投资要点 业绩爆发仍然值得期待:公司未来3-5年内着重发力核电和“两机”领域,目前各项工作都在有条不紊的进行。考虑到核电和“两机”巨大市场(仅GE每年从PCC采购的燃气轮机叶片就高达20亿美元)以及公司目前的进展,我们预计公司2018年业绩可超4亿元,2020年业绩可超7亿元,业绩爆发仍然值得期待。 高成长性可以支撑高估值:公司目前对应2015年的PE为119倍,短期来看估值较高。但是公司成长性非常强,按照我们的预计,未来几年内公司业绩可以每年实现翻一番,2018年PE只有24倍,2020年PE只有15倍,因此高成长性可以支撑公司目前的高估值。 核电军工双重标的&技术资质壁垒高,共同助力估值水平的提升:公司是核电和军工双重标的,核电领域主攻核电后处理的广阔市场,2015年核电收入在总收入中占比12%,今年预计可以达到20%;军工领域主攻“两机”叶片及叶片母基材料,预计2020年该领域营业收入可以超过20亿元,业绩可以超过4亿元。公司在核电和军工方面均与知名企业合作,目前均已取得阶段性成果。这两个领域的技术和资质门槛都很高,公司的先发优势可以保证中期内难以被超越。 预计公司2016-2018年EPS为0.21元、0.48元和0.96元,对应目前股价的PE分别为109倍、48倍和24倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新品开发以及市场开拓进程低于预期

点评: 埃尔拉多是全球最大的黄金生产企业之一。埃尔拉多黄金公司(EldoradoGoldCorporation)总部位于加拿大的温哥华市,是全球主要的黄金生产商和勘探商,也是生产成本最低的黄金生产商之一。埃尔拉多黄金总储量为2600万盎司。根据其资料,埃尔拉多为中国最大的黄金生产商。 埃尔拉多国内资源情况:优质的黄金矿山资源。(1)贵州锦丰金矿(中金黄金集团收购)。2014年3月18日试车首次出金,日处理矿石4000吨,年产黄金6吨,总投资8000万美元。(2)东龙金矿(东安金矿):国内资源最为优质的矿山。年处理原矿14.85万吨,日处理原矿450吨。目前该矿还处于矿山建设阶段。(3)滩涧山金矿:曾经的中国前十大矿山。拥有341平方公里的地勘区域。建成年处理80万吨金矿石、年产黄金10万盎司规模的生产线一条。(4)白山金矿:未来勘探前景可观。经过前期的大量勘探工作,已获得黄金储量预计26.3吨,设计原生矿采选规模为2000吨/天(66万吨/年),产品为合质金1.6吨/年。项目总投资为人民币3.2亿元,项目于2008年年底投产。 银泰资源收购完成后的影响:优质黄金资源+利润贡献。(1)黄金产量大幅增加。收购完成后可大幅增加公司黄金产量,预计新增黄金产量17.5万盎司,折合黄金近5吨左右;(2)资源贡献明显。收购完成后,公司预计新增黄金资源储量481万盎司黄金资源储量,折合黄金资源量136.5吨黄金。预计公司2016-2018年EPS为0.27元、0.34元和0.47元,对应PE分别为56倍、44倍和32倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:公司整合进展不及预期;金价持续低迷;公司经营管理不善

石墨烯产业方兴未艾,提前布局彰显高瞻远瞩。近几年,石墨烯产业发展全球瞩目,但总体应用量较小,产品规模化生产的稳定性也有待观察。由于石墨烯是目前发现的最薄、强度最大、导电导热性能最强的一种新型纳米材料,一旦成功实现商业应用,未来前景难以估量。根据MarketsandMarkets的报告显示,到2020年全球石墨烯市场预计将达2.78万亿美元。 考虑到未来巨大的市场空间,提前布局石墨烯彰显出公司的高瞻远瞩。 联手高科技公司,“拿来主义”加快开发进度。DDH公司成立于2012年,总部在美国特拉华州,是专业从事石墨烯、石墨烯薄膜等材料研究与开发的高科技公司。北京鑫碳成立于2015年,技术及团队均源于美国DDH公司,其在湖州市建有石墨烯生产基地,并已设立了湖州子公司作为生产主体公司。公司联手这两家高科技公司,直接使用其成熟技术,可以缩短研发周期,加快研发进度,尽快取得明显的进展。 挺进石墨烯产业是公司转型升级、拓展价值链的又一有力表现。公司传统业务为油气管道,近年来随着下游油气行业持续低迷,公司该方面的业务也深受影响。为此,公司也在努力转型升级,包括聚焦特高压输电和地下管廊以拓宽下游需求、联手灵图软件以打造智慧管网、斥资3亿以挺进军工领域。此次公司挺进石墨烯产业,未来产品将致力于涵盖军工、航天、新能源等多项应用领域,有利于提高公司产品附加值,提供新的利润增长点,是其转型升级、拓展价值链的又一有力表现。 此次进军石墨烯产业短期内不会为公司带来收益,预计从2018年开始逐步贡献业绩。预计公司2016-2018年EPS为0.22元、0.30元和0.42元,对应目前股价的PE分别为47倍、35倍和25倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新产品开发不及预期;公司经营管理不善

投资要点 事件:公司公布6月份出厂价调整情况:热轧板价格较5月上调350元/吨,酸洗上调180元/吨,普冷上调100-150元/吨,热镀锌上调150-280元/吨,电镀锌上调150元/吨,镀铝锌上调180元/吨,无取向硅钢上调150-380元/吨,取向电工钢上调300元/吨。 各产品价格继续全面上调。二季度出厂价一直在全面上调,6月热轧板较3月上调700元/吨,酸洗上调330-530元/吨,普冷上调500-530元/吨,热镀锌上调530-730元/吨,电镀锌上调500-580元/吨,镀铝锌上调530元/吨,无取向硅钢上调650-880元/吨,取向电工钢上调500-800元/吨。 在当前供需格局反转、钢价大跌的情况下逆势上调价格,更显公司强大的竞争力。这一轮钢价上涨主因在于银行收缩信贷导致的供需矛盾。现在随着钢厂大规模复产,供需矛盾已经反转,钢价开始出现阶段性回调。公司产品价格能够逆势上调,更加彰显出公司强大的竞争力。 二季度业绩同比环比均大涨几成定局。公司产品价格连月上升,而主要原材料(铁矿石和焦炭)价格自4月底以来开始调整,2015Q1、Q2以及2016Q1业绩均为15-16亿元,因此今年二季度业绩同比环比均大涨几成定局。 全年业绩有望成为2012年之后的高点。预计钢价未来会在不断震荡(振幅逐渐变小)中找到一个新的动态平衡,既不会像4月份20%以上的毛利,也难以回到去年年底的低点,预计公司今年三四季度业绩均不低于一季度,全年业绩将超越2013和2014年,成为自2012年之后的高点。 预计公司2016-2018年EPS为0.41元、0.45元和0.49元,对应目前股价的PE分别为13倍、12倍和10倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续低迷风险;公司管理经营不善风险

公司此次修改注入怡力电业的定增方案,主要包括:(1)大幅上调定增价,前次设的定增价是6.04元,此次直接调到1倍净资产,对应8.36元,而且是大股东一家全拿,大幅溢价拿增发显示了大股东对怡力电业和南山铝业发展非常强的信心。(2)怡力电业的盈利承诺为2016-2018年净利润总数不低于180,000.00万元,而上市公司15年净利润5.6亿,注入资产平摊至每年增厚业绩超过100%,而怡力电业评估值71.6亿(公司市值212亿),再加上定增价大幅溢价,因此对上市公司EPS的增厚非常明显。 公司此次注入怡力电业,前后端一体化更加完善,盈利能力获得显著提升。铝价已经显著反弹,铝价每反弹1000元,公司利润总额可以增厚8亿,是供给侧改革弹性非常好的标的。此外,高端铝材深加工(汽车轻量化、轨道交通、航空航天)也在快速推进和放量,公司是前后端(电解铝+深加工)都非常优秀的投资标的。预计公司2016年业绩为14亿元(怡力电业+铝价上涨);2017年的业绩为18亿元(怡力电业+铝价上涨+深加工导致的附加值提高),实现业绩的快速增长,PB是0.9倍,PE不到20倍,公司不论是电解铝还是铝深加工行业都是估值最低的标的。 预计公司2016-2018年的业绩分别为0.36、0.49、0.59元,公司在破净的公司中盈利能力相对稳定,积极开拓高附加值的航空、汽车、轨道交通等铝材市场,产品呈高端化的同时盈利能力也将提升,是A股中同时在航空、船舶、汽车、轨道交通等高端市场中均有布局的稀缺标的,具有成为中国版美铝的潜质。维持“增持”的投资评级。 风险提示:公司项目产能投放慢于预期;行业竞争加剧。

投资要点 重大资产重组终完成,实现华丽转身。公司2015年完成了对塔中矿业并购的重大资产重组,主营华丽转变为资源开发,并且形成了自上游矿山采矿到下游冶炼深加工的完整产业链。目前塔中矿业已具备250万吨/年的设计产能,2015年矿石采选量达到152万吨,生产铅精矿铅量3.92万吨,锌精矿锌量5.28万吨,铜精矿铜量1788吨,且预计2016年采选规模将大幅上升至220万吨。目前下游的锌、铟冶炼业务已完成剥离,公司将轻装上阵重新起航。 未来外延预期强烈。公司目前主要资产为塔中矿业拥有的塔吉克斯坦三个铅锌采矿权,公司调整了发展战略,完成重大资产重组后将完成有色金属贸易生态产业链的上下游整合。考虑到目前塔国资源勘探程度较低,并且塔中矿业在资源开发的经验,在未来的塔国资源开发中将拥有先行优势,同时公司在国内矿山和其他多元领域也将获得突破。 盈利预测及评级:公司立足国内,布局中亚及邻国,及时将剥离不良资产,未来预计将发挥公司在矿山开发经验积极外延。我们预计公司2016-2018年的净利润为5.91亿元、6.80亿元和7.69亿元,EPS为0.91元、1.04元和1.18元,对应目前股价的PE分别为28倍、24倍和21倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1.铅锌价格下跌风险;2.海外矿山开发风险。

收入大幅增加,业绩仍未反转。公司公布2016年一季报,营业收入4.33亿元,较去年同期大幅增加153.80%;归属母公司净利润3482万元,较去年同期增亏1180万元。 费用过高是拖累公司业绩的主因。公司管理费用在营业收入中占比过高,超过10%,严重挤压了公司的盈利空间。虽然一季报中没有披露管理费用的详细用途,但是从2015年年报中可见端倪,2015年新增加的科力远混合动力技术有限公司是管理费用激增的主因。此外,公司资产负债率由2015年底的44.15%大幅度增加至2016年一季度末的53.52%,未来也会在一定程度上导致公司财务费用和财务风险的增加。 依托混合动力,静待业绩爆发。公司是国内油电混合动力电池龙头,截至目前,与丰田合作的科力美公司厂房建设已全部竣工;今年2月,公司与吉利集团、长安汽车、云内动力在CHS公司上共同合作,致力将其打造成国家级的混合动力总成系统技术平台;此外,公司投资建设的“年产100万吨台套节能与新能源汽车混合动力总成产业化项目”首期工程(30万台套产能)已于今年2月底正式开工建设,建设期18个月。过去几年由于混合动力汽车尚处在发展初期,公司的业绩没有得到很好的体现。未来随着混合动力车大规模的推广与应用,公司业绩爆发式增长值得期待。 预计公司2016-2018年EPS为0.01元、0.08元和0.17元,对应目前股价的PE分别为1341倍、217倍和101倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:混合动力发展不达预期;费用过高;公司经营管理不善

公司2015年实现营业收入731亿元,同比下降25.6%;归属母公司净利润5.73亿元,同比下降17.75%。2016年一季度,公司实现营业收入178.3亿元,同比下降18.8%;归属母公司净利润1.17亿元,同比下降38.41%。 受益于成本管控的有效开展,公司产品毛利率不降反增,为冰河中继续盈利提供保障。2015年国内钢铁行业形势极其严峻,钢价持续下跌至历史低位,大部分钢铁企业出现巨亏。然而公司除了钒产品以外,几乎所有产品的毛利率均出现逆势增长,综合毛利率从2014年的10.90%增长至2015年的13.32%。这主要是因为公司成本管控效果甚佳,尽管钢价持续下跌,营业收入持续下滑,但是成本削减幅度更大,最终表现为毛利率的不降反增。受益于此,公司在行业冰河期中能够继续保持盈利。 公司管理能力强,三项费用总量控制较好。公司2015年管理费用40亿元,较2014年大幅度削减13亿元,这其中主要是修理费用降低7亿元,研发费用降低5亿元所致。研发费用虽然绝对数额降幅较大,但是占公司营业收入比重基本不变,对公司未来新产品开发不会产生明显的负面作用。公司2015年财务费用增加明显,同比增加6亿元。三项费用合计较2014年削减7亿元,这对于公司2015年5.73亿元的净利润来说还是非常可观的。 巨额货币资金打开外延并购想象。公司一季度末有货币资金141亿元,如此巨额的资金使得公司具备并购本地优质钢铁产能的雄厚实力。此外,由于公司也在积极谋求转型升级,这也为公司未来外延并购实行转型升级打开想象空间。 发力微笑曲线的两端,做好转型升级。在研发方面,公司之前成立了钢铁研究院,上了自己的中试基地,大大提高了研发效率。在服务方面,邯钢汽车板产量今年还将扩大,公司用户服务EVI方面也将继续扩大投入。同时,公司之前收购了瑞士德高,致力于打造跨境电商平台,计划结合钢材和原材料的量,未来可以把流量做到1亿吨。 预计公司2016-2018年EPS为0.08元、0.10元和0.12元,对应目前股价的PE分别为41倍、33倍和27倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:公司经营管理不善风险;钢铁市场持续低迷风险

投资要点 公司业绩显著下滑。公司2015年营业收入178.43亿元,同比降低25.61%,归母净利润-11.37亿元,较2014年的6264万元由盈转亏。2016年一季度,公司营业收入34.34亿元,同比降低33.15%;归母净利润-4.82亿元,较上年同期的-3.19亿元增亏52.32%。公司近一年多来业绩显著下滑。 冷轧薄板毛利偏低。冷轧板是公司最主要的产品,其营业收入占公司50%以上。一般来说,冷轧板由于技术含量和工艺均优于热轧板,毛利率也应高于热轧板。然而公司冷轧板的毛利率却降低至负数,与热轧板6.92%的毛利率更是相差甚远,这是导致公司2015年出现巨额亏损的主要原因。 研发投入低,导致产品竞争力弱。公司研发投入占总营业收入仅0.43%;年仅为0.26%。对于178亿的总收入来说,几千万的研发费用明显偏低。这也直接导致了公司产品附加值低,在低迷的市场中竞争力明显不足。 存货过多致使公司资金面紧张。公司2015年底货币资金只有4.5亿元,年一季度末只有3.4亿元,相较于公司178亿元的营业收入来说过于紧张。这主要是因为公司存货太多(36亿元),严重影响了公司的资金链。 置入京唐强化钢铁主业,聚焦“制造+服务”力争转型升级。公司2015年底将京唐钢铁置入公司,对于做大做强钢铁主业大有裨益。此外,公司聚焦高附加值产品的精品服务和相关多元化发展,力争实现转型升级。 预计公司2016-2018年EPS为0.06元、0.18元和0.33元,对应目前股价的PE分别为75倍、25倍和13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:公司转型升级不达预期;钢铁价格持续低迷

投资要点 公司公布了一季度业绩,报告期内实现收入8.13亿元,同比增长了13.3%,实现营业利润1821万元,同比大幅增长,公司实现归属于母公司净利润2063万元,同比增长了4.57倍。 一季度产销两旺,盈利能力提升明显。公司一季度实现营业收入同比增长了13.3%,主要是公司产品销售增长明显,公司荆州云海精密去年建成投产,产能逐渐释放,利用荆州区域优势,立足中部,辐射西南地区汽车零部件市场,预计增量明显,同时巢湖云海和惠州云海业务逐渐减亏,公司经营持续好转。同时公司一季度毛利率提升了3.1个百分点至12.61%,主要是公司产销量增长导致的单位固定成本下降,公司产品盈利能力提升明显。 镁价近期大幅反弹明显,公司受益明显。年初至今电解镁价格上涨了10.7%,底部反弹明显,镁价大幅反弹主要是受下游需求持续增长,而上游产能并未明显释放所致,同时近期电解铝价格也反弹明显。我们认为作为镁合金生产龙头,公司上下游产业链布局完善,镁价反弹有望提升公司业绩。 镁合金下游需求空间蓬勃扩张,汽车、3C领域应用潜力强劲。由于镁合金性能优越,伴随工艺技术提升和成本相对下降,汽车用铝合金替代需求及3C领域快速增长将极大刺激高端镁合金需求。公司借助高强镁合金项目,扩大镁压铸件产能,调整高端产品结构占比,积极拓展下游汽车、3C领域市场利润空间。公司已进入微软Surface供应链中,我们预计公司一季度末开逐渐批量供货,随着Surface销量持续超预期,预计公司挤压材业务将在未来两年快速放量,对未来两年内年业绩贡献明显。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.97、2.06和2.50亿元,EPS分别为0.30、0.64和0.77元,对应2016年PE为53倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:镁、铝价格持续走低影响公司业绩;行业竞争进一步加剧风险。

公司公布了2015年业绩报告,报告期内实现营业收入77.55亿元,同比下降了23.5%,营业利润-5.63亿元,同比大幅下降146.5%,实现归属于母公司净利润-6.62亿元,同比下降了250.2%,EPS为-0.61元。公司拟施行每10股派2元(含税)的股利分配政策。 低点已过,钨钼稀土价格持续反弹。2015年国内钨精矿价格同比下跌了33%,平均价格仅为7.1万元/吨;钼精矿价格下跌了29%至960元/吨度;稀土价格平均跌幅也近10%,并且持续低位。产品价格的持续下跌也导致公司2015年盈利大幅下降,但是我们认为,目前钨、钼、稀土价格目前已经低位反弹,其中钨精矿价格从最低的4.9万元/吨回升至7.4万元/吨,反弹幅度达到51%,在收储及下游需求回暖的情况下,我们预计未来价格仍将持续回暖;在商业收储的推动下,稀土价格也反弹明显,未来随着国储的推进及打黑新政的预期,预计稀土将持续反弹。因此我们判断,公司经营低点已过,业绩拐点明确。 盈利预测及评级:我们预计公司2016—2018年营业收入为102.78、124.54和141.45亿元,同比分别增长32.5%、21.2%和13.6%,归属于母公司净利润分别为2.71、4.24和6.32亿元,业绩大幅反转。我们认为,公司钨、稀土均属于底部,未来将继续回暖反弹,公司盈利有望大幅改善。同时公司新一届董事会到任,管理与经营均发生较大的改善,维持“增持”投资评级。 风险提示:1、钨、钼和稀土价格大幅波动影响;2、公司硬质合金业务开拓低于预期影响。

投资要点 公司拟收购慧聪网旗下www.zol.com.cn(中关村在线)和www.zol.com(中关村商城)等域名对应的经营性网站。中关村在线是影响力覆盖广泛的中文科技门户;中关村商城是以销售3C 数码产品为主导的电商平台。这两个域名均具有较为广泛的知名度和影响力。此次收购是通过收购知行锐景100%股权进行的,合计折价20.8亿元,其中33%采用现金对价,67%采用股权对价。如果该方案顺利实行,知行锐景现有的两大股东慧聪建设和锐景慧杰(均为慧聪网的子公司)将成为公司的股东,分别持有公司9%和6%的股权。此外,公司也拟进行定向增发,金额不高于20.8亿元,其中33%用于现金支付收购知行锐景的费用,另外67%拟用于上海矿联电子商务平台升级项目、有色金属现货网上交易平台项目、偿还公司债务以及补充流动资金等。在此次收购与定增中,公司一共发行股票数量为95,193,200股,发行价为36.49元/股,折合资金总数量34.736亿元。 战略延伸,提高抗风险能力和盈利能力。公司一直以来立足于为钢铁、有色、能源化工、农产品等大宗商品行业提供信息服务和电子商务服务,行业的强周期性在一定程度上影响了公司业务的拓展。本次交易完成后,公司将成功实现互联网业务的延伸,改变多年来依赖大宗商品业务的局面,提高公司的抗风险能力。此外,本次交易后,知行锐景将成为公司全资子公司纳入合并报表范围。根据业绩承诺,2016-2018年知行锐景的净利润应分别不低于1.3亿元、1.69亿元和2.197亿元,这将进一步扩大公司的业务规模,增强公司未来的盈利能力。 强强联合,进一步拓展B2B 业务。慧聪网是国内领先的内贸B2B 电子商务运营商之一。通过本次交易,慧聪网将间接成为公司的股东,未来双方能够于B2B上下游业务及商品交易中加深业务合作,进一步拓展公司B2B业务布局。中关村在线拥有大量消费电子和家电厂商客户,并且是IT 类厂商的国内主要合作伙伴。作为科技产品生产厂商,生产必需钢材、有色、塑料等相关大宗产品。收购中关村在线后,有助于公司构建大宗商品生产、采购、应用、交易、消费生态大闭环,彻底打通产业链。 预计公司2016-2018年EPS 分别为0.14元、0.26元和0.51元,对应目前股价的PE 分别为325倍、179倍和89倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:收购整合不顺风险;公司经营管理不善风险

营业收入同比下降,公司业绩却同比不降。2016年一季度,公司营业收入352.73亿元,同比下降14.77%;然而公司归属母公司净利润15.29亿元,同比仅下降1.2%,基本与去年同期持平。 深度受益钢铁价格反弹,公司业绩率先实现大幅度回暖。自去年年底钢价大幅度反弹以来,到一季度末涨幅已近40%。作为公司的主要产品,冷轧板的吨钢毛利在这轮反弹中更是一马当先,从去年年底的-100元/吨大幅增长至一季度末的800元/吨,使得公司在这一轮钢价反弹中深度受益,业绩大幅度好转,较去年四季度亏损12.41亿元相比更是大幅度扭亏为盈。在不少钢铁企业今年一季度业绩仍然同比大幅度下滑的情况下,公司能够率先实现业绩回暖,当之无愧为中国钢铁行业的龙头。 手中有钱,心中不慌。公司一季度末货币资金较年初增加55.1亿元,其他流动资产增加208.6亿元(主要用于低风险资金运作),现金及现金等价物数量大幅度增加,很好的保证了公司的资金链安全,降低了财务风险。 为防范汇兑风险,财务费用上升。去年由于人民币快速贬值,给公司造成汇兑损失16.9亿元。为防范再次出现巨额汇兑损失,公司进行了本外币债务切换,由于人民币融资利率高于外币债务融资利率,因此公司一季度财务费用较去年同期上升了3.3亿元。 预计公司2016-2018年EPS为0.34元、0.41元和0.50元,对应目前股价的PE分别为17倍、14倍和11倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市场行情低迷;人民币汇率大幅波动

2015年公司实现营业收入为13.5亿元,同比下降2%;归属于母公司所有者的净利润为7500万元,同比下降29%。2016年一季度,公司实现营业收入为3.5亿元,与去年持平;归属于母公司所有者的净利润为2191万元,同比增长28%。 公司15年业绩显著下滑,主要是由于:(1)传统产品下滑压力大:国际油价大幅下降,工矿行业发展疲软,导致公司石油天然气设备零部件产品和工程和矿山机械零部件产品价格有所下降,体现在公司毛利率上下降了3%,尤其核心子公司霍山铸造15年利润3381万元,同比下降1600万。 (2)新产品15年未放量:公司近年来研发的部分新产品并未在2015年产生销售收入,目前产能和效益尚未充分释放,影响了当期利润。(3)人力和管理成本上升:公司人工薪酬增加导致生产成本上升,且管理费用同比增加15.39%,主要系公司新成立应流航源、应流久源,在正式生产经营前发生开办费所致。 公司预计2016年实现营业收入149,000万元,预计营业成本和期间费用136,000万元。15年的营业利润为7200万元,即公司规划16年营业利润实现接近翻番的增长。而且公司一季度也体现出了业绩拐点,新产品正在逐步放量带来业绩持续性的拐点,我们认为2、3、4季度业绩拐点的趋势持续向上:二季度核一级主泵的陆续交付将显著提升业绩,下半年以中子吸收材料和乏燃料格架为代表的核废料后处理新品、募投项目的逐步达产达效、增发完成后财务费用的下降及中航对军工叶片的订单需求将逐步体现。 预计公司2016-2018年的EPS为0.4元,0.68元和0.98元,对应PE分别为58倍、34倍和24倍,看好公司作为中国先进材料和尖端制造业平台的价值,以及核废料后处理和军工叶片百亿市场空间的长期看点,短期和战略投资者的定增价倒挂。维持公司“增持”评级。 风险提示:新品市场开拓进程低于预期

投资要点 公司公布了2015年业绩,报告期内实现营业收入3.82亿元,同比小幅增长0.79%,营业利润1.08亿元,同比增长36.8%,实现归属于母公司净利润9292万元,同比增长28.9%,EPS为0.29元,拟每10股派2元。 汽车磁材增长明显,助推公司业绩增长。公司是粘结钕铁硼行业龙头,2015年受3C电子出货量下降影响,公司光盘用和硬盘用粘结钕铁硼销量下滑明显,其中光驱用钕铁硼下降了近50%,硬盘用钕铁硼同比持平。但公司汽车用钕铁硼销量大增45%左右,主要是由于新增了认证客户,产量释放明显,同时由于汽车用磁材产品盈利能力较高,使得公司综合毛利率上升了4个百分点至32.33%,从而推动公司业绩增长。 产品结构继续优化,今年汽车磁材有望继续增长。2015年公司产品结构优化明显,汽车材占比提升至30%,光驱用磁材下降至20%左右,硬盘用磁材占比为30%。我们认为,今年公司新增的汽车材用户爱威龙和博时博泽增量明显,预计今年汽车材的销量仍能维持30%以上的增长。 热压磁材依然是公司产品重点,但下游认证较慢。热压磁材具有很强的磁能及,并且能够生产出特异的形状,主要应用于汽车EPS、伺服电机等领域,可替代烧结钕铁硼,是公司未来重点发展的领域。2015年公司热压磁体收入仅为165.97万元,同比增长近3倍,销量3-4吨左右,下游认证较慢,若认证加快,公司热压磁材将成公司发展重点。 盈利预测及评级。预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润1.18、1.37和1.64亿元,EPS分别为0.36、0.43、0.51元,对应最新股价的PE分别为46、39、33倍。考虑项目逐渐投产释放,公司热压磁材及钐钴磁材也渐入正轨,同时公司未来外延预期强烈,我们维持公司“增持”的评级。 风险提示:稀土价格大幅波动风险、3C电子产品出货量低于预期风险;新产品开发低于预期风险。