开拓方面,公司今年一级经销商数量增长率高于去年的11.7%。渠道的不断拓展是公司业绩增速大于行业增速的保障。 新一轮家电下乡政策有望年底出台,公司或将受益。新政策将侧重节能环保类型产品,由于公司80%的产品能够达到“节能惠民”二级能耗补贴标准,50-60%以上产品能够达到一级能耗补贴标准,所以公司或将受益新一轮家电下乡补贴政策的出台。 盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年能够实现的EPS分别是:1.00、1.26、1.53元,对应目前股价,PE分别为:14、11、9倍。我们看好公司作为太阳能热水器龙头在行业的拓展进度,维持“买入”评级。 风险提示:经济持续低迷,行业景气度进一步下行带来的风险。

事项: 公司25日晚间公布2012年三季报:1-9月营收14.76亿元,同比增长24.48%。归属上市公司净利润1.16亿元,同比增33.25%。净经营活动现金流为9738万元,同比减6.42%。EPS为0.50元,同比增33.25%。扣非后加权平均ROE为19.23%。 3季度单季度营收5.12亿元,同比增24.87%,环比增2.69%。归属上市公司净利润3939万元,同比增32.12%,环比减16.52%。 预计2012年业绩:盈利1.26亿元至1.58亿元,同比增20%-50%。 主要观点: 公司经营情况平稳,费用控制良好,盈收质量高。1-9月综合毛利率为37.42%,与上年同期基本持平。三项费用率合计27.14%,比上年同期略有下降。净经营活动现金流为9738万元,同比减6.42%。扣非后加权平均ROE为19.23%。公司经营步伐稳健,3 季报业绩符合预期。 麻药正当时,精神科用药潜力大。目前麻醉药用药正处于行业高增长时期,公司力月西、福尔利等老产品由于在新的科室的推广,仍保持平稳增长,增速大于20%。新产品芬太尼、异丙酚、盐酸右美托咪定等已经开始贡献业绩,目前处于培育期,还未高速放量。精神类利培酮增速大于20%,而齐拉西酮、盐酸丁螺环酮增速则更高。未来阿立哌唑的获批将进一步丰富精神科产品线。 全面专注,基业长青。公司全面专注于中枢神经系统药物的研发,生产和销售。目前国内市场麻醉药处于高增长期,精神、神经类领域未来空间巨大。目前公司重点储备品种有瑞芬太尼、阿立哌唑等优势品种,可支撑公司未来3-5年的业绩增长。 盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.60元,0.78元和1.01元,对应公司目前股价的PE估值分别为42X,32X和25X,给予“持有”评级。

事项:公司发布三季报称,公司前三季度实现营业收入18.9亿元,同比增长11.59%;实现归属于上市公司股东净利润1.79亿元,同比增长0.16%;基本每股收益为0.286元。 其中,公司第三季度实现营收6.95亿元,同比增长13.11%,环比增长10%;实现净利润9109.6万元,同比下滑14.45%,环比增长202.4%;前三季度分季度EPS分别为:0.09、0.05、0.14。 主要观点:受宏观经济形势及房地产等下游市场景气度下滑影响,公司业绩增速放缓。公司前三季度实现营业收入18.9亿元,同比增长11.59%;实现净利润1.79亿元,同比增长了0.16%,增速放缓。我们预计,随着LED新业务的逐渐拓展,公司盈利能力将得到有效的提升。 产品结构调整显成效,毛利率同比提升了2.54个百分点。前三季度公司毛利率为19.78%,同比上升2.54个百分点。毛利率持续保持上升主要得益于公司不断进行产品结构调整,增加高毛利的新产品营收占比。 增发项目扩充产能,加快进入新领域步伐。公司通过非公开增发募集资金9.17亿元,全部用于投资微汞环保节能灯产业化项目及厦门LED节能照明产品项目。目前项目进展顺利,公司将加快LED项目建设,提升LED照明产品营收占比,加快向照明整体方案提供商转变,随着后续产能的逐渐释放,LED业务将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与估值。我们预测2012-2014年EPS分别为0.42元、0.51元和0.67元,对应市盈率21倍、17倍和13倍,给予“持有”评级。 风险提示:原材料价格及人力成本持续上涨的风险;汇兑风险;LED业务进展不达预期。

主要观点: 天津盖板玻璃项目进度不及预期,不改长期向好前景。公司同韩国进宇工程合资成立了子公司天津金进光电,其生产的盖板玻璃主要为三星供货,是未来公司主要的收入和利润来源。我们原预计天津工厂9月份开始试生产,但由于厂房建设进度延迟,我们预计到12月份才能投入生产。三星无论是智能手机还是整体手机的出货量已经跃居全球第一,且保持业内较高增速,对盖板玻璃的需求旺盛。盖板玻璃形态正向2.5D发展,单块盖板玻璃的产值有望得到提升。公司天津项目达产后,明年将成为公司最主要的收入和利润来源,前景看好。 微特电机业务有所下滑。公司微特电机主要用于手机振动马达,受经济环境影响,虽然全球智能机增速较高,但整体手机增速放缓,使得公司的微特电机销售有所下滑。 各项费用的增加拖累业绩。公司天津、淮北的子公司还在建设期,触摸屏、CCM模组、VCM马达等新业务陆续开展,销售费比上年同期增长61%,管理费用比上年同期增长28%。各项费用的增加拖累了公司前三季的业绩。 盈利预测和风险提示。由于公司天津盖板玻璃项目今年延迟,加上今年新业务开展较多,各项费用上升较多,今年的业绩将承压。但随着各项业务逐步起量,明年公司业绩有望进入爆发期。我们调低公司2012-2014年的业绩预测至EPS0.23元,1.22元和2.07元。重申买入评级,目标价24元不变。

主要观点: 产能及产量快速扩张,大幅提升公司业绩。前三季度公司营收、净利润分别增长28.5%、77.7%,增长显著。主要是因为随着募投项目产能的逐渐释放及环保停产整顿对公司的影响的削弱,公司产能快速扩张,大幅提升公司业绩水平。我们预计2012年产量同比增速35%,产能将达到1600万kVAh,同比增速为60%,产能瓶颈问题基本得到有效解决。 铅酸电池环保整顿后期,公司充分受益。 我们认为,随着12年下半年部分龙头企业的新增产能释放,价格上涨趋势放缓。但公司作为生产规范的铅酸蓄电池行业龙头,快速出台扩产计划,抢占市场,扩大市场份额,并利用自己渠道优势消化新增产能,全年业绩增长可期。 募投项目及市场开拓进展顺利。 近期公司新设“华南公司”及与安图县人民政府签订了《年产600 万KVAH高性能密封蓄电池项目投资意向书》,都是公司对华南、东北等市场的深入开拓,预计这些新增市场将成为公司新的业绩增长点。同时,公司募投项目进展顺利,我们预计年产600万KVAH免维护蓄电池项目2012年将顺利达产,进一步巩固公司的行业龙头地位。 盈利预测与估值。 我们预测2012-2014年EPS分别为0.56元、0.66元和0.88元,对应市盈率15倍、13倍和10倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不达预期,汽车行业景气度持续下滑等

事项:公司2012年10月23日公布三季报显示:公司前三季度实现的营业收入为5.91亿元,比上年同期增长5.5%,营业利润5382万元,同比下降54%,实现归属于上市公司股东的净利润为6190万元,比上年同期下降44%;公司经营活动产生的现金流净额为-2.3亿元,比上年同期下降167%。环比二季度,公司第三季度营业收入增长11.44%,但是毛利率由二季度的37%下降为31%,导致净利润比第二季度下滑33%。 主要观点:竞争加剧,毛利率下降严重,导致净利润下滑。受欧美“双反”及国内市场启动缓慢等影响,光伏行业持续低迷,产品价格持续下跌。由于行业的低迷及国内逆变器市场竞争加剧,公司逆变器价格持续下跌,使得营业收入增长仅为5.5%,增速放缓;同时毛利率水平比去年同期下降9个百分点,是净利润比上年同期下降44%的主要原因。 劳动力成本上升、研发投入加大,费用率上升3.68个百分点。报告期内,由于生产销售规模逐步扩大、人员增加使得销售费用率比上年同期上升4.5个百分点;公司管理费用率为17.05%,比去年同期增加4.34个百分点,主要系公司进一步加大研发投入;财务费用方面:由于公司上市募集资金利息收入3315万元,所以财务费用为负。 国内市场有望启动,公司或将受益。新兴产业“十二五”规划将光伏装机量上调至21GW,尽管对于产能相对过剩的光伏行业来说体量不大,但体现国家对光伏行业扶持的态度。三季度,国家能源局发布《关于申报分布式光伏发电规模化应用示范区的通知》,光伏发电并网问题有望得到解决。公司属于国内光伏逆变器龙头企业,或将受益于行业扭转。 盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年能够实现的EPS分别是:0.31、0.44、0.56元,对应目前股价,PE分别为:29、21、16倍,维持“持有”评级。

事项: 公司10月23日发布三季报称,公司前三季度实现营业收入10.19亿元,同比增长3.46%;实现归属于上市公司股东净利润5589.8万元,同比下降20.68%;基本每股收益为0.25元。其中,公司第三季度实现营收4.24亿元,同比增长23.69%,环比增长53%;实现净利润1350.6万元,同比增长23.7%,环比下滑43.3%;前三季度分季度EPS分别为:0.08、0.11、0.06。 公司预计2012年实现归属于上市公司股东净利润变动幅度为-40%-0%,对应EPS为0.22-0.36元。 主要观点: 氟化盐产品毛利下滑,增收不增利。受氟化盐市场行情持续低迷及竞争加剧影响,公司氟化盐产品价格不断下滑,降幅超过原材料价格下降幅度,大幅拉低公司毛利率水平,导致公司业绩增收不增利。2012年前三季度公司销售毛利率为18.74%,同比下降了5.3个百分点。 募投项目逐步投产,成为公司新的业绩增长点。随着10月份“建设3万吨/年冰晶石生产线,并联产白炭黑0.9万吨/年” 氟资源综合利用项目全面投产,公司冰晶石产能大幅增长,进一步巩固行业龙头地位。同时,“年产2000吨六氟磷酸锂及配套产品项目”中一期“年产1000吨六氟磷酸锂及配套氟化锂生产线”经过单机调试和联动试运行,目前工艺流程运行正常,产品质量及生产能力达到设计要求,正式开始全面投产。随着后期项目的逐步投产,高毛利率、高技术壁垒的六氟磷酸锂产品将大幅提升公司的业绩,我们预计该产品12年净利润贡献占比接近3成左右。 盈利预测与估值。我们预测2012-2014年EPS分别为0.29元、0.44元和0.65元,对应市盈率64倍、42倍和29倍,给予“持有”评级。 风险提示:公司与德国CHENCO公司关于六氟磷酸锂等产品的专利技术纠纷败诉风险;六氟磷酸锂及相关募投项目进展低于预期;下游电解铝行业持续不景气。

事项:公司23日晚间公布2012年3季报:1-9月公司营收7.98亿元,同比增长111.25%。归属上市公司净利润1.75亿元,同比增长118.24%。净经营活动现金流1.13亿元,同比增长1486.27%。EPS为0.78元,扣非后加权平均ROE为17.14%。第3季度单季度营收3.36亿元,同比增长118.31%,环比增长11.62%。归属上市公司净利润6820万元,同比增长81.95%,环比减少2.2%。 主要观点:综合毛利率78.82%,比上年同期提升10.67个百分点。销售费用率33.80%,比上年同期提升14.63个百分点。管理费用率11.70%,比上年同期减少2.95个百分点。本报告期政府补助345万元,营业外支出671万元,对净利润影响较小。 政策壁垒下的中药配方颗粒业务获得高增长。子公司康仁堂不断加大京津以外省份市场的开发力度,京津以外销售占比不断提升。公司拟定增发行股份购买资产(康仁堂)并募集配套资金方案获证监会批准,预计年内完成。本次交易完成后,康仁堂将成为公司的全资子公司。目前中药配方颗粒行业增速约在40-50%,公司可获得高于行业的增速。 限抗政策刺激血必净放量。公司目前不断提升血必净质量控制水平;采取各种措施提高血必净产量,努力满足市场需求。血必净的高增长是外部销售提升和公司内部调整共同作用的结果。内部调整:1)排除小经销商,使渠道更可控;未来产能释放,需要大的经销商匹配支持。2)与省里的前5的商业子公司合作。如在广西,云南,海南,重庆等地区。进一步加快血必净技改扩产项目的试车及验收准备工作,在明年中期可释放血必净年产2600万支的新产能。 盈利预测。上调公司2012年-2014年业绩EPS分别为1.08元,1.46元和2.05元,对应公司目前股价的PE估值为32X,23X和16X。给予“持有”评级。